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吴彤

长城证券

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工作经历: 投资咨询资格编号:S1070520030004,曾就职于中银国际证券、方<span style="display:none">正证券、华西证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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星网锐捷 通信及通信设备 2021-05-24 18.99 -- -- 22.07 16.22% -- 22.07 16.22% -- 详细
事件:公司于4月30日发布2020年年度报告及2021年一季度报告。公司2020年实现营收103.04亿元,同增11.21%,实现归母净利润4.31亿元,同比下降27.37%,实现扣非后归母净利润4.01亿元,同比下降26.17%。 2021Q1公司实现营收19.19亿元,同增77.73%,实现归母净利润0.40亿元,同比扭亏为盈。 疫情压力下积极应对,实现稳健增长。受国内外疫情、中美贸易摩擦等影响,客户需求落地延缓,相关业务受到冲击。公司抓住数据中心交换机、云视频会议等市场机会,2020年全年实现营收103.04亿元,同增11.21%。 按产品分析,公司网络终端/企业级网络设备/通讯产品分别实现营收9.19亿元/64.00亿元/16.22亿元,同比变动-31.97%/23.83%/17.28%。报告期内,公司来自国内外营收分别为88.41亿元/14.63亿元,同增9.92%/19.67%。 公司在海外市场积极调整市场布局,优化客户结构,实现较大增长。 2021Q1扭亏为盈,实现七年来首次一季度正利润。公司2021Q1实现营业收入19.19亿元,同增77.73%,实现归母净利润0.40亿元,与去年同期-0.52亿元相比,大幅扭亏,同增173.83%。由于公司业务的季节周期性,一季度业绩通常为全年低点,2021Q1为2015年以来首次实现一季度正利润,我们认为疫情不利影响逐步减缓业绩恢复有望。 研发加码深化产品价值,控费整体稳健。面对疫情的不利影响,公司坚持创新驱动发展战略,在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域形成整体解决方案,获得用户认可。2020年研发投入为13.64亿元,占营业收入比例为13.24%,同增9.38%,全年共申请专利288项,其中发明专利221项,外观设计专利34项,实用新型专利33项。公司加大研发投入,推动产品性能和服务能力提升,有助产业转型升级。费用方面,在宏观压力下,公司积极控制经营成本, 2020年销售/ 管理/ 财务费用率分别为13.82%/3.44%/0.54%,三费率合计下降0.8个百分点,2020Q1三费率合计为21.24%,同比下降6.06个百分点,控费成效显著。 具备先发优势,市场竞争力稳步提升。公司在智慧产业领域持续深耕,不断推动产业优化升级,已在智慧网络、智慧云、智慧通讯等领域具备一定的先发优势,市场竞争力稳步提升。企业级市场客户需求的差异性使公司客户粘性增强,据IDC 数据, 2020年子公司锐捷网络以太网交换机国内市场占有率第三,企业级终端VDI 国内市场占有率第一;升腾资讯瘦客户机市场占比31.8%,连续九年亚太市场份额第一,在国内以39.9%的市场占比稳居第一。升腾资讯早在2013年进入桌面云行业,其引领的“桌面云2.0”布局,作为针对不同场景的行业应用深度融合,能够满足客户个性化需求,未来发展趋势向好。 投资建议:公司虽短期受疫情影响,鉴于云计算赛道整体向好,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业,抓住内循环、5G 商用等产业机会,有望进一步扩大各领域的市场占有率,我们预计2021-2023年归母净利润为6.03、7.63、9.62亿元,EPS 分别为1.03、1.31、1.65元,对应PE 为18X、14X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动
太辰光 电子元器件行业 2021-04-30 14.76 -- -- 15.43 4.54%
16.66 12.87% -- 详细
oracle.sql.CLOB@179ea092
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-28 13.55 -- -- 15.08 11.29%
16.79 23.91% -- 详细
事件:公司于4月27日发布2021年一季度报告,2021年一季度公司实现营收16.98亿元,同增120.38%;实现归母净利润2.39亿元,同增279.86%;实现扣非后归母净利润1.53亿元,同增527.31%。 需求景气度不断攀升,叠加公司高效运营,2021Q1业绩超预期增长。下游需求持续向好,客户开拓成效显著,2021Q1公司业绩高速增长,实现营收16.98亿元,同增120.38%;实现归母净利润2.39亿元,同增279.86%,其中公司持有欧瑞博的股权投资公允价值报告期内大幅增加,扣非后2021Q1实现净利润1.53亿元,同增527.31%。 2021Q1业绩的大幅优化主要系公司于上下游两端同时发力,上游端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺,实现毛利率及净利率大幅提升。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的ODM研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对Q1经营利润的影响。2021Q1公司实现毛利率23.75%,在原材料短缺背景下毛利率仍同比提升2.3个百分点;2021Q1扣非净利率达9.03%,同增5.86个百分点,较2020全年提升2pct,盈利能力于逆境中大幅提升。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化。 下游端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020年头部客户数量从2019年的53家增加至80家,头部客户收入占比提升至80%,且其中5000万级及以上占比较高,近年来持续突破TTI、海尔等大客户,2020Q1在保持原有头部客户收入占比稳定下进一步新晋多家头部客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。 公司产品平台逐步放量,2020Q1研发持续加码,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020年公司出货数量10万+的ODM产品平台数量由2019年的52个增长至69个,其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个,平台规模优势逐步体现。此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2021Q1公司研发费用为86.98亿元,同增28.53%,研发加码提升产品附加值,创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升,如智能家居类、变频空调、园林工具等产品平台高速增长。 产能储备充足,控费成效显著。公司产能储备充足,于报告期内获得惠州二期用地指标,已进入设计勘察阶段,此外越南二期已完成主体建设,宁波运营基地也预计将于2021Q4投入使用,智控行业产业链向中国转移等趋势大幅提升需求,公司及时扩充产能有望承接需求扩大业务规模。控费方面,公司2021Q1销售/管理/财务费用率为2.11%/2.75%/0.74%,三费率合计5.6%,同比下降3.28个百分点,控费成效显著,进一步提升公司盈利能力。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司2021-2023年实现营收分别为:73.06/92.45/113.74亿元,实现归母净利润预计分别为:7.13/8.95/10.98亿元,对应现价PE分别为:22X/17X/14X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险;汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
和而泰 电子元器件行业 2021-04-26 21.31 -- -- 21.51 0.94%
23.48 10.18% -- 详细
事件:公司于4月22日发布2021年一季度业绩报告,2021一季度公司实现营业收入12.75亿元,同增73.16%;实现归母净利润1.08亿元,同增74.59%;实现扣非后归母净利润1亿元,同增92.37%。 Q1业绩超预期增长,营收及净利润均实现高增长。受益于控制器行业下游需求及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好,2021Q1公司业绩高速增长,实现营业收入12.75亿元,同比增长73.16%,实现归母净利润1.08亿元,同比增长74.59%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”,且于汽车电子着重发力,通过加大研发投入迅速占领市场,2020年中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约40-60亿元,项目周期为8-9年,涉及奔驰、宝马、吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。 控费成效显著,加大供应链管理应对材料短缺:公司2021Q1销售/管理/财务费用分别为19.71/48.42/-2.63亿元,费用率分别为1.55%/3.8%/-0.21%,三费率合计5.14%,同比下降1.49个百分点,公司控费成效显著。在上游材料出现短缺情况下,公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题,保证了公司毛利率水平的稳定提升,公司2021Q1毛利率为19.86%,同比提升0.05个百分点。 研发持续加码,产品附加值不断提升。公司持续加大研发投入以提升产品附加值,2021Q1研发费用为58.77亿元,同增65.62%。研发红利逐步释放,2021年4月7日,公司于投资者互动平台表示5G毫米波芯片已经研制完成,目前继续迭代研制毫米波波束赋形芯片。未来伴随着5G毫米波基站的建设,公司有望切入民用通信行业,进入国内通信主设备商的供应链。 取得越南安阳工业园区相关土地使用权,加大国际化布局。2021年3月23日,公司公布《关于公司孙公司拟签署土地使用权及基础设施租赁合同的议案》,拟与深越联合投资有限公司签署《土地使用权及基础设施租赁合同》。租赁合同的主要内容为越南和而泰拟以约336.91亿越盾(折合人民币约938.98万元)取得越南海防市安阳县洪峰乡安阳工业区CN10-C-24号地块使用权,土地面积23,562.27平方米,期限至2058年12月25日。本次租赁合同有利于公司减少和规避国际贸易风险及汇率波动,完善国际化布局,更好的满足国际市场需求,增强公司盈利能力和竞争能力,进一步巩固和提升公司的行业地位。 投资建议:我们预计公司2021-2023营业收入分别为62.36、82.33和107.10亿元,实现归母净利润分别为5.76、7.87和10.29亿元,EPS分别为0.63、0.86和1.13元,市盈率分别为33X、24X和19X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动
光环新网 计算机行业 2021-04-22 16.74 -- -- 16.83 0.42%
16.81 0.42% -- 详细
事件:公司于4月21日发布2020年年度报告及2021年第一季度报告,2020年公司实现营收74.76亿元,同增5.34%;实现归母净利润9.13亿元,同增10.71%。2021年一季度公司实现营收19.6亿元,同降18.82%;实现归母净利润2.24亿元,同增1.38%。 2020全年及2021Q1业绩稳定增长。2020年公司实现营收74.76亿元,同增5.34%;实现归母净利润9.13亿元,同增10.71%。其中云计算业务/IDC及增值服务/IDC运营管理服务/宽带接入服务分别实现营收55.44/16.58/1.8/0.55亿元,分别同比变动+6.37%/+6.85%/-9.03%/+0.07%。2020年为新老项目交替阶段,而全年业绩仍实现稳步增长主要系报告期内数据中心客户上架率提升,云计算业务平稳增长所致。2021一季度,公司实现营收19.6亿元,同降18.82%,主要系无双科技营收回归正常水平与去年同期相差较大;实现归母净利润2.24亿元,同增1.38%;实现EBITDA4.1亿元,同增1.29%,一季度业绩整体较为稳定。 控费稳健,盈利能力提升,现金流大幅改善。公司2020年度销售费用/管理费用/财务费用分别为0.37/1.81/1.01亿元,分别同比变化-44.41%/+5.33%/-10.61%,其中销售费用大幅降低主要系人工成本降低以及支付佣金减少所致,三费率总计4.27%,同降0.68pct。2020Q1三费率共计4.06%,同比微增0.63pct,公司控费能力稳健。此外,随着上架率提升及规模扩大,公司毛利率及净利率稳步提升,2021Q1公司毛利率及净利率分别为19.93%/10.69%,同增4.22pct/1.69pct。现金流方面,2020及2021一季度公司经营性活动现金流分别为14.48/3.34亿元,分别同比提升140.19%/42.68%,现金流大幅改善。 数据中心规模快速扩张,长三角及珠三角着重推进,围绕IDC进行智能运维及技术创新,业绩释放可期:截止2020年底,公司在津京冀及长三角地区拥有8处数据中心,均位于一线及周边坐拥资源优势,其设计容量为5万个机柜,目前总上架运营机柜数3.8万个,且在建及储备项目包括北京房山二期项目、河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目、以及长沙一期、天津宝坻、浙江杭州等项目,规划容量达5.6万个机柜,项目落成将大幅扩大公司机柜规模。截止2020年底,房山项目一期中两栋楼上架率已达80%,房山二期已完成主体建设将于Q1后完成验收,嘉定二期预计将于1H21投产,此外天津宝坻云计算中心已落实能耗指标,预计将于2021年内开工,公司IDC扩张有序推进,未来将持续深化珠三角及长三角的布局。此外,公司围绕IDC全方位推进“规划+运维”一体化运营管理体系,例如致力于建设综合智能分析系统、通过冷热电三联供等方式实现能源梯级利用等业务紧密契合碳中和等发展趋势。 云计算业务持续打造新增长点,光环有云业绩高速增长。公司全方位围绕公有云提供多项辅助业务,例如已为国内外多家新能源汽车企业提供后台云服务、建立并运营覆盖全国主要热点城市的裸金属-云骨干接入网络,其中光环有云持续为客户提供以亚马逊共有云为核心的咨询、部署、运维等增值业务,于2020年实现同比348%的高速增长,营收达1.95亿元,2017-2020CAGR达360%。此外,公司云业务上不断开拓新项目创造新利润点,2021年3月,公司与研华科技签署战略合作协议,开展PAAS、SAASLanding业务,双方将于工业互联网、边缘云计算、机房运维等方面展开合作。 投资建议:鉴于5G+云计算驱动数据流量激增未来IDC成为刚需,公司数据中心规模快速扩张、在建项目稳步推进,且控费及现金流等公司运营层面良好,预计公司21-23年归属于母公司股东净利润分别为:10.44亿元、13.17亿元、15.83亿元,每股收益0.68元、0.85元、1.03元,PE分别为26X,20X,17X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险、供需关系失衡导致价格下降风险、5G及云计算普及不及预期风险、公司规模扩张致使运营管理风险、宏观经济因素风险
奥飞数据 计算机行业 2021-04-20 19.03 -- -- 19.75 3.78%
19.98 4.99% -- 详细
事件:公司于4月17日发布2021年一季度报告,2021年一季度公司实现营收2.81亿元,同增58.48%;实现归母净利润0.29亿元,同降54.28%;实现扣非后归母净利润0.45亿元,同增103.44%。 IDC交付红利持续释放,营收高速增长。受益于公司2019、2020年交付的数据中心业务开展顺利,数据中心整体上架率持续提升,2021Q1公司实现营收2.81亿元,同增超58.48%。公司近年来IDC自建机柜数高速增长,业绩红利持续释放。2020年公司自建机柜数超越公司1.5万个机柜的规划达1.6万架,较2019年同增120%。2020年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等,目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1万多个机柜已开始动工,据公司规划,广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700个机柜,2021年机柜数有望达33700架,2019-2021年机柜扩张CAGR高达116.35%,机柜数量的增速显著高于同行业平均水平,成长性强劲。 盈利能力提升,控费成效显著,推升Q1扣非净利润高增长。2021Q1公司实现毛利率30.12%,同比提升1.86个百分点,盈利能力稳步提升。控费方面,2020Q1公司销售/管理/财务费用分别为0.03/0.08/0.14亿元,费用率分别为0.94%/2.82%/4.97%,三费率合计较去年同期下降0.53pct,控费稳健叠加毛利率提升共同推升Q1扣非净利润同增103.44%至0.45亿元。但扣非后净利润受间接持有的紫晶存储股票价格波动产生的非经常性损益影响,2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538.03万元,而去年同期收益为4192.34万元,两者差额为5730.37万元,考虑非经常性损益后2021Q1公司实现归母净利润0.29亿元,同降54.28%。EBITDA方面,公司2021Q1实现EBITDA1.11亿元,同增78.91%。刨去对公司日常经营无关的非经常性损益,2021Q1公司营收、净利润、EBITDA均实现了同比大幅增长,公司IDC交付红利持续释放,业绩高速增长。 募集可转债增强资金实力,员工持股完成提升员工积极性。4月8日公司发布发行可转换公司债券募集说明书,募集资金总额不超过6.5亿元用于廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园(A栋)项目,计划建设2500个机柜,与公司现有数据中心集群形成协同效应,进一步增强公司的服务能力和市场竞争力。此外员工持股方面,2021年3月,公司完成2020年员工持股计划股票购买,通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票896,200股,约占公司总股本的0.42%,合计成交金额为3488万元,成交均价约为38.93元/股,锁定期为12个月,本次员工持股计划将增强公司凝聚力,激励员工实现业绩目标,推动公司业绩增长。 投资建议:鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商,内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模,具备强劲网络及技术优势,多年来深耕行业积累众多优质客户,我们预计公司21-23年营收为:13.46亿元、17.85亿元、23.85亿元,归属于母公司股东净利润分别为:2.13亿元、2.78亿元、3.77亿元,EV/EBTIDA分别为19.78X、15.05X、12.20X,每股收益0.56元、0.73元、0.99元,PE分别为35X,26X,20X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目建成不及预期;运营商对电信资源提价、限制风险;5G进程不及预期风险;技术发展不及预期风险
海格通信 通信及通信设备 2021-04-19 9.87 -- -- 10.29 2.90%
10.16 2.94% -- 详细
事件:公司于4月15日发布2021年第一季度业绩预告,2021年一季度公司预计实现归母净利润4726.89-5042.01万元,同增50%-60%,预计实现基本每股收益0.021-0.022元/股,上年同期为0.014元/股。 市场拓展及经营管理成效显著,Q1业绩超预期增长。受益于公司前瞻性战略布局,实施核心业务聚焦,精耕细作无线通信、北斗导航等优势领域,主营业务发展态势良好,市场拓展成效显著,2021Q1公司预计实现归母净利润4726.89-5042.01万元,同增50%-60%。 无线及北斗产业布局综合实力突出,订单充沛保障发展。2021年3月27日,公司发布公告收到与特殊机构客户签订的经营合同,合同标的主要为无线通信、智能无人系统、北斗导航产品及配套设备,合同总金额约3.39亿元,占2020年营业收入的6.62%。2021年4月,公司发布公告,全资子公司海格怡创为“中国移动通信集团2021年至2023年网络综合代维服务采购项目”广西、四川、湖南、陕西、内蒙古、山东、北京、河北、河南、天津、湖北、黑龙江共12个地区的中选候选人之一,预计中选合同合计11.2亿元,凸显海格怡创在5G时代移动网络建设、维护、优化的服务能力。公司订单充沛,发展潜力充足。 拟将控股子公司驰达飞机分拆上市,实质提升行业竞争能力。2021年3月20日,公司发布《关于分拆所属子公司西安驰达飞机零部件制造股份有限公司至创业板上市的预案》,计划将控股子公司驰达飞机分拆至深交所创业板上市。通过本次分拆,公司将更加专注于发展除航空零部件的加工工艺研发与生产制造业务之外的其他业务。此外,本次分拆有助于驰达飞机拓宽融资渠道、提高融资效率、降低资金成本,实质提升航空零部件制造业务板块的行业竞争能力。预计分拆完成后,公司股权结构不会发生改变,仍拥有对驰达飞机的控股权。 公司坚持技术市场融合,四大业务领域“多点开花”:在无线通信领域,公司存量增量业务齐发展。在积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务同时,公司拓展多模智能终端、宽带卫星移动通信等产品的增量市场,目前已有多项订单在手。在北斗导航领域,公司已形成“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局,占据北斗导航军品市场龙头地位,目前已获得国家北斗产业园区创新发展专项资金支持,完成广州市南沙新区北斗城市应用示范项目建设,覆盖了重点行业领域。航空航天业务方面,公司在模拟仿真业务上成为国内首家为机构用户提供“D级”模拟器的供应商;在民航通导设备研制业务上成功拓展国内北京大兴、上海虹桥、广州白云等大型国际机场客户基础上又开拓乌鲁木齐、南京、杭州等新客户,并积极参与坦桑尼亚、津巴布韦、印度尼西亚等“一带一路”国家民航通信市场,国际市场订单持续上涨;在飞机零部件制造业务上子公司驰达飞机已启动筹划分拆上市,谋求更大发展空间。在软件与信息服务领域,全资子公司海格怡创进行有效整合,形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式,未来将积极布局特殊机构市场信息技术服务业务。 投资建议:公司业绩整体符合预期,聚焦核心主业,四大业务领域“多点开花”。预计公司2021-2023营业收入分别为60.55、71.90和86.26亿元,实现归母净利润分别为7.17、8.60和10.44亿元,EPS分别为0.31、0.37和0.45元,市盈率分别为32X、26X和22X,维持“增持”评级。 风险提示:订单释放不达预期;疫情恶化风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;行业资金回笼周期较长,企业资金周转效率下降;市场格局变化加快,行业竞争加剧
锐明技术 通信及通信设备 2021-04-19 39.06 -- -- 42.72 8.10%
47.99 22.86% -- 详细
事件:公司于4月15日发布2021年第一季度业绩预告,2021年一季度公司预计归母净利润亏损1800万元-2000万元,同降216%-229%。 产能搬迁致订单交货延期,一季度业绩承压。净利润方面,由于子公司深圳市锐明科技有限公司及深圳市锐明视讯电子有限公司部分产能从光明搬迁至东莞清溪,产线仍处于磨合阶段产能不足,部分订单交货延期,2021Q1公司预计归母净利润亏损1800万元-2000万元,同降216%-229%。毛利率方面,由于国内销售的主动安全产品销售占比高,产品结构变化以及原材料成本上涨,毛利率承压。费用方面,由于海外销售突破成效显著,海外市场投入增加,销售费用同比增长较快;此外由于研发的战略性投入增加,研发费用有较大幅度增长。 提升公司凝聚力,股权激励计划发布。2021年3月,公司发布2021年股票期权与限制性股票激励计划,拟向公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术(业务)人员等共计241人首次授予权益总计304万股。其中股票期权的数量为272万份,激励人数为233人;限制性股票为32万股,激励人数为11人。本次员工持股计划将改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司长期、持续、健康发展。 政策利好频发,提升行业天花板。2020年11月2日交通运输部官网发布《道路运输条例(修订草案征求意见稿)》规定客运车辆、危险货物运输车辆、半挂牵引车以及12吨以上载货车辆应当配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控系统。2021年2月20日广州市召开重卡安装使用智能视频监控工作动员会,会议要求市相关部门推进落实重卡安装使用智能视频监控报警装置工作。2021年02月23日,广东省18亿的重型货车智能视频监控报警装置集中采购项目,公司为第三中标人,总报价为3800元。根据国家统计局数据显示,截止到2019年,我国民用重型载货汽车拥有量761.7万辆,若按照公司本次报价3800元计算,对应289亿元市场空间。未来随着政策落地加速,公司成长市场空间将进一步打开。 投资建议:鉴于公司在公交、两客一危、出租及渣土环保行业深耕市场持续巩固龙头地位,未来四大市场新机遇频现开启广阔市场空间,预计2020-2022年净利润分别为2.34亿、2.93亿及3.56亿元,EPS分别为1.36、1.69及2.06元/股,PE分别为32X/26X/21X。 风险提示:贸易摩擦升级、市场竞争加剧、技术发展不及预期、项目建成不及预期、政策落地不及预期、宏观经济风险
星网锐捷 通信及通信设备 2021-04-16 19.94 -- -- 20.82 4.41%
22.07 10.68% -- 详细
事件:公司于4月15日发布2020年年度业绩快报和2021年一季度业绩预告,2020年度公司预计实现营收103.04亿元,同增11.21%,预计实现归母净利润4.18亿元,同比下降31.59%;2021Q1公司预计实现归母净利润0.34-0.44亿元,同比扭亏为盈。 2020年疫情下业绩承压,单季度营收逐季回暖。受制于疫情及中美贸易摩擦,客户需求落地延缓,2020全年公司预计实现营收103.04亿元,同增11.21%,但由于疫情等导致产品结构变化,综合毛利率下降,预计实现归母净利润4.18亿元,同比下降31.59%。其中单季度营收于疫后逐季回暖,Q1-Q3营收分别为10.80/23.04/31.77亿元,分别同比变动-15.82%/12.75%/19.16%,2020Q4预计实现营收37.42亿元,同增17.78%。 2021Q1业绩扭亏为盈,实现2015年以来首次一季度正向净利润。公司预计2021年一季度有望实现归母净利润3400-4400万元,较去年同期-5370.40万元扭亏为盈。由于公司业务具一定季节性,一季度业绩为全年低点,2021Q1实现2015年以来首次一季度正向净利润,我们认为疫情不利影响逐步减缓业绩恢复有望。 升腾登顶IDC榜单,龙头地位稳固。据IDC数据,升腾资讯2020年在亚太瘦客户机市场整体出货量达59.66万台以上,市场占比31.8%,连续九年亚太市场份额第一,在中国市场以39.9%的市场占比稳占国内市场份额第一。升腾基于“桌面云2.0”市场需求布局,拥有丰富的行业覆盖和应用场景,服务近260多家金融总行、总公司及省联社客户,30万家银行、保险、证券营业厅,465个政府单位,860多家企业,240万个产线及办公桌面,持续领跑桌面云市场,在政教行业、金融行业、医疗和制造业始终保持领先地位。同时升腾已经布局全球市场,在南亚市场增长迅速,成功突破巴基斯坦、斯里兰卡市场。在海外市场不断拓展壮大,覆盖包括美、英、法、俄罗斯、东盟等全球40多个国家和地区。在国内外疫情的影响下仍然保持强劲的竞争力。 投资建议:公司虽短期受疫情影响,鉴于云计算赛道整体向好,公司作为具备硬件+软件一体化解决方案能力的企业,抓住内循环、5G商用等产业机会,有望进一步扩大各领域的市场占有率,我们预计2020-2022年归母净利润为4.18亿元、7.27亿元、9.56亿元,EPS分别为0.72元、1.25元,1.64元,对应PE为27X、16X、12X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险;行业竞争加剧;原材料价格波动
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-15 12.66 -- -- 14.34 13.27%
16.79 32.62% -- 详细
事件:公司于 4月 13日发布 2021年一季度业绩预告,2021年一季度公司预计实现归母净利润 2.21-2.46亿元,同增 250%-290%;预计实现扣非后归母净利润 1.42–1.54亿元,同增 480%-530%。 Q1业绩超预期增长,净利润同增 250%-290%。公司于上下游同步发力,2021Q1公司业绩高速增长,预计实现归母净利润 2.21-2.46亿元,同增250%-290%,其中公司持有欧瑞博的股权投资公允价值预计对公司 2021净利润产生 9,334.70万元正向影响,扣非后 2021Q1预计实现净利润1.42–1.54亿元,同增 480%-530%。 2021Q1业绩的大幅优化主要系公司于上下游两端同时发力,上游端,公司加大对供应链的投入积极应对原材料短缺。公司前瞻的备货策略持续发挥优势,在上游材料出现短缺情况下,公司通过提前备货、集中采购、与下游大客户联动、以及利用强大的 ODM 研发设计能力实现了部分国产替代,有效缓解了供货短缺的压力和原材料价格上涨的影响,降低了原材料涨价对 Q1经营利润的影响。此外,公司通过建立集团采购平台集中采购进一步降低成本提升毛利率,未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升,以及研发加码产品附加值提升,毛利率有望进一步优化下游端,持续突破头部客户,保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户,近年来客户获得持续突破,2020年头部客户数量从 2019年的 53家增加至 80家,头部客户收入占比提升至 80%,且其中 5000万级及以上占比较高,近年来持续突破 TTI、海尔等大客户。公司通过技术创新、敏捷交付、高品质保障,持续加深与客户的伙伴关系,头部客户份额稳步提升,下游客户需求持续向好,增量订单大幅增加,头部优势逐步确立。 公司产品平台逐步放量,创新产品及高附加值产品占比提升,产品结构不断优化。2020年公司出货数量 10万+的 ODM 产品平台数量由 2019年的 52个增长至 69个,其中出货数量 100万+的产品平台数量由 2019年的 4个快速增长至 2020年 16个,平台规模优势逐步体现。此外,公司不断加强研发投入提升创新产品占比,2020年公司研发投入为 4.05亿元,同增 20.99%,研发加码提升产品附加值,创新产品及高附加值产品占比也在大幅提升,2020年度毛利率较高业务如工具、工业营收占比分别提升3.37及 1.14个百分点,而毛利率相对较低的家具业务占比则下降 5.24个百分点,营收结构优化推升毛利率提高 2.4pct 至 24.39%。 谋求长期战略伙伴关系,加速技术与资源协同。2021年 3月 24日,公司与松下电器达成战略合作意向并签约,双方将在智能家居及其他领域共同研究和创新,在技术服务、产品创新、智能制造、供应资源互补等方面开展全面深入合作,将充分发挥各自在人才、技术、市场领域的独特优势,抢占潜力市场,实现双赢并谋求建立长期稳定的战略合作关系。此前,拓邦与 PAS 控股达成战略协作,公司将入股 PAS 控股旗下的帕艾斯电子技术(南京)有限公司,并以此为契机在技术、人才、市场、销售以及研发等资源上形成协同作用,在电子和机电系统领域开展全球化的深入合作。 投资建议:鉴于公司智控龙头地位稳固,所处行业赛道向好,公司经营管理能力有效提升,并持续拓展海外市场,预计公司 2021-2023年实现营收分别为: 73.06/92.45/113.74亿元,实现归母净利润预计分别为 : 7.02/8.90/10.91亿元,对应现价 PE 分别为:18X/14X/12X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料涨价风险;行业竞争加剧风险;中美贸易战加剧风险; 汇率波动风险;疫情加剧风险;宏观经济风险
和而泰 电子元器件行业 2021-04-15 19.26 -- -- 21.51 11.68%
23.48 21.91% -- 详细
事件:公司于 4月 13日发布 2021年一季度业绩预告,2021年一季度公司预计实现归母净利润 0.99-1.11亿元,同增 60%-80%;预计实现扣非后归母净利润 0.94–1.04亿元,同增 80%-100%。 Q1业绩超预期增长,净利润同增 60%-80%。受益于控制器行业下游需求及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好,2021Q1公司业绩高速增长,预计实现归母净利润 0.99-1.11亿元,同增 60%-80%;预计实现扣非后归母净利润 0.94–1.04亿元,同增 80%-100%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”,且于汽车电子着重发力,通过加大研发投入迅速占领市场,2020年中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单,预计项目订单累计约 40-60亿元,项目周期为 8-9年,涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌,标志着公司在汽车电子控制器领域的业务有了质的飞跃。 公司加大对供应链的管理积极应对原材料短缺。在上游材料出现短缺情况下,公司通过利用全球化供应链平台优势,通过采购资源拉通、供应商体系建立、价格资源拉通、上下游产业信息拉通等方式,降低采购成本。此外,公司加大元器件替代且优化智能控制研究院软硬件研发平台以及标准化平台等方式来进一步降低成本,积极应对上游原材料短缺。 公司智能控制器+射频芯片双赛道发展可期:智能控制器业务板块,公司主营家用电器、电动工具、智能家居智能控制器,并在近期进入汽车电子智能控制器市场,横向扩展业务版图,已成为全球智能控制器龙头之一。 射频芯片业务板块,控股子公司铖昌科技技术水平领先,具有稀缺性,已树立行业壁垒,目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,具备持续获得相关订单的能力。除此之外,铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进 5G 芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。在我国集成电路行业应用和市场环境蓬勃发展的当下,铖昌科技业务扩张在即,未来有望成为公司新的业绩增长点。此外,铖昌科技拟分拆上市,目前已引入员工持股平台并仿宋 完善前期股权规划,分拆后铖昌科技可进行直接融资,其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大,发展空间进一步提升。 研发及产品附加值持续提升,员工激励保障长远发展。公司持续加大研发投入以提升产品附加值,2020年度研发费用为 2.37亿元,同增 39.54%,研发费用率为 5.07%,同比提升 0.42pct。其中研发人员数量从 2019年的767人增长 27.38%至 2020年的 977人。此外,公司于 1月 30日发布 2021年股权激励计划,拟授予激励对象权益总计 1,500万份,约占本激励计划草案公告日公司股本总额的 1.64%。其中首次授予 1,240万份,占本激励计划拟授出股票期权总数的 82.67%。考核目标为 2021-2023年净利润增长分别相较于 2020年不低于 35%/70%/120%。我们认为,员工激励有效绑定核心员工利益巩固竞争力,同时加大研发有利于公司持续提升产品附加值,利好公司长远发展。 投资建议:我们预计公司 2021-2023营业收入分别为 60.54、78.87和 102.61亿元,实现归母净利润分别为 5.42、7.34和 9.34亿元,EPS 分别为 0.59、0.80和 1.02元,市盈率分别为 33X、24X 和 19X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响订单交付;商誉减值风险;国内全要素生产率低迷,长期潜在增长率有放缓趋势;海外经济下行,外需疲弱;汇率变动风险; 行业竞争加剧;原材料价格波动
美格智能 通信及通信设备 2021-04-13 19.39 -- -- 23.16 19.38%
34.93 80.14% -- 详细
事件:公司于4月9日发布2020年度业绩快报和2021年一季度业绩预告,2020年全年公司预计实现营收11.21亿元,同增20.15%,预计实现归母净利润0.29亿元,同增17.43%;2021年一季度公司预计实现归母净利润1500万元-1700万元,同增255.02%-302.36%。 2020年业绩符合预期,2021Q1业绩翻倍增长。2020年年度,公司预计实现营收11.21亿元,同增20.15%,主要系公司坚持聚焦无线通信模组及解决方案业务,克服疫情带来的不利影响,无线通信模组客户群体及产品出货量持续扩大,FWA终端产品在海外市场不断突破,2020年度整体经营成果较为稳健。其中无线通信模组及解决方案业务实现营收10.52亿元,同增32.18%,占比超93%,精密组件业务实现营收119.04万元,占比为0.11%;公司预计实现归母净利润0.29亿元,同增17.43%,公司净利润增速低于营收增速主要系公司加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入,研发费用同增65.58%,另外报告期内公司拟计提信用减值损失和资产减值损失0.37亿元和2020年度股权激励股份支付费用960.07万元。2021Q1,公司预计实现归母净利润1500万元-1700万元,同增255.02%-302.36%,主要系公司精密组件业务完全剥离后,无线通信模组及解决方案业务订单充足,其中应用于智能网联车、FWA领域及5G产品出货量大幅上升,整体营业收入较同期大幅增长。 FWA市场前景广阔,公司FWA海外市场进一步开拓。公司积极把握物联网发展契机,聚焦无线通信模组、解决方案及技术开发业务,其中公司重点发力的FWA市场前景广阔。截至2019年底,全球已有120多个国家在超过230张网络上部署了FWA方案,通过FWA连接网络的用户数已经超过1亿,据华为预测,到2025年全球FWA用户数将超过5亿,CAGR超过30%,市场快速增长。同时公司加大海外市场开拓力度,重视北美、欧洲和日本等地区的业务发展,2020年公司向美国等运营商客户提供的FWA已经实现大批量出货,境外市场的销售占比持续提升,截至2020Q2境外市场占比为31.55%,同比变动14.95pct,公司将持续拓展FWA终端的增量市场。 研发持续加码,巩固先发优势。2020年公司坚持聚焦无限通信模组及解决方案业务,持续加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入。2020年公司研发费用为1.41亿元,同比增加65.58%,占营业收入的比重为12.58%。截至2019年12月31日,公司共拥有各类专利150个。公司具有领先行业的物联网模组研发体系,与华为海思、紫光展锐等国产芯片建立深度合作关系,在5GCPE领域走在行业前端。公司加快新品开发,大力购买5G芯片特许使用权,为长远发展布局,未来有望受益于5G商业化和物联网赛道高速增长,市占率进一步提升。 公司宣布股份回购,员工股权激励在即。公司发布回购公司股份公告,以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额为4000万元~8000万元,回购股份的价格不超过26.00元/股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。 投资建议:鉴于公司所处赛道前景广阔、研发持续加码、并不断拓展海外市场,预计公司2020-2022年实现营收分别为11.21/15.37/20.49亿元,实现归母净利润预计分别为:0.29/1.07/1.54亿元,对应现价PE分别为:123X/33X/23X,给与“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险;宏观经济风险;汇率波动风险;研发及产品推进不及预期风险
奥飞数据 计算机行业 2021-04-09 23.60 -- -- 23.33 -1.14%
23.33 -1.14% -- 详细
事件:公司于 4月 2日发布 2021年一季度业绩预告,2021年一季度公司预计实现归母净利润 2780万元-3050万元,同降 52.44%-56.65%;预计实现扣非后归母净利润 4290万元-4570万元,同增 95.43%-108.19%。 IDC 交付红利持续释放,扣非后 Q1净利润高速增长。营收方面,受益于公司 2019、2020年交付的数据中心业务开展顺利,数据中心整体上架率持续提升,2021Q1公司预计实现营收约 3亿元,同增超 70%;净利润方面,2021Q1公司预计实现归母净利润 2780万元-3050万元,同降52.44%-56.65%,预计实现扣非后归母净利润 4290万元-4570万元,同增95.43%-108.19%,扣非净利润同增而净利润同降主要系公司间接持有的紫晶存储股票价格波动,2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538.03万元,而去年同期收益为+4192.34万元;EBITDA 方面,公司 2021Q1预计实现EBITDA 约 1.08亿元-1.12亿元,同增 74.61%-81.08%。刨去对公司日常经营无关的非经常性损益,2021Q1公司营收、净利润、EBITDA 均实现了同比大幅增长,公司 IDC 交付红利持续释放,业绩高速增长。 子公司拟投资南沙、固安数据中心项目,加强区域内资源协同效应。1月12日公司发布公告称子公司广州奥融拟投资广州南沙“奥飞数据数字智慧产业园项目”,总投资约为 17.50亿元人民币建设不低于 10,000个数据中心机柜,目前项目一期 7,000个机柜已获审批通过;2月 4日公司公告称子公司固安聚龙拟投资廊坊固安“新一代云计算和人工智能产业园项目”,总投资不超过 40.00亿元人民币建设约 25,000个数据中心机柜(机柜功率 6KW-8.4KW),目前所有机柜均已通过审批。本次数据中心项目将进一步加强对粤港澳大湾区市场、京津冀市场的资源供应,且可与两个区域内公司现有资源形成协同效应,以满足客户对高性能数据中心资源集中且大规模的需求。 产业投资基金增资廊坊子公司,利好公司京津冀市场布局。公司及全资子公司廊坊讯云与公司参与的复朴奥飞产业投资基金达成合作意向,意向 引进产业投资基金作为战略投资者,同意其以现金 26,136.36万元人民币对廊坊讯云进行增资,以获得廊坊讯云新增注册资本 26,136.36万元人民币,产业投资基金将直接持有廊坊讯云 30%股权,公司直接持有廊坊讯云70%股权。本次为廊坊讯云引进战略投资者,将有利于廊坊讯云的后续发展和公司对京津冀市场的持续性布局。 募集可转债增强资金实力,员工持股完成提升员工积极性。2月 5日公司发布公告发行可转换公司债券,募集资金总额不超过 6.5亿元用于廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园(A 栋)项目和补充流动资金,增强了公司资金实力。2021年 3月,公司完成 2020年员工持股计划股票购买,通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票 896,200股,约占公司总股本的 0.42%,合计成交金额为 3488万元,成交均价约为 38.93元/股,锁定期为 12个月,本次员工持股计划将增强公司凝聚力,激励员工实现业绩目标,推动公司业绩增长。 投资建议:鉴于公司作为华南地区头部第三方 IDC 厂商,内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模,具备强劲网络及技术优势,多年来深耕行业积累众多优质客户,我们预计公司 21-23年营收为:13.46亿元、17.85亿元、23.85亿元,归属于母公司股东净利润分别为:2.13亿元、2.78亿元、3.77亿元,EV/EBTIDA 分别为 38.57X、29.18X、22.85X,每股收益 1.01元、1.31元、1.78元,PE 分别为 41X,32X,23X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;项目建成不及预期;运营商对电信资源提价、限制风险;5G 进程不及预期风险;技术发展不及预期风险
太辰光 电子元器件行业 2021-04-05 16.11 -- -- 16.54 2.67%
16.66 3.41% -- 详细
事件:公司于3月31日发布2020年年度报告,2020年公司实现营收5.74亿元,同比下降23.84%;实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01%;实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74%。 响受疫情影响2020,全年业绩受制,Q4业绩逐步恢复。,营收方面,公司2020年营收同比下降23.84%至5.74亿元,主要系公司外销占比超81%,且主要客户在北美,受新冠疫情影响,客户需求放缓公司全年销售额下滑约24%;净利润方面,公司2020年实现归母净利润0.76亿元,同比下降55.01%;实现扣非后归母净利润0.59亿元,同比下降58.74%,主要系公司营收下降及2020年,尤其Q4人民币对美元汇率大幅度升值,公司汇兑损失约1,800万元。Q4单季度分析,公司Q4实现营收/净利润分别为2.0亿元/0.21亿元,环比上升38.69%/34.21%,随着疫情逐步恢复,公司与主要客户保持紧密联系,在合作深度和广度上拓展,相较前三季度,公司Q4营收和净利润环比提升,业绩情况转好。 国内市场拓展加速打开市场空间,大客户依赖风险降低。在“以国内大循环为主体,国内国际双循环相互促进发展新格局”的战略背景下,公司加大对国内市场的开拓力度,2020年全年公司内销实现1.08亿元,同增61.66%,2020年内销占比达18.81%,同比变动9.95pct,国内市场战略取得初步成效,未来随着5G建设进程推进,国内市场空间将进一步打开。此外,公司客户开拓有成效,大客户依赖风险降低。报告期内,公司部分产品通过了北京歌华有线电视网络股份有限公司、中国联通有限公司广东分公司、中国通信服务股份有限公司广东分公司及某国内重要通信设备商等单位的供应商资格认证,2020年公司前五大客户销售金额占比达77.5%,同比变动-10.1pct,其中第一大客户销售占比下降15.38pct,公司客户结构进一步优化。 北美云计算资本开支持续向好,利好公司业务。全球云资本开支持续扩张,2020前三季度,海外三大云巨头合计资本支出633.99亿美元,同增27.54%,其中Q3单季度合计资本支出250.35亿美元,环增23.7%。据Garter预测,2020年60%数据中心建设受疫情影响,预计大部分公司会在今年年底或2021年初恢复拓展计划,2021全球基础设施支出将会达到2000亿美元,同比增长6.2%,且预计增长可持续至2024年。根据LightCoutig预测,未来5年运用于云数据中心的光器件和模块市场的复合年均增长率将超过20%,北美云厂商开支逐步提升为公司陶瓷插芯、光纤连接器等业务奠定增长逻辑。 研发持续加码,巩固先发优势。2020年公司持续加大技术研发力度,加强对成熟产品进行技术优化升级,在高密度光纤连接器及多场景使用的高密度光路由连接方案等方面取得较好进展,2020年公司研发费用为0.35亿元,同比下降7.36%,占营业收入的比重为6.05%,同增1.08pct。 截至2020年12月31日,公司共拥有各类专利49个(其中,国内专利29个,海外专利20个),公司新年度将持续光模块、AOC、WDM、PLC芯片、光纤光栅等产品的技术升级,通过设备自动化改造和生产工艺优化等进一步提升公司产品竞争力,加速DAC、AWG等新产品研发及转产,未来随着5G技术商用和云计算的发展,公司研发费用将企稳回升。 完成股份回购,员工股权激励在即。2021年1月11日公司发布关于回购公司股份公告,以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份,回购资金总额为0.5亿元~1亿元,回购股份的价格区间为不超过人民币18.50元/股,预计回购股份数量为5,405,405股-2,702,703股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划,将建立长效激励机制,充分调动员工的积极性,促进公司持续健康发展。 投资建议:鉴于公司业绩逐步恢复、北美云计算资本开支持续增长奠定需求、国内市场大力开拓打开空间,我们预计公司21-23年营业收入为8.00/10.76/14.41亿元,归母净利润分别为1.12/1.47/1.89亿元,EPS分别为0.49/0.64/0.82元,对应PE分别为33X/25X/19X,给予“推荐”评级。 风险提示:海外业务占比过高,受疫情影响较为严重,宏观经济风险,汇率风险,下游需求不及预期风险
大华股份 电子元器件行业 2021-03-26 22.70 -- -- 26.51 15.41%
26.20 15.42% -- 详细
事件:公司于3月24日发布2020年年度报告,2020全年公司实现营收264.66亿元,同增1.21%,实现归母净利润39.03亿元,同比增长22.42%,实现扣非后归母净利润27.35亿元,同比下降9.34%。 2020外部环境动荡下营收稳步增长,创新业务高增长可期:在疫情及中美贸易摩擦下,数字化和智慧物联产业加速发展,公司聚焦主业稳步推进,2020年实现营收同增1.21%至264.66亿元。按产品类别拆分,公司产品/解决方案/创新业务营收分别为102.36亿元/128.00亿元/17.61亿元,同比增长-0.23%/0.09%/44.64%,创新业务快速增长。按客户类型分析,公司2020年境内To B/ To G 分别实现营收67.57亿元/ 56.72亿元,分别同增23.63%/ -4.27%,企业级客户拓展成效显著。按地区分析,公司2020年境内/境外分别实现营收159.79亿元/104.87亿元,同比变动-3%/+8.38%。净利润方面,2020年公司实现归母净利润39.03亿元,同比增长22.42%,扣除包含非流动资产处置收益等非经常性损益11.68亿元后公司实现扣非归母净利润27.35亿元,同降9.34%。 研发红利提升产品附加值,毛利率创2014年以来新高。公司持续加大对多维感知、人工智能、大数据、机器视觉等技术的研发投入,2020年研发费用为29.98亿元,同增7.28%,研发人员同增25.65%至8998人。研发推动产品附加值,拉动产品毛利率,2020年公司毛利率达42.7%,同增1.58pct,创2014年以来新高,其中产品/解决方案/创新业务毛利率分别提升5.27/ 3.76/ 3.98个百分点。 控费成效显著,现金流大幅改善。2020年度公司销售/管理/财务费用率分别为16.21%/ 2.97%/ 1.14%,分别同比变动-1.12/ -0.5/ +0.07pct,三费率合计下降1.55个百分点,其中财务费用同增528.68%%主要系报告期汇兑损失所致,受人民币兑美元升值影响,公司汇兑损失3.58亿元。此外,公司2020年经营性活动现金流为44.02亿元,同比增长174.99%,经营性现金流大幅提高改善明显,主要系销售回款增加所致。n 外部需求逐步回暖,公司持续深化HOC 战略,围绕“智慧孪生”,助力各领域智能化升级:公司在“大华HOC 城市之心”战略基础上,围绕“智慧孪生”理念,完整推出以视频为核心的物联网系统架构,面向行业创新应用,打造智慧物联PaaS 平台,为客户提供面向应用场景和数据价值闭环的解决方案。近日,公司与多家企业达成战略合作,依托公司在5G、AI、IoT 等领域技术助力各领域智能化升级。智慧公安领域,2020年7月8日,公司与公安部第三研究所签署合作协议,结合公安行业研究和实践应用等方面的资源和优势,双方在警务信息智能感知、警务大数据、网络安全、人才培养等方面展开全方位合作,加快推进智慧警务建设和应用;智慧消防领域,公司与北京新源昌集团、合力永兴达成战略合作,大华基于在大数据、5G、AI、物联网、热成像等领域的深厚积累,以信息化、数字化手段助推消防安全治理转型升级,以科技赋能智慧消防;智慧物联领域,2020年10月23日,公司携手安恒信息打造更具安全能力的智慧物联产品与解决方案,基于公司在构建智慧物联服务的专业能力积累和安恒信息在云安全、大数据安全、物联网安全、智慧城市安全等领域的技术优势,双方通过充分的资源整合,为智慧物联产业健康发展赋能;智慧安检领域,2020年12月31日,公司拟与宁波华淩、华甄投资共同出资设立华视智检,将人工智能、大数据和物联网等新技术与安检行业深度创新融合,提升公司智慧安检领域解决方案的竞争能力;智慧物流领域,2021年3月4日,公司与圆通达成合作,圆通将利用海外网络优势,为公司的国际化布局提供整体性快递物流解决方案,双方将利用在各自领域的产业优势,共同探索推进基于机器视觉和人工智能的智慧内场操作监控、智慧月台、智慧外场管理系统、无人分拣设备等智慧物流系统建设。 投资建议:鉴于全球安防行业的持续增长,公司为全球安防龙头,围绕“HOC”战略打造视频物联平台,从传统的视频监控向更加广阔的智慧视频物领域拓展,预计2021-2023年归母净利润为45.51亿元、54.63亿元、64.45亿元,EPS 分别为1.52元、1.82元,2.15元,对应PE 为15X、12X、10X。 风险提示:安防行业需求不及预期,海外市场拓展不及预期,贸易摩擦加剧,宏观经济风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名