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吴彤

长城证券

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工作经历: 投资咨询资格编号:S1070520030004,曾就职于中银国际证券、方<span style="display:none">正证券、华西证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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大华股份 电子元器件行业 2020-10-14 21.43 -- -- 21.79 1.68% -- 21.79 1.68% -- 详细
事件:公司于10月13日发布2020年第三季度报告,2020Q3公司实现营收161.66亿元,同比微降1.59%,实现归母净利润28.25亿元,同比增长50.48%,实现扣非后归母净利润17.36亿元,同增0.39%。 Q3单季度营收大幅回暖,前三季度毛利率创上市以来三季度新高拉动净利润增长:由于疫情及中美贸易摩擦持续升级等影响,公司营收2020Q1-Q3同比微降1.59%至161.66亿元,但Q3单季度实现营收63.28亿元,同增12.56%,较前两个季度营收增速大幅回暖。得益于公司毛利率同增4.02pct 至44.99%达到三季度历史最高值,即使在前三季度营收同降的情况下,依旧实现归母净利润同增50.48%至28.25亿元,扣非后归母净利润同增0.39%至17.36亿元。 研发持续加码,经营性现金流显著改善:研发方面,面对疫情及中美贸易争端等外部不确定性,公司持续加大对AI、云计算、大数据、机器视觉等方面的研发投入,2020Q3研发费用为20.86亿元,同增3.13pct,研发费用率为12.90%,同增0.59pct。控费方面,2020Q3销售/财务/管理费用率分别为17.33%/1.07%/3.47%,同比变化+1.87/+1.55/+0.06pct,其中财务费用同比增长320.95%,主要系本期汇兑损失较上年同期增加所致。现金流方面,2020Q3经营性活动现金流为12.68亿元,同比增长335.58%,为2014年以来首次三季度经营活动现金流为正,主要系公司加强应收款管理,经营回款增加所致。 转让华图微芯聚焦主业:公司拟作价12亿元转让华图微芯及其全资子公司,华图微芯主要从事SoC 芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后,华图微芯成为公司的关联方,华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易,公司将在产品性能满足要求的前提下,优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。 外部需求逐步回暖,公司持续深化HOC 战略,围绕“智慧孪生”,助力各领域智能化升级:公司在“大华HOC(Heart of City)城市之心”战略基础上,围绕“智慧孪生”理念,完整推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,打造智慧物联PaaS(Platform-as-a-Service)平台,为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日,公司与多家企业达成战略合作,依托公司在5G、AI、IoT 等领域技术助力各领域智能化升级。自然资源领域,公司携手航天泰坦,利用物联网、视频AI、空间信息等技术,共同创新智慧林业、智慧海洋等自然资源解决方案应用,联手为自然资源信息化发展赋能。消防领域,公司携手合力永兴构建安消一体化应用能力,以信息化、数字化手段助推消防安全治理转型升级。智慧警务领域,公司与鼎城公安达成战略合作,充分运用大数据、人工智能、物联网等技术积极推进主动警务,共建智慧警务新体系。5G 领域,公司联手甘肃联通共同探索5G、物联网、大数据等技术在智慧城市、政企ICT、公共服务、数字生活等领域的融合应用,联手打造面向不同场景的智慧服务,助推甘肃省数字经济发展。 投资建议:鉴于全球安防行业的持续增长,公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022年归母净利润为37.59亿元、45.52亿元、54.10亿元,EPS 分别为1.25元、1.52元,1.80元,对应PE 为17X、14X、12X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险
梦网集团 计算机行业 2020-09-16 17.96 -- -- 18.88 5.12% -- 18.88 5.12% -- 详细
事件:公司近日发布2020年度半年报,公司2020上半年实现营业收入12.07亿元,同比减少8.56%,归母净利润3016.23万元,同比减少75.75%。 剔除电力电子板块影响,公司营收取得稳定增长:公司2020上半年实现营业收入12.07亿元,同比减少8.56%。其中,处置电力板块子公司导致的合并范围减少,2020H1公司电力电子业务收入下降2.81亿元,同比减少79.96%。如果剔除电力电子板块影响,公司云通信业务实现11.37亿营收,同比增长17.31%。在2020Q1疫情较为严重的情况下,公司主营业务云通信服务凭借多年行业深耕积累的经验,依然实现了移动信息销售额的提升,并提高了市场占有率。核心子公司梦网科技实现营业收入11.69亿元,同比增长20.14%。 疫情拖累公司利润,后续影响有望削弱:公司2020H1归母净利润3016.23万元,同比减少75.75%,处在公司业绩预告区间上限附近,符合业绩预期。梦网科技实现营业利润5620.33万元,同比减少53.39%。疫情导致市场经济、整体生活以及工作方式都受到影响,高频信息交互场景随之变化,公司下游诸多行业客户经营受到较大的挑战,用户费用支出下降。同时为支持抗疫,公司推出的两款远程办公产品在疫情期间免费使用和宣传推广,产生一定成本。另外,公司为解决疫情期间员工困难,发放补贴及奖金,导致期间管理费用增加。随着国内外疫情逐步得到控制、人民经济和生活逐渐恢复,我们认为其对公司后续影响有望减弱且逐渐变得可控。 上游涨价影响公司毛利率,公司积极应对,乘5G东风,创造新的业绩增长点:毛利率方面,2020H1公司综合毛利率13.69%,同比下降11.03%,其中,云通信服务业务毛利率为14.07%,较上年同期云通信服务业务毛利率下降8.40%。上游运营商短信价格较大幅度增长,公司开展相关业务所需采购的短信是纯成本项,而由于疫情原因公司与客户不能有效沟通调价,导致毛利率承压。 公司积极应对当前形势,我们认为后续毛利率有逐步恢复可能。一方面,下游客户生产经营逐步恢复,公司或将略升售价改善传统短信业务毛利率。另一方面,5G网络建设快速发展,5G消息正式商用带来全新升级的交互方式和消息体验。公司作为中国领先的云通信服务商,已取得较为领先技术优势,成功推出5G消息标准版——富信、服务号等新业务,形成新的利润贡献点,提升公司毛利率。其中公司富信的付费商家数量和收益均有明显的增长。2020年1-6月富信业务量同比增幅433.79%,2020年Q2较Q1环比增长101.33%,1-6月富信收入1686.85万元,同比增幅2350.55%,成绩亮眼。2020年7月富信单月业务量突破1亿条,单月已实现利润贡献。目前富信企业用户数量接近1000家,预计随着富信业务的增长,将为公司云通信业务带来整体毛利率的逐步提升。 5G消息加速拓展行业应用,梦网集团抢先发力气象信息:7月19日,中国气象局下属华风新天与梦网集团签署了《战略合作协议》,建立战略合作伙伴关系。本次合作,华风新天和梦网集团同意就气象信息服务在云通信、云计算及物联网等领域的需求和应用,进行产品与技术、解决方案与应用创新、市场联合营销与拓展等全方位的交流与合作。此次合作有利于更加突出梦网集团优势业务,快速验证新业务商业模式,扩大新型业务规模,建立行业壁垒。根据公告,未来3年,双方合作将实现年度气象富信业务规模超过百亿条,占比气象短信业务量的30%以上。作为行业龙头,梦网集团较早布局气象领域,有望占领百亿级流量入口,并极大推动梦网集团在民生服务领域市场发展。 公司提质增效,剥离电力电子业务:2015年3月,公司收购深圳市梦网科技100%股权,完成重大资产重组。公司重组后持续推进剥离不符合公司发展战略方向的电力电子业务,主业逐步聚焦5G网络相关信息产品、打造大型富媒体云通信平台。原子公司荣信兴业的剥离意味着公司已全面退出电力电子业务,以后将集中全部资源发展企业云通信业务,打造出梦网云通信全新的商业模式。目前公司即将转型完毕,以富媒体云通信为单主业布局5G消息等5G通信应用。2020年后公司将逐渐剥离原有电子电力业务的影响,提质增效,为后续业务进行提供保障,成长可期。 投资建议:在未来企业短信市场仍然是有潜力的刚需市场,公司作为行业龙头,企业短信近年来市场占有率持续提升,业绩增长稳定;5G消息、企业服务号和视频彩铃业务乘5G商用东风,有望获得市场突破,成为公司新的增长点。预计公司2020-2022营业收入分别为36.29、43.64和52.05亿元,实现归母净利润分别为1.52、1.98和2.66亿元,EPS分别为0.19、0.24和0.33元,市盈率分别为90X、69X和51X,首次覆盖,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:5G消息推进不及预期;运营商价格上涨风险;毛利率下降风险;2B端客户开拓不及预期;新业务拓展不及预期;商誉减值风险;公司各项费用未能有效控制的风险;可信通信产品的研发和政策监管风险;疫情影响叠加经济下行风险短信业务量受到冲击的风险。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-09-15 27.16 -- -- 28.17 3.72%
28.76 5.89% -- 详细
事件:公司于2020年9月12日发布分拆上市预案,拟将控股子公司锐捷网络拆分至深交所创业板上市。 锐捷网络为星网锐捷控股子公司,业绩贡献稳定,业务独立性强,拆分不影响各公司经营运作:锐捷网络背靠福建省国资委,为国内领先ICT基础设施及行业解决方案提供商,业绩稳健增长,2017-2019实现营收38.02亿/42.69亿(YOY 12.31%)/52.24亿(YOY 22.36%),实现净利润3.49亿/3.50亿(YOY 0.21%)/4.05亿(YOY 15.84%),对星网锐捷净利润贡献比分别为37.71%/ 30.71%/ 33.83%,对控股公司业绩贡献稳定。锐捷网络主营产品为交换机等网络设备、防火墙等网络安全产品及云桌面解决方案,与公司其他子公司业务间保持较高独立性,故而此次拆分对母公司及其他子公司均不造成经营运作上的实质性影响。 于子公司锐捷网络而言,此次分拆上市助力构建网络设备上市平台,实现资本市场直接对接为锐捷网络构建多重利好:1)释放内在价值、改善公司治理:星网锐捷业务较为多元,目前估值无法完全体现各领域的内在价值,此次分拆将帮助锐捷网络形成独立的估值体系获得更为合理的估值,并助力完善内部激励及治理机制、提升经营效率,有助于激发锐捷网络的内生动力,释放内在价值。2)优化财务结构、突出发展优势:通过本次分拆上市,锐捷网络融资渠道将得到拓宽,融资效率与灵活性也将有所提升从而优化财务结构。此外,与资本市场的直接对接将增强其资本实力用于后续研发等投入,深化ICT 基础设施及行业解决方案的发展,突出发展优势。 于母公司星网锐捷而言,拆分后锐捷网络仍并表业绩,且本次分拆深化国企混改,有利于星网锐捷梳理业务架构,从而提升整体盈利能力:1)锐捷网络依旧并表业绩:拆分后星网锐捷仍将控股锐捷网络并表业绩,虽权益随分拆上市摊薄,但并表业绩有望随分拆上市后锐捷网络发展的全面提升而优化。2)深化国企改革:本次分拆深化国企混改,优化国资布局,为企业未来引入战略投资者提供基础,并有效发挥公司作为创业创新平台的职能实现下属专业化子公司独立上市。3)助力母公司梳理业务架构并提升整体盈利能力:星网锐捷主营涉及多元化业务,涵盖网络通信产品、云终端、支付POS、融合通信产品、数字影音娱乐产品、车联网及无线通讯设备等多个板块,本次分拆的锐捷网络深耕企业网络设备及网络解决方案,与其他业务板块间独立性较高,分拆后锐捷网络依托资本市场有望进一步拓展产业布局突出发展优势,从而通过并表提升星网锐捷盈利能力,形成双赢局面。 投资建议:鉴于子公司锐捷网络分拆上市形成双赢局面,且公司所处云计算赛道整体向好,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业,抓住内循环、5G 商用等产业机会,有望进一步扩大各领域的市场占有率,我们预计2020-2022年归母净利润为7.15亿元、8.67亿元、10.67亿元,EPS 分别为1.23元、1.49元,1.83元,对应PE 为24X、20X、16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:云计算下游行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险。
锐明技术 通信及通信设备 2020-09-10 58.59 -- -- 58.27 -0.55%
58.27 -0.55% -- 详细
车载视频监控领先企业,业绩稳步扩张:公司是全球领先的商用车综合监控信息化系统及解决方案提供商,深耕公交、两客一危、渣土环卫、及出租四大细分市场,下游多重契机打开广阔空间,2019年公司实现营收15.64亿元,2016-2019CAGR达38.53%,净利润CAGR达50.70%,毛利率多年维持40%以上。 技术及资源壁垒高铸,公司多方位优势锁定龙头地位:首先,公司细分市场占有率行业领先,品牌影响力持续攀升。2017年,公司在全球车载视频监控市场占有率排名第二,达到10%,国内排名第一,是国内车载视频监控领域的龙头企业。在细分行业上,公司在两客一危、出租车、渣土业务上目前产品已上车台数占市场总容量比分别为53.19%、16.79%和14.33%,维持领先。其二,技术及准入壁垒铸就护城河,研发投入造就深度智能化。车载视频监控需要在高速移动等复杂车辆工作环境下运作,在研发、认证准入等方面具备壁垒,公司持续增大研发投入,2016-2019CAGR达37%,累计拥有专利264件,深入开发智能技术及视频图像技术,形成技术优势。其三,差异化销售模式打开市场,客户粘性造就资源壁垒。公司境内主要销售商业车信息化产品,而境外主打通用监控产品,以定制品牌ODM方式进入欧美市场,境内外采用差异化销售模式因地制宜打开市场。此外,公司客户粘性较高,公司与比亚迪、安徽华菱汽车等终端用户保持了长期稳定的合作关系,并与华录智达、广州通达等集成商/工程商达成长期合作。其四,公司持续扩充产能,奠定增长基础。公司于2019年募集资金用于商用车综合监控信息化产品产业化项目的建设,投资4.32亿元,达产后该项目2022-2024年有望实现营收5.13/8.20/10.25亿元。 车载视频监控需求旺盛,公司四大细分行业解决方案各领千秋:我国视频监控市场规模2014-2019从800亿元增长到1286亿元,CAGR达10%,2023年中国视频监控规模有望达到1883亿元。其中,交通作为下游应用第二大行业,车载视频监控市场空间广阔,公司业务战略聚焦于商用车安全及信息化领域,推出公交、两客一危、出租、渣土及环卫四大细分行业解决方案:公交业务:公司多年深耕公交领域,参与全球多个重大项目,在多个城市具备独占优势,2019年公交业务实现60%大幅增长,营收达2.25亿元,毛利率达51%。未来公交业务受三重驱动:1)将持续受益于后装市场的存量改造需求和前装市场的新增及报废车辆替换需求;2)新能源、智慧交通等多政策打开市场空间;3)海外公交业务拓展成效显著,2019估测营收实现近450%增速。相较同业,公司在公交业务增速及车载视频监控技术功能上更具竞争优势。据测算,境内公交车信息化市场未来三年空间约达12亿,我们预计公司有望享有其中超三成份额。 两客一危:“两客一危”为行业信息化产品最大占比细分行业,2019营收同增近70%,政策及重货市场双重打开未来两客一危空间:1)“两客一危”视频监控相关政策陆续出台;2)海内外货车市场目前安装渗透率仅5%不及,货车市场有望开启新增长点。相较同业,公司“两客一危”产品已上车台数占市场总容量比2019年达53.19%,且在海外重货市场发展上可借力公司积累已久的海外渠道与经验。据测算,我国两客一危及货车信息化市场未来三年空间达约17.45亿,公司有望海内外享有年均超7亿市场份额。 出租业务:公司出租业务2019年实现营收1.77亿元,五年CAGR达55.14%,未来四重机遇创造需求:1)地方政策陆续出台强制安装出租及网约车信息服务系统;2)具备区域性独占优势,有利于未来业务拓展;3)出租智能终端目前信息化渗透率尚低,仅25%;4)网约车市场快速扩张,打开较大发展机遇。据测算,我国出租行业信息化市场未来三年空间达约15亿。 渣土及环保:公司17年进入渣土车车载视频监控领域,技术先发优势使渣土车业务成为业绩新增长点,2019年该业务实现营收1.39亿元,同增45.6%,未来受政策持续推动且市场竞争相对有限,叠加环保业务开拓新机遇,未来该业务有望持续发力。相较同业,公司渣土车业务增速更高营收体量已实现反超,毛利率较同业高4pct,且市占率更高。据测算,我国渣土车信息化市场未来三年空间达约11.5亿,公司有望享有年均2.28亿市场份额。 投资建议:鉴于公司在公交、两客一危、出租及渣土环保行业深耕市场持续巩固龙头地位,未来四大市场新机遇频现开启广阔市场空间,预计2020-2022年净利润分别为2.55亿、3.45亿及4.62亿元,EPS分别为1.48、2.00及2.67元/股,PE分别为42.01X/31.05X/23.22X,给与“强烈推荐”评级。 风险提示:贸易摩擦升级、市场竞争加剧、技术发展不及预期、项目建成不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险、假设参数偏差风险
三七互娱 计算机行业 2020-09-02 45.42 -- -- 46.59 2.58%
46.59 2.58% -- 详细
事件:公司8月31日发布2020年半年度报告,2020年上半年实现营收79.89亿元,同增31.59%,实现归母净利润17.00亿元,同增64.53%。其中,Q2实现营业收入36.46亿元,同增29.09%;实现归母净利润9.71亿元,同增67.78%。以21.12亿股为基数,每10股派发现金红利3元(含税)。 净利润同比激增64.53%,手游市占率提升至10.51%:报告期内,公司实现营收79.89亿元,同增31.59%,实现归母净利润17.00亿元,同增64.53%。主要系手游业务高速增长,公司手游业务报告期内实现营收74.12亿元,同增36.59%,占总营收比超90%。盈利能力稳定提升,1H20整体毛利率89.19%,同增3.01pcts,;整体净利率23.57%,同增4.47pcts。销售费用4.55亿元,同增25.26%,销售费用率56.95%,同减2.88pcts,主要系新游推广期内对互联网流量需求较大所致;研发费用6.45亿元,同增102.48%,主要系公司加大研发投入,扩充研发团队所致。报告期内,公司在运营的国内手机游戏的最高月流水超过18亿,新增注册用户合计超过1.32亿,最高月活跃用户超过8200万。据易观发布的《中国移动游戏年度市场综合分析2020H1》显示,公司国内手机游戏业务的市场占有率进一步提升至10.51%。 全球化步伐提速,出海营收同增达95%:1H20公司实现海外营收9.69亿元,同增94.77%,占总营收比12.13%,出海业务流水高速增长主要系《SNKオールスター》、《三国英雄たちの夜明け》、《大天使之剑H5》、《永恒纪元》、《奇迹MU:跨时代》等游戏的推动。公司通过两种方式布局全球化:(1)布局产业上下游,在全球范围内投资优秀的研发型公司,推进产品更好实现本土化;(2)在保持东南亚、日韩等优势区域竞争力的同时,通过多款SLG精品游戏扩张至欧美乃至全球市场,如1H20已推出的SLG精品游戏《狂野西境》,以及西方魔幻题材的RPG+SLG游戏《P&C》,流水稳定增长。2H20针对日本市场还将推出有本土特色的卡牌游戏,针对韩国市场则将主推MMO类游戏,目前出海市场储备有包括模拟经营类、SLG、卡牌、休闲类RPG、MMO类在内的7款游戏待发。 “多元化”策略拓宽产品矩阵,“精细化”运营提升游戏品质:公司在传统RPG领域壁垒深厚,在此基础上不断向外延伸,品类扩张至其他RPG类、MMO类、卡牌类、SLG、模拟经营等不同类型,覆盖魔幻、仙侠、都市、青春校园、女性向等不同题材。1H20上线《混沌起源》、《云上城之歌》,据七麦数据,6月以来《云上城之歌》在iOS冒险游戏畅销榜稳定前十。2H20国内市场储备有包括仙侠题材、卡牌类、模拟经营类、MMO、女性向游戏在内的6款游戏待发,其中包括卡牌类《王牌高校》、女性向《一千克拉女王》,值得期待。公司自研AI系统“量子”、“天机”也持续助力产品生命周期的延长,积累更多的游戏流水。(1)“量子”系统是智能化投放平台,可以对接所有主流渠道,实现快速投放和自动化投放,并通过大数据分析以及AI算法提升推广效率以及效果;(2)“天机”系统是智能化运营分析平台,可以通过数据分析模型对游戏生命周期进行精准预测,支持运营团队根据用户数据采取差异化的活动营销,使客服可以专注于更高价值的用户服务,进一步挖掘用户价值。 投资建议:公司通过“多元化”策略持续扩容产品供给侧,以“精细化”策略提升运营&研发效率,助力产品“质”与“量”双轨拉动。基于公司不断加码研发,市场地位持续提升,我们上调盈利预测,预计公司20、21、22年分别收入为167.98、206.62、247.95亿元,20-22年净利润分别为29.84、36.15、44.69亿元,对应的EPS为1.41、1.71、2.12,当前股价对应20-22年PE为34/28/23,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示:产品上线不及预期,研发人才流失,云游戏不及预期,用户获取成本上涨,出海市场竞争激烈。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-09-02 7.01 -- -- 7.62 8.70%
8.38 19.54% -- 详细
事件:公司于8月27日发布2020年半年度业绩报告,2020H1公司实现营收19.97亿元,同比增长13.82%;实现归母净利润2.09亿元,同比增长14.05%;实现扣非后归母净利润1.33亿元,同比增长18.76%。 Q2单季度实现近三年来单季度最高增幅,锂电及工业产品实现大幅增长。受益于智能控制行业向好以及疫情期间部分刚需产品带来新市场及契机,公司2020H1实现营收19.97亿元,同比增长13.82%;实现归母净利润2.09亿元,同比增长14.05%;实现扣非后归母净利润1.33亿元,同比增长18.76%。分季度分析,公司2020Q2实现营收12.27亿元,同增28.97%,实现归母净利润1.46亿元,同增11.24%,实现扣非后净利润1.09亿元,同比大幅增长55.81%,为近三年来单季度最高增幅。分产品分析,公司2020H1家电/工具/锂电/工业分别实现营收8.56/6.67/2.77/1.30亿元,同比变化-0.75%/+16.02%/+68.88%/50.07%,其中锂电类产品实现大幅提升主要系电池管理系统和商用储能、家庭储能类锂电产品增长较快,工业控制产品同增50.07%主要系疫情下防护设备生产客户对工业控制产品需求大增、叠加交流伺服产品市场拓展顺利所致。 全球化布局逐渐完善,海外业务持续放量:2020H1公司海外业务实现营收11.54亿元,同增11.25%,营收占比为57.77%。公司全球化布局带来海外收益2014年来连续高速增长,目前越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作,2020年1-6月越南运营中心产生净利润1983万元;印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。 研发投入持续增长提升产品附加值,叠加研发技术共用及供应链管理升级控制成本,奠定毛利提升基础。公司研发费用持续增长,2020H1研发费用为1.34亿元,同增29.66%,研发费用率为6.7%,同比提升0.82pct,持续高研发投入助力公司扩宽产品线,实现产品创新,从而提高毛利率和产品附加值。另一方面,公司采用IPD流程,注重研发技术共用,提高公司研发效率,进一步控制成本。此外,公司于报告期内加强供应链管理,实施精益改善及战略成本管控措施,有效降低成本和加工费用。在多方位成本管控下,公司2020H1实现毛利率23.6%,同增1.21pct。 “三电一网”布局协同发展,“电控”下游市场广阔,“电机+电池”扩产能助发展:公司提供智能控制系统解决方案,即以电控、电机、电池及物联网平台“三电一网”技术为发展核心,业务间在客户、应用领域等方面存在较高的重叠性,具有显著的协同效应。智能控制器方面,智能化和网联化发展大势所趋,智能控制器下游市场从传统的智能家居、汽车电子拓展到新兴应用如医疗保健、扫地机器人等,根据中商产业研究院预计,预计2020年我国智能控制器的市场规模将达到1.55万亿元,2017-2020CAGR达10.16%。此外,我国智能化渗透率较低,2018年中国智能家居的渗透率为4.9%,远低于美国32.0%的渗透率,未来提升空间较为广阔。受益于产业中移、智能控制器下游需求升级及上游技术升级下行业壁垒提升、以及产业链分工明确化市场向龙头集中等行业机遇,公司电控业务前景可期。电机及电池方面,公司把握5G等新兴市场机遇,拟募集10.5亿元用于拓邦惠州第二工业园项目,该项目主要生产锂电池和高效电机产品,将新增1.3GWh锂电池的产能和860万台高效电机的产能。此次定增将助力公司把握锂电池及高效电机市场机遇。 公司紧跟物联网趋势,着力打造物联网平台。5G、云计算赋能物联网,根据IDC预测,全球物联网市场规模将从2014年的5448亿美元增加至2020年的1.7万亿美元,CAGR为17%;而中国方面,根据中商产业研究院预测,2020年中国物联网市场规模预计为22165亿元,同比增长25%。公司紧跟物联网发展趋势,推出T-SMART平台,积极与阿里等云厂商合作,该平台目前已实现和阿里云IoT以及天猫精灵平台的对接,并应用于智能冰箱、扫地机等系列产品并实现量产,公司一站式智能家电解决方案“T-SMART”将有望抢占市场先机。 投资要点:鉴于公司三电一网业务协同发展、打造物联网平台抢占市场先机、并持续拓展海外市场,预计公司2020-2022年实现营收分别为:51.15/62.12/75.25亿元,实现归母净利润预计分别为:3.55/4.48/5.56亿元,对应现价PE分别为:20X/16X/13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险。
烽火通信 通信及通信设备 2020-09-02 26.28 -- -- 26.66 1.45%
26.66 1.45% -- 详细
事件:公司发布 2020年半年度报告,H1实现营业收入 94.39亿元,同比减少 21.24%;归母净利润 5575.36万元,同比减少 86.97%;扣非归母净利润 4625.45万元,同比减少 88.89%。公司 Q1业绩受疫情影响较大,Q2业绩符合预期。 Q1公司业绩承压,Q2降幅显著收窄:上半年国内疫情在湖北蔓延使公司业绩承压。此外,公司通信设备业务受到国际政府因素以及我国运营商经营压力等一系列不确定因素影响,而光纤光缆业务则面临中移动集采价格再度下滑的被动局面。此背景下,公司收入 94.39亿元(YoY -21.24%),归母净利润 5575万元(YoY-86.97%)。面对不利因素,公司努力精耕存量客户,积极拓展新业务领域。运营商市场,公司一方面努力提升国内5G 市场份额,着力强化省内及优质地市项目运作能力,另一方面深挖大型跨国运营商客户寻求新增长点;行业网市场,公司首次实现发电市场突破,完成合肥、郑州等一批轨道交通通信系统项目的合同签订;服务方面,公司加快 5G 项目开通建设,强化客户网络改善。我们认为,下半年 5G建设逐步推进将拉动公司业绩回升。 分季度来看,公司地处湖北,复工延迟为经营带来较大压力,Q1营业收入 29.10亿元(YoY -40.38%),归母净利润-1.9亿元。Q2公司订单逐步增长使经营企稳,单季收入 65.29亿元(YoY -8.10%),归母净利润 2.46亿元(YoY -5.76%),降幅较 Q1显著收窄。 毛利率微降费用率显著增长,高研发投入有望转化为长期竞争力:2020年 1H 国内电信运营面对于网络优化等后期网络建设投资有所减少,国内外政治环境恶化使得通信市场存在一定风险因素。公司综合毛利率微降0.53pct,期间费用率增长 3.05pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别增长 0.54pct、0.1pct、1.14pct、1.27pct。公司持续保持高研发投入,有望 长期转换为核心竞争力。 分季度来看,Q1疫情时人工薪酬及折旧等固定支出依旧持续,且额外增加防疫支出,期间费用率同比提升 8.33pct 达到 30.19%(销售/管理/研发/财务费用率分别提升 2.32/0.64/4.18/1.19pct);Q2全面复工后将迎来恢复性增长,期间费用率降至 16.33%。 数据网络板块表现优异,烽火星空拉动公司业绩。上半年网络数据业务是公司的主要利润来源,全资子公司烽火星空凭借着电信级信息提取能力和海量 PB 级别大数据分析处理能力,坐拥网络监控领域约过半的市场份额。 随着网络安全和大数据产品需求回暖,公司在公安、军队、政府、铁路、电力等下游领域渗透率逐步提升。烽火星空 H1净利润达到 1.24亿元,对拉动公司业绩有显著作用。我们认为在未来数据量激增的背景下,公司数据网络业务将快速增长。 投资建议:虽然公司 Q1业绩受疫情阶段性影响,但 Q2业绩降幅已显著收 窄 并 有 望 企 稳 回 升 。 我 们 预 测 公 司 20-22年 营 业 收 入 分 别 为255.99/301.76/351.43亿元,归母净利润分别为 6.81/10.89/14.23亿元,EPS分别为 0.58/0.93/1.21元,对应 PE 分别为 45X/28X/22X。考虑到一季度对公司全年业绩影响较大,且今年光纤光缆价格继续下探给公司带来一定压力,将评级下调至“推荐”。 风险提示:后续中电信光缆集采价格持续下滑不及预期;5G 基站建设进程不及预期;运营商资本开支压力较大;国际疫情持续蔓延使公司业务拓展受阻。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-08-31 29.58 -- -- 30.48 3.04%
30.48 3.04% -- 详细
事件:公司于8月28日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营收33.84亿元,同增1.74%,实现归母净利润0.69亿元,同降56.46%。 二季度业绩改善,海外业务逆势增长:2020H1由于疫情及中美贸易摩擦持续升级等影响,部分客户需求无法释放和落地,公司营收同比小幅增长1.74%至33.84亿元,净利润同比下降56.46%至0.69亿元。分季度分析,Q2单季度实现营收23.04亿元,同增12.75%,相较于Q1的-15.82%降幅二季度已大幅回暖;Q2单季度实现净利润1.22亿元,同降25.29%,相较于Q1的-771.26%降幅已大幅收窄。分地域分析,公司国内业务实现营收26.74亿元,同降3.64%,海外业务实现营收7.1亿元,在海外疫情严峻情形下逆势增长28.76%,我们认为主要因为德明通信业务复苏及海外出口增长所致。 疫情带来网络设备及视频通信需求,但网络终端业务因疫情短暂承压:企业级网络设备及通讯产品上,2020H1实现18.86亿元营收,同增19.69%,系疫情促进线上活动发展,IDC企业级网络设备需求上升,数据中心交换机在运营商和互联网企业增长较快,产品与解决方案的竞争力不断提升。网络终端业务上,2020H1实现营收3.16亿元,同比下降45.12%,主要系受疫情影响金融行业客户招标采购工作延迟所致,且各类网络终端线下应用场景减少,例如线下支付、银行业务办理等,网络终端业务受疫情影响下滑,目前公司已积极拓展新客户为疫后恢复做准备。通讯业务上,2020H1公司深耕IMS融合语音通信、云视讯、融合网关、智能网关四大产品,紧抓疫情期间视频通信的增长契机,2020H1实现营收7.05亿元,同增10.1%。 控费成效显著,研发持续加码:控费方面,2020H1销售/财务/管理费用率分别为14.63%/-0.07%/4.24%,同比变化-1.85/-0.12/0.96pct,其中财务费用较同期减少245.29%系人民币对美元贬值产生的汇兑收益所致。综合三费,公司2020H1三费率为18.79%,较同期下降1.01个百分点。研发方面,面对疫情及中美贸易争端等外部不确定性,公司持续加大对云计算、大数据、人工智能、物联网等方面的研发投入,2020H1研发费用为4.9亿元,同增2.15%,研发费用率为14.49%,同比提升0.06pct,公司研发的持续投入保障产品附加值,助力疫后客户拓展。 云计算赛道长期向好,“瘦客户机+桌面云”前景可期:在云计算成为新基建重点的背景下,银行、金融等行业上云需求提升确定性强,前期需求受疫情压制导致业绩承压,下半年有望加速释放。在银行方面,公司智能终端产品全面入围五大行、邮政等,在金融行业的品牌影响力不断提升;云支付方面,公司产品跨界数字零售领域,在银联、商业银行等项目广泛落地;在教育行业,公司的高校桌面云解决方案、智慧课堂解决方案不断创新升级,锐捷云桌面服务于全国500多所高校,产品与解决方案的竞争力不断提升。此外,公司“瘦客户机+桌面云”业务前景可期。我国瘦客机市场呈快速增长,据IDC数据,2019年中国出货量同增4.5%,其中桌面云市场同增高达31%。公司在瘦客机和桌面云市场占据绝对领先位置,在传统瘦客户机市场,子公司升腾市场份额在亚太、中国排名双第一,连续八年蝉联亚太榜首;同时,升腾作为国内领先的“瘦客户机+桌面云”服务商,紧抓云教育、云办公等市场机遇,并持续推出基于龙芯、兆芯等国产化芯片的云桌面解决方案。 投资建议:鉴于云计算赛道整体向好,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业,抓住内循环、5G商用等产业机会,有望进一步扩大各领域的市场占有率,我们预计2020-2022年归母净利润为7.15亿元、8.67亿元、10.67亿元,EPS分别为1.23元、1.49元,1.83元,对应PE为24X、20X、16X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:云计算下游行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险
海能达 通信及通信设备 2020-08-31 8.88 -- -- 8.95 0.79%
8.95 0.79% -- 详细
事件:公司8月28日发布2020年半年度报告,预计2020年上半年实现营收30.46亿元,同增12.6%,实现归母净利润2.62亿元,同增1109.09%,实现扣非后归母净利润1.8亿元,同增295.7%。 营收规模持续稳健增长,精细化经营助力高效面对疫情和中美贸易等不确定性:公司2020年上半年实现营收30.46亿元,同增12.6%,营收规模持续稳健增长,实现归母净利润2.62亿元,同比大幅增长1109.09%,主要受两方面驱动。首先,公司持续推进精细化运营,严格控制非关键支出,2020H1销售/管理/财务费用率分别为13.18%/12%/4.19%,同比下降2.69/0.79/0.98pct,期间费用率整体较同期下降4.46个百分点,公司精细化运营助力高效面对疫情和中美贸易等不确定性。其次,2020H1毛利率同增5.57个百分点至48.79%,其中终端/系统毛利率分别为64.05%/52.36%,同增12.25/0.17pct,由于终端业务营收占比进一步扩大8.42pct达51.62%,高毛利业务的占比及毛利率提升推动净利润大幅增长。 分季度看,Q2单季度公司实现营收15.14亿元,同比小幅下降6.2%,受政府补助减少等影响,Q2实现归母净利润0.05亿元,同降95.6%。 海外营收持续稳健增长,全球化布局成效凸显:公司海外市场营收持续增长,占比总营收始终保持在40%以上,2020H1公司实现海外营收20.06亿,同增24.79%,营收占比为65.85%,主要系欧洲及新兴市场海外业务驱动,公司全球化布局成效凸显。公司2019年以来陆续中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目、巴西CEARA州公共安全专网通信网络项目、秘鲁国家警察TETRA系统扩容项目等,实现公司业务遍布全球,将持续驱动海外营收实现快速增长。 H1业绩奠定全年业绩基础,研发投入加速转化拓宽未来空间:在5G驱动专网、卫星互联网开启蓝海等行业趋势下,公司持续推进业务从窄带专网通信向宽窄融合专用通信及解决方案转型,抢先布局5G专网及卫星通信,不断加大研发力度,2020H1研发费用达4.14亿元,同增14.92%,研发费用率为13.59%,同比提升0.27pct。我们认为专网及卫星通信市场广阔,公司高研发投入将有望加速转化拓宽未来空间。专网通信方面,据观研天下数据,2025年中国专网通信市场规模有望达到266.29亿元,2018-2025CAGR或达14.5%;卫星通信方面,据SIA数据,全球移动卫星通信市场自2009年的22亿美元上涨至2018年的41亿美元,CAGR达7.2%,随着中国天通一号的正式商用,中国将有200万以上用户的市场空间,年均市场规模将有望达80亿元量级,公司的高研发投入将助力其提前布局专网及卫星通信市场,赢发展先机。 投资建议:鉴于2020H1业绩超预期,新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先,叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放,预计公司2020-2022年实现营收分别为: 76.20/89.76/100.50亿元,实现归母净利润预计分别为:4.25/5.84/7.02亿元,对应现价PE分别为39X/28X/23X,维持“推荐”评级。 风险提示:海外诉讼风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
振华科技 电子元器件行业 2020-08-28 42.06 -- -- 47.90 13.88%
52.06 23.78% -- 详细
事件:公司近日发布2020年半年报,公司2020H1实现营业收入20.25亿元,同比减少6.82%;归属于上市公司股东的净利润2.36亿元,同比减少2.84%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.93亿元,同比增长2.91%。 营业收入剔除公司剥离业务有所增长:公司2020H1实现营业收入20.25亿元,同比减少6.82%。公司去年放弃对深圳通信的控股权并从2019年5月起将其移出合并报表范围,导致今年上半年营业收入规模有所缩减。如若剔除深圳通信所在业务板块去年3.28亿营收的影响,公司营收同比增长达到8.99%。在2020年Q1疫情严峻,人民经济生产受到严重影响的情况下,公司业绩表现亮眼。其中核心业务新型元器件通过加大市场开拓,营收达到20.11亿元,同比增长9.76%,占公司总营收的99.30%。 聚焦核心主业带来毛利率提升:公司在剥离低效资产的同时,也注重自身主业高新电子的发展,建立业务护城河。受国内外疫情及市场需求变化、自身产品结构调整的影响,民用产品出现缩量、价格下滑的情形,高新产品销售量增加、高附加值产品占比提高。在经济效益上,高新产品较好地弥补了民用产品受到的影响,保障了整体效益的持续稳定。2020H1公司整体毛利率53.39%,同比提高12.21pct。其中公司新型电子元器件累计实现利润总额3.94亿元,同比增长44.77%,毛利率达到53.17%,同比提高5.75pct。 管理费用提升在一定程度上拖累公司净利润:费用方面,公司管理费用2020H1达到3.78亿元,同比上升20.82%,在一定程度上拖累公司净利润。然而管理费用增加原因系2019年效益增长,职工薪酬较上年同期增加。员工激励有助于公司留住人才,利好公司后续长期稳定发展。除此之外,公司销售费用、财务费用和研发投入分别为1.35、0.20、1.37亿元,较去年分别变动9.10%、-48.1%、0.40%。 主要子公司盈利能力有不同程度加强,营收规模、净利润双双提升:其中营收规模最大的3家子公司振华新云、振华永光和振华云科营收分别为3.90、3.67和3.12亿元,净利润达到0.79、0.78、0.72亿元,分别较去年同期提升76.02%、41.42%和73.49%,成绩亮眼。我们认为,自中美贸易摩擦以来,相关国内企业势必加快国产化进程,转向部分甚至全部国内配套,国内电子元器件产品市场和电子功能材料市场将迎来新一轮的竞争和发展的机遇,当前公司各子公司聚焦新型电子元器件不同板块,着力科技创新顶层设计,在行业内具有领先优势,后续业绩弹性较大,发展值得期待。 聚焦高新电子,强化核心竞争力:公司聚焦新型电子元器件,在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平,在行业中处于不可替代的地位。新型电子元器件在国产化“刚性需求”和国内产业转型升级牵引下,迎来了持续稳定增长期,公司国产化、高可靠性产品品种规格得到持续增加,在国内高新领域的行业地位得到进一步巩固。同时公司加大科技投入、关键技术攻关,科技创新能力进一步增强。公司除了在原有优势产品基础上推进产品技术升级之外,也完成了多款IGBT芯片研制和国内首个IGBT特种行业标准编制、加快LTCC介质材料、MLCC介质材料的研发进程,LTCC工艺技术国内领先;晶界层陶瓷基片研发成功,关键指标达到国内领先水平。 优质体外资产注入可期:公司股东中国振华产业庞大,目前旗下仍有多个未证券化资产,这些未证券化的电子元器件企业目前是我国主要的集成电路专业厂家,稀缺性较强,走产融结合资本市场道路将有助于企业的快速发展。振华科技是控股股东中国振华旗下唯一上市平台,且公司有被中国振华资产注入的先例,并入振华科技或许是这些优质资产证券化的首要选择。其中,成都华微是国内集成电路设计领军企业、国产FPGA重点扶持发展的龙头创新型企业;振华风光在高压大电流功率驱动和RDC领域处于国内领先水平。 投资建议:公司高新电子业务稳步向前,主业聚焦、多元布局助力国防信息化。受益于行业国产配套需求和5G、AI、物联网等新一代技术应用,我们预计公司2020-2022营业收入分别为41.65、48.12和56.14亿元,实现归母净利润分别为3.84、5.14和6.77亿元,EPS分别为0.75、1.00和1.31元,市盈率分别为55X、41X和31X,持续覆盖,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:疫情影响订单交付;应收账款上升风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;行业竞争加剧;原材料价格波动。优质体外资产注入存在不确定性;军品订单不及预期;新能源产业转型发展不及预期;资产减值风险。
大华股份 电子元器件行业 2020-08-27 23.51 -- -- 24.35 3.57%
24.35 3.57% -- 详细
事件:公司于8月21日发布2020年半年度业绩报告,2020H1公司实现营收98.38亿元,同比下降8.96%,实现归母净利润13.69亿元,同比增长10.50%。 二季度业绩改善,毛利率大幅提升:2020H1由于疫情及中美贸易摩擦持续升级等影响,公司营收同比下降8.96%至98.38亿元,Q2单季度实现营收63.37亿元,同降1.89%,较Q1降幅已大幅收窄。净利润方面,2020H1实现净利润13.69亿元,同增10.5%,其中Q1/Q2单季度分别实现净利润3.18/10.51亿元,同增0.5%/13.93%,Q2营收及净利润均大幅好转。毛利率方面,2020H1公司毛利率为48.17%,同比增长7.80pct,主要系公司产品结构变化,高毛利产品占比较上升所致。 现金流明显改善,研发持续加码:现金流方面,2020Q2经营性活动现金流为10.84亿元,同比增长26.29%,相较2020Q1的-11.91亿元环比大幅扭负为正,主要系销售回款增加所致。控费方面,2020H1销售/财务/管理费用率分别为18.35%/-0.25%/3.62%,同比变化+4.1pct/-0.35pct/0.41pct,其中财务费用同降322.42%主要系本期利息支出减少所致。研发方面,面对疫情及中美贸易争端等外部不确定性,公司持续加大对AI、云计算、大数据、机器视觉等方面的研发投入,2020H1研发投入为13.15亿元,同增5.57%,研发费用率为13.36%,同增1.84pct,? 外部需求逐步回暖,各端业务于疫后逐步复苏:2020Q2,根据中国安防行业网统计数据显示,我国安防行业景气指数为124,较上季度上升4个点,位于“较景气区间”,其中安防行业施工景气指数较Q1上升87个点至131,安防销售景气指数较Q1上升78个点至128,均位于“较景气区间”,我国安防行业进入2020Q2后全面回暖,公司二季度各端业务均有复苏。To G 端,2020Q2政府安防类招标/中标金额分别为142.4亿元/158.9亿元,分别同增0.2%/19%,二季度G 端安防已出现回暖趋势。公司于G 端不断推进,7月8日,公司与公安部第三研究所签署战略合作协议,双方将在警务信息智能感知方面展开全方位合作。To B/SMB 端,公司部分业务如温测、远程办公、远程教育等业务受疫情推动,二季度企业生产从疫情中逐步恢复,公司进一步加快企业端的合作,6月28日,公司与绿城科技产业集团签署战略合作协议,双方将共同推进智慧园区的建设发展。To C 端,中国智能家居市场规模呈逐年增长趋势,根据艾媒数据中心预测,2020年有望超1800亿元。其中家庭安防产品占比约达28%,位列首位。 Imou 乐橙为公司旗下消费级智慧物联网品牌,2019年先后推出智能家用室内摄像机TC2/TP2/TP7S、智能猫眼VD2等专注家用安全的全新产品,有望抢占市场机遇。 转让华图微芯聚焦主业:公司拟作价12亿元转让华图微芯及其全资子公司,华图微芯主要从事SoC 芯片以及数模混合芯片设计及相关业务。本次交易完成后,华图微芯成为公司的关联方,华图微芯及其全资子公司与公司之间的日常业务往来为关联交易,公司将在产品性能满足要求的前提下,优先向华图微芯采购。此次转让华图微芯100%股权是公司根据自身战略定位及未来发展规划,有利于公司集中优势资源做好主营业务,提升经营效率和质量。 股权激励计划彰显公司发展信心:4月28日,公司发布限制性股票激励计划,拟授予限制性股票 1339.15万股,约占公司股本总额的 0.45%。 授予价格为 7.60元/股,股票可在授予日后的 12个月至36个月内分两次解锁,解锁比例为 1:1。对于公司业绩的解锁要求如下:首次解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的营收增长率不低于 34.1%;或解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的归母净利润增长率不低于 19.38%。 第二次解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的营业收入增长率不低于 64.95%;或解锁时点前一年度相比授予时点前一年度的归母净利润增长率不低于 41.76%。该股权激励计划有效地将股东利益、公司利益和激励对象利益相结合,对公司发展产生成正向作用并有利于推动激励目标的实现,同时也彰显公司管理层对公司未来发展的信心。 投资建议:鉴于全球安防行业的持续增长,公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2020-2022年归母净利润为37.59亿元、45.52亿元、54.10亿元,EPS 分别为1.25元、1.52元,1.80元,对应PE 为18X、15X、13X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险
光迅科技 通信及通信设备 2020-08-27 34.33 -- -- 35.22 2.59%
36.52 6.38% -- 详细
事件:公司于20年8月25日晚发布半年度报告,H1实现营业收入25.58亿元,同比增长3.22%;归母净利润2.09亿元,同比增长45.42%;扣非归母净利润2.03亿元,同比增长53.95%。公司业绩超市场预期。 上半年利润略超预期,Q2业绩强势增长创新高:公司H1实现营业收入25.58亿元,同比增长3.22%;归母净利润2.09亿元,同比增长45.42%。 分区域来看:国内业务稳健发展,公司上半年实现收入18.78亿元(YoY17.15%)。公司在传统设备商市场覆盖率和产品占有率不断提升,运营商市场亦相继中标。报告期内,公司加强与重要客户合作保障5G产品出货量创新高:25G前传产品收入超亿元,有源重点高端产品中标金额过亿,100G相关产品大客户认证进展顺利,为批量供应打下坚实基础。海外业务受疫情影响有所缩减,公司上半年实现收入6.81亿元(YoY-22.28%)。虽然海外总需求阶段性下滑,但公司在欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高,5G产品全面送样重点客户并拿下首批订单。此外,公司40GbpsQSFP、100GbpsQSFP28、100GAOC、400GQSFPDD等全线数通产品在北美互联网巨头取得突破,获得多款主流产品样品订单。我们认为随着海外疫情逐步稳定,海外5G及数据中心领域对光器件需求有望回暖。 分季度来看:一季度疫情导致公司正常生产经营受到影响,商品与服务的跨境流动受阻给国际市场开拓造成较大压力,Q1实现收入733.74万元(YoY-39.81%),亏损551.32万亿。二季度国内疫情好转后公司经营回稳,产能及订单同比均取得较大提升,Q2实现收入18.25亿元(YoY+44.86%),归母净利润2.14亿元(YoY+168.54%)。公司Q2增长态势强劲,单季度业绩创历史新高。 高端产品出货促进毛利率提升,加强研发及销售带动费用率增长:受益于产品结构逐步向高端升级,公司综合毛利率提升4.34pct,盈利能力显著增强。虽然报告期内公司期间费用率微增0.94pct,但主要源于其自身加强25G光芯片及高端光模块等产品研发导致研发费用率提升1.77pct;此外,公司销售/管理/财务费用率(YoY-0.18pct、0、0.65pct)无较大波动。因此,在收入基本持平的情况下,公司H1归母净利润大幅增长45%。 5G催收光模块量价齐升,数通400G模块进入规模部署阶段,光器件龙头优先受益。电信业务方面,2020年5G接入网前传光模块将率先迎来需求高峰,价值量较高的25GBiDi、CWDM光模块渗透率逐步提升。首先,光纤直驱场景中BiDi光模块将逐步挤占传统灰光模块的市场份额;其次,CWDM粗波分复用的技术在基站传输中应用比例增长,AAU与OADM、DU与OADM之间需配置多个25G彩光模块。5G时代光模块市场量价齐升。数通业务方面,目前服务器接口速率由10Gb/s切换到25Gb/s,交换机端口速率升级至100Gb/s&200Gb/s和400Gb/s,北美互联网巨头将在20年开启400G光模块规模部署阶段。公司作为传统电信光器件龙头,在巩固优势的同时积极突破数据中心市场,以长期保障其在光器件产业的核心竞争力。 25G芯片技术突破,原材料自给率逐步提升:未来光模块向更高速率迈进,核心原材料25Gbps/28GbpsEML和DFB芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据有利竞争地位。公司芯片研发取得阶段性进展,根据公开资料显示,公司25G商业级DFB芯片已经通过重点客户认证,EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,原材料采购成本有望进一步压缩。 投资建议:公司在电信领域深耕多年,5G建设推进带动公司电信光模块订单充足,全年有望受益行业红利;此外,公司紧抓数据中心400G升级机遇,拓展资讯商市场。我们基于中报业绩上调盈利预测,预计20-22年营业收入分别为59.37/70.66/82.16亿元,归母净利润分别为4.97/6.20/7.52亿元,EPS分别为0.73/0.92/1.11元,对应PE分别为44X/35X/29X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:公司25G高端芯片量产进度不及预期;下半年5G建设推进力度不及预期,导致电信领域对光模块采购减少;海外疫情继续蔓延,对北美数据中心领域光模块部署进程,以及公司拓展海外业务造成负面影响;中美贸易摩擦加剧,发达对家对华为制裁持续恶化,影响上游光器件产业。
奥飞数据 计算机行业 2020-08-26 51.50 -- -- 50.50 -1.94%
50.50 -1.94% -- 详细
事件: 公司于2020年8月25日发布2020年半年度报告,2020H1公司实现营业收入3.76亿元,同降36.98%;实现归母净利润1.03亿元,同增69.5%;实现扣非后归母净利润0.5亿元,同降0.76%。 公司于2020年8月25日发布公告,拟以1.90亿元收购固安聚龙100%股权,收购后将获得其距北京大兴国际机场直线距离13公里的9.3万平方米土地用以建设数据中心。 业绩短暂受存量系统集成业务未结转收入影响,投资紫金存储获大额收益。2020H1公司实现营收3.76亿元,同降36.98%,其中IDC服务实现营收3.42亿元,同增69.62%;其他互联网综合服务由于受疫情影响同降52.37%至3433.79万元;系统集成项目由于2019年上半年系统集成业务3.27亿元全部完工确认收入,而存量系统集成业务未完工交付,2020H1未实现收入,为营收下降主要原因。净利润方面,2020H1公司实现净利润1.03亿元,同增69.5%,主要系公司于报告期内取得0.54亿非经常性损益,其中政府补助227.43万元,紫金存储投资收益5251.18万元,扣非后净利润为0.5亿元,同降0.76%。鉴于公司机柜建设稳步推进、系统集成业务有望于下半年度确认部分收入,公司扣非业绩回暖可期。 毛利率大幅提升,经营活动现金流4倍改善。毛利率方面,公司2020H1实现毛利率29.94%,同增13.54pct,其中IDC服务/其他互联网综合服务毛利率分别为28.44%/44.96%,分别同增6.5/15.17pct,由于受疫情影响而减少的海外互联网综合服务收入为毛利率较低业务,故产品结构改善使毛利率有较大提升。现金流方面,公司2020H1经营活动现金流为1.62亿元,同比大幅提升433.01%,主要系系统集成业务及服务器代理转售业务分别产生经营活动现金流净额7220.86/6094.9万元所致。此外,控费方面,公司2020H1销售/财务/管理费用率分别为1.33%/4.78%/2.82%,同增0.22/4.21/0.99pct,其中财务费用较去年增长431.51%主要系报告期内融资规模增加使利息支出增长所致。另外,公司持续加大研发投入,2020H1研发费用为1030.83万,费用率为2.74%,同增0.71pct。 2020H1自建机柜数同增140%,2020-2021机柜数复合增长率高达84%。公司自建机柜数高速增长,2016-2019CAGR高达89.38%,截至2020年6月末,自建机柜数超9600个,相较于2019H1的4000个同比大幅增长140%。据公司规划,2020-2021年分别有望达到1.5万及2.5万个自建机柜,2019-2021CAGR高达84%,机柜数量的增速显著高于同行业平均水平,成长性强劲。 先后收购北京固安聚龙、上海永丽持续布局一线城市,并立足香港拓展海外市场2020H1海外营收及毛利率均增长。国内业务方面,公司立足华南,数据中心主要分布在一线城市及部分战略节点城市,数据中心区域优势及规模优势逐渐形成,在华北地区,公司于2020年8月25日发布公告,拟以1.90亿元收购固安聚龙100%股权,收购后将获得其距北京大兴国际机场直线距离13公里的9.3万平方米土地用以建设数据中心。在除华南及华北等优势区域外,公司同时加强其他区域布局,2020年6月11日,公司发布拟收购上海永丽100%股权公告,获得位于上海市浦东新区的5.3万平方米的自有土地,计划将建设数据中心,进一步拓展一线城市机柜版图。2020H1除华南及华北外区域营收同增95.82%。此外,公司以香港为核心节点建立国际网络,已覆盖包括东南亚、日韩、欧洲、美国等10多个国家及30多个城市。2020H1香港及海外实现营收1.24亿元,同增7.01%,实现毛利率36.17%,同比大幅提升8.24pct。 5G+云计算强化下游需求,公司客户资源优势显著,持续突破快手、阿里等头部客户。受益5G及云计算驱动下游需求,IDC市场高速增长。在5G、云计算加速落地过程中,IDC成为新基建重点,叠加疫情下线上经济需求大增,IDC建设步伐加快,我国IDC市场规模持续扩大,据中国IDC圈数据,2019年我国市场规模达到1563亿元,同增27.24%,远高于世界11%的平均水平,预计2022年将达到3201亿元,CAGR达27%。公司客户资源优势显著,有望于IDC高速扩张的市场中抢占份额。目前公司互联网客户主要以直播、游戏、视频类为主,对网络延时和带宽有较高要求,例如UC、YY、搜狐等,公司于2019年7月及2020年1月分别与快手和阿里巴巴签订3.3亿及5亿元的大额订单,进一步得到头部客户的认可。 投资建议:鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商,内生外延大举扩大自建数据中心规模,具备强劲网络及技术优势,多年来深耕行业积累众多优质客户,我们预计公司20-22年营收为:10.19亿元、15.26亿元、18.84亿元,归属于母公司股东净利润分别为:1.79亿元、2.27亿元、2.96亿元,每股收益0.90元、1.13元、1.48元,PE分别为55.32X,43.73X,33.46X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目建成不及预期;运营商对电信资源提价、限制风险;5G进程不及预期风险;技术发展不及预期风险。
紫光国微 电子元器件行业 2020-08-25 127.58 -- -- 129.56 1.55%
131.70 3.23% -- 详细
事件:公司发布半年度报告,2020年上半年公司实现营业收入14.64亿元,较上年同期下降6.08%,如若扣除合并范围变化的影响,同比增长24.14%。 实现归母净利润4.02亿元,较上年同期增长108.47%。 业绩表现亮眼,疫情影响有限:2020年以来,公司严格疫情防控、积极复工复产,各项经营活动已正常开展。2020年H1公司实现归母净利润4.02亿元,较上年同期增长108.47%,在疫情情况较为严重的局势下,公司业绩表现依然亮眼。2020年H1公司集成电路业务营业收入达到13.67亿元,占总收入的94.98%,毛利率57.45%,同比增长20.81pct,实现大幅增长。另外公司预计1-9月将实现净利润5.48亿元至6.94亿元,同比增长50%-90%,体现了公司对其经营业绩的信心。目前为止,公司受疫情影响可能更多体现在现金流方面。因疫情影响,公司销售回款延迟,应收账款占总资产比例达到26.43%,同比提升5.9pct,公司现金流承压,经营现金流同比减少44.78%。但公司行业需求增长趋势不变,加之我国疫情的总体形势趋稳,正逐步进入常态化防控阶段,因此我们预计此次疫情对2020年公司整体业绩影响依然有限,在集成电路产业处于重大发展机遇期的形势下,公司特种集成电路业务保持快速增长,持续贡献稳定利润,公司后续发展值得期待。 分业务来看,公司特种集成电路业务高速增长同时毛利率提升,持续受益我国特种集成电路产业升级:我国集成电路产业继续保持快速增长,迎来重大战略发展机遇。公司特种集成电路业务持续加大产品研发及市场开拓力度,市场地位进一步提升。公司2020H1特种集成电路实现收入8.06亿元,同比增长61.74%,占总营收比重55.07%,毛利率79.55%,同比增长5.98pct。营收爆发增长的同时毛利率大幅提升,说明公司产品受到下游专业客户充分认可,主流成熟产品的竞争力不断提升,品牌效应突显。 近年来,在芯片产业受到国家持续广泛关注和大力支持下,公司特种集成电路各产品系列的研发和市场推广均有亮眼表现,产品应用场景不断扩大,产值利润同步增长。特种集成电路领域对产品性能要求高,易与客户形成较强黏性,行业进入门槛较高,属于高壁垒行业。我们认为,公司技术水平领先,核心优势突出,目前科研、生产、销售已形成良性循环,预计未来该项业务产品应用市场将不断扩大,国产特种集成电路采购浪潮有望贡献公司业务的高速增长。 投资建议:公司作为FPGA与智能安全芯片双龙头,业绩迈入高速增长阶段。我们预测公司2020-2022年分别实现营业收入34.76亿元、45.92亿元和58.65亿元,实现归母净利润8.53亿元、12.56亿元和16.73亿元,EPS分别为1.41元、2.07元和2.76元。公司当前股价对应的PE分别为97X、66X和49X。持续覆盖,维持“推荐”评级。 风险提示:特种集成电路订单不及预期,FPGA市场开发不及预期,智能安全芯片市场增长不及预期。新产品研发、技术更新不及预期;市场竞争风险;应收账款回收不及时、综合毛利率下滑的风险;汇率波动风险;中美贸易摩擦导致美国对我国出口的石英晶体产品加征关税,公司因此损失国外市场份额的风险;新型冠状病毒疫情不确定性风险。
中海达 通信及通信设备 2020-08-25 10.94 -- -- 13.10 19.74%
13.85 26.60% -- 详细
事件:公司近日发布2020年度半年报,2020年H1公司营业总收入为5.52亿元,同比下降23.08%,上半年归母净利润为3758.34万元,同比下降1.80%。 公司受疫情影响较为明显,业绩逐步稳定符合预期:公司营业总收入为5.52亿元,同比下降23.08%,上半年归母净利润为3758.34万元,同比下降1.80%。业绩有所下滑主要原因在于受新冠肺炎疫情影响,公司行业应用解决方案类项目进展不及预期或开工建设时间延缓,相关业务收入明显减少。其中公司Q1受疫情影响最为明显,Q2已有好转,业绩呈逐步向好趋势。Q1公司实现营业收入1.46亿元,同比下降46.13%;归母净利润为-2332.35万元,同比下降204.27%,影响较大。然而Q2公司实现营业收入4.07亿,同比略降9.15%,创造归母净利润6090.69万元,同比增加282.98%,业绩已取得较大恢复。在2020年Q1疫情较为严重的情况下,公司整体业绩基本符合预期,目前国内外疫情已逐步得到控制,公司业绩有望进一步恢复。 分业务来看,公司毛利率较为稳定,行业应用解决方案受疫情冲击最为明显:公司主营业务行业应用解决方案受疫情冲击最为明显,公司行业应用解决方案类项目进展不及预期或开工建设时间延缓,相关业务收入明显减少,2020H1收入达到2582.51元,较上年同期减少66.22%,然而其成本也得到很好控制,较上年同期减少72.55%,使此项业务毛利率达到46.24%,提升12.39pct。公司精准定位设备和时空数据业务收入分别为3.57亿元和1.69亿元,各下降18.00%和16.98%。随着疫情影响逐步降低,公司作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一,有望持续受益北斗卫星导航产业发展。目前,公司已在CORS网建设、时空数据、高精度天线等业务方面的订单合同量取得了较快的发展,为全年的业绩奠定了坚实的基础。 国内RTK先行者,产品链条全面,已实现关键技术的自主可控:公司深耕北斗卫星导航产业,形成“海陆空天、室内外”全方位的精准定位产品布局,拥有完善的产业链布局。公司国产RTK、海洋声纳、三维激光等主营产品线大部分已实现关键技术的自主可控,并持续多年保持行业领先地位。另外,在“全球精度”星基增强系统Hi-RTP正式全面启动行业应用基础上,中海达完成全球PPP定位服务优化,进一步缩短收敛时间,解决用户长时间无法固定或错误固定的痛点,提升用户体验。同时,中海达成功研制区域增强PPP定位技术,并在部分自有产品型号上试用,较标准PPP服务在收敛时间和精度上进一步提高,有效扩大在星基增强领域的整体竞争力。 CORS网建设项目和时空数据业务发展迅速,未来可期:在通信运营商领域,中海达成功中标中国移动2019年HAP高精度卫星定位基准站设备集中采购项目,中标采购份额为40%,成为该项目中标份额最大的单位。 在电力电网领域,中海达成功中标南方电网公司2020年10KV接地方式改造和北斗基准站建设框架招标项目和国网信息通信产业集团有限公司2020年第一批集中采购项目公开招标。中海达北斗地基增强系统CORS在中国移动、国家电网、南方电网项目中相继中标,体现了大型客户对中海达核心技术和产品的认可,是中海达高精度定位核心技术能力的有力体现,受益于新基建和北斗三号卫星组网带来的行业发展,CORS网与时空数据业务未来可期。 行业应用未来发展向好,公司深耕多年已累积一定优势:根据中国卫星导航协会数据,截至2018年底,各类国产北斗终端产品应用规模已累计超过8000万台,采用北斗兼容芯片的终端产品社会总保有量接近7亿台。 后续还有发展空间,行业应用市场成为发展蓝海。公司行业应用解决方案在国土、交通、电力、旅游、物流等领域得到了广泛的应用。行业应用市场广阔,叠加公司的快速切入、广泛布局,未来发展可期。其中,公司导航系统天线和定位模块的设计和生产通过IATF16949车规标准认证,且已与部分汽车制造企业及供应商就2020年L3自动驾驶车型项目开始定点合作。公司按照车规标准设计部署的高精度组合定位技术方案成功落地,实现了星基与地基增强技术融合在车端的应用,目前已在国内重点车企和自动驾驶方案商进行落地试点并逐步实现产业化推广。 投资建议:公司业绩整体符合预期,作为国内少数能够为客户提供全产品线高精定位技术行业应用解决方案的企业之一,有望持续受益北斗卫星导航产业发展。预计公司2020-2022营业收入分别为18.69、22.40和26.89亿元,实现归母净利润分别为0.99、1.26和1.47亿元,EPS分别为0.15、0.19和0.22元,市盈率分别为73X、58X和49X,持续覆盖,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:订单释放不达预期;疫情恶化风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;行业资金回笼周期较长,企业资金周转效率下降;市场格局变化加快,行业竞争加剧;中美摩擦加剧;技术创新及市场开拓不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名