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张翠翠

海通证券

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光华科技 基础化工业 2020-02-17 12.38 -- -- 15.00 25.63%
15.55 25.61%
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公司是国内PCB化学品龙头,同时是首批工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》5家企业之一。公司产品主要包括PCB化学品、锂电池材料及化学试剂三大类,同时2018年11月公司开始布局5G材料领域。PCB化学品分为高纯化学品及复配化学品。高纯化学品包括:孔金属化镀铜系列、镀镍金系列、镀锡系列等;复配化学品包括:完成表面处理系列、褪膜系列、化学沉铜系列等,主要应用于集成电路互连技术的专用化学品。锂电池材料主要产品有三元前驱体及三元材料系列产品,磷酸铁、磷酸铁锂及磷酸锰铁锂系列产品,钴盐、镍盐、锰盐系列产品等。2018年11月公司与吴昌宏投资设德瑞勤公司,布局5G电子通讯材料领域。 金属价格下降及运营成本增加,公司2019年净利润下降明显。2018年公司实现归母净利润1.35亿元,公司预计2019年归母净利润1345.86-2018.79万元,同比下降90%-85%。主要因为金属钴锂价格下降导致毛利率同比下降,公司布局锂电池正极材料、退役动力电池综合利用等项目,加大研发支出、财务费用等成本支出。公司目前开始将锂电池梯次利用产品提供给中国铁塔公司在广东地区进行基站的储能循环测试,同时2019年上半年公司磷酸铁锂建设项目进入验证阶段,我们认为随着锂电池相关业务放量,公司净利润有望回升。 国内新能源汽车销量回暖,下游需求有望推动锂电池正极材料加速放量。根据中汽协统计数据,2019年全年累计来看,新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆,同比分别下降2.3%和4.0%,其中2019年12月,新能源汽车销量达达16.3万辆,环比增长72%。根据公司半年报,公司年产14000吨锂电池正极材料建设项目预计2019年9月投产,我们认为随着新能源汽车销量增长,有望加速锂电池正极材料放量。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.05、0.43、0.54元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2020年35-40倍PE,对应合理价值区间为15.05-17.2元,给予优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;扩建项目进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2020-01-24 25.74 -- -- 29.30 13.83%
29.30 13.83%
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公司预计2019年扣非后归母净利润4.65-4.95亿元,同比增长19.23%-26.92%,其中第四季度扣非后归母净利润环比增长13.33%-41.90%。公司预计2019年归母净利润4.95-5.25亿元,同比减少8.85%-3.32%,扣非后归母净利润4.65-4.95亿元,同比增长19.23%-26.92%,依此测算公司第四季度扣非后归母净利润1.19-1.49亿元,环比增长13.33%-41.90%。公司净利润下降主要原因是非经常性损益金额较上年同期大幅下降,2019年度非经常性损益预计为3000万元,2018年度非经常性损益合计金额为1.53亿元,主要是收购深圳爱尔创产生了较大的投资收益所致。公司扣非后净利润同比增长,主要因为深圳爱尔创超额完成2019年度业绩承诺;催化材料板块受益于国六标准的推动,新产品销量逐步增长;电子材料板块虽然短期受到MLCC行业去库存调整的影响,但整体业务仍然呈上涨趋势。 爱尔创超额完成2019年度业绩承诺助力公司归母净利润快速增长。2018年5月底,公司完成了对深圳爱尔创剩余75%股权的收购,使其成为公司全资子公司,爱尔创业绩承诺为2018、2019、2020年扣非后归母净利润分别不低于7200、9000、10800万元。深圳爱尔创主营义齿用氧化锆瓷块、数字口腔、光通信陶瓷等业务。公司的氧化锆陶瓷材料在齿科等生物医疗领域已得到广泛应用,齿科国内市场占比继续增长,欧美市场经过多年市场开拓,陆续进入收获期。2019年上半年,深圳爱尔创实现营业收入2.46亿元,净利润7066万元。 公司蜂窝陶瓷认证顺利,国六标准实施将推动新产品销量逐步增长。截至2019年上半年,蜂窝陶瓷产品技术、市场全面突破,汽油机方面,GPF公告进展顺利,现在发货数量正在逐步增长;柴油机方面,直通式载体(SCR/DOC)及壁流式载体(DPF)都已进入国六、T4验证阶段,并取得了阶段性的结果。2019年3月,全资子公司国瓷博晶通过了IATF16949质量体系认证,与国内知名客户完成了国六产品的实验,并实现稳定供货,同时公司与国际知名企业进行了深入的合作与交流,产品已通过其验证,市场有望进一步扩大。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.53、0.66、0.78元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2020年40-45倍PE,对应合理价值区间为26.4-29.7元,维持优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;催化系列产品的销量不及预期。
双一科技 机械行业 2020-01-24 26.86 -- -- 26.08 -2.90%
26.48 -1.41%
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公司预计2019年归母净利润1.49-1.67亿元,同比增长70%-90%。2019年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为2200万元。公司净利润实现同比大幅增长,主要因为2019年在全球风电市场持续稳定增长的大背景下,公司大客户维斯塔斯给予公司的订单出现较大幅度的增长;西门子歌美飒业务整合完成后,公司来自于西门子歌美飒的订单逐步恢复,2019年较2018年来自于西门子歌美飒的订单大幅度增长;受中国风电市场政策导向影响,公司风电叶片模具产品的订单及销售收入较2018年有大幅度增长;募投项目双一科技盐城有限公司暨“机舱罩及大型非金属模具产业化项目”2019年度实现盈利。 公司是国内风电机舱罩龙头,客户资源优势明显。公司主要产品为风电机舱罩类产品(产品规格涵盖750KW-7MW级别)、大型非金属模具、工程及农用机械设备覆盖件、车辆碳纤维复合材料制品、钓鱼艇等,客户覆盖风电新能源领域、工程与农用机械领域、游艇与船舶领域、轨道交通与公共交通领域、电动新能源汽车领域以及航空航天领域。下游客户包括丹麦维斯塔斯、西门子歌美飒、金风科技、南车株州时代、三一重工、美国卡特彼勒、中国中车等全球知名企业。 募投项目逐步投入将助力公司业绩快速增长。公司募投项目中的“机舱罩及大型非金属模具产业化项目”投资总额为2.3亿元,项目一部分在武城分公司继续实施,一部分在江苏省盐城市大丰经济开发区实施,募集项目扩大现有产能以有效解决产能不足问题。根据2019年半年报,公司盐城子公司已取得64亩土地证,预计在2019年底完成厂房建设;公司武城分公司5号、6号车间已开工建设,两间车间建筑面积2万余平方米,预计2019年底建设完成并投入使用。我们认为公司募投项目逐步投入将助力公司业绩快速增长。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.36、1.69、2.07元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2020年20-25倍PE,对应合理价值区间为33.8-42.25元,维持优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目进度不及预期。
雅克科技 基础化工业 2020-01-22 31.50 -- -- 47.62 51.17%
47.62 51.17%
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公司以阻燃剂为基础,外延并购打造半导体材料龙头。公司主要业务包括有机磷系阻燃剂业务、LNG用保温绝热板材业务、硅微粉业务、半导体化学材料业务以及电子特气业务。公司于2010年上市,是国内较早开始生产磷系阻燃剂的企业公司。2016年12月,公司完成收购华飞电子100%股权,华飞电子是国内知名硅微粉生产企业,专注于硅微粉的研发、生产与销售,主要产品为角形硅微粉和球形硅微粉,应用于集成电路封装材料及普通电器件、高压电器的绝缘浇注环氧灌封料等。2018年4月,公司完成收购江苏先科84.8250%的股权,江苏先科成为公司全资子公司,从而间接控制UPChemical100%股权,同时公司完成收购科美特公司90%股权。 自2018年公司归母净利润实现大幅增长,半导体材料是公司重要的盈利增长点。2018-2019Q1-3公司营业收入与归母净利润大幅上涨主要因为2018年公司完成了对成都科美特和江苏先科的股权收购。2018-2019H1,江苏先科实现营业收入分别为2.38亿元、2.11亿元,净利润分别为2561.44万元、3917.85万元,科美特实现营业收入分别为2.89亿元、2.02亿元,净利润分别为9454.37万元、6769.43万元。 科美特是国内领先的电子特气公司;UPChemical主攻半导体存储芯片原材料领域。科美特主要从事含氟类特种气体的研发、生产、提纯与销售,主要产品为六氟化硫(SF6)和四氟化碳(CF4),公司目前是全球六氟化硫领先供应商,是国内中国西电、平高电气、山东泰开等主要电力设备生产商的第一大六氟化硫产品供应商。2016年,其半导体级四氟化碳成功进入台积电供应链。UPChemical前驱体及SOD产品主要应用在半导体集成电路存储、逻辑芯片的制造环节,其中薄膜沉积和光刻工艺是最主要的应用领域。SOD产品主要应用于DRAM和NAND制造过程的STI技术中,用于填充微电子电路之间的沟槽,能够在器件性能保持不变的前提下,使得隔离区变得更小,在DRAM芯片中还能起到芯片层间绝缘的作用,实现高密存储电路的技术工艺,提升电路效率,前驱体主要应用于半导体集成电路存储、逻辑芯片制造的CVD和ALD沉积技术。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为2.51亿元、3.34亿元和4.02亿元,对应的EPS为0.54元、0.72元和0.87元,我们给予公司20年45-50倍PE,对应的合理价值区间为32.4-36元(对应20年PB为3.2-3.5倍),首次覆盖给予公司优于大市评级。 风险提示:科美特和UP公司的下游需求不及预期;阻燃剂等业务因环保被迫停工的风险。
利安隆 基础化工业 2020-01-08 38.53 -- -- 40.00 3.82%
43.88 13.89%
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公司预计2019年实现归母净利润3-3.3亿元,同比增长55.38%-70.92%。2019年公司营业收入与净利润均实现持续增长,主要原因:1)公司不仅在涂料、改性塑料等传统强项业务领域保持稳定增长,同时公司在一些新的业务领域取得突破;2)受益于公司部分自有资金建设项目的建成投产,公司产能不足状况得到缓解;3)公司于2019年6月完成收购凯亚化工,2019年7月利安隆凯亚纳入合并范围,业绩略超预期。 公司产能布局项目稳步推进。公司目前是全球抗老化行业产品配套最齐全的公司之一,目前公司产品覆盖主抗氧化剂、辅抗氧化剂、紫外线吸收剂、受阻胺类光稳定剂、复配定制系列共五个系列。客户包括巴斯夫、朗盛、科思创、万华化学等全球知名高分子材料制造企业。公司目前拥有5大生产基地,包括天津汉沽基地、宁夏中卫基地、浙江常山基地、广东珠海基地、河北衡水基地。根据公司半年报,子公司利安隆中卫投资建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装,利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,预计在2020年底将有部分产能建成投产。我们认为公司产能布局项目稳步进行,产能释放有望助力业绩稳定增长。 完成收购凯亚化工,助力公司实现抗老化助剂产品全方位覆盖。凯亚化工是一家专业从事高分子材料抗老化助剂产品研发、生产和销售的高新技术企业,主要产品为受阻胺类光稳定剂(HALS)及其中间体,兼有部分阻聚剂及癸二胺产品。公司以发行股份的方式购买韩厚义、韩伯睿、王志奎和梁玉生持有的凯亚化工100%股权,交易作价为6亿元,发行价格为23.99元/股,发行股份数为2501万股。2019年6月20日,凯亚化工完成了工商变更登记手续,成为公司全资子公司。同时凯亚化工承诺2019年、2020年、2021年扣非后归母净利润分别不低于5000万元、6000万元和7000万元。我们认为此次收购有利于公司完善在HALS方面的产品序列,从而实现在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.57、2.16、2.74元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2020年20-25倍PE,对应合理价值区间为43.2-54元,维持优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;新建项目进度不及预期。
濮阳惠成 基础化工业 2019-12-17 17.67 -- -- 19.24 8.89%
21.65 22.52%
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公司公告计划以现金方式收购山东清洋新材料公司100%股权,交易对价7000万元。同时公司拟终止“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”,将该项目尚未使用的募投资金6108.61万元及其利息用于收购山东清洋新材料公司100%股权,金额不足部分以公司自有资金或者自筹资金投入。 公司收购山东清洋将迅速扩充顺酐酸酐产能。山东清洋成立于2010年,主营业务为甲基四氢苯酐、甲基六氢苯酐,具有年产10000吨甲基四氢苯酐和5000吨甲基六氢苯酐的产能。山东清洋2017、2018、2019年1-10月实现净利润分别为540.57万元、459.36万元、771.39万元。公司现有年产3万吨顺酐酸酐衍生物的生产能力,受益于我国电子信息产业的快速发展、智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用,国内市场对顺酐酸酐衍生物的需求一直呈增长趋势。我们认为公司收购山东清洋将迅速扩充顺酐酸酐衍生物产能,缓解产能瓶颈,提升行业竞争力。 定增扩产现有产品及新品种,培育新的盈利增长点。公司凭借较强的研发实力,对有较大技术潜力和市场潜力的新产品持续进行研发、生产,公司根据市场需求情况开发出OLED材料芴类衍生物并于2011年起形成产业化。2012年1月6日,公司与河南省科学院化学研究所签署《合作协议》,合作研发有机膦类。公司募投项目“年产1000 吨电子化学品项目”包括有机膦类产能35吨,芴类产能15吨,咔唑类产能10吨,降冰片烯类产能15吨,噻吩类产能5吨,酸酐衍生物类产能10吨,氢化纳迪克酸酐及氢化甲基纳迪克酸酐产能910吨,募投项目于2019年3月31日建设完成,我们认为公司定增扩产高附加值新品种有望培育新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级。基于审慎性原则,暂不考虑此次收购对业绩影响。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.59、0.75、0.87元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为17.7-20.65元,维持优于大市评级。 风险提示。募投项目进展不及预期;下游需求不及预期。
万润股份 基础化工业 2019-08-20 10.83 -- -- 13.74 26.87%
13.74 26.87%
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事件:公司2019年上半年实现营业收入12.93亿元,同比增长1.18%;归属于上市公司股东净利润2.31亿元,同比增长19.63%;扣非后归母净利润2.23亿元,同比增长17.37%。 公司上半年营业收入小幅增长,营业成本下降助力净利润同比增长。公司上半年营业收入12.93亿元,同比增长1.18%,营业成本7.48亿元,同比减少7%,综合毛利率42.14%,相比去年同期增加5.09个百分点。公司作为液晶材料行业领先企业,稳定行业地位同时,不断研发新产品、改进工艺,降低成本。费用方面,公司受汇率变动影响,2019年上半年汇兑收益同比减少,导致财务费用增加1394.37万元。 公司环保沸石将成为主要盈利增长点。公司沸石系列环保材料二期扩建项目中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年,另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料于2017年7月底投产。目前“沸石系列环保材料二期扩建项目”的第三个车间正在建设过程中,计划于2019年12月底前达到预定可使用状态。为满足下游市场需求,公司2018年启动环保材料建设项目,该项目将新增7000吨沸石产能,其中4000吨为ZB系列沸石,3000吨为MA系列沸石。我们认为随着沸石材料陆续建成投产,有望保障公司净利润持续增长。 九目化学上半年净利润实现快速增长,公司OLED材料有望进一步扩大市占率。公司分别持有子公司三月光电及九目82.96%和48.81%股权,三月光电主要从事有机发光材料及器件研发,公司建有材料研发实验室,器件研发及制备实验室,材料升华提纯车间,2019年上半年三月光电实现净利润-705.73万元,相对于2018年上半年亏损有所减少。九目化学主要从事OLED中间体,公司为九目引入战略投资者,2019年上半年实现净利润2194万元,同比增加1482万元。我们认为未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.58、0.71、0.80元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年25-30倍PE,对应合理价值区间为14.5-17.4元,维持优于大市评级。 风险提示。汇率的不确定性风险;环保沸石放量不及预期。
濮阳惠成 基础化工业 2019-04-17 16.76 -- -- 18.55 9.12%
18.29 9.13%
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公司是国内顺酐酸酐衍生物龙头,开发OLED材料培育新的盈利增长点。目前公司顺酐酸酐衍生物产能3万吨/年,年产1万吨顺酐酸酐衍生物募投项目预计于2020年1月1日完成,届时公司产能将达到4万吨/年。同时公司OLED材料芴类衍生物于2011年起形成产业化。2012年1月6日,公司与河南省科学院化学研究所签署《合作协议》,合作研发有机膦类,不断开发高附加值产品。 公司顺酐酸酐衍生物品类齐全,优势明显。目前,全球顺酐酸酐衍生物行业龙头有意大利波林、新日本理化株式会社、日立化成工业株式会社、迪克西化工等公司。国内公司以甲基六氢苯酐和甲基四氢苯酐生产为主,公司产品包括四氢苯酐和六氢苯酐,种类丰富。顺酐酸酐衍生物主要用途为环氧树脂固化及合成聚酯树脂、醇酸树脂等,我们认为顺酐酸酐衍生物作为环氧树脂固化剂在电子电气、涂料、复合材料等领域稳定增长。 国内面板龙头积极布局OLED生产线,未来两年处于集中投放期。OLED面板具备高资金壁垒和技术壁垒,所以呈现出明显的寡头垄断的行业格局,三星占据95%以上的OLED中小屏市场。近两年国内面板厂商近年来加紧布局OLED产线,我们认为国内厂商积极布局OLED生产线建设,未来两年投产高峰期将带动OLED材料发展。 蓝光材料技术壁垒最高,芴类化合物是目前最具商业化的产品。相比红光和绿光已经成熟商业化,蓝光材料的性能在器件的寿命、发光效率和纯度方面仍然相对不足。芴基化合物由于其特殊的刚性平面联苯结构、较宽的能隙和较高的发光效率、结构易于修饰等因素,成为非常具备应用前景的化合物。 定增扩产现有产品及新品种,奠定行业龙头地位。公司募集资金2亿元用于“年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目”、“年产3000吨新型树脂材料氢化双酚A项目”、“年产1000吨电子化学品项目”。我们认为公司定增扩产顺酐酸酐衍生物及高附加值新品种,行业龙头地位稳固。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.59、0.75、0.87元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年30-35倍PE,对应合理价值区间为17.7-20.65元,首次覆盖,给予优于大市评级。 风险提示。募投项目投产不及预期;下游需求不及预期;OLED生产线投产不及预期。
利安隆 基础化工业 2019-03-29 33.83 -- -- 41.00 20.59%
40.80 20.60%
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利安隆公布2018年年报及2019年一季度业绩预告。2018年公司实现营业收入14.88亿元,同比增长30.23%;实现归母净利润1.93亿元,同比增长47.95%,其中扣非后净利润1.86亿元,同比增长48.53%。2019年一季度预计实现归母净利润4500-4800万元,同比增长26.80%-35.26%。 新建产能缓解供不应求状况,营业收入实现快速增长。公司主营业务包括高分子材料抗老化助剂的研发、生产和销售,公司高分子抗老化助剂主要包括抗氧化剂、光稳定剂,产品种类分为主抗氧化剂、辅抗氧化剂、紫外线吸收剂(UVA)、受阻胺类光稳定剂(HALS)、复配定制(U-pack)系列产品。公司产品应用领域广泛,客户包括巴斯夫、科思创等全球知名高分子制造企业。2018年受益于公司募投项目、自有资金建设项目部分投产,公司供不应求状况得到缓解,公司营业收入实现同比增长30.23% 。 公司加快产能布局,助力业绩快速增长。产能不足一直是制约公司快速发展的瓶颈之一。2018年年底,公司相关扩产项目陆续建成,其中包括:募集资金投资项目“年产6000 吨紫外线吸收剂项目(二期工程)”中的“715装置”建成进入试生产阶段;公司自有资金投资在子公司利安隆中卫投资建设的“725装置”建成投产;子公司利安隆中卫自筹资金投资建设的“724装置”和“726装置”相继进入建设收尾阶段,常山科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”已经完成设备安装,正在进行试生产前准备。利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已经取得部分建设工程规划许可证和桩基施工许可,目前正进行桩基础工程施工,预计在2020年初将有部分产能建成投产。我们认为公司产能逐渐释放,将推动公司业绩快速增长。 拟以发行股份的方式收购凯亚化工100%股权,完善抗老化助剂布局。2018年12月24日公司发布《天津利安隆新材料股份有限公司发行股份购买资产报告书(草案)》,拟以发行股份的方式支付6亿元收购凯亚化工100%股权,我们认为此次收购将完善抗老化助力品类,提升公司受阻胺类光稳定剂(HALS)产品技术实力。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.58、2.01、2.63元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为31.6-39.5元,给予优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;新建项目进度不及预期。
光华科技 基础化工业 2019-03-18 15.27 -- -- 17.20 12.64%
17.20 12.64%
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公司是国内PCB化学品龙头。公司2015年上市,初始主营业务是PCB化学品和化学试剂领域。公司PCB化学品主要包括PCB高纯化学品和复配化学品,主要运用于PCB制作的棕化工艺、褪膜工艺等。公司下游客户优质,包括罗门哈斯、霍尼韦尔、美维、富士康等世界500强企业。 PCB化学品进口替代空间广阔。全球PCB产值稳定增长,根据深南电路2018年半年报,援引Prismark预计,2017-2022年PCB产值复合增长率达3.2%。国内PCB市场增速高于全球。国内PCB产业呈现快速增长趋势,根据Prismark一季度报告预测,2018年中国PCB产值将占到全球产值的51.1%,同时预计2017-2022年中国PCB产值复合增长率将达3.7%,国内PCB市场增速将高于全球增速。由于我国PCB化学品行业起步较晚,我们认为随着PCB生产企业成本控制意识增长,国产PCB化学品性价比优势进一步体现,进口替代有望加速。 公司是国内PCB行业龙头。公司从事专用化学品的历史长达30多年,定位于专用化学品的高端领域,产品品质获得广泛认可,拥有一大批稳定客户。我们认为公司凭借研发生产技术及本土服务优势成为国内PCB化学品行业龙头。 切入锂电池材料领域,发挥产业协同优势。公司电子化学品是锂电池三元正极材料前驱体的原料,产业协同优势明显。公司硫酸镍、硫酸钴等产成品是锂电池三元前驱体的原材料,公司有望打造镍盐和钴盐-三元前驱体-三元材料的正极材料产业链,截至2018年8月,公司已有0.1万吨/年的三元前驱体产能。同时公司于2018年12月公开发行可转换公司债券募集资金2.5亿元,用于年产14000吨的正极材料项目。锂电池回收方面,2017年10月公司在汕头建成了一条150吨/月的电池回收示范线,产线升级后产能达到1000吨/月。动力电池回收业务将与锂电池正极材料业务产生协同,随着新产能的投建,电池回收业务有望放量。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.37、0.56、0.63元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年35-40倍PE,对应合理价值区间为19.6-22.4元,给予优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目进度不及预期。
双一科技 机械行业 2019-03-14 25.42 -- -- 29.00 11.88%
28.44 11.88%
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双一科技公布2018年年报及2019年一季度业绩预告。2018年公司实现营业收入5.36亿元,同比减少9.84%;实现归母净利润8788.53万元,同比减少20.50%,其中扣非后净利润7429.41万元,同比减少28.41%。2019年一季度预计实现归母净利润3300-3800万元,同比增长96.05%-125.75%。 2018年上半年业绩同期相比不理想,公司适时调整政策推动模具和复合材料市场,同时开发新产品销售。公司主要产品为风电机舱罩类产品(产品规格涵盖750KW-7MW级别)、大型非金属模具、工程及农用机械设备覆盖件、车辆碳纤维复合材料制品等,公司客户包括丹麦维斯塔斯、西门子歌美飒、南车株州时代、三一重工等全球知名企业。2018年上半年由于受到公司第二大客户西门子及客户歌美飒并购业务的影响,业绩同期相比不理想。公司适时调整经营策略,积极组织大型非金属模具和复合材料汽车零部件产品的市场推广攻关,以及有力推进新产品的研发,实现新产品销售收入3966万元,同比增长84.8%,实现工程车罩类产品及乘用车零部件产品销售收入达5938万元,同比增长91.3%。由于公司2018年四季度订单在2019年一季度集中确认收入且随着风电行业回暖,公司风电叶片模具及风电机舱罩产品订单增加,公司预计2019年一季度归母净利润实现快速增长。 募投项目的建设以紧跟市场需求为原则分步投入。大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地,公司现有租赁厂房12000平方,2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产,后期在盐城征地100余亩,建设4栋厂房,一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产,一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要。我们认为公司募投项目逐步投入将助力公司业绩快速增长。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.29、1.59、1.98元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为25.8-32.25元,给予优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;募投项目进度不及预期。
国瓷材料 非金属类建材业 2019-03-06 13.06 -- -- 24.45 24.30%
17.83 36.52%
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国瓷材料公布2018年年报及2019年一季度业绩预告。2018年公司实现营业收入17.98亿元,同比增长47.65%;实现归母净利润5.43亿元,同比增长121.81%,其中扣非后净利润3.9亿元,同比增长94.5%。2019年一季度预计实现归母净利润1.14-1.26亿元,同比增长51%-67%。 内生外延助力公司业绩快速增长。内生方面,随着MLCC市场需求大幅增长,2018年公司MLCC相关业务产销再创新高,产销量同比均大幅增长。公司蜂窝陶瓷项目销售收入和净利润较2017年均有不同程度的增长,实现收入1.7亿元,净利润8836万元,超额完成业绩承诺。外延方面,2018年5月底公司完成了对深圳爱尔创剩余75%股权的收购,爱尔创成为全资子公司。2018年爱尔创实现销售收入3.8亿元,净利润8854万元,超额完成了业绩承诺,其中2018年归属上市公司净利润7510万元。 公司电子材料系列、催化材料系列、生物医疗系列等业务齐步走,发展前景广阔。公司MLCC粉体产能已经达到1万吨/年以上,一方面满足国外客户在汽车电子等高端领域增长的需求,同时满足中国大陆、中国台湾客户因行业产能转移带来的增长需求。氧化锆粉体方面,公司目前已成为市场绝大多数智能可穿戴产品陶瓷粉料的主供应商,氧化锆陶瓷材料正快速进入消费电子供应链,具有极大的发展潜力和爆发力。催化材料板块,2018年蜂窝陶瓷项目东营工厂一期建设完成并投产,东营工厂产品主要应对国六标准的汽油机和柴油机,以薄壁化产品为主,打破了国外对该技术的垄断,我们认为随着蜂窝陶瓷逐渐进入国六车型,催化剂材料有望快速增长。生物医疗材料板块,深圳爱尔创主营义齿用氧化锆瓷块、数字口腔、光通信陶瓷等业务,公司生产的氧化锆修复材料占国内市场份额约35%,占全球市场份额约10%,我们认为随着人口老龄化程度的加深以及居民口腔健康意识的提高,齿科材料行业将拥有广阔的发展空间。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.83、0.98、1.11元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年35-40倍PE,对应合理价值区间为29.05-33.2元,给予优于大市评级。 风险提示:下游需求不及预期;催化系列产品的销量不及预期。
扬帆新材 基础化工业 2018-11-15 21.34 -- -- 25.87 21.23%
30.48 42.83%
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公司是国内光引发剂907及巯基化合物细分行业龙头。公司主要从事光引发剂、巯基化合物及衍生物等精细化工材料生产和销售。截至2016年底,公司光引发剂产能2000吨/年,巯基化合物及其衍生物产能达2000吨/年。 下游固化行业发展迅速,光引发剂需求量增加。光引发剂主要用于光固化材料中,光固化材料包括UV涂料、UV油墨、UV胶粘剂等。2016年光固化油墨产量5.04万吨,同比增长19.06%,市场规模24.16亿元,同比增长7.95%。光固化涂料方面,2016年产量达7.4万吨,市场规模达33亿元,同比增长9.13%。 光引发剂行业集中度明显提高。从国际上看,光引发剂行业基本被巴斯夫、意大利Lamberti、IGMResins等大型跨国企业垄断,随着Lamberti被IGMResins兼并,全球光引发剂行业集中度进一步提高。国内方面,2011年光引发剂企业17家,2013年13家,2014年天津久日收购常州华钛后,集中程度进一步提高。我们认为随着国内对化工企业环保要求逐步严格,光引发剂行业有望进一步提高集中度。 公司产业链优势明显。光引发剂行业公司大多外购中间体往下游加工,而扬帆新材是从基础化工原料生产关键中间材料茴香硫醚,再以茴香硫醚生产光引发剂907。公司自原材料开始进行严格成本控制,成本优势明显。同时中高端的光引发剂中有近三分之一的品种具备巯基化合物结构,公司凭借自产巯基化合物,产品开发优势明显。 变更募投项目扩大光引发剂及巯基化合物产能。2018年4月27日,公司将募投项目实施地点变更为内蒙古阿拉善经济开发区,一期总投资不超过5亿元,主要用于建设2.9万吨光引发剂、医药中间体项目,包括生产TPO、184、1173等品种的光引发剂以及各类医药中间体。公司通过此次募投项目变更丰富了光引发剂种类,同时有望复制907产品的全产业链模式,从而奠定公司在光引发剂行业的龙头地位。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.12、1.52、1.84元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年20-25倍PE,对应合理价值区间为30.4-38元,首次覆盖,给予优于大市评级。 风险提示。募投项目投产不及预期;环保力度不及预期;产品价格不及预期;下游需求不及预期。
万润股份 基础化工业 2018-08-23 8.31 -- -- 9.86 18.65%
9.96 19.86%
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事件:公司上半年实现营业收入12.78亿元,同比增长1.25%,归属于上市公司股东净利润1.93亿元,同比减少9.75%。同时预计2018年1-9月归母净利润2.57-3.47亿元,同比增长-15%-15%。 汇兑收益助力二季度净利润触底回升。根据公司半年报显示,2018年上半年公司国外收入占比为81.88%,汇兑收益对2018年二季度净利润产生重要影响,公司第二季度财务费用为-3456.75万元,相比一季度减少5258.7万元。同时由于汇率影响收入端,二季度毛利率达到40.80%,相比一季度增加7.29个百分点,2018年二季度实现净利润1.29亿,环比增长102%。 公司环保沸石将成为主要盈利增长点。公司沸石系列环保材料二期扩建项目中首个车间已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,产能约1500吨/年,另外产能约1000吨/年的沸石系列环保材料新车间于2017年7月底投产。随着环保材料二期扩建项目陆续建设并投产,公司将成为在技术和销量均处于世界前列的环保材料生产商。根据国务院日前印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,国六标准于2019年7月1日在重点区域(京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等区域、珠三角、成渝地区)提前实施,沸石分子筛技术是国六排放标准的后处理技术之一,随着国六标准实施,公司新增产能及时消化成为利润重要增长点。 OLED成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段。公司分别持有子公司三月光电及九目83%和49%股权,三月光电主要从事终端发光材料及器件研发,公司建有材料研发实验室,器件研发及制备实验室,材料升华提纯车间,目前OLED成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段。九目化学主要从事OLED中间体,公司为九目引入战略投资者,将提升公司的技术水平。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料领域有望进一步扩大在该领域的市场占有率。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.46、0.57、0.73元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2018年25-30倍PE,对应合理价值区间为11.50-13.80元,维持优于大市评级。 风险提示。汇率的不确定性风险;环保沸石放量不及预期;国六标准普及不及预期。
利安隆 基础化工业 2018-06-15 26.40 -- -- 26.93 2.01%
29.78 12.80%
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公司是国内领先的高分子材料化学助剂企业。公司产品主要包括抗氧化剂、光稳定剂、以及为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-PACK产品。其中抗氧化剂、光稳定剂是目前公司的主要产品,U-PACK是公司业务未来的重点发展方向。目前巴斯夫、艾仕得、朗盛、科思创、汉高、DSM等全球知名高分子材料均为公司下游客户。伴随着下游客户不断扩展,公司营业收入与净利润持续稳定增长,2015-2017年,公司实现归母净利润分别为0.74亿元、0.91亿元、1.31亿元,同比增长63.25%、22.93%、44.08%。 抗氧化剂及光稳定剂主要集中在中美日韩国家。公司抗氧化剂领域主要国外竞争对手有巴斯夫、松原集团、日本的ADK及城北化学等。国内主要竞争对手有北京极易化工有限公司、营口市风光化工有限公司等。公司光稳定剂领域主要国外竞争对手有日本的Chemipro、Shipro,美国的氰特,中国的永光化学、杭州帝盛进出口有限公司、威海金威化学工业有限责任公司等。我们认为随着国内产能逐步扩大,有望加快实现进口替代。 下游高分子材料化学助剂保持正增长。高分子助剂下游为塑料等各类高分子材料制造行业,高分子材料化学助剂产品主要用于塑料、涂料、橡胶、合成纤维等高分子材料领域。近几年高分子化学助剂增速有所放缓,但基本仍处于正增长阶段。 公司变更募投项目,扩大高分子助剂产能实现更快发展。公司目前将“年产11500吨抗氧剂生产项目”变更为“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”。新项目总投资预计12.66亿元,项目完全达产后预计年营业收入约14.77亿元,营业利润约1.50亿至2.24亿元,远高于原项目收益。完全达产后能够有效保障产品供应,进一步提高公司核心竞争力。 盈利预测与投资评级。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95、1.23、1.47元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2018年25-30倍PE,对应合理价值区间为23.75-28.50元。按照此价值区间测算对应公司的PB为4.0-4.8倍,低于行业平均水平,因此我们认为给予公司25-30倍PE估值相对合理,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示。抗氧化剂及光稳定剂产品价格不及预期;下游需求不及预期;新产能投放进度不及预期;原材料价格大幅上涨导致毛利率低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名