事件：公司年报一季报快速成长。2020年营收 16.63亿元（YOY+18.75%）,扣非后归母净利润1.42亿（YOY+47.45%），2021Q1实现营收5.60亿（YOY+135.96%），扣非后归母净利润0.49亿元（YOY+151.72%），业绩表现亮眼。 点评：1、业绩快速增长，毛利率平稳、ROE 提升公司2020年营收16.63亿元（YOY+18.75%）,扣非后归母净利润1.42亿（YOY+47.45%），2021Q1实现营收5.60亿（YOY+135.96%），扣非后归母净利润0.49亿元（YOY+151.72%），营收和净利润均实现快速增长。业绩增长主要原因：①下游电动工具需求持续向好，越南工厂投产，产能持续扩展；②把握植物照明领域由HID 向LED 转变的行业机遇，成功开拓行业头部客户，在复杂的国内外环境下保持了业务的逆势高速增长；③独立化运营新能源电池包业务，在年初取得盈亏平衡的基础上进入快速增长状态，形成公司新的盈利增长点，东莞朗科新能源净利润同比增长297.33%。 全年公司智能控制器行业总体毛利率21.29%，同比下滑0.17个百分点。全年加权ROE 达到18.07%，相比于2019年14.56%，大幅上升。 2、智能控制器行业持续高景气，深耕下游客户ASP 提升国内技术提升和成本优势导致智能控制器产能转向国内趋势越发明显。智能控制器属于知识密集型的制造业，客户的定制化需求高、交货时间短、产品更新换代快等特点，智能控制器逐步向国产厂商转移的趋势将愈发明显。 经过近二十年的发展和沉淀，公司已经成长为智能控制领域最具竞争力的核心企业之一。公司依靠自身的研发实力、智能制造和完善的服务体系，与TTI、SN、九阳、比亚迪、惠而浦、松下等全球知名企业建立了全方位战略合作关系。公司在TTI 的份额相对可观，未来将继续深耕下游客户，公司电池包业务和电机业务发展已有成效，未来有望向下游客户提供电池+控制器+电机综合解决方案，ASP 提升。 3、持续拓宽业务领域，把握植物照明领域发展机遇积极拓宽产品的品类与应用场景，同时将产品向产业链下游延伸。目前产品广泛应用于植物照明? 锂电池管理和储能逆变产品等领域。同时产品向终端产品一体化延伸，推出了洗拖一体机等产品，公司的新能源电池包业务、逆变器、直流无刷电机系统等业务也在快速发展。2020年植物照明业务同比增长超70%，经过十多年的技术沉淀，公司已经发展成为该领域的国际知名品牌。美国、加拿大最大的五家植物照明经销商垄断了市场约80%的份额，随着下游经济作物新型种植技术的持续发展，行业空间不断提升。预计2020年至2024年全球植物补光设备行业市场规模的年复合增长率将维持在25.5%，市场规模在2024年将达到115.0亿美元。 4、投资建议我们看好未来3~5年智能控制器的行业维持高景气度，同时看好植物照明市场行业快速发展。预计2021~2023年公司营收20.81亿、26.75亿、34.46亿，归母净利润2.18亿元、2.83亿元、3.68亿元，对应的PE 为19/14/11，首次覆盖，维持“买入”评级。 风险提示：原材料持续涨价导致毛利率下滑；智能控制器需求不及预期；植物照明业务发展不及预期。

一、事件概述 10月27日晚间,朗科智能发布2017年三季报:公司2017年1~9月实现营业收入7.87亿元,同比增长24.47%,实现归属于上市公司股东的净利润为6448.58万元,同比增长5.15%,折合EPS为0.54元。 二、分析与判断 业绩符合预期,期间费用和原材料涨价拖累Q3业绩,主要产品实现快速增长 1、业绩符合预期。 (1)业绩预告指出:前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,651万元~7,237万元,同比增长约8.45%~18%,实际业绩基本符合预期。 (2)综合毛利率为19.89%,同比上升0.86个百分点。 (3)期间费用率为9.98%,同比上升2.99个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.34%/7.14%/1.49%,分别变化-0.05/0.55/2.49个百分点。 2、 (1)Q3实现营收3.02亿元,同比增长31.45%,实现归属于上市股东的净利润为2392.65万元,同比下降7.80%。 (2)综合毛利率为20.21%,同比下降1.92个百分点。 (3)期间费用率为9.74%,同比增长3.41个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.14%/6.51%/2.10%,分别上升0.08/0.21/3.13个百分点。 3、今年以来,单季度收入同比增速呈加快趋势,各条产品线收入规模快速扩大。Q3业绩同比小幅下降的原因:受上游原材料、芯片等涨价影响,Q3毛利率小幅下滑;员工扩招导致销售费用和管理费用增长,人民币升值产生汇兑损失,导致财务费用同比上升。随着公司经营策略调整以及产品结构进一步优化,业绩将有望重回增长趋势。 持续推进研发,夯实两大产品体系,受益全球智能控制器产业向大陆转移趋势 1、近4年研发投入占营收比例持续提升,13~16年分别为2.8%、3.58%、3.85%、3.89%,17年中报为4.00%。电子智能控制器涵盖两大类:电器智能控制器、智能电源及控制器。产品应用广泛,据17年中报数据,按营收占比分别为家用电器(51.93%)、锂电池(17.54%)、电动工具(16.57%)、HID(6.81%)、LED(6.79%)。 2、受益国内家电企业在全球崛起以及家电产业战略聚焦运营和品牌环节,智能控制器交付第三方OEM/ODM厂商进行制造成为趋势,公司具备研发实力、品质管控、优秀管理能力、本土服务等优势,将受益全球智能控制器产业向大陆转移以及LED、锂电池、电动工具、HID等领域快速发展。 IPO募投项目加码主业,提升智能控制器产能,布局华东市场 本次募投项目包括电子智能控制器产能扩大项目、研发中心扩建项目、浙江海宁电子智能控制产品生产基地项目等。募投项目建成投产后,预计将新增年销售额8.86亿元。 三、盈利预测与投资建议公司是国内领先的电子智能控制器供应商,受益主要客户市场份额提升以及下游家电、LED、锂电池、HID、电动工具等应用市场需求扩大。IPO募投项目将提升研发实力,有效扩大产能。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.72元、1.09元、1.59元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年45~50倍PE,未来12个月合理估值49.05~54.5元,首次推荐,给予公司“强烈推荐”评级。