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陈俊杰

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550518100001,曾就职于申万宏源集团股份有限公司<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
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金发科技 基础化工业 2021-05-27 21.00 39.62 95.17% 23.82 13.43% -- 23.82 13.43% -- 详细
事件:据中国证券报报道,发改委环资司相关人士近日透露,发改委正研究制定《“十四五”塑料污染治理的行动方案》。行动方案提出,积极稳妥推广使用替代产品,要科学论证各种替代产品,包括可降解塑料不同技术工艺路线的安全性和可控性;要加强塑料垃圾的规范回收和再生利用,推动各地做好生活垃圾分类,加大塑料垃圾的回收和再生利用力度,推动废塑料分级再生利用。 点评:可降解的规范需要技术领先企业引领,金发科技具备丰富、成熟的合成与改性经验;塑料规范回收与再生利用,顺应碳中和趋势,金发科技具备成熟产能、有望引领回收潮流。首推金发科技,关注金丹科技。 金发科技是国内最早具备量产能力的PBAT 厂商,也是目前全球最大产能规模企业。产品远销至欧美地区,获得欧美多个国家生物降解认证,体现安全性;专注完全生物降解材料接近20年,技术成熟,专利体系储备完善,可控性领先。公司现具备12万吨PBAT 合成及改性产能,3万吨PLA 产能将于下半年投产,另18万吨PBAT 逐步推出。 响应碳中和,塑料回收业务有望再造一个金发。我国是全球最大的塑料生产与消费国,2019年废塑料产量6300万吨,废塑料回收率仅为30%,远低于欧洲(45%)和日本(60%),塑料回收市场空间极大。公司从事塑料回收业务近20年,已成为行业标杆。其具备55条再生塑料改性生产线,南北两大基地,5个高性能再生改性塑料生产车间,年产28.5万吨再生塑料的生产能力,在建产能19.4万吨/年。公司预计在2030年将实现年产100万吨环保高性能再生塑料,并参与年回收100万吨塑料垃圾,不断引领国内塑料回收行业的发展。 可降解规范化及塑料回收提倡,首推金发科技,关注金丹科技。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE 为10/8/7X,可降解与塑料回收等方向未被市场充分挖掘,当前估值极具安全边际,建议买入。维持2021年公司20倍PE,6个月目标市值看1020亿元。 风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
和邦生物 基础化工业 2021-05-17 1.89 2.55 25.00% 2.14 13.23%
2.14 13.23% -- 详细
依托西南地区优质盐气资源,打造具有成本优势的盐化工龙头平台。公司目前已发展形成联碱、草甘膦、玻璃、蛋氨酸四大业务板块。公司联碱法制碱规模110万双吨/年,是目前川内唯一纯碱生产厂家,在销区内纯碱产品基本无竞争性企业。纯碱下游玻璃方面公司是区域玻璃销售龙头,覆盖泸州周边经济发展快速增长区域,并拥有46.5万吨/年的玻璃/智能特种玻璃及430万㎡/年Low-E镀膜玻璃,产品收率领先业内。 草甘膦受益农产品高景气,双甘膦/草甘膦业绩弹性巨大。公司是全球最大中间体双甘膦制造商,产能20万吨,同时草甘膦产能5万吨。草甘膦四月销售价格较一季度增幅约23.08%,受益大豆、玉米等转基因需求景气,供给端高开工出现供不应求影响,原药价格有望持续创新高。 玻璃景气周期开启,纯碱上涨有望贡献业绩弹性。目前华东重碱价格从年初的1475元/吨上涨至1950元/吨。竣工周期叠加光伏周期有望拉动纯碱需求,2021年1-3月平板玻璃累计产量24772万重量箱,同比增长8.6%,创下历史最高水平。2021年地产竣工有望进一步修复,同时光伏玻璃新增产能限制放开,产能释放将进一步加大纯碱需求推动价格上涨。公司拥有纯碱和氯化铵各110万吨,纯碱价格每上涨100元/吨,将增厚利润约9600万。 凭借深厚的技术储备,开拓光伏玻璃进军光伏领域。公司凭借在玻璃行业深厚的技术储备及对光伏行业发展前景的预期,计划在重庆、乐山、攀枝花发展光伏封装材料及制品项目。重庆8GW光伏封装材料及制品项目,现一期1,000t/d光伏玻璃面板、900t/d光伏玻璃背板、2GW光伏组件封装项目已动工,预计分别于2022年6月、2023年1月投产。 盈利预测与投资评级。预计2021-2023年营收分别为75.14、92.84、94.66亿元,归母净利润分别为14.99、18.79、20.80亿元,当前股价对应PE仅为11倍。我们判断草甘膦、纯碱今年大概率高景气维持,建议给予15倍PE,对应6个月目标市值224.85亿元,给予“增持”评级。 风险提示:主营产品景气下滑,新项目扩张低预期。
恒逸石化 基础化工业 2021-05-10 13.41 16.66 29.15% 13.67 1.94%
13.67 1.94% -- 详细
oracle.sql.CLOB@a59292a
万盛股份 基础化工业 2021-05-03 19.72 37.11 73.25% 24.10 22.21%
24.10 22.21% -- 详细
oracle.sql.CLOB@581d596b
海利尔 医药生物 2021-05-03 19.69 25.05 35.77% 29.80 6.93%
21.06 6.96% -- 详细
oracle.sql.CLOB@41bf7178
桐昆股份 基础化工业 2021-05-03 22.81 28.66 21.49% 24.28 6.44%
24.28 6.44% -- 详细
事件: 公司2021年一季度实现营收111.33亿元,同比增长44.70%,环比下降14.45%;归母净利润17.17亿元,同比增长300.69%,环比增长64.46%;扣非后归母净利润17.33亿元,同比增长309.64%,环比增长74.87%。其中联营企业和合营企业投资收益约为8.6亿,主要系浙石化贡献。单季度ROE达到6.29%,同比增长4.06%,涤纶长丝价差扩大,行业景气带动公司盈利提升明显。 点评: 涤纶长丝价差持续修复,盈利进一步提升。今年Q1受益沙特意外宣布自愿减少和拜登新一轮刺激政策,布伦特现货原油价格从50.54美元/桶上涨至63.98美元/桶。原油价格带动聚酯产业链价格中枢上移,叠加聚酯产业链受益就地过年,需求并未出现明显季度性转弱。Q1公司涤纶长丝均价POY、FDY和DTY分别为5948元/吨(qoq+23.64%)、6601元/吨(qoq+20.23%)和8040元/吨(qoq+20.26%),环比大幅提升。其中,涤纶长丝POY一季度价差为1569元/吨(qoq+36.20%),涤纶长丝价差扩大带动Q1毛利率提升至15.58%。销量方面,POY、FDY和DTY分别为112万吨(yoy+71.95%)、20万吨(yoy+6.04%)和16万吨(yoy+34.79%),受季节性影响较Q4略有减少,但同比提升明显,涤纶长丝以价补量。目前涤纶长丝POY价差为1849元/吨,盈利有望维持。 公司新建项目丰富,成长确定性强。浙石化二期常减压装置已于2020年底开车,预计二期项目有望在2021年年中投产并逐步贡献业绩增量。同时,500万吨PTA和250万吨聚酯一体化项目、恒祥15万吨表面活性剂和20万吨纺织专用助剂项目均已进入建设初期阶段,公司未来成长性值得期待。 维持盈利预测,维持“买入”评级。2020年四季度以来,聚酯产业链景气回暖,我们预计2021-2023年实现营收588/620/710亿元,实现归母净利润54.66/66.12/68.20亿元,对应PE分别为9X、8X、7X,维持“买入”评级。 风险提示:涤纶长丝需求下滑;新项目投产不及预期。
浙江龙盛 基础化工业 2021-05-03 14.00 16.50 18.11% 14.56 4.00%
14.56 4.00% -- 详细
oracle.sql.CLOB@42ce171d
三友化工 基础化工业 2021-05-03 11.30 12.63 16.41% 13.20 16.81%
13.20 16.81% -- 详细
oracle.sql.CLOB@b4b47f9
中海油服 石油化工业 2021-05-03 13.38 16.60 7.44% 16.16 20.78%
16.16 20.78% -- 详细
oracle.sql.CLOB@616ae619
蓝晓科技 基础化工业 2021-05-03 41.75 51.45 -- 78.00 86.83%
78.00 86.83% -- 详细
事件:1)公司发布2020年年度报告,实现营收9.23亿元,同比减少8.82%,实现归母净利润2.02亿元,同比减少19.59%,实现扣非后归母净利1.82亿元,同比减少26.28%。基本面业务保持稳健,剔除项目周期性影响后基础营收同比增加18.04%。四季度实现营收2.40亿元,同比增加48.57%,实现归母净利润0.38亿元,同比增加81.23%。财务费用增长系外汇汇率变动导致汇兑损失所致。2)发布2021年第一季度报告,实现营收2.93亿元,同比增加126.25%,环比增加22.08%,实现归母净利润0.87亿元,同比增加229.46%,环比增加128.95%,实现扣非归母净利润0.82亿元,同比增加212.33%,环比增加215.38%,主要系新产能释放以及需求恢复所致。经营性现金流0.53亿元,同比扭亏。 受益于新能源及半导体行业爆发,主营树脂业务保持强劲。全年产品整体销量增加31%,技术壁垒保障高毛利率,达46.61%。1)专用树脂方面,2020年销售共计2.04万吨,同比增加31%,毛利率45.73%。公司下游渗透领域广泛,且新能源、芯片半导体的强劲增势带动了镓相关元器件、碳酸锂电池、超纯水领域及镍方面的市场,催生大量吸附分离技术的应用需求。其中超纯水领域已获得突破性进展,实现营收1.70亿元,同比增长80.14%。2)系统装置方面,2020年销售共计73套,同比增加14%,毛利率46.71%,未来有望伴随盐湖提锂项目的推进继续增长。 盐湖提锂完成产业化验证,未来前景光明。公司三个盐湖提锂项目产业化已获得验证,未来订单的放量将使公司实现较大业绩突破,成本也将得到优化。截止2021年一季度藏格项目已完成安装,确认装置收入4.87亿元,锦泰项目已完成安装,确认装置收入2.71亿元,运营收入0.13亿元。在锂市场需求大增的行情下,公司提供的盐湖提锂解决方案兼具经济效益与环保优势,或成重要营收增长点。 调整盈利预测,维持“买入”评级。调整公司2021-2023年营收为11.88/14.67/19.05亿元,调整归母净利润为2.83/3.63/4.88亿元,对应PE分别为30X/24X/18X,由于公司处于高成长,高壁垒赛道,建议2021年PE为40X,对应6个月市值113亿元,维持“买入”评级。 风险提示:客户拓展不及预期的风险;新项目建设投放不及预期的风险。
兴发集团 基础化工业 2021-05-03 13.39 16.24 -- 18.64 39.21%
19.67 46.90% -- 详细
公司发布公告,2020年实现营收183.17亿元,同比增长1.54%;扣非归母6.32亿元,同比高增113.88%。经营现金流24.05亿元,同比大幅增长132.20%,加权平均ROE7.31%,同比增加3.56pp近翻番。全年公司经营业绩稳步增长。2021年一季度营收44.67亿元,同比增长14.33%,扣非归母3.51亿元,同比大幅增长2602.57%,主要系基数低及产品量价双升。单季度研发费用1.09亿元翻倍。2020年公司拟每10股派发现金红利2.5元(含税)。 多销补价实现全年业绩增长,有机硅草甘膦量价齐升奠定2021年良好开局。根据公司公告,全年磷矿石、磷铵、有机硅DMC、草甘膦均价为255、2237、15559、22671元/吨,同比下降18.22%、7.72%、4.48%、10.95%,销量同比增加53.65%、17.33%、17.22%(有机硅加107胶)、26.22%,公司产品以量补价。金属硅、冰醋酸原材料价格普降同时110胶全年出货4.36万吨,增厚公司利润。2021年一季度有机硅、草甘膦均价(18849、22134元/吨)同比均实现双位数增长,有机硅DMC和107胶、110胶、草甘膦出货2.75万吨(YoY+159.43%),1.60万吨,4.76万吨(YoY+4.16%)。有机硅价格高位下,看好草甘膦价格上涨弹性。 上下游重点项目推进,打造资源性一体化平台。宜都300万吨低品位胶磷矿选矿及深加工项目试车,星兴蓝天40万吨合成氨项目试运行;兴力电子3万吨电子级氢氟酸项目一期1.5万吨试生产。后坪磷矿200万吨采矿工程、兴福电子3万吨电子级磷酸技改及6万吨芯片用超高纯电子级化学品等项目稳步推进,前者计划2022年下半年投产,后者1万吨电子级硫酸改扩建项目已试运行。贵州兴发转型升级项目预计2021年下半年投产。公司利用资源优势发展矿电一体化,磷硅盐协同作用促进未来平台化发展。 新增盈利预测,维持"买入"评级。草甘膦在景气周期,我们看好公司磷化工上下游持续布局以及湿电子化学品高速发展。维持公司盈利预测并新增2023年预测,预计2021-2023年实现归母净利润分别为9.09、10.06、11.46亿元,对应PE分别为16X、15X,13X,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下降、湿电子化学品项目不及预期。
金发科技 基础化工业 2021-04-30 21.67 38.54 89.85% 23.82 9.92%
23.82 9.92% -- 详细
事件:公司2021年一季度实现营收90.57亿元,同比+63.60%,环比+2.21%,实现归母净利润7.65亿元,同比+438.79%,扣非后净利润7.13亿元,同比+718.10%,营收高增主要系改性塑料、新材料出货超预期,而盈利高增主要是改性塑料、新材料保持高盈利能力。销售费用同比+53.61%,管理费用同比+44.45%,因报告期奖金增加;公司经营性净现金流为-2.23亿元,同比-133.39%,主要因报告期采购材料现金支付增加。 改性塑料出货迅猛,结构升级对冲成本上涨。2021年Q1改性塑料销售41.90万吨,同比+63.76%,单月平均近14万吨,考虑春节因素,单月出货量明显高于2020年单月均值12.8万吨,改性塑料出货超预期。2021年Q1改性塑料原材料均价同比+27.96%,环比+12.45%,短期产品端均价同比+7.10%,环比+9.69%,上涨幅度暂低于原材料,但我们判断产品结构升级对下游的议价优势有望在二季度体现,而一季度美国寒流等意外因素导致成本端大涨亦非常态,二季度有望环比下滑,毛利率可提升。 可降解、特种工程塑料均出货抢眼,新材料发展维持高增速。新材料Q1销售3.19万吨,同比+77.17%,环比+32.30%,其中可降解2.67万吨(去年同期仅1.56万吨),特种0.44万吨(去年同期仅0.18万吨),特种Q1完成了去年超4成(去年全年1.06万吨)。Q1新材料销售均价2.24万元/吨,同比环比变化不大,但受BDO大涨等影响原材料综合同比涨33.78%,短期盈利受侵蚀非常态,PBAT盈利有望逐渐修复。一季度6万吨PBAT吨投产,预期储备18万吨PBAT因响应禁塑有望加快推进,3万吨PLA预期年内释放,远期新材料板块将实现超60万吨的产销量。在建项目如期推进,发展方向明确,舞台大效益佳。公司在建工程较去年底增加34.53%,主要因手套、PLA项目投入增加,产能扩张顺利。 维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为445.21/558.04/583.68亿元,预计2021-2023年归母净利润分别为51.15/65.06/71.29亿元,对应PE为12X/9X/8X,维持买入评级。医疗健康常态化推广,改性塑料及新材料高出货、高盈利,传统主业的超预期并未被市场充分挖掘,目前处于明显低估状态,维持买入评级。 风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
中国巨石 建筑和工程 2021-04-30 15.86 22.89 46.17% 17.09 7.76%
17.09 7.76% -- 详细
公司发布 2021年一季度报告,实现营收 39.96亿元,同比增加 63.62%, 归母净利润 10.63亿元,同比大幅增长 243.56%,扣非 10.59亿元,同比 大幅提升 221.03%,环比增加 32.87%,超过业绩预告上限。单季度营收 及扣非归母均创历史最好。经营现金流 12.19亿元,同比大幅增长 115.52%。研发费用 1.24亿元同比增长 79.37%。 公司产品量价齐升,降本增效显著。 根据公司公告,一季度公司产品销 量增加同时价格上涨。据百川数据, 2021年一季度电子纱 G75均价 12240元/吨( YoY+46.59%, QoQ+46.06%),无碱缠绕直接纱均价 6373元/吨 ( YoY+57.37%, QoQ+22.68%),同比环比均实现双位数增速,其中采光 板用合股纱在下游需求推动下一季度均价达到6707元/吨( YoY+69.79%, QoQ+21.46%)。公司产品量价齐升同时降本增效显著。一季度销售毛利 率 43.52%,同比提升 12.13pp,环比去年四季度提升 3.26pp,我们认为 主要系 2020年桐乡智能制造基地 15万吨、成都智能制造基地 12万吨 和 13万吨三条新智能产线投产所带来的技改效应。 公司致力于成本端 领先,降本增效将持续推进。 产能结构升级,产品结构优化,未来成长可期。 公司通过对原有产线持 续技改以及智能产线温和投放, 持续升级产能结构。一季度在建工程环 比增加 41.12%,我们判断为桐乡 4万吨产线技改、细纱三期、短切原丝 新线项目中部分已经开始建设,年底埃及产线技改,多项目接力。同时 产品结构持续优化多样性,公司延伸发展热塑产品(短切原丝)、电子纱 及电子布。根据业绩说明会公告, 公司大力发展热塑市场及电子纱产品, 以期“十四五”末粗纱中热塑比例达到一半,电子布产能利用率提升至 产量全球第一。热塑产品下游主要应用为汽车轻量化,电子布下游主要 应用为 PCB 覆铜板,下游需求空间巨大,公司未来成长可期。 维持盈利预测, 维持“买入”评级。 2021年一季度公司业绩超预期,叠 加玻纤海外需求恢复增速明显,我们维持公司盈利预测。预计公司 2021- 2023年营收为 131.54、 154.15、 187.80亿元,归母净利润为 40.24、 47.19、 55.31亿元,对应 PE 分别为 16X、 13X、 11X,维持“买入”评级。
扬农化工 基础化工业 2021-04-29 110.50 167.50 46.29% 118.00 6.79%
118.00 6.79% -- 详细
公司发布2021年 一季度报告,实现营收 37.08亿元,同比增加 17.43%,归母净利润4.44亿元,同比下降0.42%,扣非4.61亿元,同比增加2.67%。 经营现金流4.66亿元,同比大幅增长823.93%,一季度营收增速强劲,我们判断整体出货量有较高增长,利润增速不高系因农化需求偏刚性,去年基数较高,且今年主营杀虫剂均价下降9.78%,毛利率同比降低3.96pct,业绩略低市场预期。一季度发生公允价值损失0.29亿元。 杀虫剂出货量高增,菊酯回归底部区间,草甘膦大涨存弹性。一季度除草剂出货1.46万吨(YoY+1.05%),杀虫剂出货0.64万吨(YoY+24.93%),杀虫剂出货量增长强劲,是营收高增的主要驱动,均价为17.21万元/吨,同比降低9.78%,致综合毛利率有所降低。据中农立华及百川资讯,除草剂草甘膦、 麦草畏21Q1均价分别为2.99(YoY+39.75%)、7.60(YoY-7.88%)万元/吨,杀虫剂功夫菊酯、氯氰菊酯、联苯菊酯、吡虫啉21Q1均价分别为19.58(YoY-11.79%)、8.94(YoY+1.43%)、22.54(YoY-3.60%)、12.23(YoY-4.49%)万元/吨。一季度油价同比上涨,我们判断原料端整体对成本仍有影响。当前,菊酯已逐渐回归底部区间,建议后续关注原材料端、需求端、印度疫情等对菊酯价格影响,目前草甘膦市场价3.60万元/吨,进入持续上涨通道,有望增厚公司业绩。 优秀的管理输出能力支撑中化作物发展,年内关注优嘉四期有望投产。中化作物/农研公司自19年合并以来持续超预期,在农产品景气背景下,我们预期该块今年将能保持较高盈利水平。优嘉三期2020年三季度投产带来一季度出货超预期,并支撑全年良好销量预期,优嘉四期2020年底获得安评、环评批复,参照三期节奏预计2021年有望逐步投产。公司重在产研销一体化平台,打造SGC 不可或缺一环。我们重申扬农十四五黄金扩张周期。 维持盈利预测,重申“买入”评级。扬农长期成长性具备,我们预判未来5年利润复合增速有望达10-20%,维持盈利预测。预计2021-2023年营业收入为115.40、132.90、149.36亿元,归母净利润为14.84、17.88、20.63亿元,当前股价对应PE 分别为26X/21X/18X,重申“买入”评级。 风险提示:产品价格下降,麦草畏推广低预期。
金丹科技 食品饮料行业 2021-04-29 41.49 60.69 21.33% 58.58 41.19%
59.90 44.37% -- 详细
事件:公司发布2021年一季报,实现营收3.19亿元,同比+56.88%,环比+4.30%,创上市以来单季新高,原因1)乳酸系列产品销量、售价增长;2)去年第3季度年产20万吨淀粉项目投产后,增加了淀粉等新产品。实现归母净利润0.28亿元,同比-25.22%,环比+69.64%,扣非后净利润0.25亿元,同比-14.32%,环比+84.85%,同比下降主要系公司原材料玉米采购单价同比上涨较大所致。 乳酸提价与上游布局共施,盈利质量有望持续改善。玉米价格持续增长,乳酸提价顺利转移成本上涨压力,2021年一季度DCE玉米期货结算均价为2773元/吨,同比+42.37%,环比+6.70%。公司毛利率达18.79%,环比+10.40个pct,净利率为8.51%,环比+3.29个pct,乳酸产品提价下盈利质量环比持续改善,后期公司将抓住河南优越的区位优势,布局上游玉米种植,成本控制能力有望显著增强。公司2021年Q1经营性净现金流为0.26亿元,同比下降系本期原材料玉米采购价格上涨,且采购量增加所致。 研发投入增长强劲,不断推动上下游技术创新。公司2021年Q1研发费用1261万元,同比+69.65%,营收占比3.94%。公司根据循环经济产业链的发展规划,持续加大对乳酸上下游新产品、新工艺的技术及研发投入,目前已与多家院校和科研机构建立合作关系,共同推动乳酸产业链上下游的技术研发及产业化应用等工作。产能扩建稳步推进,公司成长性可持续。公司将按照规划,实现1万吨丙交酯项目量产,推进6万吨PBAT项目,下半年将实现20万吨乳酸项目及10万吨聚乳酸项目的开工建设,进一步强化PLA龙头地位。公司其他非流动资产同比+126.08%,系年产5万吨高光纯L-乳酸工程项目预付款增加,该项目预计2021年10月投产。 维持“买入”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为14.61/19.54/27.51亿元,2021-2023年盈利预测为2.20/3.49/5.05亿,对应PE为34X/22X/15X,维持买入评级。2021-2022两年复合增速为70.71%,PLA赛道空间大,增速快,维持6个月目标市值110亿元不变。 风险提示:原材料价格上涨,禁塑进展、新建产能不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名