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吴鑫然

广发证券

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聚合顺 基础化工业 2024-05-10 11.54 13.42 15.29% 12.50 5.49%
12.17 5.46%
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公司发布2024年一季报。24Q1公司实现营业总收入16.39亿元,同比+28.49%,环比-0.14%;归母净利润7022万元,同比+40.06%,环比+50.85%;毛利率/净利率/ROE(加权)分别为7.94%/5.01%/4.02%,环比分别+1.74/+1.93/+1.26pct。 需求向好,PA6价差扩张,叠加公司Q1政府补助增多,公司24Q1利润大增。根据公司年报,我国PA6行业快速发展,2023年国内PA6切片进口量为22.62万吨,产量和表观消费量分别约为497.5万吨和471.8万吨,同比分别增长10.95%和9.93%。据公司经营数据公告,24Q1公司尼龙切片生产量为12.53万吨,同比+1.55万吨,环比-0.12万吨;销售量为12.10万吨,同比+1.67万吨,环比-0.50万吨;尼龙切片/己内酰胺价格同比分别+11.02%/+10.38%;根据Wind数据,24Q1PA6价差同比/环比分别+19.69%/+5.21%。24Q1计入当期政府补助为875万元,其他收益为1983万元,环比23Q4增加1408万元,24Q1公司扣非归母净利润为6427万元,环比+1903万元。 拟发行可转债助力扩产,分红比例提升回报股东。据公司23年财报及可转债募集说明书,公司拟募集不超过人民币3.38亿元用于杭州及淄博项目扩产。随聚合顺本部尼龙新材料项目、山东聚合顺PA66项目、聚合顺鲁化PA6二期项目、常德技改项目等新项目建设投产,公司产能规模及市占率将持续提升。公司2023年报现金分红8993万元,分红比例由21/22年的26.9%/27.5%提升至23年的45.7%。 盈利预测与投资建议。预计24-26年公司EPS分别为0.94/1.39/1.60元/股。考虑公司产品景气向上、未来产品增量,维持合理价值13.78元/股,维持“买入”评级。 风险提示。尼龙需求下滑;原料价格大幅波动;投产进度低于预期;生产安全事故。
百龙创园 食品饮料行业 2024-01-08 29.84 25.54 55.83% 30.20 1.21%
30.20 1.21%
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公司是国内领先糖类营养素制造商。公司定位中高端,产品覆盖聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖、低聚木糖、抗性糊精、聚葡萄糖、阿洛酮糖等,全球重要的益生元和膳食纤维产品的生产商。 益生元和膳食纤维市场前景广阔,阿洛酮糖先发优势明显。益生元和膳食纤维市场持续扩张,据招股说明书中预测数据,2025年益生元全球市场将达到180.47亿元,中国市场将达到36.24亿元;膳食纤维全球市场预计将达到220.14亿元,中国市场将达到51.94亿元。减糖趋势明晰,代糖热潮掀起,阿洛酮糖作为代糖的一种,已经获得美国、日本、澳大利亚、加拿大、韩国和新西兰等14个国家的法规许可,公司国内首家实现阿洛酮糖生产,盈利空间可观。 研发研发+客户铸客户铸公司壁垒。( (1)研发,公司重视研发,2022年研发费用达到2700万元。公司采用柔性生产体系,生产线灵活且效率高,能够根据市场需求调节生产产品,提前储备避免资源浪费;( (2))客户:公司下游客户覆盖QuestNutrition、HaoTop、OneBrands、GeneraMis等,客户资源丰富且粘性大。 泰国基地布局阿洛酮糖,打开二次成长空间。2023年10月,公司拟投入4.32亿元于泰国建设功能糖生产基地。泰国生产基地项目有利于发挥品牌和技术优势,提高海外市场开拓能力,降低公司生产成本和关税水平提升公司盈利能力和核心竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.77,1.34和1.62元/股。参考可比公司估值,我们给予百龙创园2024年25倍PE估值,对应合理价值33.53元/股,给予“买入”评级。 风险提示。市场竞争或产品被替代的风险;需求不及预期风险;原材料价格波动风险;汇率风险。
亚香股份 基础化工业 2024-01-04 33.00 38.07 7.15% 32.92 -0.24%
32.92 -0.24%
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深耕中高端香料生产,积极拓展天然香料市场。公司自成立以来,深耕中高端香料生产,着重拓展天然香料品类,下游主要涉及食品、日化、烟草、医药、纺织和皮革等行业。凭借规模化的生产优势、丰富的产品品类和严格的质量控制,公司积累了优质稳定的客户渠道和资源,与十大国际香精香料公司建立了长期稳定的合作关系。 天然香料供需格局改善,公司迎来成长机遇。随着终端消费者对于天然产品需求不断提升,下游客户采购天然香料的需求持续增长。同时,受国家环保政策趋严影响,部分环保处理能力较弱的企业停产关闭,参与市场竞争的供应商数量减少,天然产品销售价格上涨。公司作为发展天然香料的国内企业,市场前景较为乐观。 新设泰国生产基地,公司扩产积极。根据《关于投资建设亚香泰国生产基地项目的公告》,项目计划一期建设香兰素 1000吨、橡苔 200吨、苯甲醛 100吨、苯甲醇 50吨、桂酸甲酯 100吨、凉味剂 150吨、叶醇 150吨香精香料生产装置、生产线。届时公司天然香料生产能力将大幅提升,以满足下游需求增长。 研发投入持续增长,新品获得认可。2018-2022年,公司研发费用从1503万元增长至 3657万元。2021年公司新开发的天然香料产品叶醇和合成香料产品合成橡苔、合成叶醇已取得客户广泛认可。 盈利预测与投资建议。预计 2023-2025年公司 EPS 分别为 1.28、1.92和 2.83元/股。参考可比公司估值,给予公司 2024年 20倍 PE 估值,对应 38.35元/股,给予“买入”评级。 风险提示。新产品开发的风险;核心技术失密和核心技术人员流失风险;环保风险;主要原材料价格波动的风险;安全生产风险;消费者行为改变对下游行业影响的风险。
泰和新材 基础化工业 2024-01-03 15.01 20.03 101.51% 14.78 -1.53%
14.78 -1.53%
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泰和新材是国内芳纶行业龙头。公司是国内首家氨纶生产企业和芳纶领军企业,截至23H1,公司拥有芳纶产能约2.6万吨,其中,间位芳纶产能居全球第2,对位芳纶产能全球第3,芳纶纸产能全球第2;氨纶产能10万吨,位居全国前五。 芳纶市场空间广阔,技术壁垒极高,公司率先打破技术屏障。公司掌握先进的芳纶生产技术,长期来看,下游个体防护、国防军工、信息通信等行业具有很大的市场空间。全球供给主要以杜邦和帝人为主,技术壁垒高,公司在国内率先实现技术突破,有望引领国产替代。 芳纶涂覆隔膜打开新的成长空间。芳纶涂覆隔膜与现有隔膜相比,具有耐高温、抗氧化、与电解液相容性好等优点。公司依托芳纶产业优势,在涂覆设备、芳纶原料以及成本控制上都有显著优势,未来有望降低芳纶涂覆成本,驱动芳纶涂覆渗透率提升。目前公司芳纶涂覆隔膜中试线3000万㎡产能已投产。 依托超强研发实力布局新项目,搭建“泰和星系”。公司在智能穿戴、绿色制造、生物基材料、信息通信、新能源、绿色化工六大领域积极布局,规划建设锂电隔膜芳纶涂覆、绿色印染、发光纤维等新项目,二次成长曲线丰富。 整合新旧产能,研发高端氨纶。公司已逐渐关闭烟台产区老产能,将产能向生产要素价格较低的宁夏转移,有望实现宁夏+烟台双基地布局,进一步提升氨纶竞争力。 盈利预测及投资建议。预计23-25年公司EPS分别为0.45、0.82、1.18元/股,结合可比公司,给予公司24年业绩25倍PE估值,对应公司合理价值为20.62元/股,给予“买入”评级。 风险提示。生产成本上升;产品价格波动;市场竞争加剧等风险。
龙佰集团 基础化工业 2024-01-03 17.21 21.14 18.10% 17.17 -0.23%
19.97 16.04%
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钛矿供需紧张态势难解,公司内生外延布局稀缺资源。据USGS数据,全球钛矿资源分布集中,储量自18年达到9.42亿吨后触顶回落至22年的6.99亿吨;钛矿最大下游钛白粉全球产能19-22年的CAGR为7.06%,远高于4.34%的钛矿产量年均增速。国内钛矿资源丰富,但品位低、利用难度大,对外依存度常年维持在40%上下。龙佰集团握国内外多处钛矿资源,并于2022年并表振兴矿业,目前公司拥有钛矿资源保有量33055万吨、原矿处理能力2200万吨、钛精矿产能120万吨,积极布局上游稀缺矿产资源。 钛白粉总产能跃居全球首位,独创“硫氯耦合”抢占国内氯化法发展先机。截至22年底,公司钛白粉产能为151万吨,位居全球首位,其中氯化法钛白粉产能66万吨,把握氯化法发展先机。公司具有钛矿-钛白粉-钛金属/钛衍生品的全产业链,一体化优势显著,并且独创“硫氯耦合”工艺,突破氯化法核心技术,打造循环绿色产业链。 加码钛金属及新能源材料,培育第二成长曲线。目前公司具有海绵钛产能5万吨/年,位居全球第一,另有3万吨/年在建产能,同时具备转子级海绵钛的生产能力。此外,公司还围绕钒钛磁铁矿以及钛白粉产业链,布局金属钒及钒电池产业链、锂电正负极材料等项目,多项目顺利推进,为公司带来新的盈利增长点。 盈利预测与投资建议。预计23-25年公司EPS分别为1.26、1.67、2.25元/股,综合考虑公司产品所处周期位置、所拥有资源的稀缺性以及未来长期成长性,我们认为适合给予公司24年业绩13倍PE估值,对应合理价值21.74元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示。主营产品市场价格大幅波动、下游需求不及预期、新增项目不及预期、产业链扩张竞争加剧风险等。
永冠新材 基础化工业 2020-11-17 19.72 -- -- 21.44 8.72%
21.65 9.79%
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永冠新材是具备丰富产品种类的综合性胶带企业。 公司主要产品为布 基胶带、纸基胶带和膜基胶带(包括 PVC 胶带和 OPP 胶带) 等胶带 终端产品,以及胶带母卷。 公司业绩稳健增长。 20Q3公司实现营业收入 6.60亿元, 同比增长 18.6%,实现归母净利润 6997万元,同比增长 94.5%; 2015-2019年, 膜基胶带业务收入的 CAGR 达到 72.2%。 胶带行业市场空间广阔,公司市占率提升空间较大。 根据公司 2019年 报引用的 CATIA 的数据, 2008-2018年我国胶带的年产量和销售额的 CAGR 分别为 8.2%、 6.5%, 2018年我国胶带市场规模为 431亿元; MarketWatch 预计 2024年全球胶带市场规模将增长至 735亿美元, 亚太地区增长最快; 建筑装饰行业和物流行业拉动美纹纸胶带和 OPP 胶带需求, 汽车线束胶带和医用胶带前景广阔。 公司正逐步缩小与国际龙头企业的差距。 国内多数胶带企业规模小, 国际龙头企业在胶粘带中高端市场优势明显; 公司处于国内胶带行业 领先地位; 核心技术优势、 产品优势、 产业链整合优势和客户优势将推 动公司市场份额的提升。 几大基地同时扩产,品类进一步丰富。 山东基地项目、 江西基地项目、 越南基地项目以及线束、医用胶带项目等稳步推进,成长空间可期。 盈利预测与投资建议。 我们预计 20-22年公司每股收益分别为 1.20元、 1.70元、 2.28元,当前股价对应市盈率为 16倍、 11倍、 8倍。参考 可比公司估值水平,考虑公司业务结构与业绩增速,给予公司 2021年 业绩 18倍 PE 估值,对应公司合理价值为 30.51元/股,首次覆盖,给 予“买入”评级。 风险提示。 胶带产品价格大幅下跌;下游需求低迷;国际贸易摩擦加 剧,汇率波动风险;在建项目进度低于预期;重大安全、环保事故。
桐昆股份 基础化工业 2020-11-04 15.83 21.42 77.02% 22.60 42.77%
27.30 72.46%
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事件:桐昆股份公告,4000万吨/年炼化一体化项目(二期)投产。 浙石化二期项目第一批装置投产。据公司公告,浙石化4000万吨/年炼化一体化项目一期工程自投产以来运行顺利,开工负荷稳步提升,盈利能力逐渐增强。目前二期项目完成工程建设、设备安装调试等前期工作,相关装置具备投运条件,浙石化根据进展情况已于11月1日将二期工程第一批装置(常减压及相关公用工程装置等)投入运行。 参考一期项目进度,我们预计二期或有望在明年上半年全面达产。参考一期项目进度(2019年5月21日公告第一批装置投产,2019年12月31日公告全面投产,2019年Q4开始取得投资收益),考虑到一期项目的运转经验,如果二期项目按一期项目的推进速度,我们预计二期项目全面投产或将在明年上半年,届时浙石化二期项目将开始贡献收益。 参考一期项目收益,我们预计二期全面达产后公司盈利有望再上台阶。 参考一期项目收益(2019Q4至2020Q3分季度联营企业和合营企业投资收益分别为1.38/3.20/5.76/6.70亿元),考虑到二期项目投资规模小于一期项目以及二期项目的产品加工深度,我们认为二期项目的盈利能力或将优于一期项目,二期项目投产后公司盈利有望再上台阶。 主业景气度回暖,公司经营情况向好。我们认为经过10月初的长丝环节库存去化,聚酯行业经营压力最大的时间点已过,产业链复苏在望,我们持续看好后疫情时代的纺织原材料景气回升。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-22年EPS分别为1.49/2.21/2.78元/股,我们维持给予公司2021年业绩10倍PE估值水平不变,对应合理价值22.06元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。长丝需求下滑;投产进度低预期;生产安全事故。
金禾实业 基础化工业 2020-11-03 28.06 -- -- 35.99 28.26%
47.48 69.21%
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公司发布2020年三季报。公司20年前三季度实现营收27.12亿元,同比下降9.42%,实现归母净利润5.33亿元,同比下降12.74%。单季度看,公司20Q3单季度实现营收8.83亿元,同比下降13.11%,实现归母净利润1.76亿元,同比下降15.86%。盈利能力方面,20Q3单季度公司整体毛利率30.17%,同比下降1.27pct,环比下降1.81pct;整体净利率19.95%,同比下降0.66pct,环比下降1.12pct。 无糖/低糖趋势明朗,代糖市场蓬勃发展。全球对无糖/低糖产品的需求持续扩大,新上市的低糖/无糖产品数量大幅增加;在美国碳酸饮料市场持续增长乏力的背景下,Coca-ColaZeroSugar、PepsiZeroSugar等品牌则更受到年轻消费者的青睐;国内无糖饮料销量增幅明显,本土品牌元气森林在过去三年内迅速走红。代糖发展趋势下,公司作为安赛蜜、三氯蔗糖等甜味剂领域龙头,有望充分受益。 在建项目有序推进,公司业绩重回增长轨道可期。三季报显示,公司在建工程规模由二季度末的1.65亿元增至三季度末的4.13亿元,主要是5000吨三氯蔗糖项目、循环经济产业园一期等新建项目增加。公司三大主要在建项目合计预计投资17.45亿元,达产后合计预计实现年均营收26.83亿元,公司业绩重回增长轨道可期。 盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为1.34元、1.86元、2.35元,当前股价对应市盈率为21倍、15倍、12倍,参考可比上市公估值水平,综合考虑公司业务结构及业绩增速,对于公司2021年每股收益给予21倍PE估值,对应公司合理价值为39.16元/股,维持“买入”评级。 风险提示。产品价格大幅下跌,原材料价格剧烈波动;在建项目进展低于预期;重大安全、环保事故;食品添加剂的替代风险。
昊华科技 基础化工业 2020-11-02 22.30 -- -- 23.83 6.86%
24.37 9.28%
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2020Q3单季度营收同比增长 11.46%,归母净利润同比增长 78.89%。 公司发布三季报, 2020Q3单季度公司实现营业总收入 11.96亿元,同 比增长 11.46%,实现归母净利润 1.33亿元,同比增长 78.89%。 2020前三季度公司营收同比增长 5.66%,归母净利润同比增长 33.76%。 Q3氟材料量增价跌, 特种涂料表现亮眼。 从公司披露的经营数据看, 环比 2020Q2,公司聚四氟乙烯量增价跌,营收环比增长 28.87%;三 氟化氮销量微增,价格微降,营收环比增长 3.36%;特种轮胎销量环 比大幅下降 51.72%,价格微跌 1.48%;聚氨酯新材料销量环比增长 25.18%,价格下跌 11.60%,营收增长 10.66%; 催化剂业务环比销量 下降 11.13%,价格下跌 20.08%;特种涂料表现亮眼, 销量环比增长 24.53%,价格环比微降,营收环比大幅增长。 在建工程规模增长, 新材料产业化平台加速发展。 2020Q3公司在建 工程 9.45亿元,其中 Q3增加 1.11亿元,在建工程/固定资产达到 38%。 公司整体重组上市后积极整合各研究院优质资源,打造新材料产业化 平台。 以气体业务整合为起点,公司成立昊华气体有限公司,整合黎 明院,晨光院以及西南院的气体业务。 资本开支扩大的同时,公司财 务费用不增反降, 公司 2020年抓住国家宏观货币信贷政策调整机会, 置换较高利率带息负债,综合融资成本进一步降低。我们认为公司作 为国企背景的新材料产业化平台,未来有望充分发挥技术、政策、资 金、渠道等多方面优势,实现快速成长。 我们预计 20-22年业绩分别为 0.64/0.72/0.79元/股。 考虑到公司业绩 增速与盈利结构,我们维持公司 2021年业绩 40倍 PE 估值水平不变, 对应合理价值 28.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示。 生产安全事故,项目建设低于预期,营业外收入大幅波动。
醋化股份 基础化工业 2020-11-02 17.30 -- -- 19.58 13.18%
19.58 13.18%
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公司发布 2020年三季报。 公司 20年前三季度实现营收 17.61亿元, 同比增长 8.41%,实现归母净利润 1.94亿元,同比增长 25.09%, 实 现扣非归母净利润 1.68亿元,同比增长 14.26%,实现经营净现金流 2.70亿元,同比增长 87.29%。单季度看,公司 20Q3实现营收 6.14亿元,同比增长11.41%,实现归母净利润 0.65亿元,同比增长 15.24%, 实现扣非归母净利润 0.47亿元,同比下降 19.06%。 Q3盈利能力提升,研发与财务费用同比增加较多拖累公司单季度业 绩。 公司 20Q3单季度整体毛利率为 26.01%,同比提升 5.64pct、环 比提升 3.76pct,整体净利率为 10.63%,同比提升 0.36pct、环比提升 0.07pct。费用方面, 20Q3公司研发费用 4213万元,去年同期为 2200万元, 财务费用 2755万元,去年同期为-1138万元, 两项费用合计同 比增加 5907万元。 Q3各主营板块营收同比增长, 食品饲料添加剂销量同比向好、 价格同 比下跌。 分业务看, 营收方面, 20Q3单季度食品饲料添加剂、 医药农 药中间体、 颜(染)料中间体、 其他有机化合物分别实现营收 2.52亿 元、 0.98亿元、 0.94亿元、 0.79亿元,分别同比增长 22.8%、 2.2%、 8.0%、 27.9%。 销量方面, 20Q3单季度食品饲料添加剂、医药农药中 间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物销量同比变动幅度分别为 34.1%、 -8.2%、 0.5%和 9.9%。 产品价格方面, 20Q3单季度食品饲 料添加剂、医药农药中间体、颜(染)料中间体、其他有机化合物平 均售价同比变动幅度分别为-8.4%、 11.4%、 7.5%和 16.4%。 盈利预测与投资建议。 我们预计 20-22年公司每股收益分别为 1.24元、 1.53元、 1.75元, 当前股价对应市盈率为 14倍、 11倍、 10倍, 维持 公司合理价值为 23.77元/股的判断, 对应公司 2021年每股收益 15.5倍 PE 估值,维持“买入”评级。 风险提示。 原材料价格大幅波动; 主营产品价格下跌;在建项目进度 低于预期;重大环保、安全生产事故。
安迪苏 基础化工业 2020-10-30 12.33 -- -- 14.36 16.46%
14.36 16.46%
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公司发布2020年三季报。公司20年前三季度实现营收88.81亿元,同比增长7%,实现归母净利润10.98亿元,同比增长35%,实现扣非后归母净利润11.13亿元,同比增长64%。单季度看,公司20Q3实现营收29.95亿元,同比增长1%,实现归母净利润3.79亿元,同比增长36%,实现扣非后归母净利润4.04亿元,同比增长107%。 主营产品营收稳中有增,盈利能力有所提升。公司20年前三季度整体毛利率为39%,同比提升5pct,公司盈利能力稳中有升。分业务看,20年前三季度功能性产品实现营收63.73亿元,同比增长5%,毛利率37%,同比提升6pct。20年前三季度特种产品实现营收20.92亿元,同比增长18%,毛利率51%,同比提升1pct。原材料方面,20年前三季度公司丙烯(95%)、甲醇、硫磺采购价格分别同比下降18%、21%和22%。 业绩稳定性强,未来发展可期。根据WIND资讯,20Q1-Q3国内蛋氨酸现货均价分别为20633元/吨、24640元/吨和18576元/吨,在蛋氨酸价格有所波动的情况下,公司业绩表现依然稳健,公司生产成本控制能力突出。此外公司在特种产品板块持续扩充品类,为公司持续发展提供了强有力的驱动力。未来随着南京二期项目的投产,公司竞争优势将进一步强化。 盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为0.58元、0.68元、0.79元,当前股价对应市盈率为22倍、19倍、16倍。维持公司合理价值为15.81元/股的判断,对应公司2021年业绩23.4倍PE估值,维持“增持”评级。 风险提示。蛋氨酸价格下跌;原材料价格大幅波动;养殖业景气下行;重大安全、环保事故;海外疫情持续扩散超预期。
和顺石油 能源行业 2020-10-29 51.56 -- -- 51.79 0.45%
51.79 0.45%
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事件:2020Q3营收5.27亿元,归母净利润0.55亿元。公司发布三季报,2020Q3实现营收5.27亿元,环比Q2增长12.77%,实现归母净利润5541万元,环比Q2增长18.00%,同比2019Q3增长46.26%。 Q3营收与利润规模继续增长,成品油价格上涨,批零价差收窄。Q3公司营收5.27亿元,环比增长12.77%,我们预计主要受益于Q3成品油价格与销量上行影响。根据wind 数据,Q3湖南汽油(标准品)最高零售导价格6245元/吨(扣税后),环比Q2增长0.74%;湖南柴油(标准品)最高零售导价格5437元/吨,环比Q2增加0.88%。 批零价差方面,根据我们的模拟测算,柴油批零价差Q3环比增长23.15%,汽油批零价差Q3环比下降21.08%。Q4截止最新模拟数据测算,汽柴油批零价差环比Q3略有扩张。 管理费用率上行,销售费用率下行,毛利率扩张。Q3管理费用率2.67%,环比增加1.03个百分点,销售费用率6.49%,环比下降0.07个百分点。Q3毛利率22.4%,环比Q2增加0.76个百分点,我们推测在批零价差收窄的情况下,公司前期低价存货贡献部分收益。 持续推进加油站扩张。公司半年报披露与长沙市望城区城投公司签署5座加油站,战截略止合三作季协报议出,具租日赁,其首座加油站预计将近期正式交付公司运营。其他方面,公司三季报披露,公司自营连锁加油站增加2座至32座,三季度新增2座自营连锁加油站,加油站扩张进程持续推进。 盈利预测。考虑到公司盈利增长趋势,我们维持公司2020-22年归母净利润1.97/2.54/3.44亿元预期,维持和顺石油2021年业绩40倍PE估值水平不变,对应合理价值76.0元/股,维持“买入”评级。 风险提示。扩张进度低预期,国际油价大幅波动,成品油需求下降。
广信股份 基础化工业 2020-10-29 19.38 -- -- 25.90 33.64%
29.34 51.39%
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公司发布三季报, 2020Q3公司实现营收 9.38亿元(同比+8.90%,环 比-0.47%),归母净利润 1.51亿元(同比-3.47%,环比-10.29%)。 三季度主营产品价格下跌, 除草剂销量上行。 按照公司披露的经营数 据, Q3杀菌剂营收 1.50亿元(环比-20.9%,同比-4.0%),除草剂营 收 3.16亿元(环比+25.2%,同比-10.7%),精细化工品营收 7109.5万元(环比-34.6%,同比-3.5%)。 产品销量方面,杀菌剂销售 4797吨, 环比下降 18.9%, 售价环比下滑 2.5%;除草剂销量 1.58万吨, 环比增长 29.1%,售价环比下降 3.1%, 我们推测销量大幅上行的原因 为公司三季度销售部分草甘膦库存;精细化工品销量 717.6吨, 环比 下降 23.5%,售价环比下降 14.6%。 财务费用大幅增长,推测主要为汇兑原因。 Q3公司财务费用 1199.6万元, 环比 Q2大幅提升,其中 Q3利息收入 1042.9万元,利息费用 724.3万元, 利息以外财务费用 1518.2万元。 我们推测财务费用的主 要来源为三季度公司汇兑损失所致。 在手资金与在建项目丰富,长期路径清晰。 2020Q3公司货币资金与 交易性金融资产合计 38.82亿元,在建工程 3.51亿元。 公司广德基地 拟新建年产 5000吨噻嗪酮项目和年产 3000噁草酮, 1000吨噁草酮酚 和 500吨丙炔噁草酮项目(一期、二期)等农药扩品类项目已环评公 示, 我们认为东至基地的纵向一体化与广德基地的横向多元化发展持 续推进, 将为未来发展奠定基础。 盈利预测。 我们预计公司 20-22年 EPS 分别为 1.20/1.60/1.97元/股, 参考可比公司 PE 估值水平与业绩增速,给予公司 21年业绩 13倍 PE 估值,对应合理价值 20.8元/股,维持“买入” 评级。 风险提示。 新项目建设进度低于预期;生产安全环保事故。
卫星石化 基础化工业 2020-10-28 21.06 -- -- 28.80 36.75%
31.90 51.47%
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Q3营收27.79亿元,归母净利润4.28亿元,单季度盈利维持高位。公司发布2020年三季报,Q3单季度实现营收27.79亿元,环比下降10.89%,同比下降2.91%,实现归母净利润4.28亿元,环比下降1.49%,同比增长17.06%。公司单季度归母净利润继Q2创新高后继续维持高位水平。 PDH价差Q3改善,丙烯酸及酯价差进入修复通道。根据wind价格数据计算,2020Q3丙烯-丙烷价差2958元/吨,环比Q2扩大11%,聚丙烯-丙烯价差1273元/吨,环比Q2收窄19%。丙烯酸-丙烯价差1830元/吨,环比Q2收窄16%,丙烯酸酯-丙烯酸价差203元/吨,环比Q2收窄41%。Q3丙烯酸及酯价格承压下行,进入9月后行业触底回升,丙烯酸及酯价格价差均快速反弹,进入修复通道。四季度至今丙烯酸平均价差修复至2851元/吨,丙烯酸丁酯平均价差修复至454元/吨。 在手资金充沛,C2项目持续推进。Q3公司在手货币资金增加至76.35亿元,充沛资金保障C2项目稳步推进。据公司公告(2020-093),公司10月22日与EASTERNPACIFICSHIPPING(EPS)签订运输服务协议,并将前期与韩国现代重工和韩国三星重工签订的各两条船舶建造合同转让至EPS继续履行,转让价格为平价转让,合计造价为4.41亿美元。根据协议,EPS将自2022年Q2起为公司提供运输服务,租赁期限为15年,协议总额约10亿美元,到期后公司拥有优先选择权。 盈利预测。不考虑增发股份摊薄,我们预计公司20-22年EPS分别为1.31/2.51/2.64元/股,参考可比公司估值水平,考虑到公司C2项目的投资进展与融资计划,我们给予公司2021年业绩10倍PE估值水平,对应合理价值25.14元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示。项目进度低于预期;原材料价格大幅波动;产品价格波动。
瑞联新材 2020-10-28 103.05 -- -- 109.50 6.26%
109.50 6.26%
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公司发布2020年三季报。公司2020年前三季度实现营收7.27亿元,同比-6.31%;实现归母净利润1.23亿元,同比+1.32%;单季度来看,公司2020Q3实现营收2.54亿元,同比+7.65%;实现归母净利润4119.58万元,同比+14.44%,业绩增长符合预期。 医药CDMO持续放量。目前公司CDMO业务比较确定的中间体产品包括PA0045、PA6764以及PA5437等。其中PA0045和PA6764终端产品是罗氏ALK-TKIs药物艾乐替尼,根据公司招股说明书,艾乐替尼纳入医保后在国内渗透率有望持续提升,同时罗氏改进生产工艺后对PA6764需求量上升,以及一季度公司收获400万美金订单的PA5437产品验证持续推进,医药CDMO业务成为公司业绩重要增长极。 OLED材料产能投建如期推进,国内液晶材料销售逐步放量。OLED材料:受益面板柔性显示大趋势,OLED渗透率持续提升,公司OLED材料收入高速增长。蒲城海泰OLED及其他功能材料生产项目稳步推进,三季度公司在建工程达8076万元,较上一报告期末上升22.93%,未来成长动能充足。液晶材料:2019年公司单体液晶产品销量占全球市场比重约16%,是Merck和JNC的战略供应商,覆盖全球核心下游厂商。上半年受疫情影响,公司液晶材料业务有所下滑。伴随海外液晶材料业务有所好转,加之国内销售逐步放量,预计未来公司液晶材料业务有望维持稳定。 盈利预测与投资建议。我们预计20-22年公司每股收益分别为2.52/3.68/5.19元/股,我们维持给予公司2021年业绩40倍PE估值水平,对应合理价值为147元/股的判断,维持“买入”评级。 风险提示。显示技术迭代风险;医药中间体价格大幅下降风险;医药中间体研发风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名