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海油发展
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能源行业
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2025-01-06
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4.23
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4.56
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7.80% |
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4.56
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7.80% |
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详细
海油发展: 2018年-2023年归母净利润 CAGR 约为 24%公司主要为海上油气生产全环节提供配套服务, 2018-2023年营业收入 CAGR 约为 11%, 2018-2023年归母净利润 CAGR 约为 24%,公司主营业务分为能源技术服务、能源物流服务和低碳环保与数字化服务三大板块,三大业务 2023年营业收入占比分别为 38%、 47%、 20%。预计未来油价保持中高位震荡,叠加国家能源安全政策,中海油生产性资本开支预计持续增长,公司业绩有望保持增长。 中海油生产性资本开支:预计 2023-2026年 CAGR 可达 9%油服行业的需求传导逻辑为油价—油气上游资本开支—油服公司业绩。 宏观: 预计油价未来将继续保持中高位震荡,能源增储上产力度不减。 中观: 海油开采成本不断下降,我国海油储量远大于陆油,“重海油、轻陆油”趋势近年来愈发明显。 微观: 中海油新项目陆续投产,生产性资本开支需求持续上涨。受益于此,预计中海油生产性资本开支将保持稳健增长, 2023-2026年 CAGR 可达 9%。 能源技术服务:南海开采规模效应逐步体现,盈利能力快速提高能源技术服务板块以油气生产服务为主, 公司运营 FPSO 数量位列亚洲第二、全球第四。 营收端: 板块营收和中海油产量高度相关,受益于中海油增储上产背景下资本开支的持续提高。 盈利能力端: 伴随 FPSO 折旧陆续到期,以及中海油南海开采加速使得 FPSO 利用率提高,板块毛利率有望持续提升。 能源物流服务:天然气进口量持续走高, LNG 船建设加速推进能源物流服务以物流运输等配套服务为主, LNG 运输行业处于景气上行周期。 需求端: 能源物流服务营收与天然气进口金额高度相关,随着能源消费结构的变化和国内宏观经济的增长, LNG 进口量不断提升,中海油为全球第二大 LNG 进口商,空间较大。 供给端: 公司当前拥有 11艘 LNG 运输船,未来还有 11艘船将陆续交付,同时还自主开发了冷能综合利用技术,提高 LNG 业务附加值。 盈利预测与估值我们预计公司 2024-2026年营业收入为 538、 598和 645亿元, 2023-2026年CAGR 为 9%;公司 2024-2026年归母净利润为 37.1、 42.2和 47.8亿元, 2023-2026年 CAGR 为 16%, 对应当前股价 PE 值为 12/10/9倍, 首次覆盖, 给予“买入”评级。 风险提示中海油资本开支不及预期;国际油价大幅下滑;海外业务拓展不及预期。
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海油发展
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能源行业
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2024-12-24
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4.05
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5.38
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36.90%
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4.56
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12.59% |
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4.56
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12.59% |
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详细
背靠中海油集团,盈利能力稳健。公司是中海油旗下的油田技术服务商,中海油集团为实控人,持股比例高达81.65%。公司业务包括能源技术服务、能源物流服务、节能环保与数字化3个板块。工作量方面,在海洋油气生产分工中,公司业务侧重于生产端,兼顾新油田和存量油田,增储上产背景下中海油资本开支高企为公司工作量提供有力保障。盈利能力方面,受益于国内业务占比较高及与中海油集团较高比例的关联交易,公司毛利率稳定。同时公司重视降本增效,2018-2023年期间费用率每年平均减少0.37%,推动净利率不断提升。公司资产相对较轻,资产回报率较高,股利支付率稳定,股息率稳中有升。 业绩:增储上产政策加持,业绩增长确定性较强。公司业绩持续增长受益于主营业务利润提升及持续降本增效措施下期间费用率下降。能源技术服务方面,能源技术服务工作量与中海油产量关系密切,增储上产保障业绩增长。截至2023年底,我国原油/天然气自给率分别仅为27.2%/57.4%,且传统油田面临产量衰减、勘探难度加大的问题,海洋油气是油气资源勘探开发的重点方向,增储上产背景下中海油油气产量增长确定性较强。同时随着开发程度的提升,存量油田对生产工作量的需求亦会增加。此外,随着海洋油气开发逐渐走向深水,FPSO有望贡献盈利增量。能源物流服务方面,公司物流及配餐业务有望随油气产量增长,液化石油气、凝析油等油气副产品价格受油价影响,销量有望随油气产量增长而提升。2024-2027年公司预计还有10艘参股LNG运输船陆续交付,LNG运输船挂钩长协,有望为公司贡献稳定投资收益。节能环保与数字化方面,“十四五”期间我国陆续出台政策重视海洋生态环境保护,涂料与海洋工业防护、固废处置、水处理、气体治理等业务亦与油气产量密切相关,政策加持为板块业务量提供保障。 估值:优质安全资产有望迎来估值重塑。板块内部来看,海油发展盈利能力稳健,受益于较高的资产周转率,2023年公司ROE为13.1%,显著高于板块内其他公司,而PB在板块内处于中等水平,公司资产质量较高而估值侧却没得到充分体现;板块外部来看,公司业绩与中海油产量及资本开支关系密切,对油价及宏观经济不敏感,同时公司现金流充裕,是典型的安全资产,公司现金流回报水平较高,按照23年数据计算,公司的股权自由现金流/市值为19.7%,与核电、水电相比具备更高的现金流回报;为避免年度经营策略变动对该指标的扰动,我们采用2020年以来的数据,平滑年度波动之后的年化自由现金流/市值为8.6%,对比核电、水电,同样体现出更高的现金流回报。而公司当前估值显著低于核电、水电,我们认为板块外部比较来看,公司估值亦有拔高空间。 投资建议:我们预计2024-2026年公司实现归母净利润37.47/42.03/46.58亿元,同比增速为21.6%/12.2%/10.8%。截至2024年12月19日收盘,可比公司2025年PE均值约为13x,参考可比公司我们给予公司2025年13x估值,对应目标价5.38元,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:海油产量不及预期;政策波动;毛利率波动等。
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海油发展
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能源行业
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2024-11-12
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4.37
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--
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--
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4.42
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1.14% |
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4.56
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4.35% |
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详细
受中海油增储上产保障,业绩与分红确定性较好中海油近年资本开支稳步提升,油气储量和产量稳定增长对海油发展业绩与分红确定性有较强支撑。中海油资本开支在2016-2023年7年CAGR按照勘探、开发、生产分别为11.6%、13.9%、22.1%,2024年资本开支总额或维持接近2023年水平。截至2023年中海油拥有油气净证实储量67.84亿桶油当量,2019-2023年储量替代率稳定在130%以上,储量寿命维持在10年左右。海油发展归母净利润在2019-2023年4年CAGR为25.7%,同期现金分红总额4年CAGR高达31.3%。 核心主业稳健发展,非核心主业稳增长作用显著能源技术服务是海油发展立足于油气生产阶段的核心产业,对公司毛利贡献超过40%。中海油近5年油气净产量持续增长,且2024-2026年滚动产量目标仍在提升,中海油产量增长利好海油发展能源技术服务板块业绩。低碳环保与数字化是公司具有资源稀缺性产业,毛利率稳定在20%左右且有望进一步提升;能源物流是公司营收最高的产业,营收占比接近50%。两大非核心主业较多细分领域布局在油气上游业务之外,对抵御油价波动风险有积极影响。超深水油气产量高增长,能源技术需求前景向好海洋石油和天然气开采活动持续回暖,超深水油气产量表现出高增速。 2023年全球在1501-3000米水深石油产量同比增幅为10.6%,天然气同比增幅为15.5%,超深水油气产量增速远高于浅水区域。随着深水勘探开发技术提升,中海油在南海海域区块持续获得油气新发现,在油气开采由浅水向深水、超深水拓展过程中,海上装备智慧运维和设施升级改造需求上升,海洋能源技术需求增长前景较好。海油发展在海上油气生产技术服务处于行业领先地位,技术优势将日益凸显。 业绩受益海洋油气高景气,给予“增持”评级我们预计公司2024-2026年营收分别为540.75/597.44/647.33亿元,同比分别+9.67%/+10.48%/+8.35%;归母净利润分别为34.04/37.33/40.30亿元,同比分别+10.49%/+9.65%/+7.96%。EPS分别为0.33/0.37/0.40元。可比公司2025年平均PE为14.16倍,参考行业PE均值和公司历史PE水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原油和天然气价格波动风险;中东地缘政治动荡风险;下游需求不及预期的风险。
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海油发展
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能源行业
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2024-10-31
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4.54
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--
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--
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4.51
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-0.66% |
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4.56
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0.44% |
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详细
公司发布2024年三季报公司前三季度实现营业收入336.74亿元,同比增长6.59%;归母净利润26.88亿元,同比增长25.31%。其中,第三季度实现营业收入120.42亿元,同比增长10.16%;归母净利润10.72亿元,同比增长32.62%。基本每股收益为0.2645元。 前三季度海油重点项目顺利推进,公司充分受益增储上产2024年前三季度,净产量达542.1百万桶油当量,同比上升8.5%。2024年第三季度,中国海油共获得2个新发现并成功评价5个含油气构造。其中,中国海域获得新发现文昌10-3东,展现了珠江口盆地西部中深层天然气良好勘探前景;并成功评价曹妃甸23-6,储量规模持续扩大,有望成为大中型油田。开发生产方面,2024年前三季度,绥中36-1╱旅大5-2油田二次调整开发项目、深海一号二期天然气开发项目和渤中19-2油田开发项目等顺利投产,其他新项目正稳步推进。 LNG运输船建造项目进展顺利,公司持续打造LNG一体化服务产业LNG运输船被称为世界船舶工业皇冠上的“明珠”,中国海油中长期FOB资源配套LNG运输船项目共计划建造12艘17.4万方LNG运输船一期、二期项目各建造6艘。该型船具有综合能耗低、舱型兼容广、载货能力强、航线匹配佳四大显著亮点。截止9月底,一期项目首制船“绿能瀛”已经交付运营,累计完成1个卸货航交付12.51万方LNG,正装载15万方LNG向卸货港航行,运输船项目(二期)二号船顺利开工。 盈利预测与估值。我们维持归母净利润预测为2024/2025/2026年36.95/41.21/45.83亿元,对应EPS分别0.36/0.41/0.45元,PE12.46/11.17/10.05倍,维持“买入”评级。 风险提示:上游油气价格波动风险;市场竞争加剧风险;油气副产品需求不及预期风险;安全事故及保险不足的风险;国内油气增储上产进度不及预期的风险;极端天气影响公司正常作业的风险
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海油发展
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能源行业
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2024-10-30
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4.57
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--
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--
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4.62
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1.09% |
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4.62
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1.09% |
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详细
公司第三季度归母净利润同比增长32.6%,业绩超预期。2024年前三季度公司实现营收336.7亿元(同比+6.6%),归母净利润26.9亿元(同比+25.3%),扣非归母净利润25.0亿元(同比+26.5%),毛利率为14.6%(同比+0.8pcts),三费率为3.8%(同比-0.1pcts),净利率为8.2%(同比+1.2pcts)。2024年第三季度公司实现营收120.4亿元(同比+10.2%),归母净利润10.7亿元(同比+32.6%),扣非归母净利润9.7亿元(同比+28.5%),毛利率为15.4%(同比+0.1pcts),三费率为3.7%(同比-0.3pcts),净利率为9.1%(同比+1.5pcts),公司单三季度归母净利润增速超预期。 公司重点项目建设稳步推进,为公司贡献业绩增量。2024年上半年公司“海洋石油115”FPSO坞修项目提前投运,LNG运输船项目(一期)全面启动,其中首制船“绿能瀛”完工交付,我国首艘通过中国船级社入级建造检验的LNG运输加注船“海洋石油302”完成首船加注。公司承揽的东海地区首个EPC光伏项目——宁波终端分布式光伏建设项目成功并网发电,为公司贡献新的业绩增量。 中国海油未来产量稳定增长,看好公司长期发展空间。海上是我国未来油气的主要增量,2024-2026年中国海油净产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量,中值增速分别为5%/11%/4%,中长期净产量增速有望维持6%-7%。公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关,油气服务工作量有望持续增长。随着海上油气田开发进入中后期,稳产增产工作量加大,公司能源技术服务收入增速高于海油产量增速,看好公司长期发展空间。 公司受益于FPSO、FLNG的长期需求增长,以及伴生LPG等副产品产量和LNG贸易量增长。未来随着国内及海外新增油气田从近海/浅海向深海拓展,油气生产方式从平台向FPSO模式转变,FPSO及FLNG长期需求增长,公司作为业主方,受益于长期租金收入的持续增长。在能源物流服务方面,随着海洋油气产量提升,公司服务工作量持续增加,伴生LPG、凝析油等副产品贸易量趋势向上,LNG运输业务有望成为该板块业绩新增长点。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;项目进展不及预期的风险;自然灾害频发的风险;地缘政治风险;政策风险等。 投资建议:由于公司能源技术服务板块毛利率持续提升,我们上调公司2024-2026年归母净利润至37.7/44.2/50.0亿元(原值为35.2/39.6/45.1亿元),摊薄EPS为0.37/0.44/0.49元,对应当前PE分别为12.2/10.4/9.2x,维持“优于大市”评级。
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海油发展
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能源行业
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2024-10-29
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4.55
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--
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4.62
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1.54% |
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4.62
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1.54% |
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详细
事件:公司发布2024年三季报,2024前三季度,公司实现营业总收入337亿元,同比+6.59%,实现归母净利润26.88亿元,同比+25.31%。2024Q3单季,公司实现营业总收入120亿元,同比+10.16%,环比-3.08%;实现归母净利润10.72亿元,同比+32.62%,环比-3.92%。 点评:三大产业发展态势良好,前三季度业绩大增25%2024年前三季度布油均价为81.83美元/桶,同比-0.11%,仍维持相对高位。 得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动,国内油田服务市场持续稳步增长。公司持续聚焦主责主业,积极把握增储上产机遇,扎实推进生产经营任务,经营质效持续提升,能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长,同时公司持续开展提质降本增效行动,有效管控成本费用,前三季度归母净利润大增25%;公司持续提升经营质量,“一利五率”指标持续改善,前三季度ROE为21.2%,同比增长2.5pct,成本费用利润率为9.0%,同比增长1.4pct,截至9月末资产负债率为41.6%,同比下降0.7pct。 持续推进改革提升效能,着力降本增效建立低成本优势公司不断激发改革深化提升效能,加速科技创新服务产业发展。公司加码科技创新,打造增储上产“升级体”,以更大力度促进科技成果转化,全力支持首台(套)装备、首批次材料、首版次软件“三首”产品推广应用及采购绿色通道。公司健全市场经营,实现人才管理“满盘活”,推动技术人才薪酬激励市场化、工资福利差异化,推动管理人才岗位考核清晰化、奖惩淘汰例行化。公司进一步完善中国特色现代企业制度,推动规范有序的公司治理,为持续增强与释放企业活力提供根本保障。 公司深入推进降本增效,前三季度毛利率为14.61%,同步上升0.84pct,期间费用率为5.69%,同比下降0.59pct。公司一直秉承低成本战略,通过改革、技术、创新和管控等一系列措施实现成本有效管控,推动降本增效向广度和深度发力,进而不断提高自身产品和服务的竞争优势。公司搭建以全面预算为基础的成本管控模型,通过对公司产业价值链的计划、协调、分析和控制,构建全面的公司成本管理体系,建立多维成本分析框架,实现成本控制与预算管理无缝集成,从产业、投资、采办、外包等方面对成本进行重点管控,实现有效的成本控制。 强化科技创新,加快发展低碳环保与数字化产业公司强化科技创新,深入推进科技能力提升三年行动,全方位开展公司“技术谱系”梳理,持续强化核心技术攻关,24H1公司发布国际标准1项,新增专利共152件,其中发明专利79件。公司深化能源转型,加快发展低碳环保与数字化产业,2024Q3公司承揽的高栏终端二氧化碳回收利用产能建设配套项目正式投产,产生二氧化碳纯度超过99.98%,成为中国海油首个依托在役生产设施建设的海上二氧化碳回收利用项目;公司与海油电投、大庆国事在北京绿色交易所完成79万吨CCER交易创造了中国海油CCER碳资产的历史最大单笔交易,标志着海油发展在碳资产管理体系建设上进入新阶段,实现从碳资产开发核证到市场化交易的闭环。油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作,助力公司长远发展展望未来,在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下,海上油气开发进度加码,2024年全球油服市场仍将持续景气。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”,将2024、2025年产量目标分别定为700-720、780-800百万桶油当量,2024、2025年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。 中国海油加速渤海、南海油气开发,有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节,提供全方位综合性生产及销售支持,加强科技创新引领作用,提质降本增效行动不断深化,有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级公司前三季度业绩大增,油服行业维持景气,国内“增储上产”工作持续推进,公司有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元,对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:国际油价波动风险,中国海油产量增长不及预期,成本波动风险。
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海油发展
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能源行业
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2024-09-13
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3.88
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--
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--
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4.99
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28.61% |
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4.99
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28.61% |
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详细
中国海油控股的能源技术服务公司,盈利水平稳定。海油发展由中国海油控股,诞生于中国海油重组时,由前身基地集团发展为以海洋石油生产服务为核心业务的一站式服务平台。2024H1公司实现归母净利润16.17亿元,同比+20.90%。公司业务与油气生产端关系紧密,相较于其他央企系油服公司,公司业绩稳定性更强,考虑到中国海油产量增长前景乐观,桶油作业费维持稳定,我们认为海油发展的盈利能力有望随中国海油作业费支出的上升而持续上升。打造多元化服务平台,覆盖海洋石油生产各主要环节。公司布局能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。公司能源技术服务板块23年营收同比增长21.19%,持有的FPSO数量位列亚洲第三、全球第四,在中国近海FPSO生产技术服务市场居主导地位。能源物流服务产业营业收入受油价影响较大,但毛利率较为稳定。低碳环保与数字化方面,公司重点发展安全应急、节能环保、水处理、绿色涂料、冷能利用、数字化等技术服务。 “增储上产”成效显著,国内海上油服景气提升。中国海油注重油气增储上产,2023年油气净产量达678.00百万桶油当量(超660百万桶油当量目标上限),同比增长8.7%,已连续五年创历史新高。2024年中海油计划投产13个新项目,高峰产量合计15.4万桶油当量/天,支持未来产量增长。23年全球上游资本开支持续回升,全年上游勘探开发投资为5687亿美元,同比增长10.6%,其中海上资本开支为1770亿美元,同比增长19.7%,海上资本开支增速较快。2024年新项目投资仍将稳中有升,项目FID数量将超过23年。持续深化改革提升效能,着力提升创新创造能力。公司不断激发改革深化提升效能,着力提升公司创新能力和价值创造能力。公司坚持“一切成本皆可降”,聚焦提质增效,狠抓“两金”管控,2023年,总资产净利率为7.40%,同比增长0.86pct,总资产周转率1.15次。公司绿色核心产品更新换代,“绿色工厂”建设成效显著,积极推进光伏、风力发电项目建设。公司深入推进科技体制机制改革,大力发展新质生产力,着力发挥重大科技成果在塑造核心产业方面的引领作用,数字化赋能油气勘探开发生产,释放油气生产力。 投资建议:油服行业维持高景气,国内“增储上产”工作持续推进,公司持续降本增效推动数字化赋能,有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为37.14/42.62/46.98亿元,对应EPS分别为0.37/0.42/0.46元/股,维持对公司的“买入”评级。 风险分析:原油价格波动,政策落实不到位,项目建设进度不及预期,安全环保风险。
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海油发展
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能源行业
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2024-08-29
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4.02
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--
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4.44
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10.45% |
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4.99
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24.13% |
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详细
2024年上半年公司归母净利润同比增长 20.9%, 第二季度归母净利润 11.2亿元, 为单季度历史新高。 2024年上半年公司实现营收 216.3亿元(同比+4.7%) , 归母净利润 16.2亿元(同比+20.9%) , 扣非归母净利润 15.2亿元(同比+25.2%) , 毛利率为 14.2%(同比+1.2pcts) , 三费率为 3.8%(同比持平) , 净利率为 7.8%(同比+1.0pcts) 。 2024年第二季度公司实现营收 124.3亿元(同比+20.7%, 环比+35.0%) , 归母净利润 11.2亿元(同比+20.7%, 环比+122.5%) , 扣非归母净利润 10.9亿元(同比+23.0%, 环比+148.0%) , 毛利率为 15.8%(同比+1.1pcts, 环比+4.0pcts) , 三费率为3.4%(同比+0.1pcts, 环比-1.1pcts) , 净利率为 9.2%(同比+0.6pcts, 环比+3.4pcts) , 第二季度归母净利润为历史新高。 公司抢抓油田增储上产时机, 能源技术服务产业收入快速增长。 2024年上半年公司能源技术服务产业实现营业收入 77.8亿元, 同比增长 20.1%, 公司着力提升油气生产领域核心技术和高端装备产品的供给能力, 核心能力建设持续推进, 核心产品实现系列化推广, 品牌价值进一步提高。 公司井下工具业务工作量同比增长 14.5%, 人工举升服务工作量同比增长 24.9%, 油田化学服务工作量同比增长 5.5%, 装备设计制造及运维服务工作量同比增长 6.7%。 碳环保与数字化产业发展态势良好, 能源物流服务产业收入小幅下滑。 2024年上半年公司碳环保与数字化产业实现营业收入 34.8亿元, 同比增长 2.9%。 公司重点围绕绿色低碳、 数字化、 新材料等战略性新兴产业主动布局, 安全技术、 应急、 技能提升业务工作量同比增长 28.8%, 数字化业务工作量同比增长 7.4%。 2024年上半年公司能源物流服务产业实现营业收入 110.7亿元,同比下降 4.4%。 受客户需求减少影响, 商品销售量整体下降 5.0%, 钻完井物料和燃料销售价格同比增长 1.0%, 石油化工品销售价格同比下降 0.3%。 公司聚焦科技攻关能力, 重点项目建设稳步推进。 2024年上半年公司年度327项主要任务完成率 51%, 重点投资类工程项目累计提前 445天。 “海洋石油 115” FPSO 坞修项目提前投运, LNG 运输船项目(一期) 首制船“绿能瀛”完工交付, 我国首艘通过中国船级社入级建造检验的 LNG 运输加注船“海洋石油 302” 完成首船加注。 公司承揽的东海地区首个 EPC 光伏项目——宁波终端分布式光伏建设项目成功并网发电。 风险提示: 原油价格大幅波动的风险; 项目进展不及预期的风险; 自然灾害频发的风险; 地缘政治风险; 政策风险等。 投资建议: 维持盈利预测, 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为35.2/39.6/45.1亿元, 摊薄 EPS 为 0.35/0.39/0.44元, 对应当前 PE 分别为10.9/9.7/8.5x, 维持“优于大市” 评级。
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海油发展
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能源行业
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2024-08-27
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3.82
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--
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4.44
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16.23% |
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4.99
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30.63% |
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详细
事件: 公司发布 2024年半年报。 2024H1, 公司实现营业收入 216.3亿元,同比增长 4.7%;归母净利润 16.2亿元,同比增长 20.9%。 2024Q2, 公司实现营业收入 124.3亿元,同比增长 11.7%; 归母净利润 11.2亿元,同比增长 20.7%。 利润端增长显著。 受益于中海油增储上产, 工作量持续放量增长。 2024H1,能源技术服务产业营收 77.8亿,同比+20.1%, 其中井下工具业务工作量同比+14.5%,人工举升服务工作量同比+24.9%,油田化学服务工作量同比+5.5%,装备设计制造及运维服务工作量同比+6.7%; 低碳环保与数字化服务产业营收 34.8亿,同比+2.9%,其中安全技术、应急、技能提升业务工作量同比+28.8%,数字化业务工作量同比+7.4%; 能源物流服务产业营收 110.7亿,同比-4.4%, 受客户需求减少销量下滑。 提质增效不断深化,盈利能力稳步提升。 2024H1,公司毛利率为 14.1%,同比+1.2pp;净利率为 7.8%,同比+1.0pp;期间费用率为 5.8%,同比-0.4pp,主要系研发费用同比下降明显。 2024Q2,公司毛利率为 15.8%,同比+1.1pp;净利率为 9.2%,同比+0.6pp;期间费用率为 5.4%,同比-0.6pp。 公司深入开展提质降本增效行动,加强成本精细化管控、提升投入产出效率,费用管控能力及盈利能力有望持续提升。 一体化服务能力持续提升,重点项目稳步推进。 2024H1,公司重点投资类工程项目累计提前 445天。“海洋石油 115” FPSO坞修项目提前投运, LNG运输船项目(一期)首制船“绿能瀛”完工交付,我国首艘通过中国船级社入级建造检验的 LNG运输加注船“海洋石油 302”完成首船加注。公司承揽的东海地区首个 EPC光伏项目——宁波终端分布式光伏建设项目成功并网发电。 公司新增“低品位油田综合开发”和“水下生产系统”项目,“技术+装备/产品+服务”一体化竞争能力稳步提升。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 36.8、 41.0、45.0亿元,对应当前股价 PE 分别为 10.4、 9.4、 8.5倍,未来三年归母净利润复合增速为 13.5%。 受益于国内“增储上产”带来的工作量增长,公司三大业务板块有望齐头并进, 维持“买入”评级。 风险提示: 油气价格波动、 上游资本开支不及预期、项目进展不及预期等风险。
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海油发展
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能源行业
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2024-08-26
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3.76
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4.44
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18.09% |
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4.99
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32.71% |
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详细
公司近年来业绩稳定提升公司业绩的稳定和持续性源于其独特的业务优势、与油价关联度较低的业绩特点以及强大的成本管控能力。人均创收从2019年的219万提升至2023年的 343万,增幅达到 56.5%;人均创利的增长更为明显,从 2019年的8.08万元增长到 2023年的 21.44万元,五年的时间接近翻了 2.65倍。 海油增储上产趋势有望确定,公司处于油气开发生产阶段我国油气对外依存度居高不下, 2023年我国石油和天然气对外依存度分别为 74.6%、 41.98%, 增储上产有望成为必然趋势。中海油作为国内油气增产的主力军,近年来在勘探开发方面取得显著成果,储量持续创新高,产量稳定增长。 油气生产阶段业务的生命周期可达 20-50年,是公司业务发展的核心环节。公司聚焦油气生产阶段提供专业技术服务,业务定位明确,涵盖提高油气田采收率、装备制造与运维等多个领域。 公司业绩有效抵御油价扰动,稳产任务提振远期需求公司凭借稳定的盈利能力与全产业链的业务体系,有效抵御了油价波动等外部风险,近年来毛利率与净利率均实现显著提升。 公司的 ROE 同样表现优异,中枢得到系统性抬升, 2019-2021年平均为 7.34%, 2023为 13.13%其独特的业务经营模式,特别是与中海油的深度绑定( 2016-2023前五名客户销售额中关联方销售额比例平均为 65.2%),确保了业务量的稳定与盈利水平的持续增长。国内油田开发成本上升,稳产任务艰巨,公司领先布局多项提升采收率技术,并成功应用于实际生产。新老油气田为公司的制造与运维服务带来需求持续增长,为业绩的长期发展提供了坚实支撑。 公司控费能力出色,技术创新推动降本增效公司凭借出色的控费能力,通过聚焦提质增效与“三费”压降,实现了成本管理的显著优化。 销售、管理、财务费用率三费率之和由 2019年的 5.62%下降到2023年的3.97%。2023年公司ROIC达到11.8%,相比2019年( 7.21%)提升明显。 同时技术创新成为降本增效的关键驱动力,不仅自主研发技术提升油田生产效率,还创新服务模式降低成本,数字技术的应用更推动了生产效率和交付速度的飞跃,整体提升了公司的运营效能。 盈利预测与估值我们维持归母净利润预测为 2024/2025/2026年 35.3/38.75/43.84亿元。对应 EPS 分别 0.35/0.38/0.43元, PE 10.94/9.97/8.81倍,维持“买入”评级。 风险提示: 上游油气价格波动风险;市场竞争加剧风险;油气副产品需求不及预期风险;安全事故及保险不足的风险;国内油气增储上产进度不及预期的风险;极端天气影响公司正常作业的风险
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海油发展
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能源行业
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2024-07-15
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4.24
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5.46
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38.93%
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4.35
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2.59% |
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4.99
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17.69% |
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详细
公司是多元化油服企业, 聚焦海上油气生产。 公司是中海油集团控股的上市公司, 以海洋石油生产技术服务为核心, 同时拓展陆上非常规油气田技术服务业务, 致力于发展成为以提高油气田采收率、 装备制造与运维 FPSO 一体化服务等为主导产业的能源技术服务公司。 公司 2023年营业收入 493.1亿元, 同比增长 3.2%, 归母净利润 30.8亿元, 同比增长27.5%, 目前形成能源技术服务、 能源物流服务、 低碳环保与数字化三大核心业务板块, 2023年营收分别为 188.8、 230.7、 99.7亿元, 营业利润分别为 18.0、 13.3、 5.5亿元。 油气价格有望维持高位区间, 能源安全推动我国海洋油气成为开发重点, 公司有望充分受益于中国海油增储上产。 我们预计布伦特油价有望维持在 80-90美元/桶的较高区间震荡。 中国能源安全结构性问题突出,2023年原油、 天然气进口依存度分别为 73%、 41%, 2019年国家能源局提出“油气增储上产七年行动计划” , 鼓励国内石油公司加大勘探、 开发、 生产力度。 由于我国陆地油气资源的储量有限和开采成本提高, 能源勘探开发和生产逐步由陆地向海上转移, 海上油气成为我国油气增储上产的主要增量。 中国海油资本开支及油气产量逐年增加, 国内海上油气技术服务产业景气度持续提升。 2024-2026年中国海油净产量目标分别为 700-720、 780-800、 810-830百万桶油当量, 中长期来看, 中国海油净产量有望逐年快速增长, 公司油气服务工作量有望持续增长。 公司聚焦能源技术服务, 向多元化油服企业发展。 能源技术服务方面,海上油气田开发进入中后期, 稳产增产工作量加大, 存量装备的增加将带动装备运维工作量的提升, FPSO 生产技术服务盈利有望提升。 低碳环保与数字化方面, 安全环保技术服务及工业水处理等业务工作量预期提高, 有序打造海上风电、 光伏、 CCUS、 节能产品等产业服务能力。 能源物流服务方面, 随着海洋油气产量提升, 公司贸易量趋势向上, 服务工作量持续增加, LNG 运输业务有望成为该板块业绩新增长点。 盈利预测与估值: 综合绝对估值及相对估值方法, 我们认为公司股票合理估值区间在 5.46-6.24元之间, 对应 2025年 PE 为 14-16倍, 相对于公司目前股价有 28.5%-46.8%溢价空间。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 35.2/39.6/45.1亿元, 每股收益 0.35/0.39/0.44元/股, 对应当前 PE 分别为 12.3/10.9/9.6倍。 首次覆盖, 给于“优于大市” 评级。 风险提示: 原油价格大幅波动的风险; 项目进展不及预期的风险; 自然灾害频发的风险; 地缘政治风险; 政策风险等。
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海油发展
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能源行业
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2024-04-26
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4.09
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4.39
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4.52% |
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4.35
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6.36% |
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详细
事件:公司发布2024年一季报:实现营业收入92亿元(同比-3%,环比-48%),归母净利润5亿元(同比+21%,环比-46%),扣非归母净利润4.38亿元(同比+31%,环比-51%)。 多元化服务能力稳步提升,三大产业稳健发展:1)能源技术服务产业:2023年,公司紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机,全力保障油气开发生产需求,智能注采市场占有率同比+19%,井下举升产品市场占有率同比+24%,FPSO及LNG运输船运营率100%。2)低碳环保与数字化产业:公司深刻把握低碳节能和数字化发展新趋势,加大产业前瞻性研究。新能源技术服务工作量同比+45.58%,数字运营业务工作量同比+25.72%。3)能源物流服务产业:2023年受国际油价整体下跌影响,该板块收入同比下降。随着上游工作量增长,海上作业物料和燃料供应量同比+7.47%,产业整体效益健康向好。 重点项目建设稳步推进,未来发展值得期待:公司2023年推进重点工程建设项目20个,年度里程碑节点全部实现。我国首艘全新智能FPSO“海洋石油123”顺利投产,我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”提前投用。此外仍有多项工程稳步推进,未来发展值得期待。 母公司中海油上调资本开支,增储上产助力公司长期发展:1)资本开支方面:2024年,中海油加大资本开支力度,总预算为1250-1350亿元,其中,中海油预计,勘探、开发、生产资本化支出分别占16%、63%、19%;中国、海外分别占72%、28%。2)产量方面:在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司“七年行动计划”的推动下,中海油将保持原油产量稳步增长。2023年,中海油油气净产量达678百万桶油当量;2024-2026年中海油的油气产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量。母公司中海油加大资本开支力度,将增加海上工作量,有利于增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级:根据公司三大产业&建设项目推进情况,我们维持公司2024-2026年归母净利润分别36、39、43亿元。按2024年4月24日收盘价计算,对应PE为12、11、10倍。公司业务多元发展,盈利能力显著,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动风险;油价波动风险;市场竞争、经营风险
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海油发展
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能源行业
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2024-04-22
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4.09
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4.64
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10.48% |
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4.51
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10.27% |
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详细
事件: 公司发布 2023年年度报告:实现营业收入 493亿元(同比+3%),归母净利润 30.8亿元(同比+28%),扣非归母净利润 28.6亿元(同比+36%)。 其中 2023Q4,实现营业收入 177亿元(同比+8%,环比+62%),归母净利润 9.4亿元(同比+63%,环比+16%),扣非归母净利润 8.9亿元(同比+87%,环比+17%)。 2023年,公司经营活动现金流为 77.45亿元(同比+127%),现金储备充足。整体而言,公司经营情况优异。 多元化服务能力稳步提升,三大产业稳健发展: 1)能源技术服务产业: 2023年, 公司紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机,全力保障油气开发生产需求,智能注采市场占有率同比+19%,井下举升产品市场占有率同比+24%, FPSO 及 LNG 运输船运营率 100%。 2)低碳环保与数字化产业: 公司深刻把握低碳节能和数字化发展新趋势,加大产业前瞻性研究。新能源技术服务工作量同比+45.58%,数字运营业务工作量同比+25.72%。 3)能源物流服务产业: 2023年受国际油价整体下跌影响,该板块收入同比下降。随着上游工作量增长,海上作业物料和燃料供应量同比+7.47%,产业整体效益健康向好。 重点项目建设稳步推进,未来发展值得期待: 公司全年推进重点工程建设项目 20个,年度里程碑节点全部实现。我国首艘全新智能 FPSO“海洋石油 123”顺利投产,我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油 165”提前投用。此外仍有多项工程稳步推进,未来发展值得期待。 母公司中海油上调资本开支, 增储上产助力公司长期发展: 1)资本开支方面: 2024年,中海油加大资本开支力度,总预算为 1250-1350亿元,其中,勘探、开发、生产资本化支出预计分别占 16%、 63%、 19%;中国、海外预计分别占 72%、 28%。 2)产量方面:在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司“七年行动计划”的推动下,中海油将保持原油产量稳步增长。 2023年,中海油油气净产量达 678百万桶油当量; 2024-2026年中海油的油气产量目标分别为 700-720、 780-800、 810-830百万桶油当量。 母公司中海油加大资本开支力度,将增加海上工作量,有利于增厚公司业绩。 注重分红派息: 2023年,公司拟 10股派息 1.1元, 分红总金额 11.18亿元,分红比例约 36.3%。按 2024年 4月 17日收盘价, 公司股息率 2.6%。 盈利预测与投资评级: 根据公司三大产业&建设项目推进情况,我们调整公司 2024-2025年归母净利润分别 36、 39亿元(此前为 32、 38亿元),新增 2026年归母净利润为 43亿元。 按 2024年 4月 17日收盘价计算,对应 PE 为 12、 11、 10倍。公司业务多元发展,盈利能力显著,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济波动风险;油价波动风险;市场竞争、 经营风险
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海油发展
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能源行业
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2023-11-24
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2.94
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3.96
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0.76%
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2.97
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1.02% |
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3.34
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13.61% |
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详细
布局多元化服务,业绩持续增长公司是中国海洋石油集团有限公司控股的上市公司。公司具备海洋石油主要环节的多元化服务能力,聚焦能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。近年来公司盈利能力受外部因素影响小,数字化智能化降本效果亮眼,经营业绩持续高增,营收从 2019年的 334.63亿快速增长到 2022年的 477.84亿元,增幅达到 42.8%。公司成本管控优异:销售、管理、财务费用率三费率之和由 2019年的 5.62%下降到2023Q3的 3.85%。 海上油气开发成全球趋势,中海油储量节节高升随着陆地油气产量日趋紧张,全球深水油气资源成为增储上产的主力军,深水超深水领域可采储量达 20.06亿吨油当量。各国海上油公司 2023年资本开支高速增长,上半年市场表现良好,投资环境向好,海上油气开发积极信号已经逐渐显现。中海油近年来持续加强风险勘探,寻找储量接替区,夯实储量基础;资本开支快速增长,2023前三季度资本支出约 894.6亿元,开发环节投资比例稳定。 专注生产端,FPSO 引领技术发展,低碳环保与数字化助力未来发展中海油旗下三家专业公司分工明确,海油发展专注生产环节,整体营收与中海油 Capex 和 Opex 相关性高,盈利抵御油价波动能力强。 公司能源技术服务板块占整体营收的 30%-40%,其中 FPSO 作为一体化综合性大型海洋石油生产基地优势突出,是最适合海洋油气开发的装备之一。随着中海油加大深水海域勘探力度,FPSO 市场发展迅猛,有望成为竞争焦点。公司中国近海采油装备实力最强,综合性领先,FPSO 生产量亚洲第二、全球第五。公司是国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商;同时公司加快数字化智能化发展,构建“智能工具产品+现场服务+数字赋能”一体化的智能注采产品生态圈,推出“海洋石油 123”智能化的设计,提升作业效率,缩减生产成本。 盈利预测与估值我 们预 测 23/24/25年 归 母 净利 润 27.56/32.15/37.35亿 , EPS 分 别0.27/0.32/0.37元/股。我们选取同样从事海上油服业务的海油工程、迪威尔、中海油服作为可比公司,我们给予公司 2023年 15倍 PE,对应 2023年目标价 4.07元人民币,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:上游油气价格波动风险,市场竞争加剧风险,油气副产品需求不及预期风险,安全事故及保险不足的风险,公司近期曾出现交易异动
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海油发展
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能源行业
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2023-08-24
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2.87
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3.60
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--
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3.24
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12.89% |
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3.24
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12.89% |
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详细
事件:公司发布2023年中报,实现营业收入206.62亿元,同比增1.91%,归属于上市公司股东的净利润13.37亿元,同比增29.26%。 公司营业规模小幅增长,三大主营业务毛利率皆有提升。公司能源技术服务板块营业收入达到64.74亿元,同比增长18.98%,同时该板块毛利率由去年中期的13.89%提高到14.91%,使得板块在三大主营业务中毛利增速最快。公司低碳环保与数字化板块营收达到33.82亿元,同比增长1.17%,板块毛利率由19.41%提高到20.4%。能源物流板块营收达到115.8亿元,同比下降4.68%,主要因原油价格同比下降导致商品贸易额下降,但毛利率由7.44%提高到9.03%。 今年上半年,FPSO“海洋石油123”交付,代表公司核心产能增长。FPSO是海上油气高价值运营资产,并且公司是全球第五大FPSO运营商。过去几年,公司FPSO业务的毛利率通常维持在20%-40%的较高水平,新FPSO交付后对公司盈利有较好贡献。 公司研发项目——浅水采油树有所突破,国产化率达到95%以上。 水下采油树为海上油气开发难度较大的水下设备,尤其是深水采油树具备一定的垄断性质。公司浅水采油树取得突破,有望为深水油气开发奠定基础。 盈利预测:国际油价维持高位,国内海上油气产量维持高增速。 我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为501.26亿元、576.12亿元、662.54亿元;归母净利润分别为31.48亿元、37.31亿元、43.95亿元,EPS分别为0.31/0.37/0.43元。考虑可比公司估值,我们按照2023年业绩给予12倍PE、一年目标价3.7元,维持公司“买入”评级。 风险提示:国际油价大幅下行、国内海上油气产量增速放缓。
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