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陈俊杰

东北证券

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工作经历: 证书编号:S0550518100001,曾就职于申万宏源集团股份有限公司<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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联瑞新材 2021-02-25 47.40 72.00 38.67% 52.94 11.69% -- 52.94 11.69% -- 详细
2月23日公司发布业绩快报,2020年实现营业收入4.04亿元,同比增长28.20%,实现归母净利润1.11亿元,同比增长48.49%,其中第四季度实现营收1.25亿元,同比增长40%,环比增长16%,归母净利润4000万元,同比增长90%,环比增长43%,均创历史新高,四季度超市场预期。 产品结构优化,综合盈利能力如预期提升。公司2020年净利润率27.4%,同比+3.8个pct,其中四季度净利润率32.0%,同比+8.4个pct,环比+6.1个pct。公司紧抓高端芯片封装材料、5G高频高速覆铜板、导热界面材料等领域的需求,做强做大球形硅微粉、高性能熔融硅微粉、球形氧化铝等产品,不断提升运营管理及运营效率,提升盈利能力。 预期IPO募投球粉产线运行效益佳,四季度改善源于球粉放量。四季度环比明显改善,我们预期主要为球形粉体新增产能贡献,新增产能很好满足了芯片封装、5G高频高速板、导热等新需求,公司现有角形粉及球形粉产能应处于较佳运行状态。同时,公司电子级新型功能性材料项目9500吨球形粉生产线正在抓紧建设中,将支撑公司成长性。 强化硅微粉行业龙头,打造粉体材料平台。公司作为国内硅微粉行业龙头,长期专注与覆铜板及环氧塑封原材料的生产,2020年上半年受到疫情短暂冲击后,下半年市场复苏与增长明显,公司抓住市场需求增长的重要机遇,积极拓宽下游客户资源,在5G、新能源汽车、宅经济等多重需求拉动下,公司角形和球形硅微粉与球形氧化铝粉不断放量,显著提升公司市场份额。另外公司高度注重技术创新,积极延展产品矩阵,推出了蜂窝陶瓷材料,储备了电子级中空玻璃微珠及电子级低杂氢氧化铝等技术,打造粉体材料平台型公司。 维持“买入”评级。我们预计2021、2022年营业收入分别为5.89/7.43亿元,维持2021、2022年盈利预测1.55、2.11亿,对应PE为25X/18X,维持买入评级。公司2019-2022三年复合增速为41.2%,建议2021年给予公司40倍PE,6个月目标市值看62亿元。 风险提示:产品价格下降、产能扩张不及预期
泛亚微透 2021-02-09 44.02 77.14 68.94% 49.47 12.38% -- 49.47 12.38% -- 详细
[公司发布业绩 快报公告,预计 2020年营业收入为 2.78亿元,同比增长13.23%;归母净利润为 0.56亿元,同比增加 28.00%;扣非后归母净利润0.56亿元,同比增加 27.05%。四季度单季度营业收入为 0.93亿元,同比增长 21%,归母净利润 0.23亿元,同比增长 15.00%,均创单季度历史新高。 汽车类业务好转助四季度盈利创新高,CMD 与气凝胶为后续主要增量。 公司四季度营收 0.93亿元,为单季度历史新高,得益 2020年下半年汽车行业好转,以及新能源汽车的需求持续旺盛。由于公司产品较高的性价比,CMD 需求仍在快速释放,后期成长还有气凝胶等项目,汽车业务持续较快增长可期。 高净利特征将延续,打造微透新材料平台。公司 2020年净利率为 20.2%,同比+2.3pct,其中四季度净利率 24.73%,环比+4.73pct。公司产品主要围绕 ePTFE、气凝胶进行延展,属于长尾利基市场,高净利特征延续。 公司擅长产品研发及客户开发,构筑较高的技术壁垒和产品竞争力,逐步打破了美国戈尔的垄断,打造微透新材料平台。 财报结构良好,低负债率。截至 2020年底公司净资产为 5.56亿元,同比增加 97.03%,系公司 IPO 所致,资产负债率仅 9.6%,良好的财报结构,为后期业务扩张打下扎实基础。 调整盈利预测,维持买入评级。我们调整 2021、2022年盈利预测,预计2021-2022年营业收入分别为 4.07/5.99亿元,2021-2022年归母净利润1.01/1.60亿元,对应 PE 分别为 32X/20X。公司业务布局核心包含新能源赛道,行业红利确定,2019-2022年 3年复合增速为 53%,当前处于估值切换窗口,按照 PEG 为 1进行估值,给与公司 2021年 53倍 PE,对应市值 54亿元,建议“买入”
金发科技 基础化工业 2021-02-01 27.02 39.62 56.42% 32.80 21.39% -- 32.80 21.39% -- 详细
公司发布业绩预增公告,预计2020年归母净利润45.35-46.80亿元,同比增加264%-276%。扣非归母净利润为43.52-44.97亿元,同比增加327%-341%,业绩符合我们预期。四季度单季度归母净利润7.41至8.86亿元,同比增长147%-194%。 传统改性主业盈利有望持续改善。得益于公司改性塑料业务全球产能布局合理,产品结构持续优化,人均效率、大客户产品占有率和应收账款周转率进一步提升,自2019年以来改性主业焕发新生,利润稳健增长。 四季度汽车、家电、3C消费电子产销量均环比出现不同程度好转,利好改性塑料需求,改性成本端受油价上涨有所推动,四季度PE、聚苯乙烯分别环比增长6.85%、24.07%,同比增长6.54%、4.22%。 医疗健康板块发力,决策响应能力强。基于公司高分子材料多年的技术积淀和创新能力,逐步开发出熔喷料、熔喷布、口罩、医疗防护服透气膜、丁腈手套等产品,2021年1月公司手套项目即投料试车成功,后期新增产能将陆续释放,反映极强的管理决策及市场响应能力,也可展望公司医疗健康产品将快速占领市场,增厚可观利润。 可降解需求旺盛,新材料板块持续增长。在禁塑令推动下,以PBAT为主的可降解产品供不应求,处于涨价通道中。公司6万吨PBAT、3万吨PLA有望今年投产,高温尼龙、LCP业务稳健增长,新材料板块业绩持续改善,有望超预期。 调上调2021、2022年盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2020-2022年营业收入分别为345.7/445.2/558.0亿元,维持2020年归母净利润46.00亿,上调2021、2022年盈利预测至51.15、65.06亿,对应PE为14X/11X,维持买入评级。由于新材料、医疗健康板块快速成长,并贡献业绩主要来源,建议2021年给予公司20倍PE,6个月目标市值看1020亿元。 风险提示:原材料价格上升、防疫物资需求下降、产能扩张不及预期
万盛股份 基础化工业 2021-02-01 28.50 40.00 38.41% 33.57 17.79% -- 33.57 17.79% -- 详细
事件:( 1)万盛投资与南钢股份签署《股份转让协议》,万盛投资将其所 持 5000万股公司股票( 占总股本 14.42%),以 23.73元/股的价格协议转 让给南钢股份;( 2) 实施股票期权激励,行权价格为 25.66元,行权条件 为 2021年、 2021+2022年、 2021+2022+2023年实现的净利润不低于 5.60亿元、 12.60亿元、 21.35亿元;( 3)修订定增方案,从定增不超过 7.7亿 元上修至 15.7亿元,且发行对象为南钢股份,全部以现金认购,协议价 格为 20.43元/股,锁定三年。 现价实施股权激励绑定业绩高增长,彰显未来成长信心。 此次股票期权 激励的强有力条件,一是行权价格 25.66元/股属于现价实施,表明公司 对未来充满信心;二是行权条件绑定未来三年高增长, 2021年、 2021+2022年、 2021+2022+2023年实现的净利润不低于 5.60亿元、 12.60亿元、 21.35亿元,主要是基于主营产品磷系阻燃剂 BDP 确定性高景气, 公司驶入发展快车道,也为未来产能升级、山东项目扩张打下扎实基础。 整体而言,老员工高价股权激励、新实控人入主,打开更大想象空间。 实控人将变成郭广昌, 有望与复星系互相赋能、协同发展。 受让方南钢 股份总共拟以现金方式合计不超过 28.23亿元收购公司股权, 包括( 1) 协议转让受让控股股东万盛投资所持有的 5000万股( 23.73元/股),( 2) 全部认购定增 7700万股( 20.43元/股);若确认 2021年半年报利润超过 2亿元(含)且本次认购获得证监会批准, 南钢将再支付转让价格溢价 6350万元。此次发行完成后, 郭广昌将成为公司实控人,南钢股份持股 比例为 29.98%,公司现实际控制人高献国家族持股比例降为 20.74%。 此次郭入主,我们认为是复星系延伸新材料领域的发展战略之一,立足 南钢的制造业,互相赋能、复合成长。 上调盈利预测,维持“买入”评级。 公司 2020年业绩预增, 归母净利润 为 3.8-4.0亿元, 中值 3.93亿比三季报指引高 0.23亿元。 公司核心产品 BDP 景气可看长, 我们上调盈利预测,预计 2020-2022年实现营收 24.68/32.83/38.93亿元, 归母净利润 4.00/6.96/7.87亿元,对应 PE 分别 为 24/14/12X,重申“买入”评级。 风险提示: 股权变更失败,业绩不达预期。
云图控股 基础化工业 2021-01-27 9.13 14.41 44.10% 11.40 24.86% -- 11.40 24.86% -- 详细
事件: 公司发布2020年业绩快报,全年实现营业收入91.24亿元,同比增长5.77%;归母净利润5.05亿元,同比增长136.87%。其中,Q4实现营业收入23.20亿元,同比增长20.35%;归母净利润1.35亿元,同比增长347.67%,2020年加权ROE 达到15.09%,同比上升8.29%,效益大幅提升,主因系公司内控带来的综合成本大幅下降。 点评: 复合肥是业绩增长主要贡献,填平补齐效果显著。公司一直强调“总成本领先”新策略,逐步往上游开发延伸出磷矿石/氨/磷铵/硫酸等产业链配套,填平补齐夯实成本优势基础,在疫情特殊时期,公司管理出色,主营复合肥实现成本下降以及销量增长,是全年盈利超预期的主因。收入端增速不高是因为联碱、复合肥均价下降,据百川资讯,2020年复合肥均价1987元/吨,同比降低5.06%,纯碱均价1382元/吨,同比降低17.98%。复合肥跟随农产品呈现景气,目前全球农产品价格出现大幅上涨,部分主粮处于一个大的补库周期,景气周期有望延续较长时期,20年我们预测复合肥销量增长超20%,公司复合肥有望持续放量增长。 资源型布局,打造“磷、盐、肥”全产业链企业。盐矿资源,公司拥有井盐储量达2.5亿吨,较强的成本控制优势。硫铁矿资源,公司在遵义拥有2亿吨硫铁矿储量。磷矿资源,公司在雷波拥有磷矿,目前1.8亿吨在办产证,磷矿产能的投放将进一步完善磷化工产业链布局。 上调盈利预测,维持“买入”评级。2020年疫情以来公司表现出优异的管理能力,由于复合肥行业景气有望超预期,我们调整公司2021-2022年实现营收至112.63/121.02亿元,上调归母净利润至7.28/9.44亿元(原来为5.43/6.85亿元),对应PE 分别为13X、10X。公司近期回购股份拟用于股权激励或员工持股,对长期成长负有信心,结合三年净利复合增速高达64%,建议给予高于行业的估值溢价,对应21年给予20倍PE,上调6个月目标市值至146亿,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌;农产品景气周期下行;需求下滑风险。
万华化学 基础化工业 2021-01-26 116.90 125.63 -- 150.18 28.47% -- 150.18 28.47% -- 详细
中国化学发布公告,公司审议通过了《关于华陆公司混合所有制改革的 议案》,同意全资子公司华陆工程科技有限责任公司( 以下简称“华陆公 司”) 实施混合所有制改革。 目前万华化学、西安共赢正式与中国化学签 署了股权转让协议,万华化学以 42450万元人民币的转让价格受让中国 化学持有的华陆公司 30%股权; 西安共赢通过场外交易的方式以 26885万元人民币的交易价格受让中国化学持有的华陆公司 19%股权。根据公 告,华陆公司注册资本 7亿元,经营范围包含国内外化工工程的设计、 总承包,设备采购和出口、技术咨询和服务,承包国外工程项目、对外 派遣工程项目所需劳务人员等。 万华化学与华陆公司自万华宁波 MDI 项目开始,双方达成长期的战略 合作关系。 由万华化学主导开发、中国化学华陆公司合作参与的“大规模 MDI 生产技术开发及产业化”于 2007年荣获国家科技进步一等奖。随后 万华化学在 1.5万吨/年 IPDI、 20万吨/年 PC、 30万吨/年 TDI、 100万吨 大乙烯项目、 苯胺甲醛一体化气化装置二期等项目装置设计等工作方面 与华陆继续展开合作,项目进展顺利。 成为华陆战略投资人,共创一流工程建设平台。 华陆引入创造生产力主 体,发挥各方优势竞争力不断提高。万华化学入股工程设计公司,技改 及技术创新工程有望加速落地。 万华化学与华陆在异氰酸酯、高端化学 品和化工新材料系列产品上长期稳定工程化合作, 未来万华还将继续在 双酚 A、尼龙、柠檬醛、 PC 三期/四期、聚氨酯固化剂、 PDMS 等项目建 设过程中装置的规划设计工作与华陆保持紧密合作, 为万华化学未来的 高速成长性提供坚实保障。同时,与收购瑞典国际化工类似, 合作共赢 防止万华化学 MDI 等产品核心技术、装置设计扩散, 保护知识产权, 保 证核心产品的持续竞争力。 维持“买入”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 99.13/140.88/170.51亿 元,对应 PE 分别为 36X/25X/21X, 我们看好公司未来成长, 入股华陆合 作推进万华三大板块业务高速发展。给予公司 2021年 28倍 PE, 维持 “买入”评级。
利尔化学 基础化工业 2021-01-25 23.88 33.59 29.64% 31.30 31.07%
31.30 31.07% -- 详细
事件:利尔化学发布2020年度业绩快报,公司预计2020年度实现营业收入49.69亿元,较上年同期41.64亿元增长19.33%。实现归属于上市公司股东的净利润6.15亿元,较上年同期3.11亿元大幅增长97.72%。 Q4单季度实现营业收入16.09亿元,同比增长41.18%,环比增长59.13%。 实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元,较上年同期0.77亿元大幅增长158.55%,环比增长23.01%。之前全年业绩预告归母净利润5.60-6.22亿元,业绩超过此前预告中值,略超市场预期。 点评:草铵膦价格景气持续,成本和需求双支撑。根据中农立华数据,草铵膦原药2020全年1-4季度均价分别为11.92、13.23、14.85、16.33万/吨,环比持续上涨,截止2021年1月20日,草铵膦原药均价已达到17.25万元/吨,整体供应仍然偏紧。我们判断2020年下半年百草枯替代以及海外疫情影响,也促进了部分订单向草铵膦转移。年末黄磷等草铵膦原材料涨价,对草铵膦价格后市起到一定支撑作用。叠加四季度下游棉花等农作物价格持续上行,我们认为成本端和需求端共振,草铵膦景气将持续。 并线项目将打开成本空间,储备产品充足可期。2020年三季度公司广安基地已恢复生产,四季度MDP项目也处于正常试运行状态,我们判断MDP项目2021年将正常运行,所带来的中间体协同效应将进一步打开公司成本和产能空间。公司绵阳基地的氯代吡啶类除草剂研发技术国内领先,其中毕克草和毒莠定原药为公司业绩提供了稳定保障。而年产2万吨L-草铵膦项目也在稳步推进。同时公司积极布局制剂领域,除了草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的开发外,储备的唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新明星产品种类充足,也保证了公司未来的长期成长性。 上调盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年营业收入为49.69、61.40、73.36亿元,归母净利润为6.15、7.04、8.10亿元(此前为5.36、6.65、7.63亿元),对应PE分别为19X/16X/14X,给予2021年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:草铵膦价格下滑;项目投放进度不及预期。
万华化学 基础化工业 2021-01-11 107.00 112.17 -- 131.89 23.26%
150.18 40.36% -- 详细
万华化学发布业绩预告, 经财务部门初步测算,预计 2020年年度实现归 属于上市公司股东的净利润为 96亿元到 101亿元,与上年同期相比,将 减少 5.3亿元到基本持平,同比减少 5%到基本持平。 四季度量价齐升,主营产品业绩弹性巨大。 根据天天化工网统计,第四 季度华东地区纯 MDI 中间价 26984元/吨,环比增长 78.84%,聚合 MDI 中间价 19629元/吨,环比增长 39.32%。纯 MDI 下游需求方面,四季度 服装鞋帽、 针、纺织品类零售额、服装及衣着附件出口金额累计同比降 幅不断收窄;聚合 MDI 下游需求方面,冰箱海外需求爆发供应不足,冰 箱冰柜生产及出口大增;汽车及新能源汽车利好政策延续,汽车产销量 不断创年内新高;国内房屋新开工/竣工面积累计同比降幅不断收窄,美 国成屋/新建住房销售同比高增。聚氨酯系列产品中,聚醚在下半年由于 原料环氧丙烷供应短缺导致价格大涨, 石化平台自供环氧丙烷,一体化 优势尽显,产品价格上涨利好价差扩大。万华现有聚醚产能约 60万吨, 未来规划百万吨级别聚醚产能,和 MDI 形成协同销售的同时,以组合料 销售的方式更有利于增加附加值。 四季度疫情及气候等原因导致海外巨 头不可抗力及检修频发,供需错配淡季不淡,助推聚氨酯产品价格高位。 乙烯项目项目投产,聚氨酯产业链一体化程度不断提高。 自产乙烯解 决了 MDI 副产盐酸的出路问题, 环氧乙烷将会继续内部用于聚醚生 产,聚氨酯产业链一体化程度不断提高的同时增厚公司盈利水平。 新项目不断落地,高成长助力未来发展。 PC 二期已于 2020年中结项, 我们预计四季度盈利水平大幅提高;眉山一期 10万吨改性 PP/5万吨改 性 PC 预计今年建成投产;烟台 50万吨 MDI 扩产产能、聚醚扩产产能 将根据市场情况适时投放。中期来看将有尼龙12、 POE、柠檬醛、可 降解塑料等产品投产,中长期看布局电子化学品,在大硅片、研磨液研 磨垫等领域探索尝试,为未来 10年大方向做布局。 上 调 盈利 预测 ,维 持买 入 评级 。 上调 2020-2022年盈利预测 至 99.13/140.88/170.51亿元,建议给予 2021年 25倍 PE,维持“买入”评 级。
泛亚微透 2020-12-30 59.61 91.43 100.24% 63.44 6.43%
63.44 6.43% -- 详细
平台型公司,当前主业围绕ePTFE发展。公司从最初的传统汽车装配材料业务,延伸到ePTFE膜相关产品,不断挖掘客户需求,立足产品多元,讲究功能与技术服务,享受长尾利基高盈利市场,逐步对美国戈尔、日本电工等国外产品进行替代。公司目前业务分为高速增长业务和稳定发展业务,稳定发展业务包括了汽车微透产品、包装微透产品、密封件、挡水膜、吸隔声产品和机械设备,高速增长业务包括消费电子微透产品、气体管理产品和CMD,防水、防尘是消费电子应用场景的趋势,公司的耐水压透声膜有望快速抢占消费电子产品市场,产品已经顺利进入小米、华为、Google等知名品牌的供应链体系。公司将立足稳定业务,不断开拓高速增长业务,围绕ePTFE在国内的领先优势,打造功能与服务平台型公司。 高度注重自主研发,不断深耕产业链。公司的核心团队和核心技术人员长期保持稳定。公司成熟掌握产业链最难环节拉膜工艺,成功打破美国戈尔、日东电工、唐纳森等对市场的垄断,并能独立自主生产所需的主要工装设备。目前在研项目多,涉及新能源汽车、消费电子、航空航天、5G通信、自动驾驶等高精尖领域。对于自主研发的爆款,公司善于通过完备的专利体系形成竞争对手难以复制的技术路径。 布局气凝胶领域,横向做大微纳材料平台,同时享受新能源赛道红利。气凝胶复合材料是继ePTFE之外公司重点打造的又一微纳材料,应用前景广、潜力大,凭借其复合改性可解决三元电池安全痛点的优势,公司开发的气凝胶玻纤毡复合材料高温耐受温度在800℃以上,正与宁德时代商谈合作事宜。气凝胶复合材料、商业化产品CMD泄压阀等在新能车电池的推广,将助力公司成为新能源新秀,享受赛道红利。 投资建议:预计公司2020-2022年实现营收2.96、4.54、6.52亿元,实现归母净利润0.61、1.12、1.69亿元,对应PE分别为71X/39X/26X。未来三年净利润复合增速约57%,当前处于年底估值切换窗口,建议给予六个月目标市值64亿元,对应2021年57倍PE(PEG=1),维持“买入”评级。 风险提示:需求下滑风险,新产品推广不及预期,项目投建低于预期。
泛亚微透 2020-11-25 77.00 144.28 215.99% 87.45 13.57%
87.45 13.57%
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ePTFE国内引领者。公司主要从事膨体聚四氟乙烯膜(ePTFE)等微观多孔材料及其改性衍生产品,从最初的传统汽车装配材料业务到ePTFE膜相关产品,立足产品多元,享受长尾利基市场。随着应用成熟放量,公司营收有望提速,毛利率和净利率长期处于较高的水平。 自主研发打破海外垄断。2019年研发费用率占比达到5.9%,高于行业平均水平。拥有授权专利180项,申请中的发明专利为47项。公司在ePTFE膜相关领域有丰富的研究储备,处于国内领先水平。公司通过自主研发,掌握了ePTFE膜的拉伸工艺,打破美国戈尔、日东电工、唐纳森等公司的技术垄断。公司在研项目约10项,包括电动汽车用气凝胶隔热垫复合材料等。公司通过完备的专利体系形成了竞争对手难以复制的技术路径,并且新研发的CMD产品相比美国戈尔更具优势。 享受利基市场红利,汽车和消费电子市场空间广阔。公司产品在全球汽车领域市场规模合计约430亿元,国内汽车市场规模约122亿元;公司研发的耐水压透声膜主要应用于消费电子市场,全球市场规模约46亿元。公司ePTFE膜产品体系的不断完善。对标美国戈尔,成长空间广阔。美国戈尔19年营收38亿美元,公司营收为2.45亿元,对应市场空间广阔。公司产能处在爬坡中,效应有望进一步提升。新增募投项目围绕消费电子和新能源汽车领域,项目性能指标优越,处于行业领先地位。 盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年实现营收2.96、4.54、6.52亿元,实现归母净利润0.61、1.12、1.69亿元,对应PE分别为92X/50X/33X。公司ePTFE跟气凝胶业务布局核心方向都面向新能源赛道,渗透空间大,考虑当前处于年底估值切换期,建议对应2022年净利润给予60倍PE,对应一年目标市值101亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产能投放低于预期;新产品推广低于预期。
万盛股份 基础化工业 2020-11-23 23.07 33.00 14.19% 25.75 11.62%
33.57 45.51%
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定增预案出台,短中期成长方向确定。公司本次将向不超过35名对象,非公开发行不超过10,398.7万股,募集不超过7.7亿元,资金将全部用于投资建设“19万吨新材料阻燃剂及原材料一体化生产项目”。 该项目计划总投资8.01亿元,项目建设从2021年3月至2023年2月,为期2年,达产后公司将新增7万吨绿色聚氨酯阻燃剂、5万吨绿色工程塑料阻燃剂及7万吨三氯氧磷生产能力。项目投资回收期为6.8年(税后,含建设期),税后内部收益率为20.7%。目前项目已取得滨海区化工产业安全生产转型升级专项行动领导小组办公室审核通过并完成项目备案,正在办理环境保护评估事宜。此次定增针对山东基地一期项目,达产后将提升现有阻燃剂产品市占率,同时打通上游,巩固公司细分行业龙头地位。 山东基地大有可为,至少再造一个万盛。本次募集资金用于“年产55万吨功能性新材料一体化生产项目”的子项目,除此之外一期项目还包括10万吨高端环氧树脂及助剂生产项目、2.93万吨表面活性剂生产项目。剩余项目计划二期投产,预计2025年2月全部竣工,建成后将形成年产55.08万吨功能性新材料的生产能力。该项目总投资估算为22.5亿元,项目达产达效后,预计正常年营业收入73亿元,利润总额为12.6亿元,将至少再造一个万盛。 大股东高价协议转让,受让方认可公司未来。公司公告控股股东及其一致行动人计划于半年内通过协议转让方式减持股票不超过1790万股,占比5.16%,一方面不影响公司治理结构、持续性经营,一方面也表明受让方认可公司未来发展,公司稳居BDP全球龙头地位,享受较为确定的可持续景气,加之山东基地大幅扩张,未来发展空间较大。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司主要产品价格均呈现上涨趋势,BDP景气可看长,维持盈利预测,预计2020-2022年实现归母净利润3.72/5.69/6.55亿元,对应PE分别为23/15/13X,重申“买入”评级。 风险提示:项目进度不及预期,产品景气无法持续。
合盛硅业 基础化工业 2020-11-18 39.96 47.47 2.82% 42.68 6.81%
54.66 36.79%
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工业硅与有机硅并行,铸就硅基全产业龙头企业。公司工业硅和有 机硅协同并进,一方面工业硅业务为有机硅业务提供了充足的原料保障,另一方面有机硅业务的原料需求也起到了稳定工业硅销售的作用,从而为工业硅扩大生产强化规模优势奠定了基础,目前公司已经形成80 万吨工业硅和53 万吨有机硅单体及深加工的硅基全产业龙头企业。未来云南项目80 万吨工业硅和80 万吨有机硅单体项目若投产, 将再造一个合盛。 工业硅供需格局向好,公司龙头地位凸显。地方政策将限制新疆、云南等地工业硅新增边际产能增量,同时环保将推动工业硅供给侧改革,加速落后小产能淘汰,行业集中度有望进一步提高。公司依托布局新疆区域资源优势,自备电成本优势明显,凭借综合成本竞争优势进一步挤占市场。 逐步完善有机硅应用及深加工,意义深远。有机硅龙头企业将进入新一轮的产能扩产期,大批新增产能或将进一步挤压行业利润,行业格局有望重塑,产业链利润或面临重新分配。公司通过一体化布局优势,享受有机硅扩张带来的工业硅需求增长。同时,通过逐步完善有机硅应用及深加工,一方面消纳自身工业硅的扩张,另一方面进一步提高产品附加值,有望对冲有机硅产能扩张期面临的行业利润下降问题。 投资建议:疫情致库存去化,工业硅底部提前确认,有机硅供需错配,量价齐升有望持续带动公司盈利好转。预计公司2020-2022 年实现营收92.78/129.21/153.22 亿元,归母净利润12.49/22.26/25.70 亿元, 同比增长12.88%、78.22%、15.48%,对应PE 分别为29X/16X/14X, 业绩增速明显高于可比公司,公司近期公告大股东罗燚和罗烨栋拟全额认购定增不超过25 亿元,我们认为公司长期安全边际存在。伴随公司工业硅、有机硅和下游深加工产品的投产,将进一步支撑公司的成长,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格持续下跌;产能消化不及预期;需求下滑风险。
龙蟒佰利 基础化工业 2020-11-03 24.22 30.59 -- 35.45 45.82%
43.25 78.57%
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龙蟒佰利发布三季度公告,2020年前三季度营收98.98亿元,同比增长19.67%;归母净利润19.50亿元,同比下降5.62%。其中第三季度营收35.88亿元,同比增长22.32%,环比增长35.40%;归母净利润6.57亿元,同比减少17.52%,环比大增67.60%。预付款项同比增长84.99%主要系子公司甘肃国钛预付竞购金川集团钛厂资产款项所致。 三季度钛白粉价格回暖,出口。行情持续。进入7月,随着国内竣工端数据回暖,“金九”传统旺季坚挺,市场价格上涨意愿强烈。根据涂多多统计,9月有20余家主流钛白粉厂商发布涨价调价函,龙蟒佰利分别于7月、9月、10月发布涨价公告。同时由于受海外疫情、气候影响,出口行情延续。根据海关数据,2020年9月钛白粉出口数量约为11.18万吨,同比增长33.45%,2020年1-9月累计出口数量约为88.96万吨,同比增长22.75%。内外需共振推动价格上行。成本端三季度以来原矿产量减少,导致钛精矿的整体产量减少,钛白粉企业开工率高企,市场供不应求,上游钛矿价格涨势迅猛,助推钛白粉价格高位。 公司自有攀枝花矿产资源在上游钛矿布局上形成稳定优质供给,稳定公司生产成本,优化公司产业链布局。同时我们分析公司氯化法产量稳定提升,助力公司从硫酸法钛白向氯化法钛白产业转型升级。 不断延伸上下游产业链,降低单一产品风险。公司与攀枝花政府签订合作框架协议,不断提高公司钛矿自给率降低氯化钛白生产成本;龙蟒矿冶参与组建攀枝花合聚钒钛资源发展有限公司减少公司原材料价格波动风险,保障公司原材料供应;竞购金川钛厂资源、拟投资建设年产3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目,向下游海绵钛、钛材不断延伸;收购东方钪业,从钛产业废水中提取钪元素,发展循环经济。 。维持盈利预测。预计公司2020-2022年的营业收入为144.25、186.46、230.65亿元,归母净利润分别为26.62、34.64、43.51亿元,对应PE分别为19X、15X、12X。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求及出口不及预期,氯化法技术进展不及预期。
三友化工 基础化工业 2020-11-03 7.00 8.09 -- 10.25 46.43%
12.51 78.71%
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公司2020年前三季度实现营收125.8亿元(yoy-18.72%);归母净利润0.32亿元(yoy-93.88%);扣非后归母净利润-0.02亿元(yoy-100.33%);经营性现金净流入14.89亿元(yoy+458.78%)。其中,Q3营收45.98亿元(yoy-8.03%,qoq+16.13%);归母净利润3.02亿元(yoy+119.65%,qoq+634.62%),受主营业务产品景气回升,盈利大幅改善。 主营产品销量大幅提升,价格底部回暖,盈利逐步改善。Q3纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC销量分别为89.60万吨(yoy+8%,qoq+12%)、20.33万吨(yoy+2%,qoq+13%)、14.06万吨(yoy+7%,qoq+25%)、11.00(yoy+6%,qoq+20%)万吨和1.61万吨(yoy-2%,qoq-2%),产品销量大幅提升。产品价格也随需求好转底部回暖,纯碱、粘胶短纤、烧碱、PVC、DMC均价分别为1245元/吨(qoq+14%)、8836元/吨(qoq-9%)、1285元/吨(qoq-5%)、7467元/吨(qoq+39)和14211元/吨(qoq+9%),价格底部回暖,盈利逐步改善。其中PVC糊树脂受疫情拉动需求影响,价格从6月底8700元/吨上涨至17200元/吨后,一直保持景气。 粘胶短纤、DMC受益海外需求回流,反弹有望持续。纺织海外订单转移至国内及历史寒冬叠加双十一赶单需求,市场需求出现突发暴增,出现了抢货潮,粘胶短纤价格走势向上,价格从国庆前的8500元/吨上涨至10400元/吨。有机硅受纺织助剂需求增加和高温胶海外订单增加,硅氧烷1-8月累计出口15.72万吨(yoy+2.64%),有机硅需求持续火热,DMC单体从9月底上涨16.48%至2.05万元/吨,有望继续带动Q4盈利持续好转。同时,公司前三季度对产成品及原材料计提存货跌价准备1.35亿,其中粘胶短纤为0.79亿元,浆粕为0.26亿,伴随粘胶景气回升,存货跌价准备转回/转销后有望在Q4带来盈利水平的进一步改善。 维持盈利预测:预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.23、6.55、8.68亿元,对应PE分别为67X、23X、17X,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求持续走弱;产品价格持续下滑。
青松股份 基础化工业 2020-11-02 23.31 32.45 70.43% 27.47 17.85%
27.47 17.85%
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公司2020年前三季度实现营收27.53亿元,同比增长43.32%,实现归母净利润3.58亿元,同比增长6.70%。单三季度营收9.58亿元,同比增长10.11%,实现归母净利润1.32亿元,同比增长11.57%,系收购诺斯贝尔导致的增厚。前三季度经营性现金流为7.98亿元,同比大幅增长69.20%,单三季度2.53亿元,同比下降16.03%,主要是本期诺斯贝尔并表时间较基期延长,增加对经营活动现金流净额贡献的原因。 深加工业务逐步让位,化妆品代工业务提势。公司2020年前三季度松节油深加工业务的产品销售价格较上年同期下跌幅度较大,产品毛利率整体下降。前三季度松节油平均市场价1.66万元/吨,同比下降29.34%。而随着公司去年4月完成对诺斯贝尔90%股份收购,今年6月完成对诺斯贝尔剩余10%股份收购,面膜、湿巾、护肤等化妆品业务盈利贡献逐步占据主导地位,公司半年报披露化妆品业务应收占比达到了64%,由于化妆品需求的周期性和季节性相较于松节油深加工业务较低,其发展可有效降低公司营收波动。 不一样的双十一来临,ODM龙头引领国货潮流。今年双十一将展现疫情过后最大的线上需求爆发,且对于国民消费恢复起到关键作用。 大促将推进更多国货品牌通过线上方式打开市场,拉动GMV增长。 诺斯贝尔作为国内第一大化妆品ODM龙头,是国产品牌代工厂的第一选择。诺斯贝尔的扩建项目包括年产量11080万粒泡罩生产线、产能3000万片冻干面膜生产线以及产能3000万片静电纺丝面膜生产线。 颜值经济的开拓将公司带入快速成长期。 暂维持盈利预测,维持“买入”评级。预计公司2020-2022年实现归母净利润5.50/6.71/8.24亿元,对应PE分别为20/16/13倍,考虑其消费属性,给予明年25倍PE建议,对应目标市值167.75亿元,维持“买入”评级。 风险提示:产能扩张进度不及预期的风险;可选消费景气不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名