正极材料技术领先,量价齐升,产品毛利净利率提升;正极材料产能有序释放,产品结构不断优化。2017年公司正极材料收入19.29亿元,同比增长62.85%,毛利率提升1.56个百分点。公司现有正极材料产能为1.6万吨,其中钴酸锂产能3,000吨,多元材料1.3万吨。目前产能利用率高,江苏当升三期工程抓紧推进中,将再新增1.8万吨高镍正极材料产能。NCM811正极材料已经开始批量供货,NCA完成中试,保证利润率水平的提升。积极推动“材料-电池-车企”三位一体的合作思路,拓展动力锂电客户。储能用多元材料已进入特斯拉Powerwall等储能项目的供应体系;在小型锂电领域,高电压产品及高倍率产品均拥有较高的市占率。 积极布局上游钴锂资源,保证稳定供给,降低产品成本。NCM前驱体部分依靠自产,锂原料保持与美国雅宝公司合作,以及参与青海盐湖提锂开发;钴供应与与澳洲Scandium21签订镍钴矿承购协议。另外,公司参股匠芯科技,布局废旧电池回收业务,为未来正极材料生产提供钴锂原料。同时,公司加速开展富锂锰基正极材料等前沿技术的研发,降低对钴金属的依赖,及降低产品成本。 智能装备国际业务拓展顺利,盈利能力不断提升。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备等自动化设备,已顺利完成激光圆刀模切机的研发和验证工作,受益智能制造发展大潮。全年实现营收2.286亿元,同比增长52.58%。智能装备国际业务快速发展,毛利率水平提升3.81个百分点。终端客户结构良好,已进入国际一线消费类电子制造商供应链,如苹果,三星,索尼,联想等。受益电子市场及医疗卫生领域的较快增长,公司精密模切设备销量稳步增长。 盈利预测:预测2018-2020年公司的EPS为0.84/1.13/1.45,对应PE为33/25/19倍,考虑到2018年公司高镍三元正极材料加速放量,作为高镍三元材料国内技术引领者,可享受技术溢价,给予公司2018年40倍PE,对应目标价33.60元。 风险提示:正极材料出货量不达预期,钴锂原材料大幅涨价的风险。

事件:2018年3月19日,公司发布2017年年度报告。2017年,公司实现营业收入29.82亿元,同比增长27.46%;归母净利润4.03亿元,同比增长60.18%;扣非净利润2.74亿元,同比增长17.23%。EPS为0.47元/股,每10股派发现金红利1.00元,不转增不送股。业绩符合预期,锂离子电池产能规模已具备,期待18年加速放量。 投资要点: 毛利率水平持续提升,高研发投入带动管理费用高增长。17年公司净利润水平受影响的主要原因在于研发投入增加以及股权激励带动管理费用同比提升70%,17年公司研发投入2.33亿元,同比提高超一倍,营收占比高达7.81%。虽动力锂电价格承压,公司毛利率水平持续提升,17年增至29.25%。非经常性损益为出售麦克韦尔8.98%股权产生的1.34亿元投资收益,后续对其持股按权益法核算投资收益。 动力锂电产能规模技术工艺及装机量居前,18年动力电池有望加速放量。 公司动力电池现有产能规模7GWH,达16年两倍规模;预计2018上半年将达到9GWH产能规模居前。2017年实现动力锂电装机约0.63GWH,首次跻身前十。下游客户拓展顺利,为南京金龙、宇通客车等客车车企,华泰汽车、河北御捷等乘用车企,成都雅骏、众泰汽车、陆地方舟等专用车企配套电池,累计有160多款配套新能源汽车进入工信部推广目录。17年公司锂离子电池业务实现营业收入13.90亿元,同比增长67.43%。预计18年新能源汽车动力锂电装机量将实现30%以上增长,公司动力电池产能利用率有望大幅提升,营收增幅有望超80%。 锂原电池维持平稳增长的基础上实现快速增长。锂原电池业务实现营业收入10.91亿元,与上年同期相比增长40.60%,主要得益于物联网需求的高速发展,以及孚安特并表。公司锂原电池业务与孚安特业务形成协同效应。未来三年,智能表计,智能交通,智能安防,健康医疗等领域对于锂原电池的需求将继续增长,公司在军工等领域加速布局,未来锂原电池业务有望维持平稳增长。 优质资源整合,强强联合提高竞争力,技术创新保障公司成长性。与林洋能源战略合作打造“智慧分布式储能”系统,建设1GWH储能项目;与蓝微能源战略合作,在电芯与电池管理系统方面合作,已具备动力系统集成能力;与新宙邦合资建厂扩产2万吨电解液及5万吨半导体化学品。 盈利预测:预测2018-2020年公司的EPS为0.62/0.76/0.94.对应PE为30/24/19。考虑到18年公司锂离子动力电池有望加速放量,产能利用率提升,规模效应显现,给予公司2018年38倍PE,对应目标价23.56元。 风险提示:动力电池出货量不达预期,动力电池大幅降价的风险。

2017年,公司实现营业收入20.64亿元,同比增长24.48%;归母净利润1.73亿元,同比增长2.44倍;扣非净利润1.23亿元,同比提高23.31倍;每股收益0.34元,同比提高1.55倍。利润分配方案为:每10 股派发现金红利0.35 元(含税),以资本公积金向全体股东每10 股转增10股。公司高增长业务培育成型,2018将是业绩释放期。 电子功能材料良品率大幅提升,日本铝塑膜工厂完成产能爬坡,毛利率水平提升,一季报业绩大幅预增。公司毛利率水平同比提高2.73个百分点至27.38%,主要由功能材料良品率提升及产能利用率提升导致的毛利率提升带动。公司预计18年一季度归母净利润5000万-6150万元,同比增长120%-170%。一季度业绩增长的主要原包括动力锂电铝塑膜销量超1.5倍的增长,以及电子级功能性胶带出货品类以及出货量的增加。一季度表现已显现出业绩释放的苗头,18年铝塑膜和电子功能材料业务将进入业绩释放期,量利齐升,全年业绩实现超80%的高增长速度。 通过并购日本凸版印刷进入软包电池铝塑膜领域,产能爬坡,加速铝塑膜国产化进程。目前日本工厂铝塑膜产线完成产能爬坡,单月产量将近200万平方米;常州二期300万平方米/月的铝塑膜生产线预计18年二季度末实现投产。同时,公司计划将日本三重工厂搬迁至国内并扩产,另在常州追加建设一条规划产能300万平方米/月的锂电池铝塑膜生产线。预计18年公司铝塑膜出货量将超过3000万平方米。 顺利拓展主流软包动力电池客户,带动高端铝塑膜进口替代。下游客户导入顺利,已进入孚能科技,微宏动力,天津捷威,多氟多等主流动力电池客户,以及ATL,宁波维科等3C锂电厂商供应链。17年铝塑膜出货量超千万平方米,营收超3亿元,18年该业务营收有望超过8亿元。高能量密度指引带动软包电池渗透率逐步提升,将带动铝塑膜的市场需求提升,未来三年年均增速有望超40%。作为国内少有的走在前列的高端铝塑膜供应商,公司将担负起铝塑膜进口替代的重任。 常州一期电子功能材料良品率和产能利用率均大幅提升,已进入业绩释放期。常州新纶规划设计12条产线,其中11条生产线已量产,1条高端线预计4月份完成设备调试。2017年电子功能材料实现营收7.88亿元,已进入苹果,华为,OPPO,VIVO等手机供应链。功能性材料一次涂布平均良率从17年年初的70%大幅提升至90%以上。经过16-17年磨合,公司电子功能材料产品良率和产能利用率均得到大幅提升。 功能性光学膜加速高端产品技术储备,预计年底投产,19年开始贡献利润。功能性光学薄膜材料TAC,COP膜业务条线建设中,预计18年年底陆续投产,将成为国内第一家具备TAC、COP涂布加工能力的光学膜涂布工厂。公司牵手阿克伦,依托其光学膜产品设计经验,为常州三期TAC,COP膜业务做好高端产品储备。 形成层次化的业绩支撑,持续成长可期,18年将进入业绩释放期。常州一期项目电子功能材料业务已进入高增长阶段;常州二期铝塑膜业务,2018下半年有望贡献利润;PBO纤维项目预计18年二季度末投入试生产,下半年开始贡献业绩;常州三期项目为TAC,COP膜等功能性光学膜产线,TAC膜实验室完成中试,预计2018年末投产,2019年开始贡献利润。公司业务已形成层次化的业绩支撑,可持续增长可期,预计到2020年,公司有望实现60亿的营收规模。 盈利预测:预测公司2018~2020年公司EPS分别为0.64/1.01/1.48元,对应2018-2020年PE分别为38/24/16倍,考虑到公司已经进入业绩释放期,盈利能力增长确定性高,给予公司未来6个月目标价30.72元,对应48倍PE,强烈推荐评级。 风险提示:铝塑膜产能扩张不达预期,产品大幅降价的风险

公司主营速冻食品生产销售,以火锅料制品为主(2016年收入占比74.14%),面米制品为辅,是速冻火锅料制品行业龙头,2016年实现营业收入30亿元,2017年前三季度实现营收24.38亿元同比增长16.57% 行业高增长,市场自沿海向内陆拓展,龙头受益。我国速冻制品行业规模约800亿元,行业保持两位数增长,由于为饮食习惯差异,华东是速冻鱼糜制品消费核心区域,以复制性强、消费者教育成本低的火锅作为载体,内陆地区成为速冻鱼糜类火锅制品重要拓展区域,公司作为龙头将直接受益于行业发展红利。 产能扩充打破瓶颈,新品助力成长。冷冻食品对仓储物流要求高,公司是行业布局全国产能,目前在福建、辽宁、江苏、四川、湖北共有6个生产基地,泰州二期产能逐步释放,2017年新增产能5万吨(18%),预计2018年再新增产能5万吨。公司不断加大研发投入,新品陆续上市有效带动销售规模扩大,进军小龙虾千亿市场,明年开始贴牌和委托加工,借助上游采购优势(与湖北水加工企业长期合作),有望挖掘营收增长新动能。 渠道基础扎实,费用率稳步下降。公司经销模式、商超、特通客户收入占比约为80%、17%、3%,合作经销商及大型商超600多个,包括沃尔玛、永辉、大润发、苏果等大型连锁超市以及海底捞等知名特通餐饮客户,营销网络健全健康有利于新品推进,规模效应逐渐显现,2017年前三季度期间费用率同比下降0.5%,预计未来将稳步下降。 我们看好公司行业龙头优势及产品拓展策略。预测2017E/2018E/2019E对应EPS0.92/1.15/1.47元,当前股价对应2018年20.5xPE,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:市场拓展不及预期;产能扩充不及预期;新品开发不及预期等。

事件:公司于2017年12月13日晚发布可转换债券发行募集说明书,本次可转债发行规模为11亿元,期限为6年,初始转股价格为12.39元/股。 投资要点: 11亿元可转债发行在即,助力PPP项目落地实施。本次可转债发行规模为11亿元,主要用于四个PPP项目落地实施,即海口市滨江西带状公园二期(江滩部分)项目(总投资额7.95亿,募投资金4.4亿)、临湘市长安文化创意园项目(总投资额5.7亿,募投资金2.5亿)、宁海县城市基础设施项目(总投资额8.87亿,募投资金2.6亿)、五华县生态技工教育创业园项目(总投资额2.75亿,募投资金1.5亿)。可转债期限为自发行之日起6年,即2017/12/18-2023/12/18;票面利率第一年为0.30%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.30%、第五年为1.50%、第六年为1.80%;券转股期为可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日至可转换债券到期日。 PPP在手订单饱满,业绩高速增长有保障。2017年至今,公司累计获得重大订单210.31亿元,同比增长119.31%,预计公司2017全年订单规模有望达300亿元,2018年订单规模有望达500亿元。公司充分受益行业景气度上行,业务涉及市政园林、水生态治理、生态旅游、特色小镇、美丽乡村等众多领域,为公司订单增长提供了有力保障。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,订单向业绩转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。 融资充足确保订单实施,员工持股+股权激励为业绩释放增添动力。截止三季报,公司在手资金25.77亿元,11元可转债完成发行后,公司货币资金更加充足,能够充分满足公司订单落地所需资金。公司于下半年完成规模达7.78亿元的第二期员工持股计划,1.5亿份股票期权的2017年度股权激励计划,二者叠加影响将充分激发员工的工作积极性,提高公司经营效率与经营业绩。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.39/11.99/15.10亿元,对应EPS为0.55、0.79、0.99,对应PE分别为22、15、12倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期

锂电产能扩张迅速,高镍三元占比逐步提升,客户结构优质。公司现有锂电产能超6GWH,明年年年底前产能有望达9GWH。高镍三元产能逐步释放,三元占比不断提升,明年三元产能占比将提升至45%左右。在乘用车与商用车领域均有良好客户布局,供货稳定均衡。乘用车拥有北汽、上汽江淮、众泰、吉利等战略客户,商用车则拥有宇通、中通客车、南京金龙、安凯客车等客户。在手订单充足,保障四季度出货放量。当前合资乘用车车企合作推进顺利,加速推进物流车领域与物流商的合作,新客户拓展顺利。 技术与研发实力业内居前,锂电产业技术储备充足。公司NCM622正极材料已经投产,实现三元622电池量产。青岛三元111电池将全部切换为三元622产线,三元622电池组能量密度超过130WH/kg。通过规格尺寸提升及箱体材料更换,明年磷酸铁锂电池组能量密度也有望提升至130WH/kg以上。明年公司自主研发的BMS将首次用于乘用车电池组,不再局限于商用车。公司50AH大电芯明年上半年投产,拥有软包电池,三元811电池的技术储备,固态电池技术跟进中。 打造锂电池产业链闭环,控制上游材料成本,保障盈利水平及原料供应的稳定。三元NCM622正极材料已经投产,有望实现明年大部分三元正极材料的自给;磷酸铁锂正极8000吨产能已经投产,明年产能规划扩张到1.2万吨与中冶集团合作进行三元前驱体的生产与星源材质合作的8000万平的湿法隔膜正在产品验证过程中;募投项目规划5000吨的硅碳负极;实现铝箔自主涂覆;四个工厂电芯及电池组产能加速扩张;标准化模组便于锂电池的回收梯次利用,与兰州金川合资办厂进行锂电资源回收循环利用。打造上游材料一>电芯与电池组一>电池回收利用的产业链闭环生态。利用产业链优势,锂电制造成本逐步降低,在锂电价格下降的背景下实现毛利率水平的相对稳定。 四季度锂电池出货放量可期,量利齐升,盈利能力持续改善。公司预测其2017年全年归母净利润区间为10.02亿元-11.16亿元。扣除前三季度6.40亿元的归母净利润,预计公司四季度盈利区间为3.62亿元-4.76亿元,同比增幅23.5%-62.5%,环比增幅超85%。三季度毛利率水平回升至38%以上,由于管理费用率上升,影响短期净利润率水平。公司加速产能扩张,加大研发投入,导致管理费用率比上半年提高约4个百分点,后续利润率水平有望回升。预计公司四季度将实现量利齐升,出货量大增,利润率水平回升,盈利大幅改善。随着产品结构调整及上游材料成本控制,公司未来盈利能力有望继续改善。 市场份额逐步提升,盈利能力持续改善;配股融资扩张先进产能,长期成长性及盈利性可期。作为技术与研发实力兼备的锂电龙头,在锂电行业洗牌过程中保证了市场份额提升,2017年有望提升至10%左右。公司配股融资有望在四季度完成,募集资金将用于投资新—代高比能动力锂电池产业化项目,除扩产电芯外,还将投资正负极材料,动力总成及充电设施项目。通过产业链成本控制及技术成本降低,最终保证毛利率水平的相对稳定。虽短期盈利水平承压,公司长期成长及盈利能力确定性高。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为1.21/1.63/2.13,对应PE为24.79/18.44/14.06倍,考虑到公司锂电产能扩张顺利,三元高镍电池产能加速释放,产业链布局日趋完善,给予公司2018年25倍PE,对应目标价40.75元。

高基数10月销售环同比转负。10月实现销售面积247.8万方,环比-9.2%,同比-28.8%;销售金额367.9亿元,环比-20.6%,同比-24.9%,销售均价1.485万元/方。1-10月累计实现销售面积2912.1万方,同比+24.7%;销售金额4328.9亿元,同比+39.0%%,累计销售均价1.487万元/方。前10月销售额已超全年计划4200亿元,全年销售有望超5000亿元(+37%)。 持续积极拿地,严控成本保证盈利。10月斥资269.3亿元新获项目28个,计容建面521.9万方、权益建面364.0万方,楼面价7397元/方。1-10月累计斥资约2000亿元新获项目171个、累计计容建面约3810万方,累计权益建面约2460万方,楼面价约8000元/方。截至17年10月公司可结算面积约1.3亿方、可售面积约9500万方,货值近14万亿。17年下半年以来公司持续把握机会积极拿地,前10月拿地价款占同期销售额的46.2%,楼面价为同期销售均价的53.8%,拿地在保持审慎同时积极关注市场机会。 新入物流项目,再设物流地产投资基金。10月新增5物流地产项目5个,吅计计容建面24.6万方、权益建面22.9万方;累计获取各类物流地产项目计容建面366.3万方,权益建面271.8万方。继5月设立商业地产投资基金后,10月公司出资15亿元再设物流地产投资基金,占比25%。考虑15年已发行的前海万科封闭式投资基金,面对存量市场以及资产证券化趋势,公司正积极尝试参不设计多种产品推向市场,劤力探索最为适吅的资产证券化道路。 行业进入新时代,公司是城市运营商中覆盖最全、竞争力最强,同时是提供和服务人民美好生活和消费升级最佳标的之一。董亊会顺利换届,万科深铁强强吅作、优势互补,“轨道+物业”新模型打开估值空间,积极参不大股东深铁拟公开转让前海国际65%股权。行业龙头赢家通吃优势突出,充分受益“粤港澳大湾区”城市群红利,下半年积极拿地补充库存保证长期稳定发展。RNAV25.99元/股,17-19年EPS2.38、3.17、3.96元,对应PE10/8/6倍。综吅龙头恒大16XPE、碧桂园17XPE,给予15XPE,对应6-12月目标价35.7元,“推荐”评级。

毛利率大增助净利率显著提升。17年前三季度实现营收168.56亿元(+42_3%),归母净利19.9亿元(+125.6%),其中结转毛利率大增助净利率显著提升:毛利率37.4%,+13.2个pc,净利率11.8%(+4.4个pc),另三费水平、税金占比均有一定提升:三费水平13.7%(+2.9个pc),税金占比9.4%(+4.6个pc)。 积极探索多元融资,信用评级提升,资金充裕。三季度一方面赎回融资成本高达8.9%的20亿元“13苏新城”公司债,另一方面拟设立20亿元购房尾款ABN,积极探索多元化融资渠道(上半年已发行45亿元MTN、20亿元PPN、2亿美元债券等)降低融资成本,同时交易所及银行间均将公司主体信用等级及债项评级由AA+上调至AAA。截至三季度末,在手现金182.3亿元,扣除短债后盈余57.5亿元,短期偿债压力无忧,资产负债率88%、扣除预收帐款后的负债率55%维持稳定,大额度融资致净负债率显著增加至122%(+78个pc)。 销售额持续高增长,全年千亿可期。17年前9月实现合同销售额达到749.07亿元(+64.5%),实现合同销售面积546.06万方(+29.4%).销售增速持续领跑行业,行业第二梯队地位无忧,已完成年初计划850亿元(+30.6%)的88%,预计全年销售将大超预期,千亿销售额亦可展望。前三季度销售均价13718元/方(去年同期10790元/方),较13-16年显著提升,公司持续低成本精准拿地优势凸显,预计毛利率有望持续增长。截至17年9月底,预收款498亿元,参考17年销售目标和结转进度,可锁定业绩18年有余。,积极拿地加速开发,全力冲击第一梯队。17年前9月斥资461.1亿元新获土储计容建面1663.3万方、权益建面1419.7万方,楼面均价仅3248元/方,新获土地坚持“1+3”战略布局:以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区二三线城市为主,在调控背景下保持高周转和高毛利优势。公司积极拿地、加速开发,继续为冲击行业第一梯队打基础。 商业地产加速布局,精心运营静待REITS。公司现已在全国45个城市布局了53座吾悦广场,其中已开业14座,可供出租面积93.1万方,整体出租率97.63%。预计17年底累计开业22家,年租金目标10亿元(16年4.4亿元)。公司计划到2020年实现开业百座吾悦广场,继续深化商业全国化布局战略。同时在政策利好频出背景下静待REITS放开,打通融资、退出渠道,改善财务结构。 城市群新锐,双业务强驱动,逆周期高增长。定位发展需求旺盛的城市群,符合民众“美好生活“发展目标,“住宅+商业地产”双轮驱动逆周期高速发展。“毛利提升+低成本扩张”促高回报。RNAV24.25元/股,预计17-19年营收414、573、769亿元,EPSl.91/2.65/3.56元,对应PE11/8/6倍,6个月目标价21元,对应17年PE11倍,“推荐”评级。鉴于调控从严短期不会放松的判断,不建议追高。 风险提示:商业地产全国布局受阻、调控致销售不及预期。

投资要点: 正极材料业绩增速逾两倍,产业链纵向延伸保障原材料成本稳定,降低供应风险。2017前三季度,正极材料营收大幅增长,同比增长110%;归母净利润3.99亿元,同比提高227.27%。与洛阳钼业就钴锂资源开发进行战略合作,正极材料业务实现产业链的纵向延伸,降低原材料市场紧缺带来的供应链风险,控制生产成本。未来正极材料有望维持高增长态势。 正极材料产能扩张,产品结构优化,高端布局保障毛利率水平的稳定。目前公司正极材料产能约3.3万吨,17年年底前将扩产至4.3万吨。公司重点扩产高镍三元材料,7200吨NCM811产线预计明年上半年投产。由于产品结构高端化,上游成本向下传导顺畅,保障材料盈利能力的稳定。 负极材料产能迅速扩张,存涨价预期;电解液价格止跌,景气度提升。公司规划在包头打造10 万吨产能的锂离子电池负极材料一体化基地,打造全球规模最大锂离子电池负极产业基地。环保督查导致石墨化工艺涨价,原材料石油焦价格上涨,人造石墨负极材料仍存涨价预期。前三季度公司电解液出货量排名靠前,但受行业影响,价格大跌导致盈利水平降低;目前电解液价格止跌,四季度板块景气度有望抬升。 能源管理服务光伏与储能齐发展,纵向打造新能源汽车产业链闭环生态,平台布局日趋完善。国内分布式光伏电站发展迅速,尤利卡组件销售良好;自投分布式光伏电站已并网,收益兑现。目前尤利卡太阳能组件自动流水线已达产,三季度光伏装机空间约为9GW,四季度业绩仍有较大增长空间。上半年完成了200MWH“削峰填谷”储能系统的招标工作,储能项目发展空间广阔,并且有助于实现锂电池的梯次利用。依托于锂电材料行业优势,纵向整合锂电池产业链,布局充电桩建设和新能源汽车租赁运营等业务。新能源平台布局日趋完善。 PB水平相对较低,估值仍存上涨空间。服装业务剥离及资产负债表调整之后,公司ROE水平显著提升。目前公司PB不足3倍,而同行业龙头PB水平约为6-7倍,估值水平仍存上涨空间。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.64/0.81/0.96,对应PE为33/26/22。公司锂电材料技术储备充足,平台布局日趋完善,给予公司2017年40倍PE,对应目标价25.60元,强烈推荐评级。

近日,公司发布2017年第三季度报告,公告2017年前三季度公司实现营业收入65.22亿元,同比增幅13.94%,归母净利润42.46亿元,同比增幅590.70%,扣非归母净利润6.79亿元,同比增幅26.30%。公司业绩符合预期。 投资要点: 参芪扶正增势稳健,潜力品种高速增长,原料药产品结构持续优化。分品种看,受用药限制等诸多不利因素影响的参芪扶正注射液前三季度的营业收入预计仍然保持正增长,销售量增长率预计在5%左右,基层市场推广顺利,软袋包装提高毛利,安全性再评价前瞻性布局,均有助于提高参芪扶正的安全边际;醋酸亮丙瑞林微球预计实现40%左右的快速增长;鼠神经生长因子预计增速10%-15%,主要系招标降价压力较大,增速趋向平稳;艾普拉唑肠溶片受益于新版医保目录的调整,预计维持50%左右的高增长态势,艾普拉唑注射剂即将于2018年上市,预计之后有望贡献业绩弹性。此外,原料药亊业部整合的顺利推进加上高毛利品种的占比提高,使得原料药产品结构持续优化,预计前三季度业绩增速维持在20%左右。 单抗研发进展顺利,微球平台逐渐发力。公司目前单抗研发进展顺利,在研的12个品种中,已有5个进入临床阶段。其中,研发进度最快的注射用重组人源化抗TNF-α单抗已启动Ⅱ期临床;重组人鼠嵌合抗CD20单抗正在进行Ⅰ期临床试验。微球方面,注射用醋酸曲普瑞林长效微球已于今年9月获批临床,其他多个项目也在甲报临床或进行临床前研究。总体看来,公司的单抗不微球平台研发实力不容小觑,后续单抗不微球产品的成功上市将为公司的业绩增长注入强劲动力,届时公司估值有望实现进一步提升。 投资建议:在考虑土地转让收益的情况下,我们预测17/18/19年的EPS分别为7.70/2.24/2.58元,对应当前股价PE分别为8.23/28.27/24.54倍,给予2018年34倍PE,对应股价为76.16,给予强烈推荐评级。 风险提示:招标降价风险、研发审批风险、行业政策风险。

正极材料产能有序释放,产品结构不断优化。通过镍钴矿承购协议有效控制上游原材料成本,提高产品竞争力。江苏当升二期4000吨高镍动力多元材料处于调试阶段,预计很快投产,届时公司将形成1.2万吨的动力三元正极材料产能(6000吨NCM532,6000吨NCM622)。另外,公司正筹划建设1.8万吨高镍正极材料三期工程,明年年底前有望投产,同时启动了江苏当升一期和燕郊生产线的技改升级。公司与Scandium21签署了《产品承购协议》,在Syerston镍钴矿项目上展开承购合作,在稳定供给的同时,上游原材料成本有望得到有效控制。公司正极材料产能与出货量逐步释放,由承购协议保障稳定供货,采购成本存一定优惠,生产成本得以较好控制,保障公司毛利率水平的稳定及业绩稳增长。 前三季度毛利率水平稳中有升,三季度三费费用控制良好。前三季度公司毛利率水平提高1.16个百分点,主要原因在于产品结构的优化以及销量的提升。公司费用控制能力增强,第三季度公司三费费率降低1.74个百分点,尤其是管理费用率,降低2.3个百分点;财务费用提升约1个百分点,主要原因在于汇兑损失及借款利息支出。在原材料价格上涨的情况下,公司毛利率和净利率水平不滑坡,展现出良好的成本及费用管理能力。 预计第四季度正极材料和智能装备业务营收保持中高速增长态势,全年业绩有望实现高速增长。随着四季度新能源汽车产销走强,尤其是商用车逐步放量,对于动力锂电及正极材料的需求有望高速增长,公司正极材料出货量有望随之速增。公司高镍三元正极材料NCM811中试结束,NCA进入试制阶段,高镍三元正极材料带动毛利率水平提升。智能装备国际业务快速发展,毛利率水平逐步提高;终端客户结构良好,已进入国际一线消费类电子制造商供应链。公司双业务均有望实现持续快速发展。 预测2017-2019年公司的EPS为0.64/0.66/0.81,对应PE为48/47/38倍,考虑到四季度公司动力三元正极材料加速放量,打通上游原材料供应链,作为高镍三元材料国内技术引领者,可享受技术溢价,给予公司2017年58倍PE,对应目标价37.12元。 风险提示:正极材料出货量不达预期,智能装备市场拓展不及预期的风险。

2017年前三季度,公司实现营收31.30亿元,同比增长27.57%川j母净利润7.23亿元,同比增长5.03%;扣非净利润6.32亿元,同比微降1.74%。 报告期内,公司研发投入等管理费用大幅增长,导致业绩增速远低于营收增速。 研发投入高占比为公司后续业绩爆发形成有力保障,短期业绩波动不影响公司长期成长性,看好公司同源技术内伸外延的平台化布局。 投资要点: 通用自动化业务高速增长,系统化解决方案带动产品市场扩张。公司通用自动化业务受制造业产业升级与结构性复苏带动,均实现了50%以上的高速增长,尤其是通用伺服产品实现112.85%的营收增长。公司适时推出高性能竞争力强的工控产品,抢占新增市场份额。产品附加值高,保证产品毛利率的相对稳定。 电梯业务内生增长强劲,专用伺服亦有较佳表现。2017前三季度,公司电梯一体化业务实现营收8.14亿元,同比增长14.44%,市占率持续提升,主要原因在于公司加大对欧美品牌电梯厂以及印度的海外电梯业务的拓展。电液伺服业务实现销售收入3.50亿元,同比增长26.87%,实现较快增长。 新能源电机电控与轨交牵引控制业务仍待突破,新能源商用车电机电控四季度加速放量可期。2017前三季度,新能源汽车业务实现营收3.73亿元,同比下降18.32%。较上半年已大幅回暖,主要得益于新能源商用车产销复苏,四季度有望加速放量。新一代乘用车电控下半年将完成小批量验证,正抓紧国内一线整车厂和国际乘用车厂的定点认证。已完成新能源汽车电控自动化总装生产线,电控业务加速在即,明年高增长可期。轨道交通业务实现销售收入0.81亿元,同比下降39.82%。为江苏经纬董事长变更获取订单承诺,公司有望在2018年3月底之前中标两条牵引控制订单(非苏州、深圳地区),江苏经纬“走出苏州”战略将迈出重要一步。 全年工控自动化业务高增长无忧,平台化布局日趋完善。三季度PMI持续走高,预计四季度PMI仍将稳中有升,带动工控自动化行业的高景气度。 工业机器人整机SCARA机器人和小6轴机器人均实现销售,预计今年营收将高速增长。公司能满足新能源乘用车动力总成系统定制化的需求,电控业务加速放量在即。2018年轨交业务有望迈出 “走出苏州”战略的重要一步。层次化的业绩支撑已经布局完成,后续业绩中高速增长可期。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS为0.6810. 88/1.14,对应PE力38/29/22倍,考虑到下半年公司新能源电控业务放量在即,盈利能力提升,给予公司2018年42倍PE,对应目标价36.96元。 风险提示:新能源汽车电控业务拓展不达预期,产品研发不及预期的风险

投资要点: 湿法隔膜产线运行趋稳,产品毛利率水平提升。湿法隔膜市场需求加速放量,隔膜产品盈利结构及盈利能力改善。目前公司2500万平湿法隔膜生产线运行稳定,今年四月和八月投产了共6000平产能的两条湿法隔膜产线,另有1.05亿平第一条生产线于七月建成投产,剩余产能也将于2018年一季度投产,届时将形成1.9亿平的湿法隔膜产能,整个产能投放进度略超市场预期,有效产能逐步释放。随着新增湿法隔膜产线运行趋稳,湿法隔膜毛利率提升至50%左右。前三季度湿法隔膜和干法隔膜出货比例优化,市场份额提升。四季度新能源汽车产销有望加速放量,带动锂电隔膜产品市场需求增长,公司四季度业绩有望受益湿法隔膜出货量的大增。 PE 管道加速产能扩张,有望受益雄安新区基建需求,长期市场需求充足。 上半年公司PE 塑料管道产品贡献主要的业绩增量,其销量增长主要是受“京津冀”地区煤改气工程提前施工影响。四季度由于温度原因,部分公司会停止施工,拖累销量。PE 管道市场需求状况良好,公司积极扩充产能。 9月,全资子公司芜湖明珠投资3.2亿元建设“聚乙烯(PE)燃气、给水管道产品扩产项目”。分两期建设,首期项目在2018年6月份之前建成投产。由于地域优势,未来公司PE 管道业务有望受益雄安新区基建加速开展,带动需求激增。公司RTP 管加速项目开发,有望形成管道业务的新增长亮点。 前三季度BOPA 膜均价较高,四季度有望加速放量。虽上半年BOPA 膜价格处于下降趋势,但均价较高,目前价格几乎无继续下行的风险。下半年通常为BOPA 薄膜需求旺季,随着BOPA 膜价格的下降,市场需求额外增加,全年销量有望不去年持平。公司用于锂电池铝塑包装以及药品包装的与用尼龙膜完成了工艺调整,后续有望加速进口替代,提供新的增长点。 产品结构逐步完善,形成层次化的业绩支撑。公司预测2017全年归母净利润区间为[5.36亿元,6.09亿元],同比增幅区间为[10%,25%]。公司PE管道及BOPA 膜市场需求旺盛,产销稳健;湿法隔膜产能加速释放,带动盈利能力提高。更有竞争力的产品持续开发,市场份额逐步拓展增大,公司未来三年业绩中速稳步增长可期。 盈利预测:预测2017-2019年公司的EPS 为0.54/0.64/0.76,对应PE 为26/22/18倍,考虑到公司湿法隔膜产品产能加速释放,给予公司2017年33倍PE,对应目标价17.82元。

事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润1.47-1.67亿元,较上年同期增长52%-73%。 投资要点: 金点并表效应显著,公司三季度延续高增长。前三季度公司实现归母净利润1.47-1.67亿元,同比增长52%-73%,中位增速为62.5%,高于中报57.01%的增速。业绩高速增长主要源于2016年度公司完成了对金点园林的重大资产重组,两公司整合顺利。目前,金点园林业务转型成效显著,先后斩获12亿元的《磴口县黄河风情特色小镇、窳浑古城文化旅游项目PPP合作框架协议》、3.53亿元的《额敏县城市道路双修工程项目(PPP)》。未来随着金点与母公司业务深入整合,双方协同效应进一步发挥,公司业绩有望延续高速增长态势。 积极探索PPP业务模式,订单放量支撑业绩增长。公司积极探索PPP2.0模式,业务布局河道治理、特色小镇及文化旅游等领域。2017年至今,公司累计获得重大订单(含框架协议)66.99亿元,营收保障系数为6.35倍,其中PPP项目为49.5亿元,占比达73.89%。近期,公司又实现了PPP业务模式的又一探索,公司作为有限合伙人参与的禄盛投资(公司持股99%)联合中标“陈巴尔虎旗中国草原产业集聚区(PPP)项目”的社会资本方,项目投资额为8.56亿元,建设内容涵盖园林绿化、产业信息及大数据平台、城市品牌营销等。 员工持股计划添发展动力,债券发行保订单实施。公司正在推行规模上限为2亿元的第一期员工持股计划,激励对象为不超过1000人的公司中高层管理者及核心员工,此次员工持股计划覆盖面较广,有利于将员工利益与公司业绩深度绑定,为公司发展增添动力。同时,公司拟向合格投资者公开发行规模不超过5亿元、期限不超过5年的公司债券,已于10月9日获得证监会核准批复。此次发行债券主要用于云南省昌宁县勐波罗河治理及柯卡连接道路PPP项目,有利于补充该项目顺利落地所需资金,为公司业绩高速增长提供保障。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为4.03/5.58/7.14亿元,对应EPS为0.67、0.93、1.19,对应PE分别为24、17、13倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价20.10元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目落地速度慢于预期,应收账款无法收回风险。

事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润4.33-5.19亿元,较上年同期增长50%-80%。 投资要点: 三季度业绩加速增长,全年业绩高增值得期待。受益于报告期内公司积极开拓市场,大力推进PPP业务模式,加强工程施工管理,主营业务持续快速增长,公司前三季度业绩实现高速增长。前三季度归母净利润同比增长50%-80%,中位增速为65%,高于中报51.80%的增速;三季度归母净利润同比增长47.13%-125.06%,中位增速为86.06%,高于二季度50.35%的增速,公司三季度业绩增速显著提升。三、四季度一般为园林公司订单执行与收入确认高峰期,预计四季度公司业绩仍将延续高速增长态势,全年业绩高速增长值得期待。 PPP在手订单饱满,业绩高速增长有保障。2016年至今,公司累计获得重大订单220.3亿元,营收保障系数为4.82倍,其中PPP订单为183.5亿元,占比达83%;2017年公司业务拓展态势良好,累计获得订单136.2亿元,其中PPP订单为119.7亿元,占比达88%。预计公司订单将会在四季度迎来集中爆发,2017全年订单规模有望达400亿元。未来两年公司PPP项目将进入集中落地期,订单向业绩转化的逐渐兑现,将驱动公司业绩持续高速增长。 多渠道融资确保订单实施,员工持股+股权激励为业绩释放增添动力。公司11亿元可转债发行以及“杭汉基金”、“招华城市发展”等多家PPP产业基金设立,将为公司PPP项目提供多元化融资渠道,确保PPP项目顺利落地实施,为公司业绩增长提供保障。同时,公司于下半年完成规模达7.78亿元、激励对象为不超过1000人的第二期员工持股计划,推行向496名中高层管理者及核心员工授予1.5亿份股票期权的2017年度股权激励计划,二者叠加影响将充分激发员工的工作积极性,提高经营效率,促进公司业绩快速释放和提升。 维持“强烈推荐”评级。预计公司17~19年归母净利润为8.39/11.99/15.10亿元,对应EPS为0.55、0.79、0.99,对应PE分别为25、18、14倍。给予公司未来6-12个月30倍PE,对应目标价16.50元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期。