公司公告：公司发布 2021年中报，上半年实现营业收入 4.90亿元，比上年同期增长24.71%；实现归属于上市公司股东的净利润 1.38亿元，比上年同期增长 9.15%。EPS为 0.36元。 营收增速放缓，多方面因素压制二季度业绩。上半年受北极光电扩产进度低预期和 5G订单阶段性延迟影响，公司增速放缓。分业务来看，光无源器件仍是主要收入来源，期间实现营收 4.44亿元，营收占比达到 90.61%，光有源器件实现营收 0.35亿元。上半年公司综合毛利率为 51.94%，同比增长 0.3个 pct，其中光无源器件毛利率同比下滑 2.71个 pct，光有源器件毛利率同比提升 4.27个 pct。上半年净利率为 28.39%，同比下滑 4.12个 pct。分季度来看，单二季度实现营收 2.46亿元，同比增长 4.33%，环比增长 1.23%。实现归母净利润 0.68亿元，同比减少 15.17%，环比减少 4.22%。我们认为净利润增速主要受以下因素扰动：1）受上游原材料涨幅较高和北极光电并表等影响，Q2毛利率为 49.86%，同比下滑 4.86个 pct，环比下滑 4.18个 pct。2）公司增加研发投入，Q2研发费用为 3091万元，研发费用率为 12.55%，均达到单季度历史最高水平。3）上半年股权激励费用集中在 Q2计提。4）2020Q1受疫情影响，部分订单交付确认延期到 Q2，导致今年同比基数较高。 数通业务积极布局高速率器件，5G 订单下半年有望快速起量。北美云厂商资本开支持续回暖，预计下半年 400G/200G 等高速光模块有望放量，市场空间打开。根据 LightCounting 数据，2020年全球光模块整体销量超 80亿美元，同比增长 23%，预计到 2025年全球光模块市场将增长至 113亿美元左右，2026年将达到 145亿美元，2021-2026年的复合年增长率约为将达到 10％。公司是光模块上游光器件核心供应商，将充分受益于行业增长。数通方面，公司在 2020年先后并表天孚精密和北极光电，增加了公司在单模块的价值量，同时也丰富了海外客户体系。上半年公司加大海外销售力度，海外营收同比增长 63%。公司着力培育下一代新产品，重点围绕 400G、800G 高速光器件产品布局，高速光引擎也有望在下半年大批量供应。电信方面，受制于国内 5G 基站建设进程周期性波动，公司光器件产品的需求同比阶段性下降，光有源器件 2021年上半年实现营业收入 3482.5万元，同比下降 41.58%。随着运营商主设备招标相继落地，下半年 5G 订单有望快速恢复。 培育新的增长点，积极拓展激光雷达和医疗检测领域的产品应用。公司在研发方面持续加大投入，保持产品技术的领先性，目前已发展成全球光器件核心供应商。上半年公司研发投入 5274.60万元，同比增长 42.29%，占当期营业收入比例 10.77%。公司围绕技术路径发展，积极布局新产品，目前在推进包括 5G 用 MWDM 用 TOSA 器件开发、50G Bidi 光器件研发、光引擎研发、保偏光器件研发、硅光芯片集成高速光引擎研发、800G 光器件开发、激光芯片集成高速光引擎研发等 25个重要研发项目，未来有望对公司业绩产生积极贡献。除此之外，公司还依托现有成熟的光器件研发平台，利用团队在基础材料和元器件、光学设计、集成封装等多个领域的专业积累，向激光雷达和医疗监测等新领域客户配套新产品，培育公司新的增长点。管理上，公司持续优化治理结构，上半年面向核心管理人员和技术骨干实施 2021年限制性股票激励计划，赋能核心骨干团队，激励员工和公司长期共赢发展。 投资建议：公司是国内龙头光器件一体化平台制造服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，目前公司已拥有十三条产品线和七大解决方案，考虑到下游 5G 和数据中心需求较好，公司无源业务增长强劲，光引擎产线已进入建设阶段，有源业务蓄势待发。我们预计公司 2021-2023年净利润为 3.6亿元/4.55亿元/5.65亿元，摊薄后 EPS 分别为 0.92元/1.16元/1.45元，维持买入评级。 风险提示：5G 建设和数通市场需求不及预期；新产品线投产不及预期风险；

公司公告：公司发布2021年中报预告，预计上半年归属于上市公司股东的净利润为1987万元-2232万元，去年同期亏损1316.09万元。扣除非经常性损益后的净利润为1055万元-1300万元，去年同期亏损1655.87万元。 经营持续向好，上半年同比实现扭亏。上半年公司经营情况同比显著提升，实现扭亏为盈，预计上半年归母净利润中值为2109.5万元，同比增长260%。单季度来看，预计单二季度归母净利润为1219.82万元-1464.82万元，同比增长293%-332%，环比增长59%-90.94%。公司作为国内军用宽带通信领军企业，是军用4G移动通信系统的技术总体单位和标准制定者，目前公司军用宽带设备已经在火箭军、陆军、空军等多个军种实现大批量列装。2021年是军队十四五建设规划元年，公司下一步将围绕满足列装销售的生产经营布局，通过加大市场开拓力度使得更多新项目落地，定型产品列装稳步放量，推动公司业绩快速成长。通过人才引进机制和优化生产制造流程等措施提升公司运营管理水平，保障公司长期可持续发展。公司业绩季节性明显，下半年往往是公司交付和订单确认旺季，上半年优异的业绩表现为全年业绩高增长奠定了基础。 军队信息化建设是十四五规划重点，军用宽带市场大有作为。当今全球单边保护主义盛行，外部地缘政治风险提升。随着我军内部军改完成，党中央要求已经从“强军目标稳步推进”转变为“全面加强练兵备战”。根据《十九大报告》等多项政策文件要求，力争到2035年基本实现国防和军队现代化，到本世纪中叶全面建成世界一流军队。十三五期间，我军已基本实现机械化，预计十四五期间将加速我军信息化建设。根据国家统计局披露，2021年我国军费开支预算为1.35万亿，同比增长6.8%，为增强我国国防实力提供保障。军用通信技术是信息化建设的基础，我军过去通信以语音、文字为主的数据流无需太多带宽资源，主战装备以窄带（2G）通讯技术为主，随着国防信息化发展，对数据依赖度提升，带宽的瓶颈愈发突出，未来将有更多的应用场景采用宽带通信技术，预计我国军用宽带市场在百亿级规模。 定增加码5G产品线，成立创投基金向上下游部署延伸。目前民用通信已发展到5G阶段，公司积极布局5G领域，未来有望在军民领域广泛应用。公司定增募资净额9.93亿元，用于研发基地建设和5G小基站研发及产业化。研发基地的建设将有助于加强公司在芯片测试、多功能仿真分析和系统支撑试验等方面能力，拓宽公司研发能力，增厚技术积累，提升产品自主可控能力。5G小基站方面项目总投资预计3.64亿元，是基于公司现有宽带移动通信专网的技术体制及设备的基础上，针对5G通讯设备，完成用于5G信号覆盖的小基站研制，以在专网和公网领域提供稳定高质量信号覆盖服务。此外，公司出资5000万与专业投资机构合作设立创业投资基金，目标企业主要以新一代信息技术包括移动通信网络、物联网、工业互联网半导体和集成电路、云计算、大数据、人工智能等为主，其他领域为辅。在业务层面，有利于公司业务拓展及及产业链延伸，并且投资基金可通过项目投资实现资本增值，有利于公司实现持续稳定发展。 投资建议：国防信息化将是军费开支的重要方向，随着军工装备的现代化发展，将推动军用通信从窄带向宽带升级，对比民用市场2G向4G移动的通信的演进，军用宽带通信市场将迎来快速增长，公司有望充分受益。预计公司2021-2023年净利润为2.29亿/2.93亿/3.57亿，EPS分别为0.58元/0.75元/0.91元，维持“买入”投资评级。 风险提示：军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；行业规模测算偏差风险

公告摘要： 公司发布业绩预告，预计 2021年半年度归属于母公司净利润 39693.58万元-43871.86万元，同比增长 90%-110%，扣除非经常性损益后的净利润 30685.91万元-33354.25万元，同比增长 130%-150%。 Q2业绩持续高增长，头部客户数量及份额稳步增加。 公司 2021Q1净利润 2.39亿，其中持有欧瑞博的股权投资公允价值变动增加净利润约 9334.7万元。 按照预告， 2021Q2净利润为 1.58-2.00亿，扣非净利润 1.54-1.81亿元，中值 1.68亿，同比增长 53.67%，环比增长 9.80%。在原材料短缺、价格持续上涨的外部环境影响下，公司实现了业绩的高增长。 2021年上半年家电、工具、锂电应用、工业四大行业均实现了快速增长，工具板块依旧保持较高的增速。头部客户数量及份额稳步增加，新晋多家头部客户。收入同比快速提升，创新产品及高附加值产品收入占比增加，如变频空调、智能家居类、园林工具类产品平台呈现高增长态势。公司强大的 ODM研发设计能力实现了部份国产替代，有效缓解了供货短缺的压力。 三电一网协同发展，产能储备充足。 公司形成“三电一网”的综合技术体系，具备 “智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力。 公司完成定增，募集资金 10.37亿元， 7.37亿元投入惠州第二工业园项目，将扩充 1.3GWh 包括储能电池、轻型动力电池等在内的锂电池产能，以及 860万台空心杯电机和直流无刷电机等的高效电机产能。 宁波运营基地主厂房已经封顶，预计 2021Q4能够投产使用。杭州产能稳定， 2020年实现销售收入 1.6亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作，全年实现 3亿以上销售收入，二期已实现主体完工，有望 2021年末完工并逐步释放产能；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过，产能在快速爬坡中。惠州工厂一期顺利规模投产，供应链成本优化，集采的比例达到 50%以上。通过收购研控自动化部分少数股权，加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电， 锂电应用以“储能+轻型动力”为主要发展方向，公司可提供电芯、 BMS、 PACK 全产业链服务。 上游原材料短缺及产能紧张加速行业集中度提升。 5G 万物互联，智能终端创新活跃，品类不断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、 烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭代升级为智能终端， MCU 芯片由 8位、 16位升级为 32位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显，中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行，尤其在上游原材料短缺和产能紧张的情况下。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案，具备较大的成长潜力。 投资建议： 拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。 业绩持续高增长，精细化运营降本增效，规模化效应显现。 我们上调盈利预测， 预计公司 2021-2023年净利润 7.26亿/9.27亿/11.91亿（原预测 6.99亿/9.22亿/11.86亿）， EPS 分别为 0.59元/0.75元/0.96元，维持“买入”评级。 风险提示： 智能控制器下游行业应用不及预期；市场竞争加剧的风险；汇率波动

公司发布2021年半年报预告，预计上半年归属于上市公司普通股股东的净利润为38亿元-43亿元，同比增长104.6%-131.52%。基本每股收益为0.82-0.93元。 半年报业绩超预期，持续保持高质量发展。公司上半年表现优异，整体归母净利润中值为40.5亿元，同比增长118.09%。我们认为公司显著增长的原因，一方面是在自主可控大背景下，国内市场竞争格局不断优化，公司继续强化内部治理，主营业务向好，收入同比增长，同时加强成本管控能力，毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升。另一方面，一季度公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约8亿元，对整体业绩起到正向作用。二季度单季度来看，延续了高增长趋势。Q2单季度预计归母净利润为16.18亿元-21.18亿元，同比增长50.23%-96.66%，2020年受疫情影响，一季度部分订单延迟到二季度交付，在2020Q2基数较高的前提下，公司主营业务仍保持较高的增速，表明了公司自身的高成长性。下半年随着运营商5G招标的落地和政企业务的进一步发展，份额优势将有望为下半年增长持续提供动力。 运营商业务为战略核心，市场份额有望提升。公司深耕运营商业务，巩固自身在无线领域优势地位。在国内市场5G无线接入网及核心网市场稳步推进，海外市场借助4G现代化改造和5G新建持续优化市场格局。我们预计近年在新基建带动下国内电信网开支将维持较高水平，公司在国内无线、核心网和承载产品中份额均处于领先地位，形成坚实的业绩基本盘。在友商面临外部压力情况下，中兴份额有望逐步提升，上半年移动SPN设备集采中，中兴的总出货量比重已超过36%；国内近期已启动2021年5G主设备招标，包括了中移动和中广电的700M基站（48万站）以及中电信和中联通2.1G SA基站（24.2万站），预计其他频段主设备招标后续将在不久后开启。本次2.1G主设备份额中第二名份额为31.9%-39.34%，相比4G时期份额显著提升。前期由于份额导入投入成本较高，运营商业务毛利率有所下滑，目前产品售价保持稳定，随着前期投入成本逐渐摊薄，软服务比重逐步提高，盈利水平将持续改善，运营商业务有望稳健增长。 发力政企业务，垂直一体化提升综合竞争力。公司在政企市场耕耘多年，持续聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等重点领域，培育渠道发展高质量合作伙伴，满足各类客户的需求。公司将强大CT能力主动拓展到IT，相继发布服务器、交换机、工业级OS和数据库等多款IT核心产品，积累了如新一代旗舰级核心交换机和高端路由器、企业级通用机架服务器、GoldenDB v6.0等创新产品，助力千行百业数字化转型和智能基础设施升级。当前，在信创建设助推国内自主创新背景下，公司积极响应、重构聚焦，2020年对中兴微电子实现100%控股，未来芯片能力将协同产品，将形成芯片提升产品竞争优势，产品回补芯片研发的正循环，朝着垂直一体化方向发展。ICT市场空间的扩开，结合产品盈利能力持续提升，看好在重构聚焦战略和强大技术背景支撑下公司业务长期持续增长。 投资建议：我们原来预计公司2021到2023年实现归母净利润分别为60.09亿、70.87亿和81.76亿元，国内5G建设保持高位，公司重构聚焦深化竞争优势，积极应对产业趋势开拓市场，现盈利预期，预计2021到2023年公司归母净利润分别为70.35亿、79.13亿和90.29亿元，对应EPS分别为1.52元、1.72元和1.96元，维持买入评级。 风险提示事件：中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。

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公告概要： （1）公司发布2020年报，全年实现营收6.41亿元，同比增长17.37%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长45.27%。 （2）公司发布2021年一季报，期间实现营业收入6329.71万元，同比增长56.22%，实现归属于上市公司股东的净利润767.18万元，同比增长212.09%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润255.02万元，同比增长125.81%。 全年业绩符合预期，经营质量显著改善。2020年公司克服疫情影响，全年实现业绩高速增长。毛利率稳中有升，全年综合毛利率为63.94%，同比提升0.94个pct。公司进一步强化治理，销售费用和管理费用分别为4438万元和3929万元，同比+5.39%和-20.61%，销售费用率和管理费用率分别为6.93%和6.13%，同比下降0.78个pct和2.93个pct，管理费用下降一方面是疫情期间实施社保免缴政策，另一方面公司主动压缩固定支出。经营质量不断提升，应收账款回款显著改善，全年经营性现金净流量为7578.97万元，自上市以来首次为正。2020年是我国军队机械化收官之年，也是军队信息化开局之年，公司积极加大市场开拓力度，在某军兵种实现了批量列装销售，销售量较上一年度大幅增加，全年宽带设备销售量达2060台，同比增长72.53%。截止2020年底，公司已定型和在研的型号装备共计29型，公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展，保障公司长久可持续发展。 2021Q1扭亏扭亏为盈，持续高研发投入。一季度延续向好态势，实现上市以来首次一季度盈利。毛利率同比虽有下滑，但公司军工业务特性导致季节性表现差异较大，一般一季度收入为全年最低，订单确认集中在四季度，2020Q4营收占全年48.99%，我们认为公司在国内军队信息化开局之年仍有较好的表现。 此外，一季度研发费用高达3156万元，同比增长72.23%，研发费用率达到49.87%，延续了公司持续搞研发投入。2020年公司研发费用为1.60亿元，同比增长17.34,%，研发费用率为24.95%。研发人员方面，2020年新增26名研发人员，总人数达到182人，占总人数52.15%。作为国内军用宽带通信领军企业，公司紧跟国家战略规划，除了军兵种型号产品相关研制外，在5G等前沿技术方向提前布局，定增5G小基站项目，开展自主创新与技术积累，进行宽带自组网、相控阵天线等技术平台项目的研发，为小型化进行技术储备，夯实公司在军用无线宽带通信行业的技术领先地位。 国防信息化是长期需求，股权激励强化长远发展信心。公司深耕军用通信十余载，拥有科研院所和国资委双重背景，业务快速扩展。目前全球单边保护主义盛行，外部地缘政治风险提升，内部军改完成，党中央要求已经从“强军目标稳步推进”转变为“全面加强练兵备战”。我们预计十四五期间将加速我军信息化发展，根据国家统计局披露，2021年我国军费开支预算为1.35万亿，同比增长6.8%，为增强我国国防实力提供保障。2020年公司通过股权激励方案，并向48名核心技术和业务人员授予198.7万股限制性股票，本次股权激励股数占总股本0.94%。对应解锁条件为2020年、2021年和2022年三年营收分别不低于6.01亿元、6.91亿元和7.94亿元。股权激励方案落地，彰显公司对未来发展的信心，进一步健全和完善公司长期激励约束机制，绑定核心管理层、骨干员工与公司利益，推动公司的经营可持续和健康发展。 投资建议：国防信息化将是军费开支的重要方向，随着军工装备的现代化发展，将推动军用通信从窄带向宽带升级，对比民用市场2G向4G移动的通信的演进，军用宽带通信市场将迎来快速增长，公司有望充分受益。预计公司2021-2023年净利润为2.29亿/2.93亿/3.57亿，EPS分别为1.07元/1.37元/1.67元，维持“买入”投资评级。风险提示：军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；行业规模测算偏差风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；定增进度不及预期或失败风险

公告概要：公司发布2021年一季报预告，预计2021Q1归属上市公司股东的净利润2.21亿元-2.46亿元，同比增长250%-290%。扣非归母净利润1.42亿-1.54亿，同比增长480%-530%。 Q1业绩增长超预期业绩增长超预期，持续开拓大客户，市场份额逐步提升。公司从2020Q3开始连续三个季度业绩快速增长，2021Q1扣非净利润同比环比均大幅增长，超市场预期。一季度，面对原材料短缺、价格持续上涨及春节假期产能下降的不利影响，公司管理层提前布局积极应对，响应国家防疫措施，鼓励员工就地过年，保障了订单的及时交付，实现了一季度业绩高速增长。客户开拓显成效，头部客户份额稳步提升。2020年公司头部客户数量从2019年的53家增加至80家，收入占比提升至80%，前五大客户营收占比40%。备货策略持续发挥优势，公司强大的ODM研发设计能力实现了部份国产替代，有效缓解了供货短缺的压力。惠州工厂顺利规模投产，供应链成本优化，集采的比例达到50%以上。创新产品及高附加值产品占比提升。公司持有欧瑞博的股权投资公允价值变动预计将增加公司2021年年度净利润约9334.70万元。 三电一网协同发展，产能全球化布局。公司形成“三电一网”的综合技术体系，具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业，已成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者，工业、锂电应用行业的创新者。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源，产能稳定扩张，产品品质稳定，生产效率快速提升；宁波运营基地主厂房已经封顶，预计2021年下半年能够投产使用。杭州产能稳定，2020年实现销售收入1.6亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作，全年实现3亿以上销售收入，二期有望2021年末完工并逐步释放产能；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过，产能在快速爬坡中。收购研控自动化部分少数股权，加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电加速拓宽锂电应用市场，以“储能+轻型动力”为主要发展方向，公司可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。 物联网与智能化创新，控制器行业呈现转移、集中、增长的三个趋势。5G万物互联，智能终端创新活跃，品类不断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭代升级为智能终端，MCU芯片由8位、16位升级为32位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显，中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案，具备较大的成长潜力。 投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。公司业务发展向好，精细化运营降本增效，规模化效应显现，我们预计公司2021-2023年净利润6.99亿/9.22亿/11.86亿，EPS分别为0.61元/0.80元/1.03元，维持“买入”评级。 风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期；市场竞争加剧的风险；汇率波动对海外业务产生负面影响的风险；上游原材料供应短缺的风险；上游原材料供应短缺的风险

公告摘要：公司发布2020年度业绩快报，全年实现营收8.73亿元，同比增长67.03%，归母净利润2.79亿元，同比增长67.49%，基本每股收益1.41元。 全年业绩高增长，四季度表现符合预期。2020年公司营收利润增速均创新高，净利润略高于预告中值2.73亿元。在全球5G网络建设加速和数据中心持续投资扩容的背景下，公司多条产品线增量提效显著，实现量产规模和盈利能力双提升，同时通过外延并购扩充品类，产品和客户结构得到进一步优化。分季度来看，Q1-Q4分别实现营收1.57亿/2.36亿/2.64亿/2.16亿，同比分别增长39.91%/72.32%/96.20%/55.40%，归母净利润分别为0.47亿元/0.80亿元/0.88亿元/0.64亿元，同比增长37.89%/83.40%/80.43%/60.00%。Q4受国内5G建设阶段性放缓影响，单季度营收环比略有下滑，2021年国内5G新建基站总量上同比持续增长，数通市场有望保持较好增速，公司新产品收入占比持续提升，一站式光器件平台将提升总体盈利能力。 内生外延持续扩充品类，打造光器件制造服务一站式平台。公司以研发为基石，研发费用率常年稳定在10%左右，在高端光器件封装业务和高端无源器件业务等领域持续加大研发投入，围绕光模块上游核心器件持续扩充品类。回顾发展历史，公司已从最初的三条产线发展到目前十三条产品线和七大解决方案，从单纯无源器件向有源领域延伸。2020年以来，公司先后收购天孚精密80%股权、北极光电100%股权和天孚永联49%股权，实现业务板块整合统一管理，并且强化了公司在光学镀膜等领域的能力，实现业务链的横向扩张。此外，公司光引擎定增项目于2021年1月底落地，光引擎产线投产有利于提升公司在光模块内部价值占比，增强了客户黏性。从长期来看，公司未来可根据客户定制化需求，结合自身产品，提供一体化解决方案。我们认为公司将继续横向拓宽和纵向延伸并举，布局更多种类的光器件产线，打造光器件制造服务一站式平台，积极发挥公司在光器件领域的生产特长，响应产业分工的发展趋势。 股权激励绑定核心技术人员，目标明确夯实增长信心。公司2021年限制性股票激励计划落地，激励对象以核心技术（业务）人员为主，主要包括公司董事、高管、以及核心技术（业务）人员等合计246人，合计授予限制性股票数量为202.10万股，其中向241名核心技术（业务）人员共授予限制性股票数量为188.9万股，占授予总量的93.56%，授予价格为40.55元/股。业绩考核分为三个阶段，以营收或者净利润为考核指标，解锁目标分别为2021年-2023年营收达到9.94亿元/11.51亿元/13.08亿元或净利润达到3.17亿元/3.67亿元/4.18亿元，本次股权激励预计给公司2021年-2024年分别带来755.35万元/441.59万元/174.31万元/23.24万元的费用摊销。本次股权激励受众群体广，有助于提升内部凝聚力，充分调动员工积极性，进一步健全和完善公司长期激励约束机制，将核心管理层、骨干员工与公司利益绑定，确保公司持续健康的经营发展。 投资建议：公司是国内龙头光器件一体化平台制造服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，目前公司已拥有十三条产品线和七大解决方案，考虑到下游5G和数据中心需求较好，公司无源业务增长强劲，光引擎产线已进入建设阶段，有源业务蓄势待发。根据业绩快报，我们调整盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为2.79亿元/3.65亿元/4.76亿元，（原值为2.81亿元/3.7亿元/4.82亿元），EPS分别为1.29元/1.68元/2.19元（原值为1.29元/1.7元/2.22元），对应2021年PE估值24x，维持买入评级。 风险提示：5G建设和数通市场需求不及预期；新产品线投产不及预期风险

公告摘要：（1）公司发布2020年度业绩快报，实现营收41.58亿元，同比增长7.47%，归属于上市公司股东的净利润3.89亿元，同比增长87.99%。（2）发布2021Q1业绩预告，预计一季度盈利9014.34万元-9886.69万元，同比增长长210%-240%。 Q1业绩持续高增长，战略转型成效显著。公司从2020Q3业绩实现大幅增长，主要原因是数据中心业务和智慧电能业务发展向好，同时公司费用管控良好，实现降本增效。公司是国内UPS龙头厂商，2020年战略明确聚焦数据中心业务，收入结构发生了变化，从产品型向方案型与平台型转变，公司IDC服务收入和数据中心集成收入同比增长且毛利率提升。UPS业务与IDC业务协同发展，IDC建设运营及其配套高端电源业务提升对大客户的综合服务能力。与此同时，公司营销转型、研发效率、供应链管理、平台管理均取得良好的成效。持续提升事业部、供应链及平台管理部门的精细化管理能力，优化组织效率，公司的经营效益逐步体现。 碳中和背景下，依靠技术优势探索绿色节能数据中心应用。据国网能源研究院预测，20年我国数据中心整体用电量将突破2000亿千瓦时，占全社会用电量的比重2.7%，到2030年用电量将突破4000亿千瓦时，占全社会用电量的比重将升至3.7%。公司依托33年信息化系统电力安全与节能领先的研发、制造、服务能力，将公司设备级品质管控能力延展到工程级品质管控，实现快速部署高品质数据中心；同时公司深度融合数据中心智能运维技术，打造了AI?IDC运维管理平台，构建智能化、集约化、无人化的黑灯数据中心运维模式，为客户提供数据中心全生命周期服务。此外，公司的储能解决方案将赋能数据中心业务，通过储能及综合智慧能源管理，打造“源、网、荷、储”一体化系统，推进数据中心的低碳优化建设与运营，有助于公司获取能耗指标，打造绿色数据中心。IDC建设运营及其配套高端电源业务将提升对大客户的综合服务能力。 布局一线城市IDC核心资源，从产品到IDC运营与腾讯深入战略合作。公司于2014年起从UPS转型延伸到数据中心运营，先后分期投资建设了北京科华、上海科众、广东科云、广东科华等子公司运营的IDC数据中心项目，已在北上广及周边城市建设7大数据中心，在全国10多个城市运营20多个数据中心，拥有机柜数量超过2.8万架，数据中心总建筑面积超过23万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集群。，客户覆盖互联网、云计算、政府、金融等各个领域。与腾讯云签署合作协议，根据其业务发展需要，将在全国等地建设自有园区数据中心，数据中心采用腾讯T-block技术建设。公司作为数据中心综合服务提供商，提供全国范围的数据中心服务，根据协议约定建设并交付机房，IDC机房服务期十年，服务期内预估总金额约为11.7亿元。公司在数据中心产品和技术方面具有竞争力，拥有一线城市IDC核心资源，随着新基建加速推进及云计算产业景气度向上，有望进入新一轮成长周期。 投资建议：科华恒盛是国内UPS龙头厂商，在中国高端UPS国产品牌市场占有率领先。战略明确聚焦数据中心，与腾讯签订新的园区数据中心战略合作协议，从产品到IDC运营深入合作，有较大的发展空间。公司一季度业绩持续高增长，我们预计公司2020-2022年净利润分别为3.89亿/5.13亿/6.36亿，EPS分别为0.84元/1.11元/1.38元，维持“买入”评级。 风险提示:UPS业务发展不及预期；IDC业务发展不及预期；市场竞争加剧的风险

公司公告：公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，包括股票期权激励计划与限制性股票激励计划两部分。拟向激励对象授予权益总计272万份，约占公司总股本2.42亿股的1.12%。 再推股权激励，业绩考核目标较高，为长期发展保驾护航。此次激励计划，股票期权112万份，约占公司总股本的0.46%，限制性股票160万股，约占公司总股本的0.66%。拟预留股票期权22万份、限制性股票30万股，预留权益合计52万份，预留部分占本次授予权益总额的19.12%。首次授予的激励对象总人数为346人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员。首次授予的股票期权的行权价格为51.83元/份，限制性股票的首次授予价格为25.92元/股。股票期权的行权考核年度为2021-2023年，业绩考核目标为净利润较2020年基数增长率分别不低于35%/70%/110%（以扣非净利润并剔除本次及其它激励计划股份支付成本后的数值作为计算依据），CAGR为28%，业绩增长高于2018年激励计划的业绩条件（2018-2020年扣非净利润分别不低于30%/60%/100%），彰显了公司对未来发展的信心。 收购Sierra车载模块业务，布局全球车联网市场。公司通过锐凌无线（持股49%）收购全球领先的通信模块供应商SierraWireless车载前装业务相关标的资产，基础交易对价为1.44亿美元，并于2020年11月19日完成交割。Sierra在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已积累了15年行业经验，车载前装通信模块安装量在全球位居前列，可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债，主要终端客户VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。我们认为，SierraWireless与广和通在车联网领域的现有布局充分契合，其领先的技术实力与客户规模有望加强广和通在车联网领域的竞争优势，协同效应明显。 PC市场具备独特竞争优势，持续加大研发投入。广和通全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商，主要提供5G/4G/3G/2G/NB-IoT等蜂窝模组及解决方案，自主研发FIBOCOM品牌，且产品线以3G/4G高毛利率业务为主。公司一直注重研发投入，2020H1研发支出1.41亿元，同比增长60.23%，研发营收比11.13%，在同行业公司中处于较高水平。与芯片巨头英特尔、联发科、高通等保持深度合作，在PC市场具有独特竞争优势。远程办公、在线教育以及消费者的娱乐需求，推动移动PC增长强劲。公司将持续加大车载业务投入，加速Sierra从采购、研发到营销的整合，持续拓展新客户。公司公告，国内车载市场覆盖比亚迪、吉利、长安、长城等优质客户，有望规模上量。公司以直销为主经销为辅，增强了覆盖华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲的全球营销力量，布局全球市场。 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信解决方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模块渗透率有望进一步提升，下游物联应用市场逐步打开新空间。公司再次发布股权激励计划，为长远发展保驾护航，我们预计公司2020-2022年净利润3.06亿/4.16亿/5.86亿，EPS分别为1.26元/1.72元/2.42元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；外汇波动风险

中兴通讯发布2020年报，全年实现营收1014.51亿元，同比增11.81%，归属上市公司股东净利润42.6亿元。同时发布2021年一季度预报，预计期间实现归属上市公司股东净利润18~24亿元，同比增130.77%~207.7%。 成功应对疫情与外部挑战，全年核心净利润大幅增长。2020年业绩同比减少17.3%，主要由于2019Q3资产处置产生一次性税前收益26.6亿元，扣除该部分后2020年经营相关的核心净利润同比2019增长超过约40%。在新冠疫情和外部挑战双重压力下，中兴坚持重构聚焦，围绕技术构建核心竞争力，整合经营效率，积极拓展重点市场，国内和国际营收分别增长16.9%和2.7%，达到680.5亿元和334亿元，通过精耕海外价值市场，国际方面毛利率同比提升4.9个pp至37.2%。分业务来看，运营商同比增11.2%至740.2亿元；政企同比增23.1%至112.7亿元；消费者同比增7.8%至161.6亿元。总体上经营性业绩大幅增长，各项业务扎实推进。 一季报预告符合预期，今年有望延续良好态势。公司2021一季度预告归属上市公司股东净利润18到24亿元，同比增长130.8%到207.7%。一方面由于公司不断优化市场格局，营业收入同比增长，毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升；另方面转让北京中兴高达通公司90%股权确认税前利润约7.7亿元所致。通常为淡季的一季度呈现高增长，今年全年发展有望延续良好态势。 运营商业务战略核心地位延续，新基建投入将支撑稳健增长。2020年运营商业务比重达到72.96%，延续了7成以上高水平。无线领域，在5G技术及市场应用两方面持续创新，根据Dell’Oro，2020年5G基站全球发货量份额统计，中兴行业排名居第二，积极参加国内运营商5G二期招标，稳居第一阵营；有线领域，5G承载端到端方案规模部署，中电信全球最大ROADM全光骨干网络顺利完成验收，FTTx累计发货量处于业界领先。我们预计近年在新基建带动下国内电信网开支将维持较高水平，中兴在国内无线、核心网和承载产品中份额均处于领先地位，形成坚实的基本盘市场。2020是5G部署元年，初期投入铺垫成本较高，和2019年4G末期相比运营商毛利率有所下滑，随着建设深入设备成本逐渐摊薄，盈利水平将持续改善，运营商业务有望稳健增长。 坚持大力投入研发，强化核心竞争力。2020全年投入研发金额149.97亿元，同比2019年增长17.92%，研发投入营收占比14.59%，同比上升0.76个pp，达到近年最高水平，研发人员31747人，同比增12.18%。公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2020年底，拥有约8万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6万件。其中，芯片专利申请4,270余件，授权的芯片专利超过1,800件。根据IPLytics在2021年2月的报告，中兴向ETSI披露5G标准必要专利声明量位居全球第三。在具备了完整的5G端到端解决方案能力基础上，公司收购中兴微全部股权，未来芯片能力将协同产品，加强性能和成本竞争力，助力中兴在5G阶段充分兑现前期研发投入。 政企业务拓展IT能力，助力5G创新应用。2020年公司政企业务占比提升至11.11%，创下新高。除了继续聚焦能源、交通、政务、金融、互联网、大企业等重点市场，同时也聚焦高质量合作伙伴，培育渠道，提升客户满意度。IT能力全面拓展助力数字化：GoldenDB成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库、数据中心全模块方案正式商用、中标互联网头部企业、企业安全办公方案助力疫情期间企业快速复工。ICT融合也在助力5G行业落地，推动各行业数字化转型升级，中兴南京滨江制造基地“用5G制造5G”，荣获ICT中国2020优秀案例，更联合运营商和龙头企业探索近百个5G创新应用场景，为把握后5G时代抢占先机。 投资建议：原来预计公司2021到2022年实现归母净利润分别为53.37亿和68.75亿元。考虑到公司在2021年产生了转让资产收益，在5G建设和应用推动下，公司整合资源深化竞争优势，规模和盈利能力都将稳健提升，我们调整盈利预测，预计公司2021到2023年实现归母净利润分别为60.09亿、70.87亿和81.76亿元，对应EPS分别为1.3、1.54和1.77元，维持买入评级。 风险提示事件：中美贸易风险、运营商投入不及预期风险、客户信用风险、汇率风险、竞争风险、技术风险。

公告概要：公司发布2020年报，实现营业收入55.6亿元，同比增长35.65%，归属母公司净利润5.34亿元，同比增长61.27%，归属于母公司扣除非经常性损益的净利润3.83亿元，同比增长92.85%，基本每股收益0.51元，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 Q4营收利润增长加速，持续开拓大客户，控制器市场份额逐步提升。2020Q4公司实现营收19.63亿，同比增长50.05%，归母净利润1.71亿元，同比增长200.63%，环比增长11.04%。全年分业务来看，家电、工具、锂电和工业分别实现营收24.48亿/19.08亿/7.91亿/2.58亿，同比增长20.98%/50.45%/46.57%/46.37%,毛利率分别为22.21%/27.44%/22.57%/33.16%，各项业务毛利率不同程度提升，综合毛利率24.39%，同比上升2.40%。主要原因（1）产品结构变化，较高毛利的电动工具、电机、锂电池产品占比提升。（2）惠州工厂转产顺利规模投产，供应链成本优化，集采的比例达到50%以上，自动化程度提升，降本增效显著。在上游材料短缺的情况下，通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施，保证了客户订单的及时交付。2020年公司头部客户数量从2019年的53家增加至80家，收入占比提升至80%，前五大客户营收占比40%。非经常性损益1.51亿，主要由于报告期转让了部分德方纳米及欧瑞博股份，投资收益增加。 三电一网协同发展，产能全球化布局。公司形成“三电一网”的综合技术体系，具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力，面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业，已成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者，工业、锂电应用行业的创新者。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源，产能稳定扩张，产品品质稳定，生产效率快速提升；宁波运营基地主厂房已经封顶，预计2021年下半年能够投产使用。杭州产能稳定，2020年实现销售收入1.6亿。越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作，全年实现3亿以上销售收入，二期有望2021年末完工并逐步释放产能；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过，产能在快速爬坡中。收购研控自动化部分少数股权，加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电加速拓宽锂电应用市场，以“储能+轻型动力”为主要发展方向，公司可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。 物联网与智能化创新，控制器行业呈现转移、集中、增长的三个趋势。5G万物互联，智能终端创新活跃，品类不断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭代升级为智能终端，MCU芯片由8位、16位升级为32位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。国际市场向中国转移趋势明显，中国的产业集群及工程师红利的优势加速了转移的趋势。国内份额向头部企业集中。近三年头部企业的增速和订单集中度优于其他同行。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，以电控、电机、电池、物联网平台的“三电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种定制化解决方案，具备较大的成长潜力。 投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。公司业务发展向好，精细化运营降本增效，规模化效应显现，我们上调公司盈利预测，预计公司2021-2023年净利润6.98亿/9.21亿/11.84亿（原预测2021-2022年6.63亿/8.05亿），EPS分别为0.62元/0.81元/1.04元，维持“买入”评级。 风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动对海外业务产生负面影响的风险

公告概要：公司发布2020年度业绩快报，实现营业收入55.60亿元，同比增长35.65%，归属于母公司净利润5.34亿元，同比增长61.49%，归属于母公司扣除非经常性损益的净利润3.83亿元，同比增长93.22%。 业绩高增长，Q4营收利润增长加速，营收利润增长加速，市场份额逐步提升。2020年第四季度公司实现营收19.63亿，同比增长50.08%，净利润1.71亿元，同比增长200%，环比增长11.04%。公司业绩增长的主要原因是： （1）国内疫情快速得到控制，上半年受疫情影响的延期订单随着产能恢复在三四季度加速交付。 （2）国际市场向中国转移趋势明显，国内份额向头部企业集中。 （3）物联网、智能化、电动化技术成熟使得终端创新活跃，创新产品如吸尘器、扫地机器人、厨师机、办公升降桌椅、泳池温控器等增长迅速。综合毛利率提升主要由于： （1）产品结构变化，较高毛利的电动工具、高速电机、锂电池产品占比提升。 （2）ODM业务占比达到50%。 （3）惠州工厂转产顺利规模投产，供应链成本优化，自动化程度提升，降本增效规模效应不断显现。在2020年度上游材料短缺的情况下，公司通过前瞻研究、提前备货、锁价、批量采购及设计替代等措施，保证了客户订单的及时交付。 三电一网协同发展，产能全球化布局。公司形成“三电一网”的综合技术体系，面向家电、工具、锂电应用及工业四大行业，为下游整机厂商提供智能控制解决方案，目前已成为家电、工具行业智能控制解决方案的领导者，工业、锂电应用行业的创新者。惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源，产能稳定扩张，产品品质稳定，生产效率快速提升；越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。宁波运营基地按计划稳步推进建设中，预计21年能够投产使用。募集资金10.5亿元，用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充公司流动资金，将新增1.3GWh锂电池产能和860万台高效电机的产能。收购研控自动化少数股东13%的股权，加强工业控制方向业务拓展。收购宁辉锂电加速拓宽锂电应用市场，以“储能+轻型动力”为主要发展方向，公司可提供电芯、BMS、PACK全产业链服务。主要应用领域有：一是通信基站备电用储能；二是低速车换电应用市场，包括和平台运营商、低速车车厂的合作；三是海外家庭储能、商用储能等。 物联网与智能化浪潮迭代周期，智能控制器市场高景气。5G万物互联，智能终端品类将会继续不断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭代升级为智能终端，MCU芯片由8位、16位升级为32位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，形成了系列化产品解决方案，覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域，千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。 国内技术提升和成本优势，带来海外需求向国内转移。未来产业专业化分工趋势，第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现，国内大家电等外放控制器给第三方专业厂商可期。 投资建议：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户。公司业务发展向好，精细化运营降本增效，通过收购加大拓展锂电应用和工业控制领域，我们预计公司2020-2022年净利润5.34亿/6.63亿/8.05亿（原预测5.27亿/6.63亿/7.69亿），摊薄后EPS分别为0.47元/0.58元/0.71元，维持“买入”评级。风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动对海外业务产生负面影响的风险

公司公告：公司发布 2020年业绩快报，全年实现营业收入 91578.54万元，同比增长 26.03%；实现归属于上市公司股东净利润 13671.77万元，同比增长 23.91%。 业绩符合预期，数据中心规模快速扩张。公司 2020Q4单季实现营收 2.64亿元，同比增长 55.29%，环比增长 2.33%，实现归母净利润 2635.17万元，同比增长 56.26%，环比下降 47.15%。截止至 2020年末，公司总资产达到 76.76亿元，同比增长 105.26%，归属于上市公司股东的净资产约 28.66亿元，同比增长 165.08%，EBITDA 约 5.47亿元，同比增长 55.54%，总资产规模达到 76.76亿元，同比增长 105.26%。公司经营业绩快速增长，主要是业务规模快速扩张后，新投入运营数据中心的逐渐上电。截至 2020年年末，公司累计已建成及已运营数据中心 25个，IT 负载合计约 250.3兆瓦（MW），折算成 5千瓦（kW）标准机柜约 50,060个，IT 负载较 2019年末增加 77.52%，较 2018年末增加 267.55%。公司今年投资建设多个数据中心项目，待投资项目顺利实施后，将进一步扩大公司数据中心业务规模，提升市场份额，增强公司在全国重点区域的布局。 持续加大新项目投资建设，业务稳步扩张。公司近年来承接定制数据中心业务量逐年上升，与大客户保持长期深度合作，于 2019年 3月与阿里签订不低于4.35亿元的云业务合作协议，于 2019年 12月收到阿里新增 24.4亿元（不含电费）的数据中心需求意向函。于 2020年 6月获得上海第二批能耗指标 3000个机柜。于 2020年 7月收到联通雄 安产业互联网有限公司项目建设函，确定公司为该项目合作伙伴，该项目规划投运机柜 3000架以上（5.5kW），公司拟对该项目投资 4.93亿元，其中自有资金 1.35亿元，项目预计 IRR 为 10.69%，业务规模稳步增长，联通怀来项目是公司继张北县后，在河北省张家口市第二个重要战略布点，加强了公司在京津冀地区的数据中心布局规模。此外，公司对四家全资子公司共增资 2.7亿元，分别为河源数据港（增资 0.23亿元）、张北数据港（增资 0.28亿元）、南通数据港（增资 0.94亿元）、杭州数据港（增资 1.26亿元），公司持续加大投资。 定增募资 16.92亿元，开启定制+高端零售并行业务模式。公司非公开发行 0.24亿新股，募集 16.92亿元用于 JN13-B 云计算数据中心项目（11.65%）、ZH13-A 云计算数据中心项目（15.89%）、云创互通云计算数据中心项目（42.46%）、偿还银行借款项目（30%）。若募集资金投资项目实施后，将为公司带来资金支持，批发型数据中心规模持续快速增长，零售型数据中心将在重点区域实现布局，提升运营规模和在一线城市的布局。此次定增的 JN13-B 和 ZH13-A 均为同一大客户大规模定制化云计算数据中心。公司新增总投资额 3.6亿元的@HUB 2020-7数据中心项目，预计内部收益率 10.06%，建成后未来 10年可实现含电收入总额约 10.90亿元。2020年公司在保持既定定制型数据中心核心业务的同时，开启了“高端零售”并行的业务模式，持续保持规模扩张及领先优势。 投资建议：公司是国内领先的批发型数据中心服务商，5G 与云计算推动网络连接数与数据流量增长，公司数据中心资源储备充足，分布在城市及一线城市周边，资源具有稀缺性，同时与大客户长期深度合作，为业务增长带来持续性与确定性。考虑到公司数据中心业务仍在建设期，投入较多，我们下调盈利预测，预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.37亿元/1.94亿元/2.93亿元，EPS分别为 0.65/0.92/1.39，维持“买入”评级