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程磊

新时代证

研究方向: 化工行业

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工作经历: 执业编号:S0280517080001,南京工业大学化学工程学士,南京大学管理学硕士。曾就职于光大证券、华创证券和方正证券...>>

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万华化学 基础化工业 2020-05-04 43.00 -- -- 48.09 11.84% -- 48.09 11.84% -- 详细
事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入153.43亿元,同比下滑3.82%,归母净利润13.77亿元,同比下降50.74%。 聚氨酯量价齐跌,石化业务贸易量增加,新材料持续增量。 2020年一季度公司聚氨酯业务销量为60.1万吨,同比下滑8.65%,同时聚合MDI、纯MDI挂牌价格同比分别变化+0.4%、-22.19%,量价齐跌,使得公司聚氨酯业务收入下滑22.69%;公司石化业务产量基本持平,尽管石化产品价格均出现不同程度下滑,如丙烯(-14.7%)、环氧丙烷(-12.3%)、MTBE(-17.8%)等,但由于贸易量提升,销量同比上升60.2%,收入同比增长约35.82%;新材料业务销量稳健增长15.87%,公司一季度业绩符合预期。 MDI价格筑底,原材料价格已有所回落。 目前聚合MDI及纯MDI价格均处于近5年低位,而MDI行业寡头格局稳固,主要生产企业挺价意愿强烈,二季度厂家检修控量,MDI价格筑底过程中,未来向下空间有限。2020年一季度MDI主要原材料纯苯市场均价约5213元/吨,受原油价格暴跌影响,最新价格约3100元/吨,MDI-纯苯价差扩大,公司二季度盈利环比有望改善。 高现金流,低融资成本,持续资本开支保障未来成长。 公司2020年一季度经营活动现金流净额28.70亿元,远高于净利润,同时完成发行总额为15亿元的超短融资券,利率仅2.5%。凭借高现金流、极低的融资成本,公司一季度资本开支超50亿,主要用于百万吨乙烯项目及PC二期项目,分别有望于2020年第四季度、2020年年中投产,公司聚氨酯-石化-新材料三大主业协同发展。 稀缺的全球化工寡头,维持“强烈推荐”评级。 考虑油价下行及疫情影响,我们下调了公司2020-2022年业绩分别为84.57、123.28、141.67亿,当前股价对应PE分别为15、10、9倍,公司自身成长有保障,是稀缺的全球化工寡头,行业景气低位应给予给高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。
万华化学 基础化工业 2020-05-04 43.00 -- -- 48.09 11.84% -- 48.09 11.84% -- 详细
事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入153.43亿元,同比下滑3.82%,归母净利润13.77亿元,同比下降50.74%。 聚氨酯量价齐跌,石化业务贸易量增加,新材料持续增量2020年一季度公司聚氨酯业务销量为60.1万吨,同比下滑8.65%,同时聚合MDI、纯MDI挂牌价格同比分别变化+0.4%、-22.19%,量价齐跌,使得公司聚氨酯业务收入下滑22.69%;公司石化业务产量基本持平,尽管石化产品价格均出现不同程度下滑,如丙烯(-14.7%)、环氧丙烷(-12.3%)、MTBE(-17.8%)等,但由于贸易量提升,销量同比上升60.2%,收入同比增长约35.82%;新材料业务销量稳健增长15.87%,公司一季度业绩符合预期。 MDI价格筑底,原材料价格已有所回落目前聚合MDI及纯MDI价格均处于近5年低位,而MDI行业寡头格局稳固,主要生产企业挺价意愿强烈,二季度厂家检修控量,MDI价格筑底过程中,未来向下空间有限。2020年一季度MDI主要原材料纯苯市场均价约5213元/吨,受原油价格暴跌影响,最新价格约3100元/吨,MDI-纯苯价差扩大,公司二季度盈利环比有望改善。 高现金流,低融资成本,持续资本开支保障未来成长公司2020年一季度经营活动现金流净额28.70亿元,远高于净利润,同时完成发行总额为15亿元的超短融资券,利率仅2.5%。凭借高现金流、极低的融资成本,公司一季度资本开支超50亿,主要用于百万吨乙烯项目及PC二期项目,分别有望于2020年第四季度、2020年年中投产,公司聚氨酯-石化-新材料三大主业协同发展。 稀缺的全球化工寡头,维持“强烈推荐”评级考虑油价下行及疫情影响,我们下调了公司2020-2022年业绩分别为84.57、123.28、141.67亿,当前股价对应PE分别为15、 10、9倍,公司自身成长有保障,是稀缺的全球化工寡头,行业景气低位应给予给高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示::下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期
海利得 基础化工业 2020-05-01 3.35 -- -- 3.42 2.09% -- 3.42 2.09% -- 详细
事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入8.15亿元,同比下滑14.05%,归母净利润4572万元,同比下滑47.15% 疫情拖累一季度业绩,油价大跌造成库存及期货头寸损失 公司主要生产基地位于浙江,一季度受疫情影响,开工时间有所推迟,开工负荷也受到不同程度影响,产销量下降导致公司营收下滑。公司主要采用成本加成的定价模式,一季度涤纶工业丝原材料PTA、MEG价格均出现了大幅下降,使得公司毛利率环比上升1.28个百分点。费用方面,公司三项费用同比基本持平,但由于油价大跌,公司计提存货跌价损失869万,同时由于PTA期货价格随原油价格走低,公司套期保值损失1673万,整体业绩符合预期。 二季度海外市场仍有压力,静候海外汽车产业链复苏 公司主要面向海外市场,出口业务占比约70%,并且用于汽车的安全带丝及气囊丝贡献利润较多。2020年第二季度海外疫情扩散较快,全球汽车产业链出现短时间停摆,公司海外订单预计将出现不同程度延后,公司可以将车用丝生产线用于生产普通涤纶工业丝来对冲海外需求的下滑,但盈利仍将承压。 目前海外疫情扩散速度已有所减缓,欧美主要国家复产复工已提上日程,汽车产业链在全球经济领域起到举足轻重的作用,在各国政策的支持下,未来逐步复苏将是大概率事件。公司车用丝产品已获得全球四大安全总成厂认可,客户粘性大,产销恢复后将迎来业绩拐点。 越南项目打开长期成长空间,维持“推荐”评级 公司计划在越南新建11万吨涤纶车用丝项目,打破现有产能瓶颈,同时利用越南当地税收、人力等优势,打开长期成长空间。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.06、4.08、4.87亿元,当前股价对应PE分别为13、10、8倍,目前公司估值已处于相对低位,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2020-04-27 16.40 -- -- 17.83 8.72%
17.83 8.72% -- 详细
事件: 公司公告2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入36.90亿元,同比增长32.84%,归母净利润9.01亿元,同比增长44.68%。同时,公司公告非公开发行股票预案,拟向董事长许刚等14名发行对象发行不超过3.68亿股,募集43.86亿元用于20万吨氯化法钛白粉项目、50万吨攀西钛精矿升级转为氯化钛渣项目及补充流动资金 焦作氯化法钛白投产,一季度业绩超预期 公司焦作20万吨钛白粉两条产线分别于2019年5月及2019年底投产,2020年一季度公司钛白粉产销同比大幅增长,市场价格方面,2020年一季度钛白粉均价为14864元/吨,同比略降4.75%,同时云南新立顺利复产,氯化钛渣及海绵钛产品实现销售,共同推动公司一季度业绩超预期 管理层大比例额参与非公开发行,募投项目助力公司长期发展 董事长许刚等11位公司高管拟以33.376亿认购2.8亿股,占本次非公开发行76.09%,彰显对公司未来发展信心,发行成功之后也将使许刚先生直接持股比例提升至25.28%,巩固控股股东地位。 公司计划在新立钛业新建20万吨氯化法钛白项目,依托焦作现有氯化法钛白成熟工艺进一步扩大公司产能,完成之后公司氯化法钛白产能将达52万吨,钛白粉总产能达112万吨,将比肩科慕,成为全球钛白粉巨头之一。50万吨攀西钛精矿升级转为氯化钛渣项目,一方面可以节约钛矿的运输费用并充分利用钛矿中铁、钒等其他元素,另一方可以实现氯化法钛白原材料国产化,降低氯化法钛白生产成本,募投项目助力公司长期发展 崛起中的全球钛业巨头,维持“强烈推荐”评级 公司在国内率先实现了氯化法钛白的大规模生产,氯化法钛白全球需求量约300万吨/年,公司在氯化法钛白产品的量、价、成本方面均有巨大发展空间,未来还将打造“钛矿-钛渣-钛白粉-海绵钛-钛材”全钛产业链。我们预计公司2020-2022年业绩分别为30.72、41.27、48.92亿,暂不考虑非公开发行,当前股价对应PE分别为9、7、6倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。
利民股份 基础化工业 2020-04-27 12.76 -- -- 13.66 7.05%
13.66 7.05% -- 详细
事件: 公司公告 2019年年报,全年实现营业收入 28.33亿元,同比增长 86.46%,归母净利润 3.22亿元,同比增长 56.17%,ROE17.40%,同比增长 11.86个百分点。此前公司已公告 2020年一季度业绩预告,预计 2020年一季度净利1.4-1.49亿元,同增 70-80%。 威远并表大幅增厚盈利,主营产品景气延续,全年业绩符合预期威远生化资产组于 2019年 5月 31日完成并表,全年并表 7个月营收及利润,合计贡献净利 7914万。按全年来看,威远资产组实现净利 1.6亿,远超承诺净利 1.0亿,大幅增厚公司盈利。公司主营代森类杀菌剂行业景气延续,通过积极调整销售策略,主营代森类杀菌剂的双吉子公司下半年业绩出现明显回暖,未来每年贡献利润超 4000万。百菌清全年维持景气高位,参股子公司江苏新河(持股 34%)净利超 5亿,公司联营企业投资收益颇丰,全年业绩符合预期。 新项目稳步推进,新威远助力公司长期发展2020年公司将积极推进利民化学 500吨苯醚甲环唑项目以及双吉1万吨代森系列 DF 项目,新威远 500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目也已开始土建。同时公司扩建 1.2万吨三乙膦酸铝以及新威远新型绿色生物产品项目也正开展备案、环评工作,新项目稳步推进。 威远生化拥有覆盖 28个省、1200多个县的市场营销和技术服务网络,完成收购威远之后,公司将向原药-制剂一体化企业发展。内蒙古新威远在达拉特旗拥有建设用地约 1040亩,目前仅使用 270亩,为未来公司自主扩建提供宝贵的土地资源,新威远将成为公司下一个重要生产基地。 强强联合开拓未来 ,维持“ 强烈 推荐”评级利民化工为国内保护性杀菌剂龙头企业,威远生化在阿维菌素、甲维盐等生物杀虫剂领域具有明显优势,公司并购威远实现强强联合,长期发展可期。我们预计公司 2020-2022年业绩分别为 3.86、4.39、4.87亿,当前股价对应 PE 分别为 13、 12、10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期
联化科技 基础化工业 2020-04-27 16.95 -- -- 17.37 2.48%
17.37 2.48% -- 详细
事件: 公司公告2019年年报,全年实现营业收入42.84亿,同比增加4.12%,归母净利润1.44亿,同比增长284.36%。此前,公司预告2020年一季度预计亏损3000-4500万。 功能化学品业务受益产品涨价,医药业务高速发展,全年业绩符合预期 由于公司农药业务主要生产基地因响水事故停产至今,2019年公司农药业务收入下滑5.23%;受益于F腈等产品涨价,公司功能化学品业务收入大幅增长43.97%,同时毛利率也同比上升23.74个百分点至58.90%;公司医药业务商业化阶段项目数量同比翻倍至14个,整体营收增长27.27%,毛利率也上升5.41个百分点,公司业务稳健发展。 费用方面,公司管理费用因盐城停产上升31.23%,其中停工费用约4783万,同时公司对英国子公司计提2.16亿商誉减值,2019年业绩符合预期。 2020年一季度,受全国疫情影响,公司湖北基地停产,台州基地开工延后,而盐城基地仍处停产状态,整体开工不足,业绩出现亏损。 营业中断险对冲停产损失,盐城复产是大概率事件 公司现已收到财产一切险赔款1.61亿,同时公司正在积极推进附加的营业中断险索赔,营业中断险保险金额为6.94亿,参考华安保险营业中断险条款,未来赔偿金额=毛利润损失/(毛利润率×近12个月营业收入)×保险金额,将对冲公司停产阶段损失。 尽管响水园区已被取消化工定位,但政策上允许化工园区外优质企业作为化工重点监测点复产,我们认为公司环保安全水平到位,管理能力与国际一流化工企业接轨,对当地就业税收贡献较大,在国家促生产、保就业的大环境下,未来复产是大概率事件。 短期挫折不改公司长期竞争力,维持“强烈推荐”评级 暂不考虑保险赔偿,由于疫情影响,我们下调公司2020-2022年业绩预测分别为4.25、7.60、9.67亿,当前股价对应PE分别为37、21、17倍,公司客户粘性高,生产技术水平优秀,未来在医药领域有望保持高速发展,短期挫折不改公司长期竞争力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期。
桐昆股份 基础化工业 2020-04-27 11.88 -- -- 12.19 2.61%
12.64 6.40% -- 详细
事件: 公司公告2019年年报,全年实现营业收入505.82亿元,同比增长21.59%,归母净利润28.84亿元,同比增长36.04%,ROE16.5%,同比增加1.77个百分点。 新产能释放推动产销增长,产品价格成本双降,全年业绩符合预期 2019年,公司恒邦四期、恒腾四期、恒优30万吨POY项目及30万吨POY技改项目相继投产,公司涤纶长丝POY、FDY、DTY销量分别增长27.74%、41.51%、17.07%;由于国际油价持续走低,涤纶长丝及原材料PX、乙二醇等价格均出现不同程度下滑,涤纶长丝各型号价格下滑13-17%不等,同时原材料端,PX价格下滑12.95%,乙二醇价格下滑32.88%,整体公司毛利率同比上升0.13个百分点至11.81%,全年业绩符合预期。 公司行业地位稳固,大炼化投产带来投资收益 目前公司共有涤纶长丝产能约690万吨,产销量连续十多年位列全国第一,国内市占率约18%,全球市占率为12%,同时公司配套PTA产能420万吨,产业链布局完善。通过参股浙石化(持股比例20%),一方面保障公司所需PX的供给,另一方面将受益于民营炼化投产带来的丰厚投资收益。 洋口港聚酯一体化项目打开长期发展空间 公司拟投资160亿元在洋口港新建500万吨PTA、90万吨FDY、150万吨POY项目,一期工程已于2020年1月2日开工,预计到2022年12月建成投产,洋口港项目投产后将提高公司PTA自给率,同时进一步提升公司在涤纶长丝行业市占率,并有望生产附加值更高的差别化纤维产品。 全球涤纶长丝龙头,布局全产业链,维持“推荐”评级 受国际油价大幅下行影响,涤纶长丝产品价格也出现大幅下跌,同时涤纶长丝下游纺织服装受疫情影响较大,涤纶长丝需求也将受到不利影响,我们下调公司2020-2022年业绩预测分别为24.29、39.59、43.07亿,当前股价对应PE分别为9、6、5倍,维持“推荐”评级 风险提示:下游需求低迷,产品价格大幅下降。
桐昆股份 基础化工业 2020-04-23 12.13 -- -- 12.37 1.98%
12.64 4.20% -- 详细
事件: 公司公告2019年年报,全年实现营业收入505.82亿元,同比增长21.59%,归母净利润 28.84亿元,同比增长 36.04%,ROE16.5%,同比增加 1.77个百分点。 新产能释放推动产销增长, 产品价格成本双降,全年业绩符合预期2019年,公司恒邦四期、恒腾四期、恒优 30万吨 POY 项目及 30万吨POY 技改项目相继投产,公司涤纶长丝 POY、FDY、DTY 销量分别增长27.74%、41.51%、17.07%;由于国际油价持续走低,涤纶长丝及原材料 PX、乙二醇等价格均出现不同程度下滑,涤纶长丝各型号价格下滑 13-17%不等,同时原材料端,PX 价格下滑 12.95%,乙二醇价格下滑 32.88%,整体公司毛利率同比上升 0.13个百分点至 11.81%,全年业绩符合预期。 公司行业地位稳固,大炼化投产带来投资收益目前公司共有涤纶长丝产能约 690万吨,产销量连续十多年位列全国第一,国内市占率约 18%,全球市占率为 12%,同时公司配套 PTA 产能 420万吨,产业链布局完善。通过参股浙石化(持股比例 20%),一方面保障公司所需 PX 的供给,另一方面将受益于民营炼化投产带来的丰厚投资收益。 洋口港聚酯一体化项目 打开长期发展空间公司拟投资 160亿元在洋口港新建 500万吨 PTA、90万吨 FDY、150万吨 POY 项目,一期工程已于 2020年 1月 2日开工,预计到 2022年 12月建成投产,洋口港项目投产后将提高公司 PTA 自给率,同时进一步提升公司在涤纶长丝行业市占率,并有望生产附加值更高的差别化纤维产品。 全球涤纶长丝龙头,布局全产业链,维持“推荐”评级受国际油价大幅下行影响,涤纶长丝产品价格也出现大幅下跌,同时涤纶长丝下游纺织服装受疫情影响较大,涤纶长丝需求也将受到不利影响,我们下调公司 2020-2022年业绩预测分别为 24.29、39.59、43.07亿,当前股价对应 PE 分别为 9、6、5倍,维持“推荐”评级 风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降
利尔化学 基础化工业 2020-04-23 14.90 -- -- 15.75 5.70%
16.88 13.29% -- 详细
事件: 公司公告 2020年一季报,2020年一季度公司实现营业收入 9.81亿,同比下降 3.64%,实现归母净利润 8338万,同比增长 15.41%。 草铵膦景气环比提升 , 费用下降,一季度 业绩符合预期2020年一季度草铵膦市场均价约 12万/吨,较 2019年一季度均价 15万/吨下滑约 20%,是公司收入下滑的主要原因。2020年一季度公司研发费用同比下降 1493万,财务费用受益于汇兑收益同比下降 2370万,费用减少是公司利润同比增长的主要原因。 环比来看,草铵膦 2019年第四季度市场均价不足 11万/吨,2020年以来草铵膦行业逐步回暖,最新报价已达 13万/吨,因此公司 2020年一季度毛利率环比上升 4.7个百分点至 26.00%,公司一季度业绩符合预期。同时,公司广安项目正稳步推进,一季度固定资产较年初上升 3.4亿元,并仍有 16.29亿的在建工程,主要包括正在技改的草铵膦产线及氟环唑产线等,随着广安项目逐步达产,公司盈利有望再上一个台阶。 草铵膦市场前景广阔,卓越的技术能力打造全球龙头草铵膦作为三大非选择性除草剂之一,自身性能符合农药行业高效低毒的发展趋势,未来全球需求有望超 10万吨/年。公司绵阳基地现有草铵膦产能 8400吨,广安基地规划产能 1万吨,并将在国内率先采用低成本的拜耳工艺,仅原材料成本就下降约 2万/吨,未来盈利有望超预期。草铵膦目前均为L 型和 D 型混合(比例 1:1),其中仅 L 型具有生物活性,直接使用 L-草铵膦将大幅提升除草效力,公司拟投入 10亿新建 2万吨 L-草铵膦项目,依托卓越的技术实力,未来将成为全球草铵膦龙头。 稀缺的创新型农化平台企业 ,维持“ 强烈 推荐”评级公司毕克草、氟草烟等其他产品盈利稳定,草铵膦项目将助力公司长期发展,未来还有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品。我们预计公司2020-2022年业绩预测分别为 3.75、5.83、8.09亿,当前股价对应 PE 分别为20、 13、9倍,考虑公司技术实力超群,为稀缺的创新型农化平台企业,理应给予更高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险 提示: :下游需求低迷,产品价格大幅下降,新项目投产不及预期
海利得 基础化工业 2020-04-14 3.56 -- -- 3.63 1.40%
3.61 1.40% -- 详细
事件: 公司公告2019年年报,全年实现营业收入40.14亿元,同比增长12.44%,实现归母净利润3.27亿元,同比下滑6.87%,拟10派1;ROE为11.67%,同比下降0.14个百分点。 逆境中保持发展,全年业绩符合预期 2019年公司三大产品均被美国加征25%关税,使得部分产品失去了美国市场,但公司凭借自身优势及新市场开拓,依然保持稳步发展,全年业绩符合预期,具体来看: 涤纶长丝业务收入同比下滑3.18%,毛利率同比下降1.07个百分点。公司以高端车用丝为主,占比超70%,产销平稳,由于普通工业丝景气度下滑,公司涤纶长丝业务略有下降; 帘子布业务收入同比增长15.38%,毛利率下滑1.23个百分点,公司第三条1.5万吨帘子布产线于2019年投产,由于进入美国市场受阻,产能未能完全释放,但公司通过开发新客户,依然实现了收入增长; 其他业务方面,2019年公司20万吨聚酯切片顺利投产,营收大幅提升至3.17亿元,是公司营业收入增长的主要原因;石塑地板部分产品在2019年下半年豁免关税,下半年实现收入1.42亿元,较上半年增长超一倍。 疫情将拖累2020上半年业绩,越南项目助力未来成长 受疫情影响,公司一季度开工较低,同时二季度由于全球汽车产业链停产,公司车用丝订单可能存在不同程度延后,公司可将产品作为普通丝销售,但盈利能力将出现下滑,未来随着全球汽车产业链的复工,公司盈利将逐步恢复。公司越南项目投产时间也因疫情原因推迟至2020年三季度,越南项目将使公司工业丝产能在2-3年内增长约50%,未来成长可期。 静候公司业绩拐点,维持“推荐”评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.08、4.11、4.91亿元,当前股价对应PE分别为14、11、9倍,考虑公司客户粘性高,将有效缓解外部不利因素,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期。
海利得 基础化工业 2020-04-14 3.56 -- -- 3.63 1.40%
3.61 1.40% -- 详细
事件: 公司公告 2019年年报,全年实现营业收入 40.14亿元,同比增长 12.44%,实现归母净利润 3.27亿元,同比下滑 6.87%,拟 10派 1;ROE 为 11.67%,同比下降 0.14个百分点。 逆境中 保持发展,全年业绩符合预期2019年公司三大产品均被美国加征 25%关税,使得部分产品失去了美国市场,但公司凭借自身优势及新市场开拓,依然保持稳步发展,全年业绩符合预期,具体来看: 涤纶长丝业务收入同比下滑 3.18%,毛利率同比下降 1.07个百分点。公司以高端车用丝为主,占比超 70%,产销平稳,由于普通工业丝景气度下滑,公司涤纶长丝业务略有下降; 帘子布业务收入同比增长 15.38%,毛利率下滑 1.23个百分点,公司第三条 1.5万吨帘子布产线于 2019年投产,由于进入美国市场受阻,产能未能完全释放,但公司通过开发新客户,依然实现了收入增长; 其他业务方面,2019年公司 20万吨聚酯切片顺利投产,营收大幅提升至 3.17亿元,是公司营业收入增长的主要原因;石塑地板部分产品在 2019年下半年豁免关税,下半年实现收入 1.42亿元,较上半年增长超一倍。 疫情将拖累 2020上半年业绩, 越南项目助力未来成长受疫情影响,公司一季度开工较低,同时二季度由于全球汽车产业链停产,公司车用丝订单可能存在不同程度延后,公司可将产品作为普通丝销售,但盈利能力将出现下滑,未来随着全球汽车产业链的复工,公司盈利将逐步恢复。公司越南项目投产时间也因疫情原因推迟至 2020年三季度,越南项目将使公司工业丝产能在 2-3年内增长约 50%,未来成长可期。 静候 公司业绩拐点 ,维持“ 推荐”评级我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.08、4. 11、4.91亿元,当前股价对应 PE 分别为 14、 11、9倍,考虑公司客户粘性高,将有效缓解外部不利因素,未来将迎来业绩拐点,维持“推荐”评级。 风险 提示: :产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期
利尔化学 基础化工业 2020-04-14 14.80 -- -- 15.67 6.45%
16.88 14.05% -- 详细
事件: 公司上修2020年一季度业绩预告,预计2020年一季度净利由5000-7300万上修至8000-8600万,同比增长10.73%-19.04%。 草铵膦价格反弹,公司产销超预期,上修业绩预告 受疫情影响,位于湖北省内的国内主要草铵膦中间体供应商停产,2020年一季度草铵膦供给偏紧,市场报价由年初不足11万/吨上调至目前13万/吨。公司主要生产基地位于四川省内,受疫情影响较小,产销量增长超预期。同时,公司面向海外市场,受益于一季度人民币贬值,汇兑收益也贡献部分利润,公司上修2020年一季度预计净利润。 长期看好草铵膦市场,公司低成本新工艺打造宽广护城河 草铵膦作为三大非选择性除草剂之一,较百草枯低毒环保,将占据百草枯被禁用后留下的市场;还能够通过与草甘膦复配有效解决草甘膦的抗性问题;在转基因领域,草铵膦已可以应用于油菜、玉米等作物,未来市场前景广阔,产品价格下降使得其性价比大幅提升,未来全球需求每年将超10万吨。2019年底公司广安草铵膦产线开始并线技改,完成后,公司草铵膦将采用低成本的拜耳工艺,仅原材料成本就下降约2万/吨,成本下降带来的收益有望超预期。目前所用草铵膦均为L型和D型混合(比例1:1),其中仅L型具有生物活性,直接使用L-草铵膦将大幅提升除草效力,公司开始投入L-草铵膦的生产开发,拟投入10亿新建2万吨L-草铵膦,依托超强的技术实力,进一步巩固在草铵膦行业的优势地位,未来将成为全球草铵膦龙头。 静候广安项目并线投产,维持“强烈推荐”评级 公司毕克草、氟草烟等产品盈利稳定,广安项目投产将使公司盈利上一个台阶,同时公司还有储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,长期发展可期。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.75、5.83、8.09亿,当前股价对应PE分别为20、13、9倍,考虑公司技术实力超群,未来发展前景广阔,理应给予更高的估值水平,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格大幅下跌,新项目投产不及预期。
海利得 基础化工业 2020-04-03 3.48 3.91 20.68% 3.65 4.89%
3.65 4.89% -- 详细
国内车用涤纶工业丝龙头企业 公司拥有涤纶工业丝产能21万吨,其中车用丝约14万吨,分为安全带丝约4万吨,气囊丝约3万吨,高模低收缩丝约7万吨,同时还拥有帘子布产能4.5万吨,主要客户包括TRW、JOYSON等海外汽车安全总成厂商以及米其林、普利司通等知名轮胎企业,公司海外业务占比近7成。 产品差别化是公司核心优势 公司车用丝面向四大总成厂,产品品质已达国际领先水平,有较高的认证壁垒,定价采用成本加成模式,考虑行业短期内没有新进入者,加工费相对稳定,产品差别化率已达70%,同时未来公司进一步拓展高模低收缩丝下游帘子布市场,产品附加值将持续提升,成长穿越周期。 石塑地板、帘子布业务重回正轨 公司石塑地板、帘子布业务受美国加征关税影响,出口美国订单大幅减少。目前石塑地板已有部分型号豁免关税,500万平产能已逐步释放。随着中美贸易谈判顺利进行,未来关税将逐步取消,同时公司积极开拓其他区域客户,相关业务将重回正轨。 越南项目打破公司发展瓶颈 公司越南项目规划11万吨涤纶工业丝,其中高强丝4万多吨,低收缩丝5万多吨,高模低收缩丝1万吨,新的车用丝工厂需下游验证,公司配套聚酯切片原料,有望在3-6个月内完成验证,产业链一体化优势明显,完全达产后预计实现收入2.13亿美元,利润3171万美元。 涤纶工业丝属于高耗能产业,国内扩产政府审批难度较大,越南项目打破公司产能瓶颈,规避潜在的贸易摩擦风险,同时当地基础设施基本完善,叠加税收及人工、能源等诸多优势,未来盈利有望超越市场预期。 稳健成长穿越行业周期,首次覆盖给予“推荐”评级 我们预计公司2019-2021年净利润分别为3.25、3.68、4.48亿,短期全球汽车产业低迷,但我们认为公司坚持差别化战略,客户认证壁垒较高,越南项目建成后,公司在2-3年内将保持稳步增长,我们按PEG=1-1.1计算,给予公司2020年业绩13-15倍估值,对应目标价3.91-4.51元,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:贸易摩擦延续,市场开拓低于预期,全球汽车需求大幅下降
万华化学 基础化工业 2020-04-03 39.75 -- -- 45.45 11.10%
48.09 20.98% -- 详细
MDI行业景气下行,精细化学品业务稳步增长,全年业绩均符合预期 2019年全年聚合MDI市场均价同比下滑约28.54%,纯MDI市场均价下滑约30.08%,尽管公司30万吨TDI顺利投产,聚氨酯销量同比增长16.37%,但由于价格下降较多,聚氨酯收入同比下滑18.65%。而主要原材料纯苯价格下滑约20.99%,聚合MDI-纯苯价差收窄约5000元/吨,同比下降30.55%,使得聚氨酯业务毛利率下滑9.23个百分点至41.34%。 公司石化业务产品价格及原材料均出现下滑,其中产品丙烯(-13.43%)、环氧丙烷(-16.28%)、丙烯酸丁酯(-11.85%),原材料丙烷、丁烷价格分别下滑20%、18%,整体毛利率基本持平。精细化学品业务稳步增长,销量同比上升37.35%,但由于价格下降,整体毛利率下降5.91个百分点。 单季度来看,2019年第四季度公司对宁波工业园进行了大规模的检修,带来资产减值约3.16亿,同时宁波万华2019年获得高新技术企业认证,所得税率由25%下降至15%,使得第四季度所得税为-0.79亿,主要由于前三季度按25%计提,第四季度冲回,全年业绩符合预期。 MDI寡头格局稳定,石化项目投产在即,精细化学品前景广阔 2019年公司完成收购福建康奈尔,MDI行业寡头格局稳固,全球寡头竞争下,MDI长期将保持高盈利,公司在福建计划扩产40万吨MDI及配套项目,将进一步提升公司竞争优势。 公司百万吨乙烯将在2020年第四季度投产,未来将拓展更多高端烯烃产品;在精细化学品领域,公司PC二期将于2020年6月投产,还有尼龙12、柠檬醛等重磅产品将逐步产业化,整体发展空间广阔。 盈利预测和投资评级 我们预计公司2020-2022年净利分别为105.27、130.89、150.36亿,当前股价对应PE分别为12、10、9倍,公司作为全球MDI寡头,周期下行不减自身成长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外需求下滑,安全环保风险,产品价格下降。
利民股份 基础化工业 2020-03-31 12.39 -- -- 18.35 11.82%
13.85 11.78% -- 详细
事件: 公司公告2020年一季度业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润1.4-1.49亿,同比增长70%-80%。 代锰市场向好,威远资产组并表,公司业绩超预期 公司主营代森类杀菌剂行业景气向好,据中农立华原药价格显示,代森锰锌市场价格由2019年底1.95万/吨上行至2.1万/吨,较2018年3月同期1.9万/吨也有所上涨。公司2019年以来调整销售策略,同时开辟巴西市场,2020年一季度呈现量价齐升态势。2019年公司完成对威远资产组收购,预计2020年全年贡献业绩超1.1亿,公司一季度业绩超预期。 公司产品供需改善,协同效应助力长期发展 公司代森类产品产能3.5万吨,位列全国第一、全球第二,在全球范围内主要竞争为印度UPL、印度Sabero、印度INDOFIL等印度本地农化企业,合计产能约15万吨。近期印度受新冠疫情影响下令“封城”,当地企业停产停工较多,而代森类农药需求相对稳定,海外市场巴西及东南亚占比较高,公司产品有望进一步抢占市场份额。 威远是国内阿维菌素及甲维盐销售的龙头企业,甲维盐是我国农业农村部推荐的草地贪夜蛾推荐用药,根据《2020年全国草地贪夜蛾防控预案》,预计2020年我国将防治草地贪夜蛾0.8-1.0亿亩次,有望拉动甲维盐需求。收购威远使公司具备了覆盖全国的制剂销售网络,拓宽了公司杀菌剂、除草剂等产品销售渠道,同时新威远在内蒙古有超1000亩待开发土地,未来将成为公司新产品的重要生产基地,业内强强联合,协同效应下公司长期发展可期。 盈利预测和投资评级 我们预计公司2019-2021年净利分别为3.25、3.92、4.68亿,当前股价对应PE分别为13、10、9倍。公司是国内民营农化优质企业,在杀菌剂、杀虫剂领域均有拳头产品,并与全球主要跨国农化企业保持良好的长期合作,业绩有望实现稳步增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:海外需求下滑,安全环保风险,产品价格下降。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名