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利民股份 基础化工业 2020-09-07 16.49 -- -- 16.62 0.79%
16.62 0.79% -- 详细
一、事件概述 8月 30日,公司发布 2020年中报,公司 2020H1实现营业收入 26.56亿元,同比增长 144.20%,实现归母净利润 3.05亿元,同比增长 53.47%。其中 2020Q2实现营业收入 13.30亿元,环比增长 0.39%,实现归母净利润 1.63亿元,环比增长 14.12%。 二、分析与判断 产品销量提升+威远并表, 助推公司业绩大幅增长 2020H1公司实现营收 26.56亿元,同比增长 144.20%,主要因为公司在并购威远资产组 之后,业务规模显著扩大,同时公司多种产品需求旺盛,销量提升。 其中,农用杀虫剂 收入 12.53亿元,同比增长 367.16%, 毛利率 26.09%,同比提升 2.26pct;农用杀菌剂收 入 8.73亿元,同比增长 41.33%,毛利率 36.33%,同比提升 5.39pct。 国内杀菌剂龙头企业,并购威远完善农化产业链布局 公司是国内杀菌剂行业龙头企业, 具备代森类杀菌剂产能 5万吨, 全球市占率超 20%; 参股子公司新河化工拥有百菌清产能 3万吨,为全球第一。2019年公司收购威远资产组, 布局以阿维菌素、甲维盐、 草铵膦等为首的明星品种,进一步丰富杀虫剂、除草剂及兽 药产品类别。 2020H1威远资产组实现收入 17.06亿元,实现净利润 1.80亿元,业绩大 幅增长, 为公司贡献可观利润增量。 多个项目投产在即, 可转债预案募投项目全面打开成长空间 公司大型项目建设稳步推进,其中利民化学 500吨苯醚甲环唑项目预计 2020Q3完工, 双吉公司 1万吨代森系列 DF 项目预计 2020Q3投产, 参股公司新河公司 1万吨百菌清 项目预计 2020Q4试生产。 同时, 公司拟投资一批重大项目, 包括新型绿色生物产品制 造项目(500吨多杀霉素、 500吨泰乐菌素、 500吨截短侧耳素)、 500吨甲氨基阿维菌 素苯甲酸盐新建项目、 1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目和 1万吨水基化环境友好型制 剂加工项目,总投资 14.8亿元(计划可转债募集 9.8亿元),建设期 1-3年。 本次计划 投资项目将为公司带来新的利润增长点,提升公司综合盈利能力。 三、 投资建议 预计公司 2020-2022年每股收益 1.20、 1. 46和 1.72元,对应 PE 分别为14、 12和 10倍。 参考 SW 农药板块当前平均 37倍 PE 水平,考虑公司作为国内杀菌剂龙头,不断扩张 产能,完善产业链布局, 公司发展有望持续高增长, 首次覆盖,给予“推荐”评级。 四、风险提示: 、 主要原料价格波动风险;在建项目达产不及预期;安全生产风险。
利民股份 基础化工业 2020-09-03 17.15 -- -- 17.02 -0.76%
17.02 -0.76% -- 详细
威远资产组并表是同比大幅增长原因,上半年主要生产基地均表现良好公司上半年实现大幅增长的主要原因系收购威远资产组于2019年5月31日起开始并表且各生产基地均实现良好表现。分业务看,公司杀菌剂、杀虫剂、除草剂、其他业务收入分别yoy+41.3%、367.2%、75%、390.8%至8.7、12.5、2.5、2.8亿元,毛利率分别yoy+5.4pcts、2.3pcts、-6.8pcts、-14.7pcts至36.3%、26.1%、9.6%、23.3%。相应地,从子公司上半年经营情况看,利民化学净利润10亿元,得益于多种农药产品市场需求旺盛(推测可能为主要产品代森锰锌),而去年同期公司母公司扣除投资收益后净利润为0.68亿元;威远资产组于本期全部纳入合并范围,实现净利润约1.80亿元(19年全年实际实现1.59亿元,其中并表0.79亿元),其多种农药产品销量增加(推测主要系甲维盐等产品);双吉公司净利润同比增长124.1%至2630万元,主要系代森锰锌等产品市场需求增加,销量增加,毛利率提高。 另一方面,公司投资净收益同比减少,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比减少约0.47亿元,主要来自参股的新河公司(公司持股34%),我们估计主要系由于百菌清价格有所下降所致。 强化优势品种规模优势,夯实成长基础2020年公司有一系列优势产品扩能计划,包括代森类产品(新增1万吨,预计三季度投产)、苯醚甲环唑原药(一期新增500吨,预计三季度完工)、威远生化制剂扩能1万吨、参股公司新河农化百菌清原药(新增1万吨,预计四季度投产)。此外,新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目启动建设并迅速推进,预计将于年底建成投产;积极推进利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目。上述项目的投产和推进将为公司未来稳健成长提供坚实基础。 盈利预测与估值考虑到公司上半年经营情况,上调公司2020年净利润预测至4.53亿元(前值为4.13亿元),维持2021、2022年的净利润分别为5.38、6.56亿元的预测,维持“买入”的投资评级。 风险提示:农药终端需求复苏程度不及预期风险、国内新增供给增加风险、原料及产品价格大幅波动风险、公司项目投产进度低于预期风险
利民股份 基础化工业 2020-09-02 17.09 21.45 49.37% 17.22 0.76%
17.22 0.76% -- 详细
威远并表,公司业绩大幅增长。2019年之前,公司主要布局了保护性杀菌剂。公司通过并购互补性极强的威远相关资产组,一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板。2020年上半年,威远资产组的杀虫剂产品在草地贪夜蛾防治需求的带动下,帮助公司创造良好的业绩。 主打产品代森在巴西市场取得突破,未来有望放量。巴西市场是全球最大的代森锰锌制剂使用市场,年需求量4-9万吨。据世界农化网统计,2017年巴西大豆杀菌剂市场价值代森锰锌位居10位,达到1.2亿美金。利民股份从2007年就开始关注巴西市场代森锰锌登记。截止2019年7月,利民股份在巴西市场支持客户总共获得4个代森锰锌原药登记证,6个代森锰锌单剂登记证(含控股子公司双吉化工)。预计未来利民股份代森锰锌产品将在巴西市场销售实现突破性增长,巴西市场的巨大需求量足够消化公司未来扩产的代森类产品产能。 三大项目年内投产,公司原药产能继续增长。从公司历史来看,公司内生和外延并举,通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期,持续推动业绩向前滚动发展。2020年,利民将推进重点项目建设,提升研发技术水平。主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF项目的建设,三个项目预计投产时间分别为2020年第三季度、2020年年底和2020年第三季度。另外,公司还将投资建设利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目和新威远新型绿色生物产品制造项目(500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)。以上项目,除了500吨苯醚甲环唑项目,剩余项目总投资额预计为14.8亿元,建设周期为1-3年。考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的产能,公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.48元、1.78元和1.94元。维持“买入”评级和目标价21.45元。 风险提示:公司产品价格下跌风险,在建项目不达预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺,汇兑损失风险。
利民股份 基础化工业 2020-09-02 17.09 20.00 39.28% 17.22 0.76%
17.22 0.76% -- 详细
事件:公司发布2020年中报,实现收入26.56亿元,同比+144.20%;实现归母净利润3.05亿元,同比+53.47%。单二季度实现收入13.30亿元,同比+92.56,环比+0.39%;实现归母净利润1.63亿元,同比+39.93,环比+14.12%。 公司上半年收入及业绩大幅增长主要来自威远资产组并表及河北双吉效益提升。 根据我们对行业的持续跟踪及公司业务的拆分,公司2020年上半年收入和业绩实现高增长的主要贡献来源有2点:(1)威远资产组并表。公司2019年5月底实现对威远资产组的并表,据公告,威远资产组2019年单6月份实现收入2.58亿元,实现净利润0.30亿万,而今年上半年实现收入17.06亿元,实现净利润1.80亿元,主要受益于多种农药产品需求旺盛、销量增加,如阿维菌素等。(2)河北双吉效益提升。由于2018及2019上半年,代森锰锌原材料价格上涨、价差收窄,以及河北双吉1wt/a代森系DF产品项目尚未建成投产,双吉产品的市场份额受到较大影响,业绩当时未达预计效益。据公告,公司在巴西登记已于2019年7月取得,双吉1wt项目于2019年中旬开始调试,在巴西大豆锈病对于代森锰锌的需求持续旺盛的背景下,双吉代森系产品销售量已实现回暖;叠加代森锰锌今年上半年较去年同期+9%至2.1w/t,产品销售量价齐升,双吉实现收入1.94亿元(去年同期为1.33亿元),实现净利润0.26亿元(去年同期为0.12亿元)。这里值得一提的是,印度拥有全球约70%代锰产能,疫情持续发酵、库存逐渐消化降低,海外客户可能逐渐加大代锰的备货,双吉下半年销售情况有望继续向好。 未来3年拟新增15亿资本开支,公司有望维持较高成长性。农药行业受制于土地及环评,具有资源优势及提前布局项目的公司将在行业中占据先发优势。据公告,除在建的1wt/a百菌清(计划今年Q4试生产)、500t/a苯醚甲环唑等项目(预计今年Q3完工)、河北双吉1wt/a代森系DF产品项目(预计今年Q3投产)、新威远500t/a甲维盐项目(预计年底建成投产),公司计划在内蒙古投建新型绿色生物产品制造项目(包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素);拟在新沂园区实施年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目(据公告,已于8月取得环评批复)、年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目。项目总投资额预计15亿元,建设周期1-3年。本次公司计划投资的项目,均为行业格局较好的产品、并符合公司绿色生产的发展战略,将扩大公司生产和销售规模,进一步巩固和加强公司在生物农药、高效低毒杀菌剂和环境友好型制剂产品方面的优势,提升综合盈利能力,公司发展有望维持较高增长。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为4.87、5.57、6.23亿元。 风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑;产品限用及禁用;安全生产风险。
利民股份 基础化工业 2020-09-02 17.09 -- -- 17.22 0.76%
17.22 0.76% -- 详细
威远并表及主导产品量价齐升,公司归母净利润位于预告区间上限2020H1,威远资产组全部纳入公司合并范围,且公司多种产品市场需求旺盛,量价齐升,公司归母净利润位于预告区间上限。根据公司公告,2020年H1,公司实现营业收入26.56亿元(同比+144.20%);归母净利润3.05亿元(同比+53.47%)。 公司目前有多个项目在建待投,未来业绩增量可期。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44、5.13、6.21亿元,EPS分别为1.19、1.38、1.67元/股,当前股价对应PE分别14.1、12.2、10.1倍,维持“买入”评级。 收购威远资产组后规模优势效应进一步凸显,公司国外业务体量显著扩大公司并购威远资产组之后,公司产品种类增多,规模优势进一步凸显。同时规模优势有利于提高公司供货能力。2020年H1公司代森锰锌等多种产品市场需求旺盛时,公司供货稳定,及时满足客户需求,多项业务同比大幅增长。2020H1公司杀菌剂营业收入同比增长41.33%,杀虫剂营业收入同比增长367.16%,除草剂营业收入同比增长74.96%,兽药营业收入同比增长863.71%,其他类营业收入同比增长110.32%。公司并购威远资产组之后,国际业务规模亦显著扩大,2020H1公司国外地区营业收入同比增长122.21%。威远资产组已成为公司业绩的重要来源,我们看好未来公司与其发挥“1+1>2”的协同效应。 公司2020年下半年多个项目待投,未来业绩成长可期根据公司公告,公司年产500吨苯醚甲环唑项目预计将于2020年第3季度完工;双吉公司年产10,000吨代森系列DF项目预计将于2020年3季度投产;新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目启动建设并迅速推进,预计将于2020年底建成投产,项目建成达产后,预计年平均销售收入为4.03亿元,年均净利润为4,180万元;参股公司新河公司第四条百菌清生产线预计将于2020年4季度试生产。另外,公司拟通过全资子公司利民化学建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目,项目建成达产后,预计年平均销售收入为2.59亿元,年均净利润为3,125万元。即使未来威远并表影响不再显著,公司业绩成长依然可期。 风险提示:产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。
利民股份 基础化工业 2020-08-06 17.11 21.00 46.24% 17.75 3.74%
17.75 3.74% -- 详细
事件:公司公告可转债发行预案募资总额不超过9.8亿元,用于12000吨三乙膦酸铝技改扩产、10000吨水基化环境友好型制剂,年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、绿色节能项目。公司拟使用现金1.376亿元收购威远资产组10%少数股权,并表权益由80%提升到90%。 主要观点: 1.可转债募资加速项目建设,奠定新威远发展基础公司公告可转债发行预案募资总额不超过9.8亿元,主要项目为:(1)三乙膦酸铝项目总投资为23,000万元,建成达产后,预计年平均销售收入为25,920万元,年均净利润额3,125.10万元。(2)年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目总投资为14,200万元,建成达产后,预计年平均销售收入为56,725万元,年均净利润额6,885万元。(3)年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目总投资为6,733.78万元,建成达产后,预计年平均销售收入为40,326.20万元,年均净利润为4,179.66万元。合计营收122971.2万元,净利润14189.76万元。(4)多杀霉素、泰乐菌素、截短侧耳素等生产项目需要消耗压缩空气和蒸汽。绿色节能项目新增高温高压循环流化床锅炉和高温高压汽轮机,可自主生产压缩空气与蒸汽,降低外采成本,奠定新威远发展基础。 2.在建项目有序推进,产能扩张巩固龙头优势公司在杀菌剂行业龙头地位稳固,同时通过收购威远,增强了在杀虫剂、除草剂、兽药领域的实力。目前拥有代森类杀菌剂产能4万吨/年,居国内第一、全球第二;参股公司新河化工具有百菌清产能3万吨/年,全球第一;霜脲氰2000吨/年、三乙膦酸铝5000吨/年、嘧霉胺1000吨/年、威百亩2.5万吨/年,草铵膦1500吨/年等产品。同时,公司有序推进多个项目建设:(1)利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目建设启动,预计将于2020年第3季度完工。(2)双吉公司年产10000吨代森系列DF项目,2020年二季度完成试车。(3)威远生化完成环保制剂车间二期项目建设,取得各类剂型生产资质,制剂加工能力从2万吨/年扩大到3万吨/年。(4)参股公司新河公司在2019年H1启动第四条百菌清生产线的建设,新增1万吨,预计将于2020年3季度建成投产。(5)新威远500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐建设项目,2020年4月2日举行了开工仪式。7月4日新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目;利民化学拟投资建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目。项目总投资额预计为147,883.78万元,建设周期为1-3年。 3.现金收购威远资产组,提升并表权益公司拟使用现金1.376亿元收购威远资产组10%少数股权,并表权益由80%提升到90%。其中公司使用现金6400万元收购新威投资持有的威远资产组5%的股权,公司使用现金6170万元收购金东迪和河北新融持有的欣荣仁和的权益,全资子公司苏州利民使用现金1190万元收购欣荣投资持有的欣荣仁和的权益。此次收购威远资产组时的联合投资方顺利退出,促进并购后集团进一步融合,提升管理效率,以更好地实现公司未来发展战略。 4.盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利分别为4.55亿元、5.24亿元和5.71亿元,对应EPS1.22元、1.41元和1.53元,PE13.78X、11.96X和10.98X。考虑公司为杀菌剂行业龙头,并购威远协同发展,在建多个项目即将进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑;产品价格大幅波动;新项目投产不及预期。
利民股份 基础化工业 2020-08-03 16.61 21.45 49.37% 17.75 6.86%
17.75 6.86% -- 详细
事件:公司拟发行可转债9.8亿元,用于相关项目建设。 草地贪夜蛾防治需求增长带动公司威远资产组业绩增长。2019年之前,公司主要布局了保护性杀菌剂。公司通过并购互补性极强的威远相关资产组,一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板。2020年上半年,威远资产组的杀虫剂产品在草地贪夜蛾防治需求的带动下,帮助公司创造良好的业绩。 可转债项目促进公司持续滚动发展。从公司历史来看,公司内生和外延并举,通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期,持续推动业绩向前滚动发展。2020年,利民将推进重点项目建设,提升研发技术水平。主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF项目的建设,另外,公司还将投资建设利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目和新威远新型绿色生物产品制造项目(500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)。以上项目,除了500吨苯醚甲环唑项目,剩余项目总投资额预计为14.8亿元,建设周期为1-3年。考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的产能,公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。本次可转债发行,将用于年产1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、绿色节能项目和补流,将会极大促进公司这几年的项目建设。根据公司测算,以上3大农药项目预计年均利润额分别为3125.1万元、6885万元、4179.7万元,绿色能源项目产生的压缩空气和蒸汽可供公司既有产线和后续新建产线使用,能较大程度降低公司生产成本,提高公司产品的市场竞争力。 盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为1.48元、1.78元和1.94元。维持“买入”评级和目标价21.45元。 风险提示:公司产品价格下跌风险,在建项目不达预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺,可转债发行进度或不及预期,汇兑损失风险。
利民股份 基础化工业 2020-08-03 16.61 -- -- 17.75 6.86%
17.75 6.86% -- 详细
国内杀菌剂龙头,新项目投产在即助力成长,首次覆盖给予“买入”评级公司多年来深耕农化产业,已从单一杀菌剂代森锰锌的生产企业转变为杀菌剂、杀虫剂和除草剂等原药剂型生产的全产业链公司。根据公司2019年报,公司代森锰锌、三乙膦酸铝和霜脲氰等杀菌剂产品产能位居国内第一。公司自上市以来,营收和归母净利润连年增长。公司于2019年收购威远资产组(权益80%)后,杀虫剂业务飞速发展,除草剂业务新增1,000吨草铵膦产品,并开拓了兽药业务。 此外,公司一批新项目有望于2020年投产,且在2020-2023年拟建一批生物产品和农药制剂新产能,成长动能有望持续。我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.44、5.13、6.21亿元,EPS 为1.19、1.38、1.67元/股,当前股价对应2020-2022年PE 为13.6、11.8、9.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。 2020年下半年公司多个项目有望投产,2020-2021年公司业绩有望继续增长根据公司2019年报,利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目预计将于2020年第3季度完工;河北双吉(权益79.51%)年产10,000吨代森系列DF 项目预计将于2020年二季度试车;参股公司江苏新河(权益34%)第四条百菌清生产线预计将于2020年3季度建成;根据中国化工报报道,内蒙古新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目于2020年4月正式破土动工,我们预计该项目有望于2020年低建成投产。随着新项目陆续投产,2020-2021年公司营收和归母净利润有望再创历史新高。 公司拟建绿色生物产品及三乙膦酸铝技改等项目,未来成长动能充足根据公司公告,公司子公司内蒙古新威远(权益80%)拟投资建设一批绿色生物产品,其中包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素;利民化学拟投资建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目。公司预计上述项目总投资额为14.78亿元,建设周期为1-3年。公司成长动能充足,未来营收和归母净利润有望实现持续增长。 风险提示:产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。
利民股份 基础化工业 2020-07-09 15.89 -- -- 17.86 12.40%
17.86 12.40%
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事件概述 1,2020年7月4日,公司发布2020年半年度业绩预告,预计归母净利润2.88-3.08亿元,同比增长45%-55%,EPS为0.77-0.83元。2,公司发布关于子公司重大项目投资的公告,拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目。总投资额预计为147883.78万元,建设周期为1-3年。 分析判断: 代森与甲维盐景气带动中报业绩超预期。公司2019年6月完成收购威远,上半年威远并表带来业绩大涨。公司中报净利同比增长45%-55%,超市场预期,预计主要因:(1)草地贪夜蛾二季度防控形势严峻,甲维盐供需两旺,威远甲维盐销售高度景气;(2)印度代森锰锌名义产能占全球70%,疫情升级后封城与5月发布农药禁令,导致全球代森锰锌供给缩减库存见底,公司二季度代森锰锌销量环比显著增长,同时对原料成本控制得当,上半年主要原料乙二胺均价1.28万元/吨,同比下降15%。 新投资项目将大幅提升公司综合竞争力。公司投资近15亿的新项目旨在巩固杀菌剂、杀虫剂及兽药的优势,并开拓新的利润增长点。多杀霉素是一种无公害高效生物杀虫剂,其兼具生物农药的安全性及化学农药的速效性,大面积推广后害虫不会迅速产生抗药性,且可较快通过光和土壤微生物降解,目前主要用于高经济附加值作物。生物农药代表了农药产业发展趋势,每年增速约10%。2017年全球多杀霉素销量463吨,价格约60万美元/吨,预计未来在高效低毒农药发展趋势之下将具有广阔发展前景,即使保守以达产后价格150万元/吨计算,公司500吨多杀霉素达产后将增厚收入约7亿元。泰乐菌素是可促进动物生长发育的抗生素,在养殖业治疗药物与饲料添加剂中广泛应用。截短侧耳素是生产泰妙菌素的前体,将为公司已有泰妙菌素产能提供配套。 威远甲维盐目前产能300吨,市占率15%,500吨新产能项目达产后市场地位将进一步巩固,受益草地贪夜蛾肆虐带来的病虫害防控升级行情。利民本部现有三乙磷酸铝产能5000吨,主要用于欧洲葡萄园用杀菌剂,12000吨技改项目产能释放无忧。1万吨制剂加工项目符合公司发展高效低毒农药和制剂战略的规划,将体现公司品牌实力,增强终端客户消费粘性。以该项目产品目前市场价格合理测算,全部达产后将增厚公司收入约16亿元。 投资建议 维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.45/5.46/6.65亿元,EPS分别为1.20/1.47/1.79元,目前股价对应PE分别为12.90/10.51/8.63倍。公司中报超市场预期,业绩持续快速增长,体现公司强劲的内生增长动力,此次近15亿新项目建成达产后,公司综合竞争优势将进一步增强,利润规模再上层楼。持续看好公司投资价值,维持“买入”评级。 风险提示 新项目建设进度不及预期的风险。
利民股份 基础化工业 2020-07-08 15.53 21.00 46.24% 17.86 15.00%
17.86 15.00%
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事件:公司发布2020年中报业绩预告,上半年实现归母净利润为2.88-3.08亿,同比增长45%-55%。对应第二季度归母净利润为1.46-1.66亿元,同比增长25%-43%,环比增长2%-16%。公司公告重大项目投资拟约15亿总投资额增加新威远与利民化学农药产能。 主要观点: 1.代森锰锌、阿维菌素量价齐升,带动中报业绩超预期。 公司主要从事农药(兽药)原药、制剂的研发、生产和销售,产品类别涵盖杀菌剂(主要包括代森类、百菌清、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺、威百亩、嘧菌酯等原药及制剂)、杀虫剂(主要包括阿维菌素、甲氨基阿维菌素苯甲酸盐、噻虫啉、吡蚜酮、噻虫胺、噻唑膦、呋虫胺、除虫脲及其他复配制剂)、除草剂(主要包括草铵膦、硝磺草酮等原药及制剂)、兽药原药(主要包括伊维菌素、乙酰氨基阿维菌素、泰妙菌素、沃尼妙林等)、粉剂、预混剂和水针剂等系列制剂。在国内建立起覆盖30个省直辖市、1200多个县的市场营销和技术服务网络,拥有1000余家经销商,近3万家零售商。2019年,公司新开展授权登记437个,自主登记11个,新获得授权登记92个,自主登记2个,并在高端市场自主登记实现突破。 从二季度产品价格均价看,代森锰锌2.1万元/吨,同比增长+10%,环比持平。百菌清3.5万元/吨,同比下滑37.5%,环比下滑11.8%。阿维菌素68.42万元/吨,同比下滑10.15%,环比持平。草铵膦13万元/吨、环比上涨+11.58%、同比下滑3.12%。根据百川资讯数据看,全国代森锰锌2020年Q2产量同比上涨+93%,受印度封国影响出现供给紧张,拉动国内代森锰锌量价齐升。 2.在建项目有序推进,15亿投资注入新动能。 公司在杀菌剂行业龙头地位稳固,同时通过收购威远,增强了在杀虫剂、除草剂、兽药领域的实力。目前拥有代森类杀菌剂产能4万吨/年,居国内第一、全球第二;参股公司新河化工具有百菌清产能3万吨/年,全球第一;霜脲氰2000吨/年、三乙膦酸铝5000吨/年、嘧霉胺1000吨/年、威百亩2.5万吨/年,草铵膦1500吨/年等产品。同时,公司有序推进多个项目建设:(1)利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目建设启动,预计将于2020年第3季度完工。(2)双吉公司年产10000吨代森系列DF项目,2020年二季度完成试车。(3)威远生化完成环保制剂车间二期项目建设,取得各类剂型生产资质,制剂加工能力从2万吨/年扩大到3万吨/年。(4)参股公司新河公司在2019年H1启动第四条百菌清生产线的建设,新增1万吨,预计将于2020年3季度建成投产。(5)新威远500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐建设项目,2020年4月2日举行了开工仪式。7月4日新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目(包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)、年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目;利民化学拟投资建设年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目。项目总投资额预计为147,883.78万元,建设周期为1-3年。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2020-2022年归母净利分别为4.35亿元、5.01亿元和5.44亿元,对应EPS1.17元、1.35元和1.46元,PE12.1X、10.5X和9.67X。考虑公司为杀菌剂行业龙头,并购威远协同发展,在建多个项目即将进入收获期,维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑;产品价格大幅波动;新项目投产不及预期。
利民股份 基础化工业 2020-07-07 14.65 21.45 49.37% 17.86 21.91%
17.86 21.91%
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事件:公司发布业绩预告,预计2020年上半年归属上市公司股东的净利润为2.9亿元-3.1亿元,同比增长45%-55%。 草地贪夜蛾防治需求增长带动公司威远资产组业绩增长。2019年之前,公司主要布局了保护性杀菌剂。公司通过并购互补性极强的威远相关资产组,一举补齐除草剂、杀虫剂、兽药的短板。2020年上半年,威远资产组的杀虫剂产品在草地贪夜蛾防治需求的带动下,帮助公司创造良好的业绩。 代森产品在巴西市场取得突破,未来有望放量。巴西市场是全球最大的代森锰锌制剂使用市场,年需求量4-9万吨。据世界农化网统计,2017年巴西大豆杀菌剂市场价值代森锰锌位居10位,达到1.2亿美金。利民股份从2007年就开始关注巴西市场代森锰锌登记。截止2019年7月,利民股份在巴西市场支持客户总共获得4个代森锰锌原药登记证,6个代森锰锌单剂登记证(含控股子公司双吉化工)。预计未来利民股份代森锰锌产品将在巴西市场销售实现突破性增长,巴西市场的巨大需求量足够消化公司未来扩产的代森类产品产能。 公司持续滚动发展,稳步推进。从公司历史来看,公司内生和外延并举,通过收购、整合、内生扩张实现4年一次的扩张周期,持续推动业绩向前滚动发展。2020年,利民将推进重点项目建设,提升研发技术水平。主要将要完成利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目、双吉公司年产1万吨代森系列DF 项目的建设,另外,公司还将投资建设利民化学年产1.2万吨三乙磷酸铝原药技改项目、年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目和新威远新型绿色生物产品制造项目(500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素)。以上项目,除了500吨苯醚甲环唑项目,剩余项目总投资额预计为14.8亿元,建设周期为1-3年。考虑到公司本部、双吉、威远都具有农药原药和制剂的产能,公司原药产能的增长将会带动相关制剂品种的销量增长。 盈利预测与投资建议。上调盈利预测,预计公司2020-2022年EPS 分别为1.48、1.78和1.94元。维持“买入”评级和目标价21.45元。 风险提示:公司产品价格下跌风险,在建项目不达预期风险,并购企业业绩实现或不及承诺,汇兑损失风险。
利民股份 基础化工业 2020-07-07 14.65 -- -- 17.86 21.91%
17.86 21.91%
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事件: 公司公告2020年半年度业绩预告,2020年上半年预计实现净利2.88-3.08亿,同比上升45-55%;单季度来看,2020年第二季度单季度实现净利1.46-1.66亿,环比上升2.82-16.90%。同时,公司公告拟在未来1-3年投资累计14.79亿,建设新型绿色生物产品、500吨甲维盐、12000吨三乙膦酸铝技改项目、10000吨水基化制剂项目并筹划发行可转债。 威远并表,协同效应显现,半年报业绩超预期 2020年上半年年,公司代森类产品产销稳定,价格维持在1.9-2.0万/吨,印度主要竞争对手受疫情及政策影响,公司相关产品盈利始终保持合理水平;尽管百菌清市场价格由高位回落,但公司有部分长协订单,新河新增1万吨百菌清产能也将于2020年下半年投产,以量补价仍有望为公司贡献丰厚的投资收益;威远阿维菌素等产品国内外销售两旺,海外绑定跨国农药企业,国内作为针对草地贪夜蛾推荐用药,需求旺盛。在销售、生产、研发等方面,公司与威远的协同效应显现,半年报业绩超预期。 持续加码生物农药,新项目打开长期发展空间 公司将在子公司新威远实施新型绿色生物产品制造项目及新建500吨甲维盐项目。绿色生物产品制造项目主要包括500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素及500吨截短侧耳素,其主要生产工艺为生物发酵,新威远位于鄂尔多斯,当地自然环境适合生物发酵技术,公司也是国内少数取得新建生物发酵项目环评的企业,长期发展可期。 在新沂本部,公司将对原有5000吨三乙膦酸铝产线技改扩产至12000吨,同时新建1000吨水基化环境友好型制剂项目。三乙膦酸铝为公司大客户定制产品,产销有保障;水基化环境友好型制剂项目将进一步加强公司在制剂方面优势,向原药-制剂一体化方向发展。 强强联合打造民营综合农化企业,维持“强烈推荐”评级 通过与威远合并,公司已在杀菌剂、杀虫剂、除草剂三大领域实现布局,销售渠道愈发完善,暂不考虑公司正筹划的可转债项目,我们预测公司2020-2022年业绩分别为4.01、4.44、5.11亿,当前股价对应PE分别为13、12、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。
利民股份 基础化工业 2020-07-06 14.65 -- -- 17.86 21.91%
17.86 21.91%
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事件: 利民股份发布 2020年上半年业绩预告,报告期内实现归母净利润 2.88-3.08亿元,同比增长 45%-55%。 公司同时发布公告,计划投资新建一批重大项目,项目总投资额预计约 1.48亿元,建设周期为 1-3年。 维持“审慎增持”评级。利民股份 2020H1主要产品市场需求持续增长、 量价齐升,同期威远资产组业绩并表,公司利润同比实现大幅增长。 计划新建一批重点项目,收入规模和净利润体量有望实现大幅增长, 门类也更为丰富,业务结构进一步优化。 利民股份是国内农药行业领先企业,产品覆盖农用杀菌剂、杀虫剂、除草 剂以及兽药原料药等。公司通过持续内生外延实现业务的不断壮大, 规模优势进一步扩大,同时产品结构持续优化。公司已收购河北双吉,其 主导代森类产品市场竞争市场份额进一步提高。公司已收购河北威远生物 化工有限公司、河北威远动物药业有限公司和内蒙古新威远生物化工, 司产品结构普更加健康,业务体量大幅增加。以新总股本 3.73亿股计 我们维持公司 2020至 2022年 EPS 预测分为 1.07、1.39、1.54元,维持“审 慎增持”的投资评级。
利民股份 基础化工业 2020-06-22 14.11 21.60 50.42% 17.86 26.58%
17.86 26.58%
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农药龙头持续快速成长可期。 公司为农用杀菌剂绝对龙头,代森锰锌产能3.5万吨,在国内市场占比44%,新河百菌清产能3万吨,在全球占比46%;通过收购威远资产组,公司成为在杀菌剂、杀虫剂、除草剂领域均行业领先的综合龙头。公司与威远2019年合计销售额在国内农药行业排名第七,仅占百强企业总销售额的2.47%,行业集中度仍有极大提升空间。 公司2019年与2020年Q1归母净利分别同比增长56%、73%,随着新产能1万吨代森系列、1万吨百菌清、500吨甲维盐、500吨苯醚甲环唑、1万吨制剂陆续投产,公司未来业绩有望持续快速增长。 ??草地贪夜蛾防控形势严峻,公司甲维盐景气向好。 草地贪夜蛾2019年首次入侵我国后,今年预测将威胁玉米种植面积50%以上,农业部防控预案推荐用药的14种复配制剂中有8种需甲维盐复配。威远目前甲维盐产能300吨,在国内占比15%,新增500吨产能预计Q3建成投产,将充分受益甲维盐景气行情。 ??印度发布农药禁令,代森锰锌格局有望重塑。 印度2020年5月发布农药禁令,拟禁用的27种农药产品中包括代森锰锌,印度代森锰锌名义产能15万吨,占全球约70%的市场,以低端产品为主,如产能退出将导致行业格局重塑。2017年以来代森锰锌价格维持在2-2.35万元/吨的低位,公司目前代森系列产能4万吨,如代森锰锌供给下降推动涨价,将为公司带来可观业绩弹性。 ??盈利预测与投资建议。为了保守起见,我们维持之前的盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.45/5.46/6.65亿元,同比增长38.3%、22.7%、21.8%,EPS分别为1.20/1.47/1.79元,目前股价对应PE分别为11.82/9.63/7.91倍。可比上市公司2020-2021年平均PE分别为18.6倍、14.94倍。公司2019年收购威远后,综合竞争优势大为提升,将继续在高效低毒农药、农药制剂领域持续发力,未来成长确定性强。 给予公司2020年18倍PE,目标价21.6元,目前股价尚有53%上行空间,上调至“买入”评级。风险提示新项目建设进度不及预期,原材料价格波动,汇率波动等风险。
利民股份 基础化工业 2020-04-28 12.76 -- -- 13.66 7.05%
17.86 39.97%
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事件描述利民股份露 披露 2019 年度报告 :公司实现营业收入 28.3 亿元,同比增长86.5%,实现归属于上市公司股东净利润为 3.2 亿元,同比增长 56.2%。公司计划向全体股东每 10 股派发现金红利 3.0 元(含税),以资本公积金向全体股东每 10 股转增 3 股。 事件评论公司杀菌剂业务实力强大,并购威远助力高飞 。公司是国内卓越的农药龙头公司,主导杀菌剂产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩市场规模居国内第一。参股公司新河公司的杀菌剂百菌清产能居全球第一位。威远拥有阿维菌素、甲维盐等杀虫剂产品,行业地位领先,同时拥有除草剂草铵膦、多种兽药产品,综合实力较强。 营收业绩大幅增长, 期间费用率 微涨,盈利能力略降 。公司 2019 年营收与业绩同比大幅增长主要因为威远资产组纳入合并范围以及新河公司(以投资收益计入)业绩大幅增长。2019 年度,威远资产组在合并期内(2019 年6-12 月)实现净利润 0.8 亿元。此外,公司实现投资收益 1.8 亿元,同比增长 62.5%。2019 年公司期间费用率为 20.9%,较去年同期增长 1.6pct,主要来自于销售与研发费用率的增长。公司毛利率为 26.7%,较去年同期下降0.5pct,净利率为 12.2%,较去年同期下降 1.6pct,净利率有一定下滑主要来自于威远资产组制剂业务较多,净利率水平偏低所致(2019 年度威远资产组在合并期的净利率为 6.7%)。 多项目持续推进,未来值得期待。根据公司官网,公司年产 12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目正在进行环境保护第二次公示,后续有望加快建设;公司年产 500 吨苯醚甲环唑项目预计将于今年第 3 季度完工;双吉公司年产10000 吨代森系列 DF 项目预计在今年 2 季度试车;参股公司新河公司的第四条百菌清生产线项目预计于今年 3 季度建成投产。 公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头,持续扩张产能,强化国内外产品登记和市场布局,产品销售持续放量。 短期,公司受益于 威远 业绩并表 以及 草地贪夜蛾相关农药需求的高增长 。 中长期,随着新建项目的陆续投产, 公司 未来成长前景光明。 预计 2020-2022 年 年 EPS 分别为 1.57/1.92/2.27 元,维持“买入”评级风险提示: 1. 产能投放不及预期;2. 下游需求不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名