AIoT+智能汽车双轮驱动，智能模组龙头驶入快车道美格智能是国内智能模组龙头企业，目前已构筑智能模组+智能终端+技术开发服务三大业务板块。公司在AIoT领域和华为多年合作中积累了丰富的软硬件开发经验，同时携手高通切入智能汽车领域。在汽车智能化升级加速的背景下，公司高价值量的车载智能模组将迎来快速渗透。智能终端产品在海内外高景气及华为出让份额的背景下迎来放量期。在AIoT和智能汽车的双轮驱动下，公司价值在万物智联时代将迎来重估。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.26/1.82/2.99亿元，EPS分别为0.68/0.99/1.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为44.9/30.9/18.9倍,首次覆盖给予“买入”评级。 智能模组：牵手高通卡位黄金赛道，AIoT+智能汽车业务驶入快车道相较于竞争对手而言，公司深耕智能模组领域，技术积累和差异化竞争策略优势突出，产品种类和ASP大幅领先。公司通过牵手高通卡位智能模组黄金赛道，与其签署专利授权协议，在芯片开发方面具有首发优势。凭借强大的定制化开发能力，公司在高度同质化的通信模组领域脱颖而出，产品在AIoT场景广泛应用。 据Counterpoint数据，公司通信模组全球份额已于2021Q2跻身国产厂商前三、全球前十。在车载领域，公司已完成Tier1的身份转变，智能车机模组在知名车企的智能座舱中实现量产上车，单车价值量超千元。同时，公司拟定增加码车载模组的研发与产业化，将充分受益汽车智能化、网联化升级红利。 智能终端：从模组到终端，万物智联时代迎来放量期公司基于智能模组开发经验切入FWA终端与新零售终端领域，产品在万物智联时代迎来放量期。FWA终端（CPE）能够消除数字鸿沟，国内外市场空间广阔。 公司是华为CPE解决方案提供商，在研发端与客户认证方面积累深厚，在华为出让市场份额机遇之下，海外业务迎来快速发展。新零售终端助力传统商业数字化转型，存量设备替代空间广阔，公司是市场上唯一覆盖从模组到终端的新零售方案提供商，是商米科技战略合作伙伴，将充分受益于商业物联网渗透率的提升。 风险提示：行业竞争加剧、芯片短缺超预期、车载模组开拓不及预期等风险。

事件： 公司发布三季报业绩预告，预计 2021年前三季度归母净利润为 7554万元-8054万元，同比增长 513.2%-553.8%； 2021年第三季度归母净利润 2800万元-3300万元，同比扭亏增长 1533.5%-1789.5%。 我们的点评如下： 持续拓展市场扩大客户规模， 营收呈高增长，未来有望持续公司预计 2021前三季度营收 13-13.8亿元，同比增长 88.68%-100.29%，其中21Q1\Q2\Q3营收分别为 2.6亿、 4.41亿和 6-6.8亿元，季度营收同比和环比增速都呈高增长趋势， 预计源于智能模组出货持续扩大，以及 FWA（固定无线接入）等终端产品持续放量，预计未来高增趋势可持续。 产品结构优化，盈利能力提升公司预计 2021前三季度归母净利润为 7554万元 -8054万元，同比增长513.2%-553.8%，预测中值为 7804万元，同比增长 533.5%；预计 21Q3单季度归母净利润 2800万元-3300万元，同比扭亏增长 1533.5%-1789.5%，预测中值为 3050万元，同比扭亏增长 1661.5%。 主要源于营收高增长，以及高毛利产品出货增多，Q3毛利率呈环比提升。 公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破整体来看： 1）公司 4G 智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出 5G 智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性； 2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、 5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累； 3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。 公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议：短期看， 公司处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转； 中长期看， 公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商 FWA 终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。预计公司 21-23年归母净利润为 1.19亿、 1.84亿和2.74亿元，对应 22年 PE 为 28倍， 重申“增持”评级。 风险提示： 行业竞争激烈； 车联网等市场开拓不及预期； 应收账款坏账风险； 汇率波动风险；业绩预告为初步估算结果，具体数据以三季报为准

事件： 公司发布 2021年前三季度预告，预计实现营收 13-13.8亿元，同比增 长 88.7%-100.3% ， 归 母 净 利 润 7553.7-8053.7万 元 ， 同 比 增 长513.2%-553.8% 。 第 三 季 度 预 计 实 现 营 收 6-6.8亿 元 ， 同 比 增 长135.3%-166.7%，预计实现归母净利润 2800-3300万，同比扭亏为盈。 市场认可度持续提升，带动出货量及营收高增。 在整个物联网行业景气持续向上的大背景下，公司加大产品研发和市场开拓力度，中标运营商 5G 模组，市场认可程度持续提升，公司行业优质客户规模不断扩大，产品出货量大幅提升， Q3单季度实现 6-6.8亿收入，实现归母净利润 2800-3300万，考虑到三季度有 500万左右补贴，扣非利润约为 2300-2800万，公司市场认可度持续提升，飞轮效应开始显现。 规模效应初现，高端产品出货增长，毛利率持续回暖。 模组行业规模效应较为明显，出货量大的龙头厂商往往具备更高利润水平，公司作为模组行业的新势力，今年以来实现了高速的成长，伴随公司营收规模的持续扩大，以及高端高毛利产品的持续交付，公司 Q3毛利率较 Q2实现了回升。我们预计，后续蜂窝模组需求将持续高景气，模组厂商或将继续提价，而随着 5G 等高端产品的持续放量，公司毛利率有望持续提升。 战略卡位清晰，聚焦智能与高端助力高成长。 在车辆网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组主要供应商，同时也与头部车厂展开5G 模组合作，预计将成为公司未来业绩成长的关键点。在 FWA 领域，公司拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发能力， 5G 和 WI-FI6芯片模组均已推出， FWA 产品已为北美运营商供货。在泛物联网终端领域，公司以智能模组、 5G 模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。公司产品聚焦智能模组及 5G 车联网等高端领域，卡位清晰，我们预计公司未来三年有望抓住行业机遇，实现高速增长。 投资建议： 公司作为小市值，高增长的物联网公司，随着高增长业绩的持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收分别为 20.6/34.5/48.1亿元，净利润为 1.24/2.04/2.96亿元，对应 EPS 为 0.67/1.11/1.61元，对应 PE 为 30/18/13倍，考虑到公司未来高速成长及行业地位的提升，维持“买入”评级。 风险提示： 车联网发展不及预期； 5G 发展不及预期；限电对行业需求及生产环节造成不利影响。

67以智能模组为核心优势，打造序列完整的产品梯队： 美格智能积极把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发， 4G 智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出 5G 智能模组， 已形成完整的智能模组产品序列； 不断丰富数据传输模组产品序列，涵盖了 5G 模组、 4G LTE 模组、 4G Cat1模组、 NB-IoT 模组、 Wifi 模组等多种类型，数传模组出货量和市场销量份额不断提升； 同时以模组技术为基础，形成丰富的 FWA 终端产品序列，涵盖 CAT4、 CAT6、 CAT 12、 5G 毫米波等多种速率产品。 聚焦智能网联车等核心领域，实现端到端的全产业布局： 美格智能围绕智能网联车领域的 5G 通信、 Camera 应用、毫米波雷达、计算机视觉\语音识别、多媒体处理等开发技术形成了深厚的市场应用基础和客户基础。 美格智能是业内唯一同时提供车载模组与车载终端的企业，并提供智能车载解决方案，在模组方面，车规级模组，可在高温、震动与长时间严苛环境下稳定运行；此外，美格智能积极结合 AI 与车载模组，利用 CPU 在 AI 算法中的先天优势，提高模组算力。另一方面，美格智能积极在自身模组基础上开发应用产品， 集成高级辅助驾驶系统、驾驶员监控系统等，为客户提供端到端的解决方案。 领先的定制化开发技术叠加以客户为中心的服务能力， 客户粘性及稳定性高： 领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、 5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用，建立较为深厚的行业积累， 深刻理解物联网行业客户的需求和特性，坚持以客户为中心，产品以定制化为特色， 固守保姆式服务理念，用产品和服务为客户创造价值，为客户提供前瞻性和创新性解决方案， 公司的客户群体规模、品质和粘性均实现不断提升。 全球物联网高速发展，美格智能无线通信产品有望脱颖而出： 2018年后，全球陆续开启 5G 商用进程，借力 5G，物联网行业未来将实现高速发展。 5G 高速度、低时延、多连结特性高度适配物联网发展需求，未来随 5G 商用规模扩大，物联网行业将进一步发展。随着 5G 商用的深化，未来全球 5G 模组出货量将实现高速增长。 美格智能与高通、华为海思等芯片厂商保持多年合作，议价能力较强，模组业务毛利率处于行业领先水平。我们认为美格智能未来将借助模组的成本优势以及保姆式的特色服务， 业绩有望实现稳步提升。 盈利预测： 我们预测公司 2021-2023年归母净利润为 1.22/2.04/3.69亿元，对应 2021-2023年 EPS 分别为 0.66/1.11/2.00元，当前股价对应 PE 分别为 40/24/13倍,较同行业平均估值仍明显低估，因此，我们坚定看好美格智能未来业绩发展，首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；产品质量管控不严风险。

事件：布公司发布2021年半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入7亿元，同比增长61.5%；归母净利润0.5亿元，同比增长233.1%。其中，2021年第二季度实现营业收入4.4亿元，同比增长44.8%；归母净利润0.3亿元，同比增长219.8%。 力克上游原材料涨价影响，Q2单季营收归母双创历史新高。2021Q2公司实现历史最高营收4.4亿元，及净利润0.3亿元。从毛利率方面来看，公司2021H1整体毛利率为18.3%，较2020年同期下降了3.79个百分点，其中，无线通信模组及解决方案的毛利率为19.2%。整体毛利率下降的主要原因是受上游原材料价格上涨、芯片缺货等影响，但随着无线通信模组市场需求持续放量，公司CAT4、CAT1、5G模组出货量大幅上升、FWA等智能终端产品出货量同比显著增加、客户群体规模增大等因素共同推动了公司上半年业绩的高增长。 聚焦三大赛道取得行业领先造，塑造MeiGLink场品牌开拓海外市场。公司聚焦车联网、FWA和新零售领域，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，在三大赛道中差异化竞争，实现行业领先。其中独家研发的5GSoC芯片平台YUVCamera定制开发技术已应用于智能车联网领域，而丰富的FWA终端产品序列涵盖多种速率产品，5G毫米波产品开发技术处于行业领先地位。2021年上半年公司持续拓展优质客户，华南、华东地区营收分别增加55.8%和153.5%。此外，公司MeiGLink品牌模组及解决方案的行业知名度持续上升，上半年境外业务同比增长14.4，户认可度也得到了有效提升。 把握FWA市场机遇高增长动，中标移动5G。模组彰显技术实力。公司抓住了4G/5GFWA市场机遇，产品大量应用于新零售、金融支付、智能网联车、车载安防、智能家居等热门场景。同时，据中国移动8月6日的公示显示，公司在2021-2022年5G通用模组产品的集采中表现出色，其5G模组SRM815中标LGA封装标包的固定共享池部分，共占10.9%的份额，彰显了公司产品的竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为1.3、2.1、3.1亿元，对应PE分别为45、28、19倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；产品研发进度不及预期风险；疫情恢复不及预期导致下游需求疲软风险；汇率波动风险。

事件：公司中标中国移动5G模组集采。8月6日，中国移动公示2021-2022年5G通用模组产品集采的中标结果，美格智能5G模组SRM815以10.87%的份额中标LGA封装标包的固定共享池部分。 中标中移动集采，彰显公司产品一线技术实力。从本次中国移动的5G模组中标结果来看，本次LGA标包入围固定共享池的公司有移远、广和通、美格、鼎桥四家，强大的中标阵容也再一次彰显了美格的技研发术实力和市场地位正在逐步向移远、广和通等一线大厂靠拢。本次美格中标的SRM815模组，采用了高通骁龙X55 5G平台，同时支持SA与NSA，目前已经在CPE、无人机等工业领域实现规模商用。 物联网赛道高景气，公司精准卡位三大垂直赛道。2020年来，随着疫情下经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。随着5G催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。公司凭借多年物联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金赛道。（1）车联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商，同时也与头部车厂展开5G模组合作。（2）在FWA领域，公司首拥有6年以上华为FWA设备解决方案开发的能力，公司5G和Wi-Fi 6芯片模组都已推出，公司的FWA产品已经供货北美运营商。（3）新零售领域，公司以智能模组、5G模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。 上半年业绩强劲，全年高增长可期。公司21H1预计实现营业收入6.8-7.0亿元，YoY 57%-61%，预计实现归母净利润4500-5000万，YoY 215%-250%。公司21Q2预计实现营收4.2-4.4亿元，YoY 38%-45%，预计实现归母净利润2959-3459万，YoY 196%-246%。上半年，公司多个产品实现了行业首个量产，重点客户首次突破，尤其是一系列5G产品的推出，赋能行业，实现了与产业上下游的共赢，一起推动了5G产品典型应用领域的落地。下半年，公司将同时加大汽车业务和5G新品的拓展，为业绩的持续高增长提供充足动力。 投资建议：公司作为小市值,高增长的物联网公司，随着高增长业绩的持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出较高的阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收20.60/34.53/48.06亿元，净利润1.24/2.04/2.96亿元，对应EPS 0.67/1.11/1.61元，对应PE30.4/18.4/12.7倍，考虑到公司未来高速成长，维持“买入”评级。 风险提示：车联网发展进度不及预期，5G建设进度不及预期。

事件：公司发布2021年中报业绩预告，营收利润高速增长。公司发布2021年半年度业绩预告，公司21H1预计实现营业收入6.8-7.0亿元，YoY57%-61%，预计实现归母净利润4500-5000万，YoY215%-250%。公司21Q2预计实现营收4.2-4.4亿元，YoY38%-45%，预计实现归母净利润2959-3459万，YoY196%-246%。 物联网赛道高景气，公司精准卡位三大垂直赛道。2020年来，随着疫情下经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸显。随着5G催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。公司凭借多年物联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金赛道。（1）车联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商，同时也与头部车厂展开5G模组合作。（2）在FWA领域，公司首拥有6年以上华为FWA设备解决方案开发的能力，公司5G和Wi-Fi 6芯片模组都已推出，公司的FWA产品已经供货北美运营商。（3）新零售领域，公司以智能模组、5G模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。 以5G+车载为突破口，全年业绩高增长可期。2021年上半年公司多个产品实现了行业首发，行业首个量产，重点客户首次突破，尤其是一系列5G产品的推出，赋能行业，实现了与产业上下游的共赢，一起推动了5G产品典型应用领域的落地。下半年，公司将同时加大汽车业务和5G新品的拓展，为业绩的持续高增长提供充足动力。 公司备货充足，后续增长动力强劲。公司2020年一季度存货同比增长71%，达3.7亿元，上游原材料的涨价一定程度上影响了毛利率与净利润率。在全球芯片短缺的局面下，公司通过战略备货、精益化管理和模组自动化生产等综合措施，不断夯实提高供应链服务能力，有效保障客户交付,进一步增强了公司的行业地位与竞争实力。 投资建议：公司作为小市值,高增长的物联网公司，随着高增长业绩的持续兑现，有望在高速发展的物联网板块中跑出较高的阿尔法。我们预计公司2021-2023年营收20.60/34.53/48.06亿元，净利润1.24/2.04/2.96亿元，对应EPS 0.67/1.11/1.61元，对应PE30.4/18.4/12.7倍，考虑到公司未来高速成长，维持“买入”评级。 风险提示：车联网发展进度不及预期，5G建设进度不及预期。

事件： 公司发布 2021年半年报业绩预告， 2021H1预计实现营收 6.8-7.0亿元，同比增长 57%-61%；预计实现归母净利润 4500-5000万元，同比增长 215%-250%。 我们的点评如下： 上半年营收呈高增长，未来有望持续公司 21H1营收 6.8-7.0亿元，同比增长 57%-61%，预计源于智能模组出货持续扩大，以及 FWA（固定无线接入）等终端产品持续放量，其中 Q2收入 4.2-4.4亿元，中值环比增长 66%，呈加速高增长态势，预计下半年环比增长趋势有望持续。 费用与成本增加不挡净利润增长态势， 21H1归母净利润超 20年全年公司 21H1归母净利润 4500-5000万元，同比增长 215%-250%，已超过 20年全年归母净利润，其中 21Q2单季度中值同比增长 219%，环比增长 108%。 公司 21H1受芯片等电子元器件涨价影响，毛利率同比下降；其中股权支付费用 1100万元，以及财务费用同比增加 990万元（主要汇率波动带来的汇兑损益及公司战略备货资金带来的银行贷款利息支出增加）； 21H1预计非经常性损益对公司净利润的影响金额为 3150万元，主要原因是：因半导体行业景气度上升，公司对外投资的公允价值变动损益。 公司加大市场推广力度，预计营销费用增加，预计未来通过持续精细化管理降本增效， 盈利能力有望改善。 物联网终端如 FWA 等产品有望迎来放量增长公司一直十分重视北美、欧洲和日本为代表的海外市场业务，海外市场销售占比持续在上升。公司向美国等运营商客户提供的固定无线接入终端产品（FWA）已经实现大批量出货。公司基于技术积累、产品能力和运营能力，未来随着市场持续开拓，该业务有望迎来放量增长。 中长期布局 5G、 V2X 等车载业务，有望打开更广阔成长空间公司的车载模组业务在车载前装领域、车载后装领域、车载监控 DVR 领域均已实现大规模量产发货，车载模组的客户群体在不断扩大。目前，公司已与国内领先车企开展基于 5G 网络的技术和产品合作。海外方面，公司将通过德国子公司和日本合资公司加大车载市场的开拓力度，目前进展顺利，车载业务布局有望打开公司广阔成长空间。 公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破整体来看： 1）公司 4G 智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出 5G 智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性； 2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、 5G FWA 等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累； 3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。 公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。 盈利预测与投资建议：短期看，公司逐步处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转； 中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商 FWA 终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。预计公司 2021-2023年归母净利润为 1.18亿、1.83亿和 2.73亿元，对应 22年 PE 为 29x，维持“增持” 评级。 风险提示： 行业竞争激烈；核心技术人员流失；车联网等市场开拓不及预期；汇率波动；客户集中；业绩预告为初步估算结果，具体数据以半年报为准

营收利润大幅增长，业绩快速释放。 公司发布 2021年一季报，受益 FWA 以及模组业务订单充足，持续发力。公司 2021年第一季度营业收入 2.6亿 元，同比增长 101%。归母净利润 1541万元，同比大幅增长 265%。公司 一季度毛利率受到 Cat1芯片以及海外汇率影响，出现了小幅下滑。 物联网赛道高景气，公司精准卡位三大垂直赛道。 2020年来，随着疫情下 经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸 显。根据 ABI Research 预测，到 2023年，全球模组出货量预计超 15亿片。 随着 5G 催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。同时随着 5G 网 络覆盖程度不断提高， FWA 需求进一步扩大，根据爱立信 2020年 11月报 告， 2026年底 FWA 终端将达到 1.8亿台，其中 5G FWA 7000万台以上。 公司凭借多年物联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金 赛道。（ 1）车联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组 的主要供货商，同时也与头部车厂展开 5G 模组合作。 （ 2）在 FWA 领域， 公司首拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发的能力，公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模组都已推出，为即将到来的 5G FWA 做好了技术积累，随着 5G 到 来，公司的经验和技术储备有望转化为边际增长。 （ 3）新零售领域，公司以 智能模组、 CAT1模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市 场先机。 回购与股权激励彰显发展信心。 公司 2月发布公告拟以 4000-8000万元回 购股份，用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止 4月 6日已回购股份 占总股本 1.03%，回购 3944万元，进展顺利。同时公司于 2月宣布拟向 4名激励对象授予 36万份股票期权，行权价格为 17.34元。回购与股权激励 计划，彰显了公司对于自身后续发展的信心 公司备货充足，后续增长动力强劲。 公司 2020年一季度存货同比增长 71%， 达 3.7亿元，一定程度上影响了现金流和现金储备，主要原因是面对全球元 器件缺货潮下，增加芯片和电子元器件的储备。随着全球缺货潮的持续发酵， 充足的备货能够在后续的提高公司的交付能力和行业竞争力。 投资建议： 公司作为小市值物联网公司，行业赛道+公司成长是长期核心， 随着公司业绩开始释放，估值将迎来修复过程。我们预计公司 2021-2023年营收 20.60/30.57/39.56亿元，净利润 1.24/1.40/1.73亿元，对应 EPS 0.67/0.76/0.94元，对应 PE 30.4/26.7/21.7倍，考虑到公司未来高速成长， 维持“买入”评级。

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事件：公司于4月9日发布2020年度业绩快报和2021年一季度业绩预告，2020年全年公司预计实现营收11.21亿元，同增20.15%，预计实现归母净利润0.29亿元，同增17.43%；2021年一季度公司预计实现归母净利润1500万元-1700万元，同增255.02%-302.36%。 2020年业绩符合预期，2021Q1业绩翻倍增长。2020年年度，公司预计实现营收11.21亿元，同增20.15%，主要系公司坚持聚焦无线通信模组及解决方案业务，克服疫情带来的不利影响，无线通信模组客户群体及产品出货量持续扩大，FWA终端产品在海外市场不断突破，2020年度整体经营成果较为稳健。其中无线通信模组及解决方案业务实现营收10.52亿元，同增32.18%，占比超93%，精密组件业务实现营收119.04万元，占比为0.11%；公司预计实现归母净利润0.29亿元，同增17.43%，公司净利润增速低于营收增速主要系公司加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入，研发费用同增65.58%，另外报告期内公司拟计提信用减值损失和资产减值损失0.37亿元和2020年度股权激励股份支付费用960.07万元。2021Q1，公司预计实现归母净利润1500万元-1700万元，同增255.02%-302.36%，主要系公司精密组件业务完全剥离后，无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于智能网联车、FWA领域及5G产品出货量大幅上升，整体营业收入较同期大幅增长。 FWA市场前景广阔，公司FWA海外市场进一步开拓。公司积极把握物联网发展契机，聚焦无线通信模组、解决方案及技术开发业务，其中公司重点发力的FWA市场前景广阔。截至2019年底，全球已有120多个国家在超过230张网络上部署了FWA方案，通过FWA连接网络的用户数已经超过1亿，据华为预测，到2025年全球FWA用户数将超过5亿，CAGR超过30%，市场快速增长。同时公司加大海外市场开拓力度，重视北美、欧洲和日本等地区的业务发展，2020年公司向美国等运营商客户提供的FWA已经实现大批量出货，境外市场的销售占比持续提升，截至2020Q2境外市场占比为31.55%，同比变动14.95pct，公司将持续拓展FWA终端的增量市场。 研发持续加码，巩固先发优势。2020年公司坚持聚焦无限通信模组及解决方案业务，持续加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入。2020年公司研发费用为1.41亿元，同比增加65.58%，占营业收入的比重为12.58%。截至2019年12月31日，公司共拥有各类专利150个。公司具有领先行业的物联网模组研发体系，与华为海思、紫光展锐等国产芯片建立深度合作关系，在5GCPE领域走在行业前端。公司加快新品开发，大力购买5G芯片特许使用权，为长远发展布局，未来有望受益于5G商业化和物联网赛道高速增长，市占率进一步提升。 公司宣布股份回购，员工股权激励在即。公司发布回购公司股份公告，以自有资金采取集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额为4000万元~8000万元，回购股份的价格不超过26.00元/股。本次回购股份将用于后续股权激励或员工持股计划，将建立长效激励机制，充分调动员工的积极性，促进公司持续健康发展。 投资建议：鉴于公司所处赛道前景广阔、研发持续加码、并不断拓展海外市场，预计公司2020-2022年实现营收分别为11.21/15.37/20.49亿元，实现归母净利润预计分别为：0.29/1.07/1.54亿元，对应现价PE分别为：123X/33X/23X，给与“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；宏观经济风险；汇率波动风险；研发及产品推进不及预期风险

事件： 公司发布 2020年业绩快报以及 2021年一季度业绩预告。 公司 2020年营业收入 11.2亿元，同比上升 20%。归母净利润 2817万元，同比增长 17%。受益 FWA 以及模组业务订单充足， 持续发力，公司 2021年一季度 预计实现归母净利润 1500-1700万元，同比增长 255%到 302%。 FWA 及模组业务订单充足，助力业绩快速释放。 公司 2020年基本完成精 密组件业务剥离，专注 FWA 以及物联网模组。 公司 2020年模组业务实现收 入 10.5亿元，同比增长 32%。公司也在模组领域投入重金研发， 2020年公 司研发费用同比增长 66%，达 1.4亿元，占营收比例达到 13%。 同时公司 新工厂已于 2020年完工； 5G 模组已发布多款重量级产品； FWA 接入终端 已经通过北美运营商认证，海外订单状况良好。 一季度公司 250%以上的利 润增速也验证了公司模组业务的高景气度。 物联网赛道高景气，公司精准卡位三大垂直赛道。 2020年来，随着疫情下 经济数字化程度不断加深，作为数字化核心基建的物联网模组行业重要性凸 显。 根据 ABI Research 预测，到 2023年，全球模组出货量预计超 15亿片。 随着 5G 催化，万物互联趋势，物联网将迎来确定性增长。 公司凭借多年物 联网开发经验，通过与下游客户的深入绑定，成功三大黄金赛道。 （ 1）车 联网领域，公司是国内车载视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货 商，同时也与头部车厂展开 5G 模组合作。（ 2）在 FWA 领域，公司首拥有 6年以上华为 FWA 设备解决方案开发的能力，公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模组 都已推出，为即将到来的 5G FWA 做好了技术积累，随着 5G 到来，公司的 经验和技术储备有望转化为边际增长。（ 3）新零售领域，公司以智能模组、 CAT1模组为突破口，深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。 回购与股权激励彰显发展信心。 公司 2月发布公告拟以 4000-8000万元回 购股份，用于后续股权激励激励及员工持股计划。截止 4月 6日已回购股份 占总股本 1.03%，回购 3944万元，进展顺利。同时公司于 2月宣布拟向 4名激励对象授予 36万份股票期权，行权价格为 17.34元。 回购与股权激励 计划，彰显了公司对于自身后续发展的信心。 投资建议： 公司作为小市值物联网公司， 行业赛道+公司成长是长期核心， 随着公司业绩开始释放， 估值将迎来修复过程。 我们预计公司 2020-2022年营收 11.2/16.26/22.95亿元，净利润 0.29/1.01/1.51亿元，对应 EPS 0.16/0.55/0.82元， 对应 PE123.2/35.0/23.4倍，考虑到公司未来高速成长， 维持“买入”评级。

事件：公司公告，2020年营收11.2亿元，同比增长20.2%，归母净利润2871万元，同比增长17.43%；同时，预计2021年一季度归母净利润1500-1700万元，同比增长255%-302%。 我们的点评如下： 不断突破市场+持续拓展客户资源，营收略超预期公司20年营收11.2亿元，略超预期，源于公司无线通信模组客户群体及产品出货量持续扩大，FWA（固定无线接入）终端产品在海外市场不断突破，其中通信模组及解决方案收入10.5亿元，同比增长32.2%。净利润2871万元，低于收入增速，主要：1）公司加大对5G智能模组、5GFWA解决方案、车规级通信模组等领域的研发投入，研发费用较去年同期增加5586万元，合计支出1.41亿元，增长65.58%，占营收比例为12.58%；2）计提信用减值损失和资产减值损失合计3666万元；3）股权激励股份支付费用960万元。 21年一季度业绩实现大幅增长，未来持续高增长可期 2021年Q1业绩1500-1700万元，实现大幅增长，我们认为公司开始迎来业绩收获期，主要源于公司精密组件业务完全剥离后，无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于智能网联车、固定无线接入（FWA）领域及5G产品出货量较去年同期大幅上升，营收大幅增长，未来有望持续高增长。物联网终端如FWA等产品有望迎来放量增长公司一直十分重视北美、欧洲和日本为代表的海外市场业务，海外市场销售占比持续在上升。公司向美国等运营商客户提供的固定无线接入终端产品（FWA）已经实现大批量出货。公司基于技术积累、产品能力和运营能力，未来随着市场持续开拓，该业务有望迎来放量增长。 中长期布局5G、V2X等车载业务，有望打开更广阔成长空间 公司的车载模组业务在车载前装领域、车载后装领域、车载监控DVR领域均已实现大规模量产发货，车载模组的客户群体在不断扩大。目前，公司已与国内领先车企开展基于5G网络的技术和产品合作。海外方面，公司将通过德国子公司和日本合资公司加大车载市场的开拓力度，目前进展顺利，车载业务布局有望打开公司广阔成长空间。 盈利预测与投资建议：短期看，公司逐步处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转；中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。预计公司2021-2022年归母净利润为1.18亿和1.76亿元，对应21年PE为30x，维持增持评级。 风险提示：行业竞争激烈；核心技术人员流失；车联网等市场开拓不及预期；汇率波动；客户集中；业绩快报和业绩预告为初步测算结果，具体数据以2020年报及2021年一季报为准

推荐逻辑：1、公司布局的智能零售、车联网、CPE、智能物流赛道均是爆发式增长赛道，公司智能物联网模组产品将享受行业高增长福利。2、公司已剥离原有低毛利率的精密组件业务，专注智能物联网模组、定制化物联网模组业务，与标准化物联网模组形成差异化竞争，2017-2019年收入复合增长率达到87.36%，未来有望延续原有路线持续成长。3、公司已与华为建立深度合作关系长达7年，拥有健全的物联网芯片软硬件开发体系，自身研发体系行业领先。 优选智能零售、车联网、CPE、智能物流等高增长赛道。1、预计2020-2025年全球车联网规模CAGR21.7%，中国同期CAGR36.6%。2、在智能支付领域，预计我国智能POS机市场规模未来3年20%左右增长；人脸支付市场规模未来2年50%以上增长；自动售货机市场规模未来2年20%以上增长；无人货架市场规模未来3年15%以上增长；无人零售店市场规模未来2年50%以上增长。3、预计我国智能物流市场规模未来5年11%以上增长。4、预计全球CPE市场规模未来5年66%增长。 剥离原有低毛利业务，专注智能物联网模组，差异化竞争增长迅猛。公司精密组件业务占比从2017年的67%下降至2020年中报的0.16%，目前专注智能物联网模组和定制化物联网模组业务。公司模组业务近年来增速迅猛，2017-2019年收入复合增长率达到87.36%，公司所做产品与标准化模组不同，采取差异化竞争方式，未来有望受益于所处行业赛道高速增长，市占率亦有望提升。 领先行业的物联网模组研发体系助力成长。公司与华为建立深度合作关系长达7年，在此过程中学习到了华为的技术，也收获了市场。5GCPE是5G的重要应用场景，也是目前热门应用场景。公司凭借自身领先行业的研发体系，在5GCPE领域走在行业前端，推出了5G室内CPE、5G室外CPE、5GBOX和5GMiFi等产品的定制化解决方案，具备先发优势，未来有望受益于行业CPE行业爆发增长。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.16元、0.50元、0.77元，未来三年归母净利润将保持80%的复合增长率。给予公司2021年50倍估值，对应目标价25元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；产品研发进度不及预期风险；疫情恢复不及预期导致下游需求疲软风险；汇率波动风险。

事件： 公司 2月 2日发布公告拟以 4000-8000万元回购股份，用于后续股 权激励激励及员工持股计划，同时公司拟向 4名激励对象授予 36万份股票 期权，行权价格为 17.34元。根据公司公告，本次预留授予的股票期权行权 条件为第一行权期， 以 2019年为标准， 2021年净利润增长不低于 40%， 即不低于 3360万元。 第二行权期， 以 2019年为标准， 2022年净利润增长 不低于 60%， 即不低于 3840万元。 物联网黄金发展期，公司有望充分受益。 根据 IoT Analytics 预测， 2020年 全球物联网设备连接数将首次超过手机笔电等传统设备连接数总和， 达 110亿台，并将维持高速增长，到 2023年，物联网连接设备数量将达 198亿台。 连接数高速增长的背后对应的是快速上升的模组出货量， 根据 ABI Research 预测， 到 2023年，全球模组出货量预计超 15亿片。随着 5G 催化，万物互 联趋势，物联网将迎来确定性增长。公司作为物联网模组黑马，新厂建设完 成， Cat.1， 5G 等模组产品布局齐全，有望充分享受行业增量。 深耕定制化赛道， 上下游关系稳固。 公司拥有多年的定制模组开发经验， 多 款产品与客户共同研发与定制，同下游客户绑定关系较深。同时，公司与展 锐，海思，高通三家模组厂商合作关系十分稳固，公司公告与官网显示，公 司首发了多款上游厂商的重磅芯片模组。两者结合，从上下游两端稳固了公 司的行业地位和利润水平。 公司布局三大赛道，以点打面战略领先。 公司深度布局三大高增长赛道 CPE、 智能零售、车载业务三大高增长赛道。 （ 1）车联网领域，公司是国内车载 视频终端龙头锐明技术的通信模组的主要供货商， 同时也与头部车厂展开 5G 模组合作。（ 2）在 CPE 领域，公司首发海思 4G CPE 芯片模组，同时拥 有 6年以上华为 CPE 设备解决方案开发的能力，公司 5G 和 Wi-Fi 6芯片模 组都已推出，为即将到来的 5G CPE 做好了技术积累，随着 5G 到来，公司 的经验和技术储备有望转化为边际增长。 （ 3） 新零售领域，公司以智能模 组、 CAT1模组为突破口， 深度布局各类无人化场景与方案，抢占市场先机。 投资意见： 作为小市值物联网标的，短期虽关注度略低，但行业赛道+公司 成长仍是长期核心，一旦公司的业绩开始稳步释放，公司的估值将迎来修复 过程。 我们预计公司 2020-2022年营收 9.94/12.95/17.93亿元，净利润 0.30/0.67/1.07亿元，对应 EPS 0.16/0.36/0.58元，公司市值 29.0亿， 2021年对应 PS 2.06x，我们给出公司目标价 36.19元，对应行业 2021平均 PS 4.74x。 维持“买入”评级。 风险提示： 车联网发展进度不及预期， 5G 建设进度不及预期。