公司发布2019年业绩预告,扣非净利润预计同比大幅增长。公司发布2019年业绩预告,公司预计2019年度实现归母净利润同比增加6700万元-9400万元,同比增长25%-35%;预计2019年度扣非后归母净利润同比增加19100万元-22000万元,同比增长130%-150%。公司2018年度实现归母净利润2.68亿元,实现扣非后归母净利润1.47亿元,据此推算,预计公司2019年度实现归母净利润3.35亿元-3.62亿元,实现扣非后归母净利润3.38亿元-3.67亿元,其中预计2019Q4实现归母净利润0.85亿元-1.12亿元,实现扣非后归母净利润0.90亿元-1.19亿元。公司业绩预增主要得益于:(1)产品性能与市场竞争力进一步提升;(2)主营产品订单大幅增长;(3)公司经营效率提升。 外加剂行业集中度提升,叠加需求向好,公司有望持续受益。中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。此外,环保趋严背景下,砂石质量下降,对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升,公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议。我们预计19-21年公司每股收益分别为1.10元、1.36元、1.65元,对应当前股价市盈率为15倍、12倍、10倍,参考可比公司2020年万德一致预期PE均值为15倍,对于公司2020年每股收益给予15倍PE估值,对应公司合理价值为20.41元/股,维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行;基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。

近期 VE 及生物素价格上涨根据 WIND 资讯, 11月 15日国产 50%维生素 E 价格为 43.5元/公斤,较 11月 14日价格上涨 2.5元/公斤; 11月 15日国产 2%生物素价格为 77.5元/公斤,价格较 8月初的 56元/公斤上涨明显;根据中国饲料行业信息网,11月 14日新和成提高 VE 报价至 52元/公斤。近期 VE 和生物素价格有所上行。 赢创比利时蛋氨酸工厂发生不可抗力事件,蛋氨酸价格底部上行赢创官网 11月 12日公布,由于原材料氢氰酸供应出现问题,赢创暂时关闭比利时的两个蛋氨酸工厂,目前公司正在积极研究解决方案。受此影响,WIND 资讯的数据显示,11月 14日国内蛋氨酸现货均价涨至 19760元/吨,较 11月 12日 18700元/吨的价格有明显上行。2009年至今最高价为 115000元/吨,最低价为 17090元/吨,年均价最高为 2014年的 48500元/吨,目前价格仍处于历史底部区间。新和成 19年中报显示,公司目前拥有 5万吨蛋氨酸产能,有望受益蛋氨酸价格上涨。 产品价格上行有望贡献业绩弹性,在建项目打开发展空间目前公司在营养品板块主要产品有 VA、VE、VD3、生物素、蛋氨酸等,中报显示, 2019年上半年公司营养品实现营收 24.1亿元,营收占比 62.3%,毛利率 45.7%,产品价格上行有望贡献业绩弹性。公司 2018年开始新一轮产能建设周期,有望在 2020年开始为公司贡献较大的业绩增量。 中报显示,生物发酵项目进度为 80%,营养品项目进度为 85%,25万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在 2021年 12月。 盈利预测与投资建议公司 2019年前三季度实现归母净利润 17.06亿元,同比下滑 32.77%,业绩下滑主要是维生素价格同比下跌所致。Q4以来,维生素和蛋氨酸供需向好、价格上行,公司业绩有望改善。我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.12元、1.48元、1.71元,对应当前股价市盈率为 19.7倍、14.4倍、12.5倍,参考可比上市公司 2020PE 均值为 22倍,审慎考虑,对于公司 2020年每股收益给予 18倍 PE 估值,对应公司合理价值为 26.70元/股,维持“增持”评级。 风险提示公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。

公司发布2019年三季报,扣非净利润同比大幅增长 公司发布2019年三季报,2019年前三季度公司实现营业收入23.01亿元,同比增长43.84%,实现归母净利润2.51亿元,同比增长12.74%,实现扣非归母净利润2.47亿元,同比增长141.21%。单季度看,Q3公司实现营业收入9.12亿元,同比增长41.60%,实现扣非归母净利润1.16亿元,同比增长155.89%,公司单季度扣非净利润水平创上市以来新高。 主营业务向好,盈利水平提升 分业务看,19年前三季度公司销售高性能减水剂70.43万吨,实现营收16.62亿元;销售高效减水剂11.31万吨,实现营收2.03亿元;销售功能性材料11.98万吨,实现营收2.43亿元,各项业务销售数据同比向好。价格和成本方面,19年前三季度高性能减水剂售价同比下跌0.33%,高效减水剂售价同比上涨4.32%,功能性材料售价同比上涨0.54%;主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘采购均价则分别同比下跌24.64%、26.88%、13.51%。盈利能力方面,19Q3公司毛利率为46.55%,同比提升10.22pct,环比继续提升0.57pct;净利率为13.99%,同比提升6.46pct,环比提升3.53pct。 外加剂行业集中度提升,叠加需求向好,公司有望持续受益 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业CR3由2016年的8.99%提升至2018年的12.50%。对比2018年和2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。此外,环保趋严背景下,砂石质量下降,对混凝土外加剂需求量增加、性能要求提升,公司有望持续受益。 盈利预测与投资建议 我们预计19-21年公司每股收益分别为1.02元、1.27元、1.54元,对应当前股价市盈率为14.3倍、9.6倍、7.9倍,参考可比公司PE_TTM均值为20倍,对于公司2019年每股收益给予18倍PE估值,对应公司合理价值为18.43元/股,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行;基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。

双主业逐步布局完善,有效保障公司长期发展 道氏技术以陶瓷材料业务起步,凭借先进研发优势和平台优势,逐步完善了陶瓷材料和新能源材料双主业布局,公司业绩亦进入上行通道,2015~2018年公司实现营收年均复合增速85.64%,归母净利年均复合增速62.79%。2019H1由于钴系列产品价格下跌,公司实现营业收入16.77亿元,同比下降0.04%,计提存货跌价准备9000万元左右,致归母净利润亏损0.64亿元,随着2019年8月份以来,钴产品价格企稳回升,我们预判2020~2021年公司将重回增长轨道,未来长期持续发展可期。 公司完善新能源材料布局,紧抓新能源需求快速增长期机遇 上市后公司立足新材料平台地位,不断拓展新能源业务。锂电材料:2016 ~2018年,公司通过收购青岛昊鑫、佳纳能源,迅速切入新能源材料领域,形成从上游的钴、锂资源到动力电池级碳酸锂、钴盐、三元前驱体、石墨烯/碳纳米管导电剂的上下游一体化布局,是国内能够为电池企业提供综合解决方案的供应商。 氢能源布局:2019年公司为进一步推进新能源产业链战略布局,公司与上海重塑能源科技有限公司及自然人马东生先生共同出资设立广东道氏云杉氢能源科技有限公司,从事氢燃料电池膜电极等材料的研制和销售。 盈利预测与投资建议 公司上市后发力新能源材料,在锂电上游形成“钴盐-三元前驱体-云母提锂-石墨烯导电剂”领域全面布局。我们基于:1.陶瓷材料业务稳定发展;2.新能源材料业务发展趋势向好;预计19~21年归母净利润为0.83、2.67和3.39亿元,对应19-21年PE分别是68、21和16倍,可比公司估值均值对应2020年43倍PE,审慎考虑,2020年给予公司28倍PE估值,合理价值在16.24元/股,维持“买入”评级。 风险提示:1.上游原材料大幅波动;2.新业务进展低于预期;3.政策发生变化。

核心观点: 公司上半年归母净利润同比增长11.5%,中报业绩符合预期。公司2019年中报实现营业收入28.9亿元,同比下降6.5%,归母净利润6.27亿元,同比增长11.5%。其中Q2实现营业收入13.2亿元,环比下滑15.7%,归母净利润3.0亿元,环比下滑8.3%。 公司上半年收入下滑主要受除草剂板块影响,根据公司2019年中报,核心品种麦草畏销量下滑导致公司外贸出口收入同比下降28.9%;二季度业绩环比下滑主要受杀虫剂板块环比下滑影响。公司上半年销售毛利率34.5%,较去年同期提升3.6pct,主要受农用菊酯产品景气上行影响。杀虫剂业务二季度环比下滑。根据2019年中报及经营数据公告,公司上半年杀虫剂业务实现收入18.1亿元,同比增长21.4%,销量7854吨,同比增长%,销售均价23.1万元/吨,同比上涨11.9%。其中Q2杀虫剂业务实现营收7.94亿元,环比下降22%,销量3,741吨,环比下降9%;均价21.23万元吨,环比下降14.2%。 二季度杀虫剂价格环比下降主要受出货结构调整所致,整体看公司杀虫剂核心品种农用菊酯景气仍维持高位。 除草剂业务整体低迷,未来期待麦草畏放量。根据2019年中报及经营数据公告,上半年除草剂业务实现收入6.41亿元,同比下降50%,销量2.08万吨,同比下降34%,销售均价3.08万元/吨,同比下跌23%。二季度除草剂业务延续一季度低迷态势,核心品种麦草畏出口量明显下滑,考虑到麦草畏供给格局稳定,未来伴随转基因持续推广有望企稳反弹。 盈利预测: 我们预计公司19-21年归母净利润分别为11.4、13.0、15.1亿元,对应当前股价PE分别为14.4、12.7、10.9倍。维持公司合理价值为62.90元股的判断,对应19年预测每股收益的PE为17倍,维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求下滑导致公司产品销量低于预期;竞争对手扩产等因素导致主要产品价格大幅波动;环保审批等因素导致公司产能投进度放低于预期。

公司中报业绩符合市场预期。 公司 2019上半年实现营业收入 10.88亿元,同比增长 52.65%,归母净利润 1.99亿元,同比增长 92.98%。 根据公司2019年中报, 公司上半年业绩大幅增长主要是由于: 1)报告期内公司农药销量提升,同时威远资产组纳入合并范围, 公司农药营业收入同比增长46.27%; 2) 公司参股的新河公司业绩增长显著,主要产品百菌清市场需求旺盛,其产品质量相比竞争对手具有显著优势,量价齐升。此外,公司预告 2019年三季报实现归母净利润 2.7~3.0亿元, 同比增长 80%~100%,延续中报业绩高增长的趋势。 主要产品景气向好,新建项目助力公司持续成长。 公司自 2018年进入产能释放期,根据公司 2018年报,优势产品代森锰锌 2018年底产能扩产 1万吨达到 4万吨,百菌清 2018年四季度扩产 1万吨达到 3万吨。 2018年以来百菌清价格大幅上涨,新河化工为公司带来丰厚投资收益。 根据公司2019年中报, 公司年产 500吨苯醚甲环唑项目预计于今年 4季度建成,年产 10000吨水基化制剂工程项目设计工作已经启动,年产 10000吨代森系列 DF 项目设备安装和调试顺利。参股公司新河公司在上半年启动第四条百菌清生产线的建设,预计将于今年 4季度建成投产。 新建项目持续释放,助力公司未来几年业绩持续增长。 现金收购威远生化,布局阿维菌素、草铵膦热点产品。 根据公司 2019年中报, 报告期内公司联合第三方现金收购威远生化、动物药业、内蒙古新威远 100%的股权的重大资产购买项目完成交割手续,三家公司自 5月 31日起纳入公司合并报表范围。威远生化拥有优势品种阿维菌素和草铵膦, 内蒙新威远具有能源和土地等资源优势, 此次并购威远后,公司丰富了产品结构,在采购、技术、渠道等方面产生协同效应。 盈利预测: 我们预计 2019-2021年公司每股 EPS 分别为 1.42元、 1.81元、2.04元,对应当前股价 PE 为 11.2倍、 8.7倍、 7.8倍,按威远生化全年并表测算 2019年备考 EPS 为 1.60元, 维持公司合理价值为 19.2元/股的判断,对应公司 2019年备考每股收益为 12倍 PE 估值,维持 “买入”评级。 风险提示在建项目投产不达预期;主要原材料价格大幅波动;重大环保、安全生产事故;供需情况变化导致代森锰锌、百菌清等产品价格大幅波动。

公司发布 2019年中报,业绩稳健增长 百合花发布 2019年中报。 2019H1公司实现营业收入 10.10亿元,同比增长 12.78%,实现归属母公司股东的净利润 1.14亿元,同比增长29.33%。单季度看,2019Q2公司实现营业收入 5.51亿元,同比增长 8.25%,环比增长 20.04%; 实现归属母公司股东的净利润 0.76亿元,同比增长49.02%, 环比增长 105.41%, 公司 Q2净利润为上市以来单季度最高水平。 主营产品价格同比上涨, 主要原材料成本涨跌互现 公司主要经营数据公告显示, 公司主要产品 19H1平均售价(不含税)同比均有不同程度的上涨,其中永固黄系列为 61419元/吨,同比上涨17.40%,立索尔红 57:1系列为 27491元/吨,同比上涨 2.14%,永固红系列为 83770元/吨,同比上涨 20.42%。同时主要原材料 19H1平均进价(不含税)涨跌互现, 乙萘酚、 3,3双氯联苯胺进价分别下跌 3.88%、 19.71%,CLT-酸、 色酚 AS-IRG 进价分别上涨 6.98%、 2.95%。 整体看,公司 19H1毛利率为 24.47%,同比提升 1.74pct, 19Q2毛利率为 28.74%,同比提升5.65pct,环比提升 9.41pct,盈利能力有所增强。 募投项目产能有序释放, 产业链布局持续推进, 公司成长性可期 募投项目: 中报显示, 报告期内公司投入募投项目-年产 8000吨高性能与环保型有机颜料项目 2043万元,累计投入 17278万元。 产业链布局: 2018年公司收购弗沃德 55%的股权,切入珠光颜料领域, 中报显示,弗沃德 19H1实现净利润 908.24万元;弗沃德拟在湖北省仙桃市投资珠光新材料生产项目,扩大珠光颜料产能;此外公司拟与银川制钠厂合作,投资建设 2万吨金属钠项目,金属钠为高性能有机颜料的重要原材料之一。 盈利预测与投资建议 我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 1.11元、 1.40元、 1.62元,对应当前股价市盈率为 19倍、 15倍、 13倍,考虑公司有机颜料行业龙头地位以及公司成长性, 参考颜料及染料行业可比上市公司 PE_TTM 均值为 23倍, 对于公司 2019年每股收益给予 23倍 PE 估值,对应公司合理价值为 25.62元/股, 维持“增持”评级。 风险提示 有机颜料产品价格下跌,原材料价格大幅波动;下游需求持续低迷; 在建项目进度不及预期;重大安全、环保事故。

公司发布 2019年中报,净利润同比下滑 公司发布 2019年中报, 2019HI 公司实现营业收入 104.78亿元,同比增长 4.91%,实现归属母公司股东的净利润 3.90亿元,同比下降 66.88%。 单季度看, 2019Q2公司实现营业收入 52.98亿元,实现归属母公司股东的净利润 1.98亿元。 分业务看, 粘胶短纤行业不景气导致公司上半年业绩下滑:中报显示,兴达化纤 19H1销售粘胶短纤 39.53万吨,实现营收 45.38亿元,实现净利润-2.10亿元; 氯碱与有机硅业务贡献业绩:氯碱公司 19H1实现净利润1.62亿元,三友硅业 19H1实现净利润 1.39亿元,五彩碱业 19H1实现净利润 1.19亿元。 主导产品价格: 纯碱平稳, 粘胶短纤探底, DMC 企稳回升 公司经营数据公告显示, 19Q2纯碱销售均价为 1605元/吨,同比下跌0.48%,环比下跌 0.93%,价格保持平稳; Q2粘胶短纤销售均价为 11068元/吨,同比下跌 12.81%,环比下跌 4.05%,价格还在探底过程中; Q2DMC销售均价为 16393元/吨,同比下跌 38.87%, 环比上涨 4.92%,价格企稳回升。 粘胶短纤新增产能投放最大冲击期为 2018年, 如今国内产能维持在485万吨左右,全行业基本处于亏损状态,行业开工率有所下行;叠加贸易摩擦对下游纺织需求的冲击, 2019年粘胶价格呈现探底态势。 经过这一轮扩产周期后,粘胶短纤市场份额进一步向三友、中泰、赛得利等龙头企业集中, 在经营亏损和环保趋严的双重压力下,中小产能存出清可能, 行业有望逐步完成探底,企稳回暖值得期待。 盈利预测与投资建议 我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 0.51元、 0.62元、 0.66元,对应当前股价市盈率分别为 10、 8和 8倍,基于公司 2016-2018年PE 均值为 14倍,参考可比上市公司 WIND 一致预期 2019年 PE 均值为13倍,我们给予公司 2019年业绩 13倍 PE 估值,对应公司合理价值为 6.60元/股;考虑公司 “两碱一化”产业链的配套优势及公司在纯碱、粘胶行业的龙头地位,公司当前 PB 低于可比上市公司平均水平,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行;主要下游行业玻璃、纺织服装等需求低迷。主要产品价格下行;纯碱、粘胶短纤、氯碱、有机硅等产能投放超预期;原材料成本剧烈波动。重大安全、环保事故。

公司发布 2019年中报,扣非净利润同比大幅增长 公司发布 2019年中报,2019H1公司实现营业收入 13.90亿元,同比增长 45.34%,实现归母净利润 1.34亿元,同比下降 23.25%,实现扣非归母净利润 1.31亿元,同比增长 129.60%。 Q2公司实现营业收入 9.22亿元,同比增长 53.80%,实现扣非归母净利润 8540万元,同比增长 215.03%。 减水剂业务量价向好,助公司盈利水平提升 分业务看,19H1公司销售高性能减水剂 43.19万吨,实现营收 10.32亿元;销售高效减水剂 7.13万吨,实现营收 1.28亿元;销售功能性材料6.60万吨,实现营收 1.27亿元,各项业务销售数据同比向好。盈利能力方面,19H1公司毛利率为 45.00%,同比提升 8.41pct;其中 Q2毛利率45.98%,环比继续提升 2.89pct,Q2净利率 10.46%,环比基本持平。公司毛利率改善主要得益于主营产品价格稳中有升,主要原材料价格同比下跌。费用方面,19H1公司销售费用为 2.44亿元,销售费用率为 17.58%,同比提升 3.61pct,销售费用分项看,19H1职工薪酬部分为 8502万元,同比增加 5300万元,公司持续加大对销售人员激励力度;19H1公司研发费用 7850万元,研发/营收超 5%。此外,5月 10日公司公告完成对检测中心 58%股权收购的交割,中报显示,检测中心上半年实现净利润 5961万元,业绩超预期。 外加剂行业集中度提升,行业格局改善,公司有望持续受益 中国混凝土网统计的数据显示,我国聚羧酸减水剂行业集中度持续提升,行业 CR3由 2016年的 8.99%提升至 2018年的 12.50%。对比 2018年和 2017年行业前十的市占率可以发现,行业集中度的提高主要来自于行业前三家企业市占率的提升,市场份额向头部集中的趋势越来越明显。 盈利预测与投资建议 我们预计 2019-2021年公司每股收益分别为 0.98元、1.21元、1.44元,对应当前股价市盈率为 12.5倍、10.1倍、8.5倍,维持公司合理价值为 16.60元/股的判断,对应 19年预测每股收益的 PE 为 17倍,维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;减水剂及功能性产品价格下跌,盈利能力下行; 基建及地产投资增速下行,下游需求低迷;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。

公司发布2019年中报,业绩同比下滑,Q2环比、同比改善 公司发布2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入38.67亿元,同比下降16.85%,实现归母净利润11.56亿元,同比下降43.87%。Q2公司实现营业收入20.31亿元,同比增长26.51%,环比增长10.64%,实现归母净利润6.45亿元,同比增长14.19%,环比增长26.33%。 维生素价格下跌致营养品业绩下滑,目前VA、VE价格稳中向好 分业务看,上半年营养品实现营收24.10亿元,同比下降21.52%,香精香料实现营收9.12亿元,同比下降16.83%,新材料实现营收3.13亿元,同比增长116.78%。盈利能力方面,上半年营养品毛利率为45.71%,同比下降24.74pct,香精香料毛利率为59.41%,同比提升1.07pct,新材料毛利率为27.03%,同比提升9.46pct。 维生素价格同比下跌致公司营养品营收及毛利率下降。WIND资讯的数据显示,1H2019,VA均价同比下跌64.28%,VE均价同比下跌45.24%。单季度看,2019Q1,VA和VE的均价分别为374元/公斤和40元/公斤;2019Q2,VA和VE的均价分别为368元/公斤和47元/公斤,VA价格趋于稳定,VE价格底部回升。8月16日,ST冠福发布公告,能特科技与DSM签订《股权购买协议》,交割完成后,益曼特VE业务和石首能特全部业务相关设施、资产及营运升级至DSM 规定的标准,VE格局有望重塑。 公司正步入新一轮资本开支期,静候成果收获期 中报显示,公司在建工程63.4亿元,环比持续增长,公司2018年开始的新一轮产能建设周期,有望在2020年开始为公司贡献较大的业绩增量。其中生物发酵项目进度为80%,营养品项目进度为85%,25万吨蛋氨酸项目达到预定可使用状态预计在2021年12月。 盈利预测与投资建议 我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.23元、1.43元、1.69元,对应当前股价市盈率为17.3倍、14.9倍、12.6倍,维持公司合理价值为24.68元/股的判断,维持“增持”评级。 风险提示 公司主营产品价格大幅下滑;下游需求持续低迷;相关产品技术扩散风险;在建项目进展低于预期;重大安全、环保生产事故。

利民股份:国内代森类杀菌剂行业龙头,业绩增长稳健 公司是国内杀菌剂行业领先企业,主要产品代森类杀菌剂、百菌清、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺均为国内行业龙头。公司近年来业绩表现向好,营业收入自2015年的8.35亿元增长到2018年的15.19亿元,年复合增速为21.83%,归母净利润自2015年的0.68亿元增长到2018年的2.06亿元,年复合增速为达44.39%。公司发布2019年半年度业绩预告,归母净利润为1.96-2.06亿元,同比增长90%~100%。 主要产品景气向好,新建项目助力公司持续成长 公司自2018年进入产能释放期,根据公司2018年报,优势产品代森锰锌2018年底产能扩产1万吨达到4万吨,目前市场份额全国第一,全球第二,近年来盈利稳定向好;百菌清2018年四季度扩产1万吨达到3万吨,2018年以来百菌清价格大幅上涨,新河化工为公司带来丰厚投资收益。此外,根据2018年年报,苯醚甲环唑、吡唑醚菌酯、水基化环保型制剂、石硫合剂等新建项目正常推进,助力公司未来几年持续增长。 现金收购威远生化,布局阿维菌素、草铵膦热点产品 2019年6月,公司公告完成对威远生化的资产交割,目前合计持有威远资产组权益股份为71.3%。威远生化拥有优势品种阿维菌素和草铵膦,内蒙新威远具有能源和土地等资源优势,此次并购威远后,公司丰富了产品结构,在采购、技术、渠道等方面产生协同效应。 盈利预测与投资建议 基于公司在建项目产能逐步释放,销量持续增长,主导产品价格盈利水平稳中向好的假设,考虑到公司2019年6月完成对威远资产并购交割,假设并表半年,我们预计2019-2021年公司每股EPS分别为1.42元、1.81元、2.04元,对应当前股价市盈率为10.6倍、8.3倍、7.4倍,按全年并表测算的2019年备考EPS为1.60元,参考可比上市公司2019PE均值为12倍,对于公司2019年备考每股收益给予12倍PE估值,对应公司合理价值为19.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 在建项目投产不达预期;主要原材料价格大幅波动;重大环保、安全生产事故;供需情况变化导致代森锰锌、百菌清等产品价格大幅波动。

公司发布第一期核心员工持股计划(草案) 公司发布第一期核心员工持股计划(草案),员工持股计划金额上限为1.02亿元,员工持股计划股票来源为公司回购专用账户回购的公司股份,计划购买公司回购股份的价格为16元/股,员工持股计划的持有人包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员和其他员工,合计不超过755人。目前公司定远项目稳步推进,三氯蔗糖扩建等项目陆续环评公示,公司处于甜蜜事业加速发展的关键时期,此次员工持股计划充分彰显公司长期发展的信心。 各项目陆续推进,公司长期发展空间可期 公司7月10日公告,“金禾实业循环经济产业园一期项目”中已建设完成的年产1万吨糠醛、4万吨氯化亚砜以及公用工程项目将开始陆续进行投料试车。定远项目进展顺利,麦芽酚和三氯蔗糖关键原材料逐步补齐。 公司新项目陆续公示,精细化工产业链持续完善。根据滁州市政府网站7月29日公示,公司拟投资1343.2万元,建设100吨/年葡萄糖基甜菊糖系列产品及副产17.5吨/年果糖产能,此次公示为环评报告书批前公示;根据滁州市政府网站7月29日公示,《安徽金轩科技有限公司年产600吨呋喃酮、4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐项目环境影响报告书》受理;根据来安县政府网站8月6日公示,公司拟在来安县化工集中区内投资10亿元建设年产5000吨三氯蔗糖新建项目,此次为环评信息首次公示,三氯蔗糖扩产后公司产能将达8000吨。 盈利预测与投资建议 基于公司主导产品价格平稳,在建项目有序推进的假设,我们预计2019-2021年公司每股收益分别为1.65元、2.02元、2.18元,对应当前股价市盈率为11.8倍、9.7倍、8.9倍,我们维持此前研报给予的23.05元/股的合理价值判断不变,维持“买入”评级。 风险提示 公司食品添加剂、大宗化工原料产品价格大幅下跌,原材料价格剧烈波动;在建项目进展低于预期;重大安全、环保事故;下游需求低迷及食品添加剂的替代品风险。