公司发布2021年报，实现营业收入6.87亿元，同比增长62.57%，实现归母净利润1.25亿元，同比下降18.77%；扣非归母净利润0.91亿，同比增长54.81%。 营收创历史新高，维持买入评级。 支撑评级的要点n公司发布2021年报，2021年实现营业收入6.87亿元，同比增长62.57%；实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元，同比下降18.77%，扣除非经常性损益的净利润0.91亿元，同比增长54.81%。其中四季度单季度实现营业收入2.16亿元，同比增长90.11%，归母净利润0.28亿元，同比下降30.56%，扣非后归母净利润0.22亿元，同比扭亏为盈。 n公司CMP抛光液市占率提升，新品研发取得重大突破。据TECHET报告整理计算，2021年全球CMP抛光液市场规模为18.9亿美元，同比增长13%，公司CMP抛光液全球市场份额则成长至5%左右。2021年公司抛光液业务实现收入5.94亿元，同比增长58.45%。报告期内，公司持续投入研发力量，在用于28nm技术节点HKMG工艺的铝抛光液取得了重大突破，通过了客户验证，成功打破了国外厂商的垄断并实现量产；公司与客户合作的氧化铈抛光液突破技术瓶颈，目前已在3DNAND先进制程中实现量产；另外，公司在定制化开发硅的精抛液、第三代半导体衬底材料抛光液上均取得突破，客户导入进展顺利。2021年公司及其子公司共获得授权发明专利29项。截至2021年12月31日，公司及其子公司共获得234项发明专利，另有238项发明专利申请已获受理。预计CMP抛光液业务将在新产品扩充的带动下持续增长。 n公司在原有光刻胶去除剂业务基础上积极扩展产品布局。2021年公司功能性湿电子化学品业务实现收入0.91亿元，同比增长92.17%。公司拟建设上海安集集成电路材料基地，目标建设集成电路领域特殊工艺用刻蚀液、新型配方工业化学品的规模化生产线，同时建立化学机械抛光液用高端纳米磨料，包括特殊电子级添加剂等核心原料供应，加速建立核心原材料自主可控供应的能力，降低供应风险。 估值n鉴于当前疫情反复，下游需求或受影响，下调盈利预测。预计2022-2024年公司EPS分别为3.58元、4.83元、5.81元，当前股价对应的PE为66.6倍、49.4倍、41.0倍。看好后续CMP抛光液市占率持续提升，维持买入评级。 评级面临的主要风险n钨抛光液研发推广进程受阻，疫情导致宏观经济形势变化，晶圆制造对CMP抛光材料需求增速不及预期。

公司于4月15日发布2021年年报，全年营收45.2亿元，同增23.8%；归母净利5.3亿元，同增20.9%；EPS1.27元。单四季度公司营收12.9亿元，同增7.3%，归母净利1.7亿元，同增19.8%。 支撑评级的要点21年公司营收利润双增：全年公司营收45.2亿元，同增23.8%；归母净利5.3亿元，同增20.9%。全年公司经营活动现金流量净额为3.4亿元，稳中略涨。 四季度毛利率、净利率环比增长，费用率上涨：单四季度公司毛利率为38.7%，同增13.5pct，环比增长3.5pct，净利率14.5%，同增1.3pct，环比增长0.7pct，四季度虽然采购成本有所上涨，但公司毛利率、净利率均环比增长。单四季度四项费用率20.5%，同增12.3pct，环比增长3.5pct，主要系四季度销售费用率同增12.4pct所致。 量增价减，利润承压：21年公司减水剂及功能材料量增价减，叠加成本上行，利润承压。高性能减水剂销量同增31.4%，吨毛利同减15.9%。高效减水剂销量同减16.4%，吨毛利同减5.9%。功能性材料销量同增37.3%，吨毛利同减20.7%。 产能建设支撑市场开拓，全国布局有望进一步提升市占率：2021年4月，公司四川大英基地建成投产，实现了对川渝城市圈的业务覆盖，公司在广东江门新建华南生产基地，预计将于2022年建成。2021年，公司在华南、东南地区的市场开拓顺利，分别实现营收同增77.4%、38.8%，随着公司全国基地布局的完善成型，为公司利用龙头优势提升市占率奠定了良好基础，进一步巩固市场地位和优势。 估值公司业绩符合预期，考虑原材料上涨，我们部分下调盈利预测，预计2022-2024年，公司营收分别为51.4、64.0、77.7亿元；归母净利润分别为6.3、7.9、9.7亿元；EPS为1.51、1.89、2.31元，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险产能投放不及预期，原材料价格上涨，需求不及预期。

业绩符合预期。公司发布 2021年报，实现营业收入 26.07亿元，较上年同期增长23.25%；归属于上市公司股东的净利润 7.58亿元，较上年同期增长 18.18%。 公司发布 2022年一季度业绩预告，单季度预计实现营业收入 5.91亿元，同比下降约 5%，归属于上市公司股东的净利润 2.07亿元，同比下降 5.37%。 支撑评级的要点全线产品销量增长。分产品来看，2021全年公司碳纤维及织物板块实现收入 12.75亿元，同比增长 18.3%；销量为 1832吨，同比增长 7.2%；毛利率为 70.1%，同比下降 5.1pcts。板块全年产品均价同比增长 10.4%，但受量产定型碳纤维产品价格下降及民品业务收入比例上升影响，2021年下半年产品均价环比下降 31.24%。 2021全年公司碳梁业务收入约 8.08亿元，同比增长 12.6%；销量约 898.5万米，同比增长 25.0%；毛利率为 15.1%，同比下降 5.5pcts。2021年内原材料价格大幅上涨而碳梁业务直接材料成本占比达 90%，碳梁业务盈利能力有所下降。2021全年公司预浸料业务收入约 3.59亿元，同比增长 51.9%；销量为 753.5万平方米，同比增长 4.9%；毛利率为 28.2%，同比增长 1.3pcts，风电预浸料大订单对板块业绩产生较大贡献。 一季度业绩略有承压，包头项目落地在即。受定型碳纤维产品价格同比下降，疫情冲击生产、物流等因素影响，公司一季度业绩同比略有下滑。公司 2022年一季度碳纤维（含织物）业务预计实现收入 3.8亿元，同比增长约为 7%，风电碳梁业务预计实现收入 1.4亿元，同比增长约为 2%，预浸料业务因上年同期贡献较大的风电预浸料阶段性订单结束，预计实现收入 4,765万元，同比下降约为56%。公司 2022年内增长动能仍然明显，包头一期在建产能 4000吨，预计 2022年内建成投产。M55J 级纤维产能 30吨与实验线改造 T700G/T800H 级碳纤维生产线项目稳步推进。随着新增产能的逐步投放，高端民品碳纤维价格稳步上涨，公司业绩有望实现稳健增长。 估值随着碳纤维国产替代进度持续推进，公司低成本大丝束碳纤维项目逐步投产，预计 2022-2024年 EPS 分别为 1.79元、2.22元、2.51元，对应 PE 分别为 27.7倍、22.3倍、19.7倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险军品销售占比较高带来的业绩波动的风险；军品新产品开发的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。

公司发布2021年报，实现营业收入26.27亿元，同比增长40.94%，实现归母净利润3.86亿元，同比增长67.89%，业绩符合预期。维持增持评级。 公司发布一季度业绩预增公告，2022年一季度预计实现归母净利润1.23-1.43亿元，同比增长80%-110%。 支撑评级的要点n业绩符合预期。公司发布2021年报，2021年实现营业收入26.27亿元，同比增长40.94%；实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比上升67.89%，扣除非经常性损益的净利润3.21亿元，同比增长76.47%。其中四季度单季度实现营业收入7.40亿元，同比增长42.49%，归母净利润1.15亿元，同比增长92.04%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比增长69.68%。另外，公司发布一季度业绩预增公告，2022年一季度预计实现归母净利润1.23-1.43亿元，同比增长80%-110%。 n国产替代化加速，屏幕显示和半导体材料业务持续高增长：2021年屏幕显示材料受益于国产化率提升及全球面板产能转移至国内，以及公司新产品面板用光刻胶投入市场，全年实现销售收入13.00亿元，同比增长42.26%，毛利率42.35%，与上年同期相比下降0.91%。半导体材料受到下游需求增加的影响，全年实现销售收入5.53亿元，同比增长35.23%，毛利率38.42%，同比下降0.39%。另外，据公司在深交所互动易回复，公司自研i-line光刻胶及KrF光刻配套Barc材料已处于客户端导入验证阶段。 预计屏幕显示与半导体材料业务将在新产品放量的带动下持续增长。 n医药中间体部分产品需求大幅增长，业务收入显著提高。据公司在深交所互动易回复，公司生产的医药中间体产品主要有溴乙腈、溴乙酸叔丁酯、环己基苯、氯代环己烷等，并有供货给辉瑞、华海、海正等药企的上游原料药厂。据公司年报显示，公司现有各类卤代烃医用中间体产能5500t/a，另有2230t/a卤代烃医用中间体产能在建设之中。在现有医药中间体有效产能的逐步提升，在建产能的有序推进下，公司料将于2022、2023年受益于医药中间体板块下游客户需求剧增与医药中间体产量的提升，盈利水平维持高位。 估值n因医药中间体下游客户需求剧增，上调盈利预测。预计2022-2024年公司EPS分别为1.14元、1.29元、1.30元，当前股价对应的PE为25.9倍、22.9倍、22.7倍。看好后续医药中间体产销两旺，维持增持评级。 评级面临的主要风险n行业竞争加剧导致毛利率下跌，液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。

2021全年业绩符合预期。公司发布2021年报，2021全年实现营业收入266.4亿元，同比增长103.1%；实现归母净利润72.5亿元，同比增长303.4%，拟向全体股东每10股派发现金红利8.00元（含税）。 公司发布2022年1-2月主要经营数据与一季度业绩预增公告。2022年1-2月，公司实现营业总收入53亿元左右，同比增长75%左右；实现归属于上市公司股东的净利润16亿元左右，同比增长110%左右。2022年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润22.5亿元至24.5亿元，同比增加43%到55%。 支撑评级的要点醋酸及衍生品销售均价大幅提升，有机胺、肥料有望维持高景气。公司2021年多个产品维持高景气状态。其中醋酸及衍生品收入达34.6亿元，同比增长143.1%，销量为58.7万吨，同比增长0.5%，销售均价同比提升141.9%，毛利率为53.6%，同比增加30.3pcts；有机胺产品收入达59.2亿元，同比增长142.4%，销量为57.3万吨，同比增长33.1%，销售均价同比提升82.1%，毛利率为53.7%，同比增加11.5pcts；肥料产品收入达41.4亿元，同比增长23.7%，销量为232万吨，同比减少7.5%，销售均价同比提升33.7%，毛利率为28.9%，同比增加2.2pcts。公司预计2022年化肥行业国内农业需求有望呈增长趋势，工业需求预计相对稳定；保供稳价、能耗双控等政策或对化肥行业产生积极影响。 新材料相关产品持续放量。公司新材料相关产品主要包括己二酸及中间品、异辛醇、乙二醇、己内酰胺等产品。公司2021年全年新材料相关收入已达115.6亿，同比增长149.4%；销量达139.3万吨，同比增长32.2%，销售均价同比提升88.5%；毛利率为25.6%，同比增加21.6pcts。公司在新材料相关产品的布局已逐渐兑现业绩，随着部分新材料产品产能利用率进一步提升，新材料相关产品业绩有望持续高增。 多个项目稳步推进，荆州基地进入全面建设阶段。报告期内，公司精己二酸品质提升项目（己二酸产能提升16.66万吨/年）、己内酰胺及配套装臵（增加己内酰胺产能30万吨/年、硫铵产能48万吨/年）如期建成投产；碳酸二甲酯系列技术改造项目（30万吨/年碳酸二甲酯产能）顺利投产，目前产能利用率已达35%，为公司切入新能源赛道奠定了基础；荆州基地项目进入全面建设阶段，为公司发展拓展了空间。 估值全年业绩高增，多项目顺利投产。预计2022-2024年公司EPS 分别为3.44元、3.61元、3.86元，当前股价对应的PE 为9.6倍、9.1倍、8.5倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济形势变化；公司新项目投产不及预期；化工化肥产品价格大幅下跌。

业绩符合预期。公司2021年全年实现营业收入43.59亿元，同比增长49.36%；实现归母净利润润6.27亿元，同比增长24.16%，预计向全体股东每10股派发现金红利2.55元（含税）。公司司2022年一季度预计实现归母净利润2.1-2.5亿元，同比增长59.38%-89.74%。公司拟投资18.05亿元用于扩增公司电子信息材料、特种工程材料及新能源材料产能，其中电子信息材料1,150吨/年，特种工程材料6,500吨/年，新能源材料250吨/年。 支撑评级的要点MPBiomedicals,LLC新冠抗原快速检测试剂盒产品销售快速增长使营收增速显著高于利润增速。分产品看，公司功能性材料产品2021全年实现营业收入27.5亿元，同比增长20.5%；毛利率为42.12%，同比下降2.8pcts。公司大健康产品2021全年实现营业收入15.7亿元，同比增长156.17%；毛利率为26.5%，同比下降18.7pcts。报告期内，公司境外子公司MP公司新冠抗原快速检测试剂盒产品在欧洲、澳大利亚等地区和国家完成注册并实现销售，为全球抗击疫情做出贡献。MP公司2021全年实现营业收入13.95亿元，同比增长181%；实现净利润1.43亿元，同比增长107%。报告期内原材料价格大幅上涨，MP新冠抗原快速检测试剂盒产品毛利率低于公司其他产品的综合毛利率水平是公司大健康业务毛利率下降的主要原因。公司2021年全年管理费用约3.07亿元，同比上涨33.5%，主要由于报告期内实施限制性股票激励计划的费用摊销、以及职工薪酬、折旧等费用增加。 多项目推进，产能稳步提升。报告期内，公司于2018年启动的沸石系列环保材料建设项目的两个ZB系列车用沸石生产车间已分别于2021年上半年和下半年达到预定可使用状态，两个车间理论产能合计约4,000吨/年。公司位于万润工业园一期的功能性材料新车间（B01车间）于2021下半年投入使用，一定程度上缓解了公司电子信息材料产能不足的问题。公司B02车间于报告期内完成GMP认证，未来投入使用将有效缓解公司医药产品产能不足的问题。同时，公司“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”和“万润工业园二期C01项目”获得环评批复，“万润工业园一期项目”通过环保竣工验收。公司环保沸石材料、液晶材料产销量稳定增长，OLED材料、光刻胶及PI材料、医药中间体等不断实现突破，业绩有望持续高增。 拟投建新材料项目，多领域积极布局。公司拟投资18.05亿元用于中节能万润（蓬莱）新材料一期建设项目，主要包括电子与显示用聚酰亚胺单体材料、半导体制程中清洗剂添加材料、热塑性聚酰亚胺材料、新能源电池用电解液添加剂等。项目预计24个月建设完成，建设完成后预计第4年及以后年度全部达产，项目完全达产年度可实现营业收入约17.50亿元，净利润约3.1亿元。公司凭借在有机合成领域积累的丰富技术经验，不断在电子、环保、医药等材料领域积极布局，跨领域赋能。 估值业绩符合预期，多项目稳步推进，预计2022-2024年每股收益分别为0.94元、1.10元、1.22元，对应PE分别为20.2倍、17.2倍、15.4倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期；产品价格大幅波动、汇率风险。

盈利较去年同期大幅增长，氟化工原料成本优势显著，看好后续多个在建项目，维持增持评级。 支撑评级的要点盈利较去年同期大幅增长。2021年公司预计实现归母净利润10.10亿元–11.90亿元，同比增长959% -1148%；其中四季度单季度预计实现归母净利润7.52-9.32亿元，同比大幅增长1155%-1456%。业绩超预期。 产品价格总体上涨，氟化工原料涨幅较大。受全球经济从2020年低基数中稳定回升，国内经济强势复苏的影响，氟化工产品市场需求有所扩张，产品价格全线上涨，氟化工原料、含氟聚合物材料、制冷剂等同比涨幅较大。其中：氟化工原料价格同比上涨80.91% 、致冷剂价格同比上涨41.58%（其中HFCs 价格同比上涨42.31%）、含氟聚合物材料价格同比上涨48.04%、含氟精细化学品价格同比上涨6.27%。而主要原料萤石价格同比下降2.64%，提升了盈利水平。从产销来看，氟化工原料产品外销量同比下降19.68%、致冷剂外销量同比增长2.63%（其HFCs 外销量同比增长3.23%）、含氟聚合物材料外销量同比下降2.58%（其中氟聚合物外销量同比增长27.98%）、含氟精细化学品外销量同比下降35.54%。 我们认为2022年氟化工相关产品销量或将有所回升，盈利将持续走高。 大幅扩建VDF、PVDF 及配套R142b 产能，在建10kt/aPVDF 二期6.5kt/a 预计2022年上半年建成。2021年12月3日，公司披露固定资产投资项目公告，计划分别投资9.79亿元、6.93亿元，新增48kt/aVDF 技改扩建项目、新增30kt/aPVDF 技改扩建项目（一期）新增23.5kt/aPVDF 项目，项目预计于2023年四季度建成投产。此外，根据上证e 互动，公司10kt/aPVDF 项目已建成3.5t/a、剩余6.5kt/a 预计2022年上半年建成。与PVDF 装臵配套的剩余13kt/aHCFC-142B 项目主装臵已投产使用。多个项目建成后竞争优势将进一步提升，为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。 估值上调盈利预测。预计2021-2023年每股收益分别0.39元、0.53元、0.83元。 当前股价对应市盈率分别为29.6、21.8、13.9倍，看好公司后续氟化工景气持续，竞争优势不断提升，维持增持评级。 评级面临的主要风险第三代制冷剂配额分配方案，产品价格大幅波动。

公司于2022 年1 月17 日晚公告2021 年年度业绩预增预告，预计实现归母净利润240-252 亿元，同比增长139%-151%，实现每股收益7.64-8.03 元/股。 支撑评级的要点业绩预告符合预期。公司2021 年全年预计实现归母净利润240 亿元至252 亿元，同比增长139%至151%。四季度单季度预计实现归母净利润44.6 亿元至56.6 亿元，同比下降5%至提升20.6%，环比下降25.8%至5.9%。2021 年四季度MDI 价差环比下降、宁波基地开工率受限或对盈利能力有所影响。全年来看，主要经济体疫苗接种率持续提高，全球经济复苏，市场需求提振，化工品价格提升。公司MDI技改、乙烯等新产能、新装臵投产，聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品量价齐升，经营业绩同比去年实现大幅增长。 2021 年四季度MDI 平均价差环比有所下降。根据百川盈孚数据，四季度聚合MDI和纯MDI（华东烟台万华）平均价格为20,779 元/吨和22,035 元/吨，环比三季度提升2.9%和下降1.4%，平均价差环比三季度下降18%和22%。全年来看，2021年聚合MDI 和纯MDI（华东烟台万华）平均价格为20,180 元/吨和22,287 元/吨，同比2020 年上涨36.0%和26.9%，平均价差同比提升4.68%和下降1.96%。截至2022年1 月14 日，聚合MDI、纯MDI 和TDI（华东）收报21,400 元/吨、21,500 元/吨和17,450 元/吨，较年初上涨4.9%、3.4%和13.7%，分别处于历史价格的75.5%、56.9%和31.9%分位数。 聚氨酯扩产巩固龙头地位，新材料多点布局。2021 年11 月，万华化学（福建）有限公司年产108 万吨苯胺项目环境影响报告书公示。公司拟在福建工业园区将MDI 项目扩建至160 万吨/年并将TDI 项目扩建至36 万吨/年。同时，公司积极布局新材料项目，已布局新材料包括NMP、锂电池三元材料、锂电池磷酸铁锂材料、PBAT、聚醚胺等。随着聚氨酯扩产稳步推进，新材料项目逐渐放量，公司业绩有望持续高增。 估值基于公司聚氨酯项目扩产，新材料项目稳步推进，上调盈利预测，预计2021-2023年EPS 分别为7.9 元、8.2 元、9.3 元，当前对应PE 为12.2 倍、11.7 倍、10.3 倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。

看好公司草铵膦生产工艺不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。 支撑评级的要点公司2021年度业绩略超预期。2021年公司预计实现归母净利润10亿元–10.8亿元，同比增长63.34%-76.41%；其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68亿元，同比大幅增长96.68%-139.60%。 草铵膦价格大幅上涨，精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2020年草铵膦均价为13.84万元/吨，同比上涨12.26%。 2021年草铵膦均价为24.40万元/吨，同比上涨76.24%；其中，四季度均价35.49万元/吨，四季度同比上涨118.72%，环比上涨39.33%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药，中间体生产企业，在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告，公司计划总投资约20亿元人民币，建设3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装臵及配套设施建设项目”。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。 储备多个潜力品种，绵阳基地恢复生产，看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外，公司于2021年10月28日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产，预计2022年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升，盈利水平维持高位。 估值因草铵膦价格维持高位，预计2021-2023年每股收益分别为1.97元、2.55元、2.69元，对应当前PE分别为16.9倍、13.0倍、12.4倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。

万盛股份为全球磷系阻燃剂行业龙头，公司通过投资控股福建中州进军电解液添加剂领域，进一步拓展了公司产品品类。 支撑评级的要点公司为全球磷系阻燃剂行业龙头，20多年来深耕以磷系阻燃剂为主的功能性精细化学品业务。公司现有工程塑料阻燃剂产能7.5万吨，TCPP 产能4万吨，软泡阻燃剂产能1万吨，胺助剂产能2.5万吨，催化剂产能1万吨，涂料助剂产能4万吨。公司营业收入从2016年的12.27亿元增长到2020年的23.3亿元，年均复合增长率为21.5%；归母净利润从2016年1.49亿元增长到2020年3.93亿元，年均复合增长率为35.83%。 2021年，公司前三季度营业收入30.68亿元，同比增长97.80%，归母净利润6.25亿元，同比大幅增长171.41%。 多因素促进BDP 阻燃剂需求增长，公司占全球BDP 产能超过40%，在此轮涨价中最为受益。欧盟无卤化法规、PC 产能扩张、5G 基站建设、新能源汽车产业发展等因素共同促进BDP 阻燃剂需求增长。根据EVTank 预计，2025年全球新能源汽车销量将达到1800万辆，经测算对应新能源汽车领域工程塑料阻燃剂需求将约为10.08万吨。综合考虑，我们预计BDP 未来5年有望维持略超2万吨/年的需求增长。因2019年响水事故，国内部分产能退出，以及疫情导致的海外厂商于2020年的陆续关停，造成全球BDP 阻燃剂供应大幅下滑，2021年BDP 价格出现大幅上涨，10月份价格触及51000元/吨，较去年同期上涨59%。按公司理论产能65000吨/年测算，BDP 阻燃剂价格每上涨1000元/吨，公司EPS 增厚0.114元。 投资福建中州布局新能源材料领域，扩展未来盈利增长点。公司投资福建中州拟新建“三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目”，年产锂离子电解液添加剂和导电新材料共十五种产品，合计95500吨。其中，一期产能20500吨。受下游新能源汽车行业高景气，磷酸铁锂电池比例提升影响， VC、FEC 需求大幅度增长，预计后期VC、FEC 供需将维持紧平衡状态，公司释放产能后未来有望持续贡献业绩增量。 盈利预测与估值基于山东万盛“年产31.93万吨功能性新材料一体化生产项目”、福建中州 “三明锂离子电解液添加剂和导电新材料项目”投产以及BDP 阻燃剂长期供应紧缺的预期，暂不考虑增发带来的股本摊薄，预计公司2021-2023年每股收益分别为1.79元，2.07元，2.37元，对应的PE 分别为14.6倍，12.6倍，11.1倍，首次覆盖给予买 入评级。 评级面临的主要风险BDP 阻燃剂其他厂家规划产能投放进度超预期的风险；福建中州项目环评能评遇阻导致项目延迟的风险；产品销售价格波动的风险；安全生产管理风险；疫情影响的风险。

专精吸附分离材料，特种领域创新先行者[Table_Summar y]蓝晓科技是国内经营吸附分离材料的龙头公司，经过多年的发展，公司已将业务从食品加工领域扩展到金属资源、生物制药、节能环保、化工催化、水处理等。截至2020年底，公司拥有各项吸附分离材料产能 4万吨/年。 2021年上半年，公司被认定为国家级第二批专精特新“小巨人”企业。 支撑评级的要点产能瓶颈已突破，业绩步入高速增长期。 公司吸附分离材料产品下游需求旺盛，长期供不应求。随着高陵和蒲城基地产能的逐步释放， 预计 2022年公司吸附分离材料综合产能将超 5万吨/年。随着产能瓶颈逐步突破，公司业绩增长显著。 2021年前三季度公司实现营收 8.91亿元，同比增长 30.6%，归母净利润 2.38亿元，同比增长 44.8%，已超过 2020年全年归母净利润，复苏势头强劲。 盐湖提锂核心“材料+工艺+装臵+运行”供应商。 根据我们的测算， 2021年全球碳酸锂需求量约为 23.8万吨， 2020-2025年需求量 CAGR 达 31.2%。全球锂资源超过70%分布于盐湖，盐湖提锂市场空间广阔。 公司是国内唯一千吨级以上―材料+工艺+装臵+运行‖一体化服务供应商， 2020年盐湖提锂相关收入达 2.32亿元。公司盐湖提锂领域的三大项目（藏格锂业 10,000吨吸附单元、锦泰一期项目 3,000吨整线运营、五矿 1,000吨项目）均已实现放量， 2021年 10月，公司中标五矿 1万吨/年碳酸锂工艺技改项目。 截至 2021年 11月，公司锦泰二期 4,000吨项目已启动，吸附单元将可实现原卤和老卤切换。 盐湖提锂业务营收将持续放量。 水处理与超纯化业务稳中有升，镓镍提取、生物医药等多点开花。 水处理吸附分离材料是公司营收的―安全垫‖， 2021年上半年营收为 1.45亿元，同比增长 85%，营收占比达 26%。水处理业务中，由于半导体、新能源领域的蓬勃发展，超纯水树脂未来市场空间广阔。根据我们的测算，至 2025年，电子级超纯水树脂需求量可达 5.83万 m3，对应市场规模约 22.2亿元。同时，公司在镓镍提取、生物医药色谱填料等领域的对应材料也具备产销放量的潜力， 公司吸附材料应用领域的多元化突破有望持续提升公司竞争力。 估值基于盐湖提锂项目持续放量以及其他吸附分离材料应用领域业务稳步推进，预计公司 2021-2023年每股收益分别为 1.43元， 1.84元， 2.38元，对应的 PE 分别为62.1倍， 48.3倍， 37.3倍，首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险盐湖提锂项目进度不及预期、新增产能投放进度不及预期、疫情反复、 吸附分离材料需求不及预期等。

业绩超预期，新厂区正式投产运行，小品种产销增长明显，维持买入评级。 支撑评级的要点业绩超预期，扣非净利润创新高。2021年前三季度实现营业收入 17.73亿元，比上年同期增长 30.2%；归属于上市公司股东的净利润 3.66亿元，比上年同期增长 54.4%；扣除非经常性损益的净利润 2.16亿元，比上年同期增长 27.52%。非经常性损益主要包括非流动资产处置损益 1.28亿等。 公司三季度单季度实现营收 6.25亿元，同比增长 12.6%；归属于上市公司股东的净利润 1.59亿元，同比增长 71.4%，均创下历史同期最高。业绩超预期。 小品种产销增长明显。分产品而言，2021年前三季度公司小品种板块营收持续放量，大品种板块略有收缩。2021年前三季度公司大品种产品销量为 60,244吨，同比减少 7.9%；销售均价为 7,896元/吨，同比上涨 1.6%。 三季度单季度销量为 20,060吨，环比下降 27.9%；销售均价为 7,738元/吨，环比下降 2%。小品种产品前三季度销量为 83,203吨，同比增长 26.9%； 销售均价为 15,532元/吨，同比上涨 21.1%。三季度单季度销量为 30,315吨，环比增长 18%；销售均价为 15,453元/吨，环比下降 3.6%。公司前三季度主要原材料环氧乙烷和环氧丙烷采购价格分别为 6,563元/吨、15,758元/吨，同比分别上涨 8.1%与 66.8%。公司前三季度综合毛利率 20.9%，同比下降 1.7pcts；净利率为 20.6%，同比上升 3.23pcts。 新厂区正式投产运行，产能结构进一步优化。截至报告期末，公司位于章镇工业新区的生产厂区已全面停产，产能搬迁已完成。作为承接搬迁产能的公司全资子公司浙江皇马尚宜新材料有限公司已于 2021年三季度正式投产运行。根据公司在投资者互动平台披露，新厂区目前产能为10万吨，二期 3万吨产能在建，部分产品实现升级换代，产品结构优化。 “能耗双控”背景下，公司产品供销形势良好，业绩有望持续增长。 估值上调盈利预测，预计 2021-2023年每股收益分别为 0.75元、0.88元、1.08元，对应 PE 分别为 18.1倍、15.5倍、12.6倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期；产品价格大幅波动。

2021年上半年公司主营化工及化肥行业均出现显著回暖，价格大幅上涨，配合公司新产能释放，量价齐升。新项目陆续投产及规划保障中长期成长性。 维持买入评级。 支撑评级的要点2021年上半年业绩大涨。公司发布公告，2021年上半年实现营业收入116.12亿元，同比增长93.76%；实现归属上市公司股东净利润38.01亿元，同比增长320.46%；扣非后归母净利润37.91亿元，同比增长331.97%。其中，二季度营收及归母净利润分别是66.09亿元（YOY117.82%）及22.25亿元（YOY68.97%）。综合销售毛利率2021年上半年达到41.40%，同比增长83.27%。 上半年受益于化工品景气周期，公司产品量价齐升 。分业务来看，公司2021年上半年肥料收入20.55亿元，同比增长16%，主要受益于尿素价格上涨。 有机胺收入同比大幅增长172%至23.93亿元，报告期内公司年产10万吨DMF项目验收，销量增长至29.56万吨。根据百川盈孚数据，DMF2021年上半年市场均价同比增长达111%。己二酸及中间品收入15.45亿元，同比增长也达到169%，主要是因为 2021年2月19日公司精己二酸项目投产，己二酸产能翻倍。醋酸及衍生品收入由2020年上半年6.82亿元增长至2021年上半年16.6亿元，主要是因为价格涨幅显著。根据百川盈孚数据，醋酸市场2021年上半年均价（含税）6357元/吨，同比增长达171%。公司多元醇21年上半年收入22.31亿元，同比增长89%。 未来新项目保障公司成长。公司新增30万吨/年酰胺及尼龙新材料项目预计将在2021年12月投产，将与公司原有己二酸板块配合形成尼龙66及尼龙6两条互补且完整的产业链。根据山东省发改委项目公示，公司新增项目还包括依托甲醇的成本优势设计12万吨/年PBAT 可降解塑料及5万吨NMP。公司荆州新基地一期项目总投资不少于人民币100亿元。环评报告显示其合成气综合利用项目为C1产业链，包括合成氨、尿素、醋酸、DMF 等产品。荆州煤化工基地位于华中地区，交通运输便捷，肥料市场需求较大，项目综合优势比较明显。目前该项目各项要素条件相继落实，项目建设逐步启动。荆州新基地建成有望大幅提升公司盈利，保障公司长期成长空间。 估值产品价格上涨以及新项目顺利投产，上调公司盈利预测。预计2021-2023年公司EPS 分别为3.33元（原1.991元）、3.63元（原2.178元）、3.82元（原2.930元），当前股价对应的PE 为11.1倍、10.2倍、9.7倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险宏观经济形势变化；公司新项目投产不及预期；化工化肥产品价格大幅下跌。

业绩符合预期，产销大幅增长，产品价格有所回落。另一方面，多个在建项目有望陆续投产贡献增长。维持买入评级。 支撑评级的要点业绩符合预期： 2021年上半年实现营业收入72.54亿元，同比上升36.79%；实现归母净利润24.08亿元，同比增长9.03%，扣非后归母净利润22.79亿元，同比增长7.78%。业绩符合预期。其中二季度单季度实现营业收入35.10亿元，同比增长31.06%，归母净利润12.72亿元，同比下降2.86%。 产销大幅增长，维生素A、蛋氨酸价格下滑，维生素E 价格略有上涨。 产品价格方面，根据WIND 统计，二季度单季度维生素A (50万IU/g)、维生素E（50%）、蛋氨酸（国产:25公斤/件）均价分别同比下降31.85%、上涨5.68%、下降10.23%，二季度均价环比一季度分别下降8.48%、上涨5.00%、下降0.80%。产品产销方面，2020年公司蛋氨酸一期5万吨生产线实现满负荷生产，二期25万吨/年项目其中10万吨装置、生物发酵项目（一期）持续稳定生产。公司年产 25万吨蛋氨酸二期项目其中 15万吨装置按计划进行中，整体进程可控。公司上半年综合毛利率48.23%，净利率33.32%，均维持在较高水平。 突破多个高壁垒产品，精细化工龙头持续成长：多年来，凭借产业链及工艺技术的优势，公司陆续突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA 等高壁垒产品的生产销售，且各个业务板块实现良好协同。2018年来，公司启动多个新项目的建设，包括25万吨蛋氨酸、黑龙江生物发酵、山东营养品项目及精细化工项目等，此部分产能在2020-2021年起逐渐投产释放业绩，公司的营收规模有望持续提升。 回购股份用于股权激励或员工持股计划：公司拟以自有资金以集中竞价方式在12个月内以不高于41元/股，回购3-6亿元股份。高管股权激励与员工持股计划有利于广大高管及员工分享公司成长成果。 估值维持盈利预测，预计2021-2023年每股收益分别为2.16元、2.53元、3.11元，对应PE分别为13.3倍、11.4倍、9.3倍。看好公司持续增长，维持买入评级。 评级面临的主要风险蛋氨酸、黑龙江等新项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。 产品价格大幅下滑。

上半年业绩超预期，涤纶长丝量价齐升，销售毛利率大幅增长。浙石化项目投资收益稳步提升持续增厚公司业绩。2021年涤纶长丝行业盈利显著增加。 支撑评级的要点中报业绩超预期。公司 2021年上半年实现营业收入为 301.86亿元，同比增长 41.43%；实现归母净利润 41.34亿元，同比增长 309.57%。扣非后归母净利润为 41.36亿元，同比增长310.74%。其中二季度分别实现营收和归母净利润为 190.53亿元和 24.17亿元，分别同比增长 39.59%和 314.58%。销售费用同比下降 46.48%主要是因为根据新收入准则，运费调整至营业成本所致；而随着公司对研发的投入增加，上半年研发费用增加 67.52%。由于本期公司可转债已全部赎回，财务费用减少 15.83%。上半年投资净收益达到 22.66亿元，较去年同期增加 166.27%。 主营产品涤纶长丝量价齐升，2021年行业盈利增长。公司 2021年上半年涤纶长丝销量同比增长 117%，主要是因为 2020年受疫情影响基数偏低，且公司通过收购等方式增加产能，目前已有聚合产能 780万吨/年，涤纶长丝产能 830万吨/年。另外，受到原油等大宗商品价格上涨影响，2021年上半年公司长丝 POY/FDY/DTY产品不含税售价同比分别增长了 25.94%，20.57%及 21.97%。2021年上半年公司销售毛利率同比增加了 7个百分点，其中 POY/FDY/DTY毛利率分别达 16%，14%和 22%。根据百川盈孚数据统计，2021年上半年 POY/DTY/FDY 均价分别为 7105元/吨，8649元/吨及 7263元/吨，同比增长 18%/13%/13%，2021年 7-8月均价分别为 7763元/吨，9228元/吨及 7952元/吨，较上半年均价仍有继续上涨，呈现淡季不淡的格局。随着“金 9银 10”旺季到来，下半年公司主营产品业绩有望继续增长。 投资浙石化项目收益持续增长。公司参股浙石化 20%股权，浙石化 4,000万吨/年炼化一体化项目一期已于 2019年 12月全面投产。随着一期项目稳定生产，浙石化二期在 2021年开始试生产，2021年一季度贡献投资收益达 8.7亿，二季度 14.05亿，主要受益于大宗商品价格上涨带来的盈利增加，下半年浙石化二期将开始继续贡献收益，全年或将持续大幅增厚公司业绩。 公司新建项目稳步推进。根据公司公告，目前 3个新项目推进进度良好。江苏南通如东洋口港聚酯一体化项目（年产 500万吨 PTA 及 240万吨聚酯纺丝配套仓储码头等）已经全面铺开建设，第一套聚纺装置预计今年 4季度进入调试阶段。江苏沐阳项目（年产 240万吨长丝短纤 500台加弹机 1万台织机配套染整）报批工作基本完成，土建施工将全面展开。 浙江恒翔项目（年产 15万吨表面活性剂 20万吨纺织助剂）已做好土建收尾工作，酯化车间安装完成，表活车间完成度 80%。该项目投产后，生产的化纤油剂能够填补国内市场空白，实现我国化纤企业对进口油剂的替代。新项目陆续投产后，将巩固公司在涤纶长丝行业的龙头地位，助力未来成长。 估值2021年涤纶长丝行业环比好转叠加公司新产能扩张，公司投资浙石化项目收益持续增长，上调盈利预测，预计 2021-2023年每股收益分别为 3.70元（原 2.03元）、3.95元（原 2.42元）、4.45元（原 3.52元），对应 PE 分别为 7.3倍、6.8倍、6.1倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险项目投产不及预期；产品价格大幅波动。