事件:公司发布2019年年报,实现营业收入55.6亿元,同比增长56.43%;归母净利润1.59亿元,同比下降26.15%;扣非净利润0.87亿元,同比下降33.36%。基本每股收益0.22元。 巨网科技高成长带动营收大幅增长,毛利率下降至使盈利承压。 并购巨网科技带动公司营收近两年实现跨越式增长,2019年营收同比增长56.43%,主要是因为巨网科技的广告业务同比增长80.2%,游戏联运业务增长94.4%,自媒体业务增长33%,均保持了非常高的增速。 但巨网科技相关业务毛利率较低,无线网络优化及解决方案业务毛利率也从2018年的22.76%下降到了19.8%。至使公司利润短期承压。 互联网广告业务成果显著,储备新客户保障未来成长性。巨网科技拥有丰富的互联网合作媒体资源,涵盖了PC端的网页、软件及移动端的APP市场、WAP站、移动应用程序、腾讯旗下的社交媒体、过亿级用户的新媒体内容矩阵等。公司与腾讯建立了深度而稳定的合作关系,2019年,在腾讯KA广告服务和SMB广告服务领域均获得腾讯重磅服务商奖项。同时加强与今日头条、抖音、小红书、快手等新兴广告媒体资源合作,在媒体资源的储备上实现更全面的布局。 5G建设推动深度覆盖需求,多领域布局打开成长空间。2020年5G建设加速,广覆盖之后室内分布和深度覆盖需求将提升。公司聚焦于5GDAS、5G小基站、O-RAN产品等通信网络覆盖设备和产品领域进行集中研发,有望进一步抢占5G网络覆盖设备和服务市场。同时以5G智慧杆塔业务为切入口,发力5G通信基础设施建设及运营业务,协同海上卫星业务、安全专网等领域拓展,将打开公司未来成长空间。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.98亿/2.49亿/3.26亿元,对应EPS分别为0.28/0.35/0.45元,维持“增持”评级,目标价10.5元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司发布2019年年报以及2020年一季报。公司2019年实现营业总收入6.4亿,同比下降5.6%;实现归母净利润-1.47亿,上年同期为1.19亿元,未能维持盈利状态。 受轨交业务下滑及商誉减值影响,业绩低于预期。2019年公司营收下降5.6%,主要原因是城市轨交投资放缓,部分公司原有项目预期放缓或取消,轨交业务实现营收1.09亿元,同比下滑44.87%。净利润由盈转亏,主要有三个原因:第一研发投入加大,研发支出达到1.7亿元,同比增长45%,占营收比达到26.5%;第二毛利率承压,综合毛利率为40.74%,同比下降3.34个pct;第三计提1.78亿商誉减值;季度拐点已现,轨交被列为七大新基建之一,有望带动业务复苏。从2020Q1看,公司营收同比增长9%,净利润同比增长103%,主要是受益于卫星应用产业化的顺利推进及仿真测试业务的恢复性增长。目前城际高速铁路和城市轨道交通已被国家列为“新基建”的七大领域之一,我们认为随着疫情结束,轨交建设力度也将加大,将利好公司业务复苏。公司轨交“再生能量制动回馈装置”已经通过江苏省首台套重大装备认定,有望在更多项目实施落地。 北斗三号、天通卫星相继完成组网、商用,卫星业务迎来发展黄金期。2020年1月,天通卫星正式商用,6月前北斗三号将会完成最后一颗地球静止轨道卫星发射,北斗三号系统将会全面建成。卫星领域国产替代继续加快,公司“芯片+模块+终端+系统解决方案”的产业格局已经初步形成,在核心的基带芯片领域处于国内领先,终端与运营商合作,市场渗透率正在逐步提升,公司卫星业务将继续加速发展。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.01亿/10.22亿/13.38亿元,对应EPS分别为0.22/0.30/0.42元,维持“增持”评级,目标价12元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司发布 2019年年报以及 2020年一季报。2019年实现营收 47.58亿,同比减少 7.73%;归母净利润 5.13亿,同比减少 17.59%。 2020Q1实现营收 13.26亿元,同比增长 51.44%;归母净利润 1.54亿元,同比增长 54.43%。 年报业绩基本符合预期,221020Q1加速恢复 。2019年上半年由于部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素的影响,全年收入、利润呈现下滑状态。但进入三季度以后,公司进一步优化业务布局,100G产品需求回暖、400G 产品逐步起量、5G 产品批量交付,公司收入和净利润在第四季度企稳回升。虽然 2020Q1有新冠疫情影响复工复产,但公司仍实现了较为快速的增长,2019Q3-2020Q1净利润同比增速分别为-8.51%、9.86%、54.43%,增长恢复情况良好。 全球数通市场进入新一轮景气周期,44G 00G 龙头将持续受益 。近年来,全球云厂商为应对流量快速增长加速大型 IDC 的发展,网络设备也迎来 100G 到 400G 的升级换代周期。海外云巨头从 2019Q3开始资本开支显著回升,国内有中国移动、阿里千亿投资云基建,将带动数通光模块进入新一轮景气周期。公司是 400G 光模块龙头,有望将抓住北美 400G 上量和 100G 需求平稳的市场机会,保持高速增长。 收购实现业务协同,形成“电信+ + 数通”共振格局 。4月 17日公司公告拟收购储翰科技,加强电信领域竞争力。公司继续深入布局 5G市场,前传、中传和回传光模块的多个系列规格先后导入国内主设备商客户,其中 25G 前传光模块的出货量位居行业前列,提升公司在国内电信市场的地位。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.24亿/11.47亿/15.37亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.61/2.16元,维持“增持”评级,目标价 70元。 风险提示 :海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司近日发布2020Q1季报,实现营业收入214.84亿元,同比降3.23%,归母净利润7.80亿元,同比降9.58%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增20.51%,EPS为0.18元。 公司受疫情影响仍增速稳健,扣非净利快速增长。受疫情影响公司Q1季度公司单季度营收214.84亿(YOY-3.23%),但公司表现仍相对平稳符合预期,预计复工后公司业绩情况将持续改善。2020Q1单季度毛利率39.34%,同比下滑0.63个百分点,环比增加5.07个百分点,随着5G产品的增加毛利率将持续改善。2020Q1三费合计占营收16.93%,三费费率同比下滑0.21个百分点,销售费率和管理费率均有下降,体现公司经营效率得到改善。 运营商5G招标落地,中兴在运营商份额提升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在5GRAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 3月中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购,5G无线主设备总数约为23.2万站,单站价格约为16万元,中兴拿下28.71%的份额。近期电信、联通也公布了无线主设备联合集采,中兴也获得超过30%的份额,主设备商竞争格局继续向国内设备商倾斜。预计产业链将逐渐迎来生产和交付的旺季。 重视5G研发投入,核心竞争力持续提升。公司Q1季度研发费用32.4亿元,占营收比例15.08%。公司是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。在芯片领域持续投入,已具备强大的芯片设计和开发能力,2019年芯片专利申请3900余件,目前7nm芯片规模量产,下一代5nm芯片正在导入。根据IPlytics报告,公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2,561族,位列全球前三位。 投资建议:随着国内运营商2020年5G主设备集采落地,公司均以第二份额中标且份额提升。随着5G建设的持续推进,我们看好公司在全球的份额提升,且5G出货的占比提升有助于改善公司的毛利率。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,对应的PE为30X、24X、19X,维持“增持”评级。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;海外疫情扩大

事件:公司发布业2019年年报,2019年实现营收24.89亿元,同比增长37.13%;归母净利润12.35亿元,同比增长45.08%;扣非净利润10.95亿元,同比增长46.38%。每股收益为2.07元。 业绩高速增长符合预期,SIP全球第一地位稳固。公司营收、利润均保持高增长,由于高端产品占比提升、汇率上行以及成本下降,公司综合毛利率提升4.21个百分点,达到66%。在SIP市场,公司市占率位居全球第一,凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。VCS业务保持高速成长,营收同比增长87.9%,营收占比提升到13.24%,利润结构得到进一步优化。 后疫情时代行业发展将加速,中国版Zoom业绩更胜一筹。202Q1的新冠疫情带动视频会议需求爆发,公司在疫情期间开放VCS产品免费使用,虽然对Q1业绩会形成一定影响,但我们认为将起到非常好的推广作用,随着后疫情时代到来,用户习惯发生改变,行业发展加速,公司将确定性受益。市场把亿联看作中国版的Zoom,但我们认为亿联的能力要更胜一筹。Zoom营收增速高达88%,毛利率82%,都要显著强于亿联,但其净利润率只有4.06%,远低于亿联的49.6%。Zoom为保持营收增速,采取40分钟内免费等市场推广策略,导致销售费用率达到55%。而亿联优秀的产品力和销售体系保障了公司在高速增长同时依然有非常强的盈利能力。 股票激励方案覆盖核心团队,彰显发展信心。公司同时公布股票激励方案,考核对象为核心管理和核心技术(业务)人员,合计113人,将有效稳定团队,也彰显出公司对未来发展充足的信心。 投资建议:由于海外疫情影响,我们下调2020年预测,预测公司2020-2022年归母净利润分别为14.12亿/19.72亿/27.31亿元,对应EPS分别为2.35/3.29/4.55元,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。

事件:公司发布19年年报,2019年实现营收34.3亿元,同比增长39.54%;归母净利润4.06亿元,同比增长16.61%;扣非净利润3.87亿元,同比增长98.19%。同时,公司公布2020年一季度预计归母净利润1.74亿至2.08亿,同比增长160%-210%。 业绩增长符合预期,集成电路业务增长最为突出。公司各项业务发展顺利,特种集成电路增长尤为突出,营收达到10.79亿元,同比增长75.30%,毛利率提升7.88个百分点,达到74.4%。智能安全芯片、存储芯片业务也均保持30%左右增速,市占率进一步提升。 成熟产品竞争力提升,新一代FPGA等新品推进顺利。公司研发取得丰硕成果,有40多款芯片完成了样品研制,还有40多款芯片通过了产品考核鉴定,新一代大容量高性能FPGA正推向市场,随着华为、中兴大规模5G建设,2020年预计营收增长在300%以上。公司主流成熟产品的竞争力不断提高,获得用户广泛认可和大批量选用。 5G超级SIM卡加快投放市场,换机潮下有望爆发式增长。超级SIM卡是SIM卡与存储卡合二为一,包括32G99元、64G199元、128G399元,主要通过5G换机或换套餐营销的方式赠送给客户。运营商推广积极性很高,2020年已经拓展到北京、山西、湖南等市场。终端方面当前除苹果外已经适配了200款以上的终端,产业链全部打通。我们预计2020年5G手机销量1.5亿部,渗透率20%,将有3000万销售额,净利润3元/片,则带来近1亿净利润。 Q1盈利大幅增长,联盛并表增厚公司业绩。公司预计2020年Q1实现净利润1.74-2.08亿,同比增长160%-210%,为全年高增长奠定基础。我们预计收购联盛有望在2020年7月落地,联盛旗下Linxens是卡类连接材料供应商,将打通上下游,成为市场垄断者。我们预计联盛并表之后每年带来新增利润10亿,将大幅增厚公司业绩。 风险提示:5G用户发展不及预期;海外疫情影响市场需求;

事件:中兴通讯发布2019年度报告,公司现营业收入907.4亿元,同比增长6.1%,归母净利润51.5亿元,同比增长173.7%;扣非归母净利润4.85亿元,同比增长114.27%;基本每股收益为1.22元。同时,公司公告拟回购A股股份不超过1%,回购的股份将用于员工激励或者转换可转债的债券。 业绩增长符合预期,现金流继续改善。受益于5G建设升温,运营商业务营收665.85亿元,同比增长16.7%。公司加强现金流及销售收款管理,2019年经营活动产生的现金流量净额74.5亿元,同比增长180.8%,并且连续4个季度实现经营性现金流为正。公司董事会通过了回购议案,回购数量在总股本的1%以内,彰显出对未来发展的信息。 5G建设全面加速,三大运营商积极投入,中兴市占率稳中有升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在国内份额稳中有升,近期在运营商集采中份额领先,将明确受益于5G建设。中兴通讯在5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,全球竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 加大研发投入,提升5G核心竞争力。公司2019年研发投入达到125.48亿元,同比增长15.06%,研发投入占营业收入比例高达13.83%,同比提升1.08个百分点。根据IPLytics发布的5G专利报告,中兴通讯以2561族ETSI5G标准必要专利位列全球前三,并且相较于4G时代有显著提升,中兴通讯5G专利族的申报率为11.89%,比4G的7.22%高4.67个百分点。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,维持“增持”评级,上调目标价为65元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。

事件:海格通信发布2019年度报告,实现营收46.07亿元,同比增长11.20%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长19.32%;基本每股收益为0.23元,上年同期为0.19元。 业绩基本符合预期,聚焦主业稳步增长。公司继续聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,无线通信业务同比增长14.76%,北斗导航业务同比增长13.09%,航空航天业务受益于子公司摩诘创新订单逐步恢复,营收同比增长73.11%,软件与信息服务业务同比增长3.17%。2019年公司综合毛利率为37.66%,同比上升0.06个百分点,同时三费比例均有所下降,带动盈利能力提升,净利润率上升1.16个百分点,达到12.13%。军民融合加速拓展,无线通信与航空航天取得成效。 公司积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目。公司重点拓展高频、甚高频、ADS-B产品,成功拓展了北京大兴国际机场等战略客户。 子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。北斗三号组网在即,海格抢占北斗三号核心技术高地。预计北斗三号系统最后一颗卫星将于5月发射,届时北斗系统实现从区域到全球的跨越,应用范围大幅提升,未来产业规模将快速增长。公司具备北斗三号核心技术优势,已经发布两款卫星导航高精度芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将充分受益北斗二号向三号升级带来的市场机遇。投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿/9.38亿/11.40亿元,对应EPS分别为0.32/0.41/0.49元,给予“增持”评级,目标价为17.18元。 风险提示:北斗组网进度不及预期;军品订单落地不及预期。

事件:公司发布业绩快报,2019年实现营收24.93亿元,同比增长37.31%;归母净利润12.51亿元,同比增长46.92%;扣非净利润11.18亿元,同比增长49.37%。每股收益为2.10元,同比增长46.92%。 营收利润增速均接近业绩预告上限,SIP与VCS发展良好。公司在业绩预告中,预计营收增长30%-40%,净利润增长40%-50%,本次业绩快报公布的营收和利润增速分别为37%和49%,均接近业绩预告上限,展现出公司成长性好,盈利能力强的特点。2019年全球企业通信市场持续增长,SIP市场仍然能保持10%左右增长,视频会议行业增速在20%,而公司SIP与VCS业务增速均显著高于市场,尤其VCS业务增速在80%以上,带动整体业绩保持稳健增长。同时公司新品持续迭代,产品均价保持稳定,且美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升。 SIP话机市占率蝉联全球第一,市占率不断提升。根据Frost&Sullivan提供的数据,在SIP话机领域,2017年亿联网络市占率超越宝利通成为全球第一,2018年蝉联全球第一,市占率提升到27.3%。我们认为,公司凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。 远程办公需求爆发,持续发力“云+端”企业通信。公司VCS业务发展迅速,“云+端”布局完善,销售能力正在加强。协作化、云化和智能化是视频会议的三大趋势,2020年初SARI疫情带动视频会议需求爆发,B端用户习惯正在发生改变,长期看产品渗透率将大幅提升,现阶段免费用户有望转化为长期付费用户。公司正在面临难得的市场机遇,在视频会议业务上有望加速发展。 投资建议:公司在SIP领域保持稳健,VCS打开成长空间。由于视频会议行业需求快速增长,我们调整公司2019-2021年归母净利润预测分别至12.51亿/16.40亿/21.55亿元,对应EPS分别为2.09/2.73/3.60元,维持“增持”评级,上调目标价为110元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。

事件:公司2020年1月14日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现营业收入23.6-25.4亿元,同比增长30%-40%;实现净利润11.9-12.8亿元,同比增长40%-50%。预计非经常性损益约为1.3亿元。 主业保持稳健增长,汇率波动及投资收益带来锦上添花。2019年下半年由于海外市场开拓顺利,公司继续保持了快速增长势头。公司主力产品在海外拥有良好的销售渠道,以产品品质构建核心竞争力,不断提高全球市场份额。同时由于出口业务占比超过90%并且主要以美元结算,汇率波动为公司带来正向影响。公司现金流情况良好,资金管理能力进一步加强,维持了较好的投资收益水平。 SIP全球龙头地位稳固,产品迭代带动业绩增长。公司不断巩固在SIP话机领域全球第一的市场地位,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球超100多个国家的销售网络。2019年公司加大研发投入,发布T5X系列高端话机,产品迭代保证了销量稳健增长。同时公司产品结构升级带来毛利率提升,也使得净利润增速快于营收增速。 SARI疫情引发远程办公热潮,VCS视频会议系统渗透率将大幅提升。新型冠状病毒SARI波及全国,为抗击疫情,各地企业大量选择灵活办公,以视频会议系统为代表的远程办公协作产品需求爆发。疫情期间,亿联云视讯免费开放注册使用,用户可享受100方视频会议,单次会议不限时长通话。我们认为,此次疫情将带动远程办公产品获得大量政企客户,短期免费体验用户有望在疫情结束后转化为长期付费客户,用户习惯得到培养,为行业打开更大成长空间。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为12.05亿元、15.8亿元和21.5亿元,对应EPS分别为2.01元、2.64元和3.59元。维持买入评级,给予目标价98.5元。 风险提示:中美贸易战加剧;汇率波动风险。