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程磊

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250521090001。曾就职于光大证券股份有限公司、华创证券有限责任公司、方正证券股份有限公司、新时代证券股份有限公司。...>>

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斯迪克 电子元器件行业 2022-10-27 23.00 -- -- 29.64 28.87%
30.03 30.57%
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事件:公司发布2022年三季度报告,报告期内实现收入16.2亿元,同比+11.8%, 实现归母净利润1.7 亿元,同比+26.3%,实现扣非净利润1.5 亿元,同比+47.3%。三季度收入为5.9 亿元,同比+18.8%,环比+6.2%,归母净利润0.8 亿元,同比+18.6%,环比+5.5%。前三季度公司毛利率为28.9%,同比上行3.4 个百分点,净利率为10.3%,同比上行1.2 个百分点,单三季度公司毛利率/净利率分别为32%/13%,同环比基本无变动。 下游消费电子需求承压但高毛利产品稳步放量:2022 年H1 公司电子级胶粘材料收入与毛利占比分别为28.0%/52.2%,该板块产品主要包括光学级压敏胶/高性能压敏胶/导电材料/屏蔽材料/绝缘材料,其中光学级压敏胶主要为OCA 系列产品。招股说明书中显示2019 年时公司已拥有触控面板用热固化型OCA 产品的技术储备,应用于脸书(Facebook)VR 眼镜显示的固定,另持续推进在包括折叠屏手机的消费电子产品中的使用。2022 年上半年可穿戴设备出货量表现亮眼,根据IDC 数据,2021 年全球AR/VR 头显出货量达1123 万台,同比+92.1%,其中VR 为1095 万台;2022 年Q1 全球VR 出货量同比+241.6%, 预期全年出货量将同比+26.6%至1390 万台。2022 年上半年OCA 募投项目转固,近期3条OCA 产线也已转固,处于产能提升状态,后续仍有3条产线待投产,随着华为新机Pocket S、Meta 公司MR头显Quest Pro 的推出,预期OCA 产品将稳定放量。 前三季度公司在建工程14.9 亿元,加强横纵向产业链建设:前三季度公司在建工程近15亿元,较年初增加2.5 亿元,较上半年增加3.7 亿元。公司积极向产业链上游延伸,供胶系统技术改造项目、功能性PET光学膜、精密离型膜项目持续推进,随着产能建设可进一步实现一定比例的PET 膜和离型膜的自供,降低产品单位成本,增强盈利能力;另建设偏光片保护膜等项目丰富产品矩阵。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.89 元、1.30 元、1.90 元,未来三年归母净利润将保持39.98%的复合增长率。公司作为功能性涂层材料龙头,产品结构持续优化,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2022-09-05 28.78 -- -- 31.33 8.86%
33.60 16.75%
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事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营收165.3亿元,同比+42.4%,实现归母净利润45.1亿元,同比+18.6%,其中二季度实现营收84.2亿元,同比+27.4%,环比+3.7%,实现归母净利润20.8亿元,同比-6.5%,环比-14.3%。 二季度行业景气略有回落,公司经营业绩稳健。2022年二季度,受制于国内疫情多点散发以及宏观经济下行压力,化工品市场景气整体回落,公司多种产品出现调整。根据卓创资讯数据,尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇、己内酰胺、碳酸二甲酯2022年二季度均价环比分别变动+13.6%、-20.7%、8.1%、-11.8%、-5.8%、-5.7%、-3.3%、+2.4%、-30.4%。成本端,动力煤、纯苯、丙烯均价分别上涨8.5%、15.2%、0.5%,公司在期内继续强化生产管理,及时调整产品结构,确保企业盈利最大化。 新项目多点开花,荆州基地打开成长空间。公司按照“本地高端化,异地谋新篇”的战略定位,在德州基地布局高端溶剂项目(含DMC30万吨/年、DEC30万吨/年、EMC5万吨/年)、8万吨尼龙66高端新材料项目、12万吨PBAT项目,在荆州开辟第二基地。根据公司半年报显示,德州基地高端溶剂项目与尼龙66项目已陆续开工建设,工程进度分别为18%、3%,荆州基地气体平台项目与合成气利用项目工程进度分别为16%、15%,以上项目预计将于2023年集中释放产能,驱动公司业绩再上一个台阶。此外,2022年4月,公司已就荆州基地二期项目与当地政府签订投资协议,项目总投资50亿元,将依托一期气体平台生产高端新材料产品,实现煤化工高端化发展,产品包括10万吨/年NMP、20万吨/年BDO装置、3万吨/年PBTA、10万吨/年醋酐等,项目前期准备工作正在进行,业绩贡献值得期待。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为3.82元、3.96元、4.41元,鉴于公司煤化工技术优势巨大,产业链充分延伸布局下游高附加值产品,第二基地落户荆州异地复制低成本优势,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
斯迪克 电子元器件行业 2022-09-02 31.98 -- -- 33.46 4.63%
33.46 4.63%
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事件:公司发布 2022 年中报,报告期内实现收入 10.3亿元,同比+8.2%,实现归母净利润9095 万元,同比+33.7%,实现扣非净利润7994 万元,同比+91.9%。上半年毛利率为27.2%,同比提升5.2 个百分点。二季度实现收入5.5亿元,同比基本持平,环比+15.5%,实现归母净利润7319 万元,同比+17.9%,环比+312.1%,实现扣非净利润6664 万元,同比+67.4%,环比+401.4%。 电子级胶粘材料收入占比已达43.1%,下游出货高增与产能建设推进高端产品持续放量:上半年公司电子级胶粘材料收入为4.4 亿元,同比+66.5%,毛利率为41.5%,同比基本持平,收入占比达43.1%,毛利占比达65.8%,2021 年H1 该项业务收入与毛利占比分别为28.0%/52.2%。电子级胶粘材料收入增长明显,该板块产品主要包括光学级压敏胶/高性能压敏胶/导电材料/屏蔽材料/绝缘材料,其中光学级压敏胶主要为OCA 系列产品。招股说明书中显示2019 年时公司已拥有触控面板用热固化型OCA产品的技术储备,应用于脸书(Facebook)VR 眼镜显示的固定,而2022 年上半年可穿戴设备出货量表现亮眼,根据IDC数据,2021 年全球AR/VR 头显出货量达1123 万台,同比+92.1%,其中VR为1095 万台;2022 年Q1全球VR出货量同比+241.6%,预期全年出货量将同比+26.6%至1390 万台,报告期内OCA 募投项目已经转固,OCA 光学胶膜生产扩建项目进度为97%,已经转固但暂未开始使用,预计下半年该部分产能将充分贡献业绩增量,另有OCA 涂布线技术改造项目进度为92%。下游出货高增长叠加产能扩张,OCA 放量将提升公司盈利能力。 离型膜项目建设将优化功能性薄膜材料产品结构,薄膜包装材料成本控制良好:上半年公司功能性薄膜材料收入为2.6 亿元,同比-29.1%,毛利率为23.0%,同比基本持平,系公司整体产品结构调整所致;功能性薄膜材料中包括精密离型膜产品,中报显示精密离型膜工程进度为70%,该项目建设8条进口涂布线,根据公司公告建成后将贡献年收入6.9 亿元,净利润1.6 亿元。公司薄膜包装材料收入为2.6 亿元,同比+4.0%,毛利率同比提升5.6 个百分点,该板块产品为BOPP 压敏胶带,根据卓创资讯,2022H1BOPP 均价为11046 元/吨,同比基本持平,原材料价格不变下毛利率提升彰显公司成本把控能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.89 元、1.30 元、1.89 元,未来三年归母净利润将保持39.98%的复合增长率。公司作为功能性涂层材料龙头,产品结构持续优化,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、在建项目不及预期、下游需求不及预期。
扬农化工 基础化工业 2022-08-30 112.05 -- -- 117.94 5.26%
117.94 5.26%
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事件:公司发布] 2022年半年报,上半年实现营收 95.7亿元,同比+43.1%,实现归母净利润 15.2亿元,同比+91.4%,其中二季度实现营收 43.0亿元,同比+44.5%,环比-18.4%,实现归母净利润 6.1亿元,同比+75.8%,环比-32.5%。 主要产品价格同比上涨,量价齐升助力业绩高增。2022年上半年,公司优嘉三期项目产能全面释放,四期项目一阶段投产试运行,叠加主要产品价格同比上涨,公司实现原药销售 5.22万吨,均价 7.82万元/吨,同比+38.8%,实现制剂(不折百)销售 2.80万吨,均价 3.10万元/吨,同比+55.7%。 优嘉四期项目试生产,业绩贡献值得期待。公司优嘉四期(中化现代植保产业园二期)项目总投资 19.4亿元,项目第一阶段已于 2021年 12月建成进入调试生产,产品包括 3800吨联苯菊酯、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、1000吨氟啶胺四类。环评信息显示,优嘉四期剩余产品包括 3000吨功夫菊酯、510吨卫生菊酯、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂,有望在 2022年底建成,助力公司业绩持续增长。 拟设立葫芦岛子公司,异地扩张打开成长空间。公司在辽宁省葫芦岛投资 3亿元设立辽宁优创植物保护有限公司,主要业务为农药、化工产品及其中间体项目的生产,目前子公司注册已经完成,正进行项目前期报批工作。根据葫芦岛市发改委网站信息,公司与当地政府已签订战略合作意向协议,总投资 100亿元。葫芦岛基地的建设,有助于打破公司未来可能面临的土地、能耗瓶颈,奠定公司长期发展基础。 依托国际农化巨头,加速全球化渗透。2021年 7月,先正达集团完成受让公司36.17%股份,成为公司控股股东。2021年 11月,公司独家授权先正达及其属地公司代理公司在印度、菲律宾、泰国的销售业务。未来,在中化与先正达海外营销资源的帮助下,公司将进一步扩宽海外市场,提升全球市场份额。 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 6.64元、7.21元、8.07元。公司是我国农化行业标杆企业,依托先正达开拓国际市场,优嘉四期项目拉动 2022年业绩,未来成长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
万华化学 基础化工业 2022-08-03 81.90 -- -- 92.78 13.28%
96.16 17.41%
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事件:公司发布2022年半年度报告,报告期内实现收入891.19亿元,同比+31.72%,二季度实现收入473.34亿元,同比+30.24%,环比+13.28%。报告期内毛利率为18.45%,同比下滑12.6个百分点,二季度毛利率为16.59%,同比/环比下滑13.6/4.0个百分点。上半年实现归母净利润103.83亿元,同比-23.26%,二季度实现归母净利润50.09亿元,同比-27.50%,环比-6.79%。上半年实现扣非净利润102.22亿元,同比-22.53%,二季度实现扣非净利润48.75亿元,同比-28.57%,环比-8.83%。从公司各板块收入来看,聚氨酯/石化/精细化学品系列收入分别为332/392/104亿元,同比分别+17%/45%/58%。 产销量增长下聚氨酯板块收入同比增长17%,但基础能源价格高企下盈利受损:2022年H1,聚氨酯板块收入同比+17%,产销量分别为215/207万吨,同比分别+7%/+9%,二季度收入176亿元,同环比分别+20%/+12.7%,产销量分别为114/112万吨,同比分别+8%/+15%,环比分别+13%/18%。根据卓创资讯数据,聚合MDI(华北PM200)2022年均价为19039元/吨,同比-5%,Q2均价18193元/吨,同比基本持平环比-4%;作为聚合MDI的主要下游,2022年H1家用电冰箱/冷柜产量同比-6%/-20%,下游疲软导致2022年1-6月聚合MDI表观消费量39.36万吨,同比-18.29%。纯MDI华东地区2022年均价为22067元/吨,同比-2%,Q2均价21537元/吨,同比+5%环比-5%。报告期内公司MDI/TDI产品反应效率提升,聚醚新产能投产,但2022年H1主要原材料纯苯/煤炭均价同比+30%/52%为盈利带来压力。虽然近期公司公告称,2022年8月中国地区聚合MDI、纯MDI挂牌价18500、22300元/吨,环比下调1300/1500元/吨,但出口需求下的量增将为后期盈利带来助力,欧洲MDI产能占比约为28%,该地区天然气供应紧张下MDI/TDI生产成本显著抬升,二季度MDI出口同比+16%已反应出该趋势。人造板无醛化是MDI下游领域近年来新兴需求,报告期内首条无醛自动胶合板生产线投用证明公司在产业链一体化布局方面更进一步。 公司在建工程较年初增加55亿元,多基地建设稳步推进:公司四川眉山基地已于年初举行开工仪式,上半年一方面推动锂电池正极材料和PBAT项目的生产优化及市场开拓工作,同时积极推进磷酸铁锂及其他可降解塑料产业链的建设工作。蓬莱工业园上半年围绕工艺包设计、长周期设备订货及工程开工展开,一期项目建设计划自2022年至2025年,预计于2024年三季度开始陆续投产。 另外也将持续专注于尼龙12、POE等新材料的成果转化。 盈利预测与投资建议:公司产业链横纵向发展持续推进,作为全球MDI龙头,公司技改扩能稳固行业地位;上游石化板块两大项目预计于2023-2025年陆续投产,下游新材料产业涵盖新能源/半导体/香精香料等多领域。我们预计公司2022-2024年EPS为6.53元、8.30元和9.98元,对应PE分别为13X、10X和8X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨、MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、在建项目投产不及预期、下游需求不及预期等。
光威复材 基础化工业 2022-07-15 65.00 -- -- 78.25 20.38%
90.79 39.68%
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事件:公司发布] 2022年上半年业绩预告,预计实现收入 13.1亿元,同比+2%,二季度实现收入 7.2亿元,同环比分别+10%/22%;实现归母净利润 5.1亿元,同比+16.5%,二季度归母净利润 3.0亿元,同环比分别+37.8%/43.1%,扣非净利润 2.8亿元,同环比分别+46.1%/43.9%。 二季度业绩克服疫情影响略超预期,上半年碳纤维业务同比实现 10%增长:碳纤维(含织物)稳健发展,实现收入 8亿元,同比+10%,二季度实现收入 4.2亿元,同环比分别+12.9%/9.1%;风电碳梁实现收入 3.2亿元,同比+3%,二季度收入 1.8亿元,同环比+3.5%/27.2%,碳梁业务主要以美元结算,汇率波动影响下半年报报告期内汇兑损益 3924万元;预浸料业务实现收入 1.35亿元,同比-32%,二季度实现收入 8728万元,同环比分别-3.3%/+83.2%;先进复合材料实现收入 2897万元,同比+5%,二季度实现收入 1900万元,同环比分别+50.2%/90.6%;机械装备业务实现收入 1424万元,同比+12%,二季度收入745万元,同环比分别-20.2%/+9.7%;光晟科技实现业务收入 925万元,该公司于 2022年 1月 1日纳入合并报表范围内。碳纤维(含织物)板块,T300(军品)现有产能为 500吨,T700S/T800S(高端民用/高端装备用)现有产能 2000吨于 2021年 Q2建成投产,另有在建产能 4000吨,计划于年内投产。根据赛奥碳纤维数据,2020年全球碳纤维需求量达 10.7万吨,同比+3%,2025年全球需求量将至 20万吨,2021-2025年 GAGR13%,公司多型号均有大规模在建产能,军品业务将贡献稳健收益,民品业务受储氢瓶,民用航空等领域需求拉动驶入高速发展快车道。 股权激励计划彰显信心:2022年公司限制性股票激励计划拟授予激励对象限制性股票数量 622.5万股,首次授予限制性股票 498万股,约占计划公告日总股本的 0.96%,首次授予价格为 26.67元/股。该激励计划设置利润目标为以 2021年为基数,2022-2025年净利润增长率目标值 15%/40%/70%/100%,即目标净利润绝对值为 8.7/10.6/12.9/15.2亿元,触发值分别为 10%/35%/60%/90%,即考核净利润绝对值为 8.3/10.2/12.1/14.4亿元(不考虑激励费用)。该激励计划将充分调动员工积极性,保障公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.84元、2.44元、3.05元,未来三年归母净利润复合增长率 25.5%。公司作为碳纤维行业龙头,军民品同步发力,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、产能释放速度不及预期、下游推广进度不及预期。
利尔化学 基础化工业 2022-07-11 23.40 -- -- 23.33 -0.30%
24.38 4.19%
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事件:公司发布2022年半年度业绩快报,上半年实现营收50.8亿元,同比+60.7%,实现归母净利润10.5亿元,同比+107.4%;二季度实现营收24.7亿元,同比+47.2%,环比-5.5%,实现归母净利润5.1亿元,同比+130.8%,环比-4.5%。 二季度主营产品价格下滑,公司盈利能力基本稳定。2022年一季度,在终端需求延后和新产能释放的预期下,草铵膦价格持续下滑,至3月下旬一度达到17.5万元/吨,但随着国内外需求的复苏,草铵膦价格快速回升至25万元/吨。从均价来看,草铵膦二季度市场均价23.2万元/吨,环比-13.4%,7月6日最新报价为23.5万元/吨。二季度,公司克服疫情以及原材料涨价的不利影响,稳定生产营业利润率、归母净利率分别为28.6%、20.8%,环比+1.8pp、+0.4pp。 转基因玉米、大豆审定标准出台,草铵膦迎来发展新机遇。6月8日,农业部发布《国家级转基因玉米品种审定标准(试行)》、《国家级转基因大豆品种审定标准(试行)》,对转基因品种的耐除草剂性能和抗虫性做了具体要求。我们预计随着标准的出台,我国转基因作物的商业化进程将明显加快,国内市场对草铵膦的需求有望进一步提升。 公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。在能耗、环保要求趋严的背景下,判断未来氯代吡啶产品将保持较高的盈利中枢依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦,分别在广安、绵阳建设3000吨、2万吨产能,前者有望在2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半,将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为2.44元、2.67元、3.12元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动65975
兴发集团 基础化工业 2022-07-08 44.54 -- -- 45.19 1.46%
45.19 1.46%
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事件:公司发布业绩预告, ] 2022年上半年实现扣非归母净利润 36.7-37.7亿元,同比增长 228.5%-237.4%。Q2单季度实现扣非归母净利润 19.5-20.5亿元,同比增长 449.3%-477.5%,环比增长 13.4%-19.2%。 草甘膦景气高位维持,新材料贡献可观增量。草甘膦需求旺盛,行业格局优化初显成效,景气度高位维持,我们测算 Q2草甘膦平均价差 3.3万元/吨,环比减少 0.6万元/吨,公司黄磷、甘氨酸等中间体配套齐全,利润优于行业,稳定贡献利润。下游需求旺盛,精细磷酸盐高景气持续,公司自备黄磷,充分受益,黄磷、食品级三聚磷酸钠 Q2含税均价为 3.7、0.8万元/吨,环比增长 11.1%、8.4%。公司电子级化学品已通过下游客户认证,下游半导体旺盛需求,电子级化学品迅速放量(2021年产能利用率仅 45.7%),为公司带来可观业绩增量。 在电子化学品及精细磷酸盐业务带动下,公司二季度业绩超出市场预期。 新项目投产在即,传统业务稳步增长。公司拟收购星兴蓝天余下 51%股权,其拥有 40万吨合成氨产能,在合成氨价格高企的背景下,将进一步提升公司磷铵、草甘膦等板块盈利能力。后坪磷矿 200万吨产能将于 2022下半年投产,目前华中区域 30%磷矿石已达 1060元/吨,较 3月底增长 400元/吨,新产能将为公司磷化工长期发展提供原材料保障。此外内蒙兴发 5万吨草甘膦、40万吨有机硅单体将分别于 2022年三季度、2023年底投产,带动传统业务增长。 新能源新材料持续成长。新材料方面,公司在建 8万吨电子化学品将于 2022年底投产;新疆兴发 2万吨 DMSO将于三季度投产;公司依托有机硅产业链规划5万吨光伏胶、3万吨液体胶等高附加值产品,目前该项目已获环评批复,在光伏装机提速的背景下,传统有机硅产业链将焕发新活力。新能源方面,20万吨磷酸铁项目,一期 5万吨在建中;与华友钴业合资的 30万吨/年磷酸铁项目稳步推进,目前已完成环评等手续,土地也已落实;30万吨/年磷酸铁锂项目处于环评流程中,在新能源下游需求旺盛的背景下,公司新能源板块成长即将加速。 盈利预测与投资建议。考虑到下游旺盛的需求,以及较高的行业景气度,我们上调对公司的盈利预测,预计公司 2022-2024年 EPS 为 6.71、7.73、8.29元,维持“买入”评级。 风险提示:原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。
扬农化工 基础化工业 2022-04-28 121.98 111.24 72.52% 143.64 17.76%
148.02 21.35%
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事件:公司发布2022年第一季度报告,2022Q1实现营业收入52.7亿元,同比+42.0%,环比+102.6%,实现归母净利润9.0亿元,同比+103.5%,环比+336.7%,单季度业绩创历史新高。 主要产品价格同比上涨,公司Q1业绩创季度新高。2022年一季度,公司原药、制剂销量分别为2.84、1.69万吨,平均销售价格分别为11.21、5.55万元,同比上涨41.3%、77.2%。一季度农药产品价格环比有所回落,中农立华原药价格指数自年初的204.3点下滑至一季度末的161.25点,但同比仍处于高位,且公司产品调价存在一定滞后性。成本端,尽管一季度原材料价格同比涨幅明显,但公司作为国内唯一实现菊酯全产业链配套的企业,抵抗原材料价波动风险的能力较强。一季度公司实现销售毛利率达29.8%,环比提高7.4个百分点。 优嘉四期项目一阶段投产,业绩贡献值得期待。公司优嘉四期(中化现代植保产业园二期)项目总投资19.4亿元,项目第一阶段已于2021年12月建成进入调试生产,产品包括3800吨联苯菊酯、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、1000吨氟啶胺四类,优嘉四期全年业绩贡献值得期待。环评信息显示,优嘉四期剩余产品包括3000吨功夫菊酯、510吨卫生菊酯、2000吨丙环唑、1000吨虱螨脲、200吨羟哌酯、500吨增效剂,有望在2022年底建成,助力公司业绩持续增长。 依托国际农化巨头,加速全球化渗透。2021年7月,先正达集团完成受让公司36.17%股份,成为公司控股股东。2021年11月,公司独家授权先正达及其属地公司代理公司在印度、菲律宾、泰国的销售业务。未来,在中化与先正达海外营销资源的帮助下,公司将进一步扩宽海外市场,提升全球市场份额。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为6.71元、7.25元、8.09元。公司是我国农化行业标杆企业,优嘉四期项目拉动2022年业绩,依托国际农化巨头,未来成长确定性强。我们给予公司2022年22倍PE,对应目标价147.62元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
宝丰能源 基础化工业 2022-04-20 15.41 -- -- 15.15 -1.69%
16.61 7.79%
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事件:公司发布 2022年一季报,实现营业收入65.2亿元,同比+30.9%,环比-8.3%,实现归母净利润17.5亿元,同比+1.0%,环比-0.3%,实现扣非净利润18.9 亿元,同比+4.8%,环比+4.3%。 一季度部分主营产品销量同比上行,炼焦精煤自给率高摊薄原材料影响:聚乙烯/聚丙烯/焦炭/纯苯Q1 单价分别为7677.3/7488.8/2258.1/6539.2 元/吨,yoy+8.4%/-0.3%/+31.5%/+50.6%,qoq-0.4%/-4.0%/0.5%/5.7%,原材料炼焦精煤采购单价yoy+128%带来焦炭价格大幅上行;焦炭与烯烃一季度销量同比上行,聚乙烯/聚丙烯/焦炭/纯苯Q1 销量分别为18.2/16.0/114.7/2.0 万吨,yoy-0.8%/22.9%/11.6%/-2.1%,环比变动分别为-11.2%/-16.3%/-4.6%/9.1%;焦炭与聚烯烃板块收入贡献基本持平,聚乙烯/聚丙烯/焦炭/纯苯Q1收入分别为14.0/12.0/25.9/1.3 亿元,yoy+7.6%/22.5%/46.8%/47.5%,qoq-11.5%/-19.7%/-4.1%/+15.3%。虽然原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤等价格同比涨幅高于聚烯烃/焦炭价格涨幅,但公司现有720 万吨原煤产能带来的约60%炼焦精煤自给率摊薄上游高价影响,另有主营产品销量上行共同带来一季度归母净利润同比增长。 300 万吨煤焦化多联产项目为2022 年贡献业绩增量,宁东三四期+内蒙项目铸就公司远期成长:300万吨/年煤焦化多联产项目将于2022 年H1陆续投产,公司焦煤产能将从400 万吨增至700 万吨,另外考虑到近期发改委的煤价管控措施,未来焦炭板块盈利能力将有所改善;公司宁东三期100 万吨烯烃有序推进,宁东四期50 万吨煤制烯烃项目及内蒙400 万吨/年煤制烯烃项目助力远期成长。 电解水制氢项目持续推进,助力公司实现远期碳中和目标:2021 年年初公司第一台电解槽开始送电调试,首批电解水制氢设备绿氢产能为2.14 万吨/年;自2022 年起,规划每年增加绿氢产能3 亿标方(折2.675 万吨/年),年新增产能可消减化工装置碳排放总量的5%。 盈利预测与投资建议。公司是国内煤制烯烃龙头,未来烯烃与焦炭产能双增长,预计公司2022-2024年EPS 分别为1.10 元、1.60 元、1.92 元,对应PE 分别为14X/10X/8X,未来三年归母净利润CAGR 为26%,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目不及预期、原油及煤炭价格大幅波动。
盐湖股份 基础化工业 2022-04-13 31.18 37.05 106.06% 31.48 0.96%
35.13 12.67%
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事件:公司发布2022年第一季度业绩预告,预计2022Q1实现归属于上市公司股东的净利润34.5-35.5亿元,同比增长335.0%-347.6%,环比增长523.9%-542.0%。 依托资源优势,打造中国钾肥锂盐双龙头。公司坐拥青海察尔汗盐湖,氯化钾钾储量5.4亿吨、氯化锂储量1200万吨,均居中国首位。公司已形成氯化钾产能500万吨,占全国产能的六成左右,碳酸锂产能3万吨,规模居国内前三。 2022年一季度,60%氯化钾平均出厂价3688元/吨,环比上涨15.6%,目前报价3900元/吨,电池级碳酸锂平均市场价43.2万元/吨,环比上涨102.2%,公司一季度实现氯化钾销售145万吨、碳酸锂销售0.67万吨,量价齐升下公司一季度业绩环比高增。 寡头竞争格局下,钾肥价格易涨难跌。全球钾盐资源分布的不平衡造成了钾肥行业的寡头垄断格局,近年全球钾盐产能利用率基本稳定,未来新增产能有限。 需求端,农产品价格上涨提振钾肥需求,2021年全球钾肥需求增长6.1%。同时,受地缘政治以及制裁影响,俄罗斯、白俄罗斯钾肥厂商出口受阻。供需错配下,钾肥价格快速上涨,2022年国内钾肥大合同价锁定在590美元/吨,海外主产地氯化钾FOB价格则突破700美元/吨,创下近十年历史新高。 盐湖提锂龙头,2022年年有望迎来量价齐增。2021年我国动力电池装机量同比增速高达125%,下游的旺盛需求拉动碳酸钾价格快速上涨,目前电池级产品市场价达到48万元/吨。公司控股子公司蓝科锂业2万吨电池级碳酸锂扩建项目部分装置已于2021年投入运行,2022年将形成3万吨产能,伴随新产能的释放,公司锂盐板块业绩贡献将有明显提升。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.78元、2.47元、2.58元。在供需错配下,钾肥、锂盐产品未来盈利中枢将较往年大幅抬升,公司作为国内钾肥、锂盐双龙头,在产品景气中充分受益。同时,“十四五”期间锂盐产能的扩张保障了公司未来的成长性。我们给予公司2022年15倍估值,对应目标价37.05元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:钾肥、锂盐下游需求不及预期;碳酸锂项目投产进度不及预期等。
云天化 基础化工业 2022-04-11 27.85 31.29 42.36% 29.79 6.97%
36.28 30.27%
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事件:公司发布2022Q1业绩预增公告,一季度实现归母净利润16.4亿元,同比增长185.2%,环比+104.5%。 化肥供需趋紧,磷肥、尿素贡献业绩增量:在全球疫情背景下,各国对粮食安全更为重视,带动化肥需求增长,叠加大宗原料价格走高,化肥价格大涨。2022Q1 公司主营产品一铵、二铵、尿素均价分别达到3131、3826、2661 元/ 吨,同比分别+34.7%、+25.4%、+33.1%,环比均高位维持。俄乌冲突下,全球磷肥供应紧张,带动国际磷肥价格走高,Q1 磷酸二铵摩洛哥FOB 均价966.5 美元/吨,同比+93.8%,Q1 海内平均外价差超2000 元/吨,公司有效统筹国内、国际两个市场,打开磷肥盈利空间。成本端,公司自有磷矿以及配套合成氨, 自给率较高,同时采取高效的大宗原材料采购策略,控制原材料成本,化肥竞争优势凸显,带动公司业绩持续增长。 需求向好,看好化肥景气度持续:玉米、大豆等农产品价格高位维持,带动农户耕种意愿,据USDA 数据,预计2022 年全球玉米、大豆种植面积将分别达到2.0 亿、1.3 亿公顷,同比分别+5.0%、+5.2%,将对化肥产生更大需求。同时海外化肥由于地缘政治冲突、供应链受阻等原因,供应减量,预计化肥行业高景气将持续。进入4 月,春耕备肥即将进入尾声,国内磷肥出口有望迎来边际放松,目前磷酸二铵摩洛哥离岸价报1255 美元/吨,较年初+37.6%,海内外价差已超过4000 元/吨,公司作为国内领先的磷肥出口企业,二季度将持续受益,预计公司磷肥盈利能力将迈上新台阶。 业务边界持续拓宽,期待在新能源大展拳脚:依托精细磷化工技术优势及磷矿资源,公司积极推进新能源项目,氟硅综合利用项目中6000 吨六氟磷酸锂预计2022 年6月投产;50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期10万吨磷酸铁预计2022年6月建成,8月产出产品。在新能源需求旺盛的背景下,公司有望在新能源领域大展拳脚。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为3.03、3.16、3.37 元。公司作为磷肥行业龙头,产业链自给度高,享受化肥行业高景气,同时加速布局新能源领域,看好公司未来持续成长,首次覆盖给予“买入”评级,目标价33 元。 风险提示:原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。
利尔化学 基础化工业 2022-04-11 21.80 -- -- 23.33 7.02%
26.11 19.77%
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事件:公司发布2022年第一季度业绩快报,第一季度实现营业收入26.13亿元,同比增长76.3%,环比增长18.0%;实现归母净利润5.34亿元,同比增长142.0%,环比增长15.8%。 一季度营收逆势增长,盈利能力保持稳定。2022年一季度,在终端需求延后和新产能释放的预期下,草铵膦下游观望情绪较重,价格明显回落,最低一度达到17.5万元/吨,一季度均价26.8万元/吨,环比下滑26.2%。逆势之下,一季度公司营业利润率、净利润率分别为26.8%、20.4%,环比仅略降0.9、0.4个百分点,且营收、利润仍取得环比增长。我们判断主要原因在于广安基地技改完成,草铵膦产销量提高,且公司或通过长单合同锁定草铵膦价格。近日,随着国内外销售旺季到来,前期处于观望阶段的下游需求集中释放,国内部分生产企业已停止接单。此外,草铵膦的生产、环保壁垒较高,新产能实际释放量有限,目前草铵膦价格已反弹至18.9万元/吨,我们预期草铵膦将迎来价格修复。 高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁,如2020年百草枯新增禁用1.4万吨。同时全球转基因种植面积以每年约5%速度稳定增长,抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外,来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。公司作为草铵膦龙头,将充分受益产品景气。 公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。在能耗、环保要求趋严的背景下,判断未来氯代吡啶产品将保持较高的盈利中枢。 依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦,分别在广安、绵阳建设3000吨、2万吨产能,前者有望在2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半,将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS 分别为2.79元、3.34元、4.07元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期;原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-31 31.09 -- -- 32.76 5.37%
32.76 5.37%
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事件:公司发布 2021年年报,全年实现营收266.4亿元,同比+103%,实现归母净利润72.5 亿元,同比+303%;2021 年第四季度实现营收84.0亿元,同比+106%,环比+26%,实现归母净利润16.4 亿元,同比+223%,环比-9%。同时,公司发布2022 年一季度业绩预增公告,预计2022Q1 实现归母净利润22.5-24.5 亿元,同比+43%到+55%,环比+37%到+49%。 行业景气上行叠加新产能释放,公司盈利创历史新高。2021 年,在下游需求复苏及国际能源价格上涨推动下,化工品市场景气上行,根据卓创资讯数据,尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇2021 年均价同比分别上涨35.9%、104.7%、148.5%、58.0%、36.9%、100.5%、94.3%。公司准确把握市场趋势,加强系统优化和生产管控,实现产销两旺,同时,16.66 万吨精己二酸、30万吨己内酰胺及30 万吨DMC项目年内如期投产贡献业绩增量,公司全年盈利创历史新高。 主要产品景气维持,原材料压力有所缓解。2022 年一季度,尿素、DMF、醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇均价环比分别变动+6.7%、+2.5%、-27.6%、+5.7%、-5.8%、-0.1%、+1.0%,产品景气仍然维持高位,原材料的动力煤环比跌幅20.3%,公司原材料压力有所缓解。近日,发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知,对主要产地煤炭出矿价格给出了指引,有利于引导煤炭价格在合理区间运行,公司2022 年盈利稳定性增强。 新项目多点开花,荆州基地打开成长空间。公司按照“本地高端化,异地谋新篇”的战略定位,在德州基地布局高端溶剂项目(含DMC 30万吨/年、DEC 30万吨/年、EMC 5 万吨/年)、8万吨尼龙66高端新材料项目以及12万吨PBAT项目,在荆州开辟第二基地,一阶段工程已于2021 年11 月开工,预计2023年末建成投产。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为3.88 元、4.22 元、4.51元,鉴于公司煤化工技术优势巨大,产业链充分延伸布局下游高附加值产品,第二基地落户荆州异地复制低成本优势,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。
兴发集团 基础化工业 2022-03-25 33.18 42.56 82.82% 39.25 16.95%
46.36 39.72%
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事件:公司发布公告,2021年实现营收236.1亿元,同比增长28.9%,实现归母净利润42.4亿元,同比增长595.1%。 供给受限、需求复苏,有机硅、草甘膦盈利中枢抬升。有机硅需求旺盛,带动公司有机硅价量齐升,2021 年有机硅销量15.9 万吨,同比+27.8%,不含税均价2.6 万元/吨,同比+50.1%。海外供给受限,下游需求复苏,2021 全年全国共出口其他有机磷及衍生物64.1 万吨,同比+9.4%,带动草甘膦价格上涨,公司2021 年草甘膦不含税均价达3.7 万元/吨,同比+95.9%。随着国内转基因作物相关法律法规修改落地,转基因商业化逐步开启,有望进一步带动国内草甘膦需求。 补齐原材料短板,传统业务规模稳步增长。宜都兴发二期(40万吨磷铵、120万吨硫酸、40万吨磷酸)、参股公司星兴蓝天40万吨合成氨先后顺利投产,补齐原材料供应瓶颈,2021年磷铵销量同比+12.6%,毛利率达16.1%,同比+8.3个百分点。此外公司于2021年9月前后收购两家金属硅生产企业,目前拥有8万吨金属硅产能,基本匹配公司有机硅原材料需求,进一步助力降本增效。在建的后坪磷矿200万吨产能将于2022年下半年投产,目前磷矿石已达650元/吨,较2021年均价+75.7%,凸显磷矿供给紧俏,新建磷矿将为公司磷化工长期发展提供原材料保障;内蒙兴发5万吨草甘膦、40万吨有机硅单体预计分别于2022年2季度、2023年底投产,将带动传统业务稳步增长。 布局电子化学品、新能源,驶入成长快车道。公司已有8 万吨电子级化学品产能,已通过中芯国际、华虹集团等客户认证,2021 年电子化学品业务共实现营收3.7 亿元,同比增长183.2%。公司尚有8 万吨电子化学品在建,将于2022 年底投产,随着国内半导体行业快速发展,电子化学品将带来增量业绩。新能源方面,公司依托自身优势磷矿、净化磷酸资源,结合华友钴业海外锂矿资源, 强强联合,计划在湖北宜昌建设50 万吨磷酸铁、50 万吨磷酸铁锂产能,进军新能源领域,在新能源下游需求旺盛的背景下,公司将驶入成长快车道。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为4.95、5.95、6.72 元, 公司磷矿资源产能、储量居行业前列,磷化工产业链布局完整,更具自主性, 同时切入系能源赛道,兼具较高成长性,首次覆盖给予“买入”评级,目标价45 元。 风险提示:原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、疫情或影响需求。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名