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易景明

中泰证券

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工作经历: 证书编号:S0740518050003,曾就职于中银国际证券...>>

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中天科技 通信及通信设备 2020-05-13 12.50 -- -- 12.63 1.04%
12.63 1.04% -- 详细
公告摘要:公司公告,公司全资子公司中天海洋工程与华东院、上海电气组成联合体分别与如东和风海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如东H4#海上风电场项目EPC总承包合同》合同金额59.84亿元,中天海洋工程占32.68亿元,与如东海翔海上风力发电有限公司签署了《国家电投江苏如上风电场项目EPC总承包合同》,合同金额为65.1亿元,中天海洋工程占37.9亿元。中天海洋工程总价共计约70.62亿元。 中国海缆领先品牌,海洋施工交付能力领先,不断斩获国内外海洋业务订单。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业,是国内少数具备批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长,海洋业务实现收入20.86亿元,同比增长95.05%,毛利率较上年提升约10.53个百分点。2019年公告的合计中标金额63.20亿元,此次中标合同金额70.62亿,占公司2019年营业收入的18.21%,交付时间为2020年和2021年,我们预计公司海缆及海洋工程业务未来两年有望实现强劲增长。该项目是公司首次与国电投集团进行海上风电领域的项目总包(EPC)合作,首次涉及海上升压站建造与安装领域,为公司向海上风电工程总包的发展迈出新的步伐。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。考虑到此次大订单将会对2020年和2021年业绩产生积极影响,我们上调公司盈利预测2020-2021年净利润分别为23.52亿/28.70亿/34.75亿(调整前预测值2020-2021年分别为22.77亿和27.80亿),EPS分别为0.77元/0.94元/1.13元,对应2020PE=15X,维持买入评级。 风险提示:光电缆市场需求低于预期的风险;行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险
中国卫通 通信及通信设备 2020-05-04 17.03 -- -- 19.26 13.03%
20.45 20.08% -- 详细
公司公告:公司发布2020年一季报,Q1实现营收6.08亿元,同比下降7.54%,实现归属母公司股东净利润0.87亿元,同比下降9.9%;实现扣非后归属母公司股东净利润4.08亿元,同比下降6.48%。 业绩符合预期,受疫情影响而波动。公司2020年一季度实现营业收入6.08亿元,同比下降7.54%;实现归母净利润0.87亿元,同比下降9.9%;综合毛利率为31.4%,同比下降10.18pct。从费用端看,公司2020年一季度销售费用为0.08亿元,同比下降34.08%;管理费用为0.41亿元,同比增长2.52%,;财务费用为-0.23亿元,同比下降267.39%;研发费用为0.09亿元,同比下降26.64%。公司收入净利有所下滑的主要原因是新冠肺炎疫情影响了部分业务的开展;毛利率有所下滑的主要原因是去年新发射卫星,本期增加卫星折旧、测控费用等影响;销售费用下降的原因是受新冠肺炎疫情影响,营销活动推迟;此外,公司于2020年1月3日召开董事会会议,为提高资金使用效率,将对中星18号卫星保险赔款共计2.5亿美元进行人民币现金管理,截止至3月底已购买现金管理产品的金额为人民币13.89亿元。整体来看,公司经营稳健,保持增长趋势。 卫星互联网纳入新基建,国家战略推动产业发展。4月20日,国家发改委在线新闻发布会中明确新基建的范围,将卫星互联网首次纳入新基建的范畴。卫星互联网产业链主要由卫星制造及火箭发射、地面基站及终端设备和卫星通信运营三部分组成。中国卫通作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商,共运营着15颗商用通信广播卫星,拥有的转发器频段资源涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等,其中C频段、Ku频段的卫星转发器资源约520个,Ka频段的点波束有26个,卫星通信广播信号覆盖包括中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等地区,2017年,公司成功发射我国首颗Ka频段高通量卫星中星16号,具备了国际先进、自主可控的卫星互联网应用服务能力,我们认为,在促内需和扩大有效投资推动经济增长的背景下,国家战略推动产业加速发展,公司作为产业龙头,有望充分受益行业红利。 5G技术的有效补充,多场景应用市场空间大。卫星通信与移动通信、地面光通信一样是现代通信重要方式之一,具有覆盖广、容量大、可靠性高等优点,广泛应用于军、商、民等多个领域。从应用场景上看,未来高清节目上星与“动中通”等新需求将驱动卫星通信行业加速发展,具体来看,高清节目上星成为广播电视行业的发展方向,广播电视台对于广播电视节目卫星传输的带宽需求不断增加;卫星通信是“动中通”唯一或最经济的通信解决方式,对于船载通信而言,全球海洋卫星通信带宽严重不足,对于机载通信而言,未来国内机载WiFi的普及率有望大幅提升,对于车载通信而言,高通量卫星信号更稳定,覆盖范围更广阔;同时,偏远地区与“一带一路”有望带来新的增长空间。 投资建议:公司作为国内唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的卫星通信运营商,拥有优质的通信卫星资源与丰富的频率轨道资源,具备国际先进、自主可控的卫星互联网应用服务能力,市场占有率高。未来伴随高通量卫星的建设运行,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2020-2022年净利润分别为4.77亿元/5.09亿元/5.45亿元,EPS分别为0.11/0.12/0.12,维持“增持”评级。 风险提示事件:境外经营的风险;高通量卫星市场拓展未达预期的风险;不同通信手段竞争的风险;宏观经济周期波动的风险;市场系统性风险。
光迅科技 通信及通信设备 2020-05-04 29.50 -- -- 32.05 8.64%
33.74 14.37% -- 详细
公司发布2019年报,全年实现营收53.38亿元,同比增8.3%;实现归属上市公司股东净利润3.58亿元,同比增7.51%;发布一季报,期间实现营收7.33亿元,同比减39.81%;归属上市公司股东净利润亏损553万元,由盈转亏。 公司全年经营总体稳中有进。在经济增长持续放缓,动荡和风险点增多,全球产业链持续受到外部冲击影响下,公司保持了稳中有进的发展。2019年营收增长8.3%,Q4营收环比持续提升至14.42亿元,成为近年来最高水平;Q4综合毛利率24.84%,同样显著超出过往,带动全年毛利率站上21.2%的较高水平。全年销售费用同比增13.67%、管理费用同比增6.32%、研发费用同比增11.25%,财务费用同比增8.13%,资产减值损失由正转负,约9700万元,以上因素对业绩影响较为明显,共同使得归属上市公司股东净利同比增7.51%到3.58亿元。2019年电信市场从外部冲击中逐步恢复,加之光器件行业竞争环境恶化,传输业务去年实现了11.31%的增长,改善明显;而数据与接入业务依然低迷,同比增长3.68%,整体上对营收增速形成了拖累。我们认为,公司在短期内在数通业务上还较难形成有力增长点,仍将以电信业务作为主要支撑,伴随5G建设推进,有望保持稳中有进态势。 一季度受疫情影响较为严重,业务正逐渐步入正轨。公司位于疫情中心武汉,Q1直接受到较为严重的影响,拖累营收下滑39.81%,业绩由盈转亏。武汉在春节前封城,直到三月下旬开始逐步安排复工,意味着公司有效开工时间仅有一个月。目前公司积极推动,自产产能复工率已经较高。尽管外协产能仍在爬坡、上游供应链也因受到海外疫情影响存在压力,但疫情的边际影响一直在减弱,业务逐步走向正规可期。全年来看,在国内5G和IDC为首的新基建投入拉动下,在对湖北地区企业的政策支持下,公司业务有望较快完成恢复,全年将保持向上态势。 产业变革加剧,公司大力投入创新取得多项突破。2019全年公司研发投入4.39亿元,同比增长11.25%,营收占比达8.24%,处于较高水平;2020Q1研发费用率达到12.38%的历史高位。根据前期公告,公司面向5G和IDC的多款25Gb/s半导体激光器芯片取得阶段性进展,未来几年,100G及更高速光模块将在全球OC市场占比过半,其中25/28Gbps的EML和DFB芯片供应紧缺,公司有望凭借在原材料与芯片的核心技术持续享有竞争优势。公司面向5G前传、中回传应用的光收发模块实现型号全覆盖,5G产品在欧洲批量供应,在重点客户中位局一供,销售同比大幅增长,并获韩国重要订单,多款5G产品批量出货。面向IDC的400Gb/s光模块已完成样机开发,完成400G多模COB平台工艺建设,具备小批量交付能力,在北美片区也成功突破重点客户400G送样窗口。在行业结构扁平化、产业链横向碎片化,竞争边界模糊,竞争和合作并存的变局下,公司围绕核心方向积极创新,各项业务有望持续突破。 持续保持全球领先性,龙头价值将长期体现。根据Ovum,2019年光迅全球市场占比约8%,行业排名升至第三。在高度分散、竞争激烈的光器件市场,行业地位稳中有升实属不易。同时也应看到,旭创、海信和新易盛等一批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起;Finisar被II-VI收购成为,Lumentum和Oclaro合并,Cisco收购Acacia,原有的巨头正在加快整合;华为、中兴、Intel和思科等系统商也在布局入场,未来竞争格局将更趋激烈。公司“十三五”战略聚焦发展光电子核心技术,已有产品涵盖传输、数通和接入的几乎全部品类,长期积累已形成强大的垂直一体化优势;同时将加大物联感知应用方面布局;与国家信息光电子中心和资本平台协作,深挖研发和运营效率。公司作为A股光芯片自主研发唯一龙头的价值将持续体现。 盈利预测与估值:预计公司2020到2022年将实现归母净利润分别为4.24亿、5.09亿和6.15亿元,对应EPS分别为0.63、0.75和0.91元。维持买入评级。 风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险。
烽火通信 通信及通信设备 2020-05-01 30.54 -- -- 37.28 22.07%
37.28 22.07% -- 详细
公司发布2019年报,全年实现营收246.62亿元,同比增1.76%;归属上市公司股东的净利润9.79亿元,同比增15.99%;公布2020一季报,期间实现营收29.1亿元,同比降40.38%,实现归属上市公司股东的净利润亏损1.9亿元,由盈转亏。 全年营收持平,业绩增长明显。2019Q4营收68.87亿元,环比提升18.96%,同比略有提升,全年营收246.62亿元和2018年大致持平。其中通信设备收入155.33亿,同比增3.76%,期间运营商主要采购尚未开启;2018年景气高峰后,光纤缆集采量价显著下滑,光纤缆销售收入55.04亿,同比下降14.78%,是拖累业务规模的主要因素;数据网络产品收入32.64亿,同比增长28.93%。全年综合毛利21.8%,较往年有所下滑,主要是因为通信系统设备毛利率下降至18.57%,预计其中接入设备占比偏高,而传输设备规模尚未放量。销售及管理费用同比下降9.11%和7.24%,公司降本增效取得了明显成效;公司仍保持较强研发投入,研发费用略增1.61%。几项主要因素使得归母净利润同比明显增长接近16%。公司2019年无理财投资支出,投资活动现金净流量较上年同期增加;当年发行可转债致筹资活动净现金流量较上年同期增加。传统通信与光缆业务较为低迷,数据网络发展良好,在外部压力增大的情况下,经营总体保持稳中有进。 一季度受疫情影响较大,公司正积极努力恢复正轨。2020Q1新冠疫情爆发,公司处于武汉疫区,业务开展受到较大影响,致使收入大幅下降超过40%,而人工薪酬及折旧等固定支出并未减少,且额外增加防疫支出,导致Q1出现亏损。目前海外疫情仍处于爬坡阶段,存在较大不确定性,预计仍将对公司海外业务及整体经营业绩产生不利影响。公司正积极应对,紧抓疫情防控同时,力争产品及服务稳定供应。我们认为,疫情的边际影响一直在减弱,全年按业务逐步走向正规可期,在国内5G和IDC为首的新基建投入拉动下,在对湖北地区企业的政策支持下,公司业务有望较快完成恢复,全年将保持向上趋势。 扩大研发投入,为后续发力作好铺垫。公司坚持融合创新,全年研发支出28.42亿元,同比增长11.9%,收入占比为11.52%,其中费用化23.32亿元,同比增速超9%。聚焦战略核心光传输提前布局下一代技术,在国内首次实现1.06Pb/s超大容量WDM及SDM光传输系统实验。5G承载方面,业界首次符合ITUG.698.4标准的10G速率前传设备通过验收。新型OLT/ONU等的功能性能持续优化,全面支持网络切片,满足运营商网络向SDN/NFV演进需求。U3LA光纤顺利通过电信、联通集采测试。智慧应用端到端解决方案成功应用在智慧政务、园区安防等新型应用场景。公司在5G承载、光传输、固网接入、云计算和新型棒纤缆等主航道方向坚持重点投入,为后续长期高质量发展做好充分铺垫。 作为信科集团旗下光通信龙头,有望与无线业务协同,在5G时代实现跨越。邮科院和电科院合并成立信科集团,旗下涵盖完整强大的光通信产业链,也包括了无线系统设备研制能力,已成为国产主设备新锐。5G伊始,信科集团在近期运营商5G主设备集采中取得突破,成为四大供应商之一,长期将在本土市场打开更大空间;根据Ovum,烽火在光网络设备全球规模占比约为7%,排名前五,乘势新基建份额也有望进一步优化。公司同时积极践行“云网一体”转型战略,在云计算、大数据、信息安全、物联网等领域稳健拓展,数据网络业务发展迅速。作为信科集团旗下光通信龙头,烽火有望同无线业务协同发展,甚至在总体方案中起到关键性作用,助力集团在本土5G市场竞争中实现份额与产业地位的实质性提升。 盈利预测与估值: 我们预计公司 2020 到 2022 年将实现净利润分别为 11.01 亿、 13.17 亿和 15.95 亿元,对应 EPS 分别为 0.94、 1.13 和 1.36 元。 维持买 入评级。 风险提示事件: 运营商投资不力风险, 海外拓展不及预期风险,数据网络相关 业务的技术和竞争风险
高新兴 通信及通信设备 2020-05-01 5.35 -- -- 6.02 12.52%
6.58 22.99% -- 详细
公告摘要:(1)公司发布2019年度报告,2019年实现营收26.93亿元,同比下降24.41%;亏损11.57亿元,同比下降314.48%;(2)公司发布2020年一季报,2020年一季度实现营收3.81亿元,同比下降62.3%;亏损0.59亿元,同比下降144.01%;营收有所下滑,大幅计提商誉,全年业绩亏损。公司发布2019年报及2020年一季报,2019年实现营业收入26.93亿元,同比下降24.41%,亏损11.57亿元,同比下降318.48%,综合毛利率为26.74%,同比下降8.47pct;公司2020Q1实现营收3.81亿元,同比下降62.3%,亏损0.59亿元,同比下降144.01%。分业务看,2019年公司物联网连接及终端应用实现营业收入13.95亿元,同比下降25.43%,毛利率为32.09%,同比下降3.47pct,其中车联网产品实现营收5.51亿元,同比下降11.8%,毛利率为29.91%,同比增长0.34pct,警务终端及警务信息化应用实现营收1.81亿元,同比增长0.76%,毛利率为44.93%,同比下降2.21pct,软件系统及解决方案实现营收11.16亿元,同比下降35.34%,毛利率为17.09%,同比下降16.54pct。公司营收有所下滑的主要原因是业务结构调整,主动收缩软件系统及解决方案业务规模,收紧PPP、BOT项目;净利大幅下滑的主要原因是2019年公司共计提商誉减值10.24亿元。此外,高新兴物联完成业绩承诺,2017-2019合计实现业绩2.25亿元。 持续加大研发投入,强化完善管理体系。从费用端看,公司2019年研发费用为4.23亿元,同比增长19.19%,其中2019Q4研发费用1.15亿元,同比增长54.14%;2019年公司管理/销售费用同比变动15.23%/19.81%;2020Q1管理/销售/研发费用同比变动-2.33%/-1.78%/-11.95%。我们认为公司业绩变动的主要原因是:一方面,2019年研发投入5.54亿元,同比增长36.48%,主要用于两大主航道的产品研发等,持续加大的研发投入影响了业绩表现;另一方面,管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础。 车联网先发优势显著,物联网“终端+应用”纵向一体化战略布局。车联网方面,2019年在原有产品和技术上拓展了5G和C-V2X业务,已成功落地广州生物岛智能网联汽车项目5G-V2X创新方案,自研4G-V2X模组与多个合作伙伴完成四跨测试,正式具备商用条件,同时2019年底公司5G模组GM800成功实现了与现网5G基站的业务测试,成为国内首个打通5GSA模式的模组厂商;在前装市场方面,公司积极推进与大型整车厂商的合作,在后装市场方面,公司深度绑定海外优质客户,致力于全球化布局;在电子车牌领域,公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商,在国内多个大城市均有落地项目。我们认为,公司业务布局完善,车联网先发优势显著,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础设施的建设,长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。 投资建议:公司集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖,考虑到车联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2020-2022净利润分别为0.78亿、1.60亿、1.96亿,对应EPS分别为0.04元/0.09元/0.11元,维持“增持”评级。 风险提示事件:客户拓展不及预期风险,中美贸易争端影响,招标可能延后风险,市场发展低于预期的风险,市场系统性风险。
中际旭创 电子元器件行业 2020-04-28 62.66 -- -- 68.66 9.58%
68.66 9.58% -- 详细
公司发布发布2019年报,年报,全年实现营收全年实现营收47.57亿元,同比减7.73%,,实现归属上市公司股东净利润市公司股东净利润5.13亿元,同比减17.59%;发布2020一季报,期间实现一季报,期间实现营收营收13.26亿元,同比增51.44%,实现归属上市公司股东净利润1.53亿元,亿元,同比增同比增54.43%。 营收企稳向上,盈利能力稳固。在历经四个季度资本开支筑底后,北美数据中心重点客户Capex从2019年Q1开始企稳向上,国内数通市场同样稳步恢复,带动全年季度营收环比上行。公司2019年Q1到Q4营收从8.75亿元增至14.73亿,已经超过2018Q2的最高水平;2020Q1营收31.26亿元,同比增51.44%,恢复到2018Q1的较高水平,显示业务景气度稳步向上。同时盈利能力保持稳健,在竞争加剧和产品持续降价压力下,公司凭借持续技改深挖成本潜力,2019综合毛利率保持在27.11%,与2018年27.22%基本持平。销售与财务费用率略降,管理和研发费用率分别提升0.86和1.62个pp,仍在加大对于新方案和新技术投入。高性价比的解决方案和强大的海量交付能力,支撑公司在海内外新增采购中的份额保持领先。我们认为,疫情背景下线上交互需求加大,全球云数据中心建设景气向上的趋势明确,公司从份额到方案的领先性有望延续;国内5G建设上量,中回传和传输网市场发展,将助力公司业务规模和盈利稳健增长。 数通市场数通市场100G和和40G需求存续,公司将巩固产业龙头地位。需求存续,公司将巩固产业龙头地位。部分海外客户的40G需求依然坚挺,而历经长期优化供应商格局已十分集中,公司占据优势份额且具备较高的盈利水平;北美云数据中心市场资本开支向上,作为主流规格100G需求仍将长期稳步增长,降价幅度和过去两年相比预计将进一步收窄,将使得100G数通产品毛利趋于稳定;国内政策与产业层面加大新基建投资力度,互联网厂商相应出台IDC长期建设规划,预计未来几年国内市场将是承接数通100G需求的新增长点,公司凭借有竞争力的产品和交付能力,在头部客户中有望挣得可观份额,募投项目助力产能释放,契合海内外需求拐点,公司在100G市场的龙头地位有望持续巩固。 400G产品产品率先供货,需求有望快速打开。公司于2018年3月OFC上推出业内首款400GQSFP-DDFR4光模块,同步推出400GOSFP和QSFP-DD新品,是少数具备400G商用供应能力的厂商,2019年400G新产品已经小批量供应重点客户,技术方案稳居业内领先。预计北美数通市场400G需求今年显著上量,是云数据中心端口带宽升级的起点,公司率先通过大客户认证,凭借长期良好合作和领先技术优势,在需求启动窗口期有望占据较大份额,随着良品率逐步优化,盈利能力也将持续提升。此外公司加大在400G产品的创新投入,对硅光芯片的工艺进行了优化、改进和投片;同时完成对800G项目的预研,在下一代数通产品中的技术领先性有望延续。 5G前传前传取得良好份额,中回传与传输网市场引入新空间。2019年公司继续深入布局5G市场,其中25G前传光模块出货量位居行业前列,在主设备商针对2020年5G招标中延续了较好份额;中回传光模块的多个系列规格也先后导入国内主设备商,中回传单品价值量为前传的数倍乃至十数倍,有望大幅推动公司在5G市场营收规模和业绩的增长。公司的100G、200G等相干光模块部分系列也通过验证先后进入运营商市场,目前虽处于起步阶段,但在少数国内供应商中竞争力出众,将伴随承载网扩容升级打开广阔成长空间。 盈利预测与估值:我们预计公司2020到2022年将实现净利润分别为7.65亿、9.5亿和11.54亿元,对应EPS分别为1.07、1.33和1.62元。维持买入评级。 风险提示事件:与美国贸易争端的风险、选择下一代技术路径风险、北美数据中心需求不及预期风险、国内国内5G与与IDC投入不力的风险、竞争风险投入不力的风险、竞争风险
宝信软件 计算机行业 2020-04-24 48.19 -- -- 57.55 18.56%
60.78 26.13% -- 详细
公告摘要:公司发布2019年年报,实现营收68.49亿元,同比增长17.69%,归属母公司净利润8.79亿元,同比增长99.83%(调整后),扣非净利润8.38亿元,同比增长38.73%。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。发布2020一季报,实现营收12.98亿元,同比下降7.40%,归属母公司净利润2.74亿元,同比增长45.86%,扣非净利润2.62亿元,同比增长34.56%。 业绩超预期,软件信息化稳步增长,云计算数据中心上架率持续攀升。2019年经营业绩再创历史最高水平,分业务看,软件开发及工程服务收入45.70亿元,服务外包收入20.55亿元,系统集成收入2.09亿元,分别同比增长24.37%、19.36%和-48.38%,核心业务实现较好增长,毛利率30.04%同比提升2.1个pct。公司主要市场钢铁行业兼并重组持续推进,智慧制造引领产业升级需求充分释放,形成宝信工业互联网平台在钢铁行业的首个典型示范应用。新一代信息基础设施业务正式开启全国布局,上架率持续攀升,已交付项目整体上架率达到80%以上。公司Q1业绩持续超预期,收入略有下降但毛利率达到36.62,公司收入结构持续优化,核心业务稳定增长,数据中心是业务利润的主要增量,预计一季度数据中心业务实现了50%以上的增长,宝之云主要以云计算和金融大客户为主,疫情加速了线上经济的发展,加快了云计算客户的上架进度。 股权激励绑定骨干利益,国企改革激发企业活力。公司第二期限制性股票计划获中国宝武批复,2017年第一期员工激励,约占当时总股本1%,有效调动了员工积极性和凝聚力,业绩持续高质量成长。第二期股权激励,首次授予占比90%(预留10%),激励对象不超过650人,包括公司董事、高级和中层管理人员,核心技术、业务等骨干人员。业绩行权条件为:2020年-2022年,ROE分别不低于11%/11.5%/12%,且不低于同行业20家对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,扣非净利润较2018年度复合增长率不低于18%,且不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,净利润现金含量不低于90%。同时,各解除限售期内解除限售比例还与营收完成率R(营收完成值/集团考核目标值)挂钩:1.R<80%,解除限售比例为0;2.80%≤R<100%,解除限售比例为2.5R-150%;3.R≥100,解除限售比例为100%。第二期股权激励落地意义重大,将进一步完善治理结构,健全激励约束机制,为公司长远发展保驾护航。 数据中心业务立足上海,面向全国市场布局。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计3万标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 宝信软件成为智慧制造领先者,打造首批5G+工业互联网应用。宝武合并后,再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨,合计8707万吨。按照《中国宝武集团规划(2016-2021)》,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。公司基于工业互联网平台研究,形成智能工厂、智慧运营、协同生态三层架构及“云-边-端”应用部署方案;大力推进智能工厂平台iPlat与生态技术平台ePlat基础平台研发建设;完成工业PaaS平台部署,开展工业APP开发和测试工作,加快相关应用的落地与推广,打造钢铁行业工业互联网服务第一品牌。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。二期股权激励方案落地,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们预计公司2020-2022年净利润为11.15亿/14.03亿/17.58亿,EPS分别为0.98元/1.23元/1.54元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-04-17 35.50 -- -- 39.80 12.11%
39.80 12.11% -- 详细
公告概要:公司发布2020年一季度业绩预告,归母净利润预计亏损5000万元-6000万元,上年同期亏损616.40万元,报告期内非经常性损益为543万元,主要来自政府补助,上年同期为3405万元。 短期业绩受疫情影响,一季度为业务淡季占比较小,全年业务增长趋势不变。 公司一季度营业收入较上年度同期小幅下降,归母净利润中值为-0.55亿元,同比下降792.3%,扣非归母净利润中值0.60亿元,同比下降50.27%;下降幅度存在巨大差异的主要原因在于去年同期取得非经常性损益0.34亿元,本期为0.05亿元,主要是政府补助的变动,扣除该部分影响后,公司一季度经营实际影响有限。疫情对于公司的影响包括两方面,一是地方政府要求延迟复工,并限制物流及人员流动;二是下游客户存在滞后复工、招投标延后。目前公司已于二月中旬全面复工复产,并对费用进行合理管控,保持研发投入、人力、租金等费用均衡。此外,一季度为公司业务淡季,收入占全年比例小,疫情冲击对公司全年业绩影响有限。2020年运营商5G建设周期全面开启、云巨头资本开支回升,相关市场潜力巨大,公司核心的交换机业务及云业务增长确定性不会改变。 交换设备在运营商和云计算中高端市场取得突破。2019年12月公司中标中移动路由交换机集采1档和2档,份额分别为70%和30%,运营商高端市场取得突破,反映了公司产品竞争力和研发实力的提升。锐捷网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,与思科、华为、华三等品牌形成不同细分行业的差异化竞争。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司,设立全资日本子公司。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。未来国内有望诞生出对标美国Arista网络的企业,锐捷网络作为国内二线交换机龙头,将迎来新的成长机遇。 升腾资讯瘦客户机和桌面云国内第一,安可市场大有可为。IT架构集中化时代,瘦客户机对传统PC替代效应趋势显现。IDC报告,2019公司瘦客户机亚太区域市场销量第一,中国市场销量第一。除传统终端外,公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证,信息化创新方案参与政府、军队等国产化桌面云项目,取得初步成效。我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的PC终端形式,其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显,在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间,窗口单位已经开始用瘦客户机取代台式机。我们预计未来三年瘦客户机在企业级终端市场的渗透率有望从目前的8%左右提升至15-20%。2019年,升腾威讯云产品中的超融合系统V3.2、桌面云系统V6.0分别中标《中央国家机关2019年软件协议供货采购项目》,在安可市场有较大潜力。 投资建议:星网锐捷是国内企业网市场前三的ICT综合服务商,交换机和云终端业务均处于国内领先地位,数据中心交换机在云计算厂商得到规模应用,桌面云与华为等战略合作开启高增长。公司持续加大研发投入向云计算相关业务发力,将受益于自主可控、5G网络云化和云计算市场的发展。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.92亿、10.15亿和12.74亿,EPS分别为1.36元/1.74元/2.18元,对应2020年PE为26.20X,维持“买入”投资评级。 风险提示:云计算相关业务发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
意华股份 电子元器件行业 2020-04-17 29.80 -- -- 34.68 16.38%
35.55 19.30% -- 详细
公司公告:公司发布 公司公告:公司发布 2020年一季度业绩预告,2020Q1实现归母净利区间为 实现归母净利区间为2800万元 万元— —4200万,同比增长 349%-574.67% 。 Q1业绩 业绩 预告 超预期,运营情况良好。公司发布 2020年一季度业绩预告,归母净利润中值为 3500万元,同比增长 462.22%。一季度业绩大幅增长的主要原因是公司于 2019年 11月收购了乐清意华新能源科技有限公司,因并购而出现大幅增长。公司于 3月 16日发布公告,拟在泰国设立三级子公司源丰新能源科技,进一步扩大公司业务规模从而提升公司的综合竞争实力,同时拟在台湾成立分公司大陆商温州意华,进一步优化公司的销售及售后服务网络。此外公司获得高新技术企业证书,将连续三年享受国家关于高新技术企业的相关税收优惠政策。整体来看,公司运营情况良好,一季度在新冠疫情背景下,公司生产经营情况平稳,整体需求未因疫情受较大影响。 看好 看好 5G 时代 时代 高速连接器发展 ,业绩将迎来拐点。5G 时代引领社会从人联网络转变成物联网络,物与物的大范围连接将迎来爆发,连接数的增长引发数据流量的激增,驱动通讯设备网口数量的需求大幅提升。从网络建设的角度看,5G 网络引发技术变革,驱动通信设备升级,对连接器单口传输速度提出了更高的要求。公司作为国内通讯连接器龙头,具有精密模具的自主开发优势,是国内少数实现高速连接器量产的企业之一,具有较高的技术壁垒,同时继续大客户战略拓展市场,与华为、富士康、中兴、小米、和硕等大客户保持着良好的合作关系。受到消费电子与 4G 需求下降的影响,2019年低端连接器销量出现下滑。我们认为,随着 5G 建设的加速进行,公司前瞻性布局 5G 产品,具有较高毛利率的高端 5G 连接器销售收入实现快速增长,产品结构得以优化,未来公司业绩有望迎来拐点。 一体两翼,业务协同带来规模效应。公司收购意华新能源,布局光伏追踪支架领域,与大客户 Nextracker 深度绑定,为业绩提供确定性,同时公司战略布局汽车连接器领域,未来,伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。公司目前已大力投入汽车连接器的研发,2017年实现了收入大幅增长,目前市占率仅不到 0.5%,未来,依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力,有望共享新能源汽车行业红利。我们认为,公司精密模具制造能力、快速响应客户需求能力、高效的经营管理能力可进一步增加公司综合竞争力,业务协同发展带来规模效应。 投资建议 :意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G 时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司外延并购汽车连接器领域和光伏追踪器领域,未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及和全球光伏追踪器的发展,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 0.73亿元/1.98亿元/2.75亿元,EPS 分别为 0.43元/1.16元/1.61元,给予“买入”评级。 风险提示事件:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易冲突导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险
移远通信 计算机行业 2020-04-17 134.75 -- -- 242.90 49.91%
212.95 58.03% -- 详细
公告概要:公司发布 2019年年报,实现营业收入 41.30亿元,同比增长52.87%,归属于上市公司股东的净利润 1.48亿元,同比减少 18.00%。拟每10股转增 2股并派发现金红利人民币 5元(含税)。 毛利率提升,扩张期持续加大投入,费用大幅增长 导致 业绩 低于预期。 。2019年营收实现高增长,主要由于 LTE 和 LPWA 系列产品分别同比增长 45.58%和224.10%,同时 3G 产品实现了 33.52%的增长,5G 产品处于研发测试阶段营收规模百万级别。公司毛利率为 21.15%,同比提升 0.74个 pct。业绩下降主要由于公司持续加大投入导致费用大幅增加,研发费用 3.62亿,同比增加121.05%,研发营收比提升至 8.76%,拥有上海、合肥、贝尔格莱德、温哥华四处研发中心,研发人员数量增加,员工薪酬同比增加 1.57亿;另外,新购入的研发设备资产导致折旧摊销增加约 1712万元,以及和研发项目相关的认证费较去年同期增加约 1159万元;销售费用和管理费用较上期增加 1.34亿,主要是销售人员和管理人员数量及其薪酬增加所致。公司产品线覆盖 400多个产品型号,在业内率先推出了 5G 和车规级等模组产品,年销售模组数量超7500万片。建立起销售和技术服务人员全球覆盖,结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队,为客户提供及时、准确的服务。 着手 建设智能制造中心, 规模效应强化全球竞争力 。移远自主设计了全自动化生产线和测试设备,在业内率先实现了从生产到测试、包装的全自动化生产线的投产。2019年公司已着手在合肥建设自有的智能制造中心,预计 2020年年中可实现量产,随着规模扩大将有利于降低制造成本,把控产品质量,提升稳定供货的能力。公司海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络,聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应,在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。公司海外主要竞争对手包括 Sierra、Gemalto、Telit 和 u-blox,近两年营收增速来看,国内厂商增速大幅高于海外对手,市场份额向国内集中。海外厂商集中于高端产品,价格和毛利率高于国内模组行业平均水平,但研发和运营成本较高,国外人工成本较高而且较为刚性,导致净利润水平较低或亏损。国内工程师红利释放,移远通信有望成为全球市场的领跑者。 5G 物联网的核心“连接器”,蜂窝模组应用空间广阔。 5G 的两个场景 mMTC和 uRLLC 都是面向物联网,将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接—感知—智能”,第一个阶段首先是联网终端放量,2019年我国整体 M2M 连接数超过 10亿,连接数处于高速成长阶段。2020年 5G 规模商用,全球 2G、3G 网络逐步退出,其应用场景将逐步向 LPWA、4G、5G 迁移,短期内 LTE 和 LPWA 技术仍然占据很大的应用市场,5G 将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。5G 通信模组是否支持 NSA、SA,是否支持 Sub-6GHZ、mmWave,会成为模组行业基础的功能考量。未来 5G 模组可能会在是否能融合 AI 技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点,自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC 等,预计 5G 将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备(无人机、机器人等)、智能制造等。 投资建议:我们预计公司 2020-2022年收入分别为 57.82亿/80.32亿/110.49亿,净利润为 2.61亿/3.92亿/5.98亿,EPS 分别为 2.92元/4.39元/6.70元,维持“买入”投资评级。 风险提示: 行业竞争加剧的风险 ; 物联网应用发展不及预期风险 ; 短期疫情影响的风险
宝信软件 计算机行业 2020-04-15 41.97 -- -- 55.29 30.77%
60.78 44.82% -- 详细
公告摘要:公司发布第二期限制性股票计划草案,拟向激励对象授予不超过1700万股限制性股票,约占股东大会批准本计划时公司已发行的股本总额的1.49%。限制性股票的授予价格为每股20.48元,限售期24个月,分三个解除限售期。 股权激励绑定骨干利益,国企改革激发企业活力。公司是上海国企改革先锋,2017年第一期员工激励,约占当时总股本1%,有效调动了员工积极性和凝聚力,业绩持续高质量成长。第二期股权激励,首次授予占比90%(预留10%),激励对象不超过650人,包括公司董事、高级和中层管理人员,核心技术、业务等骨干人员。业绩行权条件为:2020年-2022年,ROE分别不低于11%/11.5%/12%,且不低于同行业20家对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,扣非净利润较2018年度复合增长率不低于18%,且不低于同行业对标企业75分位值水平或全行业平均值水平,净利润现金含量不低于90%。同时,各解除限售期内解除限售比例还与营收完成率R(营收完成值/集团考核目标值)挂钩:1.R<80%,解除限售比例为0;2.80%≤R<100%,解除限售比例为2.5R-150%;3.R≥100,解除限售比例为100%。第二期股权激励落地意义重大,将进一步完善治理结构,健全激励约束机制,为公司长远发展保驾护航。 数据中心业务立足上海,面向全国市场布局。公司上海宝之云IDC第四期按计划逐步交付中,四期合计3万标准机柜将陆续投入运营,形成20亿左右的产值。宝信武汉地区IDC中心区规划分三阶段建设1.8万20A机柜,建成后可成为华中区域单体规模最大的大数据和云计算中心。 2019年/2021年/2023年,计划投资建设约2000个/6000个/10000个标准机柜。武汉是公司IDC业务走出上海、迈向全国的第一步。核心城市数据中心客户需求旺盛,但能耗指标控制严格,核心城市具有能充足稳定供电条件、较低用地成本,规模化、集中化高质量的数据中心选址将成为稀缺的优势资源。我们预计公司将结合宝武集团的资源优势和自身的技术运营能力在上海周边以及其他核心城市进行业务拓展。 宝武集团持续整合收购,宝信软件成为智慧制造领先者。宝武合并后,再次整合收购马钢集团。中钢协数据显示,2018年宝武和马钢集团粗钢产量分别为6743万吨和1964万吨,合计8707万吨,与全球最大的钢铁集团安赛乐米塔尔(粗钢产量9250万吨)产量差距进一步缩小。 按照《中国宝武钢铁集团有限公司发展规划(2016-2021)》,2021年建成产能规模近亿吨的钢铁精品智造服务商。宝信软件专注于钢铁智能制造优化升级,在MES、EMS、冷连轧、运维服务等产品和服务在钢铁领域市场占有率第一。培育集控、智能装备、大数据、人工智能、移动物联、工业网络安全、虚拟制造七大关键技术,重点开展5G技术前瞻性研究并取得突破,支撑中国宝武发布无人驾驶120吨框架车、机器人远程实时操控、远程质检、远程炼钢等全球首批钢铁行业5G应用,围绕创新构建核心竞争力,不断提升公司智慧制造的总体策划能力和产业服务能力,引领行业技术进步。 投资建议:宝信软件是钢铁信息化龙头,智慧制造领导企业,助力中国制造业转型升级。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力,快速发展IDC业务,成为华东乃至全国的第三方数据中心龙头。二期股权激励方案落地,将为未来发展保驾护航,激发企业发展活力。我们预计公司2019-2021年净利润为8.71亿/11.00亿/13.98亿,EPS分别为0.76元/0.96元/1.23元,维持“买入”投资评级。 风险提示:钢铁行业信息化投资建设低于预期的风险;IDC交付上架进度低于预期的风险。
光环新网 计算机行业 2020-04-14 23.44 -- -- 28.69 24.15%
29.10 24.15% -- 详细
事件概要:公司发布2020年一季度业绩预告,预计一季度实现归母净利润2.0-2.4亿元,同比增长2.48%-22.98%,预计非经常性损益为-100万元左右。公司引入开域国际作为战略投资者入股无双科技及二级子公司新光环无双。 业绩基本符合预期,京津冀与长三角加大布局,IDC与云计算保持增长。公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润2.0-2.4亿元,同比增长2.48%-22.98%,业绩中位数为2.2亿,同比增长12.82%,环比增长4.27%,业绩符合预期。2020年一季度公司数据中心客户上架率较上年同期逐步提升,IDC业务稳步增长,科信盛彩业务进展顺利,达到业绩承诺预期。云计算业务保持增长势头,其相关收入占营业收入约80%,无双科技业务大幅增长。积极推进IDC全国战略布局,抢占京津冀和长三角地区发展所带来的市场先机,通过投资和并购2019年新增IDC储备项目共计约3.9万机柜,同时房山二期、河北燕郊三期、上海嘉定二期等多个项目进入筹划和建设阶段,预计全部达产后机柜数量将达10万个。云计算方面,公司与AWS合作进一步加深,随着国内公有云市场扩大,AWS有望提高市场份额。 大型数据中心成为新基建重要方向。一季度,疫情对公司新建项目和客户上架产生一定影响,防疫对公司员工成本、运营管理、物流采购相关费用增加。预计二季度随着复工逐步恢复正常,业务环比将会有所改善。疫情催化下,线上娱乐、线上教育、线上办公等在线经济快速发展,预计在线办公等应用将逐步转化为用户的长期使用习惯,驱动互联网基础设施增长。政策方面,3月4日中央政治局常委会议明确指示加快数据中心等“新基建”进度,我们认为对数据中心领域意义重大,一是在企业融资端银行在信贷和增发政策的放松,二是目前北上广深能耗指标控制严格,政策指示有利于各地指标的放松,带来整个行业的建设和规模增长,上海已经开启数据中心二期3万机柜指标的申请。在5G流量周期的推动下,大型数据中心发展前景广阔。 开域国际入股无双科技,助力未来发展。公司发布公告,引入开域国际作为战略投资者入股无双科技及二级子公司新光环无双,以2500万元持有无双科技2.924%股权,向新光环无双增资200万元持有新光环无双16.67%的股权。开域国际股东同时持有上海开域信息科技有限公司100%股权,后者是国内领先的一站式数字科技和解决方案提供商,涵盖数字营销、品牌传播、电商代运营等方面,目前已服务超过2000家企业客户。此次投资后,双方将整合各自在技术与客户渠道上的优势资源,全面深化合作,加强在互联网整合营销领域的创新和拓展,实现协作共赢的目标,助力无双科技未来业务发展以及保持行业领先地位。 投资建议:光环新网数据中心布局一线城市及周边区域,运营机柜规模放量,业绩确定性较强。云计算承接AWS中国业务,子公司提升云计算本地化交付和服务能力,加大市场化拓展力度。我们预计公司2019-2021年的实现净利润分别为8.22亿元、10.38亿元、12.81亿元,对应EPS分别为0.53元、0.67元、0.83元,维持“买入”投资评级。 风险提示:AWS中国业务发展不及预期的风险;IDC建设和交付进度低于预期的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-03-31 38.21 -- -- 40.02 4.74%
40.02 4.74%
详细
公告概要:公司发布2019年财报,全年实现营收92.66亿元,同比增长1.47%,实现归母净利润6.11亿元,同比增长5.16%。扣非归母净利润5.43亿元,同比增长19.15%,经营活动现金流净额7.63亿元,同比增长28.45%。 综合毛利率提升,Q4经营性现金流创历史最好水平,费用大幅增长影响利润表现。公司业绩与此前快报一致,全年看扣非净利润增速实现较好增长。从公司前三季度来看,核心业务交换机和桌面云增长较快,毛利率提升明显,低毛利率的通讯产品下降,包括智能家庭网关产品和4G产品美国出口减少等影响了总收入。全年综合毛利率达到38.30%,同比提升3.7个pct,企业级网络设备与网络终端营收增长26.31%和5.72%,锐捷网络和升腾资讯业务占比提升,德明通讯业务下降,海外业务同比下降34.77%。单季度来看,19Q4总营收扭转了下滑的趋势,实现同比增长11.09%,毛利率同比提升2.92个pct,经营性现金流净额10.31亿创历史最好水平,但是由于费用大幅增长影响了业绩表现,销售/管理/研发费用率分别提升2.57pct/0.29pct/1.75pct,公司2019年员工总数保持稳定,研发投入加大,研发营收比提升至13.33%,除此之外我们预计公司业绩提升后奖金规模发放增加。2020年运营商的5G网络建设加大与云巨头资本开支回暖,安可市场潜力较大,核心业务成长前景更加明确。 运营商高端市场取得突破,数据中心交换机获得云计算互联网公司规模应用。 2019年12月公司中标中移动路由交换机集采1档和2档,份额分别为70%和30%,运营商高端市场取得突破,反映了公司产品竞争力和研发实力的提升。 锐捷网络产品线齐全,涵盖交换机、路由器、网关、防火墙、无线全产业链,与思科、华为、华三等品牌形成不同细分行业的差异化竞争。公司加大研发投入,数据中心交换机、云课堂产品线取得较快的增长。数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。在海外设立了马来西亚全资子公司、土耳其全资子公司,设立全资日本子公司。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。未来国内有望诞生出对标美国Arista网络的企业,锐捷网络作为国内二线交换机龙头,将迎来新的成长机遇。 升腾资讯瘦客户机和桌面云国内第一,再论瘦客机的价值。IT架构集中化时代,瘦客户机对传统PC替代效应趋势显现。IDC报告,2019公司瘦客户机亚太区域市场销量第一,中国市场销量第一。除传统终端外,公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证,信息化创新方案参与政府、军队等国产化桌面云项目,取得初步成效。我们认为瘦客户将成为云计算时代重要的PC终端形式,其安全性、低功耗、灵活部署、集中管理的优势逐步凸显,在金融、政府、教育、医疗领域有广泛应用空间,窗口单位已经开始用瘦客户机取代台式机。我们预计未来三年瘦客户机在企业级终端市场的渗透率有望从目前的8%左右提升至15-20%。2019年,升腾威讯云产品中的超融合系统V3.2、桌面云系统V6.0分别中标《中央国家机关2019年软件协议供货采购项目》,在安可市场大有可为。 投资建议:星网锐捷是国内企业网市场前三的ICT综合服务商,交换机和云终端业务均处于国内领先地位,数据中心交换机在云计算厂商得到规模应用,桌面云与华为等战略合作开启高增长。公司持续加大研发投入向云计算相关业务发力,将受益于自主可控、5G网络云化和云计算市场的发展。我们预计公司2020-2022年净利润分别为7.92亿、10.15亿和12.74亿,EPS分别为1.36元/1.74元/2.18元,对应2020年PE为28.80X,维持“买入”投资评级。 风险提示:云计算相关业务发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。
闻泰科技 电子元器件行业 2020-03-27 108.27 -- -- 113.98 5.27%
128.71 18.88%
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公司于2020年3月25日发布新的发行股份支付现金以购买资产和募集资金的预案,拟以63.34亿元交易对价收购合肥裕芯的4名股东之上层出资人的有关权益份额,并拟募集配套资金不超过58亿元。交易完成后,上市公司将间接持有安世集团98.23%的股权。 新定增方案进度超出预期,安世整体有望加速纳入上市公司版图。本次新方案拟以63.34亿元对价,收购合肥裕芯相关权益份额,交易完成后,上市公司将间接持有安世集团98.23%的股权。其中61.84亿是以90.58元/股的价格增发6827万新股支付;另外1.5亿元以现金支付,现金源自于配套融资,拟募集配套资金不超过58亿元,其发行股份的价格不低于定价基准日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%。本次定增发行的股份锁定期为12个月,配套募集资金认购方锁定期为6个月。不考虑配套融资,按该方案重组后,张学政及一致行动人股权占比为16.01%;若考虑配套融资,其占比约为15.23%,都将保持公司实际控制人低位。公司3月25日发布定增预案,收购安世剩余股权的进度超出预期,安世资产整体纳入上市公司战略版图有望加速。 董事长张学政兼任安世CEO,有利于双业务高效协同整合。亲自兼任安世CEO,表明了董事长高度重视半导体业务的布局和发展,半导体业务在闻泰科技业务版图中的战略地位正在进一步提升。安世已成为独立的战略资产,仍将与手机ODM业务分别独立运营,但董事长将促成其与ODM业务产生强大协同,有利于调动双方在各自领域的深厚积累,加快客户资源、供应链、研发体系、创新能力等各方面协同整合。安世在消费领域、闻泰在汽车领域均有望快速突破,在5G时代实现通讯和半导体业务的协同发展。闻泰对安世的整合不简单是1+1,而是要在此基础上实现全面创新,创造出更大价值,整体做大做强的战略意图已十分明确。 疫情叠加供不应求大背景,安世的比较优势进一步凸显。全球分立器件在17、18年规模连续历经两位数增长,19年底基本完成去库存。当下疫情限制了所有厂商供应能力,晶圆和封测产能吃紧,交付周期持续拉长,我们预见分立器件ASP仍将上行。安世目前在欧洲两个晶圆厂产能水平正常;国内封测厂正常运转、海外封测厂正积极协调当地恢复生产;全球销售体系在中方领导下全面积极推进。在海外友商仍被动响应变局之时,中方领导下的安世正以进取的思路和灵活的战术主动强化和延展业务,在疫情叠加供不应求的大背景下,安世的比较优势将持续凸显。 ODM业务有望在5G窗口期延续高速发展。5G手机和新终端高速发展窗口期内,品牌厂商对ODM需求加大已是产业趋势,ODM产业价值提升在公司2019年Q1~Q4业绩上已表现的非常明确。ODM供需缺口仍在扩大,5G份额竞争对快速迭代、硬件选型和供应链管理的要求,新品类终端不断迭出,将带动单机ODM平均价值量持续站上新台阶。我们认为未来几年,公司ODM业务还将保持高速成长。 投资建议:考察手机业务,预计2019-2021年利润为13.61、18.15和25.13亿元。预计安世半导体2020年净利润为16亿元、2021年净利润为20亿元。暂不计入本次重组方案影响,预计2020年合并后净利润为30.95亿元,预计2021年合并后净利润为41.13亿元。我们维持买入评级,建议长期战略性配置。
中天科技 通信及通信设备 2020-03-19 11.05 -- -- 12.47 12.85%
12.63 14.30%
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中国海缆领先品牌,不断斩获国内外海缆订单,市场前景广阔。中天科技是中国海缆领先品牌,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业。近年来海缆市场快速发展,海上风电、石油钻井平台等对海底电缆、光电复合缆的需求快速增加,海底电缆应用于风电站及海上油气田钻井平台等;海底光缆也在军用通信得到更多应用,如国防、海底观测网等应用。2017年开始公司陆续获得海缆大订单,2019年订单规模大幅增长。3月,中标中广核海缆总包项目24.83亿元,为该项目提供220kV/35kV海底光电复合缆及施工服务;6月,中标海上风电(射阳海上南区H1#30万千瓦)总包项目5.26亿元;9月,中标高压直流海底电缆(三峡新能源江苏如东800MW)项目15.11亿元;12月,中标海上风电总包(三峡新能源江苏如东800MW)项目18亿元,提供第一批次风机基础及安装工程(I标段)。 2018年海洋板块业务营收10.69亿元,2019年公告的合计中标金额63.20亿元,我们预计公司海缆业务未来两年有望实现强劲增长。为提高决策和经营效率,聚焦海缆业务,公司公告拟1亿元回购国开发展基金所持中天科技海缆6.51%的股权,回购完成后持股比例达到96.09%。 光纤光缆供需关系改善,公司光棒产能国内领先,市场份额不断提升。2019年受运营商投资周期影响,光纤光缆市场处于消化库存阶段,总需求出现下滑,光纤招标价格大幅下降,但光纤预制棒和光纤光缆扩产释放也进入尾声,2020年5G开启大规模建设,供需关系开始改善,价格底部确立。 5G和云计算的发展将带动光纤光缆中长期需求的增长。从光棒生产环节来看,全球套管供应量基本稳定,管内法扩展光棒产能需要依赖海外供应商。 得益于多年光纤预制棒全合成(管外法)的工艺路线以及具有完全自主知识产权,中天科技有效控制了预制棒相关制造成本,技术掌握更为成熟,逐步进行四氯化硅的国产化,光纤预制棒年产能达到了2200吨,市场份额不断提升。同时公司积极布局光模块和5G天线等设备领域,扩充通信业务的范围。 国家电网加大特高压新基建投资,电力电缆业务成为新增长点。国家电网明确表示,2020年特高压建设项目明确投资规模1128亿元,将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作,新增了哈密-重庆、陇东-山东、金上水电外送工程等3条特高压直流线路,6月完成工程预可研,待纳入国家电力规划后,开展可研设计一体化招标。公司电力线缆产能逐年扩充,积极提升特高压电缆、特种电缆等高附加值产品的销售占比,公司在国家电网相关产品供货份额高,特高压产品技术实力领先。公司始终将“制造技术”作为公司发展的立足点,通过在多项业务领域的先期布局,公司新增的产能稳步释放,海缆+电缆+光纤光缆三大业务均保持着较快的发展态势。公司将基于现有业务继续进行纵向和横向的突破与发展,致力于将公司打造成为一流的“制造业强兵”。 投资建议:中天科技是国内光电缆巨头,海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。目前公司主要包括三大业务光纤光缆+海缆+电力电缆,形成了光通信、电力传输、新能源、海底光电缆等多元业务布局,加速布局“一带一路”,进一步强化智能制造竞争优势。海缆与电力电缆业务发展前景广阔,三大业务将充分受益于5G、风电和特高压新基建。我们预计公司2019-2021年净利润分别为17.68亿/22.77亿/27.80亿,EPS分别为0.58元/0.74元/0.91元,对应2020PE=13.6X,买入评级。 风险提示事件:光纤光缆市场需求低于预期的风险;光纤行业竞争加剧的风险;新能源业务拓展不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名