受益于下游客户新机发布及需求复苏，司公司2023年业绩实现快速增长。 公司预计2023年实现收入8.87亿元，同比+15.60%；实现归母净利润2.00亿元，同比+36.87%。单季度看，2023Q4公司实现收入2.52亿元，同比+65.34%，环比-3.68%；实现归母净利润0.81亿元，同比扭亏，环比+61.91%。 盈利能力稳步回升，高毛利产品占比持续提升。公司预计2023年归母净利润率为22.52%，同比+3.50pct；预计2023Q4归母净利润率为32.21%，同比+38.03pct，环比+13.05pct。2023Q4单季度归母净利率大幅提升，主要受四季度公司产品结构大幅改善，高毛利率产品占比提升所致。展望2024年，伴随公司产品在客户新机型的顺利量产、高价值量高毛利率新产品的推出以及老产品的持续升级，公司盈利能力有望维持稳定。 消费电子占比较高，汽车、工业深入拓展。根据公司在投资者关系活动记录表中披露，目前公司收入结构中，下游消费类占比约60%-70%，电子雷管占比接近15%，剩下的是分别是汽车和工业品。基于公司在手机、可穿戴设备等消费电子领域的优势地位，公司积极拓展工控、医疗电子、汽车电子和网络通讯等市场领域。 2023Q4全球智能手机出货同比回正，预计2024年有望延续增长。根据Canays数据，2023年全球智能手机出货量11.4亿部，同比-4.0%。其中，2023Q4全球智能手机出货量3.2亿部，同比+8.0%，结束了连续七个季度的下滑。市场结构方面，2023Q4华为强势回归，在中国大陆地区出货量同比+47%，市占率达高达14%，排名第四。根据Canays预测，2024年全球智能手机市场将扩张4%。 子公司赛米垦拓新三板挂牌，数码雷管业务有望迎来新发展。公司控股子公司赛米垦拓于2024年1月22日在新三板正式挂牌，其主营民爆行业电子控制模块、编码器及起爆控制器等产品的研发、设计及销售。赛米垦拓本次在新三板挂牌，有利于其拓展融资渠道，增强市场竞争能力。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为2.00/2.81/3.79亿元，对应2月月28日日价股价PE分别为31/22/16倍倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

2023年收入增长 15.6%， 4Q23归母净利润创季度新高。 根据公司 2023年业绩快报， 2023年实现收入 8.87亿元(YoY +15.60%)， 归母净利润 2.00亿元(YoY +36.87%)， 扣非归母净利润 1.78亿元(YoY +37.92%)。 其中 4Q23实现收入 2.52亿元(YoY +65%, QoQ -3.7%） ， 归母净利润和扣非归母净利润均同比扭亏为盈， 分别为 0.81亿元和 0.70亿元， 环比增长 62%和 51%。 2023年收入和利润均实现增长， 主要由于国际国内消费电子市场结构性回暖， 主要客户对公司产品需求进一步提升， 同时公司围绕市场和客户需求， 不断扩充研发队伍， 积极推动新产品线开发与升级， 新产品在客户端导入情况良好。 4Q23全球智能手机出货量同比正增长， 预计 2024年 AI 手机占比近 15%。 根据 IDC 的数据， 2023年全球智能手机出货量 11.7亿部， 同比下降 3.2%， 其中 4Q23出货量 3.26亿部，同比增长 8.5%；2023年中国智能手机出货量 2.71亿部， 同比下降 5.0%， 其中 4Q23出货量 7363万部， 同比增长 1.2%， 结束了连续 10个季度的下滑。 展望 2024年， AI 手机成为亮点， 小米、 三星等品牌相继推出 AI 手机， IDC 预计 2024年全球智能手机出货量将同比增长 2.8%至 12亿部， 其中 AI 手机达 1.7亿部， 占比近 15%。 公司为主流安卓手机品牌提供模拟芯片， 有望继续受益 2024年 AI 手机推动的行业复苏。 海外电子雷管替代空间较大， 控股子公司在新三板正式挂牌。 根据中国爆破行业协会数据， 我国电子雷管产量从 2019年的 0.58亿发增长到 2023年的6.70亿发， 替代率从 5.29%提高至 92.54%， 基本已经完成替代。 但海外电子雷管推动缓慢、 渗透率较低， 大部分场景未实现电子雷管替代， 市场空间较大。 公司的智能组网延时管理单元是电子雷管的核心部件， 有望受益电子雷管的全面推广， 开展该业务的控股子公司赛米垦拓已于 2024年 1月 22日在新三板正式挂牌。 投资建议： 消费电子需求复苏叠加新品导入， 维持“买入” 评级参考业绩快报， 我们将公司 2023年归母净利润由前次预测值 2.05亿元调整至 2.00亿元，2024-2025归母净利润预测值保持不变，为 2.82/3.39亿元。 对应 2024年 2月 23日股价的 PE 分别为 31/22/18x。 公司受益于消费电子需求复苏和新产品顺利导入， 维持“买入” 评级。 风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。

事件：公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入1.78亿元，同比下滑32.64%；实现归母净利润0.28亿元，同比下滑57.82%；基本每股收益0.31元/股。 终端继续承压，环比改善明显2022年Q1行业处于较景气阶段，自22年下半年开始终端市场疲软，23Q1公司销量同比下滑，收入也下降较明显，公司业绩指标同比均有下滑，但环比改善明显。公司毛利率稳定，净利率环比改善明显，23Q1毛利率为42.12%（同比-2.59pct，环比+0.06pct），净利率为16.34%（同比-8.62pct，环比+19.9pct）。从费用端来看，费用规模同比、环比均持平，费用率受收入规模影响同比提升较明显，环比有较大改善。 持续加大研发投入，高性能模拟芯片有序推进公司深耕电源管理领域近20年，围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了丰富的核心技术和功能模块IP，并以此为基础形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。23Q1公司研发费用为2815万元，同比增长12.11%，研发费用率为15.78%，同比增长6.38pct，持续高质量的研发投入保障了研发的准确性和高效率。随着研发的高效推进，公司产品应用将从手机拓展至汽车电子，销售规模有望进一步提升。 盈利预测、估值与评级考虑到消费电子市场低迷的影响，我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元，对应增速分别为30.58%/30.69%/31.08%，归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元，对应增速59.58%/42.35%/38.87%，EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元，三年CAGR为46.66%。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长，参照可比公司估值，我们给予公司23年35倍PE，目标价90.99元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。

事件： 公司发布2022年业绩报告，全年实现营业收入7.68亿元，同比下滑0.78%； 实现归母净利润1.46亿元，同比下滑8.34%；实现扣非归母净利润1.29亿元，同比下滑9.23%；基本每股收益1.63元/股。 业绩受消费电子市场低迷影响略有下滑由于受到地缘政治的紧张局势，消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，公司业绩同比略有下滑。分产品来看，电源防护芯片产品实现营业收入2.66亿元（同比-11.73%），毛利率为44.19%（同比+5.27pct）；显示驱动芯片产品实现营业收入0.34亿元（同比-26.97%），毛利率为42.42%（同比+0.46pct）；信号链芯片产品实现营业收入0.38亿元（同比-19.18%），毛利率为46.66%（同比-1.21pct），受到消费电子市场整体表现低迷等因素的影响，导致以上产品收入同比出现下滑。此外，电源转换芯片产品实现营业收入3.28亿元（同比+4.36%），毛利率为46.42%（同比+8.37pct），毛利率提升较快的原因系新产品的推出且占比较大。 消费电子需求触底，雷管业务量快速增长消费电子市场数据持续触底，根据CINNO Research，2023年1月中国大陆智能手机销量约为2766万台，同比下降10.4%，环比增长44.6%。我们认为消费电子市场有望复苏，公司消费电子业务有望重回增长。此外，公司智能组网延时管理单元产品22年实现销售收入0.72亿元，同比增长56.32%，业务快速增长的主要原因系子公司垦拓微数码雷管业务量大幅上涨，我们认为目前民用爆炸物品行业处于产业升级阶段，雷管业务有望持续快速增长。 盈利预测、估值与评级考虑到消费电子市场低迷的影响，我们预计公司2023-25年收入分别为10.02/13.10/17.17亿元（23-24年原值为18.17/24.14亿元），对应增速分别为30.58%/30.69%/31.08%，归母净利润分别为2.33/3.32/4.60亿元（23-24年原值为3.88/5.34亿元），对应增速59.58%/42.35%/38.87%，EPS分别为每股2.60/3.70/5.14元，三年CAGR为46.66%。鉴于公司消费电子业务有望复苏且雷管业务快速增长，参照可比公司估值，我们给予公司23年45倍PE目标价116.98元。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、下游需求复苏不及预期。

事件：公司发布2022年Q1财报，2022年Q1实现营业收入2.65亿元，同比增长59.32%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长171.99%；实现扣非后归母净利润0.62亿元，同比增长187.64%。 点评：产能保障业绩增长，盈利能力稳步提升面对上海等地疫情对国内半导体产业的冲击，公司22年Q1营收和利润仍然实现大幅增长，一方面得益于公司争取上游8/12寸晶圆产能，提前锁定原材料中长期供应保障出货；另一方面源于公司积极拓展业务，持续优化产品结构提升利润率。2021年收购钱江集成电路技术有限公司64%股份后，公司电源管理芯片已从手机、可穿戴设备领域逐步渗透至物联网、通信、汽车电子等领域，市场空间进一步打开。22年Q1公司毛利率达到44.71%，同比提升13.7个百分点，环比提升2.44个百分点，盈利能力稳步提升。 坚持研发创新，电子雷管业务注入新动能公司坚持创新驱动的发展战略，持续推出新产品、进行产品迭代升级，保持市场竞争力。21年Q1公司研发费用为0.25亿元，同比增长117.81%，环比增长30.15%，研发费用大幅增长主要系增加研发人员、加大研发投入所致。 2018年12月公安部、工信部提出2022年实现全面使用电子雷管的目标，公司新一代数码电子雷管电路及组网编程方爆破设备研发与产业化项目的实施和智能组网延时管理芯片的研发已经进入收官阶段，伴随政策落地，电子雷管业务有望快速放量。 盈利预测与投资建议我们预计2022-2024年营收分别为12.70/18.17/24.14亿元，归母净利润分别为2.72/3.88/5.35亿元，EPS分别为4.24/6.06/8.35元/股，对应PE分别为30/21/15倍。考虑到公司是手机、可穿戴设备等领域的主要供应商，同时积极拓展下游市场，参考可比公司估值，对应2022年盈利预测给予40倍PE，目标价169.60元，给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧、下游需求不及预期、晶圆产能紧张。

21年营收7.74亿元，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长170%公司21年营收7.74亿元，同比增长43%，归母净利润1.59亿元，同比增长138%，扣非归母净利润1.42亿元，同比增长170%。主要由于市场需求旺盛，以及公司新产品的推出与下游应用市场的拓展。 21Q4公司营收1.99亿元，环比下降3%，归母净利润0.44亿元，环比下降18%，扣非归母净利润0.35亿元，环比下降28%。毛利率42.47%。环比下降0.38pct，净利率22.19%，环比下降4.84pct。净利率下降系美元存款结汇和应收款项汇兑损失致财务费用率提升以及存货跌价准备增加。 深耕子消费电子PMIC，拓展家电、汽车等新市场与新客户21年公司电源管理芯片营收6.62亿元，同比增长42%，占总营收的86%，毛利率38.72%，同比增长9.51pct，主要受益于新产品陆续推出及部分高性能产品销量增加。公司产品凭借高性能高可靠性获客户认可，部分产品可与TI、ONSemi竞争，其中主要电源转换及防护芯片性能指标已达到或超过国际、国内竞标产品。此外，公司产品在客户产线生产的上线失效率(每百万颗产品失效个数)远低于客户要求。 公司拥有三星/LG/小米等知名消费类客户，继续从手机及可穿戴拓展至家电/汽车等领域，产品已成功销往海尔/小天鹅/海信等。同时收购浙江钱江64%股权，扩充在消费类/工控与安防/汽车/电动工具等领域的产品线。 告预告22Q1归母净利润同比增长148%~195%，积极扩产应对旺盛需求3月28日，公司预告22Q1归母净利润区间0.58亿元~0.68亿元，同比增长141%~182%，环比增长32%~55%，扣非归母净利润区间0.53亿元~0.63亿元，同比增长148%~195%。 全球半导体产能紧缺背景下，公司积极争取新增8寸圆片产能支持，开发产品获得12寸圆片产能支持，截至21年末，已有多颗产品采用12寸晶圆级90nm工艺，并实现量产。公司与供应商保持良好合作，提前锁定中长期产能，以保证旺盛需求下的产品交付，推动营收及净利润进一步成长。 内国内PMIC领先厂商，拓展非手机客户，上调至“买入”评级公司为国内消费电子PMIC领先供应商，积极拓展下游市场，开拓非手机客户，成长空间广阔，预计公司22/23/24年净利润分别为2.81/3.58/4.30亿元，对应22/23/24年PE为35/27/23倍，上调至“买入”评级。 风险提示：研发不及预期；下游需求波动；市场竞争加剧；疫情冲击等2020年第4季度至2021年第3季度，公司营收及归母净利润整体均环比增长，21Q4环比有所下滑。公司在消费电子领域不断深耕，并积极开拓可穿戴设备、家电、笔记本电脑、PAD等新市场、新客户，实现了销售规模和经济效益的较好增长。

预告22Q1归母净利润长同比增长148%~195%，超出市场预期公司预告22Q1归母净利润区间0.58亿元~0.68亿元，同比增长141%~182%，环比增长32%~55%，扣非归母净利润区间0.53亿元~0.63亿元，同比增长148%~195%，主要由于下游需求旺盛且公司积极扩产。 我们测算22Q1营收区间约2.20~2.60亿元，同比增长32%~56%，环比增长10%~30%，毛利率区间39%~41%，同比增长8~10pct，净利率区间26%~28%，同比增长12~14pct，盈利能力提升主要系高端LDO及高毛利率电子雷管放量致产品结构优化，及行业景气度高带来的价格提升。 理电源管理IC拓展应用市场，电子雷管有望放量，产能扩充应对旺盛需求电源管理芯片是公司主要产品，20年占总营收的86%。公司拥有三星、客户A、小米、LG闻泰等知名终端客户，随着5G技术发展，以及手机摄像头数量的增加(19年平均每部已搭载3.21颗)，LDO等芯片需求增长。 将进一步拓展笔电、可穿戴、家居、汽车等领域，新增海尔、小天鹅、海信等家电客户及电动车仪表盘品牌市场。 电子雷管方面，公司积极推广智能组网延时管理单元产品，而其是电子雷管重要组成部分。2018年12月，公安部、工信部发布通知称确保实现2022年电子雷管全面使用的目标，政策引导推动公司产品快速放量，贡献营收。 据ICIsights数据，预计22年全球模拟IC销售额将增长12%至832亿美元，行业高景气度延续，其中电源管理IC将成为其第二大细分市场。预计公司22年全年产能将有所提升，以良好应对旺盛需求。 股权激励方案落地，绑定核心员工利益，显现公司成长底气2021年11月19日，公司公告股权激励方案，拟授予限制性股票66.52万股，包括129名核心技术人员及技术(业务)骨干人员。以20年为基数，21/22/23年净利润增长目标分别为100%/160%/240%，或营收目标分别为30%/70%/120%，绑定核心员工利益，显现公司成长底气。 内国内PMIC领先厂商，拓展非手机客户，首次覆盖给予“增持”评级公司为国内消费电子PMIC领先供应商，积极拓展下游应用市场，开拓非手机客户，成长空间广阔，预计公司22/23年净利润分别为2.80/3.53亿元，对应22/23年PE为38/30倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：研发不及预期；下游需求波动；市场竞争加剧；疫情冲击等

事件：公司 2022年 3月 28日公告，2022Q1实现归母净利润为 5800-6800万元，同比增加 140.59%-182.07%。2022Q1实现扣非归母净利润为 5300-6300万元，同比增加 147.80%-194.56%，22Q1业绩超市场预期。 点评： 客户份额提升+新产品导入，电源管理芯片业务快速增长。公司围绕市场和客户需求，不断扩充研发队伍，持续加大研发力度，积极推动产品线的完善与升级，增加产品类别，优化产品结构。公司 LDO、OVP、TVS 等电源链芯片市场口碑良好，陆续与三星、LG、小米、客户 A 等国内外知名手机品牌客户建立了良好的合作关系，2021年实现原有领域及客户份额的提升、新产品的导入。 政策强推电子雷管落地，业务有望快速放量。公司所研发的智能组网延时管理芯片主要用于数码电子雷管等领域。由于电子雷管具有传统雷管无法比拟的安全性和管控功能，其安全系数高、社会危害系数低，更适应当前爆破行业发展趋势。 2018年 12月，公安部、工信部发布通知要求 2022年电子雷管达到全面使用的目标。我们认为，电子雷管有望快速渗透，该业务有望为公司带来较大利润弹性。 持续拓展品类，布局长期发展。公司募投资金用于电源转换及驱动芯片研发及产业化、电源防护及驱动芯片研发及产业化、研发中心建设和发展储备等项目，储备项目包括信号链产品、磁感应芯片及 PMU 项目。在终端产品功能日益复杂和对安全要求的不断提升下，公司通过持续布局电源转换及电源防护等项目，进一步增强公司核心竞争力。此外，公司积极布局汽车电子芯片研发投入，公司的汽车芯片包括电源管理芯片和胎压传感器运放，目前电源管理芯片主要用于汽车前装娱乐系统，并已有产品形成小批量销售。 股权激励彰显长期发展信心。公司于 2021年底实施股权激励，总共授予约占总股本 1%限制性股票，授予人数约 129人，考核以 20年为基数，21~23年净利润增长率不低于 100%/160%/240%，分别约为 1.34/1.74/2.28亿元，绑定员工利益，彰显长期发展信心。 维持“买入”评级。公司 2022年一季报超预期，考虑到公司电源链产品在大客户份额快速增长的同时，电子雷管业务有望超预期，带动公司 2022全年利润有望超预期，我们维持公司 2021年净利润为 1.6亿元的预测，上调公司 2022-2023年净利润为 3.21/4.01亿元，较前次上调幅度为 47%/31%，对应 PE66/33/26X。 维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响消费电子景气度；电子雷管渗透进度低于预期。

事件概述公司发布2021年年度业绩预增公告，预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元左右，与上年同期相比将增加9,304.92万元，同比增加138.98%左右。预计扣非后净利润为1.43亿元左右，与上年同期相比将增加9,031.05万元，同比增加171.40%左右。 分析判断:全年业绩强劲增长，积极开拓新产品市场按照公告数值测算，Q4单季度实现归属上市公司股东净利润0.45亿元，同比增长275%，环比下滑16.67%。Q4单季度实现扣非后净利润0.36亿元，同比增长361.54%，环比下滑26.53%。全年业绩高增长主要是因为电源管理芯片行业下游需求旺盛，公司在提升原有领域及客户份额的同时，导入新产品，并积极开拓新市场、新客户，实现销售规模和经济效益的较好增长。同时在面对产能短缺问题时，公司与上游供应商紧密合作，快速转产扩产，为不断增长的市场需求提供良好的保障。基于在手机、可穿戴设备等应用领域的优势地位，公司成为消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一，并持续在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局。产品已经成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。 持续加大研发投入，优化产品结构公司围绕市场和客户需求， 不断扩充研发队伍，持续加大研发力度，积极推动产品线的完善与升级，增加产品类别，优化产品结构。 2021年前三季度研发费用为 4482.1万元，同比增长64.96%，占公司营业收入的 7.80%,同比增加1.22个百分点。围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势，公司形成了核心技术和功能模块 IP，成为覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。在与TI、ON Semi、DIODES、Richtek 等全球知名 IC 设计公司的部分产品竞争时，部分产品性能指标已经达到或超过国际品牌的同类产品。 2021年12月29日，公司以90.63元/股的授予价格向129名激励对象授予53.22万股限制性股票，占公司股本总额的0.83%，此次股权激励覆盖49.62%的员工。此次激励对象均为核心技术及骨干人员，有助于公司吸引和留存优质人才，增强技术研发。 投资建议考虑公司产品结构优化和毛利率改善的原因，我们上调公司2021-2023年营收7.74亿元、10.43亿元、13.36亿元的预测至7.82亿元、10.55亿元、13.77亿元，上调2021-203年EPS2.42元、3.48元、4.19元的预测至2.52元、3.63元、4.68元，对应2022年1月21日167.88元/股收盘价，PE 分别为61.6/42.8/33.2倍，维持“买入”评级。 风险提示产品受到下游消费电子影响的风险、市场竞争加剧的风险、研发失败的风险。

事件概述公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟授予129名核心技术人员及技术（业务）骨干人员66.52万股限制性股票，占公司股本总额6,400万股的1.04%。 分析判断::股权激励覆盖范围广，激发团队积极性公司拟授予129名员工66.52万限制性股票，其中首次授予53.2万股，占公司股本总额的0.83%，占本次授予权益总额的80.01%；预留13.30万股，占公司股本总额的0.21%，占本次授予权益总额的19.99%。首次授予价格为90.98元/股（相较于现价184.26折价50.6%），限售期分别为自限制性股票授予等级完成之日起24、36、48个月，每期解除限售比例分别为20%、40%、40%。本次激励的业绩考核目标为2021-2023年的净利润或者营业收入的增长率之一：1）以2020年为基数，净利润增长率不低于100%、160%、240%。2）营业收入增长率不低于30%、70%、120%。截至2020年底公司员工总数为260人，此次股权激励覆盖49.62%的员工，并且激励对象均为核心技术及骨干人员，有助于公司吸引和留存优质人才，增强技术研发，进一步扩大公司市场规模。 持续加大研发投入，持续优化产品结构公司持续不断地加大研发投入和完善研发体制，2021年1-9月研发费用为4482.1万元，同比增长64.96%，占公司营业收入的7.80%,同比增加1.22个百分点。截至2021年上半年，公司累计取得国内外专利43项，其中发明专利29项，软件著作权3项、集成电路布图设计专有权48项。公司围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了核心技术和功能模块IP，通过调用各种成熟的模块IP并应用于电路设计中，可以更好的形成电源解决方案并快速实现研发目标，保障了研发的准确性和高效率。逐步形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，持续优化产品结构。 公司募投项目持续推进，积极扩展产品线公司上市时共募集资金总额5.12亿元，计划用于高性能电源转换及驱动芯片研发及产业化项目、高性能电源防护芯片研发及产业化项目、研发中心建设项目和发展储备项目的建设，四个项目预计投资金额分别是1.54亿元、1.47亿元、6021.6万元和1.50亿元，预计在2023年2季度达到可使用状态。公司新项目的研发与推进将扩大公司在电源管理芯片领域的竞争优势，完善产品布局，有助于进一步提升公司业绩。 投资建议维持盈利预测不变，我们预计公司2021-2023年营收分别为7.74亿元、10.43亿元、13.36亿元，2021-2023年EPS分别为2.42元/股、3.48元/股、4.19元/股，对应2021年11月20日184.26元/股收盘价，PE分别为76.1/53.0/44.0倍，公司专注于高性能、高可靠性的电源管理芯片，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品，维持“买入”评级。 风险提示产品受到下游消费电子影响的风险、市场竞争加剧的风险、研发失败的风险。

事项：公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入5.75亿元，同比增长39.06%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长109.11%；实现扣非后归母净利润1.07亿元，同比增长138.14%。3Q单季度实现收入2.05亿元，同比增长8.49%，环比增长0.64%；实现归母净利润5360万元，同比增长113.20%，环比增长42.95%。从盈利能力看，公司3Q毛利率、净利率分别为42.65%、27.03%，相比2Q分别提高4.01pct、8.45pct。 国信电子观点：观点：1、以消费电子市场为主的以消费电子市场为主的模拟芯片设计公司，产品型号达达500余种。余种。公司产品主要包括电源防护、电源转换、显示驱动等电源管理芯片，2020年占收入的比例分别为49%、32%、5%。下游应用主要是手机、可穿戴设备等消费电子领域，已进入三星、客户A、小米、LG、闻泰等知名终端品牌。 2、基于核心技术和功能模块IP搭建设计平台，保障研发的准确性和高效率搭建设计平台，保障研发的准确性和高效率。公司在核心技术和功能模块IP的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，通过在设计平台中调用模块IP并应用于电路设计中，可以为客户提供更好的定制化解决方案并保障研发的准确性和高效率。高效、出色的研发能力使得公司在国内较早研发成功OVP、LDO等产品并得到国际客户认可，自2010年正式进入三星供应商体系，与国际厂商竞标。 3、缺货涨价叠加产品结构优化，3Q21收入利润均创收入利润均创新高，盈利能力继续提升。在晶圆产能紧张的情况下，公司积极与供应商协调，在保持原有产能的基础上，获得了部分8寸和12寸新扩产能。在供需两旺的情况下，公司3Q21收入、利润均创单季新高。盈利能力方面，公司3Q毛利率、净利率分别为42.65%、27.03%，相比2Q分别提高4.01pct、8.45pct。 4、积极开拓非消费电子市场，品牌客户突破初见成效。在深耕手机和可穿戴市场的基础上，公司积极向非手机类客户拓展，产品已成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为8.07/11.64/15.87亿元，归母净利润分别为1.66/2.46/3.39亿元，对应2021年10月26日股价的PE分别为59.9/40.4/29.3x。首次覆盖，给予“买入”评级。评论：评论：n电源管理芯片设计公司，紧跟消费电子领域需求变化电源管理芯片设计公司，紧跟消费电子领域需求变化公司成立于2002年，是模拟芯片设计企业，主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。目前，公司基于在手机、可穿戴设备等应用领域的优势地位，成为了消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一，形成了包括三星、客户A、小米、LG、闻泰在内的终端客户群。 电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理职责的芯片。由于不同的电子设备、应用场景所需的电源管理方案各有不同，电源管理芯片具有应用范围广、细分品类众多的特点。随着下游市场的发展，公司主要产品和应用领域也随之变化。 初创期初创期2002-2008：聚焦于DVD、音响、机顶盒及遥控器等传统电子市场，与步步高、TCL、Sony、飞利浦、富士康等建立了良好的合作关系，积累了与品牌客户的合作经验。 培育期培育期2009-2012：以手机为代表的新兴消费电子市场崛起，公司准确把握下游市场更迭，快速推出的双SIM卡电源控制芯片得到三星电子的认可，并于2010年进入三星电子供应商体系。之后陆续开发的负载开关、电池开关和LDO等产品在三星手机上得到广泛应用。随着手机领域产品的批量生产，公司的业务重心逐步向手机等新兴消费电子领域过渡。 发展期发展期2013-2017：持续开展研发和技术升级，深化以核心技术、功能模块IP和设计平台为主的技术体系，以此为基础推出OVP、TVS、限流开关、智能组网延时管理单元等新产品，并不断完善负载开关、LED显示驱动和LDO等产品系列。在三星电子的终端应用从手机、平板显示逐步发展至可穿戴设备，并成为了LG等知名消费电子品牌的供应商。随着各类新产品的推广，下游应用领域以手机为核心，逐步向可穿戴设备、物联网等领域发展。 稳定上升期稳定上升期2018年至今：持续升级各功能模块IP和设计平台，形成了更为成熟的技术体系，在此基础上推出了低噪声高性能LDO、高精度充电管理芯片等产品，并在集成化产品（多路电源PMIC等）上进行布局，产品种类更加丰富，应用领域进一步拓宽。随着电子产业重心向国内转移，公司积极推动芯片的进口替代，顺利进入小米、客户A等知名消费电子客户的供应商体系，为业绩增长提供新动力。至今，公司已推出覆盖市场主流产品的电源管理芯片，产品型号达产品型号达500余种，按功能可分为电源转换、电源防护、余种，按功能可分为电源转换、电源防护、显示驱动等系列。其他产品主要包括智能组网延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片。电源管理芯片是公司主要收入来源，是公司主要收入来源，2020年占比86%。2020年公司实现收入5.43亿元，其中电源防护、电源转换、显示驱动分别占比49%、32%、5%，其他占比14%，从收入结构来看，电源防护芯片占比有所下降，从2017年的67%下降到2020年49%，电源转换芯片由2017年的11%提高到2020年的32%，公司收入结构更加均衡。 随着新品导入和产品优化，公司电源转换新品的毛利率提升明显，由2017年的17.61%提高到2020年的27.17%。电源转换芯片：公司的电源转换芯片主要包括各类LDO、充电管理芯片和转换器（DC/DC、AC/DC）。其中，LDO品种齐全、性能优异，具备适用电流范围广、低噪声、高抗干扰能力等特性。

事件概述公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入3.70亿元，同比增长64.78%，实现归属于上市公司股东的净利润6160.7万元，同比增长105.68%，扣非后净利润5776.9万元，同比增长130.52%。经营活动现金流净额为858.2万元，同比增长196.32%。加权平均净资产收益率为17.41%，同比增长6.75个百分点。基本每股收益为1.28元，同比增长106.45%。 分析判断:Q2业绩创历史新高，积极拓展非手机市场2021年上半年公司收入同比增长64.78%，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长105.68%，主要受益于下游市场需求持续旺盛，公司在与下游市场多家知名客户保持稳定、良好的合作关系的同时，产品结构进一步优化。上半年毛利率35.21%，同比提升5.2个百分点。净利率为16.73%，同比提升3.79个百分点。分季度看，Q2业绩创近六个季度以来新高，实现营收2.03亿元，同比增长85.31%，环比增长22.39%。归母净利润为1149万元，同比增长226.37%，环比增长55.54%。公司积极进行产品及市场布局，在手机及穿戴市场的基础上，积极向非手机类客户拓展。产品已经成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。 电源管理芯片市场稳步增长，优化产品结构全球电源管理芯片市场规模保持稳步增长。根据TransparencyMarket Research 数据， 2026年全球电源管理芯片市场规模将达到 565亿美元，预计 2018-2026年期间的年复合增长率为 10.69%，亚太地区的增长将是其中最主要的成长动力。公司在特定领域与 TI、ON Semi、DIODES、Richtek 等全球知名IC 设计公司的部分产品竞争，且部分产品性能指标已经达到或超过国际品牌的竞标产品。上半年公司通过设立产品型号及客户优先级，优化产品结构，重点支持高优先级客户、高优先级产品交付。同时积极应对上游产能紧张，公司新增 8寸圆片供应商和新开 12寸圆片供应商有望带来新扩产能。 深耕电源管理领域，持续加大研发投入公司深耕电源管理领域近 20年，围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了丰富的核心技术和功能模块 IP，并以此为基础形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。公司持续加大研发投入，2021年 1-6月公司研发费用为 2651.84万元，占公司营业收入的 7.17%。 截至 2021年 6月 30日，公司累计取得国内外专利 43项，其中发明专利 29项，另有软件著作权 3项、 集成电路布图设计专有权 48项。 投资建议维持盈利预测不变，我们预计公司 2021-2023年营收分别为7.52亿元、10.01亿元、12.27亿元，归母净利润为1.29亿元、1.81亿元、2.22亿元，对应PE 为84/60/49倍。公司通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。我们看好公司内生外延多产品线有望迎来增长，维持“买入”评级。 风险提示产品受到下游消费电子影响的风险、市场竞争加剧的风险、研发失败的风险。

国内电源管理芯片头部公司，深耕高性能、高可靠性的电源管理芯片领域力芯微是国内电源管理芯片的龙头企业之一。公司深耕电源管理领域近20年，具备覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台的先进、成熟的技术体系。 2020年公司实现营业收入5.43亿元，同比增长14.38%，归母净利润0.67亿元，同比增长64.11%。2021Q1公司实现营业收入1.67亿元，同比增长45.10%；实现归母净利润0.24亿元，同比增长30.55%。在行业高景气下，公司的毛利率稳步上升，2020年达29.3%，21Q1达到31.01%。随着公司电源管理芯片产品类型不断丰富，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品，公司经营业绩将稳步攀升。 电源管理芯片市场规模扩张，国产替代推进背景下公司成长空间广阔Transparency Market Research 数据显示，2018年全球电源管理芯片市场规模约为250亿美元，预计至2026市场规模将增长至565亿美元，CAGR为10.69%，且其中最主要的增量是以中国内地为主的亚太地区的增长。公司作为国内领先的电源管理芯片设计企业之一，通过多年的研发积累和技术经验，在技术水平、生产工艺和产品质量等方面已接近国际先进水平，凭借优质的产品品质、快速反应的研发体系和差异化服务，在特定领域中具备与TI、ON Semi、DIODES、Richtek 等全球知名IC 设计公司竞争的实力，部分产品性能指标达到或超过国际品牌的竞标产品，具有较强的替代优势。 公司产品布局完整，持续加强研发，核心竞争优势明显，未来增长可期公司已开发形成了500余种型号的产品，覆盖了电源转换芯片、电源防护芯片、显示驱动电路等主流电源管理芯片，最终形成了大量具备低噪声、高PSRR、低功耗等性能的产品系列，实现了科技成果与产业的深度融合。同时，公司基于在手机等消费电子应用领域的市场地位，以市场需求和技术前沿趋势为导向，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，并持续布局信号链芯片市场，致力于打造领先的电源管理芯片技术平台。 盈利预测、估值与评级我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.89、10.86、14.59亿元，归母净利润分别为1.32、2.0、2.82亿元，对应EPS 分别为2.06、3.13、4.41元/股，首次覆盖，给予力芯微“强烈推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧、境外销售风险等。

力芯微： 专注电源管理 IC，消费电子赛道领导者： 公司主营电源管理芯片业务，主攻电源转换芯片、电源防护芯片和显示驱动电路系列， 为三星、 LG、小米、闻泰等国内外知名消费电子品牌的供应商，产品广泛应用于智能手机、 TWS 耳机、可穿戴设备等领域，并持续在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局。 2021年 Q1，公司实现营收1.66亿元，同比增速 45.10%，归母净利 0.24亿元，同比增速 30.55%。 下游市场蓬勃发展+国产替代浪潮，电源管理 IC 迎来机遇期： 电源管理芯片大量应用于智能手机、可穿戴设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等多个应用领域，同时随着 IoT、人工智能等新型应用领域的发展，电源管理 IC 应用范围愈发广阔。 根据 Yole 数据， 2024年全球电源管理芯片市场规模将达到 213亿美元， 其中以中国内地为主的亚太地区的增长是最主要的成长动力之一。 当前 5G手机、 可穿戴、汽车电子等下游市场给电源管理芯片带来新机遇。 5G 手机方面， 相比 4G 手机而言，其对电源管理芯片用量从 4-6颗上升到8-10颗， 随着 5G 手机渗透率提升， 电源管理芯片市场持续拓张。 可穿戴设备方面， 根据 IDC 数据， 2017年来全球可穿戴设备出货量从 1.35亿台增长至 4.45亿台，电源管理芯片需求愈发扩大； 可穿戴设备市场小型化趋势明显， 刺激电源管理 IC 向低功耗、 高度集成度方向发展。 家电方面， 中国作为全球家电最大生产基地， 家电用电源管理芯片市场空间巨大。 当前下游家电品牌正迎来国产替代窗口期， 为业内厂商带来快速发展红利。 专攻优质客户打造品牌声誉，追随下游趋势拓宽产品布局： 1） 内生研发+外延并购并行，不断拓宽营收边界。 电源管理芯片市场具有小量多样的特点，公司成长过程中除专注电源管理芯片外，还开拓智能组网延时管理单元、高精度霍尔芯片、信号链芯片等多条产品线， 20年营收比重已达 14.07%。 此外， 2018年还通过外延式并购矽瑞微以加强 AC/DC产业布局。 2）持续优化下游客户结构。 公司下游客户质量高， 但外销收入占比高、客户较为集中，不过公司目前正在降低对三星依赖程度， 又积极开拓了小米、 LG、闻泰、客户 A 等下游客户，市场集中度稳步降低。 3）先进技术水平打造竞争优势。 公司产品具有低噪声、高效能、微型化、集成化特性，在特定领域可与 TI、 ON Semi、 DIODES 等全球知名 IC 设计公司的部分产品竞争， 且公司部分产品性能指标已经达到或超过国际竞品，为公司持续获得大客户亲睐、布局工业家电等领域奠定技术基础。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2021/2022/2023营收分别为7.61/10.46/14.41亿元，归母净利润分别为 1.38/2.00/2.80亿元，参照可比公司 2021年平均市盈率 91.17倍，给予力芯微 21年 90倍目标 PE，对应市值 124亿，目标价 194元/股。 公司深耕电源管理芯片，产品性能指标优于国内竞品，下游客户的高要求助推产品的持续优化。 且公司持续布局工业、家电、汽车电子等高毛利赛道，产品种类、下游市场持续拓展。 我们看好公司长期发展。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素： 客户集中度较高的风险； 境外销售过高的风险；产品受消费电子行业景气度影响较大的风险