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李仁波

太平洋证

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工作经历: 证书编号:S1190520040002。曾就职于粤开证券...>>

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天音控股 批发和零售贸易 2023-05-09 10.57 -- -- 10.37 -2.17%
10.34 -2.18%
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事件:公司发布一季度报告,Q1实现营收228.12亿元(YOY+22.95%),归母净利润0.6亿元(YOY+630.35),扣非后归母净利润0.1亿元(YOY+45.58%)。 营收利润双增长,电商平台收入快速增长。Q1实现营收228.12亿元(YOY+22.95%),归母净利润0.6亿元(YOY+630.35),扣非后归母净利润0.1亿元(YOY+45.58%)。公司营收增加主要来源于电商平台业务收入快速增长。上海贵酒企业发展有限公司支付给公司的违约金、逾期利息使利润相应增加4,865.04万元。 公司通过联合收购手机品牌“WIKO”向手机产业链上游进行了拓展与布局,进一步拓展海外手机市场,渠道优势进一步巩固。“WIKO”成立于2011年,是一家专注于手机、IoT领域的法国科技品牌,产品覆盖欧洲、中东非、亚太和拉美市场,全球累计四千万用户。2022年底,“WIKO”在中国发布首款鸿蒙生态5G智能手机。凭借华为的品牌背书以及天音的渠道优势,Wiko国内市场份额有望快速增长,助推公司业绩增长。 分销业务稳步扩张,电商业务打造增长新曲线。公司是苹果中国区核心代理商涵盖OTC、MONO、APR、CES、OnlineChannel多条业务,开设授权专区店超1,800家,授权专卖店超1,000家,并且是京东平台上苹果品牌最大供应商;同时与华为保持紧密合作关系,开设授权店(HESR+HES)约1,500家;三星业务方面,公司占据国内近60%的市场份额。公司数字化分销业务凭借丰富的渠道资源与优秀的客户关系取得规模逐步扩张。 公司以“能良电商”为主的电商业务快速扩张,销售收入持续高增,打造公司业绩增长新曲线。公司进一步完善了在天猫、京东、拼多多、抖音、快手等多平台布局结构。目前公司拥有各大电商平台店铺共163家,同比增长13%。合作的头部知名品牌超过50个。 积极布局新能源汽车赛道。公司加入华为新能源汽车销售体系,旗下多家华为线下零售店已经实现渠道复用,开展汽车销售业务。依靠自身龙头渠道商优势,将成为华为在新能源汽车布局链条的重要一环,有利于公司未来整体营收及盈利能力的提高,保障公司稳健发展。 取得授权使用Opera浏览器相关的技术和品牌,推广本地化产品和服务。公司与Opera共同成立的合资公司北界创想(北京)软件有限公司,由天音控股旗下全资子公司天音通信控股,当前持股比例为70.91%。北界创想致力于研发和推广欧朋手机浏览器,为用户提供简洁、高速、流畅的手机上网体验和服务。欧朋浏览器拥有领先的浏览器引擎技术,并以此为依托,扩展到移动终端清理、天气、资讯、休闲小游戏等工具应用和服务,为用户提供更加便捷、高效的移动网络访问及服务体验。同时,通过欧朋商业平台,为国内外众多企业客户提供高效的移动营销广告服务。 欧朋浏览器每月为全球超过10亿网络用户提供服务,其中3.5亿App用户。受益于AI的发展,浏览器有望成为重要的用户入口。 投资建议。公司是国内智能终端龙头分销商,具有全渠道优势,我们看好公司新零售业务的快速增长和汽车分销业务的增长。预计2023~2025年收入为841.6亿、939.6亿、1042.4亿,归母净利润为2.80亿、3.12亿、3.70亿,对应的PE为39/35/29。维持“增持”评级。 风险提示:汽车销售业务进展不及预期;智能通信终端需求量持续萎缩;行业竞争加剧。
欧陆通 电子元器件行业 2023-04-24 80.90 -- -- 81.89 1.22%
81.89 1.22%
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事件:公司2022年实现营业收入27.03亿元,同比增长5.10%;实现归母净利润0.90亿元,同比-18.84%。其中Q4实现营业收入7.26亿元,同比增长0.39%,环比增长17.81%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长655.28%,环比增长38.7%。 服务器电源业务高速增长,新产品技术指标领先。2022年公司服务器电源实现收入5.97亿元,同比增长106.94%;毛利率22.14%,同比增加4.15pct;营收占比增长至22.07%,成为公司第二大业务。公司服务器电源覆盖60w到30kw瓦数段,产品包括风冷、浸没式液冷在内的两大类电源产品及解决方案,可应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机、5G微基站等,已成为多家头部企业的电源供应商。 人工智能及超算中心发展对算力要求更高,AI服务器的功率较普通服务器大幅提升;此外,凭借高效制冷、经济性等优势,液冷有望成为高密度机房的主流选择。在2023年浸没液冷智算产业发展高峰论坛上,公司获得了“优秀合作伙伴”证书,并推出浸没式液冷集中式供电架构产品(包括30kwPowerShelf和ATS2.5KWPSU)、浸没式液冷分布式产品(包括PSU和GPUPSU)及全系列钛金CRPS电源产品。 公司新产品技术指标领先,与头部客户共建液冷生态,公司数据中心电源业务有望持续保持高增长。 电源适配器业务韧性强,新能源充电桩模块有望成为新的增长点。2022年公司电源适配器实现收入17.61亿元,同比-2.41%;毛利率15.99%,同比增加1.68pct;营收占比为65%,为公司第一大业务。 公司电源适配器产品覆盖办公电子、网络通信、安防监控、智能家居、新型消费电子设备等领域,在下游需求整体疲软的情况下,公司笔记本电脑电源适配器收入同比增长16.42%;网络通信电源适配器收入同比增长5.21%;安防监控电源适配器营收同比增长11.30%。新能源领域,公司已推出用于充换电设施的充电模块产品,产品功率覆盖25KW、30-40KW及75KW液冷产品,有望为公司带来新的增长点。 投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.87亿元、2.75亿元、3.65亿元,对应EPS分别为1.83元、2.71元、3.59元,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格波动风险,下游需求不及预期。
腾景科技 2023-03-21 27.39 -- -- 33.84 23.01%
42.42 54.87%
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事件:公司近日发布 2022年报,实现营业收入 3.44亿元,同比增 13.74%,归母净利润 0.58亿元,同比增 11.67%,EPS 为 0.45元。 营收利润触底反转,光通信行业增速高。营业收入 3.44亿元,同比增 13.74%,归母净利润 0.58亿元,同比增 11.67%。光通信元器件市场保持较高的景气度,受益于是国内外大力发展以大数据、云计算、固网接入网等为代表的数字经济,光通信领域收入 1.7亿元(YOY+34.33%),此外,其他应用领域收入同比增长 100.68%,在巩固光通信和光纤激光市场的基础上,公司继续积极开发生物医疗以及AR、车载等消费类领域产品和客户,陆续在生物医疗诊断设备、车载光学和 AR 波导等领域完成重点客户送样,取得客户认证。 受益于数字经济的发展,WSS、光模块等下游器件景气度提升。 公司的光学元器件主要用于 WSS 产品中,II-VI(包含 Finisar)和Lumentum 是全球主要的 WSS 产品供应商。ROADM 系统目前主要应用于骨干网中,未来随着城域网扩容,将技术下沉应用于城域网和长距离传输网络中,是未来实现全光网络的重要组成部分。这将为 WSS 产品带来爆发式的增长。 另外基于波长选择开关(WSS)的 ROADM 系统的应用,可使光通信网络传输节点实现全光交叉连接,在云计算领域可将数以百计的数据中心连接形成大型云网络。 此外,公司的 DWDM 滤光片应用于数据中心光模块中,未来算力的提升必将带来光模块用量的提升。其他的产品包括 XGPON 等受益于双千兆网络的建设。 助力国产光刻机打破垄断,公司光学器件取得突破。公司多波段合分束器已完成产品开发,成功进入半导体微电子设备厂供应链。光刻机是集成电路制造的关键核心设备。高端光刻机含有上万个零部件,光学器件是其中的一类关键部件,对光刻机的成像分辨率和套刻精度有重要影响。 医疗、激光雷达和 AR 已经取得积极进展。公司的光学镜头产品主要应用于生物医疗领域,是 OCT 等眼科医疗设备光学系统的关键组件,实现光学成像、扫描等功能,正与头部企业合作,近期有望获得订单。 公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、几何光波导组件等精密光学元组件,应用于 AR 等新兴消费电子产品。目前,AR 的技术 及应用处于发展初期,具有产业潜力大、技术跨度大、应用空间广的特点,未来市场前景十分广阔。 在智能驾驶领域,公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射镜等精密光学元组件,应用于激光雷达光路传输的系统中,目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。 投资建议,给予“买入”评级:我们看好公司的技术实力,受益于数字经济推动下,全光网络及双千兆的建设,公司光通信领域持续高景气;看好公司 AR 产品的爆发。我们预计 2023~2025年收入分别为4.5亿、6.0亿、7.9亿,净利润分别为 0.85亿、1.28亿、1.68亿,对应的 PE 为 41/27/21。继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示:光纤激光行业竞争持续加剧;海外建厂进度不及预期; 产品研发进度不及预期。
菲菱科思 通信及通信设备 2022-12-01 83.60 -- -- 85.33 2.07%
110.78 32.51%
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事件:公司发 布 2022 年三季报,前三季度实现营收 18.31 亿元(YOY+28.50%),归母净利润1.57 亿元(YOY+39.45%),扣非后归母净利润1.40 亿元(YOY+33.66%)。Q3 单季度实现营收5.64 亿元(YOY+2.56%),归母净利润0.52 亿元(YOY+35.07%)。 1、通信设备行业景气度高,营收保持快速增长公司前三季度实现营收18.31 亿元(YOY+28.50%),归母净利润1.57 亿元(YOY+39.45%)。公司营收增加主要来源于市场需求良好,公司业务增长及客户订单增加,ODM 业务模式稳步拓展,致归母净利润有所增加。 2021 年中国网络市场规模同比增速达12.1%,目前国家“十四五”战略明确提出要加快推进经济社会数字化发展,系统部署新型数字基础设施。随着国家持续推动5G 网络和千兆光网等新型基础设施建设向各领域深度提升,有望带动公司所在的行业全产链上下游规模向广度和纵深细分领域扩容。 2、主营业务竞争力提高,新产品研发持续推进公司一直致力于加强研发能力建设,通过技术创新、工艺创新、自动化定制开发、信息化建设和管理创新提升主营业务的竞争力。在5G 小基站、无线WiFi6、数据中心交换机等领域均取得自主研发创新成果。尤其在以太网交换机领域,公司已具备100G/400G 数据中心主流的接口速率、高带宽、大容量交换机的开发能力,成功研发了高背带容量插卡式核心交换机的业务板、核心板,同时也启动了基于intel至强系列x86CPU 的COM-E 模块开发。 此外关于F5G 技术应用,公司已介入了研发方案,并有相应的Wi-Fi 产品量产。 3、募投项目有望突破产能瓶颈,客户侧结构不断改善公司募投的深圳网络设备产品生产线建设项目拟在公司现有场地扩建生产线用于生产交换机和无线产品,有利于进一步扩大公司生产规模和缓解产能瓶颈,并全面提升产品的整体交付能力 ,上半年已实现效益4183.61 万元。 公司核心客户除新华三、S 公司以外,今年5 月成为了华为公司的合作伙伴,主要为华为生产保安单元、配线等通信设备组件产品。 4、投资建议:首次覆盖给予“买入”评级公司交换机代工业务深耕多年,随着国产替代的持续推进,且公司维持了良好的客户关系,份额有望持续扩大。此外公司积极扩大数通交换机产能,有望增厚业绩。预计2022 年~2024 年公司净利润分别为2.09 亿、2.66 亿、3.48 亿,对应PE 分别为21/17/13。我们看好公司在交换机代工领域的持续份额提升,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:企业网络投资开支复苏低于预期;行业竞争加剧;上游原材料成本继续上升。
腾景科技 2022-10-25 26.28 39.82 78.17% 29.99 14.12%
29.99 14.12%
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事 件 : 公 司 发 布 2022年 三 季 报 , 实 现 营 收 2.62亿 元(YOY+19.62%),归母净利润 0.45亿元(YOY+15.53%),扣非后归母净利润 0.37亿元(YOY+23.22%)。 业绩符合预期,光通信需求快速增长。Q3单季度营收 0.94亿元(YOY+11.09%),归母净利润 0.18亿元(YOY+11.3%)。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏,募投项目稳步实施,订单交付能力提升,其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长,随着新的模压非球面修模设备到位,相关收入将进一步增长。同时收入的提升带来规模效应,以及费用优化,公司扣非后归母净利润实现快速增长。 毛利率相比于 Q2略有提升。公司毛利率相比于 2022Q2季度提升了 0.73个百分点。我们估计主要的原因是 Q3季度光通信的业务结构占比相比提升,光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。 成立泰国子公司,进一步拓宽海外业务。应客户 L 公司的邀请,拟在泰国投资设立子公司,投资金额不超过 700万美元或等值外币(本项目将分为两期投入,其中 2022年第四季度投资 200万美元等值泰铢,2023年第二季度投资 500万美元等值泰铢)。 成立子公司的目的是为进一步深化与海外 L 客户的战略合作关系,应对国际环境变化的能力,专门为客户位于泰国的分支机构提供配套产品。我们认为公司业务出海迈出了重要一步,L 客户为公司战略合作客户,有望进一步增厚公司收入。 积极拓展车载业务,激光雷达业务有序推进。目前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创、图达通等激光雷达公司。目前主要为开发订单,部分下游激光雷达客户验厂进度顺利,有望获得车企定点。 我们认为随着汽车智能化的持续推进,用于 ADAS 的激光雷达渗透率将持续提升。据 Yole 预测 2022年出货量约 20万台,2027年达到 450万台,2022-2027年复合增长率 87.1%。 预计到 2027年全球激光雷达市场规模约 63亿美元,其中 ADAS 为 20亿美元。按照我国汽车年销售量 2200万辆测算,目前搭载激光雷达车型销量渗透率不足 1%,发展空间巨大。 积极拓展车载业务,车载 HUD 项目已通过博世认证,此外公司在研车载镜头项目、车内抗疲劳驾驶镜头业务等。 积极储备 AR、光刻机镜头技术,未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜,切入 AR 眼镜赛道,目前已经有光波导光栅和衍射等领 域的技术储备,正在积极向下游 AR 眼镜厂商拓展推广。用于 AR 眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证,全息衍射光栅项目也处于验证阶段。AR 眼镜的产品价值量占整机的 50%,目前已经和许多国内外 AR 眼镜厂商积极合作研发。衍射光波导镜片相比于阵列光波导镜片具有更好的稳定性、成本低、可加工性强等优点,未来将成为 AR眼镜的主流技术。 未来公司将拓展微纳加工制造能力,可用于光刻机光学镜头系统,助力光刻机国产化。 投资建议。公司致力于打造光学平台型公司,激光雷达和 AR 镜片业务是重要看点,随着激光雷达的放量和 AR 眼镜的爆发,将为公司带来巨大的业绩弹性。预计 2022~2024年收入为 4.05亿、5.59亿、7.32亿,归母净利润为0.7亿、1.12亿、1.41亿,对应的PE为 50/31/25。 继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示:AR 业务技术研发不及预期;下游光纤激光厂商竞争持续恶化;激光雷达定点进度不及预期。
飞力达 公路港口航运行业 2022-05-06 10.05 12.01 150.73% 11.37 13.13%
11.37 13.13%
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事件:公司近日发布年报及一季报,2021年,全年实现营收69.55亿元(YOY+87.55%),归母净利润1.87亿元(扭亏为盈),扣非后归母净利润0.61亿元。EPS为0.51元。 2022年第一季度,实现营业收入20.46亿元,同比增51.13%,归母净利润0.48亿元,同比增51.46%,EPS为0.13元。 点评:1.收入快速增长,毛利率相对稳定2021年度公司全年实现营业总收入69.55亿元,较上年度增长87.55%,全年实现归母净利润1.87亿元,扣非后归母净利润6,102.93万元。其中,综合物流服务收入17.13亿元,国际货运代理收入52.42亿元,分别较上年度增长25.20%及124%。2022年第一季度实现营业收入20.46亿元,同比增51.13%,归母净利润0.48亿元,同比增51.46%。营业收入快速增长的原因:国际货运代理业务的持续增涨。 公司出售了一家子公司的股权,收益增加1.4亿,由此影响净利润1.08亿,归母净利润影响为8110万元。 整体毛利率保持相对稳定,略有下降。主要原因为业务结构出现变化:1)国际货代本身的毛利率相对来说较低,其在2021年的业务占比较高,影响了公司总体毛利率;b)公司的业务在不断扩展,范围在不断扩大,前期投入的成本费用增加,且对新市场采取了临时的价格策略。随着后期规模效益的显现,毛利率预计稳步提升。 2.智能制造驱动公司长期快速发展主营业务是向智能制造企业提供供应链管理服务,随着产业结构的升级,公司所处供应链管理行业迅速发展。公司围绕智能制造行业的物流,以电子信息制造业、汽车制造业为重点行业,同时向新能源、智能装备等行业进行拓展,并持续推动数字化转型战略。 我国在生产制造供应链的领域,存在大量品牌商和大型制造企业,而生产制造供应链高度碎片化。公司认为在这个领域里面存在大量发展空间。 对制造工厂来说,公司整合的制造供应链一体化系统,可以帮其节约厂内空间,提升产能,使工厂的库存管理更精确,库存周转率大幅提升,资金成本降低20%+;对于品牌商,公司对整个生产制造供应链可以有更好的优化以及更好的服务竞争优势,做到供应链全链路的可视化;对于供应商,公司可以帮客户更靠近存货,更靠近制造厂,订单和生产的计划性相应更可控,出货的效率和准确率进一步提升,而且物流能够可视化;对政府和园区,帮助政府形成生态的粘性。 在深耕IT制造业物流服务的基础上,继续尝试将在IT制造业积累的供应链管理经验向其他相关智能制造行业进行复制,六大目标行业中,去年在电子信息制造业保持强劲的势头,同时在汽车及零部件行业大有斩获,新引进了一批头部客户,其他四个行业也陆续导入一部分新的客户,业务也有所增长;除了业务的积极合作以外,在方案咨询方面公司也为一批国际知名企业提供了自动化仓库咨询服务。 3.数字化助力效率提升公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”。 跟阿里云合作开发了订单管理中心OMS,同时构建数据中台和业务中台的蓝图和框架,进一步完善了业财一体化,规划了结算蓝图。 所有业务系统化使整个集团内部有效联动,提升效率。 已经打造完成“5G+智能制造”无人化供应链共享协同平台,该平台是全国首个L4(自动驾驶汽车四级)+I4(智慧道路四级)的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统,打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系,助力了公司数字化转型升级,未来可期。 此外昆山智能仓库、华南智能电子元件仓库、东莞元器件自动化集散中心将陆续建成,将进一步夯实业务竞争力。 公司拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力,并不断将创新服务模式与物流资讯管理系统的新技术成果,引入智能制造企业物流服务。有着二十多年的制造业物流供应链管理经验,目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例,积累了优质客户资源,如acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。 44..投资建议公司近年在数字化、信息化和技术上的储备,给公司构筑护城河。受益于我国智能制造的发展,在数字驱动发展战略推动下,降本增效的持续推进,公司业绩有望迎来快速增长。我们预计2022~2024年营收为87.8亿、113.1亿、146.0亿,净利润分别为1.28亿、1.76亿、2.53亿元。对应的PE为31/22/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情冲击下游客户;下游业务拓展不及预期;原材料持续涨价导致毛利率不及预期。
新国脉 计算机行业 2022-01-05 15.28 21.00 78.12% 16.10 5.37%
16.10 5.37%
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事件:近期我国首个以媒体融合为主题的国家级产业投资基金——央视融媒体产业投资基金,在上海正式成立。中国电信集团携同旗下新国脉数字文化股份有限公司作为央视融媒体产业投资基金的基石投资人参与了基金的组建和成立。 点评:1、国家级媒体融合基金,展现对高清、高速、全真媒体的重视。 中共中央政治局委员、上海市委书记李强,中宣部副部长、中央广播电视总台台长等为基金揭牌,展示了国家对媒体融合趋势的重视和利用的态度。央视融媒体产业投资基金由中央广播电视总台所属中国国际电视总公司,以及中国电信、中国文化产业投资母基金等26家企业共同发起设立,总规模100亿元,首期规模37亿元。基金主要投向5G、超高清、人工智能、云计算、区块链等前沿技术应用,扶持新媒体、新业态,全方位推进效益提升。中国电信集团表示将加速推进科技创新与产业融合,加强发展科技创新与媒体融合的发展。 新国脉将抓住数字化革命浪潮,发挥中国电信的云网融合优势,坚定不移扎实打造“5G+融媒体云+AI算力网络”的数字文化新型基础设施。 2、融媒体基金与新国脉基因趋同,提升公司新媒体平台价值。 新国脉战略调整后,致力于成为“领先的数字文化科技公司、做中国电信集团的CICT(内容文化融合服务)公司”的战略定位。而融媒体基金投资方向为文化及互联网经济,包括但不限于:5G+4K/8K(超高清领域)+AI、体育产业、文娱产业、教育产业、数字化技术、企业服务、内容付费等。投资方向的绝大部分与新国脉三大业务主线数字内容、数字文旅、数字营销相似。 5G核心应用在C端是元宇宙级应用,大部分场景是ARVR高清视频等新型媒体形态。新国脉在战略上积极落实电信集团“云改数转”的要求,已公司调整为数字文化公司,聚焦于数字内容、数字营销和数字文旅三大数字业务板块。由于+文化聚焦更能体现5G的核心和公司基因,这三大5G应用板块将帮助公司进一步扩大市场规模、持续提升产品能力,与产业链各方通力合作做大融媒体产业。 3、有助于公司混改的灵活推动,提升公司资本平台价值。 新国脉数字文化股份有限公司作为有限合伙人拟认缴出资20,000万元人民币;公司实际控制人中国电信集团有限公司全资子公司中国电信集团投资有限公司作为有限合伙人拟认缴出资40,000万元人民币。能够充分发挥各方的优势,提高新国脉的对外投资能力,进一步实施公司战略布局。 公司近几年在稳步推进混改,借助国家平台,会与更多的基石投资机构有更多的互动与合作,扩大新国脉的产业影响和业务边界,对以资本化运作新业务、优化公司业务发展基因都有良好的促进作用。 4、数字文化科技方向拓展,将夯实公司融媒体形象。 公司云VR、超高清、云游戏三大核心业务能力将有望成为5GeMBB场景的稀缺内容资产。 公司数字内容板块,打造数字内容中心统一平台及统一入口,加快推进“平台+终端+应用+内容+生态”能力升级。深挖垂直创新领域及衍生业务市场,拓展收入规模。截至2021年6月天翼超高清注册用户超6000万,天翼云VR注册用户数超2000万,天翼云游戏注册用户数超2000万公司文旅板块,将持续整合5G+AI、XR数字孪生、AR、VR、直播等核心能力,充分发挥一站式营销传播差异化优势。随着疫情恢复收入同比有所增加。数字会展合作客户范围覆盖多个垂直行业,服务千万级客户10家、百万级50家;数字商业上半年已在全国落地300+家商业综合体,开展了600余场活动;数字文博在上半年与中国文物报社达成战略合作,共同推进文化遗产大众传播。 数字营销板块将发挥运营资源优势,整合积分、权益、大数据、融合等能力,形成多元化数字营销产品及能力输出。 5、投资建议2022年中国5G网络将实现全国覆盖,母公司营收利润进入快速增长阶段,5G应用将进入爆发期,公司特殊的卡位与中国电信具有极强的协同优势,数字化平台运营具有稀缺性和规模效应。预计2021~2023年公司营业收入48.21亿、57.08亿、65.52亿,归母净利润0.96亿、1.98亿、2.72亿,对应的PE为126/61/45,继续推荐,给予“买入”评级。 风险提示:平台建设不及预期;5G数字用户发展不及预期;混改推进不及预期。
美格智能 通信及通信设备 2021-12-30 43.44 40.24 103.75% 46.40 6.81%
48.39 11.40%
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事件:公司发布2021三季报。前三季度实现营收 13.21亿元(YOY+91.69%),归母净利润0.80亿元(YOY+545.46%),EPS 为0.44元/股(YOY+143.01)。 市场扩展迅速,客户订单激增。2021前三季度公司实现营业收入13.21亿元(YOY+91.69%),归母净利润0.80亿元(YOY+545.46%)。 营收净利润快速增长主要由于:①公司产品知名度及行业地位不断提升,物联网终端客户对美格品牌模组的信赖度不断增强。;②物联网应用的深度广度不断扩展,对于无线通信模组的需求量持续扩大;③公司抓住4G\5G FWA 领域的市场机遇,以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 Q3毛利率略有下滑,为19.38%,同比下滑2.47个百分点。主要原因:1、芯片、被动器件等电子原材料涨价;2、公司在扩展市场规模尤其是海外市场规模时,提供了有竞争力的市场价格;3、销售端向客户传导涨价的滞后性。 研发投入扩大,产品受市场青睐。2021Q3,公司研发费用1.15亿元,同比增加37.42%,公司加大研发投入,推进产品升级,抓住4G\5GFWA 领域的市场机遇,以FWA 产品为代表的智能终端产品出货量较去年同期大幅增长。 蜂窝物联网模组行业高景气,公司5G 模组与物联网技术领先。 5G 与物联网商业应用扩展,全球需求量快速增长。公司深耕5G 模组领域,产品在VR/AR、智能网联、AI、云计算、边缘计算等等领域具有广泛应用空间。2021年Q3,公司分别斩获移动和联通5G 模组竞标项目,受到市场认可。 根据Counterpoint 最新统计,截止到2021Q3,全球蜂窝物联网模块出货量同比增长70%,整体收入突破了15亿美元大关。由于基数较低,5G 模块出货量同比增长700%,在全球蜂窝物联网模块市场,前五名模块厂商都来自中国。美格智能以5.4%的份额位列第五。 车联网模组出货量快速增长,受益汽车智能化。公司标准数传模组已经大批量应用于TBOX 等传统车载产品领域,公司的智能模组产品在智能座舱、ADAS\DMS 等辅助驾驶领域大批量应用。公司5G 智能模组产品已经向国内领先新能源车企量产出货,应用于智能座舱系统。 随着安卓操作系统向车载领域的不断渗透,以及智能座舱一芯多屏、多路摄像头接入等趋势不断发展,预计公司的智能模组产品会迎来广阔市场空间。公司的智能模组具有:可插拔快速匹配、产品迭代速度快、安卓系统软件适配性更强、成本等多方面优势。 投资建议:公司专注于无线通信模组及解决方案,致力于各类型无线通信模组、物联网解决方案、4G\5G FWA 固定无线接入设备及相关技术开发服务。我们看好物联网行业持续高景气,公司竞争优势明显,模组出货量有望快速增长。同时看好公司车联网模组业务快速增长,预测公司2021-2023年收入分别为19.0亿、28.3亿、39.5亿,归母净利润分别为1.19亿、1.98亿、2.89亿,对应PE 分别67/40/28/,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:物联网行业发展不及预期;原材料持续涨价导致毛利率不及预期;车联网模组客户拓展进度不及预期等。
中海达 通信及通信设备 2021-12-29 9.12 10.99 158.59% 10.10 10.75%
10.10 10.75%
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专注高精度定位领域,高精度时空信息业务快速成长。公司专注于高精度定位技术的北斗卫星导航产业,公司以北斗高精度定位装备,高精度时空信息解决方案两大产品体系为基础,重点发展测绘与空间地理信息(主要包括空间信息、航空测量、海洋探测、灾害监测等业务)、北斗高精度智能应用(主要包括自动驾驶车载高精度业务、特殊机构领域高精度应用业务、北斗高精度移动应用业务)两大核心业务领域。2021Q3实现营收11.43亿元(YOY+20.48%),归母净利润0.47亿元(YOY-45.34%)。主要由于北斗高精度定位装备业务实现稳步增长,高精度时空信息解决方案业务增长较快,带动营收快速增长。公司毛利率基本保持稳定,Q3毛利率为45.28%,同比下降0.96个百分点。研发费用1.55亿元,占总收入占比13.58%。 自动驾驶车载高精度业务顺利推进,积极拓展高精度定位下游应用。已完成多款智能汽车车载高精度产品的量产和定点化测试工作,并与国内多家重点车企和Tire1供应商展开深度技术合作,加速测试工作,增加定点量产车型数量。设立了中海达(北京)导航定位技术研究中心,完成全新车规生产基地的建设且已经进行试投产。 在自动驾驶领域,公司业务主要为:①车载高精度传感器,组合定位模块/天线/算法、组合导航集成方案等;②适用于智能驾驶的高精度地图前端数据采集系统、装备及后端数据处理平台和加工服务;③提供星基与地基增强技术融合在车端的应用。 公司积极拓展高精度定位技术下游应用。持续拓展“北斗+物联网”领域的应用,与中国移动等企业级客户在物联网高精度定位、星地融合高精度定位等领域展开深度合作,并在共享单车、智慧港口等多项项目上开展业务合作。 掌握核心技术,重点业务实现自主可控。公司国产RTK、海洋声呐、激光雷达、星基地基等主营产品线大部分已实现关键技术的自主可控,并持续多年保持行业优势地位;车载高精度定位传感器、机载激光扫描设备、高精度惯导器件、星地融合定位系统等技术创新和产品研发上取得了重要突破,行业竞争力的综合优势明显。一直深耕北斗卫星导航产业,拥有覆盖“海陆空天、室内外”全方位、全空间齐全的高精度定位产品线。 投资建议:公司专注于北斗产业链高精度定位领域,积极推进高精度定位在自动驾驶、物联网领域的应用。公司在自动驾驶高精度定位的卡位好,技术领先,随着自动驾驶的持续发展,我们看好公司未来的长期增长潜力。预测公司2021-2023年收入分别为21.5.0亿、25.7亿、31.1亿,归母净利润分别为1.26亿、1.56亿、1.98亿,对应PE分别54/43/34/,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:自动驾驶发展不及预期;测绘和空间信息业务需求不及预期;与下游汽车定点进度不及预期等。
飞力达 公路港口航运行业 2021-12-28 7.93 10.34 115.87% 8.62 8.70%
9.22 16.27%
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专注于一体化供应链管理的现代物流服务商 。公司主营业务主要提供一体化供应链管理解决方案。深耕 IT 制造业物流服务,并逐步拓展汽车及零部件行业、智能制造装备行业、精密仪器行业、医疗器械行业及快递消费品行业等领域。初步形成了公司六大目标行业解决方案。致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业。公司 2021Q3实现营收 48.88亿(YOY+91.43%),归母净利润 1.62亿元(YOY+678.83%),扣非后归母净利润 0.53亿元(YOY+1148.7%)。收入大幅增长主要由于:①公司国内港口业务持续增长;②去年基数较低原因。 前三季度综合毛利率 7.26%同比下滑 1.8个百分点。主要受疫情影响,仓储需求较预期下降、部分仓库空置、仓储业务毛利率受到影响。 智能制造驱动公司长期增长。公司致力于成为“数据科技驱动的智能制造供应链管理专家”,经过 20多年在 IT 制造业物流服务领域的精耕细作,公司对电子制造业物流需求有非常深刻的理解,积累了丰富的经验和资源,目前已经形成了较为成熟的电子制造业行业物流解决方案和大量成功案例,积累了优质客户资源,如 acer、华硕、小米、传音、戴森、科沃斯、蓝思、长城汽车、吉利、保时捷及沃尔沃等知名客户。随着中国制造业向智能制造的转型升级,未来市场对中国制造业供应链管理服务的需求空间将非常巨大,未来中国制造业供应链管理服务行业的发展前景将值得期待;公司已经形成独特的竞争优势,可为客户提供全方位、一体化的制造业供应链物流解决方案,拥有较强的智能制造业物流信息技术开发及应用能力,拥有大量丰富的制造业物流供应链优质服务资源,大量优质客户和供应商,良好的品牌口碑和丰富的运营管理经验。 “ 5G+ 智能制造”无人化供应链共享协同平台打造完成,助力公司数字化转型升级,未来可期。平台位于重庆两路寸滩综保区内,是全国首个 L4(自动驾驶汽车四级)+I4(智慧道路四级)的车路系统自动驾驶智慧物流商业化配送系统,打造了生产企业零库存、零周转、自动配送调度一体化物流运输新体系。项目运行后,操作效率提升30%,操作准确度 100%,同时,客户的库存周转率提高 20%。未来将广泛拓展智慧城市、智慧交通、智慧物流、智能制造等行业。公司未来将经验模式逐步复制,在华东、华南继续打造智慧物流园,建立共享物流中心, 加快数字化转型。 投资建议。公司致力于为智能制造企业提供一体化供应链解决方案的 5a 级综合物流服务企业,基于 5G 技术打造了国内首个无人化供应链体系,我们看好公司随着我国智能制造的持续升级,看好 5G 在物流领域的应用落地。预计 2021~2023年收入为 67.4亿、88.4亿、116.3亿,归母净利润为 1.79亿、1.11亿、1.41亿,对应的 PE 为 16/26/21。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海运成本持续高企;下游智慧物流业务拓展不及预期;原材料持续涨价导致毛利率不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2021-12-14 223.00 211.15 255.77% 233.64 4.77%
238.56 6.98%
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事件:公司接到间接控股股东紫光集团转发的清华控股《关于清华大学无偿划转清华控股有限公司股权的通知》。拟通过无偿划转方式将所持清华控股100%股权划转给四川能投。同时紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。集团股权无偿划转给四川能投。清华控股有限公司出资人清华大学于2021年12月10日与四川能投签署《国有产权无偿划转协议》,拟通过无偿划转方式将所持清华控股100%股权划转给四川能投。关于本次划转,需获得教育部批复,四川能投需获得四川省国资委批复,还需通过反垄断局对本次划转事项的经营者集中审查。四川能投是四川省推进能源基础设施建设、加快重大能源项目建设的重要主体。拥有川能动力和四川能投发展股份两家上市公司,集团资产总额突破1800亿元。我们判断战投引入过程中可能会增资扩股,以国资为主引入其他小股东保障重组完成,持续跟踪后续事件发展。集团战略投资者重整人落地,智路建广联合体中选。紫光集团确定北京智路资产管理有限公司和北京建广资产管理有限公司作为牵头方组成的联合体为紫光集团等七家企业实质合并重整战略投资者。智路资本是一家全球化的专业股权投资机构,公司专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术投资。近来参与的项目有:收购全球最大的半导体封测厂商日月光旗下四家中国大陆封装工厂;收购全球排名前四的半导体载具供应商——ePAK;与全球最大后端封装设备供应商ASMPACIFIC成立AAMI,为专注于为存储器、模拟芯片、微控制器和汽车芯片等提供引线框架。参与收购恩智浦标准产品事业部,后出售给闻泰科技等。北京建广是一家专注于集成电路产业与战略新兴产业投资并购的私募基金管理公司。近来参与项目有:以18亿美元收购恩智浦半导体公司(NXP)高性能射频功率放大器部门的业务及相关专利。并购NXP标准产品业务项目。牵头高通公司、大唐电信、智路资本发起成立合资公司--瓴盛科技专注于智能手机芯片组业务。收购了德国ficonTEC公司80%的股权。ficonTEC公司是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域最领先的设备制造商之一。我们认为:①此次资产重组落地,对紫光国微经营影响不大。 建广资产的股权穿透为国资,智路资本是一家全球化的专业股权投资机构,专注于半导体核心技术及其他新兴高端技术。随着重整的逐渐落地,紫光国微有望借助智路、建广等半导体领域的资源,发挥协同效应。②集团战略投资人最后为国资,比原市场判断的上海+浙江国资委更加集中,管理效率提升。③同时智路曾经在半导体领域的并购和资本运作经验有助于集团进行后续资本运作。④重组过程中明显能够看到紫光集团聚焦在芯云战略。北京智路、建广对芯片业务群有很强的促进作用;如果有比较头部或资深的云厂商参与,云业务群也获得持久的发展动力。我们将对联合体中云厂商构成做进一步的跟踪。投资建议:紫光国微是特种芯片龙头,订单快速增长,同时超级SIM业务快速放量,以及车载控制器芯片的国产替代机遇,我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变,对应EPS分为别2.90/4.32/5.97,维持“买入”评级,目标价296元。
紫光股份 电子元器件行业 2021-11-03 28.10 37.80 90.72% 28.82 2.56%
28.82 2.56%
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事件:公司近日发布2021年三季度报,实现营业收入476.24亿元,同比增长15.13%,归母净利润16.02亿元,同比增长29.39%,EPS为0.56元。 点评:1、业绩超预期,毛利率提升公司2021前三季度实现营收476.24亿元,同比增长15.13%,公司实现归母净利润16.02亿元,同比增长29.39%,扣非净利润13.39亿元,同比增长34.25%,EPS为0.56元;第三季度单季度实现营业收入168.74亿元,同比增长7%;归母净利润6.75亿元,同比增长77%;业绩稳健增长。 业绩增长主要是由于:①ICT基础设施及服务业务快速增长,公司整体收入结构持续优化;②控股子公司紫光云公司积极打造云基础设施研发、运维、运营核心能力,业务快速增长;③毛利率提升,前3季度毛利率为19.75%,相比于中报提升0.58个百分点,Q3单季度毛利率20.81%,公司毛利率自今年Q1季度以来,毛利率持续提升。 2、产业链布局顺应需求,智慧创新领域前景看好公司深度布局“芯—云—网—边—端”产业链,把握市场发展重要机遇,在新一代云计算基础设施建设以及智能化应用服务占据优势,依托多年技术积累,提供全栈ICT基础设施及服务。公司产业布局顺应市场需求,涉及网络、存储、云计算、安全和智能终端等。 公司正式发布了自主研发的高性能智能网络处理器—智擎660芯片,其推出为公司保持核心网络领先市场地位打下坚实的基础,也标志着公司成为国内业界第一家具备高级语言编程能力网络处理器的厂商。近期行业发生巨大变化,因竞争对手的缺芯问题,使得在市场上占据了更大份额。 在我国高度重视数字产业与数字经济发展,出台一系列产业数字化转型经济政策的背景之下,ICT基础设施和相关技术的需求和突破是大势所趋。公司具备多年数字化经验,提供行业智慧应用一站式数字化解决方案,在智慧城市、智慧医疗、智慧交通、智慧教育等智慧类项目持续增加。在“云智原生”和“数字大脑2021”的指引下,公司智能联接紧紧围绕“智能、融合、极简、可信、超宽”五大核心要素不断创新,持续推出解决方案和智能网络产品。 3、投资建议在云计算、大数据、物联网、人工智能发展前景向好的预期下,电子信息产业将维持高景气度,我们看好公司多年技术积累,创新能力及其投入,以及覆盖全球的销售网络。预计2021~2023年公司营收690.8亿、802.8亿、937.0亿,归母净利润22.5亿元、27.7亿元、35.3亿元,对应的PE为35/29/22,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:数字化建设投资放缓;技术和产品研发不及预期;经营及人力资源风险。
紫光国微 电子元器件行业 2021-10-29 197.20 211.15 255.77% 228.78 16.01%
238.79 21.09%
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事件:公司发布 2021三季报。前三季度实现营收 37.90亿元(YOY+63.33%),归母净利润 14.57亿元(YOY+112.90%),接近预告上限。EPS 为 2.40元。 特种订单需求饱满,毛利率继续增加。2021Q3公司实现营业收入37.90亿元(YOY+63.33%),归母净利润 14.57亿元(YOY+112.90%),接近预告上限。Q3单季度实现营收 14.97亿元(YOY+74.93%),归母净利润 5.82亿元(YOY+105.87%)。毛利率进一步提升达到 59.87%,同比增加 5.31个百分点,相比于 Q2,毛利率增加 2.85个百分点。受预收研发服务款及产品货款增加,公司合同负债 2.23亿元元,较年初增长 47.48%。 营收净利润快速增长主要由于:①公司所处各细分行业下游需求旺盛,订单饱满;②公司特种集成电路业务的产品竞争力强、客户认可度高,需求和产能大幅增长,同时紫光同创 FPGA 产品,交付能力持续提升;③智能安全芯片业务收入快速增长,盈利能力改善显著。 特种集成电路需求持续爆发,仍有望保持高增长。特种微处理器和配套芯片组产品持续推出;新一代的 2x 纳米的大容量高性能 FPGA系列产品获得了市场的广泛认可,继续保持领导地位,交付能力逐渐提升;特种存储器产品保持着巨大的市场领先优势。其他在网络总线、接口产品市场占有率均处于领先。 我们认为:①特种需求爆发性增长,军机业务预测在未来三年复合增长率预测超 50%;导弹业务未来三年复合增长率预测超 60%。②2021年上半年疫情影响,公司石家庄工厂出现管壳等缺口,下半年产能已完全补足,其主要代工厂华宏半导体交付能力充足。③公司联营公司紫光同创 FPGA 产品实现规模交付能力,在手订单超过十亿元。公司产品交付能力的升级,有望满足订单增长量,进一步夯实业绩。 智能卡芯片快速增长,订单持续增长。公司电信芯片产品布局完整,将在 5G 时代迎来巨大发展机会。中标中国移动 1.114亿张超级SIM 卡产品集采项目,中移动 7000万片 eSIM 战略订单,超级 SIM 卡在中国 23个以上省市销售。手机 SIM领域海外市场的出货量快速增长,逐步蚕食三星份额成为市场主流。同时在金融支付安全产品、车规级安全芯片、可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片等业务均有突破。 我们认为公司智能卡芯片业务将继续维持高速增长,主要是由于: ①三星放弃海外 SIM 卡市场,公司填补了海外市场空间。②中标移动 1.14亿片 5Gsim 卡芯片订单,7000万片 eSIM 战略订单。③超级 SIM卡逐步放量。 投资建议:紫光国微是特种芯片龙头,订单快速增长,同时超级SIM 业务快速放量,以及车载控制器芯片的国产替代机遇,我们看好公司长期成长。维持预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变,对应 EPS 分为别 2.90/4.32/5.97,维持“买入”评级,目标价 296元。 风险提示:特种芯片、超级 SIM 卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;
中兴通讯 通信及通信设备 2021-10-29 33.67 46.77 68.42% 33.25 -1.25%
34.76 3.24%
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事件:公司近日发布 2021年三季报,实现营业收入838.25亿元,同比增13.08%,归母净利润58.53亿元,同比增115.81%,EPS 为1.26元。盈利接近预告上限。 业绩接近预告上限,毛利率持续提升。公司2021Q3营业总收入为838.25亿元(YOY+13.08%);归母净利润58.53亿元(YOY+115.8%);EPS 为1.26元(YOY+113.6%);其中Q3单季度营收307.54亿元(YOY+14.20%),单季度归母净利润17.74亿元(YOY+107.58%)。 毛利率进一步增加,盈利能力提升。第三季度毛利率达到38%,相比于第二季度增加1.18个百分点。前三季度毛利率为36.82%,同比增加4.68个百分点。芯片缺货原材料涨价,公司高库存发挥优势。 今年原材料价格一路上涨、全球芯片紧缺等影响下,公司毛利率仍继续提升。 5G 设备扩容,公司份额提升明显。公司接连中标移动和电信的PON 网关设备大单、中国移动的高端路由器和高端交换机大单,整体在运营商重要招标项目中的份额也明显提升。在中国移动和中国广电的700M 5G 网络建设招标中,公司也是三个标包中的第二份额(三个标包的份额分别为:28.77%、33.53%和30.44%),仅次于华为(三个标包份额分别为:61.12%、58.89%和59.98%)。总之,受备货充足、华为芯片受一定制约等因素的影响,公司招标份额有所提升,运营商网络部分的利润增加。 全力拓展政企业务,持续推进消费者业务。政企业务和消费者业务是公司另外两条核心业务线。2021年,公司持续加大投入,推进云网生态建设,寻找高质量战略合作伙伴。在战略方面,聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及企业六大领域,全力拓展客户,并且重视产品和服务,打造出GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。消费者业务方面,公司重视产品更新的同时,正在加紧打造销售渠道网络,陆续推出中兴Axon 30系列、S 系列等多款新品,并计划年内投入建设5000个零售阵地。在公司的战略推动下,消费者业务和政企业务有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:公司作为ITC 龙头,多年以来都将5G 作为核心战略,在无线、核心网、承载、芯片、终端和行业应用等方面都是技术领先、产品优质的领跑者。在5G 应用持续创新的大背景下,深厚布局带来的优势明显,再加上其持续创新战略,我们看好其盈利水平的提升。上调公司业绩,预计2021~2023年公司营收1168.8亿、1360.9亿、1585.0亿,归母净利润75.1亿元、88.5亿元、103.7亿元,对应的PE 为21/18/15,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:海外订单获取不及预期;国内5G 建设进度不及预期;智能手机销售不及预期;成本控制不及预期导致毛利率不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2021-10-15 191.66 185.47 212.50% 228.78 19.37%
238.79 24.59%
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事件:公司发布 2021前三季度业绩预告。第三季度预计归母净利润达5.51-6.36亿元,同比增长95%-125%。EPS 预计达0.91-1.05元,同比增长95%-125%。 特种订单需求饱满,公司营收快速增长。上半年,公司实现营业收入22.92亿元(YOY+56.54%),归母净利润8.76亿元(YOY+117.84%)。 其中特种集成电路营收13.70亿元(YOY+70%),智能安全芯片营收7.71亿(YOY+40.2%);Q3预计归母净利润达5.51-6.36亿元(YOY+95%-125%),EPS 预计达0.91-1.05元(YOY+95%-125%),利润实现进一步增长。 Q3预计营收增长主要由于下游需求旺盛,主要组成部分为特种产品需求与产能的大幅增长,以及智能卡芯片订单在5G 时代的快速爆发。同时紫光同创FPGA 产品实现规模交付。 特种集成电路需求持续爆发,仍有望保持高增长。特种微处理器和配套芯片组产品持续推出,在重要嵌入式领域获得批量应用;特种FPGA 产品推陈出新,新一代的2x 纳米的大容量高性能FPGA 系列产品获得了市场的广泛认可,继续保持领导地位;特种存储器产品保持着巨大的市场领先优势。其他在网络总线、接口产品市场占有率均处于领先。随着特种SoPC 平台产品的广泛应用,系统级芯片以及周边配套产品已经成为公司的一个重要收入来源。在模拟产品领域,电源芯片、电源模组、电源监控等产品的市场份额持续扩大。在数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC、保护电路、隔离芯片、传感器芯片等领域部分关键技术上已取得突破,有望在十四五期间成为公司新的增长点。 我们认为:①特种需求爆发性增长,军机业务预测在未来三年复合增长率预测超50%;导弹业务未来三年复合增长率预测超60%。②2021年上半年疫情影响,公司石家庄工厂出现管壳等缺口,下半年产能已完全补足,其主要代工厂华宏半导体交付能力充足。③公司联营公司紫光同创FPGA 产品实现规模交付能力,在手订单超过十亿元。公司产品交付能力的升级,有望满足订单增长量,进一步夯实业绩。 智能卡芯片上半年业绩超预期,下半年订单持续增长。公司电信芯片产品布局完整,将在5G 时代迎来巨大发展机会。中标中国移动1.114亿张超级SIM 卡产品集采项目,中移动7000万片eSIM 战略订单,超级SIM 卡在中国23个以上省市销售。手机SIM 领域海外市场的出货量快速增长,逐步蚕食三星份额成为市场主流。金融支付安全产品方面,公司在国内银行IC 卡芯片市场份额继续提升;公司车规级安全芯片方案已导入众多知名车企,并实现批量供货。可转债募投项目高端安全芯片和车载控制器芯片的研发及产业化相关工作开展顺利,有望成为公司新的业务增长点。 公司智能卡芯片业务上半年增长超预期,营收增长40%。我们认为公司智能卡芯片业务将继续维持高速增长,主要是由于:①三星放弃海外SIM 卡市场,公司填补了海外市场空间。②中标移动1.14亿片5Gsim 卡芯片订单,7000万片eSIM 战略订单。③超级SIM 卡逐步放量。 投资建议:紫光国微是特种芯片龙头,订单有望迎来快速增长,同时超级SIM 业务快速放量,以及车载控制器芯片的国产替代机遇,我们看好公司长期成长。维持预测公司2021-2023年归母净利润分别为17.6亿/26.2亿/36.2亿元不变,对应EPS 分为别2.90/4.32/5.97,维持“买入”评级,目标价296元。 风险提示:特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名