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李仁波

太平洋证

研究方向:

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工作经历: 证书编号:S1190520040002。曾就职于粤开证券...>>

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紫光国微 电子元器件行业 2021-07-13 165.52 -- -- 205.00 23.85%
248.85 50.34%
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事件: 2021年7月9日,紫光集团称收到北京市第一中级人民法院送达的《通知书》,相关债权人以集团不能清偿到期债务,资产不足以清偿全部债务且明.显缺乏清偿能力,具备重整价值和重整可行性为由向法院申请对紫光集团进行破产重组。 点评: 司法重整是专业选择和正常流程,对紫光系子公司影响较小。司法重整是专业选择和正常流程。司法重整是- -种市场化、法治化的债务化解方式,有利于用法律形式固化前期与战略投资者的沟通成果,保护债权人权益;也有利于化解債务人的債务风险,改善资产负债结构。目前,国内司法重整流程已较为成熟。 由于紫光集团债务规模大,境内外债权人多,债务关系比较复杂,采用一般的协商手段必然会出现耗时长、效率低的情况。因此,启动司法重整是一种专业选择,有利于加快促成不同债权人诉求达成一致。 通过司法重整确定债权人的权益,一方面便于尽快和投资人一起达成最终方案;另一方面也便于投资人方案的确定。 不会减持子公司股份:司法重整对子公司基本无影响。重整集中在集团:紫光国微具有单独治理架构,紫光集团只是股东之一,且只持有32%的股份。因此,紫光国微的正常生产经营活动和员工权益都不会受到此次司法重整的直接影响。 不会减持子公司股份:首先,紫光集团债务规模较大,卖股票回笼资金可谓杯水车薪,故减持子公司股份的方案并不可取。更为可行的解决的方向是在工作组牵头下引进战略投资人。再者,重整期间不能变动资产,流程.上也不允许减持子公司股份。 集团不会资不抵债:国家级工作组主导+投资人基本接洽完毕+资产潜在价值大。工作组主导: 2020年11月,紫光集团引入专门工作团队,通过国家级力量的介入,协调多方力量稳住企业基本面。至此,紫光集团债务风险化解工作迎来重要转机。 “雷”已经基本预示解除。 资产价值大:紫光集团旗下的紫光国微、紫光股份核心团队稳定,生产经营稳定向好。紫光国微2020年报利润同比增长100%,2101同比增长>70%。此外,集团多项业务为国字号业务(特种芯片(国微电子)、FPGA芯片 (紫光同创)、存储芯片(长江存储)、手机芯片(展锐) )承担国家使命。虽然其负债规模加大,但是资产多为优质资产,资产质量高、价值大。 投资人意愿强烈:工作组入驻的8个月,与多家投资人进行了接洽,投资人参与意向浓厚。据悉可能将会有地方国资委和大型产业资金参与集团改制。 投资建议:此次紫光集团司法重整对紫光国微影响甚微,公司是特种芯片龙头,订单有望迎来快速增长,同时超级SIM业务快速放量,预测公司2021-2023年归母净利润分别为13. 3亿/18.0亿/23.7亿元,对应EPS分为别2. 19/2.96/3. 90,公司价值被显著低估,维持“买入”评级。 风险提示: 特种芯片、超级SIM卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;
朗科智能 电子元器件行业 2021-07-01 15.33 26.25 73.61% 20.52 33.86%
20.52 33.86%
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事件:公司年报一季报快速成长。2020年营收 16.63亿元(YOY+18.75%),扣非后归母净利润1.42亿(YOY+47.45%),2021Q1实现营收5.60亿(YOY+135.96%),扣非后归母净利润0.49亿元(YOY+151.72%),业绩表现亮眼。 点评:1、业绩快速增长,毛利率平稳、ROE 提升公司2020年营收16.63亿元(YOY+18.75%),扣非后归母净利润1.42亿(YOY+47.45%),2021Q1实现营收5.60亿(YOY+135.96%),扣非后归母净利润0.49亿元(YOY+151.72%),营收和净利润均实现快速增长。业绩增长主要原因:①下游电动工具需求持续向好,越南工厂投产,产能持续扩展;②把握植物照明领域由HID 向LED 转变的行业机遇,成功开拓行业头部客户,在复杂的国内外环境下保持了业务的逆势高速增长;③独立化运营新能源电池包业务,在年初取得盈亏平衡的基础上进入快速增长状态,形成公司新的盈利增长点,东莞朗科新能源净利润同比增长297.33%。 全年公司智能控制器行业总体毛利率21.29%,同比下滑0.17个百分点。全年加权ROE 达到18.07%,相比于2019年14.56%,大幅上升。 2、智能控制器行业持续高景气,深耕下游客户ASP 提升国内技术提升和成本优势导致智能控制器产能转向国内趋势越发明显。智能控制器属于知识密集型的制造业,客户的定制化需求高、交货时间短、产品更新换代快等特点,智能控制器逐步向国产厂商转移的趋势将愈发明显。 经过近二十年的发展和沉淀,公司已经成长为智能控制领域最具竞争力的核心企业之一。公司依靠自身的研发实力、智能制造和完善的服务体系,与TTI、SN、九阳、比亚迪、惠而浦、松下等全球知名企业建立了全方位战略合作关系。公司在TTI 的份额相对可观,未来将继续深耕下游客户,公司电池包业务和电机业务发展已有成效,未来有望向下游客户提供电池+控制器+电机综合解决方案,ASP 提升。 3、持续拓宽业务领域,把握植物照明领域发展机遇积极拓宽产品的品类与应用场景,同时将产品向产业链下游延伸。目前产品广泛应用于植物照明? 锂电池管理和储能逆变产品等领域。同时产品向终端产品一体化延伸,推出了洗拖一体机等产品,公司的新能源电池包业务、逆变器、直流无刷电机系统等业务也在快速发展。2020年植物照明业务同比增长超70%,经过十多年的技术沉淀,公司已经发展成为该领域的国际知名品牌。美国、加拿大最大的五家植物照明经销商垄断了市场约80%的份额,随着下游经济作物新型种植技术的持续发展,行业空间不断提升。预计2020年至2024年全球植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在25.5%,市场规模在2024年将达到115.0亿美元。 4、投资建议我们看好未来3~5年智能控制器的行业维持高景气度,同时看好植物照明市场行业快速发展。预计2021~2023年公司营收20.81亿、26.75亿、34.46亿,归母净利润2.18亿元、2.83亿元、3.68亿元,对应的PE 为19/14/11,首次覆盖,维持“买入”评级。 风险提示:原材料持续涨价导致毛利率下滑;智能控制器需求不及预期;植物照明业务发展不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2021-05-28 132.13 170.00 -- 152.50 15.42%
215.95 63.44%
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事件:近日,中移动预计在今明两年内集中采购1.114 亿张超级SIM卡以期进一步实现互联网化转型;早在2020年底,中移动便基于超级SIM卡,携手中国交通通信信息中心推出了“和包出行” 等应用,并在近300座城市中实现了互联互通。 超级SIM 卡助力运营商抵御互联网竞争,市场开拓有望放量。互联网竞|争愈演愈烈,不足512k存储容量的普通SIM卡已无法适应日益扩张的互联网需求,因此运营商必须加速互联网化转型,将聚焦点转为入口、云、平台和内容等新时代信息产业链的核心价值点。5G超级SIM卡恰恰是运营商抵御互联网竞争和减少客户流失的一大利器。 据Eurosmart 研究数据显示,2021 年全球SIM卡市场规模预计达50亿张,身处红利期,超级SIM卡市场潜力巨大;目前超级SIM卡巳在乌兹别克斯坦发售,国内业务覆盖17个省份,30 个省级运营商,且已适配168款终端,结合中移动1. 114亿的采购意愿,超级SIM卡需求快速提升,5G超级SIM卡放量在即。 超级SIM卡商业模式强大,未来可能成为运营商标配。客户层面:超级SIM卡解决了运营商“不能预存话费送手机”的营销难题,运营商可将此卡作为礼品赠送给消费者,提高客户粘性;运营收入层面:运营商可将超级SIM作为分销渠道,预装给合作APP,并依此收取分成费用;平台层面:运营商将超级SIM卡和自己的云平台捆绑,打通本地存储和云存储,有利于用本地刚需推广云业务,从私有云拓展到公有云;隐私层面:超级SIM卡具备金融级别的安全性,可通过加密数据通道将认证信息与其应用交互,省去用户多次鉴权的麻烦。 深耕智能安全芯片领域,公司IC设计能力强劲。经营层面:公司专注智能安全芯片领域多年,市场份额稳居国内第一,全球第二。2020年出货量再创新高,业务态势良好。技术层面,SIM 卡芯片共经历6次产品迭代,研发已达到全球领先水平。目前,公司的超级SIM卡全面兼容2G/3G/4G/5G 网络,具备32G/64G/128G/256G 容量(远远超过普通. SIM卡),并采用通过安全认证SOGIS CC EAL6+的金融级安全芯片,IC设计能力突出。合作层面,2019年与中国联通合作发布5G超级SIM卡,隔年又与国盾量子、中国电信携手打造量子安全超级SIM卡,产品实力得到多方认可。 多地区+多领域布局,芯片龙头持续受益。公司目前已形成以国内市场为主,横向打击国外市场的地区局面。1)国内:公司的超级SIM卡业务已覆盖移动、电信和联通三大运营商,在北京、广东、四川、黑龙江、江苏等17 个省市地区均有布局; 2)国外: 5月12日,公司通过与乌兹别克斯坦电信运营商UMS的合作,将超级SIM正式推出国门。 应用场景布局:随着国内运营商启动线上+线下SIM功能,产品附加值提升,增量市场动能形成;公司凭借龙头优势,有望优先布局5G通信、汽车、3C电子等多个新兴领域。 投资建议:紫光国微是特种芯片龙头,订单有望迎来快速增长,同时超级SIM业务快速放量,预测公司2021-2023 年归母净利润分别为13.3亿/18.0亿/23.7亿元,对应EPS分为别2.19/2.96/3.90,公司价值被显著低估,维持“买入”评级,目标价170元。 风险提示:特种芯片、超级SIM卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;
左江科技 计算机行业 2021-05-28 55.37 63.74 -- 58.23 5.17%
71.44 29.02%
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事件:公司发布2020年报和 2021年 Q1季度报告,全年实现营收2.0亿元(YOY-8.25%),扣非归母净利润0.87亿元(YOY-0.5%),2021Q1营收0.4亿元(YOY+866%),扣非归母净利润0.2亿元(+2308%)。 点评:1、 主动网络信息安全领先企业公司是信息安全领域的软硬件解决方案提供商与软硬件平台的供应商,主要产品为安全双主机系列平台、安全多主机系列平台、移动安全双主机平台、单板卡安全平台和专用芯片。产品主要面向国家单位进行销售。2020年全年实现营收2.0亿元(YOY-8.25%),扣非归母净利润0.87亿元(YOY-0.5%),2021Q1营收0.4亿元(YOY+866%),扣非归母净利润0.2亿元(+2308%)。主要受疫情影响,产品交付有所放缓,毛利率较高维持在80%左右的水平。 2、受益国家信息安全迫切需求,市场空间广阔面对严峻的信息安全形势,我国将信息安全上升至国家战略,成立了中央网络安全与信息化领导小组,相继出台了《关于大力推进信息化发展和切实保障信息安全的若干意见》等政策法规。信息安全产业面临良好的政策环境,处于快速发展的历史机遇期。国内信息安全产品市场规模达到276.69亿元,与去年同比增长22%,高出全球平均增速近一倍。在产品结构中,安全硬件以51.3%的比例占据市场主流,安全软件和安全服务分别占据37.5%和11.2%的份额。此外,随着云计算和数据中心快速发展,创新性的安全运维服务或云安全服务会成为国家网络信息安全领域的一个新兴增长点,将为公司带来新的增长点。 3、千兆网升级为公司带来成长空间随着技术持续升级,下游客户千兆网络升级将为公司带来增量业务。同时持续拓展板卡、网关、网络安全专用芯片、终端等市场,随着品类的扩张,在下游客户的占比将持续提升。公司2020年在成都设立子公司成都北中网科技有限公司,开展网络安全专用芯片研制工作,以满足超高速和高速以太网的安全需求,具备灵活性好、高性能、高可靠性等特点,为公司网络安全产品提供核心技术的支撑。 4、投资建议受益于国家信息安全的迫切需求,公司是主动网络信息安全领先的民营企业,受益于下游客户千兆网升级带来的发展机遇,同时公司持续扩展产品线,为带来新的业务增量。预计2021~2023年公司营收3.0亿、4.2亿、5.5亿,归母净利润1.45亿元、1.95亿元、2.57亿元,对应的PE 为39/29/22,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:下游客户采购订单不及预期;新产品开发进展不及预期;客户审价导致价格不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2021-05-03 119.88 169.83 -- 144.26 20.34%
196.11 63.59%
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事件:公司发布2021年一季报,实现营业收入9.52亿元,同比增长47.44%;归母净利润3.24亿元,同比增长70.31%;扣非后归母净利润3.08亿元,同比增长75.14%。同时公司展望1-6月经营业绩,预计净利润达到6.03亿元-8.04亿元,同比增长50%-100%。 Q1业绩高增长符合预期,下游需求旺盛。公司2021Q1营收与净利润继续保持高速增长。一方面,集成电路业务景气延续、下游需求旺盛,核心业务特种集成电路业务持续贡献稳定利润;另一方面,疫情影响因素逐步消除,智能安全芯片业务盈利能力稳步提升,带动公司的收入和业绩保持高增长。Q1综合毛利率达到54%,较2020年提升1.67个百分点,净利润率大幅增长,从2020年的24.51%提升到34.4%。 坚持深耕芯片设计领域,大力开拓基于智慧芯片的创新应用市场。公司“超级金融芯”适用于金融领域诸多应用场景,并开发了多种数字货币“电子钱包”应用芯片和方案,引领金融支付市场新方向。 “超级汽车芯”车规级安全芯片方案已导入众多知名车企,加速落地网联汽车应用场景。公司超级SIM 芯”帮助运营商开拓5G 时代新业务,已覆盖全国20个省市,在运营商云卡一体、工业互联网、智慧政务等领域展现广阔应用场景。 可转债申请获批,继续巩固高端安全芯片核心竞争力。公司发行可转债申请已于4月19日获证监会审核通过,募集资金将用于3个项目,其中,“新型高端安全系列芯片研发及产业化项目”拟研发面向5G 车联网V2X 的高性能安全芯片、5G 多应用的大容量安全芯片等高端安全芯片产品,确保公司技术领先优势。“车载控制器芯片研发及产业化项目”拟通过车规级控制器芯片的研发,提升国内车载控制芯片数字化、智能化、网联化水平,推动车载芯片关键技术和产业落地进程。 投资建议:我们预测公司2021年业务增长会比较迅猛,收入增幅有望接近50%,净利润有望超过13亿,维持“买入”评级,目标价170元。 风险提示:特种芯片、超级SIM 卡增长不及预期,FPGA 研发不及预期;
汉威科技 机械行业 2021-04-30 14.29 20.91 -- 14.77 3.36%
23.09 61.58%
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事件:公司发布 2021年一季报,实现营收 5.29亿元,同比增长29.02%;归母净利润 4231.24万元,同比增长 41.55%;扣非后归母净利润 2709.21万元,同比增长 110.68%。 业绩增速符合预期,盈利能力进一步提升。公司继续巩固传统环境、安防类传感器市场份额,不断发掘在智慧家居、消费电子、汽车电子领域的市场应用,加速新产品投放速度。2021Q1公司营收增速达到 29%,较 2020Q410.01%增速进一步增加,单季度毛利率也到达29.23%,同比提升 0.28个百分点。Q1净利润率达到 10.85%,同比增加 1.73个百分点。 物联网应用多点开花,工业生产+消费电子领域双重发力。公司完成在智慧安全、智慧城市、智慧环保领域布局,增加了新的业务增长点。公司重点开拓家电、新风、车载、臭氧等消费行业领域,深化与海尔、长虹、西门子等重点客户的合作,已经完成了对华为、方太、松下等客户的布局,打开了公司在消费领域的新局面。我们认为,传感器在工业生产与消费电子领域双重发力,将成为公司未来增长的核心驱动力。 定增加码传感器主业,逐步实现高端市场国产替代。国外主流的金属氧化物半导体、催化燃烧、电化学、红外光学、PID 等五大系列传感器,公司都有自主可控的工艺技术和批量生产,并且性能跟国外基本相当。目前公司定增预案已经获得批复,拟募集资金总额不超过10.09亿元,用于 MEMS 传感器封测产线建设、新建年产 150万只气体传感器生产线、新建年产 19万台智能仪器仪表生产线等,将大幅增强公司在传感器领域的生产能力和技术实力。同时,子公司苏州能斯达较早布局了柔性压力传感器,形成以纳米材料为核心的技术优势,是该领域少有的独角兽,具备优秀的成长潜力。 风险提示:柔性压力传感器市场拓展不及预期
天孚通信 电子元器件行业 2021-04-28 25.13 43.90 21.10% 26.55 5.65%
29.38 16.91%
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事件:公司发布2020年年度报告,实现营业收入8.73 亿元,同比增长67.03%;归母净利润2.79 亿元,同比增长67.55%,扣非归母净利润2.61 亿元,同比增长75.36%。2021 年第一季度,公司实现营业收入2.43 亿元,同比增长55.45%;归母净利润7019.7 万元,同比增长50.83%,扣非归母净利润6859.7 万元,同比增长70.59%。 业绩高增长符合预期,保持高强度研发投入。得益于全球5G 通信网络基础设施建设加速和数据中心持续投资扩容,公司多个产品线增量提效,产能规模和订单金额同比大幅增长,同时并表苏州天孚精密光学与北极光电也带来积极贡献。公司持续加大研发投入,加大高速光引擎产品布局。2020 年公司研发费用7730 万元,同比增长38%,202,Q1 研发费用2184 万元,同比上升80%。 高速光引擎项目准确把握时机,将配合下游数通400G 光模块放量。据Lightcounting 预测,2020 年全球400G 数通光模块出货量在70-80 万只,2021 年将达到200 万只。公司定增计划已经落地,募集资金净额为7.77 亿元,此次募集资金用于面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目。光引擎项目用于400G 及以上高速率传统分立式光模块与硅光光模块之中,公司准确把握市场需求,提前布局,能够有效提升公司在高端光器件领域的竞争能力,将成为公司未来增长点。 内生+外延协同发展,打造光通信精密元器件一站式提供商的服务能力。公司从单一产品线,依靠自身研发和外部并购,发展成十五大产品线和八大解决方案。多条产品线已经实现规模化量产,营收趋于多元化发展。2021 年公司将全年并表苏州天孚精密与北极光电,进一步丰富公司产品线,推动企业在产能规模、技术研发方面快速发展,提升公司作为光通信精密元器件一站式提供商的服务能力。 风险提示:5G 建设进度不及预期;海外疫情影响光模块需求;
移远通信 计算机行业 2021-04-22 147.28 168.82 -- 193.50 0.81%
182.12 23.66%
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事件:公司发布 2020年年度报告,实现营收 61.06亿元,同比增长 47.85%;归母净利润 1.89亿元,同比增长 27.71%;扣非后归母净利润 1.70亿元,同比增长 26.13%;并 10转 3派现金红利 5.10元。 业绩低于预期,营收较快增长,研发投入大幅增加。2020年度公司无线通信模组销售数量突破 1亿片,营业收入 61.06亿元,同比增长 47.85%。经营活动现金流明显改善,经营活动现金净流出 3.99亿元,上年同期为净流出 1.44亿元。但由于市场竞争激烈,公司综合毛利率为 20.23%,同比下降 0.92个百分点。2020年公司在佛山设立了研发中心,进一步提高了公司整体技术研发和产品创新、专利发明创新能力,同时为华南地区的客户和项目提供本地化支持。2020年研发投入达 7.07亿元,占营业比为 11.57%,同比增长 3.45个百分点。 定增布局车联网产业,充分受益汽车“智能化”与“网联化”浪潮。公司将投入资金开发车规级 4G/5G+C-V2X 系列模组产品,打造车联网领域的先进通信模组。目前公司车载前装业务量大幅增长,已为全球 60余家 Tier1供应商及超过 30家全球知名主流整车厂提供服务。 同时,公司还持续联合产业链合作伙伴,努力推动 C-V2X 示范项目和各类测试,积极参与 C-V2X 生态构建,全方位加速 C-V2X 落地应用。 5G 模组风口已至,做好桥梁助力 5G 行业应用提速。随着运营商5G 网络逐步加深覆盖以及 5G 终端渗透率提升,5G 模组需求有望打开。 公司提供高通、展锐、联发科等多平台的 5G 模组,覆盖全球主流频段、已批量交付服务全球 5G 系列产品,车规级 5G 模组支持 30余个5G+C-V2X 车载客户项目落地,赋能高安全级别智能网联车载应用。 投资建议:我们预测公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.55亿/5.20亿/7.37亿元,对应 EPS 分别为 3.32/4.86/6.89元。 风险提示:物联网渗透速度不及预期;行业竞争导致毛利率降低;
盛路通信 通信及通信设备 2021-04-20 6.29 7.35 6.06% 6.34 0.79%
7.49 19.08%
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事件:公司发布2020年报和2021Q1业绩预告。全年实现营收11.45亿元(YOY-14.11%),归母净利润1.81亿元(YOY+123.95%),扣非后归母净利润-0.18亿元。公告预计2021Q1归母净利润4000万元~4300万元,同比大幅增长647%~703%。 点评: 1、Q1业绩快速增长,超市场预期 全年实现营收11.45亿元(YOY-14.11%),归母净利润1.81亿元(YOY+123.95%),扣非后归母净利润-0.18亿元。公司军工电子快速增长,全年营收4.43亿元,同比增长43.50%,军工电子业务占营收比重增加到38.69%。受通信网络建设延缓,国内5G天线产品也延迟集采招标,民用通信业营收4.49亿元,同比下滑34.94%。剥离合正电子,导致公司的营收规模下滑。公告预计2021Q1归母净利润4000万元~4300万元,同比大幅增长647%~703%。公司业绩增长主要原因:①军工电子订单大幅增长,同时进一步扩充南京恒电和成都创新达产能;②剥离合正电子轻装上阵,2020年Q1合正电子亏损1341万元,公司净利润同比大幅增加。 公司总体毛利率上升4.55个百分点。主要是剥离了相对低毛利率的汽车电子业务。受审价的影响,2020全年军工电子业务毛利率50.22%,同比下滑4.94个百分点。民用通信业务毛利29.27%,同比增加1.05个百分点。2、军工电子在手订单充足,持续扩充产能夯实业绩军工电子业务主要为微波毫米波器件、微波混合集成电路等,经过20余年的研发技术和工艺积累,在行业内具有较强的竞争优势。为实现国产替代,公司在芯片等领域已经取得突破性进展。产品已在机载、舰载、弹载、车载等武器平台得到广泛应用,客户为国内大型的军工集团、科研院所、整机厂商等。由于国际形势日趋复杂,为维护国家安全和利益,给国内军工产业带来全面发展机会。由于武器装备列装步入放量建设时期,军工电子行业供需形势出现显著变化,公司新接订单出现大幅增长。 为满足订单的快速增长,对南京恒电和成都创新达进行扩产,推进南京盛恒达科创产业园的落地建设工作,在成都推进购买资产提升产能的工作;同时集合公司的综合研发实力,加速技术研发和生产工艺的迭代提升。 3、天线业务稳步发展,智慧室分值得期待 受疫情影响国内外通信建设放缓,公司天线业务受到一定影响,随着疫情逐渐恢复,未来民用通信业务有望稳步发展。基站天线方面,5G网络部署面临多系统共用、天面资源受限、网络建设和运营成本高等诸多挑战,对天线也提出了更高要求。公司开发出适用于客户需求的4+4+4+8多频多模电调基站天线,参与运营商组织的产品认证测试。公司窄带物联网天线市场占有率排在前列; 在室内网络覆盖方面,发布新一代有源室内分布系统设备,并中标中国移动研究院4G/5G融合组网智慧室分(SmartDAS)系统的项目开发。已经完成系统验证及试商用,该系统由有源一体化天线、智慧网关、智能监控平台组成。在Sub-6G频段,公司还针对不同的运营商,配合相关设备商,完成了小基站和微基站配套用一体化天线的设计及产品试验和验证,并获得客户认可,批量交付给客户应用。室内是5G应用的主要场景,市场空间广阔,运营商年均2000万面的需求量,按照移动对5G智慧室分指导价400元/面,未来5年,年均80亿的市场空间,有望给公司带来新的增长点。 3、投资建议 公司军工电子业务在手订单充沛,同时积极扩张产能,军工电子业务有望快速增长。5G的流量主要发生在室内,公司是4G室分天线领导者,发布了5G新型智慧室分,同时完成了小微基站一体化天线验证,市场空间广阔,有望成为公司新的增长极。不考虑出售合正电子带来的一次性投资收益3.6亿元对2021年净利润的影响,预计2021~2023年公司营收11.78亿、14.51亿、18.05亿,归母净利润1.95亿元、2.61亿元、3.47亿元,对应的PE为29/21/16,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:智慧室分发展不及预期;运营商采购进度不及预期;军工电子产能扩张不及预期。
紫光国微 电子元器件行业 2021-04-19 105.00 169.83 -- 133.32 26.84%
175.57 67.21%
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事件:公司发布2020年度业绩快报及2021年Q1业绩预告,2020年实现营业收入32.99亿元,同比下降3.83%,扣除合并范围变动影响,同口径增长27.50%;实现归母净利润8.11亿元,同比增长99.94%。 预计2021Q1归母净利润2.85亿元至3.8亿元,同比增长50%至100%。 “十四五”开局特种业务发力,1Q1业绩高增长超预期。公司2020年营收有小幅下降,主要是因为西安紫光国芯出表,扣掉存储业务后,同口径的营收增长27.50%。公司抓住行业发展的战略机会,推动核心业务快速发展,其中,特种集成电路业务全年营收、利润同比增长超过50%;智能安全芯片年度出货量再创历史新高,呈现出良好的发展趋势,公司综合竞争力进一步加强。 安全芯片应用领域不断拓宽,车联网相关芯片已进入试用阶段。 4月8日,公司与中国汽车技术研究中心签订汽车芯片战略合作协议,双方将共同开展汽车芯片领域前沿技术的创新与应用。公司瞄准车载芯片市场,布局车载控制器芯片,有望打破国外厂商在该领域的垄断,抢位车载芯片国产化发展先机。目前公司车联网应用相关的安全芯片已经开始进入试用阶段,车载控制芯片正在紧密开发过程中。 公司获得12021年度“十大中国CIC设计公司”奖,超级SSMIM卡有望放量。中国IC设计成就奖是中国电子业界最具专业性和影响力的技术奖项之一。紫光国微获评十大中国IC设计公司,代表着其IC设计能力、技术服务水平与业界地位都获得了广泛认可。公司5G超级SIM卡可满足5G时代用户指数级增长的存储需求,拥有最大256GB的容量,目前已经在三大运营商支持下全面上市,覆盖线上线下全渠道,在北京、广东、四川、黑龙江、江苏等数十个省市落地,为公司营收带来新动能。随着5G换机潮来临,5G超级SIM卡将迎来更大的发展空间。 投资建议:我们预测公司2021年业务增长会比较迅猛,收入增幅有望接近50%,净利润有望超过13亿,维持“买入”评级,目标价170元。 风险提示:特种芯片、超级SIM卡增长不及预期,FPGA研发不及预期;
拓邦股份 电子元器件行业 2021-04-14 11.85 14.60 -- 14.34 21.01%
19.85 67.51%
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事件:公司发布2021Q1业绩预告。归母净利润2.21亿元~2.46亿元,同比增长250%~290%。扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元,同比增长480%~530%。 点评: 1、Q1业绩快速增长,超市场预期 公司Q1季度扣非归母净利润1.42亿元~1.54亿元,同比增长480%~530%,大超市场预期。业绩增长主要原因:①下游需求持续向好,在头部客户中的份额稳步提升;②公司优秀的存货管理,且通过自主研发对部分原材料进行国产替代,缓解了原材料短缺压力;③在原材料缺货和涨价的情况下,公司作为头部企业,不仅得到上游供应商的供货支持,获取更多的下游订单,头部效应显现;④持有欧瑞博的股权公允价值变动增加净利润约9,334.70万元。 2、智能控制器行业持续高景气,有效应对原材料短缺压力 国内技术提升和成本优势导致智能控制器产能转向国内趋势越发明显。智能控制器属于知识密集型的制造业,客户的定制化需求高、交货时间短、产品更新换代快等特点,智能控制器逐步向国产厂商转移的趋势将愈发明显。公司是全球领先的智能控制器定制化系统解决方案商,面向“家电、工具、工业和锂电”四大行业。5G、物联网、人工智能等新技术推动给智能控制行业迎来历史性机遇。行业成长空间广阔,景气程度高,我国智能控制器行业从2009年4000亿元增长到2020年有望超过1.5万亿元。 公司注重夯实技术能力,强大的ODM能力在面临原材料短缺进行国产替代,同时优秀的供应链管理能力不仅保障了现有客户订单的交付,同时获得了更多下游客户订单,市场份额提升。 随着产业升级,公司未来ASP将提升。具备业界独有的“智能控制器+高效电机+锂电池”的整体解决方案能力,未来以T-SMART为核心平台,推动公司从“智能控制产品提供商”到“智能控制方案提供商”和“智能化系统服务商”的升级。 3、投资建议 我们看好5G、物联网、人工智能发展前景下,智能控制器的行业高景气度,同时我们看好公司技术创新以及优质客户资源开发与维系能力。预计2021~2023年公司营收72.15亿、93.75亿、117.77亿,归母净利润6.84亿元、8.32亿元、9.86亿元,对应的PE为19/15/13,继续推荐,维持“买入”评级。 风险提示:原材料持续涨价导致毛利率下滑;产能扩张不及预期;锂电业务发展不及预期。
新易盛 电子元器件行业 2021-04-07 31.56 51.49 53.02% 44.55 0.25%
35.70 13.12%
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事件:公司发布公告,2020年实现营业收入19.98亿元,同比增长71.52%,实现归母净利润4.92亿元,同比增长131.03%。2020Q1预计实现归母净利润1亿-1.25亿元,同比增长77.88%-122.36%,2021Q1非经常性损益对公司净利润的影响约为400万元。业绩高速增长符合预期,数通“黑马”得到验证。受益于5G网络建设的加速及数据中心运营商投资扩容,公司高速率光模块产品出货量持续增长,销售收入和净利润较上年同期大幅增加。公司Q4单季度实现营收5.61亿元,同比增长42.7%。2021Q1增速有所提升,佐证了海外400G高景气度。同时,公司积极与全球主流的设备制造商及互联网厂商建立良好合作关系,多款产品通过客户认证并实现批量出货,产品及客户结构进一步优化,将在2021年继续贡献增长。 2021年为400G上量第二年,数通市场景气度继续提升。根据我们调研的情况,2020年全球400G光模块需求量在60-80万只,2021年有望达到200万只,假设产品均价有20-25%下降,市场规模仍然有200%左右提升。2019年公司突破海外大客户,2020年数通400G逐步放量,且带动数通100G产品的放量。目前背靠业内领先大客户,并已成功研发200G、400G光模块产品,400G产品已经开始在亚马逊、谷歌等客户出货。我们对2021年数通光模块需求仍保持乐观,公司有望继续享受行业红利。 定增落地加大产能建设,硅光模块研发获得突破。公司定增资金已经到位,主要扩产方向包括5G通讯光模块、100G光模块和400G光模块。募投项目达产后将新增年产能285万只高速率光模块的生产能力,有望大幅提升公司竞争力。2020年11月,公司发布基于硅光解决方案的400G光模块产品DR4。同时也正积极投入800G产品的研发工作,确保公司产品竞争力。 风险提示:海外云厂商资本开支低于预期;新产品导入低于预期。
平治信息 计算机行业 2021-04-01 31.47 35.74 -- 34.20 8.67%
36.78 16.87%
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事件:公司近期发布公告定增 9亿元,募集的资金用于加强 5G通信业务的布局。其中 1.4亿元用于小基站生产线的建设与基站天线的生产,2亿元用于新一代承载网产品的建设,1亿元用于智能安全云服务项目的建设,2亿元用于研发中心建设,剩余的 2.5亿元用于补流。 点评: 1、全年业绩快速增长,持续中标运营商集采公司主营业务为数字阅读业务和智慧家庭业务,主要围绕通信运营商的业务及 5G 建设,在内容和硬件两方面开展业务: (1)公司数字阅读业务通过运营商和互联网共同推广。 (2)公司智慧家庭业务主要围绕运营商做硬件生产。公司 2020中报营业收入为 9.44亿元,同比下降 7.24%,净利润为 1.13亿元,同比下降 16.47%。数字阅读业务与智慧家庭业务营收分别为 3.64亿元与 5.66亿元,占比分别为39.16%,60.85%。 预计公司 2021的业绩将得到快速增长,快速增长背后的原因是子公司深圳兆能持续中标运营商的集采项目。2021年以来至今,公告显示已中标金额不少于 12.68亿元。此外公司数字阅读业务借助运营商和互联网共同推广,业务快速发展。2021年以来中标项目如下: 1、2021年 2月 18日中标中移动 20-21年 GPON-双频 WiFi5智能家庭网关份额 17.39%,预估金额 7.67亿元; 2、2021年 2月 23日中标中移动福建公司 2021年 EGPON 双模智能家庭网关 40%份额,预估金额 2000万元; 3、2021年 3月 12日中标中移物联企业级 AP 产品,框架合同不含税金额上限 3732万元,含税金额上限 4217万元; 4、2021年 3月 15日中标中移物联 Wi-Fi6千兆双频路由器,框架合同不含税金额上限 5313万元,含税金额上限 6004万元; 5、2021年 3月 15日中标中移动 2020-2021年 GPON-双频 WiFi6智能家庭网关,中标份额 22.58%,预估金额不含税 3.79亿元。 2、定增加码小基站,战略布局 5G 时代小基站和基站天线是实现移动网络覆盖的核心设备。5G 时代采用“宏基站+小基站”协同组网将是未来的趋势,鉴于需采用超密集组网方式,基站数量相比 4G 将大幅提升,5G 小基站和基站天线市场空间巨大,小基站和基站天线迎来了发展机遇。公司通过定增 9亿元主要用于: (1)5G 无线接入网核心产品建设项目,建成后主要用于生产基站天楷体 线和小基站,提高公司接入网核心设备的产业化能力和规模生产能力。 (2)新一代承载网产品建设项目,建成后主要用于生产 OTN 设备、SPN设备和基于半有源波分解决方案的光模块及前传系统; (3)智能安全云服务创新中心建设项目; (4)研发中心建设项目,主要方向为 5G无线接入网、承载网和边缘计算。 此次定增将有利于公司抓住市场先机,深入布局 5G 通信市场,有助于实现公司构建 5G 端到端业务链布局的战略目标。小基站业务有望成为公司新的增长点。 3、数字阅读业务高速发展由于移动互联网的迅速发展,数字阅读行业的整体规模近 5年以30%的速度高速成长,而公司更是行业中的佼佼者,截止 2020年 8月28日年中报发布日,公司已拥有各类公司与出版机构、媒体、和个人作者等版权方合作,聚合大量优质的文字阅读产品 52000余部,签约作者 34000余本,全平台累计点击量过亿 IP 近 50部。同时,公司在 11月份与联通沃阅读推进合作深度,新合作重点放在 5G 短消息合作上,大力发展移动阅读,推广基于周边能力的深度服务。 4、投资建议公司持续中标运营商集采,充分受益于运营商家庭宽带网络建设投资增加。此外借助运营商、互联网、5G 消息等渠道推广,公司数字阅读业务有望快速发展。预计 2020~2022年公司营收 21.94亿、26.11亿、31.15亿,归母净利润 2.78亿、3.51亿、4.32亿,对应的 PE 为 14/11/9。估计较低,首次覆盖,给予“增持”评级。
华测导航 计算机行业 2021-03-31 23.83 27.75 -- 26.50 10.23%
35.66 49.64%
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事件:公司发布2021年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为4700-5300万元,同比增长148.85%-180.62%;预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3300-3900万元,同比增长654.41%-791.57%。 北斗应用加速落地,QQ11高增长超出预期。受益于北斗三完成全球组网已经产业链逐步成熟,公司GNSS智能装备、农机无人驾驶、形变监测等业务板块均取得较大进步,2021年Q1营业收入实现同比大幅增长,与2020年同期相比增长约130%,与2019年同期相比增长约80%。 公司持续加大研发投入,不断构筑和提升核心技术壁垒,根据各行业应用的市场需求,优化产品及解决方案,提升综合竞争力,使公司品牌影响力,相关行业市场份额得以快速提升。 坚持高精度卫星导航主赛道,加强高精度核心技术积累。公司聚焦于高精度导航行业,提供相关的数据采集设备和数据应用解决方案目,前产品已经广泛应用于测绘、矿山、地质、交通、电力、林业、农业、建筑、海洋以及智慧城市、自动驾驶等领域,有着良好的发展潜力。公司重点布局了GNSS芯片、OEM板卡、微波天线等核心基础部件,进一步提升了在GNSS基带算法、精密定轨、星基增强、组合导航等核心技术,强化技术实力和夯实技术壁垒。 定增加码北斗高精度产业,扩充产能并增强研发实力。公司拟向特定对象募集不超过8亿元用于北斗高精度基础器件及终端装备产能建设项目(3.27亿)、智能时空信息技术研发中心建设项目(2.38亿)。 我们认为,此次定增到位将强化公司在高精度卫星导航定位领域竞争优势,进一步提升产能,增强公司研发实力,满足日益增长的市场需求。 风险提示:北斗三发展进度不及预期;地质灾害监测点建设进度不及预期;
佳力图 机械行业 2021-03-26 13.81 17.03 11.67% 14.75 6.81%
17.08 23.68%
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事件:近期,中国移动发布2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目中标候选人公示公告,公司成为中标候选人之一,预估总中标金额为3.72亿元(含税)。 点评:11、毛利率增加,净利润快速增长公司主营业务分为:精密空调设备、智能一体化机房、冷水机组产品以及相关技术服务。近期发布2020年度业绩预告,实现营业收入为6.25亿元(YOY+2.11%);归母净利润为1.16亿元(YOY+36.64%)。 其中Q4单季度实现收入1.77亿元(YOY+30.15%),Q4单季度归母净利润0.33亿元。单季度收入和净利润均实现大幅增长。公司毛利率持续增加,Q3季度毛利率达40%,同比上升2.63pct。 公司上半年业绩受疫情拖累,营收同比下滑21.5%,净利润下滑20.38%。20年下半年,从“设备单一供应商”到“一体化产品销售商”,再到“生产商”和“整体化解决服务商”,逐渐确立了清晰的产品战略,即从输出单个产品,到输出整体系统,再到输出业务及管理能力,为客户提供整体化解决方案。截止2020年6月30日在手订单62,972.48万元,公司在手订单充足,夯实了公司未来业绩的确定性。 22、预中标中国移动订单,受益于运营商IICDC建设。 公司取得中国移动2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目的中标候选人资格,为其提供新型空调末端系统产品,预估中标金额3.72亿元。进一步扩大公司市占率。 随着云计算、移动互联、物联网等新兴应用日益融合,数据量的爆发式增长,推动了数据数据中心大规模建设,同时工信部也对新建数据中心PUE也提出了更高要求,给机房环境控制行业带来巨大的市场机遇。同时随着电信运营商发力IDC建设,将为市场带来巨大的增量,公司此次中标中国移动集采,进一步凸显了公司的市场地位,有利于扩大公司市场份额。 33、定增发力数据中心业绩,推动公司产业结构一体化公司拟定增募集不超过10亿元,用于投资建设“南京楷德悠云数据中心项目(二、三期)”,为客户提供机柜租用及运维服务等IDC基础服务,项目总体建设8400标准机架机柜,其中二、三期规划建设5600个机柜。 随着一线城市数据中心规模增速放缓,其周边地区数据中心规模快速增长,网络质量、建设等级及运维水平进一步提升,逐步承接一线城市应用需求。项目建设地处南京未来科技城,作为江宁重点建设的科技创新载体和产业发展高地,聚焦网络通信和智能制造两大主导产业。项目将成为公司重要的收入增长点,其次将促进公司在大数据服务产业下游的延伸发展,推动公司产业结构一体化。 44、投资建议我们认为公司处于国内数据中心制冷行业领先低位,将充分受益于数据中心降低能耗的持续需求,同时受益于运营商加大在IDC机房建设。同时在南京数据中心项目达产后,将为公司带来新的收入和净利润增长来源。预计2020~2022年公司营收6.27亿、8.80亿、11.09亿,归母净利润1.15亿、1.50亿、1.89亿,对应的PE为26/20/16。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:运营商IDC投资不及预期;南京数据中心项目进展不及预期;项目交付进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名