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东方国信 计算机行业 2020-09-02 14.16 19.20 40.25% 15.50 9.46% -- 15.50 9.46% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营收7.05亿元,同比增长9.0%;归母净利润0.87亿元,同比增长1.02%。 与华为合作多点开花,工业互联网平台实现多行业覆盖。公司与华为在智慧城市等领域保持紧密合作,2020年再次中标华为智慧城市IOC中心库框招合作伙伴身份,签署了苏州、吴江、安徽合肥、深圳光明等项目合同。2020年6月成功入围华为智慧交通领域中智慧机场大数据项目的框招。同时,公司深耕工业互联网领域,在“2020年工业互联网创新发展工程”中多个项目入选,依托工业互联网平台Cloudiip,搭建了冶金、工业锅炉、纺织、能源、注塑机、计量等20余个云平台,服务了29个工业行业大类,覆盖了七大应用领域。 一线城市IDC资源依然稀缺,公司前瞻布局有望快速发挥协同效应。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司,拟建设机柜数合计达到1.5万个。目前一线城市对新建IDC的产业政策仍然处于收紧状态,云计算快速发展浪潮下,IDC资源价值凸显。我们认为,公司从基础设施到软件全面布局,打通云计算产业链,有望快速发挥协同效应。 疫情影响之下业务不乏亮点,政府行业收入翻倍增长。疫情影响之下,上半年公司营收增速有所放缓,但除了电信行业以外,金融、工业均实现两位数增长,政府行业同比增长107%。公司聚焦于打造城市智能运营中心(IOC)产品,上半年在全国智慧城市大脑建设的基础上,以泛网格化应用为抓手,推出“幸福社区”的基层社会治理解决方案。我们认为,公司传统业务保持稳健,工业互联网公有云、IDC等业务有望加速推进,对全年增长保持乐观。 风险提示:大数据及工业互联网业务增长不及预期;IDC落地进度不及预期;
东方国信 计算机行业 2020-09-02 14.16 -- -- 15.50 9.46% -- 15.50 9.46% -- 详细
公司上半年业绩平稳增长:根据公司公告,公司2020年上半年实现营业收入7.05亿元,同比增长9%,实现归母净利润8740.38万元,同比增长1.02%,公司上半年业绩实现平稳增长。在营收结构方面,公司电信业务、金融业务、工业业务、政府业务和其他业务分别实现收入2.07亿元、2.07亿元、1.30亿元、1.02亿元、5855.62万元,分别同比增长-17.58%、12.01%、12.70%、107.16%和27.28%。我们判断,公司电信业务收入同比下降的重要原因是,受新冠疫情影响,公司项目实施和验收进度及市场开拓工作等有所延迟。随着下半年复工复产的进一步推进,我们认为,公司电信业务收入表现将好于上半年。 公司毛利率和期间费用率同比均有所下降,研发投入持续加大:公司2020年上半年毛利率为45.50%,同比下降3.18个百分点,主要是因为高毛利率业务电信业务营收占比有所下降。公司2020年上半年期间费用率为38.41%,同比下降2.76个百分点,主要是因为受新冠疫情影响,公司销售费用和管理费用等各项费用同比下降。报告期内,公司持续加强研发投入,公司研发投入为2.87亿元,同比增长6.29%。受益于对研发的高度重视,公司目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案,为公司长期持续发展打下了坚实基础。 公司“产品+平台+服务”战略持续落地,各业务板块运营均有所突破:2020年上半年,在电信领域,公司承担中国联通集团数据中台功能核心建设,数据生产云化迁移去IOE进展顺利。公司自研核心产品BEH、CirroData数据库,持续深入中国移动市场,伴随移动总部2000+HADOOP集群投入生产,核心数仓实现了从Teradata至公司HADOOP产品的迁移,公司CirroData新型MPP数据库引擎也正式参与到中国移动1+N边缘计算试点工程中,后续公司将在中国移动市场实现定制化服务与产品服务的双线并进。在金融领域,公司已合作银行的数据仓库下迁工作稳步进展,取得了值得令人欣喜的成果,均已开始在全行进行推广,进而实现对于传统数仓的整体替换,作为银行将来最大的底层支撑平台。其中,公司自主研发的CirroData数据库,在这一轮国产化的浪潮中,占据了金融行业头部市场的有利地位,跻身国内屈指可数的几大数据库厂商之一。在工业领域,公司重点开展公有云、私有云和应用级项目建设。通过全云化部署方案广泛服务大中小微制造企业,帮助企业快速实现信息化提升。在政府领域,公司智慧城市解决方案已在全国20多个省市落地,在城市智能化运营和政府服务效能提升等方面逐渐凸显大数据聚力决策的优势。基于“城市大脑”理念,公司政务大数据解决方案目前已在北京、上海、广东、江苏、天津和山东等20多个项目中落地,成效显著。 盈利预测与投资建议:根据公司的2020年半年报,我们调整业绩预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52元(原预测值为0.72元)、0.63元(原预测值为0.89元)、0.77元(新增),对应8月31日收盘价的PE分别约为27.1、22.5、18.5倍。公司是我国大数据行业龙头企业,目前拥有六大技术产品体系和丰富的行业解决方案。今年上半年,公司“产品+平台+服务”战略持续落地,各业务板块运营均有所突破。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,落实“大数据+”战略,在业内率先实现“大数据+行业”战略布局,业务布局覆盖电信、金融、政府、工业、农业等领域,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司未来存在商誉减值的风险;(2)工业互联网业务发展不达预期:当前,公司在我国工业互联网领域处于领先地位,但也面临着激烈的竞争,如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性,公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险;(3)智慧城市业务发展不达预期的风险:公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大,如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动,公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。
东方国信 计算机行业 2020-08-31 14.12 -- -- 15.50 9.77% -- 15.50 9.77% -- 详细
事件:2020年上半年公司实现营收7.05亿元,同比增长9.0;归母净利润0.87亿元,同比增长1.02%。此前公司发布业绩预告,预计上半年营收增速0%-20%;归母净利润0.87-0.95亿元,同比增长0%-10%。投资要点:n政府行业收入翻倍增长:Q2单季度实现营收3.73亿,同比增长3.15%(Q1增速为16.45);归母净利润0.44亿,同比增长1.54%(Q1增速为0.50)。分业务看,电信行业收入2.07亿元,同比下降17.58%;金融行业收入2.07亿元,同比增长12.01%;工业行业收入1.30亿元,同比增长12.70%;政府行业收入1.02亿元,同比增长107.16%。上半年公司综合毛利率45.50,较去年下降3.18pct;销售、管理费用分别同比下降35.27%、9.77,因疫情影响,公司人员结构调整、销售人员出差频率下降以及业务招待费用较上年同期减少,所以销售费用下降明显;净利率12.15%,同比减少0.75pct。研发投入2.87亿元,同比增长6.29%。上半年经营现金流净额-2.56亿元,去年同期为-2.27亿元。公司在政府行业实现翻倍增长,得益于打造智慧“城市大脑”--城市智能运营中心(IOC)产品,上半年在全国智慧城市大脑建设的基础上,以泛网格化应用为抓手,推出“幸福社区”的基层社会治理解决方案,在后疫情时代构筑智慧城市的核心应用。n持续推进和华为的合作:2020年公司再次中标华为2020年智慧城市IOC中心库框招合作伙伴身份。上半年,公司与华为在智慧城市合作推动中,成功签署了苏州、吴江、安徽合肥、深圳光明等项目合同。2020年6月成功入围华为智慧交通领域中智慧机场大数据项目的框招。同期,与华为在深圳地铁项目已正式启动合同会签流程,标志着公司与华为在交通领域中机场和轨道交通行业合作的正式开启。公司积极联合华为鲲鹏产品线,在2019年已完成TaiShan服务器产品技术认证后,再次完成了在华为云环境(Stack6.5)产品的兼容性互通认证。上半年,公司和华为就鲲鹏及昇腾产品在运营商、安平等领域签署了战略合作协议。n发布新一代高性能分布式数据库CirroData:2020年8月,公司发布新一代高性能分布式数据库CirroData。经过9年耕耘,CirroData数据库已经通过业务场景的落地实践,渐臻成熟。作为新一代云数据仓库的典型代表,CirroData能实现上亿条数据的聚合分析秒级响应;并行数据加载速率达每节点、每秒百兆以上;千万级连接计算百毫秒级响应;亿级连接计算秒级响应等。现阶段,分布式数据库CirroData不仅在国内三大电信运营商和金融行业大数据平台深度应用,同时还在能源、政府、智慧城市、公共安全等多个领域广泛落地,应用于数百个项目中,累计5000余节点。未来在很多项目中有望逐步替代国外的数据库产品。n投资建议:预计2020-2022年净利润分别为5.92、7.16、8.63亿元,现价对应PE分别为25/21/17倍。维持“买入”评级。n风险提示:疫情反复对公司业务开展不利。
东方国信 计算机行业 2020-07-22 15.01 19.20 40.25% 16.02 6.73%
16.02 6.73% -- 详细
事件:公司发布2019年上半年业绩预报,上半年预计净利润约8652.42万元-9517.67万元,同比增长0.0%-10.0%。 布局IICDC打通云计算产业链,一线城市IICDC资源价值凸显。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司,德昂世纪和北京顺诚在北京顺义区分别拥有54802平方米和35742平方米建设用地,拟建设机柜数量分别为6500个和8500个,合计1.5万个机柜。我们认为,公司从基础设施到软件全面打通云计算产业链,目前一线城市对新建IDC的产业政策不断收紧,更加凸显公司在手IDC资源价值。 工业互联网政策催化不断,pCloudiip平台进展顺利。7月10日,工信部印发了《工业互联网专项工作组2020年工作计划》,提出了包括提升基础设施能力、加强统筹推进、推动政策落地等10大任务类别54项具体举措。公司深耕工业互联网平台,Cloudiip平台连续两年荣获工信部跨行业跨领域工业互联网平台遴选第二名,目前平台已接入炼铁高炉、工程机械、风电、热力等20大类77余万台设备,工业模型、工业APP、活跃用户和活跃开发者数量取得很大进展,工业互联网业务领域实现快速拓展。 新冠疫情下项目实施及市场拓展受影响,业绩增速放缓,全年保持乐观。受新冠疫情影响,公司项目实施和验收进度及市场开拓工作等有所延迟。同时经营业绩受行业特点影响,通常下半年主要为项目实施和项目验收阶段,业绩具有一定的季节性特点。公司积极应对,随着疫情控制,业务拓展将加速恢复,我们对公司全年增长保持乐观。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.71亿/8.14亿/9.53亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.90元,给予“买入”评级,目标价19.2元。 风险提示:大数据及工业互联网业务增长不及预期;IDC落地进度不及预期;
东方国信 计算机行业 2020-05-08 15.33 -- -- 15.95 3.71%
16.37 6.78%
详细
事件:2019年公司实现营收21.50亿元,同比增长7.73%;归母净利润5.03亿元,同比下降2.86%。2020Q1实现营收3.31亿元,同比增长16.45%;归母净利润0.44亿元,同比增长0.50%。此前公司发布业绩预告,预计2019全年实现归母净利润5.18-6.22亿元,预计2020Q1归母净利润0.43-0.48万元。 投资要点: 2019年毛利率提高,经营现金流净额好转:分业务看,电信行业收入10.25亿元(同比增长0.54%),金融行业收入4.59亿元(同比增长21.23%),工业行业收入3.19亿元(同比增长19.12%),政府行业收入2.33亿元(同比增长41.92%),大数据运营行业收入0.34亿元(同比下降40.05%)。2019年公司综合毛利率51.14%,较去年提高1.79pct;销售、管理、研发费用分别同比增长10.20%、6.88%、60.43%;导致净利率23.42%,较去年下降3.15pct。全年经营现金流净额3.38亿元,去年同期为2.39亿元。 2020Q1收入逆势增长:在疫情的影响下,公司一季度收入仍然实现了16.45%的增长,我们认为主要是公司在保持传统业务板块业务稳健增长的同时,进一步强化在工业和政府领域的布局。一季度毛利率和净利率分别为49.15%、13.51%,和去年同期略有下降(2019Q1毛利率和净利率分别为50.47%、14.34%)。一季度经营性现金流净额-2.71亿元,去年同期为-2.01亿。 发布定增预案,拟投向工业互联网和云/IDC领域:本次定增计划募资不超过18亿元,主要投向工业互联网云化智能平台、5G+工业互联网融合接入与边缘计算平台、东方国信云、工业互联网北方区域中心项目(数据中心)、合肥研发销售中心这五个项目,以及补充流动资金。目前,公司依托Cloudiip平台已经构建了面向炼铁、锅炉、风电、水电、热力,轨道交通等20个领域的云平台,并且开发了很多有复制推广价值的工业应用。募投项目未来与公司的工业互联网云平台Cloudiip结合,将形成覆盖“云+边+网+端”的全方位立体覆盖产品线,为工业企业提供强大的云网一体化使能服务,可广泛应用于数字化工厂,远程操控,智能机器人/车、AR/VR等场景。此外,公司积极布局公有云市场并建设IDC数据中心,通过建设公有云和IDC数据中心,公司将大量ToB行业客户所积累形成的解决方案、软件产品、技术能力与自身孵化的IDC业务相结合,推出东方国信云(BONCLOUD),覆盖公有云、私有云及混合云等多种业务场景,打造一站式、全方位的智能计算服务平台。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别为6.00、7.26、8.74亿元,现价对应PE分别为27/22/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:工业互联网落地缓慢。
东方国信 计算机行业 2020-03-16 15.60 -- -- 16.82 7.41%
16.76 7.44%
详细
国内大数据领域的 龙头 领军企业。公司具备天生的大数据基因,业务初期以电信行业的数据分析业务为主,上市后通过融资并购,横向、纵向拓展大数据在电信以外行业的应用和推广,公司的业务领域陆续拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业等行业。公司 2010-2018年的营收 CAGR 超过 40%,净利润由 0.42亿元增长至 5.3亿元,实现10倍以上的利润增长。 公司台 工业互联网平台 Cloudiip 处第一梯 队。 。2018-2020年是我国工业互联网建设起步阶段,我国工业互联网发展取得积极成效。根据前瞻产业研究院报告,2018年我国工业互联网产业规模为 5313.04亿元,并将在 2020年预期增速达 15%,万亿市场规模指日可待。公司的Cloudiip 平台处于国内工业互联网平台第一梯队,2019年入选工信部评选的十个双跨工业互联网平台,其中工业互联网平台活力榜第二,在制造业和互联网融合方面帮助公司领先工业互联网发展。 IDC 业务有望成为新的业绩增量。公司 2018年投资两家数据中心公司:德昂世纪(5.93%股权)和北京顺诚(20%股权)。德昂世纪,建设并运营机柜规模合计约为 6500个的 IDC 中心。北京顺诚建设并运营机柜规模合计约为 8500个的 IDC 中心。两家公司合计经营约 1.5万个机柜。公司 2020年有望在云计算行业基础设施领域拓展新的业绩增量。 盈利预测:我们预计公司 2019/2020/2021年 EPS 分别为 0.58元、0.71元和 0.83元,给予“买入”评级。 风险提示:IDC 业务发展不及预期;工业互联网业务推进不及预期。
东方国信 计算机行业 2020-03-06 19.42 -- -- 19.27 -0.77%
19.27 -0.77%
详细
业绩略低于预期,工业和政府业务高速成长 从收入分拆来看,预计运营商贡献收入10.5亿左右,金融贡献4.5亿左右,工业贡献3.3亿左右,政府贡献2.5亿左右,工业和政府业务高速增长,金融业务快速增长,运营商业务略有增长。业绩略低于预期,主要是因为子公司海芯华夏业绩大幅下滑同时带来商誉减值,另外运营商项目验收进度慢也是重要原因之一。 公司持续加大投入,竞争力不断提升 预计费用增速超过收入增速,研发费用增速更高。公司持续引入人才,加强核心技术、产品的研发及战略性技术研发及推广,工业互联网Cloudiip平台连续两年入选工信部获批的8家跨行业、跨领域综合平台,数据库软件CirroData在金融领域重要客户中已经成功替代了国外同类知名产品,取得了标杆案例。 减持与基本面无关,2020年有望加速成长 展望2020年,工业互联网业务在政策支持加大背景下有望高速发展,智慧城市因为政府治理现代化需求也将高速成长,参股的IDC业务在云计算加速背景下规模和盈利有望快速提升。另外,减持主要是用于偿还融资贷款和个人资金需求,预计与公司基本面无关,对市场情绪影响也有限。 投资建议 看好公司作为大数据龙头的强竞争力,以及政策支持背景下工业和政府业务持续高增长,预计运营商业务稍有放缓,同时针对新业务投入加大,净利润预期从2019-2021年6.44/7.78/9.33亿调低至2019-2021年5.21/5.92/6.96亿元,维持“买入”评级。 风险提示:运营商业务增长放缓,工业互联网推进放缓,费用大幅增长。
东方国信 计算机行业 2020-02-24 18.61 -- -- 20.89 12.25%
20.89 12.25%
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业绩稳定增长,现金流改善明显,CirroData数据库实现产品化和商业化。公司2019年实现归母净利润5.18亿元至6.22亿元,同比增长0%-20%,继续保持稳定增长。在加强收款力度和考核后,公司现金流改善明显,2019年经营现金流净额为3.3亿至3.9亿元,同比增长38%-63%。公司重点打造的CirroData数据库2019年逐步实现产品化和商业化,在深化电信客户服务的基础上,广泛拓展金融、政府等多行业客户,打造了诸如国家质量监督检验检疫总局、国家开发银行、湖南农村信用社等若干标杆案例。 延伸拓展云数据中心业务,顺诚一期地处北京,3607架机柜完成对外租赁。2018年公司参与投资设立宁波德昂,持股比例为20%,宁波德昂有限合伙下辖北京顺诚(99.997%)、建侨长恒(29.65%)、海湖云(29.65%)等企业。根据互动易显示,北京顺诚一期项目建成3607架机柜,地点在北京顺义,现已完成对外租赁业务的签订工作。顺诚二期正在开展基础机房的建设中,建侨长恒和海湖云也在开展前期准备工作,三家企业合计建设机柜数约1.6万架。目前一线城市对高能耗的IDC产业政策不断收紧,更加凸显公司投资企业IDC资源价值。 云业务为公司未来发展重要战略,2020年力争实现收入5000万元。公司董事长管连平在2020年新年致辞中指出,云业务是公司未来发展的重要战略,要实现东方国信云业务的有效落地。公司会通过合作和自研等方式推出东方国信云业务,2020年力争实现收入5000万元。公司一方面具有丰富的B端行业客户云平台解决方案实施能力和经验,并且在容器、数据库等技术具有多年积累,另一方面还可与自身孵化的IDC业务结合,推出包括公有云、私有云和混合云等服务。预计公司云业务将迎来快速发展期。 战略布局“大数据+行业”,政府业务进入快速复制阶段。公司是国内较早进入大数据领域的上市公司,早期为运营商提供商业智能等应用软件,通过投资并购,将应用领域从运营商延伸到金融、工业、政府、农业等多个行业,并形成“大数据+行业”的战略布局:1)电信领域,公司是中国移动大数据建设领域核心供应商,覆盖中国移动集团和8个专业线公司及24个省分公司,订单连续三年保持50%以上复合增长;2)金融领域,子公司屹通信息通过丰富产品线,银行客户不断增加,母公司则在保险领域不断拓展新客户;3)政府业务迎来快速复制阶段,新签项目数量快速增长,上半年新增项目累计16个,订单同比增长200%。 Cloudiip入选2019年十个双跨工业互联网平台,既具备整体解决方案能力,又在工业机理方面积淀深厚。根据赛迪顾问统计,2018年我国工业互联网市场规模约为5313.04亿元,同比增长13.71%。工业互联网核心是工业互联网平台,其中,将工业机理沉淀为模型的工业PaaS层是工业互联网平台应用中最为重要的能力之一。公司既具备整体解决方案能力,又在工业PaaS层积淀深厚,目前已经建设了轨道交通云、数控机床云、炼铁云、能源云、空压云、风电云等20朵专业云,应用2172家大型工业企业。其中公司和酒钢合作项目具有较好的经济效益,帮助酒钢提升铁水质量稳定性20%、单座高炉每年降低成本2400万元。2019年公司Cloudiip入选了工信部评选的十个双跨工业互联网平台,随着国家层面对工业互联网的推动,公司工业互联网业务发展可期。 盈利预测与投资评级 公司是国内领先大数据公司,未来通信、金融等传统行业仍能保持稳定增长,看好公司工业和政府板块快速增长。公司通过投资宁波德昂,将业务拓展到数据中心,目前第一批3607个机柜已完成租赁,并且地处一线城市,资源稀缺。公司将云业务作为未来发展重要战略,结合公司客户、技术积累以及自身孵化的IDC业务,收入有望快速增长。预计公司2019年至2021年的归母净利润分别为5.7、7.3、8.9亿元,相应19年至21年EPS分别为0.54、0.69、0.84元,对应当前股价PE分别为33、26、21倍,首次评级,给予“买入”评级。 风险提示:工业互联网推进不及预期;云业务投入成本过大;IDC建设不及预期。
东方国信 计算机行业 2020-02-21 18.88 24.01 75.38% 20.89 10.65%
20.89 10.65%
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大数据龙头企业,疫情防控积极贡献力量。公司基于大数据的核心能力,以“大数据+”为战略,以领先的大数据产品及解决方案服务于通信、金融、工业、智慧城市、公共安全、医疗等10余个行业,业务覆盖全球35个国家的上千客户。此次“肺炎疫情”中,公司依托大数据领域的技术储备,协助天津经开区奋战疫情并发挥积极作用。 潜在的IDC新星,有望受益云服务高增长。2018年6月,公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司,德昂世纪和北京顺诚在北京顺义区分别拥有54802平方米和35742平方米建设用地,拟建设机柜数量分别为6500个和8500个,合计1.5万个机柜。IDC机柜数量及选地地址对其价值有重大影响,公司IDC业务有望实现高增长。 工业互联网领军企业,有望充分受益企业上云产业大势。公司自主研发的工业互联网平台Cloudiip入选2019年工信部发布的十大“双跨”工业互联网平台,充分彰显公司核心竞争力,截止19年中报已落地超过2172家大型工业企业。我们认为“疫情”影响下,企业上云速度有望加速,公司积极推出应用于工业企业、医疗机构的产品和服务,有望充分受益。 牵手华为,助力完善鲲鹏产业生态。华为大力推进鲲鹏产业生态建设,在鲲鹏产业方面,公司大数据应用系统与TaiShan服务器集成测试,支持华为TaiShan服务器;在数据库领域,重点深入研究大数据与数据库的产品技术及解决方案;在大数据分析应用方面,持续深化智慧城市领域合作。我们认为,公司未来也有望受益华为鲲鹏生态的快速发展。 盈利预测:我们预测公司2019- 2020年归母净利润为6.10亿、7.72亿、9.91亿元,对应估值分别为31倍、24倍、19倍,参考同行业公司平均估值(宝信软件、光环新网、用友网络)及公司历史估值,给予公司2020年33倍估值,对应目标价24.1元,维持“强推”评级。 风险提示:商誉减值;运营商业务增速下滑;人员成本上升。
东方国信 计算机行业 2020-02-17 15.40 -- -- 20.89 34.00%
20.64 34.03%
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大数据在疫情防控中的作用日益彰显。 东方国信一致致力于为为客户提供企业级大数据及云平台整体解决方案,在全国各地与三大运营商在大数据平台建设方面合作广泛。同时,智慧城市解决方案已在全国20多个省市落地在打通数据汇聚管理与决策应用。 此外,东方国信在智能调度医疗防护资源、远程医疗等方面都发挥出了自身价值。子公司锐软科技未参与武汉疫情数据技术服务,已参与其他城市卫健委医疗数据技术服务,并配合给当地人民医院上线互联网诊室。 科技周期酝酿我国IT自主创新大周期,华为鲲鹏生态助推科技重构。 2020年有望是“IT重构”规模化落地元年,从CPU、服务器、存储,到软件操作系统、数据库、中间件等都将呈现技术产品市场等相关生态重新构建,华为鲲鹏产业生态布局将会带动相关公司充分受益“IT重构时代红利”,其中服务器与部件以及行业应用两大领域市场空间约6,000亿。 东方国信作为领军上市公司:在鲲鹏产业方面,改造大数据应用系统支持华为TaiShan服务器;在大数据分析应用方面,进一步深化智慧城市领域合作;在数据库领域,重点深入研究大数据与数据库的产品技术及解决方案。 公司盈利预测及投资评级: 公司近三年营业收入平稳增长,预计公司2019到2021年收入分别为24亿、29亿和37亿,归母净利润分别为6.1亿、8亿和10.5亿,对应PE分别为28倍、21倍和16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;华为生态合作业务拓展不及预期。
东方国信 计算机行业 2019-12-13 12.65 -- -- 15.24 20.47%
20.89 65.14%
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过去 10年营业收入复合增速 45%,归母净利润复合增速 44%,位列整个计算机前五增速。公司的成长有四种方式:渗透率提升带来市场空间变大,扩大市场份额,开发新的产品,甚至进入不同的赛道。回顾公司运营商业务,2008-2013年渗透率和市占率提升带来高速增长,2014-2015年市场饱和导致增速放缓,2015年后大数据平台的增量需求又带动快速增长。 公司增长的第二个方式是并购扩展客户和进入新的赛道。上市至今横向收购扩大联通市场份额,纵向收购弥补运营商产品线,技术并购布局 Hadoop 技术,跨行业并购从电信拓展到金融、工业、政府、公共安全、农业领域。并购需要的大量资金也是公司优势之一,对外投资收购的数十家公司总共交易对价达 14.55亿元。目前电信仍然是收入贡献的最大业务,工业互联网和政府业务增速最快。 天生大数据基因,“电信级”技术实力被轻视。公司业务诞生之初就围绕电信行业的数据展开业务,将大数据基因拓展到“大数据+行业”。市场认为公司是“产品+二次开发”的项目型公司,忽略了公司除了应用方案,已经成为少数覆盖了大数据产业上中下游的公司。 对于应用软件厂商,市场需要理解“阶段标准化、局部产品化”的特性,需要高度重视高转换成本这一深度护城河,最终理解商业模式与估值的矛盾。目前政务信息化的招投标,采购方式多为“单一采购来源”、“竞争性磋商”,定制化牺牲盈利能力,换取高转换成本的护城河。公司和客户粘性极强,人均创利从 2015年至今都在稳步增长。业绩的确定性应带来估值溢价。 公司电信业务的增长来源存量市场的增量需求,工业互联网是 0到 1的全新需求,前者的增量远小于后者。电信业务是公司的安全边际,随着电信业务稳定增长,安全边际不断提升。公司的工业互联网平台 CLOUDIIP 处于第一梯度,被工信部评为第二名。 首次覆盖予以“买入”评级。预计 2019-2021年营业收入为 24.89、32.26、42.46亿元,同比增长 24.7%、 29.6%、 31.6%;归母净利润为 6.17、 7.55、 9.76亿元,同比增长 19.0%、22.4%、29.3%。对应的 PE 为 22X、18X、14X。选取可比公司对应 2020年平均 PE 为23倍,则目标市值 174亿元。 风险提示:工业互联网发展不及预期,大客户应收账款的风险。
东方国信 计算机行业 2019-11-04 12.42 -- -- 12.71 2.33%
16.37 31.80%
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投资事件:公司发布 2019年三季报: (1)前三季度收入 11.05亿元,同比增速 16.12%;归母净利润 1.84亿元,同比增长 0.89%;扣非归母净利润 1.52亿元,同比增长 4.35%。 (2)第三季度收入 4.59亿元,同比增长 22.98%;归母净利润 9753.01万元,同比增长 27.99%;扣非归母净利润 8764.47万元,同比增长 39.36%。 三季度业绩边际改善显著,整体毛利率提升。 公司业绩第三季度开始加速发展,收入及归母净利润增速分别为 22.98%和 27.99%,而 2019年 Q2和 2019年H1收入增速分别为 3.94%和 11.70%,公司第三季度业绩边际改善显著。从毛利率角度来看,公司 2019年前三季度毛利率 50.07%,同比去年同期提高 3.81个百分点,毛利率明显提升。 公司重视研发投入,研发成果丰硕。公司重视研发投入,前三季度研发费用1.88亿元,同比提升 82.70%,远高于收入增速 16.12%,研发费用占收入比例高达 17.04%。2019年上半年公司统计新增软件著作权 76项,专利及专利申请权 17项。公司不断研发和升级通信、金融、工业、政府、公共安全、农业等行业的产品及解决方案,比如公司与华为联合发布基于 GaussDB 政务数据治理解决方案等。公司的产品研发能力获得市场高度认可,公司入选 2019年中国大数据企业 50强。 Cloudiip 工业互联网平台获市场高度认可,落地效果良好。公司结合大数据和工业领域 20余年的技术和经验自主研发 Cloudiip 工业互联网平台,Cloudiip 已获专利和软件著作权近 500项。Cloudiip 工业互联网平台入选工信部 2019年十大跨行业跨领域工业互联网平台清单,获得市场及政府的高度认可。平台已深度服务化工、水泥、光伏、炼铁、热力、风电、火电、轨道交通等 29个工业大类行业,建设 20个工业应用子平台,支撑 2000多个工业 APP 和上千个微服务,平台落地情况良好。 投资建议:预计公司 2019/2020/2021年 EPS 0.62/0.79/1.00元,对应 PE20.27/15.97/12.57倍,给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期
东方国信 计算机行业 2019-11-04 12.42 -- -- 12.71 2.33%
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公司三季度业绩回升:根据公司公告,公司前三季度实现营收11.05亿元,同比增长16.12%,实现归母净利润1.84亿元,同比增长0.89%。分季度看,公司单三季度实现营收和归母净利润分别为4.59亿元、9753.01万元,同比增长22.98%、27.99%,相比今年上半年营收和归母净利润分别11.70%、-18.55%的增速水平,公司三季度业绩表现改善明显。2019年前三季度,虽然公司业绩在季度间的表现有所波动,但整体表现平稳。 公司毛利率和期间费用率均有所提高,经营性现金流持续改善:公司2019年前三季度毛利率为50.07%,同比提高3.81个百分点;期间费用率为37.03%,同比大幅提高7.7个百分点,我们判断主要是因为,公司2018年限制性股票激励计划在2019年前三季度的费用摊销金额较大,以及公司2019年前三季度研发费用同比大幅增长。在经营性现金流方面,公司2019年前三季度经营性现金流净额为-1.48亿元,相比去年同期持续改善。 公司工业和政府业务板块未来发展可期:根据公司2018年年报和2019年半年报数据,公司工业和政府业务收入合计在营收中的占比分别为21.66%和25.49%,营收占比持续提高。在业务拓展方面,截至2019年上半年,公司工业互联网Cloudiip平台建设了轨道交通云、数控机床云、炼铁云、能源云、空压云、风电云等20朵专业云,集成创新应用了2172家大型工业企业,探索了六大应用场景的新模式。根据工信部网站信息,公司Cloudiip平台于2019年8月入选工信部发布的2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单。入选清单将有利于公司Cloudiip平台未来的推广,公司工业互联网业务未来发展可期。公司2019年上半年在智慧城市领域新增项目累计16个,订单同比增长200%。未来这些项目的实施,将为公司政府业务板块收入的高速增长提供强力支撑。 盈利预测与投资建议:根据公司的2019年三季报,我们调整了公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别调整为0.58元(原预测值为0.61元)、0.72元(原预测值为0.77元)、0.89元(原预测值为0.97元),对应2019年10月25日收盘价的PE分别约为21.6、17.6、14.1倍。公司是我国大数据行业龙头企业,在通信、金融等业务领域收入保持持续增长。随着我国工业互联网建设的推进以及智慧城市建设的蓬勃发展,工业互联网和智慧城市业务将成为公司发展新引擎。我们维持对公司的“推荐”评级。 风险提示:(1)商誉减值的风险:公司通过积极的外延式并购,落实“大数据+”战略,在业内率先实现“大数据+行业”战略布局,业务布局覆盖通信、金融、政府、工业、农业等领域,若公司与并购的子公司未来不能实现有效的整合,公司并购的子公司不能持续保持良好的经营状况,则公司未来存在商誉减值的风险;(2)工业互联网业务发展不达预期:当前,公司在我国工业互联网领域处于领先地位,但也面临着激烈的竞争,如果公司未来不能持续保持工业互联网平台和产品的领先性,公司的工业互联网业务将存在发展不达预期的风险;(3)智慧城市业务发展不达预期的风险:公司智慧城市业务的发展受地方政府信息化建设投入的影响很大,如果地方政府在信息化建设方面的投入出现波动,公司智慧城市业务的发展存在不达预期的风险。
东方国信 计算机行业 2019-10-31 12.71 -- -- 12.83 0.94%
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订单增长强劲,业绩去年Q3高基数下仍有加速增长 公司2019年Q3单季度实现营业收入4.59亿元,同比增长22.98%;实现归母净利润9753万元,同比增长27.99%;实现扣非归母净利润8764万元,同比增长39.36%,相比半年报情况均有大幅加速。而去年Q3收入/归母净利润/扣非归母净利润已有49.01%/42.12%/30.36%的高增长拉高基数。我们认为业绩加速增长主要有方面原因:第一,我们认为公司上半年业绩一定程度上受到项目确认节奏影响,部分收入顺延至Q3确认。第二,公司订单增长强劲,今年上半年公司在移动、金融、政府领域分别取得50%、25%、200%的订单增长,为公司业绩打下基础。 毛利率持续上升,现金流同比改善明显 公司Q3单季度毛利率达到52.03%,同比上升3.88pct,相比今年上半年提升3.36pct。我们认为毛利率上升一方面本季度中是毛利率较高的业务占比或有提升,另一方面,预计和自有产品Cirrodata贡献提升有关,收入含金量越来越高。公司前三季度经营性现金流净额-1.48亿元,相比去年同期-2.93亿元大幅改善,回款能力的大幅提升,经营质量不断提升。 持续高投入布局未来,看好工业互联网再加速 前三季度,公司研发投入同比增长82.70%,布局未来。8月26日,工信部公示2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单,公司作为十家双跨平台之一入选;9月3日公示的2019年工业互联网创新发展工程中,公司中标7大项目。两大重磅入选,证明公司行业地位的同时,有望进一步对产业形成带动效应。公司作为工业互联网龙头有望深度受益产业趋势,实现平台级发展。 投资建议:我们预计,从全年角度看,公司在运营商和金融领域仍能维持稳健增长,同时看好工业和政府板块高速发展。公司在工业互联网、基础软件等领域的投资有望随着产品推向市场为未来经营带来实际收益。预计2019/2020年实现净利润6.44/7.78亿元,现价对应2020年PE17.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:运营商推进放缓;工业互联网进展不及预期;项目确认节奏波动;费用增长过快。
东方国信 计算机行业 2019-10-30 13.55 -- -- 12.96 -4.35%
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事件:2019年前三季度公司收入11.05亿元,同比增长16.12%;归母净利润1.84亿元,同比增长0.89%。此前公司发布三季报预告,预计归母净利润1.82-2.01亿元。 投资要点: 三季度单季度业绩转好:三季度单季度收入4.59亿元,同比增长22.98%;归母净利润0.98亿元,同比增长27.99%,较二季度单季度好转明显(Q2单季度营收增长3.94%,归母净利润下降38.55%)。整体毛利率为50.07%,同比提高3.81pct;销售费用和管理费用增速分别为27.57%、20.00%,较营收增速更高;净利率为16.28%,同比下降3.39pct。研发费用1.88亿元,同比增长82.70%,主要系本报告期研发投入和自主研发形成的无形资产摊销较上年同期增长所致。前三季度,公司经营性现金流净额-1.48亿元,好于去年同期-2.93亿元。 公司和华为联合发布多项解决方案:HUAWEI CONNECT 2019期间,公司和华为联合发布了基于GaussDB的政务数据治理解决方案,双方相互赋能,强化了政务大数据的数据资源规划能力、云化数据治理能力、多元化数据产品与服务能力等,并在城市智能运营中心(IOC)和政务大数据项目中得到了实践,实现了华为数字平台、“数据湖”等平台和联合解决方案在北京、上海、深圳、天津、山东等项目中的落地。未来,东方国信积极参与和打造GuassDB政务应用的“生态圈”,助力“数字中国”和智慧城市建设,为政府用户提供更加先进、实用、创新性的政务大数据的联合解决方案。此外,公司携手华为,完成东方国信大数据系列解决方案在TaiShan 200服务器上的兼容性、性能与高可靠性验证,联合推出大数据预集成系列解决方案,该解决方案包含东方国信自主研发的多个大数据领域重点产品,包括大数据平台企业版、安全与门户平台、数据治理平台、数据交换共享平台、数据可视化BI分析平台等。 Cloudiip入选2019年十个双跨工业互联网平台:工信部信软司于8月26日公示2019年跨行业跨领域工业互联网平台清单,公司Cloudiip入选了2019年十个双跨工业互联网平台,第一批双跨平台意义非凡。政府板块,持续打造标杆案例,与中国电科、航天科技和中科院相关院所建立协作关系,最终客户及合作伙伴均有合同签订;中标大庆智慧城市项目,顺利实施江西政务信息交换与共享系统二期;与国家交通信息中心合作进入海事大数据领域,落地唐山港、大连港危险货物管理系统,签约民航总局数据仓库建设项目,拓展了江西全域旅游及柳州区域旅游等市场;除此之外,在内蒙古粮食局、河北粮食局成功落地CirroData数据库及上层应用,中标宁夏中宁枸杞和湖南中草药大数据项目等。 投资建议:预计2019-2021年净利润分别为6.51、8.16、10.40亿元,现价对应PE分别为22/18/14倍。维持“买入”评级。 风险提示:政策推动不及预期,工业互联网落地缓慢。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名