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永新光学 电子元器件行业 2022-01-20 132.53 145.22 19.13% 130.78 -1.32% -- 130.78 -1.32% -- 详细
事件: 公司发布 2021年度业绩预增公告, 2021年度归属于母公司所有者的净利润预计为 26200万元左右,同比增长 62%;扣除非经常性损益后的净利润预计为 15700万元,同比增长 65%;营业收入预计为80300万元,同比增长 39%。 光学元组件放量增长,业务储备资源丰富: 半年报披露,公司的显微镜及光学元件募投项目于 2020年底投产,结合条码及机器视觉、车载光学、激光雷达、 高端光学仪器等业务推进,逐步实现产能释放。 2021年上半年,光学元件中条码镜头、机器视觉镜头、车载镜头前片、激光雷达光学元组件收入增幅同比均超过 70%。公司自主研发的超硬膜窗口技术居全球领先,逐步替代蓝宝石窗口,已应用于数万台台式扫描仪。车载激光雷达镜头及光学部件随下游客户业务的实际进度逐步推进,并将激光雷达客户群体扩展至轨道交通和工业领域,将产品从以部件为主扩展至激光雷达整机代工。公司深耕显微镜领域数十年,积累了良好的技术优势和客户资源,半年报披露,公司主要显微镜客户为日本尼康、徕卡显微系统、 United Scope、 OPTIKA、 Accuscope、LOMO、 Vision 等,公司着力投入高端显微镜、嵌入式显微产品、车载光学、激光雷达、机器视觉等中高端新兴业务的拓展,为业务规模进一步扩大储备客户资源。 光学元器件下游应用多点开花,车载应用等有望成为新增长点: 光电新产品频出,涉及日用消费、娱乐、网络、通讯和智能制造等多个领域。在条码扫描仪镜头市场,公司已经成为行业四大巨头(讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和 NCR)的核心光学部件供应商;智能投影仪和新光源投影技术驱动投影市场产业升级,据 IDC 咨询统计, 2019年中国投影机市场总出货量累计达到 462万台,到 2024年,中国投影机市场的五年复合增长率超过 14%;激光电视发展迅猛,根据公司半年报披露,预计 2021年中国市场全年出货达 40万台,到 2024年超过 100万台,市场规模可达千亿元;车载应用增长快速,激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器,目前处于商用化阶段,据 Yole 预计2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到 315亿美元,年复合增长率超过 50%。下游市场前景广阔,为公司光学部件带来增量需求。 公司加大研发投入,研发实力雄厚: 根据公司三季度报告披露,公司 2021年前三季度的研发费用为 4610万,同比增长 34.9%,积极开发自动驾驶、激光雷达、机器视觉等新领域。经过多年的自主研发,公司已经掌握多项核心技术,截至 2021年上半年,公司拥有专利 94项,其中发明专利 23项。另外,公司多次参与省部级及以上科研项目并获得奖项,公司与浙江大学合作研发的《超分辨光学微纳显微成像技术》荣获 2019年国家技术发明二等奖,主导承担科技部“高分辨荧光显微成像仪研究及产业化”项目。公司主导编制 1项国际标准、参与制定 4项国际标准,牵头或参与编制国家、行业标准 89项、团体标准1项,系行业标准的引领者。 2021年,公司与浙江大学共建的浙江大学宁波研究院光电科学与工程分院已引进 3个浙大研究团队和“宁波先进光电技术创新公共服务示范平台”等 2个技术创新平台,推动先进技术产业化。 投资建议:我们预计公司 2021年~2023年收入分别为 8.02亿元、11.07亿元、 15.28亿元,归母净利润分别为 2.62亿元、 3.18亿元、 3.71亿元,首次给予“增持-A”投资评级。 风险提示: 行业景气度不及预期风险;新产品市场拓展风险;技术更新迭代风险。 (百万元) 201920202021E 2022E 2023
永新光学 电子元器件行业 2022-01-18 123.00 -- -- 138.00 12.20% -- 138.00 12.20% -- 详细
事件 2020年01月14日,公司发布 2021年业绩预增公告,公司 2021全年预计实现营业收入为 8.03亿元,同比增长约 39%;预计实现归母净利润 2.62亿元,同比增长约 62%。 点评: 公司三季度业绩增速有所提升,盈利能力较稳定根据公司公告,预计 2021年度,公司实现营业收入为 8.03亿元左右,与上年同期相比增加约 2.27亿元,同比增长约 39%;预计实现归母净利润为 2.62亿元,与上年同期相比增加约 1.00亿元,同比增长约62%;预计实现扣非后归母净利润为 1.57亿元,与上年同期相比增加约 0.62亿元,同比增长约 65%。 2021年公司营收及归母净利润取得较高增速,一方面受益于积极把握市场新机遇,布局自动驾驶、激光雷达和机器视觉等领域,相关领域新产品带动公司业绩增长;另一方面,高端光学显微镜国产替代大趋势下公司有望充分受益,持续推动公司成长。 受益于高端显微镜国产替代,业绩确定性较强当前我国显微镜市场以生产低端显微镜为主,高端显微镜主要依赖进口,伴随着我国智能制造的进程,国家不断出台相关政策引导制造业逐渐向高端化迈进,高端显微镜国产替代趋势越来越明显。公司深耕显微镜行业 20年,拥有良好的业内口碑与领先的技术优势,是国内少有的具备自主研发/生产高端显微镜企业之一,未来有望充分享受高端显微镜国产替代的行业红利,为公司业绩增长提供有力保障。 深度布局智能汽车产业链,打开成长新空间公司深耕光学领域多年,拥有深厚的技术沉淀,在巩固自身核心业务的同时,公司也在积极布局自动驾驶、激光雷达和机器视觉等新领域。在汽车智能化的必然发展趋势之下,高清摄像头/激光雷达等感知硬件需求量高增,带动车载镜头需求量成倍增长,车载镜头未来市场规模可观。公司积极布局光学元件相关的汽车电子产品,与多家车载相关企业深度绑定,拥有自主研发的优秀产品与产能保障,伴随着汽车智能化与无人驾驶技术的进一步成熟,公司的车载产品有望放量增长,打造全新业绩增长点。 盈利预测与投资评级受益于高端显微镜国产替代与汽车智能化趋势,公司下游行业景气度不断提升,对高端显微镜/光学镜头的需求量高增。公司深耕光学领域多年,技术护城河高筑,新产品边际开发成本低,长期成长确定性强。预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.62亿元、2.79亿元、3.69亿元,对应 PE 为 52.86倍、49.58倍、37.60倍,维持“增持”评级。 风险因素技术不能持续领先及核心人员和核心技术流失的风险、市场拓展风险、主要销售国贸易政策变化风险
永新光学 电子元器件行业 2021-08-30 53.85 70.53 -- 73.00 35.56%
114.98 113.52%
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业绩总结:2021H1,公司实现营业收入3.7亿元,同比增长48.1%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长约158.1%。 业绩实现高速增长,公司降本增效效果明显。2021H1:1)从营收端来看,公司主营业务增长强劲,营收同比增长48.1%。分业务来看,公司显微镜产品实现收入1.3亿元,同比增长22.0%,占公司营业收入的35.4%;其中光学元件中条码镜头、机器视觉镜头、车载镜头前片、激光雷达光学元组件收入增幅同比均超过70%。公司光学元件组件业务实现收入2.3亿元,同比增长71.5%,占公司营业收入的62.6%。2)从利润端来看,公司归母净利润同比增长158.1%,主要因为上半年确认土地收储补偿款的资产处置收益和其他收益,增加非经常损益税后净利润约8000万元;公司毛利率为42.7%,同比下降1.0pp;净利率为44.4%,同比增长18.9pp。3)从费用端来看,公司销售费用率为4.3%,同比下降1.7pp;管理费用率为5.3%,同比下降2.8pp;研发费用率为7.6%,同比下降2.0pp,公司三费率均有明显下降,说明公司降本增效效果明显。 光学元组件业务加速放量,车载相关业务有望打开长期增长空间。公司的显微镜及光学元件募投项目于2020年底投产,条码扫描仪、车载光学、激光雷达等业务有望逐步实现产能释放。从车载光学/激光雷达来看,公司目前客户主要包括SONY、OptoFux、均胜电子、QuanergySystems等。激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器,目前处于商用化阶段,公司该业务处于小批量验证阶段。 据Yoe预计,2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到315亿美元,年复合增长率超过50%。随着公司激光雷达业务下游客户逐步推进、客户群体扩展至轨道交通和工业等领域、从以部件为主扩展至激光雷达整机代工,我们认为该业务将迎来加速增长。 盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年,公司EPS分别为2.02元、2.36元、3.10元,未来三年归母净利润复合增速有望达到28%左右。考虑到公司在高端显微镜领域国产替代趋势中的优势,公司切入车载镜头全球供应链有望持续享受行业高增长红利、公司车载激光雷达业务持续高增长的态势,我们给予公司2021年35倍PE,对应目标价70.53元。首次覆盖,给予“买入”评级风险提示:技术研发不达预期;下游需求不达预期;行业竞争加剧。
永新光学 电子元器件行业 2021-07-30 55.38 -- -- 59.97 8.29%
73.00 31.82%
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中报业绩高增长,公司持续丰富业务版图,成长动能充足。 公司预计 21H1营收约 3.68亿元,同比+48%左右;归母净利约 1.63亿元,同比+157%左右;归母扣非净利约 7400万元,同比+51%左右。 单二季度,公司预计营收 1.96亿元,同比+57%;预计归母净利 4300万元,同比+32%; 预计归母扣非净利 3733万元,同比+72%。 2021年上半年的高速增长主要得益于公司光学元组件业务中的条码扫描及机器视觉镜头、车载光学、激光雷达光学部件收入快速增长,光学显微镜业务较去年同期也有较大幅度增长。 2021年上半年公司新厂区全面投入运营,条码镜头及机器视觉客户新品量产,公司积极推进新兴业务产品开发和业务拓展。 永新光学在显微镜、条码扫描、专业影像等基础业务之外,近年来不断拓展车载光学、机器视觉、激光雷达、人工智能等新兴业务领域,带来新的成长动能。 车载镜头持续推进客户验证, 公司长期成长空间打开。 受益于互联网和自动驾驶的迅速发展,车载镜头市场前景广阔。 车载应用自 2012年进入快速增长期。当前最先进的智能汽车搭载 17个自动驾驶用传感器, 未来自动驾驶将使人类出行方式产生巨大改变。激光雷达是自动驾驶的核心关键传感器,目前处于商用化阶段,据 Yole 预计 2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到 315亿美元,年复合增长率超过 50%,中国有望成为全球最大的自动驾驶市场。 永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造。 2020年底,公司车载激光雷达镜头已通过客户对 IQC、镀膜车间和组装车间的在线稽核,已经进入模组客户的指定产品供应商名单。 车载镜头前片项目已具备稳定量产能力, 有望充分把握需求增长黄金机遇。 高端显微镜强势增长, 21年共焦显微镜有望贡献营收增量。 高端显微镜在 20年疫情背景中仍有强势增长, NE900/NIB900等高端系列显微镜产品收入增长超过100%。 2021年若海外疫情控制情况较佳,教学市场抑制的需求有望反弹。 另外,国家将进一步支持国产高端科学仪器行业,市场对精密仪器的需求会持续增加。 永新光学作为国内显微镜制造企业的领先者,从事显微镜生产制造 20年, 技术沉淀充足, 有望受益于极大市场机遇。 公司下游客户主要是从事生命科学研究、生物制药的机构和企业。共焦显微镜等替代进口的高端仪器有望在 2021年实现销售。目前多家医院试用公司共焦显微镜效果良好,成像质量达到进口设备同等水平。 条码扫描仪镜头持续增长,高端相机镜头仍获青睐。 目前商业环节应用的条码扫描仪主要在金融、商业、税务等场景。 1998年以来,公司切入讯宝科技的供应链体系, 2016年开始公司成为了得利捷的供应商。徕卡相机与蔡司均为公司合作多年的客户。我们预计公司 2021E/2022E/2023E 年实现营收 7.51/9.71/12.49亿元,归母净利润 2.10/2.74/3.48亿元, 维持“买入”评级。 风险提示: 下游需求不及预期、行业竞争加剧、智能驾驶渗透不及预期。
永新光学 电子元器件行业 2021-06-01 58.25 -- -- 67.80 16.39%
67.80 16.39%
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国内光学部件领先厂商。 宁波永新光学成立于 1997年,是国内领先的光学 精密仪器及核心光部件的供应商,主营产品包括光学仪器与光学元件零组 件,其中光学仪器主要为显微镜系列产品,代表性产品有生物显微镜、工业 显微镜及荧光显微镜等;光学元件包含条码扫描仪、平面光学元件及专业成 像光学部组件,产品主要出口欧美、日本、新加坡等国家和地区。公司积累 了一批优质的客户源,如新美亚、日本尼康、徕卡相机、徕卡显微系统、德 国蔡司、美国捷普、鸿海精工、得利捷等。 中国高端显微镜市场上升空间广阔。 根据中国仪器仪表行业协会,国内高端 显微镜市场依赖于进口产品。目前国内有能力开始生产高端显微镜的企业较 少,如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等。公司作为国内为数不多的能够制 造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜公司,或将会受益于极大的市场机 遇。 车载镜头车载镜头进展顺利,成为新的成长动能。 根据 ICV Tank, 2019年 全球车载摄像头行业市场规模 112亿美元,预计到 2025年将成长到 270亿 美元;车载镜头市场增长主要得益于三个方面: 1)汽车摄像头功能丰富, 单车配备数量增加; 2) ADAS 自动驾驶系统渗透率提升; 3)电动汽车销量 增长大浪潮。目前永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造业务,与 SONY、 Quanergy Systems、 OptoFlux 和均胜电子等车载镜头供应商及禾赛、 Innoviz 等激光雷达方案商建立合作,已进入麦格纳的指定产品供应商名单。 公司 2020年车载镜头前片订单突破 80万片每月,为切入普通车载镜头组 装业务打下基础。 条码扫描仪镜头进入全球四大巨头供应链,激光投影、机器视觉需求旺盛。 条码扫描仪市场品牌集中度较高,讯宝科技、霍尼韦尔、得利捷和 NCR 为 行业四大巨头,在中高端市场占据主要份额。条码扫描仪镜头为公司优势产 品,已成为上述四家知名企业核心光学部件供应商。此外,激光投影、人工 智能机器视觉需求提速,市场空间广阔。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2021E/2022E/2023E 年实现营收 7.51/9.71/12.49亿 元 , 同 比 增 长 30.3%/29.2%/28.7% , 2021E/2022E/2023E 实现归母净利润 2.10/2.74/3.48亿元,目前对应 PE 32.5/24.9/19.6x,首次覆盖给予“买入”评级。
永新光学 电子元器件行业 2020-09-02 44.25 61.06 -- 46.20 4.41%
46.20 4.41%
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业绩符合预期,毛利率创新高:公司上半年实现营业收入2.5亿元,yoy-2.3%,实现归母净利润6347万元,yoy+11%,毛利率为43.75%,同比增长2.78pct,毛利率创近几年新高。公司营收下降主要是受疫情影响,海外销售出现一定程度下降。展望下半年,我们认为,随着疫情的缓解,国内外需求有望快速恢复,公司业绩将会重回增长。 显微镜高端产品业务边界不断拓展,条形码镜头快速增长:受益国内外医疗、生物制药领域需求旺盛,公司Nexcope系列实验室及科研级显微镜保持快速增长。同时,公司高端显微镜新产品开发也比较顺利。公司开发的共聚焦显微镜目前已经处在高校客户试用阶段;国内首创1:18大变倍比体视显微镜,已取得国内外客户订单;公司开发的数字切片扫描仪等产品已量产。条码扫描镜头产品需求旺盛,上半年销售额同比增长24%。 车载镜头/激光雷达镜头有望成为公司未来增长点:随着智能驾驶的推进,车载镜头/激光雷达镜头有望迎来放量。据高工智能汽车的数据,2020年中国车载摄像头有望达到57亿元,15-20年CAGR超过32%。据Yole预计2032年自动驾驶激光雷达市场营收将达到315亿美元,年复合增长率超过50%。此外,机器人、无人机市场也是激光雷达应用的重要领域。公司车载镜头前片目前已经稳定量产,车载激光雷达镜头和ITO功能器件项目的验证工作继续推进,随着行业需求持续旺盛,以及产品逐步导入更多的客户,公司车载镜头/激光雷达镜头有望迎来快速增长,成为公司未来增长点。 财务预测与投资建议 受疫情影响,我们下调了公司营收预测,预测公司20-22年每股收益分别为1.54、2.04、2.65元(原预测20-21年EPS为1.89、2.49元),根据可比公司20年40倍估值,对应目标价61.6元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度、产品销售不及预期;产品单价、毛利率提升不及预期。
永新光学 电子元器件行业 2020-08-27 43.56 45.37 -- 46.20 6.06%
46.20 6.06%
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事件:公司发布2020年半年度报告。2020年上半年公司营业收入为2.49亿元,同比下滑2.27%,归母净利润为0.63亿元,同比增长10.97%。第二季度公司营业收入为1.25亿元,同比下滑8.71%,归母净利润为0.33亿元,同比增长4.05%。上半年显微镜业务承压,毛利率同比和环比均提升。上半年显微镜业务实现营业收入1.07亿元,同比下滑6.08%,占公司营业收入的43.00%,下滑主要是因为二季度国外疫情爆发对欧美地区教育、工业、商业领域的影响,导致应用于学校场所的显微镜出货量有所减少,公司二季度海外销售同比下降9.84%;光学元件组件业务实现收入1.34亿元,同比上升1.81%,占公司营业收入的54.05%。公司上半年总体毛利率为43.75%,同比增长2.78pct,环比增长0.81pct,主要受益于疫情期间社保费用的政策性减免以及公司Nexcope系列实验室及科研级显微镜品牌国产替代带来的毛利率提升。研发投入持续提升,股权激励费用带来费用增长。公司上半年销售费用率为5.87%,同比下滑0.66pct,主要是公司代理的海外品牌销量下滑带来的商标使用费大幅减少所致;管理费用率为8.12%,同比增长3.24pct,主要是股权激励带来的额外费用所致;财务费用率为-3.33%,同比下滑2.8pct,主要是汇兑收益增加以及银行存款利息增加所致。公司上半年研发投入为0.24亿元,同比增长36.09%,占营收比重为9.52%,主要系期间加大国家重大专项研发投入所致。公司多方面布局,新兴业务将成为未来盈利增长点。公司车载镜头前片稳定量产,但受上半年汽车市场销售下滑影响增速不及预期;车载激光雷达镜头和ITO功能器件项目的验证工作继续推进;12K摄影机配套摄影目镜及附件,下半年进入量产;PCB光刻镜头完成试制,将应用于无掩模激光直写光刻设备。维持“买入”评级。考虑到海外疫情带来的影响,我们小幅调低2020-2022年EPS至1.45/1.71/1.99元,对应PE为30.13/25.70/22.05倍,维持“买入”评级。风险提示:疫情控制不及预期,产品销量不及预期,市场竞争加剧。
永新光学 电子元器件行业 2020-04-30 32.72 44.87 -- 39.33 18.86%
48.95 49.60%
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事件: 公司于 4月 28日发布 2019年年度报告及 2020年第一季度报告。2019年公司实现营业收入 5.73亿元,同比增长 2.09%,归属于上市公司股东净利润 1.39亿元,同比增长 14.12%。2020年第一季度公司实现营业收入 1.24亿元,同比增长 5.2%,归属于上市公司股东的净利润为0.31亿元,同比增长 19.38%。 毛利率 稳步 提升 ,产品结构持续优化 。受下游客户产品调整原因,公司 2019年营业收入仅略微增长,毛利率为 40.78%,同比上升 2.01pct,主要系光学元件及显微镜系列原材料成本下滑所致。其中光学元件系列收入为 3.00亿元,同比增长 1.52%,毛利率为 45.75%,同比增长0.66pct,显微镜系列收入为 2.57亿元,同比增长 3.15%,毛利率为34.99%,同比增长 3.71pct,主要系公司产品结构持续优化,高附加值产品比重持续提升所致。公司 2019年期间费用率为 17.94%,同比上升 0.28pct,主要是由于公司加大研发,研发费用率提升 0.32pct 至7.92%所致。2020年第一季度公司总体毛利率为 42.94%,同比增长2pct,继续维持稳定增长态势,期间费用率为 15.70%,同比下滑3.88pct,主要是由于汇兑收益带来的财务费用率下滑 8.19pct 所致。 公司多方面布局, , 新兴业务将成为未来盈利增长点。 。 (1)显微镜系列: 报告期内公司通过亚马逊供应商认证并进入其供应链系统,有望在今年实现销售额的进一步提升,此外公司在嵌入式显微镜业务上加速布局,部分产品已批量供货并与美国 BD 等世界知名医疗设备公司开始业务合作。 (2)光学元件系列:车载镜头前片稳定出货,去年出货量超过 250万片,物流类激光雷达镜头摄像模组也已开发并实现小批量出货,除此之外,液体变焦镜头及专业医疗及康复类 AI 眼镜摄像模组也完成开发并小批量出货。 维持 “买入 ”评级。考虑公司产品毛利率稳步上升及汇兑收益影响,我们小幅调高原盈利预期,并调高其目标价,预计 2020~2022年 EPS分别为 1.46/1.71/2.05元,对应 PE 为 21.83/18.69/15.59倍,维持“买入”评级。 示 风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。
永新光学 电子元器件行业 2020-03-18 36.33 -- -- 38.25 5.28%
41.41 13.98%
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车载镜头进展顺利,成为新的成长动能。受益于互联网和自动驾驶的迅速发展,车载镜头市场前景广阔。2019年全球车载镜头市场出货量约1.45亿只,同比增速超过40%,2020年预计出货量将能够达到1.79亿只,对应89亿市场规模。自动驾驶汽车是依靠人工智能、视觉计算、雷达、监控装置和全球定位系统协同合作,让电脑可以在没有任何人类主动的操作下,自动安全地操作机动车辆。目前,永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造业务,累计销量已达数百万件,与索尼等公司建立了长期合作关系。随着镜片制造经验的积累,公司已逐渐向镜头制造领域渗透,现已具备量产的能力。 中国高端显微镜市场具有广阔上升空间。我国显微镜进口数量远低于出口数量,进口金额却高于出口金额,反映了中国进口的光学显微镜单台平均价格远高于出口显微镜,国内高端显微镜市场依赖于进口产品。目前国内有能力开始生产高端显微镜的企业较少,如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等。 永新光学作为国内显微镜制造企业的领先者,从事显微镜生产制造20年,常年为尼康及徕卡显微系统代工,技术沉淀充足。同时,公司已成功研发了NE-900、NIB-900等系列高端产品,是科技部认定的高分辨荧光显微成像仪研究的项目课题承担单位,具备切入高端显微镜市场的实力。公司作为国内为数不多的能够制造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜公司,或将会受益于极大的市场机遇。 条码扫描仪镜头持续增长,高端相机镜头仍获青睐。目前商业环节应用的条码扫描仪主要在金融、商业、税务等场景。受益于国内宏观经济的持续发展,我国金融、商业、税务等应用的POS 机产量保持持续稳定的态势。条码扫描仪镜头也是永新光学的优势产品,自1998年以来,公司切入讯宝科技的供应链体系,2016年开始公司成为了得利捷的供应商。徕卡相机与蔡司均为公司合作多年的客户,公司为徕卡相机提供高端相机镜头的镜片组件,为徕卡相机与蔡司提供望远镜、瞄准镜等光学镜片组件。通过多年的合作,公司已被徕卡相机、蔡司评为优秀供应商,形成了良好的合作关系。在机器视觉镜头、激光投影、高端影像、AI 镜头等领域公司也取得了卓越的成就。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019E/2020E/2021E 年实现营收5.97/7.17/9.61亿元,同比增长6.3%/20.2%/33.9%,2019E/2020E/2021E年归母净利润为1.37/1.62/2.08亿元,同比增长12.6%/18.3%/28.4%,目前股价对应 PE 29.3/24.7/19.3x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、智能驾驶渗透不及预期。
永新光学 电子元器件行业 2020-02-28 40.80 -- -- 41.30 1.23%
41.30 1.23%
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技术积淀深厚的精密仪器及核心光学部件供应商。永新光学专注光学精密制造20余年,是业内领先的光学企业。公司主要从事光学显微镜、光学元件组件等产品的研发、生产和销售,主要产品包括生物显微镜及工业显微镜、条码扫描仪镜头、平面光学元件、专业成像光学镜片及镜头,拥有“NOVEL”、“NEXCOPE”、“江南”等自主品牌。 光学显微镜行业持续成长。根据研究机构Grand View Research的市场统计及预测,2016年全球显微镜市场规模为71亿美元,预计2016-2024年年复合增长率为7.8%。公司作为国内显微镜制造企业的领先者,从事显微镜生产制造20年,常年为尼康及徕卡显微系统代工,技术沉淀充足,未来受益于行业增长。 光学元件组件业务成长势头良好。车载镜头方面,公司通过第三方向Sony批量供应车载镜头前片,并与Quanergy、Optoflux等知名企业建立合作关系,小批量提供激光雷达镜头、车锁镜头等高端前装车载镜头;高端相机、运动光学方面,公司是徕卡高端相机镜头的镜片组件核心供应商,并为徕卡相机与蔡司提供望远镜、瞄准镜等运动光学镜片组件;高清投影方面,公司主要为激光光源投影机及工程投影机等高端产品厂商(科视、巴可、NEC等)提供光学元件组件。 盈利预测与评级。预计公司2019~2021年EPS分别为1.33/1.78/2.29元/股。同行业可比公司对应2020年平均PE估值为31.7X。公司历史沉淀深厚,上市募资后积极扩充产能迎接下游需求,未来增长有望加快,公司至少应享有与同行业公司类似估值水平。我们给予公司2020年31倍PE估值,合理价值为55.10元/股,给予“买入”评级。 风险提示。显微镜成长不及预期;车载镜头市场开拓不及预期;行业竞争加剧。
永新光学 电子元器件行业 2019-10-30 34.78 42.15 -- 34.22 -1.61%
38.80 11.56%
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事件: 公司于 10月 25日发布 2019年前三季度报告,2019年前三季度实现营业收入 4.07亿元, 与上年同期相比下滑了 3.39%; 归母净利润为 1.01亿元,与上年同期相比增长了 8.14%;扣非归母净利润为 0.85亿元,与上年同期相比提高了 9.67%。公司销售费用、管理费用持续优化,研发费用 Q3同比增长,主要是由于公司加大 AI 相关业务的研发投入等因素所致。 条码业务和显微镜业务静待反转。今年受大客户产品结构影响,原先的老产品销量下滑,新产品仍处于研发阶段,导致公司主营业务收入和出货量同比略有下滑,明年随着下游大客户新产品导入,产品销量和客单价有望双重提升。 公司积极布局 AI 业务布局,看好嵌入式显微系统和专业成像光学部件未来发展。公司大力发掘嵌入式显微系统的新应用市场,病理 AI成为医疗诊断新趋势,其中“双癌”(乳腺癌、宫颈癌)检测已成为AI 读片的较为成熟的应用场景之一。 2018年我国 AI+医疗行业有望达200亿的市场规模,公司作为病理 AI 产业链上游,积极布局该市场,培育新盈利增长点;中国数码相机/单反相机/摄像机 Q3出货量同比增长 61%,景气度持续攀高;车载镜头和激光雷达镜头业务稳步推进; 机器视觉受益于工业自动化浪潮,AI+机器视觉成为工业自动化时代大趋势。 维持“买入”评级。我们看好未来扫码业务和显微镜业务大客户新产品导入以及 AI 相关业务带来的公司业绩增长。预计公司 2019~2021年 EPS 分别为 1.25/1.43/1.69元,对应 PE 为 27.03/23.69/19.98倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游客户新产品销量不及预期、公司产品推广不及预期、汇率波动风险。
永新光学 电子元器件行业 2019-10-17 34.94 42.15 -- 35.74 2.29%
36.70 5.04%
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国内光学显微镜和光学元件细分行业龙头企业,深耕光学精密制造领域。永新光学是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商,主营业务为光学显微镜、光学元件组件和其他光学产品的研发、生产和销售,拥有“NOVEL”、“NEXCOPE”、“江南”等自主品牌,同时为索尼、徕卡等国际企业代工。按业务划分,显微镜系列产品和光学元件组件收入占比分别为45%和52%。2019年上半年,受下游大客户产品结构调整因素影响,公司营业收入略微下降2.79%,归母净利润同比增长11.71%,销售毛利率和净利率稳步上升,分别为40.97%和22.47%。 光学显微镜行业高端国产替代加速,头部企业有望深度受益。公司通过多年的技术沉淀和客户积累,市场竞争力不断增强,研发创新能力、生产工艺水平、生产成本控制能力等均处于行业领先地位。据预测,2020年全球显微镜市场空间将达到近百亿美元,预计未来随着国产高端替代的推进,公司有望占据更大的市场份额。此外,公司大力发掘嵌入式显微系统的新应用市场,未来,病理AI成为医疗诊断新趋势,其中“双癌”(乳腺癌、宫颈癌)检测已成为AI读片的较为成熟的应用场景之一。2018年我国AI+医疗行业有望达200亿的市场规模,公司作为病理AI产业链上游,积极布局该市场,培育新盈利增长点。 光学元件组件下游行业稳定发展,条码扫描仪镜头、专业成像光学部组件需求稳定。公司在条码扫描仪镜头细分领域占据领先地位,积累了优质的客户资源,未来随着大客户新产品的放量,公司销量有望回暖;高端相机和投影机市场上半年景气度上行,车载镜头和激光雷达镜头业务稳步推进,机器视觉受益于工业自动化浪潮,专业成像光学部件业务未来可期。 盈利预测:我们预计公司2019年至2021年总营收为5.74亿、6.71亿和8.11亿元,对应归母净利润为1.37亿、1.56亿和1.85亿元,对应PE为27.55、24.14和20.37倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:下游客户新产品销量不及预期、公司产品推广不及预期、汇率波动风险。
永新光学 电子元器件行业 2019-09-02 32.95 44.64 -- 38.36 16.42%
38.36 16.42%
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公司发布 2019半年度报告,上半年实现营收 2.55亿元,同比下滑 2.8%,实现归母净利润 0.57亿元,同比增长 1.7%,实现扣非净利润 0.49亿元,同比增长 12.5%。 核心观点 显微镜业务维持稳定, 收入结构不断优化。 2019上半年显微镜产品实现收入 1.1亿元, 与上年同期持平。 中美贸易摩擦对给市场带来不稳定性因素,但光学显微镜行业受到的影响较小,继续保持平稳发展。同时由于高端显微镜、自动化显微检测设备等需求增长较快,上半年公司完成了高变倍比体视显微镜、水浸物镜生物显微镜、科研级显微镜自动化功能升级、 5G 版无线互动教学系统等产品项目开发并投入市场,不断优化公司产品结构,高端产品收入占比实现提升。 光学元件组件略微下滑, 高端镜头业务保持高速增长,未来是收入利润贡献主力。 上半年公司光学元件组件业务实现收入 1.3亿元,同比下滑 5.8%。 下滑的主要原因是上半年条码客户产品结构调整致相关产品的销售收入下降,替代新品量产需一定周期。虽然上半年来传统消费电子行业景气度下行,竞争加剧, 但人工智能、医疗设备、激光投影、机器视觉、半导体装备等细分应用升温。 公司的机器视觉镜头、车载光学、投影摄影类镜头上半年收入仍然保持 50%以上增长,公司为国外客户完成了条码玻塑混合成像镜头、混合固态车载激光雷达镜头、医药分析仪器用高端物镜、高端影院激光投影机光学元组件、弱视人士 AI 眼镜镜头等高端光学元件产品开发,逐步进入量产。预计未来上述高端镜头和组件仍将是公司主要的收入和利润增长点。 财务预测与投资建议 维持买入评级,调整目标价至 45.54元。根据最新股本,我们预测公司 2019-2021年摊薄后每股收益分别为 1.38/1.89/2.49(原 2.00/2.70/3.46)元,根据光学镜头与元件可比公司估值,我们给予公司 19年 33倍 PE, 调整目标价至 45.54元,维持买入评级。 风险提示 扩产进度、产品销售不达预期。 产品平均单价、毛利率提升低于预期。
永新光学 电子元器件行业 2019-05-30 32.57 -- -- 36.20 11.15%
39.90 22.51%
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显微市场稳步增长,看好高端品类拓展及生命科学领域应用:未来三年全球显微镜市场GAGR超过7%。国内高端产品主要依赖进口,国产化空间大。公司技术积淀深厚且渠道和客户关系稳定,尤其是承担国家重大仪器专项已通过中期验收,部分产品实现商品化并应用于生命科学领域,看好公司显微镜扩产和高端国产替代战略。 核心光学部件优势突出,看好物联网领域发展空间:公司核心光学部件应用于条码扫描仪、高端相机、运动光学和投影仪等,主要客户为各细分行业全球前三厂商,高端客户开拓能力优异。受益于下游物联网、投影、运动光学市场各类光学整机对核心光学部件的需求持续增长,客户拓展和发展空间巨大。 车载镜头增速较快,公司技术储备具备优势:全球车载镜头市场未来四年增长迅速,GAGR7.26%。公司具有多年光学显微镜头生产经验,前装高端镜头具有技术优势、向行业知名终端客户实现小批量实质性销售,有望加速汽车镜头业务拓展。 盈利预测&投资评级:预测公司未来三年归母净利润分别为1.48、1.77和2.14亿元;EPS分别为1.76、2.10和2.55元;对应PE分别为24、20和17倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:价格战风险、贸易战恶化风险、税率和汇率不稳定风险、募投产能未能完全释放或价格不达预期风险等。
永新光学 电子元器件行业 2019-05-01 34.98 -- -- 45.25 -1.57%
39.90 14.07%
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事件:永新光学18年营业收入为5.61亿元,同比增加9.22%,归母净利润润为1.22亿元,同比增加14.19%;18年光学显微镜收入同比增长 12.42%;光学元组件实现销售收入同比增长 6.37%。公司主营业务继续保持良好的发展势头,并稳步推进新产品开发和量产。1Q19营业收入为1.18亿元,较上年同期减少7.11%;归母净利润为2581.13万元,较上年同期增7.39%。公司经营性现金流大幅改善,同比增加87.34%。 公司主业稳定增长,中国高端显微镜市场仍有上升空间。根据中国仪器仪表行业协会统计,国内高端显微镜市场依赖于进口产品。目前国内有能力开始生产高端显微镜的企业较少,如永新光学、麦克奥迪、舜宇光学等。公司作为国内为数不多的能够制造出高性能、高可靠性的高端光学显微镜公司,或将会受益于极大的市场机遇。2018年光学显微镜产品实现营收2.5亿元,主要受益于显微镜市场的稳健发展,公司与国内外客户保持密切稳定的合作关系,同时高端显微镜国产替代步伐加快,公司作为显微镜制造业行业龙头,产量和市场占比提升带来收入增加。光学元件组件业务实现收入2.95亿元,主要受益于技术革新和应用场景增加,拉动营收大幅增长。 车载镜头成为新的成长动能。自动驾驶汽车是依靠人工智能、视觉计算、雷达、监控装置和全球定位系统协同合作,让电脑可以在没有任何人类主动的操作下,自动安全地操作机动车辆。自动驾驶的主流应用技术方案是高级驾驶辅助系统(ADAS),自动驾驶渗透率逐渐提高,汽车市场规模基数巨大,带动车载镜头市场逐步扩大。目前,永新光学主要涉及车载镜头中的镜片及镜头制造业务,累计销量已达数百万件,与索尼等公司建立了长期合作关系。随着镜片制造经验的积累,公司已逐渐向镜头制造领域渗透,现已具备量产的能力。2018年前片业务突破100万片,开发多款环视、前视、内视镜头,为车载光学业务未来规模扩张打下了良好的基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2019E/2020E/2021E年实现营收7.34/9.43/11.87亿元,同比增长30.8%/28.4%/25.9%,2019E/2020E/2021E年归母净利润1.60/2.27/2.91亿元,目前对应PE24.5/17.3/13.5x,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、汇率政策风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名