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冯福章

安信证券

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工作经历: SAC执业证书编号:S1450517040002,曾就职于中信建投证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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新雷能 电子元器件行业 2021-02-25 39.15 -- -- 45.41 15.99% -- 45.41 15.99% -- 详细
公司是我国模块电源龙头企业,已精耕细作二十余年自成立以来一直致力于高效率、高可靠及高功率密度电源,核心产品有模块电源、定制电源及大功率电源与系统三类,技术国内领先,产品品类储备丰富,下游主要有军工及通信两大板块,且优质客户云集,并于2018年收购永力科技通过与其在激光电源与舰船等领域展开业务协作进一步扩大自身规模及提升市场竞争力。公司近年收入利润保持稳健增长,除并表永力科技因素外,军工业务持续发力亦是业绩增长重要压舱石,2020年受益军品下游订单需求快速增长,公司利润近乎实现翻倍增长,预计伴随军工领域长期高景气及自身产能不断释放叠加规模效应,公司未来业绩有望持续高增长,此外,公司通过两次股权激励成功绑定核心骨干员工与公司利益,调动员工积极性的同时彰显对未来发展信心,有助于公司全面提升经营效率及治理能力。 深耕军工电源多年,产品品类丰富叠加下游需求放量11)从供给端看,公司自2000年涉足军工电源行业并已确立市场领先地位,且配套资质齐全,同时通过坚持常年高比例研发投入在航空航天领域形成了完善的产品技术储备,并通过收购永力科技进布局海洋舰船领域,进一步实现军工应用领域的全面覆盖,此外,公司仍在持续扩充自身军品产能以积极应对十四五期间航空航天等领域需求的高速增长;22,)从需求端看,近年来我国电源企业在技术上与国外品牌差距已在不断缩小,同时因军队信息化建设或是十四五期间重中之重、航空航天等重点领域型号不断批产上量及国产替代的势在必行,未来军用电源行业市场增量较为充足。 我们认为,考虑到公司技术及产品储备齐全,伴随航空航天多型重点武器装备逐渐批产并加速列装,未来军品业务增长确定性强及持续性好,同时,军品电源业务毛利率较高,预计占收入比不断提升后叠加规模效应亦有助于公司不断提高盈利能力,未来成长可期。 通信持续拉动民品电源需求,铁路及轨交领域有望打开新市场空间11)G5G通信领域,预计未来5年我国将迎来基站建设高峰,且考虑到5G基站相较4G覆盖范围较小,因此需极大提高基站建设密度,有望为公司通信领域不断打开市场空间,而公司自2015年开启相关产品研发,多款电源已完成认证并批量交付,预计伴随G5G建设高峰到来,公司通信业务有望保持稳健增长态势;22,)铁路领域,公司主营产品中大功率电源在铁路领域获得了广发应用及认可,下游铁路领域主要客户为一流铁路设备制造商,并与中车电气、北方车辆研究所等建立良好稳定的合作关系,公司公告十四五期间也将加快铁路电源的进一步推广,受益于高速铁路及交轨投资规模的增长,有望成为公司新的业绩增长点。投资建议:公司在模块电源领域深耕二十余载,已确立明确市场领先地位,并通过常年高比例研发投入充分储备相关产品及技术。军品领域,公司前期投入研发产品批产上量,伴随下游航空航天等领域武器装备加速列装,预计公司未来业绩增长确定性较强且持续性较好,亦有望通过规模效应进一步提升盈利能力;通信领域,伴随我国5G建设的持续推进以及出口业务逐步改善,预计未来仍是稳定的利润来源,未来发展可期。预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.20、1.83、2.72亿元,对应估值分别为51、34、23倍。 首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品订单不及预期;产能扩充不及预期。
航天电器 电子元器件行业 2021-02-03 56.45 66.00 24.93% 61.18 8.38% -- 61.18 8.38% -- 详细
投资建议:航天产品领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的连接器产品在宇航、弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;此外民品发展具有潜力,短期或受疫情和中美关系影响,长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代。考虑到本次定增能够解决公司当前发展瓶颈,提升市场竞争力,我们预计2020-2022年净利润为4.7、6.99、9.0亿元,对应估值51X、36X、28X,公司是军工板块中增长确定性较好、估值与业绩匹配,可长期关注,持续推荐,维持“买入-A”评级。 风险提示:武器装备列装进度不及预期、航天发射任务失利或延后影响公司军品业务。
联创光电 电子元器件行业 2021-02-02 23.78 -- -- 24.86 4.54% -- 24.86 4.54% -- 详细
老牌军工企业,受益行业景气度上行有望持续释放业绩。 公司前身是由江西地区老牌军工厂746厂(现联创特微电子)及834厂(现北方联创通信)合并而来,在军工半导体分立器件及通信设备等方面配套历史悠久,其中特微电子是我国军用硅结型场效应晶体管定点生产厂家并已处于行业领先地位,下游广泛应用于航空航天及兵器等多个领域;联营企业北方联创通信大股东为兵器集团旗下北方信息控制研究院,当前公司持股33%,其长期从事通信指控产品研制,并已实现从通信单体交换设备向分系统及系统总体转变,有望形成装备信息化与系统集成供应商。考虑到“十四五”期间军队信息化建设或将是重中之重,预计公司军品业务有望受益行业景气度提升持续释放业绩。 携手中物院10所布局激光领域,有望成为新业绩增长点。 公司与中物院10所合资成立激光技术产业化运营公司中久光电(持股55%),及中久光电产业研究院,以“产业项目+研究院“模式并依托10所在半导体激光及全固态激光等研究领域领先优势,持续推进相关科研成果转化。根据上证e互动,公司主要半导体激光器产品为泵浦源,其是激光器核心部件之一,公司当前已投资建设6条泵浦源产线,已成功打破国外长期技术封锁,同时公司亦有望以泵浦源产品为切入点向上延展至激光芯片,向下延展至激光设备及武器装备等方向,在军民品领域应用广泛。根据e互动,公司激光业务经营情况良好且产品订单正在陆续交付中,此外,伴随公司产业园区建成后规模效应逐渐显现,成本端亦将不断下降,产品盈利能力或仍有提升空间,有望成为公司未来重要业绩增量。 进军高温超导产业,或进一步增厚公司业绩。 根据公告,参股公司江西联创超导(持股40%)兆瓦级超导磁体感应加热装置已研制成功,主要应用于高端铝型材及钛合金等金属加热行业,相较传统加热方式,其可实现对大尺寸金属工件的快速,且加热速度较快且温度均匀性和较好,适用于航空航天等对原材料品质要求较高的行业,预计未来行业应用前景广阔,根据人民网江西频道,当前联创超导已与中铝集团及南山铝业等建立合作关系,及其他多家国内大型铝合金、钛合金加工企业深度接洽,未来市场空间或将逐步打开,且公司高温超导产业已正式进入产业化阶段,未来有望成为公司重要利润增长点,并进一步增厚业绩。 背光源及智能控制器等传统业务稳健增长,夯实公司基本盘。 公司是光电子器件领域骨干企业,主要产品包括LED器件、背光源及相关产品、显示器及模块以及家电智能控制器件等,其中1)背光源产品:子公司联创致光是国内众多知名手机品牌核心背光源产品供应商;此外,根据公告,联创致光已与南昌地方国资设立合资企业,或有助于扩大公司产能,进一步打开成长空间;2)智能控制器产品:子公司华联电子(持股50.01%)是伊莱克斯及格力电器等国内外知名企业供应商,当前市占率稳定,预计伴随下游产品应用领域进一步扩大及公司加大降本增效措施,未来业绩有望保持稳健增长。此外,公司还持有宏发电声22.04%股权,受益其业绩保持稳定增长,预计未来有望为公司持续贡献稳定投资收益。 投资建议:公司前身是南昌地区老牌军工厂,军工配套历史悠久,并有望在“十四五”期间受益军工行业高景气度加速释放业绩;同时公司联手中物院十所高起点切入激光赛道,有望成为重要业绩增量,此外公司积极布局高温超导领域并已和国内多家铝、钛合金企业深度接洽,未来放量可期。民品领域公司背光源及智能控制器产品积累深厚,继续夯实基本盘。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.74、4.66、6.06亿元,对应估值分别为39、23、18倍。首次覆盖,给予“增持-A”评级。 风险提示:军品订单不及预期;激光及超导领域进展不及预期;民品订单不及预期。
中航沈飞 航空运输行业 2021-02-01 78.90 -- -- 86.80 10.01%
86.80 10.01% -- 详细
事件:2021年1月28日,中航沈飞发布2020年年报业绩预告,预计2020年净利润约为14.8亿,同比增长68.61%,扣非净利润9.4亿元,同比增长11.35%。 点评:1)疫情不改主业稳健增长,全年经营目标顺利完成,扣非净利润同长比增长11.35%。预计2020年实现净利润14.8亿元,同比增长68.61%,扣非净利润9.4亿元,同比增长11.35%,符合预期。在新冠疫情的影响下,克服疫情对生产供应和现金流带来的不利影响,加大研发投入,仍然实现了主业的稳健增长,顺利完成全年经营目标,实现了“十三五”圆满收官。我们认为随着疫情影响减弱,及前期高研发投入的开花结果,十四五跨越式发展可期。 2)单季度看,收入确认速度加快,均衡生产效果有所体现。2020Q4实现净利润约3.19亿元,同比增长24%,在三季度高基数的情况下,仍然实现了环比的增长。2020Q4扣非净利润1.83亿,业绩有所下降,我们认为这系公司自年初开始执行新收入准则,对某一时段内履行履约义务的,按照履约进度确认收入,使得收入确认速度加快,而非以往主要集中在四季度确认;从单季度业绩占比来看,2018-2020Q4扣非净利润占比分别为60%、30%和19%,均衡生产效果已经逐渐体现。 3)报告期非经常损益5.4亿元,其中全资子公司沈阳飞机工业(集团)有限公司确认与收益相关的政府补助约4.2亿元,协议转让其所持有的中航沈飞民用飞机有限责任公司32.01%股权确认投资收益约1.35亿元,考虑相应收税后,二者造成的非经常性损益事项合计影响净利润金额约4.73亿元,对公司全年利润影响较大。 4)展望十四五,沈飞加速产品升级换代,拓宽航空产品主,优化产业发展布局,跨越式发展可期。十四五不仅仅是空军,同样有来自海军客户的可观增量,叠加公司是军工央企中首家实现股权激励的公司,近年资产质量和经营效率明显改善。在公司型号方面,有望实现从从三代向四代的跨越;从改革角度,航空工业构建小总部、大平台、新产业,公司作为飞机整机制造厂有望实现向向产业集群的核心企业的跨越;从经营角度,公司整个经营管理的架构、经营理念、经营效益都有望呈现较大变化。沈飞未来五年的需求空间有保障,其长期增长空间较为明朗,是可观的增长预期。细分机型看,沈飞现役及在研机型是我国空军重要支柱,预期仍需求旺盛,有望进一步上量。 1)歼-16是空军新一代主战机型,是我空军跨代发展,优化结构的主力机型,需求空间大,未来仍将是装备重点,有望继续上量。 2)歼-15是我国目前唯一舰载机,满足弹射需求机型是重要增量。 首艘国产航母能够搭载36架歼-15战斗机,是“辽宁舰”的1.5倍。 考虑到首艘国产航母舰载机的新装需求,叠加现服两艘航母的训练更新,歼-15及满足弹射需求的歼-15的需求同比预计将有大幅提升。 3)在研四代机“鹘鹰”FC-31为沈飞积累卡位优势,实现四代的跨越。“鹘鹰”FC-31是沈飞独立自主研制的新一代中型隐形战机,或可接替J-15成为下一代航母隐身舰载机。 投资建议:中航沈飞作为战斗机整机唯一标的,在空军装备跨代发展,优化结构需求十分迫切,周边四代机云集,力量平衡迫使我们加快升级换代的大背景下,远期空间大。歼-16是空军新一代主战机型,需求空间大,未来一段时间将是装备重点,有望继续上量;歼-15及满足弹射需求的歼-15的需求同比预计将有提升,将为沈飞贡献业绩增量。此外,从近期大家关注的客户合同需求和结算方式看,沈飞作为航空主战装备重要主机厂显著受益。展望十四五,沈飞加速产品升级换代,拓宽航空产品主,优化产业发展布局,跨越式发展可期。预计公司2020~2022年净利润分别为14.8、16.1、20亿元,对应当前估值74、68、55倍,考虑到未来五年的增长空间,重点推荐,维持“买入-A”。 风险因素:武器装备采购不及预期,新机型进展不及预期。
西部超导 2021-02-01 63.40 -- -- 65.83 3.83%
65.83 3.83% -- 详细
事件:2021年1月28日,西部超导发布2020年年报业绩预告,预计2020年净利润约为3.71亿,同比增长134.45%,扣非净利润3亿元,同比增长170.61%。 点评:1)订单饱满叠加产能释放,公司规模效应初现,2020净利润同比长增长134%,符合预期。军机换装列装提速以及新机型钛合金用量占比提升,高端钛合金需求不断提升,公司是我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一,全年市场订单饱满,公司围绕“以客户为中心”,紧握市场机遇,提升生产产能,规模效益初现,使得公司2020年度业绩同比大幅增长,预计随着军机换装列装加速带来高端钛合金需求提升及公司泾渭园区产能释放,未来增长可期。 2)单季度看,2020Q4净利润0.99亿元,同比增长114%,环比有所下降,主要系海绵钛成本及期间费用上升的影响。 海绵钛占钛合金成本比例约为50%,根据钛咨询统计,海绵钛价格自2019年4月-2020年初有比较大幅的上升,而对应的2019Q2-2020Q1毛利率分别为37.21%、35.81%、31.2%、28.45%,下降趋势明显;而2020年3月-2020年9月,海绵钛价格下降明显,对应的2020Q2和Q3毛利率分别为37.92%和39.91%,2020年9月以来,海绵钛价格经历一波回升,或使得Q4毛利率有所下降;而根据产业链调研了解,预计未来海绵钛的价格将保持在较为稳定的水平,预计未来公司整体毛利率将保持稳定。 研发费用看,公司近年来研发费用逐年增长,占营收比重保持在9%左右,而三季度研发费用仅为0.15亿元,研发费用率为2.65%,前三季度研发费用0.81亿元,费用率5%,都远低于正常水平,公司贯彻“生产一代、研发一代、储备一代”的技术研发方针,坚持研发与生产紧密结合,我们认为Q3研发投入较低主要系三季度生产任务较重使得研发投入有所推迟所致,预计Q4研发投入有补偿性增长,也使得Q4利润环比有所下降。 3)预计2020年非经常性损益为7065万元左右,同比增加49.52%左右,主要是计入当期损益的政府补助增加所致。 我国高端航空钛合金龙头,核心受益于军机换装列装加速、新机型钛合金用量占比提升以及新型号放量带来的市占率提升。公司生产的高端钛合金材料已成为我国航空、航天结构件用主干钛合金,为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了核心材料,已成为我国新型飞机用钛合金材料的主要供应商之一。目前我国军机换装列装提速、新机型钛合金用量占比提升,高端钛合金需求不断提升。公司作为我国新型战机和运输机的核心材料供应商,随着公司产能的逐渐释放,高端钛合金业务增长可期。 新型航空发动机定型可期,高温合金业务或成为长期看点。高温合金是提升发动机性能的关键材料,市场需求巨大。2018年公司高温合金项目进入试生产,且2019年上市新增2500吨/年发动机用镍基高温合金棒材和粉末高温合金母合金募投项目,公司生产的产品性能达到了国内先进水平,和国外同类产品的技术水平相当,量产后将补上我国“两机”用高性能高温合金的“短板”。伴随新型航发定型、高温合金产品进入批产,公司高温合金业务将显著受益。 以以ITER为起点,开拓MRI低温超导市场。公司从ITER项目起步,2017年完成ITER低温超导产品交付后转战MRI市场,目前MRI线材业务处于市场开拓阶段,整体毛利较低。2019年营收(1.44亿元,+31.51%)拐点向上,随着市场开拓完成,公司超导产品营收有望大幅增长、毛利率有望企稳回升。 投资建议:我国高端航空钛合金龙头,核心受益于军机换装列装加速、新机型钛合金用量占比提升以及新型号放量带来的市占率提升。 同时公司是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一,未来随着新型号军用发动机的放量,高温合金业绩增长可期。我们预计2020-2022年净利润为3.7、5.6、7.7亿元,对应估值为75X、50X、36X倍,给与“买入-A”评级。 风险因素:新机型进展不及预期,扩产进度不及预期,超导业务市场开拓不及预期;
振华科技 电子元器件行业 2021-01-29 65.78 -- -- 68.68 4.41%
68.68 4.41% -- 详细
事件:公司发布220020年业绩预告,实现归母净利润.5.21--06.10亿元,同比增长7755%--105%。 新型电子元器件业务持续加速,单四季度环比高速增长2020年公司新型电子元器件板块受益下游高可靠领域需求不断增长,收入同比大幅提升,且同时考虑到电子元器件板块产品结构不断改善,高附加值产品销售占比增加,公司盈利能力持续提升,我们预计元器件板块后续仍将继续为公司提供业绩增量。此外,公司2020年已完成对子公司深通信投资损失全额计提,且子公司振华新能源或将进一步减亏,预计2021年公司有望轻装上阵,延续高速增长态势。我们认为,考虑到“十四五”期间航空航天重点型号需求上量、国产替代进程加速及军队信息化建设,高端电子元器件企业增长确定性较强,公司作为军工电子元器件上游企业,新型电子元器件业务或将继续保持稳健增长。 单四季度同比扭亏为盈,环比2200QQ33增长3311..71%--104..07%。受益新型电子元器件领域订单不断加速且公司不断优化产品结构,高附加值产品占比不断提升,2020年Q1-Q3净利润分别为1.11、1.25及1.23亿元,同比增速分别为2.54%、-7.15%及120.72%,20Q4公司归母净利润1.62-2.51亿元,同比实现扭亏为盈,且环比继续保持高速增长,并呈现不断向好趋势。我们认为,在公司不断提质增效,聚焦高附加值产品,推进结构调整转型升级的前提下,受益下游航空航天重点型号放量,且公司作为上游元器件企业,预计将率先兑现业绩,预计12021全年亦有望维持高速增长。 加速向高端芯片转型,打造我国军用IGBT核心供应商公司目前持有成都森未科技20%股权,其IGBT产品可对标英飞凌,并已实。现小批量量产及销售。森未科技产品均采用第六代或第七代IGBT相关技术,已实现第六代产品国产化,其中650V/50A和1200V/100A产品已实现小批量量产和销售。森未已经掌握全球IGBT产品市场上普遍采用的“沟槽栅+场截止技术”主流技术,通过国内工艺代工验证,通过与英飞凌公司同类产品进行对比测试和实际工况下的性能对比,结果表明其系列产品性能可完全对标德国英飞凌产品。当前我国IGBT芯片制造行业仍以国际半导体巨头公司为主,特种领域自主可控及国产替代刚性需求强烈,预计公司IGBT业务发展前景或将持续向好。 关注公司后续在IGBT。领域进展。公司作为我国军用领域IGBT核心供应商,已成功研制多款IGBT芯片,并完成国内首个IGBT特种行业标准编制,IGBT模块已配套多家用户。考虑公司拥有领先的产品技术布局,并依托中国电子集团渠道优势,或可占据军工市场较高的份额,持续关注公司后续在IGBT领域的布局进展,或将打造新业绩增长点。
睿创微纳 2021-01-29 111.00 -- -- 117.21 5.59%
117.21 5.59% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预增公告,实现归母净利润5.90亿元左右,同比增长192.21%左右。 下游订单充足带动业绩增长,2021有望继续保持高增长态势 受益公司持续加大研发投入和新产品不断开拓市场销售,下游订单充足,收入端同比大幅增长,预计主要是因军品业务不断增长且测温产品贡献较大增量,同时考虑到公司业务规模增长带来规模效应显现以及产品结构调整,高附加值产品占比提升,公司整体毛利率不断攀升。我们认为,公司军品领域伴随在手型号不断完成定型和批产交付,尤其低成本弹载制导产品等存在放量可能,十四五军品将延续高增长;民品户外夜视产品虽目前产品销售主要集中在欧洲,但已逐步拓展至北美等市场,其注册猎人数相较欧洲市场更多,因此高增长有望持续。 单四季度同比增长23.76%,2021有望继续保持高速增长。受益军民品业务订单加速释放,公司Q1-Q3增速分别为265.87%、438.85%及328.79%,保持不断增长态势,单四季度同比增长23.76%,预计增速下滑主要是因公司股权激励及研发费用等主要集中于四季度计提,我们认为考虑到公司红外军品领域伴随型号定型及批产放量,民品户外夜视产品不断开拓北美等新市场,预计2021年公司业绩仍有望保持高速增长。 国内非制冷红外探测器龙头,产品技术国内领先、国际先进 从先进技术节点上,公司2019年8月公告10μm1280×1024非制冷红外焦平面探测器产品的研制成功,目前国内尚未有同等像元尺寸下的1280×1024产品,是继美国DRS第2家发布同等阵列规模和像元尺寸产品的公司。从市场主流技术节点上,目前为17μm/12μm像元中心距,而公司12μm1280×1024、1024×768、640×512探测器和17μm384×288探测器均实现数字输出、陶瓷封装和晶圆级封装,当前产品已处于向12μm过度阶段。此外,公司不仅从红外芯片、探测器、机芯模组到热成像整机的全产业链建设态势初显,并不断延申红外技术路线,切入激光、太赫兹、微波等新技术领域,奠定长期发展路径。 产能近乎每年实现翻倍增长,而所需固定资产投资有限 公司与晶圆代工厂共建8吋MEMS晶圆生产线已投入量产,产能每月1500片晶圆,可年产各类芯片360万颗,产能端限制主要在封装环节。目前公司金属封装和陶瓷封装探测器产能达到50万只/年,新建晶圆级封装探测器产线产能达到100万只/年;完成一期晶圆级模组产品线建设,产能达到50万只/年;户外观瞄监控产品和测温产品等整机产品产能提升到20万只/年。目前公司固定资产及在建工程分别为(3.13亿元,+38.31%)、(0.21亿元,133.44%),产能扩张所投固定资产有限,预计2021年或仍有较大提升,且产能释放后将带动ROE不断提升。 投资建议:坚定看好公司的长期成长性。公司是国内非制冷红外探测器龙头,技术国内领先、国际先进,军用普及率较低、国产化替代带动观瞄和制导等产品逐步进入批产放量节奏,民品因疫情影响加速红外作为图像传感器逐渐成为标配化,不断打开安防、消费、汽车等终端市场,打开成长天花板。公司长期成长性突出,预计2020-2022年净利润分别为5.89、7.88、10.51亿元,对应估值分别为85、63、47倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:军品及民品市场开拓不及预期;红外测温产品波动较大。
江航装备 2021-01-25 29.37 -- -- 30.42 3.58%
30.42 3.58% -- 详细
事件:2021年 1月 21日晚,公司发布 2020年度业绩预告,预计 2020年实现营收 8.2-8.4亿元,同比增加 21.57%至 24.54%,实现归母净利润 1.8-2亿元,同比增加 59.05%至 76.73%,扣非归母净利润1.45-1.65亿元,同比增加 64.96%至 87.71%。 点评:1 )防疫复工“ 双线作战,受益航空业务量价齐升及制冷业务市场拓展顺利。预计公司 2020净利润 1.8-2亿,同比增长 59%-77%,高于营收增长,实现了防疫复工“双线作战”,系航空和制冷两大业务发展迅速。(1)航空业务呈现量价齐升之势,一方面,航空订单同比有较大增长带动营收增长,另一方面,航空氧气系统产品的结构调整,该业务的销售收入同比大幅增加,有效提升了公司盈利能力;此外公司也继续扩展航空修理厂维修业务,不断发掘新的业绩增长点;(2)2020年公司同时加大对制冷业务新项目的开发力度,努力扩展海军产品市场,军品收入增长较好。(3)2020年度非经常性损益对公司净利润影响约 3,500万元,同比增加 973万元。 单季度继续高增长,毛利率 提升 和期间费用率 改善 叠加致使盈利能力不断提升。单季度看,Q4实现净利润 0.22-0.42亿元,同比增加10%-110%,增速中值为 60%,虽然较二三季度有所放缓,但仍保持高速增长;净利润和营收增速看,无论是年度或是单季度,净利润增速都显著高于营收增速,反映公司的产品结构调整以及费用率改善带来的盈利能力的提升(三季报毛利率和期间费用率分别改善了 2.44和 1.98pct)。 2 )航空装备领域地位突出,受益军机换装列装加速。公司航空装备主要产品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等,为国内各大主机厂、军方提供配套产品和服务,配套供应国内有装备需求的所有在研、在役军机以及部分民机,近三年航空产品营收占比超过 60%;目前我国军机数量和结构都有很大的提升空间,预计十四五期间军机新增市场空间将达 6500亿元(测算参考前期报告《【安信军工】年度投资策略》),公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,国内最大的飞机副油箱制造商,航空装备领域地位突出,考虑到公司结构调整以及费用率改善带来的盈利能力提升,我们认为公司核心受益军机换装列装加速的进程。3 )国内领先的特种制冷设备制造商,军用领域实现海陆空火箭军全兵种覆盖,民用市场更为广阔。公司“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和军用空调品牌,品牌知名度高。(1)在军用领域,核心技术优势明显,系列型谱较全,产品主要包括方舱空调、装甲空调、舰船空调、冷液设备等产品,实现空陆海火箭军全军种覆盖,此外应用到航空机载领域且取得突出优势;目前,我国陆军装备中仍存在较多老旧装备,代际组成较美国等仍存在较大差距,随着有装配军工空调需求的第三代坦克数量的增多以及装甲车的迭代升级,军用坦克和装甲空调的需求将进一步扩大;(2)此外公司通过军用技术成果转化发展民用特种制冷设备,重点开拓工业用特种耐高温空调、专用车空调等细分市场,工业用特种耐高温空调市场受益下游钢铁行业的持续增长,而随着我国基础设施建设、城市发展、能源消耗结构变化,专用汽车的市场前景将会越来越广阔,从而带动上游专用车空调市场的增长。 投资建议:公司聚焦于航空装备及特种制冷领域。航空产品配套所有在研、在役军机以及部分民机,公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地,国内最大的飞机副油箱制造商,航空装备领域地位突出,核心受益军机换装列装加速的进程;军用特种制冷设备实现空陆海火箭军等全军种覆盖,并通过军用技术成果转化发展民用特种制冷设备,国内领先的特种制冷设备制造商,军民市场广阔。我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 1.89亿元、2.56亿元和 3.60亿元,对应 PE 为 61X、45X和 32X ,首次覆盖,给予“买入-A”评级。 风险提示:军机换装列装进度不及预期,民用市场拓展不急预期
西菱动力 机械行业 2021-01-20 20.32 31.00 60.62% 20.98 3.25%
20.98 3.25% -- 详细
事件:2021年1月18日晚,公司公告于近日取得中央军委装备发展部下发的《装备承制单位资格证书》。 点评:1)公司作为主体获装备承制单位资格证书,助力军工业务发展驶入快车道。经审查,公司符合GJB9001C质量管理体系要求,具备装备承制单位资格条件,已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名录》,注册类别为A类,有效期至2025年12月,本次获得《装备承制单位资格证书》,标志着公司的科研能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准,具备在证书许可范围内承揽相关业务的资格,公司主业增加了军工,是成都地区行业内能力拓展至军工的第一家公司,考虑到当前军工行业尤其成都区域主机厂高景气,本次资质的获得对发展军工业务具有重要意义,公司军工业务发展有望驶入快车道。 2)坚定提升航空零部件产能,目前行业处于需求远大于产能阶段,预计今年该业务将显著提升。公司2019年开始投资建设军品与民用航空结构件项目,2020年加快新项目的调试、建设,根据2020半年报,航空结构件制造生产项目进度达70%,一期已经具备相当规模。之后再自筹资金投资1.43亿元产能将快速提升至更大规模体量,项目达成后形成年产航空结构件1.5万只、航空钣金件80万只、轴类件600件的年生产能力。我们认为公司在行业需求远大于产能释放阶段,坚定布局军工及航空零部件业务,一方面彰显公司对航空零部件业务发展信心;另一方面反映公司在该业务领域的布局深度,此时布局正当时,预计今年军工及航空零部件务将显著提升。 3)汽车行业处于复苏阶段,2021年将抓住有利时机继续拓展市场。 受整体行业影响,前期公司汽车业务持续低迷,但2020年Q2开始汽车行业复苏明显,根据工信部数据统计,2020年前三季度国内汽车产销量总体好于年初预期,恢复速度在全球范围处于前列,国内汽车消费市场开始复苏。根据公司投关记录,公司2021年汽车业务预计有以下几个主要增长点:(1)广汽丰田与一汽丰田客户进入量产阶段;(2)涡轮增压器产品量产;(3)公司使用募集资金与自筹资金建设了两条铸造生产线,目前一条已经投产,一条调试中,在满足公司自有产品铸造工艺的需求同时,做好外销工作。随着新客户和新产品的量产,我们认为公司汽车业务也将在2021年恢复。 4)此前,实控人全额认购1.5亿定增,支撑公司向航空装备零部件制造产业链战略延伸。实控人魏晓林先生全额认购1.5亿,发行价格为12.72元/股,彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。 5)实施限制性股权激励绑定核心骨干,三年业绩考核高增长。拟授予激励对象320万股,占总股本2%,授予价格为8.55元/股。业绩考核要求:第一期2020年营业收入不低于2019年营业收入、第二期2021年营业收入较2019年营业收入增长率不低于40%、第三期2022年营业收入较2019年营业收入增长率不低于60%。 投资建议:公司布局航空零部件制造正当时,将受益航空装备尤其是成都航空主机厂需求扩张,此次获得装备承制单位资格证书助力军工业务发展驶入快车道;除了军工业务的快速提升,汽车业务也处于快速恢复的过程,2021公司将迎来业绩和估值的双击。预计2020-2022年净利润分别为0.50亿元、1.71亿元和2.21亿元,对应估值为61X、18X和14X,公司业绩对应21年估值18倍,公司估值低位,是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的,维持推荐,维持“买入-A”评级。 风险因素:武器装备采购不达预期、汽车行业周期性波动及细分行业市场规模增速放缓的风险、新项目建设不及预期风险
七一二 通信及通信设备 2021-01-20 44.35 -- -- 46.80 5.52%
46.80 5.52% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预增公告,归母净利润.5.010至至.5.050亿元,同比增长48%至59%。 单四季度延续高增长态势,后续仍有望保持快速增长公司2020年全年业绩同比增长48%-59%,预计主要因:1)军品订单大幅增加,且不断向高附加值系统级产品拓展,受益新型号逐步列装,预计航空系统级产品将持续为公司贡献业绩增量;2)民品业务逐渐回暖,除铁路通信领域外不断向城市轨交领域发展,市场份额稳步增加,预计城市轨交领域或可成为未来业绩增长稳定支撑。 长单四季度归母净利润同比增长44.64%--61.80%,后续仍有望维持高速增长。 受益公司无线通信产品在军民领域开拓顺利,Q1-Q3归母净利润分别同比增长6.17%、59.08%及55.75%,四季度继续延续前三季度高增长态势,我们认以为,考虑到军队信息化建设或是十四五重中之重,以及以2200等为代表的新机型等核心装备放量,且公司费用端维基本持平稳,预计公司业绩仍有望维持高速增长。 装备实现覆盖全兵种,受益信息化建设推进未来成长可期公司是我军无线通信装备主要供应商,是业内少数可以实现产品全军种覆盖的企业。军品主要为航空无线终端(语音电台、数据链电台、数据处理终端等)、地面无线通信终端(手持、背负和车载终端)以及系统产品(机载CNI系统),根据招股说明书,军品占比在80%以上。与中电科10所、海格通信、烽火电子、中原电子等相比,各有侧重,公司是我军超短波无线通信设备的主要供应商,尤其在机载超短波通信领域,具有核心技术研制能力。 信息化建设或是十四五重中之重,受益新机型放量成长可期。军队信息化建设成为我军装备建设重点工作,且指挥控制一体化市场规模迅速增长,公司紧跟军用通信装备发展趋势,多领域展开下一代通信关键技术的研究工作,同时深度参与军用超短波通信、数据链、卫星通信、卫星导航等诸多通信体制的制定,在军用无线通信领域已形成较强核心竞争力。考虑到军队信息化以建设在十四五期间或加速推进,以及以020等为代表的新机型等核心装备放量的因素,公司未来成长可期。 城市轨交领域发展迅速,或是未来业绩重要支撑公司是我国铁路无线通信领域的领军者和行业标准的主要制定者。无线通信设备成功应用于复兴号、和谐号等高铁列车,目前正在积极研制基于新技术的下一代铁路无线通信产品。根据2020政府工作报告,铁路部门将投产新线4000公里以上,其中高铁2000公里,城市轨交2020上半年新增线路10条,预计全年新增地铁通车里程超过1400公里,或将为公司发展带来新动力。于公司通过对轨交系统基于ELTE及下一代的系统解决方案研究及加大系统集成开拓力度,已参与多条线路项目方案设计,为后续拓展打下良好开端。 混改已逐步落地,持续关注后续安排根据收购报告书,由于公司股份尚处于限售期,在实控人仍为天津市国资委的前提下,公司原控股股东中环电子集团将所持公司52.53%的股权无偿划转给智博智能,划转完成后智博智能将成为公司控股股东,我们认为完成混合制改革后或有助于公司更加聚焦主业,为发展注入新动力,关注后续安排。 投资建议:公司是国内军用无线通信设备核心供应商,已实现全兵种覆盖,并在航空超短波领域具有核心技术优势。随着军改落地,军队信息化推进,以及高研发投入带来的高附加值产品定型,成长性可期。此外控股股东作为天津地区国企混改先锋,关注后续进一步混改推进。我们预计公司2020--2022年净利润分别为.5.11、7.46、010.10亿元,对应当前股价的估值分别为6622、4422、3311倍,维持“买入--BB”评级。 风险提示:军品订单不及预期;民品领域拓展不及预期。
中航光电 电子元器件行业 2021-01-19 74.66 -- -- 81.05 8.56%
81.05 8.56% -- 详细
事件:2021年1月17日,中航光电公告拟在广东省广州市番禺区化龙镇购臵土地13.3万平方米(约200亩)实施华南产业基地项目,项目以新设全资子公司中航光电(广东)有限公司为实施主体。项目总投资22.5亿元,其中固定资产投资20.8亿元,铺底流动资金1.7亿元,资金来源主要为公司自筹和贷款解决。 此外公司公告,A股限制性股票激励计划(第一期)第三个解锁期解锁条件满足,261名激励对象在第三个解锁期实际可解锁共计332.55万股限制性股票。 点评:1))新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展,产能扩充紧跟新一轮产业发展。电子产业发展迅速,连接器产品、技术更新不断,预计至2025年全球连接器行业将迎来以5G、数据中心等为代表的新一轮产业发展机遇。公告显示,目前公司通讯业务产能主要集中在洛阳总部,深圳和东莞,产能已基本全部利用。根据公司中长期发展规划,建设华南产业基地主要定位于通讯连接器、新能源汽车连接器及相关产品的生产及销售。同时,珠三角是我国电子产业聚集区,是国内其他配套上下游公司及通信终端巨头的聚集区。公司在华南实施项目,有利于利用产业聚集优势优化供应链配臵保障生产和贴近客户发挥本地化优势。 22)军民产业齐头并进,十四五规划崭露头角。此次拟建设的华南产业基地,满足公司“十四五”业务增长和集团化发展的需求,规划提升通讯、新能源汽车等领域产品的研发制造能力。项目建设周期4年,新建科研生产面积26万平方米,拟购臵5G连接产品、数据中心连接产品、高速连接产品、新能源汽车连接产品等自动化、智能化产线。项目以新设全资子公司中航光电(广东)有限公司为实施主体,总投资22.5亿元,其中固定资产投资20.8亿元,铺底流动资金1.7亿元,资金来源主要为公司自筹和贷款解决。项目建成达产后,预计年销售收入可达403,793万元,净利润28,107万元,有力支撑公司“十四五规划”的落地实施。 33)叠加防务领域核心受益十四五高景气。公司防务领域产品涉及航空航天、船舶、通信指挥以及兵装等几乎所有军品市场。预计随着我国武器装备更新换代需求加速释放,信息化程度提高带动连接器系统需求不断增长,公司作为我国高端连接器的领军企业,同时作为军工行业上游元器件公司,将率先受益于行业的高景气。此前公司三季报业绩超预期增长69%,也验证我们对于行业高景气的判断。 4)股权激励助力长期发展。2021年1月17日,公司公告限制性股票激励计划(第一期)完成第三次解锁,公告显示公司考核指标全部达标且显著高于行业平均,2019年净资产收益率为15.23%(行业平均5.71%),17-19年营收复合增速19.99%(行业平均11.36%),营业利润率13.58%(行业平均8.76%),显示出公司的股权激励起到了较好的激励效应。考虑到2020年初公司限制性股票激励计划(第二期)也完成股份授予,我们认为这将进一步激发了公司人力资本活力,增加公司长期发展动力。 投资建议:公司是军工板块持续增长,较为稳健的标的,是国内领先的光电连接技术解决方案提供商。受益军工行业高景气带来需求增加,预计未来较好发展;新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目(二期)持续推进,新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展,产能扩充紧跟新一轮产业发展。我们预计2020-2022年净利润分别为15、19、23.15亿元,对应当前股价的PE分别为54、43、35倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:军品业务放量不及预期;新能源汽车及5G通讯等民品业务拓展不及预期
北摩高科 公路港口航运行业 2021-01-19 178.99 -- -- 188.89 5.53%
188.89 5.53% -- 详细
事件2021年1月17日晚,北摩高科发布2020年业绩预告,预计2020年归母净利润3.05-3.4亿元,同比增加43.67%-60.15%,扣非归母净利润3-3.35亿元,同比增长43.71%-60.48%。 点评1)预计2020年归母净利润3.05-3.4亿元,同比增长43.67%-60.15%为,增速中位值为52%,符合预期。2020年公司积极采取措施克服疫情影响,保障生产经营有序进行,确保产品正常交付,军品业务稳步增长;此外2020年9月公司持股51%的京瀚禹纳入合并报告,9月至12月,京瀚禹实现归母净利润3000-3500万元,增厚公司业绩,若剔除京瀚禹,预计业绩增速中值为37%,仍保持较高速增长。考虑当前军工行业高景气,下游新增和更新需求旺盛,同时全系统延伸价值量更大,高业绩增速有望保持。 单季度看,预计2020Q4归母净利润为1.31-1.67亿元,同比增加20%-53%,其中剔除京瀚禹后增速约为13%-46%,公司季度内生增速环比有所放缓,或主要系2019年收入确认季节性较强,前三季度尤其Q2收入占比较小导致低基数所致,20年开始收入确认有所提速且季节性有所减弱。 2))立足军品:刹车盘向飞机刹车制动全系统延伸,拓展更为广阔的民航市场。公司以刹车盘(副)为基,逐步向飞机机轮、刹车控制系统、起落架着陆全系统延伸,价值量更大。目前公司飞机刹车控制系统及机轮产品在定型型号具有先发优势,在研型号占据主导地位,此外具备独立完成飞机起落架全系统设计、制造及实验能力的优势,能为军工航空领域提供全系列刹车制动产品,随着航空装备换装列装加速,新增及更换市场空间的增加,公司核心受益。立足军品的同时,进一步拓展民航市场,公司具有民航刹车产品制造许可证及维修许可证,同时拟收购的蓝太航空主营民航飞机碳刹车盘,民用市场广阔,公司先发优势明显,预计将成为新的经济增长点。 3)京瀚禹合并增厚业绩,蓝太航空纳入在即,期待协同优势显现。 2020年9月-12月,京瀚禹实现归母净利润3000-3500万元,显著增厚公司业绩;此外,京瀚禹将与公司原有渠道、资源、技术进行充分融合,形成协同效应,促进公司的长远发展;2020年12月21日,公司公告拟收购蓝太航空股份并同时增资,完成后持有蓝太航空66.67%股权,纳入合并报表,蓝太航空主营产品为民航飞机碳刹车盘,是中国首家获得民航飞机炭刹车盘维修许可证的单位和生产进口飞机用炭刹车盘的民营企业,2014年成为全球首家获得宽体机A330型飞机炭刹车盘PMA许可证的企业,目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业,预计纳入后增厚公司业绩的同时,也有望形成较强的协同优势。 投资建议:公司以刹车盘为基,向飞机刹车制动领域全系统延伸,系统集成优势明显。一方面,军机领域优势突出,受益航空装备换装列装加速,新增及更换空间较大,同时全系统延伸价值量更大;另一方面公司立足军品,拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动等民用市场,民航市场空间广阔,且随着高速列车制动闸片募投项目投产后产能的释放,将为公司带来新的盈利增长点。此外公司收购京瀚禹以及拟收购蓝太航空,增厚公司业绩的同时,协同优势明显,将带来新的利润增长点,预计公司2020-2022年归母净利润为3.20亿元、4.87亿元、6.48亿元,EPS为2.1元、3.2元、4.3元,对应PE为83X、54X、41X,维持“买入-A”评级。 风险提示:军机换装列装进度不及预期;民用航空发展不及预期;国内军方调整价格的盈利波动性;收购进展不及预期。
上海沪工 机械行业 2021-01-13 25.35 31.00 44.32% 27.00 6.51%
27.00 6.51% -- 详细
事件: 2021年1月11日,上海沪工发布业绩预增公告,预计2020年归母净利润1.15-1.45亿元,同比增加20.8%-52.3%,扣非归母净利润1.03-1.31亿元,同比增长22.2%-55%。 点评: 1)预计2020年归母净利润1.15-1.45亿元,同比增长20.8%-52.3%,增速中位值为36.55%,整体符合预期。公司的航天业务发展迅速,盈利同比增幅较大;另智能制造业务中的外销业务继续呈现良好态势,外销收入增幅较高;同时,因受外部整体环境影响,汇兑损失较大,两者分别对主营业务产生一定的有利、不利影响,但总体看公司主要业务的经营情况符合预期,考虑到军工业务的成长性,业绩增长可期。 2)受益航天特种装备高景气,产能瓶颈打开,航天军工板块增量大。旗下航天华宇为多型需求量大的型号配套,十四五期间将受益导弹武器装备的高景气,随着南昌小蓝航天装备基地建成,产能瓶颈打开,进入高增长阶段,2020年已经有所体现,预计21年加速增长;一方面,新基地地处航空产业聚焦地南昌,航空和航天特种装备需求旺盛,我们认为凭借其领先的制造能力及区位优势,有望率先受益航空装备制造需求的外溢,成为又一业务亮点;另一方面随着我国卫星互联网的布局及推进,国内低轨卫星空间广阔,有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:公司是国内规模最大的焊接与切割设备制造商之一,智能制造业务持续发力;旗下航天华宇为多型需求量大的型号配套,受益航天特种装备高景气,随着产能瓶颈的打开,预计进入高增长阶段;此外,一方面,新基地地处航空产业聚焦地南昌,航空和航天特种装备需求旺盛,我们认为凭借其领先的制造能力及区位优势,有望率先受益航空装备制造需求的外溢,成为又一业务亮点;另一方面随着我国卫星互联网的布局及推进,国内低轨卫星空间广阔,有望成为公司新的业绩增长点。预计公司2021-2022年净利润为2.7亿元、4.2亿元,对应PE为30X和19X,维持推荐! 风险提示:外贸收入受疫情影响;低轨卫星星座建设节奏不及预期;航天特种装备景气度不及预期。
光威复材 基础化工业 2021-01-13 96.39 -- -- 100.48 4.24%
100.48 4.24% -- 详细
投资建议:公司既是国内碳纤维生产的龙头企业,已形成产品系列化发展,并且依托风电碳梁生产及航空、轨交等复材研发,也是国内领先的碳纤维应用企业。军品仍是主要利润来源,依托航空高景气T300稳健增长,关注T800等高性能产品跟随型号定型列装带来的业绩弹性;民品重点关注低成本化拓展,干喷湿纺T700S 量产或将带来业绩增量,大丝束则有助于不断拓展应用市场并降低自身采购成本。预计公司2020-2022年的净利润分别为6.30、7.78、9.56亿元,对应估值分别为80、65、53倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:军品新产品开发验证风险;价格下滑风险。
航天发展 通信及通信设备 2021-01-06 29.58 -- -- 31.86 7.71%
31.86 7.71% -- 详细
事件:习近平签署中央军委2021年1号命令,向全军发布开训动员令。 电子蓝军业务有望充分受益实战化训练提升,将持续贡献稳定业绩来源根据财联社,习总书记签署中央军委2021年1号命令,要求深化实战实训,坚持以战领训、以训促战,再次强调加强实战化军事训练。同时,1号命令中提出,要深化科技强训,加强模拟化、网络化、对抗性手段建设,探索“科技+”及“网络+”等训练方法,大幅提高训练科技含量。我们认为,航天发展的电子蓝军以射频仿真、光学仿真等技术为手段,通过模拟战时环境满足实战对抗需求,而网络化也为模拟对抗提供了更为丰富的基础条件以及技术支撑,有望推进内场对抗、外场对抗及内外结合对抗的共同发展。 电子蓝军龙头,实战化训练增加有望带来业绩高速增长。公司电子蓝军业务主要由南京长峰、仿真公司及航天京航等子公司展开,其中南京长峰是我国电子蓝军龙头企业之一,当前蓝军业务收入主要源于:1)内场,各院所内场射频仿真试验系统集成化程度提高,以及原有暗室的升级和新建;2)外场,在外场测试中,标靶多作为消耗品,随着各型武器型号的增多及实战化训练等要求,有望为公司提供较大利润弹性。我们认为,伴随各型武器装备不断推陈出新,武器型号增多及军方对复杂电磁环境下战技指标考核要求,对电子蓝军等设备系统的需求或将愈发旺盛,各型武器系统及装备均面临实战化条件下的测试、试验、标校、评估和训练问题,将不断带动电子蓝军业务测试保障需求增加,而公司作为电子蓝军及电磁安防领域龙头企业,有望成为武器装备研制试验现场及部队演习训练场的重要受益标的。 网络信息安全业务或将是公司未来重要业绩增量 公司通过收购锐安科技等3家标的打造网安国家队,以公安、网信、运营商和航天科工集团网络安全需求为牵引,在疫情影响、公安部大力推动信息化建设成立大数据局以及网络安全已成为中央企业负责人经营业绩考核指标的时代背景下,2020年上半年,壹进制制和航天开元实现收入(1.08亿元,+11.81%),锐安科技实现收入(3.77亿元,+8.53%),并扭亏为盈实现净利润1060万元。目前公司持有锐安科技43%股权,公司半年报明确提出通过新设、收购方式加速外延发展,稳步推进锐安科技控股权收购,网安业务将成为公司的重要业绩贡献点。 指控通信业务正处于业绩转型阶段,或存在一定业绩弹性子公司重庆金美是我国军用战术通信系统核心设备供应商,当前公司持股69.23%,公司指控通信业务正稳步推进多个重大项目,在巩固现有战役战术通信系统基础上,开发新一代指控信息系统技术,大力拓展军兵种和专网通信市场。此外,公司已顺利通过航天科工集团5G产业发展立项批复,为军用通信产业升级发展奠定坚实基础。考虑到互联互通或是军队信息化建设的重中之重,公司指控通信业务有望实现恢复性增长。 微系统业务加大整合,未来成长可期微系统2018年11月成立,2019年收入1.39亿元,20H1收入(1619万元,-37.29%)。公司在半年报明确提出,加大产业上下游整合力度,实现业务并购拓展,持续推进微系统产业发展;重点围绕复杂微系统、核心系统级芯片、关键设计仿真软件和核心工艺能力四大发展方向,积极开展国家级重点研发计划项目申报及研制。 投资建议:公司内生与外延并重,是被低估的纯正国防信息化标的,也是集团电子信息技术产业化集成平台,当前集团持股比例较低,关注集团后续安排。公司以电子信息为核心,通过新产业布局和非核心业务剥离,不断优化产业结构。其中电磁科技业务较为稀缺,高速发展;通过收购锐安科技等,依托航天科工集团和公安部三所打造网络信息安全国家队,贡献业绩增量;成立微系统研究院,实现核心部件自主可控,发展可期。预计公司2020-2022年净利润分别为9.44、13.51、16.50亿元,对应估值分别为51、36、29倍。 风险提示:业务发展低于预期;收并购等资产整合低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名