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万盛股份 基础化工业 2021-06-04 23.35 -- -- 23.45 0.43% -- 23.45 0.43% -- 详细
公司采用“2+3 +4”研产销一体化布局,与国内外大客户建立良好合作关系: 公司目前拥有两大生产基地,临海总部、上海张江、江苏泰兴3 个研发中心,4 个销售中心以及阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂4 大事业部,并设有欧洲、英国、美国、香港万盛销售子公司,构建成全球化销售网络。目前公司已同拜耳、陶氏化学、科思创、巴斯夫、金发科技等知名企业建立了长期的合作关系。 南钢股份与复星集团入驻助力公司未来发展:2021 年,南钢股份受让万盛投资7000 万股流通股股份,另认购上市公司非公开发行股份10780 万股,发行完成后,南钢股份持股比例达到29.98%,为公司控股股东,实控人将由高献国家族成员变更为郭广昌。郭广昌为南钢股份实控人,持有Fosun International Holdings Ltd 85.3%的股份,公司阻燃剂与特种胺业务将与复星产生深度契合。 磷系阻燃剂产能受限,新能源车/5G/欧洲无卤化政策需提升行业景气度:环保要求与溴素资源分布压缩溴系阻燃剂市场份额,磷系阻燃剂充分受益于PC 产能扩张带来的成本优势、新能源车轻量化+充电桩建设+5G 基站建设带来的工程塑料需求,另有欧洲无卤化政策加速磷系阻燃剂替代进程。公司是全球产能规模最大的磷系阻燃剂供应商,2020 年度,拥有工程塑料阻燃剂产能6.5 万吨,聚氨酯阻燃剂5 万吨,合计11.5 万吨。2021 年度,工程塑料阻燃剂产能将达到8 万吨,聚氨酯阻燃剂5 万吨,合计13 万吨。在业内其他厂家产能投放进度缓慢的前提下,磷系阻燃剂行业高景气将带来公司量价齐升。 特种胺与涂料助剂事业部将成为公司未来业绩增长点:脂肪胺全球市场需求量在700万吨以上,广泛应用于医药、化工、日化等领域,公司胺助剂及催化剂年设计产能为4 万吨,催化剂一期设计产能1.5 万吨,2020 年实际产能1.2 万吨左右,2021 年实际产能有望提升至1.5 万吨,二期增加1.5 万吨叔胺和1 万吨季铵盐及2000 吨三辛胺,目前已与日化行业国际巨头建立了稳定贸易关系;2020年中国重防腐涂料行业市场规模达到937.8亿元,公司涂料助剂事业部现有产能4万吨,广泛各种防腐涂料,未来仍有4万吨产能待投放。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.80、2.36、2.66 元, 分别对应13、10、9 倍PE,持续给予“买入”评级。 风险提示:项目不达预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。
万盛股份 基础化工业 2021-05-03 20.65 36.00 73.91% 24.10 16.71%
24.10 16.71% -- 详细
oracle.sql.CLOB@70e03f75
万盛股份 基础化工业 2021-05-03 19.72 37.11 79.28% 24.10 22.21%
24.10 22.21% -- 详细
oracle.sql.CLOB@581d596b
万盛股份 基础化工业 2021-04-30 18.98 30.40 46.86% 24.10 26.98%
24.10 26.98% -- 详细
事件: 公司发布 2021年一季报, 报告期实现营业收入 9.44亿元,同 比+144.45%,环比+21.19%;归母净利润 2.04亿元,同比+488.8%,环 比+24.95%;扣非后归母净利润 2.03亿元,同比+528.35%,环比 +23.82%。 公司预计 2021年 H1,净利润同比增长 295%-335%。 主要观点: 1.磷系阻燃剂龙头, 受益行业景气上行,业绩持续高增长 2021年 3月 23日, 我们发布报告《万盛股份: 20年业绩靓丽,预计 21Q1持续高增长,维持“买入”》, 其中预计公司 2021年持续高增长, 在 2021Q1季报中即可体现, 目前看行业景气度比我们之前预计的还 要好。 公司 2020年 Q1-2021年 Q1单季度分别实现归母净利润 0.35亿元(受 疫情拖累)、 0.72亿元、 1.24亿元、 1.63亿元、 2.04亿元,环比持续 提升,其中 2021年 Q1单季度盈利再创新高。 公司业绩持续增长,主 要由于公司阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列产品表现良 好,特别是主营产品阻燃剂量价齐升,带动公司营收增长及综合毛利 率大幅提升。 公司 2021年第一季度各系列产品具体表现如下: (1) 主营产品阻燃剂产量 3.33万吨(同比+120.4%,环比+11.4%),销量 3.27万吨(同比+86.78%,环比+13.91%),平均售价 23518元/吨(同 比+34.47,环比+13.93%),销售额 7.69亿元(同比+151.17%,环比 +29.77%),主营收占比 81.5%。 (2) 胺助剂及催化剂产量 0.59万吨(同 比+89.27%,环比-18.09%),销量 0.63万吨(同比+67.96%,环比 -14.1%), 平均售价 23167元/吨(同比+14.32%,环比+8.99%),销售 额 1.46亿元(同比+92%,环比-6.38%),主营收占比 15.5%。 (3) 涂 料助剂产量 0.245万吨(同比增长 3.34倍,环比-5.67%),销量 0.23万吨(同比增长近 11.6倍,环比-6.5%),平均售价 12383元/吨(同 比-1.55%,环比+3.01%),销售额 0.28亿元(同比增长 11.4倍,环比 -3.68%)。 公司经过 20多年的发展, 已发展成为全球磷系阻燃剂龙头, 拥有 6.5万吨/年 BDP、 5万吨/年 TCPP,且持续扩产,巩固龙头地位。由于工 程塑料应用广泛,下游需求稳增长,而对应阻燃剂 BDP 产能增长非常 有限(2020年 7月,公司新投产 2万吨 BDP 生产线), 行业供不应求, 预计行业持续景气。同时,聚氨酯阻燃剂 TCPP 由于行业供给减少(瑞世特新材料和富彤化学已停产),景气度提升。 公司预计2021年H1, 净利润同比增长295%-335%,对应4.21亿元-4.64亿元, 2021年 Q2单季度 2.18亿元-2.6亿元;扣非后归母净利润同 比增长 310%-350%,对应 4.17亿元-4.58亿元, 2021年 Q2单季度 2.14亿元-2.55亿元。 2.持续扩产促成长 公司在建新增产能主要有: (1)浙江临海厂区二期改造项目,预计 2021年下半年建设完成。 (2)江苏泰兴厂区二期工程年产 27,000吨 脂肪胺及其衍生产品生产项目,预计 2021年 6月建设完成。 (3)山 东万盛年产 55万吨功能性新材料一体化生产项目,已完成入园评审、 招商引资项目合同签订、立项备案等相关手续。目前,环评、能评、 安评、职业卫生等相关报告均正在编制中。该项目一期总投资 16亿元, 一期项目主要产品包括新增 7万吨绿色聚氨酯阻燃剂、 5万吨绿色工 程塑料阻燃剂及 7万吨三氯氧磷、 10万吨高端环氧树脂及助剂、 2.93万吨表面活性剂生产能力。 可以看出该新材料一体化生产项目较修订 前方案规模更大,产品品类更丰富, 未来还将拓展至电子化学品领域, 公司龙头地位进一步稳固。 3.盈利预测及评级 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 9.2亿元、 9.78亿元、 10.59亿元,对应 EPS 1.90元、 2.02元、 2.18元, PE 10X、 9.4X、 8.7X。 考虑公司为全球磷系阻燃剂龙头, “一核四星”战略布局, 受 益行业供需格局改善, 景气度提升, 加码新材料一体化生产项目促成 长,维持“买入”评级。
万盛股份 基础化工业 2021-03-24 20.41 28.71 38.70% 31.50 8.62%
24.10 18.08% -- 详细
我们预计公司2020-2023年归母净利润分别为6.35亿元、7.16亿元、8.29亿元,对应EPS 1.83元、2.07元、2.39元,PE 16.2X、14.3X、12.4X。考虑公司为全球磷系阻燃剂龙头,“一核四星”战略布局,受益行业供需格局改善,加码新材料一体化生产项目促成长,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价、产品价格下滑、新建项目进展不及预期、实控人变更进展不及预期
万盛股份 基础化工业 2021-03-24 20.41 28.15 35.99% 31.50 8.62%
24.10 18.08% -- 详细
事件:(1)公司发布2020年年度报告,实现营收23.30亿元,同比+20.75%,实现归母净利润3.93亿元,同比+137.21%;其中四季度实现营收7.79亿元,同比+52.02%,环比+16.79%,实现归母净利润1.63亿元,同比+549.60%,环比+31.45%,均创上市以来新高,主要系主营产品BDP量价齐升,胺助剂及催化剂和涂料助剂产能释放所致。Q4扣非同比扭亏为盈,因2019年有商誉减值;全年经营性现金流净额同比+97.39%,大幅改善印证产品强议价能力;财务费用同比+100.69%,系汇率波动所致。(2)公司发布公告,拟每10股转增4股并派发4元现金红利,传递高速增长信心。 BDP高景气,胺助剂、涂料助剂业务增势明显。1)阻燃剂方面,由于欧盟无卤化政策,新能源汽车发展及PC需求持续打开等因素,阻燃剂BDP增势明显,公司2020年销售阻燃剂共计9.58万吨,同比增加3.4%,其中四季度销售2.87万吨,同比+29.2%;销售均价达18559元/吨,同比+11.45%,毛利率达37.61%,同比+11.11个pct;2)胺助剂及催化剂方面,由于新冠疫情所带来的洗涤剂、杀菌剂的需求提升以及胺类产品在废水处理市场的应用增长,公司2020年销售胺助剂及催化剂2.40万吨,同比+46.6%,其中四季度销售0.73万吨,同比+16.6%,环比+7.3%; 销售均价达20248元/吨,毛利率达24.25%,同比+8.17个pct;3)涂料助剂方面,2020年产能加速释放,实现销售0.49万吨,同比+2028.5%,其中四季度销售0.24万吨,同比+955.1%,环比+63.3%。 投资项目稳步推进,产能扩张箭在弦上。大伟二期技改项目已进入环评公示,预计2021年6月完成施工;山东55万吨新材料项目已完成立项备案等手续,均顺利推进,我们预计山东项目全投产后有望再造一个万盛。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司核心产品BDP景气可看长,胺助剂及催化剂和涂料产能迎来加速释放期,山东项目接力长期成长性,预计2021-2023年实现营收32.83/38.93/46.78亿元,归母净利润6.96/7.87/9.54亿元,对应PE分别为15/13/11X,重申“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,安全、环保风险。
万盛股份 基础化工业 2021-02-02 20.62 28.71 38.70% 33.57 14.57%
23.62 14.55%
详细
考虑公司产品价格上涨,我们上修公司业绩,预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.93亿元、6.31亿元、7.08亿元,对应EPS1.13元、1.82元、2.04元,PE19.7X、12.3X、10.9X。考虑公司为全球磷系阻燃剂龙头,受益行业供需格局改善,加码新材料一体化生产项目促成长,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价、产品价格下滑、新建项目进展低于预期、实控人变更进展不及预期
万盛股份 基础化工业 2021-02-01 20.06 28.15 35.99% 33.57 17.79%
23.62 17.75%
详细
事件:( 1)万盛投资与南钢股份签署《股份转让协议》,万盛投资将其所 持 5000万股公司股票( 占总股本 14.42%),以 23.73元/股的价格协议转 让给南钢股份;( 2) 实施股票期权激励,行权价格为 25.66元,行权条件 为 2021年、 2021+2022年、 2021+2022+2023年实现的净利润不低于 5.60亿元、 12.60亿元、 21.35亿元;( 3)修订定增方案,从定增不超过 7.7亿 元上修至 15.7亿元,且发行对象为南钢股份,全部以现金认购,协议价 格为 20.43元/股,锁定三年。 现价实施股权激励绑定业绩高增长,彰显未来成长信心。 此次股票期权 激励的强有力条件,一是行权价格 25.66元/股属于现价实施,表明公司 对未来充满信心;二是行权条件绑定未来三年高增长, 2021年、 2021+2022年、 2021+2022+2023年实现的净利润不低于 5.60亿元、 12.60亿元、 21.35亿元,主要是基于主营产品磷系阻燃剂 BDP 确定性高景气, 公司驶入发展快车道,也为未来产能升级、山东项目扩张打下扎实基础。 整体而言,老员工高价股权激励、新实控人入主,打开更大想象空间。 实控人将变成郭广昌, 有望与复星系互相赋能、协同发展。 受让方南钢 股份总共拟以现金方式合计不超过 28.23亿元收购公司股权, 包括( 1) 协议转让受让控股股东万盛投资所持有的 5000万股( 23.73元/股),( 2) 全部认购定增 7700万股( 20.43元/股);若确认 2021年半年报利润超过 2亿元(含)且本次认购获得证监会批准, 南钢将再支付转让价格溢价 6350万元。此次发行完成后, 郭广昌将成为公司实控人,南钢股份持股 比例为 29.98%,公司现实际控制人高献国家族持股比例降为 20.74%。 此次郭入主,我们认为是复星系延伸新材料领域的发展战略之一,立足 南钢的制造业,互相赋能、复合成长。 上调盈利预测,维持“买入”评级。 公司 2020年业绩预增, 归母净利润 为 3.8-4.0亿元, 中值 3.93亿比三季报指引高 0.23亿元。 公司核心产品 BDP 景气可看长, 我们上调盈利预测,预计 2020-2022年实现营收 24.68/32.83/38.93亿元, 归母净利润 4.00/6.96/7.87亿元,对应 PE 分别 为 24/14/12X,重申“买入”评级。 风险提示: 股权变更失败,业绩不达预期。
万盛股份 基础化工业 2021-01-08 23.80 -- -- 31.58 32.69%
33.57 41.05%
详细
BDP:供给刚性,需求爆发,预计未来20--222年,缺口将逐步拉大。 (1)供给刚性,未来22年新增产能有限,121年开始缺口会进一步大幅拉大。BDP环评、建厂加认证周期预计3年,目前行业具备扩产能力的主要是万盛、默锐和江山,且预计主要集中在22-23年释放;(22)下游三大需求爆发。aa)汽车电动化。BDP主要用在电池系统结构件、汽车电力电子产品以及充电桩/枪,若2025年全球电动车达到2000万台,预计BDP用量约6万吨;bb)CPC替代ABS。由于近年来PC产业大幅扩产,PC价格目前降至1.5万/吨,与ABS基本相同。但PC耐候、环保等多种核心性能指标大幅领先于ABS,估算目前行业有约18万吨的潜在ABS替代需求;cc)欧洲禁溴。由于溴系阻燃回收难、环境污染大。2021年3月开始,欧洲新法规强制电子产品使用非溴系阻燃剂生效,预计会带来1.8万吨的增量需求;(33)供需缺口:考虑行业扩产后,我们测算20-22年供需缺口分别为1.34万吨、3.3万吨、3.41万吨。 聚氨酯:预计121年经营将修复。公司聚氨酯软泡主要用于汽车内饰,每年出货量约8000吨,聚氨酯硬泡主要用于冷藏、建筑等隔热,每年出货量约4万吨。由于20年下游需求受到冲击较大,预计21年经营将逐步修复。 胺助剂及催化剂:扩产加速,盈利能力大幅提升。目前公司胺助剂产能2.5万吨,催化剂产能1万吨,2020年三季报显示万盛大伟毛利率及净利润均大幅上升,超过2019年全年水平。目前,万盛大伟二期产品技改项目正在有序推进中,预计在2021年第二季度投产,投产后将进一步提升胺助剂的盈利能力。 涂料助剂:开启国产替代,掘金千亿市场。全球涂料市场规模约1.4万亿,对应工业环氧固化剂空间约1000亿。预计公司2022年成为工业环氧固化剂主要供应商。 投资建议:我们预测,2020--22022年公司营收分别为625.36亿、237.02亿、043.30亿,YOY+31%、+46%、+17%,净利润分别为33.73亿、57.35亿、9.144亿,YOY+125%%、+97%%、+24%%,对应EPE分别为22X、11X、9X。由于电动车高速增长、CPC替代和欧洲无卤化三大需求催化,公司核心产品PBDP未来几年量价齐升,预计净利润将持续高增长,是新能源车产业链上稀缺的周期成长品种,给予增持评级。 风险提示::新能源汽车销量不及预期,汇率风险,BDP扩产快于预期,BDP下游需求低于预期;BDP涨价持续性不及预期风险,行业规模等数据测算不及预期风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的
万盛股份 基础化工业 2020-11-23 23.07 23.22 12.17% 25.75 11.62%
33.57 45.51%
详细
定增预案出台,短中期成长方向确定。公司本次将向不超过35名对象,非公开发行不超过10,398.7万股,募集不超过7.7亿元,资金将全部用于投资建设“19万吨新材料阻燃剂及原材料一体化生产项目”。 该项目计划总投资8.01亿元,项目建设从2021年3月至2023年2月,为期2年,达产后公司将新增7万吨绿色聚氨酯阻燃剂、5万吨绿色工程塑料阻燃剂及7万吨三氯氧磷生产能力。项目投资回收期为6.8年(税后,含建设期),税后内部收益率为20.7%。目前项目已取得滨海区化工产业安全生产转型升级专项行动领导小组办公室审核通过并完成项目备案,正在办理环境保护评估事宜。此次定增针对山东基地一期项目,达产后将提升现有阻燃剂产品市占率,同时打通上游,巩固公司细分行业龙头地位。 山东基地大有可为,至少再造一个万盛。本次募集资金用于“年产55万吨功能性新材料一体化生产项目”的子项目,除此之外一期项目还包括10万吨高端环氧树脂及助剂生产项目、2.93万吨表面活性剂生产项目。剩余项目计划二期投产,预计2025年2月全部竣工,建成后将形成年产55.08万吨功能性新材料的生产能力。该项目总投资估算为22.5亿元,项目达产达效后,预计正常年营业收入73亿元,利润总额为12.6亿元,将至少再造一个万盛。 大股东高价协议转让,受让方认可公司未来。公司公告控股股东及其一致行动人计划于半年内通过协议转让方式减持股票不超过1790万股,占比5.16%,一方面不影响公司治理结构、持续性经营,一方面也表明受让方认可公司未来发展,公司稳居BDP全球龙头地位,享受较为确定的可持续景气,加之山东基地大幅扩张,未来发展空间较大。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势,BDP景气可看长,维持盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润3.72/5.69/6.55亿元,对应PE分别为23/15/13X,重申“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,产品景气无法持续。
万盛股份 基础化工业 2020-10-30 23.00 23.22 12.17% 25.75 11.96%
29.18 26.87%
详细
续公司2020年前三季度实现营收15.51亿元,同比增长9.44%;实现归母净利润2.30亿元,同比增长63.62%,实现扣非后归母净利润2.18亿元,同比增长85.03%(略超此前预告上限85%)。单季度Q3实现营收6.67亿元(YoY+39.53%,QoQ+33.94%),归母净利润1.24亿元(YoY+86.57%,QoQ+72.2%),扣非归母净利润1.17亿元(YoY+146.46%)。其他应收款0.58亿元,同比增17倍,主因为处置子公司显微未结财务资助、股权转让款、以及山东万盛开发保证金;经营活动现金流同比+108.52%,系公司盈利能力增强,购买商品支付现金减少所致;财务费用0.21亿元,同比增1.58倍,系汇率波动导致。 三季度盈利水平创上市以来新高,四季度有望超预期,看好BDP景气持续。今年以来BDP价格上涨近50%,同时Q3新产能投放,公司逐季盈利提升,三季度扣非已超此前预告上限。从经营数据来看,前三季度阻燃剂销量6.71万吨,同比持平,前三季度阻燃剂销均价17667元/吨,同比增6.94%;Q3单季阻燃剂销售2.88万吨(YoY+22.03%,QoQ+38.02%)。Q3实现毛利率36.28%,净利率18.04%,均创上市以来单季新高。Q4淡季不淡,阻燃剂环比量价齐升,公司预告全年归母净利润增长105-140%,对应3.4-4.0亿元,超出市场预期。由于BDP需求较好,供给缺口仍然明显,看好BDP景气持续。 子公司大伟业绩超预期。受新冠疫情影响,脂肪叔胺下游的个人护理化学品及消毒用品领域的需求旺盛,产品供不应求,涨价推动大伟业绩超预期增长,Q3单季胺助剂及催化剂收入环比+16.5%,销量环比+13.6%。同时,今年不再需要计提商誉减值准备,预告全年扣非净利润同比增长315%-365%。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势,BDP景气可看长,上调盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润3.72/5.69/6.55亿元,对应PE分别为20/13/12X,重申“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2020-09-29 20.80 -- -- 25.45 22.36%
25.75 23.80%
详细
有机磷系阻燃剂龙头企业,产能持续加码公司为国内有机磷系阻燃剂行业龙头,现有阻燃剂产能11.5万吨,包含6.5万吨工程塑料类,5万吨聚氨酯类。上半年,公司新增2万吨BDP产能,为业内近期唯一新增产能;同时,受环保政策及疫情影响,作为洗手液成分添加剂的叔胺供不应求,公司目前有叔胺产能1.2万吨,在建产能1.5万吨,预计2021年初落地投产。近日,公司公告拟投资21亿元建新材料助剂新基地,扩产23万吨新材料助剂,其中包括7万吨三氯氧磷、12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2万吨高端环氧树脂及助剂、2万吨表面活性剂。 随着项目逐步落地,可进一步缓解下游需求缺口。 成本缩减提升毛利,业绩增长显著2020上半年,公司实现营收8.84亿元,同比下滑5.87%;实现归母净利1.07亿元,同比增长43.22%。受疫情影响,公司及子公司一季度延迟复工,出口数量有所下降。2020Q2实现营收4.98亿元,环比增长29.02%;实现归母净利0.72亿元,环比大增105.71%。 报告期内,阻燃剂实现营收6.75亿元,同比减少10.83%;胺助剂及催化剂实现营收1.93亿元,同比增长11.08%;涂料助剂实现营收0.12亿元,实现销售992吨,相较去年全年销量232吨,增速显著。上半年,公司原材料价格受原油影响,均有不同程度的下降,实现综合毛利率28.66%,同比增长4.91pct。 磷系阻燃剂供不应求,价格持续保持高位需求方面,欧盟无卤化法规的大力推进叠加下游需求场景不断升级,磷系阻燃剂用量有望大幅提升。供给方面,行业内BDP产能有限;TCPP受环保趋严影响,预计下半年有多家小厂关停,供给端将进一步承压。2020上半年,公司阻燃剂均价达到1.76万元/吨,同比增长8.94%。进入三季度,上游原材料环氧丙烷突破历史高位,带动TCPP价格上涨至1.7万元/吨;同时由于供给收缩,BDP价格从年初的2.0万元/吨一路攀升至3.2万元/吨。随着下游需求提升,且短期内产能无法快速释放,磷系阻燃剂价格有望继续保持高位。 二、投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.87、1.15和1.39元,对应PE分别为24、18和15倍。参考CS其他化学制品II板块当前平均78倍PE水平,结合公司在磷系阻燃剂行业的龙头优势,我们看好公司长期发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。 三、风险提示下游需求不达预期、产品价格波动风险、投产不及预期。
万盛股份 基础化工业 2020-08-13 20.26 23.22 12.17% 23.23 14.66%
25.45 25.62%
详细
公司2020年上半年实现营收8.84亿元,同比下降5.87%;实现归母净利润1.07亿元,同比增长43.22%,实现扣非后归母净利润1.02亿元,同比增长43.96%;其中第二季度公司实现营收4.98亿元,同比增加4.81%,环比增加29.02%;实现归母净利0.72亿元,同比增长50.06%,环比增长105.71%。同时公司预计前三季度净利润同比增长35%-65%,即实现1.90-2.33亿元,单三季度来看预计实现净利润0.83-1.26亿元,利润中枢约1.05亿元,环比增长45.14%,有望创历史单季度最高业绩。成本下降、价格提升,阻燃剂利润率大幅提升。公司上半年公司阻燃剂合计实现销量3.84万吨,同比下降约18.14%;BDP价格强势,公司阻燃剂均价1.76万元/吨,同比增加8.94%;实现营收6.75亿元,同比下降10.83%。与此同时,受原油价格下降影响,主要原材料价格同比呈现下降态势,公司利润率有了较大的改善,上半年公司实现毛利率28.66%,同比增加4.91pct,实现净利率11.23%,同比增加3.90pct。阻燃剂供需紧张进一步加剧。主要品种BDP供给有限,价格维持强势,而供给端除了年中公司新扩产2万吨产能以外行业近期再无新增产能,BDP的价格预计仍将维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业,行业TCPP供给预计将大幅收紧,TCPP也将处于涨价的区间。公司阻燃剂板块整体维持量价齐升态势,单季度业绩有望持续创新高。胺助剂及涂料板块快速放量增长。上半年公司胺助剂及催化剂板块实现销量9783吨,同比增长31.67%,实现营收1.93亿元,同比增长11.08%;涂料助剂实现销量992吨,去年全年实现销量约232吨,单二季度实现销量810吨,环比增长345.05%。上半年公司胺助剂和涂料助剂板块均实现逆势的快速增长,有望持续的超预期增长。上调盈利预测,维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势,利润率显著提升,因此上调盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润3.42/4.59/6.01亿元,对应PE分别为21/16/12X,重申“买入”评级。风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
万盛股份 基础化工业 2020-08-12 21.20 19.21 -- 23.23 9.58%
25.45 20.05%
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事件:公司发布2020年上半年报,报告期实现营业收入8.84亿元,同比-5.87%;归母净利润1.07亿元,同比+43.22%。其中第二季度实现营业收入4.98亿元,同比+4.81%,环比+28.91%;归母净利润0.72亿元,同比+50.06%,环比+108.2%。 主要观点: 1.阻燃剂价格及毛利率提升,业绩靓丽 公司深耕磷系阻燃剂,经过20多年的发展,成为全球磷系阻燃剂龙头。公司产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列。2020年H1,受全球经济下滑的不利影响,公司阻燃剂产量36528吨(-28.28%)、销量38358吨(-18.14%)出现下滑,但供给端收缩,均价提升至17607元/吨(+8.94%),对应销售收入6.75亿元(-10.83%)下滑幅度不大,二季度环比改善明显。公司胺助剂及催化剂产量9526吨(+33.66%)、销量9783吨(+31.67%),尽管均价19733元/吨(-15.64%)下滑,对应销售收入1.93亿元(+11.08%)实现增长。公司全资子公司万盛大伟化学实现净利润1409.8万元,同比大幅提升。 2020年H1,公司业绩同比大幅增长,主要由于(1)公司综合毛利率同比从23.75%提升至28.66%,其中第二季度为31.94%。一方面主营产品阻燃剂需求刚性,供给收缩,销售价格提升。另一方面主要原料如环氧丙烷(-10.24%)、苯酚(-26.41%)、双酚A(-16.37%)、间苯二酚(-6.37%)价格下滑,仅三氯氧磷(+23.07%)上涨。(2)万盛大伟化学以量补价,盈利改善。(3)新增涂料助剂业务,贡献营收0.12亿元。(4)销售和财务费用率略下降。 2.磷系阻燃剂供需格局良好,盈利有望持续向好 目前全球磷系阻燃剂供需格局良好,龙头盈利向好。需求端,阻燃剂下游应用广泛,受益下游工程塑料行业增长。欧盟新的电子显示屏生态设计法规要求自2021年3月1日起,禁止在所有电子显示屏、显示器和电视的机箱和机座中使用卤化阻燃剂。同时,由于BDP、RDP等无卤有机磷系阻燃剂与PC/ABS等工程塑料相容性好,并且具有环保性能好、热稳定性高、对材料性能影响小等优点,因此在手机、笔记本电脑、电视机等电子电器设备中得到广泛应用。欧盟无卤化法规的颁布,将促进磷系阻燃剂电子电器设备中的应用。供给端,阻燃剂TCPP生产商富彤化学、瑞世特新材料合计6.5万吨产能预计2020年Q4产能退出,将催化价格上涨。同时,公司新增2万吨BDP项目投产顺利。 3.剥离亏损控股子公司,加码新材料一体化生产项目 剥离昇显微电子,有利减亏:2020年7月31日,公司发布公告,为进一步聚焦公司主业,优化资源配置,推进重点业务板块建设,提高发展质量,拟向关联人高献国先生转让控股子公司昇显微电子(苏州)有限公司59%的股权,转让价格为2065万元。交易完成后,公司不再持有昇显微电子股权。2020年H1,昇显微电子净利润亏损1801万元。加码新材料一体化生产项目,再造个万盛:2020年7月30日,公司董事会审议通过了《关于拟与山东省潍坊滨海经济技术开发区管委会 签订功能性新材料一体化生产项目合同书的议案》。该项目主要为巩固并提升公司在全球磷系阻燃剂龙头优势,进一步扩宽磷系阻燃剂品种及丰富公司目前功能性新材料产品线,满足全球市场需求。项目总用地面积约600亩,总投资约21亿元(以实际为准),分期、分阶段实施。主要产品包括7万吨三氯氧磷、12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2万吨高端环氧树脂及助剂、2万吨表面活性剂,共计23万吨新材料助剂。届时公司阻燃剂产能翻番,且新增产品系列。 4.盈利预测及评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.47亿元、3.17亿元、3.52亿元,对应EPS0.71元、0.91元、1.01元,PE29.3X、22.8X、20.5X。考虑公司为全球磷系阻燃剂龙头,受益行业供需格局改善,加码新材料一体化生产项目促成长,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价、产品价格下滑、新建项目进展低于预期。
万盛股份 基础化工业 2020-08-03 16.08 15.82 -- 23.23 44.47%
25.45 58.27%
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7月30日,公司与山东省潍坊滨海经济技术开发区管委会签署了《功能性新材料一体化生产项目合同书》,拟投资新建功能性新材料一体化项目,项目总用地面积约600亩。主要包括7万吨三氯氧磷、12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂、2万吨高端环氧树脂及助剂、2万吨表面活性剂,共计23万吨新材料助剂。项目总投资21亿元,一期投资14亿元,建设周期36个月;二期投资7亿元,建设周期12个月。 剥离亏损子公司,卸下包袱轻装前行。公司拟向董事长高献国先生转让控股子公司昇59%的股权,转让价格为2065万元。公司在2018年9月设立昇昇时间短,尚没有形成规模销售,一直处于亏损状态,严重拖累了上市公司的经营业绩。此次剥离亏损子公司将有效改善公司的经营业绩,同时将有利于公司聚焦化工主业。 阻燃剂量价齐升。在年中2万吨BDP产能投产后,公司阻燃剂产能达到11.5万吨。欧盟无卤化持续推进,新能车等带动工程塑料阻燃剂用量提升,主要品种BDP供给有限,价格维持强势。江苏大幅压减高危高爆风险产业,行业TCPP的生产企业富彤化学、瑞世特新材料合计TCPP约6万吨预计将于2020年底关停,此次若关停将大幅收紧TCPP供给,又是一个预期能涨价的品种。此次公司拟新增7万吨三氯氧磷,向上游拓展,同时新增12万吨新材料阻燃剂及特种阻燃助剂,在现有产能基础上翻倍增长,加强公司在磷系阻燃剂行业的优势地位。 叔胺供应紧张,大伟业绩有望超预期。子公司大伟拥有1.5万吨叔胺产能,受益于工业以医疗、民用消毒需求大增,近期产品供不应求出现涨价,预计整体涨价持续。公司明年一季度将再投2.5万吨叔胺产能,此次再规划2万吨表面活性剂产能,公司胺助剂板块业绩增长或将超我们此前预期。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元,对应PE为21/16/12x,重申“买入”评级。 风险提示:需求下滑、产品价格下降、新增产能投放不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名