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郝彪

东吴证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 证书编号:S0600516030001,计算机行业高级分析师,北京大学学士,<span style="display:none">中国科学院博士。曾受美国物理联合会学术期刊POP、日本学术期刊PFR邀请担任审稿人。3年证券业研究经验,2013年“水晶球”最佳中小市值第一名团队成员,2013年《新财富》最佳中小市值机构第二名团队成员。曾供职于国泰君安证券研究所、招商证券研究所。2016年3月加入东吴证券股份有限公司。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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金山办公 2021-02-25 381.00 -- -- 364.47 -4.34% -- 364.47 -4.34% -- 详细
营收继续保持高增长: 2020年 Q4单季度,实现营收 7.58亿元,同比 增长 41.15%, 继续保持高速增长。 2020年,公司为更多的企业及个人 用户提供了优质的云协作、云办公应用服务。期间,机构授权业务实现 了高速增长;随着企业级云化需求逐渐显现,机构订阅业务体量增加。 同时, 随着用户对移动办公及云协作办公的深入使用,为优化云和协作 办公时代的用户体验,公司缩减了传统互联网广告的投放量,进而带动 个人订阅业务继续保持较高增速增长。 归母净利润继续加速释放: 归母净利润 2.84亿元,同比增长 44.90%; 扣非净利润 2.25亿元,同比增长 46.10%。 2020年净利润高增主要源于 两方面: 1) 受疫情影响,公司线下市场推广活动、差旅活动及人员招 聘活动受限,同时公司持续提高开支的使用效率,导致相关成本费用被 节省或消耗放缓。 2)受益于闲置资金理财收益和并购数科产生投资收 益, 2020年的非经常性损益为 2.61亿元,而 2019年同期为 8605.08万 元。 C 端授权继续稳扎稳打,加速向云化和 2B 扩张: 截至 2020年 9月 30日,公司主要产品 MAU 已达到 4.57亿,同比增长 19.63%,环比增长 0.66%。 此外,公司付费用户数依旧保持强劲的增长。 C 端订阅业务渗 透率和留存率的快速提升,正不断稳定贡献业绩。目前, 云办公、协作 办公的时代渐行渐近, 2020年 12月 1日金山办公举办 WPS「 CHAO」 办公大会将协作作为公司新核心产品战略,并将协作作为公司新核心产 品战略,推出了金山表单、金山会议、金山日历、金山待办、 FlecPaper 等 5款协作产品。公司未来的业务模式正加速从移动互联网和 2C 向云 化和 2B 扩张,未来将打开更多更大的盈利空间。 盈利预测与投资评级: 2020-2022年归母净利润为 8.79/12.69/18.87亿元, 对应 PE 分别为 197/136/92倍。作为国内最大的办公软件厂商,今年在 信创、在线办公加速、订阅服务指标提升(转化率、 MAU、消费频次) 等多重因素推动下,业绩保持高速增长态势,我们看好公司协作产品给 公司带来新的增长点,以及授权业务和订阅业务在各自细分市场潜在商 机的挖掘和渗透,维持“买入”评级。 风险提示: 产品单一风险;付费用户增长不及预期;云化不及预期。
卫士通 计算机行业 2021-02-11 15.96 -- -- 17.32 8.52% -- 17.32 8.52% -- 详细
网络安全成为电科集团四大聚焦板块之一,卫士通有望成为资源整合平台:随着网络安全上升为国家战略,中国电科根据国家总体安全战略需要,重点打造了网络安全子集团中国网安。中国电科 2021年度工作会议中集团董事长提出十四五聚焦电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块做强做优做大。卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,此前已收购了三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通和三零盛安,为公司未来的战略整合指明发展道路。在电科集团资产证券化比例提升和重点打造网安板块的规划下,预计卫士通有望成为集团在网安领域的资源整合平台,不断扩充和完善全产业链。 股权激励有望激发活力,迈向发展新篇章:公司拟以 11.42元/股的价格向高管、核心技术人员和骨干员工合计 300人授予 781万股股票。对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象。通过完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制,在新机制下的持续管理改善值得期待。 政策、新兴技术等多点需求共振,行业将迎来国产化和泛在化的机遇: 随着等保 2.0、《密码法》的正式实施,密码刚性合规需求有望爆发。短期看,密码法将在合规需求较强的党政和关键信息基础设施行业率先展开应用,加密行业迎来国产化机遇;长期来看,随着云计算、大数据、物联网等新兴领域快速发展,新技术、新模式(主动防御)、新架构(零信任)等都将推动密码泛在化应用的增长。 以“新四化”战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与服务厂商。随着中国网安提出网络安全“新四化”战略——密码泛在化、基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。公司全面加快向安全服务转型,践行“新四化”的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展,有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。根据我们测算,卫士通重点产品加密机的总市场规模为百亿量级(5年平均替换周期,对应每年 20亿元),而 IDC 测算,仅 2021年网络安全市场规模就接近 80亿美元(500亿量级),2021-2024年网络安全行业增速均在 20%以上,2024市场规模将达到 179亿美元(千亿量级),公司从加密进入泛网安领域,有望打开更大的增长空间。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年 EPS 分别为 0.21、0.25、0.30元,对应 PE 分别 74/63/53倍,作为国内安全领域的国家队,随着中国电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,有望实现从密码龙头向综合型网络安全产品商的升级转型,维持“买入”评级。
用友网络 计算机行业 2021-02-10 40.00 76.45 107.18% 45.30 13.25% -- 45.30 13.25% -- 详细
大易云是国内招聘领域第一梯队厂商:大易云是一家以企业招聘的运营与管理服务为核心业务的 SaaS 服务提供商。在招聘领域,大易云排名前二以内。大易云自 2007年研发云招聘服务至今,服务国内外企业客户 700余家,包括华润、荣耀终端、兴业银行、德勤、万达等一批行业领先企业。其产品技术和商业模式完全基于公有云的订阅服务模式。 2020年度,大易云实现收入 6,248万元,其中 SaaS 订阅服务收入占主营业务收入的比重超过 90%。在产品领先和客户成功体系的基础上,大易云的客户续费率超过 80%。根据 IDC 发布的《中国公有云企业级应用软件 SaaS 市场 2019年下半年跟踪报告》,2019年我国 HCM SaaS 厂商市场份额中,大易云排名第四。 大易招聘服务与用友人力资源服务整合协同发展:此次交易完成后,大易云将全面成为用友人力云服务的重要组成,扩展了用友云服务的能力。人力云是 YonBIP 八大核心领域云服务中的重点领域之一,用友网络将通过技术赋能、产品融合、客户和渠道共享等方式,继续发挥大易云招聘产品和客户成功服务体系的优势,在 YonBIP 云服务群中建立更丰富的连接和协同,进一步做强大易智能云招聘和 YonBIP 整体人力云服务,为客户提供完整的 HR SaaS 解决方案与服务,为招聘和整体人力云服务打开更为广阔的市场发展空间。 收购大易云或开启用友并购模式:用友网络管理层将继续聚焦公司战略3.0-II,加速向云服务平台与服务提供商转型,未来会继续加大研发投入,持续提升产品竞争力的同时,会积极借鉴 Salesforce 等国际厂商的成功经验,持续实施战略投资并购,双轮驱动向云服务战略发展。并购重点在两大应用领域(财务与供应链、HR)和四大平台能力(技术、数据、智能和安全)。开展对外收购和有机整合将会持续强化用友在这些领域的优势地位。 盈利预测与投资评级:考虑到国产化预期的不断提速,我们略微上调2020-2022年收入 87.54/113.79/150.11亿元,考虑投入加大略下调归母净利润为 8.99/9.18/19.60亿元,对应 PS 为 15/12/9倍,相对目前 A 股其它云公司和港股金蝶国际处于折价状态。用友在大型企业优势明显,成长性领先行业,同时考虑 YonBIP 平台还具有互联网属性,龙头地位也应该给予一定溢价,公司合理市值在 2500亿左右,对应目标价 76.45元,维持“买入”评级。
中国长城 计算机行业 2021-02-02 17.71 27.33 58.25% 17.95 1.36% -- 17.95 1.36% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,实现归母净利润7.5—11亿元,同比下滑32.7%-1.3%;归母扣非净利润2.86-6.3亿元,同比增长-41.6%—28.6%。 投资要点业绩预告区间较大,第四季度改善明显::2020年度随着国内新冠肺炎疫情逐渐得到控制,公司的经营状况逐步恢复正常,公司第四季度信创业务和高新电子业务营业收入较上年同期大幅增长,毛利较上年同期增长,因此2020年第四季度公司经营业绩有较大改善。根据公告,2020年Q4单季度归母净利润达9.13—12.63亿元,同比增长-2.70%—34.65%;归母扣非净利润1.86-5.3亿元,同比增长-52.31%—35.90%。公司业绩预告区间较大,我们认为主要是在当期业绩确认节奏上存在不确定性,有可能延迟到2021年确认。 行业信创启动,芯片龙头受益:我们预计2021年党政办公系统交付量同比提升一倍;同时重要行业的信创也在加速落实,规划导向和试点双重推动,预计2021年行业口规模化铺开落地可期,空间相对党政公文系统提升近10倍,信创板块景气度将进一步上行。在当前的党政信创招标中,龙芯由于性能较弱整体占比较小,鲲鹏受限供货不足,海光主要做服务器端而且是X86路线,飞腾份额提升较快,预计份额超过45%。 Q4基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000(用于PC)的发布,飞腾产品的整体性能将跃升一个新台阶,跻身主流CPU看齐鲲鹏和海光,将成为行业市场重要竞争力量;如果华为鲲鹏后续代工的问题不能解决,飞腾在行业口份额有望达到五成甚至更高。预计飞腾2021年营收将超30亿元。 PK体系有望提前锁定行业信创市场份额:中国电子有限公司是中国电子组建的网信业务运营平台,是国家混合所有制改革试点企业,其资产规模和营业收入均超千亿元,由多家中央企业和中央金融机构战略入股,旨在加快打造国家网信产业核心力量和组织平台。此前中国电子旗下的中国软件、中国长城的股权已经划转到中国电子有限公司平台下,通过股权合作锁定战略用户并强化平台,飞腾CPU和麒麟操作系统组成的PK体系有望在行业信创中获得渠道优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为130.75/163.91/194.02亿元,净利润分别为10.16/13.39/17.35亿元,现价对应50/38/29倍市盈率。信创业务已经进入放量阶段,在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期,并成为行业信创重要力量,带动公司整机业务高速增长。2020年上半年高新电子和电源业务订单双双高增,激励计划推出更有利于提升管理层的积极性和责任感,给予中国长城2021年目标市值800亿元,目标价格27.33元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进缓慢;产能受限;公司产品和份额不达预期。
恒生电子 计算机行业 2021-02-02 98.66 -- -- 109.90 11.39% -- 109.90 11.39% -- 详细
事件:公司发布2020年业绩预告,预计归母净利润为12.3664亿元,同比减少约12.66%;预计扣非归母净利润为6.6151亿元,同比减少25.66%左右。 投资要点执行新收入准则导致公司净利润下滑。公司业绩下滑主要原因是执行新收入准则,对自行开发研制的软件产品收入和定制软件收入,从原来的完工百分比法调整为在客户取得相关商品控制权时点确认收入,从而收入增速有所放缓。由于2020年Q3开始采用新会计准则,新口径下的同比口径预计将在2021年三季度显现。 公司此前推出大规模员工持股计划,助力公司长远发展,同时公司回购计划仍在进行中。本次员工持股计划拟参加认购的员工总人数不超过5500人,其中公司董事、监事和高级管理人员不超过16人,合计认购不超过70.9万股,占本员工持股计划总股份的7.09%;其他员工不超过5484人,合计认购不超过929.1万股,占本员工持股计划总股本的92.91%。本次大规模员工持股计划,将建立完善的长效激励机制,充分调动中高级管理人员、核心骨干人员的积极性,助力公司的长远发展。 同时,公司拟通过集中竞价交易方式以自有资金回购股份,用于员工持股计划,其中回购金额6-8亿元,回购价格不超过120元/股。回购计划仍在进行中,截至2020年底,公司已累计回购股份120.6445万股,占公司总股本的比例为0.1155%,购买最高价为105元/股、最低价为91.12元/股,已支付总金额约为1.17亿元(不含交易费用)。 金融IT龙头基本面持续向好。国内资本市场政策红利远未结束,作为国内证券IT龙头,恒生将持续受益。公司数字化转型节奏加快,上半年公司收购了广州安正软件,补充了数据中台的相关业务能力,同时与Finastra达成战略合作,购买FusionInvest产品并进行本地化改造和推广,打造适合国情的投资组合管理系统。在数据业务上,公司加快了数字化转型的节奏,新成立了数据运营中心和金融新内容运营部门,同时加大了聚源、GTN、数据中台的投入,在数据领域也推出了很多新的产品,加速数字化产品落地。2020年8月,合资公司恒迈神州推出债券全球发行技术平台,为海外资本直投中国市场及人民币债券全球发行提供技术支持。 投资建议:预计公司2020-2022年净利润分别为12.38/15.11/17.83亿元,对应PE分别为86/71/60倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复对公司业务开展不利。
东方通 计算机行业 2021-02-01 45.00 -- -- 45.50 1.11% -- 45.50 1.11% -- 详细
Q4单季度净利润超 2亿,2020年业绩大幅超出预期:受益于 2020年下半年自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务规模持续保持增长,尤其是第四季度,政府行业用户对基础软件产品需求旺盛,公司中间件产品合同额及营业收入快速大幅增长,规模效应初步显现。2020年 Q4单季度扣非归母净利润实现 2.3-2.5亿元,同比增长超过 148%。公司 2020年整体经营业绩较上年同期实现较大增长,验证四季度信创放量的预期,并且证明了信创产品厂商能够实现业绩爆发式增长的逻辑。 引入中移资本成为公司第二大股东:公司此次发行股票募集资金总额不超过 8.49亿元,发行的每股价格为 35.37元,募集资金将全部用于信息技术应用创新产业背景下的基础软件研发升级平台建设项目、基于人工智能技术的数据化能力平台建设项目,以及补充流动资金三个项目。 其中中移资本拟认购不超过五亿元人民币,发行后持股比例约为4.59%,成为东方通第二大股东。此次引入中移资本,有利于公司把握信息技术应用创新和新基建政策机遇,推动国产自主创新进程,进一步增强公司资金实力,夯实公司高质量发展基础,并维护上市公司控制权的稳定。 战略投资者与实控人共同进场,彰显发展信心同时发力行业信创:中移资本依托其在电信业务领域的优势,能够为东方通带来技术研发、产品创新、商业模式、市场渠道等方面的资源,提升东方通在技术、产品、市场等各方面的竞争优势。通过此次募投项目的实施,公司将与工商银行、中移信息、国家信息中心在内的联合单位进行更加深入密切的合作,有利于拓展公司 Tong 系列中间件在信创市场应用的广度和深度。尤其是面向中国移动内部市场,以及依靠中国移动的代销服务,可以快速抢占行业信创市场份额。 盈利预测与投资评级:信创板块 2020年 Q4进入集中确认期,并且未来重要行业信创将开始放量,信创产业进入业绩持续释放和验证的周期。虽然 2020年招标价格有所下降,但龙头份额普遍超预期。我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 6.79亿元、11.00亿元、14.98亿元,净利润分别为 2.40亿元、4.03亿元、5.83亿元,现价分别对应 52、31、21倍市盈率。我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性,维持“买入”评级。
东方通 计算机行业 2021-02-01 45.00 -- -- 45.50 1.11% -- 45.50 1.11% -- 详细
事件:1月28日东方通发布2020年度业绩预告,归母净利润为2.4-2.68亿元,同比增长70%-90%;扣非净利润1.65-1.94亿元,同比增长38.75%-62.44%。同时公司发布公告,拟通过向特定对象发行股票方式引入战略投资者中移资本。 投资要点 Q4单季度净利润超2亿,2020年业绩大幅超出预期:受益于2020年下半年自主创新、信息安全领域市场需求的推动、产业趋势的持续发展,公司基础软件、信息安全、应急安全等主营业务规模持续保持增长,尤其是第四季度,政府行业用户对基础软件产品需求旺盛,公司中间件产品合同额及营业收入快速大幅增长,规模效应初步显现。2020年Q4单季度扣非归母净利润实现2.3-2.5亿元,同比增长超过148%。公司2020年整体经营业绩较上年同期实现较大增长,验证四季度信创放量的预期,并且证明了信创产品厂商能够实现业绩爆发式增长的逻辑。 引入中移资本成为公司第二大股东:公司此次发行股票募集资金总额不超过8.49亿元,发行的每股价格为35.37元,募集资金将全部用于信息技术应用创新产业背景下的基础软件研发升级平台建设项目、基于人工智能技术的数据化能力平台建设项目,以及补充流动资金三个项目。其中中移资本拟认购不超过五亿元人民币,发行后持股比例约为4.59%,成为东方通第二大股东。此次引入中移资本,有利于公司把握信息技术应用创新和新基建政策机遇,推动国产自主创新进程,进一步增强公司资金实力,夯实公司高质量发展基础,并维护上市公司控制权的稳定。 战略投资者与实控人共同进场,彰显发展信心同时发力行业信创:中移资本依托其在电信业务领域的优势,能够为东方通带来技术研发、产品创新、商业模式、市场渠道等方面的资源,提升东方通在技术、产品、市场等各方面的竞争优势。通过此次募投项目的实施,公司将与工商银行、中移信息、国家信息中心在内的联合单位进行更加深入密切的合作,有利于拓展公司Tong系列中间件在信创市场应用的广度和深度。尤其是面向中国移动内部市场,以及依靠中国移动的代销服务,可以快速抢占行业信创市场份额。 盈利预测与投资评级:信创板块2020年Q4进入集中确认期,并且未来重要行业信创将开始放量,信创产业进入业绩持续释放和验证的周期。虽然2020年招标价格有所下降,但龙头份额普遍超预期。我们预计公司2020-2022年营业收入分别为6.79亿元、11.00亿元、14.98亿元,净利润分别为2.40亿元、4.03亿元、5.83亿元,现价分别对应52、31、21倍市盈率。我们看好东方通作为中间件行业龙头的发展前景和业绩弹性,维持“买入”评级。 风险提示:国产化政策推动不达预期;行业竞争加剧导致产品价格下降。
金山办公 2021-01-28 454.89 -- -- 458.88 0.88% -- 458.88 0.88% -- 详细
云化继续加速归母净利润释放: 2020Q4预计实现归母净利润 2.06亿元 -3.26亿元,同比增长 5.10%-66.30%;扣非净利润 1.72亿元-2.67亿元, 同比增长 11.69%-73.38%。 2020年业绩高增主要源于两方面: 1)、 2020年公司为更多的企业及个人用户提供了优质的云协作、云办公应用服 务。机构授权业务实现了高速增长;随着企业级云化需求逐渐显现,机 构订阅业务体量增加; 2) 在疫情刺激下,移动办公及云协作办公深入 改变用户使用习惯,进而带动个人订阅业务继续保持较高增速。推动公 司业绩大幅增长。 同时, 年内受疫情影响,公司线下市场推广活动、差 旅活动及人员招聘活动受限,同时公司持续提高开支的使用效率,导致 相关费用及成本被节省或消耗放缓。 协作成为金山办公新的核心产品战略,加速向云化和 2B 扩张: 12月 1日金山办公举办 WPS「 CHAO」办公大会将协作作为公司新核心产品战 略,并将协作作为公司新核心产品战略,推出了金山表单、金山会议、 金山日历、金山待办、 FlecPaper 等 5款协作产品。此外,公司未来的 业务模式正加速从移动互联网和 2C 向云化和 2B 扩张,未来将打开更 多更大的盈利空间。 与麒麟、飞腾、齐安信等出资成立先进操作系统创新中心: 本次投资的 目的是强强联合,聚焦各方产业及资源优势,致力于以操作系统为核心 的国产基础软硬件产业生态构建。目前 WPS 在国内信创市场地位稳固, 竞争对手较少,通过新的合作模式,有望进一步提升信创领域市占率。 盈利预测与投资评级: 2020-2022年归母净利润为 8.90/13.70/20.90亿元, 对应 PE 分别为 233/152/99倍。作为国内最大的办公软件厂商,今年在 信创、在线办公加速、订阅服务指标提升(转化率、 MAU、消费频次) 等多重因素推动下,业绩保持高速增长态势,我们看好公司协作产品给 公司带来新的增长点,以及授权业务和订阅业务在各自细分市场潜在商 机的挖掘和渗透,维持“买入”评级。 风险提示: 产品单一风险;付费用户增长不及预期;云化不及预期。
奇安信 2021-01-27 111.03 128.30 23.22% 122.35 10.20% -- 122.35 10.20% -- 详细
事件:公司发布 2020年业绩预告,预计 2020年度实现营收收入 41.00—42.50亿元,同比增长 29.99%-34.75%。实现归母净利润-3.90— -2.80亿元,亏损同比减少 21.21%-43.43%。扣非净利润为-6.20— 5.00亿元,亏损同比减少 9.88%-27.33%。 投 资要点 全年营收稳步增长: :按照中值计算,2020年营收为 41.75亿元,同比增长 32.37%,归母净利润-3.35亿元,亏损同比减少 32.32%,扣非净利润-5.60亿元,亏损同比减少 18.60%。2020年公司实施“高质量发展”战略,更注重营收增长质量。公司重点发力安全产品和服务业务,自研产品及服务营收占比持续提升,预计集成业务营收占比从 2020年的 22%占比减少至 20%左右。因此,单看安全产品和服务业务,预计全年营收32.8-34.0亿元左右,同比增长 33.23%-38.10%。2020年公司以毛利为导向的考核体系初见成效,随着公司营收规模加大、经营效率提升、研发平台协同效应进一步显现,预计 2021年公司归母净利润亏损有望接近盈亏平衡。 受疫情影响, ,Q4订单确认递延:2020Q4单季度,实现营收 22.30-23.80亿元,中值 22.55亿元,同比增长 29.65%-38.37%,中值 31.10%;实现归母净利润 6.17-7.27亿元,中值 6.72亿元,同比增长 28.27%-51.14%,中值 39.71%。目前公司订单需要客户设备到客户现场上架实施后才能确认收入,12月份由于北京疫情有一定复发导致订单现场确认受影响,预计部分订单将在 Q1确认。 客户+ 产品端仍稳步推进,行业多点共振龙头有望继续受益 :作为综合型体系化网安龙头,在金融、运营商、央企等企业级客户市场增长强劲,市场份额进一步扩大;基础架构安全产品中的零信任安全、代码安全,新 IT 基础设施防护产品中的云和服务器安全、应用与数据安全,大数据智能安全检测与管控产品中的态势感知、安全攻防与检测,以及安全服务等新赛道产品增长速度突出。2021年随着政策(等保 2.0等的监管加强)、技术(零信任、大物云移等)、防御模式(被动变主动)和安全需求等多点共振下,公司业绩仍有望保持高增长。 盈利预测与投资评级:略下调公司 2020-2022年营收分别为 42.10亿元、58.16亿元、80.22亿元,归母净利润分别为-3.30亿元、-0.07亿元、3.64亿元。作为国内网络安全领域的龙头,目前仍处于相对高投入和前期布局阶段,给予公司 2021年产品和服务 18倍 PS,略下调目标价 128.30元,维持“买入” 评级。 风险提示:网络安全行业推进不及预期;产品+服务业务增长不及预期。
科大讯飞 计算机行业 2021-01-25 51.80 -- -- 57.73 11.45%
57.73 11.45% -- 详细
定增提高实际控制人持股比例,巩固公司控制权:发行前刘庆峰董事长直接持有公司 4.40%股份,通过言知科技持有公司 2.31%股份,通过表决权委托方式获得公司 5.72%股份的表决权,一致行动人科大控股持有公司 3.75%股份,公司实控人刘庆峰和科大控股合计控制公司 16.17%股份的表决权,处于较低水平。按照定增上限测算,本次发行后公司实控人刘庆峰和科大控股合计控制的表决权比例将提升至 18.99%,进一步增强公司控制权的稳定性,巩固实际控制人的控制地位。同时,实际控制人认购公司非公开发行股票彰显其对人工智能行业和公司未来发展前景的坚定信心,有利于公司长期稳定发展。 定增资金补充流动性,支撑公司业务快速发展的需求:随着公司经营规模的不断扩大,特别是行业应用落地的进程加快,营运资金需求也日益增加。通过本次定增,公司将获得更加充足的流动资金,一方面,使公司的资金实力获得进一步提升,有利于优化公司资本结构,为公司经营发展提供有力的营运资金支持,进一步满足核心业务增长与业务战略布局需要,有利于公司在快速发展的人工智能行业抢抓战略先机;另一方面,公司核心竞争能力和面临宏观经济波动的抗风险能力得到加强,有利于公司的健康可持续发展。 公司今年业务高增态势有望恢复:2020年公司区域级因材施教解决方案青岛和蚌埠标杆项目取得较好效果,因材施教模式有望在今年开始快速拓广,同时学习机和个性化学习手册今年也是公司重点布局领域,预计教育业务仍有望保持高速增长。消费者业务今年受疫情影响增速放缓,但公司下半年陆续发布了 TWS 耳机、扫描词典笔等多款新智能硬件产品,随着疫情影响逐步消失,消费者业务有望在今年开始逐步恢复高增态势。 盈利预测与投资评级:上调公司 2020/2021/2022年归母净利润分别为12.06/15.85/20.52亿元,摊薄 EPS 分别为 0.54/0.71/0.92元,现价对应PE86/66/51倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需,同时人工智能作为新基建重要内容之一,加速生态建设和应用落地,AI 龙头有望 AI 行业高速发展的东风,保持业绩稳步增长,维持“买入”评级。
拓尔思 计算机行业 2021-01-22 9.21 17.05 82.35% 10.39 12.81%
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事件:公司发布2020年度业绩快报,2020年实现预计实现归母净利润2.99亿元-3.30亿元,同比增长90%-110%,扣非净利润为3.14亿元-3.65亿元,同比增长97%-129%,扣除房地产业务和非经常性损益后的净利润为1.87亿元-2.38亿元,同比增长17%-50%。 投资要点主营业务净利润符合市场预期:报告期内,公司位于成都的西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目完成竣工验收,已确认该项目配套商业用房的销售收入,初步核算该房地产业务实现净利润约为12,665万元。本报告期非经常性损益对净利润的影响金额约为-1,500万元至-3,500万元,报告期内,公司转让了主营互联网营销业务的子公司耐特康赛网络技术(北京)有限公司的控股权,预计对合并报表非经常性损益影响金额为-4,880万元。扣除房地产业务和非经常性损益后的净利润中值为2.13亿元,同比增长基本符合市场预期。 主营业务保持高增长,转让耐特康赛股权聚焦主业:报告期内,公司聚焦“语义智能+”的发展战略,基于自主研发的人工智能和大数据产品,持续拓展重点行业和重点客户,创新云和数据智能服务业务。在数字政府、媒体融合、网络空间舆情分析、金融大数据等重点领域,继续取得了较高的营收增长;在网络安全、公安防务等泛安全领域也保持了业绩稳定;同时,公司对受经济不确定因素影响较大的互联网营销业务相应采取了适当收缩的策略,拟向渠成(转让前持有耐特康赛45%)转让耐特康赛10%股权,转让后公司将持有耐特康赛45%股权,耐特康赛将不再并表。股权转让后公司将进一步聚焦主业,优化子公司股权治理结构,提升公司管理运营效率。 2021年继续看好公司核心业务的发展机会:2020年融媒体业务、舆情监测和网站集约化业务虽受疫情影响有所推迟,但受益于政府端需求和政策推动,仍有较好增长,并积极推动业务云化发展。同时,信创业务也逐渐给公司带来增量业绩。展望2021年,疫情递延的业务需求将逐步恢复,同时预计十四五规划也将带来更好的机会,看好未来几年公司围绕语义智能和大数据的核心业务的发展。 盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.44/0.41/0.52元,PE分别为21/22/18。公司客户刚需属性强,政府网站集约化、融媒体、网络舆情等细分领域处于高景气阶段,信创业务带来增量,维持目标价17.05元,维持“买入”评级。 风险提示:融媒体、网站集约化、舆情监管政策推进不及预期;云和数据服务业务转型不及预期。
用友网络 计算机行业 2021-01-07 46.31 76.45 107.18% 51.82 11.90%
51.82 11.90% -- 详细
董事长兼任总裁,聚焦企业互联网赛道:目前用友面临两大历史机遇: 一是 ERP 国产化,尤其是国企在未来两年迎来国产窗口机遇期;二是企业互联网数字化浪潮。企业互联网是千亿级赛道,其推广模式、产品设计、盈利模式等与传统 B 端产品有显著差异,需要公司内部不同部门、外部客户、产业生态的高度协调整合,王文京先生作为企业互联网理念的倡导者对此理解深刻,同时可以更好协调内外资源,提升公司的聚合和执行力,本次调整彰显公司聚焦企业互联网赛道的决心和信心。 YonBIP 平台真正实现产业互联互通,千亿营收目标可期:BIP 是为产业互联网赋能的工具,是端到端打通企业上下游的平台,而并非仅采用云原生、微服务架构等技术重写扩充的 ERP。在 BIP 上,通过统一的数据中台形成企业主数据和商品主数据,从而实现企业统一账户的形成和统一的画像标签,进一步可以实现上下游信息的一致性和主动推送;而BIP 统一的业务中台又保证了 BIP 平台的通用性和普适性。BIP 不仅带来增量软件服务空间和商业模式 SaaS 化,还可以切入企业采购销售环节拓展全产业链数据互通共享的增值服务、智能服务,空间远超过软件SaaS 化的收费。用友 YonBIP 平台发布集中体现了公司对企业互联网和未来商业的理解和布局,实现了公司云 ERP(偏重企业内部管理,灵活部署)、PaaS 平台(混合云)、YonBIP 平台(偏重外部产业链管理,公有云部署)的一体化整合和打通。在央企国产和云化带动下,用友未来两年云业务仍有望保持 70%复合增长。公司基于以平台化服务、生态化发展为核心理念的 YonBIP,制定了服务超过千万家的企业客户、汇聚超过十万的企业服务的生态伙伴、连接超过亿人的社群,实现千亿营收的发展目标,体现出公司的战略考量和坚定信心。 盈利预测与投资评级:我们预计 2020-2022年收入 83.91/108.44/147.73亿元,归母净利润为 9.16/13.67/19.83亿元,EPS 为 0.28/0.42/0.61元,对应 PE 为 166/112/77倍。对比美股二十多家云公司的估值情况,收入增速是影响 PS 的核心因素。统计显示在 95%置信水平下,PSG 落在 0.5-0.7区间。目前用友的云业务复合增速 70%,对标海外即使采取统计下限给予 0.5PSG(对应 35PS),那么 2021年云业务可给予 2023亿市值,传统软件业务给予 300亿,分部估值情况下公司估值下限可达 2323亿,对应整体 PS 为 21,考虑公司云业务的高成长性,相对目前 A 股其它云公司和港股金蝶国际也并无溢价。如果考虑 YonBIP 具有互联网属性,龙头地位也应该给予一定溢价的话,公司合理市值在 2500亿左右,对应目标价 76.45元,维持“买入”评级。 风险提示:YonBIP 发展不及预期;宏观经济对传统 ERP 业务产生影响。
中国长城 计算机行业 2021-01-06 20.18 27.33 58.25% 20.80 3.07%
20.80 3.07% -- 详细
自主创新,性能最强:飞腾拥有ARMv8指令集架构永久授权,已经实现自主设计,并已获得对自主可控要求最高的政务行业的广泛认可。飞腾芯片的性能国内领先,对比同类型产品在系统性能、应用性能、功耗上有较大优势,同时支持移动生态,非常完善地支持硬件辅助虚拟化且拥有极高虚拟化效率。飞腾高性能服务器CPU最新产品是2020年量产的腾云S2500,在大规模集群计算、高性能数据中心等应用场景下表现优异,性能与ItelXeoGold5118系列芯片相当。飞腾研究院的测试数据显示飞腾芯片的腾云S2500在八路上已超过华为鲲鹏,是国产性能最强的多路服务器系统。基于腾云S2500的多路服务器和新款滕锐D2000的发布,飞腾产品的整体性能将跃升一个新台阶,跻身主流CPU看齐鲲鹏和海光,成为明年行业市场重要竞争力量。 生态繁荣,增长迅猛:2020年飞腾的合作伙伴已有大约1600家,同时,飞腾与851家厂商的2557款软件完成适配了优化与认证。在政府信息化领域,飞腾CPU已经实现部委省市县乡镇客户全覆盖,31个省市中占有率超过45%。在国产芯片中,龙芯CPU采用MIPS架构,在生态上天然弱势,本身性能在国产芯片中并不突出。同时因为鲲鹏芯片受到美国限制,同为ARM架构的飞腾芯片获得更多发展机会。2020年,飞腾公司全年营收从2.1亿元增至13亿元,芯片交付从20万片增至150万片,在手订单超过210万片,研发投入也从2.6亿元增至4.0亿元。 天津飞腾以百万、千万供货为目标提升产品交付能力,目标到2024年实现年营收超过100亿元。 中国长城主体业务高景气,增长稳定:中国长城的主营构成主要包括高新电子、电源产品和信息安全整机及解决方案。其中高新电子业务主要为军工信息化,近年来实现稳定增长,行业景气带动毛利率明显提升。 电源业务方面,公司在国内市场份额第一,随着电源产品朝高端化、国产化发展,产品收入和毛利率水平有望持续提升。整机制造方面,公司具备全面的自主安全整机设计、研发、验证到生产一条龙的能力,随着信创产业发展深化,以及飞腾芯片的快速崛起,中国长城整机制造业务收入规模有望实现高速增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为132.21/165.51/195.78亿元,净利润分别为11.17/13.17/15.77亿元,现价对应54/46/38倍市盈率。信创业务已经进入放量阶段,在新格局形式下飞腾在党政份额有望继续超预期,并成为行业信创重要力量,带动公司整机业务高速增长。2020年上半年高新电子和电源业务订单双双高增,激励计划推出更有利于提升管理层的积极性和责任感,给予中国长城2021年目标市值800亿元,目标价格27.33元,维持“买入”评级。 风险提示:政策推进缓慢导致下游需求不达预期;外部环境变化导致无法保障供应链安全;行业竞争加剧导致公司产品份额不达预期。
安恒信息 2020-12-30 251.00 359.26 50.13% 295.00 17.53%
295.00 17.53% -- 详细
数据安全岛项目满足数据安全可信交易的需求,拓展新的市场空间:赛迪顾问预测 2019-2021年网安市场规模的 CAGR 为 23.45%,大数据安全市场规模的 CAGR 为 35.26%,大数据安全市场增速高于行业整体增速。公司作为首批切入大数据安全领域的企业,获得了较高的市场占有率,2017-2019年度大数据安全产品收入的 CAGR 达到 100.22%。数据安全岛平台研发及产业化项目有利于公司充分利用自身在大数据安全领域的技术积累,解决大量的数据信息孤岛、信息不对称问题,实现对公司网络信息安全平台产品系列的拓展与补充,进一步提升公司网络信息安全平台业务,进而提高公司整体盈利能力。 信创产品项目顺应国产化替代趋势,把握信创领域网络安全市场发展机遇:随着安全自主可控的信息化建设进程的推进,下游客户对信创网络安全产品和服务需求强烈,行业市场空间广阔。信创产业的不断发展下,国产化替代已从电信运营商、政府、金融等关键敏感行业逐步向全行业展开。2019年关键敏感行业客户对公司的营业收入贡献比重达到48.71%。信创项目将对公司重要产品进行国产化适配,加强研发力度,满足可控集采要求,进一步提升下游市场竞争力。 安全云靶场项目拓展网络安全教学领域:根据新华社报道,2020年我国网络空间安全人才数量缺口超过 140万。项目将网络安全靶场和安全综合实验室进行云化部署,建立 SaaS 化网络安全云靶场平台。新业务既能为公司培育人才拓展客户,也能推动业绩增长。 新一代智能网关项目扩大网关产品规模:目前网关产品仍占据安全市场重要份额,公司 2019年基础网络层防护产品收入为 4,897.23万元,仅占公司主营收入的 5.19%。本项目的投入有助于扩大公司网络层安全业务规模、提升整体竞争实力。 涉网犯罪侦查打击服务平台项目顺应客户采购模式变更:目前政府及公安客户采购需求向服务化转变,项目拟研发落地涉网犯罪侦查打击服务平台,开展定制化侦查破案及案件线索检索平台等业务。为公安客户提供涉网犯罪情报发现和线索分析等远程 SaaS 化服务。 盈利预测与投资评级:预计 2020-2022年营收 13.72亿元/20.11亿元/28.99亿元,归母净利润 1.21亿元/1.87亿元/2.67亿元。公司安全平台、服务业务持续高增,云战略有望带来新增量。同时,定增项目顺利落地的话,将进一步提升公司在新兴安全赛道领域的竞争力,从而助力业绩增长,维持“买入”评级,目标价 359.26元。 风险提示:新业务拓展不及预期;云化和付费用户增长不及预期。
奇安信 2020-12-25 119.31 137.47 32.03% 140.83 18.04%
140.83 18.04% -- 详细
高速成长的综合型体系化网安龙头,完成上规模阶段进入高质量发展阶段:奇安信在 2014年成立之初以打造实战化产品能力、协同联动产品体系及攻防对抗的安全服务体系为目标,采取“建设平台化研发能力、重视体系化安全交付、建立先发优势客户市场”的战略发展路径,制定“快速上规模”和“高质量发展”2个 6年的战略发展目标。2019之前,处于“快速上规模阶段”的第一个 6年,大量储备安全攻防人员,投入大量的资金建设四大研发平台、营销体系和安全运营服务体系。17年至19年间,公司营业收入的年均复合增长率达到 95.98%,2019年营收31.54亿元,收入规模处于国内第一梯队,四大研发平台、销售体系和应急响应服务体系建设也已基本完成,基本完成“快速上规模”的发展目标。2020年开始将进入高质量发展阶段。 全面布局主动防护网安体系,先发优势明显:公司以安全大数据为核心、威胁情报驱动的主动防护体系,满足党政军及关基行业客户从“被动防御”到“主动防御”体系的建设需求转变。叠加新 IT 架构场景需求,围绕上层的身份、数据、应用和行为等构建新的主动防御体系,公司时刻紧跟行业发展和攻防技术演进,推出了零信任、泛终端、新边界、云安全、态势感知等一系列具备攻防实战化效果的产品,在新细分赛道先发优势不断凸显。根据 IDC 的统计,奇安信态势感知、终端安全软件、安全资源池等新产品国内市占率第一,多款产品位居行业前列。 攻防实战为导向而非合规需求为导向,建设庞大的安全服务和应急响应团队:攻防实战演习带动安全咨询、应急响应、安全托管服务等为主的安服需求,行业盈利模式正由软硬件产品销售向服务模式逐步转变。目前奇安信在全国 31个省市建立了应急响应中心,技术支持及安服人员的人数超 2500人,公司实战化能力而非合规需求导向也迎合了政企攻防实战演习需求,并带动公司产品高速增长。同时公司提出以“人+工具+数据+平台”的方式降低安全服务对人的依赖,大力布局安全自动化响应编排能力,为客户提供规划、建设、运行全链条的安全服务。 入列网安国家队,“PKS 体系”彰显优势。2018年中国电子升级“PK”体系为“PKS 体系”,(飞腾 CPU+麒麟操作系统+网络安全),态“S”代表“可信计算”和“网络安全”。2019年 5月中国电子以 37亿元战略入股奇安信,奇安信将安全技术与安全人才双向加持中国电子网络安全能力,双方深度融合,有望在“S”中占据重要地位。 盈利预测与投资评级:预计公司 2020-2022年营收分别为 44.81亿元、63.24亿元、87.32亿元,归母净利润分别为-2.12亿元、1.29亿元、5.51亿元。作为国内网络安全领域的龙头,目前仍处于相对高投入和前期布局阶段,费用高企,因此采取 PS 估值。选取国内外相关公司作为可比标的,高营收增速公司普遍享受高 PS,考虑公司在新兴安全领域的竞争优势、行业地位以及高成长速度,享受一定估值溢价,给予公司 2021年产品和服务 18倍 PS,对应目标市值约为 934.82亿元,对应目标价137.47元,首次覆盖给予“买入” 评级。 风险提示:网络安全行业推进不及预期;资产减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名