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孟瞳媚

安信证券

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利尔化学 基础化工业 2021-04-29 23.49 -- -- 24.47 4.17% -- 24.47 4.17% -- 详细
oracle.sql.CLOB@16b6b2ad
扬农化工 基础化工业 2021-04-28 118.00 -- -- 118.00 0.00% -- 118.00 0.00% -- 详细
事件:2021年Q1,公司实现收入37.08亿元,同比+17.43%;实现归母净利润4.44亿元,同比-0.42%;实现扣非后归母净利润4.61亿元,同比+2.67%。 优嘉三期贡献增量,毛利率后续有望提升。 据公告,受益优嘉三期项目自去年Q3建成投产,今年Q1,公司原药销售量较去年实现增长,杀虫剂+24.93%、除草剂+1.05%,营业收入+17.43%。但受到产品价格下行、原材料涨价、大规模转固增加折旧、外汇远期合约浮动亏损增加、新收入准则下运输费计入营业成本等因素的影响,公司Q1整体盈利水平下滑,归母净利润-0.42%,毛利率23.48%(-3.96 pct)、净利率12.01%(-2.14 pct)。回顾去年Q2,疫情影响农药需求,价格指数环比Q1继续下滑8.82%(据中农立华数据)。我们认为,当前我国及欧美疫情已明显缓解,生产已逐渐恢复常态,且在当前原材料价格压力下,今年Q2原药价格大幅下滑可能性较小;叠加当前印度疫情较为严重,农药生产及出口受限,从而印度货源对我国农药产品的价格冲击有望减弱,若该态势持续时间较长,部分农药产品可能出现供应偏紧情况,价格有上行可能性,公司盈利能力也有望提升。 四期项目持续推进,麦草畏销售有望转好。 公司持续新项目规划,为未来发展注入新动力,打开新空间。优嘉四期项目加大布局了杀虫剂、杀菌局板块,助力公司完成农药领域全覆盖:据环评,项目涉及7310吨拟除虫菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝黄草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂、4500吨内部配套中间体及48373.36吨副产物。截至2020年报,项目已完成备案、安评、环评等行政报批,进入土建施工阶段。据公告,项目投产预计将新增营业收入29.87亿元,利润3.86亿元。存量业务方面,公司除草剂大单品麦草畏,去年主动去库后,2万吨/年装置负荷提升、产能利用率已达50%(据2020年报)。麦草畏由于漂移问题在美国多州禁用或限用,但随着科学施用方法的普及,以及双抗大豆未来在巴西的推广,公司麦草畏销售量有望提升。 两化农业板块融合中的农药原药龙头。 2020年起,背靠两化农化资产融合大背景,作为“桥梁”的公司将担当起“两化”农业板块中农药研发与生产的大任。对中化作物和农研公司的收购不仅丰富了原药品种,拓展了农药制剂的销售渠道和市场,也使得公司研产销一体化体系更加完整,有利于公司在市场竞争中赢得更多话语权,并有望在专利药领域打开空间。未来,两化内重要的农化资产将集中在先正达集团(包含先正达-创制药及种子、安道麦-非专利农药、扬农化工-非专利及创制农药、荃银高科-种子、中化化肥-化肥等),在两化搭建的这个大平台下,公司将更易于与先正达集团内其他农化企业进行协同,助力公司获得更多更好的资源倾斜,发展更加的多元化,行业地位也将进一步提升。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为15.29、19.27、22.73亿元。 风险提示:产品价格大幅下滑;耐麦草畏转基因作物推广不及预期;极端天气频发;公司项目报批及建设不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-04-16 16.21 -- -- 17.07 5.31% -- 17.07 5.31% -- 详细
事件:公司发布公告,2021Q1实现营业收入33.11亿元,同比+17.80%,实现归母净利润3.41亿元,同比+77.32%。 产品量价齐升,实现单季度最高销售额及业绩。疫情影响减弱,春耕种植顺利完成,公司一季度主要产品销量实现增长。另外,由于大宗产品价格上行以及化肥需求较旺,磷酸一铵、传统复合肥、新型复合肥等产品价格同比有所上行,据百川资讯,磷酸一铵+17%,复合肥(氯基)+1%。公司Q1业绩实现较大幅度增长,除了产品量价齐升外,价差也有较明显增幅,如磷酸一铵+24%,主要原因为需求较好,原材料上涨向下传导顺畅,公司Q1实现综合毛利率20.17%(+3.24 pct)。 复合肥景气有望持续回暖。去年以来,受疫情、异常天气、及去库存等方面影响,农产品供给趋紧。国内玉米临储拍卖重启、生猪补栏加速等因素快速拉动玉米需求,供需缺口扩大助推玉米价格持续上涨。国家多次强调粮食安全,引导农民复耕撂荒地,我们认为,主粮市场,尤其是在中国,可能会迎来长时间的景气大周期。化肥作为种植过程中投入占比最大的农资品,需求量和价格,与作物种植收益息息相关。主粮价格持续回暖使得农民种植意愿提高,对化肥需求及利润水平均有明显拉动,公司作为国内磷复肥龙头将显著受益行业景气回暖。 成本管控是复合肥行业重要壁垒之一,公司不断完善一体化,市场份额有望继续提升。农资投入品注重高性价比,据百川资讯,复合肥生产成本中,三种单质肥占比约75%,故拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业,将更具竞争力。据公司披露,过去5年行业低谷期,公司市场占有率逐年提升,从2015年的4.6%提升至目前近8%,这得益于公司较同行(无单质肥配套的)超过200元/吨的复合肥成本优势。我们认为公司未来发展重心依旧聚焦产业链一体化,如可转债项目扩建30万吨合成氨等,公司复合肥的成本优势有望持续深化,市场份额将继续提升。 投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为11.71、14.47、17.13亿元。 风险提示:复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。
沃特股份 基础化工业 2021-04-08 26.30 -- -- 26.58 1.06%
26.58 1.06% -- 详细
事件:(1)公司发布2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润0.20~0.25亿元,同比+441.62%~+577.03%。(2)公司拟投资3亿元在重庆长寿建设年产2万吨LCP树脂材料项目。 QQ11业绩实现大幅增长,LLCP需求快速释放。 2020Q1,受疫情影响,我国汽车及家电市场需求低迷,传统改性塑料行业受到较大冲击,叠加公司股权激励摊销、研发费用大幅增长等因素,公司去年同期归母净利润受到较大影响。2021Q1,一方面,由于LCP材料需求快速增加,公司于2020年新增的产能得到有效释放,带动公司利润增长;另一方面,公司产品结构优化,高端产品占比提升,毛利率有所改善。 公司拟投建22万吨LLCP,竞争力有望持续提升。 5G用LCP材料较为高端且应用场景广阔,公司紧抓进口替代机遇、与客户共同开发,产品受到下游通讯及消费电子、汽车电子、电气等行业客户的充分认可,公司LCP材料订单快速增长。为更好地满足客户需求,公司拟在重庆长寿投资3亿元建设年产2万吨LCP树脂材料项目,建设期自2021年4月起,计划于2022年6月投产(拟定)。项目建成并计算公司现有LCP材料产能情况后,公司将具备年产2.5万吨LCP树脂能力,可供公司年产3.5万吨LCP复合材料并满足下游薄膜行业客户的树脂材料需求。公司竞争力有望持续提升。 重庆特种材料项目预计今年起陆续落地。 据2020年报,公司定增项目重庆长寿1万吨/年高性能聚酰胺和1万吨/年高性能聚砜(分2期建设)目前在顺利推进建设,并计划于2021年逐步投产相关产能,其中PPA已通过下游汽车电子继电器客户的测试和验证工作,进入批量供应阶段。公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局,同时,项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同,实现进口替代、提高公司竞争力。另外,公司3月20日公布新的对外投资,拟投资5.25亿元在湖州市建设年产10,000吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目,本次投资有望助力公司向下游产业链延伸,满足现有及新增客户产品需求,增强含氟材料市场竞争力。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.31、2.04、3.30亿元。 风险提示:新材料认证及推广不及预期;项目投建不及预期;传统产品需求及价格下滑。
安迪苏 基础化工业 2021-04-02 14.48 -- -- 13.78 -4.83%
13.78 -4.83% -- 详细
事件:公司发布2020年报,实现营业收入119.10亿元(同比+7%),实现归母净利润13.52亿元(同比+36%)。第四季度,实现营业收入30.29亿元(同比+7%、环比+1%),实现归母净利润2.54亿元(同比+40%、环比-33%)。每10股派发现金股利1.76元人民币(含税)。 点评:2020年宏观环境充满挑战,公司经营及销售情况良好,收入实现增长,这主要归功于液体蛋氨酸销量实现强劲增长、维生素销量实现双位数增长且价格坚挺、特种产品增长势头强劲等。业绩实现较大增幅,主要因为原材料成本降低升及高效益产品销售占比增加带来的综合毛利率提升5pct、公司运营效益提升计划缩减经常性成本开支逾逾3000万欧元等。2021年,公司有望凭借液体蛋氨酸及特种产品的强劲势头、生产成本及运营效率的不断优化等方面,实现销售规模和业绩的可持续增长。 功能性产品:主要产品销售表现较强劲,Q1价格继续上行。 2020全年该板块实现营收85.23亿元(同比+5%),毛利率+5pct至35%,受益于主要产品量价齐升、原料价格低位等。 产销方面,据公告,2020年公司液体蛋氨酸销量实现较好增长,其中Q4同比+14%。在新冠疫情期间,公司在全球所有工厂仍然保持了生产的连续性和高度稳定性,南京工厂于Q4产量创纪录。维生素业务方面,市场供应偏紧,公司受益于生产的连续性继续保持了良好的销售态势,维生素A和维生素E实现强劲的双位数销量增长。 价格方面,据博亚和讯,2020年中国液体蛋氨酸均价16.1元/kg(同比+6%),维生素A均价393元/kg(同比+10%),维生素E均价65元/kg(同比+42%),价格上涨主要是供应偏紧所致。今年Q1,受到部分厂家有检修计划、极寒天气导致运输中断等影响,市场供应持续紧张态势,产品价格上涨:液体蛋氨酸均价16.6元/kg(同比+4%、环比+12%),维生素A均价364元/kg(同比-1%、环比+24%),维生素E均价75元/kg(同比+24%、环比+26%)。 成本方面,据公告,公司主要原材料丙烯95%、甲醇、硫磺采购价格同比分别-16%、-17%、-16%,原料价格的下降对公司毛利率提升起到了积极推动作用。 特种产品:继续保持强劲增长势头。 特种产品业务板块实现营业收入28.24亿元(同比+16%),毛利率提升1pct至50%,公司作为动物营养与健康行业的领军企业,致力于不断向市场推出更有价值的产品及服务。 高价值产品加速推广,销售情况亮眼。据公告,受益于斯特敏的推广,公司反刍动物产品销售加速增长(同比+38%);水产业务在新冠疫情对鱼虾市场产生负面影响的情况下仍然实现同比+31%的优秀成绩;此外,“营养促健康”产品线在内的其他各类特种产品也有不同程度的强劲表现。 外延加速孵化创新技术,巩固公司领先地位。据公告,公司对FRAmelco的收购已于2020年12月9日完成,该收购将进一步促进特种产品业务增长,巩固公司作为全球动物营养特种饲料添加剂“营养促健康”领域的领先优势。此外,公司与恺勒司合资成立的Calysseo与重庆市长寿经济技术开发区于2020年6月底签署投资协议,将助力FeedKind蛋白项目进军亚洲水产市场,第一座年产能2万吨的工厂预计将于2022年投产(项目奠基仪式于2020年12月18日举行)。公司通过AVF基金,2020年实现了3项新的投资,包括ViroVet(开发新型创新疫苗)、NovobindLivestockTherapeuticsInc.(开发精准生物制剂)、AnimAb(开发针对猪体内产肠毒素大肠杆菌新抗体);另外,公司通过参与由SPVentures管理的AgVenturesII基金(全球认可的领先农业科技领域创新基金),将其创新能力扩展到了拉丁美洲。 国内外基地持续扩建液体蛋氨酸产能并优化成本,助力公司扩大竞争实力。 据公告,公司年产18万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目于2019年10月底取得环评许可,目前大部分管道和土建工程已完成,主要进口设备已交付工地,项目预计将于2022下半年试生产。南京二期项目将与现有工厂形成巨大的协同效应,提高规模经济优势,进一步增强和巩固公司的领军地位。此外,2020年公司决定在欧洲工厂开展新的脱瓶颈项目,目的是将液体蛋氨酸的产能每年增加3万吨,以应对不断增长的市场需求,并进一步优化成本竞争能力。 投资建议:维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的归母净利润分别为16.63亿元、19.20亿元、22.23亿元。 风险提示:产品价格剧烈波动,行业竞争激烈化,原材料价格大幅上涨,新业务拓展不及预期,安全生产,下游需求不及预期等。
新和成 医药生物 2021-04-01 38.82 -- -- 40.11 3.32%
40.11 3.32% -- 详细
事件:2020全年,公司实现收入103.14亿元,同比+34.64%;实现归母净利润35.64亿元,同比+64.59%。单四季度,公司实现收入28.41亿元,同比+52.33%,环比+30.90%;实现归母净利润6.26亿元,同比+35.39%,环比-13.98%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元(含税),以资本公积每10股转增2股。 动物营养品量价齐升,QQ11有望环比增长。公司2020全年收入和业绩大幅增长,毛利率较去年同期+6.89pct至54.17%,主要原因为维生素A、维生素E、生物素、蛋氨酸等营养品量价齐升。 据博亚和讯,维生素A(50万IU/g)均价393元/kg,同比+10%;维生素E(50%)均价65元/kg,同比+42%;生物素(2%)均价183元/kg,同比+174%;蛋氨酸均价20元/kg,同比+9%。单季度毛利率有所下滑,一方面是源自行业去库、产品价格下行,另一方面是项目大幅转固、增加折旧:截至2020年底,固定资产139.14亿元,较年中的81.07亿元大幅增加。此外,香精香料销量增加也对公司销售规模扩大形成正贡献。新冠疫情对全球动物营养品造成影响,2021Q1短期供需错配使得产品价格上行,VA、VE、蛋氨酸等产品2021Q1均价较2020Q4环比分别+24%、26%、24%。我们认为,公司Q1业绩有望环比增加。 继续保持高强度的资本开支,项目落地有序推进。公司近几年在潍坊基地、黑龙江基地持续大规模投入,包括新建25万吨蛋氨酸项目、黑龙江生物发酵项目、2X2万吨营养品项目等,高资本开支为未来公司的业绩增长奠定了扎实的基础。据公告,(1)蛋氨酸二期项目年产10万吨生产线已正式投产、年度实现效益0.33亿元,标志着公司向实现年产蛋氨酸30万吨的发展目标又迈出了坚实的一步,蛋氨酸生产成本有望逐渐降低,进而提升公司产品竞争力。(2)公司生物发酵项目按计划稳步推进,黑龙江一期项目已顺利完成达产验收,实现满负荷生产。发酵类产品是公司未来营养品的发展亮点,上虞之前已经布局了辅酶Q10等产品,技术相对成熟;公司在黑龙江建发酵基地,进一步扩产辅酶Q10、己糖酸、山梨醇等,有利于产品品类的丰富、成本的降低,并为其他发酵类产品打下较好的基础。(3)公司之前的香精香料主要为芳樟醇、叶醇、柠檬醛系列等,与维生素产业链有很大协同,现在公司投建薄荷醇等新产品,有望构建新的香精香料产品树。 公司是我国精细化工行业的优秀典范,建议重视成长基因及战略布局。公司自成立到现在,始终坚定不移的走自主创新之路,每个发展阶段所布局的核心产品均是当时国内无法自给、生产难度超高、填补国内空白的品种。在长期的发展中,公司积累了化工行业最为宝贵的研发和工程化经验,带出了一支高效率、高产出、善于实战的化工研发队伍。公司的创新研发也获得了丰厚的回报,ROE水平始终处于大化工行业金字塔尖。对于产品的布局,公司一方面强调一体化,保证了供应链的稳定和低成本优势;另一方面,产品的多样化,让公司盈利能力也不依赖于单一品种,展现了化工平台型公司的独特优势。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为40.08、47.29、51.99亿元。 风险提示:项目建设不及预期;产品价格大幅下滑;下游需求大幅下滑;环保及生产风险
光威复材 基础化工业 2021-03-31 72.98 -- -- 74.01 1.41%
74.01 1.41% -- 详细
事件:(1)2020全年,公司实现营业收入21.16亿元,同比+23.36%;实现归母净利润6.42亿元,同比+22.98%。单四季度,公司实现营业收入5.12亿元,同比+26.15%;实现归母净利润1.17亿元,同比+51.16%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税)。(2)公司发布2021Q1业绩预告,预计实现归母净利润2.06~2.23亿元,同比+20%~30%。 公司军、民品业务保持稳定增长。公司去年在受到疫情影响的情况下,碳纤维及织物销量同比+128.63%、收入+35.11%。增长贡献主要来源于两方面:(1)公司力保碳纤维及织物的生产及交付,军品T300业务保持稳定增长,大合同执行率达98.2%。报告期内,公司在稳步推动储备产能的等同性验证进程,结合下游生产按计划进行、以及未来航天及航空装备放量,我们认为,公司军品业务有望维持较高增长。(2)民用T700S方面,公司持续优化生产工艺,实现了干喷湿纺原丝线全纺位高速运行。据公告,IPO项目(2000吨)于2020年内完成验收结项,预计2021年正式投产。T700S产品在建筑补强、气瓶等一般工业和高端装备领域的推广取得优秀成绩,全年对外销售过千吨。此外,碳梁业务受到疫情延迟发货及大丝束供应紧张的双重影响,但公司仍实现了板块收入+6.61%的增长。随着全球疫情的好转,风电机组的推广及组装将推进,公司风电碳梁出口业务将恢复。据公告,公司碳梁现有产能利用率达85.52,目前在扩大碳梁产能(+20),新产线预计2021年投产。利润率方面,毛利率49.81%(+1.80 pct),净利率30.29%(-0.14 pct,毛利率的提升主要源于预浸料大幅改善(+13.77 pct至27.94)。 高强高模碳纤维及包头大丝束项目助力公司竞争力更上一层楼。公司目前利润主要来源是军品T300级碳纤维及织物,但其他新型号碳纤维项目也值得重视。“高强高模型碳纤维产业化项目”已于2020年3月27日结题验收,M40J级、M55J级产品历经多个航天应用场景的应用验证,有望在今年得到放大应用,据公告,2020年已实现效益409.4万元。公司国产T800H级一条龙项目完成了批次性能评价和相关标准等工作,开始小批量供货。另外,AV500直升机、多款无人机等20余个重点项目进展顺利,部分已实现首架交付,带动公司业务向下游延伸。民品方面,据公告,包头万吨级大丝束项目一期在建产能4000吨,预计2022年建成投产,该项目投建有望助力公司风电碳梁业务快速发展、完善产业链一体化。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.81、9.94、11.96亿元。 风险提示:价格下滑风险;军品新产品开发及验证风险;安全生产风险
中简科技 基础化工业 2021-03-31 44.80 -- -- 45.95 2.57%
45.95 2.57% -- 详细
事件:2020全年,公司实现收入3.90亿元,同比+66.14%;实现归母净利润2.32亿元,同比+70.09%。单四季度,公司实现收入1.29亿元,同比+71.93%;实现归母净利润1.01亿元,同比+61.95%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.05元(含税)。 销售及业绩大幅增长,规模效应带来成本降低。随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,全年实现收入+66.14%、归母净利润+70.09%的亮眼成绩,大合同(总金额2.65亿元)执行率为89%。公司全年毛利率为83.89%(+1.54 pct),净利率为59.65%(+1.39 pct),毛利率的提升主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致。 IPO项目投产,助力公司突破产能瓶颈。据公告,2019年公司百吨线产能利用率已达90.6%,2020年处于超负荷运行状态(产量114.08吨)。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。公司IPO项目1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,截至年底,固定资产达6.82亿元,较期初增加4.81亿元。公司新产能的投放将助力公司解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可实现更高端型号的生产,提高公司竞争力。 拟在常州布局新产能,打开公司发展空间。据公司3月17日公告,公司拟与常州国家高新技术产业开发区管理委员会签订《投资协议》,拟投资建设高性能碳纤维及相关制品项目,具体内容包括高性能原丝生产线、高性能碳纤维生产线、高模量石墨纤维生产线、碳纤维织物生产线、产品研发中心、辅助设施及公用工程等。新项目的实施将为公司继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为3.20、4.76、6.32亿元。 风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。
扬农化工 基础化工业 2021-03-31 114.50 -- -- 130.50 13.97%
130.50 13.97% -- 详细
事件:2020全年,公司实现收入98.31亿元,同比+12.98%;实现归母净利润12.10亿元,同比+3.41%;实现扣非后归母净利润10.90亿元,同比+23.31%。 其中Q4实现收入18.75亿元,同比+14.35%,环比-8.07%;实现归母净利润1.87亿元,同比+86.16%,环比-5.00%;实现扣非后归母净利润1.37亿元,同比+51.42%,环比+0.02%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.5元(含税)。 供需短期错配,QQ44起农药行情回暖,公司毛利率改善。 2020年,我国农药行业整体面临出口及价格下行等压力(据中农立华,麦草畏8.5→7.6、功夫菊酯23→17、联苯菊酯24.5→19.6、吡虫啉13→9、啶虫脒14→9.8万元/吨),产品利润率下滑,公司2020年毛利率较2019年下降2.50pct至26.31%,净利率下降1.16pct至12.32%。面对挑战,公司灵活调整产品结构,原药销量实现增长,杀虫剂1.54万吨(+6.57%)、除草剂5.04万吨(+31.92%)。 分基地来看,优士、优嘉、中化作物(含沈阳科创)、农研公司分别实现收入23.22(+5.77%)、23.86(+36.26%)、49.18(+20.56%)、0.98(+45.22%)亿元,分别实现净利润4.07(-21.19%)、4.10(17.58%)、3.14(+72.45%)、0.22(2019年为-0.19)亿元。由此可以看出,公司收入及利润增长的主要贡献来自优嘉三期、沈阳科创氟环唑等项目的投产,中化作物制剂销售规模的扩大(+15.77%),创制药四氯虫酰胺(9080)及乙唑螨腈的放量等。受疫情反复的影响,海外备货提前,我国农药出口行情自2020年11月起较为火热,叠加当时库存较低,短期供需错配导致农药价格普遍上行,据中农立华,公司主要产品价格自11月低位以来涨幅15%~45%不等。Q4单季毛利率水平已有所改善(环比+1.60pct至26.35%),结合Q1产品价格继续上行,我们认为公司2021Q1毛利率有望继续提高。另外,我们注意到,Q4起公司除草剂产量开始明显高于销量,我们认为这是公司麦草畏主动去库结束的信号,据公告,公司2万吨/年麦草畏装置产能利用率已达50%。麦草畏由于漂移问题在美国多州禁用或限用,但随着科学施用方法的普及,以及双抗大豆未来在巴西的推广,公司麦草畏销售量有望提升。 压力与机遇并存,景气下行期持续投建新项目。 在农药景气下行期,公司积极规划新项目建设,截至2020年底,固定资产增至36.07亿元,主要是Q4大幅转固14.23亿,包括优嘉三期的建设、沈阳科创氟环唑的建设、宝叶公司代森联等3个品种的改造等项目。同时,公司规划四期项目(已完成备案、安评、环评等行政报批,目前已进入土建施工阶段),加大布局杀虫剂、杀菌局板块,完成农药领域全覆盖:据环评,四期项目布局7310吨拟除虫菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝黄草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂、4500吨内部配套中间体及48373.36吨副产物,四期项目投产将新增营业收入29.87亿元,利润3.86亿元。后续多个项目的跟进,将为企业未来发展注入新动力,打开新空间。 两化农业板块融合中的农药原药龙头。 2020年起,背靠两化农化资产融合大背景,作为“桥梁”的公司将担当起“两化”农业板块中农药研发与生产的大任。对中化作物和农研公司的收购不仅丰富了原药品种,拓展了农药制剂的销售渠道和市场,也使得公司研产销一体化体系更加完整,有利于公司在市场竞争中赢得更多话语权,并有望在专利药领域打开空间。未来,两化内重要的农化资产将集中在先正达集团(包含先正达-创制药及种子、安道麦-非专利农药、扬农化工-非专利及创制农药、荃银高科-种子、中化化肥-化肥等),在两化搭建的这个大平台下,公司将更易于与先正达集团内其他农化企业进行协同,助力公司获得更多更好的资源倾斜,发展更加的多元化,行业地位也将进一步提升。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为15.29、19.27、22.73亿元。 风险提示:产品价格大幅下滑;耐麦草畏转基因作物推广不及预期;极端天气频发;公司项目报批及建设不及预期。
苏博特 基础化工业 2021-03-30 29.49 -- -- 30.84 4.58%
31.38 6.41% -- 详细
事件:2020全年,公司实现收入36.52亿元,同比+10.45%;实现归母净利润4.41亿元,同比+24.40%。单四季度,公司实现收入12.02亿元,同比+19.52%,环比+17.91%;实现归母净利润1.39亿元,同比+33.64%,环比+2.24%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.6元(含税),以资本公积每10股转增2股。 公司外加剂及检测业务持续发力,经营效率改善。面对新冠疫情的不利影响,公司不断调整优化产品结构、积极组织生产和市场开拓,外加剂业务板块实现收入30.98亿元(+4.10%),销量合计达147.31万吨(+9.26%),市场占有率持续增长。检测业务板块,自公司2019年收购江苏省建筑工程质量检测中心以来,与主营的外加剂业务协同效应愈发凸显,检测中心实现了从建筑领域逐步向交通、市政、消防、人防、水运、能源、测绘、环境等新领域项目渗透,2020年取得了优异的经营业绩(据公告,收入5.32亿元,净利润1.09亿元,扣非后净利润1.05亿元,承诺利润的完成率为119.65%)。利润率方面,公司2020年毛利率38.29%(-7.15 pct),净利率13.51%(+1.90 pct),毛利率下滑的主要原因是公司实行新收入准则,将销售运费重分类至成本。我们认为,公司作为混凝土外加剂龙头企业,将会紧抓国内基建加速的机遇,并会加大对建材、轨道交通等领域的拓展,提升竞争力和市占率,业务体量有望持续增长。 内生外延双轮驱动,公司不断开拓市场。公司2019年产能利用率已达98.6%,为满足华东地区及西部大开发和“一带一路”带来的日益增长的市场需求,扩大产品的供应能力,公司在江苏泰兴和四川大英投资建设外加剂产业基地。据公告,泰兴基地年产62万吨高性能混凝土外加剂项目已于2020年内建成并投入生产,四川大英基地即将于2021年上半年建成投产。另外,公司拟在广东江门投资5亿元建设高性能土木工程新材料产业基地,主要生产聚羧酸系列外加剂、速凝剂、阻锈剂和功能性无机材料等,该项目主要为满足华南地区基础设施建设及新型城镇化带来的增量需求。新产能的投建可助力公司突破产能瓶颈,进一步完善全国布局、优化经营效率,有利于公司市场竞争力及市占率的提升。此外,公司还通过投资江苏道成(持股80%)、协和助剂(100%)、旭杰科技(2.37%)、辽宁建科院(38%)、辽宁市政工程设计院(38%)等,为公司在多领域的战略性扩展奠定了基础。 减水剂行业格局持续向好,公司市场份额有望提升。减水剂行业集中度不高,格局近些年持续改善,主要推动力包括:(1)人造砂石逐渐普及,砂石质量下降对减水剂企业的技术服务要求提高;(2)减水剂归属化工行业,环保政策趋严淘汰小企业;(3)考虑安全问题,基建及地产公司设立集采中心。可以看出,减水剂订单资源在向技术型企业倾斜,公司作为业内龙头,技术和服务实力强劲,有望在行业整合中显著受益。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为5.56、7.02、8.24亿元。 风险提示:原材料价格大幅上涨;下游需求不及预期;项目投建不及预期。
沃特股份 基础化工业 2021-03-25 25.21 -- -- 26.58 5.43%
26.58 5.43% -- 详细
事件:2020全年,公司实现收入11.53亿元,同比+28.07%;实现归母净利润0.65亿元,同比+36.79%;实现扣非后归母净利润0.55亿元,同比+200.04%。单四季度,公司实现收入3.97亿元,同比+48.45%,环比+49.75%;实现归母净利润0.18亿元,同比-29.51%,环比+73.21%;实现扣非后归母净利润0.14亿元,同比+397.47%,环比+96.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积每10股转增7股。 产品结构优化升级,LCP及PTFE表现亮眼。去年受疫情影响,我国汽车及家电市场需求低迷,传统改性塑料行业受到较大冲击,公司优化客户结构,并抓住口罩熔喷料机会,改性通用塑料板块实现收入+59%至4.49亿元。另外,公司充分利用高分子合成优势,开拓高端产品市场,工程塑料板块实现收入+36%至6.43亿元。受益5G和OLED推广,公司LCP及PTFE持续放量,(1)2020年9月新增5000吨LCP产能投产(公司公告,投产后产能合计8000吨),LCP去年收入增幅达63%,作为公司LCP研发生产主体的沃特特种2019年实现扭亏为盈、2020全年实现净利润840万元(上半年172万元)。(2)公司PTFE薄膜材料成功实现在高频PCB行业的量产应用,并且在通讯及电子平板显示领域也实现了规模化应用,公司收购的主营PTFE的德清科赛2019年实现净利润946万元,2020全年达1943万元(上半年650万元)。公司产品结构优化,高端产品占比提升,综合毛利率较2019年+1.66pct至18.53%。 重庆特种材料项目预计今年起陆续落地。公司2020年定增项目重庆长寿1万吨/年高性能聚酰胺和1万吨/年高性能聚砜(分2期建设)目前在顺利推进建设,并计划于2021年逐步投产相关产能(据公告)。公司PPA已通过下游汽车电子继电器客户的测试和验证工作,进入批量供应阶段。公司将利用重庆的区位优势实现在华南、华东和西南地区的产业布局,同时,项目产品将与公司现有特种工程高分子材料形成协同,实现进口替代、提高公司竞争力。另外,公司3月20日公布新的对外投资,拟投资5.25亿元在湖州市建设年产10,000吨高性能新材料及半导体、5G通讯装备项目,本次投资有望助力公司向下游产业链延伸,满足现有及新增客户产品需求,增强含氟材料市场竞争力。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为1.31、2.04、3.30亿元。 风险提示:新材料认证及推广不及预期;项目投建不及预期;传统产品需求及价格下滑。
利尔化学 基础化工业 2021-03-16 24.28 26.76 16.80% 25.52 4.16%
25.29 4.16% -- 详细
事件:2020年,公司实现营业收入49.69亿元,同比+19.33%;实现归母净利润6.12亿元,同比+96.76%。单四季度实现营业收入16.09亿元,同比+41.18%,环比+59.13%;实现归母净利润1.95亿元,同比+154.66%,环比+21.16%。公司向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。2021年一季度,公司预计实现归母净利润1.60~2.00亿元,同比+91.89%~139.86%。 农药销售量增长,毛利率提升。2020年以来,新冠疫情及异常天气对农药企业的生产及销售普遍造成较大影响、开工受限导致供给收缩较为明显;而我国全力保障农业活动开展、海外各主要农业大国也陆续恢复农业生产,且主粮价格持续上行,带动农药需求增长,农药供需缺口扩大导致价格上行。2020全年,公司农药业务(原药+制剂)收入46.44亿元(+14.84%),销量+16.87%。此外,公司2-甲基吡啶、2,2-联吡啶等农药中间体销售规模扩大,使得化工材料板块贡献2.05亿元收入增量。受益主要产品价格上行、以及公司持续降本增效,公司农药原药毛利率+4.06pct至30.88%。 草铵膦景气回暖。据中农立华原药价格,公司主要产品草铵膦价格从11万元/吨连续上涨至19万元/吨,2020全年均价为14.1万元/吨(同比+12.32%);其中单四季度草铵膦均价为14.85万元/吨,同比+53.13%,环比+10.02%。今年Q1,受益国内春耕备货及海外采购较旺,草铵膦价格继续上行,均价达17.9万元/吨,同比+50.58%。公司作为国内草铵膦龙头企业,凭借关键中间体自给的显著优势,积极组织生产和销售,在农药行业景气度下行的背景下,逆势而起,取得2020全年以及2021年Q1业绩同比大幅增长的优异成绩。我们认为,草铵膦行业头部集中度较高,短期草铵膦供应投放较为有序,价格有望维持;长期看,建议关注巴西百草枯禁用及转基因作物推广对草铵膦需求的带动。 广安草铵膦项目产能逐渐释放,MPDP顺利投产后有望助力成本降低。截至2020年底,公司在建工程为8.39亿元,较年初减少54.27%,主要是广安基地等项目部分转固所致。2020全年广安1万吨草铵膦项目实现效益2.70亿元(2020H为0.67亿元)。据公告,公司全力推进草铵膦新工艺关键中间体1.5万吨/年MDP产线与原有草铵膦产线的并线工作,目前项目处于正常的试运行状态;并且2021年会努力推进MDP项目的安全稳定运行和扩能。据我们测算,若项目达产,公司草铵膦单位成本有望降低近2万元/吨,与国内其他企业拉开较大差距,公司产品竞争力将显著提升。另外,据公告,公司取得精草铵膦生产许可,该产品药效为普通草铵膦的2倍,目前公司已实现生物法精草铵膦的批量生产,2021年有望扩能落地。根据绵阳生态环境局公示,公司已提交包含3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”环评,拟投资规模达20亿元,公司在草铵膦产业的布局进一步加深。 公司储备项目众多,成长空间大。在项目规划方面,公司除了不断夯实拳头产品的龙头地位、完善产业链一体化,还依托并延伸现有反应和技术,向含磷阻燃剂领域进军。此外,公司研发储备包括唑琳草酯、氯虫苯甲酰胺等多个重磅产品,目前在加大对这些产品的工艺技术开发力度,搭建多功能研发和中试平台,公司未来成长空间巨大。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为7.82、9.18、9.97亿元。 风险提示:草铵膦价格大幅下跌;项目投建不及预期;安全生产风险
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-02-10 18.86 21.25 51.46% 23.40 22.64%
23.13 22.64% -- 详细
事件:公司发布公告,拟使用自有资金5,000万元与姜任飞、湖州九硕对隆平生物进行增资扩股,增资后公司持有隆平生物8.38%股份。 牵手种业先进资源,服务中国农业现代化。 在农业发展进程中,种植趋向规模化,并对农产品品质提升和增产增收提出了更高的要求。未来农资品企业将从供应单一产品类向能满足定制化需求、提供综合解决方案的种肥药一体化农业服务平台转型。公司是国内磷复肥龙头,多年产销量稳居行业前列,据卓创资讯,公司2019年市占率近8%。隆平生物,在转基因载体构建、性状开发测试及法规审批等方面经验丰富,综合研发能力处于同行前列,由吕玉平博士*带队,推动我国农业“芯片”自主研发。公司入股隆平生物,强强联合,是推进种、肥、药一体化战略合作及落地的关键一步,有望增强公司竞争优势。 *注:吕玉平博士,隆平生物总经理、隆平高科副总裁,海南省唯一引进的转基因生物技术国际化人才。历任美国Ceres公司首席科学家和高级主管、先正达生物科技(中国)有限公司运营总监,大北农集团生物技术中心总经理。 看好LP007,共享转基因发展红利。 2020年12月,中央经济工作会议明确八项重点任务,其中一项是解决好种子和耕地问题,开展种源“卡脖子”技术攻关,有序推进生物育种产业化应用。国内转基因玉米于2019年首次在申请安全证书环节取得进展,标志着国内转基因产业有望进入主粮转基因商业化新阶段。据三亚日报,LP007转基因玉米在玉米螟、东方黏虫、小地老虎、草地贪夜蛾和甜菜夜蛾上均具有很好的抗性,并可大幅提高玉米产量,为农民带来巨大利益。该技术目前处于国际领先水平,符合南美及国内玉米生产的迫切需求,能够减少对国外转基因产品的依赖。该产品计划于2023年前完成全部安全评价法规试验并取得转基因生物安全证书,以及时应对国内急待解决的草地贪夜蛾危害问题。据全国农技推广中心,2019年我国玉米种子市场规模279.80亿元,可渗透空间巨大,公司前瞻性布局种业,共享转基因发展红利。另外,公司通过参股的方式,也体现出管理层的稳健。 投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为9.67、11.67、14.27亿元。 风险提示:转基因种子研发、审批及商业化不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2021-02-02 19.09 21.25 51.46% 23.40 22.58%
23.40 22.58%
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事件:公司发布公告,2020全年预计实现归母净利润9.11~10.42亿元,同比增长40%~60%;单四季度预计实现归母净利润1.16~2.46亿元,同比增长1222%~2710%。业绩超预期。 过去一年盈利修复已兑现,业绩表现超预期。公司部分磷酸一铵产能受长江三磷整治行动影响曾于2019年停车,我们于2020年中报、三季报点评中反复提到,公司一铵产能恢复正常生产,且价差不断扩大(据百川资讯,2020全年一铵价差较去年+21%),公司业绩实现快速修复。此外,传统复合肥销量提升、毛利率改善,以及新型复合肥占比提升等,皆是导致公司2020全年业绩超预期的其他重要原因。 复合肥景气有望持续回暖。去年以来,受疫情、异常天气、及去库存等方面影响,农产品供给趋紧。国内玉米临储拍卖重启、生猪补栏加速等因素快速拉动玉米需求,供需缺口扩大助推玉米价格持续上涨。国家多次强调粮食安全,引导农民复耕撂荒地,我们认为,主粮市场,尤其是在中国,可能会迎来长时间的景气大周期。化肥作为种植过程中投入占比最大的农资品,需求量和价格,与作物种植收益息息相关。主粮价格持续回暖使得农民种植意愿提高,对化肥需求及利润水平均有明显拉动,公司作为国内复合肥市场份额第一的公司将显著受益行业景气回暖。 成本管控是复合肥行业重要壁垒之一,看好一体化龙头市场份额提升。农资投入品注重高性价比,据百川资讯,复合肥生产成本中,三种单质肥占比约75%,故拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业,将更具竞争力。据公司披露,过去5年行业低谷期,公司市场占有率逐年提升,从2015年的4.6%提升至目前近8%,这得益于公司较同行(无单质肥配套的)超过200元/吨的复合肥成本优势。我们认为公司在磷肥及合成氨的产业链优势将保持并持续深化,公司市场份额有望继续提升。 投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为9.67、11.67、14.27亿元。 风险提示:复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。
云图控股 基础化工业 2021-01-27 9.13 -- -- 11.48 25.74%
11.48 25.74%
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事件:公司发布业绩快报,2020全年预计实现营业收入91.24亿元,同比+6%,实现归母净利润5.05亿元,同比+137%;单四季度实现营业收入23.20亿元,同比+20%,环比-1%,实现归母净利润1.35亿元,同比+348%,环比-25%。 复合肥行业景气上行,公司盈利能力改善。受供给侧改革及疫情影响,我国复合肥产能逐渐退出,据百川资讯,从2017年的5686万吨降至2019年的4921万吨(-13%),行业产能利用率从51%提升至57%,供应格局改善。疫情等影响化肥生产供应、复合肥企业库存处于较低位置。需求端,2019年下半年起,随着国内主粮供需结构的改善,主粮价格持续上涨,对复合肥销量起到了较明显拉动作用,需求较旺,复合肥价格出现上涨,企业盈利能力修复。据公告,公司2020年业绩大幅增长137%的主要原因系复合肥产品的销量和毛利同比增加。我们认为,随着主粮价格的上行,农民种植意愿增强,化肥作为占比最大的农资投入品将显著受益,复合肥企业销售情况也将进一步改善。 低成本是复合肥行业核心竞争力之一,公司持续推进“成本领先”发展战略。产品的性价比如何是农民对于农资品重点考量的因素,相比高端品牌,价格较低的产品更易受到青睐。据百川资讯,复合肥生产成本中,三种单质肥占比约75%,所以,拥有单质肥生产能力、产业链一体化优势的复合肥企业,将更具竞争力,进而扩大自身市场份额。近年来,公司不断整合复合肥上下游资源,形成一体化的产业格局:在上游,公司旗下拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源,为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑;在下游,公司围绕“复合肥”进行产业链整合,建设了业内最长、协同效率最高的氯基复合肥、硫基复合肥、硝基复合肥和盐四条产业链(公司公告)。我们认为,资源和成本的显著优势有望助力公司在复合肥行业景气向上时不断实现销售规模和利润水平的增长。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为5.05、6.76、8.64亿元。 风险提示:复合肥行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名