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李仁波

太平洋证

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工作经历: 证书编号:S1190520040002。曾就职于粤开证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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紫光国微 电子元器件行业 2020-08-24 134.12 145.00 35.26% 129.83 -3.20%
131.70 -1.80%
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事件:公司发布2020年半年报,实现营收14.64亿元,可比口径下同比增长24.14%;归母净利润4.02亿元,同比增长108.47%;扣非后归母净利润3.56亿元,同比增长63.32%; 业绩高增长符合预期,特种集成电路为最主要驱动力。公司整体营收较去年同期下降6.08%,主要是由于完成转让西安紫光国芯76%股权,不再并表。在可比口径下,营收同比增长24.14%。近来年前瞻性布局特种集成电路相关研发,不断拓宽产品种类,提高技术实力,把握住了行业发展机遇,特种集成电路业务保持高速增长,成为上半年业绩贡献重点;高毛利率的特种集采电路业务营收占比从去年同期的32%提高到了55%,带动公司综合毛利率由35.8%提升到55.1%,净利润率也从12.3%提高到27.5%。公司预计前三季度净利润达到5.48亿元-6.94亿元,同比增长50%-90%。 顺应国产替代大趋势,特种集成电路业务将继续保持高增长。自主可控成为大势所趋,国产特种芯片龙头,产品广泛应用于航空、航天、电子和船舶多个领域,国产替代空间大。尤其是新一代的大容量高性能FPGA系列产品逐步获得市场认可,新产品研发顺利,技术差距较海外厂商正在逐步缩小。公司Titan、Logos、Compact三个系列产品在通信、工控和消费类市场都取得重要进展,已实现规模销售。 智能安全芯片进军高端领域,5G超级SIM卡获得运营商青睐。智能安全芯片衍生出5G SIM、eSIM、数字货币钱包等更为多元化的应用形态,公司积极加大在物联网、5G等领域新型高端安全芯片产品、技术的研发投入,并在原有通过AEC-Q100车规级认证的安全芯片的基础上,重点布局车载安全控制器芯片,全面进军汽车电子领域。5G超级SIM卡获得运营商青睐,目前已在多省市开始销售,同时携手迪信通、华云互联等虚商共同拓展新兴市场。 风险提示:超级SIM卡增长不及预期,FPGA研发不及预期;
天孚通信 电子元器件行业 2020-08-10 73.97 80.00 40.60% 72.98 -1.34%
72.98 -1.34%
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事件:公司发布公告,以自有资金9900万元收购北极光电(深圳)有限公司100%股权。本次交易完成后,北极光电将成为天孚通信的全资子公司,将纳入公司合并报表范围。并表北极光电,增强光学镀膜领域技术实力,实现产业协同发展。北极光电专注于光学镀膜技术,主要产品包括镀膜产品、有源配套无源组件-FilterBlock、光无源器件及模块,以及MPO/MTP光互联产品等,在光学镀膜、光学冷加工、波分器件等方面有较好的技术沉淀和积累。客户包括II-VI(Finisar)、光迅科技等行业知名企业,在市场拓展上也有望形成协同。公司将进一步抓住光通信市场发展机遇,增加核心器件产品的战略性布局,为客户提供“一站式”解决方案。 定增加码高速光模块能力,享受5G与数通共振红利。公司拟募资7.86亿元用于建设面向5G及数据中心的高速光引擎建设项目,主要包括激光芯片集成高速光引擎、硅光芯片集成高速光引擎、高速光引擎用零组件。定增项目将会提升公司高速光引擎产品研发和规模生产能力,丰富产品布局,满足5G网络和数据中心的规模建设所释放的需求,保持行业优势地位和长期快速增长。具备优秀制造工艺,毛利率与净利润率保持业内领先水平。公司目前具备无源器件制造+有源器件封装共13条产品线,是市场上稀缺的高质量光器件封装代工厂商,在成本把控与良率提升方面积累丰富的经验,毛利率常年维持在50%以上,净利润率在30%以上,盈利能力较强。公司具备一体化整合能力,并且符合当前光器件制造外包占比逐渐增加的趋势,未来有望伴随下游需求扩张获得充足成长空间。投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.37亿/3.06亿/3.97亿元,对应EPS分别为0.92/1.18/1.54元,给予“买入”评级,目标价80元。 风险提示:5G建设进度不及预期;海外疫情影响光模块需求;
华测导航 计算机行业 2020-08-10 27.30 30.00 28.59% 27.27 -0.11%
27.54 0.88%
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事件:公司2020年上半年营业收入约为4.79亿元,同比增长3.92%,归属于上市公司股东的净利润约为5351万元,同比增长16.51%,基本每股盈利0.1588元,同比增长16.34%。 业绩增长符合预期,毛利率稳中有升。公司聚焦高精度卫星导航定位核心技术研发,拓展地理空间产业市场。2020年上半年数据采集设备营业收入3.73亿元,同比增长3.62%,毛利率为53.25%,同比增长2.78%;数据应用及解决方案营业收入1.07亿元,同比增长4.98%,毛利率为59.74%,同比增长0.86%。 挑战珠峰验证公司优秀技术实力,新品研发不断取得进展。2020年5月27日,中国珠峰高程测量登山队携带华测导航研制的北斗高精度定位设备登上珠峰峰顶,这是我国首次全程采用国产北斗高精度定位设备进行珠峰高程测量。公司持续投入研究GNSS基带算法、精密定位定轨算法、卫惯组合导航算法、多源融合算法、SWAS卫星广域增强服务系统等核心技术领域,保持公司技术先进性和夯实核心竞争力。 北斗三完成全球组网,千亿市场有望获得加速发展。作为继美国GPS、俄罗斯格洛纳斯、欧洲伽利略后的全球第四大卫星导航系统,北斗拥有自主知识产权和核心技术,全产业链所有关键元器件已基本实现国产化。2019年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达3450亿元,同比增长14.4%。其中,与卫星导航技术研发和应用直接相关的产业核心产值1166亿元。此次北斗全球组网完成,北斗三代全面建成,将为高精度卫星导航定位GNSS设备、解决方案带来巨大商机。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.92亿/2.20亿/2.50亿元,对应EPS分别为0.56/0.64/0.73元,给予“增持”评级,目标价30元。 风险提示:新品研发不及预期;海外疫情影响市场拓展;
共进股份 通信及通信设备 2020-08-07 13.76 14.75 20.80% 14.70 6.83%
14.70 6.83%
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事件:公司发布2020半年度报告。整体营收38.85亿,同比下滑3.67%,归母净利润1.80亿元,同比上升5.25%。其中Q2单季度营业收入21.93亿元,同比增长10%;净利润达1.29亿元,同比增长51%。点评:1、Q2业绩回暖,海外光接入业务和WIFI6快速增长公司Q2单季度业绩回暖,营收较上年同期增长10%,环比增加21.1%,疫情对公司业务影响正在逐步降低。公司业绩较Q1大幅上升,经营能力和盈利能力快速恢复并呈现良好的发展态势。公司主营业务为通信终端设备。包括有线宽带(DSL终端)、光接入(PON终端)、无线及移动终端(企业网、WI-FI设备)等各类接入方式全系列产品。2020H1受疫情影响,对网络通信终端设备的需求和性能的要求同步提升。同时公司WiFi销售比上年同期提升超过20%,随着运营商三千兆持续推进,推动WIFI网络升级。公司WiFi-6产品未来业绩有望进一步释放。随着运营商提出进入“5G+固网宽带+WiFi”的三千兆时代,公司积极推进与WiFi-6结合的10GPON产品,抢占市场,目前已向国内外稳定出货。据测算,PON设备市场空间在80亿左右,公司产品有望迎来新的增长。2、小基站产品有望爆发,探索智慧社区新业务公司4G小基站产品以自有品牌参与运营商招投标,在安徽、陕西、甘肃、新疆等多个电信省份中标,并入围中国联通微基站常态化招募的合格供应商名录。公司5G小基站拥有自主开发的协议栈核心技术。推出基于O-RAN的5G小基站产品方案,满足定制化和个性化需求。7月初打通全球首个高通毫米波SA模式FirstCall。目前公司高通毫米波小基站已基本完成产品研发,实现行业领先,与海外意向客户进行密切。与此同时也在积极推进Sub_6G小基站研发,国内国外业务同步推进。智慧社区业务落地,新业务带来新想象。智慧社区将社区生活、街道商圈形成一体化,更好的完善民生服务。智慧社区所需的海量连接如手机、物联网设备等,需要大量的小基站覆盖来实现,此模式得到成功验证后有望推广。公司5G小基站及模组业务有望切入智慧社区生态链的建设中,将软硬件产品深度融合,前景广阔。3、EMS业务成功导入,发力高端化产品公司布局EMS业务以来,成功导入100G以太网交换机项目并顺利量产出货。下半年高端交换机将继续稳定发展,预计实现白牌交换机量产,同时开始引入高端服务器等新业务。随着新基建的推进,IDC服务器需求激增,高端服务器有望成为EMS业务新的增长点。目前拥有70余条SMT生产线,具备精密和高效的贴片和组装能力。公司远景在未来五年实现产值达200亿。4、投资建议我们看好Wifi-6的推进对公司宽带接入终端业务的提升,同时我们看好公司在5G小基站业务布局,随着5G建设持续推进,小基站业务有望爆发增长。预计2020~2022年公司营收77.7亿、79.4亿、84.2亿,归母净利润4.57亿、6.15亿、8.09亿,对应的PE为23/17/13。考虑到未来三年归母净利润复合增速37.6%,估值较低,继续推荐,给予“买入”评级。风险提示:中美关系不确定性或将影响公司发展;5G小基站推进不及预期;公司EMS业务发展不及预期。
东方国信 计算机行业 2020-07-22 15.01 19.20 50.59% 16.02 6.73%
16.02 6.73%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预报,上半年预计净利润约8652.42万元-9517.67万元,同比增长0.0%-10.0%。 布局IICDC打通云计算产业链,一线城市IICDC资源价值凸显。公司对外投资德昂世纪和北京顺诚两家数据中心公司,德昂世纪和北京顺诚在北京顺义区分别拥有54802平方米和35742平方米建设用地,拟建设机柜数量分别为6500个和8500个,合计1.5万个机柜。我们认为,公司从基础设施到软件全面打通云计算产业链,目前一线城市对新建IDC的产业政策不断收紧,更加凸显公司在手IDC资源价值。 工业互联网政策催化不断,pCloudiip平台进展顺利。7月10日,工信部印发了《工业互联网专项工作组2020年工作计划》,提出了包括提升基础设施能力、加强统筹推进、推动政策落地等10大任务类别54项具体举措。公司深耕工业互联网平台,Cloudiip平台连续两年荣获工信部跨行业跨领域工业互联网平台遴选第二名,目前平台已接入炼铁高炉、工程机械、风电、热力等20大类77余万台设备,工业模型、工业APP、活跃用户和活跃开发者数量取得很大进展,工业互联网业务领域实现快速拓展。 新冠疫情下项目实施及市场拓展受影响,业绩增速放缓,全年保持乐观。受新冠疫情影响,公司项目实施和验收进度及市场开拓工作等有所延迟。同时经营业绩受行业特点影响,通常下半年主要为项目实施和项目验收阶段,业绩具有一定的季节性特点。公司积极应对,随着疫情控制,业务拓展将加速恢复,我们对公司全年增长保持乐观。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为6.71亿/8.14亿/9.53亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/0.90元,给予“买入”评级,目标价19.2元。 风险提示:大数据及工业互联网业务增长不及预期;IDC落地进度不及预期;
二六三 通信及通信设备 2020-07-21 7.60 8.50 28.79% 8.14 7.11%
8.14 7.11%
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事件:公司发布 2020年半年度业绩预告,净利润预计为盈利 1.19亿元至1.38亿元,比上年同期增长85%至115%。 疫情带动云视讯业务快速渗透,电话会议、视频直播等需求爆发。 上半年由于新冠疫情,动电话会议、视在线教育、远程办公、视频协作等需求爆发式增长,产品渗透率大幅提升。公司企业通信业务中的云视频、云会议等业务同比大幅增长,叠加致远互联、首都在线上市后公允价值变动收益相应增长较大,带动上半年业绩实现高增长。 “视频+”战略为发展重点,B 端应用前景广阔。公司提出了“视频+”战略,全面进入云视频会议主赛道。通过“云+端+行业”的模式,以视频技术与企业内、外部深度融合,赋能行业及企业所处的上下游生态链。尤其在教育和企业直播进展最为显著。“263教育”行业解决方案,从直播网校、大班课堂、小班课堂和双师课堂等四大产品全面覆盖所有远程教育的应用需求。企业直播也在服务全球1000多家大中型企业。我们认为5G 时代,“视频+”战略将打开公司成长空间。 海外疫情控制进展缓慢,拖累北美个人业务拓展。公司旗下iTalkBB 是北美海外华人市场的领军品牌,业务组合在除家庭电话,中文电视,高速网络之外,将服务内容扩展至移动手机卡业务,VIP电子商城等多条产品线。7月13日世卫组织警告称疫情正在北美南美失控。其中美国确诊超335万,已有超过13.5万人死于新冠病毒。北美疫情恶化对公司业务开展带来困难,同时经济下滑也降低居民消费水平,对公司上半年经营情况形成拖累。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.36亿/2.75亿/3.23亿元,对应EPS 分别为0.17/0.20/0.24元,维持“增持”评级,目标价8.5元。 风险提示:特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;
紫光国微 电子元器件行业 2020-07-10 122.92 144.91 35.18% 139.52 13.50%
160.80 30.82%
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事件:7月8日,公司发布关于终止发行股份购买资产暨关联交易事项的公告,公司董事会决定终止发行股份购买北京紫光联盛科技有限公司100%股权事项。 终止收购是合理决策,有利于公司估值提升。本次收购方案中紫光联盛股东全部权益的交易价格约180亿元,发行股份数量约5亿股,发行价格为35.51元/股。当前股价120.6元,5亿股对应约600亿市值,已经远超方案初期的估值范围,终止收购是合理决策。紫光联盛2018、2019年利润约5-6亿,如果按照600亿来算,PE为100-120倍,估值较高。紫光联盛的产品载带(聚酯玻璃纤维)属于成熟产品,有一定技术门槛,但是仍不足以和核心芯片的高估值相媲美。 聚焦芯片领域,业绩估值具有持续成长性。特种集采电路业务拓展顺利,为业绩高成长奠定基础。公司现有核心业务发展良好,仍将聚焦现有芯片设计业务。特种集成电路业务受疫情影响较小,FPGA在通信、工控和消费类市场都有重要进展,并且有望保持高毛利率水平。 5G超级SIM卡加快导入,伴随5G换机潮打开成长空间。疫情期间由于客户无法到运营商门店办理SIM卡业务,超级SIM导入较慢,当前疫情影响消除,客户可以重新到店办理,超级SIM卡导入有望加快。 收购终止不影响协同关。收购终止不影响紫光国微与紫光联盛的协同关系,仍旧可以通过市场化的方式协同供货和拓展市场,关系更简单。预计公告出来后,集团会重新包装收购方案,寻找新的买方,预计收购会持续比较长时间。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为8.47亿/12.77亿/16.98亿元,对应EPS分别为1.40/2.10/2.80元,维持“买入”评级,目标价145元。 风险提示:特种芯片、超级SIM卡增长不及预期,FPGA研发不及预期;
世纪华通 交运设备行业 2020-07-03 12.85 15.66 93.09% 15.04 17.04%
15.04 17.04%
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布局IDC,发力新基建。标的公司上海珑睿是一家专业基础设施综合服务商,是腾讯长三角人工智能超算中心项目的重要参与方,该项目总投资规模(含服务器)450亿元,总建筑面积约为353,920万平方米,计划建成2.5万个以上7KW等效机柜(腾讯R18微模块模式),项目定位为长三角最大、全国前三的AI超算中心,聚焦“存算一体,以算为主”,服务AI加速器与实验室、5G生态计划、WeCity未来城市和产业互联网四大功能。标的公司资质优秀,根据6月5日上海市经济信息化委发布的《关于支持新建互联网数据中心项目用能指标的通知》,上海珑睿腾讯AI超算中心及数据中心综合体一期项目获批,支持机架数3000个。通过此次收购,公司成功切入IDC业务,发力新基建。 深度绑定腾讯,以批发路线切入IDC,加强与现有业务协同。公司是腾讯在互联网游戏领域的重要战略合作伙伴,通过此次运作,有利于进一步加深与腾讯的紧密程度,进一步加强协同效应。腾讯未来5年将投入5000亿元用于新基建建设,主要包括云计算、人工智能、服务器、大型数据中心、物联网操作系统等。公司的IDC深度绑定腾讯大客户,且上海IDC资源紧缺,公司项目落地后,将辐射G60和长三角经济带,未来机柜的需求有充分保障。 通过布局IDC产业,推动公司5G云游戏业务发展。自有的IDC为自建的云游戏平台提供可靠的网络及云计算支持、提升公司的云游戏技术优势,以5G云游戏平台服务商和技术方案提供商为目标,真正成为云游戏时代的领跑者。随着5G网络的逐步普及,游戏“上云”将成为行业主流趋势。公司已同中国移动旗下咪咕互娱签订合作框架协议,双方将在游戏联运、5G云游戏生态建设、版权合作等多个方面进行全面战略合作。 投资建议。我们看好公司通过深度绑定大客户,走批发路线切入IDC领域。看好与腾讯在未来游戏等领域的业务协同。预计2020~2022年营收分别为171.24亿、194.26亿、212.29亿,归母净利润为39.67亿、46.82亿、52.08亿,对应的PE分别为24X/20X/18X。估值具有优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:IDC项目进度不及预期;云游戏推进不及预期。
梦网集团 计算机行业 2020-06-16 16.60 20.00 15.21% 23.51 41.63%
23.51 41.63%
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事件:近日,中国电信发布2020年RCS业务生态运营试点验证支撑项目竞争性谈判公告,成为运营商今年来首次5G消息相关招标。 三大运营商携手发布5G杀手级应用,B2C市场开启新篇章。2020年4月8日,三大运营商共同发布5G消息白皮书,5G消息基于统一GSMARCS标准,发即用的优势具备取代大部分轻型APP的能力,使得短信平台跃升为应用分发的战略入口,能够覆盖聊天客服、在线购物、短视频营销、精准交互等广阔的市场,更适应5G时代的多媒体需求,有望成为5G时代B2C通信的主要方式。 梦网集团具备RCS技术优势与客户积累,先发优势明显。梦网集团是国内领先的企业通信服务商。2019年,梦网IM云平台实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。同时创造了月度169亿条的移动信息量新高,单秒钟移动信息量峰值接近150万条,充分彰显了行业龙头的实力。截至2019年底,梦网云通信平台总活跃账号数81953个。梦网目前拥有企业用户20万家,其中约8万用户在金融、互联网等方面。运营商要求富媒体合作的第三方具有两个以上行业的客户领先优势,梦网集团潜力巨大。并且据我们草根调研,中国移动很多省份的富媒体平台建设中,梦网集团市场份额领先。 梦网富媒体探索从彩铃通道扩展到流量通道,未来增长空间巨大。梦网作为国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商,2019年实现移动信息量1174亿条,同比增长62%,远高于行业37.5%的增速。梦网的富媒体收费大约在0.1元/条,价值远远超过传统短信。未来传统短信需求有望逐步转化为富媒体短信,价值成长空间巨大。 投资建议:我们看好公司在RCS业务上领先的卡位优势,预测公司2020-2022年归母净利润分别为2.49亿/4.39亿/6.04亿元,对应EPS分别为0.30/0.54/0.74元,给予“增持”评级,目标价20元。 风险提示:5G消息商用进度低于预期。
号百控股 计算机行业 2020-06-02 16.46 20.95 37.56% 23.06 40.10%
23.06 40.10%
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卡位5G 内容优质赛道,围绕“5G+三条主线”布局。云游戏、云VR、超高清是5G 内容的典型场景,5G 可以有效解决行业痛点,极大推动产业发展。2020-2022年将是5G 三大内容从用户导入到爆发的时期,公司立足“用户+5G 光纤双网络+云”基础优势,汇聚优质资源,有望打造运营商旗舰应用,实现从“管道运营”流量模式向“内容运营”应用模式转变。公司拥有与互联网厂商差异化的优势,有更强的内容聚合能力,更大范围的边界外延,以及深厚的B 端市场积累。公司目标是在云游戏、云VR、超高清领域均成为运营商第一,在2020年分别实现150万/150万/300万月活用户。 5G 带动移动端文娱市场发展,ARPU 值提升推动中长期业绩增长。 随着5G 用户渗透率的不断提升,云VR、云视频、云游戏等重度流量应用,将大幅带动运营商ARPU 及DOU 提升,推动号百控股中长期业绩增长。从韩国运营商发展的经验看,5G 带动ARPU 与DOU 大幅增长,云游戏、云VR 与超高清视频也成为率先落地的5G 场景。号百作为中国电信旗下唯一内容运营平台,将确定性受益。 公司传统业务已收缩完毕,国企混改预期强烈。中国联通率先进行央企混改,移动咪咕也加入到混改阵营中,号百控股作为中国电信A 股唯一上市公司,业务定位与咪咕相近,混改预期强烈。 投资建议: 我们预测2020-2022年公司实现营业收入分别为47.89/63.35/81.12亿元,EPS 分别为0.24/0.38/0.56元,对应PE 分别为66/44/30倍。首次覆盖并给予“增持”评级,目标价21元。 风险提示:云游戏、云VR、超高清等新产品市场进度不及预期。
中嘉博创 计算机行业 2020-05-18 7.43 7.86 29.06% 10.65 2.40%
8.80 18.44%
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斩获大单有助业绩改善,受益5G未来可期。2020年3月,公司子公司长实通信中标中国移动网络综合代维服务集采项目。中标省份及份额为上海(23%)、广东(8%)、福建(16%)、山西(23%)、辽宁(19%)及贵州(10%),预估可为公司带来9.23亿营收。据公司2019年年报显示,通讯网络维护业务营收15.18亿(YOY-15.08%),业绩有所下滑;受运营商提速降费影响,全年毛利率9.01%(YOY-38.41%)。2020Q1的运营商代维订单占2019年通讯网络维护营收的60%,将有助于扭转业绩下滑趋势。同时5G即将迎来大规模部署,公司的基站设备、直放站室分等产品及业务将随之增长,前景较好。 投入RCS研发,布局5G消息场景。移动发布基于RCS(富媒体通信)方式的“5G消息”APP,其中融合了语音、消息、位置服务等通信服务,区别于以往传统的短信模式。根据数据显示,国内短信发送量逾九成为企业短信,目前市场主要聚焦于B2C业务,市场空间广阔。公司积极探索RCS技术及应用,已经帮助太平洋保险、新华人寿等保险集团实现基于RCS技术的分红报告。公司短期之内在RCS业务体量较小,对公司的营业收入影响有限;长期来看,RCS技术的发展对公司融合短信发送、通信网络业务和金融外包运营业务有着实际的应用意义。 整合站址杆塔资源,探索一体化和数据经营。公司子公司长实通信依托业务优势,积极整合对成建制、成片区的站址资源,利用大数据技术,为运营商的网络规划、建设站址提供服务方案。随后完成小微基站杆塔等设备的采购、安装和后续运维,以点带面,向一体化服务模式不断迈进。 投资建议:我们看好公司受益于5G建设带来的综合代维需求的增长,看好公司在RCS方面的布局,将充分受益于运营商5G消息的运营。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.76亿/3.54亿/4.41亿元,对应EPS分别为0.41/0.53/0.66元,对应的PE为26X、20X、16X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:运营商5G消息业务推进不及预期;运营商代维中标结果不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2020-05-15 12.18 16.07 47.70% 12.62 2.77%
13.82 13.46%
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大额订单助力业绩提升,营收有望进一步增长。公司2019年营收实现增长,净利润出现下滑。其中营收387.7亿元(YOY14.29%),毛利率12.82%(YOY-14.51%),实现归母净利润19.69亿元(YOY-7.2%)。 2019年受光纤招标价格下降影响,光通信产品营业收入70.37亿(YOY-6.67%),毛利率31.47%(YOY-23.15%),较大程度影响了公司净利润的增长。随着5G建设的大规模展开,光纤光缆的需求将扩大,公司光通信业务业绩有望稳定增长。 在光通信业务营收下降的背景下,海洋业务的高速增长使得公司业绩超出市场预期。海洋业务2019年营业收入20.86亿元(YOY95.05%),毛利率38.79%(YOY37.26%)。70亿元的大额订单将助推公司在海洋业务的业绩增长,公司整体业绩有望持续增长。 光纤行业边际改善,有望受益5G建设。5G基站取消了馈线,5G前传将采用光纤连接,拉动光纤需求,同时随着5G流量的增长,光纤将受益于传输网持续扩容。公司核心产品特种预制棒、光纤、光缆等处于5G产业链的上游。目前,公司拥有具备完全自主知识产权并全资控股的光纤预制棒工厂,年产量达2000吨以上,相关技术逐步成熟,在国内处于领先水平。同时在积极布局光通信和天线等领域,市场份额也在不断提升。 近期中国移动公布了光纤、光缆集采,光缆总招标规模589.68万芯公里,单价52.83元/万芯公里,行业边际改善。 海缆市场空间广阔,打造业务新增长点。公司作为国内少数具有批量海缆交付能力以及海上施工总包EPC能力的厂商,具备海缆-海底观测、勘探-海缆敷设-风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力。2019年度,国内海上风电项目总招标容量为10.7GW,招标金额约148亿元。中天科技2019年度中标其中3.08GW海上风电项目,累计海缆中标金额达65亿元,占比达44%,国内市场占有率第一。国家能源局发布《风电发展“十三五”规划》,提出到2020年底全国海上风电开工建设规模达到10GW,力争累计并网容量达到5GW以上。海上风电进入高速发展期。海底电缆需求量可观,市场前景广阔。公司近年来海洋相关业务从营业收入到订单量级都有显著提升,业务已初步形成“光电+特高压+海缆”的格局。 投资建议:光纤行业处于底部,公司受益5G建设的光纤需求增长,同时海缆业务快速增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为23.47亿/30.63亿/39.34亿元,对应EPS分别为0.64/0.77/1.00元,对应的PE为16X、12X、10X,给予“买入”评级。 风险提示:光纤行业竞争加剧价格不及预期;海上风电建设进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名