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永新光学 电子元器件行业 2022-11-11 95.16 -- -- 95.79 0.66%
97.90 2.88% -- 详细
市场下游场景轮动重新定义了行业技术壁垒, 公司作为精密光学领域深耕者、能力者有望深度受益于激光雷达逐步放量与高端显微镜国产替代机遇。 为什么说激光雷达光学元件是产业链中高壁垒+高确定环节?高壁垒: 光学元件需要通过镀膜来满足增透、 疏水、 除雾、 特定激光波长透过等差异化功能, 对于镀膜工艺有极高要求。 公司镀膜积淀深厚, 多项参数领先。 高确定: 激光雷达仍处于技术迭代期, 不同方案对发射/接收器存在选用差异,而光学元件则是各类方案的刚性配置, 将受益于激光雷达发展的各个阶段。 短期看落地, 长期看融合, 激光雷达渗透可期当前从定点到落地的不确定呼唤客户绑定能力: 短期市场担忧在于激光雷达落地存在诸多限制, 变现能力不佳。 但目前已涌现出如禾赛、 图达通等优质供应商,前装落地多、 量产能力强。 公司和上述厂商绑定紧密, 具备更强的业绩转化力。 未来多传感器融合趋势奠定激光雷达放量基础: 我们认为, 基于摄像头的纯视觉方案并不能通过算法辅助实现对激光雷达性能的完全替代, 随未来智能驾驶安全要求提升和激光雷达成本下探, 我们判断多传感融合方案将是主流。 贴息贷款政策应声落地, 显微镜国产替代需求迎风而起政策出台鼓励高校等加大精密仪器采购力度, 公司显微镜业务需求加速。 近年来公司沿高端之路持续发力, 2022H1高端显微镜营收超 4000万元, YoY 超过70% , 共聚焦显微镜试用客户超 50家。 短期政策催化与长期国产替代浪潮下,公司深耕的显微镜业务有望打开全新成长空间。 盈利预测与估值依据公司三季度最新业绩情况, 我们分别将公司 22-24年营收预测下调至9.23/14.08/18.03亿元, 同比增速分别为 16.03%/52.57%/28.07%; 预估公司 22-24年归母净利润分别为 2.68/3.43/4.43亿元, 同比增速分别为2.40%/28.27%/28.89%。 对应 EPS 分别为 2.42/3.11/4.01元。 我们认为公司作为光学镀膜技术的领军企业, 兼具成长驱力与安全底盘, 看好公司激光雷达业务长期发展, 维持“买入” 评级。 风险提示激光雷达渗透不及预期; 光学元件市场竞争加剧; 高端显微镜国产替代进程不及预期; 汇率波动风险 等
永新光学 电子元器件行业 2022-11-08 103.88 113.20 18.85% 101.20 -2.58%
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Q3营收、利润环比下滑,预计主要受条码业务终端需求放缓、汇兑收益减少影响。公司发布 2022年三季报,22年前三季度公司实现营收 6.08亿元(同比+4.61%),归母净利润 1.99亿元(同比-8.59%),归母扣非净利润 1.61亿元(同比+30.64%);Q3单季公司实现营收 1.96亿元(同比-7.86%,环比-3.42%)、归母净利润 0.62亿元(同比+15.71%,环比-24.77%)、归母扣非净利润 0.52亿元(同比+7.26%,环比-23.47%)。 财政贴息支持科研、医疗设备更新改造,高端显微镜国产替代进程有望加速。 9月初,国常会确定以政策贴息、专项再贷款等一系列“组合拳”,来支持高校、职业院校、医院、中小微企业等领域的设备购臵和更新改造,总体规模为 1.7万亿,9月 28日,人行宣布设立设备更新改造专项再贷款,额度 2000亿元以上,支持金融机构以不高于 3.2%的利率向教育、卫生健康、实训基地等 10个领域的设备更新改造提供贷款。公司高端显微镜需求有望受益于本次财政贴息贷款政策的支持,22H1公司高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收已突破 0.4亿元,占比显微镜营收约 25%,同比+70%,其中共聚焦显微镜预计年内实现数十台套销售,工业检测类显微镜营收同比+100%,多款医疗显微镜实现批量销售。 与激光雷达头部厂商合作,激光雷达业务放量可期。公司与禾赛、Innovusion、Innoviz、北醒光子、麦格纳、Quanergy 等激光雷达企业开展合作,2021年获得超 10家定点合作项目,激光雷达业务收入超千万元,并将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域拓展至轨交、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。我们认为,激光雷达行业已逐步进入洗牌阶段,公司绑定头部客户,预计随客户定点项目逐步量产,公司激光雷达业务有望在明年加速放量。 条码、机器视觉镜头新品及复杂模组业务有望对冲条码需求暂时性放缓压力。 22年上半年开始,公司加速条码镜头新品导入,多款条码镜头新品开始量产,机器视觉高速调焦液态镜头新品已供货康耐视、Zebra,应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头也实现小批量出货。此外,公司切入条码扫描复杂模组业务,已获得头部客户批量化订单,有望带动条码产品价值量提升。我们认为,公司条码、机器视觉领域镜头及模组供货的推进有望对冲条码行业需求暂时性放缓的压力,并在 Q4及明年贡献更多业绩增量。 加码医疗光学设备及精密光学元组件。公司积极拓展医疗光学设备领域,研发生产的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等产品已实现批量销售,同时公司加快新产品的研发生产,已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作。2022年 7月,公司成功竞得位于宁波高新区总面积为 32亩的土地使用权,用于医疗光学设备及精密光学元组件生产,公司预计该项目总投资额不超过 7亿元,拟开工时间为 2022年 12月,拟于2025年 8月前竣工,我们认为这将有利于公司进一步完善在医疗光学领域的产业布局。 · 盈利预测。我们看好公司激光雷达业务的高成长性,以及高端显微镜国产替代进程的推进,我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 8.50亿元/12.14亿元/16.26亿元,2022-2024年归母净利润分别为 2.61/3.13/4.25亿元,对应 EPS分别为 2.36/2.83/3.85元/每股,考虑到可比公司估值水平,给予 23年 PE 估值区间 40-50x,对应合理价值区间 113.20-141.50元,维持“优于大市”评级。 · 风险提示。产能扩张不及预期的风险;下游需求波动的风险。
永新光学 电子元器件行业 2022-11-04 99.65 -- -- 105.94 6.31%
105.94 6.31% -- 详细
永新光学发布 2022年前三季度业绩公告,2022Q1~Q3公司实现营收6.08亿元,同比+4.61%,实现归母净利润 1.99亿元,同比-8.59%;单Q3实现营收 1.96亿元,同比-7.86%,实现归母净利润 0.62亿元,同比+15.71%。 投资要点: 盈利能力持续改善,光学显微镜业务长期向好。2022Q3公司毛利率43.03%,同比-0.19pcts,环比+1.10pcts。毛利率环比上升主要原因是公司延续了显微镜业务高端化趋势:1)2022H1高端光学显微镜NEXCOPE 系列产品营收超 4000万元,同比增长近 70%;2)共聚焦显微镜使用客户超过 50家,预计今年有望实现数十台套销售;3)工业检测类显微镜营收同比增长超 100%。2022年 9月 7日国家推出 1.7万亿元贴息贷款政策、9月 28日再次推出 2000亿元贴息贷款政策,科学仪器位列补贴范围中,利好显微镜长期发展。在显微镜高端化和国产化率不断提升的背景下,公司显微镜业务有望充分受益。 管理研发初显成效,费用率水平逐渐降低。2022Q3公司销售费率4.49%,同比-0.01pcts,环比+0.27pcts;管理费率 4.83%,同比+0.28pcts,环比-1.82pcts;研发费率 9.96%,同比+1.37pcts,环比-1.21pcts,费用率整体呈下降趋势,主要原因有:1)管理方面公司加大管理信息化建设,治理效率提升;2)研发方面加大投入力度,2022H1公司完成了对 NCF950激光共聚焦显微镜系统的研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术,并在条码镜头 AA 组装、激光雷达核心光学元部件方面取得重要进展;2022年 7月,公司成功竞得位于宁波高新区 32亩的土地使用权,计划用于医疗光学设备及精密光学元组件生产基地建设,持续完善产业布局。 汇兑收益逐渐减弱,产品拓展激光雷达整机代工,看好车载光学业务长期发展。2022Q3财务费用取得的收益占比 7.51%,环比下降12.58pcts,汇兑收益逐渐下降。在光学元组件产品方面:1)条码模块,下游芯片短缺需求放缓,公司加速布局条码扫描复杂部件业务,目前已获市场头部客户量化订单;2)机器视觉模块,公司持续为康耐视、Zebra 等客户供货高速调焦液体镜头,全球首款磁性变焦镜头已实现小批量供货;3)激光雷达光学模块,公司与 Quanergy、禾 赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达企业保持稳定良好的合作关系,产品逐渐从零部件向代工激光雷达整机方向拓展。未来智能驾驶有望逐步普及,看好公司车载光学业务长期发展。 盈利预测和投资评级 永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学元组件制造企业,未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展;与此同时智能驾驶将逐步普及,车载摄像头和激光雷达将持续增长,车载光学部件将放量,永新光学有望充分受益。我们预计2022-2024年公司营业收入有望达到 10.37/13.90/18.51亿元,同比增速分别为 30%/34%/33%,归母净利润分别为 2.65/3.54/4.70亿元,同比增速分别为 1%/34%/33%。对应 2022-2024年 PE 分别为41/31/23倍,维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复;自动驾驶技术路线改变;原材料价格大幅波动;公司业绩不及预期;下游需求不及预期:行业竞争加剧。
永新光学 电子元器件行业 2022-11-03 99.65 -- -- 105.98 6.35%
105.98 6.35% -- 详细
事件: 2022年 10月 30日,公司发布 2022年三季报, 22年 Q3单季度实现收入 1.96亿元,同比下滑 7.86%; 实现归母净利润 0.62亿元,同比增长15.06%; 实现扣非归母净利润 0.52亿元,同比增长 7.26%。 公司前三季度总体实现收入 6.08亿元,同比增长 4.61%; 实现归母净利润 1.99亿元,同比下滑8.72%; 实现扣非归母净利润 1.61亿元,同比增长 30.64%。 三季度业绩符合预期。公司 Q3毛利率为 43.03%,较上年同期下降 0.19pct、环比增长 1.10pct; Q3净利率为 31.75%,较上年同期增长 6.32pct、环比下滑9.01pct。公司前三季度总体实现扣非归母净利润 1.61亿元,同比增长 30.64%,一方面得益于营业收入同比增长,另外系 22年的汇率上升,汇兑收益同比增加所致。 从公司费用率来看,公司前三季度销售、管理和研发费用率分别为4.07%/5.21%/9.80%。 光学元器件持续加码, 各赛道多元布局。 1)激光雷达: 持续加码激光雷达相关产线、设备的投入,先后与 Quanergy、禾赛、 Innoviz、麦格纳、 Innovusion、北醒光子等国内外知名企业合作,继续提高市场占有率; 2)车载镜头: 公司车载镜头前片的下游销量稳健增长; 3) 条码扫描镜头:下游客户受芯片和电子元器件短缺影响,需求暂时性放缓。公司对此一方面加速新品导入,多款条码镜头新品已开始量产;另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务,已获得头部客户批量化订单。 4) 机器视觉:供应康耐视、 Zebra 高速调焦液体镜头稳健出货; 此外, 应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。 “专项再贷款+中央财政贴息”催化,国内仪器国产化进程超预期。 2022年9月 28日,中国人民银行完成专项设立,提供专项再贷款总额度 2000亿元以上,利率 1.75%,期限 1年,可展期两次;财政部对 2022年 12月 31日前多个领域的设备改造贷款贴息 2.5pcts。 1) 从市场贷款主体来看,银行以不高于3.2%的利率投放中长期贷款,加上财政部贴息 2.5%,因此截至今年 Q4前申请,贷款主体实际最高贷款利率为 0.7%; 2) 从 21家银行主体看,因为负债端利率为 1.75%,即便按照 3.2%的利率贷给高校等, 银行仍有近 1.45%的利差。 显微镜高端替代进展顺利,产品结构加速优化。 公司显微镜业务有自主品牌出货和 OEM 代工,其中自主品牌为生命科学、智慧医疗和工业检测等领域应用,直接向清华大学、北京大学、中国科学院、中国人民解放军总医院、瑞金医院、长春长光华大智造等教育机构、企业、医疗、科研机构和贸易商去销售。公司还与日本尼康、徕卡显微系统、 OPTIKA、 Accuscope 等国外知名企业及院校建立 10年以上业务往来。其中普教类营收稳中有进, 高端市场正不断开拓: 1)生命科学领域: 共聚焦显微镜试用客户(涵盖科研机构、高校、医院等) 已超 50家, 并已开拓海外市场; 2)工业检测领域: 目前新开发多款产品, 不断拓展工业用产品线; 3)医疗领域: 数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、 NCM 细胞成像仪等实现批量销售,且已与国内数家医疗细分领域的客户合作。 投资建议: 预计公司 22-24年归母净利润为 2.60/3.59/4.64亿元,对应现价 PE 为 42/30/23倍,公司为显微镜国产化核心标的,且智能化业务多方位布局,维持“推荐”评级。 风险提示: 激光雷达上车不及预期,显微镜国产替代不及预期,汇率因素扰动。
永新光学 电子元器件行业 2022-11-01 99.68 -- -- 105.98 6.32%
105.98 6.32% -- 详细
2020年12月24事件:2022年10月28日,公司发布了2022年三季度报告,2022年前三季度公司实现营收6.08亿元,同比增长4.61%,归母净利润1.99亿元,同比减少8.72%;实现扣非后归母净利润1.61亿元,同比增长30.64%。 点评:业绩符合预期,三季度扣非归母净利润稳步增长根据公司公告,公司2022年Q3实现营业收入1.96亿元,同比减少7.86%,实现归母净利润0.62亿元,同比增长15.71%;实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长7.26%。受益于2022年前三季度营业收入同比增长,及汇率上升,汇兑收益同比增加,公司扣非后归母净利润得以同比提升。 公司光学元组件产品为条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件,主要应用于条码扫描仪、机器视觉、专业影像、车载光学/激光雷达等领域,其中激光雷达方面,公司提供的光学产品较为全面,覆盖发射模组、接收模组、扫描系统等各大板块,与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业保持稳定、良好的合作关系,并成功新开拓数家重要客户,已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工,我们认为公司将核心受益于激光雷达行业发展。 近期,国家陆续推出1.7万亿和2000亿贴息贷款政策,显微镜也属于重点补贴范围,在国产替代加速背景下,永新光学显微镜业务将核心受益。我国高端光学显微镜市场国产化率低,市场空间较大,公司共聚焦显微镜业务发展顺利,获得客户认可,有望形成市场突破,充分受益于光学显微镜高端市场国产化替代浪潮,弥补国产企业在高端显微镜市场的空缺,勾勒公司成长新曲线。光学元组件不断拓展,车载业务市场需求旺盛公司积极把握科学仪器高精度、自动化、智能化趋势和光学元组件在物联网、自动驾驶、人工智能等领域的发展方向,加快在车载光学、激光雷达、机器视觉等中高端新兴业务的拓展。 1)条码扫描板块:下游客户受芯片及相关电子元器件短缺影响,需求暂时性放缓;公司对此积极应对,一方面,公司精准把握条码扫描客户需求,加速新品导入,多款条码镜头新品已开始量产;另一个方面,公司加速切入条码扫描复杂部组件业务,目前已获得市场头部客户批量化订单,不断提高公司在条码扫描产品核心光学元组件领域的竞争优势和市场占有率。 若下半年缺芯状况逐步改善,下游需求或将得到有效提升;2)机器视觉板块:公司积极开发新产品并拓展新客户;其中,公司供应给康耐视、Zebra的高速调焦液体镜头稳健出货;此外,应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头已开始小批量出货,该产品在同类产品中有体积最小、变焦速度极快等特点,市场需求旺盛;3)激光雷达光学业务:公司与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业保持稳定、良好的合作关系,并成功新开拓数家重要客户,已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。随着多款搭载激光雷达的车型陆续量产上市,该业务将步入快速增长通道;此外公司将持续加大激光雷达的研发力度,增加对产线、设备的投入,不断开拓国内外知名客户,继续提高市场占有率,保持在该领域的优势地位;4)车载镜头业务:随着车载镜头市场规模持续扩大,客户需求随之提升,公司车载镜头前片销量稳健增长;5)专业成像业务:公司自主研发生产的应用于PCB无掩膜激光直写光刻设备的光刻镜头在手订单充足,保持稳健增长;供应的新型生物识别光学组件已实现批量销售。 光学仪器产品结构加速优化,盈力能力持续增强我国显微镜市场基础较好,但高端产品仍存在市场空缺。我国现在的高端显微镜方面对核心的技术掌握程度较低,具备生产高端显微镜的企业屈指可数,系统显微镜、共聚焦扫描和超分辨显微镜等高端产品仍然依赖徕卡、蔡司、尼康、奥林巴斯等海外企业。伴随着我国智能制造的进程,国家不断出台相关政策引导制造业逐渐向高端化迈进,未来我国本土高端显微镜企业有望进一步抢占国内高端显微镜市场份额,市场发展空间较大。 2022年H1,公司普教类显微镜业务稳中有进,高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收突破4,000万元,同比增长近70%,需求增长主要来自于生命科学领域、工业检测领域以及医疗领域客户:1)生命科学领域:公司自主研发的共聚焦显微镜进展顺利,公司积极响应“科学仪器国产化”需求,加速抢占市场份额。2022年H1共聚焦显微镜试用客户已超50家,客户涵盖科研机构、高校、医院等,并已开拓海外市场,预计今年将实现数十台套销售;2)工业检测领域:公司新开发多款产品,积极完善工业用显微镜产品线,工业检测类显微镜营收同比增长超100%;2)医疗领域:公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场,数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品实现批量销售,同时,公司加快新产品的研发生产,已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作。 持续研发创新,不断提升企业核心竞争力公司技术中心被认定为国家企业技术中心,国家级博士后工作站获评“2022年宁波市优秀博士后工作站”;公司牵头主导的“十四五”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利,承接的“并行扫描的高端多光谱共聚焦显微镜系统研发项目”被列为宁波市科技创新2025重大专项;8月,公司牵头承担的“高分辨荧光显微成像仪自动扫描分析系统开发”项目以高分通过了科技部高技术研究发展中心组织的综合绩效评价。 在技术研发方面,公司已完成NCF950激光共聚焦显微镜系统研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术,并在条码镜头AA组装、激光雷达核心光学元部件方面取得重要进展,2022年H1,公司共取得授权专利36项,其中7项为发明专利。公司主持修订的GB/T22055-2022《显微镜成像部件的连接尺寸》、参与修订的GB/T41398-2022《显微镜双目镜筒最低要求》已通过国家标准化管理委员会发布实施,主持制定的国际标准ISO9345-2019《显微镜成像部件技术要求》入选“中国标准创新贡献奖”标准项目奖二等奖并已完成公示。截至本报告期末,公司共主导编制1项国际标准,牵头或参与编制国家、行业标准91项、团体标准1项,系行业标准的引领者。 公司浙江大学、复旦大学、中国科学院等国内知名院校建立稳定的合作关系。其中,公司与浙江大学共建的浙江大学宁波研究院光电科学与工程分院已成功引进3个浙大研究团队和“宁波先进光电技术创新公共服务示范平台”等2个技术创新平台,实现产、学、研、政资源协同发展,推动先进技术产业化。 高度重视人才储备,积极升级生产管理系统公司高度重视人才队伍建设。2022年上半年,公司引进技术研发骨干十余人,并针对中层干部及技术干部开展“新英计划”,针对研发技术人员开展“新辰计划”,针对新进大学生实施“新苗计划”,赋能组织成长、不断加强人才队伍的建设和储备。同时,公司已建立有效的激励机制,2022年上半年通过实施员工持股平台减持、限制性股票激励计划第二期解禁等举措,为91名激励对象实现股权兑现,提升了公司核心人才团队的稳定性和工作积极性,为企业的长期稳定发展提供持续的推动力。公司全方位推进运营管理的信息化建设,实现各业务各环节系统化平台管理。2022年上半年,公司累计投入信息化软件及自动化设备超3000万元,高强度推动各项信息化系统建设,启动多个信息化系统项目,由信息管理部主导ERP升级项目,通过将原有ERP系统向SAP(企业资源计划系统)的升级,可实现‘业财一体化’;引进CRM(客户关系管理系统),实现客户画像;在人力资源方面,推动E-HR(人力资源管理系统)上线;在生产制造部门,持续推广和完善MES/WMS系统建设,使车间实现全面完整的产品追溯功能和动态数据实时可视化要求;由研究院主导的PLM项目,大幅度提升了生产工艺管理,为后续工艺的持续优化迭代搭建了坚实的数据平台。 盈利预测与投资评级受益于高端显微镜国产替代与汽车智能化趋势,对公司高端显微镜/光学元件组件的需求量高增,公司深耕光学领域多年,技术护城河高筑,新产品边际开发成本低,竞争实力强劲,看好公司长期发展空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.72亿元、3.43亿元、4.51亿元,当前收盘价对应PE为43.47倍、34.54倍、26.27倍,维持“买入”评级。 风险因素1、技术不能持续领先及核心人员和核心技术流失的风险2、市场拓展风险3、主要销售国贸易政策变化风险。
永新光学 电子元器件行业 2022-10-31 99.68 -- -- 105.98 6.32%
105.98 6.32% -- 详细
2022年10月30日,公司公告三季报,公司前三季度营收为6.08亿元、同增4.6,归母净利为1.99亿元、同减8.7,归母扣非净利为1.61亿元,同增30.6%;2022年Q3营收为1.96亿元、同减7.9,归母净利为0.62亿元、同增15.1,归母扣非净利为0.52亿元,同增7.3%。经营分析汇兑利好推动业绩高升,持续加大研发投入。 公司Q3毛利率达43.03%,较去年同期下降0.19pct,盈利能力基本持平;Q3净利率达3,较去年同期提升6.3pct,主要系汇率上升,汇兑收益同比增加,Q3财务费率较去年同期下降6.4pct。今年以来,公司持续加大研发投入,公司前三季度研发费用达0.6亿元,同增2,研发费率达9.8%,较去年同期增长1.9pct。 拟投资近7亿元建设新项目,新品类产业布局加速。1)公司8月27日发布公告,拟投资不超过7亿元建设医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目,拟于2022年12月开工,2025年8月前竣工。2)公司自2021年起成立医疗光学销售部,并将其作为重点发展方向,截至目前,公司研发生产的数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品已实现批量销售,并已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作,我们长期看好公司医疗光学业务逐步放量。3)近年来,公司持续加速在车载光学、激光雷达等新兴领域的布局,根据高工智能汽车研究院,2022年1-8月中国市场(不含进出口)乘用车前装标配搭载激光雷达交付上险达到3.92万台,公司先后与Quaergy、禾赛科技等6家国内外知名企业建立起合作关系,并于2021年获得定点合作项目超10家,预计未来伴随激光雷达市场进入正式量产周期,带动公司产品快速放量。投资建议:考虑海外需求疲软,我们下调公司2022~2024年净利润预测为2.5/2.8/3.7亿元,下调比例为6%/14%/15,对应PE估值为47/41/32倍。风险提示:汇率波动风险、激光雷达发展不及预期、股东减持风险。
永新光学 电子元器件行业 2022-10-31 99.68 -- -- 105.98 6.32%
105.98 6.32% -- 详细
事件:公司发布 22年三季报,前三季度公司实现营收 6.08亿元,同比增长 4.61%; 归母净利 1.99亿元,同比减少 8.59%。 汇兑利好边际或弱化,整体业绩符合市场预期。公司 22Q3实现收入 1.96亿元,同比下滑 7.86%,环比基本持平;归母净利润 0.62亿元,同比增长 15.71%,环比下滑主要系财务收入减少 0.26亿元(或因汇兑利好边际弱化所致)。22Q3公司毛利率为 43.03%,环比提升 1.1pct。 贴息政策加速显微镜国产替代,永新为国产高端显微镜龙头核心受益。9月 28日,中国人民银行宣布设立 2000亿以上设备更新改造专项再贷款,辐射教育、卫生健康、实训基地等 10个领域。永新作为国产高端显微镜龙头,有望率先受益。 22H1公司显微镜收入 1.61亿元,高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破4,000万元,共聚焦显微镜试用客户已超 50家,客户涵盖科研机构、高校、医院等,预计今年将实现数十台套销售。公司连续承接国家“十三五”、“十四五”重点研发计划,在高端科学仪器领域攻克多项关键“卡脖子”技术,牵头主导的“十四五”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利,承接的“并行扫描的高端多光谱共聚焦显微镜系统研发项目”被列为宁波市科技创新 2025重大专项。 激光雷达商业化拐点临近,公司从零件到代工客户全覆盖。公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇,与 Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达厂商保持良好的合作关系,并成功新开拓数家重要客户;同时,公司已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。22Q4起多款搭载激光雷达车型相继亮相,激光雷达商业化拐点临近,公司激光雷达业务进入快车道。 投资建议:考虑到宏观经济扰动因素,我们调整 22-24年公司营收 8.5/13.0/20.3亿元,归母净利润 2.72/3.26/5.03亿元,对应 PE 44/36/24倍,看好公司高端显微镜国产替代趋势,维持“买入”评级。 风险提示:激光雷达上车不及预期、显微镜国产替代不及预期、行业竞争加剧。
永新光学 电子元器件行业 2022-10-10 87.60 -- -- 116.50 32.99%
116.50 32.99% -- 详细
国内光学精密仪器及核心光学部件制造龙头。永新光学成立于1997年,从事光学显微镜和光学元组件的研发、生产和销售,主要产品包括光学显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头,应用于生命科学、物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能等领域。公司的高端显微镜业务已为尼康、徕卡等国际显微镜巨头代工十余年,并构建了NEXCOPE 自主高端品牌;光学元组件业务布局车载光学领域,与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外激光雷达厂商建立业务关系。永新光学制定2021-2025 年实现5 倍产值的发展计划,2021 年实现营收7.95 亿元同比增长38.02%,归母净利润2.61 亿元同比增长61.11%,增长趋势有望延续。 高端光学显微镜国产化率低,永新光学实力突围。据Grand ViewResearch 预计,2015-2026 年全球光学显微镜市场有望从24 亿美元增长至61 亿美元,年均复合增速为8.85%;2015-2026 年中国光学显微镜市场有望从15 亿美元增长至46 亿美元,年均复合增速为10.72%,市场发展成熟稳定。徕卡、蔡司、奥林巴斯、尼康等国际厂商合计占据50%以上的全球光学显微镜市场份额,引领光学显微镜高端化趋势;目前中国市场高端光学显微镜产品以进口为主,国产光学显微镜存在高端化及国产替代化的市场空间。永新光学已具备共聚焦显微镜的量产能力,产品性能得到客户认可;公司自主研发的高端光学显微镜有望弥补了国产企业在全球顶尖显微镜市场的空缺、打破国外垄断。 线下支付有望带动扫码镜头市场需求,智能制造驱动机器视觉行业增长。条码扫描镜头主要用于条码扫描仪,线下扫码支付是条码扫描仪主要运用场景,未来长期有望向好,其中聚合支付市场规模空间广阔,有望带动扫码器市场需求。据艾瑞咨询数据,2018-2022 年中国聚合支付市场交易规模有望从5.5 万亿元增长至17 万亿元,年均复合增速为32.59%。制造业智能化的趋势是机器视觉市场前行的驱动力,随着智能制造的全面推进机器视觉有望实现全行业覆盖。据Markets and Markets 统计,2015-2025 年全球机器视觉器件市场有望从56 亿美元增长至147 亿美元,复合增速为10.13%;据中国机器视觉产业联盟预计,2018-2023 年中国机器视觉行业有望从102亿增长至296 亿元人民币,年均复合增速为23.75%,市场空间广阔。镜头是机器视觉实现图像采集的关键部件,永新光学为新美亚、尼康、徕卡、鸿海精工等国际厂商长期提供功能性光学镜头及元件产品,为康耐视、Zebra 提供高速调焦液体镜头,产品获得客户青睐。 未来公司条码扫描业务将持续拓展新客户,产品将向模组化开拓。 智能驾驶逐步普及,永新光学前瞻布局车载光学市场。智能驾驶的趋势下车载摄像头和激光雷达的需求有望扩张,车载光学有望加速放量。我们预计2021-2025 年,全球车载摄像头市场规模有望从209.1亿元增长至568.3 亿元、年均复合增速为28.39%,中国车载摄像头市场规模有望从80.2 亿元增长至285.4 亿元、年均复合增速为37.36%;全球车载激光雷达市场规模有望从16.9 亿元增长至501.8亿元、年均复合增速为133.37%,中国车载激光雷达市场规模有望从6.4 亿元增长至258.4 亿元、年均复合增速为151.64%。车载光学镜头及镜片、车载光学组件有望随智能驾驶的普及而实现放量。永新光学2018 年IPO 起实施车载镜头生产项目2021 年已完成,新增车载镜头及前片产能820 万个、产能获得释放;公司与国内外多家车载镜头及激光雷达厂商建立业务关系,深度绑定优质客户;未来公司业务领域有望向轨道交通、车联网等领域拓展,产品类型有望从零部件拓展至激光雷达整机代工。 盈利预测和投资评级 永新光学是国内稀缺的高端显微镜和光学元组件制造企业,未来光学显微镜行业有望向高端化、国产化趋势发展;与此同时智能驾驶将逐步普及,车载摄像头和激光雷达将持续增长,车载光学部件将放量,永新光学有望充分受益。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.65/3.54/4.70 亿元,对应2022-2024 年PE 分别为36/27/21 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 新冠疫情反复;自动驾驶技术路线改变;原材料价格大幅波动;公司业绩不及预期;下游需求不及预期:行业竞争加剧。
永新光学 电子元器件行业 2022-09-05 94.83 -- -- 107.70 13.57%
116.50 22.85%
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事件:公司发布2022中报,22H1公司实现营收4.12亿元,同比增长11.81%,扣非归母净利润1.09亿元,同比增长45.85%。 基础业务基本面稳固,中高端新兴业务拓展顺利。光学仪器方面,22H1实现营收1.61亿元,同比增长23.39%。高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列营收突破4,000万元,同比增长近70%;共聚焦显微镜试用客户已超50家,并已开拓海外市场,预计今年将实现数十台套销售;工业检测新开发多款产品,工业检测类显微镜营收同比增长超100%。光学元组件方面,22H1实现营收2.43亿元,同比增长5.41%。条码扫描下游客户受芯片及电子元器件短缺影响,需求暂时放缓,公司采取措施积极应对,若下半年缺芯状况逐步改善,下游需求或将得到有效提升;机器视觉供应给康耐视、Zebra的高速调焦液体镜头稳健出货;应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头已开始小批量出货,市场需求旺盛。激光雷达光学方面,公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇,并将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,产品从以零部件为主扩展至整机代工。车载镜头方面,随车载镜头市场规模持续扩大,客户需求随之提升,公司车载镜头前片销量稳健增长。 运营效率持续提升,持续加大研发投入力度。22H1公司发生销售费用0.16亿元,销售费率3.87%,同比降低0.41pct;发生管理费用0.22亿元,管理费率5.38%,同比略有增长0.11pct;发生财务费用-0.39亿元,主要系汇率持续上升,汇兑收益较上年同期增加所致;发生研发费用0.40亿元,研发费率9.72%,同比增长2.16pct。公司持续聚焦技术创新,不断提升科技创新能力,公司科技创新能力技术中心被认定为国家企业技术中心。 聚焦行业发展趋势,各项业务线条清晰、稳中有进。公司作为中国光学精密仪器及核心光学元组件供应商,在传统业务基础上不断聚焦行业发展趋势,加快高端光学显微镜、嵌入式显微产品、医疗光学、车载光学、激光雷达、机器视觉等中高端新兴业务的拓展。激光雷达光学业务方面,与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业保持稳定良好的合作关系,并成功新开拓数家重要客户。随多款搭载激光雷达的车型陆续量产上市,该业务将步入快速增长通道。光学仪器方面,光学显微镜高端替代进展顺利,产品结构加速优化,盈利能力持续增强。光学元组件产品方面,公司积极巩固基础业务,发挥多技术融合优势,加快自主研发和新产品量产,业绩有望保持稳健增长。 投资建议与盈利预测我们预计公司2022-24年将分别实现营收10.30、14.17、19.13亿元,归母净利润2.69、3.59、4.71亿元,对应PE38.60、28.97、22.06x,考虑到公司技术实力领先,多业务线条布局逻辑清晰且进展较为顺利,给予公司“买入”评级。 风险提示下游需求不及预期;新产品导入不及预期;行业竞争加剧
永新光学 电子元器件行业 2022-09-02 96.90 151.00 58.53% 107.70 11.15%
116.50 20.23%
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投资逻辑 优质光学企业,新品类+高端品类持续突破助力盈利能力拔升。公司始于1943年,深耕显微镜及光学元组件两大业务,2021年收入占比分别为61%、37%。公司研发能力突出、客户资源卓越,条码扫描客户为得利捷、霍尼韦尔、讯宝、NCR 行业四大巨头,显微镜客户为国内外高端科研场所及徕卡、尼康等显微镜巨头。公司计划通过5年时间,实现5倍规模、5倍效率,先后投入募集资金约5.57亿元开展中高端光学显微镜、激光雷达等高端新兴业务建设,预计达产后可新增收入9.4亿元,新增净利2.2亿元。得益于光学元件放量及高端显微镜销售突破,2021年公司实现营收、净利、扣非净利8、2.6、1.6亿元,同增38%、62%、69%,2022年H1实现营收、扣非净利4.1、1.1亿元,同增12%、46%。展望未来,高端品类(高端显微镜)+新品类(激光雷达光学元件、机器视觉、内窥镜)快速开拓助力公司业绩高增。 新兴业务多点开花,助力公司开启成长新篇章。1)显微镜:我们估算2025年全球光学显微镜市场规模达410亿元、2021~2025年CAGR 为7.7%,得益于高端显微镜销售突破+国产替代,预计2022-2024年公司显微镜收入同增25%,毛利率持续提升;2)激光雷达光学元件:光学元件占据激光雷达价值量的20%,得益于汽车智能化,我们估算2025年激光雷达光学元件市场规模达67亿元、2021~2025年CAGR 为152%,得益于前瞻性布局+优质出货能力,预计公司2022~2024年激光雷达业务收入达0.5、1.5、4亿元,同增400%、200%、167%;3)条码扫描&机器视觉:我们估算2025年全球条码扫描&机器视觉镜头市场规模达138亿元、2021~2025年CAGR达13%,公司深度绑定行业巨头,预计2022~2024年公司光学元件收入同增10%、20%、25%,达5.3、6.4、8亿元;4)内窥镜:预计2025年中国医用内窥镜市场规模达370亿元、2021~2025年CAGR 为10%,得益于需求释放+技术突破+国产替代,预计公司内窥镜业务未来3~5年将逐步放量。 盈利预测与估值:预计2022~2024年归母净利为2.7、3.3、4.4亿元,同增3%、24%、32%。给予公司买入评级、目标价151元/股(50*2023EPS)。 风险:技术革新风险、汇率波动风险、主要销售国因疫情引致经济下行风险、新增产能的市场拓展风险、激光雷达业务发展不及预期等。
永新光学 电子元器件行业 2022-09-01 99.67 -- -- 107.70 8.06%
116.50 16.89%
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事件:公司22H1 实现收入4.1 亿元,同比增长11.8%;归母净利润1.37 亿元,同比减少16.6%;扣非净利润1.09 亿元,同比增长45.9%,业绩高增超市场预期。 汇兑利好扣非利润高增,经营效率大幅提升。公司22H1 实现收入4.1 亿元,同比增长11.8%;归母净利润1.37 亿元,同比减少16.6%。扣非净利润1.09 亿元,同比增长45.9%,业绩高增超市场预期,主要系汇兑收益同比增长。光学显微镜业务实现销售收入 1.61 亿元;光学元组件业务实现销售收入 2.43 亿元。公司不断丰富产品线,积极推进信息化、智能化建设,上半年累计投入信息化软件及自动化设备超 3,000 万元,加速打造面向未来的智能制造核心能力。 显微镜:高端国产替代稳步推进,国家专项进展顺利。22H1 公司显微镜收入1.61亿元,高端光学显微镜品牌 NEXCOPE 系列产品营收突破 4,000 万元,同比增长近 70%,占比已达25%。共聚焦显微镜试用客户已超 50 家,客户涵盖科研机构、高校、医院等,并已开拓海外市场,预计今年将实现数十台套销售。公司连续承接国家“十三五”、“十四五”重点研发计划,在高端科学仪器领域攻克多项关键“卡脖子”技术,牵头主导的“十四五”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利,承接的“并行扫描的高端多光谱共聚焦显微镜系统研发项目”被列为宁波市科技创新 2025 重大专项。 激光雷达:零件到代工客户覆盖全面,业务进入快车道。激光雷达光学业务方面,公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇,与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业保持稳定、良好的合作关系,并成功新开拓数家重要客户;同时,公司已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。随着多款搭载激光雷达的车型陆续量产上市,该业务将步入快速增长通道;此外公司将持续加大激光雷达的研发力度,增加对产线、设备的投入,不断开拓国内外知名客户,继续提高市场占有率,保持在该领域的优势地位。 医疗光学:丰富产业链条布局,拟投资建设医疗光学设备及精密光学元组件生产基地。公司拟投资建设“医疗光学设备及精密光学元组件生产基地项目”,建设地点位于宁波高新区,总建筑面积70,000 平方米,项目规划用地面积约32.153 亩。 经初步计算总投资额不超过7 亿元,公司以自有资金和自筹资金出资,拟开工时间为2022 年12 月,拟于2025 年8 月前竣工。公司积极拓展医疗光学设备领域,研发生产得数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM 细胞成像仪等产品已实现批量销售,同时加快新品研发与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作。精密光学元组件加速车载光学、激光雷达、机器视觉等新兴领域的布局。 投资建议: 我们预计22-24 年公司营收10.4/15.0/20.3 亿元,归母净利润2.72/3.60/4.87 亿元,对应PE 41/31/23 倍,维持“买入”评级。 风险提示:主要销售地区贸易政策波动风险,市场竞争加剧风险,新兴应用市场拓展不及预期。
永新光学 电子元器件行业 2022-09-01 99.67 -- -- 107.70 8.06%
116.50 16.89%
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我们认为公司核心投资逻辑在于:依托光学核心技术,在显微镜业务的安全底盘之上,向激光雷达、机器视觉等市场发力而带来的多点提升。我们从公司的技术积淀、赛道转换和产品培育三大能力出发,认为公司有望在向激光雷达等市场的转换过程中,实现业务结构的优化和市场份额的提升。 技术积淀能力:手握光学元件核心技术,铸就难以取代产业价值公司以光学显微镜业务起家,技术积淀深厚,技术复用降低赛道转换难度。光学显微镜中的镀膜技术、高分辨荧光技术等和光学元件性能高度相关,关乎其性能上限。截至2021 年底,公司掌握包含上述技术在内的共103 项光学技术专利,技术布局完善,提前备好赛道转换的技术入场券。 赛道转换能力:车载市场景气高度确定,光学环节具备天然壁垒选择市场的能力:车载光学器件承载智能驾驶之眼的使命,渗透率提升高度确定。据Yole 预测,2020-2025 年全球智能驾驶用激光雷达出货量将从14 万个增长至130 万个,CAGR 达到56.2%。 留住市场的能力: 雷达技术演进对光学器件的升级要求相对较低,光学元件能够以较少的技术迭代成本获得相对稳定的增量需求。而光学元件在激光雷达中属于技术难度高、价值占比低的环节,产业链相对缺乏整合能力和动力,对公司形成天然壁垒。因此我们认为公司能在激光雷达市场顺利切入并取得稳健地位。 产品培育能力:显微镜业务向高端进发,新兴业务成长驱力不减公司的产品培育体现在两个方面:传统产品的高端化培育以及新兴产品的竞争力培育。(1)显微镜向自有高端品牌NEXCOPE 转换, 21 年该品牌收入突破6000万元,百万单价级共聚焦显微镜实现小批量销售,未来产品结构有望进一步优化;(2)公司条码扫描、机器视觉等业务背靠龙头且技术能力突出,随着未来智能化识别场景渗透提升,该部分业务或将为公司注入又一成长动能。 盈利预测与估值我们预测公司2022-2024 年营收分别为10.93/15.06/20.81 亿元,同比增速分别为37.46%/37.83%/38.18%;预测公司2022-2024 年净利润分别为2.70/3.72/5.18 亿元,同比增速分别为3.35%/37.50%/39.53%。对应EPS 为2.45/3.36/4.69 元。 公司在光学领域技术积淀深厚,其核心镀膜技术具备独特的产业链价值,在激光雷达、机器视觉等市场的成长性较为确定,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示激光雷达市场开拓不及预期;市场竞争加剧风险;汇率波动风险。
永新光学 电子元器件行业 2022-08-29 96.40 -- -- 107.70 11.72%
116.50 20.85%
详细
事件:2022年8月27日,公司发布22H1财报,公司22H1年实现收入4.12亿元,同比增长11.81%;实现归母净利润1.37亿元,同比减少16.56%;实现扣非归母净利润1.09亿元,同比增长45.85%。 2Q22归母净利增长,经营效率提升。公司2Q22单季度实现收入2.03亿元,同比增长3.52%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长88.70%;实现扣非归母净利润0.68亿元,同比增长79.58%。公司上半年扣非归母净利润同比实现46%的增长一方面系公司仪器业务和显微镜业务总营收稳健增长;除此之外,本年汇率持续上升,公司汇兑收益同比增加。公司2Q22毛利率为41.9%,同比减少2.4pct,环比增长1.6pct,净利率为40.8%,同比增长18.4pct,环比增长14.9pct,主要受益于公司经营效率提升,且公司不断聚焦数字与运营深度融合,赋能管理效率持续提升。 显微镜高端替代进展顺利,产品结构加速优化。公司普教类显微镜营收稳中有进,高端显微镜的市场正不断开拓(其中高端光学显微镜NEXCOPE系列产品营收突破0.4亿元,同比增长近70%):1)在生命科学领域:共聚焦显微镜试用客户(涵盖科研机构、高校、医院等)已超50家,并已开拓海外市场,预计今年将实现数十台套销售;2)在工业检测领域:工业检测类显微镜营收同比增长超100%,目前新开发多款产品,不断拓展工业用显微镜产品线;3)在医疗领域:数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等实现批量销售,且已与国内数家医疗细分领域的客户合作,加快医疗光学产品研发进度。 智能化多元布局,激光雷达定点合作稳步推进。1)激光雷达:公司先后与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等国内外知名企业建立合作,并成功开拓数家新客户。随着搭载激光雷达的车型量产上市,该业务营收将快速增长;此外公司持续加码激光雷达相关产线、设备的投入,开拓国内外知名客户,以继续提高市场占有率;2)车载镜头:车载镜头市场规模持续扩大,公司车载镜头前片销量稳健增长;3)条码扫描镜头:下游客户受芯片和电子元器件短缺影响,需求暂时性放缓。公司对此一方面加速新品导入,多款条码镜头新品已开始量产;另一方面加速切入条码扫描复杂部组件业务,已获得头部客户批量化订单。4)机器视觉:供应康耐视、Zebra高速调焦液体镜头稳健出货;此外,应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头开始小批量出货。 投资建议:预计公司22-24年归母净利润为2.67/3.59/4.88亿元,对应现价PE为40/30/22倍,公司为激光雷达光学器件核心标的,且智能化业务多方位布局,维持“推荐”评级。 风险提示:激光雷达上车不及预期,显微镜国产替代不及预期,汇率因素扰动。
永新光学 电子元器件行业 2022-08-29 96.40 -- -- 107.70 11.72%
116.50 20.85%
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2020年12月24[Table_Summary]事件:2022年8月26日,公司发布了2022年半年度报告,2022年H1公司实现总营收4.12亿元,同比增长11.81%;实现归母净利润1.37亿元,同比减少16.56%;实现扣非后归母净利润1.09亿元,同比增长45.85%。点评:二季度归母净利润大幅增长,激光雷达业务实现纵横扩张根据公司公告,公司2022年Q2实现营业收入2.03亿元,同比增长3.52%,环比减少2.93%;实现归母净利润0.83亿元,同比大增88.70%,环比增长53.10%;实现扣非后归母净利润0.68亿元,同比大增79.58%,环比增长65.85%。公司上半年扣非后归母净利润实现大幅增长一方面是由于光学元组件和显微镜业务收入实现较快增长,上半年,人民币汇率贬值,汇兑收益同比增加。2022年7月,公司成功竞得宁波高新区32亩土地作为医疗光学设备及精密光学元组件生产基地,有望进一步完善公司产业布局。公司光学元组件产品为条码扫描仪镜头、平面光学元件和专业成像光学部组件,主要应用于条码扫描仪、机器视觉、专业影像、车载光学/激光雷达等领域,其中激光雷达方面,公司提供的光学产品较为全面,覆盖发射模组、接收模组、扫描系统等各大板块,与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业保持稳定、良好的合作关系,并成功新开拓数家重要客户,已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工,我们认为公司将核心受益于激光雷达行业发展。从盈利能力来看,公司二季度净利率显著提升。2022年H1,公司毛利率为41.11%,净利率为33.14%;单季度来看,公司2022年Q2毛利率为41.19%,同比减少2.41pct,环比提升1.61pct,净利率为40.72%,同比提升18.37pct,环比提升18.94pct,我们认为随着公司中高端业务进一步拓展,创新能力和管理销量效率不断提升,公司综合毛利率有望进一步提升。从费用端来看,公司整体费用管控良好。公司2022年H1费用率为9.54%,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.87%、15.10%、-9.44%,分别同比减少0.41pct、提升2.27pct、减少10.36pct,2022年H1的财务费用的下降主要是公司汇兑收益较上年同期增加所致。从单季度看,公司2022年Q2销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.22%、17.83%、-20.09%,同比分别减少0.35pct、提升4.53pct、减少23.07pct,环比分别提升0.69pct、5.36pct、减少20.99pct。公司持续聚焦技术创新,不断加大研发投入。2022年H1公司研发投入金额为0.40亿元,同比增长43.82%,研发费用率为9.72%。研发费用的增长主要是加大研发投入的力度所致,公司技术中心被认定为国家企业技术中心,牵头主导的“十四五”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利,承接的“并行扫描的高端多光谱共聚焦显微镜系统研发项目”被列为宁波市科技创新2025重大专项。 光学元组件不断拓展,车载业务市场需求旺盛公司积极把握科学仪器高精度、自动化、智能化趋势和光学元组件在物联网、自动驾驶、人工智能等领域的发展方向,加快在车载光学、激光雷达、机器视觉等中高端新兴业务的拓展。1)条码扫描板块:下游客户受芯片及相关电子元器件短缺影响,需求暂时性放缓;公司对此积极应对,一方面,公司精准把握条码扫描客户需求,加速新品导入,多款条码镜头新品已开始量产;另一个方面,公司加速切入条码扫描复杂部组件业务,目前已获得市场头部客户批量化订单,不断提高公司在条码扫描产品核心光学元组件领域的竞争优势和市场占有率。若下半年缺芯状况逐步改善,下游需求或将得到有效提升;2)机器视觉板块:公司积极开发新产品并拓展新客户;其中,公司供应给康耐视、Zebra的高速调焦液体镜头稳健出货;此外,应用于大型仓储的全球首款磁性变焦镜头已开始小批量出货,该产品在同类产品中有体积最小、变焦速度极快等特点,市场需求旺盛;3)激光雷达光学业务:公司与Quanergy、禾赛、Innoviz、麦格纳、Innovusion、北醒光子等激光雷达领域国内外知名企业保持稳定、良好的合作关系,并成功新开拓数家重要客户,已将激光雷达客户群体从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网、机器人等领域,将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工。随着多款搭载激光雷达的车型陆续量产上市,该业务将步入快速增长通道;此外公司将持续加大激光雷达的研发力度,增加对产线、设备的投入,不断开拓国内外知名客户,继续提高市场占有率,保持在该领域的优势地位;4)车载镜头业务:随着车载镜头市场规模持续扩大,客户需求随之提升,公司车载镜头前片销量稳健增长;5)专业成像业务:公司自主研发生产的应用于PCB无掩膜激光直写光刻设备的光刻镜头在手订单充足,保持稳健增长;供应的新型生物识别光学组件已实现批量销售。 光学仪器产品结构加速优化,盈力能力持续增强我国显微镜市场基础较好,但高端产品仍存在市场空缺。我国现在的高端显微镜方面对核心的技术掌握程度较低,具备生产高端显微镜的企业屈指可数,系统显微镜、共聚焦扫描和超分辨显微镜等高端产品仍然依赖徕卡、蔡司、尼康、奥林巴斯等海外企业。伴随着我国智能制造的进程,国家不断出台相关政策引导制造业逐渐向高端化迈进,未来我国本土高端显微镜企业有望进一步抢占国内高端显微镜市场份额,市场发展空间较大。 2022年H1,公司普教类显微镜业务稳中有进,高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收突破4,000万元,同比增长近70%,需求增长主要来自于生命科学领域、工业检测领域以及医疗领域客户:1)生命科学领域:公司自主研发的共聚焦显微镜进展顺利,公司积极响应“科学仪器国产化”需求,加速抢占市场份额。2022年H1共聚焦显微镜试用客户已超50家,客户涵盖科研机构、高校、医院等,并已开拓海外市场,预计今年将实现数十台套销售;2)工业检测领域:公司新开发多款产品,积极完善工业用显微镜产品线,工业检测类显微镜营收同比增长超100%;2)医疗领域:公司进一步拓展嵌入式显微系统新兴市场,数字切片扫描仪、病理诊断电动显微镜、NCM细胞成像仪等产品实现批量销售,同时,公司加快新产品的研发生产,已与国内数家医疗细分领域头部客户就医疗光学相关产品建立合作。 持续研发创新,不断提升企业核心竞争力公司技术中心被认定为国家企业技术中心,国家级博士后工作站获评“2022年宁波市优秀博士后工作站”;公司牵头主导的“十四五”国家重大科学仪器专项“超高分辨活细胞成像显微镜研究及应用”进展顺利,承接的“并行扫描的高端多光谱共聚焦显微镜系统研发项目”被列为宁波市科技创新2025重大专项;8月,公司牵头承担的“高分辨荧光显微成像仪自动扫描分析系统开发”项目以高分通过了科技部高技术研究发展中心组织的综合绩效评价。 在技术研发方面,公司已完成NCF950激光共聚焦显微镜系统研发、攻克了内窥镜核心镜头的制备技术,并在条码镜头AA组装、激光雷达核心光学元部件方面取得重要进展,2022年H1,公司共取得授权专利36项,其中7项为发明专利。公司主持修订的GB/T22055-2022《显微镜成像部件的连接尺寸》、参与修订的GB/T41398-2022《显微镜双目镜筒最低要求》已通过国家标准化管理委员会发布实施,主持制定的国际标准ISO9345-2019《显微镜成像部件技术要求》入选“中国标准创新贡献奖”标准项目奖二等奖并已完成公示。截至本报告期末,公司共主导编制1项国际标准,牵头或参与编制国家、行业标准91项、团体标准1项,系行业标准的引领者。 公司浙江大学、复旦大学、中国科学院等国内知名院校建立稳定的合作关系。其中,公司与浙江大学共建的浙江大学宁波研究院光电科学与工程分院已成功引进3个浙大研究团队和“宁波先进光电技术创新公共服务示范平台”等2个技术创新平台,实现产、学、研、政资源协同发展,推动先进技术产业化。 高度重视人才储备,积极升级生产管理系统公司高度重视人才队伍建设。2022年上半年,公司引进技术研发骨干十余人,并针对中层干部及技术干部开展“新英计划”,针对研发技术人员开展“新辰计划”,针对新进大学生实施“新苗计划”,赋能组织成长、不断加强人才队伍的建设和储备。同时,公司已建立有效的激励机制,2022年上半年通过实施员工持股平台减持、限制性股票激励计划第二期解禁等举措,为91名激励对象实现股权兑现,提升了公司核心人才团队的稳定性和工作积极性,为企业的长期稳定发展提供持续的推动力。 公司全方位推进运营管理的信息化建设,实现各业务各环节系统化平台管理。2022年上半年,公司累计投入信息化软件及自动化设备超3000万元,高强度推动各项信息化系统建设,启动多个信息化系统项目,由信息管理部主导ERP升级项目,通过将原有ERP系统向SAP(企业资源计划系统)的升级,可实现‘业财一体化’;引进CRM(客户关系管理系统),实现客户画像;在人力资源方面,推动E-HR(人力资源管理系统)上线;在生产制造部门,持续推广和完善MES/WMS系统建设,使车间实现全面完整的产品追溯功能和动态数据实时可视化要求;由研究院主导的PLM项目,大幅度提升了生产工艺管理,为后续工艺的持续优化迭代搭建了坚实的数据平台。 盈利预测与投资评级受益于高端显微镜国产替代与汽车智能化趋势,对公司高端显微镜/光学元件组件的需求量高增,公司深耕光学领域多年,技术护城河高筑,新产品边际开发成本低,竞争实力强劲,看好公司长期发展空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.72亿元、3.43亿元、4.51亿元,当前收盘价对应PE为39.35倍、31.27倍、23.78倍,维持“买入”评级。 风险因素1、技术不能持续领先及核心人员和核心技术流失的风险2、市场拓展风险3、主要销售国贸易政策变化风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名