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程磊

西南证券

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工作经历: 登记编号:S1250521090001。曾就职于光大证券股份有限公司、华创证券有限责任公司、方正证券股份有限公司、新时代证券股份有限公司。...>>

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云天化 基础化工业 2022-04-11 27.85 33.00 22.68% 29.79 6.97%
29.79 6.97% -- 详细
事件:公司发布2022Q1业绩预增公告,一季度实现归母净利润16.4亿元,同比增长185.2%,环比+104.5%。 化肥供需趋紧,磷肥、尿素贡献业绩增量:在全球疫情背景下,各国对粮食安全更为重视,带动化肥需求增长,叠加大宗原料价格走高,化肥价格大涨。2022Q1 公司主营产品一铵、二铵、尿素均价分别达到3131、3826、2661 元/ 吨,同比分别+34.7%、+25.4%、+33.1%,环比均高位维持。俄乌冲突下,全球磷肥供应紧张,带动国际磷肥价格走高,Q1 磷酸二铵摩洛哥FOB 均价966.5 美元/吨,同比+93.8%,Q1 海内平均外价差超2000 元/吨,公司有效统筹国内、国际两个市场,打开磷肥盈利空间。成本端,公司自有磷矿以及配套合成氨, 自给率较高,同时采取高效的大宗原材料采购策略,控制原材料成本,化肥竞争优势凸显,带动公司业绩持续增长。 需求向好,看好化肥景气度持续:玉米、大豆等农产品价格高位维持,带动农户耕种意愿,据USDA 数据,预计2022 年全球玉米、大豆种植面积将分别达到2.0 亿、1.3 亿公顷,同比分别+5.0%、+5.2%,将对化肥产生更大需求。同时海外化肥由于地缘政治冲突、供应链受阻等原因,供应减量,预计化肥行业高景气将持续。进入4 月,春耕备肥即将进入尾声,国内磷肥出口有望迎来边际放松,目前磷酸二铵摩洛哥离岸价报1255 美元/吨,较年初+37.6%,海内外价差已超过4000 元/吨,公司作为国内领先的磷肥出口企业,二季度将持续受益,预计公司磷肥盈利能力将迈上新台阶。 业务边界持续拓宽,期待在新能源大展拳脚:依托精细磷化工技术优势及磷矿资源,公司积极推进新能源项目,氟硅综合利用项目中6000 吨六氟磷酸锂预计2022 年6月投产;50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目一期10万吨磷酸铁预计2022年6月建成,8月产出产品。在新能源需求旺盛的背景下,公司有望在新能源领域大展拳脚。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为3.03、3.16、3.37 元。公司作为磷肥行业龙头,产业链自给度高,享受化肥行业高景气,同时加速布局新能源领域,看好公司未来持续成长,首次覆盖给予“买入”评级,目标价33 元。 风险提示:原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、需求或不及预期。
利尔化学 基础化工业 2022-04-11 21.80 -- -- 23.33 7.02%
23.55 8.03% -- 详细
事件:公司发布2022年第一季度业绩快报,第一季度实现营业收入26.13亿元,同比增长76.3%,环比增长18.0%;实现归母净利润5.34亿元,同比增长142.0%,环比增长15.8%。 一季度营收逆势增长,盈利能力保持稳定。2022年一季度,在终端需求延后和新产能释放的预期下,草铵膦下游观望情绪较重,价格明显回落,最低一度达到17.5万元/吨,一季度均价26.8万元/吨,环比下滑26.2%。逆势之下,一季度公司营业利润率、净利润率分别为26.8%、20.4%,环比仅略降0.9、0.4个百分点,且营收、利润仍取得环比增长。我们判断主要原因在于广安基地技改完成,草铵膦产销量提高,且公司或通过长单合同锁定草铵膦价格。近日,随着国内外销售旺季到来,前期处于观望阶段的下游需求集中释放,国内部分生产企业已停止接单。此外,草铵膦的生产、环保壁垒较高,新产能实际释放量有限,目前草铵膦价格已反弹至18.9万元/吨,我们预期草铵膦将迎来价格修复。 高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁,如2020年百草枯新增禁用1.4万吨。同时全球转基因种植面积以每年约5%速度稳定增长,抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外,来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。公司作为草铵膦龙头,将充分受益产品景气。 公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。在能耗、环保要求趋严的背景下,判断未来氯代吡啶产品将保持较高的盈利中枢。 依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦,分别在广安、绵阳建设3000吨、2万吨产能,前者有望在2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半,将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS 分别为2.79元、3.34元、4.07元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期;原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
兴发集团 基础化工业 2022-03-25 33.56 45.00 23.25% 39.25 16.95%
39.25 16.95% -- 详细
事件:公司发布公告,2021年实现营收236.1亿元,同比增长28.9%,实现归母净利润42.4亿元,同比增长595.1%。 供给受限、需求复苏,有机硅、草甘膦盈利中枢抬升。有机硅需求旺盛,带动公司有机硅价量齐升,2021 年有机硅销量15.9 万吨,同比+27.8%,不含税均价2.6 万元/吨,同比+50.1%。海外供给受限,下游需求复苏,2021 全年全国共出口其他有机磷及衍生物64.1 万吨,同比+9.4%,带动草甘膦价格上涨,公司2021 年草甘膦不含税均价达3.7 万元/吨,同比+95.9%。随着国内转基因作物相关法律法规修改落地,转基因商业化逐步开启,有望进一步带动国内草甘膦需求。 补齐原材料短板,传统业务规模稳步增长。宜都兴发二期(40万吨磷铵、120万吨硫酸、40万吨磷酸)、参股公司星兴蓝天40万吨合成氨先后顺利投产,补齐原材料供应瓶颈,2021年磷铵销量同比+12.6%,毛利率达16.1%,同比+8.3个百分点。此外公司于2021年9月前后收购两家金属硅生产企业,目前拥有8万吨金属硅产能,基本匹配公司有机硅原材料需求,进一步助力降本增效。在建的后坪磷矿200万吨产能将于2022年下半年投产,目前磷矿石已达650元/吨,较2021年均价+75.7%,凸显磷矿供给紧俏,新建磷矿将为公司磷化工长期发展提供原材料保障;内蒙兴发5万吨草甘膦、40万吨有机硅单体预计分别于2022年2季度、2023年底投产,将带动传统业务稳步增长。 布局电子化学品、新能源,驶入成长快车道。公司已有8 万吨电子级化学品产能,已通过中芯国际、华虹集团等客户认证,2021 年电子化学品业务共实现营收3.7 亿元,同比增长183.2%。公司尚有8 万吨电子化学品在建,将于2022 年底投产,随着国内半导体行业快速发展,电子化学品将带来增量业绩。新能源方面,公司依托自身优势磷矿、净化磷酸资源,结合华友钴业海外锂矿资源, 强强联合,计划在湖北宜昌建设50 万吨磷酸铁、50 万吨磷酸铁锂产能,进军新能源领域,在新能源下游需求旺盛的背景下,公司将驶入成长快车道。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为4.95、5.95、6.72 元, 公司磷矿资源产能、储量居行业前列,磷化工产业链布局完整,更具自主性, 同时切入系能源赛道,兼具较高成长性,首次覆盖给予“买入”评级,目标价45 元。 风险提示:原料价格或大幅波动、在建产能投产或不及预期、疫情或影响需求。
华鲁恒升 基础化工业 2022-03-15 32.41 -- -- 34.56 6.63%
34.56 6.63% -- 详细
事件:公司发布2022年 1-2月主要经营数据,实现营业总收入 53亿元左右, 同比增长约 75%,实现归属于上市公司股东的净利润 16亿元左右,同比增长约 110%。 主要产品景气高位,原材料压力有所缓解。根据卓创资讯数据,尿素、DMF、 醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇 2022年年初以来均价环比去年四季度分 别变动+4.6%、+4.2%、-26.7%、+6.6%、-5.6%、-7.1%、-1.2%,产品景气仍 然维持高位,原材料的动力煤环比跌幅 23.5%,公司原材料压力有所缓解。近 日,发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知,对主要产地煤 炭出矿价格给出了指引,有利于引导煤炭价格在合理区间运行,公司 2022年盈 利稳定性增强。 新材料业务贡献增量,期待全年业绩表现。公司己内酰胺及碳酸二甲酯产品于 2021年 10月成功投产,为公司贡献可观的业绩增量。己内酰胺项目年产己内 酰胺 30万吨、硫铵 48万吨,后续 20万吨尼龙 6切片装置仍在建设,预计 2022年上半年投产;碳酸二甲酯(DMC)项目年产碳酸二甲酯 30万吨,其中电子级 产品纯度达到 4N,可作为电解液溶剂使用。 DEC、 EMC 研发取得突破,高端溶剂蓄势待发。2022年 1月,公司公告碳酸 甲乙酯(DEC)和碳酸二乙酯(EMC)研发获得成功,产品采用酯交换工艺, 试验装置已打通工艺流程,产品质量达到电子级标准。此外,根据德州市发改 委公告,公司高端溶剂项目已获发改委备案,项目拟投资 10.3亿元,建设期为 2021-2023年,待项目落地公司将具备 DMC 60万吨/年、DEC 30万吨/年、EMC 5万吨/年,成为国内规模领先的电解液溶剂制造商。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.44元、3.88元、4.21元,鉴于公司煤化工技术优势巨大,产业链充分延伸布局下游高附加值产品, 第二基地落户荆州异地复制低成本优势,维持“买入”评级。 风险提示:新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。
海利得 基础化工业 2022-01-31 7.19 -- -- 7.88 9.60%
7.88 9.60%
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事件:公司发布] 2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润 5.70-5.90亿元,同比+126.6%~+134.5%;预计第四季度实现归母净利润 1.24-1.44亿元,同比+21.6%~+41.2%,环比-19.5%~-6.5%。 预计 2022年车用丝需求回暖,轮胎帘子布景气延续。公司车用丝产品主要配套新车,2021年我国汽车市场实现汽车销量 2627.5万辆,同比增长 3.8%,略低于此前预期,主要归因于三季度缺芯问题加重,致使公司车用丝销量有所下滑。 中汽协预测,随着汽车芯片供应改善,2022年我国汽车销量将达到 2750万辆,同比增速达 4.7%,拉动车用丝需求增长。公司帘子布产品主要用于替换胎市场,受缺芯影响相对较小,2021年内景气度较好,销量取得同比增长。因帘子布扩产与认证周期较长,未来行业新增供给有限,产品景气有望延续。此外,公司反射膜材料已于 2021年 6月接到首个订单,可用于增强光伏背板的发电效率。 公司是车用涤纶工业丝龙头,海外布局奠定长期优势。公司现有三大特色差异化车用丝产能近 15万吨,帘子布产能 4.5万吨,产品性能达到国际先进水平,成功与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商建立战略合作关系。公司在越南建设海外工厂,不仅能规避贸易摩擦风险,还能节约原料、人工成本,盈利能力有望大幅领先国内竞争者。 项目密集投产,三大业务全面开花。公司三大业务均有在建项目将迎来投产,业绩增长确定性强。涤纶工业丝方面,越南 11万吨工业丝一期项目已投产 7.9万吨并实现满产,产品随客户认证进度逐步从普通丝向车用丝切换,剩余 3.1万吨产能将根据越南疫情管控情况适时投产。轮胎帘子布方面,1.5万吨产线建设工程持续推进,预计在 2023年投产。塑胶材料板块,4.7万吨高端压延膜产能正在建设中,有望在 2023年投产,产品推广工作也在同步开展。 盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶车用丝龙头,以差别化作为核心竞争优势,具有较高的认证壁垒,随着汽车消费持续回暖与越南基地产能逐步释放,公司业绩有望再上一个台阶。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.48元、0.57元、0.65元,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、在建项目进度不及预期、汇率大幅度波动。
万华化学 基础化工业 2022-01-18 96.30 -- -- 100.98 4.86%
100.98 4.86%
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事件:公司发布2021年年报预告,预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为240亿元到252亿元,同比增长139%到151%。2021年四季度归母净利润为44.58-56.58亿元,同比-4.99%至+20.59%,环比-25.84%至-5.87%。 度四季度BC与与MDI装置检修影响产量释放,MDI价格环比有所下行::BC子公司30万吨MDI装置于2021年8月中旬开始检修,10月20日检修完成;宁波基地一期40万吨MDI装置于11月27日开始停产检修,预计检修45天左右,二期80万吨MDI装置于12月11日开始停产检修,预计检修45天左右;共计150万吨的装置检修为公司产能释放带来一定压力。11月国内聚合MDI与纯MDI表观消费量环比双下滑(qoq-4.7%/-4.4%),观下游应用领域,11月冰箱与冷柜产量环比提升但冰箱出口连续两个月环比下滑,2021年四季度,华东地区纯MDI均价21977元/吨(yoy-20.4%/qoq-1.8%),聚合MDI(华北PM200)均价20415元/吨(yoy+0.1%/qoq+0.4%)。2022年1月,公司中国地区聚合MDI市场挂牌价21500元/吨,环比不变;纯MDI挂牌价22500元/吨,环比下调1300元/吨,淡季价格有所回调。 烟台基地聚醚多元醇再次扩建,与海尔签署战略合作协议,上下游同步发力稳固产业链::目前烟台基地共有30(25+5)万吨+19.5万吨聚醚多元醇产能,30.5万吨(22.5+8两套装置)正在建设过程中,公司近期发布环评公示,将于烟台基地新建一套85万吨聚醚多元醇装置,建成后烟台基地聚醚多元醇产能达165万吨,为满足聚醚生产需求,公司另建设40万吨POCHP法环氧丙烷,建成后烟台基地PO产能达94万吨。公司于2021年12月底与海尔签署战略合作协议,在长期合作历史的技术上,本次协议的签署围绕全球业务布局、联合创新、工业互联、低碳环保等领域将公司与海尔的合作关系推向了新的高度。 眉山、福建园区布局持续完善:继1万吨正极材料之后,眉山基地5万吨磷酸铁(锂)环评公示,继续加码新能源相关布局,该项目已于1月14日举行开工仪式;福建基地40万吨MDI装置设备安装进行中,三地建设稳步推进中。 盈利预测与投资建议。公司多业务并举,未来有望持续高增长,预计2021-2023年EPS为7.95/8.35/8.71元,对应PE分别为12/11/11X,维持“买入”评级。 风险提示:MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、下游需求不及预期等。
利尔化学 基础化工业 2022-01-07 35.14 -- -- 35.18 0.11%
37.40 6.43%
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事件:公司发布 2021年度业绩预告,预计实现归母净利润 10.0-10.8亿元,同比增长 63.3-76.4%,四季度预计实现归母净利润 3.9-4.7亿元,同比增长98.7-139.6%,环比增长 264.0-339.0%。 行业景气上行,公司克服停产影响,四季度业绩超预期。2021年四季度,草铵膦市场涨势延续,四季度均价 36.3万元/吨,环比上涨 35.4%。同时,四季度上下游价格传导增强,此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面,绵阳基地在 10月基本恢复生产,全年产品销量取得同比增长,量价齐升下公司业绩超市场预期。 高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁,如 2020年百草枯新增禁用 1.4万吨。同时全球转基因种植面积以每年约 5%速度稳定增长,抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外,来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。新增需求拉动下,2021年草铵膦供不应求,全年均价 25.0万元/吨,同比上涨 72.7%,最新报价 33.3万元/吨。公司作为草铵膦龙头,现有产能 1.54万吨,将充分受益产品景气。 公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有 2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及 1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。9月,在能耗双控影响下部分企业生产受限,氯代吡啶类农药供应紧张,价格快速上涨且仍维持高位。在能耗、环保要求趋严的大背景下,我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。 依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局 L-草铵膦,分别在广安、绵阳建设 3000吨、2万吨产能,前者有望在 2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半,将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议。上调盈利预测,预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.93元、2.94元、3.68元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持“买入”评级。 风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
龙佰集团 基础化工业 2021-12-10 28.37 -- -- 30.51 7.54%
30.51 7.54%
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事件:公司发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元,同比+100%-150%。预计2021Q4实现归母净利润7.46-18.91亿元,同比增长120%-458%,环比变动范围为-47%至+35%。 2021年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增,全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利::根据卓创资讯统计,2021年金红石型钛白粉均价自年初16300元/吨涨至最高点20525元/吨,涨幅25.9%,后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落,但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大,从行业平均数据来看,2021年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635元/吨,同比+169%,四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902元/吨,yoy+1832.81%,qoq+52.75%;除硫酸法产品利润增长带来贡献外,年内公司氯化法产能得到有效释放,高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021年1-11月国内钛白粉总产量333万吨,同比+13.5%;外需方面,1-10月累计出口105.4万吨,同比+5.5%,10月出口量11.6万吨延续环比涨势,同环比分别+5%/+7%,公司受益于行业产量增长与外需旺盛。 磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张,公司持续发力新能源领域:石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,在锂离子电池领域的占比将逐年提升,近期公司发布公告,将投资35亿元建设年产20万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同,累计投资20亿元,分两期建成年产15万吨电池级磷酸铁锂生产线,其中一期为新建15万吨/年磷酸铁工程,二期为延伸建设15万吨年磷酸铁锂。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,9月份产量9.54GWh,占比为60.8%,较8月56.9%提升3.9个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动,公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁拥有较大成本优势。 盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头,传统钛白粉业务与新能源项目同时发力,未来同时享受业绩高增与估值提升,预计公司2021-2023年EPS分别为1.98/2.11/2.51元,对应PE分别为14/13/11倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。
龙佰集团 基础化工业 2021-10-13 29.47 37.24 102.50% 30.37 2.12%
30.51 3.53%
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事件:公司发布] 2021年三季度业绩预告,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 35.1亿元-44.8亿元,同比增长 80%-130%。预计 Q3实现归属于上市公司股东的净利润 10.75-20.45亿元,同比增长 63.6%-211.3%,环比变动-21.59%到+49.16%。 1H21钛白粉景气快速上行,淡季过后年内价格或将再度调涨:2021年,在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下,以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下,钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计,公司金红石型钛白粉 BLR-601现价 21600元/吨,较年初 16500元/吨上涨 30.9%,年均价 20079元/吨,同比+35.3%,Q3均价 21600元/吨,同比+60.6%,环比+5.2%,由于三季度为行业传统淡季,均价环比涨幅较二季度 14.8%略有收缩。行业库存自 8月以来持续去化,我们认为 Q4价格将再次上行,带动公司业绩弹性。 钛矿产能提升强化主业成本把控能力:8月 5日公司发布公告称将投资建设 700万吨绿色高效选矿项目,项目完成后原矿处理能力从 1500万吨增加至 2200万吨,具备铁精矿 500万吨/年、钛精矿 120万吨/年、硫钴精矿 5万吨/年的生产能力,按照 2.4的吨耗计算,钛矿产能可满足 50万吨钛白粉的生产需求。 产业链延伸至新能源领域实现双轮发展,原材料自给带来成本优势:公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时,另投资 47亿元建设 20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与 10万吨人造石墨负极项目。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,8月份产量 11.1GWh,占比达 56.9%,较 2019、2020年同期 18.5%、30.5%显著提升,技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁,目前磷酸亚铁市场价约为 300-550元/吨,公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有 291-534元/吨优势。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.98元、2.11元、2.51元,考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务,我们给予公司 2021年20倍 PE,目标价 39.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。
龙佰集团 基础化工业 2021-10-13 29.47 37.24 102.50% 30.37 2.12%
30.51 3.53%
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事件:公司发布2021年三季度业绩预告,预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.1亿元-44.8亿元,同比增长80%-130%。预计Q3实现归属于上市公司股东的净利润10.75-20.45亿元,同比增长63.6%-211.3%,环比变动-21.59%到+49.16%。 1H21钛白粉景气快速上行,淡季过后年内价格或将再度调涨:2021年,在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下,以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下,钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计,公司金红石型钛白粉BLR-601现价21600元/吨,较年初16500元/吨上涨30.9%,年均价20079元/吨,同比+35.3%,Q3均价21600元/吨,同比+60.6%,环比+5.2%,由于三季度为行业传统淡季,均价环比涨幅较二季度14.8%略有收缩。行业库存自8月以来持续去化,我们认为Q4价格将再次上行,带动公司业绩弹性。 钛矿产能提升强化主业成本把控能力:8月5日公司发布公告称将投资建设700万吨绿色高效选矿项目,项目完成后原矿处理能力从1500万吨增加至2200万吨,具备铁精矿500万吨/年、钛精矿120万吨/年、硫钴精矿5万吨/年的生产能力,按照2.4的吨耗计算,钛矿产能可满足50万吨钛白粉的生产需求。 产业链延伸至新能源领域实现双轮发展,原材料自给带来成本优势:公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时,另投资47亿元建设20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与10万吨人造石墨负极项目。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,8月份产量11.1GWh,占比达56.9%,较2019、2020年同期18.5%、30.5%显著提升,技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁,目前磷酸亚铁市场价约为300-550元/吨,公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有291-534元/吨优势。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.98元、2.11元、2.51元,考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务,我们给予公司2021年20倍PE,目标价39.6元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。
海利得 基础化工业 2021-05-07 5.86 -- -- 6.16 5.12%
7.29 24.40%
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oracle.sql.CLOB@430b8605
龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-23 31.10 -- -- 37.23 19.71%
38.48 23.73%
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事件: 近期,公司公告2020年年报及2021年一季报,2020年公司实现营业收入141.64亿,同比上升24.03%,归母净利润22.89亿,同比下滑11.77%。2021年第一季度公司实现营业收入46.68亿,同比上升25.80%,归母净利润10.64亿,同比上升18.03%,分红预案拟10派9。 氯化钛白粉产销快速增长,投资损失拖累2020年盈利 2020年钛白粉产品价格呈“N”型走势,年初走高后受疫情冲击,价格跌至谷底,下半年逐步恢复,全年市场均价约14109元/吨,同比下滑7.56%,而主要原材料钛精矿价格上升21.87%至1547元/吨,钛白粉企业盈利空间变窄。随着公司产能扩张至101万吨,公司钛白粉产销量快速增长,其中氯化法钛白销量达19.36万吨,同比增长186.81%,硫酸法钛白粉销量达63.88万吨,同比增长14.52%,使得公司收入增长约24%。 公司是国内极少数自有钛矿的钛白粉企业,2020年子公司龙蟒矿冶实现利润15.27亿,同比增长69.86%,较其他钛白粉企业优势明显。2019年公司以8.98元/股收购东方锆业15.66%股权,2020年再以4.84元/股参与东方锆业非公开发行取得其控制权,并以4.84元/股价格对原来持有的15.66%股权重新估价,形成投资损失约3.77亿。目前东方锆业已纳入合并报表,并且2021年一季度已实现扭亏为盈,盈利能力大幅改善。除去投资损失,公司2020年业绩同比基本持平。 钛白粉行业景气持续上行,2021年一季度迎来开门红 步入2021年,钛白粉行业景气持续上行,公司连续三个月上调钛白粉出厂价,钛白粉市场均价环比2020年四季度上升21.78%,钛白粉-钛矿-硫酸价差环比增大12.69%,钛白粉企业盈利持续提升,叠加公司氯化法钛白粉产销量增加,一季度公司迎来开门红。 金属钛、钛白粉协同发展,产业链向新能源领域延伸 氯化法钛白粉和海绵钛、金属钛生产中可以共用中间体四氯化钛,在云南协同发展6万吨氯化法钛白粉以及1万吨海绵钛,未来将新建20万吨氯化法钛白粉,扩产3万吨海绵钛。同时向更高端钛产品发展,计划新建3万吨转子级海绵钛,通过收购金川集团钛厂资产,在甘肃布局新基地。2020年公司出资设立佰利新能源材料公司,依托钛白粉产线的铁系副产物,向新能源领域延伸产业链。 崛起中的全球钛业巨头,引领我国钛白粉行业转型升级,维持“强烈推荐”评级 公司是我国率先掌握氯化法钛白规模化生产的企业,未来将形成60万吨硫酸法钛白+60万吨氯化法钛白的生产能力,比肩国际钛白粉巨头;同时布局钛矿-四氯化钛-钛白粉-海绵钛-钛材全产业链,未来将成为全球钛业巨头。 我们预计公司2021-2023年净利润分别为37.47、48.18、54.55亿,当前股价对应PE分别为18、14、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌,安全环保事故,新建项目进度低于预期
华鲁恒升 基础化工业 2021-04-22 29.29 -- -- 31.92 8.98%
38.38 31.03%
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事件: 公司公告 2021年一季报, 2021年一季度公司实现营业收入 50.03亿元, 同比增长 69.09%,归母净利润 15.76亿元,同比上升 266.84%,环比 2020年第四季度上升 210.24%。 煤化工行业景气复苏,单季度盈利创历史新高 2021年以来,受益煤化工周期复苏,公司主要产品价格出现大幅上涨, 其中尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇 2021年一季度市场均价同 比变化+20.30%、 +92.37%、 +17.31%、 +111.88%、 +12.92%、 +91.84%。 产销 量来看, 2020年 9月公司有机胺系统技改扩产至 33万吨。 2021年 2月公司 精己二酸项目投产,扩产 16.66万吨,使得公司有机胺、己二酸产品销量分 别同比增长 84.04%、 70.34%,其余产品产量销量同比基本持平,量价齐升下 公司单季度业绩创历史新高。 环比 2020年第四季度来看, 尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛 醇市场均价环比分别上升 16.71%、 13.05%、 25.27%、 54.55%、 33.21%、 38.67%, 价格上行推动公司业绩环比大幅提升。 产能持续扩张,荆州第二基地打开成长空间 公司不断拓宽产品线, 30万吨己内酰胺计划于 2021年 12月投产,同时 开辟荆州第二基地,一期投资不低于 100亿,拟建设尿素 100万吨、醋酸 100万吨、 DMF15万吨,混甲胺 15万吨等主、副产品,公司专注煤化工主业, 荆州基地有望复制现有技术成本优势,将再造一个华鲁恒升。 低成本煤化工标杆企业, 维持“强烈推荐”评级 煤化工符合我国富煤少气缺油的基本国情, 高油价下成本比较优势明显, 周期高景气时业绩向上弹性巨大。 凭借技术及规模优势,公司较行业平均水 平每年具有近 20亿超额收益,具有持续扩张能力,成长穿越周期。 我们预计 公司 2021-2023年归母净利润分别为 35.71、 38.15、 42.95亿元,当前股价对 应 PE 分别为 16、 15、 14倍, 维持“强烈推荐”评级。
万华化学 基础化工业 2021-04-14 99.82 -- -- 113.18 13.38%
128.32 28.55%
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事件: 公司公告2021年一季报,2021年第一季度公司全年实现营业收入313.12亿,同比增长104.08%,环比增长29.38%;归母净利润66.21亿,同比增长380.82%,环比增长41.11%。 主营产品量价齐升,单季度业绩创新高进入2021年,MDI、石化产业链景气维持高景气,第一季度公司纯MDI,聚合MDI(直销)挂牌价分别为25333元/吨、23000元/吨,同比上升35.47%、70.37%,而主要原材料纯苯价格仅上涨8.1%;石化产品主要产品价格均明显上涨,如丙烯(+19.8%)、环氧丙烷(+107.5%)、丁醇(+106.2%)等。产销方面,随着MDI技改扩产及百万吨乙烯项目投产,公司聚氨酯系列销量同比增长53.80%,石化系列产量同比增长92.32%,量价齐升下公司单季度业绩创历史新高。l聚氨酯全球龙头地位稳固,持续向高端新材料领域进军 公司现有MDI产能260万吨,TDI65万吨,下游聚醚60万吨,凭借园区一体化规模优势,MDI有约3000元/吨的成本优势并且具备低成本扩产能力,未来还将在福建新建40万吨MDI生产装置,全球聚氨酯龙头地位稳固。公司持续向精细化学品及新材料领域进军,已具备21万吨PC产能,未来将进一步扩大至40万吨,同时积极推进尼龙12、6万吨PBAT等项目,2021年第一季度公司精细化学品业务销量同比增长76.06%,营收同比增长114.65%,持续高增长。 成长穿越行业周期,迈向全球化工巨头,维持“强烈推荐”评级 MDI价格周期波动较大,但公司年利润始终维持百亿以上,经营性现金流净额超150亿,用以支持每年近20亿的研发投入及超百亿的资本开支,MDI稳定高盈利使得公司成长穿越行业周期;随着公司石化项目投产,公司园区产业链愈发完善,为未来高端新材料提高原材料保障,我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为164.90、207.49、246.86亿元,当前股价对应PE分别为20、16、14倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故
扬农化工 基础化工业 2021-04-01 123.30 -- -- 130.50 5.84%
130.50 5.84%
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事件: 公司公告2020年年报,2020年公司实现营业收入98.31亿元,同比增长12.98%,归母净利润12.10亿元,同比上升4.34%;单季度来看,2020年第四季度,公司实现归母净利润1.87亿,同比上升86.16%。 农药原药以量补加,制剂业务协同发展,全年业绩符合预期 2020年受全球经济不景气影响,公司菊酯类杀虫剂产品价格均有不同程度下滑,据中农立华统计,联苯菊酯市场价同比下降40%,高效氯氟氰菊酯市场价同比下滑38%等。依托大客户长单以及合理优化产品结构,公司杀虫剂产品均价下滑9.61%,销量增长6.57%,营业收入下滑3.67%;公司除草剂以麦草畏、草甘膦为主,2020年销量大幅增长31.92%,产品均价也上涨6.26%,我们判断主要是麦草畏销量增长带动,使得公司除草剂业务收入大幅增长40.17%。公司制剂业务也保持稳健增长(+15.77%),子公司中化作物实现利润3.14亿,增长约5%,远超收购时的业绩承诺。 费用率方面,公司营运能力有所提升,销售费用率、管理费用率分别下降1.24pct、0.99pct,由于汇兑变化导致财务费用的大幅提升也被套期保值收益基本覆盖,整体期间费用率下降0.63pct,全年业绩符合预期。 优嘉三期顺利投产,产品线拓宽助力公司发展 公司优嘉三期项目于2020年三季度建成投产,新增菊酯类农药10825吨,同时优嘉四期项目完成行政审批,进入土建阶段,有望在2021-2022年陆续投产,其中包括8510吨杀虫剂、6000吨除草剂、6000吨杀菌剂等,全部投产后预计年均实现利润约4亿。公司在建工程中还包括氟环唑、已唑螨扩建等,未来产品线扩张助力公司发展。 国内农化标杆企业,携手巨头共同发展,维持“强烈推荐”评级 公司在环保、生产技术、产品研发等方面均处于国内领先地位,主要产品均有大客户长单,未来业绩稳定性较高。先正达入主后,有望在研发、市场、产品等方便与公司协同发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.02、15.90、17.57亿元,当前股价对应PE分别为26、23、20倍,公司是国内农化标杆企业,可以给予更高的估值,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期,安全生产事故
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名