公司1月15日公告中标中移动2017-2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品2.4亿安时规模集采,预计中标份额23.91%,中标金额2.1亿元。我们认为,公司此次中标中移动项目一方面验证新能源业务转型储能及小动力电池成功,另一方面,将帮助公司打开运营商市场,为后期布局5G 基站备用电源打下基础。维持买入评级,目标价16.14元。 支撑评级的要点锂电池战略转型初战告捷,中标中移动集采打开成长空间。公司公告以23.91%的最高份额中标中移动2017-2018年度铁塔以外基站用磷酸铁锂电池产品,中标额2.1亿元。我们预计,公司订单大部分将在2018年度完成,对公司业绩带来积极影响。公司此次拓展通信基站产品领域,为公司未来参与5G 基站电源产品打下基础。同时,此次中标也验证公司锂电池产线从动力电池战略转型储能电池的正确性,也将持续优化公司锂电池业务供应链,促进公司充分利用现有锂电池产能。 智能物联大势所趋,核心承载智能控制器将持续高速增长。公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人、智能吸尘器等新品类创新启动,将推动未来3-5年创新需求的持续增长。海外订单持续向中国转移, 公司印度建厂拓展更多海外客户,技术推动集中化带来毛利率的持续提升,维持公司未来高增长态势。公司持续规划新的产能,继惠州工厂一期投入使用,印度公司开始建设,计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心,服务长三角一带的重点客户,同时进一步扩大产能。 潜心研发突围高效电机及工业控制,带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业,通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域,并与主业形成强协同作用,构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高,有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发,今年有望延续高速增长态势,同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域,未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。 我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元,合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元,维持目标价16.14元,维持买入评级。

公司及控股子公司近期连续获得多个军工订单,其中:1)公司17年10月9日公告与特殊机构客户签订1.1亿元合同,标的包括通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设;2)摩诘创新12月与特殊机构共计签订两个重大合同,共计1.96亿元;另外中标直升机模拟器项目,总计0.25亿元;3)公司18年1月2日与特殊机构客户签订4.48亿元订货合同,产品覆盖通信电台、卫星通信、北斗导航及配套设备等。我们认为,军工订单如期加速回暖显示“军改”影响逐渐消除,公司作为军工龙头有望持续受益军工信息化订单加速恢复。我们根据公司营业情况下调公司盈利预测并调整12个月目标价至11.86元,维持买入评级。 军工订单如期加速恢复,军工通信龙头地位稳固。近2个月,公司持续斩获大额军工订单,合计金额超过7.2亿元,占2016年全年营收18.69%。我们认为,公司军工订单加速恢复凸显军改落地后订单如期加速恢复,公司作为北斗导航、卫星通信、军工通信等领先企业将大幅受益。 摩诘创新模拟器行业领先,公司泛航空板块成新利润增长点。子公司摩诘创新12月份收获三个军工订单,合计中标额约2.21亿元,中标产品包括:高等级飞行模拟器,装甲模拟器、直升机模拟器,武警直升机训练模拟器等。摩诘创新作为飞行模拟器领先者正迎来低空开放机器相关联通航市场广阔机遇,并开始突破武警直升机领域,有望拓宽成长空间,使得泛航空板块成为公司新的盈利增长点。 产业发展契合军民融合,北斗应用打开成长空间。公司在军改期间大力推动改革在中长期将巩固公司在军工通信主业方面优势并持续布局军民融合方向,保障公司未来长期发展。另外,北斗三号开启全球化覆盖,公司在夯实北斗全产业链优势基础上,推动智慧城市、车联网、船联网等民用业务的规模化发展。 考虑到前期军改影响,调整2017-19年每股收益预测为0.18元、0.23元、0.32元,参考可比公司2018年市盈率估值45倍,考虑公司军工通信龙头地位给予15%溢价,目标价由14.20元下调至11.86元,维持买入评级。

近期受市场调整影响,公司股价回调较大,我们认为公司基本面依旧稳健,回调后凸显价值。智能控制器行业在智能物联双重驱动下将继续加速发展,公司多业务协同发力中长期投资价值较大,维持买入评级,目标价16.14元。 支撑评级的要点。 智能物联大势所趋,核心承载智能控制器将持续高速增长。通过3月以来对公司及智控行业的调研,我们认为公司主营智能控制器已经迎来多方发展机遇。首先,公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人、智能吸尘器等新品类创新启动,将推动未来3-5年创新需求的持续增长。另外,海外订单持续向中国转移,公司印度建厂拓展更多海外客户,技术推动集中化带来毛利率的持续提升,维持公司未来高增长态势。 潜心研发突围高效电机及工业控制,带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业,通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域,并与主业形成强协同作用,构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高,有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发,今年有望延续高速增长态势,同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域,未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。 管理层高调增持,凸显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长今年以来共计投入约2亿元持续增持2,453万股,占公司总股本3.61%,凸显管理层对公司现有业务增长及未来战略路径的信心。同期,公司持续规划新的产能,继惠州工厂一期投入使用,印度公司开始建设,公司计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心,服务长三角一带的重点客户,同时进一步扩大产能为未来智能控制器订单的持续爆发做好准备。 评级面临的主要风险。 行业发展或不达预期,智能家居推进进展不达预期,上游原材料涨价等。 估值。 我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元,合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元,维持目标价16.14元,维持买入评级。

支撑评级的要点 营收规模持续增长,研发投入持续加大。报告期内,公司营收比上年同期增加10.37亿元,同比增长48.51%,剔除并表影响同比增长28.93%,得益于数字产品销售收入持续增加。同时,公司继续加大对下一代数字产品技术研发投入,报告期内剔除并表影响,管理费用同比增长38.52%。我们认为,公司持续的研发投入将加速转化为公司的综合竞争力,帮助公司受益“模转数”等专网时代机遇。 毛利率持续提升,规模效应渐行渐近。公司3季度销售毛利率持续提升达49.97%,同比和环比分别增加0.26、2.59个百分点,前三季度毛利率提升至49.53%。我们认为,随着公司营业规模的快速增长以及研发实力带来的产品竞争力的领先,公司产品的规模效应正在有望加速释放。 技术领先、布局完善,全年业绩有望超预期。在持续的研发投入以及外延收购的推动下,公司研发实力提升迅速,同时全球出货量第二,在国际上面具备了直面行业巨头的实力。公司预计全年净利润将延续快速增长,实现净利润5亿元~7亿元,对应同比增速为24.43%~74.20%。我们认为,公司目前研发实力领先,全球营销网络完善,将领先受益“模转数”、宽窄带融合、“一带一路”、PDT建设等市场和产业机遇,在完成对赛普乐和诺赛特的收购之后全年业绩有望超预期。 评级面临的主要风险 宏观经济影响、“模转数”推进、宽带技术研发及应用不及预期等。 估值 我们维持公司2017-2019年盈利预测,每股收益0.41元、0.65元、0.88元,维持12个月目标价23.31元,买入评级。

公司发布三季报,前三季度实现营收19.76亿元,净利润1.73亿元,分别同比增长53.73%、63.96%。其中,第三季度公司实现营收7.73亿元,净利润7,855.13万元,分别同比增长41.17%、41.44%。 内生外延全面提升,营收净利维持高增长。公司前三季度实现营收19.76亿元,比去年同期增加6.91亿元,同比增长53.75%。公司一方面凭借智控龙头全方位领先实力受益行业的持续高速增长;另一方面报告期内合并研控自动化、合信达的业绩从而加速收入增长。其中,公司第三季度实现净利润7,855.13万元,同比增长41.44%,考虑到第三季度汇兑损益产生1,518万元财务费用,公司第三季度实际增速维持高位超过预期。 现金流持续改善,毛利率同比增长维持高位。报告期内,公司第三季度经营性现金流净额为7,401万元,前三季度经营性现金流净额1.35亿元。由于电子元器件涨价,公司3季度毛利率相比2季度略微下滑但依然维持24.20%的高位水平,前三季度销售毛利率同比增长并维持24.32%的较高水平。我们认为,经营性现金流及毛利率的同比持续提升验证公司健康发展态势,并为未来持续稳健发展提供保障。 智控龙头潜力加速释放,全年业绩有望超预期。公司预计全年业绩保持高速增长,预计实现净利润2.02亿元~2.31亿元,同比增速40%~60%。我们认为,公司持续受益相关产业中移/智能物联升级/中高端市场集中化等多重机遇,同时公司产业布局完善,随着智能物联时代的到来,公司的规模效应以及综合竞争力将得到进一步体现,其内在价值将加速释放,全年业绩有望超预期。前三季度,公司董事长多次增持公司股份,合计增持股份占公司总股本3.61%,彰显公司管理层对于公司未来发展信心。 根据公司最新业绩情况,我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元,合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元,维持目标价16.14元,维持买入评级。

支撑评级的要点: 公司三季报延续高增长,ICT 领先者新兴业务拓展加速。公司上半年实现营收23.86亿元,净利润5,182.49万元,分别同比去年同期增长27.24%和34.51%;预计前三季度销售规模将持续稳健增长带来净利润同比增长10%~30%。公司修正公告预计前三季度归属于上市公司净利润2.29亿元~2.82亿元,同比增幅预计为30%~60%。我们认为,公司在多项新业务包括数据中心交换机、白盒交换机、mPOS、智能POS、WIFI 解决方案等新型产品市场攻城略地成效好于预期,带来业绩的强劲增长。 领先布局SDN 和数通交换机,受益IDC 云化及5G 切片等时代机遇。 公司深耕企业及网络设备和技术多年,在SDN 和白盒交换方面具备多年的研发积累,并率先实现对互联网厂商的供货。我们认为,公司将凭借在企业级交换机软硬件一体化优势以及在SDN和白盒交换方面已有投入所积累的先发优势,受益数据中心云化升级带来的巨大发展机遇。同时,为公司智慧云课堂、公共WiFi 等高速成长业务提供强大支撑。 资本技术双项资源整合加速,领先受益国产化替代机遇。公司完成对升腾资讯、星网视易两大子公司少数股东权益收购,有利于提升公司整体运营效率,提升综合竞争力。同时,公司积极布局NB-IoT 和5G 技术,公司基于NB-IoT 物联网模块目前主要应用于福州水表抄表,明年有望放量。同时,公司国资背景将有望帮助公司受益ICT 国产化替代机遇。 评级面临的主要风险:受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。 估值:上调公司17-19年盈利预测分别至4.61亿元、6.41亿元、7.17亿元,合每股收益为0.79元、1.10元、1.23元,目标价由24.70元上调至28.48元,维持买入评级。

军改导致相关订单延后,研发投入加大巩固技术领先。公司作为军工通信、导航领域的龙头企业,受军改等导致相关订货延后影响较大。其中,无线通信和北斗导航分别实现营收6.01亿元、2.06亿元,分别同比下降15.85%和14.25%,毛利率同比分别下降4.86个百分点和上升0.67个百分点。公司报告期内研发费用为3.15亿元,同比增长35.95%,占总营收18.9%。公司持续加大研发投入有效巩固在高精度定位以及卫星通信多终端方面的技术优势,待军改落地之后将有望凭借领先实力重点受益订单恢复。 民用业务发展向好,军民融合双轮驱动格局形成。公司基于军工通信基础继续积极投入数字集群、民航通信、智慧城市等领域。报告期内,海格怡创中标五大项目合计中标额近20亿元;数字集群方面中标多地数字集群及PDT 项目实现同比快速增长,同时软件与信息服务业保持31%的同比增速,实现营收8.26亿元,占总营收49.6%。我们认为,公司军民融合布局深入在技术和品牌方面帮助公司在重点民用领域如集群通信、智慧城市等领域快速建立领先优势。 战略聚焦四大板块,大刀阔斧推动改革保障中长期受益。公司上半年大刀阔斧积极推进管理变革,从内部主动推动高层变革,并持续精简公司结构聚焦无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务四大领域。其中,泛航空在通过内生外延的发展之后,本期营收同比增速达到346.47%。我们认为,公司战略聚焦方向明晰,组织架构灵活,在军改期间大力推动改革虽然影响公司短期业绩,但中长期来看将巩固公司在军工通信主业方面优势并持续布局军民融合方向,保障公司未来长期发展。

公司发布半年度报告,上半年实现营收5.47亿元,同比增长21.86%;实现利润总额1.25 亿元,同比增长63.79%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04 亿元,同比增长49.06%。公司打造的“大数据+行业”的布局契合大数据发展趋势抓住大数据应用爆发机遇,虽然研发投入及销售费用影响公司短期业绩,但长期来看将保障公司未来的快速增长。因此,我们维持公司17.50 元的目标价以及买入评级。 支撑评级的要点 公司业绩符合预期,加大研发、销售投入巩固核心竞争力。公司上半年营收、净利润持续稳定增长,同比增速符合预期。公司报告期内扣非净利润0.81 亿元,同比增长20.82%,主要是扣除了闲置募集资金购买理财产品产生的投资收益2,261.61 万元。同时,公司报告期内持续加大研发和销售投入,分别同比增长80.82%、33.17%,有助于巩固公司的核心竞争力和市场占有率。 电信、金融传统领域拓展加速,毛利率和市占率持续提升。上半年,公司传统的电信、金融领域持续稳定增长,分别同比增长16.23%、33.55%, 毛利率分别同比上涨1.2、2.38 个百分点。公司在中移动、中电信持续拓展新客户,上半年两家各自的省级客户数分别达24 家,市场覆盖率持续提升。金融领域基于大数据核心,屹通信息新增10 多家客户,突破互联网银行产品和服务“一体化”销售。同时,公司传统电信业务营收占比为40.77%,在公司多行业布局的战略推动下,公司对于电信传统业务的依赖程度持续降低。 大数据技术领先,多行业布局加速进入收获期:公司前期在工业、政府、大数据运营方面布局深入,相关业务加速成长,同比增速分别达53.92%、29.11%、40.78%,维持较高的增速水平,分别占总营收的15.2%、10.8%、4.5%,合计占总营收约33.2%,已经成长为公司的重要组成。其中,工业领域BIOP 平台实现多个行业的落地,受到高层领导的肯定;政府领域继续深耕细作IOC 城市智能中心产品在智慧城市建设中具备核心竞争力;大数据运营业务通过魔术咖系列产品实现产品化落地。我们认为,金融、政府、工业等大数据应用需求较大的行业已经成为维系公司高速增长的主要动力之一,预期未来多点开花的行业布局将继续助推公司稳健发展。 评级面临的主要风险 大数据行业发展及相关政策支持不达预期,技术应用落地不达预期。 估值 预计17-19 年每股收益分别为0.44 元、0.58 元、0.74 元,参考可比公司2017 年市盈率估值40 倍,维持12 个月目标价17.50 元,买入评级。

支撑评级的要点 标的子公司质地优良,资源整合提升整体竞争力。升腾资讯专注于网络终端和支付POS 业务,瘦客户机亚太区销量第一,并在此基础上发展桌面云和云计算终端。公司支付POS 业务紧抓第三方支付机遇并实现云POS 转型。星网视易为数字影音娱乐解决方案提供商,市场范围覆盖中国及东南亚,为国内KTV 市场主流供应商,在行业内具备领先优势并率先启动线上线下KTV 战略闭环推出K 米平台及街边迷你KTV。此次少数股东权利收购将加强母子公司间的协同作用,提升整体核心竞争力。 完成星网视易、升腾资讯少数股东权益收购,增强公司盈利能力。标的资产过户手续已办理完成,两家子公司正式成为公司的全资子公司。通过此次收购,上市公司将实现对子公司的全资控股,有利于提升上市公司的整体管理效率,实现公司资源的最有效配置,并保持母子公司利益一体化,从而促进各子公司管理层与公司共同发展。2016年,升腾资讯、星网视易分别盈利8,214.16万元、5,021.49万元,此次收购将进一步提升星网锐捷盈利能力。 少数股东权益收购初战告捷,有望成为范本推进进一步资源整合。目前,锐捷网络作为国内领先的ICT 创新方案提供商,其2016年营收和净利占据上市公司总营收和净利润的53.76%、53.46%,已经成为公司的核心资产。我们认为,此次公司对两大子公司少数股东权利清理顺利推进,有望形成示范作用推动公司未来整合锐捷网络剩余49%的股东权益,从而进一步大幅提升公司核心竞争力和综合管理能力,加速未来创新发展。 评级面临的主要风险 受宏观经济影响、新型娱乐方式、技术发展等导致公司发展不达预期。 估值 预计公司2017-2019年盈利分别为4.16亿元、5.18亿元、6.38亿元,合每股收益为0.77元、0.96元、1.18元,维持12个月目标价24.70元,买入评级。