营收质量稳步增长，前三季度公司业绩保持向好，全年业绩有望边际改善。 从盈利能力来看，公司23年Q1-Q3实现营收达6.60亿元（同比下降1.08%），归母净利润达0.91亿元（同比+40.39%），扣非后归母净利润达0.67亿元（同比+101.67%），主要系各项金融资产公允价值变动及处置损益较上年同期上升，及公司按未来利润情况确认递延所得税资产导致递延所得税费用减少所致。从23年Q3单季度来看，实现营收达2.32亿元（同比+1.72%），归母净利润达0.26亿元（同比下降5.65%），扣非后归母净利润达0.20亿元（同比+143%），实现较高增长。总体来说，公司各项费用管控较优，紧抓数字转型发展机遇，依托多年来积累的技术优势、服务优势、运营优势和品牌优势，客户粘性有望增强，业绩有望保持较高增速增长。 紧抓云网融合数字化机遇，发力“云网络、云通信、元宇宙”三维蓝图。 公司有序推进“云网络、云通信、元宇宙”三大业务蓝图。在云通信业务领域，公司以云视频为核心新动力，在原有的WEBRTC技术上，针对弱网对抗、4K超高清、OFFICE文档云端流式分发、混合云架构、超低延迟播放器等各个技术难点进行了集中攻关，并取得了突破性的进展，拥有了大量了自研的技术。 此外，在国家信创产业战略深入落地的大趋势下，公司全面融合企业办公生态，更好地支撑了以国央企为主的信创客户大规模用户数、海量数据的邮件办公应用。在云网业务方面，公司确立了以云网互联为核心的经营战略方向。在北京和上海自建2所四星级IDC机房，为客户提供机柜托管业务和虚拟云主机及配套周边安全服务。公司IDC机房满足国内外数据存储及IT云计算需求，已经形成良好口碑，客户粘性牢固，部分客户签约合同为10年以上，未来行业客户会从传统制造业逐渐扩达到金融等行业。公司与中国联通集团进行移动转售业务合作，以“263云卡”为主要产品，服务于多行业的企业客户和个人客户。在元宇宙方面，公司基于在全球网络资源、实时音视频传输、算法和算力等方面积累的资源和技术外延，基于263元宇宙的底层技术架构和RTN能力，结合AIGC等人工智能技术，为企业打造基于真人驱动和AI智能驱动的服务型数字人。总体来说，公司凭借在云计算、大数据、智能连接、信息安全等领域的技术沉淀，树立起良好的品牌与市场影响力。 技术研发保持较高投入提升核心竞争力，云网资源整合能力不断凸显。公司高度重视技术研发，深度布局跨境数据通信服务领域，协助企业数字化转型，赋能企业全球化发展。公司与境内外电信基础运营商、国际运营商深度合作，为境内外用户提供专业、稳定且效率的跨境数据通信服务，云网资源整合能力强。我们看好公司未来成长性，结合公司最新业绩，给予公司2023-2025年归母净利润预测值1.14亿元、1.21亿元、1.30亿元，对应EPS为0.08元、0.09元、0.09元，对应PE为57.79倍、54.30倍、50.61倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：汇率波动的风险；集团化经营下管理控制的风险；技术发展带来的技术革新的风险。

营收质量企稳回 升拐点初现，现金流充裕提振公司经营能力。近日公司发布2022Q3 业绩公告，2022 年前三季度实现营收6.67 亿元，同降0.58%；实现归母净利润0.65 亿元，同降24.27%。2022Q3，公司单季度实现营收2.28 亿元，同增5.47%；实现归母净利润0.27 亿元，同降22.76%。报告期内公司营收端降幅有所收窄，单三季度营收及净利润水平较前两季度来看均呈现企稳回升态势。同时公司现金流情况较为健康，2022Q3 期末现金及现金等价物约为3.38 亿元，有望增强公司抗风险能力。随着公司在信创、企业元宇宙和虚拟数字人等领域深入布局，加强业务拓展，公司未来业绩有望边际改善。 基本盘稳步增长贡献稳定利润，创新产品布局成为公司发展新引擎。 公司着力打造覆盖“云+网+端”多位一体的云服务，持续为企业、政府以及个人提供邮箱、直播、会议等沟通协作服务，协助用户进行数字化转型。公司凭借IaaS、PaaS 和SaaS 的全栈式资源整合能力，形成云企互通（云视频、云邮箱和云办公平台）、云网互联（跨境通信等）和云端互动（海外华人家庭安防等）三大主营方向。公司在信创领域不断发力，重视信息安全领域布局，云邮箱服务不断优化自身安全管控策略，自研反垃圾技术获得国家863 项目A 级验收，在信创国产化领域夯实业务；公司推出3D 虚拟企业直播3.0 产品，自研的NRTC 技术让企业直播实现毫秒级超低延迟突破，增强了企业产品竞争力。目前我国数字经济正在成为经济增长的新引擎，产业数字化在其中的占比不断提升，加速了数字化转型的进度。公司卡位优质赛道，其中传统业务包括企业邮箱、电话会议、以及面向境外海外华人的TOC 端的电话语音端消费服务（ItakBB），贡献稳定现金流；云网互联业务，跨境数据专线、VPN、IDC 数据中心则属于中坚型业务；同时创新型产品如企业元宇宙，包括企业直播，3D 虚拟直播，协助企业在众多场景下应用落地。公司多元化业务布局让企业从跨地域的办公、线上线下的协作以及元宇宙技术展现出不同的客户体验效果。同时公司在产品研发上，一直秉承自主知识产权，自主研发，2022 前三季度研发费用总计8659.95 万元，较去年同期增长5.33%，保障公司技术领先优势提升核心竞争力，公司长期业绩向好发展可期。 数字化转型发展确定性强，经营状况稳定助力公司未来业绩边际改善。 公司虽然受疫情短期扰动等因素，业绩有所承压，但公司已经初步出现业绩拐点，外界因素对公司影响正在逐步趋弱，随着公司研发持续加码，同时具备较强风险控制能力，我们认为公司有望实现企稳回升，营收质量持续提振。结合公司2022Q3 等业绩，给予公司22E-24E 年归母净利润预测值0.81 亿元、1.02 亿元、1.20 亿元，对应EPS 为0.06元、0.07 元、0.09 元，对应PE 为70.56 倍、55.87 倍、47.29 倍，考虑业绩的企稳回升，首次覆盖给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新转型发展的风险。

事件：8月21日，二六三披露中报业绩，2020年H1实现营业收入4.89亿元，同比下滑4.19%，实现归母净利润1.32亿元，同比增长105.56%，营收率有下降，业绩整体回升。 营业收入略有下降，长期营收能力不受影响：受疫情影响，部分订单延后提货以及本期订单有所减少，公司2020年Q2营业收入有所下滑，归母净利润0.96亿元，同比增长252.04%，较Q1（0.36亿元）环比增加170.27%。剔除非经常性变动损益（公允价值变动损益）同比增长56.55%，环比增加15.01%。在线教育、远程办公、视频协作等受疫情影响需求增加，公司相应业务同比增长，其长期盈利能力持续增强，盈利在稳步上升。我们认为，二六三企业通信业务在“视频+”战略的指引下，随着公司不断深入探索新产品与各应用场景的融合，在各行业形成不同的解决方案，其营业收入增幅将逐渐回升。 费用及现金流释压，营收能力整体向好：2020年Q2公司2B业务毛利有所提升，销售毛利率56.11%，较Q1(55.34%)提升0.77pp，销售净利率40.21%，较Q1(14.69%)提升25.52pp。2020年Q2发生销售费用0.33亿元，同比下滑24.57%；公司管理费用（含研发费用0.23亿元）0.51亿元，同比下滑25.26%，费用合理变动；公司财务费用-0.0069亿元，利息收入减少导致同比下滑83.21%。2020年H1公司经营活动产生的现金流量净额为0.93亿元，上半年企业会议、直播业务发展带来的现金流增加及疫情期间社保减免、房租减免、广告宣传费下降。较去年同期增加61.65%，Q2销售现金占收比（117.24%）较去年同期（99.42%）小幅提升，销售现金占收比整体保持在100%，回款能力好，经营现金流整体趋势向好。 “视频+”战略引领，全面进入云视频会议主赛道：公司云视频业务中的视频会议业务方面，公司提出了“视频+”战略，开始全面进入云视频会议主赛道。通过“云+端+行业”的模式,以视频技术与企业内、外部深度融合，赋能行业及企业所处的上下游生态链。视频会议能解决国内多运营商之间的南北互通问题，保障高清、流畅的视频通信质量，视频会议具有全面的兼容性，可与市面主流视频会议终端互联互通且具备稳定、高清、易用等多重优势，成为现代企业面向互联网的必备赋能工具。 盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年的营业收入分别为11.72亿元、14.20亿元以及17.86亿元，归母净利润分别为2.18亿元、2.79亿元以及3.65亿元，EPS为0.16元、0.20元、0.27元，当前股价对应PE分别为44/35/26X，维持“买入”评级。 风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期，视频技术研发进度不及预期，核心客户流失风险。

事件:公司发布 2020年半年度业绩预告,净利润预计为盈利 1.19亿元至1.38亿元,比上年同期增长85%至115%。 疫情带动云视讯业务快速渗透,电话会议、视频直播等需求爆发。 上半年由于新冠疫情,动电话会议、视在线教育、远程办公、视频协作等需求爆发式增长,产品渗透率大幅提升。公司企业通信业务中的云视频、云会议等业务同比大幅增长,叠加致远互联、首都在线上市后公允价值变动收益相应增长较大,带动上半年业绩实现高增长。 “视频+”战略为发展重点,B 端应用前景广阔。公司提出了“视频+”战略,全面进入云视频会议主赛道。通过“云+端+行业”的模式,以视频技术与企业内、外部深度融合,赋能行业及企业所处的上下游生态链。尤其在教育和企业直播进展最为显著。“263教育”行业解决方案,从直播网校、大班课堂、小班课堂和双师课堂等四大产品全面覆盖所有远程教育的应用需求。企业直播也在服务全球1000多家大中型企业。我们认为5G 时代,“视频+”战略将打开公司成长空间。 海外疫情控制进展缓慢,拖累北美个人业务拓展。公司旗下iTalkBB 是北美海外华人市场的领军品牌,业务组合在除家庭电话,中文电视,高速网络之外,将服务内容扩展至移动手机卡业务,VIP电子商城等多条产品线。7月13日世卫组织警告称疫情正在北美南美失控。其中美国确诊超335万,已有超过13.5万人死于新冠病毒。北美疫情恶化对公司业务开展带来困难,同时经济下滑也降低居民消费水平,对公司上半年经营情况形成拖累。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.36亿/2.75亿/3.23亿元,对应EPS 分别为0.17/0.20/0.24元,维持“增持”评级,目标价8.5元。 风险提示:特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;

事件:2019年第三季度二六三实现营业收入2.61亿元,同比增长2.99%,实现归母净利润0.27亿元,同比下滑5.94%。2019年前三季度实现营业收入7.71亿元,同比增长14.2%,实现归母净利润0.92亿元,同比增长32.39%。 营业收入稳步增加,利润整体保持增长:二六三第三季度单季度营业收入稳步增加,盈利虽有所下滑,但不影响其长期盈利能力。我们认为,二六三企业通信业务在“视频+”战略的指引下,随着公司不断深入探索新产品与各应用场景的融合,在各行业形成不同的解决方案,其营业收入将会稳步增加。 费用及现金流小幅承压:2019年第三季度二六三发生销售费用0.44亿元,同比增加0.23%;公司管理费用(含研发费用0.30亿元)0.70亿元,同比下滑9.09%;公司财务费用-0.034亿元,同比增加43.21%,主要因为定期存款减少导致利息收入减少及汇率上升导致汇兑损失减少所致。2019年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.82元,较去年同期减少8.3%,现金流小幅承压,仍需持续改善。 满足一站式通信需求,三大业务线协同发展:二六三运用互联网技术和转售方式为企业提供全方位、一站式的通信产品和服务,二六三的三大事业部的设立使得各业务板块的供、产、销之间更容易协调,事业部制更利于组织专业化生产和实现企业的内部协作,各事业部之间的比较和竞争也利于企业的发展和人才培养,从而公司进入稳定、高速发展的阶段。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年的EPS为0.12元、0.16元、0.20元,当前股价对应PE分别为47/36/29X,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期,视频技术研发进度不及预期,核心客户流失风险。

公司企业级云通信产品与品牌双优,业绩有望随市场红利期增长;瞄准海外,收购iTak、日升公司、上海奈盛、预期国际化业务爆炸增长。投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预测公司 2019-2021年收入分别为11.25亿元(21.16%)、13.40亿元(19.11%)、15.72亿元(17.31%); 归属上市公司股东对应的净利润分别为 1.68亿元、 2.17亿元、 2.54亿元。每股 EPS 分别为 0.12元、0.16元、0.19元。考虑通信行业景气度上行和国际化业务顺利发展,我们给予二六三 2020年 47倍估值,对应目标价为 7.52元。 企业级 SaaS 市场处于快速发展的红利窗口,国际化业务有望快速增长。公司 263云通信产品与品牌双优,市场认可度高;公司与日本NTT 合资设立上海奈盛、收购香港 I-Access。业务调整顺利,有望拓展海外市场,国际业务增长可期。 个人级业务多点开花,海外华侨市场扩大注入发展活力。海外华人通信市场前景巨大,公司跨境通信技术领先,收购 iTakBB 已成全球最大华裔和韩裔电信运营商;受国际个人数据漫游资费下调影响,个人海外数据漫游业务面临调整,海外华人家庭电话(VoIP)、电视(IPTV)、及移动通信业务(MVNO)盈利模式完善,个人级业务稳中求进。 催化剂。企业级通信市场迅速增长,5G 商用提前增加对视频会议需求,公司与 NTT 合资的奈盛海外通信市场拓展顺利。 主要风险因素。通信行业竞争加剧;贸易战政策、经济环境,海外市场拓展受阻。

事件: 2019年上半年二六三实现营业收入 510.08百万元,较上年同期增加 20.94%。 2019年上半年公司归母净利润 64.22百万元,同比增加60.23%。 营业收入稳定增加,利润增速保持上行: 受互联网数据中心( IDC)业务收入增加、本报告期将 263环球通信全部业绩纳入合并范围, 2019上半年公司营业收入同比增长 20.94%。 2019年上半年二六三销售毛利率为 54.65%,较去年同期减少 5.47个 PC,主要系公司业务毛利率下滑所致;销售净利率为 12.46%,较去年同期增加 4.43个 PC。 2019H1公司经营活动产生的现金流量净额为 57.68百万元,较去年同期增加225.90%。 三费小幅变化,国内及北美市场齐头并进: 2019H1二六三实现国内市场营业收入 258.26百万元,占公司营业收入的 50.63%; 国外市场实现营业收入 251.82百万元,占公司营业收入的 49.37%。 2019H1二六三销售费用 87.74百万元,同比增加 1.64%;公司管理费用(含研发费用)135.95百万元,同比减少 0.85%;公司财务费用-6.21百万元,同比增加 22.63%。 视频布局初见成效,积极构建国际通信业务: 二六三视频会议产品继续布局教育市场,打造的直播网校、双师课堂产品已经初见成效。 公司秉承“一带一路”、“走出去”等国家战略积极布局、 构建国际通信业务。 公司在国际通信业务领域通过与 NTT 战略合作,充分利用 NTT 的品牌影响力、优质的客户资源及全球营销能力完成 IDC+VPN 组网的产品及解决方案能力构建,放大公司自身业务规模。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司 2019-2021年的 EPS 为 0.12元、0.16元、 0.20元,当前股价对应 PE 分别为 45/35/28X,维持“买入”评级。 风险提示: 中美贸易摩擦缓和低于预期,视频技术研发进度不及预期,核心客户流失风险。

业绩稳中有升,企业业务为主要驱动力:公司布局三大业务路线,企业通信事业部、国际通信事业部和北美互联网综合事业部。其中企业通信产品线不断拓展。2018年实现营业收入929百万元,同比增长11.11%,归母净利润86百万元,同比增长177.67%。净利润增速持续上升,我们认为公司在成功转型后,预计在2019年云通信、IDC等业务的业绩将迎来稳定增长。 三大业务相继发力,驱动业绩稳步向前:企业业务方面,“视频+”战略为指引,满足视频化交流刚需;个人业务上,北美市场龙头,业务边界不断扩展;此外国际通信稳健发展,有望成为增长新动能。 行业前景向好,云会议发展可期:云视讯具有广阔的市场空间,国内也有望产生大体量级别的视频会议服务商。二六三自身可以提供完整的“云+端”解决方案,且在企业客户服务和营销上具备强有力的竞争力。云视频会议提供商Zoom已成为视频会议XaaS界独角兽,2019年7月总市值已达到24.77亿美元。Zoom的成功也会带动国内相关产业,板块估值有望提升。 盈利预测与投资评级:二六三作为企业服务的领军者,业务整合为三大业务线,集成“视频+”战略,我们看好公司业务发展路线。我们预计2019年-2021年的EPS分别为0.12元、0.16元、0.20元,对应PE为48.06/37.24/29.37倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦缓和低于预期,视频技术研发进度不及预期,核心客户流失风险。

一季报业绩大幅增长,符合预期 近日公司发布了2019年第一季度报告,公告显示,今年一季度公司实现营收2.62亿元,同比增长30.95%;归属于上市公司股东的净利润3692.49万元,同比增长165.85%。归属于上市公司股东的净资产19.88亿元,较上年末增长4.48%;负债合计5.59亿元,经营活动产生的现金流量净额为4107.85万元,较上年末增加574.8%。一季报符合市场预期。 并购效应显现,业绩增速明显 公司在今年一季度营业收入增长30.95%,成本增加57.18%,主要是公司的IDC业务开始形成收入,同时并表日升科技、I-ACCESS收入;财务费用同比大幅减少是因汇兑损失减少;管理费用、研发费用与销售费用同比持平,显示出公司经营状况平稳;同期开发费用增加116.65%,主要是用于企通云视系统项目投入增加,该项目也是公司未来业务发展的主要方向之一。同期经营活动现金流净增加574.80%主要是因为IDC业务的现金流入,以及收回对中国联通应收账款295.83万美金(折合人民币约1,979万元)。此外延续一季报并表效应,并叠加摊销完展动科技的自研软件和母公司确认递延所得税资产,公司今年上半年净利润达到6400万~7600万,比上年同期上升60%-90%。因此在费用控制的基础上,公司整体业绩增速明显。 三大业务线构建完成,企业通信产品水平提升明显 最近三年,公司一直根据通信行业的技术演进进行自身业务的调整,重点放在移动技术和服务能力提升,将业务重心转移到企业移动、物联网等业务方面,进一步满足企业客户全方位的通信需求。目前公司已经形成三大事业部:企业通信事业部、国际通信事业部和北美互联网综合服务事业部,事业部制利于专业化生产和企业的内部协作,标志公司进入稳定、高速发展的阶段。 18年以来,公司企业通信产品的质量、业务规模和服务水稳步提高。“移动”和“视频”是公司研发重点投入的两个方面,不仅推出了视频会议移动端app,使用户在手机上就可以进行视频会议、观看共享内容,提升了企业客户服务和营销的环节的竞争力;而且跨代提升音视频质量,通过PaaS方式,让企业可以将视频能力集成到其核心业务流程中,形成新一代的企业通信模式。此外公司还与宝利通、华为等硬件厂商签订了战略合作协议,为客户提供“云+端”完整解决方案,扩充了硬件“端”的能力。 在新业务领域,公司通过与NTT战略合作,开展IDC、云计算等业务,并利用NTT的优质的客户资源及全球营销能力实现IDC+VPN组网的产品及解决方案,扩大公司自身业务规模。 跨境数据业务需求增长和规范加强提升公司竞争力 近年来,来华经营的外国企业在国内设立经营主体或分支机构不断增多,从而带来了大量跨境语音、数据、会议、视频等国际通信需求。同时中国企业海外机构的国际通信需求也同样快速增长。国际通信市场已经进入一个快速增长的周期。而去年工信部开展了跨境数据通信业务专项清理规范工作,成立了“中国跨境数据通信产业联盟”,跨境数据通信市场得到一定程度的规范。公司作为首批正式成员加入了该联盟,具有拓展跨境通信业务的优势地位。因此在跨境数据业务市场不断增长和专项清理规范不断深化的基础上,公司有望在跨进数据通信市场中获得先发优势,通过深圳日升、香港I-Access导入国际业务,拓展跨境通信业务Inbound合作渠道,加速Outbound业务的能力构建,实现重点国家及地区的国际业务能力的构建,建立Outbound业务“直销+渠道”销售体系,打造服务于国内企业“走出去”的跨境及海外本地通信需求实现的能力,增强公司在国际通信市场的竞争力。 盈利预测 2019年公司将进一步夯实既有业务巩固三大业务产品线,借助5G技术的发展和公司的移动通信能力,促进企业视频通信业务稳步增长,并积极开展与国际运营商的战略合作,深入挖掘企业国际化通信需求,提升企业跨境通信服务及海外本地通信服务业务,我们看好公司未来发展趋势。此外公司还持有致远互联6.49%股份和首都在线3.27%的股份,其中致远互联正在申请科创板上市,首都在线正在申请创业板上市,一旦这两公司上市成功,将大大提升公司的内在价值。在不考虑这两公司的上市的基础上,我们预计公司2019~2021年营收将达到11.42亿、13.94亿元和16.72亿元,对应的归母净利润为1.63亿元、2.16亿元和2.74亿元,给予公司“增持”评级。 风险提示:跨境通信业务拓展不及预期,国内企业通信市场增长不及预计。

投资要点. 事件:公司发布中报,报告期内实现营收4.13亿元,同比增长16.74%;归属于上市公司股东净利润为8560万,同比增长43.33%。同时,预告前三季度净利润变动区间为9600万~1.12亿,同比增长15%~35%。 业绩符合预期,新业务持续加大投入,有望加速进入收获期。 主要观点:1)报告期内,营收同比增长16.74%,主要源于企业通信业务中的网络直播和企业会议服务快速增长。净利润同比增长43.33%,主要源于收入增长同时毛利率保持稳定,以及展视互动估值调整带来投资收益6355万元。 同时,三季报预告扣除投资收益影响,因持续加大新业务的投资,预计净利润同比下降41~61%。我们认为,新业务加速布局,有望在年底进入收获期,公司16年业绩增长可期。 2)首先,263云通信平台连接微信企业号、工作圈、用友超客、致远软件等SaaS平台或应用提供商,构建云通信+SaaS的企业互联网生态;其次,VOIP和IPTV业务有望迎来用户数+ARPU值的双提升,推动海外业务快速增长;最后,公司与众多渠道合作,加速推进MVNO,坐拥数十亿市场空间。 3)盈利预测与估值:预计16-18年净利润为1.67亿、2.02亿、2.94亿,EPS分别为0.21元、0.25元和0.37元,重申“增持”评级。 风险提示:海外业务发展不及预期,新业务推进受阻

市场观点普遍关注公司主营业务利润的下滑,而忽略了公司在企业通信及个人通信业务方面的加速布局。我们认为,今年的加速投入必将为公司的长远发展打下坚实的基础。受益于企业云通信业务和个人出境游通信业务的需求提升,公司的发展有望超市场预期。原因:(1)企业业务收入大幅提升,市场拓展提速。上半年公司发布了全新的263云通信企业级SAAS战略,实现企业业务收入1.73亿,同比大幅增长39.25%。目前网络直播和企业会议服务市场需求旺盛,公司的企业业务有望实现快速增长。(2)个人业务加速布局,MVNO生态规模渐显。MVNO(虚拟移动通信)业务方面,上半年公司已经和三星,小米,乐视等多家国内外知名手机厂商达成了合作协议,实现了SoftSIM卡布局。同时,公司也与近40家国内外运营商,渠道商等建立了合作关系,MVNO生态已逐步建立。(3)积极投入加速提升综合实力,业务发展有望超市场预期。 上半年公司研发投入8201万,同比大幅增加74.71%,约占收入的20%。大幅投入的背后也将进一步了公司在企业通信和个人通信方面实力的快速提升。 目前云计算行业发展迅速,个人出境游需求旺盛,公司的业务后续进展有望超市场预期。 继续维持“强烈推荐”评级。上半年公司通过积极投入进一步的提升了在企业业务和个人业务方面的综合实力。伴随市场需求加快和商业模式的不断打开公司的企业和个人业务有望迎来快速发展。预计16-18年公司EPS为0.21,0.27和0.39元,对应16-18年的PE分别为71.99x,55.9lx和38.58x。给予16年90倍PE,目标价18.9。 风险提示:业务发展低于预期,市场竞争超预期

投资要点: 维持增持评级, 目标价22元。公司发布半年报,实现营业收入4.1亿元,增长16.7%,归母净利润8562万元,增长43.3%,扣非净利润1535万元(主要是扣除收购展视互动的投资收入部分),同比下降74.4%。维持公司16/17年EPS 分别为 0.21元/0.28元,维持目标价22元。我们持续看好大流量时代背景下公司在2B 和2C 端的业务布局,维持增持评级。 企业级服务拓展顺利,步入快速发展轨道。上半年收入增长主要来自于企业通信业务,其中视频止崛起的崛起带懂企业直播市场需求快速增长,推动公司收入快速增长。我们认为受益于整体行业规模持续扩张和用户习惯养成,未来视频流量将向教育培训、会议、办公等企业级服务市场渗透。同时因其B 端属性,用户往往具有较强的付费习惯,因此变现能力更强。公司企业服务产品步入快速发展轨道。 海外流量业务推进顺利,下半年有望爆发。公司持续加速推进MVNO建设,已在三星、魅族、乐视、360、酷派等多家国际国内知名终端品牌厂商移动设备内置,与众信旅游、小米等企业合作布局出境游通信服务市场,将很快步入收获期;不断优化产品服务(更新中文名称和LOGO:iTalkBB),开启海外华人多元化产品和服务新起点。公司持续开拓IPTV 和VOIP 运营服务用户,提升市场份额:未来在海外互联网领域存在巨大的业绩提升空间。 催化剂:视频直播行业高速发展、公司SaaS 服务订单加速落地 风险提示:统一通信推广不及预期;海外通信业务不及预期

1)云通信平台重塑价值,构建企业互联网生态。263云通信平台连接微信企业号、工作圈、用友超客、致远软件等SaaS平台或应用提供商,公司定位于SaaS基础通信服务商。公司作为国内企业邮箱及电话会议的企业通信龙头,依托在基础通信领域的优势切入SaaS,将自身的基础通信同合作方的OA、CRM、视频等SaaS模块集成,打造数据、功能共享的263云通信+SaaS生态,未来前景广阔。 2)VOIP和IPTV业务有望迎来快速增长。公司VOIP稳居华人市场第一品牌,IPTV借助其渠道、品牌优势,不断“跑马圈地”海外华人市场,有望迎来用户数+ARPU值的双提升,推动海外业务快速增长。 3)加速推进MVNO,坐拥数十亿市场空间。面对华裔和出境游通信市场空缺,公司和小米、魅族、奇酷、三星、乐视、众信旅游等企业合作,借助其产品、渠道拓展用户,加速发展MVNO,未来有望独享全球华人通信数十亿元蛋糕。 4)盈利预测与估值:预计16-18年净利润为1.67亿、2.02亿、2.94亿,EPS分别为0.21元、0.25元和0.37元,重申“增持”评级。

事件:6月21日,二六三发布公告,公司已于6月1日与三星(中国)投资有限公司,北京鹏泰互动广告有限签署了《合作协议》。三方将合作运营,为三星移动智能终端设备用户提供境外移动通信业务和产品,二六三为此次合作提供解决方案。二六三的MVNO(虚拟移动)业务正走上发展的快车道。 投资要点: 市场观点普遍认为公司的MVNO业务自去年推出以来,进展缓慢。但我们认为公司前期主要处于布局与积累阶段,目前个人虚拟移动(MVNO)业务正加速推进中。与三星的签约充分说明了公司个人出境漫游产品的认可度和加速市场开拓的决心,后续进展有望超市场预期。原因:(1)SoftSIM产品实力突出,市场认可度快速提升。公司15年成功完成了SoftSIM功能开发,核心网资源与前台APP的功能整合,之后开始在多家手机终端厂商的产品上不断进行业务推广和部署。此次继小米,奇酷等品牌合作后,进一步携手三星,充分说明了公司SoftSIM产品的市场认可度。(2)标杆作用凸显,市场拓展提速。三星是全球领先的手机厂商,在国内拥有广泛的高端客户群体。我们认为此次与三星的合作具有极强的标杆作用,后续效应有望快速显现,公司的产品影响力和手机终端厂商合作范围有望快速提升。(3)商业模式不断丰富,业务发展有望超预期。目前公司的个人MVNO业务不仅积极与终端厂商合作布局手机入口,同时也大力发展与渠道商的合作,以进一步丰富公司数据漫游产品的销售渠道和市场影响力。多点并举的商业模式有望有力支撑公司MVNO业务的长远发展,后续进展有望超市场预期。 继续维持“强烈推荐”评级。目前我国出境旅游和跨境商务需求旺盛,此次与三星的合作充分说明了公司产品的市场认可度,同时良好的标杆效应也将进一步促进公司业务的发展。我们认为公司作为个人出国漫游服务的行业领导者,市场前景和整体实力被大幅低估了。伴随市场需求加快和商业模式的不断打开,公司的个人通信业务有望迎来快速发展。预计16-18年公司EPS为0.21,0.27和0.39元,对应16-18年的PE分别为71.99x,55.91x和38.58x。给予16年100倍PE,目标价21。 风险提示:业务发展低于预期,市场竞争超预期。

维持增持评级,目标价22元。公司发布公告,与三星、北京鹏泰互动达成合作,共同推广境外移动通信服务。公司海外漫游应用将在三星新款手机(老款手机待系统升级后预装)导入,搭上巨头强大渠道的快车,将为公司业绩爆发提供持续推动力。我们预计公司16/17年EPS分别为0.21元/0.28元,维持目标价22元,维持增持评级。 乘巨头渠道快车,加速海外漫游业务业绩释放。市场已经看到,公司持续加速推进MVNO建设,与众信旅游、小米等企业合作布局出境游通信服务市场;而我们认为此次与三星合作意义不同以往。首先,三星拥有强大渠道优势。据IDC统计,三星作为2015年全球第一大智能手机厂商,全年手机销量超过14亿部,国内市场份额位于前列,2016年第一季度出货量达720万部。公司海外漫游产品将率先在三星最新款S7预装,旧机型将在系统升级后预装。其次,三星作为高端商务人士优选机型,非常契合公司海外漫游产品的市场定位。最后,乘上巨头渠道的快车,公司有望进一步突破苹果、华为等其他厂商渠道,加速推动海外漫游业务业绩释放。 海外漫游业务将随这移动直播、4K等重度应用发展而爆发。市场已经认识到直播/4K等重度应用将进一步推动流量的爆发,但对海外漫游业务缺乏积极关注。我们认为,个人在境外进行移动直播、收看高清视频等应用场景,会随着流量快速兴起。将进一步带动公司海外漫游业务的快速推广,业绩加速释放。 催化剂:视频直播行业高速发展、公司SaaS服务加速落地。 风险提示:统一通信推广不及预期;海外通信业务不及预期。