公司近日在投资者交流中披露， 公司的 5G 智能模组产品在比亚迪DiLink4.0和 DiLink5.0平台上均有大规模量产应用，比亚迪DiLink4.0和 DiLink5.0平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种车型。 【评论】携手比亚迪，车载 5G 智能模组高景气，布局智能座舱高算力产品。 汽车电动化浪潮中，比亚迪成为首先突围的国产电动车品牌，前 5个月在新能源乘用车市场获取了 29.3%的市场份额， 旗下秦、宋、汉、唐等产品销量高歌猛进，有望引领自主品牌重塑国内乘用车市场格局。新发布的腾势 D9、海豹等车型的市场关注度和预订热情高涨。美格智能的车载 5G 智能模组产品抓住车载通信模组从 4G 向 5G 升级的战略机遇，广泛覆盖比亚迪旗下主力热销车型，智能座舱、 TBOX、车载安防等产品服务国内外主流车企，有望充分享受汽车需求旺盛的行业红利，加速自身成长。 此外，公司在智能座舱领域推动高算力产品应用， 在高级别辅助驾驶和自动驾驶领域积极探索，有望进一步打开成长空间。 伴随华为成长，泛物联网下游 AR/VR、云计算、机器人行业需求多点开花。 公司自 2014年起跟华为合作，吸收学习华为的研发、管理和体系流程， 提升自身能力，积累了服务世界级客户的体系和能力。 公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动，以智能模组产品和垂直行业定制化解决方案打造差异化竞争优势。根据 Counterpoint 统计， 2021年 Q4季度物联网模组行业公司排名首次进入全球前三名和中国区第二名，未来将充分受益于物联网行业长期增长。公司特色产品 5G 智能模组凭借自带算力、视频编解码能力强、高速率、大带宽、低延时的性能优势，在 AR/VR、云计算、机器人等高景气下游有望获得突破。 成本端有望改善，产品升级提升盈利能力。 公司基带芯片供应商丰富， 中高端产品采用高通方案； 中低端产品积极与国内芯片厂商合作， 包括海思、展锐、翱捷、移芯等。 2021年全行业芯片涨价导致毛利率下降。供应链涨价向客户传导需要周期，同时芯片供需最紧张的阶段已经度过，后续有望缓解带来成本端改善趋势。 此外， 2022年随着车载需求旺盛、海外运营商5G毫米波产品出货， 公司5G技术储备和投开始转化为产品和营收，从而带动产品结构改善和盈利能力回升。 【投资建议】公司在智能通信模组领域具有深厚积累，携手华为、比亚迪等战略客户发展，在车载5G智能模组领域占据先发优势， 下游AR/VR、云计算、机器人行业需求多点开花，成本端受益于芯片价格回归理性，盈利能力有望持续提升。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为30.67/45.03/59.93亿元，归母净利润分别为1.97/3.12/4.40亿元，对应EPS分别为0.82/1.30/1.84元，对应PE分别为43/27/19倍， 给予“增持”评级。

事件：5月20号，美格智能在投资者互动平台表示，公司一直专注于无线通信模组及解决方案技术能力建设，在4G/5G解决方案方面具有深厚的技术沉淀，也具备成熟的esim软件技术，数源科技近期发布的5G通信壳产品为美格智能研发。 无线通信技术积淀深厚，助力4G升级5G体验：5G通信手机壳通过手机壳内嵌eSIM芯片与5Gmodem，只需要在一张手机主卡下开通eSIM服务就可以实现手机网络4G升级为5G。美格智能一直专注于无线通信模组及解决方案技术能力建设，在4G/5G解决方案方面具有深厚的技术沉淀，目前美格智能具有领先的射频设计、EMC、EMI设计及4G\5G协议层技术，实测平均达到下行1.86Gbps的峰值速率，理论可实现高达2.5Gbps的峰值速率。我们认为美格智能产品线完善，产品的智能化和定制化特色形成了强劲的差异化竞争能力，能充分满足不同行业和客户的需求，市场认可度和产品影响力不断提升，客户数量迅速增多，客户体量不断扩大。 高算力智能模组助力智能网联汽车、泛连接、云游戏深入布局：美格智能紧抓模组市场智能化和定制化发展趋势，保持公司智能模组产品的技术领先性，做智能模组领域的第一品牌，基于产品、技术等优势，在做好物联网泛连接、智能网联车、FWA三大应用领域的同时，向新的大颗粒市场如联网PC、云计算、机器人、无人机、AR\VR等领域拓展。我们认为，美格智能作为智能模组行业龙头，基于服务定制化、技术领先性以及产品全面性，深入布局之智能网联车、云游戏等领域，培育新业务增长点。 盈利预测与投资评级：美格智能作为智能模组行业龙头，看好未来业绩稳健高速增长，我们维持2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为2.03/3.68/6.26亿元，EPS分别为1.10/1.99/3.39元，对应的估值分别为36/20/12x，我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

事件： 搭载新一代 5G 网络技术的美格 5G 高算力智能模组 SNM951与SRM930凭借高速率的数据传输性能、 超低时延、 超强大算力支持以及出色的网络能力， 助力 Cloud AR/VR， 助力游戏 1秒“上云”。 超高算力支持解决行业痛点，助力 Cloud AR/VR 和游戏“上云”：新一代 5G 网络技术的高算力智能模组， 高速率的数据传输性能、超低时延、超强大的算力支持以及出色的网络能力，完美规避了传统 AR/VR 的不足，并极大化地提升了用户的使用体验； SRM930系列模组基于 5G SoCQCM6490平台，采用 6nm 制程，支持独立组网和非独立组网，支持120Hz 屏幕刷新率，网络覆盖 5GNR/LTE-FDD/LTE-TDD/WCDMA 等，CPU 最大主频提升到 2.7GHz， AI 算力超过 14Tops， SNM951采用插槽式接口设计， 7nm 工艺制程，可提供高达 15Tops 的综合 AI 计算性能，支持 120Hz 屏幕刷新率，为 Cloud AR/VR 边缘计算提供足够的算力支撑，同时支持 WI-FI6、下行 2*2WI-FI MIMO、 蓝牙 5.1以及可扩展的5G 网络链接能力，最多可支持 7个摄像头以及最高 4K@120fps 的视频编码处理能力。 针对当前 CloudAR/VR 虚拟信息画面抖动、 数据传输时延差、网络信号堵塞等问题，针对云游戏的加载缓慢、 游戏界面卡顿等问题，美格智能的高算力 5G 智能模组无缝衔接两者对于模组的高性能需求。 5G+Cloud AR/VR 与 5G+云游戏势头正盛，带动智能模组需求稳增：当前 VR 应用正逐步向教育、医疗、工业以及游戏等各领域渗透， 根据中国信通院数据显示，预计到 2024年，全球 AR 终端出货量将达 4125万台，年复合增长率达 188%，其市场规模预估达 2400亿元， 另一方面，据游戏行业数据分析网站 Newzoo 表示， 2021年云游戏的付费用户已超过 2170万人，且正值云游戏爆发拐点， 更多游戏用户在逐渐从“地面”转至“云端”。因此我们认为， 美格智能作为智能模组行业的龙头， 深度布局智能网联车、 FWA 的基础上， 基于自身产品及技术优势， 进一步拓展 AR/VR 以及云游戏等行业， 打造更多业务增长点。 盈利预测与投资评级： 美格智能作为智能模组行业龙头，看好未来业绩稳健高速增长，我们维持 2022-2024年业绩预期，归母净利润分别为2.03/3.68/6.26亿元， EPS 分别为 1.10/1.99/3.39元，对应的估值分别为32/18/10x，我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。 风险提示： 业务拓展不及预期；市场竞争加剧。

2020年12月24事件：2022年4月27日，公司发布 2021年年报及 2022年一季报，2021年实现营业收入19.69亿元，同比增长75.68%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长330.54%；实现扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长312.31%。2022年一季度公司实现营业收入4.01亿元，同比增长54.26%；实现归母净利润0.25亿元，同比增长59.66%；实现扣非后归母净利润0.20亿元，同比增长36.48%。 点评： 坚持“智能化+定制化”战略，研发持续加深根据公司公告，公司2021年Q4实现营收4.01亿元，同比增长54%，归母净利润0.25亿元，同比增长60%；2015-2021年，公司营收复合增速达到31%，归母净利润复合增速达到24%。 纵观全年，公司在产品策略、精细化管理能力、研发三大方面表现出色：1）产品策略：公司坚定“智能化+定制化”产品定位，提供4G/5G 智能模组产品、垂直行业定制产品及相关的物联网解决方案，契合市场和客户需求，形成差异化竞争能力，市场认可度和产品影响力逐渐提升，客户数量逐渐增多，客户体量不断扩大；此外，公司智能化产品具备一定进入门槛，在供应链涨价大环境下，公司产品体现较强的溢价能力，产品均价稳中有升。 2）精细化管理能力：在2021年原材料紧缺、国内外疫情反复的大环境下，公司加强供应链能力建设和中后台管理能力建设，努力克服不利影响，与客户、供应商协同发展，保障并进一步提高产品供应能力。 3）持续研发投入：公司深耕智能模组产品研发，智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G 智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列；2021年公司研发投入金额为2.29亿元，较上年同期增长26.75%。

事件：公司发布 2021年年报，2021年公司实现营业收入 19.69亿元，同比增长 75.68%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.18亿元，同比增长 330.54%。 公司发布 2022年一季报，22Q1公司实现营业收入 4.01亿元，同比增长 54.26%，实现归属于上市公司股东的净利润 0.25亿元，同比增长 59.66%。 点评： 无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动，市占率持续提升。根据公司年报，公司已经成长为无线通信模组及物联网解决方案行业的头部企业和智能模组产品方向的创领者。根据知名研究机构 Counterpoint 针对 2021年 Q4季度物联网模组行业研究报告，公司行业排名首次进入全球前三名和中国区第二名，公司行业知名度和市场占有率在 2021年度大幅提升。根据 Counterpoint 的追踪研究报告显示，2021年 Q4全球蜂窝物联网模组收入同比增长 58%。我们认为，随着行业增长，公司业绩有望持续增长。 公司顺应智能化+定制化，竞争力持续加强。在深耕智能模组产品的基础上，公司不断丰富数据传输模组产品序列，目前涵盖了 5G 模组、4G LTE 模组、4G Cat1模组、NB-IoT 模组、Wifi 模组等多种类型，数传模组出货量和市场份额不断提升。公司以通信模组+解决方案的产品策略减少和避免同质化竞争的同时，以智能化为核心的智能模组已经成为公司极具特色的标签产品，与智能座舱、新零售、工业互联等领域的定制化解决方案结合。我们认为，智能化和定制化的特性使得公司的差异化竞争能力进一步巩固。 盈利能力提升，产品均价稳中有升。尽管伴随着供应链普遍涨价的情况，但随着物联网行业对于智能化和定制化产品需求不断加强，公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品仍体现出了较强的溢价能力，产品均价稳中有升。2021年，公司主营业务（无线通信模组及解决方案业务）实现营收 18.19亿元，对应销售量约为 1277万台，产品均价约为 142.46元（包含了 NB 和 CAT1等价格水平较低的产品）。上年同期主营业务实现营收 10.52亿元，对应销售量约为 749万台，产品均价约为 140.39元，产品均价稳中有升。 盈利预测、估值与评级：我们维持美格智能 2022年净利润为 1.70亿元的预测。 公司盈利能力有望持续提升，产品溢价能力持续增强，我们上调公司 2023年净利润预测为 2.43亿元，较前次上调幅度为 11.98%，新增公司 2024年净利润预测为 3.25亿元，对应 PE29/21/15X。维持“增持”评级。 风险提示：车联网市场不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。

事件： 美格智能发布 2021年年度报告和 2022年一季度报告，其中 2021年实现营业收入 19.69亿元，同比增长 75.68%， 归母净利润 1.18亿元，yoy+330.54%； 2022年第一季度实现营业收入 4.01亿元， yoy+54.26%，归母净利润 0.25亿元， yoy+59.66%，业绩符合我们预期。 业绩高速增长，规模效应逐步显现， 盈利能力显著提升： 2021年 Q4单季度营业收入和全年营收均创公司成立以来的历史新高， 营业收入 2019年至2021年的 CAGR 为 45.29%，持续保持高速健康增长态势； 随着物联网行业对于智能化和定制化产品需求不断加强， 公司智能模组产品和物联网行业定制解决方案产品仍体现出较强的溢价能力，产品均价稳中有升， 2021年销售量约为 1277万台， yoy+70%， 产品均价约为 142.46元（包含 NB 和CAT1等价格水平较低的产品）， yoy+1.47%。从毛利率来看，受到芯片、被动器件等原材料涨价以及低毛利产品的出货提升的影响，毛利率短期承压，2021年实现整体毛利率 18.87%，其中主营业务毛利率为 19.42%， 主营业务毛利率同比下降 3.33pp，海外主营业务毛利率为 19.57%。 从费用端来看，美格智能持续加大研发和销售投入， 2021年研发、销售、管理和财务费用合计支出 2.69亿元， yoy+33.03%， 随着营收规模扩大，费用率从 2020年的 18.04%下降至 2021年的 13.66%， 同比下降 4.38pp，营收增长带来的规模效应逐步显现。 最后利润端来看， 单季度归母净利润和全年归母净利润均创公司成立以来的历史新高， 归母净利润率从 2020年的 2.45% 提升至2021年的 6.00%，扣非归母净利润率从 2020年的 1.45%提升至 2021年的3.40%， 盈利能力显著提升。 以智能模组为核心优势，深度布局泛连接、智能网联车等领域： 公司积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，智能模组出货量居于行业前列，目前已经形成完整的智能模组产品序列，面向新零售、金融支付、智能网联车等核心领域的 5G 通信、安卓系统深度定制、扫码识别、多媒体视频处理、 AI 算法支持， WIFI 连接等定制化开发技术领先行业，其中基于 5G SOC 芯片平台的 YUV Camera 定制开发技术为行业内独家研发并应用于智能网联车领域，具备较强的技术领先性。 盈利预测与投资评级： 美格智能作为智能模组行业龙头， 看好未来业绩稳健高速增长，我们维持 2022-2023年业绩预期，归母净利润分别为 2.03/3.68亿元， 预计 2024年为 6.26亿元， EPS 分别为 1.10/2.00/3.39元，对应的估值分别为 25/14/8x， 我们持续看好美格智能未来发展，维持“买入”评级。 风险提示： 物联网行业发展不及预期；智能网联汽车业务不及预期。

事件：2022年4月14日，公司发布2022年第一季度业绩预告，2022Q1预计实现营业收入4-4.1亿元，同比增长53.85%-57.69%；实现归母净利润0.24-0.28亿元，同比增长52.48%-78.43%；实现扣非后归母净利润0.20-0.24亿元，同比增长29.86%-56.50%。 点评：点评：积极克服疫情影响，保证研发进度和产品交付，5G出货再提升根据公司公告，预计2022年Q1营业收入中值为4.05亿元，同比增长55.97%；预计归母净利润中值为0.26亿元，同比增长65.48%；预计扣非后归母净利润中值为0.22亿元，同比增长43.14%。虽物联网行业在疫情影响下发展有所减速，公司努力克服疫情对于研发和供应链的不利影响，积极保证研发进度和产品交付，其中5G产品在智能座舱、FWA领域产品交付提升，整体来看，公司各项业务订单充足。短期来看，公司智能化和定制化能力打响，营收增速有望维持能力打响，营收增速有望维持从短期来看，公司智能化和定制化的服务能力已经形成特色品牌效应，出货量明显增加，叠加由此带来的产品溢价，营收有望维持高增长趋势。具体来看，一方面公司以智能化和定制化为特色，促进产品溢价，出货量大幅提升，其中5G及车载产品增速较快；另一方面，随着营收规模扩大，公司各项费用率有所下降，费用方面的规模效应逐步显现，预计短期内公司营收增速将保持较高水平。 中长期来看，公司深耕智能模组领域，与高通合作紧密，保持行业领先地位与高通合作紧密，保持行业领先地位公司较早发力智能模组领域，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，在智能模组领域积累丰富的研发技术及行业Know-How。公司与高通合作时间长、合作粘性强，有利于基带芯片及SoC芯片的采购及备货，未来公司有望在与高通深度合作的条件下推出更高性能的智能模组产品，在物联网加速发展、智能化加速渗透的行业大背景下率先抓住发展机会，享受行业红利。 FWA智能终端源承华为，研发实力雄厚，未来发展空间较广公司以模组技术为基础，形成了丰富的FWA终端产品序列。公司与华为合作时间久，在2014年便与华为开启合作，是华为CPE解决方案的提供商，积累了丰富的研发技术经验，同时在PCBA和FWA整机等业务领域也开展合作，随着华为向纯软聚焦，公司作为华为深度合作伙伴，在获取5GCPE市场份额方面具备天然优势，未来发展具备较强确定性。 发力车载模组及终端，车载业务打开全新增长曲线发力车载模组及终端，车载业务打开全新增长曲线公司积极布局车载业务线，发力车规级模组及车载终端，同时提供智能车载解决方案，深度布局智能网联汽车全产业链。公司目前已经与国内主流车厂达成合作，并积极开拓造车新势力，不断扩充车载业务客户，未来智能网联汽车业务将为公司打开全新增长曲线。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级公司深耕“智能模组+网联汽车+FWA”等赛道，重视研发投入，具备深厚行业Know-How，未来有望持续受益于5G和物联网行业发展红利，看好长期发展空间。预计公司2022-2023年净利润分别为2.08亿元、2.88亿元，当前股价对应PE分别为26.64倍、19.24倍，维持“买入”评级。 风险因素风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延

事件 2022年4月 7日，公司发布 2021年度业绩快报，2021年实现营业收入 19.69亿元，同比增长 75.78%；实现归母净利润 1.18亿元，同比增长 330.70%；实现扣非后归母净利润 0.67亿元，同比增长312.08%。 点评： 做深做广智能模组+数传模组+解决方案三大领域，经营效益提升根据公告，2021年公司经营效益持续提升，一方面产品出货量大幅提升，另一方面营收规模迅速增长。公司坚持无线通信模组和物联网解决方案两大核心产品战略，具体分业务来看：1）智能模组：从行业来看，智能模组产品在物联网行业中整体渗透率持续上升，从公司来看，公司智能模组产品具备较强的设计研发能力、垂直行业定制化开发能力，应用行业和客户群体不断扩大；2）数传模组：公司数传模组产品结构全面完善，各制式产品出货量均大幅提升；3）物联网解决方案：在智能网联车、FWA（固定无线接入）和物联网泛连接三大领域拓展的广度和深度不断加强，并持续向新的大颗粒市场拓展。 短期来看，公司智能化和定制化能力打响，营收增速有望维持从短期来看，公司智能化和定制化的服务能力已经形成特色品牌效应，出货量明显增加，叠加由此带来的产品溢价，营收有望维持高增长趋势。具体来看，一方面公司以智能化和定制化为特色，促进产品溢价，出货量大幅提升，其中 5G 及车载产品增速较快；另一方面，随着营收规模扩大，公司各项费用率有所下降，费用方面的规模效应逐步显现，预计短期内公司营收增速将保持较高水平。 中长期来看，公司深耕智能模组领域，与高通合作紧密，保持行业领先地位公司较早发力智能模组领域，并于行业内首家推出 5G 智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，在智能模组领域积累丰富的研发技术及行业 Know-How。公司与高通合作时间长、合作粘性强，有利于基带芯片及 SoC 芯片的采购及备货，未来公司有望在与高通深度合作的条件下推出更高性能的智能模组产品，在物联网加速发展、智能化加速渗透的行业大背景下率先抓住发展机会，享受行业红利。 FWA 智能终端源承华为，研发实力雄厚，未来发展空间较广公司以模组技术为基础，形成了丰富的 FWA 终端产品序列。公司与华为合作时间久，在 2014年便与华为开启合作，是华为 CPE 解决方案的提供商，积累了丰富的研发技术经验，同时在 PCBA 和 FWA 整机等业务领域也开展合作，随着华为向纯软聚焦，公司作为华为深度合作伙伴，在获取 5G CPE 市场份额方面具备天然优势，未来发展具备较强确定性。 发力车载模组及终端，车载业务打开全新增长曲线公司积极布局车载业务线，发力车规级模组及车载终端，同时提供智能车载解决方案，深度布局智能网联汽车全产业链。公司目前已经与国内主流车厂达成合作，并积极开拓造车新势力，不断扩充车载业务客户，未来智能网联汽车业务将为公司打开全新增长曲线。 盈利预测与投资评级公司深耕“智能模组+网联汽车+FWA”等赛道，重视研发投入，具备深厚行业 Know-How，未来有望持续受益于 5G 和物联网行业发展红利，看好长期发展空间。预计公司 2022-2023年净利润分别为 2.08亿元、2.88亿元，当前股价对应 PE 分别为 29.90倍、21.59倍，维持“买入”评级。 风险因素物联网行业发展不及预期、物联网行业竞争加剧引发价格战、新冠疫情反复蔓延

事件： 4月 7日，美格智能发布 2021年度业绩快报， 2021年实现营业收入为 19.69亿元，同比增长 75.68%，归母净利润为 1.18亿元，同比增长 330.70%，业绩符合我们预期。 营收规模增长迅速，经营效益持续提升： 2021年，美格智能营业收入实现高速稳健增长，首先从业务角度来看，美格智能坚持泛连接、智能网联车以及 FWA 三大主线， 2021年全年出货量大幅提升，带动整体营收规模稳步向上，其中 5G 及车载产能增速较快；其次，从服务形式来看，美格智能坚持“保姆式服务”，以智能化和定制化为特色，在产品定价方面溢价能力较强；最后从经营效率来看，随着营业收入规模的扩大，规模效应逐步体现，费用率有所下降。我们认为， 2021年美格智能作为智能模组行业龙头，产品出货量稳步提升，带动整体营收稳步向上，随着规模效应的逐步显现，未来经营效率有望进一步提升。 产品布局全面，技术及产品优势进一步凸显： 随着智能模组产品在物联网行业中整体渗透率的持续上升，智能模组需求稳步提升，美格智能作为智能模组行业的龙头，基于深厚的产品设计、研发能力以及垂直行业定制化开发能力，应用行业及客户群体不断扩大，未来仍将是公司发展的重点； 从标准数传模组产品来看，产品结构全面完善，各制式产品出货均实现大幅提升。物联网解决方案方面，在智能网联车、 FWA 以及物联网泛连接三大领域扩展的广度和深度均不断加强，并持续向新的大颗粒市场拓展。 当前美格智能在智能模组、数传模组以及 FWA 等产品布局完善，基于“保姆式”的服务理念，能更好的匹配客户的多样化的需求，增强客户黏性。因此综上，随着物联网行业的稳步发展，美格智能作为领先的模组玩家，我们持续看好未来业绩稳步增长。 盈利预测与投资评级： 基于最新的业绩快报数据，我们下调 2021年业绩预期， 2021年归母净利润从 1.21亿元下调至 1.18亿元， 2022年及2023年业绩预测维持不变，归母净利润分别为 2.03亿元和 3.68亿元，2021-2023年 EPS分别为 0.64/1.10/2.00元，对应的估值分别为 53/31/17x，美格智能作为智能模组龙头， 我们持续看好未来业绩高速稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示： 物联网行业发展不及预期；智能网联汽车业务不及预期。

事件：近日，美格智能在5G毫米波、5G芯片模组及IoT“云+端”解决方案等领域均取得良好进展，实现全面战略升级，持续为客户创造价值。 全面推进国产替代战略部署，携手展锐国产芯，助力万物智联。美格智能携手集成电路设计龙头企业展锐，于2月17日正式发布基于展锐唐古拉5G基带芯片平台V510的5G国产芯模组SRM821。SRM821作为专为IoT/FWA等应用而设计的5GSub-6GHz模组，支持国内四大运营商频段需求,可广泛应用于FWA、工业互联网、电力、车联网、高清视频、远程医疗、智慧城市等垂直行业，为国内客户带来全新的5G体验，将于2022年Q2实现规模量产。美格智能不断进行技术研发，以国产芯赋能千行百业，不断加速行业数字化转型升级进程。同时，公司作为映翰通数据通信服务的战略合作伙伴，在工业路由器、网关、无线数据终端等领域达成多项合作协议，为数据传输提供高速通路及先行保障，并获得映翰通“优秀供应商奖”的荣誉称号。 全球数据流量急速增长，5G毫米波技术需求亟待提升。毫米波技术是5G系统实现高速的重要手段，随着全球5G网络部署向纵深挺进，5G毫米波的商业部署也在全球各地逐渐展开。美格智能作为全球领先的无线通信模组及解决方案提供商，在5G毫米波技术上也取得较大进展。 近期，美格智能已推出基于高通X55平台的毫米波室外型CPESRT853，支持毫米波NSA模式，已具备为5G行业应用提供大上行和大下行速率保障的能力，可满足视频监控、移动警务机器人、远程手术、4K/8K、VR/AR视频等行业应用对业务的需求，具备高配置、多维度可靠设计及全屋无死角WiFi覆盖的能力，全面提升客户5G使用体验，加速5G普及。 盈利预测与投资评级：随着物联网及汽车智能化需求的稳步提升，2021年美格智能模组实现快速提升。因此我们维持2021-2023年营业收入预测分别为19.7/29.9/48.0亿元，2021-2023年归母净利润预测分别为1.21/2.03/3.68亿元，对应2021年-2023年EPS预测分别为0.66/1.10/2.00元，当前市值对应的PE估值为71/42/23倍。考虑到公司5GIoT及汽车智能化业务持续发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格缓解不及预期；汽车智能化业务不及预期；行业竞争加剧风险。

事件：公司发布2021三季报。前三季度实现营收 13.21亿元（YOY+91.69%），归母净利润0.80亿元（YOY+545.46%）,EPS 为0.44元/股（YOY+143.01）。 市场扩展迅速，客户订单激增。2021前三季度公司实现营业收入13.21亿元（YOY+91.69%），归母净利润0.80亿元（YOY+545.46%）。 营收净利润快速增长主要由于：①公司产品知名度及行业地位不断提升，物联网终端客户对美格品牌模组的信赖度不断增强。；②物联网应用的深度广度不断扩展，对于无线通信模组的需求量持续扩大；③公司抓住4G\5G FWA 领域的市场机遇，以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 Q3毛利率略有下滑，为19.38%，同比下滑2.47个百分点。主要原因：1、芯片、被动器件等电子原材料涨价；2、公司在扩展市场规模尤其是海外市场规模时，提供了有竞争力的市场价格；3、销售端向客户传导涨价的滞后性。 研发投入扩大，产品受市场青睐。2021Q3，公司研发费用1.15亿元，同比增加37.42%，公司加大研发投入，推进产品升级，抓住4G\5GFWA 领域的市场机遇，以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 蜂窝物联网模组行业高景气，公司5G 模组与物联网技术领先。 5G 与物联网商业应用扩展，全球需求量快速增长。公司深耕5G 模组领域，产品在VR/AR、智能网联、AI、云计算、边缘计算等等领域具有广泛应用空间。2021年Q3，公司分别斩获移动和联通5G 模组竞标项目，受到市场认可。 根据Counterpoint 最新统计，截止到2021Q3，全球蜂窝物联网模块出货量同比增长70%，整体收入突破了15亿美元大关。由于基数较低，5G 模块出货量同比增长700%，在全球蜂窝物联网模块市场，前五名模块厂商都来自中国。美格智能以5.4%的份额位列第五。 车联网模组出货量快速增长，受益汽车智能化。公司标准数传模组已经大批量应用于TBOX 等传统车载产品领域，公司的智能模组产品在智能座舱、ADAS\DMS 等辅助驾驶领域大批量应用。公司5G 智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货，应用于智能座舱系统。 随着安卓操作系统向车载领域的不断渗透，以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展，预计公司的智能模组产品会迎来广阔市场空间。公司的智能模组具有：可插拔快速匹配、产品迭代速度快、安卓系统软件适配性更强、成本等多方面优势。 投资建议：公司专注于无线通信模组及解决方案，致力于各类型无线通信模组、物联网解决方案、4G\5G FWA 固定无线接入设备及相关技术开发服务。我们看好物联网行业持续高景气，公司竞争优势明显，模组出货量有望快速增长。同时看好公司车联网模组业务快速增长，预测公司2021-2023年收入分别为19.0亿、28.3亿、39.5亿，归母净利润分别为1.19亿、1.98亿、2.89亿，对应PE 分别67/40/28/，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期；车联网模组客户拓展进度不及预期等。

美格智能：全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。初创时期（2007-2009年），公司主营非智能手机按键及后壳制造。转型升级时期（2010-2016年），转移至精密结构件制造，并开启4G/LTE模组及应用的研发设计工作。精密组件增长疲软期，再次寻求新的增长曲线（2016年-2020年）：智能手机渗透率触天花板，出售精密组件业务，精密组件营收占比从75%降到0.11%，通信模组与终端营收占比从6%提升到93.8%。公司总体营业收入从4.78亿元增长到11.21亿元，CAGR达到72%。5G应用与物联网进入高速成长期，公司成为全球领先的无线通信模组及解决方案提供商（2020年至今）：首家推出5G高算力模组。2021Q1-Q3，营收、归母净利润同比增长91.69%、545.46%，双双突破历史，发展驶入快车道，21Q2公司蜂窝物联网模组全球市占上升至5.3%，跻身世界前十之列。 行业机会：物联网行业即将飞速发展，通信模组将率先受益。（1）5G技术商用落地，物联网行业迎来飞速发展，20-25年物联网行业市场规模预计从1.67万亿元增长至2.76万亿元。（2）数据传输为万物互联基础，通信模组作为数据传输的必备组件，将率先受益于物联网行业拓展，2020-2024年，预计通信模组市场规模从2725亿元增长至4140亿元。（3）公司在通信模组领域深耕多年，拥有大量技术储备，产品线覆盖全面，已取得国内外众多运营商大额订单。 公司战略：前瞻性布局智能网联汽车、FWA终端、以新零售为代表的泛TIoT三大高成长性赛道，实现各赛道从模组到解决方案的全产业链布局。（1）智能网联汽车：2020-2030年渗透率预计从52%增长至95%；公司推出行业首款5G高算力智能模组，已实现大批量商用，与国内主流车厂达成合作，并在德国、日本设立分支大力发掘海外车载市场；（2）FWA：5G迅速发展带来高增长潜力，2020-2025年5GCPE国内外市场规模CAGR预计均超过100%；公司保持与中国联通、华为等企业密切合作，地位稳固；（3）泛IoT：公司充分运用其高性能通信模组的产品优势，陆续开拓泛IoT连接，有效实现产业链内延伸。 业绩预测和估值指标。我们维持美格智能2021-2023年收入为17.51、24.24、30.12亿元的预测；维持2021-2023年归母净利润为1.28、1.70、2.17亿元的预测，对应PE68X/51X/40X。公司专注于无线通信模组及其解决方案，自此业绩增速突破历史，步入快速成长通道。考虑到产品智能模组景气度较高，自身业绩增长潜力较大，维持“增持”评级。 风险提示：车联网市场不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险

事件：11月23日，美格智能在投资者互动平台表示根据新华社的解读文章，元宇宙概念的发展离不开ARVR、5G、云计算、AI、大数据等新技术的支撑。 元宇宙带动云计算、大数据等技术支持需求，5G、AR/VR等或将迎来新契机：11月19日，新华社发文解码元宇宙，指出元宇宙作为现实技术的扩展，需整合AR、VR、大数据、人工智能等技术，提供沉浸式的体验。同时，元宇宙作为数字孪生技术生成的现实世界的镜像，对于算力及视觉影像的要求持续提升，将带动算力、AI、交互技术在物联网、区块链等底层技术支持下相互协同。 高算力模组助力新业态发展，聚焦数字化转型及智慧物联全面发展：美格智能深耕智能模组领域，智能模组+定制化解决方案的差异化服务赢得市场广泛好评。2021年6月，美格智能推出全球首批基于高通5G SoC QCM6490平台开发的5G智能模组，CPU水平稳定提升，最大核主频提升到2.7GHz，GPU升级到Adreno 642L，AI算力超14 Tops，增加了Wi-Fi 6E的支持，生命周期延长至2028年。美格智能4G、5G高算力智能模组能为相关新业态发展提供稳定高速的网络链接和基于CPU/GPU的智能化任务和图像处理能力，不断助力各行业数字化和智能化转型升级，有效支撑元宇宙的发展对AR、VR、人工智能及大数据等新技术的需求。 全球物联网高速发展，美格智能前瞻布局智能网联车业务：随着5G商用规模扩大，物联网行业将进一步发展，全球5G模组出货量将实现高速增长。公司持续拓展5G模组在智慧零售、智能网联车等领域的应用，目前公司是业内领先的提供车载模组和车载终端的企业。美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，模组产品在AR/VR、智能网联、边缘计算、云计算、AI、数字经济等领域都有很好的应用；同时，公司坚持以客户为中心，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，不断稳固发展市场基础。 盈利预测与投资评级：随着行业需求稳步增长，美格智能产品技术的领先优势继续保持，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为1.22/2.05/3.71亿元，对应2021-2023年EPS预测为0.66/1.11/2.01元，当前市值对应的PE估值为80/48/26倍。考虑到公司4G、5G等高算力模组与智能网联车等新业态的持续发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：物联网行业发展不及预期；行业竞争风险加剧；芯片短缺风险加剧。

事件：2021年1-9月，美格智能实现营业收入13.21亿元，同比增长91.69%，归母净利润7951.36万元，同比增长545.46%，基本每股收益0.44元/股，同比增长528.57%，其中第三季度公司实现营业收入6.2亿元，YoY+143.01%，业绩符合我们预期。 积极拓展新市场、新机会，持续提升盈利能力：美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，坚持以客户为中心，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，不断稳固发展市场基础。美格智能在2021年Q3实现营业收入6.2亿元，YoY+143.01%；实现归母净利润3197.64万元，YoY+1737.01%。从毛利率水平来看，2021年Q3公司实现毛利率20.54%，较2021年Q2上升2.74pp，经营质量稳步提升。 经营效益稳步提升，研发投入持续加大：公司在2021年费用控制能力稳步提升，其中，2021年Q3公司发生销售费用908.53万元，较2021年Q2保持稳定，销售费用率较2021年Q2环比下降0.45pp；发生管理费用1074万元，较2021年Q2下降200万元。销售及管理费用率的下降展示出公司费用控制能力及内部管理能力的进一步提升。同时，公司持续助力产品研发，加大研发投入，推进产品创新升级。2021年Q3，公司发生研发费用6025.66万元，较2021年Q2（3980.92万元）增加2044.74万元，研发费用率较Q2环比增加0.87pp。 领衔5G模组领域，聚焦智慧物联发展：美格智能深耕智能模组领域，智能模组+定制化解决方案的差异化服务赢得市场广泛好评。2021年8月，美格智能5G模组中标中国移动5G通用模组项目。2021年9月，美格智能中标中国联通5G数传模组采购项目和AIoT智能模组。此外，美格智能通过非公开发行股票议案，将募集资金拟用于5G+AloT模组及解决方案产业化项目、研发中心建设项目及补充流动资金。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2021年归母净利润预测为1.22亿元，将2022-2023年归母净利润预测从2.04/3.69亿元上调至2.05/3.71亿元，对应2021-2022年EPS预测为0.66/1.11元，上调2023年EPS至2.01元（+0.01元），当前市值对应的PE估值为55/33/18倍。考虑到公司5G模组与车联网业务的不断发展，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险，芯片短缺超预期风险。

事件：公司发布2021年三季报，2021前三季度营收13.2亿元，同比增长91.69%；归母净利润7951万元，同比增长545.46%，扣非归母净利润4271万元，同比增长417.45%。 我们的点评如下：业务持续拓展，营收实现高速增长2021前三季度营收13.2亿元，同比增长91.69%，其中21Q1\Q2\Q3营收分别为2.6亿、4.4亿和6.2亿元，同比增速分别为101.18%、44.75%和143.01%，Q3单季度营收同比和环比增速都呈高增长趋势，预计源于智能模组出货持续扩大，以及FWA（固定无线接入）等终端产品持续放量，预计未来高增长趋势可持续。 各项费用管控得当，单季度净利润扭亏盈利能力显著提升公司21年前三季度归母净利润7951万元，同比增长545.46%，Q3单季度归母净利润为3198万元，同比扭亏增长1737.01%。公司21年前三季度销售净利率为6.02%，同比提高4.23个百分点，较去年全年水平相比提高3.57个百分点。公司盈利能力显著提升主要源于规模效应显现以及公司费用管：控得当：21年前三季度公司三项费用率为5.18%，同比下降0.87个百分点；Q3单季度公司三项费用率为3.89%，同比下降3.09个百分点，环比下降2.37个百分点。 公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破整体来看：1）公司4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议：短期看，公司处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转；中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。预计公司21-23年归母净利润为1.19亿、1.84亿和2.74亿元，对应22年PE为36倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争激烈；车联网等市场开拓不及预期；应收账款坏账风险；汇率波动风险等