事件： 10月 28日，公司发布 2024年三季报。 2024前三季度， 公司实现营业收入 21.82亿元，同比增长 39.90%；实现归母净利润 9135.64万元，同比增长 33.05%；实现扣非后归母净利润 9050.60万元，同比增长 109.72%。 前三季度营收利润实现大幅增长，单季度营收创历史新高。 2024年前三季度，公司实现营收 21.82亿元，同比增长 39.90%；实现归母净利润 9135.64万元，同比增长 33.05%；实现扣非后归母净利润 9050.60万元，同比增长109.72%。 报告期内，各行业对智能模组/深度定制产品需求强劲，带动第三季度业绩不断攀升， 2024Q3单季度公司实现营收 8.76亿元，同比增长63.29%，环比增长 19.84%，单季度营收续创历史新高； 实现归母净利润5,787.40万元，同比增长 189.22%，环比增长 114.27%，实现扣非归母净利润 5,857.68万元，同比增长 208.91%，环比增长 118.32%。 公司第三季度营收持续高速增长，费用支出保持平稳，主营业务的盈利能力和盈利规模持续提升。随着端侧 AI 生态加速建立，高算力 AI 模组应用场景及出货量均快速增长；叠加海外运营商对 5G+WIFI 6/WIFI 7等创新 FWA 产品采购规模扩大，公司营收同比增速从 27.63%（ 2024年半年度）提升至 39.90%。 公司实现海外营收 6.95亿元，去年同期 4.62亿元，同比增长 50.43%；国内营收 14.87亿元，去年同期 10.98亿元，同比增长 35.43%。报告期内公司整体毛利率 16.25%，其中第三季度毛利率 15.75%，环比第二季度下降 1.55pct，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在第三季度出货量提升，阶段性拉低毛利率水平。 不断优化费用控制能力，国内外业务同步拓展布局。 公司前三季度研发费用支出 1.48亿元，去年同期为 1.56亿元。研发/管理/销售/财务费用合计支出2.56亿元，去年同期为 2.47亿元，费用率水平同比降低，费用控制能力逐步提升。同时， 公司积极布局海外市场，前三季度公司实现海外营收 6.95亿元，去年同期 4.62亿元，同比增长 50.43%；国内营收 14.87亿元，去年同期 10.98亿元，同比增长 35.43%。从行业角度，智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势，收入占比持续提升。 截至 2024年 10月，公司基于高通平台发布的全新一代 5G 车规级 C-V2X 通信模组 MA922系列模组产品已与多家主机厂、 Tier1厂商开展密切合作，相关产品已进入加速量产阶段。 IoT 行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道。 FWA 领域，公司在美国、日本、欧洲等区域的 5G 产品持续大规模量产发货。 我们认为，未来随着生成式 AI 及端侧应用持续发展落地，云计算、机器人等领域快速发展，公司业务发展或将持续向好。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026年 归 母 净 利 润 为0.93/1.11/1.35亿元， 2024-2026年 EPS 分别为 0.36/0.42/0.52元，当前股价对应的 PE 分别为 73/61/50倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

事件：公司发布2024三季报，前三季度实现营业收入21.82亿元，同比增长39.90%，实现归母净利润9136万元，同比增长33.05%，实现扣非净利润9051万元，同比增长109.72%。 物联网复苏趋势再验证，海外5G+智能网联车拉动增长公司单Q3季度实现营收8.76亿元，同比增长63.29%，环比增长19.84%。 进一步加速增长，物联网行业复苏进一步得到验证。增长的主要驱动力来源为：①智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势；②海外市场5GFWA以及定制化IoT产品增长迅猛，前三季度实现海外营收6.95亿元，同比增长50.43%；③高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长。 单季度利润高增，期待盈利能力不断提升公司单Q3季度实现归母净利润5787万元，同比增长189.22%，实现扣非净利润5858万元，同比增长208.91%。从毛利率来看，公司单Q3毛利率15.75%，同比下降1.3pct，环比下降1.55pct，预计主要为产品结构影响，低毛利产品三季度出货有所提升；从净利率来看，公司Q3单季度净利率6.58%，同比提升2.89pct，主要与公司整体费用率管控同时审慎、合理调整应收账款计提比例有关。我们期待随着毛利率阶段影响后回升，同时费用管控下公司盈利能力不断提升。 边缘算力打开广阔长期成长空间：美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型StableDiffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。 盈利预测与投资建议：考虑到公司整体费用率管控成效及应收账款计提比例调整，我们调整公司24-26年归母净利润为1.2/1.6/2.1亿元（原值为1.0/1.4/2.0亿元），对应估值分别为56/43/33倍，维持“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期的风险，需求复苏不及预期的风险，竞争激烈导致盈利能力下行的风险

2024年前三季公司实现营业收入21.82亿元，同比增长39.9%，其中第三季度实现营业收入8.76亿元，同比增长63.29%，创新高。前三季公司实现归母净利润0.91亿元，同比增长33.05%，其中第三季度实现归母净利润0.58亿元，同比增长189.22%。前三季公司综合毛利率16.25%，同比下降3%，毛利润3.54亿，同比增长18.1%，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.97%、2.04%、6.8%，与去年同期相比均有所下降，毛利润扣除以上三费后金额为1.19亿，同比增长90%。前三季公司经营产生的净现金流为-0.42亿元，去年同期为-0.28亿元，变化原因主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加，如给与客户一定信用期、加强芯片备货。前三季公司合同负债0.92亿元，去年同期为0.59亿元。24Q3公司营收持续高速增长，费用支出保持平稳，盈利规模持续提升。毛利率下降，因为受到出货产品结构影响，公司部分毛利水平较低产品在第三季度出货量提升，阶段性拉低毛利率水平。公司信用减值损失同比转正，主要是收回或转回的应收款项坏账准备，随着公司客户群体不断升级，信用损失风险持续降低，公司结合实际情况，审慎、合理调整应收账款计提比例，更加公允客观反应财务状况及经营成果。 前三季各行业对于公司智能模组产品\深度定制产品需求强劲；随着端侧AI生态加速建立，高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长；叠加海外运营商对5G+WIFI6/WIFI7等创新FWA产品采购规模扩大，公司营收同比增速从27.63%（2024年半年度）提升至39.90%。前三季公司海外营收6.95亿元，同比增长50.43%；国内营收14.87亿元，同比增长35.43%。从行业角度，智能网联车领域的营收继续保持高速增长态势，收入占比持续提升。IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道。FWA领域，公司在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货。 以5G为代表的新型网络技术开启万物互联新时代，GrandViewResearch数据预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%。Conterpoint数据，联网汽车、智能表计、智能零售将继续主导蜂窝物联网领域的发展，到2030年底，这三大应用将合计占据蜂窝物联网市场的60%以上。蜂窝模组已从简单的通信基带零部件发展为集成CPU、GPU和NPU的AISoC，增强了其功能和性能，Conterpoint预测，截至2030年，嵌入式AI蜂窝模组预计将占所有蜂窝物联网模组出货量的25%，高于2023年的6%，主要是无人机、汽车、POS和零售、医疗保健和工业等将推动AI模组的增长。【投资建议】公司主要产品包括无线通信模组（涵盖智能模组、高算力模组、数传模组等）、物联网解决方案产品及相关技术开发服务。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力。公司研发团队在安卓系统底层驱动和性能优化、功耗控制、安卓中间件和应用集成开发；屏幕、摄像头、音视频等多媒体外围开发、架构设计和功能调优；AI算法在智能平台上的对接和性能优化；多屏幕、多摄像头、多路音视频编解码相关的软件开发；安卓系统谷歌GMS长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发Know-How，并在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售、4G/5GPDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。公司建立了以IPD管理为核心的、能适应公司自身发展的研发管理流程，公司研发团队首次在公司高算力模组上运行StableDiffsion大模型，并陆续支持了其他一系列语言模型，拓展了高算力模组的能力边界，为生成式AI在模组端的大规模应用打下坚实技术基础。公司5G智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位，公司推出多款5G智能模组产品，支持多客户多车型实现高速5G网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360度环视、精准音区定位、连续语音识别等各项智能化功能。 公司在5G-A和5GRedcap制式产品上占据领先地位，通过采用下一代56基带芯片及射频系统，支持WIFI7解决方案和10Gb以太网能力。公司模组产品强悍的硬件能力和AI能力，有利于拓展行业应用潜力，如工业互联网领域基于GPU影像处理和AI计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业。针对技术门槛较高、研发投入较大的大颗粒市场，公司坚持提供定制化、一站式解决方案产品。我们预计公司2024-2026年实现营收27.30/33.97/40.64亿元，实现归母净利润为1.45/1.79/2.11亿元，对应PE为45.51/36.75/31.33倍，给予“增持”评级。【风险提示】行业竞争加剧风险；海外宏观政策变化的风险；供应链波动风险。

事件：2024年10月29日，美格智能发布2024年三季报。报告期内公司实现营业总收入21.82亿元，同比去年增长39.90%，归母净利润为0.91亿元，同比去年增长33.05%。 公司Q3单季度营收创历史新高，同环比提升明显。公司单三季度营业收入创历史新高，实现营收8.76亿元，同比+63.29%，环比+19.89%，2024Q3公司单季度实现归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，环比+114.23%。2024Q3公司整体业务毛利率为15.75%,较上年同期（17.05%）下降1.30个百分点，较2024Q2（17.30%）环比下降1.55个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在报告期内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。 5G物联网市场蓬勃发展，公司智能化产品多维度布局。据GrandViewResearch预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%，到2023年将达到894.2亿美元。公司多年来深耕智能模组和算力模组方向，建立了在4G/5G无线通信、安卓系统、高性能低功耗计算、边缘侧AI和终端侧AI方面独具优势的全面技术能力；安卓系统谷歌GMS长周期认证维护等领域积累了大量的智能模组研发Know-How，并在5G智能座舱、ADAS\DMS辅助驾驶、新零售、4G/5GPDA等领域建立了智能模组大规模应用的先发优势。 公司持续加码海外布局，智能化产品收效显著。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，2024H1海外实现营收4.40亿元，同比+38.58%，海外营收占比去年同期为31.06%，2024上半年已提升至33.73%。同时国内营收也在2024Q1重回增长的基础上继续保持良好的增长趋势，2024H1国内实现营收8.66亿元，同比+22.69%。公IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好。 投资建议：我们认为公司作为物联网智能模组领先企业，有望依托自身智能化产品优势，在人工智能发展浪潮下率先受益。我们预计公司2024-2026年营收有望分别达28.00亿元、34.83亿元和43.18亿元，归母净利润有望分别达1.58亿元、1.93亿元、2.47亿元，对应PE倍数42x、34X、27x。维持“推荐”评级。 风险提示：物联网行业景气度不及预期；行业竞争加剧。

新兴行业应用领域不断拓展，带动公司三季度业绩快速增长2024年前三季度，公司实现营业收入21.82亿元，同比+39.90%，实现归母净利润0.91亿元，同比+33.05%。随着端侧AI生态加速建立，公司高算力AI模组应用场景及出货量均快速增长，叠加海外运营商对创新FWA产品采购规模扩大，带动公司三季度业绩快速增长。公司持续拓展智能模组和算力模组应用场景，业绩有望持续增长。基于此，我们维持公司2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年公司归母净利润1.49/1.89/2.37亿元，对应EPS分别为0.57/0.72/0.91元/股，对应当前股价的PE分别为43.8/34.5/27.5倍，维持“买入”评级。 费用支出控制能力增强，盈利能力逐季改善2024Q3单季度，公司实现营业收入8.76亿元，同比+63.29%，实现归母净利润0.58亿元，同比+189.22%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比+208.91%，实现大幅增长。盈利能力方面，2024年前三季度，公司毛利率/净利率分别为16.25%/4.15%，同比-3.00pct/-0.22pct，毛利率主要系毛利水平较低产品集中出货所致，同时2024Q1-Q3净利率分别为1.01%/3.69%/6.58%，净利率逐季改善。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别1.97%/2.04%/6.80%/0.92%，同比变动-0.75/-0.51/-3.20/+0.32pct，总体费用率同比-4.13pct，降本增效成果显著。海外业务快速增长，智能网联车业务收入占比持续提升公司海外业务快速增长，国内/国外营收分别为14.87/6.95亿元，同比+35.43%/+50.43%。公司深耕智能模组和算力模组方向，技术能力全面。 智能网联车方面，公司营收继续保持高速增长，收入占比持续提升，应用于智能座舱的5G智能模组持续大批量出货，此外采用高通车规级5G芯片设计的MA922系列模组也正在与国内Tier1厂商联合开发中。FWA方面，公司发布全球首款5G+Wi-Fi7双重高速网络布局的智能手持终端解决方案，同时在美国、日本、欧洲等区域的5G产品持续大规模量产发货。IoT方面，公司海外市场的定制化、智能化产品需求持续增长，国内客户需求重回增长轨道，有望进一步提振公司业绩。 风险提示：下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。

事件：公司发布2024年半年报，实现营收13.1亿元，同比增长27.6%，归母净利润0.33亿元，同比下滑31%，扣非净利润0.32亿元，同比增长32%；2023年Q2单季度，公司实现营收7.3亿元，同比增长26%，归母净利润0.27亿元，同比下滑11.5%，扣非净利润0.27亿元，同比增长139.3%（非经常损益大幅减少）。 Q2营收创历史新高，海外营收快速增长。单季度来看，公司Q2实现营业收入7.3亿元，同比增长26%，环比增长27%，单季度营收创历史新高，我们认为，宏观需求回暖以及公司产品海外知名度提高，使得公司24年半年度以及Q2营收表现优异。2024年上半年海外地区实现营收4.4亿元，同比增长38.6%，收入占比达到33.7%，同比提高2.7个百分点；国内营收实现8.7亿元，同比增长22.7%。我们认为，伴随公司智能化产品全球布局的进一步完善，未来业绩有望持续提升。 毛利短期承压，逐季度修复。上半年公司毛利率为16.6%，同比降低3.8个百分点，主要受出货产品结构影响，部分毛利水平较低产品在上半年集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平。但公司Q2单季度毛利率为17.3%，环比第一季度增长1.6个百分点，呈现逐季改善态势。我们认为，随着公司在新兴领域的产品逐步落地，盈利能力有望逐步修复。 持续投入研发和销售费用，加大高算力产品推广。公司上半年期间管理费用合计支出1.5亿元，同比降低4%。研发方面，公司在5G智能座舱模组、5G车规级V2X模组、高算力AI模组、8155SIP封装模组等方向继续加大投入。市场方面，公司加大对于终端车厂、头部Tier1、无人机、服务器、消费类物联网、海外客户的重点开拓，并加大了对高算力产品及生成式AI在各领域的应用推广。我们认为，公司提前布局多个新产品及新项目，后续成长动力充足。 投资建议：海外IOT复苏势头逐步显现，公司有望凭借优异的制造能力和产品结构在海外市场获得突破，同时公司高算力模组也有望受益端侧AI进展。我们预测公司2024/2025/2026年收入27/34/41亿元，归母净利润0.96/1.5/1.9亿元，PE分别为54/35/27，受到国内IOT复苏乏力及竞争加剧影响，收入预测有所下修，但随着海外IOT进入复苏周期，公司业务有望凭借海外恢复较快增长，重现物联网“黑马”增长，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务扩展不及预期、全球IOT需求不及预期，国内IOT降价压力持续。

事件公司发布2024年半年度报告，报告期内实现营业收入13.06亿元，同比增长27.63%；归母净利润0.33亿元，同比下降31.18%；扣非归母净利润为0.32亿元，同比增长31.98%；经营性活动现金净流量为-0.50亿元，同比下降181.02%。 Q2单季度营收创新高，海外营收快速增长公司Q2实现营业收入7.31亿元，同比增长26.08%，环比增长27.27%，单季度营收创历史新高。公司持续加大海外市场的业务布局和产品拓展，海外市场营收快速增长。2024年H1，海外市场营收为4.40亿元，同比增长38.58%，海外营收占比为33.73%，同比提升2.67个百分点。 毛利率环比改善，非经常性损益减少2024年H1，公司毛利率为16.59%，同比下降3.82个百分点，主要受产品出货结构的影响，部分低毛利产品集中出货，阶段性拉低毛利率水平。Q2单季度毛利率为17.30%，环比提升1.61个百分点，呈现季度改善的态势。公司非经常损益主要为对外投资公允价值增长和政府补助，同比减少2290.51万元。 智能网联车业务保持高速增长2024年H1，公司5G智能座舱模组和车规级数传模组持续大批量出货，该业务收入占比持续提升。IoT行业来自于海外市场的定制化、智能化产品需求十分强劲，国内客户需求则重回增长轨道，IoT行业也保持较高增速。FWA领域，公司与芯片厂商密切协作，在北美、欧洲、日本等区域不断落地重点5G项目，发展态势良好。 公司营收快速增长，给予“买入”评级参考公司半年度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为27.24/32.52/38.84亿元，同比增速分别为26.85%/19.37%/19.45%；归母净利润分别为1.06/1.55/1.92亿元，同比增速分别为64.86%/45.59%/23.81%；EPS分别为0.41/0.59/0.73元/股。鉴于公司持续深耕智能模组，智能网联车业务保持高速增长，给予公司“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；中美贸易摩擦的风险。

无线通信模组及物联网行业高景气。工信部于2024年1月发布的《2023年通信业统计公报》显示，中国国内蜂窝物联网用户规模加速扩大；同期公布的《2023年通信业统计公报解读》显示，物联网终端连接数占比近六成。截至2023年底，我国移动网络终端连接总数达40.59亿户，其中蜂窝物联网终端用户数达23.32亿户，占移动终端连接数比重达到57.5%，同比增长26.4%，2023年净增4.88亿户；蜂窝物联网终端应用于公共服务、车联网、智慧零售、智慧家居等领域的规模分别达7.99亿、4.54亿、3.35亿和2.65亿户。 5G+AI加速数字化转型进程。以5G为代表的新型网络技术开启万物互联新时代，革命性地提升了设备接入和信息传输的能力，推动了边缘流量特别是行业流量的快速增长。对海量数据的存储、处理、计算和分析需求，提升了企业对数据中心、云计算、人工智能等新型基础设施的投资需求。此外，5G物联网发展迅速，根据GrandViewResearch数据预测，全球5G物联网市场2023-2030年的复合年增长率为50.2%，到2023年将达到894.2亿美元。以AI为代表的新型分析技术基于数据的收集和分析，实现效率和生产力的提升，变革决策模式，突破人力能力边界。 公司坚持无线通信模组+物联网解决方案双轮驱动的产品策略。公司在不断巩固通用型数据传输模组产品综合能力的基础上，以智能模组、高算力模组和智能座舱、FWA、IoT等为代表的垂直行业定制化解决方案打造差异化和具备创新力的核心竞争优势。公司在智能模组及解决方案领域具备丰富经验，在高算力模组及生成式AI应用领域持续投入，使得公司在无线通信模组及物联网解决方案行业中具备较强的业务开拓和市场竞争能力，带动公司长期成长。公司相关产品主要应用于（1）智能网联车领域（智能座舱、T-BOX、ADAS\DMS、辅助驾驶、车载监控等）、（2）4G/5GFWA固定无线接入、（3）以新零售、金融支付、智慧物流、工业互联网、共享经济、智能家居为代表的物联网泛连接领域。 盈利预测、估值与评级：根据公司公告，由于持续的研发和销售投入，对公司2023年净利润有一定影响，该影响可能持续。我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为1.11/1.53亿元，较前次下调幅度为61%/62%，新增公司2026年归母净利润预测为1.90亿元，对应PE45/33/26X。我们看好公司的长期成长空间，维持“增持”评级。 风险提示：市场拓展不及预期；竞争激烈导致毛利率下滑风险。

事件：6月1日，公司发布《2024年度股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，本次计划拟向激励对象授予权益总计611.00万股，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的2.33%。 拟实施股权激励计划，提振员工信心，助力公司长期发展。公司发布《2024年度股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司公告本次激励计划时在公司（含分子公司，下同）任职的中层管理人员、核心骨干员工等共计242人授予权益总计611.00万股，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的2.33%；其中拟向激励对象授予210万份股票期权，占本次计划公告时股本总额26,170.2144万股的0.80%；拟向激励对象授予401.00万股公司限制性股票，占本次计划公告时公司股本总额26,170.2144万股的1.53%。此次股权激励计划草案将提振公司员工信心，将公司业绩发展与员工利益绑定，带动公司实现长期发展目标。此次股权激励计划草案针对2024-2026年设定考核目标分别为：1.2024年：以2023年度营业收入为基础，2024年度营业收入增长不低于30%（27.91亿元）；或以2023年度净利润为基础，2024年度净利润增长不低于30%（0.84亿元）；2.2025年：以2023年度营业收入为基础，2025年度营业收入增长不低于60%（34.35亿元）；或以2023年度净利润为基础，2025年度净利润增长不低于60%（1.03亿元）；3.2026年：以2023年度营业收入为基础，2026年度营业收入增长不低于90%（40.79亿元）；或以2023年度净利润为基础，2026年度净利润增长不低于90%（1.23亿元）1。 构建全面的算力模组产品布局，赋能AI及终端场景发展。公司致力于加深高算力模组技术研发及产品布局，在业内率先推出了高算力AI模组、AI大模型以及多感知融合VSLAM解决方案等算力概念，并在推动端侧AI发展上发挥了关键作用。同时，公司产品矩阵完善，包括4G/5G、RedCap、AI算力、LTECat.1/4/6、NB-IoT、Wi-Fi、NTN等模组，多网络制式的模组产品矩阵构建起全栈式物联网连接生态，可满足多场景应用需求，助力各类物联网终端快速畅连。伴随生成式AI为代表的人工智能技术快速发展，边缘人工智能的采用率显著提高。美格智能高算力AI模组可提供0.2~48Tops不同等级的硬件算力，并能成功运行诸如LLaMA、通义千问Qwen等多个参数达70亿的大模型，充分满足AIGC应用对端侧和边缘侧算力的需求2。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.21/1.70/2.04亿元，2024-2026年EPS分别为0.46/0.65/0.78元，当前股价对应的PE分别为48/34/29倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

事件描述2024 年 4 月 24 日，公司发布 23 年报&24 年一季报：公司 23 年实现营收 21.47 亿元，同比-6.9%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比-49.5%；实现扣非净利润 0.37 亿元，同比-62.5%。 公司 24Q1 实现营收 5.74 亿元，同比+29.6%；实现归母净利润 0.06 亿元，同比-64.3%；实现扣非净利润 0.05 亿元，同比-60.7%。 事件评论23 年产品结构变化带动毛利率提升， 研发费用加大业绩承压。 公司 23 年实现营收 21.47亿元，同比-6.9%，其中智能网联车领域的营收保持高速增长态势，传统 IoT 行业的整体需求相对稳定， FWA 领域则受既有客户结构和需求变化，营收占比呈现下降趋势。此外，公司海外市场营收占比处于提升态势，从 22 年的 23.66%提升至 23 年的 30.56%，实现营收 6.56 亿元，同比增长 20.27%；国内地区实现营收 14.91 亿元，同比下降 15.29%。 实现归母 0.65 亿元，同比-49.5%。公司 23 年毛利率 19.16%，同比+1.3pct，主要系出货产品结构变化引起，车载产品、 5G 产品、高算力产品、海外客户高毛利产品出货占比提升。实现净利率 2.92%，同比-2.6pct，主要系公司持续加大研发和销售费用，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/2.6%/0.5%/9.3%，同比+0.6pct/+0.1pct/-0.5pct/+0.6pct。 23Q1 各业务板块需求回暖，结构性影响毛利率下滑。24Q1 营收 5.74 亿元，同比+29.6%；归母 0.06 亿元，同比-64.3%。公司 Q1 营收回升明显，趋势不断向好，海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道。从行业来看智能网联车、 FWA、 IoT 等三大领域均呈现需求回暖趋势，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲。公司 Q1 毛利率 15.69%，同比-6.9pct，主要系 1）出货结构影响，部分低毛利水平产品集中出货； 2）智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。净利率 1.0%，同比-3.0pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.3%/2.2%/1.2%/8.4%，同比-0.6pct/-0.7pct/-0.5pct/-1.5pct。 智能模组迭代产生高算力 AI 模组产品，快速被行业及客户认可。随着模组硬件能力提升、通用大模型轻量化、小参数行业大模型的不断推出，以大模型为代表的各类生成式 AI 程序从云端处理向边缘侧和终端侧转移的趋势已经形成。公司研发团队也经过不懈努力，首次在公司高算力 AI 模组上运行 Stable Diffusion 大模型，并陆续支持了 LLaMA-2、通义千问 Qwen、百川大模型、 RedPajama、 ChatGLM2、 Vicuna 等一系列语言类大模型，体现了公司研发团队软硬件一体式研发、攻克新技术和落地新场景的研发实力，也拓展了高算力模组的能力边界，为生成式 AI 在模组端应用打下坚实技术基础。 盈利预测及投资建议： 公司 24Q1 营收回升明显，海外增速加快，国内重回增长轨道，其中 FWA 和 IoT 来自于海外客户的需求更为强劲，公司在 FWA 和 IoT 加大投入，预计该趋势有望延续。受出货结构影响，公司 Q1 毛利率短期略有承压。往后看高算力 AI 模组产品有望为公司带来新的增量。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 1.28/1.67/2.15亿元，同比增长 99%/30%/29%，对应 PE 为 45/35/27 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险。无线通信模组及解决方案领域，在 4G/5G 无线通信技术不断迭代的情况下，市场容量将保持提升态势并健康发展。虽然无线通信模组产品具有一定的技术门槛，但随着中国通信行业水平的整体进步，势必有更多的竞争者进入这一领域，抢夺客户和市场资源，市场竞争将进一步加剧。 如公司不能稳步进行市场开拓，不能持续提升经营管理水平来应对市场竞争，将对公司发展产生不利影响。 2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。无线通信模组与技术开发服务对核心技术人员存在依赖性，掌握行业核心技术与保持核心技术团队稳定是公司生存和发展的根本。 公司目前无线通信模组及解决方案产品除前期设计由公司完成外，制造则通过委外加工的方式交由其他公司完成，存在技术泄密风险。虽然公司与核心技术人员、外协厂商均签订了《保密协议》，但若未来发生较大规模的核心技术人员流失或核心技术外泄，将对公司产品的研发进程、技术领先地位及生产经营活动产生不利影响。

公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报。 公司 2023 年实现营业收入 21.5亿元，同比下滑 6.9%；实现归母净利润 6450.9 万元，同比下降 49.5%。2024 第一季度实现营业收入 5.74 亿元，同比增长 29.7%；实现归母净利润646.7 万元，同比下滑 64.3%。国内竞争加剧，盈利能力短期承压。 公司 2023 年国内地区营收同比下滑15.4%。 受到宏观环境影响， 2023 年国内 IOT 市场仍然处于去库存周期，同时由于如新能源车、 运营商等下游市场竞争持续加剧，因此公司国内业务毛利率提升乏力，同比去年微升 0.1 个百分点，基本持平。 24 年 Q1 国内营收出现企稳回升迹象，但毛利率压力仍大。我们认为，随着国内宏观环境持续改善，公司国内业务有望走出低谷，持续恢复。海外业务增长亮眼，毛利率较高。 公司 2023 年实现海外营收 6.56 亿，同比增长 20.3%，弥补了部分国内业务下滑。公司 2023 年海外业务实现毛利率22.0%，比国内业务高 4.1 个百分点。当前海外 PC、消费电子等行业已经走入补库存周期，需求持续上升，我们认为，随着公司海外业务有望持续突破，带来全新的业务增长点。 公司 24Q1 实现海外营收 2.3 亿元，较去年同期 1.5 亿元增长 53.7%，也证明了公司发力海外的业务目标和布局的正确。端侧 AI 蓄势待发，公司高算力模组提前布局。 当前，全球 AI 大模型持续发展，在云端大模型渗透率日益提升的当下，如何将大模型与边缘侧设备结合有望成为下一亮点。相比于云端 AI，边缘侧模型具有低延迟、 高隐私性等特点，有望成为终端设备 AI 化的重要路径。边缘 AI 离不开边缘算力的支撑，公司凭借对于高通高算力芯片的理解和提前布局，发布了 SM9X0 系列高算力模组，其中公司的 SM970 模组是业内首批基于高通 QCS8550 处理器开发的 AI 模组产品，综合 AI 算力高达 48Tops，能够支撑如自主移动机器人、 AI 边缘计算、智慧工业等下游领域的高算力需求。 投资建议： 当前海外 IOT 复苏势头正在逐步显现，公司有望凭借优异的制造能力和产品结构在海外市场获得突破，同时公司高算力模组也有望受益端侧AI 进展。我们预测公司 2024/2025/2026 年收入 29.0/40.6/50.7 亿元，归母净利润 0.86/1.25/1.7 亿元， PE67.5/46.4/34.3x， 受到国内 IOT 复苏乏力及竞争加剧影响，盈利预测有所下修，但随着海外 IOT 进入复苏周期， 公司业务有望凭借海外恢复较快增长，重现物联网“黑马”增长，维持“买入”评级。 风险提示： 海外业务扩展不及预期、全球 IOT 需求不及预期，国内 IOT 降价压力持续

事件：公司发布2023年度报告和2024年一季报。2023年实现营业收入21.47亿元，同比下滑6.88%；实现归母净利润6451万元，同比下降49.54%。2024Q1实现营业收入5.74亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润647万元，同比下滑64.33%。 板块需求有望反转，Q1海外复苏营收重回快速增长23年公司营收有所承压，主要是国内营收下滑，分地区来看，公司23年海外收入6.56亿元（yoy+20.27%），国内收入14.91亿元（yoy-15.28%）。 24Q1，公司整体营收重回快速增长，营收趋势不断向好，海外营收增速加快，国内营收重回增长轨道。其中海外营收2.26亿元，较去年同期1.47亿元增长53.74%，营收占比提升至39.37%。国内营收3.48亿元，较去年同期2.96亿元增长17.57%。我们认为，物联网模组需求有望反转，重新保持快速增长，公司布局智能网联车、海外中高端IoT市场、高算力模组及生成式AI应用领域，有望赋能公司不断快速增长。 24Q1盈利能力短期承压，期待回升24Q1公司实现毛利率为15.69%，23年Q4毛利率为18.90%，环比下滑3.21个百分点。主要原因是：1、出货结构影响：部分毛利水平较低产品在24Q1内集中出货，阶段性拉低整体毛利率水平；2、智能网联车相关产品出货量提升，毛利率较去年同期降低。 边缘算力打开广阔长期成长空间从未来发展来看，边缘算力确实有望成为AI算力发展的重要形式（更快地处理和存储数据，实现对公司至关重要的更高效的实时应用），虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等应用都需要这种级别的快速处理和响应。 美格智能高算力AI模组产品专为终端侧、边缘侧AI应用设计，涵盖入门级、中端、旗舰级多层次产品，目前已有SNM920、SNM930、SNM950、SNM960、SNM970系列上市，对应AI算力覆盖0.2T~48T，带来高品质连接和低功耗、高性能边缘算力的全面体验。其中SNM970产品，综合AI算力高达48Tops，同时公司产品团队已经在SNM970模组上成功运行文生图大模型StableDiffusion，这也是行业内首个在高算力AI模组上运行推理大模型的实例。美格智能以5G+AIoT技术为核心，深耕合作伙伴应用场景，助力物联网终端创新升级，成为企业数智化转型的筑基者。 盈利预测与投资建议：受Q1整体盈利能力下降影响，我们调整公司24-25年归母净利润至1.0/1.4亿元（前值为1.6/2.1亿元），预计公司26年归母净利润为2.0亿元，对应当前24-26年PE估值为58/40/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：业务拓展不及预期的风险，需求复苏不及预期的风险，竞争激烈导致盈利能力下行的风险

事件： 4月 24 日，公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。 2023 年公司实现营业收入 21.47 亿元，同比下降 6.88%；实现归母净利润 6450.90 万元，同比下降 49.54%。 2024 年一季度公司实现营业收入 5.74 亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润 646.69 万元，同比下降 64.33%。 无线通信模组+解决方案双轮驱动，蓄力公司长期稳定发展。 公司深耕无线通信模组领域，伴随 AI产业发展不断提升产品性能与技术实力。公司智能网联车业务继续快速发展， 不断拓展与造车新势力、 Tier1 厂商及合资品牌的合作， 相关收入保持高速增长态势，营收占比持续提升。 同时， FWA 业务受海外运营商需求变化、既有客户结构和需求变化等影响，整体需求有所转弱，营收占比下降。但公司在欧洲、北美和日本大 T 方面仍不断突破，联合高通、展锐等厂商推出的 4G\5G 新品持续有项目中标。 2023 年公司在海外市场持续发力，增加业绩贡献新动力， 海外市场营收占比从 2022 年的 23.66%提升至 30.56%。 全年毛利率水平由 2022 年的 17.86%提升至 19.16%，利润水平受研发投入及销售费用增加导致有所下降。 我们认为，未来随着公司智能模组、高算力模组等产品市场不断拓展，公司业绩或将稳定提升。 不断探索生成式 AIGC 发展方向， 高算力 AI模组能力再进化。 公司长期关注算力发展对模组行业带来的变革， 前瞻性布局高算力 AI 模组团队。根据公司官方公众号显示，公司携手阿加犀将算力模组的硬件优势与 AI优化部署技术相结合， 成功推出了多感知融合 VSLAM 解决方案。 VSLAM 将人工智能和3D 视觉技术的导航技术相结合，能够通过安装在自主移动机器人上的视觉相机采集数据信息，生成周边区域所有物体的实时 3D 地图。 VSLAM 基于美格高算力 AI模组 SNM970，搭载高通?QCS8550 芯片，借助阿加犀高性能SoC 调度能力，充分利用高算力 AI模组的 CPU、 GPU 异构计算能力对 VSLAM算法进行加速，可广泛应用于智能机器人、无人驾驶、元宇宙及游戏等领域。 美格 SNM970 的 AI算力高达 48Tops，能够轻松匹配服务机器人在算力方面的高要求，并搭载高通神经网络处理单元高通?Hexagon?处理器，支持WiFi7、蓝牙 5.3以及 2x2 WiFi MIMO连接，为终端场景应用带来更稳定 及畅快的网络体验，同时可满足开发者对语音识别、机器视觉、导航、定位、避障等多模态感知技术的要求，使人机交互体验更加流畅1。 盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 为1.21/1.70/2.04 亿元， 2024-2026 年 EPS 分别为 0.46/0.65/0.78 元，当前股价对应的 PE 分别为 48/34/29 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

公司发布 2023年年报与 2024年一季报， 公司业绩小幅承压2023年， 公司实现总营收 21.47亿元，同比下降 6.88%； 实现归母净利润 0.65亿元，同比下降 49.54%。 2024年一季度，公司实现总营收 5.74亿元，同比增长29.65%；实现归母净利润 0.06亿元，同比下降 64.33%。 2023年公司下游客户需求略有下降，同时研发和销售费用增加导致业绩小幅承压，基于此，我们小幅下调公司 2024-2025年盈利预测并新增 2026年盈利预测， 预计公司 2024-2026年归母净利润 1.49/1.89/2.37亿元（2024-2025年原值为 2.12/2.93亿元），对应 EPS分别为 0.57/0.72/0.91元/股，对应当前股价的 PE 分别为 36.7/29.0/23.1倍， 公司海外市场与新兴应用领域进展顺利， 成长空间广阔， 仍维持“买入”评级。 产品结构优化带来毛利率提升， 看好公司海外市场发展盈利能力方面， 2023年公司毛利率 /净利率分别为 19.16%/2.92%， 同比+1.30pct/-2.57pct， 公司高毛利产品出货量提升带来的产品结构优化带来毛利率增加，而费用与计提的信用、资产减值损失增加阶段性影响净利率。 费用端， 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.97%/2.84%/9.96%/0.50%，同比变动+0.96/+0.48/+1.90/-0.36pct， 研发和销售投入持续加大， 总体费用率同比+2.98pct。 分区域看，公司国内/国外营收分别为 14.91/6.56亿元，同比-15.29%/+20.27%，毛利率分别为 17.90%/22.02%，同比+0.10/+3.98pct， 海外客户营收规模上升，同时海外市场毛利率提升明显，为公司长期稳定发展提供充足动能。 无线通信模组+解决方案产品双轮驱动，新兴行业应用领域不断拓展公司以无线通信模组产品为基础，积极拓展不同垂直行业应用领域。 智能网联车业务方面，公司 5G 智能座舱模组已完成多品牌/多车型适配，已实现小批量出货，并陆续取得项目定点，同时高算力模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，布局座舱域与驾驶域的联动； IoT 业务方面，与北美、日本、欧洲的 IoT 客户合作不断突破。此外公司积极向高阶辅助驾驶、云服务器、 AR/VR、机器人、无人机、云计算新兴行业拓展， 打开未来成长空间。 风险提示： 下游需求不及预期、产品研发进展不及预期、竞争激烈。

事件描述2023年 10月 30日， 美格智能发布 2023年三季度报告： 2023年前三季度，公司实现营收15.60亿元，同比-13.3%；实现归母净利润 0.69亿元，同比-43.9%。单三季度，公司实现营收 5.37亿元，同比-20.6%，环比-7.4%；实现归母净利润 0.20亿元，同比-44.7%，环比-34.4%。 事件评论需求不振拖累营收业绩，海外客户直接营收占比持续提升。公司 Q3单季度营收业绩同比均有所下滑，其中归母净利润下滑幅度较为明显，同比-44.7%，我们认为公司营收下滑主要原因来自于公司传统 IoT 行业客户及 FWA 客户的需求仍然偏弱，该两项业务占比较高达 70%左右份额，拖累公司整体营收业绩，车载业务大客户出货量有所支撑，保持较好增长。此外，公司收入结构略有变化，截至 2023H 公司海外业务占比达到 31%，相较去年同期同比增长明显，公司在海外领域发力拓展明显，预计全年仍能维持 30%左右水平。 单季度毛利率基本持平， 持续加大研发&销售投入。 2023年单三季度公司毛利率为17.05%，同比-0.1pct；净利率为 3.69%，同比-1.6pct。公司毛利率同比基本持平，净利率下滑较多。公司 Q3销售/管理/财务/研发费用率分别为 2.5%/2.4%/1.3%/9.8%，同比+0.6pct/+0.4pct/+0.8pct/+1.1pct。公司研发费用提升较为明显，研发方面公司主要在 5G智能座舱、 5G 智能 T-Box、高算力 AI 模组等方向加大投入；与此同时，公司在业务扩张过程中销售费用增加明显，主要来自于销售人员的薪酬及差旅费增加。 持续深耕算力模组产品线， 高算力产品加速演进。 随着各类通用大模型、行业大模型、端侧大模型的推出，相关行业及客户对于模组侧和终端侧的算力需求将急剧增长，从而带动高算力 AI 模组在整体模组行业中的渗透率加速提升。公司加大算力模组产品市场推广和研发投入，在行业内率先推出综合 AI 算力达到 48T 的高算力模组，不断推动高算力 AI模组品类发展。公司的高算力模组产品呈现出算力+算法+通信的灵活配置，标配 AI 算力&定制商用 AI 算法软硬件环境&选配通信能力，将充分受益于 AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。 盈利预测及投资建议： 受公司传统 IoT 行业客户及 FWA 客户的需求仍然偏弱影响，公司23Q3营收利润均有所下滑。公司单季度毛利率基本持平，净利率下滑明显主要系销售及研发费用提升较快，加大对新领域及新客户投入。随着模组侧和终端侧算力需求急剧增长，高算力 AI 模组将加速渗透，公司作为行业内最早布局算力模组产品，产品序列全面，将充分受益于 AIGC、通用大模型、行业大模型等高算力需求的应用落地。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为 1.02/1.56/1.98亿元，对应 PE 分别为 73/48/38倍，维持“买入”评级。 风险提示 1、无线通信模组及解决方案领域的市场开拓和市场竞争风险； 2、核心技术人员流失和核心技术泄露风险。