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东材科技 基础化工业 2022-01-21 16.55 -- -- 16.72 1.03%
16.72 1.03%
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事件1月17日,公司发布2021年业绩预告,与2020年相比,公司2021年度预计归母净利润将增加约1.75亿元到2.05亿元(即2021年归母净利润区间在3.5亿元到3.8亿元),同比增加约99.72%到116.81%。从四季度单季来看,公司实现归母净利润区间在7600万元至1.06亿元。 经营分析公司各项业务经营情况持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务受益于下游新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业市场化建设,经营有所改善;光学膜材料业务方面,公司并购整合胜通光科光学膜产线,此外,江苏东材3号线调试试车,公司光学膜生产效率得到进一步提升;电子材料方面,公司电子树脂持续技改,电子树脂产能增加。在光学膜材料和电子材料国产化进程明显加速的背景下,公司新材料业务持续放量。 光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,伴随着江苏东材3号线投料试车,公司光学聚酯基膜产线达到5条,合计产能约10万吨,公司未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目将在2022年逐步达产。此外,公司的东润项目规划年产16万吨高性能酚醛树脂及甲醛项目,主要用于电子封装、高端复合材料和胶黏剂领域。伴随着上述项目的放量,公司电子树脂业务将持续增长。 盈利预测与投资建议我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为3.60(-10%)、5.74(-1.7%)和7.84(+0.1%)亿元(2021-2023年前值分别为4、5.84和7.83亿元);EPS 分别为0.40、0.64和0.87元,对应PE 分别为40.7X、25.5X和18.7X。维持评“买入”评级。 风险提示电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
东材科技 基础化工业 2021-10-25 13.90 -- -- 17.53 26.12%
18.92 36.12%
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收入利润大幅增长,业绩符合预期公司发布 2021年三季报,实现收入 24.54亿元,同比增长 80%;实现归母净利润 2.71亿元,同比增长 115.32%;其中 3季度实现营业收入 8.65亿元,同比 77.05%;实现归母净利润 0.91亿元,同比增长 69.5%;业绩符合预期。 量价齐升,原料涨价导致盈利小幅下滑收入大幅增长主要来自核心产品量价齐升。根据公司经营数据,我们测算公司绝缘材料销量和收入分别增长 11.16%/27.22%,阻燃材料分别增长16%/28.36%,电子材料分别增长 313.07%/292.86%,光学膜由于并表胜通光科,收入利润也有大幅增长。 Q3收入环比增长 2.63%,归母净利润环比下降 4.5%,主要由于原料成本大幅上涨。 根据公司数据,公司前三季度聚丙烯,聚酯切片, PTA 和乙二醇采购均价较上半年均价分别环比上涨3.84%/-0.14%/11.78%/2.2%。绝缘材料,光学膜,阻燃材料前三季度均价环比上涨 1.39%/-3.66%/-2.13%。公司 Q3单季度毛利率 21.18%,环比下降2.15PCT。 芯片短缺导致下游消费电子生产受损, 影响公司光学基膜销售。 Q3光学基膜以量补价,单季度销量环比增长 23.06%,价格环比下降 7.88%。 多线出击,大幅扩产公司 Q3在建工程 5.68亿元,同比增长 153.6%。 新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰, 同时受益于 5G 通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展,核心原材料的国产化替代进程明显加速。 公司把握时机迅速扩产, 2万吨光学基膜预计年内将投产; 1亿平米功能膜, 6万吨特种环氧树脂, 5200吨高频高速 PCB 用特种树脂和 8万吨聚酯基膜等项目将陆续投产;公司 3季度公告拟投资 4.8亿元建设 16万吨酚醛树脂项目,投资 5320万元建设 50万平米质子交换膜项目,预计达产后有望合计贡献 4.1亿元年利润。 公司内生增长动力持续增强。 盈利预测与估值: 维持公司 2021-2023年 EPS 预测分别为 0.45/0.68/0.85元,现价对应 PE 分别为 33.4/22.04/17.62倍。 公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为高分子新材料平台型公司。 下游需求快速增长且进口替代空间大,维持“买入”评级。 风险提示: 产能利用率不足;原料价格波动;人才流失;安全环保风险; 汇率波动
东材科技 基础化工业 2021-08-20 15.78 -- -- 18.50 17.24%
18.50 17.24%
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8月17日,公司发布2021年半年报,公司2021年上半年实现收入15.89亿元,同比增长81.6%,归母净利润1.8亿元,同比增长149.4%,业绩符合预期。 经营分析 公司各项业务盈利持续改善。报告期内,公司绝缘材料业务实现营业收入7.76亿元(+26.18%),销量4.17万吨(+16.7%);光学膜材料业务实现营业收入4.98亿元(+264.3%),销量3.86万吨(+272.7%),主要系胜通光科并表,胜通光科2021年上半年实现营业收入2.83亿元,不考虑胜通光科并表影响,公司光学膜材料业务2021年上半年实现收入2.15亿元,同比增长57%; 电子材料实现营业收入2.2亿元(+289.6%), 销量7439吨(+327%),主要系公司技改,电子树脂产能增加所致;环保阻燃材料实现营业收入5950万元(+10%)。 光学基膜、电子树脂产能扩张,品种结构持续优化。光学基膜方面,伴随着江苏东材3号线投产完毕,公司光学聚酯基膜产线将达到5条,合计产能约10万吨,2021年6月,公司公告,未来规划20万吨膜材料项目,通过子公司江苏东材和全资孙公司四川膜材建设MLCC 离型膜基膜、高端抗蚀干膜基膜、偏光片用离型膜基膜等高性能薄膜;此外,公司拟建设年产1亿平方米功能膜材料产业化项目,向下游逐步延伸。电子树脂方面,未来随着公司5200吨高频高速树脂和6万吨环氧树脂项目的达产,公司电子树脂业务将进一步放量。 盈利预测与投资建议 公司光学基膜和电子树脂放量,我们修正公司2021-2023年归母净利润分别为4、5.84和7.83亿元,(2021-2023年归母净利润预测前值为3.2、5.2和7.1亿元);EPS 分别为0.45、0.65和0.87元,对应PE 分别为35.6X、24.5X和18.2X。维持评“买入”评级。 风险提示 电子树脂产能建设不及预期;电子树脂放量节奏不及预期;光学膜需求不及预期;产品竞争格局恶化。
东材科技 基础化工业 2021-05-03 11.15 -- -- 16.05 10.39%
15.48 38.83%
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oracle.sql.CLOB@581bbae9
东材科技 基础化工业 2021-04-30 10.82 -- -- 16.05 13.75%
15.48 43.07%
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oracle.sql.CLOB@7fe0298b
东材科技 基础化工业 2020-12-21 10.61 -- -- 11.68 10.08%
14.36 35.34%
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将传统业务技术向高端应用领域延伸,形成“1+3” 产品布局。 公司前身 为国营东方绝缘材料厂,深耕绝缘聚酯薄膜以及绝缘树脂技术。 近年来公 司将聚酯薄膜技术向光学膜领域延伸,将绝缘树脂技术向 5G 通讯高频高 速覆铜板的关键原材料——特种树脂领域延伸,形成“1+3”产品布局。 2020年 8月,公司募投不超过 8亿元建设 OLED 光学膜、电子特种树脂 产能。未来在光学膜、电子树脂领域持续的国产替代下,公司有望进入高 速成长期。 立足聚酯薄膜技术,全方位布局光学膜打开成长空间。 在全球面板产能持 续中国大陆转移的趋势下,我国已成为全球最大的显示面板生产基地,光 学膜配套空间巨大。 光学 PET 膜在显示材料中的应用主要包括: 1) LCD 背光模组的扩散膜、增亮膜、反射膜基膜; 2)偏光片中的 PVA 保护膜/位 相差膜、偏光片保护膜/离型膜; 3)触控膜组中的 OCA 光学胶离型膜、制 程用光学膜材料。 其中偏光片 PVA 保护膜/位相差膜等核心膜材目前主要 被日系企业垄断,国产替代空间巨大。 公司立足于聚酯薄膜技术,不仅内 生不断雕琢光学膜技术竞争力,并且通过外延缩短扩产周期。募投项目投 产成后,公司将实现光学膜总产能 10万吨/年(未计入胜通光科产能) 。 立足绝缘树脂沉淀,开展特种树脂业务。 在全球 PCB 产能持续向我国转 移趋势下, 我国已成为全球最大的 PCB 生产中心, 原材料树脂配套空间 巨大。 传统 FR-4覆铜板主要采用环氧树脂作为原材料。 5G 通讯带来技术 大幅升级, 传输速率和频率大幅上升。 高速高频使用环境要求基材需要使 用如 PTFE 树脂、碳氢树脂、 BMI 树脂等低介电常数( Dk) 、低介电损耗 ( Df) 的特种树脂,目前主要被日本 DIC、沙特 SABIC 等外企垄断, 技术 壁垒高、 国产替代需求迫切。 公司以国家绝缘材料研究中心等技术平台作 为依托, 立足于绝缘树脂领域的技术沉淀。 经过 5年的布局, 公司已在高 频高速 PCB 用关键原材料电子树脂上取得突破, 并已通过客户认证,进 入中国大陆和中国台湾高频高速 PCB 的供应体系。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2020-2022年营业收入分别为 20.70/30.85/46.89亿元,归母净利润分别为 1.73/3.02/4.50亿元,折合 EPS 分别为 0.28/0.48/0.72亿元,对应 PE 分别为 38.7/22.2/14.9倍。公 司是我国绝缘材料领军企业, 将传统绝缘材料及绝缘树脂技术向光学膜、 特种树脂等高盈利、高附加值应用领域延伸, 充分打开了成长空间。首次 覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 新项目产能爬坡进度不及预期、客户订单不及预期、高频高速 覆铜板需求不及预期。
东材科技 基础化工业 2020-11-20 11.92 -- -- 12.28 3.02%
12.28 3.02%
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国内绝缘材料领军企业,多元化布局新材料: 公司历史悠久,在绝缘材 料领域深耕半个多世纪,自 2011年上市以来,逐步在新材料领域多元 化布局,目前光学膜材料已经进入业绩兑现期,电子树脂业务也正在放 量,新材料业务的开拓不仅有效对冲了绝缘材料业务单一造成业绩大幅 波动的风险,更在进口替代的机遇中显著提升公司的业绩中枢。 高端光学基膜应用广泛,国产替代空间大: 高端光学基膜的需求端主要 液晶显示面板、触控板、柔性面板、各类电子器件等,根据我们测算, 当前面板对光学基膜的需求合计超过 20亿 m2, 触控板领域需求约 1.7亿 m2,仅 LCD 和触控板两个领域合计市场规模就达到 120亿元。 当前 高端光学基膜市场份额主要为由日、韩厂商瓜分, 目前公司光学膜产品 在中高端离型膜和保护膜领域取得良好口碑, 公司通过外延内生扩充光 学膜产能, 有望充分抓住上游材料国产化的机遇。 高端电子树脂受益于 5G、芯片产业,国产化进行中: 5G 快速发展、芯 片自主崛起,催生高频高速覆铜板的需求大幅提升,高频高速覆铜板的 换代带动高端电子树脂的需求提升,我们预计高端电子树脂市场规模在 百亿级。当前高频高速覆铜板用高端电子树脂仍以进口为主,公司开发 出的碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等有望抢抓进口替代机遇。 绝缘材料业务稳健发展: 公司在绝缘材料领域的积累颇深,目前已经是 国内绝缘材料龙头企业。绝缘材料下游主要应用于光伏和特高压行业, 中长期看两个下游行业需求都有稳健的增长,公司行业地位稳固,业务 不需额外的资本性投入,业务板块稳健运行。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司在 2020~2022年实现归母净利润分 别为 2.02亿元、 3.04亿元和 5.09亿元, EPS 分别为 0.32元、 0.49元和 0.81元,当前股价对应 PE 分别为 34X、 22X 和 13X。考虑到公司的光 学膜和电子树脂材料进入放量期,未来业绩确定性成长空间高, 首次覆 盖,给予“买入”评级。 风险提示: 在建产能投产进度不及预期的风险;下游客户认证不够顺利 的风险; 绝缘材料需求和价格大幅波动的风险。
东材科技 基础化工业 2020-10-30 9.59 9.13 -- 12.31 28.36%
12.31 28.36%
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绝缘材料龙头,大力发展电子新材料公司是国内绝缘材料龙头公司,主要产品为光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品,应用领域广泛。近几年公司研发和投资力度明显加大,开拓了光学基膜及下游精密涂布产品,电子树脂,PVB 等产品,参股金张科技,收购胜通光科。光学膜和电子树脂将是公司未来发展的重点。 光学基膜进口替代空间大目前中国每年进口 30多万吨高端聚酯薄膜,2019年进口均价 6776美元/吨,出口均价仅 2634美元/吨,光学基膜进口替代空间大。15年至今,公司光学膜收入盈利持续提升。公司收购胜通光科,加上自身扩产,达产后总产能 10万吨。公司产品已供货国内外优质客户,如韩国 SKC,韩国常宝、日本日东电工、日本惠和、台湾长兴等。根据我们测算,达产后光学基膜有望贡献 15亿收入 1.5亿净利润;若考虑 1亿平米深加工项目,附加值进一步提高,将大幅提升公司的收入和利润。 5G 时代,电子树脂需求有望快速增长随着 5G 技术需求的快速增长,传统 PCB 板用的树脂已经无法满足 5G 高频高速的性能要求,新型电子树脂的需求将迎来快速增长。据 Prismark 数据,2018年全球高频覆铜板 80%以上的市场份额被罗杰斯、泰康利等美日企业主导,国内企业近几年开始发力。我们测算,全球高端电子树脂市场约百亿元,随着高频高速板占比提升,市场空间将快速增长。公司布局多年,双马来酰亚胺树脂、活性酯固化剂树脂、聚苯醚树脂等关键产品已通过国内外知名客户评测,达到国际先进水平,可满足国内客户需求。公司拟扩产 5200吨特种树脂和 6万吨特种环氧树脂。我们测算,达产后有望贡献22亿收入 1.6亿净利润。 传统产品保持稳定,内部管理持续提升公司绝缘材料主要产品是电工聚丙烯薄膜和光伏聚酯基膜,用于特高压和光伏行业,未来需求预计仍将保持稳定增长。公司核心管理团队技术背景深厚,研发费用占比接近 5%年均 8千万。内部管理加强,人均效能近几年持续提高。公司 2019年 5.6亿并购山东胜通光科,启动多个项目建设,新项目产能释放将驱动公司未来快速成长。 首次给予买入评级:预计 2020-2022年公司净利润分别为 2.15/2.97/5.12亿元,EPS 分别为 0.34/0.47/0.82元,现价对应 PE 分别为 28.26/20.45/11.85倍。参考可比公司 2020年平均估值为 36.84倍,给予公司 35倍 PE,目标价 11.9元,首次给予买入评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;项目投产进度低于预期;技术人员流失;
东材科技 基础化工业 2016-05-31 7.98 7.41 52.37% 8.67 8.65%
9.22 15.54%
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本报告导读: 公司光学膜材料产业链布局多年,随着聚酯光学基膜投产放量,金张科技AB胶盈利大增以及PVB树脂批量生产在即,公司多点开花进入收获期。 投资要点: 增持评级,目标价10.00元:公司光学膜材料产业链布局多年开始进入收获期,叠加特高压建设加速带来绝缘材料需求恢复,公司业绩重回增长轨道,我们预计2016-2018年的EPS为0.18/0.24/0.28元,首次覆盖给予增持评级,目标价10.00元,对应PE55倍。 公司光学膜材料产业链布局进入收获期:公司近几年在光学膜材料产业链进行了一系列的布局:建设2万吨光学级聚酯基膜项目,与清华大学合作开发PVB树脂,收购太湖金张科技51%股权,与复旦大学合作开发液晶显示背光模块光学膜,设立安徽光学膜材料工程研究院。公司从而建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链,目前布局开始多点开花进入收获期。 东材科技将成为国内光学基膜的标杆公司:首先公司拥有自己的聚酯切片聚合产能,并且在通过聚合工艺调节切片性能方面技术水平非常高,而高品质的原料是制备光学基膜的重要基础。其次公司是国内做太阳能背板基膜产品最优秀的企业之一,在聚酯薄膜的制备工艺方面积累深厚。此外,公司技术研发实力极强,设备调教改造能力极为出色。 变更实际控制人后在员工激励、内生和外延发展方面或将获得更大支持:熊海涛女士现合计持有东材科技25.66%股权,已成为公司新的实际控制人。公司近几年在资本运作方面未有大的动作,我们预计大股东变更后公司在光学膜材料产业链整合布局方面或将获得更大的支持。 风险提示:光学基膜客户拓展低于预期;特高压建设进度低于预期。
东材科技 基础化工业 2016-05-26 8.04 5.93 21.92% 8.56 6.47%
9.22 14.68%
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投资要点: 国内领先的绝缘材料生产商。公司主要从事新型绝缘材料和功能高分子材料及精细化工材料的研发、制造和销售,重点发展新型绝缘材料、光学膜材料和环保阻燃材料,产品广泛应用于新能源、特高压、智能电网、消费电子、平板显示、电工电器、军工等领域。2015年国内固定资产投资增速减缓,发电设备行业增长缓慢,传统水电和火电订单匮乏,特高压投资进度放缓,而聚酯薄膜国内产能不断释放,传统绝缘材料价格竞争白热化,公司实现营业收入14.07亿元,同比下降2.11%,实现归属于上市公司股东的净利润6110.56万元,同比下降63.07%。2016年1季度实现营业收入3.69亿元,同比增长27.93%,归属于上市公司股东净利润1394万元,同比下降41.12%。 收购金张科技51%股权,完善光学膜产业链。2015年2月13日公司与施克炜、孙建等签署《股权转让协议》,出资13344.80万元收购太湖金张科技股份有限公司51%的股权。从而建立起从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。当时承诺金张科技2015-2017年实现经审计后的净利润不低于2800万元、3300万元和4000万元,但由于2015年镜片类和外屏类老产品销售情况不佳(外屏类产品销量下降74%)、蓝光膜产品市场开发不及预期、AB胶研发和生产产生了一系列质量问题,从而导致2015年实际实现净利润1399.61万元,仅完成业绩承诺的一半。 AB胶产品逐步成熟放量,实现业绩承诺可期。公司开发的AB胶是一种结合钢化玻璃使用的手机外屏保护膜,从2015年3季度起AB胶产品已逐步成熟稳定并显现出良好的盈利趋势。2015年前三季度,金张科技仅实现净利润180.90万元,2015年第四季度,实现净利润1218.71万元,2016年第一季度,已实现净利润1198.99万元。未来,金张科技将继续重点抓好AB胶产品的生产、销售工作,进一步加大蓝光膜产品的研发和市场推广,加快新设备上线时间,解决产能瓶颈和产品生产能力的提升和转型,同时,加大新产品研发推广的力度,保证后续发展的基础和动力,未来金张科技实现承诺业绩并弥补2015年业绩未完成部分的可能性较大(20160426东材科技拟修改《股权转让协议》业绩承诺及补偿条款的公告)。 盈利预测及投资建议。公司2万吨光学基膜于2015年8月投料试车,随着通过客户认证期,产能将逐步释放;AB胶已经实现稳定量产,预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为1.06/1.32/1.62亿元,同比增长72.84%/25.44%/22.59%;对应EPS分别为0.17/0.22/0.26元,参考电子材料公司的估值水平,给与公司2016年47倍PE,对应目标价8.0元,首次覆盖给与“增持”评级。 风险提示:绝缘材料竞争继续加剧的风险、AB胶生产销售不及预期的风险。
东材科技 基础化工业 2016-05-12 7.56 -- -- 8.52 12.70%
9.22 21.96%
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近日我们调研了东材科技,了解公司经营现状以及未来的发展规划。 调研要点: 公司绝缘材料行业领先,前瞻布局光学膜和阻燃材料。公司从事新型绝缘材料历史悠久,2007年进入阻燃材料,2011年上市后布局光学膜,目前形成新型绝缘材料、光学膜材料、环保阻燃材料三大业务,主要应用于新能源、特高压、智能电网、消费电子、平板显示、电工电器、军工等领域。目前公司主要营业收入来源功能膜材料,2015年公司销售功能膜材料10.65亿元,同比增长2.96%,占主营业务收入80%;复合材料及制品、油漆及树脂产品销售收入分别为2.01亿、6883.75万元,分别同比下降18.70%、18.66%。 2万吨光学级聚酯基膜项目进入收获期。2012年7月公司以超募资金投资建设的“年产2万吨光学级聚酯基膜项目”,2015年8月光学基膜项目投料试车,过近半年的调试、运行,设备更趋稳定,产品品质逐步提升,部分产品经过送样、检测,已得到客户认可并进入小批量供货阶段,部分客户处于认证时期,反馈效果良好。产品主要应用于反射膜、增透膜、ITO导电膜以及OLED产品等的制造。 外延并购金张科技,完善产业链布局,AB胶应用OLED前景广阔。2015年公司以自有资金1.3亿收购太湖金张科技股份有限公告51%股权,金张科技主要经营高端电子、电气材料,主要产品包括蓝光保护膜、AB胶以及各种保护膜等,公司收购金张科技有利于建立起光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜及光学膜的完整产业链。由于2015年镜片类和外屏类产品销售额下滑,蓝光膜以及AB胶的市场开发不及预期,导致2015年金张科技实现净利润1399.61万元。2016年一季度AB胶实现净利润1198.99万元,相比2015年前三季度实现的180万净利润大幅增加,全年有望实现4500万净利润。AB胶替代了硅胶保护膜/OCA的两层贴合膜结构,具有成本低、成品率高的领先技术优势,可以同时使用于LCD与OLED显示屏中,具有高透明、高粘、排气性佳的特点,未来有望受益于OLED快速增长。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司从新型绝缘材料起家,2007年转型进入阻燃材料和光学膜领域,目前2万吨光学基膜已经形成小批量销售,随着通过客户的认证期,未来产能有望迅速释放;同时公司收购金张科技51%股权,借助金张科技完善光学膜产业链,未来有望通过光学膜及AB胶率先实现切入OLED产业链,我们认为公司前景广阔,给予“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.17、0.21和0.29元,对应市盈率分别为43.1倍、35.7倍、25.9倍,给予“买入”评级。 风险提示:同行业竞争加剧风险;公司相关项目推进的不确定性风险。
东材科技 基础化工业 2016-05-11 7.48 -- -- 8.52 13.90%
9.22 23.26%
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1.金张科技业绩超预期。2015年公司收购了太湖金张科技51%股权布局光学膜,金张科技主要从事消费电子产品保护膜的生产销售,新开发的产品AB胶在2015年第四季度开始放量,AB胶是一种结合钢化玻璃使用的手机外屏保护膜,金张科技目前AB胶的产能为每月150万平方米左右,2016年一季度已经满产,实现净利润1198.99万元,公司计划新开2条产线,新增产能100万平方米/月,收购股权时签署的金张科技业绩补偿协议中承诺的2016年业绩为净利润3300万,从一季度的情况看金张科技今年利润将超预期,并且据了解AB胶产品除了日韩有生产厂家外目前在国内并无竞争对手,预期金张科技今年营收3亿左右,利润为4500万左右。 2.光学基膜产能释放,江苏东材将扭亏。江苏东材是公司布局光学基膜的主体,建设有光学基膜产能2万吨,2015年7月底投料试车,到2015年底普通薄膜基本工艺路线已经定下来,目前的生产量为每月1300-1500吨,目前高质量(真正的)的光学基膜每月产量在50吨左右,大部分是普通光学基膜,因此均价在10元/公斤左右,上半年能够实现盈亏平衡。可以预期随着工艺的成熟,高质量光学基膜的比重逐步提高,售价也会逐步提高,从而实现盈利,预期今年可以实现毛利2000万元。 3.其它业务亮点颇多。公司主要从事化工新材料生产销售,产品包括新型绝缘材料、光学膜材料、无卤阻燃材料,公司战略是绝缘材料求稳,保持龙头地位,重点突破光学膜和阻燃材料。除了上面介绍的光学膜业务外,其它业务今年亮点也颇多:今年新增多条特高压线路的建设,每条线路需要绝缘材料1500吨左右,将为公司绝缘材料业务带来业绩增长;公司具备5万吨阻燃树脂生产能力,未来终端产品发展方向是阻燃纤维、阻燃织布等,公司阻燃产品为结构性阻燃产品,具备技术优势;通过与清华大学合作解决了PVB工业生产的主要难点——稳定性,已建设中试线,放大产线已无难点。 估值和投资建议: 公司2016年一季度营收3.69亿,同比增长27.93%,净利润1394万,同比下降41.12%,主要原因是业务扩张、并购导致的管理费用大幅增加。其中金张科技贡献了600万左右利润,超过预期。 预计公司2016-2018年EPS为0.178、0.213、0.244元,给予“增持”评级。 风险提示:1.新并购子公司的管理风险;2.开展新业务不如预期的风险。
东材科技 基础化工业 2016-05-10 7.62 -- -- 8.52 11.81%
9.22 21.00%
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特高压建设加速,公司高压绝缘产品盈利能力有望回升:2016年国家电网有规划“五交八直”共13条特高压线路,加上存量工程后2016年在建特高压项目至少为2015年两倍,特高压相关产业将直接受益国家投资。 公司是国内高压电容绝缘材料龙头,可用于高压电容设备的聚丙烯薄膜产品产能约7200吨/年,大尺寸绝缘结构件产能7200套/年,将直接受益于特高压线路投资增加。 AB胶产品盈利能力凸显,金张科技利润贡献有望超业绩承诺:子公司金张科技AB胶产品2016年一季度实现净利润1198.99万元,盈利能力大幅改善。我们预计金张科技2016年净利润将有望超过4000万元,大幅超越之前业绩承诺。公司将金张科技公司累计应实现净利润上调至10300万元,显示出公司对金张科技盈利改善的信心。 OLED产业化进程加速,带动上游ITO基膜和有机柔软衬板材料需求放量:2016年一季度AMOLED屏幕单块成本为14.30美元,已经低于同等尺寸的LCD屏幕;2K高清OLED屏幕良品率上升到90%,OLED替代LCD屏幕进程正在加速。我们认为公司同时具备光学级聚酯薄膜生产技术、蒸镀技术和Pl复合材料生产工艺,随着OLED对LCD产品的替代,公司有望率先分享OLED衬底材料市场的成长。 实际控制人变更,有望打造新材料平台型公司:从公司发展历程看,公司致力于通过产业链相关并购完善产业链布局,并通过提升研发能力进行差异化竞争。2016年2月上市公司完成实际控制人变更后,有望打开公司新一轮资本运作的空间,公司或将打造成以薄膜材料、阻燃材料为龙头的新材料平台型公司。 投资建议:受益金张科技业绩显著改善,江苏东材扭亏等利好,公司2016年将迎来业绩拐点。OLED成本已经低于LCD产品,预计OLED替代LCD产品进程加快,利好上游ITO基膜和有机柔性衬板材料(Pl膜等),长期来看,公司实际控制人发生变化,有望打开公司新一轮资本运作的空间,我们预测2016-2018年公司EPS分别为0.20、0.26、0.31元,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:特高压电网建设低干预期,公司OLED产业化布局低于预期。
东材科技 基础化工业 2016-05-06 8.37 -- -- 8.47 1.19%
9.22 10.16%
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东材科技是绝缘材料领军企业,光学基膜领域布局先锋 东材科技主要从事新型绝缘材料、功能高分子材料、精细化工材料的研发与生产,重点发展新型绝缘材料、光学基膜和环保阻燃材料,产品广泛应用于新能源、特高压、智能电网、消费电子、平板显示、电工电器、军工等领域。 收购太湖金张,进入高端电子材料 2015年公司收购太湖金张科技股份有限公司51%的股权。金张科技主营高端电子、电气材料,主要产品有蓝光保护膜、AB胶、聚酰亚胺胶带以及各种保护膜等,广泛用于手机、电脑、柔性印刷线路板、变压器等领域。 金张科技AB胶产品目前进入收获期。2016年一季度金张科技实现利润1199万元,而2015年前三季度仅实现利润180万元,同期大幅增加。 此外,公司为加速对新型显示光学膜材料的布局,同复旦大学合作,加大新产品研发,开展保证后续发展的基础和动力。 公司光学基膜项目在建,与金张产业互补协同发展 当前,光学基膜仍为全球垄断产品,国内进口依存度较高。目前,全球光学基膜基本由国外大公司生产,几乎被日本的东丽、美国3M、三菱和韩国的SKC等公司垄断。 东材科技“年产2万吨光学级聚酯基膜项目”,于2015年7月份成功试车后,经过近半年的运行,产品品质逐步提升,部分产品经过送样、检测,已得到客户认可并进入小批量供货阶段;同时,东材科技也与金张科技协同发展,完善从光学级聚酯切片、光学级聚酯基膜到光学膜的完整产业链。 预计2016年将为公司业绩向上拐点,未来成长可期 因公司转固及金张科技新产品投入期,2015年为业绩低点。预计随着公司AB胶、光学基膜等产品的顺利开拓,2016年将迎业绩向上拐点,预计2016-2018年净利润1.08、1.42和1.78亿,首次给予“买入”评级。 风险提示:新产品开拓低预期,宏观经济持续低于预期。
东材科技 基础化工业 2015-09-09 7.30 6.71 38.01% 8.07 10.55%
9.60 31.51%
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投资要点: 光伏行业景气已恢复,太阳能背板膜出货稳定。 下游光伏行业景气已逐步恢复,预计今年公司太阳能背板膜的出货量在2.5万吨左右,与14年基本持平;但是,随着上游聚酯切片价格的下调,该产品的盈利能力已逐步改善。 受特高压、新能源、高铁投资增速放缓影响,绝缘材料与聚丙烯电容器薄膜营收增速放缓,预计下半年会有所改善。 2015年1-7月,我国电网基本建设投资完成额为1931.57亿元,同比减少1.35%,受此影响公司的聚丙烯薄膜、大尺寸结构件以及绝缘材料销售同比有所降低,拖累了公司整体业绩的发展;但是,近期随着发改委对相关大项目的密集批复,预计下半年状况会有所改善。 超薄聚丙烯薄膜项目进展顺利。 公司已成功拉伸出厚度在2.5μ的聚丙烯膜,并进入测试阶段。公司通过华佳新能源,从聚丙烯基膜向金属化膜产业链的延伸在有序推进,已开始对公司的超薄聚丙烯薄膜样品进行检测。金属化膜广泛应用于新能源汽车、充电桩、特高压、高铁等领域电源用电容器,预计公司即将投产的2000吨/年超薄聚丙烯薄膜项目产品的市场空间更广、盈利能力更强。 2万吨/年光学基膜项目仍处于设备调试阶段,预计2016年会逐步贡献业绩。 国内光学用PET基膜需求量大,前景较好。国内高端光学基膜市场主要被日本东丽、三菱化学、韩国SKC等跨国企业垄断。公司2万吨光学基膜项目已于8月底开始试车,预计16年有望率先实现高端光学PET基膜国产。而通过入股金张科技将有效完善光学膜产业链的延伸,扩展市场空间,奠定光学膜项目的长期发展。 无卤阻燃聚酯项目推行低于预期,后期发展看公司自有技术突破。 公司3万吨无卤阻燃聚酯项目已于2013年1月投产,但目前市场还主要在民用领域,虽今年销量好于去年同期,但仍难以消化产能。虽然公司已于14年3月与总后勤部开展合作,同时收购天津中纺凯泰100%股权,与军需所共同研制阻燃聚酯纤维等产品,欲切入军用领域;但是,受军队反腐影响,目前该项目推行缓慢。为此,公司计划依靠自有技术进行阻燃聚酯纤维的研制,为此后续发展需看公司技术突破情况。 PVB树脂中试线已建设完毕,后续值得期待。 国内高端PVB胶片基本被跨国企业垄断,公司PVB树脂与清华大学合作,在小试上取得重大突破,羟值、聚合度等指标都可以满足要求,1000吨中试线5月份已建设完毕,已进入投料试产改进阶段,各项进展顺利,预计16年开始逐步放量,最终产能将放量到1万吨,届时公司有望形成PVB树脂、胶片完整产业链,PVB膜将成为公司未来重要发展方向。 盈利预测与投资建议。 鉴于公司目前的经营状况,我们下调公司业绩预期。预计公司2015~2016年EPS分别为0.20元、0.25元、0.31元,对应的市盈率分别为36.5倍、28.9倍和23.9倍,公司投资评级下调为“增持”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名