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上海瀚讯 通信及通信设备 2020-11-25 45.47 -- -- 48.35 6.33% -- 48.35 6.33% -- 详细
国防信息化建设持续投入,军用宽带通信快速发展 目前我国军队刚刚进入信息化四阶段第二阶段,军用通信仍以2G窄带通信为主。在军改完成后,为全面提升部队作战能力,加强精准传递指令,分享作战信息,军用通信对图像音频视频等大流量传输产生更高需求,军用通信系统更新换代迫在眉睫,军用通信由窄带向宽带,由2G向4G升级势在必行。 军用宽带通信龙头,产品品类齐全,有望迎来高增长 公司是全军首个宽带通信系统—“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”的技术总体单位,作为主要研制单位承担了宽带接入装备的研制任务,同时也是陆军、火箭军、海军、空军等军兵种相关派生型装备研制项目的技术总体单位。公司研发了自主可控的国产化军用4G芯片(基于国产4G芯片实现军民两用改造)、自主可控的算法及协议软件,在民用第四代移动通信技术(4GTD-LTE)的基础上,针对军事应用的特殊需求,在高机动远距离通信、自组织组网通信、频谱感知、宽带抗干扰通信、系统自同步等方面实现了一系列技术创新和突破,并形成了车载式、机载式、舰载式、单兵、手持等全系列产品。随着定型产品在各军种的加速列装和其他军种的型号定型,宽带移动通信设备业务有望快速增长。 定增布局5G小基站,未来有望成为新增长点 与4G相比,5G对小基站数量和信号质量提出更高的要求,同时也催生了更大的市场空间。预测未来5G小基站将达到千万站,按每台小基站1万元人民币的价格计算,考虑到未来小基站价格下降,5G小基站约有千亿元的市场空间。公司已经参与了军用5G多项预研和型研项目论证,成立了军民融合5G实验室,研发出军用5G原理样机,为5G小基站产品研发打下坚实基础。公司将在现有宽带移动通信专网的技术体制及设备的基础上,针对5G通讯设备,完成用于5G信号覆盖的小基站研制,以在专网和公网领域提供稳定高质量信号覆盖服务,占领市场先机,未来有望成为公司新的增长点。 投资建议 公司主要从事军用宽带移动通信系统及军用战术通信设备的研发、制造、销售及工程实施,结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品,向军方等行业用户提供宽带移动通信系统的整体解决方案。公司定型产品在各军种的加速列装和其他军种的型号定型带来的订单驱动宽带移动通信设备业务快速增长。我们预计公司2020-2022年营收分别为6.79亿元、9.41亿元、13.07亿元,归母净利润为1.58亿元、2.29亿元、3.20亿元,对应PE为62/43/31倍。参考可比公司的估值,考虑到公司产品竞争力强,持续高投入带来的竞争壁垒,给予2021年估值区间50-60倍,看好公司宽带移动通信设备业务有望迎来快速增长,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 1)宏观环境变化的风险:如果未来国际环境、地缘政治及国家国防战略等因素发生重大变化,可能会导致国家削减国防开支,军费开支不及预期,将对公司的生产经营带来不利的影响; 2)市场竞争加剧的风险:随着国防信息化建设推进,越来越多的科研院所及民营企业开始加大研发力度,逐步参与到军工信息化领域,市场竞争加剧可能导致产品毛利率下降,公司产品利润率降低并导致经营业绩下滑的风险; 3)军用宽带移动通信系统的进展不及预期的风险:由于军队通信系统的特殊性,升级换代的周期较久,如果军用宽带移动通信系统全面推广的速度较慢,可能会导致市场需求增长乏力,对公司的生产经营带来不利影响。
上海瀚讯 通信及通信设备 2020-11-17 44.65 61.91 40.04% 48.35 8.29% -- 48.35 8.29% -- 详细
行业空间具短期爆发长期成长性。当前军工宽带通信刚刚跨过导入期,处于发展期前期,我们判断当前军工宽带通信市场空间为十亿量级,中长期市场空间可达到百亿量级,市场空间成长性强。目前军工宽带通信主要覆盖军兵种为主要为陆、火、装发、战支等,渗透率逐步提升。 市场地位位居军工宽带通信首位。公司在军用宽带通信企业位居首位,具备定型型号的竞争对手极少。其竞争地位和超短波通信龙头七一二在各自细分领域具备一定可比性。公司近三年平均研发费用率 27.15%,位于通信和国防军工所有成分股中第一名。实际上,典型的军工通信企业研发投入均位于通信和国防军工两大领域前列。 公司治理具有混合所有制优越性。控股股东为团队持股平台,微系统所、上海国资以及其他股权投资机构参股,是典型的混合所有制企业,是所在领域的最优法人治理结构。管理团队就是无线通信领域的顶级专家,部分出自微系统所。董事长在无线电领域耕耘近 30年,是国家 863网络与通信组专家团队成员。 资本运作股权激励和再融资合理。公司 2019年上市,今年 9月发布限制性股票激励计划,拟授予限制性股票 204万股;增发募资不超过 10亿元用于研发基地建设项目、5G 小基站设备研发及产业化项目以及补流。发行的定价基准日为发行期首日增发项目。 盈利预测:预计 2020-2022营收分别为 6.58、8.71、11.57亿元,复合增长率 28.45%;净利润分别为 1.61、2.20、2.95亿元,复合增长率 36.78%;EPS 为 0.75、1.03、1.38元,当前 PE 58.52、42.82、32.00倍。所在领域处于发展期,公司市场地位行业领先,公司治理优越。 提高至“买入”评级,给予 2021年 60~70倍 PE,六个月目标股价61.91~72.22元,对应市值 132~154亿元,当前股价空间 40%~63%。 风险提示:系统性风险,军工行业需求不及预期,公司订单增长不及预期。
上海瀚讯 通信及通信设备 2020-11-12 43.25 -- -- 48.35 11.79% -- 48.35 11.79% -- 详细
上海瀚讯是国内领先的军用 4G 通信设备核心供应商。 公司主要从事军用 宽带移动通信系统及军用战术通信设备的研发、制造、销售及工程实施, 结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品,向军方等行业用户提供宽 带移动通信系统的整体解决方案。 公司是军用 4G 移动通信系统的技术总 体单位和标准制定者,是国内少有的具有军用 4G 通信系统自主研发能力 的创新型军工企业。 受益于军用通信由 2G 向 4G 升级的大潮,我们预计上海瀚讯将迎来 5~10年的持续增长期。 1)军用通信由 2G 向 4G 升级是大势所趋。 当前我国军用通信仍以 2G 通 讯为主,在带宽、传输速率、集成度等方面无法满足战场态势灵敏感知、 作战指令快速传达等信息化战争的需要;而军用 4G 通信具有高带宽、传 输速率快等特点,可以满足各类文字图像视频等大数据量业务传输、随时 获取战场态势信息等作战需求。因此军用通信向 4G 升级是大势所趋。 2)军用 4G 目前处于导入期,渗透率还有很大提升空间。 上海瀚讯作为 国内首个军用 4G 通信系统某通用装备型号研制项目的技术总体单位, 其 首批型号设备于 2016年定型,目前仅列装少量军兵种;未来已定型产品 具备纵向(向下延伸)横向(扩大军兵种应用)渗透率提升的双重逻辑, 并且尚有 7个在研型号产品提供持续增长动力。 3) 七一二是军用 2G 通信设备商的代表,目前进入业绩高增长期;展望 未来 5年,随着军用 4G 的渗透率快速提升,上海瀚讯作为军用 4G 装备 核心供应商将进入快速增长期。 前瞻布局 5G 小基站,军、民共用前景广阔。 小基站一种从产品形态、发 射功率、覆盖范围等方面都比传统宏基站小得多的通信设备,可以作为宏 基站的补充,降低宏基站部署成本。 1)军用领域可以提高军用通信的覆 盖范围,提高宽带通信的整体应用效能; 2)民用领域面向包括公共安全、 应急管理、铁路轨交、电力水利等特种行业的市场,实现室内覆盖、室外 热点补盲等功能。 3)公司计划定增募资 2.43亿元用于 5G 小基站项目, 预计建设周期 4年。 投资建议: 2019年公司实现营收( 5.46亿元, +28.23%),归母净利润 ( 1.15亿元, +12.22%)。我们预计公司 2020/2021/2022年归母净利润 分别为 1.55/2.31/3.27亿元,对应当前估值为 52X/35X/25X,首次覆盖给 予“买入”评级。 风险提示: 国防信息化建设及军用 4G 通信建设进度不及预期。
上海瀚讯 通信及通信设备 2020-11-02 37.00 41.00 -- 48.35 30.68%
48.35 30.68% -- 详细
公司前三季度实现营业收入 3.25亿元,同比增长 14.97%;归母净利 润 0.51亿元,同比增长 24.36%。其中第三季度实现营收 2.10亿元, 同比增长 11.80%, 归母净利润 0.64亿元,同比增长 15.16%。 公司是军用宽带移动通信系统稀有领军企业, 产品应用覆盖陆军、海 军、空军、火箭军、战略支援部队等各军兵种。 产品涵盖宽带通信及 战术通信设备, 结合业务应用软件、指挥调度软件等配套产品,向军 方等行业用户提供宽带移动通信系统的整体解决方案, 多次在军用宽 带移动通信项目中性能测评荣获第一。 型号装备的算法、协议、核心 通信芯片及软硬件设计开发均为自主可控, 满足国防信息化安全的刚 需。当前主要产品为基于 4G 针对军事应用特殊需求,研发的一系列 自主可控的军用宽带移动通信产品,主要包括基站类、中继类、终端 类、模块类、系统软件类。 同时, 在军用 5G、军用多功能芯片和空天 地海一体化组网等方向开展原创技术研究和创新,奠定持续发展基础。 收入增长、利润提速,控制期间费用,保持高研发支出。 前三季度公 司营收同比增长 14.97%, 归母净利润增长 24.36%,而上半年归母净 利润同比增长 10.44%,利润增速超越收入增速且呈现明显扩大趋势。 同时,销售费用仅同比增长 4.70%, 管理费用则下降 25.67%;销售费 用率下降至 9.28%, 较去年同期下降 0.91个百分点,管理费用率下降 至 8.31%,较去年同期下降 4.54个百分点。 相比之下,公司保证较高 的研发投入,前三季度研发费用同比增长 30.32%, 研发费用率达到 27.59%,较去年同期提升 3.25个百分点。 盈利预测: 预计 2020~2022年公司营业收入分别为 6.58、 8.71、 11.57亿元,归母净利润分别为 1.61、 2.20、 2.95亿元, PE 为 48.65、 35.60、 26.60倍, 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 系统性风险、疫情影响、竞争加剧。
上海瀚讯 通信及通信设备 2019-05-15 60.26 49.93 12.94% 71.66 18.92%
71.66 18.92%
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行业专网宽带移动通信系统供应商:公司主要从事行业宽带移动通信设备的研发、制造、销售及工程实施,在军用宽带移动通信系统装备领域,公司是业内少数既拥有自主核心知识产权又具备完整资质的供应商,公司还为北京奥运会、广州亚运会、上海世博会、博鳌论坛等一系列的重大活动提供通信保障,连续参与我军近年重大演习作训活动,为“嫦娥五号”、“神舟十一号”的返回着陆提供通信保障,是我军移动通信从窄带到宽带的跨越式发展的重要产业力量。 专网宽带移动通信行业发展空间大,处于爆发前期:我国国防预算预计长期将保持高于GDP的增长,而在国防信息化领域,相比欧美差距仍十分明显。十九大报告明确提出“确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展”,预计国防信息化领域的增速将快于整体国防预算,未来空间将十分广阔。军用宽带通信是国防信息化的重要组成部分,而我国军队目前主战装备仍以窄带通讯技术为主,宽带移动通信系统的建设刚刚起步,各军兵种的试点建设方兴未艾,未来10 年全军将迎来窄带向宽带信息化建设的快速发展,军用宽带移动通信行业有望迎来爆发式增长。 军用宽带移动通信行业的领军企业,具备明显先发优势:公司在军用宽带移动通信领域积累多年,作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”,研发了自主可控的国产化军用4G芯片、自主可控的算法及协议软件,满足了我军信息系统“动中通”、“扰中通”、“山中通”的实际应用需求。目前已形成了“芯片-模块-终端-基站-系统”的全产业链布局,已获得军方设计定型批准的产品型号及公司负责产业化的军方定型产品共12型,正在定型过程中的产品共14型,完成和在研的基站、终端等型号装备共计26型,基本涵盖了陆军、海军、空军、火箭军等各个军兵种,是拥有最多军用宽带移动通信型号装备的单位,在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面具有明显的先发优势。 新股发行募集资金约5.4亿元,加强研发投入:公司新股发行共募集资金5.43亿元,扣除发行费用后,募集资金净额 4.9亿元,全部用于公司主营业务相关项目的研发投入,有望为公司的技术积累和未来发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.24亿元、1.80亿元和2.61亿元,EPS为0.93元、1.35元和1.95元。综合考虑公司在行业的地位、未来业绩爆发的可能性、行业可比公司估值以及公司作为新股的特殊性,我们给予公司2019年85倍PE,目标价格为80元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:装备采购计划低于预期,市场竞争逐渐激烈。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名