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郝彪

东吴证券

研究方向: 计算机行业

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工作经历: 证书编号:S0600516030001,计算机行业高级分析师,北京大学学士,中国科学院博士。曾受美国物理联合会学术期刊POP、日本学术期刊PFR邀请担任审稿人。3年证券业研究经验,2013年“水晶球”最佳中小市值第一名团队成员,2013年《新财富》最佳中小市值机构第二名团队成员。曾供职于国泰君安证券研究所、招商证券研究所。2016年3月加入东吴证券股份有限公司。...>>

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古鳌科技 机械行业 2020-05-14 19.73 -- -- 20.66 4.71% -- 20.66 4.71% -- 详细
“金标”第一次统一规范现金机具,重塑竞争格局淘汰落后产能利好行业龙头。人民银行发布的《人民币现金机具鉴别能力技术规范》第一次将之前没有任何鉴伪标准可依的现金机具统一规范起来,将重塑行业竞争格局,依靠低质低价竞争,例如贴牌、作坊式运作的公司,由于不具备足够的自主研发能力,无法快速跟上行业步伐,将逐步被市场淘汰。 清分机替代空间51-91亿元,点钞机替代空间37-55亿元,集中在今明两年完成替换,少数国内厂商角逐该市场。截至2019年底,我国银行网点共有22.8万个,本轮替代范围将基本覆盖我国所有银行网点。我们估测,每个网点清分机平均采购规模3-5万元,点钞机平均采购规模2-3万元,假设80%银行网点重新采购,那么替代规模分别达55-91、37-55亿元。绝大多数银行在2019年正式开启并完成了新的现金机具招标。我们判断中标公司的收入会在今明两年集中体现。国产趋势已定,招标数据显示份额向本土龙头集中,从银行采购项目结果可看出,古鳌科技、聚龙股份、中钞信达、广电运通等基本垄断了入围候选人名单。 公司银行自助设备有望成为新增长点。国内各大银行均已将智慧银行网点转型升级作为战略重点并积极推进实施,22 余万银行网点转型将产生大量的自助设备需求。和现金处理设备相比,自助设备尤其是非现金自助设备处于市场快速增长期,产品功能尚未定型,各厂商之间的产品与增值服务存在一定的差异性,因而自助设备的毛利率较高。公司此前已对智慧银行系列产品研发布局,将从研发期进入销售阶段。公司智慧银行系列产品,尤其是智能保管柜和智能印鉴卡柜,有望成为新增长点。 公司战略转型升级加快。公司上市后一直谋求主营业务的转型升级,2020年4月公司以2400万元收购钱育信息60%股权(专注期权交易系统开发)探索战略转型升级。4月底公司发布非公开发行预案,向三名特定对象募资不超过4.5亿元(发行价23.91元/股)。引入战略投资者将加快公司在金融科技领域的战略转型升级,双方在技术、产品、客户、人才及专家资源共享等多方面开展合作,同时战略投资者在公司主业及上下游的并购重组等产业运作中协助提供包括资本在内的全方位支持。 盈利预测和投资评级:预计2020-2022年净利润分别为0.67/0.82/1.00亿元,现价对应PE分别为59/48/40倍。回顾上一轮银行现金机具采购周期,聚龙股份的PE(TTM)平均值50倍,可作为古鳌估值下限的安全垫。考虑到公司新自主产品放量在即,同时未来业务转型升级的增长预期,理应享有溢价,并且对标行业公司2019年平均静态估值达到112倍,古鳌静态估值为88.5倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:疫情影响银行采购进度,业务战略升级缓慢。
神州数码 综合类 2020-05-08 26.00 40.43 66.52% 28.78 10.69% -- 28.78 10.69% -- 详细
Q1利润 略下滑主要系 财务费用和 准备金计提 增加 所致 :在利润表中,公司发生财务费用 1.21亿元,同比增加 250.98%,主要原因是人民币贬值产生汇兑亏损,上年同期人民币升值产生汇兑收益;资产减值损失和信用减值损失分别为4947.47万元、8602.36万元,同比分别增加40.15%、37.86%,主要系公司增加计提了存货跌价、坏账准备金所致;公允价值变动收益 2600.68万元,同比增加 192.82%,主要原因是汇率变动衍生品公允价值评估收益。公司 Q1毛利率为 4.5%,同比、环比分别提高0.82、0.48pct,公司营收结构持续改善。2020Q1公司经营数据受疫情影响较小,与公司经营质量改善有关。 快速提高 研发投入, 云服务业务进展顺利 :Q1公司研发费用 2744万元,同比增长 26.20%,继续加大在 MSP 和大数据等领域的研发投入力度。在 SaaS Hostig 方面,神州数码帮助 Prisma Cloud 和 IfluxData 拓展中国市场,为用户提供专业的本地化技术服务。在 MSP 方面,神州数码开发部署的振华重工“混合云管平台”项目正式交付并投入使用。 在 ISV 方面,神州数码独立设计开发的 TDMP 数据脱敏系统解决方案顺利通过华为基于鲲鹏处理器的 TaiSha200系列服务器首批兼容性测试。在云生态方面,神州数码与京东智联云正式达成战略合作,携手推进在公有云、人工智能、大数据及 IoT 等领域的落地。 鲲鹏主机制造业务有望在五月开工投产: :公司作为首家加入华为鲲鹏生态的合作伙伴,在厦门建设鲲鹏服务器和 PC 生产基地、超算中心等,未来将全面构建从研发、生产、供应链及销售服务、售后服务的完整生态体系。公司在厦门的鲲鹏项目正在稳步推进,首个鲲鹏超算中心已经正式落地。公司旗下首个鲲鹏系列产品生产基地——神州鲲泰厦门生产基地近日在福建厦门集美正式动工,一期工程预计 4月中旬完工,5月正式投产。该生产基地一期占地面积 1万平方米,整体规划面积 3万平方米,将主要生产搭载鲲鹏芯片的神州数码自有品牌神州鲲泰服务器及PC 产品。 盈利预测与投资评级:预计公司 20-22年净利润分别为 9.28/13.70/17.01亿元,分别对应 17/12/10倍 PE。看好公司 IT 分销业务龙头地位,云服务业务保持翻倍增长,作为重要合作伙伴有望成为鲲鹏整机生产的中坚力量,目标价 40.43元。 风险提示:IT 分销业务收入增速不达预期;鲲鹏服务器的下游需求不达预期;逆全球化对华为产业链造成负面影响。
东方国信 计算机行业 2020-05-08 15.38 -- -- 15.95 3.71% -- 15.95 3.71% -- 详细
事件:2019年公司实现营收21.50亿元,同比增长7.73%;归母净利润5.03亿元,同比下降2.86%。2020Q1实现营收3.31亿元,同比增长16.45%;归母净利润0.44亿元,同比增长0.50%。此前公司发布业绩预告,预计2019全年实现归母净利润5.18-6.22亿元,预计2020Q1归母净利润0.43-0.48万元。 投资要点: 2019年毛利率提高,经营现金流净额好转:分业务看,电信行业收入10.25亿元(同比增长0.54%),金融行业收入4.59亿元(同比增长21.23%),工业行业收入3.19亿元(同比增长19.12%),政府行业收入2.33亿元(同比增长41.92%),大数据运营行业收入0.34亿元(同比下降40.05%)。2019年公司综合毛利率51.14%,较去年提高1.79pct;销售、管理、研发费用分别同比增长10.20%、6.88%、60.43%;导致净利率23.42%,较去年下降3.15pct。全年经营现金流净额3.38亿元,去年同期为2.39亿元。 2020Q1收入逆势增长:在疫情的影响下,公司一季度收入仍然实现了16.45%的增长,我们认为主要是公司在保持传统业务板块业务稳健增长的同时,进一步强化在工业和政府领域的布局。一季度毛利率和净利率分别为49.15%、13.51%,和去年同期略有下降(2019Q1毛利率和净利率分别为50.47%、14.34%)。一季度经营性现金流净额-2.71亿元,去年同期为-2.01亿。 发布定增预案,拟投向工业互联网和云/IDC领域:本次定增计划募资不超过18亿元,主要投向工业互联网云化智能平台、5G+工业互联网融合接入与边缘计算平台、东方国信云、工业互联网北方区域中心项目(数据中心)、合肥研发销售中心这五个项目,以及补充流动资金。目前,公司依托Cloudiip平台已经构建了面向炼铁、锅炉、风电、水电、热力,轨道交通等20个领域的云平台,并且开发了很多有复制推广价值的工业应用。募投项目未来与公司的工业互联网云平台Cloudiip结合,将形成覆盖“云+边+网+端”的全方位立体覆盖产品线,为工业企业提供强大的云网一体化使能服务,可广泛应用于数字化工厂,远程操控,智能机器人/车、AR/VR等场景。此外,公司积极布局公有云市场并建设IDC数据中心,通过建设公有云和IDC数据中心,公司将大量ToB行业客户所积累形成的解决方案、软件产品、技术能力与自身孵化的IDC业务相结合,推出东方国信云(BONCLOUD),覆盖公有云、私有云及混合云等多种业务场景,打造一站式、全方位的智能计算服务平台。 投资建议:预计2020-2022年净利润分别为6.00、7.26、8.74亿元,现价对应PE分别为27/22/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:工业互联网落地缓慢。
优刻得 2020-05-08 74.72 -- -- 79.48 6.37% -- 79.48 6.37% -- 详细
事件:2019年公司实现营收15.15亿元,同比增长27.58%;实现归母净利润0.21亿元,同比下降72.56%。2020Q1营收4.13亿元,同比增长24.70%;归母净利润-0.26亿元,去年同期盈利428.82万元。 投资要点收入保持较快增长。此前公司发布业绩快报,预计2019年收入15.15亿元,净利润0.21亿元。实际业绩和预告一致。2019年公司净利润下滑的因素包括主要产品降价、固定资产成本上升、下游互联网行业增速放缓以及云计算市场竞争激烈等因素。中短期内,公司的基本经营策略是优先考虑开拓业务、扩大收入并兼顾适当利润空间,这样的策略也符合现阶段公有云IaaS领域的行业特点。 2019年混合云和私有云业务高速增长,产品及服务组合愈加多元化。分业务看,公有云收入11.98亿元,同比增长18.48%,毛利率31.26%,同比减少10.59pct;混合云收入2.44亿元,同比增长75.63%,毛利率19.29%,同比减少6.22pct;私有云及其他收入0.73亿元,同比增长109.54%,毛利率24.69%,同比减少19.98pct。整体看,公司三项业务的毛利率均出现了下降,一方面公司为应对市场竞争对公有云产品单价进行下调,另一方面公司根据市场环境、业务发展预期和经营设备更新计划,对经营设备进行持续性的提前采购和部署并配套采购数据中心资源,导致营业成本同期显著增长。 Q1先行指标合同负债增长明显,经营现金流净额由负转正。Q1综合毛利率较去年同期下降11.20%,主要是毛利率较低的云分发产品收入占比提高、为受疫情影响严重的部分客户提供免费服务、提前部署资源增加当期经营成本,此外Q1薪资增长28.20%。截至2020Q1,公司合同负债1.75亿元,2019年底预收账款为1.51亿元,2019二季度末仅为1.10亿。Q1公司现金流净额为888.78万元,去年同期为-857.05万元。 市场份额下降趋势有望改变,加速增长可期。原因有:1、根据第三方机构评测,公司产品在主机性能、磁盘延时、内网质量等多项关键技术性能指标业内第一,并且价格相对互联网巨头优惠达30%;2、成功登陆科创板后无论是品牌效应还是融资和硬件投入能力均得到大幅提升,考核向收入倾斜;3、产业互联网到来,传统行业上云需求释放,互联网巨头并无明显优势;4、数据类增值新产品进入放量轨道。 投资建议:预计2020-2022年公司营收分别为23.18/31.17/40.91亿元,考虑优刻得在A股稀缺性及行业高成长性,给予公司2020年20倍PS,目标市值460亿。维持“买入”评级风险提示:疫情反复对公司线下业务开展不利。
中新赛克 计算机行业 2020-04-30 177.10 -- -- 205.88 16.25%
205.88 16.25% -- 详细
事件:4月28日,中新赛披露2019年及2020年Q1业绩报告,2019年,中新赛克实现营业收入9.05亿元,同比增速为30.86%。实现归属于母公司股东的净利润为2.95亿元,同比增速为44.12%。2020年Q1,实现营业收入1.54亿元,同比增长57.82%,归母净利润0.32亿元,同比增长616.77%。 网络内容安全及大数据运营产品业绩持续向好:2019年网络内容产品实现收入0.94亿元,同比增长73.17%,大数据运营产品实现收入0.32亿元,同比增长83.39%,随着近几年的不断开拓,与客户及行业合作伙伴深入合作,在目标行业取得规模应用,应用解决方案的开发越来越有针对性和竞争力。 持续加大研发投入,保持行业领先水平:2019年,公司的研发项目持续集中在网络与机器数据可视化产品升级优化项目、网络内容安全产品升级优化项目、大数据运营产品升级优化项目以及技术研发中心的建设,各个升级优化项目已实施完毕。宽带网产品在相关标准和技术基本成熟的前提下,基本完成了400G接口单板的研发;移动网产品中基于宽频无线信号态势感知产品已研发完成并发布商用,解决了多项技术难题,形成了从2G到5G的移动网产品的平台。 全面产品布局,加强销售渠道建设:公司经过多年在网络可视化、网络内容安全和大数据等领域的持续经营、创新和积累,已完成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局。同时,公司在国内外均有成熟的销售和服务队伍,具备国内外工程服务和交付的成熟经验,深谙市场特性和客户的采购流程,能够迅速将公司的产品和解决方案与客户的需求紧密结合,持续给客户带来价值。2019年,公司继续增加销售和服务团队人员,同时销售和服务团队继续下沉,加强行业、区域覆盖和合作伙伴建设。 盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为11.85亿元、15.54亿元和20.67亿元,每股收益分别为3.73元、5.27元和7.56元,对应的PE分别为48X/34X/24X,维持“增持”评级。 风险提示:网络可视化市场需求不及预期风险;400G产品研发进度不及预期风险;市场竞争加剧风险。
科大讯飞 计算机行业 2020-04-28 33.74 -- -- 34.93 3.53%
34.93 3.53% -- 详细
现金流净额创新高,费用率进一步下降:2019年是公司AI2.0战略转型之年,实施业务战略聚焦,营收增速虽略有放缓,但净利润实现高增长。费用率整体显著下降,销售费用率、管理费用率分别同比减少4.14pct、4.95pct;研发费用率同比增长4.41pct,主要系加大在教育、医疗等关键业务研发投入及前期研发资本化摊销。经营性现金流量净额15.31亿元,创历史新高。预付账款较期初增长481.77%,主要系业务规模扩大,预付货款增加所致。Q1业绩同比下降主要因为一季度项目的实施、交付、验收等受疫情延缓,但3月公司新增中标合同金额达9.2亿,同比增长91%,预计公司2020年第二季度经营将实现同比增长,全年继续保持良好增长势头。 B端核心赛道规模化应用落地:智慧教育,营收24.98亿元,同比增长16.52%,智学网已覆盖全国16,000余所学校,年处理350亿条过程化学习数据;智慧医疗,营收1.85亿,同比增长145.5%,完成从技术突破到规模化应用的推进,2019年智医助理完成了安徽省50个区县的全覆盖建设,同时在西藏、内蒙古、北京、浙江等地逐步开始进行试点及应用,累计提供了2500万人次的辅助诊断建议,服务超3万名基层医生。智慧政法,营收13.31亿元,同比增长28.55%,智能庭审系统已覆盖全国31个省市、1300余家法院、近7500个法庭,“刑事案件智能辅助办案系统”正式上线以来,已在上海提供证据指引54万余次;率先在全国探索政法协同单轨制模式,推动“政法跨部门大数据解决方案”建设,相关产品已在上海、深圳等8个省市落地应用。智慧城市,营收20.81亿元,同比增长22.67%,“城市超脑”覆盖全国10省近30市。 C端营收占比提升:ToC业务实现营收36.25亿元,同比增长43.99%,毛利17.08亿元,同比增长31.81%;营收占比35.96%,毛利占比达36.83%。2019年科大讯飞C端产品在“618大促”、“双十一”获得多项第一,讯飞输入法月活跃用户逾1.4亿。讯飞开放平台多维度资源赋能开发者:目前讯飞开放平台共有生态伙伴约160万家,超112万个开发者团队,AI能力及行业解决方案287项。技术赋能方面,重点面向企业应用、AIoT等场景,显著提升真实场景的交互语义理解效果,核心指标相对平均提升50%以上。 盈利预测与投资评级:下调公司2019/2020/2021年归母净利润分别为11.28/14.67/18.91亿元,摊薄EPS分别为0.51/0.67/0.86元,现价对应PE69/53/41倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合刚需,同时人工智能作为新基建重要内容之一,公司继续推进2.0战略,有望保持快速增长态势。维持“买入”评级。 风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。
广联达 计算机行业 2020-04-28 47.71 -- -- 57.11 19.70%
58.80 23.24% -- 详细
事件:公司发布了一季报,Q1营业收入5.48亿元,同比增长19.82%;归母净利润0.53亿元,同比下降-4.32%。 投资要点 疫情影响有限,Q1业绩符合预期:将云预收的影响因素还原后,营业总收入(表观营业总收入+期末云预收-期初云预收)为4.02亿元,同比下降-6.07%;还原后的归母净利润(表观归母净利润+(期末云预收-期初云预收)*90%)为-0.78亿元,上年同期盈利0.29亿元。一季度建筑行业受疫情影响严重,公司通过云转型降低了与行业发展的相关性。公司经营活动产生的现金流量净额为-1908万元,去年同期为-2.38亿元,主要是金融业务收回贷款所致。随着公司SaaS转型与施工信息化顺利推进,收入增速与净利润率有望逐步提升。 数字造价业务进展顺利:2020年1季度数字造价业务新增4个地区进入云转型,转型地区由21个增加至25个。签署云合同1.59亿元,去年同期1.31亿元,同比增长21.37%;云转型相关合同负债余额7.48亿元,同比增长94.29%。其中云计价收入同比增长147.62%,合同同比增长25%;云算量收入同比增长134.15%,合同同比增长25%;工程信息收入同比增长35.06%,合同同比增长15.69%。合同负债数据长期来看平稳向上。预计公司数字造价业务云转型将在2021年基本完成。 研发投入增加,主要是人员数量和薪酬增加所致:2020Q1公司研发费用1.62亿元,同比增加31.49%;研发费用率28.67%,同比增加2.56pct。公司已经在建筑信息化行业未来的发展方向上进行了布局。2020年4月17日,中国证监会发行审核委员会审核通过了公司2019年度非公开发行股票的申请,公司拟募集资金总额为不超过27亿元。将用于“造价大数据及AI应用项目”、“数字项目集成管理平台项目”、“BIMDeco装饰一体化平台项目”、“BIM三维图形平台项目”、“广联达数字建筑产品研发及产业化基地”及“偿还公司债券”六个募集资金项目的建设。此次定增项目顺利发行,有助于公司优化资产负债结构,同时保持技术领先优势,并不断提高公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2021年净利润4.36/6.03/8.80亿元,EPS分别为0.39/0.53/0.78元,当前股价对应PE126/91/62倍。今年公司有望实现施工业务快速突破与增长,我们看好公司云业务转型和创新业务的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:造价业务下游需求不达预期;施工业务进展不达预期。
恒生电子 计算机行业 2020-04-28 97.07 -- -- 110.50 13.84%
112.44 15.83% -- 详细
事件:2019年公司实现营收38.72亿元,同比增长18.66%;实现归母净利润14.16亿元,同比增长119.39%;实现扣非归母净利润8.90亿元,同比增长72.54%。 投资要点 归母净利润和扣非归母净利润均超此前预告上限值。此前公司发布预告预计2019年归母净利润同比增长100%-108%,归母扣非净利润约同比增长50%-58%。实际业绩均超预告上限值。公司收入端从Q3开始提速,Q4单季度仍实现了21.1%的增长,我们认为是资本市场回暖、科创板筹备、资管新规政策落地、外资券商设立等监管政策利好的影响,往后看政策给收入端带来的正面影响有望延续。利润增速显著高于收入端,得益于公司费用管控效果明显,2019年在公司收入同比增长18.66%的情况下,销售费用和管理费用仅增长了5.05%、9%。此外公司全年研发费用15.60亿元,同比增长11.06%,占营收比例40.29%。经营活动现金流净额为10.71亿元,同比增长14.27%。在IDCFintechRankings100排名中,公司排名整体呈上升趋势,2019年排名为43位,为十年来的最高排名,公司正在迅速追赶、不断拉近与国际领先的金融科技巨头公司的差距。 组织架构调整,各业务线均实现了稳健发展。为了更好的实现“Online”和“6+6”的战略和业务规划,公司对组织架构进行了适当的调整。传统业务整合新设了大零售IT、大资管IT、银行与产业IT、数据风险与基础设施四大业务线。其中,大零售IT业务收入14.72亿元,同比增长18.57%;大资管IT业务收入11.09亿元,同比增长16.17%;银行与产业IT业务收入3.22亿元,同比增长27.53%;数据风险与基础设施IT业务收入2.67亿元,同比增长16.30%;互联网创新业务5.45亿元,同比增长16.52%。 创新业务场景进一步聚焦。金融云服务规模持续增长。云毅网络资管云、云英网络财富云SAAS服务保持稳健增长,行业及客户对行业云、混合云等模式接受度逐渐增加,新一代云原生系统平台在云上初步验证。数据及组件服务不断丰富,并逐步迈向智能化。2019年公司新发布了智眸科创通、智能算法交易、智能舆情预警、超级智能客服4款基于恒生数据中台的人工智能产品,以及HSL2.0平台、范太链(FTCU)、贸易金融平台区块链应用、供应链金融区块链服务平台4款区块链产品。 投资建议:预计公司2020-2022年净利润分别为14.54/17.30/21.18亿元,对应PE分别为52/44/36倍,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复对公司线下业务开展不利。
卫宁健康 计算机行业 2020-04-28 24.52 -- -- 26.95 9.91%
26.95 9.91% -- 详细
业务订单已快速恢复,内生净利润同比略有增长:由于受新冠肺炎疫情的影响,医疗卫生信息化行业上下游复工及项目招投标、项目实施等均有所延后,尤其是整个2月份基本未能正常开展工作,导致一季度业绩受到阶段性影响。其中,传统的医疗卫生信息化业务订单金额同比小幅下降,但3月份已快速恢复,3月份单月中标金额同比增长超过1倍。 因2020Q1股权激励费用同比大增、抗击疫情对外捐赠同比大增、部分政府补助因技术原因需延迟确认等三大因素综合影响,导致表观净利润同比大幅下降,若将上述影响的金额简单加回计算,则内在净利润同比略有增长。此外,公司核心产品软件销售及技术服务业务收入同比增长23.42%,硬件销售业务收入同比下降24.62%,前者占营业收入比重提升至84.68%,上年同期为77.23%,收入结构持续优化。 疫情催化创新业务,云医业务加速推进:自今年初疫情发生后,纳里健康为4,000余家合作医疗机构的稳定运行提供技术保障。截至2020年3月31日,纳里健康平台已累计接入国内医疗机构5,000余家,开通互联网问诊功能的医疗机构1,300余家,线上累计服务量超过百万次,助力400余家医院/卫健委上线远程会诊平台。与实体医疗机构合作共建已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共约100家,一季度在线诊疗类服务超过36万单。2020Q1钥世圈业务收入同比增长39.5%,同比有所减亏。 新一代医疗健康科技产品WiNEX开启数字中台大幕:随着智慧医院的内涵确立、医联体的蓬勃发展、互联网医疗的加速,医疗行业已然进入了数字化转型的必然阶段。新一代医疗健康科技产品WiNEX以“让软件认知医疗”为设计理念,通过业务中台、数据中台、技术中台的构建,夯实数据和标准基础,模块化组件可以实现快速实施、交付,全面融入医学知识,打造具有临床思维的智能数字化医疗业务。随着电子病历评级、医保支付等政策推动,医疗信息化行业处于高景气度中,公司新增签订及中标多个金额300万元以上的医疗卫生信息化项目订单。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年净利润分别为5.30亿、7.09亿和9.63亿,EPS分别为0.32/0.43/0.59元,现价对应76/57/42倍PE。考虑到医疗卫生信息化利好政策不断推动行业景气度提升,公司订单持续增长,创新业务加速落地,作为行业中的头部公司有望进入双轮驱动的新发展阶段,维持“买入”评级。 风险提示:医疗信息化投入不及预期,创新业务进展不及预期。
格尔软件 计算机行业 2020-04-27 28.03 36.14 36.38% 44.38 10.95%
31.10 10.95% -- 详细
国内PKI平台领军企业,竞争优势显著。格尔软件成立于1998年,是中国首批研制和推出PKI 公钥基础设施产品的厂商,主要客户为政务、金融、军工、企业等。主要产品包括PKI 基础设施产品、PKI 安全应用产品和通用安全产品三类。PKI行业具有高客户粘性、高进入壁垒特点,使得行业竞争格局较为稳定。经过二十余年的发展,格尔软件目前已取得甲级涉密资质在内的多项经营资质和许可。在PKI细分领域中,格尔软件、吉大正元、卫士通、数字认证等几家公司处于第一梯队企业。公司PKI 产品的市场竞争优势明显,其中PKI 基础设施产品与PKI 安全应用产品在国内同类市场占有率已连续多年保持较高水平,根据赛迪顾问报告,2015年公司在PKI 产品市场(包括PKI 基础设施与PKI 安全应用等细分市场领域)的市场占有率位居行业前三。 政策推动和新兴应用铺开,行业增长有望加速。根据赛迪顾问预测,2020年我国PKI产品市场规模将达到55.67亿元,PKI安全应用产品市场规模将达到36.65亿元。在政策推动和应用泛在化推动下,我们认为PKI行业有望打开更大的市场空间,行业增长有望提速:1、政策层面,《密码法》于今年正式实施,要求密码工作经费纳入县级以上政府财政预算,有望加速PKI在市县级市场的下沉渗透。我们测算市县级潜在PKI增量市场可达71亿,且目前渗透率较低。同时,密码通用算法和芯片国产化成为国家信息安全战略的内在要求,随着国产密码相关软硬件的加速替代,密码行业有望迎来国产化的机遇;2、新兴应用泛在化:云计算、物联网等新兴领域需求不断涌现,推动密码应用领域的边界不断扩张,有望率先在央行数字货币、车联网、视频安防、工控等新兴场景和领域应用。 加速布局云化和智联网赛道。公司针对数字信任服务体系在云计算安全、大数据安全、物联网安全、移动互联网安全、工业互联网安全等新兴技术领域的应用已进行前瞻性布局。近年来,公司积极参与相关行业联盟及标准的制定,在信任体系框架、密码服务平台化、产品云化及容器化、微服务化、移动端支持方面已取得实质性进展。非公开发行股份用于下一代数字信任产品研发与产业化项目和智联网安全技术研发与产业化项目的研发与建设,加速在云化和智联网(重点为车联网和视频安防)的投入和布局。 盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年营收分别为5.32亿元、7.77亿元、10.26亿元,归母净利润分别为1.04亿元、1.54亿元、2.04亿元。采取PE估值法,作为PKI平台领军企业,考虑公司产品竞争力和标的稀缺性,给予行业平均估值,我们认为给予公司2020年60倍PE较为合理,对应市值为62.4亿元,对应目标价51.57元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险,业务拓展不及预期,疫情影响政府端项目招标和实施进度
科远智慧 计算机行业 2020-04-27 13.75 -- -- 14.51 5.53%
14.51 5.53% -- 详细
事件:2019年公司实现收入 7.50亿元,同比增长 23.20%;实现归母净利润 1.27亿元,同比增长 13.39%。2020年 Q1公司实现收入 1.28亿元,同比增长 3.73%;实现归母净利润 0.11亿元,同比下降 6.03%。此前公司发布的业绩快报,预计 2019年实现收入 7.34亿元,归母净利润 1.24亿元。 公司实际收入和归母净利润均略高于快报预测值。 业绩稳健增长。 。分业务看:2019年公司工业自动化业务营收 4.97亿元,同比增长14.01%,占公司营收66.21%,毛利率42.38%,同比下降0.82pct; 工业互联网业务营收 2.42亿元,同比增长 41.04%,占公司营收 32.21%,毛利率 42.88%,同比下降 0.78pct;智慧能源业务营收 987.76万元,占公司营收 1.32%。全年公司总体毛利率 42.50%,同比下降 0.94pct;净利率 16.69%,同比下降 2.25pct。2019年公司经营性现金流净额为 1.23亿元,去年同期为 0.75亿元。2019年公司研发投入 8040.35万元,同比增长 17.67%。 “三张网”战略持续推进 。公司继续深化智慧工业、智慧能源、智慧城市业务布局,进一步明确了打造“三张网”的 3i 战略,即工业互联网(IoI)+城市互联网(IoC)+能源互联网(IoE)。1、工业互联网业务持续发力:智慧电力板块先后签订京能钰海 2×9F、江阴 2×6F、丹阳华海 2×6F、中电常熟 2×6F、河南佰利联 2×6F 等燃机发电控制系统,业绩总量国内第一;智慧化工板块先后成功中标泰安亚荣、连云港润美、湖北凯文、陕西莱特等项目;智慧冶金板块除了继续深耕钢铁企业智慧仓储与物流、智慧铁钢包跟踪调度等传统业务外,还积极探索全新领域,实现了无人行车业务的首台套突破,成功将无人行车产品从实验室应用到了生产现场,在玖隆钢铁物流园 2号库实现投运;同时成功中标了沙钢集团扬子江冷轧原料库 5台行车的无人化改造项目,另外公司开始布局无人抓斗行车业务,利用中机项目干料棚抓斗行车的无人化改造。2、 、城市互联网 :主要聚焦在智慧城管(环卫、垃分、综合执法、渣土、景观灯光等)、智慧水务(供水、排水、城市级水务)、智慧园区(开发区、化工园区)三大领域,并在南京市相关区县城管部门智慧环卫、智慧垃圾分类,江苏常熟新材料产业园智慧化工园区、江苏泰兴经济开发区智慧化工园区等项目上得到应用。3、能源互联网业务得到进一步发展: 2019年公司成功收购控股灵璧国祯生物质热电有限公司,计划 2020年底投产发电供热;成功开发了安徽宿松科远绿能有限公司生物质热电项目,计划 2020年底向宿松临江产业园供热;成功收购了南通科远绿能有限公司生物质供热项目和合肥市长兵九能源有限公司屋顶光伏项目。 投资建议:预计 2020-2022年公司收入分别为 9.04/11.82/15.05亿元,EPS 分别为 0.66/0.88/1.13元,现价对应 PE 分别为 22/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响公司业务推进速度
科远智慧 计算机行业 2020-04-24 14.28 -- -- 14.51 1.61%
14.51 1.61% -- 详细
事件:2019年公司实现收入7.50亿元,同比增长23.20%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长13.39%。2020年Q1公司实现收入1.28亿元,同比增长3.73%;实现归母净利润0.11亿元,同比下降6.03%。此前公司发布的业绩快报,预计2019年实现收入7.34亿元,归母净利润1.24亿元。公司实际收入和归母净利润均略高于快报预测值。 业绩稳健增长。分业务看:2019年公司工业自动化业务营收4.97亿元,同比增长14.01%,占公司营收66.21%,毛利率42.38%,同比下降0.82pct;工业互联网业务营收2.42亿元,同比增长41.04%,占公司营收32.21%,毛利率42.88%,同比下降0.78pct;智慧能源业务营收987.76万元,占公司营收1.32%。全年公司总体毛利率42.50%,同比下降0.94pct;净利率16.69%,同比下降2.25pct。2019年公司经营性现金流净额为1.23亿元,去年同期为0.75亿元。2019年公司研发投入8040.35万元,同比增长17.67%。 “三张网”战略持续推进。公司继续深化智慧工业、智慧能源、智慧城市业务布局,进一步明确了打造“三张网”的3i战略,即工业互联网(IoI)+城市互联网(IoC)+能源互联网(IoE)。1、工业互联网业务持续发力:智慧电力板块先后签订京能钰海2×9F、江阴2×6F、丹阳华海2×6F、中电常熟2×6F、河南佰利联2×6F等燃机发电控制系统,业绩总量国内第一;智慧化工板块先后成功中标泰安亚荣、连云港润美、湖北凯文、陕西莱特等项目;智慧冶金板块除了继续深耕钢铁企业智慧仓储与物流、智慧铁钢包跟踪调度等传统业务外,还积极探索全新领域,实现了无人行车业务的首台套突破,成功将无人行车产品从实验室应用到了生产现场,在玖隆钢铁物流园2号库实现投运;同时成功中标了沙钢集团扬子江冷轧原料库5台行车的无人化改造项目,另外公司开始布局无人抓斗行车业务,利用中机项目干料棚抓斗行车的无人化改造。2、城市互联网:主要聚焦在智慧城管(环卫、垃分、综合执法、渣土、景观灯光等)、智慧水务(供水、排水、城市级水务)、智慧园区(开发区、化工园区)三大领域,并在南京市相关区县城管部门智慧环卫、智慧垃圾分类,江苏常熟新材料产业园智慧化工园区、江苏泰兴经济开发区智慧化工园区等项目上得到应用。3、能源互联网业务得到进一步发展:2019年公司成功收购控股灵璧国祯生物质热电有限公司,计划2020年底投产发电供热;成功开发了安徽宿松科远绿能有限公司生物质热电项目,计划2020年底向宿松临江产业园供热;成功收购了南通科远绿能有限公司生物质供热项目和合肥市长兵九能源有限公司屋顶光伏项目。 投资建议:预计2020-2022年公司收入分别为9.04/11.82/15.05亿元,EPS分别为0.66/0.88/1.13元,现价对应PE分别为22/16/13倍。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响公司业务推进速度。
太极股份 计算机行业 2020-04-23 38.98 65.38 55.59% 45.50 16.73%
45.50 16.73% -- 详细
收入增长加速,业务结构持续优化:2019年收入增长17.4%,开始呈现加速增长态势,同时新签合同总额大幅增加,全年共签订合同114.80亿元,同比增长39.25%。分业务情况看,网络安全与自主可控业务实现收入18.24亿元,占公司总收入的比例为25.83%,较上年同期增长45.42%;云服务业务实现收入6.25亿元,较上年同期增长33.77%;智慧应用与服务业务实现收入14.43亿元,较上年同期增长32.94%;公司传统系统集成服务业务实现收入309,780.77万元,较上年同期下降2.54%,占总收入的比重也由2018年的52.83%下降至2019年的43.86%,业务结构持续优化。2019年综合毛利率达到24.52%,较上年同期增长2.30%,进一步验证战略转型取得初步成果。 加大信创费用投入,全面布局全国市场:公司加大投入力度,其中销售费用1.90亿元同比增长75.71%,销售费用率较上年同期增长了0.89pct至2.69%,主要是因为公司加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业。根据天眼查提供的数据,2019至今公司新成立北京城市大数据研究院、贵州梵智、数字海南、江苏太极信息系统、黄河科技集团网信产业有限公司等多家子公司,在全国重点省市建立区域服务机构,与客户共同推动信息技术应用创新产业发展。 研发支出持续增加,信创、工业互联网产业加速推进:公司持续加大在大数据、人工智能、云计算、网络空间安全等方面的研发投入。2019年,公司研发投入金额为4.25亿元,同比增长9.45%,占剔除集成后收入的比例达到10.72%,研发人员占比已经达到40.2%。子公司人大金仓全年新签合同总额增幅超过100%,并发布金仓HTAP分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS等三款新产品,广泛服务于重要国家部委及大型企业。在新基建领域,公司自主研发的TECO工业互联网平台通过了工业互联网平台可信服务评估认证,面向工业企业用户提供工业大数据服务体系,签约5家龙头能源企业,业务发展进入快车道。 盈利预测与投资评级:我们略下调今明两年集成业务预测,预计2020-2022年净利润分别为5.96、8.58、10.56亿元,对应EPS分别为1.44/2.07/2.54元,现价对应27/19/16倍PE。公司产品化转型快速推进,作为中国电科信创产业总体单位,今年将迎来信创放量机遇,价值有待重估,维持“买入”评级,目标价65.38元。 风险提示:基础信息技术创新推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期;信息安全和智慧服务业务发展遇到瓶颈。
中国软件 计算机行业 2020-04-23 82.80 -- -- 93.97 13.49%
93.97 13.49% -- 详细
事件:2019年报营收58.2亿、净利润1.42亿、归母净利润0.62亿、扣非净利润0.48亿,同比分别增长26.15%、10.19%、-47.45%、7.08%。 投资要点经营现金流净额大幅增长,经营目标凸显发展信心。2019年营收显著增长主要受益于信创业务市场规模扩大,分业务看,自主软件产品营收6.69亿,同比增长16.95%,毛利率70.07%,同比增加1.98pct;行业解决方案营收33.29亿,同比增加28.83%,毛利率11.28%,同比减少3.01pct;服务化业务营收17.88亿元,同比增加25.82%,毛利率63.30%,同比减少8.14pct。经营性现金流净额同比增长648.22%,主要系本期经营项目销售回款较好和预收账款较多。公司在年报提出2020年经营目标实现营收100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内,超出市场预期。公司历年提出的目标均基本实现,凸显发展信心。 规模效应显现,费用率显著下降:费用率下降明显,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少0.99pct、2.43pct、1.09pct,显示出公司业绩的规模效应。但受到行业解决方案业务毛利率下降以及投资收益减少影响,归母净利润同比减少47.45%。 操作系统子公司营收净利率高速增长。中标软件、天津麒麟营收分别为15169.73万元、19573.76万元,同比增长92.23%、216.15%,归母净利润分别为6584.38万元、6711.76万元,同比分别扭亏(18年-2293.18万元)、增长876.20%,对应的净利率分别为43.40%,34.29%。营收和净利润同比增幅较大,主要是两者的国产桌面操作系统在党政、金融等领域深入应用所致。 操作系统子公司完成整合,百亿资金打造万人团队、三大产品::2020年2月子公司天津麒麟正式完成对中标软件的收购,并按照约定改名为麒麟软件。交易完成后,公司持有麒麟软件46%股权,中标软件成为麒麟软件全资子公司。2019年3月25日,麒麟软件发布“遨天”计划,未来将实现百亿级资金投入,用5年时间,培育一支规模逾万人的自主操作系统精英团队,打造桌面与服务器操作系统、云操作系统、嵌入式操作系统三大系列产品,在充分满足当下“升级、重构”需求的基础上,为万物互联、新基建等前沿方向提供支撑。 盈利预测与投资评级:我们上调了收入,考虑公司加大投入,下调2020-2022年归母净利润分别为4.40/7.06/9.67亿元,EPS分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应93/58/42倍PE。子公司麒麟软件仍有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统,前者主要与龙芯、鲲鹏等适配,后者专注于党政军市场,与飞腾适配,今年信创业务开始大规模铺开后公司业绩将开始放量,维持“买入”评级。 风险提示:市场份额下滑风险;信创市场进展低于预期。
中国软件 计算机行业 2020-04-23 82.80 -- -- 93.97 13.49%
93.97 13.49% -- 详细
事件:2019年报营收 58.2亿、净利润 1.42亿、归母净利润 0.62亿、扣非净利润 0.48亿,同比分别增长 26.15%、10.19%、-47.45%、7.08%。 投 资要点经营现金流净额大幅增长 , 经营目标凸显发展信心。 。2019年营收显著增长主要受益于信创业务市场规模扩大,分业务看,自主软件产品营收6.69亿,同比增长 16.95%,毛利率 70.07%,同比增加 1.98pct;行业解决方案营收 33.29亿,同比增加 28.83%,毛利率 11.28%,同比减少3.01pct;服务化业务营收 17.88亿元,同比增加 25.82%,毛利率 63.30%,同比减少 8.14pct。经营性现金流净额同比增长 648.22%,主要系本期经营项目销售回款较好和预收账款较多。公司在年报提出 2020年经营目标实现营收 100亿元,成本费用占收入的比例控制在合理范围内,超出市场预期。公司历年提出的目标均基本实现,凸显发展信心。 规模效应显现, 费用率显著下降 :费用率下降明显,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别减少 0.99pct、2.43pct、1.09pct,显示出公司业绩的规模效应。但受到行业解决方案业务毛利率下降以及投资收益减少影响,归母净利润同比减少 47.45%。 操作系统子 公司 营收净利率高速增长。中标软件、天津麒麟营收分别为15169.73万元、19573.76万元,同比增长 92.23%、216.15%,归母净利润分别为 6584.38万元、6711.76万元,同比分别扭亏(18年-2293.18万元)、增长 876.20%,对应的净利率分别为 43.40%,34.29%。营收和净利润同比增幅较大,主要是两者的国产桌面操作系统在党政、金融等领域深入应用所致。 操作系统 子公司完成整合 , 百亿资金打造万人团队 、三大产品: :2020年 2月子公司天津麒麟正式完成对中标软件的收购,并按照约定改名为麒麟软件。交易完成后,公司持有麒麟软件 46%股权,中标软件成为麒麟软件全资子公司。2019年 3月 25日,麒麟软件发布“遨天”计划,未来将实现百亿级资金投入,用 5年时间,培育一支规模逾万人的自主操作系统精英团队,打造桌面与服务器操作系统、云操作系统、嵌入式操作系统三大系列产品,在充分满足当下“升级、重构”需求的基础上,为万物互联、新基建等前沿方向提供支撑。 盈利预测与投资评级:我们上调了收入,考虑公司加大投入,下调2020-2022年归母净利润分别为 4.40/7.06/9.67亿元,EPS 分别为0.89/1.43/1.96元,现价对应 93/58/42倍 PE。子公司麒麟软件仍有中标麒麟和银河麒麟两套操作系统,前者主要与龙芯、鲲鹏等适配,后者专注于党政军市场,与飞腾适配,今年信创业务开始大规模铺开后公司业绩将开始放量,维持“买入”评级。 风险提示:市场份额下滑风险;信创市场进展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名