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广信材料 基础化工业 2020-03-03 19.60 -- -- 20.85 6.38%
20.85 6.38% -- 详细
5G油墨龙头,外延进军锂电材料 公司主要从事专用油墨、专用涂料等电子化学品的研发、生产和销售,是国内仅有的两家掌握5GPCB专用油墨技术的公司之一,此外公司2019年1月份并表东莞航盛,布局高性能锂离子电池电解液。 5G基站PCB需高频专用油墨,公司具备先发优势 5G通信设备工作频段高,更高的频率也对PCB材料性能提出了新的挑战。传统PCB油墨材料的Dk和Df均较高,无法满足5G通讯时代高频传输的性能及功耗发热需要,因此低Dk、低Df材料是关键。国内企业目前只有公司和容大感光宣布掌握5G通讯用Low Dk/Df专用油墨,具备先发优势。5G基站PCB市场空间巨大,保守预计我国5G宏建站密度将至少是4G基站的1.5倍,总数将至少达到600万个,5G宏基站的PCB价值量峰值期2022年有望达到279亿元。公司此前具备油墨产能6500吨,募投项目新增8000吨产能已经于2019年10月24日进入试生产调试阶段,后续将逐步贡献业绩。 外延布局UV涂料,拓展未来成长空间 传统涂料生产需要大量的有机溶剂,涂膜时有机溶剂挥发形成挥发性有机化合物(VOC),造成环境污染。环保趋严收紧的大背景下,全面推进环保性涂料发展已成为不可逆转的趋势。目前主推的水性涂料虽然能达到低VOC排放,但固化速度慢、硬度和抗老化能力较差、综合成本偏高。UV固化涂料由于成膜机理,其固化速度极快;而且表面物理性能极好,硬度、抗划伤指标上也优于其它涂料品种。因为UV固化涂料能够达到全回收或者大幅度回收再利用,能够很大程度上降低成本,有望成为下一代明星环保涂料。 布局光刻胶,高精尖技术更进一步 公司委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目,产品可应用于印刷电路板柔性基板、LCD及LED显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶,产品可以使用水性显影液显影。2019年12月12日晚,公司公告该项目第一批次产品已经取得研发成果,并经中国台湾地区客户小试成功,产品性能及质量极大满足客户的使用需求,现已进入技术转移和第二批次研发产品的准备工作中。 预计公司2019、2020、2021年归母净利分别为0.88、1.24、1.49亿元,对应PE 47、33、28倍,维持增持评级。 风险分析:募投项目产能消化风险、安全生产风险、疫情相关风向。
广信材料 基础化工业 2020-02-27 22.40 28.70 80.50% 21.25 -5.13%
21.25 -5.13% -- 详细
PCB油墨、专用涂料业务稳步发展:公司主营PCB油墨、专用涂料等电子化学品,产品主要应用于印刷电路板、电子产品精密加工以及消费电子领域。拥有高性能专用油墨、专用涂料的自主研发能力,是国内领先的专用油墨、专用涂料制造企业。2017年公司收购江苏宏泰,进军光固化涂料领域。2018年收购湖南阳光,继续加强对于UV新材料的布局。同时公司收购航盛能源进军锂离子电池电解液领域,并委托台湾广至合作开发光刻胶项目,为公司长期发展注入新的动力。 PCB油墨国产化迎来发展契机:据直言咨询,我国已成为全球PCB第一基地,2018年中国大陆地区PCB产值326亿美元,全球占比超过50%。PCB油墨是生产PCB的关键原料之一,市场变动趋势和PCB相同。得益于5G基站出货量快速增长,国内PCB需求持续增长,同时PCB产业向我国快速转移,国产油墨行业迎来发展契机。公司现有年产6500吨专用油墨产能已满产满销,募投项目“年产8000吨感光新材料项目”已于2019年9月建设完成并进入调试阶段,产能释放在即。公司新增产能有助于公司突破产能瓶颈,为公司进一步开拓中高端客户及产品打下坚实基础。 涂料业务快速发展、空间广阔:全资子公司江苏宏泰是国内为数不多的具有高性能专用涂料研发能力的企业之一,核心产品UV固化材料是主要的环保型涂料之一,应用于消费电子领域和汽车配件领域。公司涂料业务2017-2019H2实现营收占比从37.02%大幅提升至58.77%。随着5G时代手机外壳去金属化的趋势,公司涂料迎来新契机。同时,5G和折叠屏等新技术驱动带来的换机潮以及可穿戴设备的快速发展,确保了下游需求的增长空间,为公司涂料业务进一步发展带来利好。汽车配件领域方面,公司汽车涂料致力于国产替代多年,车灯涂料产品已通过AMECA权威机构的认证。目前公司产品已逐步得到华为、OPPO、联想、中石油、ALBEA等知名企业认可。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.52/0.79/1.15元,首次给予买入-A 投资评级,6个月目标价为28.7元,相当于2019-2021年PE 55/36/25倍。 风险提示:下游需求放量不及预期,新材料研发投入风险等。
广信材料 基础化工业 2020-01-22 19.50 -- -- 23.47 20.36%
23.47 20.36% -- 详细
行业景气度较高,业绩实现较高增长。公司19年业绩重回增长,主要受益于行业景气度较高,涂料板块同比大幅增长,油墨板块也有一定业绩增长,以及湖南阳光2018年10月、东莞航盛2019年1月并表且受到政府补助及债务重组利得收益所致,预计公司2019年非经常性损益约为1900-2100万。 公司形成油墨、专业涂料、新能源材料共同发展格局。公司拓展业务领域以及产品结构,东莞航盛注重高性能锂电子电池电解液的开发,公司收购其以进入新能源领域,同时子公司江苏宏泰收购湖南阳光以开发UV新材料业务。5G时代的来临将为公司带来商机,公司为国内领先的涂料以及油墨制造企业,公司全资子公司江苏宏泰为华为和OPPO智能手机的涂料供应商,并且公司注重研发,新开发产品包括用于5G通讯所需油墨以及涂料,由于5G高速高频的特性,对于PCB板的要求将提高,因此预测将提高对公司PCB油墨的需求。并且在环保趋严的推动下,传统涂料因污染严重有望加速被淘汰,公司的光固化涂料依据其环保、便捷的特性将会得到新的应用,板块发展潜力大。 感光新材料项目建设完工,有望支撑业绩持续成长。公司IPO募投项目“年产8000吨感光新材料项目”已于19年10月下旬建设完成,并且通过项目验收即将进入调试阶段。除募投产能外,公司原有年产油墨产能6500吨,位列国内第一,目前已满产满销,新项目的投放将有效突破产能瓶颈,满足客户需求。项目投产后,产能扩大所带来的规模效应也将进一步降低单位生产成本,有利于提高公司市场竞争能力和盈利能力,对公司未来的经营业绩将产生积极的影响。随着产能的逐步释放、设备以及技术的提升,将大幅度提高公司的产品质量,公司将延续成长路径,油墨市占率预计也将得到进一步提升。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司19-21年实现收入7.92亿、10.05亿和12.64亿,实现归母净利润0.87亿、1.23亿和1.61亿,PE分别为43倍、31倍和23倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:新增产能能否顺利开拓市场的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险。
广信材料 基础化工业 2020-01-15 19.48 -- -- 20.55 5.49%
23.47 20.48% -- 详细
PCB油墨龙头企业,有序布局新领域。公司主营产品为专用油墨、专用涂料等电子化学品,产品广泛应用于印刷电路板、电子产品精密加工以及消费电子等领域,拥有高性能专用油墨、专用涂料的自主研发能力,是国内领先的专用油墨、专用涂料制造企业,同时又委托广至新材料研发光刻胶项目,完成现有光固化产品及技术的有效补充和延伸。 PCB产业向我国快速转移,国产油墨迎来发展契机。根据智研咨询数据披露,2018年中国大陆地区PCB产值进一步增加到326亿美元,全球占比突破50%,过去十年,全球PCB行业持续向国内迁移,我国已成为全球PCB第一生产大国。PCB油墨是生产PCB的关键原材料之一,其需求状况直接受到PCB行业规模及其发展状况的影响。公司现有年产6500吨专用油墨产能已满产满销,募投项目“年产8,000吨感光新材料项目”目前正向有关部门申请验收,将为公司长期成长带来保障。 环保政策加持,紫外光固化涂料空间广阔。新型紫外光固化涂料受益环保政策有望成为涂料行业主流产品。目前公司涂料主要用于消费电子领域,5G时代手机外壳去金属化,公司涂料迎来新契机。 落子光刻胶领域,公司长期发展有望受益。光刻胶存在进口替代空间,国产化趋势显著。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。目前,公司“光刻胶技术开发项目”第一批次产品已经取得研发成果,并经中国台湾地区客户小试成功,性能及质量极大满足客户的使用需求。 盈利预测与投资建议。基于公司在建项目产能逐步释放,销量持续增长,主营产品价格盈利稳中向好的假设,我们预计19-21公司每股收益为0.52元、0.72元和0.93元,对应19-21年动态PE分别是37、27和21倍。参考可比上市公司估值水平,给予公司2020年34倍动态PE估值,对应公司合理价值在24.48元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1.宏观政策风险。2.技术发展不及预期。3.原材料价格上涨风险。
广信材料 基础化工业 2019-12-04 17.96 18.93 19.06% 20.97 16.76%
23.47 30.68%
详细
国内领先的专用油墨、专用涂料制造商。公司是国内PCB油墨龙头企业,产品广泛应用于印制电路板、电子产品精密加工、LED照明等领域。2017年公司收购江苏宏泰,进军光固化涂料领域。2018年,江苏宏泰收购湖南阳光,继续加强对于UV新材料的布局。同时公司收购航盛能源进军锂离子电池电解液领域,并委托台湾廣至合作开发光刻胶项目,为公司长期发展注入新的动力; PCB油墨国产化迎来机遇,募投产能释放在即。公司是国内较早从事电子感光化学材料业务的企业之一,公司PCB感光油墨产品包括阻焊油墨、线路油墨、字符油墨以及其他油墨,应用领域包括单面板、双面板、多层板以及5G通讯板等,可覆盖PCB公司绝大部分的需求。目前公司8000吨油墨项目建设已经全部完成,生产线进入试生产调试阶段,产能释放在即。公司新产能释放后,将极大缓解产能瓶颈的情况,为公司开拓新客户提供了基础; 涂料业务快速发展,成长空间巨大。子公司江苏宏泰主要从事紫外光固化涂料的研发和生产,产品应用涵盖消费电子、汽车部件等领域。公司手机涂料客户包括华为、OPPO等一线品牌厂商,中国手机品牌的快速成长为江苏宏泰的发展提供了良好的机遇,随着公司技术能力和服务水平的进步,公司市场份额有望持续提升。此外,公司发力汽车涂料,国产替代空间巨大,公司车灯涂料产品通过AMECA权威机构的认证,我们持续看好江苏宏泰业务的发展; 布局光刻胶业务,助力长期成长。公司与台湾廣至签订《技术委托开发合同》,开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目。我国半导体材料产业相对薄弱,尤其在光刻胶领域,中高端产品依然被国外厂商垄断。公司在PCB油墨领域有较长时间的布局,客户优势明显。公司借助外部优质研发资源,有效拓展产品线,为公司长期发展注入新的动力; 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2019-2021 年营收为8.61、11.52、14.86亿元,净利润为1.09、1.46、1.93亿元,对应EPS 为0.56、0.76、1.00元,对应2019-2021 年市盈率为32,24,18倍。可比公司2020年平均PE为24.54倍,考虑公司未来两年的成长性,我们认为公司合理估值水平为对应2020年25-30倍,对应目标价18.93-22.71元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料大幅波动的风险;募投项目产能释放不及预期;下游客户需求不及预期。
广信材料 基础化工业 2019-11-19 18.01 -- -- 19.70 9.38%
20.97 16.44%
详细
事件1:公司公告募投项目“年产8000吨感光新材料项目”近日通过消防验收,相关配套设施齐全,具备试生产条件,将进入试生产调试阶段。 事件2:公司发布2019年三季报,实现收入6.01亿元,同比增加37.26%;实现归母净利润7326万元,同比增加98.26%;EPS0.38元/股。 油墨延续高景气,业绩符合预期。公司19年前三季度实现收入6.01亿元,同比上升37.26%。公司收入大幅度增长主要是油墨业务稳健发展,涂料业务增幅较大,以及公司实现湖南阳光2018年10月、东莞航盛2019年1月并表且受到政府补助及债务重组利得收益合计1291万元所致。公司上半年涂料板块实现收入2.39亿元,同比上升71.3%,专用油墨板块实现收入15.8亿元,同比上升4.83%。公司前三季度毛利率38.07%,同比下降0.02%;销售费用5151万元,同比上升26.68%;管理费用6615万元,同比增加37.90%;研发费用2891万元,同比上升40.2%;财务费用539万元,同比增加181万元;期间费用率25.27%,同比下降0.48%;净利率12.18%,同比提升3.74PCT;19年三季度单季实现收入1.95亿元,同比上升31.93%,环比上升1.56%;三季度单季实现归母净利润2089.65万元,同比增长245.32%,环比上升13.27%;三季度单季净利率10.40%,同比提升6.59PCT,环比提升1.03PCT。 公司形成油墨、专业涂料、新能源材料共同发展格局支撑业绩稳定增长。公司拓展业务领域以及产品结构,东莞航盛注重高性能锂电子电池电解液的开发,公司收购其以进入新能源领域,同时子公司江苏宏泰收购湖南阳光以开发UV新材料业务。5G时代的来临将为公司带来商机,公司为国内领先的涂料以及油墨制造企业,公司全资子公司江苏宏泰为华为和OPPO智能手机的涂料供应商,并且公司注重研发,新开发产品包括用于5G通讯所需油墨以及涂料,由于5G高速高频的特性,对于PCB板的要求将提高,因此预测将提高对公司PCB油墨的需求。并且在环保趋严的推动下,传统涂料因污染严重有望加速被淘汰,公司的光固化涂料依据其环保、便捷的特性将会得到新的应用,板块发展潜力大。 感光新材料项目建设完工,成长有望成为龙头。公司IPO募投项目“年产8000吨感光新材料项目”已建设完成,并且通过项目验收即将进入调试阶段。公司现拥有年产6500吨油墨产能,位列国内第一,并且目前已满产满销,新项目的投放将有效突破产能瓶颈,满足客户需求。项目投产后,产能扩大所带来的规模效应也将进一步降低单位生产成本,有利于提高公司市场竞争能力和盈利能力,对公司未来的经营业绩将产生积极的影响。目前19年基本上没有新增产能投放,明年随着产能的逐步提高,设备以及技术的提升将大幅度提高公司的产品质量,公司将延续成长路径,油墨市占率预计也将得到进一步提升。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计公司19-21年实现收入8.18亿、10.54亿和13.14亿,实现归母净利润1.07亿、1.33亿和1.63亿,EPS分别为0.55元、0.69元和0.85元,PE分别为32.5倍、26.1倍和21.3倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示。新增产能能否顺利开拓市场的风险;原材料价格波动的风险;竞争加剧的风险。
广信材料 基础化工业 2019-11-05 20.32 -- -- 21.54 6.00%
21.54 6.00%
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事件概述 公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入6.01亿元,同比增长37.26%,归母净利润0.73亿元,同比增长98.26%,扣非后净利润0.60亿元,同比增长64.26%,EPS0.38元。其中Q3营业收入与归母净利润分别为1.95亿元、0.21亿元,分别同比增长31.93%、245.32%。 分析判断:? 业绩快速增长,新产能将助力公司提升中高端市场份额 前三季度江苏宏泰光固化涂料业务销量大幅增长,油墨业务保持平稳增长,此外湖南阳光与东莞航盛分别于2018年10月、2019年1月开始并表,是公司收入与净利均快速增长的主要因素。公司前三季度销售毛利率38.07%,较中报提升2.45pct,主要系原材料价格回落、产品结构优化所致。公司现有油墨产能6500吨满产满销,截至10月底新增的8000吨产能已全部建成,将进入试生产调试阶段,新产能达产后一方面将消除产能瓶颈,同时高性能油墨产品比例提高也将使公司进一步提升在中高端市场的份额。 ?需求端持续景气,利好公司明年量价齐升 油墨与涂料下游需求景气度环比好转。2019年第三季度,中国智能手机出货量9780万台,环比小幅改善,其中华为智能手机出货量逆势大增66%,江苏宏泰与华为、OPPO等保持长期合作关系,同时抗指纹纳米保护涂料已应用于市场,将受益国产品牌市占率持续增加。近期5G商用开始启动,将带来极大增量市场,也对PCB产业提出更高要求,有利于公司中高端专用油墨量价齐升。? 布局光刻胶项目进展顺利,积极开拓新领域 公司于2018年11月开始与中国台湾广至新材料合作研发光刻胶项目,可应用于印刷电路板柔性基板、LCD及LED显示面板、半导体元器件等领域高分辨率紫外光型正型光刻胶,目前已有部分研发成果。公司收购的东莞航盛则主营高性能锂离子电池电解液开发及制造,公司积极布局新项目,培育新的利润增长点,协同效应将开始显现。 投资建议预计公司2019-2021年营业收入分别为8.44/11.41/14.01亿元,归母净利润分别为0.97/1.32/1.66亿元,EPS为0.50/0.68/0.86元,目前股价对应PE分别为41/30/24倍。公司专用油墨产能瓶颈消除,光固化涂料受益智能手机国产品牌市占率增加,预计明年将量价齐升。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 新增油墨产能达产进度低于预期的风险;上游原料价格大幅上涨的风险。
广信材料 基础化工业 2019-11-04 19.37 -- -- 21.54 11.20%
21.54 11.20%
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事件: 公司于 10月 28日发布 2019年三季报,报告期内, 公司各板块业务继续保持了上半年以来的良好增长态势, 公司实现营收 6.01亿元(同比+37.26%);归母净利润 7326.33万元(同比+98.26%),扣非后归母净利润 6034.87万元(同比+64.26%)。其中,公司 2019年第三季度单季实现营收 1.95亿(同比+31.76%),归母净利润 2089.65万元(同比+245.32%),扣非后归母净利润 2112.08万元(同比+258.65%)。 四费比率小幅下降,原材料价格回落助毛利率提升: 报告期内, 由于上游原材料价格有所下降及公司产品结构进一步优化,公司综合毛利率有所回升, 三季度公司综合毛利率 38.10%, 同比增加 0.01pct,其中三季度单季公司产品毛利率 43.08%, 同比增加 8.05pct, 环比增加 7.50pct。费用率方面,公司四费比率累计 25.29%, 同比减少 0.74pct, 销售费用、管理费用、 研发费用和财务费用分别占比 8.65%、 10.98%、 4.83%和 0.83%,其中销售费用、 财务费用同比分别减少 0.71pct、 0.08pct; 而管理费用和研发费用同比分别增加 0.02pct 和 0.04pct。 另外, 报告期内公司经营现金流量净额-1122.86万元, 同比增加 18.86%, 经营现金流净额为负主要系原材料购买的增加及支付其他与经营活动有关的支出增加所致。 募投项目通过相关部门验收, PCB 油墨盈利能力有望进一步提升: 公司当前拥有 PCB 油墨累计产能 6500吨/年(液态感光固化油墨 5100吨/年,紫外光固化油墨 1200吨/年,热固化油墨 200吨/年),产能位列国内第一。 近日公司募投项目“年产 8000吨感光新材料项目” 已通过相关部门对消防的验收,相关配套设施齐全,具备试生产条件,将进入试生产调试阶段。 我们看好公司油墨业务发展,随着新增产能的逐步投放,公司将打破当前PCB 油墨产能瓶颈, PCB 油墨市占率及盈利能力有望得到进一步提升。 华为手机出货量逆势崛起, 江苏宏泰业绩有望超预期: 目前, 广信材料 全资子公司江苏宏泰产品已成功应用于华为、 OPPO 等国产手机产品。 华为作为宏泰第一大客户,今年以来手机持续稳健增长。根据华为官网数据,2019年前三季度华为智能手机总出货量已超过 1.85亿台,同比增长 26%,呈现出绝地逆袭的姿态。另一方面,随着国产手机崛起和 5G 应用持续扩大,复合材料机壳行业有望重获增长动力, 江苏宏泰作为手机机壳涂料的龙头供应商,有望持续受益行业回温。我们看好江苏宏泰的长期发展能力,宏泰的良好发展有望助力公司业绩超预期表现。 投资建议: 公司是国内 PCB 油墨行业龙头企业,公司募投项目有望于今年年底建成投产,业绩释放成长可期。公司全资子公司江苏宏泰目前良性发展,盈利能力逐步增强,今年业绩表现有望超预期。此外,公司去年年底收购的东莞航盛有望为公司注入新的盈利增长点。我们认为公司今年业绩增长有望迎来拐点,预计公司 19-21年实现营收 8.44亿元、 10.81亿元、12.99亿元,同比分别增长 32.0%、 28.1%、 20.2%, 归母净利润分别为 0.97亿元、 1.20亿元、 1.54亿元, 同比分别增长 77.2%、 23.1%、 28.3%,对应当前股价 PE 为 40.79X、 32.98X 和 25.69X, 维持“ 强烈推荐”评级。 风险提示: 下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期等。
广信材料 基础化工业 2019-11-04 19.37 -- -- 21.54 11.20%
21.54 11.20%
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同比环比持续高增长,业绩略超预期 公司此前在业绩预告中预期Q1-3合计净利6282-7391万元,Q3单季1846-2027万元。公司此次三季报业绩落在Q1-3预计区间以内,在上限附近,超出Q3单季预计区间。此外,公司预计Q1-3非经常性损益1500-1600万元,实际为1291万元,非经常性损益对业绩的贡献较预期低,总体来看公司业绩略超预期。报告期内公司业绩大幅增长,主要由于:①湖南阳光、东莞航盛依次于2018年10月、2019年1月并表;②上游原材料价格下跌,公司产品结构优化,毛利率提升。 Q3环比二季度,营收基本持平的情况下,归母净利环比增长,主要由于:①毛利率环比提升8个百分点至43%,使毛利润环比增长24%,绝对增幅1623万元;②期间费用、税金及附加合计增加906万元;③资产减值损失、其他收益、投资收益合计减少419万元;④营业外收支合计减少227万元;⑤所得税减少159万元。上述5项合计对归母净利环比变化贡献为230万元,与实际增幅245万元较为接近。 国内领先专用油墨、涂料制造企业,进军新能源锂电材料 公司属于精细化工行业中的电子化学品行业,主要从事专用油墨、专用涂料等电子化学品的研发、生产和销售,两大主营业务在2018年营业收入比重合计达98.4%。专用油墨方面,公司产能位居国内第二、仅次于容大感光,现有6500吨光成像阻焊油墨产能,今年新增8000吨产能产线已进入调试阶段。专用涂料方面,全资子公司江苏宏泰在消费电子涂料领域覆盖了国内智能手机出货龙头,包括国内市场份额最高的华为、OPPO,并正在积极开发小米、VIVO、传音等。公司2018年增资控股东莞航盛,2019年1月份并表,东莞航盛拥有高性能锂离子电池电解液的研发、生产及销售能力。随着东莞航盛的加入,公司将形成以专用油墨、专用涂料、新能源材料三大业务为发展基础的格局,公司业务领域、产品结构及应用领域得到了进一步拓展,公司整体抗风险能力得到增强。预计将对公司未来经营及业绩形成正面影响。 受益于5G基站PCB对高频材料需求,公司PCB油墨前景良好 5G通信设备工作频段高,更高的频率也对PCB材料性能提出了新的挑战。传统PCB油墨材料的Dk和Df均较高,无法满足5G通讯时代高频传输的性能及功耗发热需要,因此低Dk、低Df材料是关键。国内企业目前只有公司和容大感光宣布掌握5G通讯用LowDk/Df专用油墨,在市场中先人一步。5G基站PCB市场空间很大,保守预计我国5G宏建站密度将至少是4G基站的1.5倍,总数将至少达到600万个,5G宏基站的PCB价值量峰值期2022年有望达到279亿元。 环保需求增加,UV涂料增长空间广阔 传统涂料生产需要大量的有机溶剂,涂膜时有机溶剂挥发形成挥发性有机化合物(VOC),造成环境污染。环保趋严收紧的大背景下,全面推进环保性涂料发展已成为不可逆转的趋势。目前主推的水性涂料虽然能达到低VOC排放,但固化速度慢、硬度和抗老化能力较差、综合成本偏高。UV固化涂料由于成膜机理,其固化速度极快;而且表面物理性能极好,硬度、抗划伤指标上也优于其它涂料品种。因为UV固化涂料能够达到全回收或者大幅度回收再利用,能够很大程度上降低成本,有望成为下一代明星环保涂料。 进军光刻胶,拓展新利润增长点 光刻胶是我国集成电路产业中的“薄弱环节”,LCD光刻胶和半导体光刻胶国产化率不足10%,半导体光刻胶中较高端的KrF和ArF光刻胶几乎为空白。2018年开始持续发酵的中美贸易摩擦以及近期引爆的日韩贸易战也为我国敲响警钟。摆脱对西方国家半导体产业依赖、保障国家信息安全,集成电路产业的自主可控是关键所在。 公司目前正与与台湾廣至新材料有限公司签订了《技术委托开发合同》,委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目,开发项目可应用于印刷电路板柔性基板、LCD及LED显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶。 进军光刻胶符合国家产业发展需要,并且能增强公司技术实力、拓展公司业务领域、丰富公司产品线、提升产品竞争力和附加值,有利于增强公司的持续盈利能力,增强公司整体抗风险能力。 预计公司2019、2020年归母净利分别为1.0、1.5亿元,对应PE38、27倍,维持增持评级。
广信材料 基础化工业 2019-10-31 20.11 24.87 56.42% 21.54 7.11%
21.54 7.11%
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2019年前三季度公司实现营业收入6.01亿元,同比上升37.26%,实现归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比上升98.26%,实现扣非0.60亿元,同比上升64.26%,前三季度公司实现东莞航盛债务重组利得及政府补助等非经常性收益合计1291万元。单三季度公司实现营收1.95亿元(同比+31.93%,环比1.56%);实现归母净利润0.21亿元(同比+245.32%,环比+13.22%),实现扣非后净利润0.21亿元(同比+258.08%,环比+24.60%)。公司业绩同比大幅度增长符合预期。 公司三季度实现毛利率35.47%(同比+0.39pct,环比+0.08pct),销售费用率11.27%(同比+1.39pct),管理费用率13.08%(同比+1.94pct),研发费用率4.84%(同比-0.99pct),财务费用率1.04%(同比+0.12pct),整体来看公司三季度三费费率30.23%(同比+2.46pct),实现净利率10.41%(同比+6.60pct,环比+1.04pct)。 募投产能投放在即。截至2019年10月底,公司首发募投项目“年产8000吨感光新材料项目”建设已经全部完成,并已经通过相关部门对锅炉和消防的验收。公司现有年产6500吨油墨产能目前已满产满销,新增年产8000吨产能将有效突破产能瓶颈满足客户需求。宏观经济下行,环保常态化进行,上游原材料价格逐渐回落,公司油墨毛利率或将逐步回升,带来规模利润率提升的双击。 涂料板块发展空间巨大。9月《涂界》发布“2019中国涂料行业单项冠军企业榜单”,公司子公司江苏宏泰在手机涂料子行业中获得冠军称号。江苏宏泰虽然获得国内手机涂料冠军,但是在下游渗透率仍具有较大的提升空间,目前下游客户主要包括华为、OPPO、VIVO等,伴随着国产手机市占率的提升以及公司渗透率的提升,江苏宏泰发展空间巨大。江苏宏泰还储备抗指纹纳米保护涂料、UV固化PVD涂料、汽车涂料等多种高端涂料,公司作为光固化领域龙头将加速发展。 维持盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为39/28/21倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2019-09-05 16.45 21.20 33.33% 21.21 28.94%
22.75 38.30%
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公司2019年上半年实现营业收入4.06亿元,同比上升39.98%,实现归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比上升69.46%,实现扣非0.39亿元,同比上升27.16%。单二季度公司实现营收1.92亿元(同比+25.96%,环比-10.28%);实现归母净利润0.18亿元(同比+46.17%,环比-47.06%),实现扣非后净利润0.17亿元(同比+34.43%,环比-22.73%)。公司收入同比大幅度增长主要系公司涂料业务增幅较大以及湖南阳光2018年10月、东莞航盛2019年1月并表。上半年受到政府补助及债务重组利得受益2405万元,使得上半年业绩同比上行。 油墨短期受到成本压制,期待募投产能投放。受制于无锡青阳工厂产能瓶颈,公司油墨业务增幅较小,公司油墨业务上半年实现营收1.58亿元,同比增长4.83%。但是上游部分原材料价格上涨的影响,上半年公司油墨毛利率23.67%,同比下降10.97pct.。宏观经济下行,环保常态化进行,上游原材料价格有望逐渐回落,公司油墨利润率或将逐步回升。公司8000吨募投油墨项目正向有关部门申请锅炉和消防验收,有望下半年进入试生产调试阶段,缓解目前产能不足的困境。 涂料板块爆发增长。公司涂料板块上半年实现营收2.39亿元,同比增长71.30%,实现毛利率40.06%,同比下降4.97pct。子公司江苏宏泰上半年实现营收2.14亿元,同比增长99.07%,实现净利润4621万元,同比增长95.47%。江苏宏泰储备抗指纹纳米保护涂料、UV固化PVD涂料、汽车涂料等多种高端涂料,在环保趋严及下游消费升级的推动下,公司作为光固化领域龙头将加速发展。 5G带来公司发展新机遇。5G由于高频高速的特性对于PCB板要求提升,同时也带来对PCB油墨的技术升级,将为国内企业带来发展的良机。5G手机外壳去金属化将是光固化涂料迎来新的发展契机。公司直接受益于5G时代的到来。 维持盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为32/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。
广信材料 基础化工业 2019-09-02 15.58 -- -- 21.10 35.43%
22.75 46.02%
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事件:公司于8月27日发布2019年半年报,报告期内,受益于销售收入增长及湖南阳光、东莞航盛并表,公司实现营收4.06亿元(同比+39.98%);归母净利润5236.68万元(同比+69.46%),扣非后归母净利润3922.79万元(同比+27.16%)。其中,公司2019年第二季度单季实现营收1.92亿(同比+25.49%),归母净利润1281.99万元(同比+5.05%),扣非后归母净利润1694.82万元(同比+34.43%)。 费用率同比下降,原材料涨价影响毛利率:报告期内,受上游原材料涨价等影响,公司油墨、涂料业务毛利率同比下滑,报告期内公司产品毛利率36.62%,同比减少4.01pct。费用率方面,公司三费比率累计22.89%,同比减少1.83pct,销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别占比7.27%、10.00%、4.79%和0.83%,其中销售费用、管理费用同比分别减少1.71pct、2.90pct;而研发费用和财务费用同比分别增加2.69pct和0.06pct。另外,报告期内公司经营现金流量净额-3601.63万元,同比下降69.86%,主要系原材料购买的增加及支付其他与经营活动有关的支出增加所致。 募投项目投放在即,PCB油墨盈利能力有望进一步提升:2019年上半年,公司专用油墨业务实现营收1.58亿元,收入于去年同期基本持平。公司当前拥有PCB油墨累计产能6500吨/年(液态感光固化油墨5100吨/年,紫外光固化油墨1200吨/年,热固化油墨200吨/年),产能位列国内第一。目前公司募投项目“年产8000吨感光新材料项目”建设已经全部完成,生产线将进入试生产调试阶段。我们看好公司油墨业务发展,随着新增产能的逐步投放,公司将打破当前PCB油墨产能瓶颈,PCB油墨市占率及盈利能力有望得到进一步提升。 涂料业务高速增长,江苏宏泰业绩超预期:报告期内,公司全资子公司江苏宏泰涂料实现营收2.39亿元,实现净利润4620.52万元,同比分别增长122.33%和95.49%。江苏宏泰专用涂料产品主要应用于消费电子外观件、汽车车灯等;目前,江苏宏泰产品已成功应用于华为、OPPO等国产手机产品。华为手机出货量则实现逆势增长,带动江苏宏泰业绩超预期完成。另一方面,随着国产手机崛起和5G应用持续扩大,塑料机壳行业有望重获增长动力。江苏宏泰作为手机机壳涂料的龙头供应商,有望持续受益行业回温。我们看好江苏宏泰的长期发展能力,新产品及新客户的导入值得期待。 子公司航盛提前完成业绩承诺,新材料有望为公司带来新机遇:去年年底,公司拟向东莞市航盛新能源材料有限公司增资3000万元,收购其60%股权,进入新能源领域。报告期内,东莞航盛已实现净利润1475.75万元,提前完成2019年扣费前净利润不低于800万元的业绩承诺。随着公司在新材料领域的不断推进,公司已逐步形成专用油墨、专用涂料以及其他新材料为辅的三大业务共同发展的格局,公司盈利能力以及抗风险能力均得到明显增强。 投资建议:公司是国内PCB油墨行业龙头企业,公司募投项目有望于今年年底建成投产,业绩释放成长可期。公司全资子公司江苏宏泰目前良性发展,盈利能力逐步增强,今年业绩表现有望超预期。此外,公司去年年底收购的东莞航盛有望为公司注入新的盈利增长点。我们认为公司今年业绩增长有望迎来拐点,预计公司19-21年实现营收8.44亿元、10.81亿元、12.99亿元,同比分别增长32.0%、28.1%、20.2%,归母净利润分别为0.97亿元、1.20亿元、1.54亿元,同比分别增长77.2%、23.1%、28.3%,对应当前股价PE为33.36X、27.10X和21.12X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求拓展不及预期,产能释放不及预期等。
广信材料 基础化工业 2019-09-02 15.58 -- -- 21.10 35.43%
22.75 46.02%
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一、事件概述 公司发布 2019年半年报,实现营收 4.06亿,同比增长 39.98%;实现归母净利润 5237万,同比增长 69.46%。 二、分析与判断 并表提升业绩,原材料涨价致毛利率降低 公司 2018年收购的湖南阳光 100%股权和东莞航盛 60%股权分别于 2018年 10月、 2019年 1月并表,受此影响公司上半年营收和净利润均同比实现较大增长,管理费用、财务费用及所得税也同步增加。原有主业方面由于原材料价格上涨导致毛利率下滑,上半年油墨和涂料毛利率分别为 23.67%、40.06%,同比降低10.97%、4.97%。子公司方面江苏宏泰表现出色,上半年实现净利润 4621万,占比超过 80%。 进入新能源领域,三大主业支撑公司成长 公司通过收购东莞航盛正是进入新能源领域。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业,产品应用于各种类型的锂离子电池,包括动力电池、三 C 产品电池、储能电池等。公司目前形成专用油墨、专用涂料、新能源材料三大主业共同发展格局,抗风险能力显著增强,保证公司业绩稳定增长。 募投项目投产在即,产能瓶颈即将消除 目前公司拥有 6500吨专用油墨的产能,募投项目“年产 8000吨感光新材料项目”预计 2019年 6月投产。虽然整个项目进度较计划有一定延期,在短期内会对募集资金的使用进度产生一定的影响,但不会对公司目前的生产经营产生重大影响。而随着募投项目投产,产能瓶颈将彻底解决,公司油墨业务未来有望迎来量价齐升。 三、投资建议 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 0.57元、0.69元、0.81元,对应 PE 分别为30倍、25倍、21倍。当前涂料油墨行业平均估值约 44倍,公司处于成长期,PEG<1,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 下游需求增速放缓;原材料价格大幅上涨。
广信材料 基础化工业 2019-09-02 16.20 -- -- 21.10 30.25%
22.75 40.43%
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事件: 公司 8月 27号晚间发布了 2019年半年报:2019年上半年公司实现营业收入 4.06亿元, 同比增长 39.98%; 实现归属于上市公司股东净利5236.68万元, 同比增长 69.46%。 点评: 1. 并购并表助公司业绩快速增长,毛利率有所下滑。 2019年上半年业绩高速增长,主要来源于并购公司的并表, 公司以现金增资收购东莞航盛60%股权并于 2019年 1月并表,子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权于 2018年 10月并表。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业;湖南阳光专注 UV 新材料研发、生产和销售,主要生产高性能紫外光固化涂料与亲水涂料。 上半年公司油墨业务和涂料业务毛利率分别下滑 10.97、 4.97个百分点,公司综合毛利率 35.62%,同比下滑 4.01个百分点。 2.募投项目即将投产。 公司原有 6500吨感光油墨产能, 2018年已经满产满销,募投的 8000吨/年新产能已经全部建设完成, 目前正在申请锅炉和消防验收,待验收后进行试生产, 届时将打破产能瓶颈。 3. 注重研发,在研新品多。公司注重产品研发, 2019年上半年公司研发费用为 1947.15万元,占营业收入的 4.79%,较去年同期增长 46.08%,继续保持高速增长。 公司目前正在开发的新品包括 5G 通讯用 Low Dk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、 FPC 用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购持续推进,在研新品多,发展潜力巨大,我们维持盈利预测,预计 2019-2021年公司的 EPS 为 0.56、 0.68、 0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、 新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
广信材料 基础化工业 2019-08-30 16.12 20.00 25.79% 21.10 30.89%
22.75 41.13%
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事件: 公司发布 19年半年报,上半年营收 4.06亿元, 同比增长39.98%,归属于上市公司股东的净利润 0.52亿元, 同比增长 69.46%,扣非后净利润 0.39亿元,同比增长 27.16%, EPS 为 0.27元。 观点: 油墨业务平稳发展,涂料业务快速增长。 公司上半年收入与利润均快速增长,主要因江苏宏泰光固化涂料产品受益在消费电子及汽车领域市占率提升,上半年宏泰收入与净利润分别为 2.14亿元、 0.46亿元,均较去年同期有翻倍增长。 公司油墨业务因产能瓶颈影响,收入微增 4.83%,同时原材料涨价导致其毛利率同比下降 10.97个百分点至 23.67%。此外公司去年收购的湖南阳光与东莞航盛分别于 2018年 10月、 2019年 1月开始并表,也显著增厚业绩。 新产能即将投产,受益下游需求景气。 公司目前专用油墨产能为 6500吨,募投项目 8000吨感光新材料项目已完成建设,即将进入试生产阶段, 达产后将消除产能瓶颈。 下游 PCB 产业受益 5G 时代来临带来的巨大增量市场,未来将保持较快增长,同时 PCB 产业链要求将更高更严苛,公司作为国内专用油墨龙头,将明显获益。 着力开拓新的利润增长点。 公司一方面通过加大研发投入,为未来发展储备新的产品,上半年研发费用 1947万元,同比增长 46%; 另一方面通过外部合作、外延等培育新的增长点,公司已委托廣至新材料合作研发光刻胶项目,并收购主营高性能锂离子电池电解液开发及制造的东莞航盛。多元化发展有利于增强公司抗风险能力,提升公司整体竞争优势。 维持“买入”评级。 预计公司 19-20年净利分别为 0.85亿、 1.23亿元, EPS 为 0.53元、 0.64元, 目前股价对应 PE 分别为 30倍、 25倍。维持“买入” 评级。 风险提示: 新增油墨产能达产不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名