事件公司发布 2023年三季报： 2023年前三季度公司营业收入 35.28亿元，同比降低 34.76%；归母净利润 4169万元，同比降低 58.14%； 扣非后净利润 870万元，同比降低 91.74%；其中， Q3公司营业收入 12.64亿元，同比降低 28.63%；归母净利润 2003万元，同比下降 42.90%；扣非后净利润 1431万元，同比降低 71.46%。 点评业绩降幅环比收窄，扣非净利润转正。 2023年上半年及前三季度，公司营业收入分别同比-37.75%/-34.76%， 归母净利润分别同比-66.42%/-58.14%， 前三季度营业收入、归母净利润环比降幅均有所收窄，前三季度扣非净利润环比上半年转负为正。公司业绩的边际改善主要得益于公司在外部冲击下积极进行业务拓展， 在电子信息行业、 汽车行业、 智能制造等行业等均有重要客户引进， 促使业务量企稳并逐步回升。 我们预计公司 Q4单季度在公司努力和去年低基数条件下业绩同比增速有望继续改善。 业务结构协同发展， 加快海外网络建设。 公司在货代业务收到冲击的同时积极进行业务拓展，发展综合物流业务。同时， 公司密切关注客户向东南亚转移的供应链布局，加快案例复制，进一步向海外延伸供应商业务以抢占先机。我们认为， 公司中长期通过继续完善一体化供应链服务和及扩展服务范围， 有望持续打开增长空间。 坚持数据与科技双轮驱动战略。 公司一方面与阿里持续深入合作，推进双中台建设； 另一方面自动化仓储面积进一步扩充，实现人效比/费效比的改善。我们认为数字科技及智能化可作为充分的底层推动力，不断助力各项业务发展。 主要盈利预测及假设： 考虑到外部需求较弱及运价同比大幅下滑的影响，并根据公司最新业绩情况，我们下调公司盈利预测。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 0.63/0.86/1.20亿元（原预测为 0.97/1.27/1.69亿元）， EPS 分别为 0.17/0.23/0.32元。 对比可比公司，考虑公司综合物流业务增长潜力及公司数字智能化水平不断提升， 维持公司目标价为 8.56元（对应 2024年 36.8倍PE 估值） ，维持“优于大市”评级。 风险提示： 宏观经济恢复不及预期，业务开展不及预期，行业政策发生变化。

事件：公司近日发布年报及一季报，2021年，全年实现营收69.55亿元（YOY+87.55%），归母净利润1.87亿元（扭亏为盈），扣非后归母净利润0.61亿元。EPS为0.51元。 2022年第一季度，实现营业收入20.46亿元，同比增51.13%，归母净利润0.48亿元，同比增51.46%，EPS为0.13元。 点评：1.收入快速增长，毛利率相对稳定2021年度公司全年实现营业总收入69.55亿元，较上年度增长87.55%，全年实现归母净利润1.87亿元，扣非后归母净利润6,102.93万元。其中，综合物流服务收入17.13亿元，国际货运代理收入52.42亿元，分别较上年度增长25.20%及124%。2022年第一季度实现营业收入20.46亿元，同比增51.13%，归母净利润0.48亿元，同比增51.46%。营业收入快速增长的原因：国际货运代理业务的持续增涨。 公司出售了一家子公司的股权，收益增加1.4亿，由此影响净利润1.08亿，归母净利润影响为8110万元。 整体毛利率保持相对稳定，略有下降。主要原因为业务结构出现变化：1)国际货代本身的毛利率相对来说较低，其在2021年的业务占比较高，影响了公司总体毛利率；b)公司的业务在不断扩展，范围在不断扩大，前期投入的成本费用增加，且对新市场采取了临时的价格策略。随着后期规模效益的显现，毛利率预计稳步提升。 2.智能制造驱动公司长期快速发展主营业务是向智能制造企业提供供应链管理服务，随着产业结构的升级，公司所处供应链管理行业迅速发展。公司围绕智能制造行业的物流，以电子信息制造业、汽车制造业为重点行业，同时向新能源、智能装备等行业进行拓展，并持续推动数字化转型战略。 我国在生产制造供应链的领域，存在大量品牌商和大型制造企业，而生产制造供应链高度碎片化。公司认为在这个领域里面存在大量发展空间。 对制造工厂来说，公司整合的制造供应链一体化系统，可以帮其节约厂内空间，提升产能，使工厂的库存管理更精确，库存周转率大幅提升，资金成本降低20%+；对于品牌商，公司对整个生产制造供应链可以有更好的优化以及更好的服务竞争优势，做到供应链全链路的可视化；对于供应商，公司可以帮客户更靠近存货，更靠近制造厂，订单和生产的计划性相应更可控，出货的效率和准确率进一步提升，而且物流能够可视化；对政府和园区，帮助政府形成生态的粘性。 在深耕IT制造业物流服务的基础上，继续尝试将在IT制造业积累的供应链管理经验向其他相关智能制造行业进行复制，六大目标行业中，去年在电子信息制造业保持强劲的势头，同时在汽车及零部件行业大有斩获，新引进了一批头部客户，其他四个行业也陆续导入一部分新的客户，业务也有所增长；除了业务的积极合作以外，在方案咨询方面公司也为一批国际知名企业提供了自动化仓库咨询服务。 3.数字化助力效率提升公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”。 跟阿里云合作开发了订单管理中心OMS，同时构建数据中台和业务中台的蓝图和框架，进一步完善了业财一体化，规划了结算蓝图。 所有业务系统化使整个集团内部有效联动，提升效率。 已经打造完成“5G+智能制造”无人化供应链共享协同平台，该平台是全国首个L4（自动驾驶汽车四级）+I4（智慧道路四级）的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统，打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系，助力了公司数字化转型升级，未来可期。 此外昆山智能仓库、华南智能电子元件仓库、东莞元器件自动化集散中心将陆续建成，将进一步夯实业务竞争力。 公司拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力，并不断将创新服务模式与物流资讯管理系统的新技术成果，引入智能制造企业物流服务。有着二十多年的制造业物流供应链管理经验，目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例，积累了优质客户资源，如acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。 44..投资建议公司近年在数字化、信息化和技术上的储备，给公司构筑护城河。受益于我国智能制造的发展，在数字驱动发展战略推动下，降本增效的持续推进，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计2022~2024年营收为87.8亿、113.1亿、146.0亿，净利润分别为1.28亿、1.76亿、2.53亿元。对应的PE为31/22/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情冲击下游客户；下游业务拓展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期。

专注于一体化供应链管理的现代物流服务商 。公司主营业务主要提供一体化供应链管理解决方案。深耕 IT 制造业物流服务，并逐步拓展汽车及零部件行业、智能制造装备行业、精密仪器行业、医疗器械行业及快递消费品行业等领域。初步形成了公司六大目标行业解决方案。致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业。公司 2021Q3实现营收 48.88亿（YOY+91.43%），归母净利润 1.62亿元（YOY+678.83%），扣非后归母净利润 0.53亿元（YOY+1148.7%）。收入大幅增长主要由于：①公司国内港口业务持续增长；②去年基数较低原因。 前三季度综合毛利率 7.26%同比下滑 1.8个百分点。主要受疫情影响，仓储需求较预期下降、部分仓库空置、仓储业务毛利率受到影响。 智能制造驱动公司长期增长。公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”，经过 20多年在 IT 制造业物流服务领域的精耕细作，公司对电子制造业物流需求有非常深刻的理解，积累了丰富的经验和资源，目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例，积累了优质客户资源，如 acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。随着中国制造业向智能制造的转型升级，未来市场对中国制造业供应链管理服务的需求空间将非常巨大，未来中国制造业供应链管理服务行业的发展前景将值得期待；公司已经形成独特的竞争优势，可为客户提供全方位、一体化的制造业供应链物流解决方案，拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力，拥有大量丰富的制造业物流供应链优质服务资源，大量优质客户和供应商，良好的品牌口碑和丰富的运营管理经验。 “ 5G+ 智能制造”无人化供应链共享协同平台打造完成，助力公司数字化转型升级，未来可期。平台位于重庆两路寸滩综保区内，是全国首个 L4（自动驾驶汽车四级）+I4（智慧道路四级）的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统，打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系。项目运行后，操作效率提升30%，操作准确度 100%，同时，客户的库存周转率提高 20%。未来将广泛拓展智慧城市、智慧交通、智慧物流、智能制造等行业。公司未来将经验模式逐步复制，在华东、华南继续打造智慧物流园，建立共享物流中心， 加快数字化转型。 投资建议。公司致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业，基于 5G 技术打造了国内首个无人化供应链体系，我们看好公司随着我国智能制造的持续升级，看好 5G 在物流领域的应用落地。预计 2021~2023年收入为 67.4亿、88.4亿、116.3亿，归母净利润为 1.79亿、1.11亿、1.41亿，对应的 PE 为 16/26/21。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海运成本持续高企；下游智慧物流业务拓展不及预期；原材料持续涨价导致毛利率不及预期。

制造业第三方物流的先行者。 江苏飞力达国际物流股份有限公司成立于 1993年 4月，是一家专注于为智能制造业企业提供一体化供应链管理的 现代物流服务商。 公司从货代起家，逐步发展成为制造业第三方物流服务 商， 2019年提出立志成为“数据科技驱动的智造供应链管理专家”。 制造业国产替代趋势下的万亿物流市场。 制造业国产替代呈现加速趋势， 而先进制造业发展需要物流等现代服务业支撑，物流市场发展空间广阔。 根据 Wind 数据， 2018年全球第三方物流收入 8700亿美元，其中中国第 三方物流收入规模 2032亿美元。 公司具备一定的竞争优势。 公司具有较强的科技基因， 通过研发投入带来 智能化，数字化，可视化等系统解决方案，节约成本，具备复制能力； 能 解决制造业企业完整的物流需求，保障全链条的时效和服务品质稳定，一 定程度上解决制造业物流的痛点。 盈利预测及投资建议。 预计公司 2020-2022年 EPS 为 0.12、 0.16、 0.21元， 对应公司 2020年 8月 20日收盘价（ 5.92元）的 PE 为 51、 36、 28倍。制 造业国产替代的公司发展势头良好，以立讯精密为例，来自消费电子的大 量新增订单驱动公司营业收入及利润大幅增长， 2019年营业收入 625亿 元，同比增长 74%，归母净利润 47亿元，同比增长 73%。制造业国产替 代趋势有望给飞力达带来新的发展机遇，公司也在发展战略中提到“深入 服务品牌大客户，特别是国产替代的龙头企业”。如果公司能够把握住这 一机遇，从国产替代的龙头企业中获得持续增长的物流订单，则经营业绩 有望持续改善，有待继续跟踪，维持公司“审慎增持”评级。

飞力达发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入23.85 亿元(+7.0%),毛利率下降至16.2%(-0.9pct),归属于母公司净利润0.66 亿元(+53.4%),EPS 为0.18 元。公司拟每10 股派发现金红利0.3 元(含税)。 非经常性损益增加叠加财务费用下降致净利润大幅上涨。受IT 行业景气度下滑的影响,2016 年公司实现营业收入23.85 亿元,同比增长7.0%,毛利率下滑0.9%至16.2%。但受非经常性损益增加以及财务费用减少549.7 万元的影响,公司最终实现归母净利润0.66 亿元,同比增长53.4%。 建立西南供应链基地,提升公司竞争力。为了应对IT 制造逐步向西部转移的风险,公司2016 年投资1.99 亿元在重庆建立起西南供应链基地,使得公司在西南地区的业务得到进一步完善,并与华东、华南地区形成协同效应。2016 年公司在西南地区实现收入2.17 亿元,同比增长4.6%,未来随着西南供应链基地业务的逐步完善,我们预计西南地区将成为公司收入的新增长点,提升公司竞争力。 进军投资领域,应对传统主业下滑风险。为了应对IT 领域景气度下滑的风险,公司积极推进转型升级,完善业务布局。根据公司公告信息披露,2016 年公司投资9595 万元参与设立宁波梅山保税港区鼎越投资合伙企业,主要投资物流供应链行业;以自有资金3000 万元参与设立苏州钟鼎四号创业投资中心,聚焦“供应链+”领域的投资和发展。 考虑到公司董事长曾就职于昆山人行和昆山信托,在金融领域具备丰富经验,我们预计将对公司转型起到促进作用,从而提升公司在传统主业下滑时的抗风险能力。 投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.20元和0.21元,给予“增持-A”评级,六个月目标价11.50元。 风险提示:传统主业下滑,新业务开拓不及预期。

报告摘要: 事件:2016年,公司实现营业收入23.85亿元,同比增长6.98%,归属于上市公司股东净利润6612.59万元,同比增长53.42%,对应EPS 为0.18元,同比增长50.00%。 贸易执行拉动营收增长,西南基地带来业务大幅提升。 2016年公司基础物流、综合物流和贸易执行同比均有上升,同比增速分别为2.68%、5.30%、20.98%,其中贸易执行业务收入增长最为显著,成为拉动营收增长的主要原因;而基础物流增速低,综合物流增幅收窄, 主要是受到国际市场低迷、高端消费电子产品增速回落、传统消费电子产品市场萎缩等影响。分地区来看,西南地区收入增速突出,高达52.68%,在营收占比也由6.38%提升至9.10%,主要是由于公司16年投资1.99亿建立西南供应链基地,该地区业务得到大幅提升。 人力成本上升,毛利略有下滑。由于国内人力成本水平上升,公司综合物流业务的人员费用大幅增加,同比增长104.25%,带动综合物流成本整体上升10.07%,高于收入增速,使得综合物流毛利下降3.21pct 至25.83%。除基础物流增长2.92%外,公司其他业务毛利均有下滑, 16年公司整体毛利率为16.15%,同比减少0.92%。 汇兑与非经收益大幅增长,增厚净利润。由于2016年人民币兑美元大幅贬值,公司汇兑收益达1561.62万元,同比增长129.74%,另外, 非经常性损益大幅增长886万元(+50.28%),导致16年公司净利润同比增长34.37%,净利率提升0.68pct 至3.33%。 投资建议:预计公司17-19年EPS 为0.19、0.22、0.22元,对应PE 为54x/48x/47x,我们看好公司在稳定传统业务IT 制造业发展的同时积极向汽车、供应链金融、创投(公司间接持股优速快递)等领域拓展,给予“增持”评级。 风险提示:IT 制造业下行;新业务拓展风险。

转型方向提供上涨期权,首次覆盖目标价15.20元。考虑公司主业增长遇到一定瓶颈,预测公司2016-18年净利润分别为0.70/0.73/0.73亿元,对应EPS分别为0.19/0.20/0.20元。但考虑转型方向估值弹性,参考小市值物流公司PE和PB,给予目标价15.20元,首次覆盖,评级“增持”。 仓储物流行业属性,催生转型。飞力达2011年上市时被看作成长价值股,2008-12年利润增长了200%。而五年后我们首次覆盖之时,其2015年净利比三年前已下滑过半。我们认为下滑并非管理不出色,而是由于IT仓储物流天然的不稳定性,基建业务的生命周期,以及异地扩张带来的边际回报率下滑。客观的环境,催生了转型。 具有风险投资基因的飞力达。大多数转型失败的原因,是跨界的战略与业务管理能力。董事长沈先生1979年起先后就职昆山人行和昆山信托,创办飞力达前领导昆山创投控股,金融背景甚至超过物流背景。2015年公司曾筹划重大资产重组,后终止。公司5月公告三大股东计划六个月内集体同比例减持,也引起我们对公司的关注。 优质二线快递企业的发展连续剧。市场普遍认为三通一达上市,宣告电商快递走向寡头。而我们认为电商快递竞争只是棋至中盘,格局未稳。个别优质二线快递将获产业资本支持,维持超越行业的增速。飞力达通过鼎越间接参与优速快递A轮,优速以2-100kg大包裹的定位,抓住电商快递向制造供应链延伸的利基。未来能否参与再融资,将影响资本连续剧的展开。 风险因素。传统业务下滑风险;新领域的投资判断与掌控风险。

积极进行产能扩张的背景下,公司同时具备得天独厚的区域优势和IT物流领域业务优势,未来三年业绩增长快,而且大力发展跨行业跨领域物流业务以及下半年融达物业园投产,培育新利润增长点和新商业模式。 公司经营IT供应链物流业务具有得天独厚的区位优势。公司48%以上的营收在昆山实现。昆山地处长三角洲中心,是台湾ICT产业转移高度聚集之地。昆山IT业务全国领先,2013年仅笔记本产量就达到6,500万台,约占全球笔记本产量的1/4。得天独厚的地域优势给公司业务带来了巨大的发展契机。 IT物流业务优势明显。公司是专注于IT产业一体化供应链管理的现代物流服务商,主要从事IT产业相关硬件设备和零部件的进出口通关、产线喂料、货运代理、运输配送、仓储服务、流通加工、组装出货等整体物流解决方案的设计与执行。公司IT产业的收入占比在90-95%,与全球知名品牌商联想、华硕、宏碁、索尼和爱立信等建立了良好的合作关系。 公司仓储资源丰富。公司布局全国性仓储网络,现已在江苏、浙江、上海、山东、四川、重庆、陕西、广东、香港和台湾等地设立仓储基地,合计390 ,577平方米。同时也在昆山以外多个地区设立分支机构,完善的仓储网络资源可为客户提供更好的服务。 公司积极进行拓展跨行业跨领域物流业务。公司积极拓展其他行业和领域的物流业务。公司通过贸易执行业务为入口积极布局跨行业仓储物流业务,考虑到纬创FTL 项目成功合作带来的示范效应,以及为宏图三胞提供的配送业务模式逐渐成熟,我们认为,公司未来仍然有望在跨行业跨领域取得突破。 融达物流园高毛利率特性助力未来新增长。依托上海期货交易所,公司融达物流园有望延续期货交易库高毛利特性,保守预计期货交割库能有15%左右的净利率水平,则首期期货年交割库年净利贡献1,500-2,500 万左右。 维持“强烈推荐-A”投资评级:鉴于公司管理能力优秀,在行业趋势向下的情况下依然积极进取,克服各种困难,通过内生发展和收购等多种方式积极培育新的增长点,我们维持“强烈推荐-A”。

公司具备得天独厚的区域优势和IT物流领域业务优势,大力发展跨行业跨领域物流业务以及下半年融达物业园投产,培育新利润增长点和新商业模式。 公司经营IT供应链物流业务具有得天独厚的区位优势。公司48%以上的营收在昆山实现。昆山地处长三角洲中心,是台湾ICT产业转移高度聚集之地。昆山IT业务全国领先,2013年仅笔记本产量就达到6,500万台,约占全球笔记本产量的1/4。得天独厚的地域优势给公司业务带来了巨大的发展契机。 IT物流业务优势明显。公司是专注于IT产业一体化供应链管理的现代物流服务商,主要从事IT产业相关硬件设备和零部件的进出口通关、产线喂料、货运代理、运输配送、仓储服务、流通加工、组装出货等整体物流解决方案的设计与执行。公司IT产业的收入占比在90-95%,与全球知名品牌商联想、华硕、宏碁、索尼和爱立信等建立了良好的合作关系。 公司仓储资源丰富。公司布局全国性仓储网络,现已在江苏、浙江、上海、山东、四川、重庆、陕西、广东、香港和台湾等地设立仓储基地,合计390,577平方米。完善的仓储网络资源可为客户提供更好的服务。 公司积极进行拓展跨行业跨领域物流业务。公司积极拓展其他行业和领域的物流业务。公司通过贸易执行业务为入口积极布局跨行业仓储物流业务,考虑到纬创FTL项目成功合作带来的示范效应,以及为宏图三胞提供的配送业务模式逐渐成熟,我们认为,公司未来仍然有望在跨行业跨领域取得突破。 融达物流园高毛利率特性助力未来新增长。依托上海期货交易所,公司融达物流园有望延续期货交易库高毛利特性,保守预计期货交割库能有15%左右的净利率水平,则首期期货年交割库年净利贡献1,500-2,500万左右。 维持“强烈推荐-A”投资评级:鉴于公司管理能力优秀,在行业趋势向下的情况下依然积极进取,克服各种困难,通过内生发展和收购等多种方式积极培育新的增长点,首次覆盖我们给予“强烈推荐-A”,目标价24元。 风险提示:(1)台湾IT代工产业急剧下滑;(2)兼并企业不达预期。

投资要点 事件:公司发布2014年三季度报告。2014年前三季度,公司实现营业收入22.31亿元,同比增长40.86%;营业成本19.43亿元,同比增长51.56%;营业利润5624万元,同比下降11.13%;归属于上市公司股东净利润3227万元,同比下降27.76%;扣非后归属净利润2689万元,同比下降31.48%;实现基本每股收益0.19元。 点评: 贸易执行业务带动收入增长,成本上升过快、毛利率下滑拉低业绩。公司前三季度收入22.31亿元,同比增长40.86%,主要原因是贸易执行业务规模增长近一倍。而昆山地区受IT产业西移的影响,产品结构从品牌商向ODM厂商转移,业务操作复杂程度和人力成本上升,使得综合物流和基础物流毛利率下滑,同时公司加大对各分支的支持力度,积极拓展业务,导致业务成本上升幅度超过收入增长幅度。因此总体上,前三季度公司整体毛利率由去年同期的19.02%下滑到12.91%。受此影响,前三季度营业利润同比下降11.13%,归属于上市公司股东净利润同比下降27.76%。 股权激励计划终止三季度完成,今年摊销的费用约624万。上半年,公司决定,因经营环境发生变化,公司预期的业绩指标无法达成,公司将终止股权激励计划,回购注销尚未解锁的限制性股票共计504.9万股,并且已于7月份完成。按照相关会计准则,2014年、2015年首次授予第三期未解锁的40%限制性股票和预留授予第二期未解锁的50%限制性股票对应的公允价值1,555.78万元作为加速行权,需确认股份支付费用,计入损益,今年需要摊销的费用为624.59万元。 最坏的时候正逐渐过去,关注公司拓展新的盈利点。经历2013年的行业大幅萎缩后,预计未来笔记本制造业将维持稳定,行业景气度预计不会再出现单边下滑,公司单季度盈利水平已经企稳。另一方面,公司未来希望借与和硕的合作进入新的消费电子的供应链。并且,公司在深耕IT制造业物流的基础上,不断尝试将在IT制造业积累的供应链管理经验向其他行业复制,进行跨行业发展,从而形成公司新的盈利点。目前公司已将通讯、汽车零部件、电子商务、精密仪器等行业作为尝试目标,取得了阶段性成果。公司前期收购众多子公司剩余股权,转让公司所持亚欧班列33%股权,这一系列运作让公司进一步加强了对子公司的控制,增加了合并报表范围,并消除了亚欧班列一直亏损对公司的不利影响。公司经营或逐渐向好。 盈利预测与投资建议。预计公司2014-2015年EPS分别为0.27、0.37元,对应PE分别为50.8、37.1倍。随着IT制造业的企稳回升、亏损子公司的收缩,公司原有主业将逐步走出低谷,另外,公司正积极探索跨区域、外延式扩张,目前公司资产负债率仅为29.7%,账面现金4.25亿元,有较大空间进行拓展。 行业层面,《物流业发展中长期规划》前期发布,后续扶持细则将不断出台,利好类似于飞力达这样的生产性服务业公司。综上,我们认为,公司最坏的时候正逐渐过去,中长线投资者可逐渐布局。维持“增持”评级。 风险提示。IT产业景气度持续下滑、公司核心客户业务下滑、公司跨区域和跨行业扩张带来成本上升过快。

业绩和公告简评: 飞力达发布2014 年三季度报告,2014 年1-9 月,公司实现营业收入22.31 亿元,同比40.86%;归属于上市公司股东的净利润3227.30 万元,同比减少27.76%。2014 年第三季度,公司实现营业收入7.32 亿元,同比增长25.22%,归属于上市公司股东的净利润1248.26 万元,同比增长13.30%。 经营分析: 成本迅速攀升,毛利率持续下滑:收入方面,公司前三季度营业收入增长较快,同比增幅达40%以上,主要是贸易执行业务增长较快所致。 成本方面,产品结构由品牌商向ODM 厂商转移,导致营业成本增长过快,同时人力和能源等成本攀升,导致毛利率继续下滑,公司前三季度整体毛利率12.91% ,较去年同期减少6 个百分点,创下新低,第三季度单季毛利率为12.59%,同比减少近3 个百分点,环比二季度基本持平。 投资收益对三季度业绩构成显著影响。今年8 月,公司以990 万元将其所持有的成都亚欧班列物流有限公司33%股权转让给成都维龙物流有限公司,据我们测算,该笔交易约为公司带来净利润670 万元,对第三季度净利润贡献度达50%以上。 业务量有望逐步企稳,期待业务转型。 Gartner 发布的统计结果显示,2014 年第三季度全球PC 出货量为7940 万台,较上年同期减少0.5%,出货量下滑逐步收窄。三季度公司业务量增长有所恢复,昆山和重庆等地区表现较好。未来,昆山两岸深化合作经济实验区以及4 季度融达物流园首期启动均为公司发展带来机遇,公司转型值得期待。 考虑到公司业绩下滑较为显著,我们调低14-16 年EPS 分别为0.25、0.29 元和0.36 元,对应当前股价55x14PE、47x15PE 和38x16PE,公司业绩处于低迷,但未来将出现较大转型亮点,维持“增持”评级。