2023年8月18号，奥飞数据发布2023年中报。公司1H23实现营业收入66711.52万元，同比增加21.65%；实现归母净利润7347.25万元，同比减少1.62%；实现扣非归母净利润6911.88万元，同比增长8.42%。单季度来看，2Q23实现营业收入34700.41万元，同比增加24.42%；实现归母净利润2931.07万元，同比减少9.59%；实现扣非归母净利润2711.36万元，同比减少17.78%。 夯实算力底座，有序推进大型自建数据中心。数据中心是数字经济的底座，是建设数字中国不可或缺的重要一环，公司一直把提供优质的算力基础服务作为使命。按既定计划推进大型自建数据中心项目的建设，仍是公司2023年上半年经营工作的重中之重。1H23公司实现廊坊固安数据中心、广州南沙大岗数据中心的首期交付。同时，廊坊固安数据中心、广州南沙数据中心的二期建设也在稳步开展，天津武清数据中心、云南昆明数据中心等项目也按计划推进，预计在下半年将陆续开始首批机柜的交付。 战略布局成渝国家算力枢纽节点。1H23公司以人民币31,000.00万元的对价收购成都万达电子科技有限公司的100%股权，并计划以该标的公司为主体在成都开展数据中心业务，该项目将成为公司在国家“东数西算”工程之成渝国家算力枢纽节点的重要战略布局。 持续推进数据中心碳中和及新能源战略。响应国家双碳战略，1H23公司完成所有自建数据中心2022年度的碳中和认证。同时公司继续拓展新能源业务板块，截至2023年6月30日，奥飞新能源共实现并网发电72个项目；签约170个项目，签约合计约202.381MW。此外，公司通过专项投资基金投资了专注于锂电池核心材料、储能电池及系统研发与生产领域的厦门海辰储能科技股份有限公司，希望通过投资联动探索储能在数据中心及相关领域的应用前景。 再融资助力数据中心项目建设。2023年1月，公司2022年度向特定对象发行A股股票的申请获得中国证监会出具同意注册的批复。2023年4月，公司完成了本次发行事宜，发行规模为12.26亿元。 投资建议：受益于AI人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC业务发展整体提速，我们预计23-25年公司营业收入分别为14.67/19.99/27.77亿元，归母净利润分别为2.07/3.32/5.46亿元；对应2023年8月18日收盘价，P/E分别为42x/26x/16x，维持“推荐”评级。 风险提示：数据中心建设不及预期，IDC业务发展不及预期，行业市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2022年报和 2023年一季报，2022年实现营业收入 10.97亿元，同比减少 8.92%，实现归母净利润1.66亿元，同比减少 14.58%；扣非归母净利润为 1.09亿元，同比减少 28.81%；EBITDA 为 4.30亿元，同比减少 7.61%，基本每股收益为 0.24元；2023年 Q1实现营业收入 3.2亿元，同比增长 18.78%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长 4.49%；EBITDA 为 1.30亿元，同比增长 6.46%。 1、 数据中心建设有序推进，机柜规模不断扩大，项目增收预计将在 2023年体现公司在 2021年启动的重点新建数据中心项目报告期内基本尚处于建设期，新增交付的项目亦由于交付时间短，在 2022年未能产生规模的增量收入，我们预计 2023Q1起逐渐起量。截至 2022年末公司自建自营总机柜数约 22,000个。2021年启动的重点项目,即廊坊固安（总规划 25,000个机柜）、广州南沙（总规划 10,000个机柜）、天津武清（总规划 12,000个机柜）、江西南昌（总规划 2,200个机柜）、云南昆明（首期规划 3,300个机柜）在 2022年施工过程中有所延缓，但仍交付部分项目。根据 2022年报在建工程项目，廊坊三期、江西南昌（联通智云）项目 2022年底转固。 2023年 Q1收入增长主要原因是 AI 人工智能等新技术、新应用所带来需求的增长，IDC 业务发展整体提速，其中主要是廊坊固安、广州南沙等项目交付带来增量。 2、 拓展 IDC 业务多元化客户体系，为未来业绩的持续增长奠定坚实的基础2022年国内外需求景气度下降，根据固安县人民政府网公告，公司积极与百度就南沙和廊坊固安项目达成合作协议，签约金额分别为 10亿元和 9.5亿元，预计未来仍有持续扩容需求。同时公司启动了在沙特与各方合作投建数据中心计划（来源于公司年报）。除此以外，公司与快手、360、金山等优秀互联网企业在 IDC 算力服务、云服务等方面有合作（来源于公司 11月 22日公告）。 我们认为公司数据中心储备充足，新交付订单有望在 2023年落地，为公司业绩持续提升奠定基础。 3、 积极响应“双碳”，推进碳中和及新能源战略规划实施2022年 3月，经指定认证机构按照国际标准对广州金发数据中心、廊坊讯云数据中心等所有自建数据中心的温室气体排放进行核查，奥飞数据获得相应的数据中心碳中和证书。公司在完成对廊坊讯云数据中心等自有数据中心项目的分布式光伏发电项目投资建设的基础上，同时也有序开展其他外部分布式光伏发电项目的签约和建设。截至 2022年 12月 31日，奥飞新能源共实现并网发电 43个项目；签约 120个项目，签约合计约 202MW。 4、 持续投入研发，保持技术领先2022年 整 体 费 用 率 16.14% ， 同 比 上 升 1.5pct 。 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.61%/3.62%/3.67%/7.24%，YoY +0.01/+0.87/+0.29/+0.33pct。2022年，公司继续重视研发投入，紧紧围绕着国家政策的引导、行业发展的趋势和客户的需求进行相应的技术研发和技术更新。报告期内，公司及子公司新增软件著作权 34项、6项专利。主要有以下几个研发方向：数据中心散热提效和节能、人工智能及高性能算力服务、工业互联网的边缘计算及弹性计算应用、数据容灾备份和管理、SD-WAN、光伏发电智能管理等。 5、定增落地，夯实长期增长动能2023年 4月，公司完成上市后第二次定增，发行规模 12.26亿元，发行价格为 11.83元/股。根据公司 22年 11月 22日公告，本次募资主要用于建设廊坊固安 B 栋和 C 栋项目、广州南沙 A 栋项目，待项目完工公司自有机柜数将显著增长，极大提升公司在核心北上广三地区的自有机柜资源，为业绩长期增长动力补能。 7、投资建议： 由于疫情及宏观环境对公司 2022年经营和工程建设造成一定影响，考虑公司 2023年起交付机柜开始陆续增收，调整 23-24年盈利预测，新增 25年盈利预测，预计公司 2023-2025年收入分别由 20.5/26.5/N/A 亿元调整为 13.0/16.0/19.8亿元，每股收益分别由 0.70/0.95/N/A 元调整为 0.26/0.35/0.47元，对应 2023年 4月21日 12.79元/股收盘价， PE 分别为 49.4/36.2/27.1倍，维持“增持”评级。 8、风险提示： 下游需求及上架不及预期；存货跌价准备风险；外部环境对海外业务的不确定性影响；系统性风险。

公司发布 21年三季报， 21Q3实现营收 3.35亿元（同比+55%，环比 +9%）； 归母净利润 0.497亿（同比+199%，环比+12%）；扣非归母净 利润 0.487亿元（同比+73%，环比+9%）， 主营业务进展稳定，利率同 比大幅提升。 l 主营业务增长稳健， IDC 上架率稳步提升 公司是华南地区领先第三方 IDC 服务商， 持续开拓全国范围市场， 主要 向客户提供优质的 IDC 服务和配套网络服务业务。 2021年三季度实现营 收 3.35亿元，主要受益于 2019/2020年交付的数据中心整体上架率持续 提升， IDC 收入实现快速增长； 本季度公司非常性损益-3万元，较去年 同期大幅收窄，主要受益于本季度内紫晶存储公允价值损益计提大幅降 低； 取得微龛公司、印芯公司投资收益；以及当期记入损益政府补助 45.3万元， 公司整体归母净利润保持较大幅度增长。 l IDC 需求回暖供给侧改革提速，合规机房价值进一步提升 近期， 互联网等厂商对于 IDC、服务器等基础设施投资逐步回暖， 国家 加大了对新老 IDC 项目 PUE 等能耗指标审核，进一步加速老旧高耗能等 IDC 项目的出清， IDC 供给侧改革提速，合规存量资产价值有望进一步 提升。 公司目前在建的 IDC 机柜约 3.6万个，主要位于廊坊讯云、固安、广州 南沙地区，此外拟规划新建 1.75个新项目（包括天津武清、昆明、江西 南昌等地区）， 预计四季度公司将新增少量项目，明年交付节奏有望加快。 公司在运营商、客户端的资源优势将进一步突出。 l 看好公司业务弹性及绿色化解决方案潜力， 维持“买入”评级 看好公司 IDC 业务弹性及绿色化解决方案潜力， 维持盈利预测， 预计 2021-23年收入 14.14/19.53/26.73亿元，同比增 68%/38%/37%； EPS 0.58/0.75/0.99元，对应 PE=35/27/19X。 EBITDA 5.38/7.75/10.79亿元， 同比增 72% /44%/39%，对应 EV/EBITDA=18/12/9X。 l 风险提示 云厂商资本开支不及预期； 新项目指标批复受阻； 客户上架不及预期。

一、事件概述 2021年10月26日，公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度公司实现营收9.24亿元，同比增长55.94%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.07%。 二、分析与判断 业绩：Q3收入利润同比高增，毛利率改善明显 （1）收入侧：21Q3单季度实现营收3.36亿元，同比+55.08%，环比+9.09%。在电价上涨、PUE政策趋严的背景下，公司IDC建设有序推进，多个项目进入交付期，驱动21Q3营收同比大增。（2）成本侧：前三季度，公司毛利率达到30.70%，同比提高了1.99pcts，21Q3单季度毛利率同环比双增，我们判断毛利率的提升源自上架率的提高，21Q1公司上架率超过73%，较2020年末的63.8%提高了9.2pcts。（3）利润侧：21Q3实现归母净利润0.50亿元，同比+198.62%，环比+13.64%，归母净利润连续2个季度同环比双增。另一方面，21Q1-21Q3公司EBITDA达到3.6亿元，同比+42.88%，同比高速增长。 基本面：供给侧改革+云厂商CAPEX回暖，公司项目储备充足发展动力强劲 （1）行业层面：a.供给端来看，“双碳”背景下，能耗双控政策持续推进，行业供给侧改革进行中，行业面临洗牌重构，在此背景下我们认为公司将凭借出色的运维能力、能耗管控能力以及拥有的核心IDC资源禀赋强者恒强。b.需求端来看，国内BAT的CAPEX环比增速从20Q4起持续抬升，其中百度21Q2的CAPEX同比+92.27%，环比+66.51%，同环比双双高增，我们判断21Q4云厂商资本开支将迎来拐点，行业需求将有所回暖。（2）公司层面：IDC项目持续推进，a.推进廊坊扩容项目（约1000个）、廊坊新建项目（25000个机柜）、广州南沙数据中心项目（超过10000个机柜）；b.收购天津盘古云泰，计划建设拥有不超过12000个高功率机柜的数据中心；c.在昆明市新建的IDC项目一期容量约为3300个机柜；d.与江西联通合作的IDC项目容量达2200个机柜；e.向百度提供2000个高功率数据中心机柜，项目合作总收入预计约为10亿元。 三、投资建议 公司IDC项目储备充足，运维能力和能耗管控能力出色，业绩具备长期可持续性。预计公司21-23年归母净利润为1.96/2.65/3.65亿元，对应PE为40/30/21X，行业可比公司光环新网、数据港、科华数据、宝信软件21年平均PE为43X，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 行业竞争加剧；新项目上架进度不及预期。

事件：公司披露定期报告。2021年前三季度实现营收9.24亿元，同比增长55.94%；归母净利润1.23亿元，同比增长3.07%，归母扣非净利润1.38亿元，同比增长77.67%；主营业务扣非后EBITDA 3.78亿元，同比增长78.82%。 投资要点： 机柜规模持续扩大，EBITDA稳步提升今年Q1~Q3分别实现营收2.81、3.08、3.36亿元，分别同比增长58.48%、54.61%、55.08%,2019Q4以来单季营收连续8个季度环比正增长。2019Q4以来单季度毛利率整体保持稳定，今年Q1~Q3分别为30.25%、30.52%、31.55%,呈稳步提升态势，体现机柜上架水平提升。规模上去年底可用机柜1.6万个，未来数目高增，前三季度主业扣非后EBITDA 3.78亿元，同比增长78.82%。 在建自建项目按计划推进，报告期内收购天津盘古云泰科技发展有限公司股权、与北京百度网讯科技有限公司签署合作意向通知书，由公司向百度提供2000个定制化高功率数据中心机柜的服务能力及相关的增值服务。 可转债融资取得批复，股权激励落地公司可转债项目取得批复，募集资金不超过6.35亿元，用于新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目、补充流动资金及偿还银行贷款。项目为在廊坊市固安县投资5.73亿元建设新一代云计算和人工智能产业园。发行限制性股票首次授予576.18万股，首次授予价格10.45元/股。 盈利预测维持盈利预测。预计2021~2023年营收为12.99、17.59、26.58亿元，归母净利润为1.92、2.50、4.11亿元，EPS为0.50、0.65、1.08/股，对应P/E为39、30、18倍；EBITDA为5.46、7.00、9.93亿元。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险，流动性风险，新项目交付及上架不及预期的风险。

事项：近日，公司在公开平台上表示，公司廊坊固安数据中心供电方案已获国家电网通过，作为该区域稀缺的大型数据中心项目已获得众多客户关注，顺利达产后将会对公司规模、营收产生重大促进作用。 国信通信观点： 随着北京地区电力及能耗指标的收紧，廊坊固安成为承接北京地区算力的重要布局点，需求旺盛。公司此前在廊坊地区获批规划建设约25,000个6-8KW高功率机柜，规划于2021-2022年逐步建成交付，意向客户包含多位头部互联网客户，此次供电方案获批有望进一步推进后续需求的正式落地，为未来的业绩增长注入强劲动能，助力产能加速释放。我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司收入14.1/19.5/26.7亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA 5.4/7.8/10.8亿元，同比增72% /44%/39%，对应21-23年PE倍数分别为33/24/18倍，对应EV/EBITDA=15/10/ 7X，维持“买入”评级。

事件：公司披露2021年上半年定期报告,关键经营指标表现优异：上半年实现营收为5.89亿元，同比增长56.43%；归母净利润为0.74亿元，同比下降28.53%；扣非净利润0.89亿元，同比增长80.37%；主营业务EBITDA 2.49亿元，同比增长81.24%；扣非EPS 0.23元/股，同比增长69.93%。 投资要点： 存量机柜上架率持续提升，毛利率保持稳定上架率持续提升，3月末存量数据中心总体上架率超73%,较去年底63.8%明显提升。今年Q1、Q2分别实现营收2.81、3.08亿元，分别同比增长58.48%、54.61%,环比增长13.33%、9.59%,2019Q4以来单季营收连续7个季度环比正增长。今年Q1、Q2单季毛利率分别为30.12%、30.43%,2019Q4以来保持稳定。 机柜规模持续扩大，EBITDA稳步提升去年底可用机柜1.6万个，未来机柜数目高增，上半年主营业务EBITDA 2.49亿元，同比增长81.24%。在建自建项目按计划推进，廊坊扩容项目（约1000机柜）、廊坊固安新建项目（2.5万机柜）、广州南沙项目（超1万机柜）进展顺利。新增储备项目保证远期增长，天津武清项目（1.2万高功率机柜）、昆明呈贡项目（一期约3300机柜）、南昌临空项目（约2200机柜）分别处于规划或初期建设阶段，预计在今明两年实现交付。公司所有自建数据中心获得碳中和证书，同时以廊坊讯云项目为试点，开展分布式光伏建设。 盈利预测维持盈利预测。预计公司2021-2023年营收为12.99、17.59、26.58亿元，归母净利润为1.92、2.50、4.11亿元，EPS为0.50、0.65、1.08/股，对应P/E为41、31、19倍；EBITDA为5.46、7.00、9.93亿元。给予公司2021年25倍EV/EBITDA，合理EV为136.43元，对应市值121.70亿。维持“买入”评级。 风险提示系统性风险，流动性风险，新项目交付及上架不及预期的风险。

华南地区领先IDC服务商，锐意进取全国市场 奥飞数据是华南地区领先第三方IDC服务商，自2004成立以来，主要向客户提供优质的IDC服务和配套网络服务业务。公司立足华南地区，持续在华北地区取得突破，并提前部署部分重点省会及重要城市等，具有长期发展潜力。2020年，公司在华南、华北、香港及海外营收占比分别为24.29%/40.77%/30.81%，资源分布已初具地区集群效应。 供需格局优化，IDC行业景气度有望持续提升 IDC行业能够提供算力支撑，有效赋能千行百业，在移动互联网、产业互联网、企业IT架构重构等多轮驱动下，具有长期投资价值。今年下半年行业供需关系有望得到改善，景气度迎来底部反转，从需求端来看，2021Q3为新一轮需求改善起点，云计算及大型互联网厂商下半年对于数据中心服务器等资源投入有望持续增加，明年预期进一步增长；从供给端看，20年新交付产能已得到部分消化，供给端得到初步缓和，随着政策审批趋严，今年行业新开工项目减少，部分跨界进入厂商空置率较高，行业整合初现端倪，供需关系有望进一步改善。 公司优势：多元化协同发展，IDC业务增速行业领先 公司以自建IDC为主，同时加强与运营商合作，共同开拓市场。截至2020年自建总机柜数超过1.6万架，近两年维持高速发展，预计公司2022年建成总机柜数有望达到5万个，增速位于行业领先水平；在客群上，公司保持与云计算厂商、大型互联网公司密切合作，并维持相对中立，客群多元化较高；公司带宽资源在国内外均有部署，有望与IDC形成协同效应，发展前景广阔，未来，将进一步致力于新技术的开发，提供绿色IDC综合解决方案。 风险提示 云厂商资本开支不及预期；新项目指标批复受阻；客户上架不及预期。 投资建议：看好公司发展前景，首次给予“买入”评级 看好公司IDC业务增长，预计2021-23年收入14.14/19.53/26.73亿元，同比增68.2%/38.2%/36.8%。EBITDA5.38/7.75/10.79亿元，同比增72%/44%/39%，对应EV/EBITDA=18/12/9X。我们认为合理估值在31.42-35.19元/股，较目前股价有39%-56%溢价空间，首次给予“买入”评级。

公告摘要： 公司于 4月 16日晚发布 2021年一季度报告， 实现营业收入 2.81亿元，同比增长 58.48%； 归母净利润 0.29亿元，同比下降 54.28%； 实现扣非归母净利润 0.45亿元，同比增长 103.44%。 总资产 34.83亿元， 同比增长 18.43%，归属于母公司所有者权益 13.27亿元，同比增长 2.27% IDC 业务进入机柜释放期，加速数据中心全国资源布局。 公司 2019和 2020年自建机柜规模快速增长，分别交付 4250级 8800个机柜，同比增 长 144%和 120%。截至 2020年底公司在北京、深圳、广州、海口、南 宁、廊坊拥有 9个自建数据中心，总机柜规模达到 1.6万个，机房使用 面积超 10.7万平方米。在建及规划项目方面，公司 2021年预计包括广 州南沙、河北固安、 廊坊讯云扩容以及广州阿里 4个数据中心项目完成 交付投产，其中广州南沙项目一期 7000个机柜已获能评审批，河北固安 计划建设 2.5万个 6KW-8.4KW 机柜超大型数据中心，预计 2022年底前 全部交付；现有项目中广州阿里项目二期以及廊坊讯云项目扩容稳步推 进，预计 2021年内完成交付。 IDC 运营业务稳健发展， 现金流投资于 IDC 业务扩张。 成本管控方面， 2021年一季度公司销售/管理/财务费用分比为 0.03/0.08/0.14亿元，同比 变动 6.37%/73.72%/49.05%。现金流方面， 2021年一季度公司经营性现 金流 0.54亿元， 同比下降 20.02%， 主要是由于公司支付新建数据中心工 程及设备款、参与投资合伙企业、支付股权转让款所致。 拟发行可转债扩大 IDC 资源布局。 公司于 2月 5日发布公告拟发行可转 债，募集资金不超过 6.5亿元用于在河北廊坊固安建设新一代云计算和 人工智能产业园—A 栋数据中心机房及补充流动资金。该项目有利于公 司深化在战略发展区域资源布局，进一步加强京津冀 IDC 市场地位。 盈利预测与投资建议： 奥飞数据作为华南地区领先的 IDC 企业，通过内 生外延方式积极拓展华北及华东自建数据中心资源，不断提升 IDC 行业 竞争地位。预计公司 2021-2023年营收为 12.71、 17.42、 22.74亿元，归 母净利润为 2. 12、 3.07、 4.03亿元， EPS 为 0.56、 0.80、 1.06元，对应当 前股价 PE 35.05、 24.21、 18.46倍，维持“买入”评级。

事件：公司于4月17日发布2021年一季度报告，2021年一季度公司实现营收2.81亿元，同增58.48%；实现归母净利润0.29亿元，同降54.28%；实现扣非后归母净利润0.45亿元,同增103.44%。 IDC交付红利持续释放，营收高速增长。受益于公司2019、2020年交付的数据中心业务开展顺利，数据中心整体上架率持续提升，2021Q1公司实现营收2.81亿元，同增超58.48%。公司近年来IDC自建机柜数高速增长，业绩红利持续释放。2020年公司自建机柜数超越公司1.5万个机柜的规划达1.6万架，较2019年同增120%。2020年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1万多个机柜已开始动工，据公司规划，广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700个机柜，2021年机柜数有望达33700架，2019-2021年机柜扩张CAGR高达116.35%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。 盈利能力提升，控费成效显著，推升Q1扣非净利润高增长。2021Q1公司实现毛利率30.12%，同比提升1.86个百分点，盈利能力稳步提升。控费方面，2020Q1公司销售/管理/财务费用分别为0.03/0.08/0.14亿元，费用率分别为0.94%/2.82%/4.97%,三费率合计较去年同期下降0.53pct，控费稳健叠加毛利率提升共同推升Q1扣非净利润同增103.44%至0.45亿元。但扣非后净利润受间接持有的紫晶存储股票价格波动产生的非经常性损益影响，2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538.03万元，而去年同期收益为4192.34万元，两者差额为5730.37万元，考虑非经常性损益后2021Q1公司实现归母净利润0.29亿元，同降54.28%。EBITDA方面，公司2021Q1实现EBITDA1.11亿元，同增78.91%。刨去对公司日常经营无关的非经常性损益，2021Q1公司营收、净利润、EBITDA均实现了同比大幅增长，公司IDC交付红利持续释放，业绩高速增长。 募集可转债增强资金实力，员工持股完成提升员工积极性。4月8日公司发布发行可转换公司债券募集说明书，募集资金总额不超过6.5亿元用于廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园（A栋）项目，计划建设2500个机柜，与公司现有数据中心集群形成协同效应，进一步增强公司的服务能力和市场竞争力。此外员工持股方面，2021年3月，公司完成2020年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票896,200股，约占公司总股本的0.42%，合计成交金额为3488万元，成交均价约为38.93元/股，锁定期为12个月，本次员工持股计划将增强公司凝聚力，激励员工实现业绩目标，推动公司业绩增长。 投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司21-23年营收为：13.46亿元、17.85亿元、23.85亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.13亿元、2.78亿元、3.77亿元，EV/EBTIDA分别为19.78X、15.05X、12.20X，每股收益0.56元、0.73元、0.99元，PE分别为35X，26X，20X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G进程不及预期风险；技术发展不及预期风险

事件：公司于 4月 2日发布 2021年一季度业绩预告，2021年一季度公司预计实现归母净利润 2780万元-3050万元，同降 52.44%-56.65%；预计实现扣非后归母净利润 4290万元-4570万元,同增 95.43%-108.19%。 IDC 交付红利持续释放，扣非后 Q1净利润高速增长。营收方面，受益于公司 2019、2020年交付的数据中心业务开展顺利，数据中心整体上架率持续提升，2021Q1公司预计实现营收约 3亿元，同增超 70%；净利润方面，2021Q1公司预计实现归母净利润 2780万元-3050万元，同降52.44%-56.65%，预计实现扣非后归母净利润 4290万元-4570万元,同增95.43%-108.19%，扣非净利润同增而净利润同降主要系公司间接持有的紫晶存储股票价格波动，2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538.03万元，而去年同期收益为+4192.34万元；EBITDA 方面，公司 2021Q1预计实现EBITDA 约 1.08亿元-1.12亿元，同增 74.61%-81.08%。刨去对公司日常经营无关的非经常性损益，2021Q1公司营收、净利润、EBITDA 均实现了同比大幅增长，公司 IDC 交付红利持续释放，业绩高速增长。 子公司拟投资南沙、固安数据中心项目，加强区域内资源协同效应。1月12日公司发布公告称子公司广州奥融拟投资广州南沙“奥飞数据数字智慧产业园项目”，总投资约为 17.50亿元人民币建设不低于 10,000个数据中心机柜，目前项目一期 7,000个机柜已获审批通过；2月 4日公司公告称子公司固安聚龙拟投资廊坊固安“新一代云计算和人工智能产业园项目”，总投资不超过 40.00亿元人民币建设约 25,000个数据中心机柜（机柜功率 6KW-8.4KW），目前所有机柜均已通过审批。本次数据中心项目将进一步加强对粤港澳大湾区市场、京津冀市场的资源供应，且可与两个区域内公司现有资源形成协同效应，以满足客户对高性能数据中心资源集中且大规模的需求。 产业投资基金增资廊坊子公司，利好公司京津冀市场布局。公司及全资子公司廊坊讯云与公司参与的复朴奥飞产业投资基金达成合作意向，意向 引进产业投资基金作为战略投资者，同意其以现金 26,136.36万元人民币对廊坊讯云进行增资，以获得廊坊讯云新增注册资本 26,136.36万元人民币，产业投资基金将直接持有廊坊讯云 30%股权，公司直接持有廊坊讯云70%股权。本次为廊坊讯云引进战略投资者，将有利于廊坊讯云的后续发展和公司对京津冀市场的持续性布局。 募集可转债增强资金实力，员工持股完成提升员工积极性。2月 5日公司发布公告发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 6.5亿元用于廊坊固安新一代云计算和人工智能产业园（A 栋）项目和补充流动资金，增强了公司资金实力。2021年 3月，公司完成 2020年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票 896,200股，约占公司总股本的 0.42%，合计成交金额为 3488万元，成交均价约为 38.93元/股，锁定期为 12个月，本次员工持股计划将增强公司凝聚力，激励员工实现业绩目标，推动公司业绩增长。 投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方 IDC 厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司 21-23年营收为：13.46亿元、17.85亿元、23.85亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.13亿元、2.78亿元、3.77亿元，EV/EBTIDA 分别为 38.57X、29.18X、22.85X，每股收益 1.01元、1.31元、1.78元，PE 分别为 41X，32X，23X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G 进程不及预期风险；技术发展不及预期风险

事件：公司发布2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润2780-3050万元，同比下降52%-57%，主要是受持有的紫晶存储股票的投资收益波动导致；扣非归母净利润4290-4570万元，同比增长95%-108%。公司预计营业收入约3亿元，同比增加超过70%，主营业务EBITDA（扣非后息税折旧摊销前利润）约为1.08-1.12亿，同比增长75%-81%。 Q1扣非净利润倍增，IDC业务进入黄金发展期。表观净利润的下滑主要是受公司持有的紫晶存储股票投资收益波动影响，2021Q1紫晶存储股票投资收益为-1538万，而2020Q1该项投资收益为4192万，该项差额达到了5730万元。该投资收益反映的是公允价值的变动值，实际上持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。剔除该部分影响后，可以发现公司业绩同比增长约100%，彰显公司IDC快速交付带动营收、EBITDA、利润进入高速增长阶段。 IDC资源储备充足，2021年交付有望持续加速。截至2020年末，公司自建数据中心约1.6万个，机房使用面积超过10.7万平方米，相比2019年年末分别增长超过120%、130%，上架率快速提升。目前公司IDC储备充足，规划包括：（1）华南地区，广州南沙不低于1万个机柜；（2）华北地区，固安聚龙2.5万个高功率机柜。除此以外，公司也获取了上海、昆明两处土地，为这两个新拓展区域未来的建设做好铺垫；同时通过参股企业参与天津武清数据中心项目建设，目标建设1.2万个高功率机柜，将有力拓展京津冀地区的市场。根据以上规划，我们预计公司2021、2022年末分别可达到3、5万个机柜，带动业绩持续增长。 员工持股彰显发展信心，待可转债完成进一步增强资金实力。2020年10月公司完成定增，募集资金4.8亿元。2021年3月，公司完成2020年员工持股计划股票购买，通过二级市场集中竞价交易方式累计买入公司股票896,200股，约占总股本的0.42%，合计成交金额为3488万元，成交均价约为38.93元/股。本次员工持股计划覆盖总人数约120人，有望增强公司凝聚力，提升员工积极性，利好公司长期发展。目前公司拟发行可转债总额不超过人民币6.5亿，加码廊坊固安项目，增强资金实力。 持续推荐，维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润为2/2.6/3.8亿元，对应PE分别为44/33/23X。考虑到公司未来业绩的高速增长，持续推荐，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，新项目拓展不达预期。

事件公司发布2021Q1业绩预告，实现归母净利润2780万元-3050万元，同比下降52.4%-56.7%，实现扣非归母净利润4290万元-4570万元，同比增长95.4%-108.2%。 整体上架率稳步提升，营收、净利润兑现，扣非归母净利润同比大幅上升公司2019-2020年大量交付数据中心项目，分别新增自建机柜数约4250个、8800个，伴随自建机柜数快速增长叠加整体上架率的持续提升，公司主营业绩快速兑现。根据公告，2021Q1营业收入同比增长超过70%，预计约3亿元，扣非归母净利润4290万元-4570万元，同比增长95.4%-108.2%，主营业务EBITDA约为1.08亿元-1.12亿元，同比增长74.6%-81.1%。 非经常性损益项目影响归母净利润同比下滑报告期内，紫晶存储股票投资收益为-1538.0万元，而2020Q1该项投资收益为4192.3万元，属于非经常性损益项目，该差额导致公司2021Q1归母净利润同比下滑52.4%-56.7%。该部分投资收益属于非经常性损益，与公司日常经营无关，且仅反映公允价值的变动值，目前公司持有的紫晶存储股票仍给公司带来盈利。 巩固一线CIDC布局，加速外延扩张公司2020年就华南地区IDC资源与阿里签署了长达8年的合作备忘录，巩固了华南区域的订单优势。新项目方面，公司在2021年计划新增17,700个机柜，包括广州南沙数据中心项目，廊坊固安数据中心项目、廊坊讯云的扩容项目和广州阿里项目二期，此外，上海浦东项目和云南昆明项目也进入了筹备阶段。公司通过收购争取土地资源、引入产业基金增资扩股、发行可转债建设项目以进一步拓展自建IDC的版图，未来3年内的机柜增长确定性较高，将奠定后续发展基础。 投资建议考虑公司加大机柜投放速度，维持盈利预测不变，剔除掉紫晶存储投资收益外，考虑折旧影响，预计2021-2023年归母净利润为2.0亿元、2.4亿元、3.5亿元，对应现价PE分别为43X/37X/25X,对应EV/EBITDA倍数分别为22.7X/18.0X/12.6X，维持“增持”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；IDC建设不及预期风险；系统性风险。

事件：公司2020年实现营业收入8.41亿元（yoy-4.79%）；归母净利润1.57亿元（yoy+50.88%），经营活动现金流净额1.94亿元（yoy+41.82%）。Q4单季度营业收入为2.48亿元（yoy+69.2%,QoQ+14.6%），归母净利润0.37亿元（yoy43.36%,QoQ121.3%）。 IDC业务机柜快速上量推动业绩高增长。2020公司IDC服务收入达7.51亿（YoY68%），源于公司2020年重点推进北京及周边区域自建数据中心扩张战略，截止2020年末公司机柜总量达到1.6万架（yoy+122%）。全年收入呈现下滑的主要原因是2020年公司系统集成项目未完工结转收入，对比2019年约3.27亿的系统集成收入显著减少。 当前仍处在云产业链景气度上行周期，我们认为公司未来核心增长逻辑来自于：：1））现有项目上架率爬坡带动盈利水平提升；；2））未来公司核心区域拓展项目机柜数持续放量；；3）疫情影响消退后国际业务协同效应显现。 上架率爬坡将提升公司盈利水平。2020年公司新增8800个机柜，占公司总机柜数量的55%，目前2020年新项目仍处于业绩爬坡期，批发模式下上架率爬坡期稳定，预计随着上架率提高将带动现有项目盈利水平提升。 司公司IDC储备项目丰富，长期增长动力充足。2020年公司重点储备核心节点城市的土地资源，同步展开能评、环评等后续工作，2021年起将逐步落实现有储备项目建设。预计公司21-22年自建项目交付超3万个，包括：1）广州南沙区：建设不少于10,000个机柜，预计于2021年交付6000机柜； （2）廊坊固安：规划建设25000个6KW-8.4KW功率机柜，2021年启动首期10000个机柜建设，预计在2022年底前全部交付； （3）广州阿里二期及廊坊讯云扩容：预计2021年内合计将交付约1,700个机柜； （4）2020年公司已获取上海和昆明土地资源，同时通过参股企业拟在天津武清建设12,000个高功率机柜。

事件：公司于3月2日发布2020年年度报告，2020年公司实现总营收8.41亿元，同比小幅减少4.79%；实现归母净利润1.57亿元，同增50.88%。此外，公司将以截至12月31日的总股本212,024,808为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.75元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 2020年净利润同增50.88%，EBITDA同增59.13%：营收方面，公司2020年度实现总营收8.41亿元，同比小幅减少4.79%，主要系2020年承接的系统集成项目未交付确认收入所致，其中IDC服务/其他互联网综合服务分别实现营收7.51/0.90亿元，同比变动+68.07%/-17.39%。净利润方面，2020年公司实现归母净利润1.57亿元，同比增长50.88%。净利润增长主要系公司于2019年、2020年交付的自建数据中心业务释放、上架速度较快，IDC规模逐渐扩大，进而提升企业利润。此外公司于报告期内取得3730.44万元非经常性损益，包括紫金存储公开发行A股于2月26日在上海证券交易所科创板上市，进而获得投资收益3,498万元，扣非后净利润为1.19亿元，同增35.54%。EBITDA方面，2020年EBITDA达到34859.36万元，同比增长59.13%，截止12月31日EV/EBITDA企业倍数为25.2倍。Q4单季度分析，公司实现净利润3684.90万元，同增43.36%； 实现扣非后归母净利润4160.02万元，同增68.65%。 2020自建机柜超规划达1.6万架同增120%，2019-2021机柜数复合增长率高达116%。2020年公司自建数据中心高速增长，自建机柜数超越公司1.5万个机柜的规划达1.6万架，较2019年同增120%；机房使用面积同增130%超10.7万平米。2020年公司新增廊坊固安项目、广州南沙项目、上海浦东项目、云南昆明项目等，目前廊坊固安、广州南沙及廊坊讯云共计1万多个机柜已开始动工，据公司规划，广州南沙+廊坊固安+广州阿里及廊坊讯云的扩容项目总计建设规划达17700个机柜，2021年机柜数有望达33700架，2019-2021年机柜扩张CAGR高达116.35%，机柜数量的增速显著高于同行业平均水平，成长性强劲。 2020持续致力于研发，控费合理，现金流不断优化。2020年公司持续致力于研发，研发费用为0.22亿元，研发人员同增18.18%至91人，研发人员占比提升5.03个百分点至36.11%，公司重点致力于SD-WAN研发方向、边缘计算与分布式存储、云计算及大数据应用方向、数据中心节能等多个方向上的研发，2020年公司新取得54项软件著作权、4项专利、1项专业技术资质。控费上，2020年公司销售/管理/财务费用分别为0.14/0.22/0.45亿元，分别同比变动-3.98%/+9.46%/+130.35%，费用率分别为1.65%/2.64%/5.30%，分别同比变动+0.01/+0.34/+3.11pct，其中财务费用的增长主要系报告期内融资规模增加较大拉升利息支出所致。现金流上，2020经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元，同增41.82%，继2019年现金流同增321.21%后进一步大幅优化。 实施员工持股计划，增强员工凝聚力。公司于2020年12月发布2020年员工持股计划，持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员、公司及下属控股子公司的核心管理人员及核心骨干员工约120人，拟筹集资金总额上限为5,000万元。本次员工持股计划将改善公司治理水平，提高职工的凝聚力和公司竞争力，促进公司长期、持续、健康发展。 投资建议：鉴于公司作为华南地区头部第三方IDC厂商，内生外延大举扩大华北及华东自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，我们预计公司21-23年营收为：13.46亿元、20.28亿元、28.87亿元，归属于母公司股东净利润分别为：2.52亿元、3.87亿元、5.52亿元，EV/EBTIDA分别为20.07X、13.85X、10.56X，每股收益1.19元、1.83元、2.60元，PE分别为33X，21X，15X，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G进程不及预期风险；技术发展不及预期风险