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三六零 计算机行业 2021-02-04 16.15 -- -- 16.68 3.28%
16.68 3.28%
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事件概述:2021年1月30日,公司发布2020业绩公告:预计归母净利润约为28.2亿至33.2亿,同比减少约26.6亿至31.6亿,同比降低约44%至53%;扣非归母净利润约为25.1亿至31.1亿,同比减少约4.15亿至10.15亿,同比降低约12%至29%。主要是2019年公司对外转让所持奇安信全部股权,确认投资收益约人民币29.86亿元(含税),导致2019年非经常性损益和归属于上市公司股东的净利润实现大幅增长,2020年度公司未发生金额类似股权转让事项。 数据分析:战略布局,全年净利润整体超预期。据公告20Q4单季度净利润数据增速呈现拐点趋势。单看20Q4变化:20Q4归母净利润为11.1亿至16.1亿,同比19Q4的8亿归母净利增速为38.8%至101.3%,按照中位数(13.6亿)测算同比增速为70%,环比20Q3增速为13.5%;20Q4扣非归母净利润为10.1亿至16.1亿,同比19Q4的9.4亿扣非净利增速为7.5%至71.3%,按照中位数(13.1亿)测算同比增速为39.3%,环比20Q3增速为129.8%。可见表观上全年业绩下滑,主要受2019年基数增大影响,叠加20H1疫情对公司营收负面影响,但随经济复苏,公司Q4净利润数据彰显公司战略运营强劲实力。 主营创收业务:互联网业务优势显著,仍为公司业务中流砥柱。互联网广告及服务方面,公司在PC端市场保持优势的品牌力及用户粘性,为公司互联网广告及服务业务奠定了扎实的业务基础。2020年上半年受疫情影响下游客户互联网广告投放预算有所缩减,但随着经济复苏,互联网广告投放增加相关业务将恢复常态;互联网增值服务方面,2021年春节各地提倡就地过年,或将迎来“宅经济2.0”,公司有望进一步受益在线科技,在线办公,在线娱乐等云经济红利。 政企安全业务:信息安全领域处于新周期起点,政企与城市安全在手订单充裕、标杆项目落地,BG业务拓展顺利有望成为公司潜在增长点。公司之前业务以C端为主,2019年宣布启动政企安全3.0战略,目标客户从个人及家庭生活领域,逐步拓展到党政军企、城市、社会等领域,由网络空间安全逐步延伸至物理空间。随着经济社会数字化程度加深,“云大物智移”等新兴技术不断发展创新,信息安全领域威胁也随之升级,信息安全领域处于行业新周期起点,公司凭借行业积累及先发优势有望把握发展机遇打开发展空间。政企业务方面,引入国有资本参与定增项目,后续有望加速业务拓展进度;城市安全方面,公司已与9大城市达成合作,累计订单超13亿元,城市安全大脑多地签约,单体落地项目金额超2亿元,存在订阅云服务费盈利模式,公司在BG端的安全业务商业化能力已得到初步验证,有望成为公司业绩与估值提升拐点,加速落地网络安全运营商战略。 业绩承诺压力预判:根据业绩公告数据扣非净利润中位数28.1亿元,2020年基本可以完成对赌业绩指标,对赌风险或将释放。根据上市公司与三六零科技全体原股东签署《业绩承诺及补偿协议》及其补充协议业绩承诺人承诺,三六零科技2017-2020年四年内累计实现的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润应不低于130.5亿元。2017-2019 年三六零科技合计实现实际盈利数101.86亿元,高出2017-2019 年合计承诺净利润数12.86亿元,2020年再完成扣非净利28.64亿元即完成对赌。据公司2020年业绩预告,公司今年基本可以完成对赌业绩指标,对赌风险或将释放。 公司盈利预测及投资评级:公司互联网业务夯实公司经营基础,政企安全、智能硬件等新兴业务发展迅猛或将成为公司后续增长点,看好公司后续发展。参考公司2020年业绩预告及政企业务在手订单及项目落地情况,我们认为公司大安全业务进度超预期,上调公司2020-2022年净利润至33.01、37.54和41.74亿元,对应EPS分别为0.46、0.53和0.58元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为35、32和28倍,维持“推荐”评级。 风险提示:互联网业务下滑风险、政企业务等新兴业务拓展不及预期风险、行业发展不及预期风险。
三六零 计算机行业 2021-02-02 16.26 -- -- 16.68 2.58%
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事件 1月29日晚,三六零发布业绩公告称预计公司2020年全年实现归母净利润约28.2-33.2亿元,同比下降约44%-53%,扣非归母净利润约为25.1-31.1亿元,同比下降约12%-29%。 评论 净利润复合预期,单季度大幅改善。公司预计20年度实现归母净利润约为28.2-33.2亿元,同比下降约44%-53%,扣非归母净利润约为25.1-31.1亿元,同比下降约12%-29%。本次业绩下降主要受疫情影响,导致公司经营计划推进和落地进度受到一定阻力,同时公司大力开拓新兴安全业务带来成本及相关费用提升,导致净利润大幅下降。但从单季度来看,公司自第二季度起各季度营业收入环比均实现增长,单Q4实现扣非归母净利润为8-14亿元,同比增长0-75%。从数据来看20年净利润符合我们之前的预期,我们认为随着疫情影响逐渐减弱以及新兴安全业务不断推进,预计21年开始公司业绩增速有望逐步恢复。 相继中标两大区省级订单,政企安全业务持续推进。1月中旬,公司相继中标省级订单“天津市数据安全监督管理平台项目”和区级订单“京津冀协同发展之产业协同与智慧城市建设安全保障体系项目”,中标金额均达千万级别。其中,京津冀协同项目旨在为滨海新区规划建设整体网络安全体系架构,重点保障智慧滨海应用系统的网络安全。天津数据安全管理平台项目将由公司联合国家计算机网络信息安全管理中心共同建设,该平台将成为全国首个省级数据安全监督管理平台。公司自今年大力转型政企安全以来,频繁签订政府端重量级订单,预计20年全年政企订单确认收入约为5-6亿元,同比增长40%-60%。本次与天津市的战略合作是360政企安全战略布局的重要一步,未来公司将立足于天津滨海新区,辐射京津冀乃至全国,继续针对网络安全领域的G端客户树立标杆,预计后续将对其他潜在客户形成较强的示范性作用,构成协同效应。随着全国各地区智慧城市建设的加快推进,未来市场空间可观,政府端项目数量有望持续高增长。 投资建议 预计20-22年营业收入分别为119.48、139.67和165.42亿元,净利润分别为28.29、32.12、37.67亿元,维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧;战略推进不及预期;解禁风险;大股东股权质押风险。
三六零 计算机行业 2021-01-11 15.90 -- -- 18.53 16.54%
18.53 16.54%
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事件: 2020年 1月 5日,公司发布向特定对象发行股票情况报告书,确定以 12.93元/股的价格非公开发行普通股 381,308,030股,共募集资金 49.3亿元, 本次募集资金用于建设 360网络空间安全研发中心项目、 360新一代人工 智能创新研发中心项目、 360大数据中心建设项目等安全技术研发及基础设 施类项目。 点评: 定增助力大安全战略布局更上一层楼,国资加持夯实网络安全领军地位 公司本次定增募集资金 49.3亿元,拟建设 360网络空间安全研发中心项目、 360新一代人工智能创新研发中心项目、 360大数据中心建设项目等安全技 术研发及基础设施类项目,将进一步扩大公司在网络安全、人工智能、大数 据的资源储备和技术优势,推动全时段、全方位的主动安全防御体系全面发 展。在增发对象中,中发壹号、中国人寿等均为大型国资机构,成都高新创 投、珠海创投、天津海泰等战略投资者为地方产业资本,这些“国家队”资本加 持代表了国家、产业对公司战略布局和核心技术的认可,也代表着三六零政 企业务在成都、珠海、天津等地项目的阶段性进展。国资加持也改善了公司 股东结构,公司未来有望与投资人实现业务深度协同,增强公司在大安全时 代的业务拓展能力,夯实网络安全龙头地位。 股权资本增加提高公司风险防御能力,募投项目落地巩固公司长期业务发展 本次非公开发行募集资金到位后, 公司总股本将由 67.64亿股增加至 71.45亿股, 公司总资产和净资产规模将相应增加, 资产负债率和财务风险将有所 降低。公司资本实力将进一步增强,资本结构也会更加优化,公司抵御财务 风险的能力将得到提升。 此外,本次募集资金投资项目从实施到经营效益完 全释放需要一定时间,短期内公司净资产收益率、每股收益等财务指标可能 会受到一定影响。但从中长期来看,本次非公开发行有利于公司扩大业务规 模,提升竞争实力,对公司的可持续发展能力和盈利能力起到良好的促进作 用。 依托多年积淀的安全能力深度布局政企安全及城市安全 三六零依托“360安全大脑”,将多年积淀的核心互联网安全能力应用于政企 安全和城市安全。公司从全国重点城市、重点行业和关键基础设施行业切入, 深化公司 To B 体系建设。在一年多的时间内,公司与重庆、天津等 9大城市 达成合作,订单超 13亿元。其中,中标金额高达 1.186亿元的天津应急项目 已与 2020年 12月 1日通过验收,全国应急安全大脑标杆落成,该项目是 360城市安全大脑在全国落地的首个应急领域信息化项目。 BG 端客户拓展顺利助 力公司布局政企安全及城市安全业务,有望成为公司下一个业绩驱动点。 信息安全市场空间充分打开,公司有望借大安全战略展现龙头优势 随着经济社会数字化程度加深, 5G、物联网、大数据等新兴技术不断发展创 新,信息安全领域威胁也随之升级,市场层面及国家政策层面均提出了对信 息安全的更高要求,行业有望打开发展空间,据中国网络空间安全协会数据, 2019年国内网络安全市场规模达 523亿元, 2023年底将突破千亿元,公司 建立以安全大脑为核心的大安全战略布局,信息安全行业打开发展空间的大 背景下,公司有望抓住发展机遇,展现龙头优势。 公司盈利预测及投资评级: 鉴于公司在网络安全领域数据多年积累及公司未来在互联网商业化业务营收 呈 稳 定 态 势 , 同 时 政企 业 务 有 望 呈现 拐 点 爆 发 趋势 , 我 们 预 计公 司 2020-2022年净利润分别为 32.19、 34.64和 39.04亿元,对应 EPS 分 别为 0.45、 0.48和 0.55元。当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 34.25、 31.83和 28.24倍。公司拥有领先的技术、产品、数据优势,有望充 分受益信息安全行业发展,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游客户复苏情况不及预期;产品研发及市场拓展不及预期; 公 司战略推进不及预期。
三六零 计算机行业 2021-01-11 15.90 -- -- 18.53 16.54%
18.53 16.54%
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事件:2021年 1月 5日,公司公告, 面向 17家投资机构定增 381,308,030股, 发行价为 12.93元/股,募集资金总额 49.30亿元,扣除发行费用后募集净额 48.39亿元。发行完成后,公司股份总额为 7,145,363,197股,实控人周鸿祎先 生合计控制三六零 60.30%股份, 公司控制权未发生变化。 国资平台入驻, 积极整合地方资源。 此次发行对象包括天津滨海新区管委会、 中关村发展集团、成都国资委、珠海国资委、上海国资委、中国电信、中国 人寿、 中金公司和兴全基金等地方国资委和资管机构,其中地方国资均为战 略入股。发行完成后, 公司政企安全有望借助地方国资形成业务联动,加速 公司安全运营中心业务全国推广。 拓展硬件与增值业务, 不断优化收入结构。 2020H1,公司广告业务收入 32.99亿,同比下滑 29.76%;互联网增值服务收入 5.51亿,同比增长 14.23%,智 能硬件收入 9.03亿,同比增长 46.2%, 增值服务和智能硬件收入占比不断提 升。 本次募投项目包括智能搜索、互动娱乐平台、智能儿童生态圈和智能 IoT 等业务, 发力增值服务将有效改善公司收入结构,助力业绩回暖。 安全大脑持续推进,政企安全有望再启航。 2019年公司启动政企安全 3.0战 略,依托“360安全大脑”打造网络安全运营业务。 2020H1中标青岛网络安 全产业基地项目,中标金额 2.5亿; 2020年 12月 1日, 1.19亿天津市应急管 理局应急管理信息化系统正式验收。公司此次募投落地后将持续投入网络空 间安全中心、大数据中心和智慧城市等 B、 G 端项目,叠加公司地方国资背 景, 公司有望在政企端打开新的市场空间。 盈利预测与投资建议: 预计 2020-2022年归母净利润分别为 33.87、 40.22、 44.97亿元,维持“审慎增持”评级。
三六零 计算机行业 2021-01-07 16.04 -- -- 18.53 15.52%
18.53 15.52%
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1月 5日晚,三六零股票非公开发行 A 股股票落地,本次共有 17家机构认购,发行股份价格为 12.93元/股,共发行 3.81亿股,募集资金总额 49.3亿元。募集资金将用于安全研发及基础设施类、商业化产品及服务类等项目的建设。 评论49亿定增成功落地巩固核心安全能力,拓展业务商业化空间。本次募集资金超过 49亿元,将主要用于:1)360网络空间安全研发中心项目、360新一代人工智能创新研发中心项目、360大数据中心建设项目等安全技术研发及基础设施类项目,以进一步扩大公司在网络安全、人工智能、大数据的资源储备和技术优势有重要作用。2)360智能搜索及商业化项目、360互动娱乐平台项目、360流量反欺诈平台项目、360智能儿童生态圈项目、360智能 IoT 项目和 360新型智慧城市项目等商业化产品及服务类项目以促进公司在互联网增值服务、智能硬件业务等领域扩大业务布局,增强盈利能力。 国资机构强势入股,提供资本与市场助力。参与此次认购的 17家机构中以国资背景为主,包括中国人寿、中国电信、成都高新创投、天津高新、珠海大横琴创新发展、上海国际等过半为国有投资机构和地方产业资本。国家队的入局,一方面可以优化股东结构,另一方面也体现 360核心安全能力已获市场和政府认可,对公司在中央及地方政企安全领域全面拓展提供坚实助力。 战略逐渐明晰,“大安全”时代以政企安全为底座布局新基建。面对新安全形势带来的挑战与机遇,将多年积累的核心安全能力应用到政企、城市安全等领域,并在“新基建”+“信创”双向发力。此前,360安全大脑项目已成功落地重庆、天津、青岛、上海、郑州、珠海、鹤壁、苏州等多个城市,累计订单金额超 15亿元。近日,公司亦与国内保密安全龙头中孚信息达成战略合作,加码信创、强化政企安全;大幅入股山石网科成为第二大股东,加强云安全与安全渠道拓展。 此次募资近 50亿的预计将进一步完善公司“大安全”战略布局,巩固公司在国内网安领域的龙头地位。 预计 20-22年净利润分别为 28.29、32. 12、37.67亿元,分部估值给予公司21年目标市值 1445.25亿元,维持“增持”评级。
三六零 计算机行业 2020-12-18 16.82 21.37 77.34% 18.53 10.17%
18.53 10.17%
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现有业务战略升级,增强造血能力:当前公司三大主营业务分别为互联网广告及服务、游戏和IOT智能硬件。1)互联网广告及服务业务,受到互联网红利逐渐消失、行业竞争加剧的影响,上半年收入下降30%;2)游戏业务,推出多款手游、页游和端游新产品,增加创收能力,上半年收入增长14%;3)IOT智能硬件业务,在智能家居、智能穿戴以及安全出行三大产品线持续发力,上半年收入大幅增长46%。我们认为,凭借疫情带来的窗口期,积极调整、实施业务战略升级,增强造血能力,将为公司长足发展奠定基础。目前,公司为应对激烈的行业竞争及战略升级,拟定增不超过95.12亿元,主要用于安全研发及基础设施类、商业化产品及服务类项目。 网络安全行业规模持续高增长,新型安全理念的领先企业机会较大。信息技术的融合发展加快网络安全产品和服务从传统领域向云、大数据、物联网、工业控制等多个应用场景延伸。中国信通院数据显示,我国网络安全产业持续高增长态势,预计2020年将达1702亿元,随着政策加码、行业需求增加,预计未来增速将不断提升。从市场格局来看,当前我国网安行业市场竞争分散,CR8市占率不足40%,新进入者仍有较大机会。 “打造“360”安全大脑,政企安全领域不断攻城略地:为应对挑战,以及新基建带来的“大安全时代”机遇,公司于2019年启动政企安全战略。通过打造“360安全大脑”,以云端基础设施为支撑、以专家团队为保障打造政企安全的核心架构。针对新基建各个领域落子布局,并针对信创市场推出多种产品,“新基建+信创”双向发力。凭借核心的技术水平、专家水平、品牌竞争力,在B端和G端不断攻城略地,成功中标天津、青岛、重庆等多个城市的网络安全大脑基地,前三季度落地订单金额已超15亿元。 盈利预测及估值预计公司20-22年营收为119.48亿元、139.67亿元和165.42亿元,净利润为28.29、32.12、37.67亿元。采用市盈率估值法,给予公司21年目标市值1445.25亿元,对应目标价为21.37元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧;战略推进不及预期;解禁风险;股权质押及定增失败风险。
三六零 计算机行业 2020-12-03 16.69 -- -- 17.83 6.83%
18.53 11.02%
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公司深耕网络安全多年,积累深厚技术、产品及数据优势 公司成立于 2005年,深耕行业多年积累了人工智能、大数据、物联网、网络 攻防等核心互联网技术以及物联网安全、大数据安全、云计算安全等核心安 全技术,并打造了安全卫士、智能硬件、猎网平台等涵盖网络级及物理级、 消费级及企业级的信息安全产品,公司已成为中国最大的互联网和移动安全 产品及服务提供商。此外,公司连续多年在 PC 端及移动端信息安全产品渗 透率及月活用户数量均保持行业领先水平,积累了丰富的数据资源和行业经 验,目前公司拥有国内领先的存量+实时全网安全大数据库, 并且积累了海量 的攻击行为数据,收集了约 280亿全量样本库,具备业内领先的威胁情报、 攻击样本知识库。 深厚的技术、产品以及数据优势为公司构筑了坚固的竞争 壁垒。 深度布局政企安全及城市安全, BG端客户优势突显 2019年,三六零宣布启动政企安全 3.0战略, 凭借多年来深耕网络安全赛道 积累的技术和经验, 依托“360安全大脑”开展政企业务以及城市安全业务。 政企安全方面,公司以“360安全大脑”为基础打造网络安全运营商,从全国 重点城市、重点行业和关键基础设施行业切入,深化公司 To B 体系建设;城 市安全方面,公司依托网络安全领域的案例经验和应对能力开展城市安全业 务,应对城市物理空间中所遇到的安全威胁以提升数字化背景下城市综合治 理能力。 目前公司已与 78%部委、 80%央企、 82%大型银行以及上百万中小 企业开展了网络安全方面的合作。仅 2019年, 360政企安全集团接连服务于 重庆、天津、青岛、上海、郑州、珠海、鹤壁等城市的安全基础设施建设和 运营,树立了标志性的国家级安全服务典范。 其中, 中标金额高达 1.186亿 元的天津应急项目已于 2020年 12月 1日通过验收,全国应急安全大脑标杆 落成, 该项目是 360城市安全大脑在全国落地的首个应急领域信息化项目。 BG 端客户拓展顺利有望成为公司下一个业绩驱动点。 黑体 数字化程度加深导致信息威胁及安全要求升级,公司有望展现龙头优势 随着经济社会数字化程度加深, 5G、物联网、大数据等新兴技术不断发展创 新,信息安全领域威胁也随之升级,市场层面及国家政策层面均提出了对信 息安全的更高要求,行业有望打开发展空间,据中国网络空间安全协会数据, 2019年国内网络安全市场规模达 523亿元, 2023年底将突破千亿元。公司建 立以安全大脑为核心的新一代“1+1+N+X” 网络安全能力体系,实现了五种落 地方案、八大颠覆式创新和九大壁垒,能够有效帮助政企客户在不同层次实 现网络及物理空间的安全防御体系,信息安全行业打开发展空间的大背景下, 公司有望抓住发展机遇,展现龙头优势。 公司盈利预测及投资评级:鉴于公司在网络安全领域数据多年积累及公司未 来在互联网商业化业务营收呈稳定态势,同时政企业务有望呈现拐点爆发趋 势, 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 32.18、 34.61和 39.00亿 元,对应 EPS 分别为 0.48、0.51和 0.58元。当前股价对应 2020-2022年 PE 值分别为 34.89、 32.45和 28.78倍。 公司拥有领先的技术、产品、数 据优势,有望充分受益信息安全行业发展,维持“推荐”评级。 风险提示:下游客户复苏情况不及预期;产品研发及市场拓展不及预期;公 司战略推进不及预期。
三六零 计算机行业 2020-11-03 15.85 -- -- 17.27 8.96%
18.53 16.91%
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事件:2020年10月31日,公司发布三季度财务报告,公司前三季实现营收79.74亿元,同比减少16.26%,实现归母净利润17.07亿元,同比减少67.03%,实现扣非归母净利润14.97亿元,同比减少42.12%。单三季度来看,公司实现营收30.02亿元,同比减少16.54%,实现归母净利润5.88亿元,同比减少47.67%,实现扣非归母净利润5.72亿元,同比减少41.40%。 营收及净利润小幅下滑,长期业绩趋稳向好公司前三季度实现营收79.74亿元,同比减少16.26%,实现归母净利润17.07亿元,同比减少67.03%,公司营收及净利润小幅下滑主要有两方面原因,其一是去年公司出售所持有奇安信股份并确认相关收益,因此去年营收及净利润基数较高;其二是今年受疫情影响,公司相关业务订单拓展及开展有所延缓,随着疫情防控得力,公司经营有望恢复正常。长期来看,网络安全日趋受重视,国家层面亦出台相关政策强调网络安全重要性,网络安全将成为未来计算机互联网部署的重要环节,相关投入也将持续增长,公司作为网安行业领军企业,拥有成熟的产品技术体系,有望受益于行业发展长期稳向增长。 布局政企安全及城市安全业务,接连拿下项目订单360政企安全集团支持和赋能国家、政府和企业,是国内最早涉足ToG、ToB领域的安全企业之一,目前已与90%部委、72%央企、100%大型银行以及上百万中小企业开展了网络安全合作。自2019年4月至今,360已快速拿下重庆、天津、青岛、郑州、珠海、上海、鹤壁、苏州、长沙等多个城市级战略合作,安全订单总额超13亿元,公司后续收入持续增长仍有充足空间。此外,新冠疫情暴露出目前城市在应急响应、分析研判、指挥决策、综合治理等领域依然还有很大提升空间,公司与各地政府主管部门合力打造城市数字孪生平台,通过建设城市安全大脑,提供全面实时的事前预防预警、事中控制处置和事后分析回溯等能力,可为建设新型数字孪生及智慧城市提供一站式、全场景、全方位的城市级安全防护服务。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为32.18、34.61和39.01亿元,对应EPS分别为0.48、0.51和0.58元。 当前股价对应2020-2022年PE值分别为33、30和27倍。看好公司作为网络安全领域领军企业未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:网络安全建设不及预期,相关产品技术研发不及预期,业务拓展不及预期。
三六零 计算机行业 2020-06-11 18.78 -- -- 21.54 14.70%
21.85 16.35%
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事件:2020年6月5日,三六零发布公告,公司拟按照1.42元/股的价格(较评估价格上浮5.05%)受让金城银行5名原发股东合计持有的9亿股股份,交易金额为人民币12.8亿元。交易完成后,三六零将直接持有金城银行30%股权,成为其第一大股东。 拟入股天津金城银行,关键金融牌照或能再下一城。三六零拟以12.81亿元收购天津金城银行30%股权,成为第三家任互联网普惠银行第一大股东的互联网公司,此前阿里巴巴和腾讯分别为浙江网商银行和深圳微众银行的第一大股东。若能够顺利入股,三六零在消费金融、金交所、小额贷款、基金代销、融资担保、保险经纪等金融牌照基础上,进一步丰富金融布局。 天津金城银行为首批民营银行之一。金城银行于2015年挂牌营业,注册资本30亿元,2019年收入7.37亿元,净利1.7亿元,截至2020年3月末,总资产311.42亿元,总负债276.48亿元,今年1-3月营业收入1.34亿元,实现净利1,163万元。截至2018年末,天津金城银行不良贷款余额0.59亿元,不良贷款率为0.58%;不良贷款主要为科技、商贸类小微企业贷款及部分零售类贷款。在持续经营前提下,天津金城银行股东全部权益价值为40.66亿元,增值率为16.90%,对应1.17xP/B。 强化互联网金融布局,赋能用户与商家。C端:三六零C端产品沉淀5亿用户,此前互联网金融变现主要通过360金融开展。360金融成立于2016年7月,是360集团的金融合作伙伴,360创始人周鸿祎持有360金融14.1%的股份与76%的投票权(2019年报)。截至20Q1,360金融注册用户达1.42亿,授信用户超2,600万,20Q1发放贷款518亿元,贷款余额732亿元。6月6日360金融已与金城银行签署战略合作协议,双方在科技赋能、联合开发产品、用户服务等方面将开展长期深度的全面合作,未来两者有望发挥更大的协同优势,满足更多用户的多元金融需求。B端:三六零广告业务积累较为庞大的广告主资源,借助金城银行,公司可满足现有中小广告主贷款等金融需求,同时强化客户对广告业务绑定,与原有业务实现协同,有利于广告业务的持续发展。 投资建议:由于疫情对宏观经济及广告市场影响,叠加国内外监管影响,我们将2020-2022年归母净利润由43.23亿元/49.96亿元/56.32亿元下调至37.61亿元/45.04亿元/50.89亿元,同比增长-37.11%/19.75%/12.99%(19年包含奇安信投资收益);扣非后净利润由40.12亿元/46.85亿元/53.22亿元降至35.43亿元/42.85亿元/48.71亿元,同比增长0.51%/20.97%/13.65%。考虑三六零在互联网安全领域的龙头地位,在政企安全领域亟待释放的商业化前景及定增落地有利提升资金实力,维持“买入”评级。 风险提示:广告业务增速放缓;政企业务落地不及预期;疫情反复风险;国内外监管;解禁压力;
三六零 计算机行业 2020-03-31 19.60 23.93 98.59% 20.60 4.78%
20.54 4.80%
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专注网络安全十余载,成就最具影响力的互联网巨头 奇虎360成立于2005年,于2006年7月推出公司核心安全服务软件360安全卫士,并以此为序幕拉开公司在互联网安全领域的研发探索,先后经历多次安全技术的更新升级,从最初的病毒特征库式安全技术已经迭代出自学习式QVM技术、云查杀系统、AVE启发式查杀系统等多种安全系统,并最终整合为一体化“360安全大脑”。截至日前,公司借助较为完善的互联网技术与核心安全技术,在C端服务超5亿活跃用户,成为中国最具影响力的网络安全公司。公告预增2019年度实现归母扣除非经常性损益事项后的净利润约为34.2亿元至38.0亿元同比增长约0.04%至11.0%。 现有业务持续造血,为安全领域探索护航 公司手握核心安全技术,以360安全卫士和360手机卫士为核心获客手段,通过广告、增值服务与智能硬件业务进行变现。1)广告业务方面,公司通过将用户导向高商业价值的浏览器、搜索等产品过程中实现流量价值。2018年公司广告收入增长16.9%至106.7亿元,市场份额2.2%。按最大MAU口径,1H19三六零广告业务ARPU为9.4元,低于百度83.1元、阿里95.5元、腾讯26.3元和微博10.1元,仍有提升空间;2)智能硬件业务方面,公司卡位“物联网+安全”,在智能硬件端逐一突破单个领域,目前涵盖可穿戴设备、车联网及智能家居三大方向,19H1同比增长22.6%至6.2亿元。 依靠领先技术和大数据积累,布局政企安全未来可期 网络安全产业保持较高速发展,相比海外仍有较大提升空间。2018年中国网络安全产业规模同比增长19.2%至511亿元。考虑到相比海外较低的IT支出比例(2018年中国3.5%vs.全球4.6%)与在安全领域的投入比例(2015年中国1.4%vs.全球3.1%),国内安全行业规模仍有提升空间。公司深化“大安全”战略,依托360国家级安全大脑,布局城市安全、工控安全等多个核心互联网安全领域,发挥数据、人才、资源等优势,把握政企安全3.0时代。公司先后中标2.4亿元的重庆合川区创新产业园项目、1.2亿元的天津市应急管理局应急管理信息化项目,2.5亿元的天津高新区网络安全协同创新产业基地项目,处于A股上市安全公司突出体量,初步证明实力。 投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为60.96亿元/43.23亿元/49.96亿元,同比增长72.46%/-29.09%/15.57%(19年包含投资收益);扣非后净利润分别为36.27亿元/40.12亿元/46.85亿元,同比增长6.11%/10.61%/16.78%。考虑三六零在互联网安全领域的龙头地位及在政企安全领域亟待释放的商业化前景,按照分部估值法认为合理市值为1,627亿元,对应每股约24元,较当前市值还有21.5%的提升空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:解禁压力;竞争环境加剧;广告业务增速放缓;政企业务落地不及预期;疫情反复风险;
三六零 计算机行业 2020-03-10 21.89 -- -- 22.62 3.05%
22.56 3.06%
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中国互联网安 全的领军者。公司是中国最大的互联网和移动安全产品及服务提供商。根据第三方艾瑞咨询的数据,截至2019年6月,公司PC 安全产品的市场渗透率为96.63%,平均月活跃用户数平稳保持在5亿以上,安全市场持续排名第一;PC 浏览器市场渗透率为83.12%,平均月活跃用户数达4.3亿;移动安全产品的平均月活跃用户数达4.75亿。借助海量的用户基础,公司的新产品、新业务可得以迅速推广、拓展,庞大的用户规模也为公司构筑了较强的竞争壁垒,保证公司在行业竞争中的优势。 “大安全”战略关键之年,进军政企安全业务。2019年4月,公司转让奇安信全部股权,转让金额总计约37.31亿元,确认相关投资收益约29.86亿元(含税)。转让完成后,“360”品牌的完整性及唯一性得以实现。公司将政企安全作为重要战略方向和新业务增长点。 2019年6月,公司中标重庆市合川区360网络安全协同创新产业园一期项目,该项目为中国西南地区首个网络安全产业园,中标金额约人民币2.4亿元,成功打造政企业务标杆。 公司积极参与国产软件平台的生态及安全建设。公司生态产品360浏览器、360杀毒、360安全卫士、360云盘等积极参与国产化生态的适配。针对国产软件生态系统,公司产品实现对中标麒麟、银河麒麟、深度等操作系统的客户端适配,实现了龙芯、兆芯、飞腾等CPU的生态支持。中标麒麟、银河麒麟等操作系统被广泛应用在政府机构、企事业等组织单位,360安全产品全线支持国产化,满足国产信息化创新需求。 盈利预测与估值。我们预计公司2019/2020/2021年 EPS 分别为0.89元、0.60元和0.64元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;。
三六零 计算机行业 2020-03-04 23.22 31.58 162.07% 22.84 -1.64%
22.84 -1.64%
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与统信软件深度合作,保障UOS生态安全。在与统信软件的合作中,公司主要从系统漏洞挖掘、系统证书体系建设、应用安全、基础应用开发四大方面构建UOS生态安全体系。作为国内领先的互联网安全企业,公司拥有国内规模领先的高水平安全技术团队,具备世界级的漏洞挖掘与网络攻防对抗能力,而且近年来公司依托安全大数据、顶级安全专家、安全知识库等核心优势,打造了安全大脑,实现网络安全防御的智能升级。从专业能力的角度看,公司是能够为UOS生态体系提供全面安全保障的优质选择。 PC软件产品全面适配UOS,成为信创体系安全保障的重要力量。UOS桌面操作系统方面,360全系列PC软件,均已全面适配UOS的各技术路线版本,入驻UOS应用商店;服务器操作系统方面,公司企业浏览器服务端、终端安全防护系统服务端,以及云安全、网络安全等服务器侧产品,也将全面适配UOS服务器版本。公司PC软件全线产品与UOS完成适配,一方面丰富了UOS应用生态,同时也为UOS提供了安全保障,公司成为信创生态体系安全保障的重要力量。 政企安全有望在2020年取得更大突破。2019年公司全面进军政企安全业务的元年,公司相继与公安部第三研究所、天津高新区政府展开合作,并中标2.4亿重庆市合川区 360 网络安全协同创新产业园一期项目及2.51亿天津市高新区网络安全协同创新产业基地项目,成功打造政企业务标杆。公司有望依靠在标杆项目中已取得的成功经验,2020年在政企业务继续发力并取得更大突破。 投资建议:考虑公司经营情况好于预期,我们上调公司2019年归母净利润预测至60.52亿元,(原预测为55.21亿元),同时维持公司2020-2021年归母净利润预测为39.35亿、45.11亿元。考虑公司主要的收入和利润来源于商业化业务,而主要研发投入投向安全业务,存在一定的背离,因此仅以公司实际利润为基础进行估值会低估公司实际价值,我们将30%的研发费用加回净利润的方式进行估值,2019-2021年加回后净利润分别为69.06亿、48.68亿、55.59亿元。选取腾讯、百度、网易、金山软件、人民网作为可比公司,参考可比公司估值,给予公司2020年44倍PE,对应目标价为31.67元(以加回部分研发费用后净利润进行计算),维持“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;互联网广告市场不景气;游戏行业监管趋严;市场竞争加剧。
三六零 计算机行业 2020-02-28 24.51 -- -- 24.06 -1.84%
24.06 -1.84%
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事件:据公司官网披露,公司近日与统信软件联手展开多项合作,为统信软件国产操作系统UOS提供安全赋能,从系统漏洞挖掘、系统证书体系建设、应用安全、基础应用开发等维度,深度参与建设和维护UOS生态安全体系。 强强联手,共建信创生态。作为国产操作系统的领导厂商,统信软件高度重视UOS操作系统的安全性,在设计之初,即采取了将安全放在首位的产品策略,从而打造出卓越的UOS产品。与网安行业翘楚360强强联手,将进一步完善UOS的安全体系,有助于推动我国信创产业与国产操作系统生态的健康发展。 四大措施为UOS安全保驾护航。在双方的合作中,360主要从四大方面构建UOS生态安全体系:1)在系统漏洞挖掘方面,为UOS系统源代码及生态上下游产品进行代码检测审计和漏洞挖掘,主动和提前发现薄弱环节,通过长期安全运营,持续建设和巩固底层安全壁垒。2)在系统证书体系方面,360将采用WebTrust国际标准为UOS建设CA系统,并遵循国家国密标准,支持同时为用户签发双算法RSA/SM2双证书,按照国际标准生成顶级根密钥和中级根证书,并按照国际标准管理证书生命周期。3)在应用安全方面,与统信软件及其他合作伙伴共同建立检测体系,对UOS软件商店中的全部应用实现多项安全检测覆盖。双方共同打造的认证体系,实现UOS之上的软件应用的开发、下载和安装的安全管理闭环,在维护操作系统的完整健壮性的同时,保障用户日常操作中的信息安全。4)在操作系统基础应用方面,联合统信软件打造UOS浏览器,首次在国产操作系统中实现了对火狐浏览器的全面替换。 信创产品全面支持UOS生态。除了打造UOS安全生态体系以外,360还完成了旗下多款主要产品的UOS适配:1)在UOS桌面操作系统方面,360个人及企业浏览器、杀毒、终端安全防护系统、安全卫士、视频播放器、压缩工具、安全云盘等全系列PC软件均已全面适配UOS的各技术路线版本,入驻UOS应用商店,并将在UOS适配中心进行产品展示。2)服务器操作系统方面,360企业浏览器服务端、终端安全防护系统服务端,以及云安全、网络安全等服务器侧产品,也将全面适配UOS服务器版本。3)360还将面向UOS一体机版本、移动设备版本、桌面云环境版本等完成产品适配,并提供相应安全赋能和产品集成的解决方案。 投资建议:公司与统信软件强强联合,安全大脑赋能国产操作系统,在多个维度为UOS保驾护航,信创产品也将全面支持UOS生态。预计2019-2020年EPS分别为0.93元、0.63元,维持“买入-A”评级。 风险提示:大安全战略布局进展不及预期;行业竞争加剧。
三六零 计算机行业 2020-02-17 25.46 -- -- 29.47 18.73%
30.23 18.74%
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事件: 在疫情防控工作中,凸显出新型安全的重要性,整合大数据、人工智能、云计算等多种新技术正成为各城市应对疫情的强有力需求。 观点: 公司政企安全业务已经逐步落地,未来值得期待。随着网络安全逐渐上升为国家战略,公司将政企网络安全、城市安全、传统互联网业务放在同等地位,未来政企安全将作为重点战略方向。相比竞争对手,360从安全角度切入,更强调云端与数据能力。而且,360首先从总包入手,与传统厂商不是完全的竞争关系,未来可以携手合作。这有利于公司政企安全业务的推进。 公司政企业务发展从19年开始发力,已经陆续有重大订单落地,先后拿下了天津、重庆等地的订单。预计2020年将有更多订单陆续公布,值得期待。 公司城市安全业务将有望获得更快发展此次疫情爆发,对于城市管理、流动人口管理、大数据云计算能力都产生了许多新的要求,这对后期整体城市安全业务的市场扩容会有促进作用。公司的城市安全大脑正在开发过程中,未来将有望获得更快发展。 公司是安全可控国家队,坚持重金投入研发。公司拥有很强的大数据能力,国内最大的安全团队及海量资源。近几年,公司研发投入每年都在20亿以上,2018年研发费用达到了27亿,这些都保证了公司的技术能力和竞争力。 公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年净利润分别为39、43和51亿元,对应EPS分别为0.59、0.65和0.75元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为40、36和31倍。维持“推荐”评级。 风险提示:广告市场不及预期,政企安全业务不及预期。
三六零 计算机行业 2019-11-26 21.15 25.12 108.46% 22.91 8.32%
29.47 39.34%
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三六零是“大安全”战略的坚定践行者。公司成立于 2005年,是中国互联网免费安全的首倡者,凭借先进的技术水平和良好的用户体验,成功开拓并积累了广泛的用户基础,并形成以安全能力为核心,形成以产品和内容为驱动的商业闭环。自 2018年初公司回归 A 股后,公司将在网络安全方面积累的领先技术、成功经验和海量数据广泛运用于“大安全”领域,全面推进国家安全、城市安全和家庭安全领域的业务布局。近年来公司净利润保持稳定增长,连续两年超额完成业绩承诺。随着政企安全业务的逐渐发力,公司业务有望迈入新的发展阶段。 政策与需求双轮驱动,网络安全千亿空间即将开启。 据 Gartner 数据显示, 2018年全球信息安全支出占 IT 支出的比例为 3.05%,而 2019年中国信息安全支出占 IT 支出比例仅为 1.7%左右,相对于全球平均水平还有较大差距。随着网络安全法、等级保护 2.0、《国家关键信息基础设施安全保护条例》等相关法律法规的逐步落地,监管部门监管力度的不断提升,同时云计算、物联网、大数据安全等新兴安全需求的涌现,中国网络安全市场料将持续保持快速增长态势。根据 IDC 预测,2019年中国网络安全市场总体支出将达到 73.5亿美元,到 2021年中国网络安全将形成千亿级别市场。未来 5年,中国网络安全市场总体支出复合增速预计为 25.1%,远高于 9.44%的全球水平。 深度布局政企安全,打造新业务增长极。2019年是公司实施“大安全”战略的关键之年,也是公司全面进军政企安全业务的元年。公司相继与公安部十三所、天津高新区政府展开合作,并中标 2.4亿重庆市合川区 360网络安全协同创新产业园一期项目,成功打造政企业务标杆。同时,公司在政企安全领域投资动作频频,先后入股了深之度、山石网科、翰思科技等泛安全领域优质企业,为构建“大安全”生态奠定了良好的基石。此外,公司积极参与国产化生态建设,安全产品全线支持国产操作系统,360安全卫士、360杀毒、360压缩、360安全浏览器等产品在现有功能的基础上,实现对中标麒麟、银河麒麟、深度等操作系统的客户端适配,实现了龙芯、兆芯、飞腾等 CPU 的全力支持,辅助提升我国政企信息技术体系安全可控升级。 盈利预测:基于核心假设,我们预测公司 2019-2021年归母净利润为 55.21亿、39.35亿、45.11亿元。考虑公司主要的收入和利润来源于商业化业务,而主要研发投入投向安全业务,存在一定的背离,因此仅以公司实际利润为基础进行估值会低估公司实际价值,我们将 30%的研发费用加回净利润的方式进行估值,2019-2021年加回后净利润分别为 63.75亿、48.68亿、55.59亿元。选取腾讯、百度、网易、金山软件、人民网作为可比公司,参考可比公司平均估值,给予公司 2020年 35倍 PE,对应目标市值为 1703.8亿元(以加回部分研发费用后净利润进行计算),目标价为 25.19元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新业务拓展不及预期;互联网广告市场不景气;游戏行业监管趋严; 市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名