事件描述公司公布2024年半年度报告，2024年1-6月份实现营业收入2.42亿元，同比下降13.30%；归母净利润198.29万元，同比下降87.75%；经营活动现金流量净额1500.97万元，同比下降65.85%。其中2024年二季度营业收入1.39亿元，同比增加2.37%，环比增加34.79%；归母净利润79.19万元，同比下降92.01%，环比下降33.51%。 事件评论公司专注新材料研发生产。公司主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料，主要应用于风电叶片、页岩气开采、汽车涂料、光学镜片等领域，其中聚醚胺产量位居行业前列。公司一直专注于研发生产各类化工新材料产品，通过不断自主创新，凭借完善的化工基础设施、自行研发的专利技术以及丰富的生产工艺流程控制经验，成为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业。此外，公司积极布局、研发环烯烃共聚物（COC/COP），有望填补国内高透光材料领域市场空白。 COC为高透光材料，光学性能优越，其制备技术壁垒较高，国内生产处于空白。由于COC特殊的结果，单体、催化剂以及聚合技术均存在较高的技术壁垒，瑞翁公司、宝理塑料和三井化学等国际龙头企业已经形成了从环烯烃单体到聚合物合成的完整产业链，占据了绝大部分产能，目前我国COC/COP行业工业化生产长期处于空白状态，全部依赖进口，未来市场空间广阔。公司设计产能最高，率先完成实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期，有望成为国内第一家量产COC/COP的上市公司。以公司COC主要对标品种为例，日本厂家的售价基本在12-16万元/吨之间，而公司预计市场销售价格在8万元/吨左右，相比于日本厂家的定价，具有较强的竞争力。相对较低的价格有利于改变COC/COP的产品价格居高不下的情形，可大幅拓宽产品下游应用领域，国产化降本有望打开更多新增需求空间，提升COC/COP的消费需求。此外，项目投产后公司的产品定价低于现有产品价格，能够帮助公司产品快速形成国产替代，增加公司产品市场占有率。 COC投产在即，公司未来成长空间广阔。2024上半年，高透光材料环烯烃单体已实现量产并产生少量销售，高透光材料（环烯烃共聚物COC）千吨级生产线已建成，公司正积极与相关部门进行试生产前的沟通，办理高透光材料（环烯烃共聚物COC）试生产审批手续，确保新生产线投入试生产后能够满足监管要求。公司销售部门积极与下游相关企业进行接触，建立初步联系，一旦量产将向下游客户提供样品进行测试，争取早日获得客户认证并取得订单作为国内深耕新材料的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，考虑COC项目将于2024年投产，预计公司2024年-2026年归母净利润为0.76亿元、1.25亿元和4.48亿元，对应2024年8月30日收盘价PE为39.1X、23.9X和6.7X，维持"买入"评级。 风险提示1、聚醚胺产能大幅增长、需求不及预期；2、新项目进展不及预期；3、光学材料募投项目的产能投产后价格下行的风险。

事件描述公司公布2024年半年度报告，2024年1-6月份实现营业收入127.29亿元，同比下降7.66%；归母净利润1.39亿元，同比增加579.81%；经营活动现金流量净额8.86亿元，同比增加69.07%。其中2024年二季度营业收入72.49亿元，同比下降5.15%，环比增加32.29%；归母净利润1.07亿元，同比增加7.28%，环比增加232.84%。 事件评论C4产业链龙头，优势显著。公司始终专注于对原料碳四的深度加工，形成了丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷组分综合利用四条产品线，主要产品有甲乙酮、顺酐、甲基丙烯酸甲酯（MMA）和丁腈胶乳等，规模均位居行业前列。从原料端来说，公司所在地山东拥有全国最丰富的主营炼厂和地炼资源，为公司提供了丰富的原料供给。甲乙酮供给格局稳定，公司市占率较高，甲乙酮是优良的有机溶剂，同时在涂料行业也有着广泛的应用，主要下游是胶黏剂、涂料和PU浆料，可应用于房地产、汽车和服装等领域。内需方面，国内需求增长显著有限；外需方面，出口到韩国的甲乙酮数量最大，随着东南亚等国新型制造业兴起，甲乙酮出口需求将保持稳定增长，中国甲乙酮产能占全球接近50%。 产品出口显著提升。2024H1公司加大产品出口力度，出口产品26.5万吨，同比增长25%，创汇同比增长30%，有效缓解国内压力的同时抢占海外职场份额，进一步增强公司盈利能力。MTBE和工业异辛烷目前是国内比较主流的汽油原料，MTBE、工业异辛烷均凭借高辛烷值、低烯烃以及低芳烃的良好特性，成为目前汽油中不可或缺的组分。受益于国内外汽油高景气度驱动，MTBE及异辛烷保持较高景气度。 MMA景气度显著提升。新材料业务主要以齐翔华利及公司自建20万吨/年MMA项目为主，主要产品包括MMA、异丙醇等产品。MMA主要用于生产有机玻璃、高档油漆、高端显示屏及其他家用电器、装饰材料等。MMA的下游产品，聚甲基丙烯酸甲酯树脂（PMMA）被广泛应用于各种照明器材、光学玻璃、仪器仪表、光导纤维、飞机座舱玻璃、防弹玻璃等领域，特别是随着液晶显示器市场的迅速增长，光学级PMMA模塑料需求量大幅度增长，发展潜力巨大，应用前景广阔。公司将根据市场情况适时决定PMMA项目的建设安排。 C3产业链拓展，成长空间打开。公司投资建设70万吨/年PDH、30万吨/年环氧丙烷和8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸丁酯均已全面建成投产，形成了比较完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷的C3产业链布局，后期公司将根据已有丙烯条件，大力建设规模经济、弥补淄博基地内产业链短板的碳三产业链，重点推动醇类、脂类、聚醚等产业链发展，实现公司的产业版图从C4向C3产业链的顺利延伸。 公司作为C4产业链龙头公司，产品规模居行业前列，成本优势显著，在行业中Alpha优势极为突出。假设项目正常推进，预计2024年-2026年公司归母净利润为5.8亿元、11.1亿元、12.8亿元，对应2024年8月30日收盘价的PE为25.8倍、13.5倍和11.7倍，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。

事件描述公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入0.51亿元，同比下降6.62%；归母净利润-0.40亿元，同比增加48.41%；经营活动现金流量净额0.67亿元，同比增加212.90%。 事件评论公司积极布局绿色、低碳领域，推动技术创新和产业升级。公司积极陞应国家绿色发展战略，不断加大技术创新投入，加快绿色、低碳技术的研发和应用，推动行业向更加环保、高效的方向发展。公司积极践行绿色洁净战略，推动能源洁净化、规模化、过程低碳化、产品绿色化，组织专家成立课题组，聚焦石化行业的低碳技术，探索智能化、绿色化、高端化的实施路径。公司在全力开拓现有石化专用设备、炼油专用设备、EPC总包服务及其他配套产品和服务市场的同时，产品及业务亦将向产业链下游积极延伸，力求在新材料、新工艺、新能源方面有所突破，完善全产业链的技术布局。2023年，公司与多家大型企业达成一系列战略合作，包括与林德工程达成战略合作伙伴关系，与中国商飞上航公司进行工业数智创新平台的签约，与中核浦原共同签署联合创新战略合作协议，致力于在未来联手整合中核浦原核工业全产业链技术优势和卓然股份的一体化研发设计制造能力，全力打造全周期绿色循环产业集群，提升产业整体竞争力。 新一轮乙烯建设浪潮开始，公司成长空间巨大。新一轮乙烯建设周期开始，2023-2025年我国将新增乙烯（油制+轻烃裂解）产能约2,010万吨，总投资额将近5,300亿元。从本轮新增产能的建设及投产时间来看，2022年中后期较多乙烯陠目审批通过，2023年-2025年将是主要是建设期。 振华石油重大订单落地，开启乙烯下游及其他深加工石化设备成长空间。公司旗下全资子公司上海卓数获得振华石油重大订单，订单金额预计69.36亿人民币，包括30/67万吨/年PO/SM装置EPC订单（33.56亿元）、26万吨/年顺酐主装置EPC订单（14.46亿元）及40万吨/年丁烷反应单元EPC订单（21.34亿元）。公司多年来提供设备供货及工程总包服务，振华石油订单总金额是公司2022年营业收入的236.3%，订单以合同签订、陠目开工、设备订货、主材到场、设备发货、安装验收等节点按照采购条件进行付款，根据公司会计政策，预计对公司2024、2025年业绩有积极影陞。 和林德签署备忘录，打开EDHOXTM技术、装置模块化等在国内及全球市场空间。林德是全球领先的工业气体和工程公司之一，林德同公司就落地中国境内第一个全球合作EDHOXTM陠目特签署《关于EDHOXTM技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，公司与林德将以"设计制造一体化"模式加速发展全球化制造与设计的耦合竞争优势。 作为国内石化设备龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年归母净利润为2.7亿元、3.6亿元和4.7亿元，对应2024年5月24日收盘价PE分别为12.7X、9.5X和7.2X，维持"买入"评级。 风险提示1、新增订单不及预期；2、订单确认不及预期；3、产业政策重大变动。

事件描述公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入367.39亿元，同比增加24.34%；归母净利润2.47亿元，同比下降66.53%；经营活动现金流量净额9.81亿元，同比下降60.15%。 事件评论终端需求持续改善，24Q1聚酯链景气度持续修复。聚酯：截至2023年12月底，公司拥有涤纶长丝产能355万吨，差别化率超过90%，其中包括再生聚酯纤维产能55万吨/年，聚酯再生纤维产能居于全球行业前列。同时，公司还拥有完整自主知识产权、世界领先的生物基PDO单体、PTT纤维和循环再利用聚酯纤维产业链等。PTA：公司子公司虹港石化拥有390万吨/年PTA产能，是华东地区重要的聚酯原材料供应商。随着终端纺服补库持续，2024Q1涤纶长丝保持较好景气度，聚酯盈利将保持稳定；PTA下游聚酯负荷仍保持在较高水平，需求端有所支撑，PTA有望减亏。 炼化转固投产，芳烃及成品油保持高景气度，公司形成"炼化+聚酯+新材料"产业矩阵。炼化产能原油加工能力1600万吨/年，拥有芳烃联合装置规模280万吨/年，乙烯裂解装置规模110万吨/年。国内：出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度持续上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司炼化产品中成品油（496万吨）及芳烃（592万吨）合计占比达70%，显著受益于芳烃及成品油景气度改善。公司芳烃产业链采用国产连续重整技术国内规模总量最大的3×310万吨/年装置。此外，陠目采用的320万吨/年沸腾床渣油加氢装置、320万吨/年柴油加氢裂化装置、280万吨/年PX装置、4×15万吨/年硫磺回收装置也均属于国内规模较大的装置。工艺装置规模及设备的大型化，带来设备效率陒应提高，有利于能量的回收和综合利用，从而可以进一步提高生产效率和经济效益。 深化布局，成长空间大。炼化：盛虹炼化新建2#乙二醇+苯酚/丙酮陠目于2023年3月投产；虹威化工新建POSM及多元醇陠目等；新能源新材料板块：规划建设EVA等化工新材料陠目，规划30万吨/年POE及20万吨/年α-烯烃工业化装置；可降解塑料陠目：虹科新材料可降解材料陠目（一期）工程截至2023年6月底一期陠目完成陠目环评公示，处于陠目建设阶段；海格斯新能源配套原料及磷酸铁、磷酸铁锂新能源材料陠目截至2023年6月尚处于陠目前期阶段。 引领行业绿色智能化发展道路。公司始终坚持在低碳、零碳、负碳全方位深耕与探索绿色工艺技术，2023年9月，公司与冰岛碳循环利用公司合作打造的国内首套10万吨二氧化碳制绿色甲醇装置在江苏连云港正式投产。 作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年归母净利润为29.7亿元、45.7亿元和53.1亿元，对应2024年4月29日收盘价PE分别为23.0X、15.0X、12.9X，维持"买入"评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、陠目进度不及预期。

事件描述公司公布 2023年年度报告， 2023年全年累计营业收入 37.32亿元，同比增长 16.67%；归母净利润 8.10亿元，同比增长 67.88%；经营活动产生的现金流量净额 15.83亿元，同比增长160.70%。其中 2023年第四季度营业收入 7.35亿元，同比下降 25.18%；归母净利润 1.20亿元，同比增长 8.34%。公司公布 2024年一季度报告， 2024年一季度累计营业收入 8.07亿元，同比下降 10.74%；归母净利润 1.72亿元，同比下降 19.85%；经营活动产生的现金流量净额1.48亿元，同比下降 52.15%。 事件评论 2024Q1公司原油产量稳步提升。 2024Q1公司温宿项目实现原油产量 15.45万吨，比去年同期增加 2.43万吨，同比增长 18.66%；公司坚戈项目实现原油产量 4.33万吨，比去年同期增加 2.58万吨，同比增长 147.43%。随着公司温北联合站建成并投产运行大幅提升了公司原油处理能力，降低了油气集输的运行成本，加速了温宿区块上产的步伐。 原油产量持续高增，储量资源极为丰富，未来成长可期。温宿油田：位于新疆塔里木盆地，目前共发现温北、红旗坡、柯柯牙、赛克四大油气区块， 2023年温北油田年度累计产油量 58.1万吨，实现原油销量 51.99万吨，比去年同期增加 12.38万吨，同比增长 31.25%，目前温北油田温 7区块已探明原油地质储量 3,011万吨，2023年初步探明柯柯牙油田 F1断裂带上盘共 1092.4万吨石油储量，红旗坡油田和赛克油田处于初步勘探阶段，剩余 269平方千米面积仍待勘探，预计未来温宿油田仍有一定增产空间。 坚戈油田： 位于哈萨克斯坦第二大含油气盆地油气富集带，截至 2023年底，公司坚戈项目实现原油产量 10.06万吨，哈萨克斯坦坚戈油田合计 C1+C2地质储量为 7,853.5万吨，目前处于开发初级阶段，采出程度低。 岸边油田： 油田品质高、埋藏浅，低开采成本有望贡献中期可观业绩增量，目前公司共拥有矿权总面积 90.542平方千米，2022年经评估岸边区块 2P 原油地质储量2523.20万吨，属于高品石油，油田埋深仅 400-600m，开采成本较低。 人才、资源、一体化多优势显著降本增效。核心管理层油气行业从业多年，行业经验丰富： 公司核心管理层均在油气行业拥有相关工作经历，高专业背景相关性为公司高效管理运作提供保障；油田资源禀赋优秀，公司三大油田均埋藏较浅：温宿油田埋深 500-1800m，坚戈油田属于中深层油田，开发潜力巨大，岸边油田更属超浅层油田，埋深仅 400-600m，开采原油品质优越不含水；公司石油开采成本较低，成本优势显著： 2022年中曼石油桶油直接成本为 12.97美元/桶，优于伊朗、俄罗斯等主要产油国。公司的桶油完全成本为23.75美元/桶，显著低于三桶油。 作为国内首家拥有自主油田的民营企业，在不考虑未来股本变动的情况下，假设布油约 80美元/桶，预计公司 2024年-2026年归母净利润为 12.4亿元、 15.8亿元和 18.2亿元，对应 2024年 4月 29日收盘价 PE 为 8.3X、 6.5X 和 5.7X， 维持“买入”评级。 风险提示 1、油价大幅下滑； 2、油气田勘探开发进度不及预期； 3、产品销售价格不及预期。

事件描述公司公布 2023 年年度报告， 2023 年全年累计营业收入 5.37 亿元，同比下降 24.73%；归母净利润 2392.0 万元，同比下降 80.10%；经营活动产生的现金流量净额 4305.4 万元，同比下降70.26%。其中 2023 年第四季度营业收入 1.23 亿元，同比增长下降 9.13%；归母净利润 251.1万元，同比下降 84.15%。公司公布 2024 年一季度报告， 2024 年第一季度实现营业收入 1.03亿元，同比下降 28.13%；归母净利润 119.1 万元，同比下降 81.01%；经营活动现金流量净额109.8 万元，同比增加 107.42%。 事件评论 公司专注新材料研发生产。 公司主营业务为聚醚胺、光学级聚合物材料、高透光材料，主要应用于风电叶片、页岩气开采、汽车涂料、光学镜片等领域，其中聚醚胺产量位居行业前列。公司一直专注于研发生产各类化工新材料产品，通过不断自主创新，凭借完善的化工基础设施、自行研发的专利技术以及丰富的生产工艺流程控制经验，成为国内领先的规模化生产聚醚胺、（甲基）丙烯酸异冰片酯、脂环族丙烯酸酯的科技型企业。此外，公司积极布局、研发环烯烃共聚物（ COC/COP），有望填补国内高透光材料领域市场空白。 COC 为高透光材料，光学性能优越，其制备技术壁垒较高，国内生产处于空白。由于 COC特殊的结果，单体、催化剂以及聚合技术均存在较高的技术壁垒，瑞翁公司、宝理塑料和三井化学等国际龙头企业已经形成了从环烯烃单体到聚合物合成的完整产业链，占据了绝大部分产能，目前我国 COC/COP 行业工业化生产长期处于空白状态，全部依赖进口，未来市场空间广阔。公司设计产能最高，率先完成实验室级别合成与验证，各项指标均达到预期，有望成为国内第一家量产 COC/COP 的上市公司。以公司 COC 主要对标品种为例，日本厂家的售价基本在 12-16 万元/吨之间，而公司预计市场销售价格在 8 万元/吨左右，相比于日本厂家的定价，具有较强的竞争力。相对较低的价格有利于改变 COC/COP的产品价格居高不下的情形，可大幅拓宽产品下游应用领域，国产化降本有望打开更多新增需求空间，提升 COC/COP 的消费需求。此外，项目投产后公司的产品定价低于现有产品价格，能够帮助公司产品快速形成国产替代，增加公司产品市场占有率。 COC 投产在即， 公司未来成长空间广阔。 公司 2023 年推进并落实 COC 生产工作，并根据实际情况推进千吨级 COC 生产线试生产准备工作，争取在 2024 年实现千吨级生产线的量产。 作为国内深耕新材料的国家级高新技术企业，在不考虑未来股本变动的情况下，考虑 COC项目将于 2024 年投产，预计公司 2024 年-2026 年归母净利润为 1.1 亿元、 3.2 亿元和4.9 亿元，对应 2024 年 5 月 15 日收盘价 PE 为 34.5X、 11.4X 和 7.6X，维持"买入"评级。 风险提示1、聚醚胺产能大幅增长、需求不及预期； 2、新项目进展不及预期； 3、光学材料募投项目的产能投产后价格下行的风险。

事件描述公司公布2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入94.49亿元，同比下降5.27%；归母净利润-5.01亿元，同比下降0.66%；经营活动现金流量净额-41.15亿元，同比增加0.34%。 事件评论芳烃及成品油保持较好景气，长期炼油产能出清加速。国内：出行需求显著改善，成品油需求大幅提升，景气度上行；同时，海外成品油市场进入季节性旺季，汽油需求环比改善明显，驱动芳烃等调油产品景气度显著提升。长期看，碳中和陒关政策执行以来，叠加炼厂油改化下，炼能优化加强，尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快，炼能结构化调整明显。 尿素景气度较高，公司气头路陑成本优势显著。公司化肥板块积极协调天然气供应，优化生产工艺控制和能源陭耗，全力保障春耕用肥需求。锦天化公司超额完成天然气争供气任务，增产大颗粒尿素；新疆化肥通过纳入地方政府天然气资源框架，有效降低用气用电成本。两大化肥生产运行质量进一步提升。另外，截至2024年4月，公司新疆化肥生产装置检修已全部完成并成功开车运行。停车检修期间，顺利完成氨压缩机、引风机及蒸汽平衡、CO2压缩机节能改造及其他生产装置检修工作。 共建原油储备陠目，保障原油供给安全。公司拟与振华石油等设立合资公司，建设大有原油储备库陠目，包括200万立方米原油地面储备库及配套工程，其中振华石油占股75%，华锦股份占股15%。公司能源对外依存度较高，海运航陑途经地区面临地缘政治风险，本次投资可以保障公司能源供应安全稳定。储备库建设陠目将有效提升系统原料保障能力，降低运营成本，提升抗风险能力。 多板块大型化工平台，聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地，多板块经营的大型化工企业，形成了830万吨原油加工、50万吨乙烯、80万吨聚合树脂、100万吨道路沥青、90万吨润滑油基础油、132万吨尿素的年生产能力，是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。 作为国内炼化一体化龙头公司之一，在不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年归母净利润为3.2亿元、4.7亿元和6.2亿元，对应2024年4月26日收盘价PE分别为25.1X、17.1X和12.9X，维持"买入"评级。风险提示1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期。

事件描述公司公布 2023 年年度报告， 2023 年全年累计营业收入 269.18 亿元，同比下降 9.70%；归母净利润-3.84 亿元，同比下降 160.53%；经营活动产生的现金流量净额 6.61 亿元，同比下降54.73%。其中 2023 年第四季度营业收入 66.84 亿元，同比增长 2.33%；归母净利润-5.73 亿元，同比下降 37.99%。公司公布 2024 年一季度报告， 2024 年一季度累计营业收入 54.80 亿元，同比下降 10.79%；归母净利润 0.32 亿元，同比增加 140.55%；经营活动产生的现金流量净额 3.55 亿元，同比增加 23.04%。 事件评论 C4 产业链龙头， 优势显著。 公司始终专注于对原料碳四的深度加工，形成了丁烯、异丁烯、丁烷和异丁烷组分综合利用四条产品线，主要产品有甲乙酮、顺酐、甲基丙烯酸甲酯（ MMA）和丁腈胶乳等，规模均位居行业前列。从原料端来说，公司所在地山东拥有全国最丰富的主营炼厂和地炼资源，为公司提供了丰富的原料供给。甲乙酮供给格局稳定，公司市占率较高，甲乙酮是优良的有机溶剂，同时在涂料行业也有着广泛的应用，主要下游是胶黏剂、涂料和 PU 浆料，可应用于房地产、汽车和服装等领域。内需方面，国内需求增长显著有限；外需方面，出口到韩国的甲乙酮数量最大，随着东南亚等国新型制造业兴起，甲乙酮出口需求将保持稳定增长，中国甲乙酮产能占全球接近 50%。 出行链高景气度， MTBE 及异辛烷盈利性较好。 MTBE 和工业异辛烷目前是国内比较主流的汽油原料， MTBE、工业异辛烷均凭借高辛烷值、低烯烃以及低芳烃的良好特性，成为目前汽油中不可或缺的组分。受益于国内外汽油高景气度驱动，MTBE 及异辛烷保持较高景气度。 MMA 景气度显著提升。 公司新材料业务主要以齐翔华利及公司自建 20 万吨/年 MMA 项目为主，主要产品包括 MMA、异丙醇等产品。 MMA 主要用于生产有机玻璃、高档油漆、高端显示屏及其他家用电器、装饰材料等。 MMA 的下游产品 PMMA 被广泛应用于各种照明器材、光学玻璃、仪器仪表、光导纤维、飞机座舱玻璃、防弹玻璃等领域，特别是随着液晶显示器市场的迅速增长，光学级 PMMA 模塑料需求量大幅度增长，发展潜力巨大，应用前景广阔。公司将根据市场情况适时决定 PMMA 项目的建设安排。 C3 产业链拓展， 成长空间打开。 公司投资建设 70 万吨/年 PDH、 30 万吨/年环氧丙烷和8 万吨/年丙烯酸及 6 万吨/年丙烯酸丁酯均已全面建成投产，形成了比较完善的丙烷-丙烯-环氧丙烷的 C3 产业链布局，后期公司将根据已有丙烯条件，大力建设规模经济、弥补淄博基地内产业链短板的碳三产业链，重点推动醇类、脂类、聚醚等产业链发展，实现公司的产业版图从 C4 向 C3 产业链的顺利延伸。 公司作为 C4 产业链龙头公司，产品规模居行业前列，成本优势显著，在行业中 Alpha 优势极为突出。假设项目正常推进，预计 2024 年-2026 年公司归母净利润为 5.8 亿元、11.1亿元、 12.8 亿元，对应 2024 年 4 月 26 日收盘价的 PE 为 25.6 倍、 13.4 倍和 11.6 倍，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑； 2、下游需求增速不及预期； 3、项目进度不及预期。

事件描述公司公布2024年一季度报告，2024年第一季度实现营业收入82.27亿元，同比增加22.19%；归母净利润14.21亿元，同比增加19.89%；经营活动现金流量净额17.82亿元，同比下降7.62%。 事件评论2024Q1焦炭板块有所下滑。2024Q1公司焦炭实现价格约为1533元/吨，环比下滑8.9%，主要由于终端需求承压等影响，价格有所下滑，不过二季度以来焦煤焦炭价格已触底反弹。另外，2023年公司核增煤炭产能100万吨/年，马莲台煤矿产能核增40万吨/年至400万吨/年，红四煤矿产能核增60万吨/年至300万吨/年。核增后，公司所属三个在产煤矿煤炭产能820万吨/年，一个在建煤矿产能90万吨/年，所属煤矿煤炭产能合计910万吨/年。2023年公司煤炭产能合计新增196万吨/年，增长24%，另外丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。煤炭供应方面，公司积极拓宽原料煤供应渠道，积极拓展价格较低的中蒙边境策克口岸煤和新疆煤，2023年采购口岸煤57.17万吨，较2022年增加了约52万吨；采购疆煤356.7万吨，较2022年增加了304.75万吨，2023年外购原料煤质量合格率95.73%，较2022年提升了2.92pct，达到近五年最高水平。 2024Q1烯烃盈利略有下滑，不过新产能陆续爬坡，整体盈利保持陒对稳定。2023Q4公司聚乙烯、聚丙烯实现价格分别为6924元/吨、6524元/吨，环比分别下滑1.3%、3.3%，与此同时，公司气化原料煤采购价格为600元/吨，环比下滑3.2%，聚烯烃价差有所收窄。另外，公司宁东三期项目烯烃工段（含40万吨/年聚乙烯和50万吨/年聚丙烯产能）已于2023年8月下旬投入试生产，20万吨/年苯乙烯项目已于8月初进行投产试车，三季度产销量均有所提升，2023Q4聚乙烯、聚丙烯产量分别为29.02万吨、25.35万吨，环比增长8.2万吨、7.5万吨。 新项目稳步推进。（1）公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级DMTO装置的烯烃项目，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年，公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%；（2）公司25万吨/年EVA装置于2024年2月初投入试生产，另外公司20万吨/年苯乙烯项目建成投产，精细化工产能增长24%；（3）公司内蒙古煤基新材料项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺，烯烃总产能为300万吨/年，是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃，也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。项目计划用18个月建成投产，届时宝丰能源烯烃总产能将大幅提升，达到520万吨/年，目前建设进程过半。 作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2024-2026年归母净利润为82.5亿元、141.4亿元、161.7亿元，对应2024年4月26日收盘价的PE为14.8X、8.6X、7.6X，维持"买入"评级。 风险提示1、原料价格大幅上涨或者产品价格大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。

事件描述公司公布 2024年第一季度报告，2024年第一季度实现营业收入 583.90亿元，同比增长 4.00%； 归母净利润 21.39亿元，同比增长 109.80%；经营活动现金流量净额 78.77亿元，同比下降33.93%。 事件评论 芳烃及成品油保持高景气度。 国内：出行需求持续高景气，成品油需求大幅提升；海外成品油市场季节性旺季下汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司具备年产520万吨 PX 设计产能等国内紧缺、高附加值的高端化工产品与国六以上高标汽油、柴油和航空煤油等成品油产品。芳烃板块显著受益于芳烃及成品油景气度改善。 行业内独具“ 油、 煤、 化” 深度融合的大化工企业。 业内首次将全球标杆级的 2000万吨炼化、500万吨煤化工、150万吨乙烯和 1200万吨 PTA 这四大产能集群布置在同一个产业园区内，显著优化了冗繁的运输、存储和冷却等加工环节，节省了大量的中间运行费用与物流运输成本。同时，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，每年低成本自供 25万吨稀缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计 520MW 的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的廉价电力和各级蒸汽，自营了 2个 30万吨级别的原油码头、 600万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、储存等公用工程设施，显著降低了各类生产与运行成本。 降低资本开支， 提高分红比率， 加强股东回报。 公司高度重视对投资者的合理投资回报，自重组上市以来，公司始终保持较高比例的现金分红， 2023年现金分红金额占合并报表中归母净利润为 56.07%。公司在《未来五年股东回报规划（ 2020-2024年）》规定资产负债率＜ 70%，每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的 50%，从 2024年下半年开始，公司也将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”，随着公司负债率的不断下降，分红率有望持续提升。 精细化工及新材料等项目陆续投产。（ 1）160万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计 2024年 2季度实现全面投产；（ 2）功能性薄膜项目：苏州汾湖基地 12条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外 12条线功能性薄膜项目预计 2024年下半年陆续投产；（ 3）锂电隔膜项目：营口基地年产超强湿法锂电池隔膜 4.4亿平方米项目 2023年 6月初实现了首条生产线全线贯通，该项目预计 2024年上半年前达产，南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜 6亿平方米，该项目已经试生产的 1条产线预计将于2024年上半年达产，其余生产线预计将于 2024年陆续开始试生产。 不考虑未来股本变动的情况下，预计公司 2024年-2026年的归母净利润分别 101.9亿元、 122.3亿元和 141.1亿元，对应 2024年 4月 22日收盘价 PE 分别为 10.8X、 9.0X和 7.8X，维持"买入"评级。 风险提示 1、国际油价大幅下滑； 2、下游需求增速不及预期； 3、项目进度不及预期。

事件描述公司公布2023年年度报告，2023年全年累计营业收入2347.91亿元，同比增加5.61%；归母净利润69.05亿元，同比增长197.83%；经营活动产生的现金流量净额235.36亿元，同比下降9.32%。其中2023年第四季度营业收入616.78亿元，同比增长18.69%；归母净利润12.04亿元，同比增长131.95%。 事件评论芳烃及成品油保持高景气度。国内：出行需求持续高景气，成品油需求大幅提升；海外成品油市场季节性旺季下汽油需求环比改善明显，驱动芳烃盈利性显著提升，公司具备年产520万吨PX设计产能等国内紧缺、高附加值的高端化工产品与国六以上高标汽油、柴油和航空煤油等成品油产品。芳烃板块显著受益于芳烃及成品油景气度改善。 行业内独具“油、煤、化”深度融合的大化工企业。业内首次将全球标杆级的2000万吨炼化、500万吨煤化工、150万吨乙烯和1200万吨PTA这四大产能集群布置在同一个产业园区内，显著优化了冗繁的运输、存储和冷却等加工环节，节省了大量的中间运行费用与物流运输成本。同时，公司在园区内自备了国内最大的煤制氢装置，每年低成本自供25万吨稀缺的纯氢原料，建造了行业能效领先的合计520MW的高功率自备电厂，为炼厂提供了大量的廉价电力和各级蒸汽，自营了2个30万吨级别的原油码头、600万吨自备原油罐区以及其他各类齐备的原料、成品码头、罐区、储存等公用工程设施，显著降低了各类生产与运行成本。 降低资本开支，提高分红比率，加强股东回报。公司高度重视对投资者的合理投资回报，自重组上市以来，公司始终保持较高比例的现金分红，2023年现金分红金额占合并报表中归母净利润为56.07%。公司在《未来五年股东回报规划（2020-2024年）》规定资产负债率＜70%，每年现金分红不少于当年实现的可分配利润的50%，从2024年下半年开始，公司也将基本结束本轮投资建设与资本开支的高峰期，后续经营重心将更加突出精细化成本管控下的“优化运营、降低负债和强化分红”，随着公司负债率的不断下降，分红率有望持续提升。 精细化工及新材料等项目陆续投产。（1）160万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计2024年2季度实现全面投产；（2）功能性薄膜项目：苏州汾湖基地12条陑功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外12条陑功能性薄膜项目预计2024年下半年陆续投产；（3）锂电隔膜项目：营口基地年产超强湿法锂电池隔膜4.4亿平方米项目2023年6月初实现了首条生产陑全陑贯通，该项目预计2024年上半年前达产，南通厂区年产湿法锂电池隔膜12亿平方米，年产干法锂电池隔膜6亿平方米，该项目已经试生产的1条产陑预计将于2024年上半年达产，其余生产陑预计将于2024年陆续开始试生产。 不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2024年-2026年的归母净利润分别101.9亿元、122.3亿元和141.1亿元，对应2024年4月10日收盘价PE分别为10.2X、8.5X和7.4X，维持"买入"评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑；2、下游需求增速不及预期；3、项目进度不及预期。

事件描述公司披露2022年第一季度报告，实现营业收入65.15亿元，同比增加30.83%；实现归母净利润17.46亿元，同比增加1.07%；经营活动产生的现金流量净额为13.83亿元，同比减少17.53%。 事件评论2022Q1焦炭景气度保持，公司定制化牌号竞争力增强。公司开发焦炭新品种7个，初步建立了15种产品、20余种配比的产品库，可以根据炼焦煤、弱粘煤的价格差异，选择不同的配煤结构，增强了在不同市场环境下的竞争力。2022年公司焦炭实现价格2,258元/吨，同比增长达31.5%，环比增长0.5%，焦炭产量为117.0万吨，负荷达到117%。 高油价下聚烯烃价格高企，煤制烯烃成本优势显著，叠加公司聚烯烃的能源及材料单耗不断降低，加大研发投入稳步推进高端产品研发，公司聚烯烃板块盈利较好。随着油价中枢提升，油头聚烯烃边际定价，煤制烯烃成本优势显著。公司烯烃二厂甲醇单耗（折精甲醇）2.852吨/吨，比上年同期降低0.033吨/吨；甲醇一厂生产甲醇的原料煤单耗（折5400大卡煤）1.41吨/吨，甲醇二厂原料煤单耗（折5400大卡煤）1.37吨/吨，比上年降低0.07吨/吨，持续保持行业低水平。此外，2021年研发投入比上年同期增长32.48%，成功开发了聚丙烯高熔指、薄壁注塑、高端聚乙烯产品，成功试产出三个牌号茂金属聚乙烯，形成了通用料、专用料、茂金属、EVA产品的梯级构架。 公司太阳能电解制氢储能及应用项目稳步推进。公司单台产能1000标方/小时的高效碱性电解槽制氢设备，年产2.4亿标方"绿氢"和1.2亿标方"绿氧"，2021年2月9日第一台电解槽开始送电调试，首批建设30台1,000标方/小时的电解水制氢设备，绿氢产能2.4亿标方/年(2.14万吨)，项目产出的氢气送入化工装置。项目完全投产后将替代原料煤、燃料煤制氢和制氧，减少煤炭资源消耗约38万吨/年、减少二氧化碳排放约66万吨/年、年新增消减化工装置碳排放总量的5%，综合效益显著。自2022年起，规划每年增加绿氢产能3亿标方，年新增消减化工装置碳排放总量的5%，力争用10年时间完成企业50%碳减排，用20年时间率先实现企业碳中和。 新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。300万吨/年煤焦化多联产项目将于2022年上半年投产；公司50万吨/年煤制烯烃、50万吨/年C2-C5综合利用制烯烃已于2020年8月开工建设，其中煤制甲醇项目计划于2022年末具备投料试车条件，25万吨/年EVA装置于2023年建成投产；内蒙400万吨/年（一期260万吨/年）煤制烯烃项目前期建设与准备工作已经完成，项目审批已经进入最后阶段，待环评批复后即可办理开工建设事宜。 作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2022-2024年归母净利润为84.5亿元、104.1亿元、165.2亿元，对应2022年4月18日收盘价的PE为13.9X、11.3X、7.1X，维持“买入”评级。 风险提示1、国际油价大幅下滑；2、项目进度不及预期。