公司发布2024年度业绩预告，业绩符合预期：报告期内，公司预计实现归母净利润约8.5-9.3亿元，同比增长约47%-60%，实现扣非归母净利润约8.1-8.9亿元，同比增长约45%-60%。 其中，24Q4公司预计实现归母净利润约1.01-1.81亿元，同比增长2%-83%，环比下滑21%-56%，业绩符合预期。24年公司全年利润同比显著增长，主要原因：1）半导体需求复苏，带动公司电子材料需求增长；2）显示板块稳中向好，销售增长显著；3）LNG保温材料逐步进入集中交付阶段；24Q4公司业绩环比承压，主要原因：公司业务相对稳定，但年底奖金以及其他费用影响较大。 24年前驱体、面板光刻胶等电子材料快速增长，国产替代背景下未来增量空间显著。 1）半导体材料方面：24年以来公司主要客户稼动率维持较好水平，景气度延续。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，重点客户长鑫、海力士、长存、中芯国际等需求持续放量，三星、美光、台积电等新客户也开始陆续上量，带动业绩实现同比高增长。同时，电子特气、硅微粉、LDS设备等半导体相关业务同样收益行业景气修复，保持稳中有增的态势。展望后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加国内主流晶圆厂持续扩产，公司业务将迎来更加广阔的市场空间。 2）显示材料方面：随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。公司面板光刻胶覆盖TFT、RGB、OC、PS等主要品种，24年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。此外，新产品方面，公司自主研发的OLED用低温RGB光刻胶、CMOS传感器用RGB光刻胶、先进封装RDL层用l-Line光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。 LNG保温板材订单进入集中交付期，业绩预计持续兑现且确定性强。2022年以来，LNG船市场迎来爆发，公司是除了韩国HankukCarbon、DongsungFinetec以外，全球主要LNG保温板材供应商，陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，此外也有望陆续承接来自韩国船厂的批量订单，业务迎来爆发式增长。后续看，公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品正在GTT公司认证中，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球LNG贸易量的快速增长，陆地LNG接收站和储备库是继LNG船之后的又一大市场，同时还有乙烷等运输船、储罐等，均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。 投资分析意见：根据业绩预告情况，同时考虑先科工厂的放量节奏，小幅下调2024-2026年归母净利润预测为亿元8.92、13. 11、17.92亿元（原值为9.49、13.75、18.33亿元），当前市值对应PE分别32、22、16X，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。

公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收49.99亿元，同比增长41.15%；实现归母净利润7.49亿元，同比增长55.80%；其中24Q3实现营收17.43亿元，同比增长42.93%，环比增长6.35%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长64.64%，环比下降16.23%。看好公司电子材料业务持续开拓，LNG板材业务进入收获期，维持买入评级。 支撑评级的要点2024年前三季度公司业绩稳步增长。2024年前三季度公司营收及归母净利润均实现同比增长，主要原因为电子材料及LNG板块收入增加。2024年前三季度公司毛利率为32.88%（同比+1.02pct），净利率为15.07%（同比+0.89pct），期间费用率为13.68%（同比+0.23pct），其中财务费用率0.23%（同比+1.42pct），主要系本年贷款利息增加所致。24Q3公司营收同环比增长，归母净利润同比增长、环比下降，毛利率30.50%（同比-0.20pct，环比-7.28pct），净利率12.81%（同比+0.08pct，环比-4.28pct），盈利能力环比下降主要为费用端影响所致。 下游稼动率提升，公司电子材料板块持续开拓。根据各晶圆代工厂三季报以及集邦咨询信息显示，在2024年下半年手机、笔记本电脑等新品推动供应链备货需求，及国产化生产趋势的影响下，2024年中国晶圆代工的产能利用率正逐季回升，且产能利用率已经达到了较高的水平，半导体行业景气度逐渐修复。电子材料方面，根据中报，24H1公司前驱体已实现国内主要存储、逻辑芯片厂商全覆盖，市占率进一步提升，江苏先科HCDS、TMA以及TiCl4等产品已获认证并供应，前驱体部分原材料国产化取得进展；电子特气、硅微粉、LDS设备等业务受益于半导体行业景气度提升，业绩增长稳健。此外，随着下游国内显示面板产能不断扩张，上游材料需求持续提升，根据中报，24H1江苏先科光刻胶通过华星光电、惠科、京东方等的审核及现场稽核，多个产品量产交付，CMOS传感器用RGB材料、OLED用低温RGB材料以及先进封装RDL层用I-Lie光刻胶等高端产品验证顺利。 LNG保温绝热板材订单持续兑现。受益于下游造船行业蓬勃发展和国内外企业对保温绝热材料的需求增长，公司LNG保温绝热板材业务稳健发展。根据中报，24H1公司获得基于第四代绿色环保型发泡剂HFO的增强型聚氨酯泡沫材料的GTT认证，同时公司RSB、FSB次屏蔽层关键材料已实现批量化小规模生产。公司为沪东中华造船（集团）有限公司、江南造船有限责任公司和大连重工等开工建造的10余艘大型LNG运输船和燃料舱持续供应保温绝热板材，由公司供应板材的全球首艘NO96Super+大型LNG运输船交付并投入使用，此外由公司供应板材的中国首艘17.5万立方MarkIII/FLEX型LNG运输船也将于年内交付。未来随着下游造船厂业务持续发展以及LNG储运需求不断提升，公司订单有望持续兑现。 估值考虑到半导体行业仍处于复苏过程中，叠加公司费用端影响，下调盈利预测，预计2024-2026年公司每股收益分别为1.97元、2.64元、3.51元，对应PE分别为33.7倍、25.2倍、19.0倍。看好公司电子材料业务持续开拓，LNG板材业务进入收获期，维持买入评级。 评级面临的主要风险研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

公司发布 2024年三季报： 报告期内，公司实现营收 49.99亿元（YoY+41%），实现归母净利润 7.49亿元（YoY+56%），实现扣非归母净利润 7.58亿元（YoY+56%）。其中， 24Q3公司实现营收 17.43亿元（YoY+43%， QoQ+6%），实现归母净利润 2.29亿元（YoY+65%，QoQ-16%），实现扣非归母净利润 2.32亿元（YoY+71%， QoQ-19%），利润端环比受费用影响有所承压。 24Q3公司销售毛利率 30.50%，同、环比分别变动-0.20pct、 -7.28pct，净利率 12.81%，同、环比分别变动+0.08pct、 +4.28pct。费用方面， 24Q2销售、管理、财务、研发费用率合计 15.63%，同、环比分别变动+1.22pct、 +1.70pct，其中管理费用环比增长 1633万元，财务费用因汇兑等影响环比增长 3550万元，带来较为明显的拖累。 24Q3前驱体等半导体材料业务稳定，面板光刻胶业务持续增长，国产替代背景下点在材料板块增量空间显著。 1）半导体材料方面： 24Q3公司主要客户稼动率维持较好水平，景气度延续。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，重点客户长鑫、海力士、长存、中芯国际等需求持续放量，三星、美光、台积电等新客户也开始陆续上量，带动业绩实现同比高增长。此外，全球 HBM 芯片需求依旧火爆，公司业务有望受益大客户海力士 HBM 产品的不断上量。同时，电子特气、硅微粉、 LDS 设备等半导体相关业务同样收益行业景气修复，保持稳中有增的态势。展望后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加国内资本开支恢复增长，尤其随着国家大基金三期正式成立，公司业务将迎来更加广阔的市场空间。 2）光刻胶及配套试剂方面： 随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。公司面板光刻胶覆盖 TFT、 RGB、 OC、 PS 等主要品种， 24年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。此外，新产品方面，公司自主研发的 OLED 用低温 RGB 光刻胶、 CMOS 传感器用 RGB 光刻胶、先进封装 RDL 层用 l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。 LNG 保温板材订单进入集中交付期，业绩预计持续兑现且确定性强。 2022年以来， LNG 船市场迎来爆发，公司是除了韩国 Hankuk Carbon、 Dongsung Finetec 以外，全球主要 LNG 保温板材供应商， 陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，此外也有望陆续承接来自韩国船厂的批量订单，业务迎来爆发式增长。后续看，公司 RSB、 FSB 次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品正在 GTT 公司认证中，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球 LNG 贸易量的快速增长，陆地 LNG 接收站和储备库是继 LNG 船之后的又一大市场，同时还有乙烷等运输船、储罐等，均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。 投资分析意见： 24Q3公司业绩受费用拖累，同时考虑先科工厂仍处调试、认证阶段，调整2024-2026年归母净利润预测为 9.49、 13.75、 18.33亿元（原值为 10.50、 15.25、 20.27亿元），当前市值对应 PE 分别 31、 22、 16X， 根据 Wind 一致预期，可比公司鼎龙股份、中船特气、联瑞新材 2024年平均 PE 为 43X， 维持“买入”评级。 风险提示： 1）下游需求不及预期； 2）原材料价格大幅上涨； 3）行业竞争加剧。

公司发布 2024年中报：报告期内，公司实现营收 32.57亿元（YoY+40%），实现归母净利润 5.20亿元（YoY+52%），实现扣非归母净利润 5.26亿元（YoY+51%）。其中，24Q2公司实现营收 16.38亿元（YoY+31%，QoQ+1%），实现归母净利润 2.74亿元（YoY+62%，QoQ+11%），实现扣非归母净利润 2.87亿元（YoY+47%，QoQ+20%），业绩符合预期。24Q2公司销售毛利率 37.78%，同、环比分别变动+5.30pct、+7.28pct，净利率 17.09%，同、环比分别变动+3.27pct、+1.62pct，利润率水平稳步提升。费用方面，24Q2销售、管理、财务、研发费用率合计 13.93%，同、环比分别变动+1.88pct、+2.60pct，其中销售费用拖累较大，达 0.87亿元，同、环比比增加约 0.40、0.36亿元。此外 24Q2公司公允价值变动收益导致亏损 1996万元，计提信用减值损失 647万元。24H1公司拟向全体股东每 10股派发现金股利 3.2元（含税）。 公司发布投资公告：拟投资 8.97亿元在四川省成都市彭州市投资建设“年产 2.4万吨电子材料项目”，具体具体生产品种根据市场情况可及时进行调整，预计项目建设周期 2023年 10月-2025年 12月。电子行业基本面持续修复，技术迭代推动覆铜板、封装材料升级，硅粉填料需求日益提升；动力电池能量密度提升，电子器件复杂化、小型化趋势，散热升级需求催生球铝市场空间；看好此次项目的实施助力公司在粉体材料领域快速发展。 半导体周期回暖迈入景气上行阶段，下游稼动率维持较高水平，公司前驱体等电子材料业务回归高增长。24年以来，全球晶圆厂稼动率持续回升，行业基本面持续改善，正式迈入景气上行周期。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，重点客户长鑫、长存、海力士稼动率维持高位，中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量，带动前驱体业务回归高增长状态，电子特气、硅微粉、LDS 设备等半导体相关业务同样收益。根据公司中报披露，24H1半导体化学材料、电子特气、硅微粉、LDS 分别实现营收 9.19、2.04、1.16、1.34亿元，同比分别变动+43%、+1%、+38%、+146%，各板块毛利率分别为 59.09%、32.87%、8.12%、45.98%，同比分别变动+16%、+2%、-62%、+11%。相关子公司方面，韩国先科 24H1实现收入 9.48亿元，净利润 3.08亿元；科美特实现营收 2.44亿元，净利润 0.44亿元（4月停产检修技改，贸易方式保供）；华飞电子实现营收 1.18亿元，净利润 288万元；雅克福瑞实现营收 1.34亿元，净利润 0.42亿元；江苏先科实现营收 1.68亿元，净利润亏损 1033万元。展望 24H2及后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加行业资本开支恢复增长，尤其随着国家大基金三期正式成立，重点关注国内存储端的加速扩产，公司业务将迎来更加广阔的市场空间，兑现度也持续增强。 面板光刻胶及配套试剂业务增长显著，随着 24H2消费电子旺季来临，国产替代背景下业务有望持续超预期。随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。AI 创新赋能下，预计 24H2华为、苹果等新机有望带动全球进入换机潮，带动相关材料需求增长。公司面板光刻胶覆盖 TFT、RGB、OC、PS 等主要品种，24年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。根据公司中报披露，24H1光刻胶及配套试剂实现营收 8.58亿元，同比增长 53%，毛利率 19.26%，同比增长 44%。相关子公司方面，EMTIER 实现营收 8.14亿元，净利润 0.84亿元。此外，新产品方面，公司自主研发的 OLED 用低温 RGB 光刻胶、CMOS 传感器用 RGB光刻胶、先进封装 RDL 层用 l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。 LNG 保温板材订单进入集中交付期，业绩有望持续兑现，未来薄膜式储罐的推广是业务的新爆点。2022年以来，LNG 船市场迎来爆发，公司是除了韩国 Hankuk Carbon、Dongsung Finetec 以外，全球主要 LNG 保温板材供应商，陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，业务迎来爆发式增长。根据公司中报披露，LNG 保温绝缘材料实现营收 7.17亿元，同比增长 47%，毛利率 29.74%，同比下滑 24%；租赁及工程服务实现营收 1.16亿元，同比下滑 7%，毛利率 27.64%，同比下滑 24%。后续看，公司 RSB、FSB 次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品有望年内将获得 GTT 公司的认证，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球 LNG 贸易量的快速增长，陆地LNG 接收站和储备库是继 LNG 船之后的又一大市场，同时还有乙烷等运输船、储罐等，均为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。 投资分析意见：考虑先科项目仍处试生产调试、产品验证阶段，阻燃剂持续拖累公司业绩，下调公司 2024-2026年归母净利润预测为 10.50、15.25、20.27亿元（原值为 12.52、18.40、23.82亿元），当前市值对应 PE 分别 24、16、12X，根据 Wind 一致预期，可比公司鼎龙股份、南大光电 2024年平均 PE 为 43X，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。

事件：公司发布事件：公司发布2024半年报半年报，营收、归母净利润均创”“历史新高”。 2024H1：实现营业收入32.57亿元，同比+40.21%；归母净利润5.20亿元，同比+52.19%；扣非净利润5.26亿元，同比+50.67%；Q2单季度：实现营业收入16.38亿元，同比+30.91%，环比+1.25%；归母净利润2.74亿元，同比+62.44%，环比+11.28%；利润率利润率：Q2单季度毛利率37.78%，同比+5.30pct，环比+7.28pct；净利率17.09%，同比+3.27pct，环比+1.62pct。 电子材料、电子材料、LNG板材加速放量，助推业绩高增板材加速放量，助推业绩高增。 前驱体前驱体：H1实现营收9.19亿元，同比+42.64%，营收占比28.21%，毛利率59.09%，同比+16.01%；光刻胶及配套试剂光刻胶及配套试剂：H1实现营收8.58亿元，同比+53.46%，营收占比26.34%，毛利率19.26%，同比+44.10%；LNG板材：H1实现营收7.17亿元，同比+47.08%，营收占比22.03%，毛利率29.74%。 受益高景气细分赛道，公司是景气细分赛道，公司是HBM材料稀缺标的。AI拉动HBM需求高增，SK海力士计划2024年将HBM产能提升1倍以上，三星计划2024年HBM产量达2023年的2.5倍。前驱体伴随制程同步迭代，HBM所需定制化产品单价、用量大幅提升。公司是国内唯一半导体前驱体厂商，在存储领域具备国际顶尖竞争力，绑定HBM总龙头SK海力士充分受益。 各业务管线稳定推进，持续聚焦高附加值应用领域。前驱体：江苏先科项目Q2陆续投产，销售端实现国内头部存储、逻辑芯片客户全覆盖，市占率提升；光刻胶：上半年江苏先科陆续通过华星光电、京东方等多家供应商的审核及现场稽核，多个光刻胶产品在客户端进入量产交付阶段；硅微粉粉：高端产品CCL、球形氧化铝、亚微米球形二氧化硅均实现突破；3.9万吨项目一期建设基本完成，实现小批量量产；2024年8月公告拟投资8.97亿元建设2.4万吨电子材料项目（球形硅微粉、球形氧化铝等），建设周期2年；LNG板材：公司是国内首家通过GTT和船级社认证的LNG板材厂商，拥有近50项专利，与沪东、江南等造船厂建立战略合作关系。 投资建议：我们预计公司2024-2026年营收分别为69.40/83.50/98.00亿元；归母净利润11.55/13.37/16.34亿元；对应PE分别为21.1/18.2/14.9倍。公司是前驱体龙头，充分受益于HBM高景气，维持维持“买入”评级“买入”评级。 风险提示：风险提示：下游需求低于预期，行业竞争加剧，产能爬坡不及预期。

公司发布 2024年半年度业绩预告，24Q2业绩再创历史新高：报告期内，公司预计实现归母净利润 5.12-5.80亿元，同比增长 50%-70%，实现扣非归母净利润 5.19-5.87亿元，同比增长48.48%-68.03%，非经常性损益我们预计主要来自华泰瑞联并购基金的减值。其中 24Q2单季度预计实现归母净利润 2.66-3.34亿元，同比增长 58%-99%，环比增长 8%-36%，实现扣非归母净利润 2.79-3.48亿元，同比增长 43%-78%，环比增长 17%-45%。24H1公司业绩实现大幅增长，主要原因：1）24Q1以来半导体行业迈入景气上行周期，公司前驱体等电子材料增长显著；2）显示面板行业恢复性增长，叠加公司新产品、新客户导入放量，相关材料销售超预期；3）LNG 保温板材进入交付期，业绩持续兑现。 半导体周期回暖迈入景气上行阶段，下游稼动率维持较高水平，公司前驱体等电子材料业务回归高增长。24年以来，全球晶圆厂稼动率持续回升，存储颗粒涨价趋势明确，逻辑代工也出现涨价预期，行业基本面持续改善，正式迈入景气上行周期。公司作为全球半导体前驱体主要供应商之一，24Q2重点客户长鑫、长存、海力士稼动率维持高位，中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量，带动前驱体业务回归高增长状态。此外 AI 催化高性能存储芯片 HBM 需求爆发，公司业务有望受益大客户海力士 HBM 产品的快速放量。同时，电子特气、硅微粉、LDS设备等半导体相关业务同样收益，保持稳中有增的态势。展望 24H2及后续，半导体行业景气度预计将延续，叠加行业资本开支恢复增长，尤其随着国家大基金三期正式成立，重点关注国内存储端的加速扩产，公司业务将迎来更加广阔的市场空间，兑现度也持续增强。 面板光刻胶及配套试剂业务增长显著，随着 24H2消费电子旺季来临，国产替代背景下业务有望持续超预期。随着面板产业持续向我国转移，配套材料的国产化加速推进。AI 创新赋能下，预计 24H2华为、苹果等新机有望带动全球进入换机潮，带动相关材料需求增长。公司面板光刻胶覆盖 TFT、RGB、OC、PS 等主要品种，24年以来业务增长显著，同时宜兴光刻胶本土化工厂产能进入逐步释放阶段，京东方、华星光电等大客户端的导入放量将加速业务的发展。此外，新产品方面，公司自主研发的 OLED 用低温 RGB 光刻胶、CMOS 传感器用 RGB 光刻胶、先进封装 RDL 层用 l-Line 光刻胶等产品正按计划在客户端测试、导入中。 LNG 保温板材订单进入集中交付期，业绩预计持续兑现且确定性强，未来薄膜式储罐的推广是业务的新爆点。2022年以来，LNG 船市场迎来爆发，公司是除了韩国 Hankuk Carbon、Dongsung Finetec 以外，全球主要 LNG 保温板材供应商，陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，在手订单充足，业务迎来爆发式增长。同时公司 RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品正年内将获得 GTT 公司的认证，顺利导入后将进一步增强盈利能力。展望未来，随着全球 LNG 贸易量的快速增长，陆地 LNG接收站和储备库是继 LNG 船之后的又一大市场，GTT 公司开发的陆地 LNG 薄膜式储罐有望为公司保温板材业务带来广阔的成长空间。 投资分析意见：24H1公司业绩表现亮眼，维持 2024-2026年归母净利润预测为 12.52、18.40、23.82亿元，当前市值对应 PE 分别 26、17、13X，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧。

事件：7月9号，雅克科技发布2024年半年度业绩预告，24年上半年公司预计实现归母净利润5.12亿元-5.80亿元，19年来历史新高，同比增长50.00%-70.00%；扣非归母净利润5.19亿元-5.87亿元，同比增长48.48%-68.03%。 半导体材料平台持续发力，Q2利润同比大幅增长。单二季度看，预计实现归母净利润2.66亿元-3.34亿元，以中值计算，环比增长21.9%，同比增长78.6%。业绩增长主要原因如下：1、LGN市场需求增长带动LGN大型运输订单增长，LGN深冷保温复合板材销售大幅增长。2、集成电路行业恢复性增长，国内集成电路生产线增加和产能增长，存储和逻辑芯片、AI用高带宽存储器（HBM）等下游产品类别增长较快，半导体电子材料销售明显增长。3、显示面板行业景气度恢复以及OLED显示电子产品普及率提高，同时2024奥运年带动显示类电子产品消费更新，显示面板用材料及配套产品销售明显增长。 前驱体业务进展积极，核心客户积极扩产带来广阔增量空间。公司硅类前驱体产品在西安三星进行测试，反馈结果优秀，目前其他产品也正在测试过程中。 当前公司前驱体产品主要销售给三星电子、英特尔、台积电、SK海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商。下游存储HBM市场景气，各大龙头厂商需求旺盛，给公司带来新的销量增长：长鑫存储作为国内DRAM领军企业，致力相关技术研发与突破，未来HBM扩产将会为公司带来巨大下游需求；SK海力士宣布在清州建造新一代生产基地，计划于2025年11月竣工并开始量产，总投资额超145亿美元；美光西安厂房建设正式动工，总投资达43亿人民币，预计2025年下半年投产，满足DRAM生产需求。 LNG业务订单充足，面板光刻胶销量稳步提升。LNG方面，公司RSB、FSB次屏蔽层材料智能生产线建设完成并进行了试生产，产品GTT认证工作推进顺利。公司板材第二工厂建设完成，正式投入生产。上半年LNG大型运输订单需求不断扩增，公司LNG深冷保温复合板材销售订单相应增长。光刻胶方面，下游显示面板行业需求恢复带动显示面板类光刻胶销量提升。公司“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”项目推进顺利，相关产品在客户端进行测试，反响较好。公司自行研发的OLED用低温RGB光刻胶、先进封装用光刻胶也取得突破性进展，目前已经进入客户端测试导入阶段，验证进程顺利。 投资建议：我们看好公司的前驱体业务将受到下游需求拉动并持续增长，LNG板材产能逐渐释放增厚业绩。预计24/25/26年公司实现归母净利润11.02/14.06/17.01亿元，对应当前的股价PE分别为29/23/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；产能建设不及预期；产品认证不及预期；行业竞争加剧。

事件： 公司发布] 2023年报及 24年一季报， 2023年全年公司实现营业收入 47.4亿元，同比增长 11.2%， 实现归属于母公司所有者的净利润 5.8亿元，同比上升10.4%， 实现基本每股收益 1.22元。 2024年 Q1公司实现收入 16.2亿元，同比+51.1%，实现归母净利润 2.5亿元，同比+42.2%， 实现基本每股收益 0.52元。 LNG保温绝热材料需求旺盛，销量大幅增长。 2023年，公司半导体化学材料实现营收 11.4亿元，同比-0.5%，毛利率 50.2%，同比-0.2pp； 光刻胶及配套试剂业务实现营收 13.0亿元，同比+3.6%，毛利率 19.5%，同比+7.5pp；电子特种气体业务实现营收 4.4亿元，同比-11.6%， 毛利率 36.8%，同比-0.3pp； LNG保温绝热材料实现营收 8.6亿元，同比+114.5%，毛利率 35.5%，同比-1.5pp。 受行业景气周期影响，公司半导体材料收入及毛利率略有下滑： 2023年半导体行业企业收入，总体呈现出年初大幅下滑、年中年尾缓慢回升的趋势，各大晶圆厂和 IDM 自年初开始下调产能,至 2023年第三季度，各大代工厂的产能利用率已低至 80%以下，全球半导体生产由“供不应求”进入“产能过剩”阶段；从价格来看，以市场敏感度最高的存储器为例， 2023年上半年， DRAM 价格较最高点下跌超过 60%。自 2023年三季度开始，各半导体厂商逐渐完成去库存，稼动率回升，价格持续回弹，行业进入补库周期，全年呈现前低后高的走势。 受地缘政治影响， 中国船舶集团下属公司等主要客户 LNG船舶材料及北京燃气的大型陆地储罐材料在 2023年需求旺盛， LNG 保温绝热材料销售量大幅增长。 存储器产品价格上涨、 HBM 渗透率提升，推动全年半导体市场稳步复苏。 2024年一季度， 受益半导体市场回暖，公司营收及归母净利润大幅增长。 2024年 2月全球半导体行业销售额总计 462亿美元，同比增 16.3%，环比降 3.1% ，连续 4个月同比增长。我们认为 2024年全球半导体市场将稳步复苏， 存储器市场减产推动产品价格上涨、 高价高带宽内存（HBM）渗透率提升，这两个因素将成为市场增长的动力。 核心厂商积极扩张产能，公司将持续受益。公司前驱体产品国际范围内技术领先，主要销售给三星电子、英特尔、台积电、 SK 海力士、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内外半导体芯片头部生产商：三星半导体制定 2024年营业利润目标，计划达到 11.5万亿韩元，同比增加近 25万亿韩元；海力士 2024年 4月宣布，计划扩大包括 HBM 在内的下一代 DRAM 的产能，以应对快速增长的 AI需求，将投资约 5.3万亿韩元建设 M15X 晶圆厂，作为新的 DRAM 生产基地， 计划于4月底开工建设，目标于 2025年 11月竣工并尽早量产， 预计将带动全球存储器市场稳步增长； 美光计划在 2024年推出更大容量的 36GB 12-Hi堆栈 HBM3E，2月 26日公司宣布已开始批量生产 HBM3E 解决方案。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年营业收入分别为 61.58亿元（+29.98%）、 75.92亿元（+23.29%）和 90.80亿元（+19.59%），归母净利润分别为 8.51亿元（+46.79%）、 12.86亿元（+51.23%）、 17.57亿元（+36.59%），对应动态 PE 分别为 34倍、 22倍、 16倍。综合考虑业务范围，选取了华特气体、安集科技、 晶瑞电材作为估值参考，给予公司 2024年 42倍估值，对应目标价 75.18元， 维持“买入”评级。 风险提示： 经济大幅下滑风险，项目投产不及预期风险，下游需求不及预期风险，汇率波动风险。

事件： 2024 年 4 月 25 日，雅克科技发布 2024 年一季度报告。 2024 年第一季度，公司实现营收 16.18 亿元，同比增长 51.09%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比上升 42.21%；实现扣非归母净利润 2.39 亿元，同比增长 55.67%。 一季度营收稳步增长，业绩环比显著改善。 24Q1 公司实现营收 16.18 亿元，同比增长 51.09%，环比增长 35.28%； 实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长42.21%， 环比增长 148.48%；实现扣非归母净利润 2.39 亿元，同比增长 55.67%，环比增长 227.40%； 实现毛利率 30.50%， 同比下滑 1.97pct，环比增长 0.77pct。 前驱体产品产能爬坡，光刻胶取得突破性进展。 前驱体材料方面，公司积极开拓市场，针对所有客户进行产品扩展，不断提升市场份额。公司基本实现了 12寸大客户群体的全面覆盖。同时，公司紧跟市场，根据客户需求，研发了多款新产品，目前送样测试进程顺利。江苏先科宜兴生产基地建设顺利，硅类前驱体产品已经稳定出货，产能持续爬坡中， High-K 前驱体和金属前驱体产品样品出货正常，已经逐步具备业务连续性优势。光刻胶方面，公司拓展了 OCPS 光刻胶领域，进一步完善了光刻胶产品线，提升了对客户的综合服务能力。 2023 年度，公司持续为京东方、华星光电、惠科、三星电子、 LG 等世界领先面板制造企业提供产品服务。同时，公司“新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂”项目推进顺利，相关产品在客户端按计划进行测试，反响较好。公司自行研发的 OLED 用低温 RGB 光刻胶、先进封装用光刻胶也取得突破性进展，目前已经进入客户端测试导入阶段，验证进程顺利。 LNG 业务在手订单充足，长期盈利能力稳步提升。 公司 LNG 储运用增强型绝缘保温复合材料国产化项目初见成效，绝缘板第二工厂建设基本完成，并已经开始进行大规模生产， RSB、 FSB 次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品正在 GTT 公司的认证过程中。公司及下属控股子公司江苏雅克液化天然气工程公司在报告期与大连船舶重工集团有限公司、招商局重工（江苏）有限公司、扬子江船业等国内大型船舶制造厂签署了关于大型 LNG 运输船及集装箱船燃料舱液货围护系统施工合同。作为国内首家通过法国 GTT 公司和船级社认证的 LNG 保温绝热板材制造商，公司通过自主研发拥有多项核心知识产权，拥有独特的生产技术和高度智能化的生产线，并且公司与国内外客户之间保持着深度的合作关系，为后续订单的持续获取和生产交付提供了有力支撑。 投资建议： 我们看好公司对半导体材料的平台化布局，预计 24/25/26 实现营收 69.22/83.98/100.20 亿元，实现归母净利润 9.88/12.22/14.75 亿元，对应当前股价的 PE 分别为 29/23/19 倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场需求不及预期；产品验证进度不及预期

公司发布 2023年报，Q4业绩受费用拖累：报告期内，公司实现营收 47.38亿元（YoY+11%），实现归母净利润 5.79亿元（YoY+11%），实现扣非归母净利润 5.58亿元（YoY+1%），销售毛利率 31.33%（YoY+0.12pct），净利率 12.67%（YoY-0.13pct）。其中，23Q4单季度实现营收 11.96亿元（YoY+9%，QoQ-2%），实现归母净利润 0.99亿元（YoY+62%，QoQ-29%），实现扣非归母净利润 0.73亿元（YoY-27%，QoQ-46%）。 23Q4公司销售毛利率 29.73%，同、环比分别变动-0.56ct、 -0.97pct，净利率 8.19%，同、环比分别变动+2.50pct、 -4.54pct。费用方面，23Q4销售、管理、财务、研发分别为 0.24、 1.38、 0.20、0.73亿元，环比分别变化-0.22、 +0.49、 +0.28、 +0.25亿元。 公司发布 2024年一季报，业绩超预期：报告期内，公司实现营收 16.18亿元（YoY+51%，QoQ+35%），实现归母净利润 2.46亿元（YoY+42%，QoQ+149%），实现扣非归母净利润 2.39亿元（YoY+56%，QoQ+227%），单季度业绩超预期。 24Q1公司销售毛利率 30.50%，同、环比分别变动-1.97pct、 +0.77pct，净利率 15.47%，同、环比分别变动-0.78pct、 +7.28pct。费用方面，24Q1基本回到正常状态。 半导体前驱体：23年受存储行业减产拖累，24Q1业务回归高增长，全球化供应成长性强。 23H2海力士、三星等存储巨头延续减产计划以加速去库存，行业稼动率维持低位，导致材料端需求减弱，公司前驱体业务受到大客户海力士减产影响较大。根据公司年报披露， 2023年公司半导体化学材料收入 11.38亿元（YoY-0%），毛利率 50.16%（YoY+0.20pct），相关子公司韩国先科收入 12.31亿元（YoY+5%），净利润 2.28亿元（YoY-19%）。 24Q1以来，存储芯片涨价趋势明显，行业稼动率持续上行，作为全球半导体前驱体主要供应商之一，重点客户长鑫、长存、海力士加速扩产带来增量，中芯国际、三星、美光、台积电等客户陆续上量，公司前驱体业务回归高增长状态。此外 AI 催化高性能存储芯片 HBM 需求爆发，公司业务有望受益大客户海力士 HBM 产品的快速放量。 光刻胶、特气、硅微粉：修复趋势呈现，宜兴本土化工厂逐步放量。 随着终端消费电子逐步复苏，2023年公司电子特气、硅微粉、面板光刻胶业务逐季度恢复增长。根据公司年报披露，2023年公司光刻胶及配套试剂收入 13.04亿元（YoY+4%），毛利率 19.47%（YoY+7.47pct），相关子公司 EMTIER 收入 12.42亿元（YoY-2%），净利润 0.95亿元（YoY-7%）；电子特种气体收入 4.38亿元（YoY-0%），毛利率 36.75%（YoY-0.32pct），相关子公司科美特收入 4.88亿元（YoY-12%），净利润 1.22亿元（YoY-16%）；硅微粉收入 1.88亿元（YoY-15%）；LDS 设备销量 297台，同比增加 19台，收入 1.40亿元（YoY+25%）； 阻燃剂收入 2.69元（YoY-35%）。随着宜兴光刻胶本土化工厂逐步放量，后续京东方、华星光电等大客户端的导入将加速面板光刻胶业务的发展。 横向布局湿电子化学品业务，半导体材料平台建设持续推进。 2023年 9月 12日，公司公告子公司雅克半导体以不超过 500亿韩元的价格购买 SK enpulse 公司持有的 SKC-ENF 公司 75.10%的股权。 SKC-ENF 公司持有爱思易（江苏）和爱思开希（南通）100%股权，爱思易（江苏）主营稀释剂、蚀刻液（BOE）、显影液（TMAH）等半导体湿化学品的销售， 2023H1营收 0.72亿元，净利润亏损 258万元；爱思开希（南通）专业从事湿电子化学品的生产及销售，主要产品有显影液、蚀刻液、稀释剂等，2023H1营收 0.89亿元，净利润亏损 955万元。通过此次投资收购，公司进一步丰富电子材料业务板块的产品种类，增强业务的规模效应。同时公司可以依托现有客户资源，加速湿电子化学品业务成长。 LNG 保温板材：在手订单陆续进入交付期，业绩增长确定性强。 2022年以来受俄乌冲突、原油价格上涨等因素影响，LNG 国际贸易规模快速攀升，LNG 船市场迎来爆发。公司与韩国 Hankuk Carbon、 DongsungFinetec 是全球主要 LNG 保温板材供应商，业务迎来高速发展。 2022年以来，公司陆续与沪东中华、江南造船、大连造船等船舶制造企业签订销售合同，在手订单充足，业绩确定性强。根据公司年报披露，2023年 LNG 保温绝热材料收入 8.65亿元（YoY+114%），毛利率 35.54%（YoY-1.54pct），租赁与工程服务3.24亿元（YoY+102%）。同时公司绝缘板第二工厂建设基本完成，并已经开始进行大规模生产，RSB、 FSB次屏蔽层材料智能生产线完成建设，并顺利进行试生产，相关产品正在 GTT 公司的认证中，后续顺利导入后将进一步增强盈利能力。 投资分析意见：维持公司 2024-2025年归母净利润预测为 12.52、 18.40亿元，新增 2026年归母净利润预测为 23.82亿元，当前市值对应 PE 分别 23、 16、 12X，维持“买入”评级。 风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧

雅克科技是全球领先的半导体前驱体供应商，稳定供应海力士、美光、三星等龙头晶圆厂，此外公司平台化布局前驱体、SOD、LNG板材、硅微粉、电子特气、光刻胶等赛道，抗单一行业风险能力提升。如若下游存储景气度逐渐恢复、HBM等先进产品渗透率提升以及公司扩产产能释放，公司前驱体业务短期承压有望好转。 资深阻燃剂供应商通过多次并购进入电子材料赛道，公司经营上新台阶。 公司成立于1997年，以阻燃剂为主要经营业务，2010年在深交所上市后积极探索转型，围绕半导体材料业务领域进行并购重组及产业升级，将华飞电子、成都科美特、韩国UPChemical、LG彩胶事业部等厂商纳入麾下，由此拓展了前驱体、LNG板材、硅微粉、电子特气、光刻胶等业务品类。2017年公司寻进军电子材料领域后经营情况发生较大好转。2022年公司营收42.59亿元，同比+12.61%；实现归母净利润5.24亿元，同比+56.61%，达历史新高。2017-2022年公司营收/归母净利的复合增速分别为30.3%、71.8%。细分领域来看，2022年光刻胶及配套试剂业务与半导体化学材料（前驱体）业务分别营收12.59亿元与11.43亿元，为公司营收最高的两个业务板块，此外LNG板材业务增长迅速，营收2018年的0.37亿元增长至2022年的4.03亿元。 公司平台化战略布局成果初显，前驱体、SOD、LNG板材、硅微粉、电子特气、光刻胶等领域表现优秀。 公司主营业务品类丰富，在前驱体、SOD、LNG板材、硅微粉、电子特气、光刻胶等均有布局：1）前驱体及SOD：日本富士经济及QYResearch等机构数据预计2024年全球前驱体市场20.21亿美元，国内7.79亿美元，市场较为集中，默克、英特格、三星、法国液空、Soulbrain、三星SDI、雅克科技等为全球市场领先厂商。随着逻辑、存储芯片的不断发展，叠层薄膜沉积技术应用越来越广泛，预计前驱体市场将保持快速增长。2）LNG板材：2022年，受俄乌冲突、原油价格上涨等因素的影响，天然气行业进入景气周期，推动LNG储运装备制造行业的爆发性增长。公司是国内唯一一家通过GTT和船级社认证的LNG保温绝热板材供应商，产品质量达到国外同类领先水平，已与沪东造船厂、江南造船厂、大连造船厂等签订80多条LNG运输船及双燃料集装箱船的合同。3）硅微粉：联瑞新材招股说明书预计国内硅微粉市场规模2025年有望突破200亿元，2018-2025年CAGR14.3%。当前我国高端球形硅微粉以进口为主，日本企业雅都玛则垄断1微米以下球形硅微粉市场。国内具有代表性的球形硅微粉企业包括联瑞新材、壹石通、华飞电子等。4）电子特气：SEMI及TECHCET等数据预测2023年全球电子气体市场69.5亿美元，国内249亿元，SKMaterials、关东电化、昭和电工、中船特气在电子特气细分赛道具有较大份额优势。公司电子特气业务主要为六氟化硫和四氟化碳，多用于清洗及刻蚀，已与SK海力士、三星电子、东芝、英特尔和台积电、LG、京东方等知名厂商保持密切合作。5）光刻胶：Reportlinker、中商产业研究院等数据显示，2021年全球光刻胶市场约为113亿美元，国内约93.3亿元。面板光刻胶日韩厂商占主流，彩色光刻胶与黑色光刻胶国产化率均只有5%，而TFT配线光刻胶大部分依靠进口。公司在2020年收购LG化学彩色光刻胶事业部、韩国COTEM，进军LCD面板光刻胶领域。 HBM成为高端AI服务器主流配置，相关前驱体材料需求及国产化有望提速。 AI大模型快速发展对存储芯片提出了更高的要求，目前高端AI服务器GPU搭载HBM芯片已成主流，高带宽存储芯片（HBM）需求有望迎来快速增长阶段。 Omdia预测，DRAM市场2023-2027年CAGR为21%，HBM为52%。其中，2023年HBM在DRAM市场占比超10%，预计2027年接近20%。HBM等先进制造工艺的发展对薄膜沉积的层数与质量要求越来越高，进而驱动先进前驱体材料的需求进一步提升。公司作为国内领先及国际主流的半导体前驱体供应商，与SK海力士等国际龙头HBM制造厂商保持多年紧密供应合作，有望在AI芯片迅速发展的产业背景下扩大下游客户，积极导入国产线，进一步提升营收及利润规模。 短期业绩承压，购入SKC股权布局湿电子化学品领域，平台化布局持续完善。 受下游三星、SK海力士、美光等存储厂商减产影响，2023年前驱体等半导体材料需求出现明显下降，板块业绩短期下滑，但当前LNG板材需求旺盛，公司在手订单充足，且光刻胶、前驱体、硅微粉新产品研发导入顺利，经营状况整体可控。2023年9月公司宣布以不超过500亿韩元的价格（约合人民币2.74亿元）购买SKenpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10%股权，进军显影液，蚀刻液，稀释剂等湿电子化学品领域，公司平台化布局进一步完善。后续随着存储行业景气度回升、国产渗透率提高及公司平台化战略不断完善，公司业绩有望高速增长。 盈利预测与估值作为国内电子材料平台型公司之一，公司产品布局广阔，具备前驱体、SOD、LNG板材、硅微粉、电子特气、光刻胶等产品量产能力，下游客户质量较高且稳定性强。考虑到半导体材料国产化趋势及公司扩产进度，我们认为中长期来看公司仍具备广阔成长空间。预计公司未来三年营收分别为47.52/61.28/80.38亿元，同比增长11.57%/28.96%/31.17%；实现归母净利润6.31/9.73/13.05亿元，同比增长20.43%/54.10%/34.18%，对应2023-2025年PE分别为40/26/19倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示宏观环境变动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险、管理整合风险。