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黎焜

平安证券

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工作经历: 证书编号:S1060516060001,曾就职于东北证券股份有限公<span style="display:none">司</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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先导智能 机械行业 2018-03-09 36.42 -- -- 78.86 8.07%
39.36 8.07%
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先导智能披露年报:2017年实现收入21.77亿元,同比增长101.8%;归母净利润5.37亿元,同比增长84.9%。董事会提案每10股派发现金股利2.30元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股。公司预计2018年一季度实现归母净利润1.63亿元-1.90亿元,同比增长80%-110%。 业绩快速增长,泰坦超额完成业绩承诺。公司2017年收入(+101.8%)和归母净利润(+84.9%)均保持高增长,主要受益于锂电行业的快速发展和泰坦的并表,符合我们预期。公司毛利率和净利率分别为41%和25%,体现了非常强的盈利水平。泰坦新动力2017年实现归母净利润1.21亿元,完成率115.7%,超额完成业绩承诺。公司和泰坦均处于锂电设备的好赛道中,凭借技术优势,有望扩大市场份额。 2018年国补落地,锂电设备商伴随电池龙头持续成长。2月13日,2018年国补政策落地,进一步提高纯电动乘用车、非快充类纯电动客车、专用车动力电池系统能量密度门槛要求,鼓励高性能动力电池使用。政策落地将促进新能源汽车行业健康发展,有利于大型电池厂商做强做大。公司下游客户包括CATL、比亚迪、中航锂电、欣旺达和珠海银隆等,其中CATL、比亚迪等为行业龙头,扩张态势延续。2017年公司前五名客户销售额占比59%,其中第一大客户占比28%,公司战略定位于高端客户,将伴随电池龙头共同成长。 存货和预收金额高,公司在手订单充足。由于公司采用3:3:3:1和3:6:1的收款方式,预收账款和发出商品(存货细分项)最能体现公司在手订单规模,截止到2017年末,公司预收账款和发出商品分别为16.74亿元和19亿元,表明公司在手订单充足。公司预计2018年一季度实现归母净利润1.63亿元-1.90亿元,同比增长80%-110%,我们判断,2018公司业绩高增长无忧。目前先导已有产能约25亿元,新的动力锂电池设备基地(一期)已接近完全投产,完全投产后将新增15-20亿产能,泰坦产能约15亿元,合计产能不低于55亿元,能够满足公司下游行业的扩张需求。 股权激励方案推出,上下齐心做好未来业绩。2月初,公司推出2018年股权激励方案,计划授予218名员工合计200.25万股限制性股票。业绩指标要求以2017年净利润为基数,2018-2021年增长率分别不低于50%、100%、150%和200%。股权激励方案的推出,提高公司员工干劲,上下齐心努力做好未来几年的业绩。 盈利预测与投资建议:考虑到公司在手订单充足,我们上调盈利预测,预计2018-2020年公司净利润分别为9.76亿元、14.47亿元、20.48亿元(2018、2019年前值为8.70亿元、11.59亿元),EPS分别为2.22、3.29、4.65元(2018年、2019年前值为1.98元、2.63元)、对应的市盈率分别为32、22、15倍。公司是领先的锂电前中端设备商,收购后端设备商泰坦新动力,有效延伸业务链,行业高速增长,公司优势突出,维持“推荐”评级。 风险提示:1)锂电池行业投资增速下滑。如果宏观经济波动,锂电池行业投资增速下滑,设备企业盈利能力将随之下滑。2)应收存款坏账风险。2017年公司应收账款8.97亿元,如果客户经营状况发生重大困难,存在坏账风险。3)并购整合风险。公司收购泰坦新动力之后,在企业文化、管理团队、技术研发、客户资源等方面可能会发生并购整合风险。4)商誉减值风险。如果泰坦新动力经营状况恶化或无法实现业绩承诺,可能会触发商誉减值风险。
华铁股份 交运设备行业 2018-02-02 8.02 -- -- 8.50 5.99%
9.26 15.46%
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轨交业务稳步发展,营业外收入大增。报告期内,公司剥离亏损的化纤资产,轨交业务稳步增长,整体业绩大增,2017年实现归母净利润4亿元~5亿元,同比增长超过1000%,符合我们之前的预期。根据铁总规划,2018年高铁通车3500公里将成就高铁通车大年,预计高铁招标量稳步提升。2017年11月份铁总招标175标准列“复兴号”动车组,我们判断,该部分招标量所对应的零部件收入大部分确认在2018年,2018年公司轨交业务更上一层楼。此外,报告期内,由于化纤资产的转让以及2015-2016年香港通达不达业绩承诺,公司分别增加5000万元资产转让收益和8230万元的业绩补偿款,营业外收入同比大增。 与法维莱合作事项进展顺利,快速扩充公司产品线。2017年12月底公司发布公告,子公司北京全通达和法维莱子公司法维莱远东计划合资建立“青岛华铁法维莱”。2018年1月16日,双方签订增资协议,将青岛华铁法维莱注册资本由1000万元增加至1亿元,增资完成后,北京全通达持股51%,法维莱远东持股49%,公司正式变更为中外合资企业。法维莱是全球知名的轨交零部件公司,技术领先;华铁股份在国内轨交领域布局多年,拥有较强的市场开拓能力,双方强强联合,未来将在轨交制动系统、空调系统、车门系统、撒沙系统、车钩缓冲器系统、站台屏蔽门和安全门系统等多项领域开展合作,有效扩充公司产品线。我们预计,今年上半年,合资公司将启动轨交零部件业务布局,下半年有望产生利润贡献,增厚公司业绩,未来成为公司业绩增长的重要动力。 盈利预测和投资建议:公司作为国内轨交零部件细分市场领先企业,给水卫生系统和备用电源常年稳居市场第一,高铁刹车片业务进展顺利,和法维莱开展合作,有效扩充公司产品线,此外公司二股东体外持有高铁轮对巨头BVV,未来有望装入上市公司体内,增强公司业务能力。维持业绩预测,预计2017-2019年公司实现归母净利润4.47亿元、5.56亿元、6.81亿元,EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,对应的市盈率分别为29、23、19倍,公司“内生+外延”双向发展,维持“推荐”评级。 风险提示:高铁招标不及预期;市场竞争加剧;产品价格下滑。
新奥股份 基础化工业 2018-01-22 13.49 -- -- 14.07 4.30%
14.07 4.30%
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大格局,打造清洁能源中上游平台:新奥股份是新奥控股投资有限公司(下称“新奥集团”)旗下三个上市公司之一,主要布局清洁能源的中上游资源。目前新奥股份及其控股集团在清洁能源中上游资源的布局主要包括:(1)舟山LNG接收站,预期2018年下半年投产;(2)煤制气和煤层气,未来此两项可每年供应3.6亿方天然气;(3)受让澳大利亚第二大油气上市公司Santos10.07%的股权等。新奥集团在天然气产业深耕多年,所控股的另外一家上市公司新奥能源是国内五大燃气公司之一,有着强大的天然气销售网络和销售能力。新奥能源和新奥股份是集团清洁能源战略的两个重要组成部分,未来将形成强有力的互补和支撑。 能源价格将是公司2018年业绩的主导因素:公司业绩受到原油、煤炭、天然气等能源价格和需求情况的影响较大,其中原油价格直接影响海外子公司Santos的盈利情况,煤炭等价格影响到甲醇和二甲醚的价格,进而影响公司的业绩。本文认为,受到全球需求温和扩张及OPEC减产协议的影响,2018年原油价格中枢仍将上行;煤炭等价格由于受到供给侧改革的影响,2018年保持高位的概率较大;这些都将对公司2018年的业绩形成有力支撑。 投资建议:控股集团着力将新奥股份打造为“清洁能源的中上游平台”,公司定位和发展方向清晰,未来发展空间广阔。受到海外子公司Santos大笔资产减值计提的影响,公司2017年业绩未能完全释放;本文认为在当前的油价环境下,Santos在2018年再次进行大笔资产减值计提的概率不大,公司2018年业绩高增长的确定性强。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67元、1.39元、1.84元(暂不考虑将进行的配股摊薄),对应当前股价的市盈率分别为22倍、10.4倍、8倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)原油、煤炭价格大幅下跌;(2)LNG、甲醇、二甲醚等主营业务遇不可抗力而停产。
中国中车 交运设备行业 2018-01-19 12.13 -- -- 12.53 3.30%
12.53 3.30%
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全球轨交龙头,打造高端装备的“中国名片”:公司作为全球轨交龙头,轨交装备(动车组/客车/地铁/机车/货车)销往全球,成为中国高端装备的亮丽名片。2017年前三季度公司实现收入和归母净利润分别为1407亿元、68亿元,同比减少4.4%和9.4%,随着高毛利率的动车组业务的提升,公司2017年前三季度单季度毛利率分别为22.1%、22.0%和23.4%,呈现上升趋势,盈利能力逐步改善。 国内轨交板块迎来拐点,增量和存量市场共同上升:1.2018年我国高铁计划通车3500公里,我们预计2019-2020年高铁年均通车3000公里,继续维持高位。预计2018-2020年动车组年均招标400组;考虑到客车需求,每年还将增加约100组新型的标准动车组(时速160公里)市场。2.2018-2020年城轨通车里程复合增长率预计约20%,带动城轨装备持续上升。3.动车组高级修进入快速增长时期,预计2017-2019年高铁五级修车辆分别有100/200/400组,后市场持续增长。国内轨交行业迎来确定性拐点,增量市场和存量市场共同上升,中国中车作为整车装备企业率先受益。 角逐全球,“一带一路”带来新增市场需求:在政策的大力支持下,“一带一路”带动我国铁路工程建设不断走向海外,雅万高铁、中老铁路、中泰铁路均顺利启动,中国中车的轨交装备伴随“一带一路”战略走向海外,目前公司地铁车辆获得全球多国订单,动车组及客车走进马来西亚、印尼、捷克等多国,得到海外认可,未来有望获得更多的动车组订单。目前,公司海外收入占比约为10%,海外将成为公司未来业绩增长的重要市场。 全球定价+科技创新+内部整合,公司业绩持续向上:1.公司作为整车装备企业,对上游零部件和原材料企业具有较强议价权,和下游重要客户铁路总公司签订了战略合作协议,产业链角度议价能力强;经过多年的发展,公司全球市占率高达69%,具备全球定价能力。2.公司搭建众多研发创新平台,每年投入近100亿元的研发费用,不断开拓新车型,为未来增长做好准备。3.南北车合并后,公司加速内部整合,削减货车产能、转移部分非核心业务,提升公司管理水平,目前公司管理费用率约为10%,未来具备下降空间。 盈利预测与投资建议:我们预计2017-2019年公司将实现归母净利润117、143、158亿元,EPS分别为0.41元、0.50元、0.55元,对应的市盈率为30、25、22倍,公司作为“中国名片”,龙头效应明显,业绩迎来拐点,我们首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:动车组招标不及预期;城轨建设节奏放缓;“一带一路”进度不及预期;新产业和现代服务业务出现下滑。
今天国际 计算机行业 2018-01-05 23.77 -- -- 25.42 6.94%
32.98 38.75%
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在订单金额之外,更应关注公司的策略:此次近1亿的订单入手,体现了公司优秀的竞争力,为公司2018年的业绩增长再添保障。另外,透过公司历次的大订单,也可看出公司的策略,即:选择与优质客户、尤其是下游行业的龙头客户进行合作。迄今为止,CATL、比亚迪、广东中烟等都已是公司的长期客户。2017年1-9月,公司的整体毛利率达35.37%,显著高于行业平均水平,显然公司将主要精力放在了对技术要求更高的优质客户上。我们认为这样的策略至少有3个好处:(1)优质客户尤其是行业龙头,对技术和质量的要求更高,资金力量更强,提高了公司的毛利率,降低了坏账风险;(2)更有利于塑造公司的品牌形象,长远来看,打造一个行业内的标杆工程,比做多单低毛利的生意更有意义;(3)龙头客户对技术和质量的高要求,对促进设备供应商的技术进步有重要意义;智能物流、智能制造是以技术致胜的行业,更多的与龙头客户合作交流,对把握行业的技术发展方向很有帮助。 广阔空间,静待龙头:我国制造业的智能化改造方兴未艾,智能物流、智能制造领域的行业集中度尚不高,广阔市场静待龙头出现。相比国内的其他竞争者,今天国际在管理、体制、人才、资金实力等方面有较大优势,具备成为行业龙头的潜质。 投资建议:目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低,千亿市场静待龙头出现,今天国际有望成长为行业新龙头,看好公司的长期发展。公司在手订单充足,实现今明两年业绩较高增速的确定性强。维持此前盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.61元、0.82元、1.08元,对应当前股价的PE分别为39倍、29倍、22倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)新领域客户拓展进度不及预期;(2)下游行业投资积极性降低。
华铁股份 交运设备行业 2018-01-01 8.11 -- -- 8.65 6.66%
8.65 6.66%
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合作符合“做精主业、多元发展”理念,有效扩充公司产品线。本次备忘录确定未来合作主要分为四步:1北京全通达先行出资1000万元设立“华铁西屋法维莱”(标的公司);2法维莱远东同意北京全通达使用“西屋法维莱”和英文“WabtecFaiveley”作为标的公司名称的一部分;3标的公司取得营业执照之后,双方向商务部反垄断局提交增资协议和合营合同;4待有关审批通过之后,标的公司增资至1亿元,其中北京全通达占比51%,法维莱远东占比4g%,标的公司由内资企业变为合资企业。我们重申,轨交零部件总体市场规模巨大,细分市场天花板明显,借鉴海外经验,零部件公司需要通过兼并收购不断扩充产品线。公司本次和法维莱远东合作符合“做精主业,多元发展”的理念,依托法维莱技术,公司可以迅速有效的扩充高铁装备核心部件产品线。 法维莱是全球知名的轨交零部件公司,技术实力领先。法维莱远东是法维莱的全资子公司,主要提供铁路领域站台屏蔽门和安全门设备,法维莱是全球知名的轨交零部件公司,成立于1919年,2016年被西屋制动收购,主要向铁路干线和城轨交通提供加热设备、通风设备、空调设备和车门系统,此外还提供检查和安全产品如耦合器、制动控制单元等,其中空调、轨交门和屏蔽门产品全球领先。华铁股份和法维莱进行合作之后,有望在相关产品进行拓展,将法维莱的技术和华铁股份的市场能力有效结合,对提升公司业绩产生积极影响。 高铁行业迎来确定性拐点,“内生+外延”共同发展。我们测算,明后两年高铁招标量预计达到500列(包括时速100列标准动车组),高铁行业将迎来确定性的业绩拐点。公司原有主业给水卫生系统、备用电源等产品受益行业回暖,高铁刹车片研发认证有序进行,公司内生增长良好;外延方面,体外资产BVV有望装入上市公司体内,又和法维莱开启合作,“内生+外延”并举,未来有望成长为国内轨交零部件集大成者。 盈利预测与投资建议:维持业绩预测,预计2017-2019年公司实现归母净利润4.47亿元、556亿元、681亿元,EPS分别为028元、035元、043元,对应的市盈率分别为29、23、19倍,轨交行业拐点将至,公司具备技术、客户、管理团队多方面优势,“内生+外延”双向发展,维持“推荐”评级。 风险提示:政策审批等不确定性;高铁招标不及预期;市场竞争加剧。
华铁股份 交运设备行业 2017-12-26 8.29 -- -- 8.65 4.34%
8.65 4.34%
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专注+行业洞察力,成就轨交零部件细分龙头:华铁股份由化纤业务转型为纯粹的轨交零部件公司,主要产品给水卫生系统和备用电源系统均为细分市场龙头(高铁市占率约为50%),并提供轨交零部件贸易代理和检修服务,高铁刹车片主要用于CRH2型车,新式统型车闸片研发认证过程进展顺利。公司专注轨交领域(行业不景气之际并未选择跨界发展),管理团队具备深刻的行业洞察力(行业低谷期数次“抁底”优质的轨交零部件公司),秉持“做精主业、多元发展”的理念(轨交零部件整体市场较大,细分市场天花板显著),业绩持续增长。2017年前三季度公司实现营业收入和归母净利润分别为10.34亿元和2.21亿元,同比下降7%(化纤业务剥离所致)和增长97%。 高铁行业迎来确定性拐点,公司产品竞争优势明显:2017年高铁通车里程约为1000公里,为近几年最低点,2016年高铁招标仅110列,进不及预期,2016-2017年上半年,轨交板块业绩低迷。我们测算,未来3年高铁年均通车里程超过2000公里,年均招标量将达400列。此外,时速160公里标准动车组(替代传统25T型客车)进展顺利,明后年预计年均采购100列,给高铁市场带来可观的增量收入,高铁行业将迎来确定性的业绩拐点。公司核心产品布局早,竞争优势明显:能够提供综合解决方案(研发、质量管理、维护服务行业领先)、具备良好的客户关系(与各大整车厂、各地铁路局具有良好的合作关系)、身处青岛高铁产业集聚区(与青岛四方同处一城),竞争格局稳定,将受益于板块回暖。高铁刹车片作为易耗品,2020年市场高达50亿元,公司具备CRH2型车闸片供应资质,新式闸片研制进程顺利(时速250公里统型车闸片正装车试验,时速350公里闸片正在研发),行业处于群雄纷争阶段,进口替代加速,公司厚积薄发,刹车片收入有望快速上升。 对标克诺尔,用最顶尖的技术做好中国市场:克诺尔作为全球轨交零部件龙头公司,早期自主研发核心技术,随后开启兼并收购之路,并把握住中国高铁市场发展机遇,终成轨交零部件集大成者。我们认为,华铁股份多渠道提升技术实力(自主研发以及全球范围内寻求合作)、持续的兼并收购(体外收购的高铁轮对全球龙头BVV明年有望装入上市公司)、良好的客户关系(青岛四方合作关系稳定,并不断开拓北车市场)、具备全球化视野,有望成为中国轨交零部件龙头公司。 盈利预测与投资建议:公司专注轨交高端装备,给水卫生系统和备用电源系统常年稳居市场第一,高铁刹车片研发认证进展顺利,明后年将成为公司利润的重要贡献点,体外资产BVV明年有望装入上市公司,开启公司新纪元。预计2017-2019年公司实现归母净利润4.47亿元、5.56亿元、6.81亿元,EPS分别为0.28元、0.35元、0.43元,对应的市盈率分别为30、24、19倍,轨交行业拐点将至,公司具备技术、客户、管理团队多方面优势,有望成就中国版的“克诺尔”,首次覆盖,给予“推荐”评级。
智云股份 机械行业 2017-12-13 32.43 -- -- 34.45 6.23%
34.45 6.23%
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定位高端智能装备,把握锂电和3C行业风口:公司起步于汽车智能制造装备,积极布局锂电自动化生产线,崛起于3C模组设备。2017年前三季度公司实现营业收入6.90亿元(+125%),归母净利润1.65亿元(+256%)。公司研发投入持续提升,技术储备充分,8月份完成非公开发行募集4.8亿元,继续加码3C和锂电高端装备投入,公司发展前景看好。 “天时、地利、人和”,3C模组业绩高速增长:2015年公司收购鑫三力切入平板显示模组设备,3C模组设备享有天时(LCD向OLED面板转移周期叠加苹果手机十周年创新高峰周期)、地利(面板制造产业大面积向大陆转移的地域优势)、人和(鑫三力管理层股权比例大大提升)等多方面优势,2017年上半年鑫三力实现收入2.71亿元、净利润8,699万元,全年将大幅超过1亿元的业绩承诺。我们估算未来几年国内模组段设备高达300亿元,鑫三力作为国内模组设备龙头企业(COG设备和FOG设备国内市占率超过70%),并成功切入苹果产业链,业绩有望保持高速增长。 锂电行业高速增长,公司积极调整业务布局:公司积极布局锂电池设备,2016年将方向确定为锂电池生产线产品,目前是国内首家能够生产200ppm圆柱电池生产线的厂商,第一条200ppm的18650电池生产线设备已经完成发货。我国锂电行业在政策推动下快速成长,预计2017年销量超过70万辆,过去5年CAGR高达128%,在新能源汽车的带动下,锂电企业陷入“囚徒困境”,纷纷扩张产能,动力锂电池产能高速增长,2022年产量预计超过215GWh,比2016年增长近6倍,公司锂电设备将跟随行业红利持续发展。 汽车智能制造装备伴随行业增速趋稳:公司汽车智能装备主要为客户提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务,现技术和产品覆盖国内95%以上的发动机厂商,主导产品自动检测气密侧漏设备市场占有率全国第一,自动装配设备市场占有率全国第三。我国汽车行业增速趋缓,汽车智能制造行业同样进入平稳期,公司未来汽车智能制造板块业绩保持平稳。 投资建议:公司从汽车自动化装备业务起步,把握行业发展趋势,进军锂电自动化和3C自动化设备,最终成为平板显示模组设备国内龙头。我们认为,公司领先的电池自动化生产线技术将继续搭乘新能源汽车行业的大势,发展空间巨大;3C模组设备享有天时、地利、人和,未来业绩保持高速增长确定性强。预计2017-2019年公司实现归母净利润2.45、3.98、5.88亿元,EPS分别为0.85、1.38、2.04元,对应的市盈率分别为38、23、16倍,公司抢占锂电自动化生产线和3C模组设备好跑道,技术优势搭建护城河,未来业绩增长确定性强,首次覆盖,给予“推荐”评级。
埃斯顿 机械行业 2017-12-12 11.34 -- -- 11.97 5.56%
11.97 5.56%
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2017年12月10日,公司发布公告,公司控股子公司南京鼎控拟以现金方式出资32,555万元收购扬州曙光68%股权,扬州曙光原股东承诺扬州曙光2017-2020年扣非后净利润分别不低于2,760万元、3,174万元、3,650万元、4,015万元。本次对外投资事项已取得国家国防科技工业局的批准。 响应国家军民融合号召,收购扬州曙光进入军工领域。公司一直从事工业机器人、运动控制及交流伺服等产品,下游运用包括金属成型机床、工业焊接、上下料、搬运码垛等多个领域。此次收购扬州曙光,成功切入军工领域。扬州曙光成立于2002年,已取得二级保密资格证书、武器装备质量体系认证证书、武器装备科研生产许可证,主要从事武器装备用交流伺服系统以及激光仪器设备、机械微电子控制系统、光电仪器等各类军用设备,产品技术国内领先,广泛用于军用舰船、车辆、雷达等电控设备,尤其是在军用舰船领域的武器自动化装备市场份额较高。我国军民融合已经上升为国家战略,本次收购扬州曙光,积极响应了国家军民融合的号召,是顺应军民融合的发展趋势上的一次外延式发展。 发挥协同效应,构建新兴的业务增长点。扬州曙光和公司均深耕运动控制交流伺服系统,两者在技术和业务上具有较强的协同性,优势整合后,产品有望扩大运用于我国高端军用装备,如飞行控制系统、舰炮底座控制系统、雷达运动控制系统等等。公司借助扬州曙光开拓军工领域业绩增长点,2017年1-10月,扬州曙光实现营业收入5,526万元,实现净利润2242万元,扬州曙光的业绩承诺能够有效夯实公司业绩,大大提升盈利能力。 提升技术、开拓市场,收购兼并全面展开。公司近几年通过资本市场平台积极开展收购事项,且瞄准目标的多为全球范围内技术领先的科技类公司。2月份,现金收购英国TRIO100%股权,提高公司运动控制系统技术水平。7月份,收购美国BARRETTTECHNOLOGY的30%股权,并计划未来与BARRETTTECHNOLOGY在中国境内设立合资公司,开拓国内微型伺服系统、人机协作智能机器人以及康复机器人的应用市场。9月,收购德国M.A.i.公司50.011%股权,快速获得德国智能制造及工业4.0最新技术,包括以机器人应用为基础的,高度自动化、信息化、智能化的装配和测试生产线等技术。此次收购国内的扬州曙光,一方面看重标的公司技术实力,另一方面借助扬州曙光切入军工市场,助力公司持续发展。公司收购标的均具备某一细分领域的核心技术,在提升公司自身技术水平的同时,有效开拓了新兴市场,提振未来业绩。 盈利预测与投资建议:考虑扬州曙光的业绩承诺,我们上调公司未来两年的盈利预测,预计2017~2019年净利润为1.11亿元、1.72亿元、2.42亿元(原先预测为1.11亿元、1.53亿元、2.08亿元),EPS分别为0.13元、0.21元、0.29元(原先预测为0.13元、0.18元、0.25元),对应的市盈率为82、53、37倍。公司机器人与运动控制系统等业务处于快速发展期期,兼并收购有序开展,有望成为国内机器人本体及系统集成的领先供应商,在智能装备核心部件领域具有技术优势,维持“推荐”评级。
大族激光 电子元器件行业 2017-11-30 52.68 -- -- 55.48 5.32%
58.57 11.18%
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手机创新大年,大族激光充分受益:大族激光是我国激光设备领域龙头,公司产品广泛应用于消费电子、机械五金、汽车船舶、航空航天、轨道交通、动力电池、厨具电气等行业的金属或非金属加工。2017年是手机创新大年,双面玻璃、不锈钢中框、全面屏等新技术全面进入市场,带动激光设备更新需求,公司来自消费电子领域的订单大增,2017年前三季度,公司营业收入和净利润分别同比增长78.69%、137.31%。目前全球手机销量增速平稳,存量市场中的博弈加剧,对于各手机品牌商来说加快创新是争取市场、稳固地位的唯一选择,整个手机行业创新周期缩短,带来更多激光设备的替换需求,作为国内行业龙头,大族激光未来将持续受益。 高功率激光设备将成为公司未来业绩增长的有力引擎:从全球来看,高功率和小功率激光设备的比例大约为3:1,而在公司当前的业务结构中,高功率设备销售收入占比仅为17.12%(2017年上半年数据),未来该占比的提升非常值得期待。2017年6月,公司发布公告,拟公开发行A股可转债,募集不超过23亿元,其中15.02亿投资于“高功率激光切割焊接系统及机器人自动化装备产业化项目”,预计达产后年产值30亿元,为公司贡献税后净利润约4.5亿元。正值国内制造业升级的关口,高功率激光设备有望成为推动公司业绩增长的另一个有力引擎。 把握核心竞争力,下游市场多点开花:经过多年开拓和积累,公司已经可以为多个行业提供自动化制造系统解决方案。与其他系统集成商所不同的是,大族激光的成长步步围绕着自身在激光领域的技术优势,以激光技术为基础,广泛拓展下游领域。目前公司在新能源汽车、半导体、LED、OLED等领域都已有了深厚的技术和市场方面的积累。公司产品的下游行业越丰富,业绩的周期性就越不明显。随着OLED面板、半导体等产业产能大举向国内转移,将带来激光设备国产化的巨大需求。 投资建议:大族激光是我国激光设备行业龙头,我们认为以下几个因素将持续推动公司业绩增长:(1)消费电子产品创新周期缩短,激光设备的更新需求越来越多;(2)半导体、OLED等产能大规模向国内转移,带来激光设备国产化的巨大需求;(3)高功率激光设备下游市场不断开拓,将成为公司未来业绩增长的有力引擎。预计2017年-2019年公司EPS分别为1.53元、2.09元、3.14元,对应当前股价市盈率分别为35倍、25倍、17倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)手机等消费电子新产品推出进度不及预期;(2)半导体、OLED等产品国产化进程不及预期;(3)大功率激光设备市场推广不及预期。
三一重工 机械行业 2017-11-03 7.85 -- -- 9.17 16.82%
10.02 27.64%
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事项: 公司公布三季报,2017年1-9月实现营业收入281.6亿元,同比增长70.8%;归属于上市公司股东的净利润18.0亿元,同比增长932.6%。 主营业务增速回升,工程机械行业市场需求好转。报告期内,公司混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械等工程机械主要产品的销售额同比大幅增长;主要是由于国内基础设施建设等投资增长带动工程机械使用率提升,同时存量设备更新换代导致需求增加,工程机械行业的市场需求显著回升。 综合毛利率提升,盈利能力改善。报告期内,公司综合毛利率为30.1%,同比上升3.6个百分点。公司混凝土机械等产品的销售额较去年同期有大幅增长,产品毛利率水平提升。 销售期间费用率下降,优化财务结构。公司加强应收账款及成本管理与风险控制,优化财务结构。报告期内,销售期间费用率为19.7%,同比下降5.3个百分点;经营活动产生的现金流量净额68.8亿元,同比增长238.1%;期末应收帐款为187.4亿元,同比下降14.3%。 海外市场仍有较大发展空间。公司海外市场中,印度、欧洲、中东、亚太等区域保持较快增长。公司国际化进程稳步推进,深耕“一带一路”市场,海外市场仍有较大发展空间。 盈利预测与投资建议: 维持盈利预测,公司2017~2019年净利润为21.73亿元、29.28亿元、37.87亿元,EPS为0.28元、0.38元、0.50元,对应市盈率为29.1、21.6、16.7倍。公司是国内工程机械行业龙头公司,工程机械行业需求回暖、公司产品市场份额提升与海外市场拓展等因素将驱动未来保持较快发展,维持“推荐”评级。 风险提示:工程机械下游市场需求增速下滑,钢材等原材料价格大幅波动,行业竞争激化等。
诺力股份 交运设备行业 2017-11-02 25.20 -- -- 25.85 2.58%
25.85 2.58%
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事项:公司发布三季报,2017年1-9月份公司实现营业收入15.23亿元,同比增长54.76%,归属于母公司所有者的净利润1.19亿元,同比降低0.78%。 平安观点: 并表无锡中鼎收入保持高增长,毛利率下滑趋势得到改善:公司从年初开始并表无锡中鼎,进军智能物流系统集成业务,收入保持快速增长。由于公司主要原材料热卷钢价格的大幅上涨,直接影响到毛利率水平,1-9月份,公司毛利率为23.78%,相比去年的28.47%下滑4.69个百分点,导致公司在收入保持高速增长的情况下,归母净利润首次出现下滑。分季度来看,公司前三季度单季度毛利率分别为24.55%、22.59%、24.40%,毛利率下滑趋势得到改善。根据wid资讯的热卷指数来看,热卷钢价格自2017年9月初达到峰值4300/吨之后,一路下滑至3800/吨左右,并保持震荡趋势,预计公司四季度毛利率有望企稳回升,净利润改善预期强烈。 应收账款占比降低,经营活动现金流量净额回归正值:公司半年报披露,6月30日应收账款高达4.42亿元,占营收比为44.41%,2017年9月30日,公司应收账款4.47亿元,占营收比为29.33%,公司营业收入持续增长,应收账款绝对值保持稳定,相对值大幅下滑,公司现金回收状况明显改善。1-6月份,公司经营活动现金流量净额为-1344万元,而1-9月份,经营活动现金流量净额上升到9199万元,公司经营活动现金流回归正值,有利于公司持久稳健发展。 限制性股票激励授予计划顺利完成:2017年7月17日,公司顺利完成限制性股票授予计划,向总计153人授予556.5万股限制性股票,每股授予价格为12.97元,授予对象为公司核心管理人员和技术骨干,业绩考核指标为2017-2019年营业收入较2016年增长分别不低于50%、80%、100%。公司通过限制性股票激励计划深度绑定核心技术人员和管理人员,有利于公司持久稳健发展。 盈利预测:维持公司盈利预测,由于股本发生变化,预计2017~2019年公司净利润为1.82亿、2.73亿、3.57亿元,摊薄EPS分别为0.95、1.42、1.86元,对应市盈率为27、18、14倍。公司电动叉车业务具有较大发展空间,钢材价格稳定有利于业绩企稳回升,无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期,维持?推荐?评级。 风险提示:物流系统集成业务发展不及预期,上游原材料价格大幅波动,新兴业务发展低于预期。
昊志机电 机械行业 2017-11-02 15.14 -- -- 15.48 2.25%
15.48 2.25%
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事项: 公司发布2017年三季报:1-9月份,公司实现营业收入3.09亿元,同比增长19.09%;实现归属于上市公司股东净利润5492万元,同比增长2.03%。 平安观点: 管理费用增加影响净利润增速,仍看好进口替代的大趋势:前三季度公司销售收入稳步增长,但净利润增速明显低于收入增速,主要由于公司加大了研发创新力度,研发费用大幅增长,人员工资等管理费用较上年同期有较大幅度增加。从长期来看,我们认为公司将持续受益于两大趋势:一是国内机床数控化率的持续提高,目前国内机床数控化率不足40%,还有很大提升空间;二是电主轴产品的进口替代,目前国内电主轴市场的大部分份额仍为外资品牌所占据,昊志机电作为国内最大的电主轴厂商,某些产品性能已可与外资品牌比肩,面对的进口替代空间广阔。 持续投入直线电机、减速器等新产品的研发,培育新的增长点:公司在原有电主轴产品的基础上,稳步向数控机床和工业机器人其他核心功能部件领域横向扩张,为未来培育新的利润增长点,目前公司的直线电机、机器人减速器等正在研发或客户测试过程中。目前公司正在筹划非公开发行事项,拟募资7亿元,其中6.5亿元用于投入建设禾丰智能制造基地,项目规划产品包括磨床主轴、车床主轴、木工主轴、转台、直线电机、减速器等,推动公司加快向数控机床和机器人核心功能部件领域横向延伸。 投资建议:昊志机电是国内规模最大、最具知名度的电主轴供应商之一,公司将持续受益于机床数控化率提高和电主轴进口替代两大趋势。考虑到公司新建产能投入使用情况及各项费用增加情况,将公司2017年-2019年EPS的预测调整为0.36元、0.53元、0.80元(原预测为0.40元、0.64元、0.85元),对应当前股价的市盈率分别为49倍、33倍、22倍。维持“推荐”评级。 风险提示:(1)新产能达产情况不及预期;(2)下游需求放缓。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-10-30 8.70 -- -- 9.13 4.94%
9.13 4.94%
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事项:公司发布三季度报告,2017年前三季度公司实现营业收入46.7亿元,同比增长31.86%,实现归母净利润4.2亿元,同比增长424.03%。 毛利率大幅提升,净利润延续高增长。2017年前三季度公司收入增速稳健,净利润大幅上涨,一方面受益于高速钻攻机产品销售持续增长,新产品玻璃精雕机、扫光机等开始批量出货,带来了净利润的稳步增长;另一方面,公司传统消费电子精密结构件业务从单一的精密模具、塑胶结构件供应商,逐步转型为集塑胶、玻璃、粉末冶金、金属精密结构件和精密模具于一体的综合服务商,转型成效初显,精密结构件业务利润保持稳定。报告期内,公司毛利率为27.3%,去年同期22.3%,增加5个点,随着公司高端产品占比的增加以及精密结构件毛利率的回暖,毛利率水平有望持续提升。 管理费用率下降,整体费用率仍有改善空间。2017年前三季度公司销售费用为2.16亿元,同比上涨67.97%,费用率(费用占收入比)为4.63%,高于去年同期的3.64%,主要由于公司高端装备产品销售快速增长所带来的员工薪酬及运输成本增加所致。同期管理费用6.32亿元,同比增长21.68%,费用率为13.54%,低于去年同期的14.67%,公司管理效率有所提升,对净利润产生正向贡献。前三季度公司整体三费费用率为18.77%,和去年同期18.80%持平,随着创世纪超额奖励到期,未来公司整体费用率尤其是管理费用率还有较大的改善空间。 公司竞争实力领先,预收款项大幅上升。截止到2017年三季度末,公司预收款项合计3.93亿元,较年初增加2.47亿元,增幅高达168.53%,主要是因为数控机床等高端装备业务预收客户的货款显著增加。我们认为,公司竞争实力领先,产品紧俏,有力支撑未来业绩快速成长。 投资建议:维持公司2017-2019年净利润预测分别为5.88亿元、8.69亿元、11.16亿元,EPS分别为0.41元、0.61元、0.78元,对应市盈率为22、15、11倍,公司精密结构件转型升级成果初显,高速钻攻机受益于金属中框的大范围使用,后续增长有保障,玻璃精雕机和热弯机有望成为新的业绩引爆点,公司业绩增长具有可持续性,维持“推荐”评级。 风险提示:CNC钻攻机竞争加剧;玻璃精雕机发展不及预期;原材料价格上涨。
苏试试验 电子元器件行业 2017-10-30 28.88 -- -- 29.46 2.01%
29.46 2.01%
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投资要点事项:公司公布三季报,2017年1-9月实现营业收入3.44亿元,同比增长34.48%;归属于上市公司股东的净利润为3774万元,同比增长24.57%。三季度单季度营业收入为1.26亿元,同比增长41.14%,净利润为1462万元,同比增长36.81%。 平安观点:主营业务保持较快增长,试验设备与试验服务业务双轮驱动。公司营业收入实现较快增长,主要是由于试验设备与试验服务业务收入增长较快。随着实验室业务规模的扩大,公司试验服务业务将保持快速增长;公司拟从力学环境向气候环境等相关领域延伸,扩展市场空间。 综合毛利率小幅下降,未来盈利能力仍有改善空间。报告期内,公司综合毛利率为44.95%,同比下降1.76个百分点。公司试验服务业务的毛利率相对较高,随着试验服务业务的快速增长,盈利能力仍有改善空间。 公司拟非公开发行股票,募集资金用于改扩建实验室等项目。公司拟非公开发行股票募集资金不超过4.58亿元,用于建设温湿度环境试验箱技改扩建项目和实验室网络改扩建项目。公司已建立苏州、北京、重庆等11家实验室,新建西安、广东东莞实验室。“十三五”期间,公司将继续加大试验服务投入,进一步完善全国实验室连锁网络。 公司是民参军的优质标的,从生产型制造向服务型制造转型。公司产品广泛应用于航空航天、轨道交通、电子电器、汽车等行业,其中国防军工相关行业的销售占比较高,军工行业的市场进入壁垒较高;受益于行业的快速发展,新能源汽车产业的市场需求近几年快速增长。 盈利预测与投资建议:维持盈利预测,公司2017-2019年净利润为0.68亿元、0.88亿元、1.14亿元,EPS分别为0.54元、0.70元、0.91元,对应市盈率为54.1、41.7、32.0倍。公司从设备制造向制造服务业转型,试验服务业务保持快速发展态势,维持“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名