事件:公司控股股东、实际控制人江涛先生自2018年2月24日起6个月内计划以自有或自筹资金通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份,计划增持金额人民币1000万元-10000万元;公司因筹划购买资产的重大事项自2018年2月5日开市起停牌。由于公司决定终止筹划本次重大事项,公司股票于2018年2月26日开市起复牌。 点评: 1.江涛先生基于市场对公司市值的严重低估,对公司在天然气利用领域的战略布局的认同及对公司内在价值的认可,愿意与公司长期共同发展,彰显对公司的信心。 2.截至公司公告日,江涛先生持有公司股份11967.5万股,占公司股份总数的32.29%。本次拟增持不超过公司总股本2%,拟增持价格不超过人民币12.00元/股,目前公司股价为8.6元,有助于维持股价正常发展、增强投资者信心、对公司长远的发展是一个利好的信息。 3.由于双方对本次交易的报价差距较大,未能达成一致意见。交易对方于2018年2月22日向公司发出《终止合作函》,其决定终止筹划本次重大事项。为保护全体股东及公司利益,经审慎研究后,公司同意终止筹划本次购买资产事项。本次终止筹划重大事项不会对公司的正常生产经营产生不利影响,不存在损害公司及全体股东、特别是中小股东利益的情形。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为0.36亿元、1.75亿元和2.1亿元,EPS为0.1元、0.47元、0.57元,市盈率分别为90倍、18倍、15倍。给予“买入”评级。 风险提示:天然气行业发展不及预期,EPC业务不及预期

事件:公司于11月7日与中国天然气集团和中核五公司签订《合作设立产业基金投资意向书》。产业基金主要投向液化天然气相关项目,总资本投入为50亿元,且不排除再引入其他投资者。 点评: a)此次合作意向的签订符合公司在天然气产业链上继续做大做强、深入发展的目标。 b)产业基金合作方背景深厚,公司可充分借助其客户资源+技术优势。中国天然气集团为在港交所上市企业,主要从事液化天然气的零售贸易和运输业务,拥有丰富的下游客户资源;中核五公司隶属中国核工业建设集团,主要从事大型核工程和石化工程的安装建设,拥有丰富的技术经验。 c)为公司后续签订大订单提供资金支持。公司今年与重庆市永川区政府签订的40亿的页岩气综合利用战略合作协议,而此次产业基金规模达50亿元,也是为公司提供了资金支持。 多元化布局,打造国际领先的清洁能源整体解决方案服务商,收购四川宏达,拓展能源工程EPC业务。LNG重卡持续复苏,加气站需求大幅增加。签订页岩气能源综合利用战略合作协议项目战略协议,有望大幅增厚公司业绩。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为1.98亿元、2.86亿元和3.48亿元,EPS为0.53元、0.77元、0.94元,市盈率分别为32倍、22倍、18倍。给予“买入”评级。

事件:公司于2017年11月7日晚间发布公告,公司与中国天然气集团有限公司、中国核工业第五建设有限公司于2017年11月7日在上海签订《合作设立产业投资基金意向书》,拟设立产业投资基金:港普核清洁能源产业投资合伙企业,产业投资基金投向主要为液化天然气相关业务/项目。 产业投资基金的总资本投入为50.1亿元。 成立产业基金彰显公司资源禀赋,三方合作极具想象空间。公司此次与中国天然气、中核五公司签订成立产业基金的合作协议,为公司近3个月内第三份战略合作协议。此次产业基金主要投向为液化天然气项目,包括天然气液化工厂、车用液化天然气产业链、船用液化气产业链、LNG 接收站等方向。三大合作方中,中国天然气为能源运营公司,中核五公司为能源工程建设公司,厚普股份为能源技术、能源装备的供应商。三方合作将形成“工程设计”+“装备制造”+“项目建设”+“能源运营”的产业链联盟。根据中国天然气9月25日公告,其与江阴市签订战略投资协议,拟在江阴市长江港区投建LNG 接收站、LNG 槽车物流基地、LNG 加气站和LNG分布式能源。我们判断中国天然气在手项目规划将导入三方产业联盟,有望为厚普股份带来大量的装备制造和设备销售业务量。 能源工程持续推进,项目将加速落地。2017年1-9月我国天然气消费量为1677亿方,同比增长18.4%,下游需求明显转旺。我们认为天然气消费量增长将带动产业链配套项目建设。根据公司公告和相关披露,公司于2016年12月至2017年7月累计签订约7.2亿,项目整体进度良好。8月28日,公司公告与重庆市永川区政府签订涉及40亿投资的页岩气综合利用项目的合作协议,公司近期在着重推进该大项目。我们预计公司在四季度将在永川区项目上取得进一步的实质性进展,项目落地将大幅增厚公司业绩,促进2018-2019年公司业绩高增长。 川渝地区天然气产业链建设需求量大,公司新订单可期。国土资源部于9月表示将建立长江经济带页岩气勘发基地,包括重庆、四川、贵州等长江流域。公司长期在重庆、四川等地区开展业务,具备优厚的产业资源。根据相关新闻,重庆铜梁区计划与厚普股份合作进行天然气产业链建设,四川地区拟投建近100亿天然气分布式能源等项目。我们认为上述项目均为公司潜在拓展的业务,有望驱动公司能源工程业务增长。 盈利预测与投资评级:公司传统加气站业务与清洁能源工程布局均将受益于天然气消费量的提升。考虑永川区项目落地,预计公司2017-2019年实现归母净利润分别为1.62亿元、3.52亿元和4.43亿元,EPS 分别为0.44元、0.95元和1.19元,对应PE 为37.7X/17.4X/13.8X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:能源工程确认收入不及预期,加气站订单回暖低于预期。

一、事件概述 公司11月7日公司发布公告,与中国天然气集团有限公司、中国核工业第五建设有限公司在上海签订《合作设立产业投资基金意向书》,产业基金投向为液化天然气相关业务。我们认为,首先天然气属于清洁能源,在油气价差持续扩大、天然气重卡持续大幅增长的背景下,加气站设备业务明年大概率复苏;其次公司在天然气领域全产业链布局,明年加气站设备业务和工程EPC业务将增厚公司业绩。 二、分析与判断 天然气重卡持续复苏,加气站建设将受益 1-9月LNG重卡累计产量达6.7万辆(根据工信部合格证产量统计),同比大幅增长571%。据清洁能源协会的统计,目前国内加气站已不再过剩。下游需求持续改善将体现在明后年LNG加气站投建数量增长。公司高新西区新基地投产后,LNG/CNG产能将扩张近两倍,产能充足。 全产业链布局成效显著,多元化增厚公司业绩 上市以来,公司先后收购科瑞尔、宏达和重庆欣雨,完善了天然气产业链的多元化布局,由单一设备提供商向清洁能源装备综合服务商转变。此次签订的战略合作协议中关于页岩气综合利用、安全(环保)治理等项目增加了公司工程业务利润增长点,全产业链布局成效显著。工程类业务将带动公司设备销售,同时将增厚公司业绩。 气化长江列入战略协议,船舶LNG市场广阔 根据交通运输部水运科学院预测,2017~2020年我国将累计新建内河船舶约1.2~1.4万艘,若其中70%采用LNG作为燃料,将有大约1万艘新建LNG动力船舶,公司作为国内船舶LNG布局最为完善的公司之一,将优先受益。此次战略协议中,也将气化长江项目中公司可承做的LNG 船舶加气站项目以及LNG 船舶改造项目列入协议内容。 三、盈利预测与投资建议 预计公司17-19年,实现归母净利润分别为1.69亿、2.71亿、3.20亿,EPS分别为0.46、0.73、0.86元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新能源汽车政策对行业产生挤出效应;油价超跌及船舶LNG推广不及预期。

公司前三季度业绩惯性下滑:2017年1-9月份公司主营业务收入6.88亿元,同比下滑6.98%,营业利润0.58亿元,下降12.64%,扣非后归母净利润5379万元,下降23.45%。业绩下滑的主要原因是收入和毛利率下降所至。 公司业绩的增长滞后业务量的增长:公司三季度其他应收款期末净额较年初增加0.49亿元,增长113%,主要是施工保证金增加所致,这说明公司在建工程业务量实际上有相应的增长。公司三季度存货期末余额较年初增加1.59亿元,增长107%,主要是本期购进库存商品所致,这一块应该主要是主机和工程所需配套零部件等。由此推测公司的业务量在来年将体现为业绩的增长。 经营性现金流净额同比有所改善:今年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-16464万元,去年同期为-19583万元到,同比增加3630万元,增长幅度为125%,这意味着期间销售货款回收情况较好。 期待LNG重卡对加气站的拉动效应:根据节能不新能源汽车网数据显示,2017年1-9月我国重卡市场累计销售各类车型87万辆,同比增长75.85%,其中LNG重卡累计产量为66994台,同比增长571%,远远超过最景气的2014年全年50105台的销量。尤其是今年9月份天然气重卡产量为11682台,同比增长713%,同比增速创造了历史最高水平,这也是历史上首次单月销量突破1万台。我们预计天然气重卡销量强势增长将逐步传导到加气站业务,公司业绩存在提升空间。 投资建议:我们将公司2017-2019年每股收益预测值分别从先前的0.49、0.68和0.95元调整为0.41、0.58、0.88元,我们判断公司业绩已经触底,维持“买入-A”的投资评级和23.8元的6个月目标价。 风险提示:天然气行业景气度复苏不及预期;新项目开展不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下降等不确定因素导致业绩低于预期。

设备销售额下滑,整体毛利率有所下降:加气站设备和能源工程解决方案是公司最主要的两块收入来源。根据公告,三季度母公司(主要从事加气站设备的生产和销售)营业收入同比下降了51.2%,降幅远大于整体营业收入降幅,加气站设备销售收入在整体营业收入中的占比较去年明显降低。由于工程解决方案的毛利率低于加气站设备销售的毛利率,在加气站设备销售收入占比降低的情况下,公司1-9月份的整体毛利率较同期有一定程度下滑。 维持2017年是公司业绩低点的判断:维持该判断的原因主要有两点:第一,国内LNG重卡的销量持续超预期,1-9月份LNG重卡销量近7万辆,同比增长615%,下游重卡销量增长有望带动加气站建设投资逐步恢复;第二,公司8月份与重庆市永川区签订《页岩气综合利用战略合作协议》,预计整个协议投资规模约40亿,其中所涉及的项目有望较大比例的转化为公司的营业收入,显著增厚公司明后年业绩。 投资建议:国内LNG重卡渗透率逐渐提高,有望带动对加气站设备的需求;另外公司与重庆市永川区签订的《页岩气综合利用战略合作协议》,将显著增厚公司明后年业绩。维持此前的业绩预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.81元、1.19元,对应当前股价的市盈率分别为36倍、20倍、14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:与永川区政府的协议进展不及预期。2015A

从加气设备制造商到清洁能源整体解决方案提供商:厚普股份是我国加气设备龙头企业,国内市占率接近40%。2015年公司收购四川宏达(能源工程设计与总包)和成都科瑞尔(低温制冷技术),2016年收购重庆欣雨(压力容器设计制造),公司逐渐具备了为天然气全产业链提供装备的能力,及为清洁能源领域提供整体解决方案的能力。未来公司将重点围绕全资子公司四川宏达,全面展开全产业链发展战略。 LNG重卡渗透率持续提升,加气站需求有望恢复:随着我国环保政策日趋严格,及国内油气改革逐步深入推进,未来5年,我国天然气行业将迎来快速发展的黄金时期。2017年1-8月份,我国LNG重卡累计总销量达55312辆,同比增长547.30%。我们认为今年LNG重卡产销两旺的主要原因之一是环保政策趋严,而这个因素在未来仍将继续存在,LNG重卡的渗透率有望进一步提升,并进而带动对LNG加气站的需求。 与永川政府签订合作协议开发页岩气,明后年业绩将显著增厚:2017年8月28日,厚普股份与重庆市永川区人民政府签订了《页岩气综合利用战略合作协议》,预计整个协议投资规模总计约人民币40亿元。协议的条款显示,公司在整个协议执行过程中享有比较大的主动权,协议所涉及的项目有望较大比例转化为公司的营业收入,显著增厚明后年业绩。 投资建议:随着四川宏达等公司的收购完成,厚普股份已经从单纯的加气设备制造商,转型成为清洁能源整体解决方案提供商。2017年8月,公司与重庆市永川区政府签订合作协议开发页岩气,协议共涉及投资约40亿,预计将显著增厚公司明后年业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.46元、0.81元、1.19元,对应当前股价的市盈率分别为38倍、21倍、15倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: (1)油气改革进展不及预期; (2)与永川市政府的协议进展不及预期。

签订氢燃料电池汽车战略合作协议 近日,公司发布公告,与武汉地质资源环境工业技术研究院签订战略合作协议,共同推进氢燃料电池汽车的应用和推广项目。武汉地质资源环境工业技术研究院是由中国地质大学(武汉)与武汉市政府联合创建,致力于推动氢能产业的发展。公司与该研究院战略合作,将引进第三方公司在70、35MPa加氢站设计建造、核心设备设计、制造的先进技术,实现加氢站核心设备的国产化。双方还考虑共同组建包括制氢、储氢和加氢的合资公司或项目公司,共同推动双方在川渝、湖北地区推广应用氢燃料电池汽车等相关业务;以及形成紧密的产业共同体,共同推动氢能产业闭环和产业生态的形成等。去年12月,公司就已与清华大学、北京氢能时代环保科技有限公司、成都客车、上海浦江特种气体等六家单位就加快HCNG(天然气掺氢)燃料汽车示范推广签署了战略合作协议,此次战略合作协议的签订进一步完善了公司在氢燃料电池汽车领域的布局! 政策力推氢燃料电池汽车行业发展 9月20日,上海发布了《上海市燃料电池汽车发展规划》,提出要加强燃料电池汽车产业的顶层设计,明确燃料电池汽车技术发展路线,加速燃料电池汽车全产业链完善,推进燃料电池汽车的规模化和商业化等。近两年,国家相关部委也密集出台政策,大力支持燃料电池汽车发展。《国家创新驱动发展战略纲要》、《“十三五”国家科技创新规划》等纷纷将发展氢能和燃料电池技术列为重点任务。 LNG船前景广阔,业绩有望逐步兑现 8月28日,公司和重庆永川区签订战略合作协议,由公司负责清洁能源综合利用项目,带动投资规模总计约人民币40亿元,涉及页岩气综合利用、气化长江及安全(环保)治理等项目。公司负责项目的投融资工作及工程设计、工程建设、工程采购、工程运营及项目移交等内容。此次战略协议的签订标志公司能源工程业务布局取得新突破。公司2017年上半年工程EPC业务毛利率为20.52%,净利率高达9.18%,如果永川项目完全落地将大幅增厚公司业绩。 盈利预测及估值 不考虑永川项目的影响下,预计公司17-19年实现净利润为2.03/3.10/3.83亿元,对应EPS分别为0.55、0.84、1.03元/股。考虑永川项目的影响下,预计公司17-19年净利润为2.03/3.90/5.65亿元,对应EPS分别为0.55、1.05、1.52元/股,继续维持“买入”评级。

1.积极布局氢燃料电池车领域,氢能设备业务有望打造新增长点本次战略合作协议的目的在于:1)共同吸收第三方在 70MPa 和35MPa 加氢站设备的先进技术,实现加氢站关键设备的国产化,降低加氢站投资成本;2)双方充分发挥各自优势资源,致力于共同降低氢气的制备、储运和使用成本;3)双方在氢燃料电池汽车的应用和推广上发挥各自优势,重点开发华中和川渝用户。 通过此次合作,公司将实质性介入氢燃料电池汽车领域,并积累70MPa和35MPa 加氢站相关核心技术,为公司下一步批量产销相关氢能设备打下坚实基础。 3.行业拐点来临,看好燃料电池汽车产业发展前景自2016年底以来,从政策界到实业界,各方动作频频: 1)2016年12月,国务院发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,要求十三五期间推动车载储氢系统以及氢制备、储运和加注技术发展,推进加氢站建设,并对燃料电池汽车给予最高50万元/台的巨额补贴; 2)2017年8月,由亿华通投建的我国第一条自动化氢燃料电池发动机大批量生产线已经正式投产,该产线预估的每年产燃料电池发动机的产能在一万台左右,项目总投资达到了10亿元; 3)2017年9月,上海市科委、市经信委、市发展改革委联合印发《上海市燃料电池汽车发展规划》,规划于2025年建成50座加氢站,推广3万辆燃料电池车,2026年至2030年,上海燃料电池汽车全产业链年产值要突破3000亿元。 在各方纷纷加码燃料电池汽车产业的背景下,我们认为燃料电池已具备大规模工业化生产的能力,未来燃料电池汽车产业将迎来迅速产业化阶段。 3.天然气&氢能双轮驱动,公司清洁能源全产业链发展战略持续落地受益于上市以来不断推进的清洁能源全产业链布局战略,公司先后收购科瑞尔公司、宏达公司、重庆欣雨公司等优质标的,公司业务范围大为拓宽,拥有天然气全产业链(开采环节除外)整体解决方案服务商的全套资质,初步构建完成天然气全产业链的布局。 此次公司积极拓展氢能产业,充分整合自身及业界优质产业资源,共同在全国推广普及氢燃料电池汽车,不断拓宽业务口径,顺应公司清洁能源产业链应用的发展战略,将为公司创造全新业务增长点。 4.盈利预测: 预计公司17-19年实现归母净利润1.99亿、3.04亿、3.96亿,对应EPS为0.54元、0.82元、1.07元,对应PE 为32X、21X、16X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: 原有业务推进低于预期。

赛道好:天然气行业趋势持续好转,拐点逻辑充分印证。我们于《天然气设备行业深度报告》中明确提出产业链复苏的两大逻辑,一是环保压力倒逼的政策催化;二是气价下行预期强化;当前两大逻辑正持续印证。从天然气表观消费量看,2005-2014年我国天然气表观消费量CAGR为14.72%,被业内称为天然气“黄金十年”;2015-2016年行业陷入低迷,表观消费量增速分别为4.15%和6.52%,2017年上半年表观消费量同比增速为15.20%,再度回归历史高值,充分体现行业复苏态势。 质地优:传统主业企稳,EPC业务亮点突出。 1)加气站设备业务:受政策加码及经济性提升影响,LNG重卡单月产量创历史新高,天然气汽车行业有望走出低迷,公司传统主业加气站设备业务或将迎来拐点。 2)船用LNG业务:公司在船用LNG领域布局最早,成立子公司湖南厚普专项经营船用LNG业务;预计年内公司的试点LNG船舶将开始下水,有望于2018年开始贡献收入。 3)EPC业务:2017年上半年公司EPC业务实现收入1.85亿元,超过2016年全年水平。8月30日公司签署40亿永川区战略合作框架协议,目前以宏达公司为核心的EPC业务正实现高速增长。 估值低:龙头应赋估值溢价,戴维斯双击开启新篇章。我们认为天然气产业链具备高度确定性的投资机会,目前行业关注度虽然持续提升,但总体来看机会仍处于左侧。在这一背景下,公司不仅在业务模式上较其他上市公司更受益于天然气产业整体复苏,同时连续拿单亦彰显出公司全产业链布局的优势与底蕴。随着天然气风口临近,龙头属性带来的标签效应有望为公司带来估值溢价;同时随着天然气行业基本面持续复苏,公司业绩将充分受益,未来有望迎来估值+业绩戴维斯双击行情。 继续维持“买入”评级。在不考虑船用LNG业务及永川项目的影响下,预计公司2017-19年净利润分别为1.96、2.50、3.25亿元,对应PE分别为34、27、21倍;在考虑船用LNG业务及永川项目的影响下,预计公司2017-19年净利润分别为1.96、3.86、4.78亿元,对应PE分别为34、17、14倍。天然气复苏背景下公司有望迎来戴维斯双击行情,继续维持“买入”评级。

中期业绩基本稳定:2017年上半年营业收入4.63亿元,同比增长0.58%j归母净利润0.62亿元,同比增长4.40%。由于工程与设计业务的快速发展,弥补了加气站业务的下滑,总体业绩表现稳定,符合先前预期。 工程与设计业务进入快速发展时期:该业务由子公司四川宏达实施,2017年上半年实现销售收入1.86亿元,而2016年全年为1.59亿元,超过去年全年水平。中期毛利率20.52%,比2016年全年水平高6.49个百分点。净利润1712万元,销售净利率9.2%。该业务2016年完成收购,目前净利润占比为27.42%。宏达公司去年以来签署订单约7.16亿元,对公司2017-2018年业绩形成有力支撑。该业务的发展壮大对公司向天然气产业链全方位发展有重要意义。 液化天然气加气站有望底部回升:2017年中期该业务收入1.17亿元,同比下滑61.35%,毛利率37.88%,增加0.77个百分点。今年上半年在传统加气站设备尚不景气,不过由于今年天然气价格持续下行,油气价差回到历史最好水平,天然气重卡也都呈现爆发增长,目前加气站设备业务有所好转。我们估计下半年该业务形势将会逐步好转。 公司在天然气装备领域取得多项进展:厚普股份致力于清洁能源智能加注设备的研发,无人值守LNG箱式橇装加气装置处于国际同类设备先进水平:公司是国内最早进入船用LNG领域的企业,LNG燃料船供气系统获得全国首个中国船级社型式认可证书;公司具有自主研发和生产天然气加气站设备关键零部件的能力,各项性能指标已达到国外进口产品标准。我们认为这些优势有利于今后公司在天然气领域的长期全面发展。 氢能源应用技术研发值得关注:公司已研制出集成式可移动橇装加氢装置,具有氢气增压、存储、充装、计量及安全控制功能,用于为氢燃料电池汽车充装氢气,目前,该装置的研发已取得阶段性突破,正在进行产品优化。同时大力研发氢能核心部件,如加氢枪,推进氢能装备制造的国产化:微型天然气制氢橇装装置可快速把CNG站一站式改为H2、HCNG、CNG混合加气站,积极推动氢能行业产业化发展。我们认为公司氢能装备也是未来一个值得关注的发展方向。 政策助推天然气加气站建设加速,加气站设备业务有望进一步成长。2016年以来,发改委、国家能源局等多部委相继发布《能源发展十三五规划》、《天然气发展十三五规划》、《关于加快推进天然气利用的意见》等文件,从宏观层面明确指出要将天然气发展成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一,并要求到2020年,实现各类天然气车辆保有量约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座。据中国汽车工程学会数据,截至2016年末,我国天然气汽车保有量仅为557.6万辆,加气站约为7800座,距离2020年设定的目标仍有较大差距,因此未来两三年天然气汽车生产及加气站建设速度将会加快。公司目前是国内天然气加气站设备的主要供应商之一,有望因此充分受益。 业绩有望持续好转,给予“买入_A”投资评级:我们估计下半年公司业绩未来有望明显好转:主要原因有:(1)在政策助力下天然气汽车、天然气加气站等保有量有望快速提升,加气站设备需求量将开始回暖,公司作为天然气加气站设备龙头有望持续受益。(2)已完成在清洁能源全产业链上的布局,收获多个新合同与新项目有望在未来给公司带来较大的业绩弹性。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.49、0.68和0.95元,上调投资评级至“买入一A”,6个月目标价为23.8元,相当于2018年35倍的动态市盈率。

签署页岩气综合利用战略协议,公司工程EPC业务再获新突破。公司近期公告与重庆市永川区人民政府签订页岩气综合利用战略合作协议,在200万方/天页岩气液化工厂、2×35MW级天然气分布式能源项目及园区热力管网建设、设立售电公司及存量和增量输配电网设施建设、气化长江项目以及固废和废水处理等项目上进行合作,其中厚普股份组建清洁能源产业基金或引入战略投资者投资建设,永川区人民政府将在提供最优惠的投资鼓励政策并依法落实投建项目正常落地所需审批手续及核准文件,项目总规模达到40亿元。此次战略协议的签订标志公司能源工程业务布局取得新突破。公司2017年上半年工程EPC业务毛利率为20.52%,按照10%的净利率测算,如果项目完全落地将为公司贡献净利润4亿元。 公司中报业绩持平,宏达工程成为业绩表现重要力量。公司2017年上半年营业收入4.63亿元,同比增长0.58%,归母净利润6187万元,同比增长4.40%,受收入结构变化影响,综合毛利率31.82%,同比下降11.04pct。2017年上半年,公司LNG加气站成套设备收入1.17亿元,同比下降61.35%,毛利率37.88%,同比增长0.77pct,工程及设计收入1.85亿元,毛利率20.52%,而该业务去年全年收入1.59亿元,四川宏达工程成为收入重要力量。 公司积极推进天然气全产业链布局。公司通过收购安迪生、科瑞尔、重庆欣雨及四川宏达,已组成能源装备、能源运营、能源工程、能源互联网及能源金融五大板块,逐步形成覆盖天然气全产业链的布局,成为天然气行业领先的设备供应商和整体解决方案的服务商,未来有望充分受益国内天然气产业发展。 维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为14.66亿、17.18亿、20.22亿元,每股收益分别为0.58、0.71、0.80。 风险提示:国际油价明显下跌、新业务拓展低于预期、下游市场低迷。

事件:公司发布《关于签订页岩气综合利用战略合作协议的公告》,总金额约40亿元,占2016年收入的307.69%。 投资要点: 签订40亿页岩气综合利用战略合作协议,转型效果明显。 重庆市永川区清洁能源综合利用项目带动投资规模总计约人民币40亿元,约占公司2016年收入的307.69%。具体项目包括建设200万方/天页岩气液化工厂、2×35MW级天然气分布式能源项目及园区热力管网建设、设立售电公司及存量和增量输配电网设施建设、气化长江项目以及固废和废水处理等。项目均由公司组建清洁能源产业基金或引入战略投资者投资建设。本次战略合作是公司拓展天然气全产业链的成果,转型效果明显。随着战略合作协议的落地,能给公司带来天然气综合利用的项目经验,并给公司带来较大的收入和利润弹性。 船用LNG业务有望借助气化长江战略,获得较快发展。 我国内河船舶动力以轻柴油、船用柴油、重油为主要燃料,大量的废气排放和燃油泄漏给沿江流域造成了严重污染。为加快内河航运绿色发展,2017年7月,交通部发布《长江干线京杭运河西江航运干线液化天然气加注码头布局方案(2017~20205年)》。根据布局方案,长江干线LNG加注码头布局45处,其中,重庆6处。京杭运河LNG加注码头19处。西江航运干线LNG加注码头10处。船用LNG的加快发展,有利于带动公司的加气设备业务。 维持“推荐”评级。 我们预计2017年~2019年,EPS分别为0.57元、0.73元和0.92元,分别对应26.49倍、20.61倍和16.49倍PE。维持“推荐”评级。 风险提示。 战略合作协议落地风险,竞争激烈毛利率下滑,项目进度不达预期。

签署页岩气综合利用战略协议,项目投资规模约40亿。8月28日,公司发布公告与重庆市永川区人民政府签订页岩气综合利用战略合作协议,并就永川区清洁能源综合利用相关项目建立战略合作关系。其中,永川区政府将提供最优惠的投资鼓励政策并依法落实投建项目正常落地所需审批手续及核准文件;公司负责项目的投融资工作及工程设计、工程建设、工程采购、工程运营及项目移交等内容。永川区清洁能源综合利用项目涵盖页岩气综合利用项目、气化长江项目、安全(环保)治理项目三大板块,将带动投资规模约40亿元;此次战略合作协议的签订标志公司EPC业务取得重大历史性突破。 项目落地条件成熟,未来有望显著增厚公司业绩。永川区幅员面积1576 平方公里,常住人口111.06 万人,是成渝经济区重要节点城市;同时永川区页岩资源丰富,能源与材料产业是永川区重点打造的五大产业集群之一。根据永川网报道,目前永川区页岩气勘探开采开发已驶入“快车道”,预计“十三五”末产能将达到50亿立方米。我们认为良好的资源禀赋和政策环境将为永川区清洁能源综合利用项目的实施奠定坚实基础。根据协议,厚普股份享有拟投建项目的投融资管理及EPC总包或分包的安排权利,说明公司一方面牵头了项目融资事宜,另一方面具备工程承建权利。根据公司2017年半年报披露,EPC业务毛利率为20.52%,按10%的净利率水平测算此次项目落地将为公司贡献净利润4亿元;考虑到公司EPC项目建设周期通常在2年左右,则预计每年贡献净利润2亿元,将对公司业绩形成明显提振。 转型EPC成效明显,未来业绩有望超预期。此前公司已经形成了以宏达公司为核心的天然气全产业链布局,具备工程设计、施工、核心装备研制等多项能力,并先后中标水富至昭通天然气输送管道EPC项目等4个项目,合计金额为7.18亿元;2017年上半年公司EPC业务实现收入1.85亿元,超过2016年全年水平。此次公司与永川区政府签订战略合作协议,进一步凸显了公司在清洁能源EPC领域的核心竞争优势,在天然气行业整体景气度复苏及环保政策不断出台的背景下,公司EPC业务发展有望迎来高速增长阶段。 维持公司“买入”评级。鉴于本次战略合作协议不涉及具体交易金额,基于审慎性原则,暂不考虑其对公司业绩影响,预计公司2017-19年归母净利润为1.96、2.50、3.25亿元,对应EPS为0.53、0.67、0.88元/股,按照最新收盘价16.21元计算,对应PE分别为31、24、19倍,我们认为公司EPC业务发展有望超预期,继续维持“买入”评级。 风险提示:国际油价持续下跌;天然气行业发展不及预期;公司EPC业务收入不及预期;战略合作协议实施不及预期。