半导体材料平台渐成型公司主营业务为电子材料、LNG 保温绝热板材和阻燃剂。 （1）电子材料，公司通过收购战略开启半导体材料新赛道，布局前驱体、球形硅微粉、电子特气，覆盖半导体薄膜光刻、沉积、刻蚀、清洗等核心环节，材料平台级公司成型。公司已经成为 SK 海力士、三星电子、中芯国际等国内外知名企业及众多下游显示行业和 IC 制造行业的供应商。受益国产替代和下游需求旺盛，公司业绩可期。 （2）阻燃剂，公司为国内大型磷系阻燃剂生产企业之一，公司阻燃剂产品品种丰富，已大量应用于汽车、建筑、电子器件等领域，且产品在行业内享有较高的品牌影响力，产品远销欧美、日韩等多个国家和地区。2020年公司实行战略，转让阻燃剂业务，起航半导体。 （3）LNG，通过自主投资，公司开拓 LNG 业务，打破国外垄断，成为国内独家为LNG 大型运输船这一“大国重器”提供关键材料配套的企业。作为国内 LNG 保温材料龙头，公司业务需求旺盛，订单充盈，随着产能释放，该业务将贡献更多营收，成长空间广阔。 收购转型及扩产，毛利率逐年提高2017-2020Q3，公司营收与归母净利润呈现整体增长趋势，本期间光刻胶并表，业绩增厚。毛利率逐年提升，公司 2017-2019年综合毛利率分别为 21.51%、28.01%和 37.14%，2020年前三季度的综合毛利率为 37.13%，相比 2019年保持稳定，维持在较高的水平。 募集资金投向电子材料领域，拓展优化公司产业结构2020年 9月 11日，公司启动非公开发行 A 股股票，发行对象为不超过 35名的特定投资者，计划募集资金总额不超过 12亿元（含）。募集资金拟投向浙江华飞电子集成电路封装材料项目、电子特种气体扩产项目、电子信息材料国产化项目和补充流动资金。供不应求，募投项目投产将有效优化产品结构及提升盈利能力。近年来，受益于电子材料的国产替代，下游需求迅速增长，公司生产能力已经远远不能满足市场需求。项目的实施能帮助公司进军半导体材料行业，缓解产能紧张局面，同时也有利于企业转型优化产品结构，从而进一步巩固市场地位，提升盈利能力。 投资建议：目前国际大环境推动集成电路产业链国产替代加速。我国作为庞大的电子、通信、汽车、工业自动化等终端消费市场，对半导体材料的需求量大，看好公司电子材料国产替代机会，并且公司光刻胶业务有较高技术壁垒，看好公司填补我国光刻胶产业链空白，同时看好公司积极开拓 LNG 业务。我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 4.68/6.53/9.00亿元，首次覆盖，2022年目标价 97.22元，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动巨大、下游景气度不及预期、并购整合进展不及预期

事件描述：10月月030日，公司发布三季度报告公告显示，公司2020年前三季度实现营收16.83亿元，同比增长23.72%；实现归母净利润3.44亿元，同比增长85.17%；扣非后归母净利润2.74亿元，同比增长57.16%；经营活动现金流量净额2.62亿元，同比增长130%。 三季度实现营收7.57亿元，同比上升51.02%，环比上升54.49%；实现归母净利润1.33亿元，同比上升55.68%，环比上升40%；扣非后归母净利润1.18亿元，同比上升45.77%，环比上升43.9%。 子公司并表带来业绩大幅提升，半导体材料销售收入增长三季度，公司将子公司韩国斯洋和韩国COTEM纳入合并报表范围，为公司带来光刻胶业务营收；公司半导体前驱体材料和LDS材料输送设备销售收入增长。两者共同作用下，公司营收净利润同比大幅增加。 外沿并购持续开展，公司业务领域得到快速拓展2020年2月25日，公司公告子公司斯洋国际以自有资金580亿韩元（约合人民币3.35亿元）的价格收购韩国LGCHEM,LTD下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产，主要包括与彩色光刻胶业务相关的部分生产机器设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等。并同意子公司在18个月内投资2亿元人民币在韩国建设彩色光刻胶生产工厂。此次并购及产能建设项目将使得公司拥有彩色光刻胶的生产技术和产线，将成为重要的业绩贡献点。 2020年8月28日，公司与江苏科特美签署协议，拟以约1亿元人民币价格收购45%科特美股权，收购完成后公司将持有科特美55%股权。本次收购已于2020年9月15日完成工商变更。科特美下属的经营实体韩国Cotem公司主要业务是TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料（显影液、清洗液等）、BM树脂等产品的研发、生产和销售，并且与LG显示器有限公司形成了长期的业务合作关系。在公司取得江苏科特美的控股权后，可以租用Cotem公司在韩国未投入运营的第三工厂厂房完成彩色光刻胶生产线的建设。同时，在彩色光刻胶生产线的建设过程中获得来自Cotem公司关于人员、技术、生产工艺方面的支持。 通过两次外沿并购，公司顺利获得了彩色光刻胶、TFT-PR光刻胶及光刻胶辅助材料、BM树脂等产品的技术和产能。在完成各个子公司的技术整合后，公司将有望实现各个业务板块的协同发展，彩色光刻胶业务也将有望为公司带来持续的利润增量。 公司公告非公开发行股份募资不超过1122亿元预案，募集资金将支撑公司集成电路材料、电子特气、信息材料领域重点项目推进2020年9月15日，公司公告拟向不超过35名特定投资者，发行不超过5000万股股票，募资不超过12亿元。募集资金将用于公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、电子特气产线技改项目、新一代信息材料（光刻胶及配套试剂）项目的建设。 大规模集成电路封装专用材料国产化项目建成后将形成年产约10000吨球状、熔融电子封装基材的生产能力。该项目的实施主体华飞电子是专业从事硅微粉生产的高新技术企业，目前已成为国内知名硅微粉生产企业，球形二氧化硅产品的产品质量已完全达到国外同类产品先进水平。本次项目的实施，将持续巩固公司目前的市场地位，丰富公司产品结构，扩大和延伸公司在半导体封装领域的已有优势。 电子特气生产线技改项目将利用现有厂房和土地，通过技术改造提升公司生产技术水平。本项目建设完成后，可实现年产12,000吨电子级六氟化硫和年产2,000吨半导体用电子级四氟化碳。 新一代电子信息材料国产化项目总投资额20.15亿元，除本次募集资金投向的子项目“光刻胶及光刻胶配套试剂”以外，还包括硅化合物半导体产品、金属有机源外延用原料、电子特种气体、电子工艺及辅助材料等部分，其余部分的投资建设资金将由公司自筹解决。本次募集资金中的6亿元将仅用于新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂项目的投资建设。投资建议预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.27、5.14、7.29亿元，同比增速为45.9%、20.4%、41.9%。对应PE分别为51.07、42.41和29.89倍。 给予“买入”评级。 风险提示海外并购风险；海外并购业务整合及业绩贡献不及预期；贸易摩擦带来的外围扰动风险；下游客户验证不及预期；产能建设及产品销售不及预期。

事件：公司发布《2020年度非公开发行股票预案》，拟向35名投资者发行不超过5,000万股，计划募集资金12亿元用于华飞电子封装材料项目（1.98亿）、科美特SF6与CF4技改项目（0.48亿）、光刻胶及光刻胶配套试剂项目（6.00亿）以及补充流动资金（3.54亿）。 投资要点：三星、海力士存储大厂产能满载，存储芯片供应链保持高景气。 三星Memory业务环比增长11%，海力士DRAM环比增长15%，NAND环比增长8%，两大龙头同时表示智能手机需求下滑不改存储需求高景气，服务器成存储主要驱动力。腾讯、阿里相继发布千亿资本开支，国家电网携手华为、腾信、阿里以及百度四大巨头，持续加码数字新基建的投资，预期将推动服务器需求景气度维持数年。供给端服务器关键DRAM仍维持三星、海力士、美光三强格局，NAND五强格局也较为稳定，供给端集中时与龙头的深度绑定成为公司发展关键助力。 公司前驱体和SOD技术革新，已进入存储器行业领先厂商产线，公司有望在前驱体/SOD业务上实现突破。 公司前驱体业务已实现对Intel大连厂的批量销售，考虑到公司现有客户已有三星和海力士，存储客户已覆盖多家龙头，多家认证并批量使用证明公司产品的先进性。在保持与行业龙头紧密联系的同时，我们预计凭借公司领先技术优势和宜兴产线落地实现供应链国产化，公司前驱体/SOD业务未来几年有望在国内和周边日韩、台湾地区实现大的突破，并在已有客户三星、海力士、Intel、铠侠上实现快速增量。公司获得LG彩胶资产、参股Cotem公司的的TFT-PR光刻胶业务，已成为国内面板光刻胶龙头企业。 随着日韩企业关停退出LCD业务，LCD产能已向国内转移。光刻胶作为制作TFT-LCD关键器件彩色滤光片的核心材料，国内光刻胶自给率低，高度依赖进口。公司收购江苏科特美及LG化学彩色光刻胶事业部，已掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶的技术、生产工艺，并成为LGD长期供应商。公司凭借行业龙头LGD的光刻胶产品将在国内LCD光刻胶市场处于技术领先地位，此次定增扩产预期会推动公司产品市占率进一步提高。 丰富硅微粉产品结构，特气产能提高应对市场快速增长IC封装外壳材料97%采用环氧塑封（EMC），其中70%-90%为硅微粉且不可替代，并随着IC集成度提高，球型硅微粉需求也会相应提高，集成度8M-16M时，必须全部使用球形硅微球粉。预计到2022年国内EMC行业对球形硅粉的需求量达到10万吨以上。公司定增是在相关细分领域的进一步应用的拓展，强化原有细分市场优势的同时开拓高端覆铜板等细分下游应用，丰富公司产品结构，扩大和延伸公司在半导体封装领域已有优势。特气方面，公司已成为中国西电、平高电气、林德气体、昭和电工、关东电化等知名企业的合格供应商，订单饱满，产能瓶颈显现。为更好满足大型企业对特种气体的需求，进一步提高公司的市场占有率，此次特气技改项目升级增加特种气体的产能，弥补公司产能短板。 公司2019年LNG保温板材产线通过法国GTT认证，并已获得国内沪东中华、江南造船厂的一系列大额订单。 LNG业务存在技术含量高、客户认证困难等壁垒，公司突破后有望受益国产LNG运输船的快速增加，依托国产替代抢占市场，在LNG保温板材方向实现快速增长。 盈利预测考虑到公司优质资产整合与扩产，我们调高对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年营收分别为33.62亿、44.32亿、55.67亿，归母净利润4.65亿，6.09亿、7.71亿，EPS为1.01元、1.32元、1.67元，对应P/E为53x、40x、32x，给予目标价98元，给予强烈推荐评级。 风险提示定增预案未获通过，电子材料导入下游半导体客户不达预期，需求下滑，产品价格下降风险。

事件：9月14日，雅克科技公告拟向不超过35名的特定投资者发行数量不超过（含）5000万股，计划募集资金总额不超过（含）12亿元。募集资金在扣除发行费用后，拟投入项目为：浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目（1.98亿元），年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目（4800万元），新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂（6亿元）以及补充流动资金（3.54亿元）。 维持"审慎增持"评级。彩色光刻胶业务外延收购整合顺利，公司定增继续加码，卡位产能转移战略机遇期的关键核心材料。电子特气产能扩张，有望发挥产品规模优势与协同效应，进一步提升成本优势。硅微粉项目将扩充产品细分品类，丰富公司产品结构，巩固优势。 雅克科技是国内阻燃剂领军企业，通过积极推动业务转型，围绕“电子材料+复合材料”两大领域持续布局。电子材料领域，公司并购华飞电子、江苏先科、成都科美特并设立雅克福瑞整合电子特气等半导体材料行业资源，有望打造综合性半导体材料平台；公司参股科特美、收购LG彩色光刻胶事业部部分资产，外延布局平板显示用化学品。复合材料领域，公司自主研发的LNG保温板材料通过国际船级社和法国GTT等认证，持续获得大客户订单，后续成长空间广阔。我们维持公司2020-2022年EPS预测为0.86、1.00、1.25元，维持“审慎增持”评级。 风险提示：新产品拓展低于预期，阻燃剂业务下滑，外延收购不及预期。

拟定增扩产球形硅微粉及电子特气以满足下游爆发的需求。 （1）公司拟投资2.88亿元用于华飞电子扩张电子封装基材，利用华飞电子现有的闲置土地，新增建筑面积1.4万平米，项目建成后将新增1万吨球状、熔融电子封装基材的生产能力。硅微粉用于电子封装不可替代，集成电路产业使用球形硅微粉替代角形硅微粉已是大势所趋，参考中国非金属矿业协会2017年的预测，预计2022年国内环氧塑封行业对球形硅微粉的需求将达到10万吨以上。当前该项目已完成备案，正在办理环评等。 （2）公司拟投资7000万元用于建设产能1.2万吨的电子级六氟化硫和2000吨电子级四氟化碳。公司特气已成为中国西电、平高电气、林德气体、昭和电工、关东电化等知名企业的合格供应商，随着公司订单数量增多，高纯六氟化硫、高纯四氟化碳等特种气体的产能瓶颈将逐步显现。当前该项目已完成备案，正在办理环评等。 产品线将延伸至光刻胶及其试剂，填补国内相关技术空白。公司拟投资8.5亿元在江苏先科新增土地，新建光刻胶及配套试剂项目，该项目仅是公司新一代电子信息材料国产化项目（规划总投资20.2亿元）中的一部分，项目还包括硅化合物半导体产品、金属有机源外延用原料、电子特种气体、电子工艺及辅助材料等部分，其余部分的投资建设资金将由公司自筹解决。公司上半年购买了LG化学下属的彩胶事业部部分经营性资产，整合相关资源后在光刻胶及光刻胶配套试剂的技术储备已经达到平板显示市场要求。此次定增项目是在拥有相关关键技术后国内具体项目的产业化落地，将在生产经营上减少对国外企业的依赖，并且填补国内相关技术的空白。当前该项目已完成备案，正在办理环评等。 投资建议我们维持前期预测，预计公司2020-2022年营业收入为33.4亿元、45亿元、57.8亿元，归母净利润分别为4.1亿元、5亿元、6.2亿元，对应EPS分别为0.89元、1.08元、1.34元，目前股价对应PE分别为60X、49X、40X。维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展进度低于预期。

事件：公司发布非公开发行股票预案，拟募集资金不超过12亿元，扣除发行费用后用于“浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目”、“年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目”、“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”及补充流动资金。本次非公开发行对象为不超过35名的特定投资者，发行数量不超过5000万股，价格不低于定价基准日前20个交易日股票均价的80%。具体发行价格将由发行人和保荐机构以询价方式确定，限售期为6个月，本次非公开发行股票尚需公司股东大会审议通过以及证监会核准。 支持公司战略，优化产品结构，助力公司发展。此次非公开发行，一方面公司将扩大在硅微粉、电子特气、面板光刻胶及光刻胶配套试剂方面的产能与产量，能够有效提高公司产品销量，培育新的利润增长点，为公司成长增添动力。另一方面有利于缓解公司资本开支增加而产生的营运资金压力，提升公司财务流动性，增强抗风险能力，满足公司快速、健康、可持续发展的流动资金需求。 “新一代电子信息材料国产化项目”打开成长空间。新一代电子信息材料国产化项目总投资20.15亿元，除本次募投的子项目“光刻胶及光刻胶配套试剂”以外，还包括硅化合物半导体产品、金属有机源外延用原料、电子特种气体、电子工艺及辅助材料等，其余部分的投资建设资金将由公司自筹解决。公司将进一步完善在半导体材料行业的布局，丰富公司产品品类，打开成长空间。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业，覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、光刻胶、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及相关输送设备等耗材领域，客户结构优异，包括海力士、台积电、因特尔等国际一线半导体企业。此次非公开发行将助力公司优化产品结构，利好长远发展。 “买入”评级。暂不考虑此公开发行，预计公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元，EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元，对应PE为53/41/31倍。看好公司作为半导体材料龙头，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、客户认证低于预期、原材料价格波动的风险。

募资投向半导体材料，抢占自主可控先机：本次定增募投项目具体包括2.88亿投建约1万吨硅微粉等电子封装材料、7千万投建1.2万吨电子级六氟化硫和2千吨半导体用电子级四氟化碳、8.5亿投建面板光刻胶及配套材料，另有3.54亿元补充流动资金，项目投资总额合计15.62亿元，拟使用募集资金12亿元。硅微粉和电子特气项目为原有业务基础上的产能扩建，光刻胶项目为公司收购江苏科特美及LG 化学下属彩色光刻胶事业部后整合资源新建，在半导体配套材料国产化大背景下，募投项目有望助力公司抢占市场先机，提升市场竞争力和盈利能力。 剥离阻燃剂业务，彻底转型半导体材料公司：近日，公司与圣奥化学签署协议，根据协议，雅克科技将在完成对阻燃剂业务的内部重组后，将其出售给圣奥化学。阻燃剂业务是公司转型前的主业，随半导体业务占比不断增加，阻燃剂板块2020H1收入占比下滑至19.17%，待阻燃剂业务剥离完毕，公司将成为一家纯粹的半导体材料公司，符合公司战略定位。 “并购+投资+整合”战略稳步推进，并购标的整合顺利：公司并购标的中，科美特是国内含氟电子特种气体的龙头企业；UP Chemical 主营SOD 与前驱体材料，填补国内空白；华飞电子是国内球形硅微粉最大供应商，江苏科特美和LG 彩色光刻胶事业部掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶技术和大客户资源。目前公司对上述标的进行技术消化和扩产建设，并购整合顺利，未来随国内半导体材料市场扩容和拟在建项目的逐步达产，公司有望实现跨越式发展。 盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.27亿元、5.29亿元和6.38亿元， EPS 分别为0.92元、1.14元和1.38元，当前股价对应PE 分别为58X，47X 和39X。维持“买入”评级。 风险提示：在建产能投产进度不及预期的风险；子公司整合管理存在不确定性的风险；半导体材料市场扩容不及预期。

控股科特美，下半年有望实现盈利。江苏科特美经营实体为韩国COTEM 公司，主要业务是TFT-PR 光刻胶及光刻胶辅助材料（显影液、清洗液等）、BM 树脂等产品的研发、生产和销售，并且与LG 显示形成了长期的业务合作关系。2020H1，COTEM 实现营业收入1.16亿元，净利润-1283万元，主要系疫情影响及客户产线搬迁。2020年下半年，1）疫情导致远程办公和远程教学等方式普及推广，带来面板类产品市场需求回升及价格逐步走高，拉升面板类光刻胶的需求。2）韩国主要客户LG 显示器公司第七工厂和第八工厂目前已正常生产运营，对COTEM 的TFT-PR 光刻胶采购数量上升。3）5G 的推广拉动了新型手机需求的增长，COTEM 对LG 显示器公司广州公司OLED 类光刻胶供应数量上升。4）雅克科技利用自身经营资源，有效地推动了经营实体COTEM 实现对华星光电等大中华地区面板类制造商的销售开拓，2020年下半年对大中华地区客户的销售将有一定幅度的增长。预计江苏科特美公司在2020年下半年将实现经营盈利。 持续发力光刻胶业务。本次交易完成后，公司将同时掌握彩色光刻胶和TFT-PR 光刻胶的技术和生产工艺，并成为LG 显示的长期供应商，成为全球主要的面板光刻胶供应商之一。公司在生产经营上减少对国外企业的依赖，填补国内相关技术的空白。通过与国内显示屏产业主要客户的业务合作，公司将逐步引进吸收相关技术，并为将来的自主研发和国产化生产光刻胶打下坚实的基础。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业，覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域，具体产品包括半导体前驱体材料、 半导体浅沟槽隔离绝缘材料、光刻胶、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及相关输送设备等耗材领域，客户结构优异。此次收购科特美光刻胶业务，公司将进一步完善在电子材料业务的布局，与原有业务协同发展，打造新材料平台。 “买入”投资评级。预计公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元，EPS 分别为1.00元、1.31元和1.72元，对应PE 为57/44/33倍。看好公司作为国内半导体材料龙头，业绩持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、客户认证低于预期、原材料价格波动的风险。

公司公告2020年中报，报告期内实现营收9.3亿元，同比增长7.84%，归母净利润2.1亿元，同比增长110%，扣非净利润1.55亿元，同比增长67%。其中单二季度收入为4.9亿元，同比增长10%，归母净利润为0.95亿元，同比增长60.7%。 分析判断:半导体化学材料收入快速增长，疫情影响LNG保温板等业务增长。 受益于SK海力士半导体公司等芯片厂商采购需求扩大，半导体化学材料业务营收同比增长66%至3.5亿元，毛利率为50.5%，同比提升近1PCT。其他主要快速增长的业务包括球形硅微粉及LDS设备，前者产能增长，收入增长35.3%至8272万元，后者收入增长逾二十倍至2823万元。电子特气业务收入下滑6%至1.64亿元，毛利率与去年基本持平在47.2%。阻燃剂业务量价齐跌，收入下滑37%至1.78亿元，毛利率下滑1PCT至16%。LNG保温板业务收入同比下滑61%至1847万元，主要是下游客户大型造船公司等因疫情原因船舶建造进度推迟，导致报告期内产品暂时未交付所致。但公司手头订单较多，未来LNG业务增长无虞。 报告期内公司收购LG化学旗下彩胶业务，拟剥离阻燃剂业务。 公司于今年2月以3.3亿元购买LG化学下属的彩胶事业部部分经营性资产，主要包括与彩色光刻胶业务相关的部分生产机器设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等。至今年7月，已向LG化学支付90%的交易价款，取得了韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的审批。公司8月公告，与圣奥化学签署框架协议，拟将雅克的阻燃剂业务在内部重组后，全部出售给圣奥化学。 投资建议我们维持前期预测，预计公司2020-2022年营业收入为33.4亿元、45亿元、57.8亿元，归母净利润分别为4.1亿元、5亿元、6.2亿元，对应EPS分别为0.89元、1.08元、1.34元，目前股价对应PE分别为73X、60X、49X。维持“增持”评级。 风险提示新业务拓展进度低于预期。

事件：近日，公司与圣奥化学共同签署了《江苏雅克科技股份有限公司与圣奥化学科技有限公司关于阻燃剂业务转让交易之框架协议》。雅克科技拟将旗下与阻燃剂业务相关的资产从公司剥离并整体注入一家新设立的业务实体，经具备相关业务资质的第三方评估机构整体评估后协商确定交易的最终价格，并签订正式的《股权转让协议》。在股权交割后，双方将根据业务需要及市场情况继续在阻燃剂领域开展业务合作，雅克科技将继续提供产品服务及技术支持。 剥离阻燃剂业务，聚焦电子材料领域。雅克科技自2016年开始进入电子材料领域后，通过实施对行业内优质标的企业并购，以及充分发挥协同整合与投资赋能的作用，电子材料业务板块的营业规模持续扩大，公司已拥有半导体前驱体材料、半导体旋涂绝缘介质、电子特种气体和硅微粉等多种半导体材料。目前，电子材料业务已经成为公司主要的营业收入和利润来源。如果雅克科技与圣奥化学就阻燃剂业务转让正式完成交易，公司的产业结构将更加优化，并进一步提高资源配置效率。未来，公司将聚焦电子材料业务板块和LNG复合材料业务板块的发展加大电子材料和LNG复合材料业务的新技术、新产品和新生产工艺的研发力度，拓展市场与客户渠道，并且与重点客户深化合作领域。 新材料平台，不断并购整合发展。公司作为国内半导体新材料龙头企业，充分受益于半导体和面板国产化浪潮。半导体材料方面，子公司UPChemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上，积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UPChemical的技术和资源，在宜兴建设国产化生产基地，实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。子公司雅克福瑞为长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户供货。公司半导体业务实现了有效的协同发展。光刻胶方面，公司收购LG彩胶，并积极拓展国内光刻胶客户；此外，公司积极参与COTEM光刻胶正胶业务的生产经营管理，与LGDisplay长期合作。LNG方面，公司作为世界三大供应商之一，与沪东中华造船、江南造船厂和大连重工建立了战略合作关系，并参与俄罗斯北极二期LNG工厂储罐建设。 “买入”投资评级。由于股权转让尚未完成，暂不调整盈利预测，预计公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元，EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元，对应PE为65/50/38倍。维持“买入”评级。 风险提示：产能投放低于预期、客户认证低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:公司全资子公司斯洋国际收购LG化学彩色光刻胶的交易涉及的商务及发改委等政府主管部门的境外直接投资备案及办理外汇出境登记手续已经完成,同时取得了韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准。斯洋国际已经向LG化学支付了90%的交易价款。自2020年7月6日起,LG化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国股份有限公司(以下简称“斯洋韩国”)享有和承担。 主要观点:1.光刻胶业务并表,盈利能力进一步提升2020年2月,公司全资子公司斯洋国际使用自有资金约3.3亿元购买韩国LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,主要包括相关的部分生产机器设备、存货、知识产权类无形资产、经营性应收账款等。同意斯洋国际于标的资产交割完成后的18个月时间内在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂,项目投资约为2亿元。LG化学彩色光刻胶业务主要客户为LGDisplay,2019年营业收入8.65亿元,息税前利润7322万元,收购完成后将显著增厚公司业绩。 2.光刻胶市场空间大,发展前景广阔通过本次收购,公司将掌握彩色光刻胶的生产技术和知名客户资源,并成为LDDisplay的长期供应商,成为全球主要的彩色光刻胶供应商之一。同时,由于光刻胶是半导体、LCD、PCB等产业的核心关键材料,国内光刻胶自给率低、高度依赖进口,公司获取彩色光刻胶的关键技术,有助于减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白。 根据ResearchAndMarkets公司数据,2018年全球光刻胶市场87亿美元,年均增长5.7%,其中中国市场为72.8亿人民币,占全球市场的12.1%。 3.版块布局再下一城,半导体材料平台再扩大经过多年努力,雅克科技已由单一阻燃剂业务华丽转型为半导体材料平台型企业,前期收购了UPChemical、科美特、华飞电子,布局SOD、前驱体、含氟特气、球形硅微粉等半导体核心材料领域,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节,下游客户包括SK海力士、三星电子、台积电、中芯国际、长江存储等世界知名半导体厂商。通过本次资产收购,将丰富半导体材料的产品种类,产业链布局再拓展,公司将更加充分受益于全球半导体产业向国内转移,行业快速发展及国产化替代的发展机会。 4.盈利预测及评级由于光刻胶业务并表,疫情缓解经济复苏等影响,我们上调公司2020-2022年归母净利润分别为4.23亿元、5.50亿元、7.02亿元,对应EPS0.91元、1.19元、1.52元,PE64X、49X、39X。考虑公司打造电子材料平台,掌握多个半导体和面板产业领域核心材料,将充分受益于半导体及面板产业向国内转移,行业快速发展及国产化替代,维持“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期;下游验证不及预期;产品价格波动;市场竞争加剧。

事件:公司发布公告,子公司斯洋国际收购韩国LG化学下属的彩色光刻胶事业部涉及的商务及发改委等政府主管部门的境外直接投资备案及办理外汇出境登记手续已经完成,同时取得了韩国公平贸易委员会有关经营者集中事项的批准。根据双方签署的交易协议,斯洋国际已经向LG化学支付了90%的交易价款。自2020年7月6日起,LG化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国股份有限公司享有和承担。斯洋韩国为具体承接彩色光刻胶业务的实体公司,该公司设立在韩国坡州。上述交易的交割手续预计将于2020年7月完成。 LG化学彩胶并表,打开电子材料新的业务空间。LG化学彩胶事业部主要经营显示用光刻胶,主要客户为LG化学,2019年营业收入8.65亿人民币,息税前利润7322万元。通过本次收购,公司将获取彩色光刻胶的关键技术,减少对国外企业的依赖,填补国内相关技术的空白。受益于国内显示行业大发展,公司积极与国内显示行业主要客户展开合作,彩胶业务有望打开新的成长空间。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业,覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域,具体产品包括半导体前驱体材料、 半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料以及半导体和面板用液体化学品输送设备等耗材领域。此次收购LG光刻胶业务,公司将进一步完善在电子材料业务的布局,并与原有业务协同发展,打造新材料平台。 并购整合发展,不断开拓新客户。半导体材料方面,子公司UP Chemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上,积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UP Chemical的技术和资源,在宜兴建设国产化生产基地,实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。子公司雅克福瑞为长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户供货。公司半导体业务实现了有效的协同发展。光刻胶方面,除收购LG彩胶以外,公司参与COTEM光刻胶业务的生产经营管理,与LG Display长期合作。LNG方面,公司与沪东中华造船、江南造船厂和大连重工建立了战略合作关系,并参与俄罗斯北极二期LNG工厂储罐建设。 “买入”投资评级。由于收购已经完成,上调公司2020-2022年公司净利润分别为4.62亿、6.05亿和7.95亿元,EPS分别为1.00元、1.31元和1.72元,对应PE为58/45/34倍。维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

事件:子公司斯洋国际收购LG化学彩胶资产于7月交割完成。 自2020年7月6日起,LG化学新发生的彩色光刻胶相关的销售、采购等经营合同项下相关权利义务将全部由公司子公司斯洋国际在韩国的全资子公司斯洋韩国享有和承担,交易资产的交割手续预计将于2020年7月完成。 投资要点: 公司获得LG彩胶资产、参股Cotem公司的TFT-PR光刻胶业务,已成为国内面板光刻胶龙头企业。 LG化学作为LCD彩胶和OLED光刻胶主要供应商之一,行业知名度高,技术先进,市场占有率高。我们预计,受益日韩LCD产能向国内转移,国内LCD光刻胶国产替代需求将有大的提升。公司凭借供给端行业龙头LGD的光刻胶产品将在国内LCD光刻胶市场处于技术领先地位,光刻胶业务发展空间较大。 公司前驱体和SOD技术革新,已进入存储器行业领先厂商产线,公司有望在前驱体/SOD业务上实现较大突破,同时保温板获大额订单。 公司前驱体业务已实现对Intel大连厂的批量销售,考虑到公司现有客户已有三星和海力士,我们预计,凭借公司领先技术优势和宜兴产线落地实现供应链国产化,公司前驱体/SOD业务未来几年有望在国内和周边日韩、台湾地区实现大的突破,并在已有客户三星、海力士、Intel、铠侠上实现快速增量。公司2019年LNG保温板材产线通过法国GTT认证,并已获得国内沪东中华、江南造船厂的一系列大额订单。 考虑公司下游产品导入情况良好,我们下修公司三费支出,并上调对公司的盈利预期,预计公司2020-2022年营收分别为32.13亿、42.47亿、54.34亿,归母净利润4.38亿,5.75亿、7.06亿,EPS为0.95元、1.24元、1.53元,对应P/E为62X、47X、38X,维持推荐评级。 风险提示 电子材料导入下游半导体客户不达预期,需求下滑,产品价格下降风险。

事件: 公司发布了2019年年报及2020年一季度季报,2019年实现营业收入18.32亿元,同比增长18.42%;归属于上市公司股东的净利润为2.93亿元,同比增长120.20%。2020年一季度营业收入为4.39亿元,较去年同期增加5.57%; 归属于上市公司股东的净利润为1.16亿元,较去年同期增加181.2%。 点评: 电子材料业务亮眼,助力公司业绩大幅增长 2019年公司业绩表现良好,实现营业收入18.32亿元,其中电子材料业务收入10.49亿元,占营业收入的57.26%,且较上年同期增长了47.05%。2019年公司核心业务电子材料表现亮眼,子公司UPChemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上,积极开发国际客户,先后实现了对铠侠、Intel、台积电(TSMC)的批量产品供应,形成了新的利润增长点,同时,海力士的扩产扩大了前驱体产能,销量增长明显,公司业绩在电子材料业务的强势带动下迅猛增长。2020年一季度业绩保持增长态势,一方面是公司半导体前驱体材料的需求随着下游集成电路厂商产能扩大而扩大,销量增长拉动业绩增长,另一方面,公司投资的华泰瑞联基金投资收益在第一季度体现,公司投资收益同比增加5335万元。另外,随着大基金二期逐步对半导体材料各领域中技术领先企业开始投资,公司长期有望受益于政策红利。 收购LG化学彩色光刻胶业务,填补国内相关技术空白 2019年,公司通过香港斯洋国际有限公司收购韩国LG化学下属的彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,后期将在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂,以满足市场对对于彩色光刻胶的需求。目前,国内光刻胶大多依赖进口,自给率较低,通过此次收购,公司成为LGDisplayCo.,Ltd.的长期供应商,并将掌握彩色光刻胶的关键技术,在一定程度上减少对国外企业的依赖,并逐步引进吸收相关技术,为将来的自主研发打下坚实的基础。 LNG保温绝热板材技术突破国际壁垒,订单成果丰硕 作为国内首家LNG保温绝热板材生产制造商,公司通过长期的自主研发掌握了核心技术,2019年公司通过了法国GTT公司、挪威船级社等多家国际权威机构的认证,此外还完成了MARK-III型、MARK-IIIFLEX型液货围护系统和GST、GBS储罐用保温绝热板材的认证。技术上的突破吸引了国际船东和造船公司的目光,目前公司与沪东中华造船厂签订了13800.82万元的订单、与法国达菲建造签订了666万美元的订单(预计2020年将增补约合474万美元的订单),并将于2020年分批交付。随着中国船舶集团与卡塔尔石油签署超过200亿元人民币LNG船订单、中远海能投资6亿美元建造3艘LNG运输船等多个LNG陆地储罐业务的推进,作为国内唯一LNG保温绝热板材的供应商,公司业务将迎来快速发展的阶段,丰硕的订单成果预计将助力公司业绩增长。 盈利预测、估值与评级随着公司“并购+投资+整合”发展战略显现成效,电子特气下游需求高速增长,行业景气度有望进一步提升,我们上调公司2020-2021年盈利预测,并新增2022年的盈利预测,预计2020-2022年的净利润为4.00、4.96、6.61亿元,对应EPS为0.86、1.07、1.43元/股。随着公司搭建的电子材料平台逐步完善及不断增强的技术优势,公司未来发展形势良好,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 原材料价格波动风险;汇率波动风险;产能释放不及预期。

事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入218.32亿元,同比增长18.42%,实现归母净利润32.93亿元,同比增长120.20%,实现扣非归母净利润2.29亿元,同比增长90.59%。公司4Q4实现营业收入4.70亿元,同比增长4.07%,环比下滑6.17%;Q4实现归母净利润1.07亿元,同比增加170.62%。公司每10股派发现金股利0.65元人民币,不送红股,不转增。 事件:公司发布2020年第一季度报告,实现营业收入94.39亿元,同比增长5.57%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长181.20%,实现扣非归母净利润7334.71万元,同比增长89.36%。公司预计2020年年1-6月实现归母净利润为2-2.3亿,同比++99.30%--129.20%。公司各版块业务持续发力,迎来高增长。 公司2019年年报符合预期。2019年,子公司UPChemical在原有SK海力士、三星电子客户的基础上,积极开发包括因特尔、东芝、台积电、中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户并陆续放量。公司引进UPChemical的技术和资源,在宜兴建设国产化生产基地,实现了对并购资产的“引进-吸收-消化-再创新”。子公司科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货,2019年实现净利润1.63亿元。子公司雅克福瑞中标了长江存储的LDS输送系统,拓展了中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩台积电等客户。公司参与韩国COTEM公司光刻胶业务的生产经营管理,与LGDisplay长期合作。 UPChemical参股韩国Chem-E公司,进入了量子点、显示材料喷墨打印等尖端显示技术领域。公司LNG项目持续中标沪东造船厂以及江南造船厂,有望迎来放量。受益毛利率较高的电子材料业务放量,公司毛利率37.14%,同比+9.13pct。期间费用率20.53%,同比+1.41pct。净利率17.05%,同比+7.9pct。 公司02020年一季报符合预期。2020年一季度,公司的半导体前驱体材料持续放量,LDS设备需求大幅上升,公司投资的华泰瑞联基金投资收益同期增长。 受益于公司高毛利产品持续放量,产品结构向好,公司毛利率39.72%,同比+6.84pct。期间费用率19.54%,同比+0.98pct。净利率27.4,同比+16.77pct。 新材料发展平台已然成型。公司作为国内半导体新材料龙头企业,覆盖晶圆制造、面板制造等多个电子制造业领域,具体产品包括半导体前驱体材料、半导体浅沟槽隔离绝缘材料、电子特种气体、球形硅微粉等电子材料,公司收购LG化学旗下的光刻胶业务,持续光刻胶领域,有望迎来持续快速发展。 “买入”投资评级。暂不考虑并购,预测公司2020-2022年净利润分别为4. 12、5.04和6.07亿元,EPS分别为0.89、1.09和1.31亿元,对应PE为40、33和27倍。看好公司作为新材料平台,业绩持续向好,维持“买入”评级。 风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。