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大族激光 电子元器件行业 2020-05-12 33.61 -- -- 33.88 0.80%
40.97 21.90% -- 详细
一季度受疫情影响导致开工不足,拖累业绩 2020Q1公司实现营收15.10亿元,同比-28.96%,实现净利润1.02亿元,同比-35.82%,实现归母净利润1.07亿元,同比-33.25%,实现扣非归母净利润0.63亿元,同比-55.69%。报告期毛利率39.48%,相比去年同期提高2.16pct,净利润6.76%,相比去年同期略减少0.73pct。2020Q1公司营收和业绩同比双双下滑主要因新冠疫情影响开工不足,发货减少所致。 2019年全年业绩稳健增长,关闭亏损工厂持续改善经营状况 2019年全年实现营收95.63亿元,同比-28.96%,实现净利润6.16亿元,同比-64.29%,实现归母净利润6.42亿元,同比-62.63%,实现扣非归母净利润4.62亿元,同比-68.21%。全年毛利率34.02%,相比去年同期减少3.46pct,净利率6.44%,相比去年同期-9.2pct。2019年业绩下滑主要因A客户设备创新乏力带来设备需求量减小。与2018年相比,2019年因汇兑损失增加1亿元财务费用、因计提坏账增加1.15亿元信用减值及资产减值费用、因处置深圳市明信测试设备有限公司及Prima的部分股权带来1.87亿元收益。 5G大趋势不变,看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮,大客户对激光器需求量有望走出2019年低谷,迎来增长。公司是大客户激光设备最大供应商,在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力,有望保持较高的市场份额,享受5G市场红利。2020年虽疫情带来下游不确定性,但我们认为5G大趋势不变,公司向好趋势不变。 投资建议 我们预测公司20/21/22年EPS分别为0.99/1.57/1.79元(原预测20/21年EPS为1.46/1.74元,下调主要因疫情带来下游需求的不确定性),选取华工科技(激光设备商)、锐科激光(激光器供应商)、汇川技术(大陆工控龙头)及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司,参考可比公司2020年45倍P/E,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情持续发酵的影响、苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2020-05-01 29.00 -- -- 33.88 16.83%
40.97 41.28% -- 详细
坏账计提与订单确认延迟使得业绩存在短期压力。公司2019年业绩略低于预告中值,四季度压力大于此前预期,在于公司对部分存在坏账迹象的客户进行坏账计提,信用减值及资产减值损失较上年增加约1.53亿元。此外,受汇兑损益和可转债计提影响,财务费用同比增加约6300万元。2020年一季度公司在手订单情况良好,但因疫情对复工、上下游以及物流的影响,使得公司在生产和发机等方面受到短期影响,预计二季度累积订单将陆续释放。 盈利水平显著改善,反映产品结构优化。2019年公司综合毛利率下降约3.46个百分点,一方面新能源业务营收增速大幅领先高毛利IT类业务,摊薄综合毛利率水平;另一方面,核心光器件国产化进程加速叠加国际贸易形势变化,设备价格竞争较为激烈。2020年一季度公司毛利率达到39.48%,环比提升4.66个百分点,同比提升2.16个百分点,主要因为高盈利性的PCB装备等业务占比提升,产品结构得到优化。 业务多元化发展夯实基本面,核心竞争力强化。虽然宏观景气度不佳,但公司通过开拓新能源光伏、口罩生产设备、PCB镭射钻孔设备等新增长点,多元化发展夯实基本面。长期来看,融合自动化与机床的成套装备、定制化设备契合中国制造业转型升级的需求。公司高功率光纤激光器自制水平有望显著提升,形成业务规模与盈利能力的双重增长。 公司股权激励实施,有效的激发了各事业部的积极性。本轮疫情扰动加速公司降本增效、强化龙头领先地位,我们持续看好公司的中长期投资价值,预计2020-2022年公司EPS分别为1.07元、1.66元、1.88元。
大族激光 电子元器件行业 2020-03-04 39.30 -- -- 39.17 -0.33%
39.17 -0.33%
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2019年业绩符合市场预期 2019年业绩快报营收95.81亿元,同比下降13.13%;归母净利润6.58亿元,同比下降61.73%。Q4单季度公司实现营业收入26.38亿元,同比增长11.14%;归母净利润0.58亿元,同比下降7.01%;Q4业绩下滑明显收窄,需求受下游行业负面影响正在逐渐消除。2019年公司业绩短期承压,符合市场此前业绩预告预期。 消费电子行业设备需求下滑,公司短期业绩承压 2019年公司业绩降幅较大,主要因为受消费电子客户设备需求周期性下滑及中美贸易摩擦部分客户资本开支趋于谨慎影响。相较2018年,因汇兑损失公司增加约1亿元财务费用;因计提坏账公司增加信用减值及资产减值费用约1.15亿元;公司部分处置深圳市明信测试设备有限公司及PRIMA的股权,影响归母净利润约1.87亿元,增加及计提减值相抵减少0.4亿左右净利润。随着2020年消费电子大客户即将推出首款5G手机,相关激光应用创新也将进入批量应用,看好公司的作为激光设备龙头,持续受益于5G手机出货量爆发利好。 股权激励计划出炉,2020年预计迎来业绩大反弹 公司公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持“买入”评级。 公司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计2019-2021净利润6.58/15.36/18.03亿元,同比增速-61.7/133.5/17.4%。当前股价对应PE=61.8/26.5/22.5x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2020-01-13 43.58 -- -- 45.92 5.37%
45.92 5.37%
详细
一、事件概述 公司发布2019年业绩预告,原预告全年业绩区间为7.7-9.4亿,现下修至6.4-7.2亿,同比下滑58%-63%,区间中值约6.8亿元,同比下滑约60%。 二、核心观点 下修主要因订单延迟,将于2020年确认 2019年业绩下修主要因2019年第四季度部分客户订单延迟发货,该部分订单将于2020年确认,持续推动公司业绩增长。此外,根据公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行个别计提。 设备大年,业绩有望高反弹 1)苹果迎来创新大年,带来激光设备的强劲需求:苹果2020年订单需求大,大族在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力,有望保持稳定份额,享受设备大年红利。2)多业务正向贡献,共同推动业绩高反弹:锂电池和OLED高景气度有望持续;PCB2019年下滑30%,现景气度已显著改善,2020年有望高增长;半导体有望接力成为下一个高增长点,2020年预计增长4倍;光伏设备景气度向好,有望成倍数增长。 三、投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为0.64/1.54/1.72元,选取华工科技(激光设备商)、锐科激光(激光器供应商)、汇川技术(大陆工控龙头)及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司,参考可比公司2020年40倍P/E,维持“推荐”评级。 四、风险提示 苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2020-01-10 42.02 -- -- 45.92 9.28%
45.92 9.28%
详细
国信观点: 1)2019年公司短期业绩承压,市场预期充分。 2)2020下游大客户创新大年,公司业绩确定性强,估值在消费电子行业仍然具有吸引力。 3)公司新业务发展迅猛,大客户依赖度持续下降,公司未来具备持续增长能力。 公司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计公司19-21盈利预测为7.18/15.34/16.93亿元,,当前股价对应PE分别为63.8/29.9/27.1X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
大族激光 电子元器件行业 2020-01-10 42.02 -- -- 45.92 9.28%
45.92 9.28%
详细
订单延迟确认是本次业绩预告修正的主要原因。修正后公司2019年归母净利润范围为6.36-7.22亿元。2019年四季度公司部分客户订单延迟发机,同时公司坏账计提政策对部分存在坏账迹象的客户进行了个别计提。我们认为季度间的确认变化不改公司长期增长逻辑,公司卡位精密制造与先进制造专用设备环节,长期成长性突出。 2020年公司多条业务线进入加速成长。IT产品线受益于大客户新机外观设计与加工工艺的创新,需求有望大幅回升。同时,公司积极拓展智能手机配件及周边产品的加工/检测设备,将有效分散单一终端需求的周期性波动;PCB产品线深度受益HDI扩产浪潮。随着5G智能手机元器件数量与复杂度提升,手机HDI板由2阶向3阶升级趋势确立,PCB厂扩产投资将有望带动HDI专用激光加工设备需求爆发;面板与新能源设备在投资高峰期及国产化需求加持下保持高速增长,公司在高端设备和整线交付等维度的竞争力持续提升。 高功率设备方面有望随企业信心修复而回暖。高功率设备由于下游需求横跨汽车、机械、轨交、航空航天、造船等多个重工业领域,与宏观经济环境景气度和企业信心高度正相关。因此,随着中美在未来达成新的贸易协议,国际贸易形势的缓解将有助于企业采购信心的修复。长期来看,融合自动化与机床的成套装备、定制化设备契合中国制造业转型升级的需求。同时,公司高功率激光器自制水平也将逐步提升,形成业务规模与盈利能力的双重增长。 公司股权激励实施,进一步将员工利益和股东利益绑定。我们持续看好公司的投资价值,预计2019-2021年公司EPS分别为0.72元、1.55元、1.92元。
大族激光 电子元器件行业 2019-11-08 37.23 45.76 11.94% 37.90 1.80%
45.92 23.34%
详细
国内激光加工设备行业龙头,业务纵横多维度扩展公司在一方面继续在消费电子、显示面板、动力电池、 PCB 等领域相关产品线的战略布局,同时加大光纤激光器、皮秒激光器等核心器件的研发; 另一方面,公司加大在机器人和自动化配套设备市场领域的资源投入、拓展力度。 业务纵横多个维度扩展。 新一轮创新周期或将开启,消费电子业务有望受益2019年是 5G 商用元年, 5G 的到来将会从各个方面给消费电子产品硬件带来持续不断的升级; 同时, TWS 耳机、智能手表、VR 等一系列产品的不断推陈出新使得各式消费电子产品持续不断的渗透。 这些均有望继续拉动公司消费类产品激光及自动化设备需求。 多业务齐发力,市场前景广阔公司新能源业务、 PCB 行业业务、显视面板业务下游应用均处于持续扩张期,公司多业务齐发力, 有望继续受益。 投资建议我们预计公司 2019-2021年的归母净利润分别为 8.64亿元、15.25亿元、 16.93亿元,同比增速分别为-49.70%、 76.44%、10.97%;对应 EPS 分别为 0.81元、 1.43元、 1.59元。我们给予公司 2020年 32倍 PE,目标价 45.76元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济复苏不及预期风险;行业竞争格局恶化风险; 产品下游终端市场发展低于预期;中美贸易环境恶化导致核心元器件供货受阻的风险。
潘暕 8
大族激光 电子元器件行业 2019-11-04 38.26 -- -- 39.00 1.93%
45.92 20.02%
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事件:1)公司前三季度营业收入69.44亿,同比下降19.78%,归母净利润6亿,同比减少63.77%;2)三季度营收22.10亿,同比下降37.74%,归母净利润2.21亿,同比下降65.41%;3)公司预计2019年公司净利润为7.73-9.45亿,估算Q4净利润1.73-3.45亿,同比增长180%-450%。 点评:受下游消费电子业务周期性影响,公司2019年前三季度业务处于低点。我们认为2020年在大客户创新、下游景气复苏等因素驱动下,公司业绩将恢复高成长。我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性。 1.消费电子业务承压,显示面板和高功率业务增长。 由于消费电子行业周期性和中美贸易战的影响,公司总体订单同比有所下滑,同时公司收入结构变化较大,其中盈利能力较强的消费电子业务较去年同期下滑较大。由于市场竞争加剧,导致高功率业务毛利下降,公司前三季度毛利率为33.72%,同比下降4.52%。由于A客户部分订单延迟到第四季度交付以及下游消费电子需求的改善,PCB和面板业务毛利率有望改善。 2.2020年业绩将迎来全业务拐点 根据5G推进速度,下游消费端电子需求将增长,公司预计相应的营收将有相应的增长,收入结构也将有所改善,公司相应的毛利率会有相应的改观。根据公司公布新的股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元,行权条件为20-22年的扣非净利15.2/16.7/18.8亿元,展示了公司对于未来业务的信心。 3.下游业务逐渐开花,平台型公司价值凸显 公司在2019年下游持续拓展开拓新产品和下游客户,虽然小功率业务受周期影响,但大功率激光器件和PCB面板业务还能保持增长,这凸显了公司业务的多元化和抗风险性。 4.投资建议: 受下游消费电子行业景气影响,我们下调公司19-21年营收预测为100/150.4/207.5亿元(原值为133/166/193亿元),归母净利润预测为8/15.5/18.0亿元(原值为17.7/25.6/28.5亿元),目前股价对应PE为52.5/27.2/23.42,维持“买入”评级。 风险提示:中美贸易摩擦加剧风险;激光设备业务竞争加剧风险;产品盈利能力不及预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-28 38.45 -- -- 41.00 6.63%
44.55 15.86%
详细
寒冬已过,四季度业绩将显著转好 1)三季度业绩下滑64%,符合预期:前三季度营收69.4亿,同比-19.8%,归母净利润6亿,同比-63.8%,毛利率33.7%,相比去年同期下降5.7pct。单三季度营收22.1亿,归母净利润2.2亿,同比-65.4%,环比+0.9%,毛利率34.3%,相比去年同期下降2.3pct,环比增长3.9pct。业绩的下滑主要因高毛利的苹果业务贡献营收的比例下降及显示面板、高功率等竞争加剧影响毛利率。 2)四季度拐点明确:公司全年预计归母净利润为7.7-9.5亿,同比-55%到-45%。按区间中值8.6亿进行计算,四季度单季度归母净利润2.6亿,同比大幅增长319.4%,环比三季度单季度增长17.6%,四季度单季度已明显转好。 设备大年,业绩有望高反弹 1)苹果明年迎来创新大年,带来激光设备的强劲需求:苹果明年订单需求大,大族在资金实力、人员配备情况、设备稳定性、大规模供货能力、现金流、商务关系等多方面均具备较强竞争力,有望保持稳定份额,享受设备大年红利。2)多业务明年正向贡献,共同推动业绩高反弹:锂电池和OLED高景气度有望持续;PCB今年下滑30%,近几月景气度已显著改善,明年有望高增长;半导体有望接力成为下一个高增长点,今年预计增长4倍。 投资建议 三、我们预测公司19-21年EPS分别为0.81/1.54/1.73元,选取华工科技(激光设备商)、锐科激光(激光器供应商)、汇川技术(大陆工控龙头)及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司,给予公司2019年62倍P/E,维持“推荐”评级。 四、风险提示 苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-28 38.45 -- -- 41.00 6.63%
44.55 15.86%
详细
2019年前三季度公司实现营业收入69.44亿元,同比下降19.78%;实现归母净利润6.00亿元,同比下降63.77%。 三季度业绩符合预期,消费电子和PCB业务四季度迎来边际改善。公司第三季度对应营收为22.10亿元,同比下降37.74%,对应净利润为2.21亿元,同比下降65.41%,业绩符合预期。公司第三季度毛利率环比提升3.85pct,达34.21%,有明显回升。消费电子和PCB业务业绩将在四季度集中释放,其中PCB业务此前受到贸易战影响订单延迟,业绩承压。展望2020年,随着5G创新周期的开启,以上两项业务有望恢复增长。 大功率、显示面板和新能源业务竞争激烈,未来重在提高盈利水平。由于激光器价格下降,导致大功率业务涌入众多中小厂商,行业竞争加剧,影响公司短期盈利水平。此外,在显示面板和新能源设备同样也面临竞争激烈的问题。未来公司将继续巩固在高端客户端的竞争优势,以保持市场份额,并提高盈利水平。 经营性现金流大幅改善,四季度业绩有望迎来拐点。此外第三季度经营性现金流实现流入8.32亿元,主要得益于回款改善。展望全年,公司预计2019年实现净利润7.73-9.45亿元,同比下降45-55%,对应四季度净利润为1.73-3.45亿元,同比有望迎来明显改善。 由于下半年公司部分业务业绩释放略低于预期,故下调公司19年营收和归母净利润,调整后19/20/21年营业收入预计为98.37/129.33/140.40亿元,归母净利润为8.98/14.12/16.86亿元,对应EPS 为0.84/1.32/1.58元,PE 45/29/24倍。 维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期; 行业竞争进一步加剧。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-25 37.50 44.85 9.71% 41.00 9.33%
44.55 18.80%
详细
事件:公司发布19年三季报报告,Q3实现营业收入22.10亿元,同比减少37.7%;归母净利润2.21亿元,同比减少65.4%。19年前三季度营业收入共计69.44亿元(同比-19.8%),归母净利润6亿元(同比-63.8%)。 毛利率拐点出现,经营性现金流大幅改善。Q3单季度毛利率/净利率分别为34.2%/9.6%,较Q2环比提升3.85/1.34pct。受益销售回款改善及对外票据结算增加,公司Q3经营性现金流净流入8.33亿元,大幅超过盈利水平,较18Q3同期增长2.7倍,公司造血实力和复苏趋势进一步验证。 消费电子业务边际改善,四季度反弹趋势明确。三季度受贸易战订单延期交付影响,公司整体营收增速位于全年低点,延迟收入有望在四季度确认,叠加各业务版块走出阵痛期,我们认为四季度公司整体业绩有望超出市场预期,预计全年营收同比增速在-18%至-9%之间。 品种结构改善,新兴领域超预期。分业务来看,1)IT小功率激光业务:A客户品类拓展大幅优于往年,终端应用从手机延伸至手表、电脑、PAD。此外系列新品推出下的定制化加工需求也进一步保障毛利率。2)大功率业务:今年宏观环境低迷及贸易摩擦下,公司巩固高端客户实现差异化竞争的同时,加大自主激光器应用规模。当前公司光纤激光器自制率不足20%,未来规模化效应有望显现。3)其他领域:5G带动下公司PCB业务近几月改善明显,明年软板等新兴加工需求放量释放可期。 投资建议:我们预计2019-2021年公司净利润分别为9.0亿元、14.8亿元、19.6亿元,对应EPS分别为0.85元、1.39元、1.84元,给予“买入-A”评级,6个月目标价44.85元,对应2020年32倍动态市盈率。 风险提示:下游需求低迷风险、市场竞争加剧风险、业务开拓不及预期等。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-25 37.50 -- -- 41.00 9.33%
44.55 18.80%
详细
前三季度业绩符合预期,Q4业绩指引超预期 19年前三季度实现收入69.4亿元,同比减少-19.8%;归母净利润6亿元,同比减少63.8%;扣非净利润5.1亿元,同比减少63.1%。三季度业绩在此前预告中位数,符合市场预期。公司同时指引Q4净利润区间1.89—3.6亿元,同比增长204%-529%,超越市场预期。 前三季度公司综合毛利率为33.7%,同比下降4.5pct;净利润率8.4%,下滑9.7pct。业绩下滑主要源于下游宏观经济影响以及消费电子客户需求承压,同时行业格局变化导致竞争压力加剧和客户开展难度提升,导致利润率下滑。 IT大客户订单多方位发力,PCB需求回暖带动下半年业绩逐步好转 公司Q3经营性现金流快速增长,远超Q3净利润,同时预期Q4净利润1.89-3.6亿元,远超市场预期。我们认为主要原因如下:1、2019年IT业务收入大约17亿,有一部分IT收入确认延迟到四季度。IT客户订单属于高毛利定制化产品,导致四季度利润超预期。同时公司在2019开始发力大客户多终端产品设备应用,预计相关业务能在Q4形成收入贡献。 2、2019年PCB业务前三季度9亿收入,从8-9月开始PCB客户需求回暖明显导致了三季度加速交付,公司回款情况明显好转。 股权激励计划出炉,2020年预计迎来业绩大反弹 公司公布股权激励计划,计划授予不超过5000万股(总股本4.68%),行权平均价30.57元。行权条件为20-22年扣非净利润不低于15.2/16.7/18.8亿元。 2020年随着品牌客户5G手机的发布,新材料激光加工需求增加,公司将会迎来业绩的大幅度反弹。股权激励计划展示出公司未来信心。 投资建议:维持“买入”评级公 司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计公司19-21盈利预测为8.57/15.37/16.95亿元,,当前股价对应PE分别为47.1/26.3/23.8X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续疲软,竞争加剧导致产品盈利能力持续下滑。
大族激光 电子元器件行业 2019-10-09 35.78 -- -- 41.00 14.59%
41.00 14.59%
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苹果将迎创新大年预期苹果将于2020年推出5G手机,包括外观件、天线、基带等多个零部件的潜在设计改变将带来激光设备的增量空间,叠加强劲换机需求,保守估计明年苹果业务有望产生32亿营收,同比增长78%。苹果业务的毛利率高于公司其他业务毛利率,因此苹果业务增长将有效改善产品结构,带来整体毛利率水平提升。 OLED、锂电池、半导体有望维持高景气度 1)面板:2019年公司面板业务预计将保持高速增长,有望达到10亿元,其中OLED营收超过50%。我们认为2020、2021年公司面板业务有望同比+35%和26%,主要基于公司在面板行业的地位及国内OLED产线的顺利投产。2)新能源:受益下游大客户产能持续扩充,2019年公司新能源业务营收有望增长至12亿元,同比+87%。国内其他动力电池供应商包括比亚迪、国轩高科等产能也将持续扩大,公司作为国内激光器龙头厂商,将受益下游产能的扩充。我们预计2020-2021年公司新能源业务将持续稳步增长,同比分别+30%和30%。3)半导体有望接力成为下一个高增长点。预计今年半导体相关设备订单同比增长近4倍,已打通国内主流封测厂,证明公司实力。预计明年半导体仍维持数倍增速,接力PCB、锂电成为新的增长亮点。 PCB和新能源下游需求有望复苏 1)2019年,受下游需求疲软、中美贸易摩擦及华为事件的影响,PCB厂商扩产进度放缓,公司PCB业务将同比下滑30%。2020年,我们认为PCB行业景气度有望复苏,增长动力主要来自5G基础设施投资加速、智能手机需求复苏、5G和产品轻量化驱动PCB产品持续升级。2)2020年我们保守估计大功率业务将维持个位数增长,毛利率有望企稳,主要因上游激光器厂商IPG、锐科等在过去三个季度中毛利率下跌剧烈,大部分二三线厂商已处于盈亏平衡线附近,预估明年价格压力可能减轻。 投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为0.81/1.47/1.61元,选取华工科技(激光设备商)、锐科激光(激光器供应商)、汇川技术(大陆工控龙头)及苹果核心供应商立讯精密、鹏鼎控股和韦尔股份做可比公司,给予公司2019年57倍P/E,维持“推荐”评级。 风险提示 苹果业务可能不及预期、公司其他业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-24 39.10 -- -- 41.00 4.86%
41.00 4.86%
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大族激光:行业龙头型企业,打造高端装备平台型企业 大族激光是亚洲最大、世界知名的激光加工设备生产厂商,公司立足激光技术,搭建了高端智能装备平台型企业,在过去十年实现了持续成长,并保持了优质的财务质量,全球竞争力持续显现。公司2018年实现收入110.3亿元和归母净利润17.2亿元,10年复合增速分别达21%和29%。 2020年三大业务或再迎景气度共振,成长有望再加速 消费电子方面,2020年iPhone或迎创新大年、非手机类终端快速成长以及国产终端力量的崛起,有望推动IT类设备的重新加速;工业激光方面,行业的长期成长空间仍然广阔,宏观的潜在复苏预期有助于工业激光设备业务重返成长,同时利润率也有望得到回归;PCB设备方面,2019H2下游需求有望扩产复苏,核心能力的提升也有助于公司业务的利润率稳定。 搭建高端智能装备平台型企业,打开应用市场新空间 公司凭借平台化的优势,持续打开应用市场新空间。新能源电池设备,相关业务已经突破大客户并已大批量供货;面板设备业务有望受益于国产OLED产业的成长;半导体设备或将跟随芯片国产化进程迎来加速突破。 盈利预测与评级 我们看好公司的长期成长,认可其“从0到1,从1到N”的发展路径,预计公司19-21年EPS分别为0.81/1.53/1.87元,对应PE分别为49/26/21倍,我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发,参考当前业内上市公司2020年估值水平,以29倍PE对应2020年利润,认为其合理价值为44.4元/股,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2019-09-17 34.08 -- -- 40.15 17.81%
41.00 20.31%
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期权受益面广,业绩承诺彰显信心 公司向包括高级管理人员、事业部核心骨干、其他中层及以下员工共计1336人授予股票期权,授予份数共计4996.6万份,共计价值3.7亿元。费用分5年摊销,2019-2023年摊销费用依次为0.49/1.47/1.05/0.56/0.14亿元。行权分三期进行,以自授予登记完成之日起20个月、32个月和44个月为时间节点分别行权33%、33%和34%。行权条件要求以2018年经审计的扣非净利润为基数,2020、2021、2022年扣非净利润增长率分别不低于5%、15%和30%,即20/21/22年扣非净利润分别不低于15.3/16.7/18.9亿元。 激光设备龙头,优势持续提升 公司凭借一流产品品质、大规模供货能力、一站式服务能力、最快速服务响应构筑核心竞争力,与大客户和上游顶级供货商深度绑定构筑高壁垒。公司收入规模110亿,行业规模近千亿,叠加激光器持续向快、准、亮方向发展,并且成本持续优化带来应用领域加速渗透,再考虑国产化替代趋势,公司体量仍有数倍增长空间。 新一轮成长周期即将开启 公司产品涵盖大小功率激光器,下游应用深入消费电子、PCB、显示面板、新能源、半导体、LED等众多领域,伴随5G功能升级&换机潮带来消费电子需求反弹&宏观经济转好,公司有望开启新一轮成长周期。 投资建议 预计19/20/21年EPS分别为0.81/1.47/1.57元,对应PE分别为41X/23X/21X。参考SW电子制造行业PE估值为36倍,考虑到公司是国内激光设备龙头,首次评级,给予公司“推荐”评级。 风险提示: 1、 行业竞争加剧;2、下游需求放缓;3、5G进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名