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爱施德 批发和零售贸易 2022-11-14 10.69 -- -- 10.78 0.84% -- 10.78 0.84% -- 详细
11月7日公司公告将通过全资子公司深圳市爱施德新能源产业发展有限公司,以7,650万元现金收购深圳市山木新能源科技股份有限公司51%股权,截至公告披露日,山木新能源已完成工商变更登记,将纳入公司合并报表范围。 推进新能源战略布局,拓宽未来业务成长空间: 山木新能源深耕锂电行业17年,主要从事锂离子电池的研发、生产及销售,从量产可充电纽扣式锂电池后,陆续获得头部核心客户订单,并占领电子烟高倍率电池市场。当前公司产品广泛应用于家庭储能类、基站储能类和电子烟等特殊锂电池领域,近年来公司大力发展储能电池市场,在电信、移动基站、太阳能路灯等储能电池应用领域的销售订单显著增加,公司22年前三季度营收2.37亿元,对应净利润1,105万元,成长空间可期。 扣非净利润稳定增长,高效管理改善经营现金流: 公司前三季度实现营收679.24亿元(yoy+3.98%),毛利率3.4%,归母净利润6.31亿元(yoy-15.62%),扣非净利润5.88亿元(yoy+14.57%)。前三季度公司经营性现金流净额达7.49亿元,同比大幅提升115.37%,高效管理拉动公司效率整体提升,使得经营性现金流获显著改善。单Q3营收218.93亿元(yoy-16.12%),毛利率3.91%,环比上升0.67 pct;归母净利润2.23亿元(yoy-49.72%),扣非净利润2.04亿元(yoy-13.65%)。去年同期因转让深圳一号机科技有限公司,产生股权收益1.98亿元,占当期归母净利润的44.67%,为非经常性损益,剔除后对本报告期扣非净利润产生相应影响。 持续深耕数字化分销和数字化零售业务,开启新能源汽车领域新零售格局: 爱施德于8月25日与浙江零跑汽车开启战略合作,后续将通过线上线下一体化的销售和服务网络直接触达更多消费者,以构建多层次立体化的汽车新零售服务网络。爱施德将充分发挥线下门店网络优势,持续构建中台能力,提升效率,强化对C端用户的触达和服务。公司在数字化分销和数字化零售业务所积累的深厚经验,也将为合作品牌创造更多价值,赋予更大的能量。 盈利预测与估值 爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势,是我们持续看好公司的核心理由。公司仍坚持以数字化分销和零售业务为主深化当前已成熟发展的3C数码和快销品领域,同时积极开拓布局新能源汽车领域,并向锂电领域延伸,致力于描绘出全新成长轨迹。预计22/23/24年公司营收1,141.091/1,324.76/1,501.94亿元,同比增长20.1%/16.1%/13.4%,归母净利润11.49/13.47/17.86亿元,同比增长24.6%/17.3%/32.6%,当前市值对应市盈率分别为11.0X/9.4X/7.1X,维持“买入”评级。 风险提示 疫情反复;新品销售及拓展不及预期;手机销售不达预期;新能源产业政策变动;锂电行业竞争加剧。
爱施德 批发和零售贸易 2022-11-09 10.25 -- -- 10.96 6.93% -- 10.96 6.93% -- 详细
公司发布公告称,为推进公司在新能源领域的战略布局,公司通过全资子公司爱施德新能源以7650万元现金收购山木新能源51%股权,并纳入公司合并报表范围。 山木新能源深耕锂电池领域,生产技术先进山木新能源成立于2005年4月,主要从事锂离子电池的研发、生产和销售,已建立完善的研发体系,掌握了电芯生产的核心技术和电池PACK技术,能根据客户的需求进行自主开发设计。公司产品主要包含圆柱铁锂电池、软包(聚合物)电池、大方形铁锂电池、大型电池组装及电子动力管理系统(PACK)等,广泛应用于家庭储能类、基站储能类和3C消费电子等特殊锂电池领域。 切入新能源赛道,探索新的增长点公司主营业务为数字化分销业务和数字化零售业务,主要以手机为核心的3C数码、快销品为主。2022.8.25公司与零跑汽车开展战略合作,建立了多层次的立体化汽车新零售服务网络,切入新能源汽车赛道。公司收购山木新能源,有望充分发挥资金、渠道、管理、品牌、文化优势赋能山木新能源的发展,将业务触角向新能源锂电领域延伸,探索自有品牌之路。2022Q1~Q3,山木新能源实现营收2.37亿元,净利润1104.73万元,有望成为公司新的增长点。 投资建议公司经过多年发展已成长为数字化分销和数字化零售业务的领先企业,在行业内具有品牌合作+产品覆盖+区域推展等多维竞争优势。随着手机领域马太效应的逐步凸显,公司手机销售业务有望实现稳步增长,且公司逐步加码新能源赛道,有望打造新的增长点。预计2022~2024年EPS分别为0.76、1.09、1.51元/股,对应当前股价PE分别为13.8、9.6、6.9倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复致线下销量不及预期,快消品类及自有品牌拓展不及预期等。
爱施德 批发和零售贸易 2022-10-27 9.43 -- -- 10.96 16.22% -- 10.96 16.22% -- 详细
事件公司发布 2022年三季报,前三季度实现营收 679.24亿元(+3.98%),实现归母净利润 6.31亿元(-15.62%),扣非后归母净利润 5.88亿元(+14.57%);2022Q3实现营收 218.93亿元(-16.12%),实现归母净利润 2.23亿元(-49.72%),扣非后归母净利润 2.04亿元(-13.65%)。 毛利率、扣非后归母净利率提升,盈利能力增强2022Q3收入增速下降或因疫情影响线下客流减少以及 2021Q3高基数效应所致。2022Q3公司毛利率为 3.76%(+0.65pct),或因公司发力天猫、拼多多、抖音等线上平台,打通公私域流量,带动毛利率更高的数字化零售业务收入占比提高,进而提升整体毛利率。2022Q3销售费用率为 2.0%(+0.8pct),或因公司 8.25与零跑汽车开展战略合作,建设新能源汽车销售网络以及为荣耀、苹果等新品上市宣传推广所致;2022Q3管理费用率为 0.3%(-0.1pct),主要得益于公司持续提升管理效率。 2022Q3净利率为 1.16%(- 0.66pct),主要系 2021Q3公司转让子公司深圳市一号机科技有限公司股权产生投资收益 1.98亿(占 2021Q3归母净利润的 44.67%)导致高基数效应,2022Q3扣非后归母净利率为0.93%(+0.03pct)。 打造自有品牌+布局新能源汽车赛道,为长期发展蓄力自有品牌:公司依托庞大销售网络,打造快消品自有品牌,比如新式茶饮品牌“茶小开”、智能护理产品“ROZU/荣尊”,智能健康产品”“UOIN/柚印”、高端精品葡萄酒新品牌 PORU“天宝露”等,其中“UOIN/柚印”已累计覆盖 600多家终端门店,产品 SKU 将开拓至 18个,“茶小开”产品已经完成饿了 20000家销售网点的覆盖。新能源汽车赛道: 2022.8.25公司与零跑汽车开展战略合作,深度布局新能源汽车领域,通过线上线下一体化的销售服务网络直达消费者,建立活跃的线上线下用户社区,对消费者的端到端全生命用车周期进行高品质服务,从而构建多层次的立体化汽车新零售服务网络。 投资建议公司经过多年发展已成长为数字化分销和数字化零售业务的领先企业,在行业内具有品牌合作+产品覆盖+区域推展等多维竞争优势。随着手机领域马太效应的逐步凸显,公司手机销售业务有望实现稳步增长,非手机业务的补充有望成为业绩新的增长点。预计 2022~2024年 EPS 分别为 0.75、1.08、1.50元/股,对应当前股价 PE 分别为 13.2、9.2、6.6倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复致线下零售销量不及预期,电子烟政策趋严,快消品类及自有品牌拓展不及预期等。
爱施德 批发和零售贸易 2022-08-29 10.29 -- -- 10.20 -0.87%
10.96 6.51% -- 详细
效率提升,稳中求进,业绩推动效果显著: 2022H1公司实现营收 460.31亿元(yoy+17.36%),毛利率 3.18%,归母净利润4.08亿元(yoy+34.09%),扣非归母净利润 3.84亿元(yoy+38.62%);单 Q2营收220.18亿元(yoy+20.03%),毛利率 3.24%,同比上升 0.11pct;归母净利润 2.08亿元(yoy+41.09%),扣非归母净利润 1.86亿元(yoy+37.55%)。面对疫情、行业及国际环境的综合复杂影响,公司在成本端发力,加快存货周转速度,商品库存自 2021Q4起连续两个季度呈下降态势,公司 Q2存货 25.74亿元,环比下降15.12%。 “物流+仓储+零售”供应链搭建完善,零售业务巩固渠道地位: 22H1数字化分销业务收入 321.45亿元(yoy+14.54%),占营收比近 70%,毛利率2.78%;数字化零售业务收入 138.03亿元(yoy+24.21%),占营收比近 30%,毛利率 3.55%。公司致力于搭建全品类电商平台交易服务能力,全面推动新零售战略升级。苹果渠道规模再创新高,当前公司运营管理的苹果授权门店及网点数超2,800家,并打通了公域和私域流量的联动运营,截至 22H1,Coodoo 的 2C 订单总数完成 419万单,同比增长 14%;荣耀方面则重点提升市场运营质量,进一步拓宽运营商及政企等增量客户业务规模,并持续推进供应链金融服务,积极配合荣耀在 O2O 业务布局,为荣耀京东到家、天猫同城业务落地提供核心支撑。 持续优化数字化私域运营能力,自有品牌建设取得突破,推进公司产业升级: 公司以“内容”+“社交”为核心,构建集全域运营、商品一盘货、精准营销和服务可视化为一体的数字化私域运营能力,以提升公司的整体服务质量和用户粘性。依托于此,公司开启快消品销售服务网络布局,同时自有品牌建设运营亦取得突破,获得市场认可。如公司智能护理产品“ROZU/荣尊” 聚焦核心单品的营销推广和供应链优化,线上销售创下新高;智能健康产品“UOIN/ 柚印”累计覆盖600多家终端门店,当前已实现盈利,并将持续投入研发;参股子公司一号机科技旗下的新式茶饮品牌“茶小开”产品业已覆盖 20,000家销售网点。 盈利预测与估值爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势,是我们持续看好公司的核心理由。预计 22/23/24年公司营收 1,144.65/1,330.96/1,509.39亿元,同比增长 20.4%/16.3%/13.4%,归母净利润 12.56/16.66/22.11亿元,同比增长 36.2%/32.6%/32.7%,当前市值对应市盈率分别为 9.9X/7.4X/5.6X,维持“买入”评级。 风险提示疫情反复;新品销售及拓展不及预期;手机销售不达预期。
爱施德 批发和零售贸易 2022-05-11 7.43 -- -- 9.60 29.21%
9.66 30.01%
详细
国内领先的数字化分销和零售服务商爱施德成立于1998年,经过逾二十载的发展,在品牌合作、产品覆盖及区域拓展等方面均处于行业领先位置。公司业务主要由数字化分销和数字化零售组成。其中,分销业务涵盖手机分销+3C数码分销+快消品分销+供应链服务,2021年营收规模达665亿(占比约70%),是公司业绩的主要贡献力量;零售业务则聚焦在苹果零售+电子雾化器+电商本地化+通信增值服务,2021年营收同比大幅增长146%至285亿元,有望成为公司新的业绩增长点。 顺势而为,品牌扩容得力,布局赛道拓宽公司起家于手机分销,在通讯网络的代际发展及手机产品推新升级的带动下,该业务营收实现稳步增长;参与对荣耀的联合收购,激活新流量,创造新增长。随着泛智能终端和物联网应用的发展,公司抓住人工智能与万物互联时代机遇,将智能终端分销业务从手机全面升级为3C数码全品类。强化在小家电、智能音箱、智能穿戴、智能家居、无人机、笔记本、平板等3C数码领域的网络深度和广度,与JBL、SKG、BONECO、天猫精灵等品牌商共同开拓数码科技的新生代市场。此外,公司将品类拓展至快消领域的同时,向产业链上游延伸实现自有品牌的突破。根据自身具备的竞争优势,巩固主业的同时,顺势而为拓宽赛道以实现持续发展。 线下线上齐发力,协同助力新零售战略升级线下:公司在全国设有30多个分支机构和办事处,服务31个省级区域,覆盖T1-T6全渠道和10万家手机门店及48000个综合网点,管控5大配送中心和30余个区域分仓。在零售端,公司拓展并运营1000多家苹果授权店和5000多家快消品牌专卖店,庞大的线下销售网络推动公司线下有效触及更广消费群体。线上:以数字化赋能零售业务,实现线上线下有机融合。基于线下门店场景与线上电商、直播、视频、社交等平台的融合,公司为苹果、荣耀、三星等用户提供线上线下一体,售前售后闭环的优质服务和新零售体验,进一步打开增量空间。 投资建议公司经过多年发展已成长为数字化分销和数字化零售业务的领先企业,在行业内具有品牌合作+产品覆盖+区域推展等多维竞争优势。随着手机领域马太效应的逐步凸显,公司手机销售业务有望实现稳步增长,非手机业务的补充有望成为业绩新的增长点。预计2022~2024年EPS分别为0.97、1.24、1.48元/股,对应当前股价PE分别为7.8、6.1、5.1倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示疫情反复致线下零售销量不及预期,电子烟政策趋严,快消品类及自有
爱施德 批发和零售贸易 2022-03-31 8.16 -- -- 9.37 7.70%
9.61 17.77%
详细
报告导读 爱施德披露2021 年财报,2021 年实现营业收入951.66 亿元(yoy + 48.62%),归母净利润9.22 亿元(yoy + 31.64%),业绩持续提升,营收和利润均创历史新高。 投资要点 21 年营收+48%,归母净利润+32%,营收和利润均创历史新高,手机销售业务份额持续提升,渠道下沉及零售服务场景升级实现突破: 2021 年公司实现营收951.66 亿元(yoy+48.26%),归母净利润9.22 亿元(yoy+31.64%);Q4 营收298.43 亿元(yoy+48.62%),归母净利润1.74 亿元(yoy-21.16%)。公司持续强化新零售基础设施平台建设,其手机分销业务服务价值持续提升,公司借助苹果Q4 中国市场份额第一势头全面推进渠道下沉及零售服务场景升级,截至2021 年底,公司手机销售实现营收861.13 亿元(yoy+51.91%),占总营收比重高达90.49%。 新零售战略升级,构建运营中枢核心能力: 线上线下全场景打通,强化对C 端用户的触达和服务,全年线上2C 订单数超1,000 万单。公司为新荣耀持股比例最大的渠道战略伙伴,进一步优化自身运营体系以匹配荣耀组织架构,服务荣耀物流体系,创造荣耀ND 业务规模新高。渠道方面,公司已搭建全渠道电商销售网络,并成为荣耀品牌多个项目的唯一认证服务商,助力新荣耀大福提升零售市场份额。此外,基于与阿里巴巴的战略合作,公司打通CES 市场销售通路,获得苹果线上渠道授权,截至21 年底,通过新渠道向线上平台客户供货86 亿元,持续拓展增量空间。 新零售系统2.0 提升新零售能力,构筑多元品牌价值: 在消费升级大背景下,公司与金东集团、中茶股份实现战略合作,力求打造多元品牌合作,突破快消品销售服务。子公司深圳九九酒业独家代理贵州珍酒“金珍三十”、“金珍十五”两款旗舰产品;茶饮领域,公司与中国茶叶股份有限公司成立合资公司进行战略合作,共同开拓茶叶、袋泡茶等市场。通过打通各产业私域流量池,赋能销售服务加速升级。 盈利预测及估值 爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商,在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著竞争优势,是我们持续看好公司的核心理由。预计22/23/24 年公司营收1,144.65/1,330.96/1,509.39 亿元,同比增长20.4%/16.3%/13.4%,归母净利润12.55/16.66/22.11 亿元,同比增长36.1%/32.8%/32.7%,当前市值对应市盈率分别为8.7X/6.5X/4.9X,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复;新品销售及拓展不及预期;手机销售不达预期。
爱施德 批发和零售贸易 2021-12-31 11.07 -- -- 11.60 4.79%
11.60 4.79%
详细
公司将继续深耕以智能手机为核心的 3C 数码及快消领域,铸就有价值的渠道网络壁垒,打造数字化全产业链服务标杆。 投资要点分销行业龙头,全产业链布局爱施德多年来深耕手机分销行业,与多家优质手机品牌商合作密切。同时,积极打造产业全链条、拓展新消费赛道,目前已形成以手机分销、3C 数码分销、快消品分销及供应链金融服务四位一体的业务生态产业格局。 新零售撬动新增量,打通线上线下全渠道夯实以苹果零售为基础的智能机零售业务,探索“电商+本土化服务”的新零售模式,形成线下服务,线上引流,以门店为中心辐射周边的本地化网络,打造线上线下数字化零售新格局。 立足分销+零售,铸就有价值的渠道网络壁垒爱施德在国内设有 30多个分支机构和办事处,服务 31个省级区域,覆盖 T1-T6全渠道和 10万家零售门店及线上零售商,并管控 5大配送中心和 30余个区域分仓的物流网络,构建了连接品牌商和下游客户的高效立体的分销网络。 深化品牌合作,拓展海外增量市场公司与 3C 数码及快消品类多家知名品牌达成深度合作。目前在香港、新加坡、迪拜、美国等 10多个国家和地区建有仓储网点。未来基于 3C 数码及快消品服务场景,将持续提供供应链综合服务,开拓海外市场。 盈利预测及估值未来几年公司将继续深耕以智能手机为核心的 3C 数码及快消领域,铸就有价值的渠道网络壁垒。预计 21/22/23年公司总营收分别实现 809.77/946.47/1,080.96亿元,yoy+26.64%/16.88%/14.21%;归母净利润分别实现 9.89/11.55/13.21亿元,yoy+41.24%/16.70%/14.38%,考虑到公司作为线下渠道成熟且完善的优质零售分销商,具备后续成长动力,公司目前 21-23年对应 PE 分别为 14.8X/12.6X/11.1X,上涨空间充分,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:疫情反复;电子烟政策变动,新品销售及新品牌拓展不及预期。
爱施德 批发和零售贸易 2021-10-01 9.94 16.41 59.17% 11.66 17.30%
14.06 41.45%
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业内领先的数字化分销和零售服务商,营收净利润近年快速增长公司成立于1998年,目前公司围绕移动通讯终端产品、数码电子消费产品、通信服务、移动互联网、金融等领域,形成了智慧供应链平台、智慧连接平台、智慧零售平台三大业务板块。近年来公司进一步向上整合3C数码新品牌和新品类优质资源,盈利能力持续提升。2020年实现营业收入641.9亿元,同比增长14.69%,实现营业利润9.62亿元,同比增长151.45%。 业务分析:分销+零售,双轮驱动公司业绩增长近年来,公司在保持分销业务稳定发展的基础上,积极拓展数字零售业务:1)对接B端品牌商,为其提供智能手机分销,3C数码分销,快消品分销,以及高效的供应链运营服务,满足品牌商对商品采购,储运,销售,资金等方面的需求。公司长期以来保持手机分销领域的领先地位,深耕手机分销行业二十多年,是苹果、荣耀、三星等品牌的中国一级代理商。 2)积极布局C端零售业务,创立了聚焦苹果业务的酷动数码(Coodoo)体验店,深化与电子雾化器领导品牌悦刻的战略合作,设立本地化电商平台由你购,以及面向消费者的通信、手机保障等零售增值服务。其中,公司积极把握新兴行业发展机遇,持续深化与电子雾化器领导品牌悦刻的战略合作。 强大的销售服务网络构筑竞争壁垒,与阿里巴巴战略合作发力线上渗透目前公司在全国设有30多个分支机构和办事处,服务31个省级区域,覆盖T1-T6全渠道和10万家门店,管控5大配送中心和30余个区域分仓。 同时,公司的3C数码分销和零售业务迅速规模化覆盖线上市场,正逐步形成行业最大的线上线下全渠道数字化分销及零售网络。2021年1月,公司与阿里巴巴全资子公司深圳爱优品电子商务有限公司签署业务合作协议,向爱优品提供包括供应链、物流管理、IT系统支持、供货渠道资源等完整的数字化供应链服务。此外,公司今年宣布拟出让子公司一号机科技控制权,以强化其独立融资能力,支持新兴业务快速发展。 盈利预测与投资建议我们认为,随着公司不断拓展覆盖品类、客户等,搭建线上、线下全覆盖数字化网络,公司手机及新零售业务有望迎来快速增长。基于上述原因,我们预计公司21-23年营收为784.26/917.06/1047.88亿元,归母净利润为9.73/12.81/16.05亿元;对应21-23年的PE为12.66/9.62/7.68X,考虑到公司作为国内领先数码及电子雾化烟龙头分销商的定位,其竞争优势较为突出,给予对应22年17倍PE,对应目标价为17.51元,给予“买入”评级。 风险提示:销售不及预期;新型烟草政策风险;与电子烟品牌合作不及预期;新零售体系、海外市场开拓不及预期;金融政策影响;疫情影响。
爱施德 批发和零售贸易 2021-09-09 10.36 10.31 -- 11.54 11.39%
14.06 35.71%
详细
事件:公司发布2021半年度报告,营业收入392.23亿元,同比增长45.14%,归母净利润3.04亿元,同比增长3.13%,扣非归母净利润2.77亿元,同比增长24.70%。 点评:11、中报业绩斐然,分销零售双增长公司上半年实现营业收入392.23亿元(YOY+45.14%),归母净利润3.04亿元(YOY+3.13%),毛利率3.02%。其中,Q2单季度营收183.70亿元(YOY+21.03%),归母净利润单季度1.47亿元(YOY-11.04%),毛利率3.29%。由于公司数字化零售、手机销售和非手机销售规模不断扩大,在海外新市场拓展阶段,前期投入和销售让利相继增加。 上半年公司主营业务数字化分销和数字化零售分别实现收入280.65亿元(YOY+24.05%)和111.13亿元(YOY+154.54%),收入增长主要来自于新推行的线上和海外业务,全方位加深品牌合作并扩展新品类。公司在以智能手机为核心的3C数码及快消领域,销售服务行业领先,拥有全国设有超30个分支机构和办事处,服务31个省级区域,覆盖T1-T6全渠道和10万家手机门店及超35,000个综合网点,管控5大配送中心和30余个区域分仓。报告期内,公司实现华南和海外地区营收同比增长超50%,也是荣耀、苹果、三星、悦刻等知名厂商的合作伙伴,并与三大运营商保持长期战略合作关系。最近一期的《财富》中国500强榜单中,公司名列第177位,位列专业连锁销售行业榜单第6位。 22、线上市场崭露头角,新渠道销量攀升公司分销信息系统和新零售平台系统,构建了B2B2C和O2O模式下的商业闭环,并拥有软著25项,核心专利2个。公司与阿里巴巴共同投资的电子商务公司,向线上客户供货近40亿元,打通了发展线上业务的销售通道,特别在618期间取得了良好的战绩。公司实现线上引流,100多家苹果优质经销商门店辐射周边。报告期内,Coodoo苹果门店创造营业收入超过13亿元。公司是苹果公司在中国最大的授权零售商之一,管理和运营800多家苹果授权门店。2020年,公司参与对荣耀的联合收购,并未荣耀线上及线下指定运营服务商,全渠道支持新荣耀发展。据Canalys数据,荣耀Q2保持中国智能手机9%以上的市场份额。公司积极布局新业务线,首家新能源汽车新零售门店已开业,酱香型白酒、茶叶和智能健康产品也在探索布局,公司将借助行业领先的分销及零售网络持续助力新赛道。 33、电子雾化器深入海外市场,加速助力销量公司积极布局海外销售和仓储服务网络,已在香港、新加坡、迪拜、美国等10多个国家和地区建设了可管控的仓储网点,在15个国家设立海外分支机构。公司运营着7,000多家悦刻专卖店及超3,500家店中店,悦刻国内第一大电子烟品牌。公司已在英国、德国、法国、加拿大、韩国、菲律宾等10多个国家开展业务。控股子公司一号机科技是行业领先的电子雾化器销售服务商,公司拟转让一号机科技控制权,寻求一号机科技独立上市和更广阔的资本运作空间。据iiMediaResearch(艾媒咨询)报告,2020年全球电子烟行业的市场销售额达到424亿美元,同比增长15.6%。未来,电子雾化器在海外有望超越烟草市场。 44、投资建议我们看好公司在电子雾化产业和线上产业的布局,基于公司在该领域的网络布局和渠道优势,我们认为公司将持续受益于海外消费市场和线上平台流量。预计2021~2023年公司营收802.0亿、971.5亿、1186.2亿,归母净利润8.47亿元、10.49亿元、13.33亿元,对应的PE为15/12/10,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:智能手机销售不及预期;海外疫情影响。
爱施德 批发和零售贸易 2019-09-04 5.51 6.37 -- 6.10 10.71%
6.58 19.42%
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首次覆盖,给予“增持”评级。公司是我国手机分销行业龙头企业,同时是华为、苹果、三星等强势品牌的核心战略合作伙伴。5G商用及智能终端换机浪潮驱动5G手机需求上行,手机分销行业长期看好。我们预计2019-2021年EPS为0.24、0.32、0.36元,给予公司2019年30倍PE,对应目标价为7.30元,给予“增持”评级。 5G手机供货进入正轨,智能手机分销龙头直接受益。5G商用提速,一方面,各大智能手机厂商加速推进5G手机研发、投产进程以抢占5G先机。另一方面,为率先享受5G红利,市场对新一代移动通信终端的呼声日益高涨。综合考虑供需两端因素,承载5G技术的智能手机出货规模大幅扩张可期。近期,中兴、华为、三星等头部手机品牌厂商已先后开放预售,公司作为上述强势品牌的长期核心战略合作伙伴和智能手机分销行业龙头,将直接受益。 新零售布局顺利落地,海外供应链获新突破。目前,国内手机市场品牌集中度进一步提升,国产品牌相继开拓海外市场。为助力合作品牌的海外拓张,公司战略布局海外新零售业务,打造海外供应链。目前相关部署已成功落地,有望抢占海外5G换机浪潮的先机,享头份市场红利,进一步推升公司业绩。 催化剂:5G商用加速推进;5G手机现换机潮;海外供应链获新突破。 风险提示:换机节奏不及预期;上游手机厂商品牌集中度提升,企业议价能力下滑;中美贸易战形势恶化,影响海外业务。
爱施德 批发和零售贸易 2018-04-19 6.67 -- -- 8.93 8.90%
7.26 8.85%
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爱施德 批发和零售贸易 2018-03-29 6.71 -- -- 8.93 8.24%
7.26 8.20%
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爱施德是一家国内领先的手机分销商之一。公司战略是:以智能终端销售服务为基础,拓展供应链金融服务,打造“ 产+融” 结合的销售服务平台。 市场普遍认为,手机分销行业竞争激烈,利润微薄,同时换机潮(2019年5G换机潮)有可能导致存货减值,盈利能力承压。我们认为,换机潮本质上有利于促进手机消费的中长期增长;而短期的存货积压减值风险,可以通过更加快速的存货周转、精细化运营去良好控制,换机潮的不利局面有望转化为成长的机遇。 固本(手机分销)。2011年之前,国内手机市场粗放增长,手机分销商获得丰厚的盈利;2012年之后,国内手机市场分别经历了功能机到智能机的换机潮、3G手机到4G手机的换机潮,换机潮期间管理粗放的手机分销商的经营能力遭受重大考验,盈利能力出现大幅波动。 如今,国内手机市场明显进入了增长缓慢的白银时代。我们认为,在这种市场情况下,爱施德(国代商)的产业链地位和盈利能力有望稳定增长: ①手机品牌商之间的竞争更加白热化、同质化,必定更加重视快速的渠道销售,爱施德是国内领先的手机分销商之一,卓越的市场地位必定更受手机品牌商的青睐; ②白银时代,手机更换频率更快,对手机分销商的运营能力提出更高要求,2012年以来尤其是2015年以来,爱施德的运营能力(存货周转速度)大幅提升,明显领先于竞争对手; ③依托规模优势,爱施德凭借“手机分销+供应链金融”的模式,能为小型零售商提供更为全面的一体化服务能力,对小型零售商的粘性更强,同时也有利于培育新的盈利模式。 培元(供应链金融)。2016年,爱施德实现了对海南小贷的控股(股权比例51%);2017上半年,获得了江西省金融办批复的下发“小额贷款有限公司”牌照(注册资本10亿元)。 我们认为,爱施德切入供应链金融领域,将与手机分销业务形成良好的协同效应。一方面将有效增强对终端渠道的粘性和影响力;另一方面也将有效丰富公司的盈利模式,提升盈利能力。 盈利预测与估值:根据2017年业绩快报,收入增长17.3%,而2018年手机行业进入低潮,预计爱施德收入增长10%左右;2019年5G来临,有望驱动爱施德收入进入15%以上的增长区间。卓越的精细化运营能力、一体化的供应链金融服务,有望逐步提升爱施德毛利率以及盈利能力。 我们预计,爱施德2017-2019年收入分别为567亿元、625亿元、735亿元;净利润分别是3.83亿元、4.53亿元、5.62亿元,对应EPS为0.37元、0.44元、0.54元;对应3月27日股价(8.42元),PE分别为23倍、19倍、15倍。首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:手机分销是重资本行业,利率的波动将影响公司盈利能力;手机滞销存货上升,或者应收账款回收不及时,有可能计提较大金额的减值;小贷业务经营不善,有可能计提较大金额的坏账。
爱施德 批发和零售贸易 2018-03-02 8.61 -- -- 9.50 10.34%
9.50 10.34%
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爱施德 批发和零售贸易 2017-12-22 9.63 -- -- 9.73 1.04%
9.86 2.39%
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事件: 公司于12月11日晚间发布公告,向彩梦科技、爱施德(香港)、西藏酷爱、酷众科技、酷动数码、酷脉科技、优友金服分别提供1700万、18亿、10亿、3000万、6.6亿、3000万、8亿元银行信用担保。并向多家银行申请不超过247亿元信用担保。 评论: 1、夯实智能终端销售业务。 分销业务作为公司的核心业务,目前已形成了集营销、资金、物流于一体的综合手机供应链价值平台,在手机分销领域处于领先地位。公司2018年向爱施德(香港)提供18亿外资银行融资担保,减轻现金流压力,有助于其依托国外知名手机品牌的合作关系,将国内手机分销市场进一步扩大。 爱施德全资子公司酷动数码涵盖业务涵盖Coodoo苹果授权专卖、线上零售、移动零售等,酷脉科技代理销售苹果中国授权教育优惠的的全系列苹果产品。目前公司业务已分布于全国的近百家优质连锁零售体验店,为酷动数码提供6.6亿元信用担保,有助于公司手机零售业务稳定增长。 2、深耕运营商移动通信业务 爱施德全资子公司彩梦科技师领先的移动互联网产品及内容服务和渠道推广综合性服务提供商,同时也是三大运营商的重要合作伙伴,其手机话费支付平台覆盖超过全国31个省市地区。在依托运营商分销业务的基础上,拓展软件平台实力,加强于运营商的合作,提升移动互联网的盈利能力。 3、移动转售业务有望成为新的盈利增长点 公司积极拓展移动转售业务,“U.友”平台已拥有中国移动、中国联通和中国电信三大运营商的转售业务牌照,其自主研发的客户管理系统、计费营账系统、渠道管理系统,在跨境通信、物联网、通信接入等方面具有行业领先的竞争优势。“U.友”平台2017上半年贡献8000万营收规模,并实现了盈利,随着公司业务的不断扩大,虚商业务有望成为新的盈利增长点。 4、“产+容”结合优化产品结构 公司依托智能终端销售行业的领先优势,积极打造“产+融”结合的综合销售服务平台,构建闭环高效的供应链管理系统,同时开展商业保理业务和跨境供应链金融业务,有望逐步打造融合互联网、通信、终端和金融服务的O2O平台服务提供商。 5、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司智能终端销售的行业地位和规模优势,以及产+融结合的O2O服务一体化布局,预计2017-2019年备考净利润分别为3.98亿元、5.32亿元、6.87亿元。维持“审慎推荐-A”,当前市值98.6亿元,对应PE分别为24.8倍、18.5倍、14.4倍。 风险提示:智能终端销量不达预期,新业务盈利存在不确定性。
爱施德 批发和零售贸易 2017-11-08 10.79 8.20 28.55% 10.95 1.48%
10.95 1.48%
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事件: 公司于10月31日晚间发布三季报,2017年前三季度公司实现营业收入390.73亿元,较上年同期增长13.73%,实现归母净利润2.68亿元,较上年同期增长90.3%,超出公司半年报给出增长77.6%的业绩预告上限。 公司预告全年业绩,预计2017年公司实现归母净利润3.8亿元-4.5亿元,同比增长102.39%-139.68%。 评论: 1、净利润大幅提升,毛利率和投资收入贡献明显。 归母净利润实现显著提升,主要原因是公司通过转让投资的中国信贷股票,获得投资收益1.10亿元,占净利润的41%。若排除投资收益影响,前三季度公司实现扣非净利润1.47亿元,同比增长49.6%,增速可观,主要系第三季度公司销售规模显著提升,实现营业收入150.04亿元,较上年同期增长35.03%。在单季度营业收入增长的同时,公司提升运营效率并优化产品结构,实现主营业务的成本效率和毛利率水平的双增长。 2、经营性现金流体现本年度销售量有望大幅提升 报告期内,公司经营性现金流为-23亿元,同比下降400.4%,主要原因是公司分销业务增大了对大客户的销售规模,导致应收账款提升明显所致。另外,苹果、荣耀、三星等品牌新品上市,大幅增加了公司的预付款项。公司应收账款和预付款项的提升侧面表明本年度公司手机分销和零售业务规模效应显著,本年度销售规模有望大幅提升。 目前,公司业务无缝覆盖了全国各地,与国内外优质手机厂商以及三大运营商均建立了长期稳定的战略合作,同时深入拓展T1-T6级渠道,销售遍布全国31个省,服务客户超过10万家在17个省28个城市的高端时尚购物中心建设了一流的自有零售门店,拥有绝对的规模效应和资源优势。未来,公司分销和零售业务有望持续增长。 3、计提乐视手机减值损失,盈利风险降低本年度,公司对乐视手机供应商预付款项和其他营收款项共计6749万元进行了全额计提坏账准备,致使资产减值损失提升114%。鉴于目前乐视手机供应商回款的不确定性,以及产品销量存在较大风险,对相关款项和存货跌价进行相应的资产减值准备,有利于降低公司的盈利风险,并实现资产优化。 4、“产+容”结合优化产品结构,新业务拓展提升造血能力。 公司依托智能终端销售行业的领先优势,积极打造“产+融”结合的综合销售服务平台,构建闭环高效的供应链管理系统,同时开展商业保理业务和跨境供应链金融业务,有望逐步打造融合互联网、通信、终端和金融服务的O2O平台服务提供商。 另外,公司积极拓展移动转售业务,“U.友”平台已拥有中国移动、中国联通和中国电信三大运营商的转售业务牌照,其自主研发的客户管理系统、计费营账系统、渠道管理系统,在跨境通信、物联网、通信接入等方面具有行业领先的竞争优势。目前,“U.友”平台2017上半年贡献8000万营收规模,并实现了盈利,随着公司业务的不断扩大,虚商业务有望成为新的盈利增长点。 5、投资建议:首次给予“审慎推荐-A”。我们看好公司智能终端销售的行业地位和规模优势,以及产+融结合的O2O服务一体化布局,预计2017-2019年备考净利润分别为3.98亿元、5.32亿元、6.87亿元。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”,当前市值108亿元,对应PE分别为27倍、20倍、16倍。 风险提示:智能终端销量不达预期,新业务盈利存在不确定性。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名