2024年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩稳健增长。 公司机柜规模达到 371MW，折算为标准机柜数量约 7.42万个， 年度全国运营数据中心最低 PUE 达 1.09。 作为批发定制型数据中心服务商，公司表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势， 2025年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，为公司业绩增长进一步奠定基础。随着数字中国的持续推动及 AI 带动的智算需求爆发， 我们看好公司长期发展趋势。 事件公司发布 2024年年报， 2024年公司实现营业收入 17.21亿元，同比增长 11.57%；归母净利润 1.32亿元，同比增长 7.49% ；扣非归母净利润 1.28亿元，同比增长 27.81%。 公司发布 2024年度利润分配预案， 本次每股派发现金股利 0. 043元（含税），每股转增 0.2股。 连同已派发的中期股息， 2024年全年每股派发现金股利 0.067元（含税），每股转增 0.2股，全年合计拟派发现金股利 4010.94万元（含税），现金分红比例为30.34%。 简评 1、 业绩稳健增长， 费用管控持续向好。 公司发布 2024年年报， 2024年公司实现营业收入 17.21亿元，同比增长 11.57%；归母净利润 1.32亿元，同比增长 7.49% ；扣非归母净利润 1.28亿元，同比增长 27.81%； EBITDA 约 10.55亿元，同比增长 0.30%。 24Q4，公司实现营业收入 5.38亿元，同比增长 26.02%，环比增长 33.08%；归母净利润 0.27亿元，同比增长 27.02%，环比下降 21.46%；扣非归母净利润 0.35亿元，同比增长 119.57%，环比增长 19.32%。 2024年， 随着终端客户的业务需求逐步提升， 公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。 费用管控持续向好。 2024年，公司毛利率 31.00%，同比提升 2.02pct；销售费用率 0.25%，同比增加 0.09p ct，主要是公司拓展业务开拓销售渠道，销售开支增加；研发费用率 5.09%，同比增加 0.31pct；管理费用率 4. 34%，同比减少 0.12pct；财务费用率 5.75%，同比减少 2.81pct；合计期间费用率为 15.43%，同比减少 2.53pct； 归母净利率 7.68%，同比下滑 0.29pct，主要是非经常性收益减少。 2、 核心区域前瞻性布局， PUE国际领先。 截至 2024年 12月 31日， 公司在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营 35个数据中心， 运营总电力容量 371MW，折算成容量 5kw/个标准机柜约 74,200个。 2025年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程。 公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低PUE 可达 1.09，达到国际领先水平。 电气技术方面，公司在全国范围内部署过 UPS 系统、 HVDC 系统、巴拿马电源系统等，在部分数据中心采用了柔性交直流配电网。 3、投资建议2024年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司业绩稳健增长。 2025年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，为公司业绩增长进一步奠定基础。随着数字中国的持续推动及 AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。 我们预计， 公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.92亿元、 2.34亿元和 2.46亿元，对应当前市值的 PE 分别为 104倍、 85倍和 81倍，维持“增持”评级。

国内头部 IDC 厂商，深度绑定互联网客户。 公司为国内少数获得多家世界级互联网公司认可的专业数据中心服务商，主要业务包括 IDC 业务、 IDC 解决方案业务、云服务销售业务三大类，其中 IDC业务 2024年收入占比达到 99%。 2024年，公司营收 17.21亿元，同比+11.57%， EBITDA 为 10.55亿元， 同比+0.30%， EBITDA 率 61.3%，同比-6.9pct；毛利率 31.00%，同比+2.02pct，归母净利润 1.32亿元，同比+7.49%。 24Q4营收 5.38亿元，同比+26.02%，EBITDA 为 2.66亿元，同比-2%， EBITDA 率 49.45%，同比-14.1pct；毛利率 40.56%，同比+11.29pct，归母净利润 0.27亿元，同比+27.02%。 公司 2024年前五名客户收入 16.93亿元，占收比 98.38%，同时， 公司直接或间接来自某大型互联网公司及其控制企业的合计收入占公司主营业务收入的比例为 98.01%，与互联网企业合作紧密，客户结构较为集中。 上架率稳步提升推动收入稳健增长，廊坊项目落地将带来新增动力。 公司 IDC业务以批发型数据中心服务为主，零售型数据中心服务为辅，已在北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营 35个数据中心，截至 24年底对应运营总电力容量维持 371MW， 折算成容量 5kw/个标准机柜约 7.42万个。 2024年，公司实现 IDC 服务业收入 17.10亿元，同比+12.12%，我们判断主要受上架率提升驱动。 目前在建的主要为廊坊项目，截至 24年底，该项目外市电部分已完工并转固，其余土建及机电部分处于建设阶段。 2025年一季度，公司廊坊项目已中标互联网客户订单，目前正在履行签约流程。 国内加速算力建设、 AI 推理高速发展， IDC 迎来新一轮发展机遇。 2024年，国内互联网头部厂商资本开支开启高速增长，同时，根据阿里巴巴最新财报，阿里巴巴未来三年用于云与 AI 基础设施的资本开支将超过过去十年总和，我们认为国内互联网已全面开启大规模算力建设时代。同时， AI 应用相继爆发，1月 20日， DeepSeek 发布了正式新模型 DeepSeek-R1，其性能对标OpenAI-o1，并同步开源模型权重。 2月 1日，根据 C114通信网援引 Ai 产品榜数据，上线 18天的 DeepSeek 日活已经达到 1500万； ChatGPT 过 1500万花了 244天， DeepSeek 增速是 ChatGPT 的 13倍。同时， DeepSeek 的R1的预训练费用只有 557.6万美元，仅是 OpenAI GPT-4o 模型训练成本的不到十分之一。 3月 6日凌晨，阿里巴巴发布并开源全新的推理模型通义千问 QwQ-32B。通过大规模强化学习，千问 QwQ-32B 在数学、代码及通用能力上实现质的飞跃。在保持强劲性能的同时，千问 QwQ-32B 还大幅降低了部署使用成本，在消费级显卡上也能实现本地部署。同时， 3月 6日来自中国的创业公司 Monica 正式对外发布通用型 AI Agent 产品 Manus引爆市场，据团队介绍， Manus 在 GAIA 基准测试中取得了 SOTA（ State-of-the-Art）的成绩，显示其性能超越 OpenAI 的同层次大模型，这是全球首款真正意义上的通用 AI Agent。腾讯混元也发布图生视频模型并对外开源，同时上线对口型与动作驱动等玩法，并支持生成背景音效及 2K 高质量视频。我们认为， AI 算力的建设、 AI 应用/推理侧发展，从文本向图片、视频等更为丰富的功能演进，将共振推动对算力的需求加速增长，从而带来对 IDC 资源的新一轮上涨需求， IDC 服务商有望核心持续受益。 公司 2024销售、管理、财务、研发费用率分别为 0.25%、 4.34%、 5.75%、 5.09%，分别同比+0.09pct、 -0.12pct、-2.81pct、 +0.31pct。 盈利预测和投资建议。 我们预计 2025-2027年公司营收分别为 18.10亿元、 19.99亿元、 21.60亿元，归母净利润 1.53亿元、 1.87亿元、 2.06亿元， EBITDA 分别为 11.14亿元、 12.24亿元、 13.00亿元。参考可比公司 EV/EBITDA 估值水平，给予公司 25E EV/EBITDA 20-22倍，对应合理价值区间为 37.22元-40.94元，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示。 IDC 项目建设进度不及预期； AI 需求发展进度不及预期；市场竞争加剧。

上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业数据港成立于2009年，是上海市静安区国资委投资控股的国有数据中心企业。经过近年来的高速发展，数据港于2017年登陆A股主板市场，成为国内为数不多的在上交所主板IPO上市的数据中心企业。24年9月，公司成功入选国务院国资委公布最新“双百企业”名单。 已建成35座数据中心，折合5Kw标准机柜约74,200个截至2024年上半年，公司已建成35座数据中心，主营业务规模达371.1兆瓦，折合5Kw标准机柜约74,200个，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局。 以批发型数据中心为主，2021、2022年固定资产规模扩张截至2023年，公司以IDC服务业收入为主，收入规模达15.25亿元。同时，公司主要以批发型数据中心为主，2023年，公司来自批发分销模式的收入达15.10亿元，占比达97.93%，构筑了公司的重要收入来源。 根据公司财报披露数据显示，2019年和2020年在建工程大幅度增长，随后2021年、2022年公司固定资产提升较为显著。我们认为，随着公司机柜规模的不断扩大，固定资产随之提升，为公司后续经营提供保障。与此同时，在建工程变化情况可视为公司收入增长的领先指标之一。 经营稳健、重视研发，分红比例及频次有所提升近三年来，公司销售费用率、管理费用率及财务费用率呈现逐年下降趋势。 同时，携手头部云计算运营商，持续加大自身核心技术研发投入，为中长期发展提供有力支持。 2019~2022年公司保持较稳定的分红。2023年起，公司加大了分红力度，同时，2024年上半年进行了中期分红提高了频次。 盈利预测与投资建议：我们认为，短期来看，公司经过21、22年固定资产规模快速扩张期后，整体收入增长稳定。同时，整体经营质量稳步提升，为短期盈利提供支撑。 中长期来看，公司重视研发投入，且现金充裕，未来可期。 我们预计，公司2024~2026年归母净利润分别为：1.26亿元、1.57亿元和1.84亿元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高、市场竞争格局加剧、产业政策变化、灾害等不可抗力的风险等

核心观点2024年上半年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。 公司机柜规模达到 371MW，折算为标准机柜数量约 7. 42万个， 年度全国运营数据中心最低 PUE 可达 1.09。 作为批发定制型数据中心服务商，公司表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势， 目前公司在河北怀来、河北廊坊和上海闵行拥有优质资源储备，为公司业绩增长进一步奠定基础。随着数字中国的持续推动及 AI 带动的智算需求爆发， 我们看好公司长期发展趋势。 事件公司发布 2024年半年报， 2024年上半年，公司实现营收 7. 78亿元，同比增长 4.33%，实现归母净利润 0.71亿元，同比增长 2. 80%。 公司发布中期利润分配方案， 拟每 10股派发现金红利 0.24元（含税） ， 合计拟派发 1436.76万元（含税） 。 简评1、 业绩稳健增长， 盈利能力保持稳定。 公司发布 2024年半年报， 2024年上半年，公司实现营收 7. 78亿元，同比增长 4.33%，实现归母净利润 0.71亿元，同比增长 2. 80%，实现扣非后的归母净利润 0.64亿元，同比增长 12.41%， EBIT DA约 5.34亿元，同比增长 2.05%。 24Q2，公司实现营收 3.97亿元，同比增长 6.14%，实现归母净利润 0.35亿元，同比增长 3.74%。 2024年上半年， 随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。 盈利能力保持稳定，费用管控持续向好。 2024年上半年，公司毛利率为 27.26%（-2.12pct），净利率为 9.06%（-0.14pct） ； 费用端，期间费用率为 15.82%（-3.10pcts），其中销售费率为 0.22%（+0.01pct），管理费率为 3.90%（ -0.94pct），研发费率为 4.85%（+0.06pct），财务费率为 6.85%（-2.23pcts） ，主要是利息支出减少。公司盈利能力保持稳定，经营管理效率逐步提升，未来行业复苏有望实现利润端的快速提升。 2、 数据中心规模持续健康发展， 公司在核心区域前瞻性布局。 数据中心规模持续健康发展， 公司系国内批发型数据中心龙头企业。 根据科智咨询《2023-2024年中国 IDC 行业发展研究报告》， 2023年中国整体 IDC 业务市场规模达到 5,078.3亿元，同比增长 25.6%，未来伴随宏观经济环境启稳，数字经济深入推进，消费互联网创新业态发展，以及人工智能带动的智算需求爆发，中国传统 I DC业务市场有望加速发展。 在中国信通院发布的《中国算力中心服务商分析报告(2024年)》中， 公司蝉联“中国算力中心服务商十强”，位列行业第一梯队。 公司在核心区域前瞻性布局，提前适配“东数西算”规划指引。 截至 2024年 8月 23日， 公司已建成 35座数据中心，主营业务规模已经达到了 371.1 MW，折合 5Kw 标准机柜约 74200个。 公司实现京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。此外，公司积极响应国家“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期业务变更、廊坊项目的项目建设及上海闵行项目的相关准备工作。 3、 积极响应“双碳”政策， PUE国际领先公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低 PUE可达 1.09，国际领先。 公司倡导数据中心全生命周期绿色节能， 在架构搭建和设计规划阶段，根据属地气候、市政条件等多种因素，灵活配置例如水冷冷冻水、风冷冷冻水、干冷器制冷技术、浸没式液冷技术等多种制冷系统，在我国北方部分区域甚至直接采用新风自然冷却，极大的节省了电力消耗；在电气技术方面，公司在全国范围内部署过 UPS 系统、 HVDC 系统、巴拿马电源系统等，更在部分数据中心采用了柔性交直流配电网，实现了智能电网与云计算产业的深度结合；在施工及设备采购阶段，公司充分结合技术专业评估、设备采购成本、后期运维投入等诸多因素，采用优质、高效、智能化设备，有效提高电能利用率，降低能耗；在运维管理阶段，通过智能化运维，大数据采集、分析等技术，优化数据中心的能效管理，打造快速响应、成本节约、安全稳定的运维环境。 4、投资建议2024年上半年，随着终端客户的业务需求逐步提升，已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，进一步推动公司经营业绩稳健增长。随着数字中国的持续推动及 AI 带动的智算需求爆发，我们看好公司长期发展趋势。 我们预计， 公司 2024-2026年归母净利润分别为 1.54亿元、 1.71亿元和 1.94亿元，对应当前市值的 PE 分别为50倍、 45倍和 40倍，维持“增持”评级。 5、 风险分析机柜建设交付不及预期。 IDC 机房建设通常需要 1-2年的时间，如果在建设过程中受到不可抗力因素干扰，机房的建设周期可能会被拉长，导致机房交付进度不及预期， 对公司未来收入增长造成负面影响。 短期内客户需求和上电进度不及预期。 客户需求决定了机房交付进度和交付后的上电进度，如果未来客户需求降低，则会导致公司机柜投产进度不及预期，进而影响业务规模增长；如果在机柜交付后，客户需求增长不及预期，则会导致机柜上电速度缓慢，客户按照上电进度付费，导致公司业绩增长低于预期。 新客户拓展和资源储备情况不及预期。 客户和机柜资源决定了公司未来增长的潜力，公司需要不断开拓新客户和新资源，如果拓展情况低于预期，则会导致长期增长动力不足，影响公司业务规模扩张。

数据港发布 2024半年度业绩。 1H24公司实现收入 7.78亿元，同比增长4.33%；归母净利润 7,058万元，同比增长 2.8%；扣非净利润 6,367万元，同比增长 12.41%。单季度看， Q2实现收入 3.97亿元，同比增长 6.1%，环比增长 4.1%；归母净利润 3,483万元，同比增长 3.7%；扣非净利润 3,174万元，同比增长 21%。 穿越行业短期波动，主营业务稳健发展。 据科智咨询《2023-2024年中国IDC 行业发展研究报告》，宏观环境企稳、数字经济推进、智算需求旺盛，未来传统 IDC 业务市场有望加速发展，预计 2028年规模超 2,500亿元。作为 IDC 第三方服务商的杰出代表，公司在数据中心设计建设、运营管理、能耗管控上持续发挥优势，领跑市场，提供高效、可靠、绿色的算力服务；积极探讨前沿技术引发的变革，捕捉市场需求。随着数据中心项目产能逐步释放，公司经营业绩稳步提升，实现 EBITDA 约 53,666万元，同比增加 1,080万元，同比增幅 2.05%，表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势。 运营规模持续领先，运维工作高效提升。 公司已建成 35座数据中心，主营业务规模 371.1兆瓦，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部核心区域的前瞻战略布局，提前适配“东数西算”规划指引；积极响应“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期业务变更、廊坊项目的项目建设及上海闵行项目的相关准备工作。运维工作是公司运营的基石，公司保持“零 SLA 事故、零违规、零客户投诉”目标；提出“严管理、精细化、深下沉”，重点提升现场管理、提高团队工作效能，动态适应业务需要，夯实与大型定制型客户的合作。 践行绿色发展理念，社会影响力不断提升。 在《深入实施“东数西算”工程加快构建全国一体化算力网的实施意见》《信息化标准建设行动计划》等政策指引下，我国数据中心向合理布局、绿色集约的新格局迈进。公司多年高效稳定赋能客户发展，为推动形成数据中心新格局创造积极条件。能耗管控能力突出，年度全国运营数据中心最低 PUE 达 1.09，达到国际领先水平。 1H24公司研发费用投入 3,776万元，并参与起草行业标准。 投资建议： 随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计 24年~26年公司营收分别为 16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润 1.8/2.8/3.0亿元，对应 8月 23日收盘价 P/E 分别为40x/26x/24x， 维持“推荐”评级。 风险提示： 客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、 产业政策变化风险。

2023年业绩保持稳健；终端客户上架率稳步提升2023年公司营收为 15.42亿元，同比增长 5.96%； EBITDA 为 10.51亿元，同比增长 2.83%；实现归母净利润 1.23亿元，同比增长 4.65%，主要系终端客户业务需求逐步提升， 公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电， 推动了收入利润的稳步增长。长期来看， 我们认为“数字中国”政策的推进及 AI 应用的发展将持续驱动 IDC 行业需求， 考虑到减值损失计提的影响， 我们预计公司 24~26年 EBITDA分别为 10.66/11.48/12.69亿元（前值： 12.73/14.86/-亿元）。 考虑到新项目交付进度的影响，给予公司 24年 EV/EBITDA 11倍（可比公司均值： 11.97），对应目标价 22.18元，维持“买入”评级。 业务在运营规模达 371MW； AI 应用有望带动长期行业需求增长公司作为国内领先的超大型定制化数据中心运营商，在东数西算的京津冀、长三角、粤港澳大湾区核心枢纽节点上完成 35个数据中心的建设。截止2023年底，公司 IT 负载达到 371MW，折算成 5KW 的标准机柜约 7.42万个， 可以支撑大客户每秒 200亿亿次运算量级的算力，可广泛支持人工智能、 AIGC 等领域发展。我们观察到， 自 ChatGPT 发布以来，国内各大科技巨头持续加大 AIGC 领域的算力投入， 2024年以来以 KIMI 为代表的国产大模型进展顺利， 国内有望形成从算力投资到应用回报的正向循环， IDC 作为 AI 底层算力基础设施的重要组成部分，有望迎来需求提振。 毛利率稳步提升；净利润一定程度上受到资产减值损失的影响随着公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电产生运营收入，公司盈利能力逐步提升， 2023年公司综合毛利率同比提升 0.14pct 至 28.98%，未来随着大客户上架率逐步提升，公司毛利率水平仍有望持续改善。费用率方面，受益于规模效应及良好的费用控制能力， 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.01/-0.17/0.12/-2.19pct 至 0.17%/4.46%/4.78%/8.56%， 随着资产负债率及负债规模的逐步下降， 公司财务费用率下降趋势明显。此外，公司 2023年计提 3496万元资产减值损失，主因公司计提固定资产以及商誉减值增加所致。 看好长期成长空间，维持“买入”评级我们看好在数字中国及 AIGC 等新应用需求提升的趋势下，公司 EBITDA 及利润增长势头的延续， 考虑到减值损失计提的影响，我们预计公司 24~26年 EBITDA 分别为 10.66/11.48/12.69亿元（前值： 12.73/14.86/-亿元）。考虑到新项目交付进度的影响，给予公司 24年 EV/EBITDA 11倍（可比公司均值： 11.97），对应目标价 22.18元，维持“买入”评级。 风险提示： 客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期。

事件：2023年11月，数据港凭借“数据中心边缘计算综合告警收敛技术”，荣获由中国工程建设标准化协会颁发的“数据中心科技成果奖”。2023年12月，数据港凭借在数据中心技术创新领域的突出贡献，获得了“2023年度中国IDC产业创新发展奖”。 荣获多项业内大奖，佐证公司技术能力。接连荣获“数据中心科技成果奖”与“2023年度中国IDC产业创新发展奖”证明了公司在数据中心领域的技术能力。截至2023年上半年，公司实现了京津冀、长三角等核心区域的布局，累积投入运营数据中心达35个，数据中心业务规模达到371.1兆瓦（MW），折合5Kw标准机柜约74,200个，在IDC行业第三方数据中心服务提供商中稳据龙头地位。 业绩拐点已至，机柜上电推动利润释放。公司前三季度实现收入11.15亿元，同比增长1.99%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长38.02%；实现扣非净利润0.84亿元，同比增长35.10%。第三季度实现收入3.69亿元，同比下降3.15%。随着终端客户的业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，有望推动公司经营业绩持续增长。 财务费用略有下降，其他费用相对稳定。公司前三季度实现毛利率28.87%，同比提升1.78pcts。前三季度期间费用率为18.35%，同比下降1.89pcts，销售、管理、研发费用率分别为0.22%、4.75%、4.59%，分别同比变动-0.05、0.11、0.34pcts。 盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2023-2025年归母净利润为1.41/1.80/2.26亿元，维持“增持”评级。 风险提示：公司业绩不及预期的风险，行业进展不及预期，需求不及预期。

2023年 8月 15日，数据港发布 2023年半年度业绩快报。1H23公司实现营业总收入 7.46亿元，同比增长 4.74%；归属于上市公司股东的净利润6865.52万元，同比增长 65.04%。单季度来看，2Q23公司实现营业总收入 3.74亿元，同比增长 1.14%；归属于上市公司股东的净利润 3357.25万元，同比增长10.37%。 ? 受益于终端客户业务需求增长，公司主营业务稳健发展。公司主营业务为数据中心服务器托管服务，作为批发定制型数据中心服务商，公司利用核心竞争优势，持续精耕细作，提高服务质量，实现主营业务的稳健发展。1H23，受益于终端客户的业务需求逐步提升，公司已经投入运营的数据中心机柜逐步上电，经营业绩同比增长较多。 ? 业务规模持续扩张，核心区域布局完成。公司自 2015年开始，通过持续不断的合作、扩张，北至乌兰察布、张北，南至广东深圳、河源，已建成 35座数据中心，实现了京津冀、长三角、粤港澳大湾区东部枢纽及西部相应核心区域的前瞻战略布局，提前适配了国家“东数西算”的数据中心布局规划指引。2023年7月 12日，中国联通（怀来）大数据创新产业园作为国家“东数西算”工程算力高效调度示范项目正式揭牌，数据港联通怀来数据中心正式开启运营，将同公司张北、廊坊、北京房山数据中心基地组成京津冀环首都数据中心战略集群，为打造产业算力资源新高地，带动区域数字经济联动，促进周边数字相关产业发展产生积极影响。 ? 能耗管控能力突出，高效赋能客户发展。作为国内领先的绿色数据中心建设先行者，2022年数据港全国运营数据中心 PUE 水平已达到平均 1.22，最低 1.09的行业绝对领先优势。达到发达国家水平，完全满足《贯彻落实碳达峰碳中和目标要求推动数据中心和 5G 等新型基础设施绿色高质量发展实施方案》中对 2025年国家枢纽节点下降到 1.25以下的要求。近两年，数据港张家口市的张北中都草原数据中心、张北 2A2数据中心分别入选了“国家绿色数据中心”和“国家新型数据中心”榜单。 ? 投资建议：随着云计算、大数据、物联网等新兴应用及技术的蓬勃发展，以数据中心为代表的“新基建”建设进程明显加快，我们看好下游客户业务需求增长带来的公司业绩提升，预计 23年~25年公司营收分别为 16.6/18.5/19.9亿元，归母净利润 1.6/2.3/2.6亿元，对应 8月 15日收盘价 P/E 分别为63x/44x/39x，维持“推荐”评级。 ? 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。

事件：4月 27日，数据港发布 2023年一季度报告。2023年一季度，公司实现营收 3.72亿元，同比+8.61%；实现归母净利润 0.35亿元，同比+241.96%。 Q1利润高速增长，盈利能力明显提升。2023年一季度，公司实现营收 3.72亿元，同比+8.61%；实现归母净利润 0.35亿元，同比+241.96%，业绩明显增长主要是已交付项目产生运营收入增加所致。从毛利率来看，2023Q1公司毛利率为 29.38%，同比+17.04pct。从费用端来看，2023Q1公司期间费用 0.69亿元，同比-7.80%，其中，销售费用/管理费用/财务费用/研发费用 分 别 为 0.01/0.13/0.35/0.20亿 元 ， 同 比 分 别+1.46%/-18.81%/-19.11%/+36.54%；期间费用率 18.48%，同比-3.29pct，其 中 ， 销 售 费 用 / 管 理 费 用 / 财 务 费 用 / 研 发 费 用 率 分 别 为0.18%/3.56%/9.30%/5.44%，同比分别-0.01/-1.21/-3.19/1.11pct。 深耕数据中心服务，能力获客户认可。1）IDC 业务：数据中心服务器托管服务，主要分批发型和零售型两种模式。批发型面向大型互联网公司和电信运营商，包括数据中心规划设计和运营服务等级的要求等定制化服务。零售型面向中小型互联网公司和一般企业等客户，包括标准化的服务器托管服务及网络带宽服务。2）IDC 解决方案业务：负责从规划到交付的端到端服务，包括设计咨询、项目管理等。3）云服务销售业务：公司深入了解各云服务及产品的特性和适用性，根据客户需求进行云服务的销售。公司凭高效执行、卓越技术和丰富经验，在数据中心全生命周期管理上取得优势，成为少数获得世界级互联网公司认可的专业服务商，获得大量长期合同。 能耗管控能力突出，有望受益绿色数据中心发展。2021年 11月，我国四部委发布实施方案，以推动数据中心和 5G 等新型基础设施的绿色高质量发展。 到 2025年，大型数据中心的能源利用效率将降至 1.3以下，绿色低碳等级达到 4A 级以上。公司能耗管控能力尤为突出，年度全国运营数据中心最低 PUE可达 1.09，达到国际领先水平。我们认为，在政策对能耗要求提升以及云厂商自身降本增效角度，公司有望凭借优异的能耗管控能力获得持续增长。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2023-2025年 归 母 净 利 润 为1.55/1.88/2.21亿元，当前股价对应 PE 分别为 73.6/61.0/51.9倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险、项目交付不及预期的风险。

公司发布 2022年度报告：公司实现营收 14.6亿元，同比增长 16.9%；受公司重资产经营模式及前期大规模交付数据中心造成短期折旧增加的影响，实现归母净利润 1.15亿元，同比下滑 5.45%；实现扣非归母净利润 0.95亿元，同比增长13.7%。 投资要点EBITDA 稳定增长，行业龙头地位稳固2022年，随着终端客户需求提升，公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电，加快营收增速。公司实现约 10.2亿元EBITDA，同比增长 21.5%，公司作为批发定制型数据中心服务商，表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势。通过投入运营的数据中心项目产能逐步释放，实现业绩逐渐提升。据信通院发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022年）》，数据港总体规模已跃升至行业第二，彰显公司龙头地位。另一方面，公司积极响应国家“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期、河北廊坊项目及上海闵行项目的建设，预计未来建设完成将为公司发展进一步奠定基础。 AI 为 IDC 注入长足动能公司在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营 35个数据中心，运营 IT 兆瓦数达371MW，较 2018年 68.1MW 增长了 445%，折算成 5KW 标准机柜约 74200个，可支撑客户每秒 200亿亿次运算量级算力，可广泛支持人工智能、AIGC 等领域发展。近期 ChatGPT 展现出 AI 大模型应用潜力，“开启 AI 新纪元”正从概念逐步迈向生活化。数据中心作为承载数据存储、传输、算力需求的重要基础设施，随着 ChatGPT 等 AI 大模型应用推动下，智算需求攀升。近 5年算力总规模 CAGR 超 25%，2022年我国智能算力规模达到 268百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模；预计未来 5年，我国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。随着 AI 商业化落地，算力的大规模需求将为数据中心带来新增量空间。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 19.2亿元、24.6亿元、30.8亿元，EPS 分别为 0.44、0.67、0.96元，当前股价对应PE 分别为 86、56、39倍，给予“买入”投资评级。

事件： 3月 10日，数据港发布 2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入 14.55亿元，同比增长 16.88%；实现归母净利润 1.15亿元，同比下降 5.45%。 主营业务稳健发展，研发投入不断加强。 2022年，公司实现营业收入 14.55亿元，同比增长 16.88%，主要是公司已交付项目产生运营收入增加所致；实现归母净利润 1.15亿元，同比下降 5.45%，主要是项目交付后固定资产折旧及运营成本增加所致。2022年，公司研发投入 6,785.53万元，同比增长 27.67%，主要投向多个关键技术改进项目，持续构筑核心技术优势。 运营规模持续提升，不断夯实“东数西算”算力底座。公司已经实现了东西部枢纽系统性布局，目前在全国的运营数据中心已达35个，总IT负载371.1兆瓦（MW），较2018年末增长了445%，折算成5kW标准机柜约74,200个，在建及在运营数据中心100%位于“东数西算”核心节点，可为客户提供每秒200亿亿次运算量级的算力支持。我们认为，随着“东数西算”工程的深入推进，凭借公司在全国的前瞻性布局以及在idc领域积累的建设交付能力、运维管理能力和快速响应能力，公司数据中心业务有望获得快速增长。 数字经济前景可期，为公司增长提供新动能。过去我国IDC市场主要由互联网行业占据，随着数字经济逐步成为经济增长的关键动力，数据中心作为承载数据存储、传输、算力需求的重要基础设施，有望受益数字经济发展而持续增长。此外，公司能耗管控能力突出，PUE水平业内领先。我们认为，随着“数字中国”、“新基建”、“东数西算”战略的全面推动以及ChatGPT等人工智能算力需求的持续爆发，公司凭借在数据中心积累的优势有望迎来新增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为 1.55/1.88/2.21亿元，当前股价对应 PE 分别为 73.6/61.0/51.9倍，基于数字经济快速发展以及公司在数据中心长期积累的优势，看好公司持续增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、产业政策变化风险、项目交付不及预期。

数据港发布 2022年度业绩。2022年 3月 10日，数据港发布 2022年度报告。收入 14.6亿元，同比增长 16.9%；归母净利润 1.1亿元，同比下降 5.5%； EBITDA 10.2亿元，同比增长 21.5%。单季度看，4Q22收入 3.6亿元，同比下滑 7.3%；归母净利润 0.4亿元，同比增长 128.0%。 手握核心资源，聚焦算力高需求地区。分业务看，2022年 IDC 服务业、IDC解决方案、云销售分别实现收入 14.5亿元/281万元/27万元。分地区看，长三角 、 大 湾 区 、 京 津 冀 收 入 占 比 35.5%/21.3%/40.0% ， 毛 利 率 分 别 为11.1%/37.7%/38.1%。目前公司已建成 35座数据中心，运营 IT 兆瓦数达371MW，按 5KW 标准机柜折算合计约 7.42万个标准柜。根据中国信通院联合发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022年）》，数据港总体规模已跃升至行业第二。公司紧跟国家“东数西算”政策，在东西部国家枢纽节点均有布局，我们认为随着公司未来廊坊、闵行等项目建设完成，整体规模将得到进一步提升，客户群体更趋于多元化。 泛在算力互联需有望增多，算力网络创新加速。金融、交通、教育、工业等行业对泛在算力场景的需求不断增长，用户需要随时随地可接入的更优惠、更高质的算力服务，基于算力泛在使用和交易需求衍生的算力网络成为下一代算力基础设施发展的重点。中国联通在全国多地开展算力网络建设试点，通过算力网络业务链、网络切片、资源感知实现算力资源调度和感知，形成云网安一体服务。 中国电信在算力网络建设过程中重点强调“云”为核心，侧重网络、算力和存储三大资源相互融合，推进天翼云持续升级，实现天翼云节点和天翼边缘节点统一管理调度，云网融合、云边协同是电信云的优势。中国移动重点改造底层算力基础设施，基于 X86和 ARM 架构打造通用算力网络，同时基于 GPU、ASIC 不断丰富智能算力。我们认为，我国正处于各行业数字化转型的加速期，以数据中心为代表的数字基础设施应用场景仍将进一步扩大，数据中心产业将迎来更大机遇，发展前景将更为广阔。 投资建议：我们看好“东数西算”+AI 大参数模型背景下，下游企业需求复苏。我们认为随着公司多地数据中心扩建平稳落地，多元的客户结构也有望增强公司收入规模化效应，并带来更平稳的经营性现金流。预计 23年~25年公司收入 16.6/18.5/19.9亿元，EBITDA 11.0/13.3/15.2亿元，对应 3月 14日收盘价EV/EBITDA 13/10/9x，归母净利润 1.6/2.4/2.6亿元，对应 3月 14日收盘价P/E 68/47/43x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。