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李宏涛

太平洋证

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工作经历: 执业资格证书编码:S1190520010002...>>

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中嘉博创 计算机行业 2020-05-18 10.40 11.00 24.29% 10.65 2.40% -- 10.65 2.40% -- 详细
斩获大单有助业绩改善,受益5G未来可期。2020年3月,公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海(23%)、广东(8%)、福建(16%)、山西(23%)、辽宁(19%)及贵州(10%),预估可为公司带来9.23亿营收。据公司2019年年报显示,通讯网络维护业务营收15.18亿(YOY-15.08%),业绩有所下滑;受运营商提速降费影响,全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1的运营商代维订单占2019年通讯网络维护营收的60%,将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G即将迎来大规模部署,公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长,前景较好。 投入RCS研发,布局5G消息场景。移动发布基于RCS(富媒体通信)方式的“5G消息”APP,其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务,区别于以往传统的短信模式。根据数据显示,国内短信发送量逾九成为企业短信,目前市场主要聚焦于B2C业务,市场空间广阔。公司积极探索RCS技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS技术的分红报告。公司短期之内在RCS业务体量较小,对公司的营业收入影响有限;长期来看,RCS技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。 整合站址杆塔资源,探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势,积极整合对成建制、成片区的站址资源,利用大数据技术,为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维,以点带面,向一体化服务模式不断迈进。 投资建议:我们看好公司受益于5G建设带来的综合代维需求的增长,看好公司在RCS方面的布局,将充分受益于运营商5G消息的运营。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.76亿/3.54亿/4.41亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.66元,对应的PE为26X、20X、16X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:运营商5G消息业务推进不及预期;运营商代维中标结果不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-15 12.28 16.20 39.66% 12.62 2.77% -- 12.62 2.77% -- 详细
大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。
光迅科技 通信及通信设备 2020-05-11 30.92 38.00 38.94% 32.05 3.65% -- 32.05 3.65% -- 详细
事件:公司发布2019年年报,全年营业收入53.38亿元,同比增长8.30%;归母净利润3.58亿元,同比增长7.51%。同时,公司发布2020年一季报,实现营业收入7.34亿元,同比下降39.81%;归母净利润-551.32万元,同比减少108.62%。 2019年业绩符合预期,Q2复工复产逐步开启,全年目标有望追回。2019年在宏观经济增长放缓,中美贸易摩擦加剧对产业链带来负面影响的情况下,公司保持了稳健的发展态势,取得营收和净利润双增长,基本符合预期。2019上半年5G建设尚未大规模开启,数通市场遭遇海外云厂商资本开支下行,对公司成长带来压力。但从下半年开始,随着5G建设速度加快,数通市场景气度回暖,Q3、Q4单季度业绩增长恢复明显。Q4单季度净利润同比增长32.7%,毛利率达到24.84%,为近年最高。2020年一季度,由于新冠疫情突发,对公司造成较大影响。但我们认为,随着复工复产全面开展,公司有望在随后的三个季度追回全年目标。 加大研发投入巩固核心竞争力,市场地位获得提升。2019年公司研发投入5.38亿元,占营收比达到10.08%,同比提升0.78个百分点。在传输类产品方面,25G芯片技术取得突破,国产替代比例进逐步提升。未来光模块向更高速率迈进,核心原材料25Gbps/28GbpsEML和DFB芯片供应紧缺,高端芯片技术过硬的企业将占据更加有利竞争地位。公司25G商业级DFB芯片已经通过重点客户认证,EML芯片可实现自用。随着芯片自给率不断提升,成本有望进一步压缩,带动毛利率上行。数通类产品方面,交付能力明显提升,市场份额逆势上升至全球第五。接入类5G模块产品市场份额进入第一梯队,下一代PON产品开发取得突破性进展。在产业平台方面,基于光电子器件工艺发展趋势,公司构建了全新的硅光平台和先进的光电封装平台。 5G建设加速带来光通信市场空间跃升,光器件龙头将全面受益。公司是全球领先的光通信龙头,拥有拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案,具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力。2020年5G建设进入高峰,无论从运营商资本开支还是基站建设目标看,都超出市场预期。随着SA独立组网开启,对公司传输和接入类产品需求将随之增长。同时公司海外业务拓展顺利,2019年,在欧洲5G产品批量供应客户,光模块成为重点客户第一供应商;在亚太地区相关产品获韩国重要项目订单和批量采购,多个5G产品批量出货。我们认为,随着5G为首的新基建提速,公司市场空间将进一步打开,有望充分受益5G建设红利。 云厂商Capex拐点已现,流量爆发驱动数通市场长期增长。海外云巨头资本开支在2019年Q2开始出现拐点向上,中移动宣布千亿进军公有云,阿里拟3年在云基建投入2000亿,都将带动数通高速光模块需求增长。2019年公司完成数通项目非公开发行再融资,募集资金7.96亿元,加码数通业务有望带来产品结构的优化。待项目完成后,公司100G光模块年产将达80.89万只。根据Ovum预测,预计到2022年100G光模块市场规模将超过70亿美元。国内IDC厂商也正在规模上量100G,100G数通光模块的市场前景广阔。2020年海外100G向400G升级的速度将加快,公司针对数据中心400G光模块和各种细分互联场景,推出了全系列400G数据中心光模块。目前在北美市场已经成功打开重点客户400G送样窗口。 股权激励计划推出,凝聚核心员工,奠定长期发展基础。2019年12月公司公布股权激励计划,拟向激励对象授予限制性股票2423.6万股(占本次激励计划签署时总股本的3.58%),计划授予的激励对象为725人。解锁条件为以18年为基数考核目标2020-2022年净利润复合增速不低于15%,ROE不低于10%。我们认为,股权激励计划的授予将进一步凝聚核心员工,为公司长期稳定发展奠定基础。 投资建议:我们看好公司光通信龙头地位,受益5G与数通市场双重共振。预测公司2020-2022年归母净利润分别为4.29亿/5.50亿/6.89亿元,对应EPS分别为0.63/0.81/1.02元,给予“买入”评级,目标价38元。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。
创意信息 通信及通信设备 2020-05-04 9.15 10.00 8.34% 10.55 15.30% -- 10.55 15.30% -- 详细
事件:公司近日发布2019年报及2020Q1季报,2019年实现营收19.71亿元(YOY+22.82%),实现归母净利润1.18亿元(YOY+130.65%),每股收益0.23元(YOY+130.98%),不分红不转增。 2020Q1实现营收1.25亿元(YOY-49.69%),归母净利润-0.39亿元(YOY-244.30%)。 Q1季度为传统淡季,受疫情影响明显。公司2019年营收和净利润都实现了快速增长,其中营收19.71亿元(YOY+22.82%),实现归母净利润1.18亿元(YOY+130.65%),扣非后归母净利润1.10亿元(YOY+127.15%),大数据产品增长明显,实现营收4.97亿(YOY+100.59%)。受疫情影响公司2020Q1单季度营收1.25亿元(YOY-49.69%),归母净利润-0.39亿元(YOY-244.30%),公司营收季节性较为明显,客户的订单确认主要集中在第四季度,预计在Q2全面复产复工后,将迎来边际改善。 公司2019年总体毛利率23.27%,同比下滑4.38个百分点,2020Q1毛利率17.95%,大数据产品毛利率略有下滑,技术开发和服务毛利率同比下滑9.12个百分点。2019年公司三费占总营收比例9.21%,同比下滑1.76个百分点。其中管理费率同比下滑0.52个百分点,经营管理效率获得提升。研发投入9130万元,同比增长10.36%。 5G小微基站打开公司增长空间。国内5G建设进入高峰,除宏基站建设外,小基站的需求将远超于4G时期。公司的5G分布式微站处于产品化阶段,拥有自主的软硬件知识产权,且同运营商和主流厂商签署合作协议,打造公司5G垂直行业应用服务能力。同时在运营商领域,公司把握运营商网络迭代升级的契机,继续深化公司软件定义网络(SDN)技术解决方案,加快业务落地,全年SDN技术服务合同金额同比增加50%; 大数据业务+自主可控铸就核心竞争力。在能源大数据和政务大数据领域,实现快速增长。自主数据库产品采用分布式架构,已广泛应用于电网、金融系统。同时“思极有容”数据库全面支撑泛在电力物联网建设。数据虚拟化产品陆续在运营商、电网等大客户应用。目前数据库市场现在仍然被Oracle、微软、IBM等外企占据,公司依托深厚的技术储备和强大的自主研发团队,走上数据库国产化替代的高速增长之路。 投资建议:5G的将配套大量的小微基站建设,我们看好公司在小基站和微基站的建设布局,同时看好公司在自主可控的国产数据库的增长前景。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.56亿/2.12亿/2.89亿元,对应EPS分别为0.30/0.40/0.55元,对应的PE为31X、23X、17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国产数据库推广不及预期;小基站建设进度不及预期。
中际旭创 电子元器件行业 2020-04-29 63.41 70.00 22.83% 68.66 8.28%
68.66 8.28% -- 详细
事件:公司发布 2019年年报以及 2020年一季报。2019年实现营收 47.58亿,同比减少 7.73%;归母净利润 5.13亿,同比减少 17.59%。 2020Q1实现营收 13.26亿元,同比增长 51.44%;归母净利润 1.54亿元,同比增长 54.43%。 年报业绩基本符合预期,221020Q1加速恢复 。2019年上半年由于部分客户资本开支增速放缓、去库存等因素的影响,全年收入、利润呈现下滑状态。但进入三季度以后,公司进一步优化业务布局,100G产品需求回暖、400G 产品逐步起量、5G 产品批量交付,公司收入和净利润在第四季度企稳回升。虽然 2020Q1有新冠疫情影响复工复产,但公司仍实现了较为快速的增长,2019Q3-2020Q1净利润同比增速分别为-8.51%、9.86%、54.43%,增长恢复情况良好。 全球数通市场进入新一轮景气周期,44G 00G 龙头将持续受益 。近年来,全球云厂商为应对流量快速增长加速大型 IDC 的发展,网络设备也迎来 100G 到 400G 的升级换代周期。海外云巨头从 2019Q3开始资本开支显著回升,国内有中国移动、阿里千亿投资云基建,将带动数通光模块进入新一轮景气周期。公司是 400G 光模块龙头,有望将抓住北美 400G 上量和 100G 需求平稳的市场机会,保持高速增长。 收购实现业务协同,形成“电信+ + 数通”共振格局 。4月 17日公司公告拟收购储翰科技,加强电信领域竞争力。公司继续深入布局 5G市场,前传、中传和回传光模块的多个系列规格先后导入国内主设备商客户,其中 25G 前传光模块的出货量位居行业前列,提升公司在国内电信市场的地位。 投资建议:我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 8.24亿/11.47亿/15.37亿元,对应 EPS 分别为 1.16/1.61/2.16元,维持“增持”评级,目标价 70元。 风险提示 :海外疫情控制情况低于预期。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-04-28 39.50 -- -- 44.68 13.11%
44.68 13.11% -- 详细
事件:公司近日发布2020Q1季报,实现营业收入214.84亿元,同比降3.23%,归母净利润7.80亿元,同比降9.58%,扣非后归母净利润1.60亿元,同比增20.51%,EPS为0.18元。 公司受疫情影响仍增速稳健,扣非净利快速增长。受疫情影响公司Q1季度公司单季度营收214.84亿(YOY-3.23%),但公司表现仍相对平稳符合预期,预计复工后公司业绩情况将持续改善。2020Q1单季度毛利率39.34%,同比下滑0.63个百分点,环比增加5.07个百分点,随着5G产品的增加毛利率将持续改善。2020Q1三费合计占营收16.93%,三费费率同比下滑0.21个百分点,销售费率和管理费率均有下降,体现公司经营效率得到改善。 运营商5G招标落地,中兴在运营商份额提升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在5GRAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 3月中国移动2020年5G二期无线网主设备集中采购,5G无线主设备总数约为23.2万站,单站价格约为16万元,中兴拿下28.71%的份额。近期电信、联通也公布了无线主设备联合集采,中兴也获得超过30%的份额,主设备商竞争格局继续向国内设备商倾斜。预计产业链将逐渐迎来生产和交付的旺季。 重视5G研发投入,核心竞争力持续提升。公司Q1季度研发费用32.4亿元,占营收比例15.08%。公司是全球5G技术研究和标准制定的主要参与者和贡献者。在芯片领域持续投入,已具备强大的芯片设计和开发能力,2019年芯片专利申请3900余件,目前7nm芯片规模量产,下一代5nm芯片正在导入。根据IPlytics报告,公司已向ETSI披露了5G标准必要专利2,561族,位列全球前三位。 投资建议:随着国内运营商2020年5G主设备集采落地,公司均以第二份额中标且份额提升。随着5G建设的持续推进,我们看好公司在全球的份额提升,且5G出货的占比提升有助于改善公司的毛利率。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,对应的PE为30X、24X、19X,维持“增持”评级。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;海外疫情扩大
亿联网络 通信及通信设备 2020-04-17 92.39 110.00 22.22% 96.50 4.45%
96.50 4.45% -- 详细
事件:公司发布业2019年年报,2019年实现营收24.89亿元,同比增长37.13%;归母净利润12.35亿元,同比增长45.08%;扣非净利润10.95亿元,同比增长46.38%。每股收益为2.07元。 业绩高速增长符合预期,SIP全球第一地位稳固。公司营收、利润均保持高增长,由于高端产品占比提升、汇率上行以及成本下降,公司综合毛利率提升4.21个百分点,达到66%。在SIP市场,公司市占率位居全球第一,凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。VCS业务保持高速成长,营收同比增长87.9%,营收占比提升到13.24%,利润结构得到进一步优化。 后疫情时代行业发展将加速,中国版Zoom业绩更胜一筹。202Q1的新冠疫情带动视频会议需求爆发,公司在疫情期间开放VCS产品免费使用,虽然对Q1业绩会形成一定影响,但我们认为将起到非常好的推广作用,随着后疫情时代到来,用户习惯发生改变,行业发展加速,公司将确定性受益。市场把亿联看作中国版的Zoom,但我们认为亿联的能力要更胜一筹。Zoom营收增速高达88%,毛利率82%,都要显著强于亿联,但其净利润率只有4.06%,远低于亿联的49.6%。Zoom为保持营收增速,采取40分钟内免费等市场推广策略,导致销售费用率达到55%。而亿联优秀的产品力和销售体系保障了公司在高速增长同时依然有非常强的盈利能力。 股票激励方案覆盖核心团队,彰显发展信心。公司同时公布股票激励方案,考核对象为核心管理和核心技术(业务)人员,合计113人,将有效稳定团队,也彰显出公司对未来发展充足的信心。 投资建议:由于海外疫情影响,我们下调2020年预测,预测公司2020-2022年归母净利润分别为14.12亿/19.72亿/27.31亿元,对应EPS分别为2.35/3.29/4.55元,维持“增持”评级。 风险提示:海外疫情控制情况低于预期。
紫光国微 电子元器件行业 2020-04-06 56.23 85.00 23.37% 64.28 14.32%
78.08 38.86% -- 详细
事件:公司发布19年年报,2019年实现营收34.3亿元,同比增长39.54%;归母净利润4.06亿元,同比增长16.61%;扣非净利润3.87亿元,同比增长98.19%。同时,公司公布2020年一季度预计归母净利润1.74亿至2.08亿,同比增长160%-210%。 业绩增长符合预期,集成电路业务增长最为突出。公司各项业务发展顺利,特种集成电路增长尤为突出,营收达到10.79亿元,同比增长75.30%,毛利率提升7.88个百分点,达到74.4%。智能安全芯片、存储芯片业务也均保持30%左右增速,市占率进一步提升。 成熟产品竞争力提升,新一代FPGA等新品推进顺利。公司研发取得丰硕成果,有40多款芯片完成了样品研制,还有40多款芯片通过了产品考核鉴定,新一代大容量高性能FPGA正推向市场,随着华为、中兴大规模5G建设,2020年预计营收增长在300%以上。公司主流成熟产品的竞争力不断提高,获得用户广泛认可和大批量选用。 5G超级SIM卡加快投放市场,换机潮下有望爆发式增长。超级SIM卡是SIM卡与存储卡合二为一,包括32G99元、64G199元、128G399元,主要通过5G换机或换套餐营销的方式赠送给客户。运营商推广积极性很高,2020年已经拓展到北京、山西、湖南等市场。终端方面当前除苹果外已经适配了200款以上的终端,产业链全部打通。我们预计2020年5G手机销量1.5亿部,渗透率20%,将有3000万销售额,净利润3元/片,则带来近1亿净利润。 Q1盈利大幅增长,联盛并表增厚公司业绩。公司预计2020年Q1实现净利润1.74-2.08亿,同比增长160%-210%,为全年高增长奠定基础。我们预计收购联盛有望在2020年7月落地,联盛旗下Linxens是卡类连接材料供应商,将打通上下游,成为市场垄断者。我们预计联盛并表之后每年带来新增利润10亿,将大幅增厚公司业绩。 风险提示:5G用户发展不及预期;海外疫情影响市场需求;
中兴通讯 通信及通信设备 2020-03-31 42.46 65.00 80.31% 44.40 4.57%
44.68 5.23% -- 详细
事件:中兴通讯发布2019年度报告,公司现营业收入907.4亿元,同比增长6.1%,归母净利润51.5亿元,同比增长173.7%;扣非归母净利润4.85亿元,同比增长114.27%;基本每股收益为1.22元。同时,公司公告拟回购A股股份不超过1%,回购的股份将用于员工激励或者转换可转债的债券。 业绩增长符合预期,现金流继续改善。受益于5G建设升温,运营商业务营收665.85亿元,同比增长16.7%。公司加强现金流及销售收款管理,2019年经营活动产生的现金流量净额74.5亿元,同比增长180.8%,并且连续4个季度实现经营性现金流为正。公司董事会通过了回购议案,回购数量在总股本的1%以内,彰显出对未来发展的信息。 5G建设全面加速,三大运营商积极投入,中兴市占率稳中有升。国内5G建设进入高峰,三大运营商加中国铁塔计划的5G资本开支已接近2000亿元,较2019年增长4倍以上。中兴在国内份额稳中有升,近期在运营商集采中份额领先,将明确受益于5G建设。中兴通讯在5G RAN、核心网、传输等产品已全面进入国际领先行列,全球竞争力进一步提升,目前已经获得获46个5G合同,海外市场拓展顺利。 加大研发投入,提升5G核心竞争力。公司2019年研发投入达到125.48亿元,同比增长15.06%,研发投入占营业收入比例高达13.83%,同比提升1.08个百分点。根据IPLytics发布的5G专利报告,中兴通讯以2561族ETSI5G标准必要专利位列全球前三,并且相较于4G时代有显著提升,中兴通讯5G专利族的申报率为11.89%,比4G的7.22%高4.67个百分点。 投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为60.25亿/72.45亿/93.18亿元,对应EPS分别为1.31/1.57/2.02元,维持“增持”评级,上调目标价为65元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。
海格通信 通信及通信设备 2020-03-31 11.02 17.18 43.65% 12.67 14.97%
13.07 18.60% -- 详细
事件:海格通信发布2019年度报告,实现营收46.07亿元,同比增长11.20%;归属于上市公司股东的净利润5.19亿元,同比增长19.32%;基本每股收益为0.23元,上年同期为0.19元。 业绩基本符合预期,聚焦主业稳步增长。公司继续聚焦“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大业务领域,无线通信业务同比增长14.76%,北斗导航业务同比增长13.09%,航空航天业务受益于子公司摩诘创新订单逐步恢复,营收同比增长73.11%,软件与信息服务业务同比增长3.17%。2019年公司综合毛利率为37.66%,同比上升0.06个百分点,同时三费比例均有所下降,带动盈利能力提升,净利润率上升1.16个百分点,达到12.13%。军民融合加速拓展,无线通信与航空航天取得成效。 公司积极巩固短波、超短波、二代卫星的存量业务,拓展多模智能终端、天通卫星终端、宽带卫星移动通信产品的增量市场,以第一名成绩中标某大额短波通信系统改造项目。公司重点拓展高频、甚高频、ADS-B产品,成功拓展了北京大兴国际机场等战略客户。 子公司驰达飞机通过了空中客车公司供应商资格审核,再次向国际市场迈开了重要一步。北斗三号组网在即,海格抢占北斗三号核心技术高地。预计北斗三号系统最后一颗卫星将于5月发射,届时北斗系统实现从区域到全球的跨越,应用范围大幅提升,未来产业规模将快速增长。公司具备北斗三号核心技术优势,已经发布两款卫星导航高精度芯片,提供面向北斗三号应用的基带+射频全芯片解决方案,将充分受益北斗二号向三号升级带来的市场机遇。投资建议:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.31亿/9.38亿/11.40亿元,对应EPS分别为0.32/0.41/0.49元,给予“增持”评级,目标价为17.18元。 风险提示:北斗组网进度不及预期;军品订单落地不及预期。
烽火通信 通信及通信设备 2020-03-13 36.72 46.00 64.58% 41.95 14.24%
41.95 14.24% -- 详细
核心观点:工信部复工复产会议要求中国运营商优化调整5G组网方案,采用SA网络,并要求稳投资和稳定产业链。中国移动二期集采23万站基站同时,发布了92亿的SPN设备集采,烽火通信中标份额第二。我们预计,受益于5GSA网络带来的传输网和核心网配套建设需求,烽火订单和营收有望转跌为升,迎来拐点。公司在光传输、光交换设备领域位居前列,承载网技术优势在5G建设中将不断取得突破。 工信部强调加快建设SA网络,2020年SA网络市场需求明确。工信部2月22日召开加快推进5G发展,做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。会议明确要求加快推进5G发展,运营商要及时评估疫情影响,制定和优化5G网络建设计划,加快5G特别是独立组网建设步伐,市场对SA网络建设的需求明确。烽火通信较早就启动了5G承载网技术的研究,发布了“FitHaul5G承载解决方案”,该方案覆盖了SPN、WDM-PON、OTN、SDN、网络运维等关键领域,是业界5G承载领域的领先解决方案。公司有足够的技术储备满足市场建设SA网络的需求,也有足够的实力争取更大的市场份额。 运营商大规模建设5G基站,网络配套设备需求旺盛。随着5G发展阶段的变化和响应国家推动“新基建”的号召,运营商要大规模建设5G基站。根据运营商预定目标和集采情况,我们预计今年将建成75万个5G基站,基本能够覆盖所有地市,同时配套的传输和骨干网也需要做相应的建设,我们根据全生命周期投资1.2-1.3万亿测算,传输侧的投资占比约26%左右,总规模约3000亿元,其中核心网和骨干网对于SPN的新建需求规模在1800亿元左右,在接入网OTN升级方面的需求规模在1000亿元左右,公司在OTN领域的市占率在15%-20%,PTN领域的市占率在10%-15%,公司的相应订单将不断增加,保证了营业收入的增长。 光传输设备实力突出,烽火通信斩获中移动SPN集采大份额。烽火通信深耕光通信领域,是少数集光纤、光缆、光棒、光芯片、光器件、光设备全产业链于一体的公司。3月10日中国移动公布2020年至2021年SPN设备新建部分集中采购中标候选人,烽火通信报价总计61.2亿元,总体份额占24.38%,获得约3.44万端SPN设备,仅次于华为,公司在传输设备上有很强的竞争优势。后期运营商会继续开展相关集采,烽火通信潜在订单将得到释放,收入拐点已经有所显现。 光纤光缆景气度回暖,加快网络建设提升增量需求。2019Q1营收同比增长14.9%,Q2增长2.28%,Q3下降6.28%,公司营收增速放缓,主要由于运营商2019年普缆招标价格下滑,使得公司光纤光缆业务承压,拖累了公司业绩。但是随着疫情推动,5G发展进入快车道,市场对光纤光缆的需求也会放量,光纤光缆有望迎来景气度回暖,量升价稳。2018年公司营收242.35亿,同比增长15.1%,其中光纤光缆业务营收占27%,伴随着运营商5G基站和网络配套建设的加快,光纤光缆业务有望稳中有升,推动库存消化和营收增长。 业绩符合预期,加大研发投入全面部署光通信,推进5G建设。2019年前三季度实现主营业务收入177.75亿元,同比增长2.32%,归属于上市公司股东净利润6.19亿元,同比下降1.86%,毛利率21.93%,同比下降1.32%。第三季度实现毛利率24.78%,同比增长1.6%,达四个季度以来最高值。第三季度研发费用7.47亿元,同比增长6.96%。公司加大研发5G核心技术力度,已完成多城市5G试点工作;在国内实现超大容量光传输系统实验;发行可转债募资30.88亿元投入5G承载网系统设备。随着5G开启SA组网规模建设,带动光传输设备和光纤光缆业务发展,光通信业务将充分受益。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为9.33亿元、13.36亿元和17.30亿元,对应EPS分别为0.80元、1.14元和1.48元。维持“增持”评级,给予目标价46元。 风险提示:运营商5G网络建设不及预期;公司订单份额不及预期。
亿联网络 通信及通信设备 2020-02-28 106.00 110.00 22.22% 116.59 9.99%
116.59 9.99%
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事件:公司发布业绩快报,2019年实现营收24.93亿元,同比增长37.31%;归母净利润12.51亿元,同比增长46.92%;扣非净利润11.18亿元,同比增长49.37%。每股收益为2.10元,同比增长46.92%。 营收利润增速均接近业绩预告上限,SIP与VCS发展良好。公司在业绩预告中,预计营收增长30%-40%,净利润增长40%-50%,本次业绩快报公布的营收和利润增速分别为37%和49%,均接近业绩预告上限,展现出公司成长性好,盈利能力强的特点。2019年全球企业通信市场持续增长,SIP市场仍然能保持10%左右增长,视频会议行业增速在20%,而公司SIP与VCS业务增速均显著高于市场,尤其VCS业务增速在80%以上,带动整体业绩保持稳健增长。同时公司新品持续迭代,产品均价保持稳定,且美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升。 SIP话机市占率蝉联全球第一,市占率不断提升。根据Frost&Sullivan提供的数据,在SIP话机领域,2017年亿联网络市占率超越宝利通成为全球第一,2018年蝉联全球第一,市占率提升到27.3%。我们认为,公司凭借产品质量与品牌,在SIP市场地位更加稳固。 远程办公需求爆发,持续发力“云+端”企业通信。公司VCS业务发展迅速,“云+端”布局完善,销售能力正在加强。协作化、云化和智能化是视频会议的三大趋势,2020年初SARI疫情带动视频会议需求爆发,B端用户习惯正在发生改变,长期看产品渗透率将大幅提升,现阶段免费用户有望转化为长期付费用户。公司正在面临难得的市场机遇,在视频会议业务上有望加速发展。 投资建议:公司在SIP领域保持稳健,VCS打开成长空间。由于视频会议行业需求快速增长,我们调整公司2019-2021年归母净利润预测分别至12.51亿/16.40亿/21.55亿元,对应EPS分别为2.09/2.73/3.60元,维持“增持”评级,上调目标价为110元。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。
亿联网络 通信及通信设备 2020-02-06 90.00 98.50 9.44% 116.59 29.54%
116.59 29.54%
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事件:公司2020年1月14日发布2019年度业绩预告,预计2019年实现营业收入23.6-25.4亿元,同比增长30%-40%;实现净利润11.9-12.8亿元,同比增长40%-50%。预计非经常性损益约为1.3亿元。 主业保持稳健增长,汇率波动及投资收益带来锦上添花。2019年下半年由于海外市场开拓顺利,公司继续保持了快速增长势头。公司主力产品在海外拥有良好的销售渠道,以产品品质构建核心竞争力,不断提高全球市场份额。同时由于出口业务占比超过90%并且主要以美元结算,汇率波动为公司带来正向影响。公司现金流情况良好,资金管理能力进一步加强,维持了较好的投资收益水平。 SIP全球龙头地位稳固,产品迭代带动业绩增长。公司不断巩固在SIP话机领域全球第一的市场地位,拥有以渠道代理为基础,业务覆盖全球超100多个国家的销售网络。2019年公司加大研发投入,发布T5X系列高端话机,产品迭代保证了销量稳健增长。同时公司产品结构升级带来毛利率提升,也使得净利润增速快于营收增速。 SARI疫情引发远程办公热潮,VCS视频会议系统渗透率将大幅提升。新型冠状病毒SARI波及全国,为抗击疫情,各地企业大量选择灵活办公,以视频会议系统为代表的远程办公协作产品需求爆发。疫情期间,亿联云视讯免费开放注册使用,用户可享受100方视频会议,单次会议不限时长通话。我们认为,此次疫情将带动远程办公产品获得大量政企客户,短期免费体验用户有望在疫情结束后转化为长期付费客户,用户习惯得到培养,为行业打开更大成长空间。 盈利预测与投资建议:预计2019年-2021年公司归母净利润分别为12.05亿元、15.8亿元和21.5亿元,对应EPS分别为2.01元、2.64元和3.59元。维持买入评级,给予目标价98.5元。 风险提示:中美贸易战加剧;汇率波动风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2020-01-23 38.38 43.00 19.28% 55.11 43.59%
56.70 47.73%
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事件:中兴通讯发布《关于确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告》,宣布此次定增发行价格确定为30.21元/A股,发行股份总数约为3.81亿股,总募集资金115.13亿元。2020年5G建设继续提速,释放巨大行业红利。2019年各大运营商已经开通5G基站12.6万站。2020年即将进入5G基站规模建设阶段,预计全年建设5G基站数量超过60万站,未来三年累计建设有望超过250万站。据工信部原部长李毅中在演讲中称,全国5G基站建设总规模在600万站,总投资1.2-1.5万亿元。5G建设将释放巨大的行业红利,带动通信产业全面繁荣,中主设备商最确定性受益。 市场份额稳中有升,“中华”崛起势不可挡。近期,中兴通讯已连续成功获得中国移动高端路由器/交换机项目、中国移动2019年NFV网络设备集采项目、中国移动SDH设备扩容项目等多个项目,总体份额超过25%,其中高端路由器、骨干网OTN等领域市场获较大突破,中兴通讯逐步切入技术难度较大的高端路由器市场。海外方面,中兴通讯已在全球获得超过35个5G商用合同,与全球60多家运营商开展5G合作,覆盖欧洲、亚太、中东等主要5G市场。我们认为,中兴在海外拓展遇到的阻力也是暂时的,“中华”崛起势不可挡。 公司现金流得到进一步补充,为5G研发注入强心剂。此前,中兴通讯最早于2018年2月开始筹划此次定增,后因美限售令等影响曾暂停,2019年10月,中兴通讯正式重启本次定增。此次扣除发行费用后的募集资金净额为114.59亿元,将全面用于5G技术研究和产品开发项目,包括蜂窝移动通讯网络、核心网、传输与承载网、固网宽带、大数据与网络智能技术研究和产品开发。本次定增成功落地,为公司抓住5G发展机遇,扩大全球市场份额奠定了良好基础,同时也将较大程度改善公司现金流状况,公司资本结构进一步优化。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司未来发展。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名