oracle.sql.CLOB@430b8605

事件： 近期，公司公告2020年年报及2021年一季报，2020年公司实现营业收入141.64亿，同比上升24.03%，归母净利润22.89亿，同比下滑11.77%。2021年第一季度公司实现营业收入46.68亿，同比上升25.80%，归母净利润10.64亿，同比上升18.03%，分红预案拟10派9。 氯化钛白粉产销快速增长，投资损失拖累2020年盈利 2020年钛白粉产品价格呈“N”型走势，年初走高后受疫情冲击，价格跌至谷底，下半年逐步恢复，全年市场均价约14109元/吨，同比下滑7.56%，而主要原材料钛精矿价格上升21.87%至1547元/吨，钛白粉企业盈利空间变窄。随着公司产能扩张至101万吨，公司钛白粉产销量快速增长，其中氯化法钛白销量达19.36万吨，同比增长186.81%，硫酸法钛白粉销量达63.88万吨，同比增长14.52%，使得公司收入增长约24%。 公司是国内极少数自有钛矿的钛白粉企业，2020年子公司龙蟒矿冶实现利润15.27亿，同比增长69.86%，较其他钛白粉企业优势明显。2019年公司以8.98元/股收购东方锆业15.66%股权，2020年再以4.84元/股参与东方锆业非公开发行取得其控制权，并以4.84元/股价格对原来持有的15.66%股权重新估价，形成投资损失约3.77亿。目前东方锆业已纳入合并报表，并且2021年一季度已实现扭亏为盈，盈利能力大幅改善。除去投资损失，公司2020年业绩同比基本持平。 钛白粉行业景气持续上行，2021年一季度迎来开门红 步入2021年，钛白粉行业景气持续上行，公司连续三个月上调钛白粉出厂价，钛白粉市场均价环比2020年四季度上升21.78%，钛白粉-钛矿-硫酸价差环比增大12.69%，钛白粉企业盈利持续提升，叠加公司氯化法钛白粉产销量增加，一季度公司迎来开门红。 金属钛、钛白粉协同发展，产业链向新能源领域延伸 氯化法钛白粉和海绵钛、金属钛生产中可以共用中间体四氯化钛，在云南协同发展6万吨氯化法钛白粉以及1万吨海绵钛，未来将新建20万吨氯化法钛白粉，扩产3万吨海绵钛。同时向更高端钛产品发展，计划新建3万吨转子级海绵钛，通过收购金川集团钛厂资产，在甘肃布局新基地。2020年公司出资设立佰利新能源材料公司，依托钛白粉产线的铁系副产物，向新能源领域延伸产业链。 崛起中的全球钛业巨头，引领我国钛白粉行业转型升级，维持“强烈推荐”评级 公司是我国率先掌握氯化法钛白规模化生产的企业，未来将形成60万吨硫酸法钛白+60万吨氯化法钛白的生产能力，比肩国际钛白粉巨头；同时布局钛矿-四氯化钛-钛白粉-海绵钛-钛材全产业链，未来将成为全球钛业巨头。 我们预计公司2021-2023年净利润分别为37.47、48.18、54.55亿，当前股价对应PE分别为18、14、12倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：钛白粉价格下跌，安全环保事故，新建项目进度低于预期

事件： 公司公告 2021年一季报， 2021年一季度公司实现营业收入 50.03亿元， 同比增长 69.09%，归母净利润 15.76亿元，同比上升 266.84%，环比 2020年第四季度上升 210.24%。 煤化工行业景气复苏，单季度盈利创历史新高 2021年以来，受益煤化工周期复苏，公司主要产品价格出现大幅上涨， 其中尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛醇 2021年一季度市场均价同 比变化+20.30%、 +92.37%、 +17.31%、 +111.88%、 +12.92%、 +91.84%。 产销 量来看， 2020年 9月公司有机胺系统技改扩产至 33万吨。 2021年 2月公司 精己二酸项目投产，扩产 16.66万吨，使得公司有机胺、己二酸产品销量分 别同比增长 84.04%、 70.34%，其余产品产量销量同比基本持平，量价齐升下 公司单季度业绩创历史新高。 环比 2020年第四季度来看， 尿素、 DMF、己二酸、醋酸、乙二醇、辛 醇市场均价环比分别上升 16.71%、 13.05%、 25.27%、 54.55%、 33.21%、 38.67%， 价格上行推动公司业绩环比大幅提升。 产能持续扩张，荆州第二基地打开成长空间 公司不断拓宽产品线， 30万吨己内酰胺计划于 2021年 12月投产，同时 开辟荆州第二基地，一期投资不低于 100亿，拟建设尿素 100万吨、醋酸 100万吨、 DMF15万吨，混甲胺 15万吨等主、副产品，公司专注煤化工主业， 荆州基地有望复制现有技术成本优势，将再造一个华鲁恒升。 低成本煤化工标杆企业， 维持“强烈推荐”评级 煤化工符合我国富煤少气缺油的基本国情， 高油价下成本比较优势明显， 周期高景气时业绩向上弹性巨大。 凭借技术及规模优势，公司较行业平均水 平每年具有近 20亿超额收益，具有持续扩张能力，成长穿越周期。 我们预计 公司 2021-2023年归母净利润分别为 35.71、 38.15、 42.95亿元，当前股价对 应 PE 分别为 16、 15、 14倍， 维持“强烈推荐”评级。

事件： 公司公告2021年一季报，2021年第一季度公司全年实现营业收入313.12亿，同比增长104.08%，环比增长29.38%；归母净利润66.21亿，同比增长380.82%，环比增长41.11%。 主营产品量价齐升，单季度业绩创新高进入2021年，MDI、石化产业链景气维持高景气，第一季度公司纯MDI，聚合MDI（直销）挂牌价分别为25333元/吨、23000元/吨，同比上升35.47%、70.37%，而主要原材料纯苯价格仅上涨8.1%；石化产品主要产品价格均明显上涨，如丙烯（+19.8%）、环氧丙烷（+107.5%）、丁醇（+106.2%）等。产销方面，随着MDI技改扩产及百万吨乙烯项目投产，公司聚氨酯系列销量同比增长53.80%，石化系列产量同比增长92.32%，量价齐升下公司单季度业绩创历史新高。l聚氨酯全球龙头地位稳固，持续向高端新材料领域进军 公司现有MDI产能260万吨，TDI65万吨，下游聚醚60万吨，凭借园区一体化规模优势，MDI有约3000元/吨的成本优势并且具备低成本扩产能力，未来还将在福建新建40万吨MDI生产装置，全球聚氨酯龙头地位稳固。公司持续向精细化学品及新材料领域进军，已具备21万吨PC产能，未来将进一步扩大至40万吨，同时积极推进尼龙12、6万吨PBAT等项目，2021年第一季度公司精细化学品业务销量同比增长76.06%，营收同比增长114.65%，持续高增长。 成长穿越行业周期，迈向全球化工巨头，维持“强烈推荐”评级 MDI价格周期波动较大，但公司年利润始终维持百亿以上，经营性现金流净额超150亿，用以支持每年近20亿的研发投入及超百亿的资本开支，MDI稳定高盈利使得公司成长穿越行业周期；随着公司石化项目投产，公司园区产业链愈发完善，为未来高端新材料提高原材料保障，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为164.90、207.49、246.86亿元，当前股价对应PE分别为20、16、14倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

事件： 公司公告2020年年报，2020年公司实现营业收入98.31亿元，同比增长12.98%，归母净利润12.10亿元，同比上升4.34%；单季度来看，2020年第四季度，公司实现归母净利润1.87亿，同比上升86.16%。 农药原药以量补加，制剂业务协同发展，全年业绩符合预期 2020年受全球经济不景气影响，公司菊酯类杀虫剂产品价格均有不同程度下滑，据中农立华统计，联苯菊酯市场价同比下降40%，高效氯氟氰菊酯市场价同比下滑38%等。依托大客户长单以及合理优化产品结构，公司杀虫剂产品均价下滑9.61%，销量增长6.57%，营业收入下滑3.67%；公司除草剂以麦草畏、草甘膦为主，2020年销量大幅增长31.92%，产品均价也上涨6.26%，我们判断主要是麦草畏销量增长带动，使得公司除草剂业务收入大幅增长40.17%。公司制剂业务也保持稳健增长（+15.77%），子公司中化作物实现利润3.14亿，增长约5%，远超收购时的业绩承诺。 费用率方面，公司营运能力有所提升，销售费用率、管理费用率分别下降1.24pct、0.99pct，由于汇兑变化导致财务费用的大幅提升也被套期保值收益基本覆盖，整体期间费用率下降0.63pct，全年业绩符合预期。 优嘉三期顺利投产，产品线拓宽助力公司发展 公司优嘉三期项目于2020年三季度建成投产，新增菊酯类农药10825吨，同时优嘉四期项目完成行政审批，进入土建阶段，有望在2021-2022年陆续投产，其中包括8510吨杀虫剂、6000吨除草剂、6000吨杀菌剂等，全部投产后预计年均实现利润约4亿。公司在建工程中还包括氟环唑、已唑螨扩建等，未来产品线扩张助力公司发展。 国内农化标杆企业，携手巨头共同发展，维持“强烈推荐”评级 公司在环保、生产技术、产品研发等方面均处于国内领先地位，主要产品均有大客户长单，未来业绩稳定性较高。先正达入主后，有望在研发、市场、产品等方便与公司协同发展。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为14.02、15.90、17.57亿元，当前股价对应PE分别为26、23、20倍，公司是国内农化标杆企业，可以给予更高的估值，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

事件：公司公告2020年年报及2021年一季报预告，2020年公司实现营业收入35.13亿元，同比下滑12.48%，归母净利润2.52亿，同比下滑23.08%；单季度来看，2020年第四季度公司实现归母净利润1.03亿，同比上升23.08%。 2021年一季度公司预计实现利润1.05-1.23亿，同比增长130%-170%。 海外需求疲软拖累2020年年盈利，司公司2021年迎来业绩拐点涤纶工业丝价格与原油-PTA价格正相关，同时海外需求受挫，2020年全年表现弱势，华东市场均价由2020年年初约10000元/吨，下滑至约7200元/吨，同时公司车用丝订单受2020年上半年海外疫情影响较大，是公司全年收入、利润同比下滑的主要原因。 随着全球汽车产业链复苏及原油价格复苏，公司车用丝出口逐步恢复，同时普通丝景气也出现回暖，据百川资讯，华东地区涤纶工业丝市场价格由2021年初约7200元/吨上行至目前约9700元/吨，涨幅约35%，公司2021年一季度业绩超预期。 越南项目顺利投产，海外布局扫清发展障碍2020年8月，公司越南项目第一批1.2万吨产线顺利投产，第二批2.5万吨产能也于10月底投产，第三批4.2万吨车用丝于2021年3月投产，2021年年内将扩产至11万吨。同时公司也正积极推动车用丝的客户认证，未来生产高附加值的车用丝产品。近几年受国际贸易争端影响，工业丝产品从中国出口到欧美发达国家被征收大量关税，越南项目布局将有效规避贸易摩擦风险，同时在所得税、能源等方面具有明显优势，未来业绩有望超预期。 深耕涤纶车用丝行业，经营拐点已现，上调至“强烈推荐”评级公司深耕车用丝细分领域近十载，具有较高的品牌及客户认可度，随着全球汽车产业链的复苏，公司越南项目落地，加上1200万平石塑地板项目及47000吨高端压延膜项目的逐步投产，公司将重回发展正轨。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.89、6.08、6.65亿元，当前股价对应PE分别为14、11、10倍，我们认为公司已迎来业绩拐点，上调至“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，贸易摩擦风险

事件： 公司公告2020年年报，全年公司全年实现营业收入734.33亿，同比增长7.91%，归母净利润100.41亿，同比下滑1.68%，拟10派13。2020年第四季度公司实现营业收入242.01亿，同比增长24.04%，归母净利润46.92亿，同比增长110.35%，环比增长86.63%。 产品价格回归理性，公司盈利能力逐季提升 2020年全球经济受疫情冲击，国际油价大跌，公司聚氨酯、石化产品价格均出现大幅下跌，随着全球经济恢复，公司主要产品价格下半年均恢复性上涨，全年来看：聚合MDI均价约14784元/吨，同增7.17%；纯MDI均价约17490元/吨，同降10.7%，其余产品均价涨跌不一。在极端宏观经济环境下，得益于优异的经营管理及成本控制能力，公司依然实现百亿利润，周期性明显减弱。 分季度来看，公司主要产品价格呈上升趋势，以聚合MDI为例，一至四季度均价分别为12800、11953、14463、20092元/吨，主要受益于MDI价格提升，2020年一至四季度公司分别实现利润13.77、14.58、25.14、46.92亿，第四季度利润还创历史新高。 MDI景气延续，公司新项目陆续投产 进入2021年，海外巨头MDI装置陆续检修，MDI供给始终偏紧，聚合MDI价格已震荡上行至约23000元/吨，受益于全球经济复苏，同时MDI寡头格局下供给有限，将长期保持高盈利。2020年公司百万吨乙烯项目、13万吨PC项目等项目顺利投产，2021年MDI通过技改扩产50万吨，同时公司第二套PO/SM装置计划于2021年下半年投产；在福建续建40万吨MDI装置，将TDI产能扩产至25万吨；推进PBAT生物降解聚酯以及尼龙6等新材料项目，长期发展可期。 成长中的全球综合性化工巨头，维持“强烈推荐”评级 公司是全球MDI寡头之一，稳固的行业格局下MDI将保持较高的盈利水平，石化业务为新材料提供原料保障，持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展，未来将成为全球综合性化工巨头。考虑到MDI行业回暖，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为164.90、207.49、246.86亿元，当前股价对应PE分别为22、17、15倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

事件： 公司公告2021年一季报业绩预告，预计一季度实现盈利1.6-2.0亿，同比增长91.89%-139.85%。 草铵膦行业高景气，公司广安项目产能释放，一季度业绩超预期 2021年以来草铵膦行业景气向上，市场价由年初约17万/吨，上涨至目前约19万/吨。据中农立华统计，2021年1月1日至3月14日，草铵膦市场均价约17.95万/吨，同比2020年一季度上升51.48%。公司自身广安10000吨草铵膦顺利投产，草铵膦行业市场占有率超70%，量价齐升下公司一季度业绩超预期。 草铵膦市场空间巨大，新工艺新技术有望带来盈利提升 据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售约10.6亿美金，作为三大灭生性除草剂之一，草铵膦具有高效低毒等优势，在转基因领域能有效解决草甘膦的抗性问题，也能替代高毒农药百草枯的市场，我们预计草铵膦远景全球需求有望达10万吨/年，市场规模仍有翻倍空间。公司在广安持续推进气相法草铵膦的试生产工作，并线后将进一步降低草铵膦生产成本，同时开展精草铵膦的研发项目，未来将提升产品附加值，公司草铵膦盈利能力仍有提升空间。 多产品协同发展，管道内重磅产品储备丰富，维持“强烈推荐”评级 公司氯代吡啶类农药如1800吨毕克草、1000吨氟草烟等盈利能力稳定；广安1000吨丙炔氟草胺产能将逐步释放；公司草铵膦产能已跃居全球第一，充分受益行业景气，未来气相法工艺及精草铵膦项目实施将进一步提升公司竞争力；同时公司还储备有氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯、烟嘧磺隆等新产品，推动公司持续发展。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.13、9.57、10.60亿，当前股价对应PE分别为15、13、12倍，估值已处相对低位，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑，新项目不及预期，安全生产事故

事件： 公司公告2020年年报，2020年全年实现营收49.69亿，同比增长19.33%，实现归母净利润6.12亿，同比增长96.76%，经营性现金流净额8.99亿，同比增长52.44%。单季度来看，2020年第四季度公司实现营收16.09亿，同比增长41.18%，环比增长59.15%，实现净利润1.95亿，同比增长154.66%，环比增长21.12%草铵膦全年景气向上，公司广安项目顺利推进，全年业绩符合预期2020年草铵膦行业景气向上，据中农立华统计，2020年草铵膦价格稳步上涨，由年初约11万/吨上行至年底约18万/吨，全年均价约14万/吨，较2019年同比上升11.78%，公司盈利因此提升，销售毛利率上升3.09个百分点至28.95%。公司广安10000吨草铵膦，1000吨丙炔氟草胺顺利投产，子公司广安利尔2020年实现营收10.44亿，净利润1.52亿，是公司业绩的主要增量，全年业绩符合预期。 草铵膦全球龙头，持续推进技术革新公司传统氯代吡啶类农药市场稳定，重要产品如毕克草、毒莠定、绿草定等市占率超60%，一体化规模优势明显。草铵膦为公司近几年重点品种，作为三大灭生性除草剂，草铵膦具有高效低毒等优势，受益于转基因作物推广以及高毒农药的禁用，草铵膦年复合增速超15%，据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售约10.6亿美金。公司草铵膦产能全球第一，绵阳、广安两基地设计产能分别为8400、10000吨，原药市占率约70-80%，同时公司也持续推进气相法草铵膦的试生产工作，开展精草铵膦项目，将进一步提升公司草铵膦市场竞争力。储备产品丰富，打造综合农化平台企业，维持“强烈推荐”评级公司氯代吡啶类农药盈利稳定，草铵膦受益行业景气提升及自身产能释放，呈量价齐升的良好态势，未来气相法工艺还有望降低草铵膦生产成本。同时公司还储备有氯虫苯甲酰胺、唑啉草酯、烟嘧磺隆等新产品，推动公司持续发展。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.20、9.57、10.60亿，当前股价对应PE 分别为16、14、12倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下滑，新项目不及预期，安全生产事故

事件： 公司公告 2020年业绩快报， 2020年全年预计实现营业收入 47.55亿，同比增长 11.01%，归母净利润 1.03亿，同比下滑 28.91%。2020年公司计提资产减值准备金额 2.84亿，其中商誉减值 2.76亿，存货减值 1821万，冲回应收款项 973万。 计提英国子公司商誉减值准备，单季度盈利大幅改善，公司业绩符合预期受益于医药 CDMO 业务快速发展（2020年半年报增长超 50%）以及工业厂房出售（收入约 2.69亿），公司整体收入稳步增长；利润主要受英国子公司 Project Bond Holdco Limited 商誉减值影响。公司于 2017年收购英国公司，2020年受疫情影响出现经营亏损，故计提商誉减值 2.76亿，我们估算账面剩余商誉约 0.33亿，后续减值风险较小。 单季度来看，2020年公司第四季度实现营业收入 13.31亿，同比增长35.40%，在盐城未复产的情况下，公司业务持续增长。不考虑商誉减值，公司 2020年全年净利约 3.79亿，第四季度净利约 1.57亿，环比增加 37.72%，为公司近五年来最高的单季度盈利，盈利能力大幅改善。 盐城复产农药 CDMO 重回正轨，股权激励推动医药 CDMO 发展2020年 12月 21日，公司盐城联化及江苏联化合计 9条生产线实现复产，预计年贡献收入超 3亿，其余生产线也有望整治检修后复产，作为公司农药CDMO 业务最重要的生产基地，盐城逐步复产将推动公司业务重回正轨。 公司积极布局医药 CDMO 领域，拟将台州联化作为公司医药板块主要经营主体，并实施员工持股计划。近年来我国医药 CDMO 行业快速发展，年复合增速超 30%，而公司台州联化 2020年上半年实现收入 9.03亿，同比增长162%，净利润 2.10亿，同比增长 309%，在更好的激励机制下，未来将保持高速成长，增速将超越行业平均水平。 医药 CDMO 行业的后起之秀，维持“强烈推荐”评级公司由农药 CDMO 行业，已成功切入医药 CDMO 领域，打开长期发展空间。暂不考虑保险赔偿，我们预测公司 2020-2022年业绩分别为 1.02、7.28、8.84亿，当前股价对应 PE 分别为 217、30、25倍，我们看好公司医药 CDMO业务的长期发展，维持“强烈推荐”评级。

事件： 公司公告 2020年全年业绩预告，预计 2020年公司全年实现归母净利润96-101亿，同比变化-5%-0%；单季度来看，2020年第四季度公司实现归母净利润 42.51-47.51亿，同比增长 91%-113%，环比增长 69%-89%。 主要产品价格全年前低后高，全年业绩同比持平，单季度盈利大幅改善2020年上半年全球经济受疫情冲击，国际油价大跌，公司聚氨酯、石化产品价格均出现下跌，随着全球经济恢复，公司主要产品价格均出现恢复性上涨，全年来看：聚合 MDI 均价约 14784元/吨，同比上升 7.17%；纯 MDI均价约 17490元/吨，同比下滑 10.7%；环氧丙烷均价约 12170元/吨，同比上升 20.35%；其余产品均价涨跌不一。得益于公司在 MDI 行业较高的定价能力以及产品线的进一步丰富，公司周期性明显减弱，全年业绩同比基本持平。 单季度来看，10-12月全球化工行业下游需求快速好转，公司 MDI 价格始终处于上升通道，第四季度聚合 MDI 均价约 20221元/吨，环比上升 39.8%，纯 MDI 均价为 26806元/吨，环比上涨 80.7%，产品价格回暖促进公司盈利环比大幅改善，业绩略超预期。 寡头格局下 MDI 保持高盈利，新项目陆续投产进入全新发展阶段MDI 生产技术壁垒极高，全球范围内呈寡头垄断格局，同时万华凭借技术迭代以及园区一体化优势，较同行成本低约 3000元/吨，未来将保持长期高盈利。2020年 11月 10日公司百万吨乙烯顺利投产，十四五期间，公司PC 二期、尼龙新材料、眉山基地，烟台 MDI 技改扩产项目等将陆续落地，未来公司将在新能源、水处理材料、合成香料，高分子聚合材料等多个精细化工领域持续发力，逐步成为全球综合性化工巨头。 成长中的全球综合性化工巨头，维持“强烈推荐”评级公司是全球 MDI 寡头之一，稳固的行业格局下 MDI 将保持较高的盈利水平，石化业务为新材料提供原料保障，持续高研发及完善的激励机制将推动公司在精细化工领域不断发展，未来将成为全球综合性化工巨头。考虑到MDI 行业回暖，我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 99.41、141.98、167.28亿元，当前股价对应 PE 分别为 31、22、18倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，安全生产事故

草铵膦量价齐升， 公司业绩超预期 2020年草铵膦行业景气提升， 根据中农立华数据， 2020年（截止 2020年 12月 1日）草铵膦市场均价约 13.87万/吨，同比增长 10.43%， 而公司广 安草铵膦项目 2019年底开始并线停产，目前已处于试运行状态，受益于公司 草铵膦产品量价齐升， 全年业绩超预期。 2020年第一、二、三、四季度（截止 2020年 12月 1日）草铵膦市场均 价分别为 11.85、 13.23、 14.85、 15.83万/吨，最新报价约 17万/吨， 在海外 企业退出及其他企业开工率下降的背景下，草铵膦行业景气将延续。 静待草铵膦新工艺投产，多个储备产品值得期待 公司在广安新建拜耳法草铵膦生产线，完整配套重要中间体 MDP，建成 后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本，并仍有较大的扩产空间，未来 公司将成为全球草铵膦巨头； 公司在广安还布局有 1000吨/年产能氟环唑及 1000吨/年产能丙炔氟草胺，同时还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃 剂等系列新产品，长期发展可期。 专注草铵膦优质赛道，维持“强烈推荐”评级 公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定， 受益于转基因作 物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有 望超 10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一 步扩大， 公司将成为全球草铵膦巨头， 大量的储备产品还将推动公司长期发 展， 我们预测公司 2020-2022年业绩分别为 5.84、 7.14、 8.86亿，当前股价 对应 PE 分别为 21、 17、 14倍， 维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期

事件： 公司公告2020年业绩预告， 2020年全年预计实现归母净利润5.60-6.22亿，同比增长80%-100%；单季度来看，2020年第四季度，公司实现归母净利润1.43-2.05亿，同比增长85.71%-166.23%，环比变化-11.18%— +27.33%。 草铵膦量价齐升，公司业绩超预期。 2020年草铵膦行业景气提升，根据中农立华数据，2020年（截止2020年12月1日）草铵膦市场均价约13.87万/吨，同比增长10.43%，而公司广安草铵膦项目2019年底开始并线停产，目前已处于试运行状态，受益于公司草铵膦产品量价齐升，全年业绩超预期。 2020年第一、二、三、四季度（截止2020年12月1日）草铵膦市场均价分别为11.85、13.23、14.85、15.83万/吨，最新报价约17万/吨，在海外企业退出及其他企业开工率下降的背景下，草铵膦行业景气将延续。 静待草铵膦新工艺投产，多个储备产品值得期待。 公司在广安新建拜耳法草铵膦生产线，完整配套重要中间体MDP，建成后将大幅降低草铵膦生产的三废污染及成本，并仍有较大的扩产空间，未来公司将成为全球草铵膦巨头；公司在广安还布局有1000吨/年产能氟环唑及1000吨/年产能丙炔氟草胺，同时还储备了唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，长期发展可期。 专注草铵膦优质赛道，维持“强烈推荐”评级。 公司毕克草、氟草烟等氯代吡啶类农药盈利能力稳定，受益于转基因作物的推广以及对高毒农药的替代，草铵膦市场将保持增长，远景市场规模有望超10亿美元，公司在草铵膦行业已具有明显成本优势，并且未来还将进一步扩大，公司将成为全球草铵膦巨头，大量的储备产品还将推动公司长期发展，我们预测公司2020-2022年业绩分别为5.84、7.14、8.86亿，当前股价对应PE 分别为21、17、14倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求低迷，产品价格大幅下降，新项目投产不及预期。

事件： 公司公告2020年三季报， 2020年前三季度公司实现营业收入25.65亿元， 同比下滑 14.27%，归母净利润 1.49亿，同比下滑 38.95%；单季度来看， 2020年第三季度公司实现归母净利润 4720万，同比下滑 43.13%。 海外需求疲软拖累盈利， 前三季度盈利略低于预期 公司海外营收占比约 7成， 上半年受海外疫情影响， 出口订单大幅减少， 到 2020年 9月才恢复正常，同时国际油价大幅走低使得工业丝价格也跟随下 跌，公司前三季度营业收入下滑在预期之内。 由于高附加值的出口产品减少， 公司整体毛利率略有下滑，三项费用同比基本持平，由于产品价格下跌带来 了约 2000万存货跌价及期货平仓损失使得公司盈利下滑。 单季度来看， 2020年第三季度公司实现收入 9.59亿，环比上升 21.32%， 归母净利润 4720万，环比下降 15.22%。 由于出口订单恢复，公司收入端已 出现大幅改善，但越南项目工厂正式投产初期有较多费用支出，同时普通丝 加工价差仍处历史低位，使得单季度盈利略低于预期。 越南项目顺利投产， 海外布局扫清发展障碍 2020年 8月，公司越南项目第一条 1.2万吨产线顺利投产， 2.5万吨产能 也于 10月底投产， 2021年将分三批将产能扩充到 11万吨，通过客户认证 后将生产高附加值的车用丝产品。 近几年受国际贸易争端影响，工业丝产品 从中国出口到欧美发达国家被征收大量关税，越南项目布局将有效规避贸易 摩擦风险，同时在所得税、能源等方面具有明显优势。 深耕涤纶车用丝行业，经营拐点已现， 维持“推荐”评级 公司深耕车用丝细分领域近十载，具有较高的品牌及客户认可度，随着 全球汽车产业链的复苏， 公司越南项目落地，加上 1200万平石塑地板项目及 47000吨高端压延膜项目的逐步投产，公司将重回发展正轨。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.17、 3.95、 4.84亿元，当前股价对应 PE 分 别为 21、 12、 9倍， 我们认为公司盈利低点已过， 未来将迎来业绩拐点，维 持“推荐”评级。 风险提示： 产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，贸易摩擦风险

事件：公司公告2020年三季报，2020年前三季度公司实现营业收入34.24亿元，同比上升3.74%，归母净利润2.22亿元，同比下滑24.37%；单季度来看，2020年第三季度，公司实现归母净利润1.14亿，同比上升108.01%。 重要子公司停产拖累农药业务发展，医药CDMO业务快速增长公司重要子公司江苏联化及盐城联化因响水事故始终处于停产状态，盐城是公司农药CDMO业务主要生产基地，长期停产拖累农药业务发展，是公司盈利同比下滑的主要原因。公司医药CDMO经多年发展已进入高速发展期，公司新建产能速度也明显加快，截止2020年9月30日，公司在建工程14.07亿，较2019年底增加4.36亿，有望保持长期高增长。同时，2020年7月起，公司开始出售小微创业园厂房，也带来了部分收入及利润，公司前三季度业绩符合预期。 盐城子公司将迎来复产药，医药CDMO的后起之秀2020年6月24日响水县工信局公示江苏联化及盐城联化部分项目通过县级复产验收并提请市级复核，通过市级复核后，公司相关产线将可以复产。 在农药CDMO领域，公司深耕十余载，具有较高的口碑及客户粘性，复产后订单将快速恢复，公司农药业务将持续增长。 公司医药CDMO业务在2020年上半年成功完成3个新注册中间体/原料药项目的工艺验证，医药CDMO业务中的LT228、LT968、LT226等项目稳步推进，我们认为公司在医药CDMO领域已获得国际医药巨头认可，新项目新产能将持续推动公司发展。 看好复产后公司迎来业绩拐点，维持“强烈推荐”评级公司凭借其在农药领域积累的技术、管理、研发能力，成功开辟医药CDMO赛道，长期发展可期。同时，2020年上半年盐城两子公司合计亏损约2亿，复产后有望扭亏为盈，公司将迎来业绩拐点。暂不考虑营业中断险的赔偿带来的非经常性收益（公司营业中断险保费上限为6.94亿），我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.15、7.15、9.31亿元，当前股价对应PE分别为70、30、24倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：新项目投产不及预期，安全生产事故