事件：2024年10月25日晚间，公司发布《2024年三季度报告》，24年前三季度公司实现营收15.81亿元（yoy+52.17%）、归母净利润1.06亿元（yoy-13.63%）、扣非归母净利润1.13亿元（yoy-3.43%）、EPS0.11元（yoy-18.49%）。前三季度营收延续高速增长，净利润由于多因素短期承压。 24年前三季度公司实现营收15.81亿元（yoy+52.17%），主要系部分数据中心投入运营带来的收入增加及算力相关业务快速增长所致。实现归母净利润1.06亿元（yoy-13.63%），主要系1）前三季度新增数据中心投产带来的水电、折旧摊销费用增加。2）新建数据中心转固后费用化及公司21年可转债项目部分利息费用影响（21年可转债存续至27年12月）。实现扣非归母净利润1.13亿元（yoy-3.43%），主要系公司作为基石投资者投资中旭未来产生公允价值变动损益调整所致。实现EBITDA6.03亿元（yoy+38.94%），整体与营收增长相匹配。 单季度来看，24Q3实现营收5.20亿元（yoy+39.86%）、归母净利润0.30亿元（yoy-38.54%）、扣非归母净利润0.32亿元（yoy-33.18%）、EBITDA2.09亿元（yoy+24.62%）。受益于AI等新技术、新应用带来的需求增长与公司廊坊固安、广州南沙数据中心项目陆续交付带来的收入增量释放，24Q3公司IDC服务主业收入同、环比均实现较大幅度的增长。在手与储备资源丰富，24H2将大力推进在建项目交付并提升已投产项目上架水平。截至24H1，公司在手自营机柜总数超3.9万个（yoy+52.94%），并在廊坊固安仍有6栋数据中心储备（24H2再交付1栋）、广州南沙2栋数据中心储备（24H2再交付1栋）、天津武清项目（合计8,000个高电机柜，24H2开启交付）、河北怀来1.5万个机柜（24H1推进土建工作）及深圳地区第二个数据中心储备。后续，公司对于在建项目将在保证交付质量的前提下力争提早交付，对于已投产项目将不断提升上架水平，进一步扩大公司经营规模。 全面夯实算力底座能力，签订IDC合同彰显长期经营能力。1）算力底座方面：一方面，24H1公司结合资源优势，从确定性更高的设备销售、网络架构搭建、运维等方面切入算力服务领域，加强下游算力客户积累；另一方面，公司24H1收购四川华拓，当前其800G光模块已满足生产销售条件，实现对于客户的小批量交付使用，将进一步完善公司算力全产业链布局。2）长期IDC合同方面：24年8月，公司全资子公司河北奥飞智算与某客户签署《机房协议》，公司为其提供数据中心建设与IDC服务，合同总额10.89亿元，合作期20年，彰显公司长期IDC运营能力的同时在机房生命周期内为公司带来稳定的收入与利润支持。 销售与管理费用管控良好，24Q3经营性现金流同比增速转正。1）费用方面：前三季度公司四项费用率为18.01%（yoy+2.80pct），其中销售费用率1.19%（yoy-0.29pct）、管理费用率2.81%（yoy-0.23pct），整体管控良好。财务费用率达10.85%（yoy+2.62pct），主要系新建数据中心转固费用化及公司21年可转债项目部分利息费用所致。2）现金流方面：24Q3公司实现经营性现金流净额2.38亿元（yoy+5.35%，24Q1/Q2yoy-209.58%/-8.41%），同比增速自24Q1/Q2以来转正。 投资建议：预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.51亿元、2.98亿元、4.44亿元，对应PE分别为81.8倍、41.5倍和27.8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：IDC机房交付和销售进度低于预期、IDC行业竞争加剧、海外业务拓展不及预期、算力业务拓展不及预期。

核心观点24年上半年，AI发展推动算力需求增长，IDC业务发展提速。公司收入大幅增长59%，主要是廊坊固安数据中心持续交付带来的收入增量逐渐释放以及AI力服务器销售带来的收入增加。公司是我国第三方数据中心领先企业，通过多年的精细化运营和稳步发展，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络。同时，公司在我国关键核心区域持续投入，在建项目及储备资源丰富，项目建设及机柜交付稳步进行，并持续根据市场需求优化服务，公司有望在未来AI需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益，快速发展。 事件公司发布2024年半年报，2024年上半年，实现营业收入10.61亿元，同比+59.04%；归母净利润0.76亿元，同比+3.05%。 简评1、营业收入快速增长，盈利水平有望逐步提升。 2024年上半年，公司实现营业收入10.61亿元，同比+59.04%；归母净利润0.76亿元，同比+3.05%；毛利率23.97%，同比-3.79pct；EBITDA为3.94亿元，同比+47.98%。24Q2，公司实现营业收入6.80亿元，同比+95.91%；归母净利润0.25亿元，同比-13.98%；毛利率19.98%，同比-6.84pct。24年上半年，公司收入大幅增长，原因是人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，其中主要是廊坊固安数据中心持续交付带来的收入增量逐渐释放以及AI力服务器销售带来的收入增加所致，净利润增速较低，主要由于廊坊固安数据中心新一期项目实现交付，折旧摊销增加所致。 2024年上半年，公司毛利率为23.97%（-3.79pct），净利率为7.20%（-4.03pct）；费用端，期间费用率为16.85%（+1.97pct），其中销售费率为1.11%（-0.39pct），管理费率为2.57%（-0.42pct），研发费率为2.75%（+0.13pct），财务费率为10.42%（+2.65pct），主要系报告期内部分数据中心陆续转固交付所致。未来随着交付数据中心上架率的逐步提升，公司盈利能力有望逐步提升。 2、AI高速发展算力需求快速增长，大力推进数据中心项目建设。 随着人工智能以及人工智能应用的高速发展，市场对算力的需求呈现快速增长的势头，公司在按既定计划大力推进廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心、天津武清数据中心、江西南昌数据中心等五个大型自建数据中心项目的建设。上半年，廊坊固安数据中心新一期项目实现交付，截至2024年6月末公司自建自营数据中心总机柜数超过3.9万个，机房使用面积超过24万平方米。下半年广州南沙数据中心和廊坊固安数据中心将各交付一期项目，而天津武清数据中心首期项目也计划于今年下半年交付。公司有序推进怀来项目，规划建成一座1.5万个机柜的大型数据中心。 3、收购四川华拓70%股权，布局光模块赛道。 2024年3月，公司以现金方式受让四川华拓70%股权，成交价格为1.17亿元。四川华拓主要从事光通信模块产品的研发、生产、销售和服务，本次收购有望激发公司与四川华拓产业协同效应。四川华拓主要服务于海外客户，公司子公司奥飞国际在海外市场有着多年的数据中心布局经验，可与四川华拓在海外市场中形成协同效应；公司将依托在数据中心产业链上积累的丰富资源，助力四川华拓积极开拓国内市场，创造第二增长路径。 4、推进数据中心碳中和、新能源战略规划实施。 继2021年实现所有自建数据中心的“历史碳中和”以及所有自建数据中心2022年“年度碳中和”，公司实现所有自建数据中心2023年度的碳中和。新能源方面，公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至2024年6月30日，奥飞新能源共实现并网发电186个项目；签约395个项目，签约合计约576MW。 5、投资建议。 公司是我国第三方数据中心领先企业，通过多年的精细化运营和稳步发展，现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络，在关键核心区域持续投入，在建项目及储备资源丰富，项目建设及机柜交付稳步进行，公司有望在未来AI需求爆发引领的算力需求快速增长的背景下持续受益。我们预计公司2024-2026年营业收入为17.77亿元、22.90亿元、28.74亿元，对应归母净利润分别为2.05亿元、2.91亿元、3.95亿元，对应当前市值PE分别为42X、30X、22X，维持“买入”评级。 风险分析市场竞争加剧：虽然近年来行业竞争有所降温，但新进入者和原有企业的扩张，未来仍然存在市场竞争加剧的可能。如公司市场规划和策略出现偏差，将可能面临市场份额被竞争对手抢夺的风险；另一方面，竞争加剧可能导致整个IDC行业的整体毛利率下降，从而影响公司业绩不及预期；IDC项目建设交付进度不及预期。如果IDC项目建设由于各种原因导致进度不及预期，则会造成项目交付延迟，对公司未来收入增长造成负面影响；市场需求不及预期等。客户在机柜上架后向公司支付租金，如果未来客户自身业务发展情况不佳，则会导致客户的机柜上架进度较慢，进而导致公司业务收入增长放缓。

2023年8月18号，奥飞数据发布2023年中报。公司1H23实现营业收入66711.52万元，同比增加21.65%；实现归母净利润7347.25万元，同比减少1.62%；实现扣非归母净利润6911.88万元，同比增长8.42%。单季度来看，2Q23实现营业收入34700.41万元，同比增加24.42%；实现归母净利润2931.07万元，同比减少9.59%；实现扣非归母净利润2711.36万元，同比减少17.78%。 夯实算力底座，有序推进大型自建数据中心。数据中心是数字经济的底座，是建设数字中国不可或缺的重要一环，公司一直把提供优质的算力基础服务作为使命。按既定计划推进大型自建数据中心项目的建设，仍是公司2023年上半年经营工作的重中之重。1H23公司实现廊坊固安数据中心、广州南沙大岗数据中心的首期交付。同时，廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心的二期建设也在稳步开展，天津武清数据中心、云南昆明数据中心等项目也按计划推进，预计在下半年将陆续开始首批机柜的交付。 战略布局成渝国家算力枢纽节点。1H23公司以人民币31,000.00万元的对价收购成都万达电子科技有限公司的100%股权，并计划以该标的公司为主体在成都开展数据中心业务，该项目将成为公司在国家“东数西算”工程之成渝国家算力枢纽节点的重要战略布局。 持续推进数据中心碳中和及新能源战略。响应国家双碳战略，1H23公司完成所有自建数据中心2022年度的碳中和认证。同时公司继续拓展新能源业务板块，截至2023年6月30日，奥飞新能源共实现并网发电72个项目；签约170个项目，签约合计约202.381MW。此外，公司通过专项投资基金投资了专注于锂电池核心材料、储能电池及系统研发与生产领域的厦门海辰储能科技股份有限公司，希望通过投资联动探索储能在数据中心及相关领域的应用前景。 再融资助力数据中心项目建设。2023年1月，公司2022年度向特定对象发行A股股票的申请获得中国证监会出具同意注册的批复。2023年4月，公司完成了本次发行事宜，发行规模为12.26亿元。 投资建议：受益于AI人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，我们预计23-25年公司营业收入分别为14.67/19.99/27.77亿元，归母净利润分别为2.07/3.32/5.46亿元；对应2023年8月18日收盘价，P/E分别为42x/26x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：数据中心建设不及预期，IDC业务发展不及预期，行业市场竞争加剧。

投资要点事件：2023 年4 月22 日，奥飞数据2023Q1 和2022 年业绩公告。2023 年第一季度公司实现营业收入3.2 亿元，同比增加18.8%，归母净利润0.44 亿元，同比增加4.5%，扣非归母净利润0.42 亿元，同比增加36.5%。2022 年公司实现营业收入为10.97 亿元，同比减少8.92%，归母净利润为1.66 亿元，同比增加14.58%，扣非归母净利润为1.09 亿元，同比减少28.81%。 AI 激发算力建设需求，自建数据中心收入兑现。2023 年以来AI 人工智能对算力带来的强劲需求，以及对高算力标准的要求，对公司发展带来重大机遇，公司积极调配各方资源，加强工程进度管理，全力保障项目的如期交付和满足客户的算力需求。 2023Q1，公司实现营业收入为3.2 亿元，同比增加18.78%，收入增长原因是AI人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC 业务发展整体提速，其中主要是廊坊固安数据中心、广州南沙大岗数据中心等项目的首期交付后所带来的收入增量逐步释放。同时，数据中心交付也增厚了公司固定资产，2023Q1 公司固定资产较期初大幅增加8.50 亿元，达到21.61 亿元，环比增加64.8%。 22 年业绩短期承压，多线布局IDC 打造算力底座。2022 年公司实实现营收10.97亿元，同比下降8.9%，归母净利润1.66 亿元，同比增加14.6%，扣非归母净利润1.09 亿元，同比下降28.8%。公司2022 年营收下降主要原因是为了满足快速增长的市场需求，公司启动了多个数据中心机房的建设，新增交付的项目亦由于交付时间短，在2022 年未能产生规模的增量收入，而存量的IDC 业务受到国内和国际环境以及客户需求变化的影响，公司对部分业务主动进行了优化调整。公司一直将数据中心作为经营重点，自2021 年起启动了廊坊固安（总规划25,000 个机柜）、广州南沙（总规划10,000 个机柜）、天津武清（总规划12,000 个机柜）、江西南昌（总规划2,200 个机柜）、云南昆明（首期规划3,300 个机柜）等多个数据中心项目建设，着力构建大型算力底座。 收购成都万达，完善国内互联网数据中心布局。2023 年3 月31 日，公司发布公告拟以人民币3.1 亿元的对价收购成都万达电子科技有限公司100%股权，本次公司新增业务支点位于成渝枢纽区域核心地点，是国家“东数西算”工程八大国家算力枢纽节点之一，将为成渝区域的数字经济发展提供优质高效的算力服务支持。公司收购的标的公司位于四川省成都市双流区西南航空港经济开发区内，区位优势突出，拥有73482.31 平方米的土地使用权，已建成78459.71 平方米的房产物业，且能评备案已获审批通过，已建成设计规模约1800 个机柜的数据中心，升级改造后将具备较强的扩容能力。本次收购完成后，公司将在成渝国家算力枢纽节点拥有第一座数据中心，是布局西南地区的重要之举。 行业景气度持续，充分受益数据中心发展。5G、物联网、云计算、AI 等战略性新兴产业的发展将产生大量的数据的存储、传输及交互需求，是未来IDC 行业发展的重要驱动因素。自2022 年下半年以来，AIGC 实现技术和产业端快速发展，OpenAI 推出的人工智能大模型Chat GPT 将大型语言生成模型和人机对话推向新高 度，国内外大型科技企业、互联网云计算头部公司均纷纷推出或计划推出AI 大模型或AIGC 应用场景，AI 大模型的训练和推理，以及AIGC 产品的应用落地，均对算力有高度依赖，AI 算力需求将呈现指数级增长势。公司客户以大中型互联网企业为主，也与中国电信、中国联通、中国移动均达成重要的合作关系，公司将充分受益数据中心建设带来的市场红利。 投资建议：奥飞数据是一家专业从事互联网数据中心，运营的互联网综合服务提供商，已在数据中心领域深耕十数年，目前已成为行业领先企业之一。我们预测公2023-2025 年收入14.43/18.73 /24.12 亿元，同比增长31.5%/ 29.8%/28.8% ，公司归母净利润分别为2.16/3.12/4.45 亿元，同比增长30.4%/44.5%/42.4%，对应EPS 为0.27/0.39/0.56 元，PE 为50.5/34.9/24.5，首次给予“增持”建议。 风险提示：数据中心建设不及预期，业务发展不及预期，市场需求不及预期。

事件： 公司发布 2022年报和 2023年一季报，2022年实现营业收入 10.97亿元，同比减少 8.92%，实现归母净利润1.66亿元，同比减少 14.58%；扣非归母净利润为 1.09亿元，同比减少 28.81%；EBITDA 为 4.30亿元，同比减少 7.61%，基本每股收益为 0.24元；2023年 Q1实现营业收入 3.2亿元，同比增长 18.78%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长 4.49%；EBITDA 为 1.30亿元，同比增长 6.46%。 1、 数据中心建设有序推进，机柜规模不断扩大，项目增收预计将在 2023年体现公司在 2021年启动的重点新建数据中心项目报告期内基本尚处于建设期，新增交付的项目亦由于交付时间短，在 2022年未能产生规模的增量收入，我们预计 2023Q1起逐渐起量。截至 2022年末公司自建自营总机柜数约 22,000个。2021年启动的重点项目,即廊坊固安（总规划 25,000个机柜）、广州南沙（总规划 10,000个机柜）、天津武清（总规划 12,000个机柜）、江西南昌（总规划 2,200个机柜）、云南昆明（首期规划 3,300个机柜）在 2022年施工过程中有所延缓，但仍交付部分项目。根据 2022年报在建工程项目，廊坊三期、江西南昌（联通智云）项目 2022年底转固。 2023年 Q1收入增长主要原因是 AI 人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC 业务发展整体提速，其中主要是廊坊固安、广州南沙等项目交付带来增量。 2、 拓展 IDC 业务多元化客户体系，为未来业绩的持续增长奠定坚实的基础2022年国内外需求景气度下降，根据固安县人民政府网公告，公司积极与百度就南沙和廊坊固安项目达成合作协议，签约金额分别为 10亿元和 9.5亿元，预计未来仍有持续扩容需求。同时公司启动了在沙特与各方合作投建数据中心计划（来源于公司年报）。除此以外，公司与快手、360、金山等优秀互联网企业在 IDC 算力服务、云服务等方面有合作（来源于公司 11月 22日公告）。 我们认为公司数据中心储备充足，新交付订单有望在 2023年落地，为公司业绩持续提升奠定基础。 3、 积极响应“双碳”，推进碳中和及新能源战略规划实施2022年 3月，经指定认证机构按照国际标准对广州金发数据中心、廊坊讯云数据中心等所有自建数据中心的温室气体排放进行核查，奥飞数据获得相应的数据中心碳中和证书。公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，同时也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至 2022年 12月 31日，奥飞新能源共实现并网发电 43个项目；签约 120个项目，签约合计约 202MW。 4、 持续投入研发，保持技术领先2022年 整 体 费 用 率 16.14% ， 同 比 上 升 1.5pct 。 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.61%/3.62%/3.67%/7.24%，YoY +0.01/+0.87/+0.29/+0.33pct。2022年，公司继续重视研发投入，紧紧围绕着国家政策的引导、行业发展的趋势和客户的需求进行相应的技术研发和技术更新。报告期内，公司及子公司新增软件著作权 34项、6项专利。主要有以下几个研发方向：数据中心散热提效和节能、人工智能及高性能算力服务、工业互联网的边缘计算及弹性计算应用、数据容灾备份和管理、SD-WAN、光伏发电智能管理等。 5、定增落地，夯实长期增长动能2023年 4月，公司完成上市后第二次定增，发行规模 12.26亿元，发行价格为 11.83元/股。根据公司 22年 11月 22日公告，本次募资主要用于建设廊坊固安 B 栋和 C 栋项目、广州南沙 A 栋项目，待项目完工公司自有机柜数将显著增长，极大提升公司在核心北上广三地区的自有机柜资源，为业绩长期增长动力补能。 7、投资建议： 由于疫情及宏观环境对公司 2022年经营和工程建设造成一定影响，考虑公司 2023年起交付机柜开始陆续增收，调整 23-24年盈利预测，新增 25年盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别由 20.5/26.5/N/A 亿元调整为 13.0/16.0/19.8亿元，每股收益分别由 0.70/0.95/N/A 元调整为 0.26/0.35/0.47元，对应 2023年 4月21日 12.79元/股收盘价， PE 分别为 49.4/36.2/27.1倍，维持“增持”评级。 8、风险提示： 下游需求及上架不及预期；存货跌价准备风险；外部环境对海外业务的不确定性影响；系统性风险。

公司发布 21年三季报， 21Q3实现营收 3.35亿元（同比+55%，环比 +9%）； 归母净利润 0.497亿（同比+199%，环比+12%）；扣非归母净 利润 0.487亿元（同比+73%，环比+9%）， 主营业务进展稳定，利率同 比大幅提升。 l 主营业务增长稳健， IDC 上架率稳步提升 公司是华南地区领先第三方 IDC 服务商， 持续开拓全国范围市场， 主要 向客户提供优质的 IDC 服务和配套网络服务业务。 2021年三季度实现营 收 3.35亿元，主要受益于 2019/2020年交付的数据中心整体上架率持续 提升， IDC 收入实现快速增长； 本季度公司非常性损益-3万元，较去年 同期大幅收窄，主要受益于本季度内紫晶存储公允价值损益计提大幅降 低； 取得微龛公司、印芯公司投资收益；以及当期记入损益政府补助 45.3万元， 公司整体归母净利润保持较大幅度增长。 l IDC 需求回暖供给侧改革提速，合规机房价值进一步提升 近期， 互联网等厂商对于 IDC、服务器等基础设施投资逐步回暖， 国家 加大了对新老 IDC 项目 PUE 等能耗指标审核，进一步加速老旧高耗能等 IDC 项目的出清， IDC 供给侧改革提速，合规存量资产价值有望进一步 提升。 公司目前在建的 IDC 机柜约 3.6万个，主要位于廊坊讯云、固安、广州 南沙地区，此外拟规划新建 1.75个新项目（包括天津武清、昆明、江西 南昌等地区）， 预计四季度公司将新增少量项目，明年交付节奏有望加快。 公司在运营商、客户端的资源优势将进一步突出。 l 看好公司业务弹性及绿色化解决方案潜力， 维持“买入”评级 看好公司 IDC 业务弹性及绿色化解决方案潜力， 维持盈利预测， 预计 2021-23年收入 14.14/19.53/26.73亿元，同比增 68%/38%/37%； EPS 0.58/0.75/0.99元，对应 PE=35/27/19X。 EBITDA 5.38/7.75/10.79亿元， 同比增 72% /44%/39%，对应 EV/EBITDA=18/12/9X。 l 风险提示 云厂商资本开支不及预期； 新项目指标批复受阻； 客户上架不及预期。

一、事件概述 2021年10月26日，公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度公司实现营收9.24亿元，同比增长55.94%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.07%。 二、分析与判断 业绩：Q3收入利润同比高增，毛利率改善明显 （1）收入侧：21Q3单季度实现营收3.36亿元，同比+55.08%，环比+9.09%。在电价上涨、PUE政策趋严的背景下，公司IDC建设有序推进，多个项目进入交付期，驱动21Q3营收同比大增。（2）成本侧：前三季度，公司毛利率达到30.70%，同比提高了1.99pcts，21Q3单季度毛利率同环比双增，我们判断毛利率的提升源自上架率的提高，21Q1公司上架率超过73%，较2020年末的63.8%提高了9.2pcts。（3）利润侧：21Q3实现归母净利润0.50亿元，同比+198.62%，环比+13.64%，归母净利润连续2个季度同环比双增。另一方面，21Q1-21Q3公司EBITDA达到3.6亿元，同比+42.88%，同比高速增长。 基本面：供给侧改革+云厂商CAPEX回暖，公司项目储备充足发展动力强劲 （1）行业层面：a.供给端来看，“双碳”背景下，能耗双控政策持续推进，行业供给侧改革进行中，行业面临洗牌重构，在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维能力、能耗管控能力以及拥有的核心IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看，国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升，其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27%，环比+66.51%，同环比双双高增，我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点，行业需求将有所回暖。（2）公司层面：IDC项目持续推进，a.推进廊坊扩容项目（约1000个）、廊坊新建项目（25000个机柜）、广州南沙数据中心项目（超过10000个机柜）；b.收购天津盘古云泰，计划建设拥有不超过12000个高功率机柜的数据中心；c.在昆明市新建的IDC项目一期容量约为3300个机柜；d.与江西联通合作的IDC项目容量达2200个机柜；e.向百度提供2000个高功率数据中心机柜，项目合作总收入预计约为10亿元。 三、投资建议 公司IDC项目储备充足，运维能力和能耗管控能力出色，业绩具备长期可持续性。预计公司21-23年归母净利润为1.96/2.65/3.65亿元，对应PE为40/30/21X，行业可比公司光环新网、数据港、科华数据、宝信软件21年平均PE为43X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业竞争加剧；新项目上架进度不及预期。

事件：公司披露定期报告。2021年前三季度实现营收9.24亿元，同比增长55.94%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.07%，归母扣非净利润1.38亿元，同比增长77.67%；主营业务扣非后EBITDA 3.78亿元，同比增长78.82%。 投资要点： 机柜规模持续扩大，EBITDA稳步提升今年Q1~Q3分别实现营收2.81、3.08、3.36亿元，分别同比增长58.48%、54.61%、55.08%,2019Q4以来单季营收连续8个季度环比正增长。2019Q4以来单季度毛利率整体保持稳定，今年Q1~Q3分别为30.25%、30.52%、31.55%,呈稳步提升态势，体现机柜上架水平提升。规模上去年底可用机柜1.6万个，未来数目高增，前三季度主业扣非后EBITDA 3.78亿元，同比增长78.82%。 在建自建项目按计划推进，报告期内收购天津盘古云泰科技发展有限公司股权、与北京百度网讯科技有限公司签署合作意向通知书，由公司向百度提供2000个定制化高功率数据中心机柜的服务能力及相关的增值服务。 可转债融资取得批复，股权激励落地公司可转债项目取得批复，募集资金不超过6.35亿元，用于新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目、补充流动资金及偿还银行贷款。项目为在廊坊市固安县投资5.73亿元建设新一代云计算和人工智能产业园。发行限制性股票首次授予576.18万股，首次授予价格10.45元/股。 盈利预测维持盈利预测。预计2021~2023年营收为12.99、17.59、26.58亿元，归母净利润为1.92、2.50、4.11亿元，EPS为0.50、0.65、1.08/股，对应P/E为39、30、18倍；EBITDA为5.46、7.00、9.93亿元。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险，流动性风险，新项目交付及上架不及预期的风险。

事项：近日，公司在公开平台上表示，公司廊坊固安数据中心供电方案已获国家电网通过，作为该区域稀缺的大型数据中心项目已获得众多客户关注，顺利达产后将会对公司规模、营收产生重大促进作用。 国信通信观点： 随着北京地区电力及能耗指标的收紧，廊坊固安成为承接北京地区算力的重要布局点，需求旺盛。公司此前在廊坊地区获批规划建设约25,000个6-8KW高功率机柜，规划于2021-2022年逐步建成交付，意向客户包含多位头部互联网客户，此次供电方案获批有望进一步推进后续需求的正式落地，为未来的业绩增长注入强劲动能，助力产能加速释放。我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司收入14.1/19.5/26.7亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA 5.4/7.8/10.8亿元，同比增72% /44%/39%，对应21-23年PE倍数分别为33/24/18倍，对应EV/EBITDA=15/10/ 7X，维持“买入”评级。

事件：公司披露2021年上半年定期报告,关键经营指标表现优异：上半年实现营收为5.89亿元，同比增长56.43%；归母净利润为0.74亿元，同比下降28.53%；扣非净利润0.89亿元，同比增长80.37%；主营业务EBITDA 2.49亿元，同比增长81.24%；扣非EPS 0.23元/股，同比增长69.93%。 投资要点： 存量机柜上架率持续提升，毛利率保持稳定上架率持续提升，3月末存量数据中心总体上架率超73%,较去年底63.8%明显提升。今年Q1、Q2分别实现营收2.81、3.08亿元，分别同比增长58.48%、54.61%,环比增长13.33%、9.59%,2019Q4以来单季营收连续7个季度环比正增长。今年Q1、Q2单季毛利率分别为30.12%、30.43%,2019Q4以来保持稳定。 机柜规模持续扩大，EBITDA稳步提升去年底可用机柜1.6万个，未来机柜数目高增，上半年主营业务EBITDA 2.49亿元，同比增长81.24%。在建自建项目按计划推进，廊坊扩容项目（约1000机柜）、廊坊固安新建项目（2.5万机柜）、广州南沙项目（超1万机柜）进展顺利。新增储备项目保证远期增长，天津武清项目（1.2万高功率机柜）、昆明呈贡项目（一期约3300机柜）、南昌临空项目（约2200机柜）分别处于规划或初期建设阶段，预计在今明两年实现交付。公司所有自建数据中心获得碳中和证书，同时以廊坊讯云项目为试点，开展分布式光伏建设。 盈利预测维持盈利预测。预计公司2021-2023年营收为12.99、17.59、26.58亿元，归母净利润为1.92、2.50、4.11亿元，EPS为0.50、0.65、1.08/股，对应P/E为41、31、19倍；EBITDA为5.46、7.00、9.93亿元。给予公司2021年25倍EV/EBITDA，合理EV为136.43元，对应市值121.70亿。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险，流动性风险，新项目交付及上架不及预期的风险。

华南地区领先IDC服务商，锐意进取全国市场 奥飞数据是华南地区领先第三方IDC服务商，自2004成立以来，主要向客户提供优质的IDC服务和配套网络服务业务。公司立足华南地区，持续在华北地区取得突破，并提前部署部分重点省会及重要城市等，具有长期发展潜力。2020年，公司在华南、华北、香港及海外营收占比分别为24.29%/40.77%/30.81%，资源分布已初具地区集群效应。 供需格局优化，IDC行业景气度有望持续提升 IDC行业能够提供算力支撑，有效赋能千行百业，在移动互联网、产业互联网、企业IT架构重构等多轮驱动下，具有长期投资价值。今年下半年行业供需关系有望得到改善，景气度迎来底部反转，从需求端来看，2021Q3为新一轮需求改善起点，云计算及大型互联网厂商下半年对于数据中心服务器等资源投入有望持续增加，明年预期进一步增长；从供给端看，20年新交付产能已得到部分消化，供给端得到初步缓和，随着政策审批趋严，今年行业新开工项目减少，部分跨界进入厂商空置率较高，行业整合初现端倪，供需关系有望进一步改善。 公司优势：多元化协同发展，IDC业务增速行业领先 公司以自建IDC为主，同时加强与运营商合作，共同开拓市场。截至2020年自建总机柜数超过1.6万架，近两年维持高速发展，预计公司2022年建成总机柜数有望达到5万个，增速位于行业领先水平；在客群上，公司保持与云计算厂商、大型互联网公司密切合作，并维持相对中立，客群多元化较高；公司带宽资源在国内外均有部署，有望与IDC形成协同效应，发展前景广阔，未来，将进一步致力于新技术的开发，提供绿色IDC综合解决方案。 风险提示 云厂商资本开支不及预期；新项目指标批复受阻；客户上架不及预期。 投资建议：看好公司发展前景，首次给予“买入”评级 看好公司IDC业务增长，预计2021-23年收入14.14/19.53/26.73亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA5.38/7.75/10.79亿元，同比增72%/44%/39%，对应EV/EBITDA=18/12/9X。我们认为合理估值在31.42-35.19元/股，较目前股价有39%-56%溢价空间，首次给予“买入”评级。

公告摘要： 公司于 4月 16日晚发布 2021年一季度报告， 实现营业收入 2.81亿元，同比增长 58.48%； 归母净利润 0.29亿元，同比下降 54.28%； 实现扣非归母净利润 0.45亿元，同比增长 103.44%。 总资产 34.83亿元， 同比增长 18.43%，归属于母公司所有者权益 13.27亿元，同比增长 2.27% IDC 业务进入机柜释放期，加速数据中心全国资源布局。 公司 2019和 2020年自建机柜规模快速增长，分别交付 4250级 8800个机柜，同比增 长 144%和 120%。截至 2020年底公司在北京、深圳、广州、海口、南 宁、廊坊拥有 9个自建数据中心，总机柜规模达到 1.6万个，机房使用 面积超 10.7万平方米。在建及规划项目方面，公司 2021年预计包括广 州南沙、河北固安、 廊坊讯云扩容以及广州阿里 4个数据中心项目完成 交付投产，其中广州南沙项目一期 7000个机柜已获能评审批，河北固安 计划建设 2.5万个 6KW-8.4KW 机柜超大型数据中心，预计 2022年底前 全部交付；现有项目中广州阿里项目二期以及廊坊讯云项目扩容稳步推 进，预计 2021年内完成交付。 IDC 运营业务稳健发展， 现金流投资于 IDC 业务扩张。 成本管控方面， 2021年一季度公司销售/管理/财务费用分比为 0.03/0.08/0.14亿元，同比 变动 6.37%/73.72%/49.05%。现金流方面， 2021年一季度公司经营性现 金流 0.54亿元， 同比下降 20.02%， 主要是由于公司支付新建数据中心工 程及设备款、参与投资合伙企业、支付股权转让款所致。 拟发行可转债扩大 IDC 资源布局。 公司于 2月 5日发布公告拟发行可转 债，募集资金不超过 6.5亿元用于在河北廊坊固安建设新一代云计算和 人工智能产业园—A 栋数据中心机房及补充流动资金。该项目有利于公 司深化在战略发展区域资源布局，进一步加强京津冀 IDC 市场地位。 盈利预测与投资建议： 奥飞数据作为华南地区领先的 IDC 企业，通过内 生外延方式积极拓展华北及华东自建数据中心资源，不断提升 IDC 行业 竞争地位。预计公司 2021-2023年营收为 12.71、 17.42、 22.74亿元，归 母净利润为 2. 12、 3.07、 4.03亿元， EPS 为 0.56、 0.80、 1.06元，对应当 前股价 PE 35.05、 24.21、 18.46倍，维持“买入”评级。

事件：公司于4月17日发布2021年一季度报告，2021年一季度公司实现营收2.81亿元，同增58.48%；实现归母净利润0.29亿元，同降54.28%；实现扣非后归母净利润0.45亿元,同增103.44%。 IDC交付红利持续释放，营收高速增长。受益于公司2019、2020年交付的数据中心业务开展顺利，数据中心整体上架率持续提升，2021Q1公司实现营收2.81亿元，同增超58.48%。公司近年来IDC自建机柜数高速增长，业绩红利持续释放。2020年公司自建机柜数超越公司1.5万个机柜的规划达1.6万架，较2019年同增120%。2020年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1万多个机柜已开始动工，据公司规划，广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700个机柜，2021年机柜数有望达33700架，2019-2021年机柜扩张CAGR高达116.35%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。 盈利能力提升，控费成效显著，推升Q1扣非净利润高增长。2021Q1公司实现毛利率30.12%，同比提升1.86个百分点，盈利能力稳步提升。控费方面，2020Q1公司销售/管理/财务费用分别为0.03/0.08/0.14亿元，费用率分别为0.94%/2.82%/4.97%,三费率合计较去年同期下降0.53pct，控费稳健叠加毛利率提升共同推升Q1扣非净利润同增103.44%至0.45亿元。但扣非后净利润受间接持有的紫晶存储股票价格波动产生的非经常性损益影响，2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538.03万元，而去年同期收益为4192.34万元，两者差额为5730.37万元，考虑非经常性损益后2021Q1公司实现归母净利润0.29亿元，同降54.28%。EBITDA方面，公司2021Q1实现EBITDA1.11亿元，同增78.91%。刨去对公司日常经营无关的非经常性损益，2021Q1公司营收、净利润、EBITDA均实现了同比大幅增长，公司IDC交付红利持续释放，业绩高速增长。 募集可转债增强资金实力，员工持股完成提升员工积极性。4月8日公司发布发行可转换公司债券募集说明书，募集资金总额不超过6.5亿元用于廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目，计划建设2500个机柜，与公司现有数据中心集群形成协同效应，进一步增强公司的服务能力和市场竞争力。此外员工持股方面，2021年3月，公司完成2020年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票896,200股，约占公司总股本的0.42%，合计成交金额为3488万元，成交均价约为38.93元/股，锁定期为12个月，本次员工持股计划将增强公司凝聚力，激励员工实现业绩目标，推动公司业绩增长。 投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司21-23年营收为：13.46亿元、17.85亿元、23.85亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.13亿元、2.78亿元、3.77亿元，EV/EBTIDA分别为19.78X、15.05X、12.20X，每股收益0.56元、0.73元、0.99元，PE分别为35X，26X，20X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G进程不及预期风险；技术发展不及预期风险

事件：公司于 4月 2日发布 2021年一季度业绩预告，2021年一季度公司预计实现归母净利润 2780万元-3050万元，同降 52.44%-56.65%；预计实现扣非后归母净利润 4290万元-4570万元,同增 95.43%-108.19%。 IDC 交付红利持续释放，扣非后 Q1净利润高速增长。营收方面，受益于公司 2019、2020年交付的数据中心业务开展顺利，数据中心整体上架率持续提升，2021Q1公司预计实现营收约 3亿元，同增超 70%；净利润方面，2021Q1公司预计实现归母净利润 2780万元-3050万元，同降52.44%-56.65%，预计实现扣非后归母净利润 4290万元-4570万元,同增95.43%-108.19%，扣非净利润同增而净利润同降主要系公司间接持有的紫晶存储股票价格波动，2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538.03万元，而去年同期收益为+4192.34万元；EBITDA 方面，公司 2021Q1预计实现EBITDA 约 1.08亿元-1.12亿元，同增 74.61%-81.08%。刨去对公司日常经营无关的非经常性损益，2021Q1公司营收、净利润、EBITDA 均实现了同比大幅增长，公司 IDC 交付红利持续释放，业绩高速增长。 子公司拟投资南沙、固安数据中心项目，加强区域内资源协同效应。1月12日公司发布公告称子公司广州奥融拟投资广州南沙“奥飞数据数字智慧产业园项目”，总投资约为 17.50亿元人民币建设不低于 10,000个数据中心机柜，目前项目一期 7,000个机柜已获审批通过；2月 4日公司公告称子公司固安聚龙拟投资廊坊固安“新一代云计算和人工智能产业园项目”，总投资不超过 40.00亿元人民币建设约 25,000个数据中心机柜（机柜功率 6KW-8.4KW），目前所有机柜均已通过审批。本次数据中心项目将进一步加强对粤港澳大湾区市场、京津冀市场的资源供应，且可与两个区域内公司现有资源形成协同效应，以满足客户对高性能数据中心资源集中且大规模的需求。 产业投资基金增资廊坊子公司，利好公司京津冀市场布局。公司及全资子公司廊坊讯云与公司参与的复朴奥飞产业投资基金达成合作意向，意向 引进产业投资基金作为战略投资者，同意其以现金 26,136.36万元人民币对廊坊讯云进行增资，以获得廊坊讯云新增注册资本 26,136.36万元人民币，产业投资基金将直接持有廊坊讯云 30%股权，公司直接持有廊坊讯云70%股权。本次为廊坊讯云引进战略投资者，将有利于廊坊讯云的后续发展和公司对京津冀市场的持续性布局。 募集可转债增强资金实力，员工持股完成提升员工积极性。2月 5日公司发布公告发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 6.5亿元用于廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园（A 栋）项目和补充流动资金，增强了公司资金实力。2021年 3月，公司完成 2020年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票 896,200股，约占公司总股本的 0.42%，合计成交金额为 3488万元，成交均价约为 38.93元/股，锁定期为 12个月，本次员工持股计划将增强公司凝聚力，激励员工实现业绩目标，推动公司业绩增长。 投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方 IDC 厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司 21-23年营收为：13.46亿元、17.85亿元、23.85亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.13亿元、2.78亿元、3.77亿元，EV/EBTIDA 分别为 38.57X、29.18X、22.85X，每股收益 1.01元、1.31元、1.78元，PE 分别为 41X，32X，23X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G 进程不及预期风险；技术发展不及预期风险

事件：公司发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润2780-3050万元，同比下降52%-57%，主要是受持有的紫晶存储股票的投资收益波动导致；扣非归母净利润4290-4570万元，同比增长95%-108%。公司预计营业收入约3亿元，同比增加超过70%，主营业务EBITDA（扣非后息税折旧摊销前利润）约为1.08-1.12亿，同比增长75%-81%。 Q1扣非净利润倍增，IDC业务进入黄金发展期。表观净利润的下滑主要是受公司持有的紫晶存储股票投资收益波动影响，2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538万，而2020Q1该项投资收益为4192万，该项差额达到了5730万元。该投资收益反映的是公允价值的变动值，实际上持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。剔除该部分影响后，可以发现公司业绩同比增长约100%，彰显公司IDC快速交付带动营收、EBITDA、利润进入高速增长阶段。 IDC资源储备充足，2021年交付有望持续加速。截至2020年末，公司自建数据中心约1.6万个，机房使用面积超过10.7万平方米，相比2019年年末分别增长超过120%、130%，上架率快速提升。目前公司IDC储备充足，规划包括：（1）华南地区，广州南沙不低于1万个机柜；（2）华北地区，固安聚龙2.5万个高功率机柜。除此以外，公司也获取了上海、昆明两处土地，为这两个新拓展区域未来的建设做好铺垫；同时通过参股企业参与天津武清数据中心项目建设，目标建设1.2万个高功率机柜，将有力拓展京津冀地区的市场。根据以上规划，我们预计公司2021、2022年末分别可达到3、5万个机柜，带动业绩持续增长。 员工持股彰显发展信心，待可转债完成进一步增强资金实力。2020年10月公司完成定增，募集资金4.8亿元。2021年3月，公司完成2020年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票896,200股，约占总股本的0.42%，合计成交金额为3488万元，成交均价约为38.93元/股。本次员工持股计划覆盖总人数约120人，有望增强公司凝聚力，提升员工积极性，利好公司长期发展。目前公司拟发行可转债总额不超过人民币6.5亿，加码廊坊固安项目，增强资金实力。 持续推荐，维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为2/2.6/3.8亿元，对应PE分别为44/33/23X。考虑到公司未来业绩的高速增长，持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，新项目拓展不达预期。