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欧陆通 电子元器件行业 2021-08-30 56.02 -- -- 65.50 16.92% -- 65.50 16.92% -- 详细
事件:公司发布 2021年中报,上半年实现营收 12.13亿元,同比+46.6%,归母净利润0.71亿元,同比-10.2%,加权平均ROE 4.7%,较上年同期下降11.1pct。单二季度实现营收7.02亿元,同比+35.2%,环比+37.2%,实现归母净利润0.37亿元,同比-28.2%,环比+9.6%。 点评: 三大业务高速增长。分产品看,电源适配器/服务器电源/其他电源上半年分别实现营收8.86亿元/0.93亿元/2.30亿元, 同比+33.6%/+160.8%/+82.2%。1)电源适配器是公司最成熟的基本业务,横向拓展品类,纵深挖掘份额,以高于行业的增速稳定增长,其中显示器电源同比+96.9%,笔记本电脑电源同比+51.5%,安防监控电源同比+96.5%。2)服务器电源方面,公司目前为多家头部客户提供试产,报告期内已有部分转化为量产。政策上受益于国产替代,需求端数据中心规模扩张,叠加自身优秀的技术实力与快速响应的服务能力,服务器电源业务有望持续高增长。3)其他电源业务方面,电动工具充电器是增长驱动力,上半年收入同比+90.6%,未来持续高增来自无绳化渗透率提升、现有客户规模增长以及新客户拓展。 产能扩张保障后续增长动力。报告期内“东莞欧陆通适配器扩产项目”完工验收,公司形成深圳、东莞、赣州和越南四大生产基地,以珠三角为核心,全球化产能布局。珠三角地区具备成熟电子研发制造产业链,高端研发技术人才及生产工人充沛;境外设厂可增强供应链管理能力,稳定快速供应全球客户。目前公司不断扩充产能,在四大生产基地均新增产线,确保充足产能满足未来订单需求。 受原材料涨价影响利润承压,下半年有望改善。21H1公司毛利率16.45%,较上年同期下降4.55pct。分产品看,电源适配器/服务器电源/其他电源毛利率分别为16.05%/14.84%/18.06%,同比分别-4.74pct/-5.66pct/-3.28pct。分地区看,境内/境外毛利率分别为14.76%/17.39%,同比分别-1.73pct/-6.03pct。三大产品毛利率均有所下滑,主要原因是原材料涨价、新增产线折旧摊销成本增加;此外,境外业务受汇率波动影响下降幅度更大。公司采取多措施管控原材料压力1)已向下游客户提价,2)对部分原材料招标,寻找更低报价,3)精细管理生产流程节省原材料。公司具备转嫁成本能力,但有一定时滞,二季度毛利率压力较大,预计下半年逐步改善,全年成本可控。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-23年归母净利润分别为2.09亿元、3.86亿元、5.55亿元,同比分别+8.0%、+84.6%、+43.7%,当前市值对应PE 分别为28x、15x、11x。21年利润增速较低主要是受原材料急涨拖累,公司具备转嫁成本能力,下半年逐步改善,预计22年可恢复正常盈利水平。行业规模大,公司体量小,未来三年高增长无虞, 长期看好公司服务器电源的拓展能力,维持“买入”评级。 风险因素:疫情影响海外工厂,原材料价格剧烈波动,汇率风险,下游市场拓展、服务器客户拓展、其他电源业务增长不及预期。
欧陆通 电子元器件行业 2021-07-30 55.90 -- -- 66.54 19.03%
66.54 19.03% -- 详细
业务发展历程: 公司起家于灯具电源, 2004年切入电源适配器领域,遇美国加州能源法案提高电器产品能效规范,公司率先推出一系列符合标准的产品,迅速打开电源适配器市场。 2014年开始研发服务器电源,经历研发、认证,目前已经进入国内多家服务器集成商的验证阶段,放量在即。 此外,受益于电池技术的发展, 动力设备、家居消费等领域呈现无绳化趋势,公司快速响应客户需求,推出相应充电器产品,成为近年营收增长的驱动因素之一。公司自成立以来专注电源事业,目前各项业务处于不同成长阶段,电源适配器是业务基盘, 其他电源是目前的增长引擎,服务器电源是长期战略方向。 行业竞争格局: 电源是用电设备的刚需,将市电转化为适合负载端工作的形式。目前台资企业占据主要市场份额,但行业技术较为成熟,在成本与产业链上下游转移双重驱动下,近年来大陆逐渐成为重要的电源生产基地。公司是领先的陆资供应商,具备全瓦数段产品布局、精细化标准产品平台、粘性强的优质客户、丰富的研发成果与产品认证,技术水平已与台资厂相当,凭借可靠的产品与快速响应的服务正在抢夺市场份额。目前行业正处产业转移、国产替代的机遇期,公司近年高速增长已从行业中脱颖而出,未来随市场份额扩张与规模化优势显现,盈利能力有望更进一步。 公司三大业务: 1)电源适配器业务是基盘,长期具备空间: 公司深耕多年,技术水平与台资厂相当,是领先的陆资供应商。大陆已经形成了较为完善的电子产业集群,电源适配器产业转移趋势不断加强,公司正处扩规模机遇期。 2) 服务器电源是战略布局方向:目前市场上的主要供应商是台资厂和中国长城,受益于服务器国产化趋势与电子行业对供应链安全的重视,公司服务器电源发展正当良机。目前已经进入多家核心服务器厂商的验证期,其中,公司自 2015年开始与浪潮合作项目,未来有望成为浪潮的核心电源供应商之一。 3)其他电源业务是增长引擎:近年公司其他电源业务高速增长,分拆收入后我们发现家电等领域业务增长较稳定,高增速主要由动力设备充电器贡献。 动力设备无绳化趋势带来市场机遇,一方面促进了设备的更新换代,另一方面提高了动力设备的便携度,催生了新的消费群体。公司为动力设备供应配套充电器,受益于无绳化趋势。 盈利预测与投资评级: 我们认为电源是用电设备的刚需,应用领域广阔,需求规模大,且随经济发展与技术进步其需求长期景气。尽管目前台资企业占据电源市场主要份额,但是公司是陆资厂中的领先者,技术水平已与台资厂相当,凭借可靠的产品与快速响应的服务正在抢夺市场份额。目前行业正处产业转移、国产替代的机遇期,公司近年高速增长已从行业中脱颖而出,未来随市场份额扩张与规模化优势显现,盈利能力有望更进一步。 我们预计公司 2021-23年归母净利润分别为 2.09亿元、 3.86亿元、 5.55亿元,同比分别+8.0%、 +84.6%、 +43.7%, 当前股价对应 21年 PE26.6x。 21年利润增速较低主要是受原材料急涨拖累,公司具备转嫁成本能力,下半年逐步改善,预计 22年可恢复正常盈利水平。行业规模大,公司体量小,未来三年高增长无虞,预计 20-23年归母净利润 CAGR 为 42%,21年 PE 对应 PEG 为 0.63, 低于行业平均水平,给予“买入”评级。 风险因素: 疫情影响海外工厂, 原材料价格剧烈波动, 汇率风险, 下游市场拓展、服务器客户拓展、 其他电源业务增长不及预期。
欧陆通 电子元器件行业 2020-11-02 81.91 110.46 74.72% 90.55 10.55%
90.55 10.55%
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快速发展中的开关电源行业龙头。公司致力于研发、生产和销售电源适配器、服务器电源等电源类产品,产品广泛应用于办公电子、机顶盒、网络通信、安防监控、音响、金融POS终端、数据中心、电动工具等众多领域。 主要客户有LG、富士康、大华、海康、TTi、华为等。公司在开关电源领域深耕多年,注重技术研发,在技术创新(拥有86项专利技术、40项软件著作权和多项专有技术)、产品品质、生产管理、成本管控及客户资源等方面具有核心竞争优势。近几年,公司保持了快速发展,2016~2019年营收和归母净利润三年复合增长率分别达到24%和31%,2020年1-9月,营收同比增长56.5%,利润同比增长70.1%,增长提速趋势明显。 新兴需求驱动,开关电源有望继续保持稳健增长。2018年中国开关电源市场规模达1430亿元,同比增长6.5%,预测到2022年,中国开关电源市场规模将达到1800亿元。我们研判,在5G驱动下,5G基站、数据中心、安防监控、智能家居及IOT设备将呈现快速增长的态势,对开关电源的需求将不断提升,开关电源行业有望继续保持稳健增长。 募集资金扩产电源适配器项目,培育新增长点,发展动能强劲。公司募集资金5.53亿于赣州电源适配器项目扩产及技术中心建设,并利用超募资金其中的4800万元用于东莞电源适配器项目扩产,达产后预计合计年营收12.34亿元。我们研判,未来几年,公司在笔记本电脑、服务器、电动工具、网络通信及IOT等领域将继续保持快速增长。笔记本电脑电源适配器有80亿元的市场规模,目前公司合作客户包括LG、雷蛇,与HP供货量在上升阶段,其他品牌均在开拓中。目前笔记本电脑的电源适配器台系企业占了80%以上的份额。服务器电源市场有200多亿的市场规模,目前市场份额主要由台达、光宝、艾默生等台系及美系企业长期占据,欧陆通经过多年的布局和积累,技术上逐渐成熟,并持续获得客户的认可,未来有望实现快速增长。在电动工具领域也呈现了高速增长的良好态势。我们认为欧陆通经过多年的积累,在技术提升、成本控制、反应速度、定制开发等方面优势越来越明显,未来在笔记本电脑、服务器及IOT等领域具有较好的发展机会。 盈利预测与估值估值预计公司2020~2022年归母净利润为1.92、2.81、3.96亿元,同增71%、46%、41%。给予公司“买入”评级,目标价111.2元(40*2021EPS)。 风险提示:客户较为集中的风险,主要原材料价格波动的风险,贸易摩擦风险,人民币汇率波动风险,募投项目进展或结果不及预期,限售股解禁风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名