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海利得 基础化工业 2020-11-10 3.90 -- -- 4.89 25.38% -- 4.89 25.38% -- 详细
事件: 公司公告2020年三季报, 2020年前三季度公司实现营业收入25.65亿元, 同比下滑 14.27%,归母净利润 1.49亿,同比下滑 38.95%;单季度来看, 2020年第三季度公司实现归母净利润 4720万,同比下滑 43.13%。 海外需求疲软拖累盈利, 前三季度盈利略低于预期 公司海外营收占比约 7成, 上半年受海外疫情影响, 出口订单大幅减少, 到 2020年 9月才恢复正常,同时国际油价大幅走低使得工业丝价格也跟随下 跌,公司前三季度营业收入下滑在预期之内。 由于高附加值的出口产品减少, 公司整体毛利率略有下滑,三项费用同比基本持平,由于产品价格下跌带来 了约 2000万存货跌价及期货平仓损失使得公司盈利下滑。 单季度来看, 2020年第三季度公司实现收入 9.59亿,环比上升 21.32%, 归母净利润 4720万,环比下降 15.22%。 由于出口订单恢复,公司收入端已 出现大幅改善,但越南项目工厂正式投产初期有较多费用支出,同时普通丝 加工价差仍处历史低位,使得单季度盈利略低于预期。 越南项目顺利投产, 海外布局扫清发展障碍 2020年 8月,公司越南项目第一条 1.2万吨产线顺利投产, 2.5万吨产能 也于 10月底投产, 2021年将分三批将产能扩充到 11万吨,通过客户认证 后将生产高附加值的车用丝产品。 近几年受国际贸易争端影响,工业丝产品 从中国出口到欧美发达国家被征收大量关税,越南项目布局将有效规避贸易 摩擦风险,同时在所得税、能源等方面具有明显优势。 深耕涤纶车用丝行业,经营拐点已现, 维持“推荐”评级 公司深耕车用丝细分领域近十载,具有较高的品牌及客户认可度,随着 全球汽车产业链的复苏, 公司越南项目落地,加上 1200万平石塑地板项目及 47000吨高端压延膜项目的逐步投产,公司将重回发展正轨。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.17、 3.95、 4.84亿元,当前股价对应 PE 分 别为 21、 12、 9倍, 我们认为公司盈利低点已过, 未来将迎来业绩拐点,维 持“推荐”评级。 风险提示: 产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,贸易摩擦风险
谢楠 4
海利得 基础化工业 2020-11-06 3.85 -- -- 4.89 27.01%
4.89 27.01% -- 详细
事件;公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入25.65亿元,同比下滑14.27%,归母净利润1.49亿元,同比下滑38.95%,扣除非经常性损益后净利润1.50亿元,同比下滑35.04%。其中三季度实现营业收入9.59亿元,同比下滑4.21%,归母净利润4720万元,同比下降43.13%,扣非后归母净利润4784万元,同比下降41.10%。 点评:三季度业绩。受疫情及中美关系影响,公司前三季度实现营业收入25.65亿元,同比下滑14.27%,综合毛利率17.53%,同比下滑1.64pct,费用方面,因实施新会计准则,运输费用计入营业成本,销售费用率下降1.26pct至1.51%,管理费用率3.71%,基本保持稳定,财务费用率0.56%,同比小幅上升0.17pct,此外,期货平仓及持仓损失分别损失849万元和904万元,因原材料价格持续下跌,公司计提资产减值1282万元,两者对盈利产生一定负面影响。前三季度公司实现归母净利润1.49亿元,同比下滑38.95%,其中三季度实现归母净利润4720万元,同比下降43.13%。 差异化产品布局推动公司长期成长。公司为涤纶工业丝领军企业,通过差异化战略布局高技术含量,高附加值的产品,安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品已经是AUTOLIV、TRW、JOYSON、丰田全球等前四大安全总成厂商十多年的合格供应商、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商,且下游客户仍在持续拓展,上半年完成普利司通、住友、大陆、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证,差异化布局驱动公司长期成长。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域,目前塑胶业务也初具规模,且在传统产品基础上,开发出MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板等国内领先产品,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,后期公司还将新增压延膜业务,4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程。 新一轮资本开支有望推动公司步入新成长期。公司目前的在建工程主要包括:年产4万吨的车用工业丝及3万吨的高性能轮胎帘子布项目、1200万平方米的石塑地板项目及越南基地的年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目,其中越南项目第一批1.2万吨产能已于2020年8月顺利投料开车,第二批2.5万吨工业丝产能于2020年10月底投产,剩余产能将在明年年底前分批逐步投产,新一轮固定资产的投放有望推动公司迎来新一轮业绩增长期。 盈利预测及评级:受疫情及中美关系影响,公司盈利能力有所下滑,预计公司2020至2022年归母净利润至2.53、3.86及5.42亿,对应PE分别为17.6X、11.5X和8.2X。因通过持续的新品研发以及产能扩张,公司长期发展值得期待,维持“买入”评级。 风险提示事件:产能建设及释放不达预期;下游需求萎缩。
谢楠 4
海利得 基础化工业 2020-11-04 3.66 -- -- 4.89 33.61%
4.89 33.61% -- 详细
事件;公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入25.65亿元,同比下滑14.27%,归母净利润1.49亿元,同比下滑38.95%,扣除非经常性损益后净利润1.50亿元,同比下滑35.04%。其中三季度实现营业收入9.59亿元,同比下滑4.21%,归母净利润4720万元,同比下降43.13%,扣非后归母净利润4784万元,同比下降41.10%。 点评: 三季度业绩。受疫情及中美关系影响,公司前三季度实现营业收入25.65亿元,同比下滑14.27%,综合毛利率17.53%,同比下滑1.64pct,费用方面,因实施新会计准则,运输费用计入营业成本,销售费用率下降1.26pct 至1.51%,管理费用率3.71%,基本保持稳定,财务费用率0.56%,同比小幅上升0.17pct,此外,期货平仓及持仓损失分别损失849万元和904万元,因原材料价格持续下跌,公司计提资产减值1282万元,两者对盈利产生一定负面影响。前三季度公司实现归母净利润1.49亿元,同比下滑38.95%,其中三季度实现归母净利润4720万元,同比下降43.13%。 差异化产品布局推动公司长期成长。公司为涤纶工业丝领军企业,通过差异化战略布局高技术含量,高附加值的产品,安全带丝和安全气囊丝两款车用丝产品已经是AUTOLIV、TRW、JOYSON、丰田全球等前四大安全总成厂商十多年的合格供应商、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商,且下游客户仍在持续拓展,上半年完成普利司通、住友、大陆、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证,差异化布局驱动公司长期成长。除涤纶车用丝外,公司还积极开拓新领域,目前塑胶业务也初具规模,且在传统产品基础上,开发出MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板等国内领先产品,并已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,后期公司还将新增压延膜业务,4.7万吨高端压延膜项目正在建设过程。 新一轮资本开支有望推动公司步入新成长期。公司目前的在建工程主要包括:年产4万吨的车用工业丝及3万吨的高性能轮胎帘子布项目、1200万平方米的石塑地板项目及越南基地的年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目,其中越南项目第一批1.2万吨产能已于2020年8月顺利投料开车,第二批2.5万吨工业丝产能于2020年10月底投产,剩余产能将在明年年底前分批逐步投产,新一轮固定资产的投放有望推动公司迎来新一轮业绩增长期。 盈利预测及评级:受疫情及中美关系影响,公司盈利能力有所下滑,预计公司2020至2022年归母净利润至2.53、3.86及5.42亿,对应PE 分别为17.6X、11.5X 和8.2X。因通过持续的新品研发以及产能扩张,公司长期发展值得期待,维持“买入”评级。 风险提示事件:产能建设及释放不达预期;下游需求萎缩。
海利得 基础化工业 2020-11-04 3.66 -- -- 4.89 33.61%
4.89 33.61% -- 详细
事件公司发布2020年三季报,公司2020年1月-9月实现收入25.64亿元,同比减少14.27%,归母净利润1.49亿元,同比减少38.95%;其中三季度单季实现收入9.58亿元,同比减少4.21%,归母净利润约4720万元,同比减少43.13%。 经营分析公司产品销售收入和毛利率均有所恢复。上半年海外疫情导致经济形势复杂严峻,对公司的涤纶工业丝业务和帘子布业务的需求造成一定影响,三季度之后,随着海外经济的逐步复苏,公司帘子布业务和车用丝业务的需求逐步恢复。公司三季度单季实现营业收入9.59亿元,收入环比二季度提升21.4%,三季度单季销售毛利率17.51%,环比二季度提升3.59个百分点。 越南项目顺利开车。根据公司公告,2020年8月6日,工业长丝越南(一期)项目顺利投料开车,第一批1.2万吨工业丝产能顺利投产。2020年9月21日,公司接到越南公司通知,第二批2.5万吨工业丝产能将于2020年9月21日至2020年10月底陆续投产。越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势,随着越南工厂的投产,公司业绩有望上新台阶。 设立贸易子公司,提供专业贸易平台。公司公告,设立海利得贸易有限公司,贸易子公司将给公司提供更加专业的贸易平台,符合公司未来发展规划的需要,引导子公司建立完善的内部控制流程和有效的控制监督机制。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润2.36亿元(下调31%)、3.89亿元(下调17%)、4.81亿元(下调18%);EPS分别为0.19元、0.32元和0.39元;当前市值对应PE分别为19.5/11.8/9.6。维持“增持”评级。 风险提示产能建设进度不及预期;需求不及预期;市场竞争加剧;汇率波动
海利得 基础化工业 2020-11-03 3.78 -- -- 4.89 29.37%
4.89 29.37% -- 详细
汽车行业复苏+越南工厂投产,车用丝龙头迎业绩拐点,维持“买入”评级10月30日,公司发布《2020年第三季度报告》,2020年前三季度公司实现营收25.65亿元(同比-14.27%),归母净利润1.49亿元(同比-38.95%)。前三季度,公司PTA期货套期保值亏损1,753.9万元(849.8万来自于期货交割,904.1万来自于期货持仓损失)。公司作为汽车产业链出口型企业,疫情对公司业绩和越南工厂投放进度带来较大影响,我们下调公司盈利预测,调整前我们预计公司2020-2022年归母净利润为3.37、4.53、5.48亿元,调整后我们预计2020-2022年归母净利润为2.14、3.64、4.99亿元,EPS分别0.18、0.30、0.41元/股,当前股价对应的PE分别为21.5、12.6、9.2倍,我们认为,随汽车行业复苏,公司车用丝回归正常,越南工厂产能陆续投放,公司将迎业绩拐点,维持“买入”。评级。 汽车产业链强势复苏,车用丝销量持续恢复带动毛利率回升Q3公司实现营收9.59亿元(同比-4.21%,环比+21.32%),归母净利润4,719.59万元(同比-43.13%,环比-15.22%)。据Wind数据,Q3聚酯切片(纤维级)均价为4542元/吨,平均价差为350元/吨,较Q2平均价差下降236元/吨,聚酯切片盈利能力下滑对公司业绩造成拖累。Q3毛利率为17.51%,较Q2的的13.92%升上升3.59%,主要是由于汽车行业强势复苏,车用丝销量持续恢复带动毛利率回升。Q3净利率为5.04%,较Q2的7.00%下降1.96%,主要由于越南工厂陆续投产,期间费用率增加所致,Q3期间费用率为10.06%,较Q2的6.64%上升3.42%。 越南项目和石塑地板双轮驱动,将助力公司开启新一轮腾飞据公司公告,越南(一期)项目1.2万吨气囊丝产能已于8月6日顺利投料开车,第二批2.5万吨工业丝产能于10月底前陆续投产,后续7.3万吨产能将于2021年底前分三批逐步投放。众多轮胎和安全气囊行业龙头已在越南布局,越南工厂可为就近配套下游市场提供有利条件。公司年产1200万平石塑地板正在建设中,增长空间广阔,越南工厂与石塑地板双轮驱动,助力公司迎来新一轮腾飞。 风险提示:下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。
海利得 基础化工业 2020-09-03 3.90 -- -- 3.93 0.77%
4.89 25.38%
详细
事件: 公司公告2020年半年报,2020年上半年公司实现营业收入16.06亿元,同比下滑19.34%,归母净利润1.01亿,同比下滑36.79%;单季度来看,2020年第二季度公司实现归母净利润5567万,同比下滑24.67%,环比上升21.76%。 海外需求疲软拖累公司业绩,半年业绩符合预期 公司主营涤纶车用丝,海外营收占比约7成,是典型的出口型企业,2020年上半年受疫情影响,海外需求疲软,公司国外业务收入同比下滑25.77%,是拖累业绩的主要因素。分产品来看,公司主要出口产品涤纶工业长丝、灯箱广告材料、轮胎帘子布产品收入分别下滑29.37%、16.89%、27.67%,而石塑地板业务由于市场开拓,上半年成功放量,同比增长68.28%,公司半年业绩符合预期。 单季度来看,由于一季度工业丝、PTA等价格下跌较多,公司存货跌价及期货头寸损失较大,二季度价格企稳,部分损失冲回,是公司单季度业绩环比回升的主要原因。 越南项目分批投产,打开长期发展空间 2020年8月,公司越南项目第一条1.2万吨产线顺利投产,剩余约10万吨产能将于2021年分三批投产,通过客户认证后将主要生产车用丝产品。越南项目在税收、能源等方面享有明显优势,也能规避贸易摩擦风险,打破公司产能瓶颈,同时公司1200万平石塑地板项目及47000吨高端压延膜项目稳步推荐,长期发展可期。 车用丝细分领域龙头,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级 公司深耕车用丝细分领域近十载,具有较高的品牌及客户认可度,随着全球汽车产业链的复苏,公司海外业务将得以恢复。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.61、4.01、4.90亿元,当前股价对应PE分别为18、12、10倍,我们认为公司盈利低点已过,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,贸易摩擦风险
海利得 基础化工业 2020-09-02 3.88 -- -- 3.96 2.06%
4.89 26.03%
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?Q2业绩环比改善,涤纶工业丝龙头迎来业绩拐点,维持“买入”评级8月27日,公司发布《2020年半年度报告》,2020年H1公司实现营收16.06亿元(同比-19.34%),归母净利润1.01亿元(同比-36.79%)。报告期内,公司PTA期货套期保值亏损1251万元(309万来自于期货平仓,942万来自于期货持仓损失)。其中Q2公司实现营收7.9亿元(环比-3.1%),归母净利润0.56亿元(环比+21.8%),随疫情缓解、全球汽车产业链重启,2020Q2公司业绩实现环比改善。我们维持公司2020-2022年归母净利润为3.37、4.53、5.48亿元,EPS分别0.28、0.37、0.45元/股,当前股价对应的PE分别为14.3、10.6、8.8倍。我们认为,公司作为涤纶工业丝行业龙头,业绩拐点已然到来,维持“买入”评级。?国内营收占比有所提升,石塑地板营收实现大幅增长2020年H1公司积极开拓国内市场,尽可能减少海外疫情对公司的影响。2020年H1公司在国内营收的占比为39.39%,较2019年H1提升5.26个百分点。2020年H1国内业务毛利率为10.40%,维持稳定;海外业务毛利率为22.29%,较2019年H1下降近1个百分点。分产品来看,公司主营产品毛利率出现不同程度的下滑,其中轮胎帘子布毛利率为17.13%,降幅最为明显,同比下滑3.45个百分点;聚酯切片亏损幅度有所减小,毛利率提升5.92个百分点至-0.94%。2020年H1公司石塑地板持续放量,上升势头强劲,实现营收1.18亿元,同比大增68.28%。 ?越南项目和石塑地板双轮驱动,将助力公司开启新一轮腾飞根据公司公告,越南项目(一期)1.2万吨产能已于8月6日顺利投料开车。公司在越南的涤纶工业长丝项目产能总计11万吨,剩余9.8万吨产能计划将在2021年底前分三批逐步投产。公司年产1200万平石塑地板正在建设中,未来将随欧美市场需求快速增长同步放量,增长空间广阔。我们认为,当前全球汽车产业链逐步复苏,公司作为车用丝行业龙头,业绩拐点已然到来;未来越南项目和石塑地板双轮驱动,将成为公司业绩的重要增长点,助力公司开启新一轮腾飞。? 风险提示:下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。
海利得 基础化工业 2020-09-02 3.88 -- -- 3.96 2.06%
4.89 26.03%
详细
公司发布2020年半年报,实现营业收入16.06亿元,同比下降19.34%,归母净利润1.01亿元,同比下降36.79%,略低预期。维持增持评级。 支撑评级的要点公司业绩创创2012年以来最大降幅。2020年上半年,公司实现营业收入16.06亿元,同比下降19.34%;实现归母净利润1.01亿元,同比下降36.79%。2019年公司面临的外部条件极为艰难,中美贸易摩擦给公司的涤纶丝、帘子布、石塑地板等重要产品的销售带来了持续的负面影响。 汽车行业持续低迷,同样给公司的车用产品销售带来压力。油价下滑导致公司产品价格跟随下跌。在公司主要产品中,仅石塑地板实现收入正增长,增幅为68%。占比较高的涤纶丝、帘子布、灯箱布等产品的销售收入分别同比下降了29%、28%和17%。公司上半年实现毛利率和净利率分别为17.61%和6.39%,分别同比下降了1.21个百分点和1.81个百分点。 新产能、新客户为公司未来持续成长积蓄力量。越南年产11万吨/年涤纶工业长丝项目开工建设,2020年8月份第一批气囊丝1.2万吨/年产能顺利投料开车,全部产能计划在2021年年底前分四批逐步投产,真正实现产能走出去的战略,满足客户需求,应对贸易摩擦风险。帘子布方面,除了继续作为国际一线轮胎品牌的长期供应商,今年上半年又完成了普利司通、住友、大陆轮胎、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证。石塑地板也取得进展,在传统地板系列的基础上,公司又开发出MGO超耐磨地板、PP无卤聚烯烃地板等国内领先产品。公司已经进入欧美知名品牌OEM供应体系,有望随欧美市场需求的快速增长同步放量。 估值公司新建产能有序推进,看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略。 考虑到中美贸易摩擦以及宏观经济恢复的不确定性,下调2020-2021年EPS至0.22元、0.27元,对应PE为18倍、14倍。维持增持评级。 评级面临的主要风险中美贸易战影响公司出口;汇率大幅波动影响公司汇兑损益;油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利;项目建设进度低于预期。
谢楠 4
海利得 基础化工业 2020-09-01 3.88 -- -- 3.96 2.06%
4.89 26.03%
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事件;公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入16.06亿元,同比下滑19.34%,归母净利润1.01亿元,同比下滑36.79%,扣除非经常性损益后净利润1.02亿元,同比下滑31.75%。其中二季度实现营业收入7.90亿元,同比下滑24.14%,归母净利润5567万元,同比下降24.67%。 点评: 中美关系影响叠加期货及原材料损失,2020H1业绩同比下滑。受疫情及中美关系影响,公司上半年实现营业收入16.06亿元,同比下滑19.34%,综合毛利率17.61%,同比下滑1.21pct,费用率整体稳定,管理费用、销售费用、财务费用率分别为1.08%、3.60%和0.37%,此外,公司上半年期货平仓及持仓损失合计1250.97万元,同时,因原材料价格持续下跌,公司计提资产减值1165.24万元,对盈利产生一定负面影响。上半年实现归母净利润1.01亿元,同比下滑36.79%。 各项业务营收下滑,毛利率相对稳定。细分看,涤纶工业丝实现营业收入7.09亿元,同比下滑29.37%,毛利率23.34%,同比下降0.42pct;灯箱广告材料实现营业收入2.12亿元,同比下滑16.89%,毛利率14.63%,同比下降0.23pct;轮胎帘子布实现营业收入2.91亿元,同比下降27.67%,毛利率17.13%,较上年同期下滑3.45pct。此外,石塑地板增长明显,上半年实现营业收入1.18亿元,同比增长68.28%。 新一轮资本开支有望推动公司步入新成长期。公司目前的在建工程主要包括:年产4万吨的车用工业丝及3万吨的高性能轮胎帘子布项目、1200万平方米的石塑地板项目及越南基地的年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目。其中车用丝和帘子布项目工程进度50.27%、石塑地板项目工程进度25.75%,截止中报,在建工程累计10.85亿元,越南项目部分产能已于2020年8月顺利投料开车,全部产能将在明年年底前分四批逐步投产,新一轮固定资产的投放有望推动公司迎来新一轮业绩增长期。 盈利预测及评级:受疫情及中美关系影响,公司盈利能力有所下滑,下调公司2020至2022年归母净利润至2.53、3.86及5.42亿(调整前预测值分别为3.66/4.71/5.96亿元),对应PE 分别为18.1X、11.8X 和8.7X。因公司为涤纶工业丝领军企业,通过差异化战略布局高技术含量,高附加值的产品,安全带丝和气囊丝已实现AUTOLIV、TRW、JOYSON 等全球主流汽车安全总成厂商的全覆盖、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商,且下游客户仍在持续拓展,此外,公司塑胶业务在传统产品基础上,开发出MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板等国内领先产品,并已经进入欧美知名品牌OEM 供应体系。通过持续的新品研发以及产能扩张,公司长期发展值得期待,维持“买入”评级。 风险提示事件:产能建设及释放不达预期;下游需求萎缩。
海利得 基础化工业 2020-08-31 3.90 -- -- 3.96 1.54%
4.89 25.38%
详细
事件 公司于发布2020年中报,上半年实现营业收入16.06亿元,同比下滑,归母净利润为1.01亿元,同比下滑36.79%。业绩符合预期。经营分析涤纶工业丝和帘子布业务下滑明显,预计下半年迎来修复。分区域来看,上半年公司海外收入9.73亿,同比下滑,国内收入6.32亿,同比下滑7%。海外疫情导致经济形势复杂严峻,对公司的涤纶工业丝业务和帘子布业务的需求造成一定影响。报告期内,公司涤纶工业长丝营业收入7.09亿元,同比下滑,毛利率,同比下滑0.42个百分点;轮胎帘子布营业收入2.91亿元,同比下滑,毛利率,同比下滑3.45个百分点。我们认为,下半年随着海外经济的逐步复苏,公司帘子布业务和车用丝业务的需求将逐步恢复。越南项目顺利开车,产能将有序释放。中报披露,公司越南11万吨差别化工业丝项目进度已经到,其中第一批1.2万吨产能于2020年8月6日顺利投料开车,公司预计全部11万吨产能将在明年年底前分四批逐步投产。越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势,随着越南工厂的投产,公司业绩有望上新台阶。塑胶业务持续放量。2020年上半年,公司石塑地板业务实现收入1.17亿,同比增长,当前公司的环保石塑地板已通过欧标和美标的认证,取得了认证证书,进入欧美知名品牌OEM供应体系。同时,公司年产1200万平方米环保石塑地板项目和年产47000吨高端压延膜项目正在建设过程中,我们认为公司的石塑地板业务有望随欧美市场需求的快速增长而放量。盈利预测与投资建议公司产品上半年受疫情影响出现一定需求下滑,我们预计公司2020-2022年归母净利润3.09亿元(下调)、4.56亿元(下调)、5.67亿元(下调5%);EPS分别为0.25元、0.37元和0.46元;当前市值对应PE分别为15.6/10.6/8.5。维持“增持”评级。风险提示市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;外汇和原材料波动风险。
海利得 基础化工业 2020-08-13 4.00 -- -- 4.13 3.25%
4.13 3.25%
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涤纶工业丝龙头拐点到来,越南项目开启成长空间,上调至“买入”评级据环球网报道,5月起德国、西班牙、法国等汽车制造大国汽车工厂已开始恢复生产;美国汽车制造商在5月底重启了大部分组装工,全球汽车产业链正在逐步复苏。8月10日公司发布公告,越南(一期)项目于8月6日投料开车,后续产能将于2021年底前分四批逐步投产。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为3.37、4.53、5.48亿元,EPS 分别0.28、0.37、0.45元/股,当前股价对应的PE 分别为14.9、11.1、9.2倍。我们认为,公司作为车用丝行业龙头,将充分受益于下游安全总成厂商复工复产,看好公司业绩拐点到来,同时越南项目将开启新一轮成长空间,由“增持”上调至“买入”评级。 全球汽车产业链复苏之势已现,车用丝龙头整装待发根据全球领先的汽车安全总成厂商Autoliv 于7月17日公布的2020Q2财报显示,欧洲地区轻型汽车产量(LVP)自4月起逐步改善,4-6月分别同比下降93%、61%、29%,下降幅度明显缩窄;北美地区LVP 呈现相同趋势,4-6月同比降幅为99%、85%、26%。由于我国疫情防控卓有成效,汽车行业复苏更为强劲,据中汽协数据,自5月起我国乘用车产量已实现同比增长,5-7月分别同比增长11.3%、12.5%、13.6%。我们认为全球汽车行业至暗时刻已过、复苏之势已现,我们看好公司整装待发,将充分受益于全球汽车产业链逐步复苏。 越南(一期)项目顺利投料开车,越南项目助力公司新一轮腾飞根据公司公告,越南(一期)项目1.2万吨气囊丝已于8月6日顺利投料开车,后续9.8万吨工业丝产能将于2021年底前分四批逐步投产。众多轮胎和安全气囊行业龙头已在越南布局,越南工厂可为就近配套下游市场提供有利条件,同时越南具有较大的税收优势,据我们测算,在仅考虑企业所得税的情况下,相较于同等产能的国内工厂,越南工厂净利率将提升2.2%-3.7%。越南工厂是未来公司业绩的重要增长点,放量后将成为公司新一轮的成长动能,助力公司腾飞。 风险提示:下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。
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疫情蔓延,油价下跌,拖累1季度业绩。公司1季度受疫情影响,整体开工时间有所推迟,因此各个业务板块的开工率也受到不同程度影响,销量下降导致公司营收下滑,公司产品1季度销售毛利率21.19%,环比4季度提升1.28个百分点,主要是因为公司涤纶工业丝主要原材料PTA、MEG出现不同程度下滑,公司产品销售毛利率有所提升。由于原材料伴随着油价下跌,公司计提存货跌价损失869万,同时由于PTA期货价格随原油价格走低,公司套期保值损失1673万。 短期业绩承压,看好长期发展。2019年公司海外业务占比达64%。根据全球领先的汽车安全总成厂商Autoliv2020一季报数据,Autoliv20201季度营业收入为18.46亿美元,同比下跌15.1%,归母净利润为7480万美元,同比下降32.85%,其中安全气囊同比下滑15.1%,安全带销售收入同比下滑8.8%,短期来看,全球汽车产业链整体开工受疫情影响而有所下滑导致公司海外订单受到一定程度的影响。但我们认为疫情造成的短期影响有限,随着疫情拐点临近,海外汽车产业链逐步复工,公司订单也将逐步恢复,中长期来看,中美贸易摩擦已有所缓解,气囊丝和石塑地板加征关税已经豁免,公司越南工厂正在建设当中,预计在2020年3季度将陆续投产部分产能,越南工厂拥有税收优惠、人力成本价格低等优势,随着越南工厂的投产,公司业绩有望上新台阶。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润3.5亿元、4.8亿元、6亿元;EPS分别为0.29元、0.4元和0.49元;当前市值对应PE分别为11.7/8.5/6.8。 维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;外汇和原材料波动风险。
海利得 基础化工业 2020-05-04 3.26 -- -- 3.42 2.09%
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终端需求低迷,看好涤纶车用丝迎来复苏,维持“增持”评级 公司发布2020年一季报,2020Q1受新冠肺炎疫情影响,全球汽车产业链景气度下行,公司作为车用丝龙头受到一定冲击,公司实现营业收入8.15亿元(同比-14.05%);实现归母净利润4571.99万元(同比-47.15%)。除了公司主营业务受到疫情影响外,报告期内公司PTA期货套期保值亏损1673万元。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为3.37、4.53、5.48亿元,EPS分别0.28、0.37、0.45元/股,当前股价对应的PE分别为12.1、9.0、7.4倍。我们认为,随疫情缓解汽车产业链将迎来复苏,看好涤纶工业丝龙头业绩拐点到来,维持“增持”评级。 全球汽车产业链静待复苏,涤纶工业丝龙头或有望充分受益 据IHS数据,2020Q1全球轻型汽车产量同比下滑24%。据全球领先的汽车安全总成厂商Autoliv2020年一季报数据,其安全气囊和安全带销售收入分别同比下降15.1%和8.8%。此外,普利司通、米其林、固特异等轮胎巨头也在3月选择关闭欧美地区的部分工厂。由于下游需求疲弱,公司的车用丝和轮胎帘子布等业务有所承压。4月29日据新华网报道,目前欧美多家汽车制造商和轮胎企业正陆续复工,下游需求面向好。公司王牌产品气囊丝的市场占有率约为60%,2020Q3越南项目第一批气囊丝产能有望投产,同时公司作为涤纶帘子布后起之秀发展也较为强劲。我们看好公司行业龙头地位稳固,待汽车产业链复苏之时有望充分受益。 短期承压不改龙头成长本色,越南工厂和石塑地板助力公司腾飞 短期内,终端需求低迷和越南工厂投产进度延后将对公司业绩带来一定影响,公司业绩短期承压。但是中长期来看,公司的车用丝和轮胎帘子布产品已绑定下游龙头企业,未来随下游需求复苏反弹,公司将充分利用绑定效应抢占市场份额;同时石塑地板产品和越南工厂是公司未来的重要增长点,二者放量后将成为公司新一轮的成长动能,助力公司腾飞。我们看好未来汽车产业链逐步回暖,在越南工厂和石塑地板的双轮驱动下,公司业绩拐点终将到来。 风险提示:下游需求持续低迷、产能投放不及预期、企业安全生产等。
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事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入8.15亿元,同比下滑14.05%,归母净利润4572万元,同比下滑47.15% 疫情拖累一季度业绩,油价大跌造成库存及期货头寸损失 公司主要生产基地位于浙江,一季度受疫情影响,开工时间有所推迟,开工负荷也受到不同程度影响,产销量下降导致公司营收下滑。公司主要采用成本加成的定价模式,一季度涤纶工业丝原材料PTA、MEG价格均出现了大幅下降,使得公司毛利率环比上升1.28个百分点。费用方面,公司三项费用同比基本持平,但由于油价大跌,公司计提存货跌价损失869万,同时由于PTA期货价格随原油价格走低,公司套期保值损失1673万,整体业绩符合预期。 二季度海外市场仍有压力,静候海外汽车产业链复苏 公司主要面向海外市场,出口业务占比约70%,并且用于汽车的安全带丝及气囊丝贡献利润较多。2020年第二季度海外疫情扩散较快,全球汽车产业链出现短时间停摆,公司海外订单预计将出现不同程度延后,公司可以将车用丝生产线用于生产普通涤纶工业丝来对冲海外需求的下滑,但盈利仍将承压。 目前海外疫情扩散速度已有所减缓,欧美主要国家复产复工已提上日程,汽车产业链在全球经济领域起到举足轻重的作用,在各国政策的支持下,未来逐步复苏将是大概率事件。公司车用丝产品已获得全球四大安全总成厂认可,客户粘性大,产销恢复后将迎来业绩拐点。 越南项目打开长期成长空间,维持“推荐”评级 公司计划在越南新建11万吨涤纶车用丝项目,打破现有产能瓶颈,同时利用越南当地税收、人力等优势,打开长期成长空间。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.06、4.08、4.87亿元,当前股价对应PE分别为13、10、8倍,目前公司估值已处于相对低位,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期。
谢楠 4
海利得 基础化工业 2020-05-01 3.26 -- -- 3.42 2.09%
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疫情影响生产经营,叠加期货交易亏损及存货减值计提增加,业绩同比下滑。 受疫情影响,公司的开工及产品销售预计受到影响,一季度收入同比下滑14.05%。此外,公司一季度PTA期货持仓损失1673.00万元,造成公允价值变动收益科目损失。公司由于存货跌价损失计提增加资产减值损失868.62万元,同比增加723.69万元。公司归母净利润4571.99万元,同比减少47.15%。 盈利能力同比下降,期间费用率同比降低。公司毛利率为21.19%,同比+0.75pct;营业外支出增加致净利率同比-3.48pct至5.79%。期间费用率为10.72%,同比+1.22pct。其中销售费用率为2.85%,同比+0.24pct;管理费用率(含研发)为7.36%,同比+1.03pct;财务费用率为0.51%,同比-0.06pct。 涤纶工业丝行业领军企业,差异化布局车用丝业务。公司作为涤纶工业丝领军企业,通过差异化战略布局高技术含量,高附加值的产品,海利得在车用丝领域一枝独秀。公司的安全带丝和气囊丝已实现AUTOLIV、TRW、JOYSON等全球主流汽车安全总成厂商的全覆盖,涉及终端整车品牌包括奥迪、宝马、奔驰等品牌。高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商。并对普利司通欧洲实现首次批量供货,新增韩泰和特瑞伯格认证。 公司有望迎来新一轮固定资产快速增长期,越南项目推动企业迈上成长新台阶。公司目前的在建工程主要包括:年产4万吨的车用工业丝项目,年产3万吨的高性能轮胎帘子布项目,年产1200万平方米的石塑地板项目及越南基地的年产11万吨差别化涤纶工业长丝项目。新一轮固定资产的投放,预期将推动公司迎来新一轮业绩快速增长期。此外,公司通过海外越南建厂享受当地的税收优惠政策,预期增加公司产品竞争力,增厚公司业绩弹性。公司越南基地享有税收优惠政策,如按照达产销售计算,越南基地产品的销售相比较国内产品销售可增厚利润约475.6万美元,占2019年公司净利润的比重约为10.2%。 盈利预测:我们预计公司2020-2022年可实现营业收入分别为4327/4,993/5,703百万元;对应归母净利润分别为366/471/596百万元;对应PE分别为11/9/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:产能建设及释放不达预期;下游需求萎缩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名