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中新赛克 计算机行业 2020-05-04 182.61 -- -- 205.88 12.74% -- 205.88 12.74% -- 详细
预计公司2020-2022年EPS分别为3.6/4.7/6.2元/股,对应动态市盈率分别为50.14/37.64/28.94倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争持续加剧的风险;5G建设进展不及预期的风险;新市场开拓不及预期的风险。
中新赛克 计算机行业 2020-05-01 173.00 -- -- 205.88 19.01% -- 205.88 19.01% -- 详细
事件:中新赛克发布2019年年度报告和2020年一季度报告:2019年,公司实现营收9.05亿元,同比增长30.86%;实现归母净利润2.95亿元,同比增长44.12%;实现扣非归母净利润2.90亿元,同比增长47.01%。2020年Q1,公司实现营收1.54亿元,同比增长57.82%;实现归母净利润0.32亿元,同比增长616.77%;实现扣非净利润0.31亿元,同比增长540.30%。 业绩表现良好,各项业务稳步发展。公司经过多年在网络可视化、网络内容安全和大数据等领域的持续经营、创新和积累,已完成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。2019年,公司营收同比增长30.86%,主要系两个因素:1)公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作,部分省份取得验收并确认收入,宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入得以实现较大幅度的增长。2)公司继续发挥产品间协同效应,并面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用,带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。分业务来看,公司的宽带网产品、移动网产品、网络内容安全产品、大数据运营产品等业务,同比分别增长49.42%、-29.92%、73.17%、83.39%。公司后端业务发力明显,带动公司业绩不断向好。 期间费用管控良好,经营活动现金流改善明显。2019年,公司期间费用率为46.30%(-5.69pct),销售费用率为18.90%(-4.62pct),管理费用率为31.01%(-1.22pct);研发投入2.17亿元,同比增长29.72%,研发投入占营收的比例为23.96%,研发占比多年保持在21%以上,且全部费用化;研发人员人数达到756人,占公司总人数比例为60.05%;毛利率为82.26%(+3.59pct);经营活动现金流量净额为2.64亿元,同比增长16.77%,主要系销售回款较去年同期增加,以及支付的各项税费较去年同期有所减少所致。5G促进公司网络可视化与信息安全业务迅速发展。2019年,中国5G进入商用元年。据中国信息通信研究院《5G产业经济贡献》数据显示,预计2020至2025年,我国5G商用直接带动的经济总产出达10.6万亿元,5G将直接创造超过300万个就业岗位。从2019年布局来看,4K/8K和VR等视频新业态成为5G最早成熟的业务,5G+医疗、5G+智慧城市也在积极探索中。随着标准、网络、终端的不断成熟,商业牌照的发放,相应配套的5G网络可视化以及5G信息安全等新的产品及解决方案急需跟上,这将为公司相关业务带来了新的发展机遇。 推出股权激励计划,绑定核心人才。公司出台限制性股票激励计划拟授予限制性股票318.31万股,占本计划公告时公司股本总额的2.98%。首次授予激励对象共有372人,包括董事、高级管理人员、职能部门及业务部门的中层管理人员、核心骨干人员。公司发布股权激励计划能够将核心人员与公司利益绑定,提高核心人员的积极性,有利于公司的长期发展。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.92、5.09和6.46亿元,对应EPS分别为3.68、4.77和6.06元,现价对应2020-2022年PE分别为49.5、38.1和30.0倍。考虑到公司处于网络可视化行业龙头地位,随着5G商用和高速增长的流量需求,公司传统主业将迎来突破性的发展。同时公司将视线对准后端市场,拓展数据挖掘和业务应用类产品,有望迎来价值重估,维持公司“审慎推荐”评级。 风险提示:网络可视化行业发展不及预期的风险;业务发展不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;产品毛利率下降的风险。
中新赛克 计算机行业 2020-04-30 177.10 -- -- 205.88 16.25% -- 205.88 16.25% -- 详细
事件:4月28日,中新赛披露2019年及2020年Q1业绩报告,2019年,中新赛克实现营业收入9.05亿元,同比增速为30.86%。实现归属于母公司股东的净利润为2.95亿元,同比增速为44.12%。2020年Q1,实现营业收入1.54亿元,同比增长57.82%,归母净利润0.32亿元,同比增长616.77%。 网络内容安全及大数据运营产品业绩持续向好:2019年网络内容产品实现收入0.94亿元,同比增长73.17%,大数据运营产品实现收入0.32亿元,同比增长83.39%,随着近几年的不断开拓,与客户及行业合作伙伴深入合作,在目标行业取得规模应用,应用解决方案的开发越来越有针对性和竞争力。 持续加大研发投入,保持行业领先水平:2019年,公司的研发项目持续集中在网络与机器数据可视化产品升级优化项目、网络内容安全产品升级优化项目、大数据运营产品升级优化项目以及技术研发中心的建设,各个升级优化项目已实施完毕。宽带网产品在相关标准和技术基本成熟的前提下,基本完成了400G接口单板的研发;移动网产品中基于宽频无线信号态势感知产品已研发完成并发布商用,解决了多项技术难题,形成了从2G到5G的移动网产品的平台。 全面产品布局,加强销售渠道建设:公司经过多年在网络可视化、网络内容安全和大数据等领域的持续经营、创新和积累,已完成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。同时,公司在国内外均有成熟的销售和服务队伍,具备国内外工程服务和交付的成熟经验,深谙市场特性和客户的采购流程,能够迅速将公司的产品和解决方案与客户的需求紧密结合,持续给客户带来价值。2019年,公司继续增加销售和服务团队人员,同时销售和服务团队继续下沉,加强行业、区域覆盖和合作伙伴建设。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为11.85亿元、15.54亿元和20.67亿元,每股收益分别为3.73元、5.27元和7.56元,对应的PE分别为48X/34X/24X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
中新赛克 计算机行业 2020-04-30 177.10 -- -- 205.88 16.25% -- 205.88 16.25% -- 详细
事件:4月27日晚,公司公布2019年报,报告期内实现营收9.05亿元(YoY+30.86%),归母净利润2.95亿元(YoY+44.12%);同时公布20年一季报,报告期内营收1.54亿元(YoY+57.82%),归母净利润0.32亿元(YoY+616.77%)。 19全年维持高增,略超市场预期。公司19全年营收延续上市以来30%以上增速,其中宽带网产品增长49.42%,后端网络内容安全及大数据运营增速分别高达73.17%、83.39%。市场细分来看,政府与运营商仍然是主要下游,海外业务高增320.98%。 Q1后端增速可观,盈利3212万元为历史最佳一季度,超前瞻预期。公司17-19年Q1归母净利润分别为-0.08、0.03、-0.06亿元,一般Q1占全年业绩比例较小。20Q1公司后端业务驱动收入高增57.82%,盈利超3000万。现金流方面,公司历史Q1经营净现金流均为负,全年维度下均“前低后高”,预计全年业绩、现金流将维持较高质量。 19年毛利率提升3.59pcts,费用改善明显,同时维持高研发投入。公司宽带网、网络内容安全产品毛利率高达88.71%、92.84%,同比分别提升5.14、2.40pcts。由于前后端高毛利业务高增,19年公司整体毛利率提升至82.26%。此外,销售、管理费用率同比减少4.62、1.01pcts,但研发费用占比仍高达23.96%,研发投入维持较高水平。 储备5G制式新品,迅速迭代是未来维持强产品力的关键。高毛利率是产品力的直接体现,公司历史上各代产品周期均领先于市场。5G新周期下,公司推出5G虚拟探针解决方案,感知协议能力扩大到工控网络等多种网络环境;移动网产品完成对5GNSA网络应用的全面适配,并积极布局研发5GSA移动网产品;传统产品推出软硬件一体化等。迅速迭代有助于公司长期高毛利率的维持。 新基建背景下,自上而下的信息安全需求是公司长期增长之逻辑。4月13日,国家各部委联合公布《网络安全审查办法》,要求关键信息基础设施运营者采购网络产品和服务,若涉及国家安全应进行网络安全审查。高层明确新基建分类后,各领域硬件设施建设需要格外强调信息安全。公司拥有采集、分析到应用的全流程数据能力,安全领军地位凸显;同时从原有优势领域横向拓展,将全面受益于网络流量持续爆发。 维持盈利预测和“买入”评级。流量与信息安全核心驱动,前端可视化领军地位稳定,后端业务出色,维持2020-2021年盈利预测不变,增加22年预测。预计20-22年公司归母净利润为3.66/5.23/7.05亿元,对应PE分别为52/36/27x。维持“买入”评级。 风险提示:移动网产品增速与毛利率可能下滑;市场竞争加剧。
中新赛克 计算机行业 2020-04-17 167.01 -- -- 205.88 23.27%
205.88 23.27% -- 详细
事件:公司披露2020Q1业绩预告,预计2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3000万元-3600万元,去年同期为亏损621.47万元。 公司2020Q1业绩超预期。2020Q1,公司的主要经营业务网络可视化后端业务在国内外市场继续稳定推进,同期,公司的网络内容安全产品和大数据运营产品营业收入较上年同期实现较大幅度的增长,公司费用控制得当,公司整体业绩较上年同期实现扭亏为盈。 行业保持高景气度,公司充分受益。5G运营商对移动网和宽带网的招标持续,行业需求保持高景气。公司是行业龙头,卡位优质赛道,未来实现产品从100G向400G升级,在宽带网可视化设备市场竞争优势突出。随着5G商用推进,网络流量预计将持续爆发,我们认为公司的高成长性将持续。 公司2019年电信项目持续推进,带动后端业务显著增长。公司2019年积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作以及收入确认,使得公司2019年度收入显著增长。公司2019年宽带与数据业务循序发展,面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用,发挥产品间协同作用,带动后端网络内容安全和大数据运营产品快速增长。 公司行业领军者地位突出,前后端协同发展,给予“买入”评级:公司受业务性质决定,业绩大多在下半年甚至是四季度确认,整体看,随着5G商用落地,公司处于稳健增长轨道。我们看好公司的行业领军地位和未来发展潜力,预计公司可以在新一轮5G周期中充分受益。我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为2.77元、3.62元和5.03元,给予“买入”评级。 风险提示:5G产品落地不达预期;市场竞争加剧风险。
中新赛克 计算机行业 2020-04-15 154.00 -- -- 200.90 30.45%
205.88 33.69% -- 详细
事件:公司披露2020Q1业绩预告,预计2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3000万元–3600万元,去年同期为亏损621.47万元。 2020Q1利润超预期,网络内容安全产品和大数据运营产品驱动收入高增。2020Q1业绩预告预计2020年第一季度归属于上市公司股东的净利润为3000万元–3600万元,去年同期为亏损621.47万元。公司的网络内容安全产品和大数据运营产品营业收入较上年同期均实现较大幅度的增长,成本端稳定增长,实现利润扭亏为盈。 受益5G技术革新与流量爆发,网络可视化迎来需求爆发。网络可视化行业的未来趋势是:1.随着《网络安全法》《网络安全审查办法(征求意见稿)》等一系列政策与法规的出台,内容与流量监管成为常态;2.互联网流量急剧增长,电信运营商“智能管道”经营成为必然;3.挖掘网络流量潜在价值,“流量的大数据经营”成创新趋势。 5G产业化取得初步成果,政企合力推动产业稳步发展。根据ITU推测,5G或在2020年正式商用。5G引入了NFV、SDN、网络切片以及云化部署等新技术,同时带来的流量爆发将为网络可视化市场带来了大量需求。 持续高研发投入领先5G时代,从前端到后端协同效应凸显。公司重视产品研发和创新,持续加大研发投入,进一步发挥产品协同效应,并在相关细分行业取得良好的成效。其中宽带网提升产品的容量和密度,以及提升产品应用感知能力,应用协议的感知覆盖范围扩大至互联网、移动互联网、工控网络等多种网络。并参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范,在5G时代引领行业技术发展方向。产品的模块化、平台化形成的优势日益凸显,大数据运营产品的组件化和操作系统平台、宽带网产品的安全操作系统和业务平台、移动网产品的软硬件平台逐步建成,从数据采集领域向数据应用领域拓展协同效应凸显。同时开发了多个行业专题应用,解决know-how问题,取得了规模化的市场应用。 维持“买入”评级。我们预测公司2019-2021年将实现收入9.61、12.74、16.90亿元,增速分别为39.1%、32.6%、32.6%,实现利润2.82、3.89、5.51亿元,增速分别为38.0%、37.9%、41.6%。考虑到公司高成长性,行业龙头地位以及5G后周期带来的网络可视化的流量需求爆发与技术革新,参考可比公司估值,公司2019年合理市值为141亿,对应50倍PE。 风险提示:5G商用进程不及预期;政府及运营商网络可视化投资不及预期;关键假设可能存在误差的风险。
中新赛克 计算机行业 2020-04-15 154.00 -- -- 200.90 30.45%
205.88 33.69% -- 详细
事件摘要:4月13日,中新赛克发布2020年第一季度业绩公告,2020年第一季度实现归母属于上市公司股东的净利润约为0.3亿元-0.36亿元,实现扭亏为盈。 核心业务稳步突破,业绩实现稳健增长:首先网络可视化的后端业务在国内外市场不断取得突破,业绩持续稳健增长;其次网络内容安全产品和大数据运营产品的新综合解决方案推进顺利,营业收入较上年同期均实现较大幅度的增长,业绩贡献稳步提升;目前网络可视化前端产品的优势,逐步拓展后端大数据平台类产品,产品协同效应显著,将持续拉动业绩稳定增长。 流量增速拐点将至,可视化需求将呈现快速增长:从产业进度来讲,自14年牌照发放,流量增速持续加快,但是自18年以来流量增速开始下滑,19年下半年降幅开始收窄,19年12月DOU回暖,我们认为,流量增速有望在今年达到流量增速加速向上的拐点;从当前时点来讲,由于疫情的影响,线上流量需求出现爆发式的增长,我们认为,随着流量的爆发式增长,对于网络信息可视化的市场需求不断提升,可视化市场规模将持续增长。 流量可视化市场前景广阔,可视化龙头企业必将受益:据智研咨询预计2018年市场规模达到199.89亿元,复合增速达到20.75%。其中前端市场占20%份额,后端市场占80%份额,预计我国网络可视化前端市场空间为40-50亿。我们认为,中新赛克作为可视化龙头,将充分发挥前端产品优势,协同发力后端市场,未来业绩将持续稳健增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为9.05亿元、12.03亿元和16.62亿元,每股收益分别为2.77元、3.44元和4.74元,对应的PE分别为53/43/31X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
中新赛克 计算机行业 2020-03-12 168.81 183.50 23.82% 168.28 -0.31%
205.88 21.96% -- 详细
网络可视化龙头,股权激励注入持续成长动力 公司是国内网络可视化行业龙头,主要向政府、运营商及企事业单位提供网络可视化基础架构、网络内容安全、大数据运营等产品及解决方案。2015-2019年,公司营业收入CAGR为32.65%,归母净利润CAGR为35.29%,呈现快速的发展态势。2019年12月,公司公布《2019年限制性股票激励计划(草案)》,拟授予的限制性股票数量为320.16万股,其中,首次授予的激励对象为378人,为公司长期发展注入强大动力。 乘5G东风,网络可视化再启航 根据观研天下的预计,2019年国内网络可视化市场规模有望达到239.4亿元,2024年有望达到561.8亿元,CAGR为18.60%。随着5G时代的来临,产生了一系列亟待政府、运营商、企业等解决的问题:海量信息里掺杂着虚假/垃圾信息、诈骗信息、网络谣言等;电信运营商寻求建设用户可识别、业务可区分、流量可管控、能够承载丰富应用的智能管道,以在不断增长的流量与成本控制间达到平衡;互联网等企业寻求实现(移动)互联网甚至物联网的大数据运营。客户端巨大的需求有望推动行业迎来新一轮成长。 前端产品保持较快增长,后端业务快速发展潜力巨大 近年来,公司宽带网产品保持了较快增长,2016-2018年CAGR达49.08%;移动网产品增速有所放缓,待5G商用推出后增速有望逐步恢复。公司前端产品毛利率高达80%左右,主要系:1)订单集中,客户价格敏感程度低;2)直销模式提升利润率;3)供应链稳定有助于控制采购成本。2018年,网络内容安全产品收入同比增长133.20%,并实现盈利;大数据运营产品实现收入1737万元,同比增长243.93%,实现多地部署,在手订单充沛。 投资建议与盈利预测 随着网络扩容及5G商用的不断推进,网络可视化行业迎来大发展,公司有望受益。盈利预测方面,小幅调整2019-2021年营业收入至:9.05亿元、12.19亿元、16.03亿元,归母净利润至:2.96亿元、3.92亿元、5.16亿元,EPS为2.77、3.67、4.84元/股,对应PE为57.40、43.32、32.86倍。 考虑到:未来三年归母净利润CAGR为36.12%(预测)、上市以来PE主要运行在40-70倍、目前计算机(申万)PETTM为71倍等,上调公司2020年目标PE至50倍,对应目标价为183.50元,维持“买入”评级。 风险提示 政府、运营商投入不及预期;行业竞争加剧,产品平均销售单价下降;网络内容安全和大数据业务需求不足,增长不及预期;5G推进不及预期。
胡又文 4 2
中新赛克 计算机行业 2020-03-06 184.83 190.00 28.21% 174.50 -5.59%
205.88 11.39% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩快报,报告期内实现营收9.05亿元,同比增长30.86%;归母净利润2.96亿元,同比增长44.36%。 宽带与数据业务有序发展,电信项目持续推进:2019年度公司收入增长主要得益于公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作以及收入确认,宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入得以实现较大幅度的增长;同时公司面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用,带动网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。截至2019年三季度末,公司预收账款余额为4.02亿元,相比二季度末的5.71亿元减少了将近1.7亿元,公司于去年中标4.96亿元中国电信侧配套工程项目,并于上半年确认收入1.43亿元,此次预收账款的变化包含了电信项目的进一步确认,推动收入的增长。 研发费用持续较快增长,5G商用加速技术应用:随着5G商用牌照的提前发布,应用于5G网络的可视化技术有望随之提前应用,除此之外5G应用的多样化以及流量的成倍增长将对网络可视化设备提出全新的技术要求,从而为之带来进一步发展的空间。公司前三季度研发费用为1.53亿元,同比增长30.28%;占营收比重为25.05%。为了应对5G时代的到来,公司持续加大相关研发投入,有望在技术领域维持自身竞争优势。 投资建议:公司以网络可视化为基础,在推进前端产品研发更新的同时大力发展后端平台业务,随着5G时代的到来,业务发展空间将得到显著扩展。预计2020-2021年EPS分别为3.54元、5.03元,给予“买入-A”评级,6个月目标价190元。 风险提示:(1)5G产品落地不达预期;(2)市场竞争加剧风险。
中新赛克 计算机行业 2020-03-04 185.61 -- -- 194.82 4.96%
205.88 10.92% -- 详细
行业景气度向上,看好全年增长 受益于5G商用,及疫情对在线办公生活习惯的培养,流量持续爆发式增长,信息安全和流量监控作为保障网络空间安全和稳定的重要环节,将全面受益。信息安全行业采购去年因各种原因采购延迟,预计压抑的需求也将于2020年释放,行业景气度全面提升。 公司前后端业务同步发力,增长点较多 2019年,公司继续推进前后端业务融合,使得前端宽带互联网汇聚分发管理产品销售收入实现较快增长,同时带动了后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的快速增长。其中,2019年度公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作,部分省份取得验收并确认收入;同时,公司继续发挥产品间协同效应,并面对不同行业客户推广新的综合解决方案的应用,带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。 费用控制良好,管理效率提升 2019年,公司一方面持续加大研发投入,一方面加强对期间费用的预算和执行管控,既保持了产品的技术领先优势,也在公司经营规模扩张的同时有效控制了期间费用的增长。公司过去几年管理费用率和销售费用率均持续稳健下降,管理效率不断提升。 看好网络安全领域景气度提升与公司质地,维持“买入”评级 公司受业务性质影响,业绩大多确认在下半年甚至是四季度,但拉长来看处于稳健增长轨道。我们看好网络安全细分领域在5G新周期的行业景气度,看好公司的质地和在新一轮周期中的受益程度,预计2020~2021年的利润为4.0/5.6亿元,对应PE45、32倍,维持“买入”评级。 风险提示 信息安全订单不达预期风险,毛利率下滑风险,业务开展不达预期风险。
中新赛克 计算机行业 2020-03-03 174.22 -- -- 194.82 11.82%
205.88 18.17% -- 详细
事件:3月1日,中新赛克发布2019年业绩快报,2019年营业收入为9.05亿元,较去年同比增长30.86%,实现归母净利润为2.96亿元,较去年同比增长44.36%。 产品协同效应显著,精细化管理效果显著:网络可视化前端产品的优势,逐步拓展后端大数据平台类产品,产品协同效应显著,拉动业绩持续稳定增长;首先2019年度公司积极推进中国电信侧配套工程项目的实施工作,部分省份取得验收并确认收入,宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入得以实现较大幅度的增长。其次网络内容安全产品和大数据运营产品新综合解决方案推进顺利,带动产品销售收入稳步提升。同时公司加强精细化管理使得预算和执行管控取得积极成果,期间费用的增长得到有效控制产品领先优势持续保持,行业龙头地位稳固:首先移动网产品持续优化整合,形成可支持2G到5G 的移动网产品平台;其次积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准规范,加大基于国产芯片的研发步伐,积极打造国产自主可控的产品和技术平台,继续保持在技术和市场上的领先地位。 指数级增加的流量驱动安全需求稳步增加,网络可视化等核心标的将持续受益:2019年,移动互联网接入流量消费达1220亿GB,比上年增长71.6%,增速较上年收窄116.7pp,全年DOU达7.82GB/户/月,是18年的1.69倍,带来面向移动网络的网络可视化市场快速增长,我们认为网络可视化作为网信安全的重要一环,市场规模有望保持快速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为9.05亿元、12.03亿元和16.62亿元,每股收益分别为2.77元、3.44元和4.74元,对应的PE分别为61/49/36X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
中新赛克 计算机行业 2020-02-07 150.50 -- -- 194.82 29.45%
194.82 29.45%
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盈利预测和投资建议:根据公司业绩预告我们上调公司2019至2020年的归母净利润为3.00/3.85亿元,预计2021年归母净利润为5.26亿元,维持“审慎增持”评级。
中新赛克 计算机行业 2020-02-07 150.50 -- -- 194.82 29.45%
194.82 29.45%
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业绩符合预期。根据预告区间中值计算,2019 年归母净利润在2.97 亿元,则4 季度单季度归母净利润为1.21 亿元,Q4 单季度同比增长142%,Q4 单季度环比增长10%左右。整体业绩符合预期,业绩增长的主要原因是:1)2018 年初公司签订中国电信的合同近5 亿元,包括12 个省份(含直辖市),且12 个省份分别独立执行。2019 年公司完成该合同部分省份的实施和验收,使得宽带互联网数据汇聚分发管理产品收入实现大幅度增长。2)公司业务从前端往后端布局,带动网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长,且这两块业务毛利率较高,预计都在90%以上,预计也能提振后端业务对利润的贡献。3)此外公司2019 年精细化管理,有效控制费用。这里面预计主要体现在销售费用、管理费用的控制,从此前财报的数据来看,销售费用率2018 年为23.59%,2019H1 为22.75%,2019 年前三季度则降至19.34%,下降趋势明显;管理费用率,2018 年为8.10%,2019 年H1 为9.58%,2019 年前三季度又降至7.87%,从三季度开始,管理费用率下降趋势明显。 政府投资有望加码叠加5G 推进,网络可视化行业景气度攀升,公司为行业龙头,或将直接收益。网络可视化设备的主要需求方包括政府、运营商。就政府需求而言,行业以项目制为特征,通常一个项目建设周期为2-3 年,因此行业短期具备周期性;长期来看,当前网络可视化设备渗透率还很低,预计只部署到30 多个省会城市及直辖市一级,未来300 多个地级市具备进一步下沉空间,同时5G 推进建设,流量持续增长,网络内容本身也具备多样性和扩展性(如从文本到视频),行业长期具备成长属性。因此网络可视化行业,具备短期周期+长期成长属性。2017-2019 年为上一项目周期,预计整个市场规模在50 亿元左右,公司为龙头,预计市场份额在3-4 成左右。2019 年为上一项目周期尾声,是订单小年;2020 年行业有望进入新一轮项目周期起点,景气度拐点向上,同时市场规模有望超越上一轮周期,我们预计在60- 80 亿之间,公司为行业龙头,技术领先,地位稳固,或将直接受益。
中新赛克 计算机行业 2020-02-06 144.01 -- -- 193.00 34.02%
194.82 35.28%
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事件:中新赛克发布2019年业绩预告,预计实现归母净利润2.66-3.28亿元(中值2.97亿元),同比+ 30%~+60%。非经常性损益约300-800万元。2019Q4预计实现归母净利润0.9-1.5亿元,同比+86%~+213%。 流量激增&协议升级迎来新机遇。随着流量激增,高速率端口演进、5G新协议升级,流量监控和网络可视化厂商将迎来产品更新换代新机遇,我们认为随着龙头公司业绩释放加速,未来将有望进一步提升行业市占率!根据中国产业信息网援引智研咨询数据,2016年我国网络可视化市场规模137.08亿元,预计2018年市场规模达到199.89亿元,复合增速达到20.75%。其中前端市场占20%份额,后端市场占80%份额,预计2019年以及未来我国网络可视化增速提升至40%。2019年度中新赛克完成中国电信侧配套工程项目部分省份的实施和验收,使得宽带互联网数据汇聚分发管理产品销售收入实现较大幅度的增长。 多款大数据运营产品将成为公司业绩长期驱动新引擎。公司在布局前端产品的同时,积极拓展产品线,将网络安全产品和大数据运营产品等后端产品与前端设备有效整合,提供完整一体化应用系统,我们认为后端产品的发力有望带动公司增长步入新的台阶!2019年中新赛克继续发挥产品间协同效应,并推广新的综合解决方案在不同行业客户的应用,带动了网络内容安全产品和大数据运营产品销售收入的增长。其中大数据运营产品持续优化,在原有平台架构上丰富了业务逻辑和业务应用模型,优化态势感知产品在政府领域得到了一定规模应用。网络内容安全产品加强了国际互联网应用协议研究,提升国际互联网的元数据提取能力,将机器学习和深度学习应用于协议深度行为识别,产品的市场竞争力不断增强。 盈利预测。公司拥有较强的盈利能力,5G商用、流量激增和网络安全的日益重视均有利公司长期发展。我们预计中新赛克2019-2021年营业总收入为10.08(+45.8%)、14.49(+43.9%)和20.33(+40.2%)亿元,归母净利润为2.97(+45.2%)、4.13(+38.8%)和5.64(+36.6%)亿元,EPS分别为2.79、3.87、5.28元,给予2020年PE区间40-50x,对应合理价值区间154.74-193.43元,“优于大市”评级。 风险提示。市场竞争加剧风险、下游的政府&运营商市场监测投入波动风险。
中新赛克 计算机行业 2020-02-05 132.58 -- -- 190.00 43.31%
194.82 46.95%
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事件:公司发布2019年业绩预告,预计全年归母净利润2.66-3.28亿元,同比增长30-60%,非经常性损益约为300-800万元。预告中值略超市场预期。 宽带网业务强驱动,后端业务崭露头角。基于业绩预告,可测算公司19Q4单季度归母净利润为0.9-1.52亿元,同比增长87.5%-216.6%,超出市场预期。中国电信侧配套工程项目的实施验收使得宽带网业务大幅增长,构成业绩成长主驱动力。赛克在宽带网可视化设备市场竞争优势突出,行业建设仍处在高峰期,我们认为公司高增长将延续。公司发挥产品间协同,带动后端网络内容安全和大数据运营产品增长。赛克对后端业务技术储备充分,我们相信经营管理配套落实后,后端业务将会对公司整体成长性有明显贡献,我们坚定看好公司大数据服务商的长期成长逻辑。 预计公司受肺炎疫情影响较小。赛克总部所在的江苏地区复工时间为2月10日,春节假期延长约为10天。我们认为疫情对公司影响有限,一方面公司Q1占比低,17-18年两年平均Q1营收占比为10.2%;另一方面公司的生产和经营为需求订单所驱动,且强技术集成毛利率高,受疫情影响较小。公司的项目需求大都为政府或运营商预算规划内,我们预计后续的招投标受疫情的影响也相对有限。公司年前刚推出高比例员工限制性股票激励,对于提振员工积极性大有裨益,赛克所在的网络可视化产业仍处于发展早期阶段,公司大有可为。 维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名