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赵晖

太平洋证

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工作经历: 执业资格证书编码:S1190520010003 曾任职:财通证<span style="display:none">券</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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拓邦股份 电子元器件行业 2020-11-24 8.60 13.00 49.60% 9.26 7.67% -- 9.26 7.67% -- 详细
迈向全球领先的物联网智能控制器解决方案提供商。战略由单纯的智能控制器转向解决方案提供商转变,公司扩充产品矩阵,进入更大的市场,由过去的单纯供应智能控制器向控制器+锂电池+电机控制器+物联网总体解决方案,产品价值量大幅提升。 国内智能控制器第一梯队,管理效率高,竞争力强。从公司与同行业的财务指标对比来看,我们认为,第一,拓邦是国内智能控制器第一梯队厂商,高负债经营使得公司获取下游订单具有优势;第二,较高的库存周转率体现公司经营效率,智能控制器作为知识密集型的制造业,快速的交付能力和成本管控能力有利于在竞争中获得更大优势; 上游原材料价格下降,下游海外电动工具需求旺盛。上游原材料占总成本的80%,部分原材料如IC、分立器件、PCB等价格大幅下降有助于提升公司毛利率水平。海外对电动工具的需求较好。疫情期间对维修房屋、修剪花园等需求提升,进而对工具的需求上升,美国耐用品家庭消费支出数据显示,2020Q2季度开始,美国家庭消费支出迎来拐点,单季度支出从3500亿美元大幅上升至4030亿美元,环比上升15%。 ASP提升,深耕下游客户,进军锂电池业务。智能控制器单价主要集中在20元~50元期间,其中低于20元的占公司总出货量一半以上,且议价能力有限,这些因素是导致公司过去营收和净利润增速较低的主要因素之一,随着未来向客户供应锂电池、电机控制器、物联网方案等总体解决方案后,未来产品的ASP将大大提升。公司拓展了锂电池业务和电机控制业务,市场空间分别为200亿、105亿元,相比于过去工具业务市场空间140亿元,未来市场容量扩大3.2倍。同时5G物联网已经覆盖所有地市,2021年智能家居物联网有望迎来爆发,前瞻的T-Smart布局,利于快速承接智能家电、物联网工具相关订单。 投资建议。看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时随着惠州二期项目达产,有望给公司带来新的增长动能。5G物联网已经覆盖全国所有地级市,智能家居产业有望迎来爆发式增长。预计2020~2022年公司营收51.28亿、67.22亿、86.89亿,归母净利润4.22亿、5.86亿、7.77亿,对应的PE为23/16/12。给予“买入”评级。给予2021年PE为25X,对应的目标价为13.0元。 风险提示:募投项目建设进度不及预期;智能控制器客户拓展不及预期;智能控制器毛利率不及预期;物联网发展不及预期。
盛路通信 通信及通信设备 2020-11-02 7.38 8.63 19.53% 8.02 8.67%
8.02 8.67% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告。实现营收8.27亿元,同比下滑18.50%,归母净利润1.78亿元,同比上升36.67%;扣非归母净利润-0.27亿元,同比下滑123.89%。预计2020年净利润约2亿元~2.2亿元。 点评:1、业绩拐点验证,毛利率下滑公司Q3单季度营业收入2.64亿元(-7.13%),归母净利润1.37亿元(+312.93%),扣非归母净利润达-0.36亿元。剥离了合正电子,获得1.79亿资产处置受益,导致公司收入有所下滑。2019年报显示合正电子收入3.35亿元,净利润-1.5亿元。合正电子2020年实现营收1.78亿元,净利润-0.25亿元。我们认为公司的收入和净利润下滑源于几个方面:①受疫情影响海外微波天线业务有所下滑。②剥离合正电子导致收入下滑。③通信业务板块下滑,主要是公司5G基站天线业务较少,“4488天线”受运营商建设需求延迟等影响导致收入下滑。 ④公司军工电子订单增长趋势好,弥补了通信业务板块下滑。 Q3毛利率26.94%,同比下滑7.18个百分点,环比下滑7.79个百分点。我们推测可能是由于军工审价导致毛利率略有下滑。 2、剥离合正电子,聚焦军工和通信业务近年汽车行业不景气及部分主要客户经营陷入困境等因素影响,合正电子2019年度出现了大额亏损;同时,受疫情影响,汽车行业生产端和消费端均受到了较大冲击。合正电子经营压力较大。公司已经转让合正电子100%股权,交易对价总价为4.8亿元。剥离汽车电子业务后,聚焦发展“军工电子+民用通信”的协同发展,打造具有深厚技术底蕴的军民两用通信技术公司。 3、推进股权激励计划,激发员工动力推进股权激励计划,有助于发挥核心团队工作积极性。拟向激励对象授予权益总量为2000万份,其中包括1000万份股票期权,行权价格为8.04元/股。以及1000万份限制性股票,授予价格为4.02元/股。业绩考核条件为:剔除合正电子后,2020年营业收入不低于8.7亿元或2020年净利润不低于1.1亿元。2021年营业收入不低于9.5亿元或2021年净利润不低于1.2亿元。2022年营业收入不低于10.3亿元或2022年净利润不低于1.3亿元。 4、投资建议剥离汽车电子业务轻装上阵,聚焦军工和通信业务,已实现业绩扭亏为盈,推行股权激励计划发挥员工积极性。考虑到公司军工业务发展势头良好,5G室分业务卡位好,未来随着运营商5G室内分布建设的逐步展开,公司业绩弹性大。考虑到出售合正电子2020、2021年将获得1.2亿元和3.6亿元价款,预计2020~2022年公司营收11.34亿、11.22亿、14.05亿,归母净利润2.02亿、4.67亿、1.87亿,对应的PE为33/14/35。继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:智慧室分发展不及预期;军工业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2020-10-30 24.35 35.30 44.32% 26.85 10.27%
26.85 10.27% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告。实现营收65.62亿元,同比上升9.49%,归母净利润3.30亿元,同比下滑31.26%;扣非归母净利润3.08亿元,同比下滑28.98%。 点评:1、Q3收入回暖,净利润恢复不及预期公司Q3单季度营业收入31.78亿元(+19.16%),扣非归母净利润2.62亿元(-18.97%),毛利率35.90%,同比下降5.48个百分点,但是相比于Q2的33.39%有所恢复。公司Q3的收入恢复良好,但是净利润恢复不及预期。我们推测主要原因如下:①受新冠疫情影响,企业网、政府、教育等高毛利业务下滑较大。虽然数据中心和视频会议等业务在疫情期间增长良好,使得公司总营收保持平稳,但毛利率相对较低,因此净利润恢复速度仍然有待验证,随着第四季度疫情逐渐恢复,叠加传统的旺季,公司净利润和毛利率有望改善。②财务费用增速较大,主要受人民币汇率波动所造成的汇兑损失,以及向银行借款增加带来的利息导致。③其他收益减少,为保持持续竞争力研发费用提升。 2、分拆锐捷网络单独上市分拆锐捷网络后有利于提升估值水平,提升锐捷网络经营效率,改善盈利水平。公司业务结构多元化,涉足信息通信行业的多个细分领域,估值较难。锐捷网络分拆上市后有望实现资产的价值重估。分拆后有助于提升锐捷网络经营效率及品牌知名度,增强锐捷网络竞争能力。同时于拓宽锐捷网络的融资渠道。根据年报锐捷网络净利润为4.05亿元,公司持有锐捷网络51%的股权,锐捷网络占公司净利润的33.83%。 3、收购星网智慧45%的剩余股权,改善公司治理结构公司计划收购元和通持有的智慧科技45%的股权。收购完成后,公司将通过直接和间接方式持有智慧科技100%股权。承诺2020、2021和2022年三个会计年度累计实现净利润数合计不低于2.7亿元。有望增厚公司净利润。超出累计承诺净利润的差额部分以现金方式奖励给星网智慧管理层及核心员工,奖励总额为超额业绩部分的30%。 控股子公司德明通讯进行股份制改制,有利于其进一步完善法人治理结构,提高经营管理水平,增强企业的核心竞争力,进一步完善治理水平4、公司作为国内综合ICT解决方案商,在企业网络设备、以太网交换机、云课堂、瘦客户机等细分领域具有较强的竞争力。预计2020~2022年公司营收100.4亿、119.4亿、141.9亿,归母净利润6.4亿、8.2亿、10.5亿,对应的PE为23/18/4。考虑到锐捷网络单独上市带来的资产价值重估,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:疫情进一步恶化进而导致公司业绩下滑,毛利率恢复不及预期;锐捷网络上市进展不及预期。
天孚通信 电子元器件行业 2020-10-26 57.32 80.00 39.76% 71.17 24.16%
71.17 24.16% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收6.6亿元,同比增长71%,归母净利润2.14亿元,同比增长70%。Q3单季度实现营收2.6亿元,同比增长96%,归母净利润0.88亿元,同比增长80%。 业绩高增长符合预期,单季度营收、利润继续创造历史新高。受益于下游电信与数通市场共振,需求旺盛,公司继续保持高速增长,是市场上稀缺的高质量光器件封装代工厂商。公司毛利率与净利润率保持业内领先水平,前三季度毛利率为52.77%,较上半年提升1.14个百分点,销售净利率为33.05%,较上半年提升0.54个百分点。公司具备一体化整合能力,并且符合当前光器件制造外包占比逐渐增加的趋势,未来有望伴随下游需求扩张获得充足成长空间。 产品线不断丰富,北极光电及天孚精密并表,有望发挥协同效应。 北极光电于今年9月并表,对三季度业绩贡献不大,但从长远看,北极光电在光学镀膜、光学冷加工、波分器件等方面有较好的技术沉淀和客户积累,镀膜产品、FilterBlock、光无源器件及模块等产品有望在天孚的帮助下大幅提升产量。公司增加核心器件产品的战略性布局,为客户提供“一站式”解决方案,多产品线协同效应将继续发挥。 定增加码高速光引擎,提升硅光及传统封装能力,巩固产业链地位。公司拟募资7.86亿元用于建设面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目,涵盖了硅光及传统封装模式,2020年为硅光模块上量第一年,2021年有望大规模出货。公司进一步提升高速光引擎产品研发和规模生产能力,与客户在新产品研发上保持紧密配合,增强客户粘性,巩固自身产业链地位。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.37亿/3.06亿/3.97亿元,对应EPS分别为0.92/1.18/1.54元,给予“买入”评级,目标价80元。 风险提示:5G建设进度不及预期;海外疫情影响光模块需求;
中国联通 通信及通信设备 2020-10-26 4.92 5.84 20.91% 4.96 0.81%
5.03 2.24% -- 详细
事件:公司发布2020年三季报,前三季度实现营收2073.49亿,同比增长4.4%,EBITDA为735.47亿元,比去年同期上升0.5%,归母净利润47.84亿元,比去年同期上升10.8%。 业绩增长符合预期,G5G发展渐入佳境。移动业务方面,前三季度移动主营业务收入为1165.39亿元,同比下降1.0%,较2019年全年5.3%降幅明显缩窄,其中Q3单季度营收同比增长2.5%。同时公司紧抓用户质量,随着5G用户逐步增加,ARPU显著提升。前三季度APRU值达到41.6元,同比增长2.6%,在降本增效方面也取得进步,销售费用同比下降12.6%。我们认为,公司经营情况企稳向好,持续推动业务策略调整,聚焦高质量用户策略取得显著成效。 聚焦创新业务,持续打造增长新引擎。在固网宽带业务方面,疫情防控常态化驱动宽带组网和提速需求明显提高。公司坚持理性规范竞争,积极发挥宽带速率高、内容丰富、服务优的综合优势,加快智慧家庭系列产品推广,促进宽带接入业务和其他相关业务共同增长。 2020年前三季度,固网宽带用户净增308万户,达到8656万户;固网宽带接入收入达到人民币320.96亿元,同比增长3.7%。产业互联网业务表现更为亮眼,实现收入326.56亿元,同比增长34.4%。公司紧抓机遇,聚焦智能城市、数字政府、智能医疗、工业互联网等关键领域,深度推进产业合作,加快5G+垂直行业应用的培育和发展。 共建共享效果显著,55GG“以建促用”仍将高速发展。中国电信和中国联通共建共享5G网络也取得良好成效,共同建设开通的5G基站已经达到33万个。同时,公司与中国电信在4G和其他资源领域扩大开展共建共享合作,促进资源利用效能进一步提升。工信部提出,未来3年我国处于5G发展的导入期,要坚持适度超前的建设节奏,努力形成“以建促用”良好的5G发展模式。 风险提示:5G建设不及预期;中美贸易摩擦影响产业供应链;
紫光国微 电子元器件行业 2020-10-23 109.00 145.00 33.68% 116.34 6.73%
116.34 6.73% -- 详细
事件: 公司发布三季度业绩报告,前三季度实现营业收入 23.2亿元, 扣掉存储业务后,同口径的营收增长 23%;归属于上市公司股 东的净利润 6.85亿元,同比增长 87.5%;扣非净利润 6.24亿元,同 比增长 66.6%。同时,公司预计 2020年全年实现归母净利润为 7.51-8.72亿元,同比增长 85%-115%。 业绩高增长符合预期,特种集成电路业务发展迅猛。 公司营收有 小幅下降,主要是因为西安紫光国芯出表, 扣掉存储业务后,同口径 的营收增长 23%。公司特种集成电路业务保持快速增长,持续贡献稳 定利润,带动综合毛利率大幅提升到 54.46%,较 2019年底增长 18.78个百分点, 盈利能力不断提升。 拟发行不超 15亿元可转债, 布局新型高端安全系列芯片。 公司 拟发行规模不超过 15亿元的可转债,募集资金净额将用于新型高端安 全系列芯片研发及产业化项目、车载控制器芯片研发及产业化项目, 以及补充流动资金。 公司继续加大智能安全芯片领域投入,将大幅度 提高芯片的算法性能,提供高性能运算能力。车载芯片市场是近年来 发展最快的 IC 芯片应用市场之一,受益于汽车智能化、数字化等因素 的影响,车载芯片增速显著。公司瞄准车载芯片市场,通过上述项目 布局车载控制器芯片,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,抢位车 载芯片国产化发展先机。 超级 SIM 卡等创新业务持续推进,与量子加密技术融合。 公司 5G 超级 SIM 卡市场拓展已包含北京、重庆、湖南、贵州等 13个省市,全 面覆盖三大运营商。 9月 18日, 国盾量子和中国电信首次展出了与紫 光国微合作推出的量子安全超级 SIM 卡, 该产品支持 SD3.0标准规范, 具备国产加密算法资质、商密型号认证以及国际 CC EAL6+安全等级 认证,是全球最高等级的安全芯片之一。这款安全创新产品可广泛应 用于量子加密通话、量子加密视频会议、量子安全 VPN 接入、量子安 全移动办公以及量子安全金融支付等丰富场景。 投资建议: 我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.7亿 /13.6亿/17.9亿元,对应 EPS 分别为 1.43/2.24/2.94元, 维持“买 入”评级,目标价 145元。 风险提示: 特种芯片、超级 SIM 卡增长不及预期, FPGA 研发不及 预期
拓邦股份 电子元器件行业 2020-10-21 7.97 10.26 18.07% 9.58 20.20%
9.58 20.20% -- 详细
事件:公司发布2020三季度报告。实现营收35.97亿元,同比上升28.90%,归母净利润3.63亿元,同比上升32.39%;扣非归母净利润2.82亿元,同比上升50.16%。 点评:1、业绩持续大幅增长,毛利率提升公司Q3单季度营业收入16.00亿元(+54.44%),归母净利润1.54亿元(+69.35%),扣非归母净利润达1.49亿元(+96.93%),环比增长38.00%,自今年Q2季度开始,业绩持续大幅增长。主要源于两方面:①家电行业智能化渗透率在逐步提升;持续拓展新客户。②电动工具领域增速快,海外产能向国内转移趋势明显,在维持现有客户基础上,其他头部客户订单持续增加。③锂电业务板块和工控板块订单量快速增长。 毛利率继续提升。三季报毛利率为25.14%,同比提升3.69个百分点,相比于H1提升1.54个百分点。主要由于新品类和创新产品占比提升,同时材料成本受集中采购比例提升带来一定的降低,未来随着公司新品类产品不断推广和制造效率改善,未来毛利率仍有提升潜力。 2、向智能控制解决方案提供商升级智能控制器是公司的核心业务,营收和净利润快速增长。公司营收从2015年11.66亿到2019年31.98亿,年均复合增速28.7%。下游客户主要为电动工具厂商、大家电及小家电等。预计到2020年,我国智能控制器市场规模将达到1.55万亿元。汽车电子、家用电器、电动工具等行业的市场规模均在1000亿元以上。同时随着全球产能向国内转移的趋势,未来国内智能控制器仍将保持较快增长。目前公司全球电动工具智能控制器市场空间约为200亿元,公司份额仍有较大的提升空间。 随着产业升级,公司未来ASP将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力,未来以T-SMART为核心平台,推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。 3、定增获批,加码电池和高效电机业务公司定增获批。募集资金总额不超过10.5亿元,主要用于“拓邦惠州第二工业园项目”和补充流动资金。该项目主要生产锂电池和高效电机产品,将新增1.3GWh锂电池的产能和860万台高效电机的产能。 随着5G建设持续推进,储能电池需求持续提升。公司已与中国移动、中国铁塔、中天科技等公司建立了稳固的合作关系,伴随着存量4G基站更新换代、5G基站大规模普及,公司储能电池产品的市场需求预计将明显增加。 4、投资建议公司作为国内龙头的智能控制器厂商,我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时随着惠州二期项目达产,有望给公司带来新的增长动能。预计2020~2022年公司营收51.28亿、67.22亿、86.89亿,归母净利润4.22亿、5.86亿、7.77亿,对应的PE为19/14/10。继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目建设进度不及预期;智能控制器客户拓展不及预期,智能控制器毛利率不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-10-19 68.63 81.00 31.13% 70.99 3.44%
70.99 3.44% -- 详细
事件:近期公司发布第三季度预告,归母净利润较上年同期增加3.1亿元~3.8亿元,同比增长51%到63%。扣非净利润较上年同期增加3.0亿元~3.7亿元,同比增加51%到63%。 点评:1、净利润快速增长,业绩继续创新高公司发布三季报预告,归母净利润9.18亿元~9.88亿元(YOY51%~63%),业绩创历史新高。其中Q3单季度实现归母净利润2.59亿元~3.29亿元(YOY20.5%~53.0%),业绩持续快速增长。 2、把握新基建机遇,IICDC项目释放助推业绩增长IDC项目释放,助推业绩继续高增长。宝之云四期项目进入建设后期,上半年已交付项目上架率持续攀升,有效推动业绩释放。公司抓住新基建机遇,充分扩张IDC产能,奠定持续增长基础,在夯实上海罗泾基地的基础上,重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目,积极开展环都市圈节点的布局,未来成长动能充足。 以上海本地为核心,逐步拓展武汉、南京等地IDC市场,随着未来建设项目逐渐落地,业绩持续高增长。公司坚持深耕行业大客户市场,客户主要为腾讯、阿里、360等大客户,合同期限长,上架率有保障。 3、持续深耕智慧制造,拓展工业物联网业务公司把握智慧制造产业升级机遇,继续强化工业互联网“云+边+端”部署能力。强化宝信工业互联网平台xIn3Plat顶层设计,积极探索钢铁智慧制造传统架构向工业互联网“云边端”协同架构的演进路径,并持续开发完善工业互联平台iPlat与产业生态平台ePlat,推动研发与业务的充分结合,同时推进“存成智现典”5S大数据技术组件开发,支撑大数据中心相关示范项目建设。 加强集控、人工智能、网络安全、5G+钢铁等智慧制造核心技术的研究与应用,围绕创新构建核心竞争力,重点推动炼铁互联智控平台(高炉)示范项目建设,通过打造基于钢铁行业工业互联网、大数据和人工智能应用的炼铁互联智控平台,有效实现钢厂炼铁专业能力的整合,提高生产效率和安全顺行能力,助力企业实现效益提升、流程再造和管理变革。 4、投资建议我们认为未来IDC发展的最重要的三大因素是:深度绑定大客户、在融资成本具有优势、批发相比于零售上架率有保障。我们看好公司深耕大客户的批发模式,在能耗指标和融资成本均具有优势,预计2020~2022年公司营收85.10亿、104.15亿、128.11亿,归母净利润12.56亿、16.10亿、20.57亿,对应的PE为63/49/39。继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示:IDC建设进度不及预期;下游客户需求不及预期;异地拓展IDC不及预期。
震有科技 2020-09-10 38.58 45.00 32.63% 40.37 4.64%
40.37 4.64% -- 详细
业绩符合预期,公网+专网双轮驱动,具备5G 端到端全产品线。 2020年上半年公司经营情况良好,业绩保持高速增长。即使在疫情影响下,公司Q2单季度实现营收1.87亿元,同比增长42.63%。公司拥有超过15年历史的老牌专网设备制造厂商,产品覆盖多个专网细分领域。经过多年发展,公司已经成为国内除华为,中兴,诺基亚贝尔之外唯一能提供完整的4/5G 通信解决方案的企业,成为全球为数不多的具备核心网设备供应能力的厂商,形成了包括核心层、汇聚层和接入层的覆盖公网通信和专网通信的全网络产品体系,广泛应用于电信运营商、政府应急、智慧城市、煤矿、电力等客户。 海外业务实现从0到1突破,承接多国重大项目。公司的产品、技术和服务取得海外电信运营商的认可,并持续开展合作。市场从国内扩大到海外,进入亚太,欧洲、南美等30多个国家和地区,公司客户包括印度国有电信(BSNL)、日本软银(Softbank)、印度TATA、菲律宾长途电话公司(PLDT)、英国泽西电信(JT)、意大利Tiscali、中国电信、中国联通等,保有量超过2000万用户线。目前公司已经有多个海外项目交付,随着疫情影响消除,海外业务有望加速发展。 募投项目增强核心竞争力,受益5G 网络建设。公司的募集资金方向主要为5G 相关领域,包括5G 核心网设备开发项目、下一代互联网宽带接入设备开发项目、应急指挥及决策分析系统开发项目以及产品研究开发中心建设项目。5G 作为“新基建”之首,同时也是经济社会高质量发展的战略性基础设施, 5G 也在为各行各业数字化转型进程进行加速,催生了更多的新应用场景、新建设模式和新商业模式,公司有望深度受益5G 网络建设,不断拓展市场空间。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-09-10 7.27 8.20 -- 7.64 5.09%
9.58 31.77% -- 详细
投资建议 公司作为国内龙头的智能控制器厂商,我们看好公司以智能控制器为基础持续拓宽产品组合边界。同时随着惠州二期项目达产,有望给公司带来新的增长动能。预计2020~2022年公司营收77.7亿、79.4亿、84.2亿,归母净利润4.57亿、6.15亿、8.09亿,对应的PE为23/17/13。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:募投项目建设进度不及预期;智能控制器客户拓展不及预期。
奥飞数据 计算机行业 2020-09-09 45.87 55.00 32.63% 47.78 4.16%
47.78 4.16% -- 详细
事件:公司发布2020半年度报告,实现营收3.76亿,同比下降36.98%,归母净利润1.03亿元,同比上升69.50%。EBITDA为1.91亿元,同比增长66.21%。 点评: 1、业绩增长符合预期,期待下半年存量业务交付增厚业绩 公司上半年营收同比减少36.98%,主要由于存量系统集成业务尚未完工交付,未结转收入。净利润同比上升69.50%,EBITDA为1.91亿元,同比增长66.21%。一方面是因为近三年交付和并购的自建数据中心业务逐步释放,业务收入和利润持续快速增长;另一方面,公司间接持有紫晶存储股票带来的投资收益较大,报告期内测算该部分投资收益约5242.24万元。 2、IDC业务高速增长,上半年营收同比增长69.62% 公司上半年IDC业务营收3.42亿元,同比增长69.62%,收入占比90.88%,表现亮眼,是收入增长主要来源。通过多年的精细化运营和稳步发展,公司已成为国内较有影响力的专业IDC服务商,现已接入中国电信、中国联通、中国移动、教育网等全国性骨干网络。公司在广州、深圳、北京、海南、南宁等地拥有自建数据中心,机柜总数超过9600个,机房总使用面积已超过60200平方米,随着自建数据中心业务的逐步释放,业务收入将持续增长。自主运营与基础运营商合作运营相结合,为公司业绩持续稳定增长提供了有力保障。 3、毛利率保持增长,费用端受疫情影响研发投入减少上半年毛利率29.94%,同比增长82.55%,主要系去年同期,全资子公司奥维信息确认了系统集成业务营业成本2.94亿元所致,其中IDC业务毛利率28.44%,同比增长6.50%。 费用端,销售费用同比减少24.78%,主要系疫情影响所致,管理费用同比减少2.90%,保持稳定,财务费用同比增长431.51%,主要系报告期内融资规模增加较大使得利息支出增加较大所致,其中利息费用1732.07万,同比增长73.24%。研发投入1030.82万元,受疫情影响,同比减少14.88%。 4、拟并购固安聚龙,为建设北京地区IDC铺路 公司公告拟1.90亿元收购固安聚龙,聚龙拥有9.3万平方米的土地使用权,距离北京大兴国际机场直线距离约13公里,公司计划将在此处布局建设数据中心。持续提升在北京及周边地区的机房建设,增进公司的区位竞争优势。 5、投资建议 受IDC需求的持续提升和新基建的政策利好逐渐释放,目前IDC企业仍然处于群雄并列阶段,我们看好公司聚焦资源,积极在一线城市建设IDC机房,紧紧抓住跑马圈地的快速发展时期。预计2020~2022年公司营收9.39亿、13.51亿、18.51亿,归母净利润1.90亿、2.07亿、2.87亿,对应的PE为49/45/32。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:能耗指标获取不及预期;项目落地进度不及预期;异地扩张IDC不及预期。
宝信软件 计算机行业 2020-09-04 71.79 81.00 31.13% 74.39 3.62%
75.76 5.53%
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点评: 1、Q2单季度净利润增长88.04%,业绩创历史新高2020H1实现营业收入34.15亿元(YOY21.24%),归母净利润6.59亿元(YOY67.73%),业绩创历史新高。其中Q2单季度实现营收21.17亿元(+56.29%),归母净利润3.84亿元(+88.04%),业绩大幅增长。上半年EBITDA 约9.10亿元,同比增长58.49%,毛利率35.25%,同比增长8.75%,毛利率创历史新高。费用端,相比去年同期销售费用减少11.08%,管理费用增加11.11%,研发费用增长18.26%,在保持业绩高增长同时亦加大研发投入。 2、IDC 项目释放助业绩增长,深耕大客户市场未来可期IDC 项目释放,新项目上架率高。公司宝之云四期项目进入建设后期,上半年已交付项目上架率持续攀升,有效推动效益释放。公司在夯实上海罗泾基地的基础上,重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目,积极开展环都市圈节点的布局,未来成长动能充足。公司坚持深耕行业大客户市场,客户主要为腾讯、阿里、360等大客户,合同期限长,上架率高。公司以上海本地为核心,逐步拓展武汉、南京等地IDC 市场,随着未来建设项目逐渐落地,业绩持续高增长。 3、紧密跟随国家发展战略,拓展工业物联网业务公司基于国家“新基建”战略,成立了工业互联网研究院和大数据中心统筹相关业务发展,通过不断完善运作机制,强化宝信工业互联网平台xIn3Plat 顶层设计,积极探索钢铁智慧制造传统架构向工业互联网“云边端”协同架构的演进路径,并持续开发完善工业互联平台iPlat 与产业生态平台 ePlat,推动研发与业务的充分结合,同时推进“存成智现典”5S 大数据技术组件开发,支撑大数据中心相关示范项目建设。 公司加强集控、人工智能、网络安全、5G+钢铁等智慧制造核心技术的研究与应用,围绕创新构建核心竞争力,重点推动炼铁互联智控平台(高炉)示范项目建设,通过打造基于钢铁行业工业互联网、大数据和人工智能应用的炼铁互联智控平台,有效实现钢厂炼铁专业能力的整合,提高生产效率和安全顺行能力,助力企业实现效益提升、流程再造和管理变革。 4、投资建议我们认为未来IDC 发展的最重要的三大因素是:深度绑定大客户、在融资成本具有优势。我们看好公司深耕大客户的批发模式,在能耗指标和融资成本均具有优势,预计2020~2022年公司营收85.10亿、104.15亿、128.11亿,归母净利润13.30亿、16.99亿、21.74亿,对应的PE 为64/50/38。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IDC 建设进度不及预期;下游客户需求不及预期;异地拓展IDC 不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2020-09-04 34.52 38.00 18.27% 35.95 4.14%
36.52 5.79%
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事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收25.58亿元,同比增长3.22%,归母净利润2.09亿元,同比增长45.42%。公司预计2020年前三季度实现净利润3.09-4.05亿元,同比增长30-70%。 业绩符合预期,疫情影响消除,Q2加速恢复,全年有望保持高增长。2020年一季度,新冠疫情对公司造成较大影响。Q2开始疫情影响消除,公司全面复工复产,Q2单季度实现营收18.25亿元,同比增长44.86%,归母净利润2.15亿元,同比增长168.54%,单季度营收和利润均创历史新高。由于产品结构不断向高端升级,综合毛利率达到23.73%,同比增长4.35个百分点,盈利能力进一步提升。 5G建设加速前传产品受益,海外数通市场取得显著进步。公司5G前传大批量出货,有源重点高端产品中标金额过亿,100G相关产品在大客户处认证顺利,为批量供应打下坚实基础。公司以第一份额中标中国电信光模块集采项目和无源波分彩光设备集采项目,中标多省移动、联通光纤倍增集采项目。同时,海外市场全线突破北美知名数通设备商客户,拿下25G、100G、400G多款主流产品样品订单,欧洲片区客户单月订单及交付创历史新高。我们认为,三季度电信市场可能受到短暂扰动,但四季度有望恢复高增长,全年保持乐观,而数通市场将继续保持高景气度,公司产品全面受益。 光芯片等技术持续突破,保持核心竞争力。公司研发投入持续高增长,上半年研发投入2.3亿元,同比增长28.7%。公司25Gb光芯片开发实现全覆盖,合格率逐步提升,部分规格芯片已稳定产出,实现量产,支撑公司5G产品规模出货和效益提升。同时,持续推进放大器、光无源器件、光有源模块等核心产品的多元化,有效降低了外部环境变化带来的技术风险,保持公司核心竞争力。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期;5G建设进度放缓;
数据港 计算机行业 2020-09-02 85.99 115.00 63.86% 84.46 -1.78%
84.46 -1.78%
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事件:近期公司发布半年报,实现营收3.94亿元,同比增长1.43%,归母净利润6050.1万元,同比下滑-12.47%。每股收益0.29元,比上年同期减少12.12%。EBITDA约2.23亿元,同比增长14.48%。 点评:1、利润短期承压,未来有望改善2020H1实现营业收入3.94亿元(YOY1.43%),归母净利润0.61亿元(YOY-12.47%)。其中Q2单季度实现营收2.19亿元(+11.26%),归母净利润0.31亿元(-5.89%)。 目前公司新增具备运营条件的自建数据中心6个,新增IT负载合计约80.8MW;累计在运营数据中心23个,IT负载合计约221.8MW,折算成5kW标准机柜约4.4万个,对应新增机柜约1.6万个。上半年公司新投资多个数据中心项目,公司资产负债率进一步提升为72.93%。但是上半年EBITDA约2.23亿元(14.48%),随着项目建设逐步完成、订单放量后,预计公司业绩有望得到改善。 2、手握阿里大单增长性确定,定增加码IDC建设随着阿里宣布2年3000亿加码新基建,相关业务也将随之增长。 阿里云2020Q1营收122亿元,同比增长14.0%,国内市场份额逐步提升,相较同业竞争对手优势明显。近两年公司收获多个阿里订单。 目前在建项目陆续交付运营,加之大客户需求上升带来新增订单,公司未来增长性确定。 公司2020Q1发布17亿定增计划,用于JN13-B、ZH13-A、云创互通等数据中心项目,缓解部分资金压力有助于降低杠杆。定增中70%将用于IDC建设,彰显公司发展雄心。 3、政策红利释放,卡位一线城市IDC优势资源各地方政府出台相关政策助力IDC发展。广东省2021-2025年数据中心总体规划提出2025年底达到100万个机柜;上海市经信委批准36000个机柜,要求2021年6月底前投产。此前PUE指标是制约IDC相关企业扩张的主要阻力,近期政策的出台有望加快IDC的快速放量,政策红利得以兑现。 公司上海国资的背景有助于卡位一线城市IDC资源。北上广深互联网企业占据全国总数的约七成,对于低延时和维护有着较高要求,云计算需求标准高、体量大。同时,一线城市缺乏PUE、土地资源、电力费用等问题导致了IDC资源供需关系失衡。公司背靠上海国资,总体PUE值为1.4,处于领先水平,立足上海,在资金、运营能力、指标和土地方面拥有得天独厚的区位优势,在未来竞争中处于优势地位。 4、投资建议我们认为未来IDC发展的最重要的三大因素是:深度绑定大客户、在能耗指标获取具有优势、融资成本具有优势。我们看好公司深度绑定阿里,且背靠国资背景,在能耗指标和融资成本均具有优势,预计2020~2022年公司营收9.43亿、15.14亿、22.51亿,归母净利润1.31亿、2.28亿、3.71亿,对应的PE为137/79/48。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:IDC建设进度不及预期;下游客户需求不及预期;公司上架率不及预期。
东方国信 计算机行业 2020-09-02 14.16 19.20 51.66% 15.50 9.46%
15.50 9.46%
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事件:公司发布2020年半年报,上半年公司实现营收7.05亿元,同比增长9.0%;归母净利润0.87亿元,同比增长1.02%。 与华为合作多点开花,工业互联网平台实现多行业覆盖。公司与华为在智慧城市等领域保持紧密合作,2020年再次中标华为智慧城市IOC中心库框招合作伙伴身份,签署了苏州、吴江、安徽合肥、深圳光明等项目合同。2020年6月成功入围华为智慧交通领域中智慧机场大数据项目的框招。同时,公司深耕工业互联网领域,在“2020年工业互联网创新发展工程”中多个项目入选,依托工业互联网平台Cloudiip,搭建了冶金、工业锅炉、纺织、能源、注塑机、计量等20余个云平台,服务了29个工业行业大类,覆盖了七大应用领域。 一线城市IDC资源依然稀缺,公司前瞻布局有望快速发挥协同效应。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司,拟建设机柜数合计达到1.5万个。目前一线城市对新建IDC的产业政策仍然处于收紧状态,云计算快速发展浪潮下,IDC资源价值凸显。我们认为,公司从基础设施到软件全面布局,打通云计算产业链,有望快速发挥协同效应。 疫情影响之下业务不乏亮点,政府行业收入翻倍增长。疫情影响之下,上半年公司营收增速有所放缓,但除了电信行业以外,金融、工业均实现两位数增长,政府行业同比增长107%。公司聚焦于打造城市智能运营中心(IOC)产品,上半年在全国智慧城市大脑建设的基础上,以泛网格化应用为抓手,推出“幸福社区”的基层社会治理解决方案。我们认为,公司传统业务保持稳健,工业互联网公有云、IDC等业务有望加速推进,对全年增长保持乐观。 风险提示:大数据及工业互联网业务增长不及预期;IDC落地进度不及预期;
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名