国内电子特气领先企业，打造特气名族品牌，争做世界特气新高地。中船特气前身为七一八所特气工程部，是国内领先、世界知名的电子特气和三氟甲磺酸系列产品供应商，已成功研发了50余种具有自主知识产权的产品，客户覆盖海内外知名半导体及面板等企业。 公司核心产品三氟化氮率先打破国外垄断，此前产能9250吨，募投项目新增3250吨，同时内蒙基地一期项目计划新扩建7500吨，同时首创以三氟化氮合成电子级六氟化钨，目前产能2230吨，两大品种当前的产能规模均居国内乃至世界前列。根据LinxConsuting数据，公司2021年位列全球电子特气收入第9名。 重点瞄准“卡脖子“特气产品，扩能拓品助力国产化替代。电子特气种类繁多，且具有不可替代性，公司重点研发国产化程度低、市场需求量大、应用前景好的特气品种，旨在提升国内自主可控能力。根据招股说明书，公司规划中的主要气体产品共13种，其中氯化氢已完成客户认证，乙硅烷等六种气体正在对接客户进行认证。产能建设方面，募投项目”年产735吨高纯电子气体项目“、”年产1500吨高纯氯化氢扩建项目“，以及”年产150吨高纯电子气体项目“、”200吨六氟丁二烯项目“、”上海电子特气和先进材料生产及研发项目“、“内蒙高纯电子气体项目”等有序推进，是公司未来业绩的新增长点。 衍生布局三氟甲磺酸系列产品，多元化布局注入成长新动能。基于电解氟化工艺，公司研发生产三氟甲磺酸系列产品，其中三氟甲磺酸是该系列的主要产品，其经氧化后可制备三氟甲磺酸酐；与三甲基氯硅烷反应可制备三氟甲磺酸三甲基硅酯；与碳酸锂反应可制备三氟甲磺酸锂；三氟甲磺酸中间产品三氟甲磺酰氟经合成、酸解、中和可以制备双（三氟甲磺酰）亚胺锂。根据公司招股说明书，目前全球三氟甲磺酸及酸系列需求量约865吨，双（三氟甲磺酰）亚胺锂的需求量约500吨，且随着应用领域拓展、生产成本下降，未来空间将持续扩大，为公司成长注入新动能。 盈利预测与估值：公司是国内领先的电子特气企业，三氟化氮率先打破国外垄断，同时首创以三氟化氮合成电子级六氟化钨，目前这两大品种产能规模均居世界前列，客户覆盖境内外集成电路和显示面板知名客户。在未来产品规划方面，公司旨在全品类布局，巩固优势产品地位同时持续丰富品类，助力国产化替代。预计公司2023-2025年归母净利润为3.35、3.91、4.96亿元，当前市值对应PE为42、36、28X。可比公司广钢气体、南大光电2023年平均PE为49X，中船气体2023年PE为42X，考虑公司具备中长期成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）项目建设、新产能爬坡、下游需求等不及预期；2）国内竞争加剧，三氟化氮等主要产品价格下滑；3）新产品研发不及预期。

事件： 2 月 28 日， 中船特气发布 2023 年度业绩快报公告， 2023 年公司实现营收 16.16 亿元，同比下滑 17.39%；实现归母净利润 3.35 亿元，同比下滑12.67%；实现扣非归母净利润 2.45 亿元，同比下滑 30.26%。 Q4 业绩同比承压， 环比改善显著。 23 年 Q4 单季度公司实现营收 4.17 亿元，同比下滑 17.26%，环比提升 4.51%；实现归母净利润 0.86 亿元，同比下滑21.10%，环比提升 11.69%；实现扣非归母净利润 0.77 亿元，同比下滑 19.79%，环比提升 148.39%，公司经营业绩同比变动的原因主要系： 1） 受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，公司主要产品电子特种气体下游半导体芯片、液晶显示行业景气度下滑，市场需求疲软，半导体芯片市场 2023 年全年处于调整期。2） 公司产品价格调整及市场需求疲软导致营业收入减少，同时公司为长远发展，加大研发投入，研发费用增加，利润有所下降。 产能位居全球前列，深受下游客户认可。 公司主打产品三氟化氮年产能达到9,250 吨，六氟化钨年产能达到 2,230 吨，产能分别位居全球第二和全球第一。经过多年客户开发和业务拓展，公司客户已覆盖台积电、铠侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企业，京东方、 TCL 科技、群创光电等行业内著名企业，服务于强生、默克等行业巨头，以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司与下游客户建立了稳定良好的合作关系，电子特气市场占有率稳居国内第一。 募投项目陆续投产，助力未来业绩增长。 目前，公司主要产品三氟化氮产能为 9250 吨/年，六氟化钨产能为 2230 吨/年。公司年产 735 吨高纯电子气体项目已于 2023 年 9 月达到预定可使用状态；年产 3250 吨三氟化氮项目、年产 500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目、年产 1500 吨高纯氯化氢扩建项目于 2023 年12 月份达到预定可使用状态。 同时，公司还积极拓展新品，主要在研项目包括二十一种高纯电子气体的关键技术开发， 应用于集成电路和半导体生产的各个工艺环节。 投资建议： 考虑到公司产能持续扩张， 预计公司 2023-2025 年归母净利 润 分 别 为 3.35/4.21/5.20 亿元， 对 应 现 价 2023-2025 年 的 PE 为46/36/30 倍，我们看好公司在特种气体领域的竞争力以及业务成长性，维持“推荐”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。

投资要点 集成电路领域蓬勃发展，强势带动电子特气需求攀升。 1)全球电子特种气体的市场规模持续增长，其中中国电子特气增速明显高于全球。根据TECHCET 数据， 2025年全球电子特种气体市场规模预计将增至 60.23亿美元，2021-2025年复合增长率预计达到7.33%，我国方面，预计 2025年国内电子气体市场规模将提升到 316.60亿元， 2021-2025年复合增长率达到 12.77%。集成电路与显示面板共筑电子特气两大核心需求。 2）三氟化氮及六氟化钨为全球用量最大电子特气供给将现缺口。 2021年市场规模分别为 8.8亿及 3.35亿美元，占电子特气市场总规模的 20%及8%，需求端快速增长预计 2025年全球将面临供给缺口。 国家出台多套产业政策，大力支持电子特种气体加速实现国产化。 电子气体市场竞争格局激烈，海外巨头把持全球市场，电子特种气体行业的国产化需求急迫，国内企业各发优势，实现差异化竞争。 2021年我国集成电路用材料国内市场综合占有率达 26%。当前，电子特气国产化初见成效，材料产业未来发展空间广阔。 我国特种气体领航者，产能&技术优势显著。 公司为国内三氟化氮、六氟化钨生产能力最大的企业，主打产品三氟化氮产能 9,250吨，六氟化钨产能 2.230吨，两项产品产能规模均位居国内第一，世界第二。同时,公司拥有先进的工艺技术及丰富的生产经验储备，是国内首个进入5nm 制程的电子特气供应商，其中电解氟化技术打破了国外长期以来的技术封锁，使得我国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家，填补了国内空白。 公司客户覆盖广，深受下游客户认可。 公司客户已覆盖台湾中芯国际长江存储、上海华虹、长鑫存储等境内主要晶圆制造企业，并已进入台积电、联华电子、海力士、铠侠、格罗方德、德州仪器等全球领先的晶圆制造企业供应链。显示面板领域，中船特气已成为京东方、 TCL 科技、天马微电子、咸阳彩虹、维信诺、群创光电、 LGD、 SDP 等国内外企业的重要供应商。此外，公司服务于强生、默克等行业巨头以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业。公司客户集中度相对较高 ，2020/2021/2022H1公司前五大客户营业收入占整体营业收入的比重为46.79%/49.89%/44.27%，整体相对稳定。 盈利预测与投资评级:电子特气龙头产能持续扩张，空间可期。我们预计2023-2025年 公 司 归 母 净 利 润 4.08/4.85/5.79亿 元 , 同 比 变 动7%/19%/19%,当前市值对应 PE 46/39/32,首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、项目研发不及预期、市场价格波动风险。

事件10 月 28 日，公司发布三季报。 公司 2023 年前三季度实现营收 12 亿元，同比下降17.4%；归母净利润 2.5 亿元，同比下降 9.3%。其中单三季度实现营收 4 亿元，同比下降 19.8%；归母净利润 0.77 亿元，同比增长 12.8%。投资要点 受行业需求下滑影响， 公司短期业绩承压， 周期底部有望企稳复苏（ 1） 行业需求： 2023 年 9 月全球半导体销售额同比下降 4.5%、中国半导体销售额同比下降 9.4%，跌幅持续收窄，行业有望拐点向上。 （ 2） 受下游行业景气度影响， 公司盈利能力略有下降： 单三季度公司营收 4 亿元，环比二季度持平；同比受下游景气度影响，以及去年同期高基数所致，下滑明显。 前三季度毛利率36.3%，同比小幅下滑 2.1pct，但仍维持高位；净利率 20.8%，同比增长 1.9pct，系先进刻蚀气体工艺研发项目补助、上市补助及产业发展专项奖励等增厚利润。 电子特气央企龙头： 扩产能、 拓品类，积极开拓海外市场，打造新增长点公司依托于自主研发国际领先的电解氟化技术，是国内首个进入 5nm 制程的电子特气厂商。主要客户京东方、长江存储、华立、中芯国际等集成电路、面板知名企业，已通过 228 余家客户认证， 130 余家客户正在认证。（ 1） 扩产能： 募投项目有望 2023、 2024 年陆续投产，助力业绩增长。2023 年 9 月，公司“年产 735 吨高纯电子气体项目”具备试生产条件，达到预定可使用状态。其他募投项目： “年产 3250 吨三氟化氮项目”、 “年产 500 吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目”、 “年产 1500 吨高纯氯化氢扩建项目”建设施工已完成，处于调试阶段，扩产节奏稳步推进，可匹配下游需求回暖。募投项目投产后，公司可实现三氟化氮年产能 12500 吨、三氟甲磺酸系列年产能 1160 吨、新增 735 吨高纯电子气体（含乙硅烷、溴化氢、三氯化硼等九种电子特气）、以及高纯氯化氢年产能 2000 吨。（ 2） 拓新品： 新品拓展空间较广，在研主要产品包括 21 种电子气体、氟气及衍生品、乙硼烷及磷烷、含氟混合气等；刻蚀气六氟丁二烯建设产能 200 吨已进入客户验证阶段。（ 3） 海外： 相较国内市场，海外市场空间更大，公司将积极布局海外市场。 盈利预测及估值由于下游景气度偏弱，下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为3.2、 4.0、 5.0 亿元， 同比-17%、 24%、 26%， 2023-2025 年复合增速 25%。 对应PE 分别为 60、 48、 38 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 主要产品价格波动风险、下游行业周期波动风险、海外业务拓展风险

事件： 中船特气发布2023年三季报， 2023年前三季度公司实现营收11.99亿元，同比减少17.44%，实现归母净利2.49亿元，同比下降 9.26%，实现扣非归母净利1.68亿元，同比下降34.11%。 公司2023年Q3实现营业收入3.99亿元，同比下滑19.75%，环比并无变化； 实现归母净利润0.77亿元，同比增长12.83%，环比下滑11.49%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下滑44.34%，环比下滑61.25%。 公司2023年Q3业绩承压， 静待行业周期复苏： 公司前三季度经营业绩同比下滑的原因主要系： 1）下游厂商需求疲软； 2）产品价格有一定幅度的下行波动； 3）研发累计投入占比增加： 2023年前三季度公司总计研发投入1.21亿元，占营业收入比重为10.12%，同比增长1.52pct。 公司前三季度毛利率为36.30%，同比下降2.06pct；公司前三季度净利率为20.77%，同比增长1.87pct， 其他收益9570万元，同比增加7275万元， 主要系公司先进刻蚀气体工艺研发项目补助、上市补助以及产业发展专项奖励增加。 扣非归母净利润同比下滑44.34%，主要系计入当期损益的政府补助较多约为5448.3万元。 加大研发投入聚焦于新品种， 为公司长期业绩储备新动能： 公司目前已有产品50余种，在研产品包括高纯溴化氢、高纯乙硅烷、高纯乙炔等21种电子气体， 重点研发国产化程度低、市场需求大、应用前景好的电子特气品种， 为公司长期业绩成长储备了新动能， 未来覆盖晶圆制造流程中电子特种气体全品种指日可待，进一步提升公司自主可控能力。 募投项目扩产突破瓶颈， 提前布局应对未来供需缺口： 根据公司调研的数据， 受产业政策的引导，集成电路等产业投资加速，生产规模迅速扩大，加之主要原料国产化率持续提升，供需两端多重因素的叠加， 三氟化氮和六氟化钨等产品需求持续向好，预计在2025年需求大于供给，公司提前布局扩产项目，预计届时市占率会进一步提升，尽管受到审批进度、上游供货商延期交货等因素影响，部分募投项目达到预定可使用状态的日期延长至2023年12月，但不会对公司的正常经营产生重大不利影响。 投资建议： 考虑到公司在目前终端市场需求疲软的背景下依旧保持高水平的研发投入、 产品略有价格波动以及部分募投项目延期， 我们调整公司盈利预测：预计公司2023E-2025E实现营业收入16.53/20.66/24.79亿元，实现归母净利润3.04/4.41/5.44亿元， EPS分别为0.57/0.83/1.03元，对应当前市值的PE分别是64/44/36倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格变动风险，市场竞争加剧风险，产能消化风险。

电子特气央企龙头，致力于中国制造、服务全球（ 1）公司主营业务为电子特气（三氟化氮、六氟化钨等 40 余种）以及三氟甲磺酸系列， 2022 年 H1 收入占比分别为 92%、 8%。（ 2）公司实控人为中国船舶集团，是行业内稀缺的中央国有企业，具备丰富的历史底蕴及自主研发实力。（ 3）财务分析：公司是国内收入规模最大的电子特气企业，成长性及盈利能力较好。2022 年公司实现营收 19.6 亿元，归母净利润 3.8 亿元，过去三年复合增速均分别为 27 %。 2022 年公司毛利率 38%、净利率 20%、 ROE（摊薄） 为 17%。 行业空间较大、增速较快，电子特气龙头企业有望从国产替代走向供应全球（ 1）需求端： 预计 2025 年全球电子气体、全球电子特气、中国电子气体市场的规模分别为 80 亿美元、 60 亿美元、 317 亿元， 2021-2025 年行业的复合增速分别为 7%、 7%、 13%。 当前全球半导体处于库存周期底部，受益于集成电路、光伏等行业需求复苏，电子特气的需求量有望稳健增长。（ 2）供给端： （ a）国产替代空间大。 电子特气行业壁垒较高，国内 CR4 达 86% （海外为 48%），均为海外跨国公司。 2022年公司电子特气在国内市场份额 9%，在集成电路领域的市场份额 20%。 （ b）国内龙头企业海外市场成长空间更大。 据我们测算， 2021 年公司主力产品三氟化氮海外市场的份额为 5%（而国内市占率高达 49%），六氟化钨海外市场份额为 10%（而国内市占率高达 65%）。 公司：拓品类、扩产能、积极开拓海外市场，打造新业绩增长点公司依托于自主研发国际领先的电解氟化技术，是国内首个进入 5nm 制程的电子特气厂商。主要客户京东方、长江存储、华立、中芯国际等集成电路、面板知名企业，已通过 228 余家客户认证， 130 余家客户正在认证。（ 1） 募投项目有望 2023、 2024 年陆续投产，助力业绩增长。 三氟化氮及六氟化钨产能位居全球领先水平。 募投项目包括新增三氟化氮 3250 吨（ 现有产能 9250吨）、新增三氟甲磺酸系列 500 吨（现有产能 660 吨）、 新增 735 吨高纯电子气体（ 含乙硅烷、溴化氢、三氯化硼等）、以及实施 1500 吨高纯氯化氢扩建项目。（ 2） 新品拓展空间较广，在研主要产品包括 21 种电子气体、氟气及衍生品、乙硼烷及磷烷、含氟混合气等。（ 3）相较国内市场，海外市场空间更大，公司将积极布局海外市场。 盈利预测与估值预计公司 2023-2025年归母净利润分别 3.9、 4.9、 6.0亿元，同比增长 3%、 25%、22%，复合增速 23%，对应 PE 45、 36、 30 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示主要产品价格波动风险、下游行业周期波动风险、海外业务拓展风险。

电子特气下游需求持续增长，国产替代进程有望加速推动。 电子特气作为晶圆制造环节中占比仅次于硅片的半导体材料，未来随着下游显示面板、集成电路领域产能扩张以及工艺升级，需求有望持续提升；另一方面， 根据TECHCET的数据， 2020年电子特气国产化率约为15%， 在海外管制的背景下，供应链自主可控愈发重要，国产化进程有望加快。 部分核心技术全球领先， 规模化效应凸显， 中国电子特气龙头加速发展。 1）公司9项核心技术均为自主研发，其中电解氟化技术打破了国外长期的技术封锁，使中国成为继美国、日本、韩国之后第四个掌握该等技术的国家； 2）公司目前现有9250吨三氟化氮以及2230吨六氟化钨产能，分别位居全球第二和全球第一，是国内最大的三氟化氮和六氟化钨的生产企业，新增3250吨三氟化氮有望帮助公司突破产能瓶颈，巩固行业龙头地位。 核心技术自主研发， 在研产品储备深厚， 产品结构愈加丰富，满足客户多样化需求，进一步提升自主可控能力。 1）公司紧密跟踪下游客户需求和产业发展趋势，并结合自身的技术优势和积累，重点研发国产化程度低、市场需求量大、应用前景好的电子特种气体品种，其中21种电子气体处于小试阶段， 为公司未来储备新的增长动力； 2）公司募投项目增加735吨高纯电子特气产能、 1500吨高纯氯化氢产能以及2023年新增150吨高纯电子气体项目，新增的产品种类将丰富公司产品结构，满足客户日益多样化的需求。 受益于市场开拓和产能扩产，三氟甲磺酸系列有望打造第二成长曲线。 随着作为医药原料的三氟甲磺酸等产品需求量持续攀升，有望带动公司三氟甲磺酸及酸系列衍生品快速发展。在新能源领域，双（三氟甲磺酰）亚胺锂用作电解液添加剂，可以提高电解液的电化学稳定性，改善高低温和循环性能。随着应用领域拓展、生产成本下降，在新能源汽车锂电池中的使用量增加，以及固态电池的逐步应用将进一步带动双（三氟甲磺酰）亚胺锂的使用需求，未来市场空间较大， 有望打造公司新的增长点。 首次覆盖，给予“买入”评级。 预计未来全球电子特种气体市场进一步扩大，国产替代进程进一步加速渗透，公司作为行业龙头，并且为我国唯一进入全球前十的电子特气供应商，成长空间广阔，基于自身强大的研发实力，产品结构多样化，龙头规模效应凸显，未来营收规模有望持续提升，我们看好公司的长期发展， 预计公司2023-2025年EPS分别为0.71/1.06/1.26元，对应当前市值的PE分别是48/33/27倍，我们赋予“买入”评级。 风险提示： 1）主要原材料价格变动风险； 2）市场竞争加剧风险； 3）产能消化风险。

深耕二十载，打造国产特气领先品牌。中船特气是国内领先、世界前十的电子特气企业，致力于电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售。 公司成立于2000年，经过二十多年的创新与积累，目前已是国内气体龙头企业，主要产品包括电子特种气体以及三氟甲磺酸系列，广泛应用于集成电路、显示面板、锂电新能源、医药、光纤等行业。2022年受益于国家产业政策利好、下游客户需求增加以及主要产品产能和产量持续增加，公司实现营收19.56亿元，YOY为12.9%；实现归母净利润3.83亿元，YOY为7.92%。未来，中船特气力争成为世界电子特种气体的主导力量。对于募投项目，公司专注于产品的扩产与研发，满足市场需求，进一步增加公司竞争力。 国产替代打开特气成长空间，国内特气龙头加速放量。由于晶圆厂持续扩产，未来三年国内电子特气需求将加速放量。根据华经研究院数据，中国电子特气市场将从2022年的189亿元增长至2024年的230亿元，CAGR高达10.31%，增速将显著高于全球电子特气市场。虽然国产电子特气行业目前处于加速放量阶段，但海外寡头仍占据我国电子特气市场主要份额，国产化仍有较大提升空间。 随着国内需求的增加以及政策的保护，中国电子特气行业有望早日打破外资垄断。 坚持自主研发战略，巩固全球特气领先地位。公司持续加大研发投入，提升核心竞争力。目前公司有在研项目21个，重点研发多种电子特气新产品，扩展新赛道，已经进入小试和中试阶段的项目预计在未来几年内会有新的进展。公司独立研发的关键技术在多个领域有所突破，领跑业内产品质量。其主要特气产品三氟化氮、六氟化钨由于品质和稳定性广泛获得下游客户的青睐，产品产能位居全球前列。2022年公司总营收达到19.56亿元，特气占比超过90%，远超同行业公司在特气领域的收入规模。经过多年客户开发以及拓展后，公司凭借着产品的毛利率、质量及其市场份额得到了台积电、中芯国际、海力士等许多头部客户的青睐。 投资建议：考虑到全球特气市场稳中有升且国产替代进程加速，公司作为行业龙头，又是我国唯一进入全球前十的电子特气供应商，市场份额占比高，在研项目具有前瞻性，未来市场广阔，营收规模有望实现持续提升。预计公司在2023-2025年营收分别为22.48/27.25/32.31亿元，所对应的PE估值分别为56/45/37倍。我们长期看好公司的发展，首次覆盖，给予”推荐“评级。 风险提示：市场竞争风险；产能消化风险；募投项目不及预期风险；原材料价格变动风险。

核心观点公司深耕电子特气产业链，成为行业领军人物。公司前身七一八所下的特气工程部成立于 2000年，经过多年的深耕，打破技术壁垒，实现国产化，同时加快产业布局和扩充产能，实现公司产品的多样化和规模化，逐步形成以三氟化氮和六氟化钨为核心的电子特气业务和三氟甲磺酸系列产品，广泛应用于集成电路、显示面板、锂电新能源等行业，客户覆盖中芯国际、长江存储、华润微、京东方、海力士、台积电等集成电路和显示面板头部厂商。2019-2022年，公司营收 CAGR 为 23.56%，归母净利 CAGR 达到 25.02%，实现较快增长。 下游需求崛起，电子特气供需转换实现快速发展。电子气体是集成电路、显示面板等行业不可或缺的关键性材料，是集成电路制造的第二大制造材料，仅次于硅片。据 IC Insight 数据，2020-2025年中国集成电路需求量 CAGR 预计达到 9.29%，目前，中国集成电路供给量严重不足，自给率低，随着政策的引导和下游需求的崛起，2020-2025年中国集成电路供给量 CAGR 预计达到 13.73%，自给率从 15.87%有望提升至 19.37%，带动核心材料特种气体的发展。同时，中国大陆面板产能占全球比重超过六成，据 Frost&Sullivan 数据，2020-2024年中国大陆面板市场规模CAGR 预计为 6.34%，进一步带动电子特气发展。公司的核心产品为三氟化氮和六氟化钨，是电子特气中市场规模最大的两种气体，2021年占比为 20%和 8%，公司拥有 9250吨三氟化氮产能，是国内最大、全球第二的三氟化氮企业，同时又有 2230吨六氟化钨产能，居于全球首位，目前已经成为国内电子特气收入规模最大、市占率最高的企业。据TECHCET 数据，目前这两种气体供给大于需求，预计 2025年需求将大于供给，出现供给缺口，叠加中国三氟化氮需求量快速提升，公司作为行业龙头，有望从中受益。 募投项目打破产能瓶颈，品类拓宽打开增量空间。随着集成电路和显示面板景气度上行，公司订单饱满，产能利用率处于较高水平，产能已经成为公司扩张瓶颈。公司通过 IPO 实际募集资金 28.71亿元，主要用于年产 3250吨三氟化氮项目、年产 500吨双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目、年产 735吨高纯电子气体项目、年产 1500吨高纯氯化氢扩建项目、制造信息化提升工程建设项目和补充流动资金。三氟化氮项目将缓解公司三氟化氮产能不足的情况，进一步巩固公司的龙头地位；双（三氟甲磺酰）亚胺锂项目将有助于公司加强对锂电池溶质锂盐领域的布局，培育新的增长点；高纯电子气体项目将丰富产品结构，满足客户多样化需求；高纯氯化氢扩建项目将有效满足客户对纯度 5N 以上的高纯氯化氢需求，扩大市场占有率。 投资建议公司为电子特气行业龙头，市场份额占比高，叠加募投项目打破公司产能瓶颈，助力三氟化氮业绩持续高增，同时品类扩张丰富产品结构，满 足 客 户 多 样 化 需 求 ， 成 为 公 司 业 绩 新 的 增 长 点 。 我 们 预 计2022/2023/2024年公司营收分别为 23.81/29.94/35.59亿元，归母净利分别为 4.52/5.64/6.88亿元，对应 EPS 分别为 0.85/1.07/1.30元/股，公司 IPO发行价格为 36.15元/股，对应 PE 为 42/34/28倍。首次覆盖，给予“推 荐”评级。