事件描述大族激光公布 2024 年中报，报告期内公司实现营业收入 63.55 亿元，同比增长 4.41%；实现归母净利润 12.25 亿元，同比增长 184.81%；实现扣非归母净利润 2.20 亿元，同比增长 15.23%。 一季度非流动资产处置损益 10.54 亿元，主要为子公司大族思特部分股权转让。 事件评论单二季度看，公司实现营业收入 37.0 亿元，同比增长 1.03%；实现归母净利润 2.36 亿元，同比下降 17.98%。销售毛利率 34.07%，同比下降 1.72pct，环比提升 0.75pct；销售净利率 6.96%，同比下降 1.78pct。 上半年分业务看，消费电子设备营收 7.87 亿元，同比下降 9.25%，公司围绕大客户创新、积极拓展安卓客户，布局东南亚消费电子投资需求，有望在未来创新大年成长回归；PCB设备营收 15.64 亿元，同比增长 102.89%，面对 AI 算力投资对高速高多层板、任意层HDI 板、类载板、大尺寸 FC-BGA 封装基板等高阶 PCB 加工需求增长，公司推出多个新款 PCB 钻孔机，高阶 PCB 设备占比有望进一步提升；新能源设备营收 6.96 亿元，同比下降 39.65%，主要系国内动力电池和光伏客户扩产速度放缓，公司积极拓展海外客户，持续优化钙钛矿激光刻划相关设备能力；半导体（含泛半导体）设备营收 7.52 亿元，同比下降 10.32%，面板等泛半导体景气度有所回升；通用工业激光加工设备营收 25.57 亿元，同比增长 4.03%，其中高功率激光切割设备营收 12.54 亿元，同比增长 5.15%，高功率激光焊接设备营收 1.20 亿元，同比下降 21.20%。公司调整产品策略，持续加大对中低端市场的覆盖，切割设备市占率稳步提升。 公司下游行业景气度处于恢复中，等待各赛道进入共振。行业低谷期公司持续重视研发投入，上半年研发支出 8.10 亿元。公司客户资源深厚、品牌优势突出，长期仍是激光加工设备行业龙头。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 为 1.77、 1.10 和 1.33，对应 PE 分别为 10.99、 17.62 和 14.56。 风险提示1、消费电子复苏不及预期；2、新能源设备扩产力度下降

激光设备领先企业，不断切入下游新领域公司是全球领先的工业激光加工及自动化整体解决方案服务商，专业从事工业激光加工设备与自动化等配套设备及其关键器件的研发、生产和销售，具备从基础器件、整机设备到工艺解决方案的垂直一体化优势。公司自 2021年起进行业务架构调整，业务范围从产业链下游的设备集成拓展到上游的设备核心器件领域，业务产品覆盖下游包括消费电子、PCB、显示面板、动力电池、光伏、LED、半导体等行业。 产品品类丰富，客户优势显著公司复合研发队伍约 5200人，涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机等多个方面，具备快速切入机器人、自动化领域优势，目前已形成 600多种产品激光设备、自动化产品型号。公司在各下游行业具有优质客户资源：动力电池领域，公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等行业主流客户合作不断深入，市占率稳步提升，且自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户处进行验证，未来有望持续保持高增长；PCB 领域，公司在自动化与数字化程度、综合稼动率等方面提升显著，获得批量订单，并积极开展与行业龙头客户技术合作；光伏领域，持续加大研发投入后，PECVD、扩散炉、退火炉等设备中标行业头部客户批量订单。 达成光伏产业战略合作，助力提升技术优势公司持续加大在光伏行业的研发投入，通过引进核心人才团队的方式，已经具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。公司在 TOPCON 领域产品布局完整，逐步具备 TOPCON 电池全产业链设备研发制造能力；在 HJT 电池已布局 PECVD、PVD 等设备产品。公司现有研发项目包括低压硼扩散炉、Topcon 激光掺硼设备、 LPCVD 设备等，低压硼扩散炉、Topcon 激光掺硼设备处于客户验证阶段。全资子公司大族光伏于 12月 15日与浙江泰衢新能源有限公司及四川省兴文县人民政府在大族激光全球智造中心签署光伏产业战略合作框架协议，在新一代高效 TOPCON 电池、光伏研发中心建设、省级实验室测试平台、产学研综合联动等多个领域开展全面合作。我们认为，本次战略合作可以促进资源共享、技术合作，进一步提升公司的技术优势。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 143.31、173.00、212.68亿元，EPS 分别为 1.24、1.81、2.25元，当前股价对应 PE分别为 23、16、13倍，给予“买入”投资评级。

10 月24 日，公司发布2022 年三季报。1）前三季度营收105.62 亿元，同减11.47%；归母净利润10.14 亿元，同减32.45%；扣非归母净利润8.18亿元，同减35.45%。2）Q3，营收36.25 亿元，同减18.43%；归母净利润3.82 亿元，同减37.58%；扣非归母净利润2.11 亿元，同减57.64%。 经营分析 行业景气度下滑业绩承压，研发投入加大。收入端分业务来看锂电持续贡献业绩增量，消费电子因终端需求低迷下滑明显，PCB 今年订单同比下滑，前期在手订单较多故整体略有下滑，LED 及半导体因Micro-LED 推进同比略有下滑，激光切割因下游客户受宏观经济影响有明显下滑，高功率焊接受益于新能源车高景气度保持良好增长。前三季度毛利率36.51%， 同减0.89pct，公司持续推进在研项目，增加研发支出，净利率10.32%，同减2.83pct。 动力设备加深客户合作，新产品市场推广顺利。公司和主流客户宁德时代、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等合作不断深入，市占率持续提升，因宁德招标时间延后前三季度中创新航贡献主要收入。新产品进展顺利，公司自主研发的卷绕设备、叠片设备、卷叠一体设备已在下游客户中验证，未来有望持续保持高增长态势。 多业务持续布局，有望提供长期增长动力。公司在光伏领域持续加大研发投入， PECVD、扩散炉、退火炉等设备已经中标行业头部客户批量订单；自研元器件MOPA 脉冲光纤激光器已取得头部客户订单，谐波减速器已实现批量交付。晶圆加工设备业务进展顺利，SiC 晶锭激光切片机、SiC 超薄晶圆激光切片机正在量产验证，Micro-LED 巨量转移设备已通过客户验证，并且实现向客户销售。 盈利预测&投资建议 预计2022~2024 年净利为12.5、15.7、19.7 亿元，同比-37%、+25%、+25%，对应PE 估值为23、18、15 倍，维持买入评级。 风险提示 研发进度不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；锂电、光伏行业下游扩产进度不及预期风险；新能源行业景气度不及预期风险。

22H1公司业绩符合预期。22H1实现营收69.37亿元，yoy-7.33%；实现归母净利润为6.31亿元，yoy-28.92%；实现扣非净利润6.07亿元，yoy-21.05%。分业务板块看，动力电池/PCB/消费电子/半导体及泛半导体行业晶圆加工设备/光伏/高功率激光加工设备分别实现销售收入8.43/17.25/9.86/7.17/0.66/12.11亿元，锂电设备、光伏业务高增长，其他业务受宏观经济环境影响有不同程度的下滑，营收下滑+产品结构变化公司利润有所下滑。 大功率+锂电贡献业绩增量，盈利能力持续改善。1）锂电：公司为龙头宁德第一梯队供应商，并且大量导入二线动力电池厂商（中创新航、蜂巢能源、欣旺达等），具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾两地扩产，充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇；2）大功率：高端应用拓展（替代等离子切割）+中低端客户份额恢复+激光器自给率提升三重逻辑下，大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升。高功率焊接设备收入和订单创新高，汽车白车身焊接已进入蔚来、零跑、吉利、长城等国内多家新能源汽车厂商，新能源汽车发卡电机Hairpin激光焊接设备批量供货，并向特斯拉核心车身件配套企业海斯坦普交付了国内首例一体式热成形门环自动生产线。 光伏行业持续加大投入，已具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。22H1 PECVD、扩散炉、退火炉等设备已经中标行业头部客户批量订单。布局多技术路线，TOPCON领域产品布局完整、HJT电池布局PECVD、PVD、钙钛矿技术领域钙钛矿激光刻划设备已实现量产销售。持续布局新产品，在研包括低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备、LPCVD设备。 核心元器件：1）激光器：MOPA脉冲光纤激光器已取得动力电池行业头部客户订单，主要用于动力电池电芯制造的极片切割及其他工序；2）谐波减速器：公司自主研发的谐波减速器已经在国内头部工业机器人企业实现大批量交付销售，国外头部工业机器人企业也在同步进行测试验证。 投资建议：参考公司半年报业绩，我们认为上半年华东疫情、宏观经济环境变化背景下，下游资本开支意愿有所下滑，将公司22/23/24年归母净利润24.04/29.54/35.41亿元下调至23.1/28.12/33.32亿元。 风险提示：宏观经济波动、锂电设备竞争激烈、客户拓展不及预期、研发建设费用增加

事件：公司发布2 022 年中报。2022H1 公司实现营业收入 69.37 亿元，同比-7.33%；实现归母净利润6.31 亿元，同比-28.92%。 生产经营受疫情影响明显，H1 收入端出现一定下滑2022H1 公司实现营收69.37 亿元，同比-7.33%，其中Q2 实现营收35.43亿元，同比-18.57%，主要系受国内疫情影响，物流不畅、部分生产经营活动受阻，多行业客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降。分行业来看：1）动力电池：实现收入8.43 亿元，同比+254%，公司在宁德时代基础上，积极开拓中创新航、亿纬锂能等客户，市占率稳步提升。2）消费电子：实现收入9.86亿元，同比-43%，出现明显下降，我们判断下半年有望逐步回暖；3）PCB：实现收入17.25 亿元，同比-9%，但是受益于技术升级，公司曝光类、检测类、成型类产品收入同比仍有所上升。4）高功率：实现收入12.11 亿元，同比-10%。 我们判断激光切割受疫情&宏观经济影响，出现较大下滑；高功率激光焊接受益新能源行业高景气度，仍取得不俗增长。4）半导体及泛半导体行业晶圆加工设备、光伏专用设备分别实现收入7.17 和0.66 亿元。考虑到上半年疫情后需求好转，以及新能源需求旺盛，公司全年收入仍有望实现一定增长。 激光设备毛利率下降&研发费用率提升，盈利水平有所下降2022H1 公司实现归母净利润6.31 亿元，同比-28.92%；其中Q2 为2.99 亿元，同比-46.42%。2022H1 公司销售净利率为10.00%，同比-2.32pct，盈利能力出现一定下滑。1）毛利端：2022H1 销售毛利率为36.28%，同比-1.51pct，其中激光及自动化配套设备、PCB 及自动化配套设备毛利率分别为34.91%和37.52%，分别同比-3.27pct 和+3.44pct。我们判断PCB 设备毛利率明显提升，主要系高毛利率的曝光类、检测类等设备收入占比提升所致。2）费用端：2022H1 期间费用率为26.81%，同比+1.41pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.26、+0.82、+1.90 和-1.57pct，研发费用率提升主要系公司加大相关产品研发投入，财务费用率下降明显主要系汇兑收益所致。 多项业务处在向上周期，公司中长期业绩增长动力强劲1）动力电池设备：与宁德时代、中创新航、亿纬锂能等主流客户合作不断深入，市占率稳步提升，自主研发的卷绕设备、叠片设备、化成分容测试设备已形成样机并在下游客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB设备：产品结构升级背景下，市场对高精度PCB 专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司MiniLED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们谨慎下调公司2022-2024 年归母净利润预测分别为19.67、23.47 和28.53 亿元（原值23.95、28.53 和33.97 亿元），当前股价对应动态PE 分别为19.7、16.5、13.6 倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

事件：大族激光发布一季报，22Q1实现营收33.94亿元，yoy+8.27%，实现归母净利润3.32亿元，yoy+0.67%，实现扣非归母净利润3.24亿元，yoy+6.7%。一季度销售毛利率为37.1%，yoy-0.01pct，qoq-0.86pct，销售净利率为10.55%，yoy-0.36pct，qoq-1.06pct。 点评：疫情影响下经营稳健，PCB业务22Q1营收和利润维持高增速。22Q1实现营收33.94亿元，yoy+8.27%，qoq-23%。我们认为一季度部分地区受疫情或影响物流受限交付、收入确认有所递延，对收入增速有一定影响但整体经营稳健。利润端来看，22Q1实现归母净利润3.32亿元，yoy+0.67%，qoq-33%，实现扣非归母净利润3.24亿元，yoy+6.7%，qoq-28%。一季度销售毛利率为37.1%，yoy-0.01pct，qoq-0.86pct，以及销售、管理、研发、财务费用率分别为9.9%、7.1%、9.4%、1.5%，yoy-0.72pct、+0.31pct、+1.21pct、+1.49pct。22Q1销售净利率为10.55%，yoy-0.36pct，qoq-1.06pct。PCB业务主体大族数控（已分拆上市）一季度营收和利润维持高增速。一季度实现营收9.25亿元，yoy+33%，qoq-24%，实现归母净利润1.83亿元，yoy+94%，qoq-26%。一季度销售毛利率为37.4%，yoy-0.68pct，qoq-1.1pct，销售净利率为19.71%，yoy+6.15pct，qoq-0.67pct。 持续看好大族激光管理层优化+大功率/锂电设备放量下+产品&底层技术储备丰富下长期成长性： 1. 管理层优化改革，基层激励充足。公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商，长期坚持“激光+X”战略，横向纵向整合，覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备，在PCB、锂电、LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累。公司核心架构从三级转到二级，底层决策权+激励充分，保证长期公司发展。截至21年年报，PCB主体大族数控已完成分拆上市，拟分拆封测设备业务主体大族封测（原大族光电）上市。 2.大功率+锂电贡献业绩增量，盈利能力持续改善。1）锂电：公司为龙头宁德第一梯队供应商，并且大量导入二线动力电池厂商（中创新航（原中航锂电）、亿纬锂能、蜂巢能源等），具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾、荆门等地扩产+持续布局研发动力电池设备（向卷绕、叠片、化成分容延伸），充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇，此外通过集中化采购+标准化生产提升盈利能力，21年已经成功扭亏。2）大功率：高端应用拓展（替代等离子切割）+中低端客户份额恢复+激光器自给率（21年高功率光纤激光器自主化率超过80%）提升三重逻辑下，大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升，21年公司高功率激光设备实现扭亏为盈。 3. 新兴赛道产品和技术储备丰富，长期成长潜力大。1）光伏：已经具备电池段管式真空类主设备研发制造能力。公司在TOPCON领域产品布局完整，逐步具备TOPCON电池全产业链设备研发制造能力，向低压硼扩散炉、Topcon激光掺硼设备、LPCVD设备进行延伸；在HJT电池已布局PECVD、PVD等设备产品；2）miniled：Mini-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售，Micro-LED巨量转移设备正在验证过程中；3）半导体晶圆加工：半导体激光开槽、半导体激光解键合、化合物半导体激光切割等产品实现批量销售。 4. 核心零部件持续突破，外售贡献业绩增量。1）激光器：21年多款高功率皮秒激光器及亚纳秒激光器，超快激光器领域保持全球领先水平。自主研发的MOPA脉冲光纤激光器已取得动力电池行业头部客户订单用于动力电池电芯极片切割。2）控制：与锐科激光达成打标振镜战略合作，光电振镜、光栅振镜和三轴振镜等高端振镜产品性能逐渐达到国外同类产品水平，产品性能获得客户认可。持续突破核心零部件有望从底层逻辑上提升竞争力，此外零部件自产有助于提升盈利能力，外售贡献业绩增量。 投资建议：维持公司2022-2023年净利润为24.04/29.54亿元的盈利预测，目标价格为79.84元/股，维持买入评级。 风险提示：产能释放、客户进展、产品拓展、下游需求不及预期、疫情影响需求和交付

事件：公司发布一季报，2022Q1实现营业收入33.94亿元，同比增加8.27%；归母净利润3.32亿元，同比增加0.67%，扣非归母净利润3.24亿元，同比增加6.73%。 点评如下：评论：1、一季度业绩低于预期，主因疫情导致的综合影响。 Q1营收环比-23%，归母净利润环比-33%，扣非归母净利润环比-28%，一季度疫情导致深圳地区阶段性封控，公司产销受到限制，估计收入端大概影响了约5亿元，但目前深圳地区已经恢复基本正常，预计延后收入会在后续季度体现。 毛利率37.1%，同比-0.01个pct环比-0.86个pcts，净利率10.5%，同比-0.36个pct环比-1.07个pcts，利润率保持基本稳定，管理/研发/财务费用率略有上升，激励费用、转债费用、汇兑损失合计超5000万。 2、PCB设备维持较好表现，锂电等盈利能力改善。 一季度分业务来看，PCB设备方面，从公司持股84%的大族数控季报来看，营收9.25亿元同比+33%，归母净利润1.83亿元，同比+94%，可见PCB业务仍保持了较好的增长状态，主因二氧化碳钻机等高端产品占比的提升和成本效率的优化；我们预计Q1锂电设备收入同比获得高增，且净利率单季度提升至5%以上，主要原因来自内部管理效率的优化；高功率业务略有同比下滑，疫情下产品发货、经济波动有一定影响，但亦实现盈利，去年改革成效显现；IT业务收入同比下降较多，本身客户订单量有减少，且交付延后亦有影响；显示&半导体部门各块业务表现不一，其中miniled设备收入同比较快增长，OLED和LCD有一定下降；半导体晶圆设备实现较快增长，包括划片机等。总体上，公司二季度各业务除传统的IT和显示外，均有正向变化，且对消费电子等依赖进一步下降。 3、疫情影响仍待观察，锂电等业务向上趋势延续。 我们最新跟踪来看，虽然深圳地区疫情后生产逐步恢复，但客户所在地区目前仍有封控，公司约80%客户在华东华南两地，该等地区目前物流仍有受限，小部分厂区仍处于封控状态、生产能力下降。我们预计一季度延后的订单有望在后续回补，但总体影响仍在。分业务来看，今年IT业务营收与此前预期可能下调，大客户在疫情下需求下降；锂电设备业务预计上半年即可获得较快增长，全年无忧；大功率设备需进一步观察经济压力下各重资产下游行业的资本开支进度，但公司高功率激光器自制的比例达到80%以上，结合降本措施，今年仍有望贡献增量利润。此外miniLED和半导体设备的全年增长及盈利亦有保障。 4、投资建议考虑今年疫情对公司经营将产生一定影响，我们最新预计22-24年营收为194.4/235.2/279.9亿，归母净利润为22.0/28.4/34.8亿，对应EPS为2.10/2.70/3.31元，对应当前股价PE为15.7/12.2/10.0倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、经济衰退风险、技术替代风险。

事件：公司发布2022年一季报。 疫情影响订单收入确认，Q1收入端低于市场预期 2022Q1公司实现营收33.94亿元，同比+8.27%，低于市场预期，主要系3月底深圳疫情影响，部分收入确认有所延后，我们预计影响收入约5亿元。分业务来看：1）PCB设备：下游需求依旧旺盛，叠加公司激光钻、LDI等高附加值产品放量，大族数控2022Q1实现营业收入9.25亿元，同比+33%，实现较快增长，是公司收入增长的主要驱动力。2）新能源设备：下游客户大规模扩产，我们判断2021年公司签单超过30亿元，在疫情影响收入确认背景下，相关收入仍大幅增长。3）消费电子设备：2022年为行业小年，叠加俄乌战争等影响，客户资本开支趋于谨慎，我们判断收入同比出现一定下滑。 费用率上升影响盈利水平提升，静待后续管理改革降本成效 2022Q1公司实现归母净利润3.32亿元，同比+0.67%；实现扣非归母净利润3.24亿元，同比+6.73%；销售净利率为10.55%，同比-0.36pct；扣非销售净利率为9.53%，同比-0.14pct，盈利能力略有下降。具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为37.10%，同比-0.01pct，基本维持不变。2）费用端：2022Q1公司期间费用率为27.98%，同比+2.29pct，是净利率略有下降的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct，研发和财务费用率有所上提，分别系加大研发投入、美元汇率波动所致。3）2022Q1公司其他收益达到1.19亿元，同比+263%，主要系软件退税及政府补助较多，对冲了部分费用率上升的负面影响。短期来看，随着管理改革持续推进，公司成本管控能力有望明显增强，有望对公司盈利水平起到提振作用。 多项业务处在向上周期，公司中长期业绩增长动力强劲 1）新能源装备：公司已成功切入宁德时代产业链，持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等，卷绕设备已经通过部分客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB设备：PCB产品结构升级背景下，市场对高精度PCB专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司Mini LED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为23.95亿元（原值24.86亿元）、28.53亿元（原值29.51亿元）和33.97亿元（原值34.57亿元），当前股价对应动态PE分别为14/12/10倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

2022年3月30日，公司公告年报，公司2021年H1营收为163亿元、同增37%；归母净利为20亿元、同增104%；归母扣非净利为17亿元、同增155%。其中Q4营收为44亿元、同增43%，净利为5亿元（去年同期为-0.41亿元）。符合预期。 经营分析经营分析下游需求旺盛推动营收增长，期间费率、营运能力持续。改善。1）公司收入达163亿元、创历史新高。公司净利率达12.2%、同比提升4pct，毛利率为37.6%、同比下降2.6pct，毛利率下降主要系产品结构变化所致。2）期间费率整体改善，销售费率下降1.3pct，管理费率下降1.1pct，研发费率下降1.7pct、财务费率下降1.4pct。应收账款周转天数下降11天至111天。 PCB、大功率业务增势强劲、驱动持续成长，新业务多点开花贡献增量。 1）消费电子业务实现收入29亿元，同增3%，稳健增长。2）大功率业务收入27.85亿元，同增38%，同时公司持续推进核心部件自主化，搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近1600台，同比增长近100%。3）PCB业务实现收入41亿元，同增85%，实现净利7亿元、同增130%，公司龙头产品机械钻孔设备销量持续增长，其他PCB设备产品市占率快速提升。4）新兴业务逐渐放量，LED业务收入4.8亿元、同增115%，显示面板业务收入6.7亿元、同增6%，半导体业务收入1.9亿元、同增240%，光伏业务收入1.34亿元、同增12%。5）动力电池业务收入20亿元，同增632%，得益于集中化采购、标准化生产，公司盈利能力大幅提升，动力电池设备业务实现扭亏为盈。6）封测设备业务收入达3.4亿元、同增128%。 公司持续推进管理体制改革，以产品线或项目中心为独立业务考核单元，鼓。励分拆上市。PCB专用设备大族数控（公司持股85%、目前市值233亿元）已挂牌深交所，封测设备业务收入（大族封测）拟分拆至创业板上市。 投资建议：我们预计公司2022~2024年归母业绩为24、26、28亿元，目前市值（407亿元）对应2022~2024年PE估值为17、16、14倍。维持买入评级，目标价57元（25*2022EPS）。 风险提示：疫情反复、市场竞争加剧，质押比例过高。

事件： 公司发布 2021年度业绩快报公告。 2021年度实现营业收入 163.17亿元， yoy+36.63%； 实现归属于上市公司股东的净利润为 20.02亿元， yoy+104.47%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润 17.33亿元， yoy+156.79%。 点评： 21年公司业绩表现亮眼，动力电池业务高速成长。 2021年度实现营业收入 163.17亿元， yoy+36.63%；实现归属于上市公司股东的净利润为 20.02亿元， yoy+104.47%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润 17.33亿元，yoy+156.79%；2021Q4单季度实现营收 43.87亿元，yoy+42.29%， qoq-1.3%。 1）传统业务（消费电子、高功率）稳健增长，高功率激光加工设备业务实现营业收入 27.85亿元， yoy+38.03%。 2） PCB、新能源动力电池、 Miniled、 Led 封装设备等行业专用设备业务大幅增长。锂电设备迎来收获期， 21年实现营收 19.82亿元，yoy+631.51%，持续看好下游需求旺盛+手握优质客户（宁德时代、中航锂电、蜂巢能源、欣旺达等） +具备整线供应能力+业务重视程度加深积极产能布局下公司锂电设备业务成长性； PCB 行业专用设备业务实现营业收入 40.62亿元， yoy+86.01%，目前 PCB 业务主体大族数控已分拆上市；显示面板及半导体行业专用设备业务实现营业收入 14.73亿元， yoy+43.38%。 持续看好大族激光管理层优化+大功率/锂电设备放量下公司长期成长性： 1. 管理层优化改革，基层激励充足。 公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商，长期坚持“激光+X”战略，横向纵向整合，覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备，在 PCB、锂电、 LED、光伏、面板、半导体均有产品线积累。 公司核心架构从三级转到二级，底层决策权+激励充分，保证长期公司发展。 2. 大功率+锂电贡献业绩增量，盈利能力持续改善。 锂电：公司为龙头宁德第一梯队供应商，并且大量导入二线动力电池厂商（中航锂电、蜂巢能源、欣旺达等），具备动力电池整线供应能力+张家港、宜宾两地扩产，充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇。大功率：高端应用拓展（替代等离子切割） +中低端客户份额恢复+激光器自给率提升三重逻辑下，大功率业绩弹性足、盈利能力也有望提升。 3. 新兴赛道成长空间广阔，面板、半导体、光伏成长可期。多品牌加快布局， Mini/Micro LED进入加速渗透阶段，公司 Mini-Led 切割、裂片、剥离、修复技术已经实现批量化销售，有望受益于显示技术升级。国内半导体封测设备厂商成功进入第一梯队，封测设备迎国产替代机遇，公司作为封测赛道少数量产企业，成长潜力足。光伏成本下降，平价上网已成规模，公司开膜机等设备有望受益于光伏行业景气度上行迎来快速发展。 投资建议： 预计公司 2022-2023年净利润为 24.03/29.54亿元，目标股价为 79.84元/股，维持“买入”评级。 风险提示： 产能释放、客户进展不及预期、下游需求不及预期、 公司业绩预告为初步测算，以公司发布的 21年年报为准

事件：公司发布2021年业绩快报。 新老业务多点开花，2021年收入端实现超预期增长 2021年公司实现营收163.17亿元，同比增长36.63%，创公司营收新高，略超我们预期，分行业看：①PCB行业景气度持续提升，公司PCB设备订单及发货均同比大幅增长，2021年实现收入40.62亿元，同比增长86.01%；②消费类电子订单需求稳定，我们判断2021年A相关客户收入较2020年并未出现下滑；③新能源业务快速放量，我们预计2021年公司签单超过30亿，2021年实现收入19.82亿元，同比增长631.51%，超过市场预期；④高功率激光加工设备业务受益制造业复苏，2021年实现收入27.85亿元，同比增长38.03%；⑤显示面板及半导体专用设备行业景气度向好，2021年相关业务实现收入14.73亿元，同比增长43.38%。 期间费用率下降叠加减值影响减弱，2021年盈利水平提升明显 2021年公司实现归母净利润20.02亿元，同比增长104.47%，符合市场预期。2021年公司归母净利率为12.27%，同比提升4.07个百分点，盈利水平提升明显：整体上看，在营收规模持续扩大的驱动下，公司费用率下降明显，以2021Q1-3数据为例，期间费用率同比下降了3.98个百分点，此外2020年公司口罩机计提减值准备1.30亿元，欧洲AIC公司股权暨确认投资损失及计提资产减值准备合计2.67亿，2021年相关减值大幅减少，驱动了盈利水平提升；分业务看，消费电子、PCB等传统优势业务保持稳定的盈利水平，我们判断2021年高功率装备和新能源业务扭亏为盈，实现了不同程度的盈利。 各项业务处在向上周期，中长期看公司业绩增长动力强劲 ①PCB 设备：伴随着PCB 行业下游客户产品结构的加速升级，对高精度PCB 行业专用设备的需求将持续增长，相关业务仍有较大市场空间。②新能源装备：动力电池龙头企业掀起扩产浪潮，公司已成功切入宁德时代产业链，并持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，将充分受益电池扩产。③高功率激光加工装备：公司市占率较低，核心部件自制比例高，具备持续提升市占率潜力；④此外，公司Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到各项业务景气度延续，我们调整公司2021-2023年归母净利润为20.02亿元、24.86亿元（上调13.57%）、29.51亿元（上调13.98%），当前股价对应动态PE分别为26、21、18倍，考虑到公司业务不断扩张，维持“买入”评级。 风险提示： PCB 扩产不及预期，大功率激光设备持续大幅降价；新能源订单不及预期。

激光加工设备平台型厂商，深化组织架构改革赋能公司长期发展公司为国内种类最多、业绩规模最大的平台型激光加工设备厂商，长期坚持“激光+X”战略， 横向纵向整合，产品版图不断扩张升级，覆盖激光器等上游核心元器件、激光打标/切割/焊接设备，在 PCB、锂电、 LED、 光伏、面板、半导体均有产品线积累。公司大刀阔斧深化组织架构改革组建三大事业群（行业专机、极限制造、通用元件），改革将使公司的组织管理架构更加扁平化，赋能公司孵化新业务。 “激光+X”战略成效显现，动力电池+PCB 率先迎来收获期： 1） 动力电池： 新能源汽车持续渗透，动力电池需求提升，下游动力电池厂商激进扩产，带动锂电加工设备市场需求旺盛。 公司具备动力电池整线供应能力+成功导入宁德时代等行业头部客户+深度合作扩产积极的二线动力电池厂商（中航锂电、蜂巢能源）+张家港、宜宾两地扩产+集团资源优势，能够充分受益于此轮动力电池扩产带来的锂电加工设备市场扩容机遇。 2） PCB： 下游需求旺盛+PCB 产线向大陆转移+PCB 产线升级三重驱动下，内资 PCB 厂商积极扩产。扩产以高频高速板、 HDI、 IC 载板等高阶板为主，设备投资金额加大， LDI（激光直写设备） /激光钻孔设备为重要增长点。公司为国内 PCB 加工设备龙头，行业地位领先，成功过会 IPO 项目投产有助于公司突破产能瓶颈更好地满足下游客户需求。 消费电子创新驱动+激光加工应用深化，传统业务稳中有升。 1） 折叠屏/AR/VR 有望驱动消费电子新一轮创新周期： 20年 5G 手机+可穿戴设备陆续推出， 消费电子景气度上行， 公司小功率设备业绩回暖。 折叠屏、 AR/VR 设备有望接替 5G、可穿戴引领消费电子新一轮创新周期，带动小功率业务步入成长期。 2） 高端应用拓展+中低端客户份额恢复+激光器自给率提升三重逻辑下，大功率有望重回成长： 高功率激光器成本下降背景下，激光可切割厚度和效率提升，对于等离子切割设备替代效应增强，高端实现应用领域拓展。 激光器/激光加工设备价格战不会长期持续，行业洗牌加速利好龙头厂商，中低端客户份额有望恢复。 公司实现高功率激光器自产能够进一步提升盈利能力，同时在成本上和其他厂商拉开差距扩大优势。 新兴赛道成长空间广阔，面板、半导体、光伏成长可期。 多品牌加快布局， Mini/Micro LED 进入加速渗透阶段，公司 Mini-Led 切割、裂片、剥离、修复技术已经实现批量化销售，有望受益于显示技术升级。国内半导体封测设备厂商成功进入第一梯队，封测设备迎国产替代机遇，公司作为封测赛道少数量产企业，成长潜力足。 光伏成本下降，平价上网已成规模，公司开膜机等设备有望受益于光伏行业景气度上行迎来快速发展。 投资建议： 我们预计公司 2021-2023年归母净利润 16.73/24.04/29.56亿元，目标股价为 79.84元，给予“买入”评级。 风险提示： 汽车电动化进程不及预期、 PCB 下游市场景气度不及预期、对大功率市场渗透不及预期、 Mini LED 的下游渗透趋势不及预期

事件简评2021年12月28日，江苏大族智能焊接装备集团喜获世界500强及福特核心配套企业近亿元订单，其中包括一体式热成形门环生产线，该产线为国内第一条一体式热成形门环生产线，包含68台机器人、涉及激光切割、机器人视觉检测、视觉引导系统、激光打标系统、上下料系统等。同时再增福特核心配套商后地板及侧围分总成焊装线订单。 经营分析经营分析发力新能源车领域，订单大幅增长。全球新能源汽车销量大幅增长，带动动力电池需求高增，公司在新能源车领域订单大幅增长，去年四季度到今年上半年，连续中标宁德时代设备订单合计21.97亿元，预计全年在新能源车领域订单超30亿。公司与宁德时代、亿纬锂能、中航锂电及蜂巢等新能源客户有较好的合作，电动汽车及储能发展势头良好，公司积极受益。公司拟投资建设“大族激光新能源智能装备生产基地项目”及“大族激光华东区域总部基地项目”，完善新能源动力电池装备业务在西南、华东地区的布局。我们研判公司新能源业务随着营收规模的扩大，盈利能力将有显著的提升。 PCB设备业务高速成长，分拆上市有利于加快做大做强。中国PCB企业正在向中高端领域渗透，PCB产能结构高端化带动高精度PCB专用设备需求，公司推出适用不同PCB细分市场的多款产品，市场地位稳固。2021年上半年，公司PCB设备业务实现营收19亿元，同比增长117%，预计全年PCB设备业务营收接近40亿元。PCB业务主体大族数控分拆至创业板上市材料获上市委审议通过，分拆上市在团队激励、融资扩大规模方面更加具有自主性，有利PCB装备业务加快做大做强。 LED设备、显示面板、半导体设备、显示面板、半导体。设备等业务多点开花。受益miiLED需求旺盛，公司Mii-Led切割、裂片、剥离、修复等设备实现大批量销售，LED专用设备大幅增长。此外，显示面板、半导体封测、光伏等业务也实现了快速增长。 投资建议投资建议预计公司2021-2023年业绩分别为18.66、23.31、29.82元，对应EPS分别为1.74、2.18、2.79元，维持“买入”评级。 风险提示风险提示新能源需求不达预期、消费电子需求低于预期，中小功率设备竞争激烈。

激光设备行业绝对龙头，“激光+X”战略稳定推进。公司业务范围从产业链下游的设备集成商拓展到上游设备核心器件领域。在国内市场，大族激光已成为激光行业的代名词，也是激光设备领域公司发展的标杆楷模；在国际市场，公司规模稳居前列，亦是当仁不让的全领域龙头。围绕“激光+X”的战略，公司目前已完成激光标记、激光焊接、激光切割等工业激光应用领域的产品布局，不断推出有技术优势的行业专用设备和新场景应用设备，各项业务全面向好。 体制改革推动组织架构扁平化，股权激励完善。公司于2021年在内部推行大刀阔斧的体制改革，撤销事业部制，将以业务中心为单元开展工作，并结合各业务中心所处的不同发展阶段，实行差异化考核与激励方式，有利于公司内部降本增效。同时为健全公司内部长效激励机制，公司于2019年向公司高管及核心人员授予不超过4,996.61万份股票期权，分三期行权，激励对象总人数为1333人，行权价格为30.57元/股。 今年以来公司业绩持续兑现，全年业绩有望达成考核目标。 受益3C、PCB、新能源等行业景气度上升，公司各项业务持续向好（11）C3C设备行业景气度回暖，有望带动新一轮C3C设备资本开支复苏。2021年受疫情反复、缺芯及手机功能迭代速度降低等因素影响，智能手机销量数据出现下滑。根据IDC数据，2021年上半年全球智能手机出货量环比下滑9.35%。但第三季度以来智能手机销量有所回暖，同时根据MIC数据，预计5G手机渗透率将从2019年的1.3%提升至2021年的接近40%水平，我们认为2022年5G手机将回归正常需求趋势，同时伴随AR/VR设备持续推出，有望带动新一轮3C设备资本开支复苏。 （22）受益BPCB产品结构升级，BPCB设备需求激增。5G技术对通讯用PCB板的速度、密度、频率、导电性等方面都提出了更高的要求，同时伴随智能手机不断发展，对高多层板、HDI板、软板等高端产品需求亦将持续快速提升。此外，汽车电动化及智能化趋势对高端PCB板的需求量亦保持持续上升趋势，进而带动公司PCB设备需求增长。公司PCB业务保持快速增长趋势，子公司大族数控IPO已于2021年9月成功过会，在推动公司业绩增长的同时，也有望成为公司本轮体制改革的第一个硕果。 （33）新能源汽车渗透率提升，新能源业务持续增长。近年来新能源汽车渗透率逐渐提升，根据EVSales数据，全球新能源汽车渗透率自2012年0.1%提升至2020年的4.2%，而至2021年9月，国内新能源汽车渗透率上升至17%水平。在碳中和大背景下，新能源汽车渗透率有望迎来更快速的增长窗口期，进而带动电池厂商的扩产浪潮。同时为应对本轮扩产，公司亦积极扩充产能、拓展现有产品线，新能源业务持续快速增长。 维持“买入”评级。公司作为激光设备行业绝对龙头，围绕“激光+X”战略持续推进业务。伴随3C、PCB、新能源等行业景气度上升，公司各项业务有望充分受益。我们维持此前的业绩预测，预计2021-2023年公司营收分别为155.39亿元、192.16亿元、233.16亿元；归母净利润分别为18.72亿元、24.26亿元、29.94亿元，对应PE分别为30、24、19倍。维持“买入”评级。 风险提示：控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险；研发进度不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；PCB行业下游扩产进度不及预期风险；新能源行业景气度不及预期风险。

业绩简评2021 年8 月19 日，公司公告半年报，公司2021 年H1 营收为75 亿元、同增45%；归母净利为8.9 亿元、同增43%。公司Q2 营收为43.5 亿元，同增19%，环增39%；归母净利为5.6 亿元，同增8%，环增69%。业绩符合预期。 经营分析下游需求旺盛推动H1 营收增长，期间费率、营运能力均有所改善。1）公司Q2 收入达43.5 亿元、创历史新高。公司H1 净利率为11.8%、同比下降0.3pct，毛利率为37.8%、同比下降2.9pct，毛利率下降主要系产品结构变化所致。2）H1 期间费率整体改善，为25.4%，同减2.7pct，主要系管理费率下降2.2pct，其中由于美元汇率波动导致财务费率提升1.1pct。 消费电子/PCB/大功率业务增势强劲、驱动持续成长，新业务多点开花贡献增量。1）H1 消费电子业务实现收入17.3 亿元，同增45%，5G 换机推动行业景气度和设备需求回升，消费电子业务进入上升周期。2）大功率业务收入13.4 亿元，同增68%，H1 大功率激光加工设备需求爆发，同时公司持续推进核心部件自主化，搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近600 台，同比增长近100%。3）PCB 业务实现收入19 亿元，同比大幅增长118%，公司龙头产品机械钻孔设备销量持续增长，其他PCB 设备产品市占率快速提升。公司PCB 在手订单饱满，客户持续扩产，下半年预计延续增势。4）新兴业务逐渐放量，Mini-LED 业务收入3.9 亿元、同增361%，显示面板业务收入3.9 亿元、同增190%，半导体业务收入0.45 亿元、同增372%，光伏业务收入0.87 亿元、同增43%。5）动力电池业务收入2.38 亿元，同增441%，公司2020 年Q4 取得宁德时代12 亿元设备订单后，H1再度中标10 亿元，预计21 年动力电池业务收入超20 亿元。 投资建议：我们预计公司2021~2023 年归母业绩为18.2、22.3、27.8 亿元。维持买入评级，目标价51 元（30*2021EPS）。 风险提示：疫情反复、5G 进程低于预期、市场竞争加剧，质押比例过高。