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吴彤

长城证券

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工作经历: 投资咨询资格编号:S1070520030004,曾就职于中银国际证券、方正证券、华西证券。...>>

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海能达 通信及通信设备 2020-06-18 7.45 -- -- 8.14 9.26% -- 8.14 9.26% -- 详细
投资建议:鉴于新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先,叠加公司在一季度外部环境严峻下业绩仍逆势扭亏为盈,精细化运营稳健提升资产质量且研发成果不断释放,预计公司2020-2022年实现营收分别为:76.20/89.76/100.50亿元,实现归母净利润预计分别为:4.25/5.84/7.02亿元,对应现价PE分别为33X/24X/20X,给予“推荐”评级。 风险提示:海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险。
奥飞数据 计算机行业 2020-06-15 44.80 -- -- 59.88 33.66% -- 59.88 33.66% -- 详细
事件:公司于2020年6月11日发布拟收购上海永丽100%股权公告,拟与上海鋆弘实业有限公司及上海充灿实业有限公司签订关于上海永丽节能墙体材料有限公司之《股权转让协议》,以人民币2.5亿元收购上海鋆弘及上海充灿合计持有的上海永丽100% 股权。 收购助力一线IDC拓展,巩固地理资源优势:此次收购公司将获得标的公司位于上海市浦东新区的5.3万平方米的自有土地,其剩余土地使用权年限约为36年,公司计划将建设数据中心。此次收购助力公司在一线城市快速布局数据中心,并加速开拓上海IDC市场,巩固地理资源优势。我们认为,北上广深等中心城市政策限制趋严,公司依托华南地区优势,布局全国一线城市,一线城市完善布局叠加规模效应将构建公司的长期竞争力。 公司自建数据中心燎原之势,内生外延双管齐下:公司一方面快速自建数据中心,截至2019年12月底,公司自建数据中心可用机柜约为7200个,同增114.47%,2016-2019自建机柜数CAGR高达89.38%,根据公司规划2019-2021自建机柜预计CAGR高达84%,远超同业。另一方面,公司外延并购拓展机柜服务能力,于2019年先后并购北京云基时代及北京德昇科技,通过两次收购公司加快搭建北京的核心网络,此次收购进一步拓展上海地区数据中心市场,铺垫一线城市可持续增长基础。 公司技术及资源优势凸显,绑定流量头部客户未来可持续增长可期。技术资源方面,公司积极拓展了BGP接入服务,拥有自主的AS号码,以及IPv4和Ipv6地址段,具备具有高速、安全、总体成本低等优势,系列技术、资源、及网络优势奠定公司成长基础。其次,公司“零售+批发”实现灵活销售,获客能力稳步提升,深耕行业积累优质客户。目前公司互联网客户主要以直播、游戏、视频类为主,对网络延时和带宽有较高要求,例如UC、YY、搜狐等,公司于2019年7月及2020年1月分别与快手和阿里巴巴签订3.3亿及5亿元的大额订单,进一步得到头部客户的认可。另一方面,公司立足香港布局海外,培育业务新增长点。公司2016年在香港成立了奥飞数据国际有限公司,作为公司海外业务开拓的平台,海外市场的收入和利润持续高速增长,2019年公司海外业务营收 2.33亿元,同增53.66%。 投资建议:鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商,内生外延大举扩大自建数据中心规模,具备强劲网络及技术优势,多年来深耕行业积累众多优质客户,预计未来营收净利将稳步提升。我们预计公司20-22年营收为:10.19亿元、15.26亿元、18.84亿元,归属于母公司股东净利润分别为:1.79亿元、2.27亿元、2.96亿元,每股收益0.90元、1.13元、1.48元,PE分别为50.35X,39.79X,30.45X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目建成不及预期;运营商对电信资源提价、限制风险;5G进程不及预期风险;技术发展不及预期风险。
和而泰 电子元器件行业 2020-05-15 14.50 -- -- 15.49 6.83%
16.50 13.79% -- 详细
事件:公司于2020年5月13日分别召开了第五届董事会第六次会议、第 五届监事会第六次会议,会议审议通过了《关于控股子公司铖昌科技实施增资并引入员工持股平台的议案》,公司控股子公司铖昌科技拟引入员工持股平台对其进行增资。 公司控股子公司铖昌科技拟引入员工持股平台对其进行增资,完善子公司长效激励机制,体现公司对其未来的发展信心:本次对铖昌科技增资的员工持股平台尚未成立,目前拟采用有限合伙企业的形式,拟设立的有限合伙数量不超过3个。待员工持股平台设立完成后,将与铖昌科技的现有各股东方签署《增资协议》,员工持股平台以货币方式对铖昌科技增资不超过9672万元,增资后员工持股平台合计持有铖昌科技不超过15.50%的股权。铖昌科技引入员工持股平台对其进行增资后,将进一步建立、健全其长效激励机制,充分调动其经营管理团队、核心技术人员和核心骨干员工的积极性,实现双方利益共享,促进员工与铖昌科技共同成长和发展。同时,铖昌科技作为公司核心子公司之一,和而泰对其战略规划更为长远。此次引入员工持股平台或为铖昌科技未来可能的单独上市做好前期股权规划准备。铖昌科技微波毫米波射频芯片业务技术领先,具有稀缺性。在业绩持续增长的同时,铖昌科技拓宽产品结构和客户结构,逐步扩大市场。2019年铖昌科技实现的扣除非经常性损益后的净利润7,010.05万元,达成业绩承诺,不构成商誉减值,未来业绩可期。 疫情对公司一季度业绩有一定影响,但目前影响有限:公司2020年Q1实现营业收入7.36亿元,同比增长-4.21%;归母净利6183.7万元,较上年同期增长2.69%。其中非经常性损益987.8万元,主要包括政府补助和投资收益;经营性现金流同比减少21.19%。由此可见,疫情对公司Q1业绩造成一定压力。然而,公司及各子公司于2020年2月10日起陆续复工,保证订单的交付和后续业务的正常进行。Q1销售毛利率和净利率分别为19.81%和8.62%,较去年同期分别增长-0.14和0.35个百分点,利润率并未因疫情受到较大影响。虽然因疫情影响存在订单延期交付的情况,但公司客户未大规模取消订单。因此,目前看来,疫情对公司业绩的影响暂时在可控范围内。 2019年持续高研发驱动业绩增长,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化:2019年公司继续保持高研发投入,提升自主创新能力,保证公司在快速成长中的技术竞争优势和可持续发展。公司研发投入总额为1.73亿元,同比增长37.51%,增长幅度超过营业收入及净利润增长幅度。其中,研发投入资本化比例为23.99%,较上年减少7.82个百分点。铖昌科技研发生产体系完善,在微波毫米波射频芯片方面拥有自主可控的设计研发能力,攻克了模拟相控阵雷达T/R芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心技术问题,并有效解决了模拟相控阵雷达T/R芯片高成本的问题。2019年微波毫米波射频芯片业务持续发力进入快速发展期,推进研发5G芯片,与意向合作方进行了多轮的技术沟通,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化。2019年度研发费用同比增长52.75%。受益于较强的技术实力与产品,铖昌科技与主要客户合作关系稳定,在手订单不断增加,目前已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。 智能控制器产业扩大至汽车电子,布局更为完善;射频芯片搭建技术壁垒:智能控制器行业未来前景光明,公司作为行业龙头有望受益:作为全球家庭用品智能控制器领域最具竞争力的核心企业之一,公司坚持“高端技术、高端市场、高端客户”的经营定位,目前已成为西门子等全球著名跨国公司在国内少数的技术开发与产品合作伙伴。随着汽车产业的电动化、智能化、网联化需求日益增长,公司将产业布局延伸至汽车电子。公司投资设立了子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司,加快推动汽车电子智能控制器细分领域业务发展。目前公司已与全球高端知名汽车零部件公司博格华纳建立合作,主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等。公司目标进入主流的汽车电子零部件供应市场,建立面向全球汽车市场的供货能力和业务平台。子公司铖昌科技进一步提升公司整体经营业绩。铖昌科技主营业务为微波毫米波射频模拟相控阵T/R芯片,通过建立技术优势、产品质量优势和成本优势搭建自身核心竞争力,树立起行业壁垒。在行业蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,成长空间巨大。凭借集成电路方面十多年的经验,铖昌科技在民用5G芯片业务继续研发布局,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:公司智能控制器行业龙头,技术领先,布局完善;铖昌科技微波毫米波射频芯片开启5G和专业IC龙头之路。预计公司2020-2022营业收入分别为44.89、59.70和78.80亿元,实现归母净利润分别为3.76、4.89和6.44亿元,EPS分别为0.41、0.53和0.71元,市盈率分别为36X、27X和21X,持续覆盖,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情影响订单交付;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。
烽火通信 通信及通信设备 2020-05-04 31.45 -- -- 37.28 18.54%
37.28 18.54% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告,全年营业收入246.62亿元,同比增长1.76%;归母净利润9.79亿元,同比增长15.99%。同时,公司发布2020年一季报,营业收入29.10亿元,同比下降40.38%;归母净利润-1.9亿元,同比减少214.12%。 通信设备&数据网络业务增长,对冲光纤光缆业务下滑:通信系统及光纤光缆是公司两大核心业务。在中国移动光缆集采价格腰斩的背景下,公司业绩维持平稳,主要得益于公司较强的抗风险能力及业务多元化布局。通信系统及数据网络业务稳定增长,对冲了光纤光缆业务的下滑。公司全年营业收入246.62亿元,较去年基本持平。此外,公司投资净收益较去年增长2.14亿元(YoY287.32%),最终归母净利润增速(YoY16%)大于收入增速。 毛利率及费用率同步微降,高研发投入有望转化为长期竞争力:2019年通信设备业务竞争加剧,光纤光缆价格下滑,导致综合毛利率减少1.46pct。但公司费用管控良好,期间费用率降低1.2pct。其中,销售/管理/财务费用率分别缩减0.79pct、0.11pct、0.29pct,公司降本增效取得一定成效;研发费用率(9.46%)较18年基本持平,高研发投入将转化为公司长期竞争力。 Q1疫情拖累收入下滑,成本费用占比增加:疫情爆发后公司地处武汉疫区,业务开展受到较大影响,收入同比大幅下滑40.38%。此背景下,公司Q1盈利能力略有较弱,毛利率下降1.97pct。人工薪酬及折旧等固定支出依旧持续,且额外增加防疫支出,期间费用率提升8.33pct(销售/管理/研发/财务费用率分别提升2.32/0.64/4.18/1.19pct),综合导致一季度亏损-1.9亿元。目前国内疫情稳定,二季度运营商加快5G建设步伐,公司全面复工后将迎来恢复性增长。 投资建议:虽然公司Q1业绩受疫情阶段性影响,但随着通信设备需求放量,光纤光缆利空出尽,全年业绩有望复苏。我们预测公司20-22年营业收入分别为273.61/325.23/376.52亿元,归母净利润分别为11.02/1336/16.08亿元,EPS分别为0.94/1.14/1.37元,对应PE分别为32X/27X/22X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光缆价格回升趋势不及预期;5G基建进程不及预期。
三维通信 通信及通信设备 2020-05-01 8.83 -- -- 9.63 8.45%
10.34 17.10% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报告,全年营业收入55.59亿元,同比增长56.43%;归母净利润1.59亿元,同比减少26.15%。同时,公司发布2020年一季度报告,收入18.95亿元,同比增长89.42%;亏损4504.06万元。 广告、游戏业务贡献收入增量,自媒体业务毛利率下滑拖累业绩增长:报告期内,公司通信网络设备业务平稳发展,互联网广告传媒业务继续快速拓展,全年总营业收入大幅提升56.43%。归母净利润减少26.15%主要由于毛利率同比下降3.84pct所致。按业务分析,通信设备业务实现营收8.13亿元(YoY-1.72%),在2019年4G的投资大幅下降,5G建设尚未大规模展开的背景下,公司网优设备及服务业务仍维持收入平稳,但由于市场竞争加剧,毛利率小幅下滑2.50pct;互联网业务营收46.75亿元(YoY75.01%),其中广告业务(YoY80.15%)、游戏联运(YoY94.76%)是收入增长的主要来源,而自媒体业务毛利率下降(YoY-22.86pct)拖累利润增长。 Q1通信设备业务风险可控,互联网业务保持快速增长:公司发布2020年第一季报,预计实现收入18.95亿元(YoY89.42%);亏损4504.06万元(YoY-287.52%)。疫情期间,公司组织紧急加班生产,重大项目力争如期交付,通信板块收入并未出现较大波动;此外,假期延长导致线上活跃度增加,公司在游戏、文学、教育相关投放激增,互联网业务保持快速增长。但由于互联网业务毛利率较低,拖累Q1综合毛利率同比下降-10.66pct。毛利减少,但期间费用基本持平,最终Q1亏损4504.06万元。 期间费用控制良好,管理&研发费用率降幅较大:报告期内公司营收扩大、费用控制得当,期间费用率(6.95%)缩减2.85pct。其中,销售费用、管理费用、研发费用金额无重大变动,但由于营收增长导致占比分别下降-0.72pct,-0.98pct、-1.01pct。而公司借款利息增加导致财务费用增长34.03%,占收入比重较18年基本持平。 经营性现金流增长,为公司发展注入活力:报告期内,在公司互联网广告投放业务继续增长的情况下,预付广告费较上期有所减少。因此,公司经营活动现金流入同比增长60.35%、而现金流出增幅(38.16%)较小,最终实现经营活动现金流净额7.79亿元(YoY2056.49%),为公司发展提供财务支撑。 定增发力5G业务,增强核心竞争力:公司4月11日发布定增预案,拟募集资金12.72亿元用于5G通信基础设施建设及新一代多网融合产业化项目。目前,公司已提前启动与5G配套相关网络覆盖产品和技术平台的研发工作,包括高速光纤传输技术、大带宽射频收发信机、支持5G的多网融合接入系统、基于OpenRAN架构的通信技术平台、5G小基站及工业物联网等,并取得了突破。定增后公司将进一步加大对5G网络覆盖产品的研发投入,抢占5G基建机遇。 互联网业务加速拓展,成为新增长点:在腾讯KA广告服务领域,子公司巨网科技凭借专业的运营服务经验异军突起,目前可为客户提供覆盖游戏、金融、教育、旅游、网服及平台电商六大行业的全案营销解决方案;在腾讯SMB广告服务领域,巨网科技借助腾讯广告全平台流量资源,通过标签体系精准定向,深度内容定制,为客户体供精细化运营,覆盖关注类电商、在线教育、知识付费、网络文学等行业,行业占比在腾讯广告SMB服务商中遥遥领先,单日消耗最高突破2500万元;此外,巨网科技在原有电商行业的基础上持续发力,成功覆盖自媒体行业,在文学、轻娱乐、原创动漫、在线教育、游戏等多个细分领域累计覆盖过亿用户群体。 疫情后线上流量激增,互联网业务爆发可期。根据对赌协议,巨网协议预计2020年完成1.7亿利润,有望继续贡献较高利润。 投资建议:综上所述,公司受益于5G新基建及疫情带来的线上流量增长,我们预计公司20-22年营业收入为85.37/118.13/151.49亿元,归母净利润分别为2.10/2.89/3.73亿元,EPS分别为0.29/0.40/0.52元,对应PE分别为30X/22X/17X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:5G产品研发进程不及预期;互联网业务毛利率持续下滑。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-28 39.50 -- -- 44.68 13.11%
44.68 13.11% -- 详细
事件:公司发布2020年一季度报告:一季度营业收入214.84亿元,同比减少3.23%;归母净利润7.8亿元,同比减少9.58%。业绩稳健,符合预期。 聚焦运营商主业,盈利能力稳中有升:公司持续聚焦运营商等ToB主业,FDD、5G系统设备出货拉动增长;消费者业务占比较低,产品结构持续优化。因此公司Q1营收受疫情影响可控,且销售毛利率仍维持在39.34%(YoY-0.63pct)的较高水平。报告期内,公司归母利润同比下滑-9.58%,主要由于公允价值变动收益同比减少3.31亿,投资收益同比缩减3314.1万元所致。公司核心业务盈利能力仍稳中有升,扣非净利润同比逆势增长20.51%。 管理经营全面优化,研发投入持续加大:公司期间费用率32.01%(YoY0.95pct)。其中,管理费用率(YoY-0.81pct)降低,验证公司管理和经营效率提升;销售费用率(YoY-0.06pct)基本平稳,继续保持较低的广告宣传支出;财务费用率(YoY0.67pct)小幅提升,定增资金到位有望持续降低财务费用压力。另外,公司研发费用率持续增长1.15pct,导致公司总体费用率略有提升。我们认为,公司多数研发中心设在国内,受疫情影响相对较小,高研发投入将逐步转化为5G核心竞争力。 积极备货应对风险,长期成长空间确立:公司Q1实现经营性净现金流3.72亿元,同比下降8.88亿元,主要由于加大备货以及回款减少所致。公司一季度末存货依旧维持在276.20亿元的高位(YoY9.47亿元),侧面印证公司备货依旧充足,订单确定性较高。其次,公司发出商品跌价准备同比提升,我们认为疫情期间物流延长或将导致发出商品推迟确认。发出商品价值将为公司未来收入、业绩增长提供坚实保障。 投资建议:综上所述,三大运营商集采陆续推进,公司作为5G先锋将有望优先受益;此外,公司在疫情之中表现出色的抗风险能力,管理经营日益优化,底层芯片、操作系统等短板逐步补齐,我们预计公司20-22年营业收入为975.46/1102.45/1262.38亿元,归母净利润分别为61.44/70.94/79.50亿元,EPS分别为1.33/1.54/1.72元,对应PE分别为29X/25X/23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外业务发展受疫情影响较为严重;贸易因素影响公司原材料采购成本。
信维通信 通信及通信设备 2020-04-21 38.86 -- -- 45.60 17.22%
54.68 40.71% -- 详细
事件:公司发布2019年年度报:全年实现营收51.34亿元(YoY 9.07%),归母净利润10.20亿元(YoY 3.25%),归母扣非净利润9.25亿元(YoY-3.42%)。 业务结构优化,盈利能力稳定:公司2019年实现营收51.34亿元,同比增长9.07%,实现归母净利润10.2亿元,微幅增长3.25%。在手机终端产销量缩减,下游市场需求低迷的一年,公司营收及净利依旧平稳增长,彰显出良好的经营质量及出色的抗风险能力。同时,公司进一步优化业务结构,聚焦技术附加值及战略协同较高的产品。全年毛利率同比提升0.84pct至37.35%,盈利能力保持较高水平。 一季度业绩受疫情冲击,全年影响有限:公司20年Q1受到疫情短期冲击,复工生产时间较往年减少一个月,部分客户订单有所调,营收10.4亿元(YoY -4.94%),比原经营计划减少近30%。此外,生产人员变动导致人工成本增加,供应商开工率不足导致原材料成本上升,双重因素造成利润同比大幅下滑73.05%-75.12%。目前公司生产经营已恢复正常,业务拓展相对顺利,我们预计全年销售及利润回暖可期。 持续增强研发投入,维持技术优势领先:近三年来,公司累积研发投入约9.17亿元,为公司保持行业领先地位以及销售规模持续增长提供了有力的技术保障。报告期内,公司研发投入达4.57亿元,占营收8.9%;其中费用化支出4.30亿元,同比提升2.45pct。报告期内,公司成立北美圣地亚哥研究院,持续加大对基础材料、基础技术的研究,突破LCP、MPI 为基材的各类天线、Sub-6Ghz 5G MIMO 天线、功能天线模组、5G 毫米波天线模组以及射频前端器件等产品及解决方案。公司大规模研发投入为未来发展奠定基础,多方面因素催化公司研发优势转化为长期竞争力。 5G 时代打开成长空间,天线龙头深度受益:5G 前期主要使用Sub 6GHz频段,为了提高传输速率并兼容更大范围的频段,多阶MIMO 天线技术将得到广泛应用。智能手机配置得天线数量将由4G 的单/双根天线增长至5G 的8×8MIMO。除数量增长之外,天线的性能和设计也得到优化:一方面,随着移动终端全面屏趋势的兴起,产品内的设计空间进一步压缩,天线工艺复杂度提升;另一方面,由于传统PI 基材的天线软板在5G 高频时会有较严重的传输损耗,以LCP/MPI 为基材的小型化高频高速软板有望成为主流,上述原因导致终端天线价值量大幅提升。信维系全球天线龙头企业,5G 天线、LCP 射频器件等产品已经为客户提供解决方案并实现批量出货,未来主业增长确定性较高。 无线充电及连接器业务进展顺利,厂房扩建为业务发展提供坚实保障:为了满足客户新增订单的需求,公司重点加强江苏常州产业基地的建设,厂房面积从原有约18万平方米扩建至约63万平方米,其中常州金坛基地竣工面积约45万平方米。2019年无线充电、线缆及连接器等事业部将搬迁至常州基地,部分产能正在陆续释放,为公司业务发展提供充足的产能保障。目前,公司无线充电业务实现全球前三大手机客户的产品覆盖,市场前景可期;高性能精密BTB 连接器业务已批量出货,实现了中国供应商对国内、外主流品牌终端厂商的突破。 射频前端业务发展潜力巨大,有望成为新增长点:随着5G 技术的发展,手机通信协议支持的频段数量增加,导致单部手机所需射频滤波器数量相应增加。高通预测,2020年射频前端总值将达到153亿美元;QYR 则预计,2023年全球射频滤波器市场规模有望达到219.09亿美元。根据定增方案,公司拟投资20.28亿元拓展SAW、TC-SAW 和BAW 等射频前端业务,为公司带来新的收入和利润增长点。 投资建议:下游市场需求低迷的一年,公司营收及净利依旧平稳增长,彰显出良好的经营质量。20年天线、连接器在大客户渗透率进一步提升,无线充电和射频前端成为新增长点。我们预计公司2020-2022年总营收分别为:69.05/88.39/110.48亿元,对应每股收益分别为1.38/1.77/2.21元,对应现价PE 分别为27倍、21倍、17倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新冠疫情继续扩大导致生产交付受到影响;下游行业复苏不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-04-20 36.23 -- -- 39.80 9.85%
39.80 9.85% -- 详细
事件:公司发布2020年一季度业绩报告:公司Q1业绩受到疫情冲击,预计亏损5000-6000万元。 疫情短期冲击公司业绩,非经常性收益大幅减少,综合导致Q1亏损:今年恰逢新冠肺炎疫情爆发,公司经营受到短期冲击。虽然2月中旬已全面复工复产,但公司下游客户存在滞后复工、招投标延后的现象,Q1营收较上年同期小幅下滑。此外,公司研发投入,人力、租金等费用支出并未缩减,而政府补助等非经常性收益由19年Q1的3,405万元大幅下滑至543万元,综合导致公司Q1亏损5000-6000万元。由于公司业务存在明显的季节性波动,一季度传统淡季,占全年收入比重较小。我们认为,公司有望疫情过后迎来恢复性增长。 数通业务奠定增长优势,无线业务稳步扩张 2020年北美数据中心市场迎来新一轮的升级周期,国内巨头加速追赶,公司数据中心交换机业务有望加速增长。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三。公司交换机产品已在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用;2019年12月,公司以70%、30%份额中标中国移动高端三层交换机一档及二档,高端市场取得突破;此外,公司成功研发400G高端交换机,核心竞争力进一步增强。 无线产品方面,IDC数据显示,锐捷网络在Wi-Fi6品类市场占有率排名第一,市场份额达到40.66%,同时企业级WLAN市场占有率维持第二。 另外,锐捷网络已在中国移动实验室完成了核心网、基站和终端的端对端验证,成为基于开放式平台架构首家完成SA组网模式测试的小基站厂家因此,我们认为公司在数据中心和无线产品方面持续优化产品布局,提升产品能力,奠定了未来高速增长基础,有望持续受益5G以及流量增长机遇。 全面受益云计算时代机遇,疫情影响或推动云计算应用加速普及:公司作为自主研发的桌面云领先厂商,拥有众多国产芯片的桌面整机,产品覆盖龙芯、兆芯等方案,推出业内首款鲲鹏桌面云方案。升腾威讯云分别完成与兆芯、华为泰山服务器的互认证,信息化创新方案参与政府、军队等国产化桌面云项目,智能终端产品全面入围五大行、邮政、人寿、人保,电子签名设备柜外清产品成为业内唯一一家全面入围工、农、中、建、交、邮储六大行,在金融行业的品牌影响力不断提升。未来随着云计算应用端的持续普及,特别是桌面云在现代IT系统中更具运维和信息管控优势,作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的公司有望重点受益桌面终端升级替换机遇。在疫情影响下,生活、生产以及教育等相关的事务更多的向线上转移或有望在未来拉动公司业绩。 投资建议:预计公司2020-2022年总营收分别为:105.43/123.70/145.35亿元,对应每股收益分别为1.33/1.66/1.92元,对应现价PE分别为27倍、21倍、18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:新冠疫情继续扩大导致生产交付受到影响,中美贸易争端带来业绩影响,宏观经济影响等。
和而泰 电子元器件行业 2020-04-13 13.49 -- -- 14.97 10.48%
16.50 22.31% -- 详细
事件:公司2020年4月8日发布2019年报,营业总收入36.49亿元,较去年同比增长36.62%,归母净利润为3.03亿元,同比去年增长36.69%。 营收净利持续双增长,各业务板块发展向好:公司保持了营业收入和净利润的持续双增长,实现营业收入36.49亿元,同比增长36.62%;归母净利3.03亿元,较上年同期增长36.69%,符合我们先前预期。销售毛利率和净利率分别为22.25%和8.78%,较去年分别增长1.63和-0.04个百分点。其中公司核心业务家用电器智能控制器和电动工具发展成绩亮眼,营业收入分别达到25.55亿元(同比增长46.81%)和5.05亿元(同比增长20.57%),分别占总营收的70.01%和13.83%,实现持续增长,公司于2019年12月中标BSH“PUMULight1.5”(中低负载机型)项目,该项目属于ODM研发设计项目,该项目中标总金额最高1.93亿欧元(折合人民币约15亿元)。BSH是国际终端家用电器厂商,是公司重要客户之一,此次中标项目预计分四年履行完成,为公司业绩增长新增动力。子公司铖昌科技微波毫米波射频芯片业绩持续增长,拓宽产品结构和客户结构,逐步扩大市场。2019年铖昌科技实现的扣除非经常性损益后的净利润7,010.05万元,达成业绩承诺,不构成商誉减值,未来业绩可期。 2019年持续高研发驱动业绩增长,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化:2019年公司继续保持高研发投入,提升自主创新能力,保证公司在快速成长中的技术竞争优势和可持续发展。公司研发投入总额为1.73亿元,同比增长37.51%,增长幅度超过营业收入及净利润增长幅度。其中,研发投入资本化比例为23.99%,较上年减少7.82个百分点。铖昌科技研发生产体系完善,在微波毫米波射频芯片方面拥有自主可控的设计研发能力,攻克了模拟相控阵雷达T/R芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心技术问题,并有效解决了模拟相控阵雷达T/R芯片高成本的问题。2019年微波毫米波射频芯片业务持续发力进入快速发展期,推进研发5G芯片,与意向合作方进行了多轮的技术沟通,积极推进铖昌科技在5G方向技术成果转化。2019年度研发费用同比增长52.75%。受益于较强的技术实力与产品,铖昌科技与主要客户合作关系稳定,在手订单不断增加,目前已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。 公司控疫情保生产,最大限度减少对业绩影响:2020年初新型冠状病毒肺炎疫情爆发,公司及时成立防控疫情指挥组,积极开展疫情防控期间复工准备工作,公司及各子公司于2020年2月10日起陆续复工。目前公司客户未大规模取消订单,但因疫情影响存在订单延期交付的情况。目前全球疫情形势严峻,对公司的安全生产、订单交付产生一定影响,公司对客户产品销售等各方面影响情况正在实时关注和评估,因未来疫情发展存在不确定性,公司经营业绩会有一定的不确定因素。公司将积极应对疫情,加强与客户或供应商的沟通,积极协调,同时公司将进一步开拓国内市场,完善国内市场战略布局,最大限度减少疫情对公司经营及发展所带来的不利影响。 智能控制器产业扩大至汽车电子,布局更为完善;射频芯片搭建技术壁垒:智能控制器行业未来前景光明,公司作为行业龙头有望受益:作为全球家庭用品智能控制器领域最具竞争力的核心企业之一,公司坚持“高端技术、高端市场、高端客户”的经营定位,目前已成为西门子等全球著名跨国公司在国内少数的技术开发与产品合作伙伴。随着汽车产业的电动化、智能化、网联化需求日益增长,公司将产业布局延伸至汽车电子。公司投资设立了子公司深圳和而泰汽车电子科技有限公司,加快推动汽车电子智能控制器细分领域业务发展。目前公司已与全球高端知名汽车零部件公司博格华纳建立合作,主要产品涉及汽车冷却液加热器智能控制器等。公司目标进入主流的汽车电子零部件供应市场,建立面向全球汽车市场的供货能力和业务平台。子公司铖昌科技进一步提升公司整体经营业绩。铖昌科技主营业务为微波毫米波射频模拟相控阵T/R芯片,通过建立技术优势、产品质量优势和成本优势搭建自身核心竞争力,树立起行业壁垒。在行业蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,成长空间巨大。凭借集成电路方面十多年的经验,铖昌科技在民用5G芯片业务继续研发布局,未来有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:营收净利持续双增长,各业务板块发展向好;铖昌科技并表,微波毫米波射频芯片开启5G和专业IC龙头之路。预计公司2020-2022营业收入分别为47.44、64.05和86.46亿元,实现归母净利润分别为3.71、5.05和7.09亿元,EPS分别为0.41、0.55和0.78元,市盈率分别为33X、25X和18X,持续覆盖,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情影响订单交付;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动。
泰晶科技 电子元器件行业 2020-04-08 25.41 -- -- 26.81 5.14%
26.71 5.12% -- 详细
国内晶振龙头企业,竞争优势明显:泰晶科技是一家专业从事石英晶体类电子元器件及其设备研发、生产的国家级高新技术企业。公司核心产品为各型号音叉晶体谐振器和SMD高频晶体谐振器,广泛应用于资讯设备、移动终端、网络设备、汽车电子、消费电子、小型电子、智能应用产品等物联网多层次应用。经过十年的发展,公司不仅独立研发小型音叉晶体粗调机、全自动晶体精调机、全自动成品检测机、全自动激光调频机、光刻工艺相关设备、SEAM智能封装、DIP自动焊接线等设备,且能自主生产高频晶片、基座、上盖等主要原材料,规模优势显著。 下游需求回暖,利好晶振龙头企业:根据CS&A预测,2019全球频率元件产值为33亿美元,其中石英晶体谐振器产值为18.28亿美元。频率元件年销量约185亿颗,其中石英晶体谐振器销量达164.45亿颗。随着我国全球产业大国的地位不断凸显,下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业将形成长期利好。公司各类型晶振产能预计可达35亿颗,且目前在手订单充足,业绩有望迅速释放。 多年研发根基牢固,光刻技术自主可控:公司从2011年开始布局半导体光刻工艺研发,2014年组建了国内同行业首家微纳米晶体加工技术重点实验室,以激光调频和光刻技术为基础,加强MEMS技术在晶体谐振器产品的应用。2018年实现半导体光刻工艺晶体应用产业化。目前,公司已经成功使用双面光刻工艺,将超过3000颗的“1610”型号晶体谐振器集成至3寸的WAFER片上。 投资建议:我们预计公司19-21年营业收入为5.60/7.30/9.41亿元,归母净利润分别为1084/5672/7595万元,EPS分别为0.06/0.34/0.45元,对应PE分别为389X/74X/55X。参考可比公司20-21年平均PE分别为58X/44X,考虑到下游电子类产品的需求增长对石英晶体谐振器行业形成利好,公司中长期成长逻辑清晰,国产替代确定性较强,同时产能提升助力业绩加速释放,因此给予一定估值溢价,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:一季度受疫情影响较为严重,或将对全年业绩增长造成一定影响;2020年5G、汽车电子等下游市场推进力度不及预期;技术研发方向与行业技术发展潮流、市场需求变化趋势出现偏差。
太辰光 电子元器件行业 2020-04-03 22.08 -- -- 23.87 8.11%
23.87 8.11%
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事件:公司发布 2019年年度报告:全年营业收入 7.53亿元,同比减少5.14%;归母净利润 1.68亿元,同比增长 10.03%。同时,公司发布 2020年一季度业绩预告:预计盈利 800-1300万元,同比下降 62.78%-77.10%。 全年业绩基本平稳,四季度表现不及预期:公司 Q4单季收入 1.30亿元,环比减少 33.05%,同比大幅下滑 57.85%。由于下游主要客户订单周期性变化以及中美贸易摩擦等影响,公司单季度业绩表现不及预期,但由于前三季度经营良好,公司全年收入总体平稳,利润增长 10%。 光传感业务方面,公司实现收入 740.51亿元(YoY 16.41%),19年依托已有技术和市场基础扩大线路追踪器等光传感产品的产销规模,下游应用市场逐步由电力逐步向其他领域拓展; 光器件业务 方面,公司营业收入亿元(YoY-5.53%),主要由于北美核心客户订单出现暂时性下滑。另外,公司发布2020年第一季度业绩预告,预计实现盈利 800~1300万元,同比下降62.79~77.10%,主要受国内疫情影响导致公司一季度产能受到暂时影响以及海外疫情扩散导致海外工程的实施进度受阻。鉴于欧美在疫情的影响下整体面对网络拥堵压力加大,一旦疫情影响消退未来头部企业数据中心和5G 等扩容需求将加大。 盈利增长主要 由于 非经常性收益的增加及资产减值损失的减少 :报告期内,公司经营相关的政府补助、理财产品投资等非经营性受益大幅增加。 其中, 其他收益增长 951.87万元(YoY 158.11%), 投资净收益增长 602.59万元(YoY 73.86%)。此外,公司应收账款大幅降低, 信用减值损失转回721.75万元。因此,在毛利率微降及期间费用率持平的情况下,公司 19年净利率仍提升 3.08pct,盈利能力依旧向好。 研发占比持续加大, 为后续经营提供有力保障。公司 2019年研发费用3746.14万元,占收入 4.97%,同比提升 0.44pct。公司持续巩固已有的技术市场优势,通过引进及自主开发完善公司相关加工和检测设备,完善产业链垂直整合。另外,公司逐步完善连接器、PLC 分路器等光无源器件产品类别及其集成功能模块品,并加速开拓光有源器件等新产品市场,为后续经营拓展提供了更有力的支撑。 及 数据中心及 5G 双重驱动,光器件主业打开成长空间 : 数据中心市场,全球超大规模云厂商资本开支逐步回升,北美数据中心将进入新一轮 100G到 400G 的升级周期。 电信市场,5G 建设正紧锣密鼓开展,相关资本开支大幅提升 338%。IDC 升级叠加 5G 网络建设将直接刺激对光器件的需求,高密度 MTO/MPO 连接器产品有望出现量价齐升的高景气局面。公司 16芯/24芯/32芯 MPO/MTP 产品具备较强竞争力,AOC 等有源产品不断突破形成协同效应,未来在核心客户端的销售收入将实现恢复性增长。 投资建议:综上所述,虽然公司海外业务占比达 90%,一季度受疫情影响较为严重。但考虑到未来全球市场 IDC 及 5G 投资规模可观,公司连接器产品核心竞争力较强。我们预计公司20-22年营业收入为7.99/9.56/11.90亿元,归母净利润分别为 1.84/2.18/2.59亿元,EPS 分别为 0.80/0.95/1.13元,对应 PE 分别为 28X/24X/20X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-04-02 5.37 -- -- 5.89 8.67%
5.84 8.75%
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事件:公司于2020年3月31日发布2019年年度报告,公司全年实现营收40.99亿元,同增20.32%,实现归母净利润3.31亿元,同增48.9%。 全年营收规模稳增长,锂电池业务翻倍成长:受益于智能控制行业整体发展趋好,公司市场份额稳步提升,公司2019年实现营收40.99亿元,同比增长20.32%,实现归母净利润3.31亿元,同比增长48.9%,营收及利润稳步增长。2019年公司扣非后归母净利润1.98亿元,同比下降5.21%,主要源于报告期内公司发行可转债计提利息2092万元以及对子公司合信达计提商誉减值准备2224万元从而削减扣非后利润,预计2020年合信达业绩有望恢复增长,商誉减值风险可控。按单季度分析,公司2019Q4实现营收13.08亿元,同增52.41%,实现归母净利润0.57亿元,同增104.48%,均为近10个季度中单季度最高增速。按业务分析,公司智能控制器/锂电池/高效电机及控制全年分别实现营收31.98/4.29/2.9亿元,同增14.45%/97.7%/12.08%,锂电池业务近翻倍成长。 原材料价格企稳毛利率提升2.04pct,规模扩张使费用率略提升:公司2019年实现毛利率21.99%,同比增加2.04个百分点,主要系2019年中期中美贸易战局势趋缓,原材料价格企稳,同时公司产品结构不断优化,提升生产自动化程度和供应链管理效率,从而降低成本提升毛利空间。 其中智能控制器类毛利率提升2.72个百分点至21.81%,锂电池类毛利率提升3.38个百分点至16.42%,。控费方面,规模扩张使费用率略提升。公司2019年除研发费用外的期间费用率为7.65%,较同期增长1.56pct,其中财务/管理/销售费用率分别为0.88%/3.48%/3.29%,较同期略增1.25pct/0.3pct/0.01pct,其中财务费用增长主要系发行可转债计提债券利息且短期借款利息略增、汇兑收益下降所致;管理费用增长主要系公司规模扩张导致管理人员薪酬增长以及计提的期权费用等增加。持续增强研发投入,维持技术优势领先:公司2019年研发投入达3.34亿元,同增33.2%,占归母净资产13.32%,占营收8.16%;研发人员数量增长29.57%至1218人,占比提升至20.77%,以移动机器人技术团队为代表的创新人才队伍日益壮大,研发工程师数量大幅增长。公司近年来大力推动研发,产品日趋物联化、智能化、模组化,附加值不断提升。 公司大规模研发投入为未来发展奠定基础,多方面因素催化公司研发优势转化为长期竞争力:1))随着终端用户对智能化及自动化要求提升,智能控制技术已形成一个专业化、独立化的技术领域,出于对产品要求提升及对成本管控的考虑,越来越多的将智能控制器的生产和销售逐步外包给专业的生产厂商,降低开发成本的同时便于统一行业标准。公司作为龙头具备研发、生产等多重优势,有望承接大部分转移外包的家电控制器产能。2))智能控制器下游需求升级、上游技术升级,对研发提出了更高的要求行业壁垒提升,行业逐步向龙头企业集中,公司研发优势显著有望受益。3))随着全球产业转移的影响与跨国公司产业链整合趋势的变化,中国将享受产业集群和工程师红利,并向智能控制器国际制造基地发展,专业化和集群化有利于为拓邦这样的龙头企业提供更为有利的发展条件,公司有望凭借已有的研发优势,并借力产业向中国转移带来的红利,更为快速发展。全球化产业布局持续完善,海外业务发展迅速。公司致力于全球化产业体系布局,积极拓展海内外市场,目前已拥有越南、印度运营中心,以及中国大陆的工业园、运营基地等。其中越南运营中心产能快速提升并已完成部分客户转产;印度运营中心进入试生产阶段且已通过部分客户的审厂;国内惠州子公司已实现全面转产,生产效率迅速提升;宁波运营基地正在稳步建设中。自2013年以来公司海外营收均高于大陆营收,2019年海外营收达22.75亿,增速19.61%,占总营收55.50%,且在毛利率方面超越国内业务1.61个百分点,2019年海外业务毛利率达到22.71%,同增2.47pct。虽短期受疫情影响,不改公司智能化、网联化业务长期向好态势。受国内外新冠疫情影响,下游的家用电器、汽车电子、智能建筑与家居行业等市场需求延后,但中长期不改公司智能化、无人化产品向好态势。据智研咨询预测,2020年我国智能控制器市场规模有望超过1.55万亿元,五年复合增长率达8.2%,公司作为行业龙头有望享较高市场份额。公司在经过20多年积累的智控领域专业优势基础上,实现产品和服务的智能物联升级,推出“T-SMART”一站式智能电器解决方案、与多个合作伙伴联合开发、运营智能家居云平台,这将有望成为公司未来的强势增长点。故而虽短期内受疫情影响,公司作为智能控制器龙头企业,我们长期看好公司的智能化、网联化发展。 公司治理层面,股权激励计划有望充分凝聚发展动力。2018年10月26日,公司实施股票期权与限制性股票激励计划,于2018年11月27日向684名激励对象授予4228.70万份股票期权,行权价格由3.8元/股调至3.7元/股,以2017年营收为基础,2019-2021年三期行权条件分别为营收增速不低于50%、90%、140%,此次股权激励计划将充分调动人员积极性。 2020年3月30日,公司审议通过了《关于2018年股票期权激励计划第一个行权期符合行权条件暨可行权的议案》,2019年营收相较于2017年增速为52.8%,已满足行权条件,第一个行权期可行权的激励对象为613名,可行权股票期权数量为1,206.48万。 投资建议:综上,公司作为智控龙头持续投入研发巩固综合竞争力,将尽享万物互联以及产业向中国转移等多重机遇,如果全球疫情能在Q2得到较好控制,预计公司2020-2022年实现营收分别为:49.16/59.70/72.32亿元,实现归母净利润预计分别为:3.29/4.00/4.87亿元,对应现价PE分别为:17X/14X/11X,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
星网锐捷 通信及通信设备 2020-03-03 42.93 -- -- 49.68 15.72%
49.68 15.72%
详细
公司发布 2019年度业绩快报公司 2019年实现营收 92.72亿元(YoY 1.53%),归母净利润6.11亿元(YoY 5.13%),略高于前期预告中值。 营业结构持续优化,业绩增速受费用以及非经常性损益影响。 2019年,公司持续优化业务布局和销售结构,不断拓展新的客户和应用领域,在云桌面、数通交换机等领域持续突破并巩固领先优势。公司 2019年 Q1-Q3扣非归母净利润同比增加 37.08%,考虑到 2018年被动处置持有凯米网络股权带来非流动资产处置损益约 0.93亿元,我们预计公司全年业绩扣非后增速预计在 20%左右,依旧保持稳健增长态势。另外,公司 4Q19实现营收 32.79亿元(YoY 11.29%),归母净利润 1.31亿元(YoY -26.86%),预计主要由于主营业绩增长带来奖金等费用年底计提影响。 数通业务奠定增长优势,无线业务稳步扩张。 公司 2019年持续拓展中移动高端核心交换机市场,凸显产品竞争力,具备与国内第一梯队电信设备商竞争实力。另外,公司数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。考虑到互联网流量 80%的流量发生在数据中心内部,公司多年数通领域研发和拓展有望迎来收获期。无线产品方面,根据国际知名数据咨询公司 IDC 发布《2019年第三季度中国企业级 WLAN 市场跟踪报告》显示,锐捷网络在 Wi-Fi 6品类市场占有率排名第一,市场份额达到40.66%。另外,2019年锐捷网络在中国移动实验室完成了核心网、基站和终端的端对端验证,成为基于开放式平台架构首家完成 SA 组网模式测试的小基站厂家。因此,我们认为公司在有线和无线产品方面持续优化产品布局,提升产品能力,奠定了未来高速增长基础,有望持续受益 5G 以及流量增长机遇。 全面受益云计算时代机遇,疫情影响或有限。 升腾资讯紧抓“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等市场机遇,并持续推出采用龙芯、兆芯等基于国产化芯片的云桌面解决方案。同时,公司在华为大会上展示基于鲲鹏处理器的终端整机和服务器,以及威讯云平台,构建最新一代的鲲鹏桌面云方案。 我们认为,随着云计算应用端的持续普及,特别是桌面云在现代IT 系统中更具运维和信息管控优势,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的公司有望重点受益桌面终端升级替换机遇。 因此,我们认为在疫情影响下,生活、生产以及教育等相关的事务更多的向线上转移或有望拉动公司未来长期业绩,同时考虑到公司历年来一季度都是淡季,因此疫情如果能在 Q1结束,对公司全年业绩影响或有限。 投资建议综上,我们基于公司 2019年年度业绩快报,预计公司 2019-2021年总营收分别由 94.00/110.83/129.53亿元,调整为:92.71/109.48/128.34亿元,对应每股收益由 1.06/1.28/1.60元,调整为 1.05/1.29/1.61元,对应现价 PE 分别为 40倍、32倍、26倍,维持“增持”评级。 风险提示宏观经济影响,国际贸易争端加剧,云计算、5G 建设不及预期等。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-01-23 36.00 -- -- 45.99 27.75%
49.68 38.00%
详细
费用&非经常性损益等因素影响,业绩不及预期。 2019年以来,公司持续优化业务布局和销售结构,不断拓展新的客户和应用领域,在云桌面、数通交换机等领域持续突破并巩固领先优势。公司2019年前三季度扣非归母净利润同比增加37.08%,考虑到2018年被动处置持有的凯米网络股权带来的非流动资产处置损益约9332.45万元,我们预计公司全年业绩扣非后增速预计在14.3%~27.1%,依旧保持稳健增长。另外,公司2019Q4盈利10,099万元-15,912万元,同比变动-43.54%至-11.04%,预计主要由于主营业绩增长带来奖金等费用计提影响。 数通业务奠定增长优势,无线业务稳步扩张。 公司2019年持续拓展中移动高端核心交换机市场,凸显产品竞争力,具备与国内第一梯队电信设备商竞争实力。另外,公司数据中心交换机在阿里巴巴、腾讯、今日头条和美团等互联网企业得到规模应用,同时积极拓展海外业务。考虑到互联网流量80%的流量发生在数据中心内部,公司多年数通领域研发和拓展有望迎来收获期。无线产品方面,根据国际知名数据咨询公司IDC发布《2019年第三季度中国企业级WLAN市场跟踪报告》显示,锐捷网络在Wi-Fi 6品类市场占有率排名第一,市场份额达到40.66%。另外,2019年锐捷网络在中国移动实验室完成了核心网、基站和终端的端对端验证,成为基于开放式平台架构首家完成SA组网模式测试的小基站厂家。因此,我们认为公司在有线和无线产品方面持续优化产品布局,提升产品能力,奠定了高速未来增长基础,有望持续受益5G以及流量增长机遇。 从终端到应用,全面受益云计算时代机遇。 升腾资讯紧抓“云教育”、“云办公”、“智慧营业厅”等市场机遇,并持续推出采用龙芯、兆芯等基于国产化芯片的云桌面解决方案。同时,公司在华为大会上展示基于鲲鹏处理器的终端整机和服务器,以及威讯云平台,构建最新一代的鲲鹏桌面云方案。我们认为,随着云计算应用端的持续普及,特别是桌面云在现代IT系统中更具运维和信息管控优势,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的公司有望重点受益桌面终端升级替换机遇。 投资建议 综上,我们下调公司盈利预测,预计公司2019-2021 年总营收分别由97.95/114.81/134.19亿元,调整为:94.00/110.83/129.53亿元,对应每股收益由1.22/1.52/1.88元,调整为1.06/1.28/1.60元,对应现价PE 分别为38倍、31倍、25倍,公司评级由“买入”评级下调为“增持”评级。 风险提示 宏观经济影响,国际贸易争端加剧,云计算、5G 建设不及预期等。
广和通 通信及通信设备 2020-01-21 71.86 -- -- 95.00 32.20%
95.72 33.20%
详细
业绩预期维持高增长,紧抓物联网黄金发展机遇。 公司预计2019年实现净利润1.65亿元~1.82亿元,相比2018年同期增速达到90~100%,对应2019Q4净利润预计为:0.44亿元~0.61亿元,同比2018Q4净利润0.29亿元,增速达到:51.72%~110.34%,维持高速增长态势。2019年以来,公司持续提升在包括终端、云平台、多行业解决方案等在内的物联网核心综合能力,从而紧抓物联网行业发展机遇,并持续拓展高速MI、车联网以及中低速M2M等市场空间。 加强与上游芯片厂战略协同,贴近客户拓宽市场。 公司2019年加强与上游芯片厂商合作,在笔记本蜂窝模块方面,加强与Intel、联发科之间的合作,将合作开发M.2模块,公司将提供运营商认证和监管支持,并主导5G M.2模块的制造、销售和分销等。另外,在物联网等多重芯片方面,公司一方面加强与龙头高通的合作,另一方面持续拓展例如紫光展锐等国产芯片厂商的合作,从而有望优化芯片采购成本。另外,公司持续研发新的技术和融合数据感知、分析、传输等功能,为客户提供“交钥匙”的完整产品和解决方案,有望持续巩固客户粘性。 7亿元定增成功落地,加码5G优化战略布局。 在5G技术下,物联网应用领域也会被大大拓展,也正成为全球科技巨头争先布局的领域。公司2019年11月通过非公开发行股票成功募集资金7亿元,未来投向5G通信技术产业化、超高速无线通信模块产业化等项目。另外,通过此次定增,公司资产结构持续优化,同时运营资金得到较大补充,在5G启动期持续完善布局,将有助于公司紧抓5G发展驱动的物联网万亿市场机遇。 投资建议 公司在物联网模块技术研发方面持续投入并加强与芯片和操作系统厂商合作,产品方面贴近客户需求融合定制化功能,并成功通过定增加码5G优化战略布局。因此,我们预计2019-2021 年公司营收分别为:19.63亿元、27.57亿元、36.39亿元,归母净利润分别为:1.79亿元、2.69亿元、3.77亿元,对应现价PE 分别为52倍、34倍、24倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 产业发展不及预期,技术发展路线选择或存在不确定性,行业价格战风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名