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余嫄嫄

中银国际

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工作经历: 执业证书编号:S1300517050002,2003年至2010年就读于厦门大学,获理学学士、经济学硕士学位。2010-2012年任职于国金证券,2012年加入长城证券。...>>

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荣盛石化 基础化工业 2021-06-21 16.30 -- -- 20.45 25.46%
23.16 42.09%
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支撑评级的要点荣盛石化为石化-化纤行业领军企业之一, 控股的浙石化炼化一体化项目 炼油能力共 4000万吨/年, 一期 2000万吨/年装置已经于 2019年底全面投 产,二期 2000万吨/年装置将于 2021年陆续投产。公司全资子公司中金 石化芳烃生产能力 210万吨/年,控股和参股的 PTA 产能目前共 1300万吨 /年,规模居全球首位,且 2021年仍有 660万吨/年新产能投放。另外, 产业链下游聚酯长丝、瓶片及薄膜公司产能合计 450万吨/年,扩建项目 在积极推进中。 浙石化装置、 政策及地理优势显著: 中国成品油市场需求见顶,供求过 剩已见端倪,而烯烃及芳烃下游化工品市场仍存在较大的缺口。浙石化 项目设计多化少油, 其产品结构符合石化市场中长期发展格局和国家战 略需求。 其次, 浙石化的低硫燃料油出口退税以及成品油出口配额和加 油站资源, 对于民营炼厂成品油的终端销售途径至关重要。 另外, 浙石 化项目地处舟山,拥有绝佳港口资源且毗邻化工品下游华东消费中心, 地理位置优势亦十分显著。 传统主营业务景气回升:公司传统优势产品芳烃和长丝行业经历了 2020年周期底部后, 供应增速放缓而需求旺盛。 随着产业链现金流价差再分 配, 未来芳烃及涤纶长丝盈利有望回暖。中金石化参股逸盛新材料将于 2021年投产两套 330万吨/年 PTA 新装置,逸盛新投产能存在规模及技术 优势,有望继续抢占市场份额,淘汰落后产能,提高行业集中度。 估值 基于浙石化二期投产以及芳烃 、聚酯板块回暖的预期,预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.11元, 1.46元, 1.59元,对应的 PE 分别为 16.0, 12.3, 11.2, 首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险原油价格出现大幅波动; 浙石化二期投产不及预期;疫情出现再次反复 导致宏观经济形势变化等。
浙江龙盛 基础化工业 2021-05-03 13.74 -- -- 14.29 4.00%
14.29 4.00%
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业绩符合预期,一季度染料量增价跌,另一方面,中间体业务已成盈利的重要支柱,后续还将继续拓展延伸。维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期。2021年一季度实现营业收入41.74亿,同比下降0.61%,归属于上市公司股东净利润10.69亿元,同比下降9.11%,扣非后净利润7.68亿元,同比下降3.98%。业绩符合预期。非经常性损益包括政府补助1.9亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益1.6亿等,对业绩有一定的正面贡献。一季度综合毛利率为41.32%,同比下降0.93pct,主要是产品价格与原料价格同时下跌所致。 一季度染料量增价跌,环比继续修复。一季度公司染料产量6.28万吨,染料共计销量6.41万吨,同比增加24.54%。染料业务实现销售收入23.59亿元,同比增长1.58%。染料均价3.68万元/吨,同比下降18.43%,环比上升9.85%。根据统计,2020年1-12月国内规模以上印染企业印染布产量525.03亿米,同比减少3.71%。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但2020年四季度以来行业生产呈现加快修复态势。 中间体同比量跌价扬,龙头地位不可撼动。一季度公司销售中间体产品2.09万吨,同比下降16.15%,中间体产品均价4.70万元/吨,同比上升9.75%。中间体业务共实现销售收入9.83亿元,同比下降7.97%。公司拥有年产11万吨的中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。 行业内虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但公司行业龙头地位不可撼动。 估值 维持盈利预测,预计2021-2022年每股收益分别为1.42元、1.68元。当前股价对应市盈率分别为9.9和8.4倍,估值仍处较低水平,维持买入评级。 评级面临的主要风险 环保政策放松,疫情持续时间超预期。
联化科技 基础化工业 2021-04-29 22.98 -- -- 25.55 11.18%
29.80 29.68%
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业绩在此前预告范围内。医药业务保持快速增长,农药业务持续恢复。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩在此前预告范围内。2021年一季度实现营业收入14.29亿元,同比增长109.31%,归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比上升328.13%。扣非后归母净利润0.73亿元,同比提升338.38%。 2020同期受疫情影响,农药基地持续恢复。2020年一季度受到疫情影响,公司产品物流受阻,正常的生产经营活动受到影响,部分订单延后。本期正常生产经营,营收恢复至正常状态。另一方面,此前受响水3·21爆炸事故影响,公司子公司江苏联化和盐城联化暂时停产。截止2021年3月31日,公司子公司江苏联化和盐城联化已有20条生产线恢复生产。 为后续农药业务恢复以及持续增长奠定基础。一季度公司销售净利率6.12%,同比上升10.72%。 医药业务保持快速增长。2020年医药中间体业务收入9.97亿元,同比增长58.54%。2020年公司完成了超过6个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证,积极开拓大客户业务与中小制药公司业务,接受客户审计25家,获得多个跨国公司的合作奖项。2020年处于商业化阶段产品个数为15个(较2019年增加1个),收入为6.2亿元(同比增长56%),另有96个产品处于临床阶段(较2019年增加12个)。目前杜桥工厂及新设立的临海联化子公司有多个项目已通过环评,随着这些项目的陆续推进,医药业务有望维持高增速。 估值维持盈利预测,预计2021-2022年每股收益分别0.79元、1.04元。当前股价对应市盈率分别为29.4、22.2倍,考虑到业绩逐渐反转,且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩,维持买入评级。 评级面临的主要风险疫情影响幅度与时间超预期,新项目投产晚于预期。
利尔化学 基础化工业 2021-04-29 23.49 -- -- 24.47 4.17%
31.38 33.59%
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看好公司草铵膦生产工艺不断优化,及草铵膦竞争优势持续提升,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩超预期。公司发布公告,2021年1-3月实现营业收入14.82亿元,同比增长51.10%,归母净利润2.21亿元,同比增长164.79%。扣非后归母净利润2.13亿元,同比增长 174.38%。业绩超出此前预告范围上限。公司同时预告2021年1-6月归属于上市公司股东的净利润4.0亿元-5.2亿元,同比增长56.61%-103.60%。 草铵膦价格持续上涨,公司竞争实力持续增强。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广,根据中农纵横预计,2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2020年以来,国内外部分草铵膦及中间体企业先后受到环保、疫情、洪水等影响开工率低,草铵膦价格持续上涨。根据百川统计,2020年草铵膦均价为13.84万元/吨,同比上涨12.26%。进入2021年,草铵膦价格继续上涨,一季度国内草铵膦均价为17.66万元/吨,同比2020年一季度均价上升54.94%,环比继续上涨8.83%。公司为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业,在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看,此前公司公告广安利尔于2019年12月起实施草铵膦原药生产线停产,目前该项目处于正常的试运行状态。另一方面,2020年公司取得了精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体,是未来草铵膦行业的发展方向。 此前公司公告计划总投资约 10亿元人民币,建设年产2万吨L-草铵膦生产线及配套设施项目。随着MDP 及精草铵膦等项目的逐渐推进,公司在草铵膦行业的话语权进一步增强。 储备多个潜力品种,看好长期成长。2020年上半年,公司进行了丙炔氟草胺技改,技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息,除氟环唑外,公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种,后续将逐渐放量打开长期成长空间。 估值 维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为1.53元、1.80元、2.16元,对应当前PE 分别为15.0倍、12.8倍、10.6倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动风险。
苏博特 基础化工业 2021-04-27 24.02 -- -- 25.82 7.49%
25.82 7.49%
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公司发布2022年一季报,一季度营收7.72亿元,同增81.6%;归母净利0.78亿元,同增58.3%;EPS0.22,同增37.5%。 支撑评级的要点2021年一季度毛利率同比小幅下降,费用增加:公司2021年一季度综合毛利率40.03%,营收(YOY81.59%)及成本(YOY95.78%)均有大幅增长,毛利率同比下降9.79%主要原因是原材料价格上涨,环氧乙烷平均采购价格同比涨幅5.05%,甲醛同比涨幅11.85%。销售费用同比增加89.72%,主要是为了提高销售收入而增加销售人员薪酬和营销费用所致。研发投入同样大幅增加,费用同比增长89.79%。 主营业务量价齐升:高性能减水剂平均销售价格较上年同期上涨1.91%,销量由2020年一季度10.65万吨增长至22.49万吨。高效减水剂平均销售价格较上年同期上升6.63%,销量同比增长80%。功能性产品平均销售价格较上年同期上升11.2%,销量也大幅增长95.78%,营业收入达到6802万元。公司泰兴基地2020年建成投产,使公司主营产品产能有较大幅度提升,实现产品性能升级。 公司利润增长点较多,看好公司未来发展:目前公司还有四川基地13.3万吨母液产能在建,随着产能投产,行业集中度进一步提升,以及公司功能性材料和检测业务保持快速增长,未来公司还有较多利润增长点。 估值预计2021-2023年,公司营收分别为48.6、62.0、69.2亿元;归母净利润分别为6.0、7.3、7.8亿元;EPS 为1.70、2.07、2.23元,对应PE 分别为17.2、14.2、13.2,维持公司买入评级。 评级面临的主要风险产能投放不及预期,下游需求增速放缓,行业集中度提升放缓,原油价格上涨超预期。
皇马科技 基础化工业 2021-04-26 19.00 -- -- 19.35 1.84%
19.35 1.84%
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皇马科技业绩符合预期,小品种量价齐升,原料涨价对盈利略有影响,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩符合预期。2021年一季度公司实现营业收入5.13亿元,比上年同期增长47.11%;归属于上市公司股东的净利润0.82亿元,比上年同期增长39.01%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.64亿元,比上年同期增长32.48%。业绩符合预期。 小品种量价齐升,原料涨价对盈利略有影响。分产品而言,2021年一季度公司大品种产品销量为12,352.84吨,同比增长13.96%;销售均价为8147.60元/吨,同比下滑1.85%。小品种产品销量为27,199.48吨,同比增长43.35%。销售均价为15147.62元/吨,同比上涨13.77%。主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为6,585.08元/吨、16,450.26元/吨,同比分别上涨3.99%与102.61%。2020年三季度开始原料环氧丙烷价格上涨给业绩带来一定的影响。公司综合毛利率23.29%,同比基本持平,净利率为 15.91%,同比下降 0.92pct。 产能扩张打开小品种业绩增长瓶颈。公司 “年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”顺利投产,“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)项目” 2021年初已正常达产。老厂区产能搬迁一期土建工程基本完工,部分设备安装调试等尚在进行中,部分车间正进入试生产阶段。而皇马新材料二期年产3万吨高端表面功能新材料项目已完成项目备案,根据相关审批进度进行开工建设。此外,公司研发能力突出,目前已开发研制出了千余种产品,产品差异化程度较高,客户包括迈图、赢创、道康宁、科之杰系、西卡系、亚士兰、欧莱雅等精细化工巨头,客户结构稳定。项目建成后将打开此前小品种产品产能瓶颈,有望迎来新一轮快速增长。 估值 维持盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为0.98元、1.18元、 1.45元,对应PE 分别为19.2倍、15.8倍、12.9倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
浙江龙盛 基础化工业 2021-04-21 13.92 -- -- 14.56 2.68%
14.29 2.66%
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四季度环比继续改善。2020年实现营业收入 156.05亿元,同比下降 26.96%,归属于上市公司股东净利润 41.76亿元,同比下降 16.86%,扣非后净利润24.42亿元,同比下降 42.70%。其中四季度单季度实现营收 43.10亿元,同比下降 9.10%,归母净利润 10.16亿元,同比下降 10.90%。扣非后归母净利润 6.63亿元,同比下降 24.77%。业绩符合预期。利润分配方案为每股派发现金红利 0.25元(含税)。非经常性损益包括政府补助 6.11亿、金融资产的公允价值变动损益以及其他投资收益 16.04亿等,对业绩有较大的正面贡献。 四季度染料量增价跌,行业继续修复。2020年公司染料产量 20.72万吨,染料共计销量 21.78万吨,同比基本持平。其中国内分散染料销量逆势创新高,大举提升了国内市场占有率。染料业务实现销售收入 80.86亿元,同比下降 21.47%。染料均价 3.71万元/吨,同比下降 20.71%。毛利率为 39.10%,同比下降 6.41%。四季度单季度来看,染料销量为 6.90万吨,同比上升 26.70%,染料均价 3.35万吨,同比下降 20.83%,环比下降 5.19%。 全球染料需求低迷,根据统计,2020年 1-12月国内规模以上印染企业印染布产量 525.03亿米,同比减少 3.71%。对公司主营的染料行业产生了较大的不利影响。但四季度以来行业生产呈现加快修复态势。 中间体同比量增价跌,龙头地位不可撼动。2020年公司销售中间体产品8.06万吨,同比增长 10.19%,中间体产品均价 4.37万元/吨,同比基本持平。中间体业务共实现销售收入 35.22亿元,同比下降 23.12%。毛利率为 63.57%,同比下降 2.73%。其中四季度单季度销售中间体产品 2.16万吨,同比增长 21.31%,中间体产品均价 3.89万元/吨,同比下降 13.95%,环比下降 10.27%。公司拥有年产 11万吨的中间体产能,间苯二胺和间苯二酚产量均居全球前列。行业内虽然有部分企业新增产能,对产品的价格有一定扰乱,但公司行业龙头地位不可撼动。 估值受疫情冲击需求走弱,下调盈利预测。预计 2021-2023年每股收益分别为1.42元(原预测 1.76元)、1.68元(原预测 2.12元)和 1.67元(新增)。 当前股价对应市盈率分别为 10.1、8.5和 8.5倍,估值仍处较低水平,维持买入评级
桐昆股份 基础化工业 2021-04-21 20.71 -- -- 24.15 16.61%
28.56 37.90%
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业绩基本符合预期,四季度盈利有望环比改善,浙石化逐渐贡献投资收益。 维持买入评级。 支撑评级的要点四季度业绩继续环比好转,全年业绩基本符合预期。2020年实现营业收入为458.33亿元,同比下降9.39%;实现归母净利润28.47亿元,同比下降1.31%。扣非后归母净利润为27.67亿元,同比下降0.99%。其中四季度单季度实现营业收入为130.13亿元,同比下降2.46%;归母净利润为10.44亿元,同比增长140.74%。扣非后归母净利润为9.91亿元,同比增长130.22%。业绩基本符合预期。利润分配方案为每10股派息1.30元(含税)。 量增价跌,2021年盈利有望环比改善。根据公司公告,2020年全年公司涤纶长丝销量为655.61万吨。从分产品来看,POY、FDY 和DTY 销量分别为467.07万吨、108.88万吨和75.04万吨,同比分别为20.59%、-2.03%、-0.71%;销售均价分别为4864.44元/吨(YOY-31.11%)、5537.76元/吨(YOY-26.26%)和6616.91元/吨(YOY-23.76%)。另一方面,PTA 销量为58.78万吨,同比增长1.70%,均价3123.77元/吨,同比下降36.45%。从原料价格来看,PX/PTA/MEG 同比分别下降36.44%、34.74%、18.02%。全年综合毛利率为6.38%,净利率为6.21%,ROE(加权)为13.71%,毛利率及ROE 同比均有所下降,但三四季度环比持续向好。自十月份开始,纺织服装下游需求回暖,涤纶长丝行业利润也持续稳步回升。 公司涤纶长丝产能持续扩张,如东洋口项目顺利推进。根据公司公告,公司现有涤纶长丝产能为740万吨/年,恒超化纤年产 50万吨智能化超仿真纤维项目已经于2020年四季度投产。其次,公司拟投资 180亿元建设年产 500万 PTA、240万吨新型功能性纤维石化聚酯一体化项目,配套建设项目已完成报批工作并处于全面开工建设阶段。浙江恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂建设项目目前已顺利完成项目前期报批手续,工艺技术路线和设备选型、主设备采购已确定,主体结构已封顶。该项目投产后,生产的化纤油剂能够填补国内市场空白,实现我国化纤企业对进口油剂的替代。新项目将巩固公司在涤纶长丝行业的龙头地位,助力未来成长。 参股浙石化项目,有望带来丰厚投资收益。公司参股浙石化 20%股权,浙石化 4,000万吨/年炼化一体化项目(一期)已于2019年12月全面投产。公司2020年确认联营企业投资收益为22.3亿元。随着项目稳定生产,或将大幅增厚公司业绩。 估值2021年涤纶长丝行业环比好转叠加公司新产能扩张,公司投资浙石化项目收益持续增长,上调盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为2.14元(原1.64元)、2.60元(原1.95元)、3.44元(新增),对应PE分别为9.6倍、7.9倍、6.0倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
华鲁恒升 基础化工业 2021-04-20 28.25 -- -- 41.84 13.02%
38.38 35.86%
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2020Q1业绩大涨公司发布公告,2021年一季度实现营业收入 50.03亿元,同比增长 69.09%; 实现归属上市公司股东净利润 15.76亿元,同比增长 266.87%;扣非后归母净利润 15.71亿元,同比增长 272.35%。 2021年一季度公司产品量价齐升分业务来看,公司 2021年一季度肥料收入 9.63亿元,同比增长 1.9%,销售量小幅下降,价格上涨;有机胺收入同比大幅增长 186%至 10.82亿元,销量增长至 14.3万吨;己二酸及中间品收入 5.22亿元,同比增长也达到106%,量价齐升,2021年 2月 19日公司精己二酸项目投产,己二酸产能翻倍;醋酸及衍生品收入由 2020年一季度 3.41亿元增长至 2021年一季度6.51亿元,销售量小幅下降,主要增长来自价格上涨;公司多元醇收入10.49亿元,同比增长 72%,销量小幅增长 15%。综合销售毛利率 2021年一季度达到 40.27%,同比增长 95.49%。 未来新项目保障公司成长公司新增 30万吨/年酰胺及尼龙新材料项目预计将在 2021年 12月投产,将与公司原有己二酸板块配合形成尼龙66及尼龙6两条互补且完整的产业链。 公司荆州新基地一期项目总投资不少于人民币 100亿元。环评报告显示其合成气综合利用项目为 C1产业链,包括合成氨、尿素、醋酸、DMF 等产品。荆州煤化工基地位于华中地区,交通运输便捷,肥料市场需求较大,项目综合优势比较明显。荆州新基地建成有望大幅提升公司盈利,保障公司长期成长空间。 估值2021年一季度化肥化工产品价格上涨以及新项目顺利投产,维持公司盈利预测不变。预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 1.991元、2.178元、2.930元,当前股价对应的 PE 为 18.1倍、16.5倍、12.3倍。维持买入评级。
金禾实业 食品饮料行业 2021-04-19 31.12 -- -- 35.48 12.46%
37.37 20.08%
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产品价格波动拖累业绩。2020年,公司实现营收 36.66亿元,同比下降7.69%;实现归母净利润 7.19亿元,同比下降 11.16%;实现扣非后归母净利润 5.70亿元,同比下降 23.33%。产品价格的下滑给公司业绩带来较大影响,基础化工板块营收同比下滑了 15.93%,毛利率下降了 4.99个百分点;食品添加剂板块营收仅微增 2.73%,但毛利率下降了 6.79个百分点。 另外,新增子公司金轩科技和金轩新能源导致公司管理费用增加较多。 新产能建设稳步推进,持续强化食品添加剂行业龙头地位。公司现有甲(乙)基麦芽酚产能 5,000吨/年,新建 5,000吨/年麦芽酚产能已取得项目环评审批等手续;公司有三氯蔗糖产能 3,000吨/年, 5,000吨/年扩建项目在 2020年底完成了主体工程建设。两个项目将让公司的行业龙头地位得到进一步巩固。公司推出零售代糖产品“爱乐甜”,采用线上和线下销售方式,为产品下一步市场拓展打开空间。另外,年产 4500吨佳乐麝香溶液、1000吨呋喃铵盐项目于 2021年 1月进入试生产阶段,将逐步释放业绩。公司围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链,实现产业链横向、纵向一体化建设,并在日化香料、医药中间体行业的战略布局。 估值公司三氯蔗糖和麦芽酚产能扩建继续强化龙头地位, “爱乐甜”2C 业务开启新篇章,预计公司 2021-2022年 EPS 分别为 1.69元、2.10元,对应 PE分别为 19倍、15倍。看好公司长期发展,维持买入评级。
万华化学 基础化工业 2021-04-19 104.27 -- -- 113.18 8.55%
131.80 26.40%
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业绩超预期:公司发布公告,2021年一季度实现销售收入 313.12亿元,同比增长 104.08%;实现归属于上市公司股东的净利润 66.21亿元,同比增长 380.82%。扣非后归母净利润为 63.70亿元,同比增长 499.72%。业绩超市场预期。 量价齐升,各项业务营收均实现翻倍以上增长。分业务来看,2021年一季度公司聚氨酯系列实现收入 137.58亿元,同比上升 115.97%,聚氨酯产品销量同比上升 53.80%,价格上升 40.43%。第二块石化系列产品实现收入 120.60亿元,同比增长 120.84%,石化产品销量同比上升 83.60%,产品价格上升 20.28%。第三块精细化学品及新材料系列实现收入 30.17亿元,同比上升 114.65%,产品销量同比增长 76.06%,价格同比上升 21.92%。 公司综合毛利率 32.13%,同比上升 12.04%,净利率 21.55%,同比上升10.81%。公司加权平均净资产收益率 12.77%,同比提升 9.57个百分点。 多个项目有序推进,竞争实力持续提升。2020年,公司通过收购福建 TDI项目新增产能 10万吨/年,聚醚项目新增产能 19.5万吨/年,聚氨酯产业链一体化-乙烯项目新增产能 190万吨/年,PC 项目新增产能 13万吨/年。 此外,四川一期改性塑料项目正式投产,二期工程正式开工建设,尼龙12等重点项目按节点顺利推进。后续随着多个项目的研发和产业化、四川眉山等其他基地的多个项目,竞争实力将进一步增强。 估值维持盈利预测,预计 2021-2023年 EPS 分别为 5.70元、6.16元、6.63元,当前对应 PE 为 18.8倍、17.3倍、16.1倍,看好公司卓越的成本管控与运营能力,以及不断的技术创新,维持买入评级。
皇马科技 基础化工业 2021-04-19 18.31 -- -- 19.35 5.68%
19.35 5.68%
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皇马科技业绩符合预期,小品种产品持续放量,盈利能力略有上行,维持买入评级。 支撑评级的要点业绩符合预期。公司发布年报,2020年公司实现营业收入19.46亿元,比上年同期增长2.75%;归属于上市公司股东的净利润3.20亿元,比上年同期增长25.02%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.34亿元,比上年同期增长2.62%。其中四季度单季度实现营业收入为5.85亿元,同比上升14.24%;归母净利润为0.83亿元,同比增长15.03%,扣非后归母净利润为0.65亿元,同比增长9.57%。业绩符合预期。 小品种价跌量涨,盈利能力略有上行。分产品而言,2020年公司大品种产品销量为90,830.18吨,同比基本持平;销售均价为7804.38元/吨,同比下滑9.54%。小品种产品销量为92,759.79吨,同比增长17.14%。销售均价为13203.38元/吨,同比下滑5.38%。主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为6,151.19元/吨、11426.41元/吨,同比分别下降7.71%与上涨26.98%。三季度开始原料环氧丙烷价格上涨给业绩带来一定的影响。 公司非经常性损益为8585万元,主要是政府补助及公司理财收入。公司综合毛利率22.27%,同比基本持平,净利率为16.46%,同比上升2.94pct。 产能扩张打开小品种业绩增长瓶颈。公司“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”顺利投产,“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚醚胺)项目”2021年初已正常达产。“10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”基地搬迁项目尚在顺利推进。而皇马新材料二期年产3万吨高端表面功能新材料项目已完成项目备案,根据相关审批进度进行开工建设。此外,公司研发能力突出,目前已开发研制出了千余种产品,产品差异化程度较高,客户包括迈图、赢创、道康宁、科之杰系、西卡系、亚士兰、欧莱雅等精细化工巨头,客户结构稳定。 项目建成后将打开此前小品种产品产能瓶颈,有望迎来新一轮快速增长。 估值预计2021-2023年每股收益分别为0.97元、1.17元、1.43元,对应PE分别为18.8倍、15.6倍、12.8倍。维持买入评级。评级面临的主要风险项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
海利得 基础化工业 2021-04-08 5.76 -- -- 6.25 8.51%
6.56 13.89%
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外围环境拖累公司业绩,但 Q4已见显著改善。2020年,公司实现营收35.13亿元,同比下降 12.48%,实现归母净利润 2.52亿元,同比下降23.08%,略低于预期。但从 2020Q4的情况看,公司经营已经出现好转,收入同比下降 7.25%,而归母净利润同比增长 23.08%。2019-2020年,公司连续两年出现业绩下滑,除了产品价格走低等因素外,经营环境频繁遭遇利空事件也给业绩带来了明显的拖累,比如中美贸易摩擦、产品加增关税、汽车产销量下滑等。目前判断,以上负面影响大概率将出现边际改善,公司经营环境不再恶化甚至会逐步好转。 若干在建项目迎来投产的关键时点,国际化战略终于全面落地。越南年产 11万吨/年涤纶工业长丝项目进展顺利,继 2020年 8月份投产 3.7万吨之后,剩余产能将在 2021年全部投产,真正实现产能走出去战略,满足客户需求,应对贸易摩擦风险。帘子布技改项目的最后一条生产线 1.5万吨亦将在 2021年投产,公司帘子布产能将提高到 6万吨。除了车用产品外,年产 1200万平方米的石塑地板项目也在稳步推进,预计 2021年上半年开始逐步投产。另外,公司还计划建设年产 4.7万吨高端压延膜项目,发展建筑用、车用和投影用等高端薄膜,拓展新材料产品范围。 估值公司坚持走差异化发展路线,新建产能陆续投产,国际化战略落地有助于缓解贸易摩擦的不利影响,看好公司重新恢复增长,预计 2021-2022年 EPS 至 0.37元、0.47元,对应 PE 为 16倍、13倍。上调至买入评级。
光威复材 基础化工业 2021-04-08 67.03 -- -- 70.18 3.89%
76.60 14.28%
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军品销售继续支撑公司稳定增长,业绩符合预期。2020年,公司实现营收 21.16亿元,同比增长 23.36%,实现归母净利润 6.42亿元,同比增长22.98%,符合预期。受海外疫情影响,风电碳梁销售增速受到压制,收入同比增长 6.61%;碳纤维及织物销售继续保持快速增长,收入同比增长 35.11%,尤其是 2020年军品合同的执行率达到 98.2%,体现了军品销售对于公司业绩增长的支撑作用。2020年公司的毛利率和净利率分别为49.81%和 30.29%,同比几乎持平。 若干领域实现销售突破,新产能建设稳步推进。公司积极推动在新领域的应用和销售。TZ700S 产品打开市场,全年对外实现销售过千吨;AV500直升机、多款无人机等 20余个重点项目进展顺利,部分已实现首架份交付,带动公司业务向下游延伸的目标和路径更加清晰明确;通用新材料板块成功开发风电预浸料、阻燃预浸料、无人机预浸料,其中阻燃预浸料进入 PCD 审核阶段,风电预浸料成功应用于风电叶片制造,并取得批产订单。产品验证方面,碳纤维产能建设以及相关产品产线的等同性验证正常推进,配合下游应用公司就 T800H、M40J、M55J 等项目应用验证; 公司 T300级/各款 T800级碳纤维产品针对民机应用的产品准备和验证有序展开。包头项目进展顺利,一期产能 4000吨/年预计 2022年建成投产。 估值随着碳纤维行业的发展,公司募投项目投产以及和 VESTAS 的深入合作,看好公司未来持续成长,预计 2021-2022年 EPS 分别为 1.56元、2.01元,对应 PE 分别为 45倍、33倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险军品销售占比较高带来的业绩波动的风险;军品新产品开发的风险;产品销售价格波动的风险;安全生产管理风险;疫情影响的风险。
安迪苏 基础化工业 2021-04-07 13.26 -- -- 13.57 0.89%
13.37 0.83%
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公司发布2020年年报,实现营收119.10亿元,同比增长6.96%,实现归母净利润13.52亿元,同比增长36.20%,略超预期。公司拟进行现金分红,每每10股派现金1.76元(含税)。看好公司未来增长潜力,维持买入评级。 支撑评级的要点困难时期凸显公司业绩韧性。2020年,公司实现营收119.10亿元,同比增长6.96%;实现归母净利润13.52亿元,同比增长36.20%。液体蛋氨酸、特种产品持续较快增长是公司在困难环境下保持成长的重要因素。原材料价格下滑以及工厂的高效运行推动公司盈利能力进一步提升,毛利率提升4个百分点至38%,净利率提升1.1个百分点至12.4%。2020年公司还完成了安迪苏营养集团剩余15%股权的收购,进一步完善了公司的治理体系,并增厚公司业绩。 未来新产能、新产品看点多多。年产能18万吨的南京液体蛋氨酸工厂二期项目(BANC2)推进顺利,大部分管道和土建工程已完成,主要进口设备已交付工地,计划于2022年投产。欧洲蛋氨酸工厂脱瓶颈项目按计划推进,计划于2021年底完工并再新增3万吨产能。公司与恺勒司合作成立的合资公司Calysseo与重庆市长寿经济技术开发区于6月底签署投资协议,第一座年产能2万吨的工厂预计于2022年投产,创新产品FeedKid蛋白将首先投放东南亚水产市场。公司于2020年12月完成对荷兰饲料添加剂公司FRAmelco集团的收购,引入短链和中链脂肪酸产品,进一步扩展在特种产品领域的布局。另外,公司的有机硒产品已在美国完成产品注册,2020年上半年该系列产品销售继续稳定增长。相关产品已通过中国农业部的注册,预计将于2021年初在中国市场销售。 估值公司在全球蛋氨酸市场份额排名第二,液体蛋氨酸份额全球第一。公司产能还将扩大,新产品和新领域不断拓展,预计公司2021-2022年EPS分别为0.57元、0.72元,对应PE分别为24倍、19倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险原材料价格暴涨,或者某关键中间体断供;项目建设不达预期;发生环保、安全等突发事件;爆发大范围瘟疫;汇率异常波动影响公司业绩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名