事件：公司发布2022年 1-2月主要经营数据，实现营业总收入 53亿元左右， 同比增长约 75%，实现归属于上市公司股东的净利润 16亿元左右，同比增长约 110%。 主要产品景气高位，原材料压力有所缓解。根据卓创资讯数据，尿素、DMF、 醋酸、己二酸、乙二醇、正丁醇、辛醇 2022年年初以来均价环比去年四季度分 别变动+4.6%、+4.2%、-26.7%、+6.6%、-5.6%、-7.1%、-1.2%，产品景气仍 然维持高位，原材料的动力煤环比跌幅 23.5%，公司原材料压力有所缓解。近 日，发改委发布关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，对主要产地煤 炭出矿价格给出了指引，有利于引导煤炭价格在合理区间运行，公司 2022年盈 利稳定性增强。 新材料业务贡献增量，期待全年业绩表现。公司己内酰胺及碳酸二甲酯产品于 2021年 10月成功投产，为公司贡献可观的业绩增量。己内酰胺项目年产己内 酰胺 30万吨、硫铵 48万吨，后续 20万吨尼龙 6切片装置仍在建设，预计 2022年上半年投产；碳酸二甲酯（DMC）项目年产碳酸二甲酯 30万吨，其中电子级 产品纯度达到 4N，可作为电解液溶剂使用。 DEC、 EMC 研发取得突破，高端溶剂蓄势待发。2022年 1月，公司公告碳酸 甲乙酯（DEC）和碳酸二乙酯（EMC）研发获得成功，产品采用酯交换工艺， 试验装置已打通工艺流程，产品质量达到电子级标准。此外，根据德州市发改 委公告，公司高端溶剂项目已获发改委备案，项目拟投资 10.3亿元，建设期为 2021-2023年，待项目落地公司将具备 DMC 60万吨/年、DEC 30万吨/年、EMC 5万吨/年，成为国内规模领先的电解液溶剂制造商。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 3.44元、3.88元、4.21元，鉴于公司煤化工技术优势巨大，产业链充分延伸布局下游高附加值产品， 第二基地落户荆州异地复制低成本优势，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产进度不及预期、原材料价格或大幅波动。

事件：公司发布] 2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润 5.70-5.90亿元，同比+126.6%~+134.5%；预计第四季度实现归母净利润 1.24-1.44亿元，同比+21.6%~+41.2%，环比-19.5%~-6.5%。 预计 2022年车用丝需求回暖，轮胎帘子布景气延续。公司车用丝产品主要配套新车，2021年我国汽车市场实现汽车销量 2627.5万辆，同比增长 3.8%，略低于此前预期，主要归因于三季度缺芯问题加重，致使公司车用丝销量有所下滑。 中汽协预测，随着汽车芯片供应改善，2022年我国汽车销量将达到 2750万辆，同比增速达 4.7%，拉动车用丝需求增长。公司帘子布产品主要用于替换胎市场，受缺芯影响相对较小，2021年内景气度较好，销量取得同比增长。因帘子布扩产与认证周期较长，未来行业新增供给有限，产品景气有望延续。此外，公司反射膜材料已于 2021年 6月接到首个订单，可用于增强光伏背板的发电效率。 公司是车用涤纶工业丝龙头，海外布局奠定长期优势。公司现有三大特色差异化车用丝产能近 15万吨，帘子布产能 4.5万吨，产品性能达到国际先进水平，成功与全球知名轮胎厂商和汽车安全总成厂商建立战略合作关系。公司在越南建设海外工厂，不仅能规避贸易摩擦风险，还能节约原料、人工成本，盈利能力有望大幅领先国内竞争者。 项目密集投产，三大业务全面开花。公司三大业务均有在建项目将迎来投产，业绩增长确定性强。涤纶工业丝方面，越南 11万吨工业丝一期项目已投产 7.9万吨并实现满产，产品随客户认证进度逐步从普通丝向车用丝切换，剩余 3.1万吨产能将根据越南疫情管控情况适时投产。轮胎帘子布方面，1.5万吨产线建设工程持续推进，预计在 2023年投产。塑胶材料板块，4.7万吨高端压延膜产能正在建设中，有望在 2023年投产，产品推广工作也在同步开展。 盈利预测与投资建议。公司是国内涤纶车用丝龙头，以差别化作为核心竞争优势，具有较高的认证壁垒，随着汽车消费持续回暖与越南基地产能逐步释放，公司业绩有望再上一个台阶。预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.48元、0.57元、0.65元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、在建项目进度不及预期、汇率大幅度波动。

事件：公司发布2021年年报预告，预计2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润为240亿元到252亿元，同比增长139%到151%。2021年四季度归母净利润为44.58-56.58亿元，同比-4.99%至+20.59%，环比-25.84%至-5.87%。 度四季度BC与与MDI装置检修影响产量释放，MDI价格环比有所下行：：BC子公司30万吨MDI装置于2021年8月中旬开始检修，10月20日检修完成；宁波基地一期40万吨MDI装置于11月27日开始停产检修，预计检修45天左右，二期80万吨MDI装置于12月11日开始停产检修，预计检修45天左右；共计150万吨的装置检修为公司产能释放带来一定压力。11月国内聚合MDI与纯MDI表观消费量环比双下滑（qoq-4.7%/-4.4%），观下游应用领域，11月冰箱与冷柜产量环比提升但冰箱出口连续两个月环比下滑，2021年四季度，华东地区纯MDI均价21977元/吨（yoy-20.4%/qoq-1.8%），聚合MDI（华北PM200）均价20415元/吨（yoy+0.1%/qoq+0.4%）。2022年1月，公司中国地区聚合MDI市场挂牌价21500元/吨，环比不变；纯MDI挂牌价22500元/吨，环比下调1300元/吨，淡季价格有所回调。 烟台基地聚醚多元醇再次扩建，与海尔签署战略合作协议，上下游同步发力稳固产业链：：目前烟台基地共有30（25+5）万吨+19.5万吨聚醚多元醇产能，30.5万吨（22.5+8两套装置）正在建设过程中，公司近期发布环评公示，将于烟台基地新建一套85万吨聚醚多元醇装置，建成后烟台基地聚醚多元醇产能达165万吨，为满足聚醚生产需求，公司另建设40万吨POCHP法环氧丙烷，建成后烟台基地PO产能达94万吨。公司于2021年12月底与海尔签署战略合作协议，在长期合作历史的技术上，本次协议的签署围绕全球业务布局、联合创新、工业互联、低碳环保等领域将公司与海尔的合作关系推向了新的高度。 眉山、福建园区布局持续完善：继1万吨正极材料之后，眉山基地5万吨磷酸铁(锂)环评公示，继续加码新能源相关布局，该项目已于1月14日举行开工仪式；福建基地40万吨MDI装置设备安装进行中，三地建设稳步推进中。 盈利预测与投资建议。公司多业务并举，未来有望持续高增长，预计2021-2023年EPS为7.95/8.35/8.71元，对应PE分别为12/11/11X，维持“买入”评级。 风险提示：MDI、石化产品等主营产品价格大规模下滑、下游需求不及预期等。

事件：公司发布 2021年度业绩预告，预计实现归母净利润 10.0-10.8亿元，同比增长 63.3-76.4%，四季度预计实现归母净利润 3.9-4.7亿元，同比增长98.7-139.6%，环比增长 264.0-339.0%。 行业景气上行，公司克服停产影响，四季度业绩超预期。2021年四季度，草铵膦市场涨势延续，四季度均价 36.3万元/吨，环比上涨 35.4%。同时，四季度上下游价格传导增强，此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面，绵阳基地在 10月基本恢复生产，全年产品销量取得同比增长，量价齐升下公司业绩超市场预期。 高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁，如 2020年百草枯新增禁用 1.4万吨。同时全球转基因种植面积以每年约 5%速度稳定增长，抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外，来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。新增需求拉动下，2021年草铵膦供不应求，全年均价 25.0万元/吨，同比上涨 72.7%，最新报价 33.3万元/吨。公司作为草铵膦龙头，现有产能 1.54万吨，将充分受益产品景气。 公司是氯代吡啶类农药龙头，一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商，现有 2800吨毕克草、3000吨毒莠定、1300吨氟草烟以及 1500吨绿草定产能，子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能，提供可靠原料保障。9月，在能耗双控影响下部分企业生产受限，氯代吡啶类农药供应紧张，价格快速上涨且仍维持高位。在能耗、环保要求趋严的大背景下，我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。 依托技术壁垒护城河，创新型公司成长性十足。公司率先布局 L-草铵膦，分别在广安、绵阳建设 3000吨、2万吨产能，前者有望在 2022年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半，将加速更新换代。此外，公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种，支撑公司长期发展。 盈利预测与投资建议。上调盈利预测，预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 1.93元、2.94元、3.68元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头，具有较强的研发和工程开发能力，储备项目丰富，未来成长确定性强，维持“买入”评级。 风险提示：在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨，主要产品价格波动。

事件：公司发布2021年业绩预告，2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元，同比+100%-150%。预计2021Q4实现归母净利润7.46-18.91亿元，同比增长120%-458%,环比变动范围为-47%至+35%。 2021年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增，全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利：：根据卓创资讯统计，2021年金红石型钛白粉均价自年初16300元/吨涨至最高点20525元/吨，涨幅25.9%，后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落，但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大，从行业平均数据来看，2021年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635元/吨，同比+169%，四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902元/吨，yoy+1832.81%,qoq+52.75%；除硫酸法产品利润增长带来贡献外，年内公司氯化法产能得到有效释放，高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021年1-11月国内钛白粉总产量333万吨，同比+13.5%；外需方面，1-10月累计出口105.4万吨，同比+5.5%，10月出口量11.6万吨延续环比涨势，同环比分别+5%/+7%，公司受益于行业产量增长与外需旺盛。 磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张，公司持续发力新能源领域：石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能，在锂离子电池领域的占比将逐年提升，近期公司发布公告，将投资35亿元建设年产20万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同，累计投资20亿元，分两期建成年产15万吨电池级磷酸铁锂生产线，其中一期为新建15万吨/年磷酸铁工程，二期为延伸建设15万吨年磷酸铁锂。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年，9月份产量9.54GWh，占比为60.8%，较8月56.9%提升3.9个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化，磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向，磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体，其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动，公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁拥有较大成本优势。 盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头，传统钛白粉业务与新能源项目同时发力，未来同时享受业绩高增与估值提升，预计公司2021-2023年EPS分别为1.98/2.11/2.51元，对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。

事件：公司发布] 2021年三季度业绩预告，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润 35.1亿元-44.8亿元，同比增长 80%-130%。预计 Q3实现归属于上市公司股东的净利润 10.75-20.45亿元，同比增长 63.6%-211.3%，环比变动-21.59%到+49.16%。 1H21钛白粉景气快速上行，淡季过后年内价格或将再度调涨：2021年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计，公司金红石型钛白粉 BLR-601现价 21600元/吨，较年初 16500元/吨上涨 30.9%，年均价 20079元/吨，同比+35.3%，Q3均价 21600元/吨，同比+60.6%，环比+5.2%，由于三季度为行业传统淡季，均价环比涨幅较二季度 14.8%略有收缩。行业库存自 8月以来持续去化，我们认为 Q4价格将再次上行，带动公司业绩弹性。 钛矿产能提升强化主业成本把控能力：8月 5日公司发布公告称将投资建设 700万吨绿色高效选矿项目，项目完成后原矿处理能力从 1500万吨增加至 2200万吨，具备铁精矿 500万吨/年、钛精矿 120万吨/年、硫钴精矿 5万吨/年的生产能力，按照 2.4的吨耗计算，钛矿产能可满足 50万吨钛白粉的生产需求。 产业链延伸至新能源领域实现双轮发展，原材料自给带来成本优势：公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时，另投资 47亿元建设 20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与 10万吨人造石墨负极项目。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年，8月份产量 11.1GWh，占比达 56.9%，较 2019、2020年同期 18.5%、30.5%显著提升，技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化，磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向，磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体，其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁，目前磷酸亚铁市场价约为 300-550元/吨，公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有 291-534元/吨优势。 盈利预测与投资建议。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.98元、2.11元、2.51元，考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务，我们给予公司 2021年20倍 PE，目标价 39.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。

事件：公司发布2021年三季度业绩预告，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润35.1亿元-44.8亿元，同比增长80%-130%。预计Q3实现归属于上市公司股东的净利润10.75-20.45亿元，同比增长63.6%-211.3%，环比变动-21.59%到+49.16%。 1H21钛白粉景气快速上行，淡季过后年内价格或将再度调涨：2021年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价。根据卓创资讯统计，公司金红石型钛白粉BLR-601现价21600元/吨，较年初16500元/吨上涨30.9%，年均价20079元/吨，同比+35.3%，Q3均价21600元/吨，同比+60.6%，环比+5.2%，由于三季度为行业传统淡季，均价环比涨幅较二季度14.8%略有收缩。行业库存自8月以来持续去化，我们认为Q4价格将再次上行，带动公司业绩弹性。 钛矿产能提升强化主业成本把控能力：8月5日公司发布公告称将投资建设700万吨绿色高效选矿项目，项目完成后原矿处理能力从1500万吨增加至2200万吨，具备铁精矿500万吨/年、钛精矿120万吨/年、硫钴精矿5万吨/年的生产能力，按照2.4的吨耗计算，钛矿产能可满足50万吨钛白粉的生产需求。 产业链延伸至新能源领域实现双轮发展，原材料自给带来成本优势：公司在持续扩大钛白粉业务竞争力的同时，另投资47亿元建设20万吨磷酸铁锂、20万吨磷酸铁与10万吨人造石墨负极项目。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年，8月份产量11.1GWh，占比达56.9%，较2019、2020年同期18.5%、30.5%显著提升，技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化，磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向，磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体，其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动。公司以副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、双氧水等为原材料制备磷酸铁，目前磷酸亚铁市场价约为300-550元/吨，公司磷酸铁锂理论原材料单位成本较硫酸亚铁外采有291-534元/吨优势。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 分别为1.98元、2.11元、2.51元，考虑到公司行业龙头地位与未来新能源相关业务，我们给予公司2021年20倍PE，目标价39.6元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不及预期、在建项目不及预期。

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事件： 近期，公司公告2020年年报及2021年一季报，2020年公司实现营业收入141.64亿，同比上升24.03%，归母净利润22.89亿，同比下滑11.77%。2021年第一季度公司实现营业收入46.68亿，同比上升25.80%，归母净利润10.64亿，同比上升18.03%，分红预案拟10派9。 氯化钛白粉产销快速增长，投资损失拖累2020年盈利 2020年钛白粉产品价格呈“N”型走势，年初走高后受疫情冲击，价格跌至谷底，下半年逐步恢复，全年市场均价约14109元/吨，同比下滑7.56%，而主要原材料钛精矿价格上升21.87%至1547元/吨，钛白粉企业盈利空间变窄。随着公司产能扩张至101万吨，公司钛白粉产销量快速增长，其中氯化法钛白销量达19.36万吨，同比增长186.81%，硫酸法钛白粉销量达63.88万吨，同比增长14.52%，使得公司收入增长约24%。 公司是国内极少数自有钛矿的钛白粉企业，2020年子公司龙蟒矿冶实现利润15.27亿，同比增长69.86%，较其他钛白粉企业优势明显。2019年公司以8.98元/股收购东方锆业15.66%股权，2020年再以4.84元/股参与东方锆业非公开发行取得其控制权，并以4.84元/股价格对原来持有的15.66%股权重新估价，形成投资损失约3.77亿。目前东方锆业已纳入合并报表，并且2021年一季度已实现扭亏为盈，盈利能力大幅改善。除去投资损失，公司2020年业绩同比基本持平。 钛白粉行业景气持续上行，2021年一季度迎来开门红 步入2021年，钛白粉行业景气持续上行，公司连续三个月上调钛白粉出厂价，钛白粉市场均价环比2020年四季度上升21.78%，钛白粉-钛矿-硫酸价差环比增大12.69%，钛白粉企业盈利持续提升，叠加公司氯化法钛白粉产销量增加，一季度公司迎来开门红。 金属钛、钛白粉协同发展，产业链向新能源领域延伸 氯化法钛白粉和海绵钛、金属钛生产中可以共用中间体四氯化钛，在云南协同发展6万吨氯化法钛白粉以及1万吨海绵钛，未来将新建20万吨氯化法钛白粉，扩产3万吨海绵钛。同时向更高端钛产品发展，计划新建3万吨转子级海绵钛，通过收购金川集团钛厂资产，在甘肃布局新基地。2020年公司出资设立佰利新能源材料公司，依托钛白粉产线的铁系副产物，向新能源领域延伸产业链。 崛起中的全球钛业巨头，引领我国钛白粉行业转型升级，维持“强烈推荐”评级 公司是我国率先掌握氯化法钛白规模化生产的企业，未来将形成60万吨硫酸法钛白+60万吨氯化法钛白的生产能力，比肩国际钛白粉巨头；同时布局钛矿-四氯化钛-钛白粉-海绵钛-钛材全产业链，未来将成为全球钛业巨头。 我们预计公司2021-2023年净利润分别为37.47、48.18、54.55亿，当前股价对应PE分别为18、14、12倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：钛白粉价格下跌，安全环保事故，新建项目进度低于预期

事件： 公司公告 2021年一季报， 2021年一季度公司实现营业收入 50.03亿元， 同比增长 69.09%，归母净利润 15.76亿元，同比上升 266.84%，环比 2020年第四季度上升 210.24%。 煤化工行业景气复苏，单季度盈利创历史新高 2021年以来，受益煤化工周期复苏，公司主要产品价格出现大幅上涨， 其中尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇 2021年一季度市场均价同 比变化+20.30%、 +92.37%、 +17.31%、 +111.88%、 +12.92%、 +91.84%。 产销 量来看， 2020年 9月公司有机胺系统技改扩产至 33万吨。 2021年 2月公司 精己二酸项目投产，扩产 16.66万吨，使得公司有机胺、己二酸产品销量分 别同比增长 84.04%、 70.34%，其余产品产量销量同比基本持平，量价齐升下 公司单季度业绩创历史新高。 环比 2020年第四季度来看， 尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛 醇市场均价环比分别上升 16.71%、 13.05%、 25.27%、 54.55%、 33.21%、 38.67%， 价格上行推动公司业绩环比大幅提升。 产能持续扩张，荆州第二基地打开成长空间 公司不断拓宽产品线， 30万吨己内酰胺计划于 2021年 12月投产，同时 开辟荆州第二基地，一期投资不低于 100亿，拟建设尿素 100万吨、醋酸 100万吨、 DMF15万吨，混甲胺 15万吨等主、副产品，公司专注煤化工主业， 荆州基地有望复制现有技术成本优势，将再造一个华鲁恒升。 低成本煤化工标杆企业， 维持“强烈推荐”评级 煤化工符合我国富煤少气缺油的基本国情， 高油价下成本比较优势明显， 周期高景气时业绩向上弹性巨大。 凭借技术及规模优势，公司较行业平均水 平每年具有近 20亿超额收益，具有持续扩张能力，成长穿越周期。 我们预计 公司 2021-2023年归母净利润分别为 35.71、 38.15、 42.95亿元，当前股价对 应 PE 分别为 16、 15、 14倍， 维持“强烈推荐”评级。

事件： 公司公告2021年一季报，2021年第一季度公司全年实现营业收入313.12亿，同比增长104.08%，环比增长29.38%；归母净利润66.21亿，同比增长380.82%，环比增长41.11%。 主营产品量价齐升，单季度业绩创新高进入2021年，MDI、石化产业链景气维持高景气，第一季度公司纯MDI，聚合MDI（直销）挂牌价分别为25333元/吨、23000元/吨，同比上升35.47%、70.37%，而主要原材料纯苯价格仅上涨8.1%；石化产品主要产品价格均明显上涨，如丙烯（+19.8%）、环氧丙烷（+107.5%）、丁醇（+106.2%）等。产销方面，随着MDI技改扩产及百万吨乙烯项目投产，公司聚氨酯系列销量同比增长53.80%，石化系列产量同比增长92.32%，量价齐升下公司单季度业绩创历史新高。l聚氨酯全球龙头地位稳固，持续向高端新材料领域进军 公司现有MDI产能260万吨，TDI65万吨，下游聚醚60万吨，凭借园区一体化规模优势，MDI有约3000元/吨的成本优势并且具备低成本扩产能力，未来还将在福建新建40万吨MDI生产装置，全球聚氨酯龙头地位稳固。公司持续向精细化学品及新材料领域进军，已具备21万吨PC产能，未来将进一步扩大至40万吨，同时积极推进尼龙12、6万吨PBAT等项目，2021年第一季度公司精细化学品业务销量同比增长76.06%，营收同比增长114.65%，持续高增长。 成长穿越行业周期，迈向全球化工巨头，维持“强烈推荐”评级 MDI价格周期波动较大，但公司年利润始终维持百亿以上，经营性现金流净额超150亿，用以支持每年近20亿的研发投入及超百亿的资本开支，MDI稳定高盈利使得公司成长穿越行业周期；随着公司石化项目投产，公司园区产业链愈发完善，为未来高端新材料提高原材料保障，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为164.90、207.49、246.86亿元，当前股价对应PE分别为20、16、14倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

事件：公司公告2020年年报及2021年一季报预告，2020年公司实现营业收入35.13亿元，同比下滑12.48%，归母净利润2.52亿，同比下滑23.08%；单季度来看，2020年第四季度公司实现归母净利润1.03亿，同比上升23.08%。 2021年一季度公司预计实现利润1.05-1.23亿，同比增长130%-170%。 海外需求疲软拖累2020年年盈利，司公司2021年迎来业绩拐点涤纶工业丝价格与原油-PTA价格正相关，同时海外需求受挫，2020年全年表现弱势，华东市场均价由2020年年初约10000元/吨，下滑至约7200元/吨，同时公司车用丝订单受2020年上半年海外疫情影响较大，是公司全年收入、利润同比下滑的主要原因。 随着全球汽车产业链复苏及原油价格复苏，公司车用丝出口逐步恢复，同时普通丝景气也出现回暖，据百川资讯，华东地区涤纶工业丝市场价格由2021年初约7200元/吨上行至目前约9700元/吨，涨幅约35%，公司2021年一季度业绩超预期。 越南项目顺利投产，海外布局扫清发展障碍2020年8月，公司越南项目第一批1.2万吨产线顺利投产，第二批2.5万吨产能也于10月底投产，第三批4.2万吨车用丝于2021年3月投产，2021年年内将扩产至11万吨。同时公司也正积极推动车用丝的客户认证，未来生产高附加值的车用丝产品。近几年受国际贸易争端影响，工业丝产品从中国出口到欧美发达国家被征收大量关税，越南项目布局将有效规避贸易摩擦风险，同时在所得税、能源等方面具有明显优势，未来业绩有望超预期。 深耕涤纶车用丝行业，经营拐点已现，上调至“强烈推荐”评级公司深耕车用丝细分领域近十载，具有较高的品牌及客户认可度，随着全球汽车产业链的复苏，公司越南项目落地，加上1200万平石塑地板项目及47000吨高端压延膜项目的逐步投产，公司将重回发展正轨。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.89、6.08、6.65亿元，当前股价对应PE分别为14、11、10倍，我们认为公司已迎来业绩拐点，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，贸易摩擦风险

事件： 公司公告2020年年报，2020年公司实现营业收入98.31亿元，同比增长12.98%，归母净利润12.10亿元，同比上升4.34%；单季度来看，2020年第四季度，公司实现归母净利润1.87亿，同比上升86.16%。 农药原药以量补加，制剂业务协同发展，全年业绩符合预期 2020年受全球经济不景气影响，公司菊酯类杀虫剂产品价格均有不同程度下滑，据中农立华统计，联苯菊酯市场价同比下降40%，高效氯氟氰菊酯市场价同比下滑38%等。依托大客户长单以及合理优化产品结构，公司杀虫剂产品均价下滑9.61%，销量增长6.57%，营业收入下滑3.67%；公司除草剂以麦草畏、草甘膦为主，2020年销量大幅增长31.92%，产品均价也上涨6.26%，我们判断主要是麦草畏销量增长带动，使得公司除草剂业务收入大幅增长40.17%。公司制剂业务也保持稳健增长（+15.77%），子公司中化作物实现利润3.14亿，增长约5%，远超收购时的业绩承诺。 费用率方面，公司营运能力有所提升，销售费用率、管理费用率分别下降1.24pct、0.99pct，由于汇兑变化导致财务费用的大幅提升也被套期保值收益基本覆盖，整体期间费用率下降0.63pct，全年业绩符合预期。 优嘉三期顺利投产，产品线拓宽助力公司发展 公司优嘉三期项目于2020年三季度建成投产，新增菊酯类农药10825吨，同时优嘉四期项目完成行政审批，进入土建阶段，有望在2021-2022年陆续投产，其中包括8510吨杀虫剂、6000吨除草剂、6000吨杀菌剂等，全部投产后预计年均实现利润约4亿。公司在建工程中还包括氟环唑、已唑螨扩建等，未来产品线扩张助力公司发展。 国内农化标杆企业，携手巨头共同发展，维持“强烈推荐”评级 公司在环保、生产技术、产品研发等方面均处于国内领先地位，主要产品均有大客户长单，未来业绩稳定性较高。先正达入主后，有望在研发、市场、产品等方便与公司协同发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.02、15.90、17.57亿元，当前股价对应PE分别为26、23、20倍，公司是国内农化标杆企业，可以给予更高的估值，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

事件： 公司公告2020年年报，全年公司全年实现营业收入734.33亿，同比增长7.91%，归母净利润100.41亿，同比下滑1.68%，拟10派13。2020年第四季度公司实现营业收入242.01亿，同比增长24.04%，归母净利润46.92亿，同比增长110.35%，环比增长86.63%。 产品价格回归理性，公司盈利能力逐季提升 2020年全球经济受疫情冲击，国际油价大跌，公司聚氨酯、石化产品价格均出现大幅下跌，随着全球经济恢复，公司主要产品价格下半年均恢复性上涨，全年来看：聚合MDI均价约14784元/吨，同增7.17%；纯MDI均价约17490元/吨，同降10.7%，其余产品均价涨跌不一。在极端宏观经济环境下，得益于优异的经营管理及成本控制能力，公司依然实现百亿利润，周期性明显减弱。 分季度来看，公司主要产品价格呈上升趋势，以聚合MDI为例，一至四季度均价分别为12800、11953、14463、20092元/吨，主要受益于MDI价格提升，2020年一至四季度公司分别实现利润13.77、14.58、25.14、46.92亿，第四季度利润还创历史新高。 MDI景气延续，公司新项目陆续投产 进入2021年，海外巨头MDI装置陆续检修，MDI供给始终偏紧，聚合MDI价格已震荡上行至约23000元/吨，受益于全球经济复苏，同时MDI寡头格局下供给有限，将长期保持高盈利。2020年公司百万吨乙烯项目、13万吨PC项目等项目顺利投产，2021年MDI通过技改扩产50万吨，同时公司第二套PO/SM装置计划于2021年下半年投产；在福建续建40万吨MDI装置，将TDI产能扩产至25万吨；推进PBAT生物降解聚酯以及尼龙6等新材料项目，长期发展可期。 成长中的全球综合性化工巨头，维持“强烈推荐”评级 公司是全球MDI寡头之一，稳固的行业格局下MDI将保持较高的盈利水平，石化业务为新材料提供原料保障，持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展，未来将成为全球综合性化工巨头。考虑到MDI行业回暖，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为164.90、207.49、246.86亿元，当前股价对应PE分别为22、17、15倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

事件： 公司公告2021年一季报业绩预告，预计一季度实现盈利1.6-2.0亿，同比增长91.89%-139.85%。 草铵膦行业高景气，公司广安项目产能释放，一季度业绩超预期 2021年以来草铵膦行业景气向上，市场价由年初约17万/吨，上涨至目前约19万/吨。据中农立华统计，2021年1月1日至3月14日，草铵膦市场均价约17.95万/吨，同比2020年一季度上升51.48%。公司自身广安10000吨草铵膦顺利投产，草铵膦行业市场占有率超70%，量价齐升下公司一季度业绩超预期。 草铵膦市场空间巨大，新工艺新技术有望带来盈利提升 据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售约10.6亿美金，作为三大灭生性除草剂之一，草铵膦具有高效低毒等优势，在转基因领域能有效解决草甘膦的抗性问题，也能替代高毒农药百草枯的市场，我们预计草铵膦远景全球需求有望达10万吨/年，市场规模仍有翻倍空间。公司在广安持续推进气相法草铵膦的试生产工作，并线后将进一步降低草铵膦生产成本，同时开展精草铵膦的研发项目，未来将提升产品附加值，公司草铵膦盈利能力仍有提升空间。 多产品协同发展，管道内重磅产品储备丰富，维持“强烈推荐”评级 公司氯代吡啶类农药如1800吨毕克草、1000吨氟草烟等盈利能力稳定；广安1000吨丙炔氟草胺产能将逐步释放；公司草铵膦产能已跃居全球第一，充分受益行业景气，未来气相法工艺及精草铵膦项目实施将进一步提升公司竞争力；同时公司还储备有氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯、烟嘧磺隆等新产品，推动公司持续发展。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.13、9.57、10.60亿，当前股价对应PE分别为15、13、12倍，估值已处相对低位，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑，新项目不及预期，安全生产事故