事件:公司发布 2020年半年度业绩预告,净利润预计为盈利 1.19亿元至1.38亿元,比上年同期增长85%至115%。 疫情带动云视讯业务快速渗透,电话会议、视频直播等需求爆发。 上半年由于新冠疫情,动电话会议、视在线教育、远程办公、视频协作等需求爆发式增长,产品渗透率大幅提升。公司企业通信业务中的云视频、云会议等业务同比大幅增长,叠加致远互联、首都在线上市后公允价值变动收益相应增长较大,带动上半年业绩实现高增长。 “视频+”战略为发展重点,B 端应用前景广阔。公司提出了“视频+”战略,全面进入云视频会议主赛道。通过“云+端+行业”的模式,以视频技术与企业内、外部深度融合,赋能行业及企业所处的上下游生态链。尤其在教育和企业直播进展最为显著。“263教育”行业解决方案,从直播网校、大班课堂、小班课堂和双师课堂等四大产品全面覆盖所有远程教育的应用需求。企业直播也在服务全球1000多家大中型企业。我们认为5G 时代,“视频+”战略将打开公司成长空间。 海外疫情控制进展缓慢,拖累北美个人业务拓展。公司旗下iTalkBB 是北美海外华人市场的领军品牌,业务组合在除家庭电话,中文电视,高速网络之外,将服务内容扩展至移动手机卡业务,VIP电子商城等多条产品线。7月13日世卫组织警告称疫情正在北美南美失控。其中美国确诊超335万,已有超过13.5万人死于新冠病毒。北美疫情恶化对公司业务开展带来困难,同时经济下滑也降低居民消费水平,对公司上半年经营情况形成拖累。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.36亿/2.75亿/3.23亿元,对应EPS 分别为0.17/0.20/0.24元,维持“增持”评级,目标价8.5元。 风险提示:特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;

事件:公司发布2020年半年度业绩预告修正公告,将2020年1-6月份归母净利润区间由2.7亿-3.3亿上调为3.6亿-4.1亿。 疫情之下顶住压力,业绩增长再超预期。此前公司发布的业绩预告,盈利预测为预计上半年实现归母净利润26991.71万元-32775.64万元,同比增长40%-70%,本次修正后,归母净利润区间上调为35667.61万元-41451.55万元,同比85%-115%。上半年,面对新冠疫情的不利影响,公司积极复工复产,将疫情影响减小到最低程度,同时特种集成电路业务保持快速增长,持续贡献稳定利润。 特种集成电路保持高增长,应用场景不断突破。公司聚焦芯片设计业务,特种集成电路产品逐步向高端迭代。根据公开信息,紫光国微已经成为C919大飞机的芯片供应商,为其提供网络通信类的机载总线交换芯片。FPGA芯片在民用航空的一个重要领域无人机市场也有大量应用。我们认为,受益于国产替代与自主可控,公司特种集成电路业务将继续保持高速增长,在通信、民航、通信、交通、高铁、新能源车等领域都有广阔的应用前景。 迪信通与华云互联参与超级SIM卡推广,放量进度有望加快。公司不断拓展产业生态,加速新产品导入。7月10日,公司与迪信通签署战略合作框架协议,将在5G应用、物联网等领域展开全方位合作,迪信通承诺销售1000万张紫光国微的5G超级SIM卡;此外迪信通还将助力紫光国微智能锁、无线充电、扫码识别等设备的上市和销售,紫光国微也将为迪信通定制高性能彩色条带SIM卡产品等。7月13日,华云互联与紫光国微签署战略合作协议,华云互联承销200万张5G超级SIM卡,并就5G与IOT等行业应用深入合作。 风险提示:特种芯片、超级SIM卡增长不及预期,FPGA研发不及预期;

事件:7月8日,公司发布关于终止发行股份购买资产暨关联交易事项的公告,公司董事会决定终止发行股份购买北京紫光联盛科技有限公司100%股权事项。 终止收购是合理决策,有利于公司估值提升。本次收购方案中紫光联盛股东全部权益的交易价格约180亿元,发行股份数量约5亿股,发行价格为35.51元/股。当前股价120.6元,5亿股对应约600亿市值,已经远超方案初期的估值范围,终止收购是合理决策。紫光联盛2018、2019年利润约5-6亿,如果按照600亿来算,PE为100-120倍,估值较高。紫光联盛的产品载带(聚酯玻璃纤维)属于成熟产品,有一定技术门槛,但是仍不足以和核心芯片的高估值相媲美。 聚焦芯片领域,业绩估值具有持续成长性。特种集采电路业务拓展顺利,为业绩高成长奠定基础。公司现有核心业务发展良好,仍将聚焦现有芯片设计业务。特种集成电路业务受疫情影响较小,FPGA在通信、工控和消费类市场都有重要进展,并且有望保持高毛利率水平。 5G超级SIM卡加快导入,伴随5G换机潮打开成长空间。疫情期间由于客户无法到运营商门店办理SIM卡业务,超级SIM导入较慢,当前疫情影响消除,客户可以重新到店办理,超级SIM卡导入有望加快。 收购终止不影响协同关。收购终止不影响紫光国微与紫光联盛的协同关系,仍旧可以通过市场化的方式协同供货和拓展市场,关系更简单。预计公告出来后,集团会重新包装收购方案,寻找新的买方,预计收购会持续比较长时间。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.47亿/12.77亿/16.98亿元,对应EPS分别为1.40/2.10/2.80元,维持“买入”评级,目标价145元。 风险提示:特种芯片、超级SIM卡增长不及预期,FPGA研发不及预期;

布局IDC,发力新基建。标的公司上海珑睿是一家专业基础设施综合服务商,是腾讯长三角人工智能超算中心项目的重要参与方,该项目总投资规模(含服务器)450亿元,总建筑面积约为353,920万平方米,计划建成2.5万个以上7KW等效机柜(腾讯R18微模块模式),项目定位为长三角最大、全国前三的AI超算中心,聚焦“存算一体,以算为主”,服务AI加速器与实验室、5G生态计划、WeCity未来城市和产业互联网四大功能。标的公司资质优秀,根据6月5日上海市经济信息化委发布的《关于支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》,上海珑睿腾讯AI超算中心及数据中心综合体一期项目获批,支持机架数3000个。通过此次收购,公司成功切入IDC业务,发力新基建。 深度绑定腾讯,以批发路线切入IDC,加强与现有业务协同。公司是腾讯在互联网游戏领域的重要战略合作伙伴,通过此次运作,有利于进一步加深与腾讯的紧密程度,进一步加强协同效应。腾讯未来5年将投入5000亿元用于新基建建设,主要包括云计算、人工智能、服务器、大型数据中心、物联网操作系统等。公司的IDC深度绑定腾讯大客户,且上海IDC资源紧缺,公司项目落地后,将辐射G60和长三角经济带,未来机柜的需求有充分保障。 通过布局IDC产业,推动公司5G云游戏业务发展。自有的IDC为自建的云游戏平台提供可靠的网络及云计算支持、提升公司的云游戏技术优势,以5G云游戏平台服务商和技术方案提供商为目标,真正成为云游戏时代的领跑者。随着5G网络的逐步普及,游戏“上云”将成为行业主流趋势。公司已同中国移动旗下咪咕互娱签订合作框架协议,双方将在游戏联运、5G云游戏生态建设、版权合作等多个方面进行全面战略合作。 投资建议。我们看好公司通过深度绑定大客户,走批发路线切入IDC领域。看好与腾讯在未来游戏等领域的业务协同。预计2020~2022年营收分别为171.24亿、194.26亿、212.29亿,归母净利润为39.67亿、46.82亿、52.08亿,对应的PE分别为24X/20X/18X。估值具有优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:IDC项目进度不及预期;云游戏推进不及预期。

事件:近日,中国电信发布2020年RCS业务生态运营试点验证支撑项目竞争性谈判公告,成为运营商今年来首次5G消息相关招标。 三大运营商携手发布5G杀手级应用,B2C市场开启新篇章。2020年4月8日,三大运营商共同发布5G消息白皮书,5G消息基于统一GSMARCS标准,发即用的优势具备取代大部分轻型APP的能力,使得短信平台跃升为应用分发的战略入口,能够覆盖聊天客服、在线购物、短视频营销、精准交互等广阔的市场,更适应5G时代的多媒体需求,有望成为5G时代B2C通信的主要方式。 梦网集团具备RCS技术优势与客户积累,先发优势明显。梦网集团是国内领先的企业通信服务商。2019年,梦网IM云平台实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。同时创造了月度169亿条的移动信息量新高,单秒钟移动信息量峰值接近150万条,充分彰显了行业龙头的实力。截至2019年底,梦网云通信平台总活跃账号数81953个。梦网目前拥有企业用户20万家,其中约8万用户在金融、互联网等方面。运营商要求富媒体合作的第三方具有两个以上行业的客户领先优势,梦网集团潜力巨大。并且据我们草根调研,中国移动很多省份的富媒体平台建设中,梦网集团市场份额领先。 梦网富媒体探索从彩铃通道扩展到流量通道,未来增长空间巨大。梦网作为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商,2019年实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。梦网的富媒体收费大约在0.1元/条,价值远远超过传统短信。未来传统短信需求有望逐步转化为富媒体短信,价值成长空间巨大。 投资建议:我们看好公司在RCS业务上领先的卡位优势,预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.49亿/4.39亿/6.04亿元,对应EPS分别为0.30/0.54/0.74元,给予“增持”评级,目标价20元。 风险提示:5G消息商用进度低于预期。

事件:近日公司发布定增预案,拟定增不超过17.6亿元。用于“新一代家庭无线终端研发及产业化建设项目”、“5G小基站研发及产业化建设项目”、“5G通信模块研发及产业化建设项目”和“补充流动资金”。 点评: 1、全品类宽带接入设备OOMDM商,发力EESMS业务和小基站业务公司主要业务有: (1)通信终端设备。包括有线宽带(DSL终端)、光接入(PON终端)、无线及移动终端(企业网、WI-FI设备)等各类接入方式全系列产品,占总营收94.94%。 (2)通信应用设备。 主要包括4G/5G小基站。2019年同比增长80.54%。 (3)EESMS业务。 目前公司有两大生产基地,分别在江苏太仓和深圳坪山,各有20万平方米基地。将引进精益制造,拓展EMS业务。 2019年实现营业收入78.41亿元(YOY-5.92%),毛利率16.82%,增加4.15个百分点。2019年利润总计3.11亿(YOY+61.54%)。 2、5G小基站招标在即,小基站业务有望迎来爆发“宏基站+小基站”协同组网将是未来的趋势,小基站业务市场空间广阔。公司近年来投入4G/5G小基站研发,2019年研发投入为4.26亿元,设立大连和上海两个5G小基站研究中心,技术实力领先,拥有自有的协议栈技术。公司5G小基站产品基于高通平台研发,性能优异,领先同业。在基站的整体硬件设计、同步电路设计、散热设计、射频前端设计、内置天线设计、EMC设计等方面经验丰富。同时,公司与中国电信、中国移动在5G方面有着广泛合作,公司定增扩展小基站业务,有望提升竞争力和保持市场领先地位。同时运营商启动5G小基站招标在即,公司有望受益。 3、定增加码家庭无线终端,受益Wifi--66产品升级受益Wifi-6升级,公司AP产品量价齐升。Wifi-6相比Wifi-5在性能上提升较大,主要体现在:速率高、多信道、延迟低、容量更大、耗电量低等。5G流量主要场景是室内,Wifi-6在性能上与5G接近,可以作为5G室内覆盖的良好补充,据IDC预测,到2020年,全球WiFi-6设备出货量预计将达到100亿元。公司目前AP产品收入约为12亿,随着Wifi-6的应用持续推进,公司产品的价值和数量均会有较大提升。 WIFI-6同时将带动接入设备PON和DSL增长。随着终端升级到WIFI-6,接入终端也需要相匹配,所以接入设备PON和DSL里面也会逐渐附加Wifi-6技术。据Omdia最新研究报告称,预计全球到2025年PON设备收入将接近84亿美元。 4、聚焦SEMS业务,未来有望保持快速增长聚焦发展精益制造(EMS业务)。目前拥有70余条SMT生产线,具备精密和高效的贴片和组装能力。构筑全链条精益生产体系,推动制造生产在质量、效率、交付等多个层面进行改革,实现供应链优化整合降低产品不良率。公司远景在未来五年实现产值达200亿。 5、投资建议我们看好Wifi-6的推进对公司宽带接入终端业务的提升,同时我们看好公司在5G小基站业务布局,随着5G建设持续推进,小基站业务有望爆发增长。预计2020~2022年公司营收77.7亿、79.4亿、84.2亿,归母净利润4.57亿、6.15亿、8.09亿,对应的PE为19/14/ 11。 考虑到未来三年归母净利润复合增速37.6%,估值较低,给予“买入”评级。 风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;海外疫情扩大影响公司产品需求。

事件:近期,国家发改委明确“新基建”范围主要包括信息基础设施、融合基础设施、创新基础设施三方面的内容,物联网作为信息技术发展的重要载体,是新基建的重要组成。 深耕传感器及物联网领域,分享NB-IoT产业成熟红利。5月7日,工信部发布了《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》,提出了引导新增物联网终端及存量物联网业务向NB-IoT等网络迁移。经过3年发展,NB-IoT产业逐步成熟,2020年基站数将达到150万,规模效应逐渐凸显,连接数已经突破1亿,模组价格也大幅下降。公司以传感器为核心,形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的物联网解决方案。NB-IoT在公司布局的智慧水务、智慧燃气、智慧热力等领域都有广泛应用,公司有望分享NB-IoT产业成熟红利。 疫情之下红外传感成为爆品,助力公司业绩改善。国内外疫情下,额温枪、耳温枪使用的动热电堆红外传感器的需求大幅增长。公司旗下炜盛电子红外热电堆传感器销量增幅明显,Q1实现净利润2003.91万元,同比增长195.93%。我们认为,随着产能释放及出货量提升,Q2将继续保持高速增长。此外,红外传感器可广泛应用于安防监控、工业监测、辅助驾驶、消防及警用,产品渗透率正在提升,行业处于快速发展阶段,为公司中长期业绩增长提供支撑。 聚焦MEMS传感器,打开未来成长空间。MEMS传感器具有成本低、体积小及功耗低等特点,应用前景广阔,公司聚集MEMS传感器方向,目前MEMS产品线已经顺利投产,公司掌握核心芯片设计技术,正在筹建MEMS封测产线,有望为公司打开未来成长空间。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.86亿/2.25亿/2.58亿元,对应EPS分别为0.63/0.77/0.88元,给予“买入”评级,目标价21.0元。 风险提示:NB-IoT网络部署低于预期。

作为“新基建”的重要领域,工业互联网迎来新一轮密集部署。 5月18日,上海公布了“工赋上海”三年行动计划,着力推动工业互联网创新升级。5月以来,已有广东、河北、湖北、沈阳等多地出台了支持工业互联网发展的政策措施,培育引进工业互联网龙头企业,打造工业互联网区域发展高地。一批应用示范园区以及智能工厂、数字车间等“5G+工业互联网”工程项目建设即将启动。东土科技是国内工业互联网领先企业,2019年受到军改及国庆阅兵的影响,订单交付不及预期,2020年在手订单5.4亿元,军工业务会有比较好的恢复。 收购佰能电气加大工控场景拓展,增强一揽子解决方案提供能力。佰能电气是国内为数不多的能够提供国内外大型冶金行业电气、仪表、自动化控制系统、智能制造整体解决方案的系统集成商之一,客户包括柳钢、宝钢、首钢等。我们认为本次并购将有助于东土科技工控产品及服务在大型冶金企业的应用,业务规模将进一步扩大,竞争实力也将得到进一步增强。 旗下参股公司布局FPGA设计用EDA软件,受益国产替代浪潮。 美国对华为芯片产业的限制全面升级,涵盖芯片设计的上游EDA软件。 当前全球高端EDA工具由Cadence、Synopsys、Mentor三家美国公司垄断。在中国市场,这三家EDA软件公司占据了95%的市场份额。在中美科技竞争的背景下,国产替代成为产业迫在眉睫问题。公司参股的中科亿海微开发的EDA软件属于FPGA应用软件,用于支撑中科亿海微系列FPGA产品的应用开发。我们认为,国产替代浪潮下,公司布局的FPGA以及上游国产EDA软件将拥有广阔发展空间。 风险提示:工控支持政策推进低于预期。

卡位5G 内容优质赛道，围绕“5G+三条主线”布局。云游戏、云VR、超高清是5G 内容的典型场景，5G 可以有效解决行业痛点，极大推动产业发展。2020-2022年将是5G 三大内容从用户导入到爆发的时期，公司立足“用户+5G 光纤双网络+云”基础优势，汇聚优质资源，有望打造运营商旗舰应用，实现从“管道运营”流量模式向“内容运营”应用模式转变。公司拥有与互联网厂商差异化的优势，有更强的内容聚合能力，更大范围的边界外延，以及深厚的B 端市场积累。公司目标是在云游戏、云VR、超高清领域均成为运营商第一，在2020年分别实现150万/150万/300万月活用户。 5G 带动移动端文娱市场发展，ARPU 值提升推动中长期业绩增长。 随着5G 用户渗透率的不断提升，云VR、云视频、云游戏等重度流量应用，将大幅带动运营商ARPU 及DOU 提升，推动号百控股中长期业绩增长。从韩国运营商发展的经验看，5G 带动ARPU 与DOU 大幅增长，云游戏、云VR 与超高清视频也成为率先落地的5G 场景。号百作为中国电信旗下唯一内容运营平台，将确定性受益。 公司传统业务已收缩完毕，国企混改预期强烈。中国联通率先进行央企混改，移动咪咕也加入到混改阵营中，号百控股作为中国电信A 股唯一上市公司，业务定位与咪咕相近，混改预期强烈。 投资建议： 我们预测2020-2022年公司实现营业收入分别为47.89/63.35/81.12亿元，EPS 分别为0.24/0.38/0.56元，对应PE 分别为66/44/30倍。首次覆盖并给予“增持”评级，目标价21元。 风险提示：云游戏、云VR、超高清等新产品市场进度不及预期。

斩获大单有助业绩改善,受益5G未来可期。2020年3月,公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海(23%)、广东(8%)、福建(16%)、山西(23%)、辽宁(19%)及贵州(10%),预估可为公司带来9.23亿营收。据公司2019年年报显示,通讯网络维护业务营收15.18亿(YOY-15.08%),业绩有所下滑;受运营商提速降费影响,全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1的运营商代维订单占2019年通讯网络维护营收的60%,将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G即将迎来大规模部署,公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长,前景较好。 投入RCS研发,布局5G消息场景。移动发布基于RCS(富媒体通信)方式的“5G消息”APP,其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务,区别于以往传统的短信模式。根据数据显示,国内短信发送量逾九成为企业短信,目前市场主要聚焦于B2C业务,市场空间广阔。公司积极探索RCS技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS技术的分红报告。公司短期之内在RCS业务体量较小,对公司的营业收入影响有限;长期来看,RCS技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。 整合站址杆塔资源,探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势,积极整合对成建制、成片区的站址资源,利用大数据技术,为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维,以点带面,向一体化服务模式不断迈进。 投资建议:我们看好公司受益于5G建设带来的综合代维需求的增长,看好公司在RCS方面的布局,将充分受益于运营商5G消息的运营。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.76亿/3.54亿/4.41亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.66元,对应的PE为26X、20X、16X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:运营商5G消息业务推进不及预期;运营商代维中标结果不及预期。

大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。