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中联重科
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机械行业
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2020-08-25
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8.26
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8.96
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5.66% |
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8.73
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5.69% |
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中联重科发布半年报,公司实现营业收入288.27亿元,同比增长29.49%;归母净利润40.18亿元,同比增长55.97%。二季度单季净利润29.92亿,同比增长90%,中联作为工程机械三巨头之一,有望充分享受行业红利,战略再聚焦,业绩快速修复。我们预计2020年、2021年净利润70.1亿(+60%)、76.7(+9%),考虑增发12.5亿股,总股本增加15.8%,2020年PE10.9倍,明显低估,若按12-15倍PE估值,合理股价9.24-11.55元。维持强烈推荐的评级。 逆周期政策调节见效。工程机械行业受设备更新、机械替代效应及“两新一重”建设持续推进等多重利好驱动影响,上半年行业保持高景气度。在当前疫情环境下,国家对农业的重视度持续提升,在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持,农机行业潜藏的机遇开始显现,市场活跃度增强。上半年工程机械产品销售收入273.53亿元,同比增长30.15%;农业机械收入10.56亿,同比增长15.8%。 毛利率略有下降原因分析:上半年中联重科毛利率29.36%,同比略有下降,主要是疫情影响和产品结构变化,疫情期间销售条件略放松,六月开始销售价格稳定,预计6-7月毛利率将有所提升。从分产品来看,(1)混凝土机械实现收入86.4亿,同比增长15.3%,毛利率27.7%同比略增,上半年子公司意大利CIFA受疫情影响收入下降40%,另外搅拌站安装停滞,收入确认较慢,预计下半年加快确认;预计上半年泵车发货量增长30%,好于年初预测;(2)起重机械实现收入153.4亿,同比增长39.4%,工业起重机和建筑起重机的收入比例上半年是6:4,和季度性特点有关系,其中工程起重机国内收入大概增长37%左右,毛利率略有下降主要是产品结构和疫情期间价格的影响,上半年疫情期间的销售有一定价格优惠,建筑起重机估计国内增长36%左右,塔机需求从大塔机向中小塔切换,上半年中小塔机增长较快。上半年重要子公司中联重科建筑起重机械公司收入57.59亿,净利润4.48亿,净利润率7.8%。 经营质量分析:上半年应收账款和存货变化不大,增幅远小于收入增长,应收账款周转天数加快53天,经营活动现金流净额大幅下降,主要是疫情期间银行按揭受限,公司对优质客户放松付款条件,现金流延后,下半年将加大回款力度,通常四季度是工程机械行业的回款旺季,目前付款条件还是首付30%左右,全款占比大概20%,逾期率很低。期间费用率大幅下降:上半年销售费用率6.65%同比下降1.8个百分点,主要是疫情期间差旅费下降,同时线上销售增加,加大端对端管理,销售费用下降;管理费用率2.74%下降0.9个百分点;费用率下降还归因为数字化和精细化管理,另外疫情期间水电费及社保费用均有所下降;上半年财务费用大幅下降,同比减少5.5亿,有息负债减少130亿,融资成本下降,利息支出下降38.5%,另外汇兑损失大幅下降。 维持强烈推荐的评级。中联塔机全球第一,混凝土机械第二,起重机市占率前三,中联作为工程机械三巨头之一,有望充分享受行业红利,战略再聚焦,业绩快速修复。我们预计2020年、2021年净利润70.1亿(+60%)、76.7(+9%),考虑增发12.5亿股,总股本增加15.8%,2020年PE10.9倍,明显低估,若按12-15倍PE估值,合理股价9.24-11.55元。 风险因素分析分析1、行业景气回落的风险:投资工程机械最大的风险是宏观经济和政策的波动,并且很难预测,工程机械自2016年8月行业复苏已来已经4年,我们预测挖掘机更新高峰在2019年,泵车更新高峰在2020-2021年,汽车起重机2020年也处于更新高峰,我们预计随着更新高峰的过去和经济托底政策的退出,预计2022年行业可能回落。对于周期行业回落属正常,但是不太可能回到2014-2017年,当时亏损也是由于2012、2011年过激的销售政策,以及当时高铁停建等特殊原因造成,未来2-3年基建将保持稳定。 2、原材料价格上涨:、原材料价格上涨:对中联三一这类龙头公司影响较小,主要的成本是进口发动机、液压件,毛利率高,受钢材直接影响较小。 3、产能过剩的风险:、产能过剩的风险:未来中联要在政府的支持下建设智慧产业园,如果行业大幅回落,存在产能过剩的风险。
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杭氧股份
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机械行业
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2020-08-21
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17.91
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23.93
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33.61% |
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31.80
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77.55% |
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详细
1、疫情后快速恢复生产Q2单季收入增长17%上半年收入44.51亿同比增长9.26%。Q1/Q2收入分别为18.7亿/25.8亿,同比增长0.2%/17%。分业务来看,1)设备制造收入18.42亿元,占收入比重41.4%,同比增长11.25%,毛利率22.57%同比增长0.69个百分点。其中空分设备17.9亿同比增长10%,石化产品3866万元同比增长122.3%;2)气体业务收入24.51亿元占比55%,同比增长9%,毛利率20%维持稳定。 2020H1新签空分设备及石化设备订单33亿元创下近年来半年度新订合同额新高,去年同期为29.3亿同比增长12.6%,2020H1新签石化设备4.32亿元,已经超过19年全年4.15亿的订单量,展现了公司在空分设备市场的强大竞争力。合同负债(预收账款)26亿同比增长20%。 2、收入恢复规模效应明显净利弹性较大20H1归母净利4.13亿,同比增长3.56%,Q1/Q2归母净利1.3亿/2.8亿,同比增速-25%/+25%,在收入恢复时公司净利弹性明显。上半年经营活动现金流1.75亿同比下降65%主要系销售收回现金减少,应收账款20.5亿同比基本持平。 销售及管理费用控制良好,费率下降。1)管理费用1.96亿元同比下降3.51%;2)销售费用5271万同比下降4.86%;3)研发费用1.23亿元同比增加46.2%;4)财务费用2863万元同比下降29.5%。 3、设备型制造业成功转为服务型制造业杭氧股份是空分设备的龙头企业,同时是工业气体佼佼者。公司在大型空气分离设备国内市占率50%以上,率先打破大炼化配套空分的国外垄断,设备业务新签订单持续增长,在上半年疫情影响下订单仍有12.6%增长,石化设备订单更是高速增长;工业气体以现场供气为主,收入已经超过设备业务,气体经营周期更快,营业收入与现金流的匹配度好,运营效率更高。作为重资产投入的企业,杭氧的规模效应明显,预计21年归母净利10亿对应目前PE17倍,维持审慎推荐! 4、风险提示:经济下滑;零售气体价格变动。
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宁水集团
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机械行业
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2020-08-20
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32.85
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33.43
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1.77% |
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33.43
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1.77% |
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公司发布2020年中报,实现营业收入6.56亿元,同比增长18.33%,归母净利润1.17亿,同比增长46.51%,扣非归母净利润1.01亿,同比增长31.29%。非经常性损益中,主要是政府补助1196万元和理财投资收益807万元。Q2单季收入4.20亿,同比增长31.49%,归上净利润0.84亿,为历史单月最高,同比增长52.83%。由于智能水表渗透率还比较低,未来智慧城市建设和国家节水要求,智能水表未来三年有望保持快速增长。宁水财务在同行业中最为稳健,智能表增长后劲足。预计20-22年净利润2.8、3.4、4.5亿,对应PE为26/22/17倍,继续强烈推荐!智能水表收入同比增长38%,毛利率提升至36.52%。上半年智能水表收入3.47亿元,同比增长38%,收入占比53%,较19年底52.7%基本持平,但较19上半年同期占比有明显提升。20H1综合毛利率36.52%,较去年同期提升2.17pct,我们认为由于:1)附加值和毛利率更高的智能表收入占比较同期有所提升;2)5月新型号的NB表产品推出,从设计端进行成本优化;3)原材料价格下降。因此尽管招标价格有调整,但Q2单季毛利率达到37.6%为历史最高水平。和智能表相关的软件增值税退税计入其它收益,大概1014万元,同比增长7.9%左右。 期间费用率控制较好,营业外收入有所增加,净利率提升3.44pct至17.88%。 上半年销售费用率9.37%,较同期下降1.27pct,主要是智能表售后的一部分费用划到产品成本中,售后服务费用减少1119万;管理费用率4.19%,同比下降0.27pct;研发费用率3.88%,同比增长0.90pct;财务费用-0.25%基本与去年持平,其中利息费用减少2700万。营业外收入增加777万,增长2.5倍,主要由于疫情期间政府补助明显增长。 现金流回款集中在四季度,上半年经营性现金流净额-1.25亿。水表行业一般在四季度集中回款,因此前三季度现金流净额通常较低,去年同期为-1.19亿。 占用现金流较多的主要为应收账款和存货,公司H1应收账款账面价值5.54
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交控科技
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公路港口航运行业
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2020-08-19
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47.12
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48.25
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2.40% |
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48.25
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2.40% |
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详细
交控发布2020年中报,上半年收入7.39亿同比增长31.5%,归母净利8737万,同比大增长170%,上半年新增合同12亿元态势良好,在手项目保障三年业绩高增长,预计21年归母净利2.4亿对应PE32倍,业绩有确定性上调至强烈推荐!1、订单高增长在收入端兑现上半年新签订单12亿上半年收入7.39亿同比增长31.48%,Q1/Q2单季收入分别为2.73亿、4.66亿,同比分别增长153%、2.57%。综合毛利30.55%,同比增加1.2个百分点。交控以自主知识产权的CBTC技术为核心,专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包、维保维护服务,2017-2019年公司新签订单额分别为18.2亿、29.8亿、38.45亿,同比分别增长68%、63%、29%,由于信号系统建设周期较长,一般生产及交付周期约为3年,2020上半年新签订单12亿,其中信号系统工程项目10.51亿元,态势良好。充沛的在手订单持续保证公司未来三年的业绩增长。 2、期间费用率下降突显规模效应采购增加影响经营活动现金流期间费用率大幅下降,突显规模效应。1)管理费用6233万元同比增长5.6%;2)销售费用1575万同比下降36.4%,主要系疫情影响,业务招待费、交通差旅费用、招投标费用、会议费明显减少;3)研发费用5239万元同比增长49.7%,研发人员增加;4)财务费用56万元同比下降95%,募集资金到位,项目回款良好,截止630公司在手货币资金11亿,利息收入明显增加,同时拥有1.6亿结构性存款。 20H1归母净利8737万,同比大增长170%,Q1/Q2单季归母净利分别为2292万、6446万,同比分别增长1.9倍、14%。经营活动现金流为流出4976万,同比下降183%,主要系在手订单充沛采购规模明显增加,上半年预付款高达1.7亿同比增长2.76倍。存货9.8亿主要系项目较多,预收款项(现会计科目已修改为合同负债)9.2亿同比增长56.6%3、分享城轨建设的高速增长红利交控专注于城市轨道交通核心部件-信号系统,通过攻克技术壁垒实现城轨信号系统的自主可控,分享近年城轨建设高速增长红利,在手项目保障三年业绩高增长,预计21年归母净利2.4亿对应PE32倍,业绩有确定性上调至强烈推荐。 4、风险提示:竞争加剧,技术更新加快。
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杭叉集团
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机械行业
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2020-08-14
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9.00
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11.08
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23.11% |
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14.27
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58.56% |
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公司发布2020年中报,上半年实现收入51.2亿元,同比增长11.04%,归属上市公司股东净利润4.1亿,同比增长17.72%,扣非归上净利润3.82亿,同比增长33.13%。考虑到上半年行业价格有调整,预计公司叉车销量增速超过收入增速,且高于行业销量10%的增速,在疫情冲击下公司市占率保持继续提升趋势。 另外,成本端和期间费用率得到有效控制,中策股权收益带来利润增量5700万,因此净利润增速较收入更快。预计20年收入增长15-20%,业绩上调至7.7亿,对应20%增长,给予“强烈推荐-A”评级。 叉车行业上半年受疫情影响,经历了明显的“疫情冲击-需求回补-需求加快提升”的过程。一季度行业销量下滑16.5%,进入二季度单月增速快速回升,5月行业销量增速达到33%,累计同比增长1.7%已与去年追平,6月份行业销量进一步加快达到57%,累计同比增长10.0%。 公司叉车销量增速超过行业水平,市占率和行业集中度具有提升。上半年钢材价格走弱,头部企业为逆势抢占市场,小幅下调价格,在保证盈利的同时市场占有率提升。一季度公司总销量3.34万台,同比下降7.2%,而行业同期下降16.6%,上半年预计杭叉、合力、诺力销量表现均较行业增速10%表现更好。 毛利率20.75%维持稳定,期间费用率控制较好。上半年综合毛利率20.75%,较同期略下降0.18个百分点,在终端价格调整的情况下,由于钢材成本走弱,毛利率基本维持稳定。疫情期间,期间费用率变动控制较好,销售费用率5.57%,增加0.17pct;管理费用率2.60%,下降0.17pct;研发费用持续投入,费用率4.03%,增加0.22pct;财务费用率-0.27%,下降0.15pct。 净利率从7.55%提升至8.01%,中策海潮投资收益增量对净利率边际变动影响较大。上半年权益法下确认的投资收入6884万元,去年同期为578万,其中主要是中策海潮带来的投资收益5695万元。H1经营性现金流8.41亿,二季度经营现金流为单季历史最高水平。H1经营性现金流净额达到8.41亿,同比大幅增长82%。二季度单季现金流8.56亿,远超历史单季水平。 经营现金流极其出色,主要由于上游采购和费用支出控制的很好,使得在收入增长的同时,购买商品、接受劳务支付的现金额较同期甚至下降了8.6%。 疫情期间,公司凭借行业领先地位的上游议价能力,以及较强的成本管控能力,取得了超过行业的增长。展望下半年,7月订单继续保持高增长,而出口需求也进入了快速回暖阶段。考虑到行业Q2本身基数较高,而Q3-4淡季基数偏低,因此我们认为公司全年业绩增速有望继续超预期,预计20年收入增长15-20%,业绩上调至7.7亿,对应20%增长,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:贸易摩擦反复影响出口,国内制造业投资大幅下滑,原材料价格大幅增长。
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弘亚数控
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机械行业
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2020-05-01
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23.03
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40.86
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9.25% |
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36.70
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59.36% |
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详细
弘亚数控 2019年实现收入 13.1亿,同比增长 9.76%,归母净利润 3.04亿,同比增长 12.56%,扣非归母净利润 2.47亿,同比增长 6.70%。2020年 1季度实现收入 2.98亿,同比增加 0.04%,归母净利润 5722万,同比减少 25.10%,扣非归母净利润 4419万,同比减少 23.38%。19年行业边际回暖,随着下游精装修需求增加,国产设备市占率有望继续提升。20Q1疫情影响生产销售节奏,设备需求预计在下半年反弹,预测公司 20年净利润 3.3亿,对应 PE 估值 15倍,维持“审慎推荐-A”评级。 19年 年 Q4行业需求边际复苏,单季收入提升明显。相比 17-18年,去年行业需求整体偏弱,公司前三季度营收 9.8亿同比增长 5.92%,归母净利 2.53亿同比增长 1.91%。但进入 Q4后,房屋竣工面积增速开始全面回升,12月增速达到 21%,带动板式家具设备需求复苏,订单逐月回暖,单季收入 3.26亿,同比增长 23.2%,归母净利 5155万,同比大幅增长 131.0%。 精装修渗透率提升,工程单增加国产设备 的市场接受度。18年下半年以来家具渠道开始变化,装修公司推进整包,精装房占比提升,上市定制家具企业欧派、索菲亚等在 19年工程渠道收入相较经销渠道保持快速增长。但由于 toB 客户议价能力更强,回款账期拉长,因此定制家具的二三线品牌参与的积极性较一线品牌更高,在降成本提效率需求下,对国产设备接受度更好。因此在 19年下游回暖时,国产设备收入弹性较大。 主营产品封边机收入稳步提升,数控钻增长最快。分业务看,1)封边机收入5.45亿,同比增长 6.56%,收入占比 41.58%。封边机是定制家具厂产能的瓶颈,下游扩产均是围绕封边机来下订单,包含的零部件数量最多,价值量较高,为公司的主打产品;2)加工中心收入 2.55亿,同比增长 6.56%,占比19.44%,比重基本持平;3)数控钻及连线收入 2.54亿,同比大幅增长 40.24%,占比提升至 19.38%。连线需求是从 19年开始爬升的,能进一步提质增效、替代人工,公司积极拓展数控钻及连线业务,细分业务的订单量已与全球龙头相当;4)裁板锯收入 1.96亿,同比下降 5.64%。分地区来看,国内 9.31亿同比增长 12.95%,占比从 18年 68.97%提升至 70.98%。 综合毛利率 综合毛利率 36.12% ,主打产品盈利能力强。公司 19年综合毛利率 36.12%,同比略降 1.44pct。分产品看,封边机毛利率达到 49.55%,下降 0.19pct,主打产品技术含量较高,未来有望通过让利,进一步扩大客户面;加工中心毛利率 19.02%,下降5.37pct;数控钻及连线毛利率 25.52%,下降 0.74pct;裁板锯 30.53%,提升 2.13pct。 我们预计 20年封边机毛利率略降,同时其他产品占比和毛利率有所提升,综合毛利率稳中有降。19年公司归母净利率 23.3%,小幅提升 0.5pct,主要得益于利息收入和汇兑损益增加,财务费用从18年60万变为19年-484万,政府补助较18年增加958万 。 定制家具行业现金流好,财务稳健风险较低。下游定制家具行业采用先收款→设计图纸→生产发货的模式,所以现金流好。公司19年经营现金流净额3.52亿,同比增长17.36%,连续多年现金流/净利润比值大于 1。另外,由于设备交付周期通常在 1个月左右,19年存货周转率 3.93,应收账款极少,应收账款周转率达到 13.01。 19-20年扩充产能,并通过收购丹齿优化零部件成本。公司 19年成立玛斯特智能,扩大总装生产能力;1.8亿收购亚冠精密获得厂房并生产关键零部件;11月公告将 IOP剩余募资额用于收购四川丹齿,累计支付 1.96亿,通过零部件协同达到降本增效的目的。我们预计 21年随着产能释放,有望在长期支撑收入实现翻倍。 20Q1。 疫情影响生产销售节奏,净利润有所下滑。1季报收入 2.98亿,同比增加 0.04%,归母净利润 5722万,同比减少 25.10%,扣非归母净利润 4419万,同比减少 23.38%。 公司季节性不太明显,但通常春节后为家具行业淡季,2季度需求逐渐走强。今年疫情导致 2月生产、发货、销售多方面延后,3月逐渐恢复正常。 我们认为定制家具刚性需求依然存在,设备需求预计在下半年反弹, 求依然存在,设备需求预计在下半年反弹,20年预测净利润 3.3亿,对应 PE 估值 15倍,维持“审慎推荐 倍,维持“审慎推荐-A ”评级。 风险提示: 海外疫情带来 公司 出口 业务 不确定性 ; 下游定制家具需求减弱 ;市场竞争 加剧。
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广日股份
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钢铁行业
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2020-05-01
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6.83
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--
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--
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7.73
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10.74% |
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8.33
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21.96% |
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详细
分业务来看:(1)电梯业务:19年实现营业收入15.78亿元,同比增长0.64%,变动不大。电梯销量1.6万台,同比增长3.72%,但受房地产市场调控影响,电梯项目安装进度减缓,库存量同比增加48.92%。为适应宏观经济环境变化,整机生产成本前移压力,公司加强成本管理,19年电梯毛利率达到19.17%,较上年提升3.52pct。(2)电梯零部件业务:实现营业收入28.16亿元,同比增长15.81%,毛利率9.9%,同比下降1.5pct,主要是零部件生产及配套物流包装成本压力加大。(3)安装及维保、物流仓储配和包装:分别实现营收3.78亿元(+13.33%)、5.97亿元(+23.85%)和4.41亿元(+23.78%),毛利率均有所下滑,主要受人工成本和原材料成本提升所致。 20Q1实现营业收入10.95亿元,同比下降4.21%,归母净利润4012.93万元,同比下降68.72%,Q1毛利率12.13%,同比略有下滑,净利率3.5%,下滑幅度较大。Q1收入和净利润下滑系行业正常现象:Q1地产及基建项目大批停工,电梯行业普遍受到影响。收入下滑主要在于人员装配和物流压力,据了解行业3月中旬已经恢复正常生产交付节奏。 更新周期到来+竣工情况向好+旧改方向确立,是推荐电梯行业的主逻辑。一方面,受疫情影响,2020年前两月住宅竣工面积同比负增长,但3月竣工面积同比已转负为正,有望继续延续19年9月后保持正增长的趋势;另一方面,旧改方向确立,旧改是既有效扩大内需,又可以完善民生工程的方向,也将是2020年投资主旋律之一,电梯是主要受益行业之一,有望打开增长天花板,开启新一轮景气周期。 维持强烈推荐评级。公司业务包括电梯整机制造、销售和工程服务,电梯零部件制造和物流配送服务,涵盖了整个电梯产业链,同时持股日立电梯优质资产,目前以电梯为核心产品,向上下游产业链不断延伸。电梯更新周期的到来、老房加装新梯共同驱动下,预计20年广日净利润有望继续增长,预计净利润4.9亿,对应PE13倍,维持强烈推荐。 风险提示:价格下降过快、房地产投资增速超预期下滑、原材料价格波动。
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浙江鼎力
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机械行业
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2020-05-01
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53.38
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--
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96.41
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28.55% |
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93.07
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74.35% |
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详细
2019年实现营收 23.89亿元,同比增长 39.93%,归母净利润 6.94亿元,同比增长 44.46%;Q4单季收入 9.4亿,同比大幅增长 147%,归母净利润 2.5亿,同比增长 196%。2020Q1收入 4.1亿,同比增长 6.9%,归母净利润 1.2亿,同比增长 20.6%。年报季报均超市场预期。公司加大国内市场开发力度,有效降低经营风险,并持续加强内部精益化管理,19年净利率创下新高。20年 8月募投项目有望投产,臂式有望继续推动公司业绩高增长,预计 20/21年净利润分别为8亿/10.7亿,对应 PE 分别为 28倍/21倍,维持强烈推荐。 2019年实现营收 23.89亿元,同比增长 39.93%, ,分产品看: 分产品看: (1): 剪叉:19年剪叉销量 2.66万台(+20.24%),营收 18.39亿元(+43.32%),毛利率 39.76%(-1.17pct),销量大幅提升原因在于下游大客户需求量大幅提升,尤其集中在 19Q4采购;均价上升主要由于产品结构变化所致(2018年 6米小剪叉占比高,毛利率较低)。 (2)臂式:19年销量 807台(+47.26%),营收 2.91亿元(+40.43%),毛利率 27.71%(-6.87pct),臂式毛利下降较大的原因在于通用型产品毛利率低于定制化,2019年臂式产品以通用型为主,而 2018年以定制化为主。 公司精益化管理成果显著,净利率水平创新高。2019年公司继续精益化管理,注重供产销全环节成本控制,2019年期间费用率总计 8.47%,同比降低 1.74pct,净利率继续提升,达到 29.05%(同比+0.91pct),创下历史新高。其中销售费用率 4.38%,同比下降 1pct,管理费用率 5.71%,同比下降 1.21%。 ROE 为 23.75%,同比提升 3.91pct。 2020年 年 Q1收入 4.1亿,同比+6.9% ,归母净利润 1.2亿,同比+20.6%。 。毛利率40%,同比下滑2.9pct,净利率29.3%,同比提升3pct;销售费用率4.46%、管理费用率 2.48%同比变化不大。净利润增速高于收入,主要原因包括:①汇兑收益导致财务费用大幅下降(20年一季度-642万,同比减少约 1250万); ②投资收益(联营合营企业投资收益及理财产品收益)大幅提升,20年一季度 1434万,同比增加约 1100万行业 新进入者 增多,但公司地位从未 被 撼动。目前国内高空作业平台竞争主要集中于通用款电驱动剪叉系列产品,而大型电动剪叉、越野剪叉以及臂式产品因安全要求更严格,技术壁垒高,有能力研发生产的企业较少。国内高空作业平台租赁市场也正迅速崛起,租赁商在数量和规模上加速成长,下游竞争趋于激烈,但人员管理、设备运营、融资能力等方面实力参差不齐。成熟的租赁商对产品品质及设备残值更为关注, 叠加采购成本、维护成本、配件库存成本等因素考虑,租赁商对产品品质卓越、品牌知名度高、 生产规模大、产品种类丰富的制造商有较强粘性,一旦认可便不会随意更换。 公司深耕行业多年,作为国内高空作业平台市场的培育者和推动者,对市场需求了解深刻,能够快速感知并响应客户需求的变化,提供差异化的有竞争力的产品和服务,在国内市场一直处于领先地位。 站在客户角度不断改进和推出新产品,是公司保持行业地位的重要原因。多年来鼎力坚持以客户为中心,站在客户角度进行研发,例如 2020年 3月公司推出的新款臂式产品采用模块化设计,95%主要部件通用、80%以上结构件通用,租赁公司维修人员只需掌握一款产品的维修技能,便可轻松应对全系列产品的维修保养问题,提升维修效率,降低租赁公司用人成本;客户只需配备一套易损件,即可轻松应对全系列不同高度设备的突发故障问题,能有效降低配件采购和仓储成本,广受客户好评。 臂式有望接力剪叉,继续推动鼎力业绩高速增长。美国租赁市场臂式设备保有量约有23.8万台,占比达 38%;欧洲十国臂式设备保有量约有 11.3万台,占比为 37.8%,而中国市场臂式设备保有量仍比较低。2019年国内市场臂式占比约占 10%,臂式占比逐步提高,是产业升级的必然选择。2019年鼎力臂式收入占比仅 13%,公司已与Magni 合作研发推出 7款柴油款及 7款电动款臂式产品,得到的使用反馈很好。募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”目前处于生产设备安装阶段,投产后可新增产能 3200台/年。预计 2020年下半年投入试生产。臂式有望接力剪叉,未来几年继续推动鼎力业绩高速增长。 维持强烈推荐 维持强烈推荐-A 评级。国内高空作业平台行业发展历史短,保有量仅 5台/百万人,远低于美国 192台/百万人、欧洲 82台/百万人。近几年随着人口红利消退、安全意识提升、施工效率要求及施工场景多样等因素的驱动,高空作业平台应用领域逐渐扩大,普及度提升,由原来集中在厂房、场馆建造延伸到其它领域,广告安装、市政工程、基础设施建设等领域的覆盖率进一步提,未来 3-5年行业有望继续高速增长。Q1虽然是传统淡季,但 Q1净利润大幅增长为全年经营开了好头。今年 8月募投项目投产后,臂式有望继续推动公司业绩高速增长。我们看好高空作业平台行业的成长性,和浙江鼎力的稳健增长,2020年下游大客户采购额有望远超 2019年。预计 20/21年归母净利润分别 8亿/10.7亿,对应 PE 分别为 28倍/21倍,维持强烈推荐-A 评级。 风险提示: 募投项目落地不及预期、
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交控科技
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2020-05-01
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47.17
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53.76
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13.97% |
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13.97% |
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公司发布20年1季报,营业收入2.73亿,同比增长153.38%,归母净利润2292万,去年同期为-2429万,扣非归母净利润1758万,去年同期为-2601万。由于在手订单和执行项目高于去年同期,收入确认大幅增加。我们判断一季度后施工量趋于紧张,2020全年收入继续较快增长,预计20年业绩1.9亿,对应PE42倍,逆周期调节下需求维持高景气度,给予“审慎推荐-A”评级。?公司发布20年1季报,营业收入2.73亿,同比增长153.38%,归母净利润2292万,去年同期为-2429万,扣非归母净利润1758万,去年同期为-2601万。非经常性损益中534万中,主要为政府补助598万。 在手订单和执行项目高于去年同期,收入确认大幅增加。1季度每年春节原因为传统淡季,但由于19年新接订单38.45亿,同比增长30%以上,年末预收账款8.57亿,同比增长170%,截止Q1预收账款(计入合同负债)进一步增至9.63亿,我们预计20Q1在手订单超过60亿。公司1月份交付验收正常,采购提前备有库存,因此进入3月后生产推进较为正常,单季施工和确认收入好于去年同期。 单季毛利率28.93%,较19全年提升2.27pct,略低于去年同期29.62%。公司营业成本1.94亿同比增长155.86%,略高于收入增长,毛利率同比小幅下降0.69pct。期间费用率同比明显改善:1)销售费用816万同比下降20.1%;2)管理费用2819万同比下降3.2%;3)研发费用2251万同比上升45.4%;4)财务费用-111万,去年同期824万,主要系新开保函额度下降,导致银行保函手续费减少。 新基建带来项目审批、执行加速。尽管1季度招标有所延后,但新基建刺激下各地项目建设进度加快,审批效率提升,既有项目的开通甚至会提前。公司公告1月中标深圳14号线6.71亿合同,4月签订昌平南延线2.36亿,以及呼和浩特云平台合同1.37亿。预计一季度后施工量趋于紧张,全年收入继续较快增长。
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三一重工
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机械行业
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2020-04-30
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18.55
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21.03
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11.27% |
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22.57
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21.67% |
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三一重工发布一季报,一季度实现收入173亿元,同比下降18.9%,实现归属上市公司股东净利润21.9亿元,同比下降31.9%,扣非归上净利润19.5亿元,同比下降37.3%,业绩符合预期。一季度受疫情影响,收入利润、现金流均有一定程度下滑,但预计二季度收入利润增速就会转正。展望全年,逆周期政策助力下,工程机械行业销量、营收、利润将稳中有增,再创新高,继续强烈推荐!?毛利率略有下降,二季度有望修复。一季度整体毛利率29.2%,较2019年同期下降2.5pct,主要原因包括:(1)由于规模效应,收入下降19%,利润下降高于收入;(2)抗疫成本增加以及运输成本增加;(3)销售运费列入营业成本;(4)一季度销售小挖占比提升,对毛利率也有影响。二季度销售依然旺盛,同比增速明显好于一季度,加之提价,预计毛利率将好于一季度。 挖机市占率继续提升,产品供不应求。虽然受疫情影响,一季度挖机销量有所下滑,但自3月中旬开始销售景气度迅速恢复,3月销量再创历史新高,一季度行业销量68630台,同比下降8.2%,三一市占率约26.4%,较2019年继续提升,稳居行业第一。 现金流短暂承压。一季度经营现金流净额-8.9亿元,主要系受疫情影响,销售收入有所下降,同时公司加大对经销商及客户的支持,帮助度过短暂性困难。在一季度开工明显受影响的背景下,现金流为负是行业普遍现象,预计随着开工恢复,现金流将有明显改善。与现金流对应的应收账款263亿元,较19年末增长45亿元,也体现了公司对于经销商及客户的支持。 继续强烈推荐。预计2020年基础设施建设投资增速将有较大幅度提升,机械设备更新需求将持续增长,人工替代趋势驱动的设备需求将愈加明显,下半年重要零部件发动机受美国日本疫情影响有不确定性,但公司在加快进口替代降成本趋势。维持2020年业绩增长20%左右的预测,强烈推荐低估值龙头,预测2020年收入863亿元,净利润134亿元,对应当前PE估值12倍,继续强烈推荐。 风险因素:经济增长放缓风险,价格战重启风险,海外收入大幅下滑。
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上海机电
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机械行业
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2020-04-30
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14.28
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15.15
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3.91% |
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18.75
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31.30% |
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上海机电发布20年一季报:2020年一季度实现营收30.70亿元,同比下降28.05%,归母净利润9518.73万元,同比下降59.35%,符合预期。老旧小区改造加速,电梯是主要受益行业之一,有望打开增长天花板,开启新一轮景气周期,上海三菱作为行业领头羊有望显著受益。预计20/21年归母净利润将回升至11.68亿、12.70亿,对应20/21年PE为13倍、12倍,强烈推荐。 营业收入和净利润同比下降,主要是电梯业务受疫情所造成的上下游停工、停产影响。其中1月份,公司电梯业务中收入和利润同比都有所增长,2月份受“疫情”影响,良好的增长势头被迫停滞,但公司在2月10日即复工复产,到3月份电梯制造已得到全面恢复。 订单需求延迟,3月下旬已逐步恢复。毛利率14.66%,同比下降1.84pct,净利率3.1%,同比下降0.61pct。销售费用率3.58%,管理费用率5.86%,均维持在相对稳定水平。20Q1预收+合同负债155亿,环比19年末147亿增长5%,同比19Q1的169亿下降8%。公司为补上“疫情”对承接订单造成的损失,适时推出了“春耕行动”,通过配套激励措施,要求营销团队紧盯既定营销目标,积极争取订单。 公司经过三十多年发展,累计制造和销售电梯已超过90万台。截止2019年12月底,已在全国设立了89家直属分支机构,将产品安装、保养、修理改造、备品配件销售等服务逐步延伸、覆盖到全国各省市,并在此基础上设立了360多家维保服务网络,上海三菱电梯针对市场情况以及战略客户集聚度提升的趋势,充分重视与战略大客户的关系维护与开发。与恒大、中海、绿地、碧桂园、龙湖、复地等核心伙伴继续保持密切合作;同时加强对二、三线城市的核心及大项目的跟踪力度。 针对老楼加装新梯,推出一站式加装电梯服务项目,效果显著。为方便居民出行,特别是解决老年人的出行便利问题,各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持。上海三菱电梯积极投入加装这一民生工程,积极探索并推出一站式加装电梯服务,即为有加装电梯需求的居民提供前期专业代办手续、中期加装设计建造、后期电梯安装维保的全生命周期一站式服务。至2019年底,上海三菱电梯在全国范围推出30家一站式服务中心。2018年,上海三菱电梯完成老房加装电梯3000台,2019年业务增长超过30%。安装、维保等业务占比稳步提升。上海三菱电梯不断拓展服务产业化发展,面对在用梯服务需求特别是旧梯改造和老房加装业务的快速增长,上海三菱电梯建成了新的服务中心、物流中心和培训中心;在工程人力资源管理、流程管理、服务质量等方面,建立和完善有效的运作模式;树立“服务营销”理念,以旧梯改造和老房加装业务为突破口,创立新的服务增长点。上海三菱电梯全面推进物联网在工程服务中的应用,加强安装项目管理、维保质量抽检等方面的信息化推进。通过客户信息大数据分析及应用,改进经营效率,提高管控能力。2019年,上海三菱电梯安装、改造及维保等服务业收入超过65亿元,占营业收入的比例超过31%。 给予强烈推荐评级。中长期看,在城镇化进程推动下,房地产市场仍有望保持稳定增长,而公共交通设施投资和旧梯更新改造需求增长,以及电梯企业的服务战略转型,将在电梯行业增速放缓下提供新动力。19年底公司已签订合同但尚未完成履约收入金额217亿,其中预计151亿将在20年得到确认,老旧小区改造加速,电梯是主要受益行业之一,有望打开增长天花板,开启新一轮景气周期,上海三菱作为行业领头羊有望显著受益。预计20/21年归母净利润将回升至11.68亿、12.70亿,对应20/21年PE为13倍、12倍。 风险提示:价格下降过快、房地产投资增速超预期下滑、原材料价格波动
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英维克
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通信及通信设备
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2020-04-30
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27.80
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31.15
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12.05% |
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35.64
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28.20% |
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详细
公司19年实现收入13.3亿,同比增长24.96%,归母净利润1.60亿,同比增长48.52%。20Q1业绩贴近预告上限,收入2.17亿,同比增长17.7%,归母净利润1053万,同比增长77.58%。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。预计20年归母净利润2.1亿,对应PE为44倍,维持“审慎推荐-A”评级。 公司19年实现收入13.3亿,同比增长24.96%,归母净利润1.60亿,同比增长48.52%,扣非归母净利润1.42亿,同比增长67.72%,非经常性损益1799万,主要是政府补助1777万。20Q1业绩贴近预告上限,收入2.17亿,同比增长17.7%,归母净利润1053万,同比增长77.58%,扣非归母714万,同比增长75.19%,非经常性损益339万,主要是政府补助375万。 19年收入结构中,1)机房温控业务收入6.25亿,增长18.50%,占比从18年49.3%下降至46.8%,增长主要由于大型和超大型IDC新建需求旺盛,公司间接蒸发等产品受客户认可,采用该技术方案的项目增多;2)机柜温控3.74亿,大幅增长56.04%,占比从22.39%提升至27.96%,主要系下游ETC桥架需求突发性增长,另外4G/5G基站户外柜配套、工业领域的应用也有所增长;3)轨交空调及服务收入2.07亿,同比增长80.15%,占比从10.73%提升至15.46%,主要系科泰18年5月并表基数较低导致,上海、苏州为公司大本营市场,郑州和无锡的业务突破将在20年业绩中体现,19年科泰扣非净利润2867万超过承诺2668万;4)客车空调0.90亿,同比下降33.46%,主要由于新能源汽车补贴退坡导致下游需求低迷。 综合毛利率35.15%,较18年略降0.72pct。其中:1)机房温控业务毛利率32.02%,略微下降0.23pct;2)机柜温控毛利率33.44%,大幅提升6.43pct,主要系ETC等产品占比提升,产品结构优化和成本控制;3)轨交空调毛利率39.36%,下降1.59pct;4)客车空调毛利率41.20%,下降7.56pct较明显,与业务规模下滑有关。 公司归母净利率11.97%,较18年10.07%提升1.90pct。除研发外公司各项费用率均有下降,体现出规模效应和较强的内部管控能力。销售费用1.53亿,占比11.48%下降0.14pct,考虑到拓展市场需要预计短期仍将维持较高水平;管理费用7406万,占比5.54%下降0.83pct;财务费用48万,仅占0.04%,较上年同期2549万明显下降主要由于利息收入增加;研发费用8878万,占比6.64%提升1.22pct。公司研发全部费用化,研发人员占比维持在约33%。 现金流明显改善,应收账款周转率提升。公司19年经营性现金流净额3.13亿,较18年-2.19亿、17年-0.61亿大幅改善,且为历年来最好情况,主要由于应收项目减少0.81亿,而17-18年分别增加2.6亿、4.9亿。公司19年应收6.22亿,应付账款4.06亿,比值逐渐恢复正常,应收账款周转率从2.04回升至2.18。 Q1业绩贴近预告上限。公司预告Q1归母净利润850万元–1100万元,实际净利润1053万贴近上线。由于1季度是较明显的淡季,往年基数都不大,19年有一些数据中心的订单在Q1验收,加上健康空气系统新业务在疫情期间形成的纯增量,所以同比增速不错。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。 业绩预测与投资建议。公司核心优势在于特种场景的定制研发+内部标准化规模效应+强调快速响应、注重激励的管理架构,体现出较强的业务拓展和弯道超车能力。长期看新基建将加快IDC和5G建设进度,尤其主营的IDC温控长期需求得到稳定保障,公司优势地位有望巩固。预计20年归母净利润2.1亿,对应PE为44倍,维持“审慎推荐-A”评级。 风险提示:1)IDC竞争加剧,盈利有下降风险;2)5G通信建设及对温控设备的需求低于预期;3)应收账款及现金流风险。
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先导智能
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机械行业
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2020-04-30
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35.10
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44.56
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26.55% |
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53.38
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52.08% |
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详细
先导同时发布19年年报、20年一季报、定增预案以及出售资产公告。2019年公司实现收入46.8亿元,同比增长20.4%,归母净利润7.66亿元,同比增长3.1%。 20Q1收入8.66亿元,同比增长2.7%,归母净利润9428万元。另外计划将旗下的3C、燃料电池、激光资产三个事业部以总额2亿元的价格出售给大股东,专注主业后,公司将进一步拉开与对手差距。预测先导2020年收入52.9亿元,净利润11.6亿元,对应增发摊薄后PE 估值29倍,长期看好行业和公司实力,股价调整提供买入机会,给予“强烈推荐-A”评级。 先导同时发布19年年报、20年一季报、定增预案以及出售资产公告。2019年公司实现收入46.8亿元,同比增长20.4%,实现归属上市公司股东净利润7.66亿元,同比增长3.1%,归属上市公司股东扣非净利润7.68亿元,同比下降6.5%。2020年一季度实现收入8.66亿元,同比增长2.7%,实现归上净利润9428万元,同比下降51.4%,扣非归上净利润8696万元,同比下降54.5%,年报季报业绩均符合预期。同时公司还公告两个方案:1)拟以2亿元价格打包出售3C、燃料电池、激光三个事业部,2)拟非公开发行25亿元,投入华南总部基地、自动化升级及工业互联网项目。 锂电池收入38.1亿元,同比下降7.2%,下游优化利好设备龙头。主要受2019年国内补贴退坡影响,新能源汽车销量自19年下半年以来出现下滑,进而影响到锂电池装机量及相关资本开支进度、强度,客户对设备需求的节奏所有放缓。但同时也应看到,补贴退坡对于行业低端产能出清,优化行业生态起到了推动作用,年内锂电池行业市占率明显提升。先导大客户宁德时代前期公告,拟定增200亿元,用于湖西、江苏时代动力、四川时代动力等项目的建设投资,设备购置占各项目总投资的56%-73%,仅湖西、江苏、四川三个项目的设备投资额合计就达到106亿元。假设锂电前中后段价值量分别35%/35%/30%,先导作为宁德时代最核心的中后段设备供应商,预计可以拿到60%以上的设备订单,前段涂布等工艺也将有一定订单,我们大致测算此次投资对于先导订单的拉动在60亿元以上,对应年订单增量预计30亿元以上,根据我们测算,先导2020年全年订单将超80亿元,上半年订单超40亿元。19年光伏设备收入4.95亿元,同比增长3.8%。 整体毛利率39.3%,产品竞争优势明显。锂电设备毛利率39.5%,较18年增加0.7pct,光伏设备毛利率29.6%,较上年同期下降7.7pct。在补贴退坡环境下,电池厂对于材料、设备均出现了不同程度压价,但先导的毛利率依然维持了非常高的水平,体现了公司产品的竞争优势以及在产业链中的强势地位。 研发费用大幅提升。2019年公司持续加大研发投入,全年研发费用5.32亿元,同比大增87.5%,研发人员年末达到2192人,占公司总人数的32.43%,研发职工薪酬4.04亿元,翻倍以上增长。研发投入的效果也非常明显,不断推出升级产品满足客户需求,同时,公司2019也获得授权专利技术381项,其中发明专利18项,实用新型专利348项,在行业中遥遥领先。 严格计提资产减值,泰坦超额激励5800万元。2019年公司共计提资产减值1.75亿元,同比增长20.9%,主要系应收账款及存货减值,其中计提应收账款及票据损失1.27亿元,公司执行了严格的计提标准,3年以上应收款均100%计提,目前公司应收款80%以上为1年以内账款;计提存货跌价准备4587万元。营业外支出5824万元,主要系泰坦超额利润承诺奖励,泰坦新动力2019年实现收入11.5亿元,净利润2.61亿元。 2019年经营现金流净额5.41亿元,同比大幅转正。主要系公司加强销售回款力度,同时历史应收票据顺利消化,应收票据净值由2018年的17.3亿,降低至2020一季度末的4.4亿元。2020年一季度经营现金流净额-2.2亿元,一方面体现了产业链相对紧张的资金面,一方面系季节性因素影响。 聚焦主业,剥离3C、燃料电池、激光资产。为实现锂电主营业务聚焦,进一步优化盈利结构,公司决定将旗下的3C、燃料电池、激光资产三个事业部以总额2亿元的价格出售给大股东。虽然3C 业务毛利率较高,但投入的研发人员、金额也一直较高,一直处于亏损状态,而燃料电池由于产业化时间较长,预计短期很难产生盈利,2019年三个事业部累计亏损约1亿元,因此为了聚焦主业,提升盈利能力,公司决定出售相关事业部资产,资产处置收益略超出事业部近年来累计亏损,体现了大股东对于上市公司业务的支持。 拟非公开增发不超过25亿元。公司发布公告,拟非公开发行不超过25亿元,用于高端智能装备华南总部项目,自动化设备生产基地,工业互联网协同制造等项目的建设,其中华南总部项目拟由泰坦子公司投入设备,实现年产智能化电池后处理系统产线50条。募投项目一方面有利于泰坦和公司本部扩大产能,进一步提升产品质量,另一方面也有助于公司实现降本增效,提升经营管理水平。 业绩预测及投资建议。虽然由于补贴退坡及海外疫情扩散影响,2019年及2020年上半年锂电池设备招标有一定延后,但目前国内补贴退坡政策已修订,多方面体现出对新能源汽车的支持,海外疫情也终将得到控制,全球电动化趋势不可逆。作为锂电设备的绝对龙头,先导将不仅受益于电动汽车渗透率的提升,也将同时受益于下游格局优化,享受大客户的成长红利。专注主业后,公司将进一步拉开与对手差距,董事长基本将所有精力分配到上市公司,在整线各环节都瞄准行业最先进方向,包括叠片和前段辊压技术,不论从规模还是技术实力都进一步拉开与国内外对手差距。我们预测先导2020年收入52.9亿元,净利润11.6亿元,对应增发摊薄后PE 估值29倍,长期看好行业和公司实力,股价调整提供买入机会,给予“强烈推荐-A”评级。 风险因素:新能源汽车销量低于预期;电池厂扩产进度低于预期;疫情冲击全球新能源产业链,恢复不及预期。
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中密控股
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机械行业
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2020-04-29
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24.75
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27.88
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11.97% |
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41.40
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67.27% |
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详细
事件: 公司2019年营业收入8.9亿元,同比增长26.08%,归母净利润2.2亿元,同比增长29.57%,主要由于下游石油化工领域需求稳定,公司增扩产能逐步释放,市场地位稳步提升,带动公司收入利润增长。2020Q1受新型冠状病毒肺炎疫情影响,公司生产、销售均有一定程度下滑:收入1.76亿元,同比下降17.47%,净利润2963.36万元,同比下降38.37%。同时公司根据对2020年市场形势预测,制定经营目标营业收入9.5亿元,同比增加6.94%,归母净利润2.45亿元,同比增加11%。我们认为机械密封行业胜负已分,行业马太效应明显。作为本土高端密封件领域龙头,公司将坚持大密封横向纵向开拓的战略,看好公司核心竞争力,受益于天然气管道、核电项目带来的新增需求以及存量市场需求,预计2020年净利润2.75亿,对应PE17倍,维持强烈推荐。 评论: 2019年公司收入8.9亿元,同比增长26.08%,归母净利润2.2亿元,同比增长29.57%。经营活动产生的现金流量净额1.2亿元,同比增长132.91%,综合毛利率54.05%,与上年度基本持平。收入增长幅度较大主要由于下游石化行业维持较高景气度,产品市场需求保持旺盛,公司市场地位稳步提升,高端新产品推广成效显著,带来订单增长且公司增扩产能逐步释放。销售费用率10.61%,同比下降1.3pct;管理费用率12.69%,同比略有上升,主要由于19年实行制性股票激励计划,新增股权激励成本摊销1500万,以及因收购优泰科和华阳密封产生的成本费用摊销。 分产品看:主要产品中机械密封占比最高,收入3.1亿,同比增长32%;干气密封增速最快,收入2.4亿,同比增长45%;橡胶密封1.24亿,同比增长7%。各板块增长得益于公司制定的产能扩张计划均已达产,其中在华阳密封实施的增扩产能计划,达产时间较晚。前期产能不足、限制接单的情况得到改善,产品生产及交付周期明显缩短,客户对公司交期较长的抱怨也大幅度减少。下半年随着产能投放及竞争加剧,公司在手订单有所下降,公司及时放宽接单条件,第四季度在手订单开始逐步回升,避免了出现产能过剩。下一步,公司还将继续调整产线布局,总体思路为在适度扩大高端产品产能的情况下,通过提升自动化水平和信息化水平来提高生产效率和管理效率。 分领域来看:(1)在公司具有传统优势的石化领域,新项目的竞争愈发激烈,大型项目的管理水平逐步提升,对机械密封的供应商提出了更高要求,行业竞争在品牌、技术、质量、服务、交期、成本等全方位展开。公司相对国内竞争对手的优势更加突出,在新项目配套市场竞争中保持强劲势头,大型知名项目已基本演变为公司与国际两大品牌的角逐市场。公司坚决贯彻“通过主机占领终端”的市场策略,凭借突出的综合实力牢牢占据了配套市场份额第一的位置。在盛虹石化、浙江石化2期等项目中取得了不错的配套份额;随着华阳密封销售体系的整合完成,华阳密封传统优势的搅拌领域也取得较大进展,宁波逸盛600万吨/年PTA、虹港石化2期PTA等都取得了不错的配套或国产化订单,部分丢失的市场也逐步收复,协同效应开始显现。
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三一重工
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机械行业
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2020-04-27
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19.14
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21.03
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7.85% |
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22.57
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17.92% |
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三一重工发布 19年年报,2019年实现营业收入 756.7亿元,同比增长 35.6%; 归属于上市公司股东的净利润 112.1亿元,同比增长 83.2%;扣非归属上市公司股东净利润 104.1亿元,同比增长 72.5%,业绩和我们前期预测一致。公司公告拟每 10股现金分红 4.2元,共计现金分红 35.2亿元,分红率达 31.4%,其中以现金方式回购股份计入现金分红的金额为 8.2亿元。资产负债表修复之后的三一重工业绩仍高速增长,并且经营质量良好,继续维持强烈推荐!2019年 年 挖掘机械销售收入 售收入 276亿元,同比增长 43.52%, , 国内市场上已连续九年蝉联销量冠军。 。市场份额加速提升,全年销量突破 6万台。挖掘机毛利率仍保持高位 38.64%,虽然去年挖掘机行业竞争激烈,但是毛利率仍保持较高水平,体现了公司的竞争力和产业链上的强势地位。重要子公司三一重机营业收入近 300亿,同比增长 36%,净利润 54.32亿,同比增长 49%,估算挖掘机产业链的净利润占公司净利润 50%以上。 混凝土机械实现销售收入 混凝土机械实现销售收入 232亿元,同比增长 36.76%, , 稳居全球第一品牌 。 市场地位持续巩固,泵车搅拌车进入更新周期,需求旺盛。受益于超载治理,2019年搅拌车收入大幅增长;高毛利率泵车的占比提升,以及搅拌车底盘自制等因素,使得2019年公司混凝土板块毛利率29.8%,较2018年增加4.6pct。 起重机械销售收入达 起重机械销售收入达 139.79亿元,同比增长 49.55%,销售创历史新高 ,销售创历史新高 。履带式起重机稳居行业第一;桩工机械销售收入 48.09亿元,同比增长 2.54%,稳居中国第一品牌。受益于规模效应、产品结构升级等因素影响,2019年公司整体毛利率 33.3%,较 2018年增加 2.1pct。 持续加大研发投入,精细化管理见效益。公司大力推进数字化转型,经营效率、人均产值及盈利水平大幅提升,2019年人均产值超 400万元,销售净利率为 15.19%,较 2018年 11.29%上升 3.9pct。19年公司销售费用 54.9亿元,同比增长 23.4%,其中销售佣金 30.6亿元,同比增长 37.2%,对于经销商给予了充分的销售激励,预计 2020年佣金比例还将进一步提升;19年公司持续加大研发投入,研发费用总额 36.4亿元,同比翻倍以上增长,其中直接投入 16.5亿元,薪金及福利 11.2亿元,公司在新产品研发以及智能制造、信息化方面不惜重金投入,并取得了良好的效果,人均产值遥遥领先于行业竞争对手;管理费用 20.5亿元,基本与 2018年持平,精益管理效果显现。
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