布局IDC,发力新基建。标的公司上海珑睿是一家专业基础设施综合服务商,是腾讯长三角人工智能超算中心项目的重要参与方,该项目总投资规模(含服务器)450亿元,总建筑面积约为353,920万平方米,计划建成2.5万个以上7KW等效机柜(腾讯R18微模块模式),项目定位为长三角最大、全国前三的AI超算中心,聚焦“存算一体,以算为主”,服务AI加速器与实验室、5G生态计划、WeCity未来城市和产业互联网四大功能。标的公司资质优秀,根据6月5日上海市经济信息化委发布的《关于支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》,上海珑睿腾讯AI超算中心及数据中心综合体一期项目获批,支持机架数3000个。通过此次收购,公司成功切入IDC业务,发力新基建。 深度绑定腾讯,以批发路线切入IDC,加强与现有业务协同。公司是腾讯在互联网游戏领域的重要战略合作伙伴,通过此次运作,有利于进一步加深与腾讯的紧密程度,进一步加强协同效应。腾讯未来5年将投入5000亿元用于新基建建设,主要包括云计算、人工智能、服务器、大型数据中心、物联网操作系统等。公司的IDC深度绑定腾讯大客户,且上海IDC资源紧缺,公司项目落地后,将辐射G60和长三角经济带,未来机柜的需求有充分保障。 通过布局IDC产业,推动公司5G云游戏业务发展。自有的IDC为自建的云游戏平台提供可靠的网络及云计算支持、提升公司的云游戏技术优势,以5G云游戏平台服务商和技术方案提供商为目标,真正成为云游戏时代的领跑者。随着5G网络的逐步普及,游戏“上云”将成为行业主流趋势。公司已同中国移动旗下咪咕互娱签订合作框架协议,双方将在游戏联运、5G云游戏生态建设、版权合作等多个方面进行全面战略合作。 投资建议。我们看好公司通过深度绑定大客户,走批发路线切入IDC领域。看好与腾讯在未来游戏等领域的业务协同。预计2020~2022年营收分别为171.24亿、194.26亿、212.29亿,归母净利润为39.67亿、46.82亿、52.08亿,对应的PE分别为24X/20X/18X。估值具有优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:IDC项目进度不及预期;云游戏推进不及预期。

事件:近日,中国电信发布2020年RCS业务生态运营试点验证支撑项目竞争性谈判公告,成为运营商今年来首次5G消息相关招标。 三大运营商携手发布5G杀手级应用,B2C市场开启新篇章。2020年4月8日,三大运营商共同发布5G消息白皮书,5G消息基于统一GSMARCS标准,发即用的优势具备取代大部分轻型APP的能力,使得短信平台跃升为应用分发的战略入口,能够覆盖聊天客服、在线购物、短视频营销、精准交互等广阔的市场,更适应5G时代的多媒体需求,有望成为5G时代B2C通信的主要方式。 梦网集团具备RCS技术优势与客户积累,先发优势明显。梦网集团是国内领先的企业通信服务商。2019年,梦网IM云平台实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。同时创造了月度169亿条的移动信息量新高,单秒钟移动信息量峰值接近150万条,充分彰显了行业龙头的实力。截至2019年底,梦网云通信平台总活跃账号数81953个。梦网目前拥有企业用户20万家,其中约8万用户在金融、互联网等方面。运营商要求富媒体合作的第三方具有两个以上行业的客户领先优势,梦网集团潜力巨大。并且据我们草根调研,中国移动很多省份的富媒体平台建设中,梦网集团市场份额领先。 梦网富媒体探索从彩铃通道扩展到流量通道,未来增长空间巨大。梦网作为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商,2019年实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。梦网的富媒体收费大约在0.1元/条,价值远远超过传统短信。未来传统短信需求有望逐步转化为富媒体短信,价值成长空间巨大。 投资建议:我们看好公司在RCS业务上领先的卡位优势,预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.49亿/4.39亿/6.04亿元,对应EPS分别为0.30/0.54/0.74元,给予“增持”评级,目标价20元。 风险提示:5G消息商用进度低于预期。

卡位5G 内容优质赛道，围绕“5G+三条主线”布局。云游戏、云VR、超高清是5G 内容的典型场景，5G 可以有效解决行业痛点，极大推动产业发展。2020-2022年将是5G 三大内容从用户导入到爆发的时期，公司立足“用户+5G 光纤双网络+云”基础优势，汇聚优质资源，有望打造运营商旗舰应用，实现从“管道运营”流量模式向“内容运营”应用模式转变。公司拥有与互联网厂商差异化的优势，有更强的内容聚合能力，更大范围的边界外延，以及深厚的B 端市场积累。公司目标是在云游戏、云VR、超高清领域均成为运营商第一，在2020年分别实现150万/150万/300万月活用户。 5G 带动移动端文娱市场发展，ARPU 值提升推动中长期业绩增长。 随着5G 用户渗透率的不断提升，云VR、云视频、云游戏等重度流量应用，将大幅带动运营商ARPU 及DOU 提升，推动号百控股中长期业绩增长。从韩国运营商发展的经验看，5G 带动ARPU 与DOU 大幅增长，云游戏、云VR 与超高清视频也成为率先落地的5G 场景。号百作为中国电信旗下唯一内容运营平台，将确定性受益。 公司传统业务已收缩完毕，国企混改预期强烈。中国联通率先进行央企混改，移动咪咕也加入到混改阵营中，号百控股作为中国电信A 股唯一上市公司，业务定位与咪咕相近，混改预期强烈。 投资建议： 我们预测2020-2022年公司实现营业收入分别为47.89/63.35/81.12亿元，EPS 分别为0.24/0.38/0.56元，对应PE 分别为66/44/30倍。首次覆盖并给予“增持”评级，目标价21元。 风险提示：云游戏、云VR、超高清等新产品市场进度不及预期。

斩获大单有助业绩改善,受益5G未来可期。2020年3月,公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海(23%)、广东(8%)、福建(16%)、山西(23%)、辽宁(19%)及贵州(10%),预估可为公司带来9.23亿营收。据公司2019年年报显示,通讯网络维护业务营收15.18亿(YOY-15.08%),业绩有所下滑;受运营商提速降费影响,全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1的运营商代维订单占2019年通讯网络维护营收的60%,将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G即将迎来大规模部署,公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长,前景较好。 投入RCS研发,布局5G消息场景。移动发布基于RCS(富媒体通信)方式的“5G消息”APP,其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务,区别于以往传统的短信模式。根据数据显示,国内短信发送量逾九成为企业短信,目前市场主要聚焦于B2C业务,市场空间广阔。公司积极探索RCS技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS技术的分红报告。公司短期之内在RCS业务体量较小,对公司的营业收入影响有限;长期来看,RCS技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。 整合站址杆塔资源,探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势,积极整合对成建制、成片区的站址资源,利用大数据技术,为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维,以点带面,向一体化服务模式不断迈进。 投资建议:我们看好公司受益于5G建设带来的综合代维需求的增长,看好公司在RCS方面的布局,将充分受益于运营商5G消息的运营。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.76亿/3.54亿/4.41亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.66元,对应的PE为26X、20X、16X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:运营商5G消息业务推进不及预期;运营商代维中标结果不及预期。

大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。