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锐明技术 通信及通信设备 2020-07-06 67.11 -- -- 68.50 2.07% -- 68.50 2.07% -- 详细
公司是全球化商用车车载监控龙头厂商,核心竞争力突出公司是全球车载视频监控设备和信息化解决方案的主要供应商之一,在产品研发、渠道布局、柔性生产等方面全面领先竞争对手。根据IHS机构报告,2017年公司在全球车载视频监控市场的份额占有率排名第二,是全球车载视频监控设备的主要供应商之一。 智能化浪潮下迎产业升级,公司面临量价齐升发展机遇商用车智能化浪潮下,政策持续推动商用车车载监控市场增长,同时用户自发需求逐步爆发,行业进入二代产品向三代产品的升级周期,公司面临量价齐升发展机遇。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大,产品线不断丰富拉动增长。 产品线不断拓宽,成长空间广阔按行业分类,公司目前有公交、两客一危、出租、渣土、环卫、货运等产品线,有望持续向警车、工程机械类车辆、轨道交通等其他商用车领域拓展。其中,国内货运车辆的保有量约为公交、出租、两客一危总量的2-3倍,市场处于起步阶段,成长空间广阔。 疫情影响有限,海外业务布局逐步完善公司海外收入主要来自于欧美地区,经济活动目前恢复较好。在疫情期间虽然物流、通关速度有所放缓,但安装交付效率有所提升,整体影响有限。公司海外市场不断拓宽,新产品落地不断,未来发展可期。 风险提示新业务推进不及预期的风险;疫情致使海外渠道建设周期拉长的风险。 首次覆盖,给予“买入”评级通过多角度估值,得出公司合理估值区间93.3-102.4元,相对目前股价有37%-50%的溢价空间。公司二代及三代车载监控产品目前渗透率较低、空间大,产品线不断丰富拉动增长。预计2020-2022年归母净利润2.50/3.54/5.00亿元,利润年增速分别为28/42/41%,摊薄EPS=1.44/2.05/2.89元。首次覆盖,给予“买入”评级。
锐明技术 通信及通信设备 2020-05-15 56.98 -- -- 62.83 10.27%
69.99 22.83% -- 详细
横跨多赛道的商用车信息化领军。公司深耕车载监控领域近20年,2018年公司全球车载视频监控市场占有率排名第二(IHS数据),已成功转型为以人工智能为核心的商用车信息化解决方案提供商。公司2015-2019年收入CARG达40.2%,归母净利润CARG为36.9%。公司因地制宜,立足欧美,布局全球,现已覆盖超过100个国家或地区。 AI技术及落地能力为公司深挖护城河。2015年至今,公司研发投入占营收比例稳定在10%以上,构建起了以AI、视频、车联网技术为核心的技术能力。相比于单纯拥有算法能力的AI企业,公司拥有全领域体系能力,能够准确识别商用车行业痛点,利用AI技术快速开发解决方案。 国内政策推升细分赛道需求,海外品牌力提升助推多元化发展。公司的国内公交车载视频监控领域市占率领先,主动安全套件催生每年11.3亿元新机遇。我们预计公司2019年“两客一危”市场占有率高达65.8%,2020年“两客一危”市场空间约5.5亿元,同时产品向重型卡车渗透,打开142~213亿元新市场。换装新能源与网约车合规化,助力出租车业务回暖,公司在巡游出租车市场占据优势。渣土、环卫业务初生,公司渣土车信息化产品竞争力强劲,中性预测下,渣土车赛道市场空间约为32亿,2022年前公司有望每年拿下至少2.8亿元市场份额,同时我们预计环卫智能化市场空间超过15.8亿元。2015年至2019年,公司海外收入CAGR高达59.3%,海外自主品牌影响力逐步提升,公司2019H1的海外自主品牌收入占海外收入比例提升至43.09%,ODM合作厂商向多元化迈进,北美的校车和公交业务在市场内生需求的驱动下,前景广阔,百亿市场值得期待。 首次覆盖给予“买入”评级,我们给予公司2020年目标市值126亿元。我们预计2020-2022年公司实现收入19.59亿元、23.13亿元、28.62亿元,对应归母净利润分别为2.51亿元、3.19亿元、4.00亿元。我们以商用车视频监控细分赛道提供商鸿泉物联、天迈科技以及车联网赛道的四维图新、德赛西威、千方科技、捷顺科技、中科创达等7家公司作为可比对象,其2020年PE均值为52.1倍。我们给予公司2020年目标市值126亿元,对应2020年PE约50倍。 风险提示:全球新冠疫情恶化风险、原材料价格上涨风险、市场竞争加剧风险、技术革新风险;假设和估计的偏差风险。
锐明技术 通信及通信设备 2020-04-27 47.07 -- -- 62.06 31.85%
69.99 48.69% -- 详细
事件描述 4月19日,锐明技术发布2019年度报告,报告期内实现收入15.64亿元,同比增长32.22%;归母净利润1.95亿元,同比增长28.83%。同时,公司拟每10股转增10股,派发8元。此外,公司公告2020年一季报,报告期内收入2.32亿元,同比下滑13.79%,归母净利润0.15亿元,同比下滑7.82%。 事件评论 毛利率持续提升,盈利能力持续增强:公司2019年整体毛利率43.56%,同比提升1.46pct,创历史新高。分地区看:2019年,国内收入8.82亿元,同比增长26.09%,毛利率41.97%;海外收入4.94亿元,同比增长28.76%,毛利率56.81%,占主营收入35.90%。分行业看:公交行业收入2.25亿元,同比增长60.48%,毛利率同比提升8.51pct至50.68%;出租行业收入1.77亿元,同比下滑21.19%,但毛利率同比提升2.02pct至38.68%;两客一危收入3.64亿元,同比增长68.53%,毛利率同比提升3.62pct至34.15%;渣土及环卫收入1.39亿元,同比增长45.60%,毛利率同比下滑6.05pct至58.29%,仍属行业较高水平。 长期坚持高研发投入,智能化产品加速落地:2019年公司研发费用1.70亿元,同比增长37.58%,占营收比10.86%。公司研发人员共551人,同比增长36.72%,持续高研发投入,保障公司产品保持高附加值。公司2019年新增专利80项,其中发明专利20项,实用新型19项,并参与国内多项行业标准及地方标准的起草及制定。同年获得深圳市发改委颁发“深圳市人工智能工程中心”的称号,公司数十万台套的AI产品广泛应用于全球100多个国家和地区,得到市场高度认可。 一季度国内业务受疫情影响较大,关注二季度海外业务表现:受国内疫情影响,公司一季度整体实现收入2.32亿元,同比下滑13.79%,我们预计Q1海外业务仍保持较高增速。公司一季度整体毛利率44.40%,环比提升0.58pct,预计主要来自海外高毛利业务贡献。后期建议重点关注二季度海外业务,及国内复工表现。 投资建议:受疫情影响,公司股价调整较大,建议关注海外疫情拐点临近带来的超跌机会。我们预计公司2020-2022年归母净利润2.38亿元、3.27亿元、4.41亿元,对应PE36X、27X、20X,予以买入评级。 风险提示: 1.海外业务受海外疫情影响; 2.国内疫情反复,影响国内业务。
锐明技术 通信及通信设备 2020-04-22 51.76 -- -- 125.00 19.90%
69.99 35.22% -- 详细
国内商用车车载视频监控龙头企业。公司专注于商用车车载视频监控领域,拥有涵盖通用、公交、出租、两客一危、渣土及环卫行业的完整的商用车车载监控信息化产品线,市场占有率全球第二,全国第一。公司施行全球化策略,立足中国辐射海外,国内销售模式以集成商为主,直接面向终端客户的前装销售正快速提高。公交、出租行业的高景气造就了公司快速成长,目前两客一危、渣土行业需求爆发,智能化浪潮下公司第三代产品单价及附加值有所提高,公司业绩高增,毛利率持续增长。2019年公司实现营业收入15.64亿元,同比增长32.22%,实现归母净利润1.95亿元,同比增长28.83%。 政策与技术共振,推动百亿商用车监控市场。政策层面:合规是商用车监控信息化市场的主要驱动因素之一,要求加强公共交通安全建设,针对各商用车行业,重点强调智能化运营、安全运营和智能监管。技术层面:商用车是AI、大数据等新技术重点应用领域,车联网价值在于商用车运营成本优化,AI等技术价值在于降低违规风险,目前商用车传统3G/4G视频设备安装率仍有较大提升空间,第三代智能化产品已经在快速渗透。交通是视频监控行业第二大细分市场,目前全球商用车保有量超过3亿辆,年产量超过2300万辆,政策与技术共振下,2019年全球车载视频监控设备行业规模达到16.74亿美元,预计2018-2022年我国车载主动安全设备的总市场规模达311亿元。 公司竞争力突出,发展前景广阔。根据IHS数据,2017年公司全球车载视频监控市场占有率达到10%,排名全球第二,全国第一。车载视频监控工作环境复杂、市场细分、需求碎片化,公司龙头地位来源于公司长期专注商用车细分市场形成技术、渠道与品牌优势。技术方面,公司利用AI等智能技术布局第三代主动预防产品,已经形成包含ADAS、DSM、BSD等功能的一系列解决方案;渠道方面,公司与国内集成商有着长期稳定的合作,同时也是比亚迪等终端厂商的长期供货商,并借助ODM和自主品牌结合的方式持续拓展海外业务;品牌方面,公司业务覆盖公交、出租车、两客一危、渣土等多个细分领域,是国内覆盖范围最广的车载视频监控厂商,多次参与国内外重大项目,具备较强品牌影响力。我们看好公司在商用车车载视频监控领域的竞争力,在行业快速发展背景下公司发展前景广阔。 盈利预测与投资评级:首次覆盖给予“买入”评级。公司是国内商用车车载视频监控龙头,具备完整的产品线,销售立足全国辐射海外,产品具备核心竞争力。我们认为,安全合规要求下政策正推动商用车信息化建设,AI、大数据等新技术正快速渗透,商用车车载监控信息化市场空间广阔,公司产品与渠道竞争优势明显,海外业务持续拓展,第三代智能化产品领先布局。我们预计,公司2020-2022年EPS为3.13/4.21/5.53元,对应当前股价PE分别为33/25/19倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)商用车车载视频监控行业政策不及预期;2)智能化产品推广不及预期;3)中美贸易摩擦加剧;4)募投项目建设不及预期;5)公司业绩不及预期;6)市场系统性风险。
胡又文 5 6
锐明技术 通信及通信设备 2020-04-21 53.13 -- -- 125.00 16.82%
69.99 31.73% -- 详细
2019年公司实现营业收入15.64亿元,同比增长32.22%;归母净利润1.95亿元,同比增长28.83%。2020年第一季度公司实现营业收入2.32亿元,同比减少13.79%;归母净利润0.15亿元,同比减少7.82%。公司向全体股东每10股派发现金红利8元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 毛利率稳重有升,经营性现金流大幅好转。2019年公司销售毛利率为43.56%,相对于去年同期增加了1.47个百分点;销售费用率为12.28%,相对于去年同期增加了1.50个百分点;经营活动产生的现金流量净额为2.37亿元,同比大幅增长143.62%。 政策持续推动,渣土货运行业等持续扩张。2019年,公司在公交、两客一危行业增长迅速。展望2020年,渣土、货运的商用车监控市场尚处于起步发展阶段,无论是国内还是海外的设备渗透率都偏低。作为首批符合江苏、浙江、陕西等省级智能视频监控设备标准的企业,公司已在江苏、湖北等省份完成大规模的主动安全智能视频设备落地应用。 出货量相比整个商用车仍然偏低,看好长期成长空间。2019年,公司的商用车通用监控出货量为52万台,全球商用车保有量超过3亿辆,2013-2018年平均年产量接近2,300万辆,行业渗透率仍较低。 投资建议:我们看好公司在商用车市场的龙头地位以及未来市场渗透率提升的空间。预计20-21年EPS分别为2.83、4.17元,给予买入-A投资评级。 风险提示:行业拓展不及预期;海外市场拓展不及预期;行业竞争加剧。
锐明技术 通信及通信设备 2020-03-16 57.43 80.02 18.71% 124.22 7.40%
62.83 9.40%
详细
增持。公司为商用车视频监控领军者,预测2019/2020/2021年营收15.64/20.68/27.05亿元,增速32%/32%/31%;净利1.94/2.66/3.47亿元,增速28%/37%/30%,EPS2.24/3.08/4.01元,目标价161.16元,增持。 公司是商用车视频监控领军者。公司发展历程可分为初创、快速增长、深化拓展三个阶段,目前主要产品包括智能车载设备及管理平台软件、行业信息化解决方案,其中商用车行业信息化产品主要在国内销售,商用车通用监控产品的市场则主要在国外。近年来公司营收、归母净利复合增速分别高达38.6%、53.4%。 市场/政策双驱动,车载视频前景广阔。1)全球商用车保有量超过3亿辆,为车载视频监控市场快速发展提供了基础,2019年全球车载视频监控设备市场已达16.74亿美元。2)近年来针对公交、两客一危、出租车等领域的政策频出,随着“新基建”概念明确,政策有望进一步加码。3)从销售、采购两个环节上看,中美贸易摩擦对公司影响有限,若采用最悲观假设,公司整体毛利率可能将下降约0.62pct,整体影响可控。4)相对于布局全面的安防行业巨头,公司在商用车市场的细分领域更具有竞争优势。 募投项目助力公司突破产能瓶颈。最近三年公司产能利用率均超92%,产能瓶颈亟待突破。公司IPO募得资金中有4.3亿将用于商用车综合监控信息化产品产业化项目,该项目建设期为2年,预计在2022年项目完成投产后,公司将新增产能41万套,有助于公司扩大经营,抢占市场份额。 风险提示:交通建设相关财政资金大幅缩水、部分员工感染新冠肺炎。
锐明技术 通信及通信设备 2020-01-10 165.25 -- -- 167.98 1.65%
175.00 5.90%
详细
缘起:另辟蹊径专注车载监控,站稳全球第二 自2002年以来,公司一直聚焦于以视频为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售。公司自2014年开始组建人工智能研发团队,打造基于AI解决方案。2015年公司做出战略调整开始退出固定视频监控领域,专注车载智能安防产品。2017年公司推出环卫产品线。2015-2018年,公司实现营业收入、归母净利润年均复合增速分别为42.91%、39.72%,保持高速增长。 目前,公司营收主要来源于商用车通用监控产品(海外销售为主)和商用车行业信息化产品(国内销售为主)两大业务。近年来,公司海外市场持续发力,驱动营收与业绩增长,分区域看,海外市场收入增速显著高于国内,收入占比持续提升。2017年公司在全球车载视频监控市场占有率稳居第二,国内市场第一。 机遇:国内细分领域不断拓宽,海外市场空间广阔,5G打开车载视频监控市场新机遇 目前,公司车载视频监控产品以传统二代3G/4G车内视频监控设备为主,主要服务于公交车、两客一危、出租车等场景。经测算,2019-2025年,不考虑渗透率情况下,国内公交、载客载货专用汽车、及巡游出租车视频监控市场将达595亿元、3203亿元及395亿元。相较公司2018年监控产品销售约10.83亿元,未来国内市场仍有较大提升空间。海外以美国、欧洲为代表的全球货运车辆总体存量远大于中国,但渗透率和安装速度落后于中国,未来仍有较大渗透空间。随着2020年3月5GR16版本冻结,5G将为车联网为代表的高可靠低时延应用提供最强力支撑,大幅提升车载视频监控产品的规模化应用水平。同一辆车同时安装高清视频监控、主动安全、自动驾驶等新型智能设备将成常态,为公司打开新一轮的业务发展机遇。 壁垒:研发、渠道、管理齐发力,共同铸就宽广护城河 研发:相较固定场所视频监控,车载视频监控对产品技术要求更高。目前,锐明已在深圳、重庆、上海、南京、北京、成都等地设有技术研发中心。公司研发人员占比为24%,2018年公司研发费用率为10.4%,高于同期的安防巨头海康威视(9%)和大华股份(9.7%)。渠道:公司国内下游客户以系统集成商/工程商为主,采用“直营不直销”模式,使应用于不同细分领域的一些技术能够通用,目前已在国内各省80%以上地级市实现销售。公司海外以ODM模式快速切入市场。目前,已独立开拓90多个国家或地区、累计超过600家境外客户,核心客户战略关系稳固。管理:目前,公司已建立完善的质量管理体系及产品质量保证体系,并在人工智能发展关键要素形成闭环,具备体系化的智能产品开发能力。 盈利预测及投资建议:作为全球车载监控龙头企业,公司车载视频监控产品全球市占率第二,国内市场第一,目前已累计安装于全球超过120万辆商用车,但相较全球超过3亿辆商用车保有量,未来仍有巨大渗透空间。5G、人工智能等新兴技术驱动车载视频监控,从“被动防御”向“主动预防”升级,锐明也逐渐从单纯的车载监控设备供应商向解决方案提供商转变,未来有望持续充分受益5G车联网市场发展。公司三代产品加速上线,国内下游细分市场不断拓宽;海外市场持续发力,打造公司第二增长极。我们预计公司2019-2021年归母净利润2.17亿元、2.75亿元、4.19亿元,对应PE58X、46X、30X,首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:1.行业竞争加剧;2.全球贸易摩擦风险。
胡又文 5 6
锐明技术 通信及通信设备 2020-01-01 121.00 74.48 10.49% 167.98 38.83%
175.00 44.63%
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全球领先的商用车视频监控解决方案提供商全球领先的商用车移动视频监控解决方案提供商。 公司主要从事以视频为核心的商用车监控信息化产品的研发、生产和销售,产品包括车载视频监控设备、车载摄像机、驾驶主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台软件,以及一系列面向城市公交、巡游/网约出租、两客一危、渣土清运等商用车辆营运场景的行业信息化解决方案。根据招股说明书数据,截止 2019年,全球累计有超过 120万辆商用车安装有公司的产品,分布在中国、美国、英国、巴西、新加坡、阿联酋、厄瓜多尔等国,覆盖公交、出租、客车、校车、货车等多种商用车辆。根据 IHS 机构报告, 2017年公司在全球车载视频监控市场占有率排名第二。 商用车视频监控市场发展潜力巨大。 根据国际汽车制造商协会的统计数据,全球商用车保有量超过 3亿辆, 2013-2018年平均年产量接近2,300万辆,并保持稳定增长的态势。其中,国内市场,仅考虑载货汽车,保有量就达 2570万辆。但与之形成巨大反差的是,目前商用车视频监控的行业渗透率较低,公司全球市占率排名第二, 2018年仅出货42.1万台套。从国内外市场来看,商用车视频监控市场均在加速发展。 1)国内市场。交通部于 2018年 8月发布《关于推广应用智能视频监控报警技术的通知》。在政策的引导下,新增车辆和既有车辆智能视频监控报警技术的应用显著加速; 2)国外市场。商用车中体量最大的货车市场已开始逐渐步入信息化管理时代。根据《全球货车视频安全解决方案》行业报告,在货车车队中安装基于视频的安全解决方案将逐渐成为常态,年复合增长率超过 22%,预计到 2020年安装视频设备的货车将达到 100万辆,潜力巨大。 商用车视频监控向智能化发展,带来全新发展机遇。 车载视频监控产品的一大趋势就是与智能技术相结合,实现视频监控系统从“被动防御”向“主动预防”的转变,实时主动发现安全风险并为用户解决问题。智能化产品的价值显著提升,有助于产品加速渗透。以江苏省为例,江苏省在国内率先应用“道路运输车辆主动安全智能防控系统”,在 4.1万辆“两客一危”车辆实现安装。 2018年全年,智能视频监控产品累计预警 140万次,实时干预不安全驾驶行为 24万次。先期安装车辆事故防范效果明显,事故率下降 40%,驾驶员的不安全驾驶行为和违法数量下降 48.6%和 35.8%,事故直接经济损失和保险理赔下降60%和 48%。 公司核心竞争优势突出。 1)智能技术优势。公司于 2014年起对基于深度学习的人工智能相关技术在车载领域的发展应用进行了大量的研发投入。 相对于其他算法类厂商,公司强调体系化的智能产品能力,在需求场景、硬件、数据采集及标注、算法、系统验证等环节形成闭环,成功实现智能技术的大规模应用; 2)销售市场优势。公司在行业内具备较为明显的市场优势,在中国地区的公交、两客一危、出租、渣土以及北美地区的校车等下游市场拥有较高的市场占有率。根据IHS 机构报告, 2017年公司在全球车载视频监控市场的市场份额占有率排名第二,是全球车载视频监控设备的主要供应商之一。公司产品被广泛应用在国内外的大型交通安全项目中,积累了丰富的项目经验,品牌优势突出。 投资建议: 公司是全球领先的商用车视频监控解决方案提供商,核心竞争优势突出,有望全面受益于商用车视频监控市场的加速渗透和智能化升级。预计 2019、 2020年 EPS 为 2.51、 3.38元,首次覆盖给予买入-A 评级, 6个月目标价 150元。 风险提示: 应收账款发生坏账的风险;行业竞争加剧导致毛利率降低。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名