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大族激光 电子元器件行业 2021-01-26 49.98 -- -- 53.20 6.44% -- 53.20 6.44% -- 详细
多元并举,公司成为国内激光行业代名词。公司是国内激光设备行业全领域龙头,规模迈入全球第一阵营,2017年营收突破百亿大关;公司具备优秀的垂直整合能力,上游激光核心零部件自产率超过90%,下游横跨消费电子、PCB、汽车、新能源等多个行业,已逐渐展现出跨行业持续成长特性;2019年受下游需求疲软及中美贸易问题的影响,营收下滑13.29%,2020Q2以来,受益消费电子行业需求复苏,叠加PCB行业景气度提升,公司业绩迎来拐点。 激光行业:优质赛道,龙头率先受益制造业复苏。激光行业是国家重点扶持的战略新兴产业,2018年国内激光设备市场规模超600亿元,未来随着激光加工在多领域逐渐替代传统加工方式,对制造业的渗透比例有望持续提升,2024年激光设备市场规模有望1700亿元,具备长期成长空间。目前国内已在中小功率激光器上基本实现国产替代,高功率激光器国产化正在加速。后疫情时代,制造业复苏动能充足,大族激光作为行业龙头将率先受益。 PCB业务:行业结构性变化催生设备需求,业务收入激增业务:行业结构性变化催生设备需求,业务收入激增。中国是世界最大的PCB产地,但产品集中在中低端,5G普及使得PCB需求高端化,国内头部厂商加速在高多层板及HDI领域扩产,根据测算,2020-2023年,两者产值增量将分别达到89/120/132/145亿元和42/69/105/114亿元;HDI产线投资大,对钻孔机需要高,我们引入“钻机投入:产值”指标,测算显示,亿元产值下,HDI、高多层板及4-6层板对应钻孔机投入分别为0.41/0.19/0.07亿元,进而可得,2020-2023年国内钻孔设备市场空间将分别达到27/43/61/68亿元。大族激光PCB业务产品机械钻孔机出货量领跑全球,激光钻孔机亦快速成长,据测算,2020-2023年该业务收入有望达16/30/49/61亿元,前景广阔。 小功率激光业务:受益下游行业复苏,设备需求回暖。公司小功率激光设备主要为激光打标机和激光切焊机,下游为消费电子行业,是苹果产业链重要公司。2021年5G手机渗透率将持续提升,苹果亦将迎来创新大年,并且已经宣布IPhoe产品扩量,同时考虑到其产能向国外转移的步伐加速,多重利好共振,2021年公司小功率业务有望达到历史高位水平。 其他激光类业务:超前布局收获成效,有望迎来百花齐放。①大功率业务主要产品为高功率激光切焊设备,2021年自制高功率激光器比例将进一步提升,规模化效应将助推成本优势凸显,公司行业竞争优势有望增强;②显示与半导体业务主要面向LED、面板、半导体、光伏等泛半导体行业提供激光加工设备,其中,LED行业激光加工设备揽获市场绝大部分订单,Mii-LED领域提前布局有望赢得先机,半导体激光封测设备成功进入行业领先企业供应商序列,光伏类业务已实现大客户订单突破;③新能源业务面向锂电行业,已能够在电芯、模组、PACK、软包等领域提供整线解决方案,2020年底,公布累计中标宁德时代11.94亿元订单,设备将于2021年集中交付,将对业绩形成提振。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司是国内激光设备行业全领域龙头,具备优秀的垂直整合能力,已展现出跨行业持续成长特性,未来增长具备三重逻辑:宏观层面上,受益制造业复苏;行业层面上,下游消费电子及PCB等需求旺盛拉动主营业务快速增长;公司层面上,激光器等研发已取得回报,显示与半导体业务超前布局亦开始贡献业绩,看好公司长期发展。预计2020-2022年归母净利润分别为9.22、17.48、22.98亿元,对应P/E分别为60、32、24倍,对比同行业上市公司,大族激光的估值基本处于行业平均水平,而其作为激光行业的全领域龙头,领先优势明显,未来成长的确定性更高,具备溢价空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:控股股东及实际控制人质押股份占比较大风险;研发进度不及预期风险;新业务拓展不及预期风险;PCB行业下游扩产进度不及预期风险;市场规模测算基于一定前提假设,存在实际不及预期风险;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
大族激光 电子元器件行业 2020-12-31 38.00 -- -- 53.15 39.87%
53.20 40.00% -- 详细
一、事件概述12月29日,公司披露新能源电池业务中标情况。 二、分析与判断备中标宁德时代锂电生产设备12亿元,21年新能源业务有望实现大幅增长公司公告,2020年9月18日至12月29日,公司合计中标宁德时代及其控股子公司锂电池生产设备11.94亿元,其中,已签署正式订单合同的中标设备金额为9.50亿元,尚未签署正式订单合同的中标设备金额为2.44亿元。本次中标有利于公司在新能源电池领域的业务拓展,提高公司收入规模及盈利能力。公司预计本次中标设备的交付期主要集中在2021年度,考虑到公司新能源业务还有国轩高科、中航锂电等行业大客户,预计2021年公司新能源业务收入有望实现大幅增长,并对公司2021年度的经营业绩产生积极影响。公司同时公告,因终止出售持有的AIC30%股权计提股权投资损失、权益变动损失、长期股权投资减值准备合计2.73亿元,冲回第一期期权激励成本0.65亿元,两者合计影响为-2.08亿元。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利Mini-LED晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列,并逐步获得订单;光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用,已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变,看好公司长期发展受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮,大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商,在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力,在维持高市占率的同时创新业务进展顺利,看好未来长期增长。此外,受益于PCB产能向大陆转移,公司下游需求旺盛,PCB订单饱满。 三、投资建议根据公司披露的投资损失、资产减值和期权激励成本冲回情况,我们调整盈利预测,预计公司2020/2021/2022年归母净利为9.5/16.7/18.9亿元,对应PE为43/25/22倍,参考SW半导体79倍PE(TTM),维持“推荐”评级。 四、风险提示一、研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-28 37.28 -- -- 45.10 20.98%
50.43 35.27%
详细
业绩符合预期预期2020前三季度公司实现营收88.59亿元,同比+27.6%;归母净利润10.2亿元,同比+69.9%。Q3单季度实现营收36.99亿元,同比+67.4%;归母净利润3.97亿元,同比+79.8%。Q3毛利率41.2%接近历史最好水平;净利率10.7%,环比下降3.7PCT,主要是由于汇兑损益,股权激励和转债费用带来的财务费用提升。随着消费电子行业进入出货旺季,公司下游需求提升明显,从而维持了Q2以来的收入和盈利水平,公司业绩符合市场预期。 消费电子旺季带动下游需求消费电子旺季带动下游需求分业务来看,公司IT客户收入23.7亿元,同比增长125%;PCB设备15个亿,同比增长102%,高功率13.8亿元,同比下滑9.28%;口罩机10个亿;显示面板7.1亿元,面板4亿元,其他包括伏收入1亿元。前三季度实现净利润大约10亿元,其中包括转让大族机器人股权带来1亿收益,汇兑损失7000万元,股权激励+转债费用1.6亿,口罩机专项计提减值准备1.2亿。随着三季度进入消费电子旺季,公司下游需求持续提升。 看好大客户创新持续,带动公司订单增长,,5G建设趋势不变随着疫情对于智能手机销售的影响减弱,下游大客户需求正在逐步回升。我们预计2021年大客户的市场策略将从价格下沉转为高端创新,这对于大族激光这样的龙头设备供应商会有明显的利好。同时PCB目前在手订单饱满,盈利情况较好。未来随着5G建设的持续,国内PCB企业会在新建产能中更加注重设备的国产替代。我们看好公司设备技术在国内市场上创新能力的持续表现。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持维持““买入”评级。 公司为激光设备行业龙头,预计20-22净利润11.9/18.1/19.8亿元,当前股价对应PE=31.3/20.7/19.0x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-27 35.20 -- -- 45.10 28.13%
49.86 41.65%
详细
大族激光发布三季报,前三季度实现营业收入88.59亿元,同比增长27.58%,归母净利润10.20亿元,同比增长69.99%;其中Q3单季度实现营业收入36.99亿元,同比增长67.41%,归母净利润3.97亿元,同比增长79.83%。 Q3维持高成长,消费电子/PCB带动公司盈利能力提升。受益于公司消费电子/PCB业务的快速成长,销售产品结构的变化带来Q3毛利率同比增长7.08pcts,公司出售深圳市大族机器人有限公司部分股权,确认投资收益约1.24亿元,计入当期损益的政府补助为1.25亿元,带来Q3业绩快速成长。同时,公司对口罩机库存进行了专项计提减值准备约1.19亿元。 2021年有望迎来拐点,激光龙头迎来行业拐点。展望2021年,我们看好5G换机带来的手机销量成长,同时PCB行业整体有望迎来复苏、工业激光设备有望净利率得到一定程度修复,将会推动公司业绩重返快速成长。同时,公司新型产品业务持续发展,面板、新能源等新兴业务得以快速成长,公司产品线得以持续扩宽。 盈利预测与投资建议:我们预计公司20-22年EPS分别为1.19/1.55/1.86元,对应PE分别为30/23/19倍,参考当前业内上市公司2020年估值水平,以40倍PE对应2020年归母净利润,其合理价值为47.42元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济复苏不及预期风险;下游需求改善幅度不及预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-27 35.20 -- -- 45.10 28.13%
49.86 41.65%
详细
受益下游行业景气回升,公司营收实现高速增长受益 2020Q2-Q3疫情后需求回升,尤其是消费电子和 PCB 行业的景气回升,公司 2020前三季度实现营收 88.59亿元,同比增长 27.58%,实现扣非归母净利润7.98亿元,同比高速增长 55.39%。其中 2020Q3单季度实现收入 36.99亿元,同比增长 67.41%,实现扣非归母净利润 2.93亿元,同比增长 64.98%。2020年初以来由于产品销售结构变化,公司销售毛利率持续提升,2020Q3实现单季度毛利率 41.21%,同比提升 7个 pct。预计公司未来仍将受益消费电子换机周期、PCB行业的高景气,我们维持公司盈利预测不变,预计公司 2020-2022年归母净利润为 12.68/16.41/19.50亿元,对应 EPS 为 1.19/1.54/1.83元,当前股价对应 PE 为29.6/22.9/19.3倍,维持“增持”评级。 计提资产减值准备、财务费用增加等对净利润造成影响由于疫情后期国内口罩产能过剩,部分口罩机客户临时取消合同导致公司前期备货积压,公司对该类存货专项计提减值准备 1.19亿元,其他类存货计提减值准备 6,783万元,2020年前三季度公司计提存货跌价准备合计 1.87亿元。此外,公司 2020年前三季度计提应收款项坏账准备 8,886万元。2020年 1-9月,公司共计提资产减值准备金额为 2.76亿元,将减少公司 2020年前三季度归母净利润2.31亿元。此外由于汇率波动,公司财务费用显著增加,2020年 1-9月产生财务费用 1.38亿元,同比增长 320.16%,亦对净利润造成较大影响。 强研发横向拓展产品类别,多个细分市场业务孵化成长中公司深耕激光设备行业,持续高强度研发投入巩固龙头地位,2020前三季度产生研发费用 7.53亿元,同比增长 16.74%。公司激光设备拓展至多个细分产业应用,如 Mini LED 切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案并实现批量销售,光伏行业激光设备营收高速增长,半导体行业激光类封测设备逐步获得领先客户订单,光刻机已经实现小批量销售,多个营收增长点孵化形成中。 风险提示:疫情持续,下游需求疲软;行业竞争加剧,影响公司毛利率。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-27 35.20 -- -- 45.10 28.13%
49.86 41.65%
详细
一、事件概述 10月25日,公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现营业收入88.59亿元,同比增长27.58%,实现归母净利润10.20亿元,同比增长69.99%。 二、分析与判断 经营业绩均处于预告区间中值,符合预期 2020年前三季度公司实现营业收入88.59亿元,同比增长27.58%,归母净利润10.20亿元,同比增长69.99%,处于此前预告区间中值,扣非归母净利7.98亿元,同比增长55.39%;加权平均ROE同升3.92pct至10.95%,整体毛利率同升7.16pct至40.88%。其中,Q3单季实现营业收入36.99亿元,同比增长67.41%,归母净利润3.97亿元,同比增长79.83%,处于此前预告区间中值,扣非归母净利2.93亿元,同比增长64.98%。业绩增长主要系国内新冠疫情得到有效控制,消费类电子业务需求好于预期,产品订单较去年同期保持稳定增长。同时,受益于行业景气度持续提升,PCB业务订单及发货均较上年同期大幅增长,并由于销售产品结构优化,带动整体毛利率提升。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利 Mini-LED晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列,并逐步获得订单;光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用,已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变,看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮,大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商,在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力,在维持高市占率的同时创新业务进展顺利,看好未来长期增长。 三、投资建议 我们预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为11.8/16.7/18.9亿元,对应PE为32/23/20倍,参考可比公司62倍PE,维持“推荐”评级。 四、风险提示 研发进展不及预期、国产存储器产能释放不及预期、疫情影响下游需求。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-26 35.20 50.00 15.98% 45.10 28.13%
49.86 41.65%
详细
公司Q3单季度收入创新高,产品结构改善助力毛利率持续提升。1)2020年Q3公司营收为37亿元、同增67%,创下历史最佳水平。主要得益于下游消费电子、PCB行业景气度持续回升。2)2020年Q3公司毛利率达41.2%,较去年同期提升7pct、近历史高位。主要系高盈利能力的消费电子激光设备、PCB激光设备营收占比提升助力毛利率。3)2020年Q3公司归母净利为3.97亿元、同增80%。公司净利率为10.7%,较去年同期提升0.7pct,净利率提升幅度低于毛利率提升幅度主要系美元升值导致财务费率大幅攀升,公司Q3财务费率提升6pct至3.9%。4)此外公司Q3确认1.38亿元投资净收益系转让大族机器人公司,公司计提1.36亿元减值损失系部分口罩机客户临时取消合同(考虑减值、口罩机业务对业绩贡献较低)。 下游景气度向好,助力激光龙头再起航。1)PCB设备:得益于5G基站建设、服务器建设、5G手机换机需求,PCB行业景气度持续提升。从公司主要PCB行业客户的在建工程来看,近年来各企业资本开支快速增长,预计未来两年为资本开支高点,助力公司营收高增、毛利率提升。2)消费电子设备:预计伴随5G建设,新一轮手机“换机潮”提振激光设备需求。消费激光设备更新周期一般为3~4年,考虑2017年公司小功率激光设备营收达62亿元、预计伴随更新需求释放,公司消费电子激光设备需求景气度回升。3)新能源设备:预计未来三年公司下游大客户(宁德时代、国轩高科)产能实现翻倍增长,助力公司营收快速增长。 投资建议: 我们预计公司2020~2022年归母业绩为12.8、17.9、22.3亿元。维持买入评级,目标价50元(30*2020EPS)。 风险提示: 疫情反复、5G进程低于预期、市场竞争加剧,在建工程进度低于预期,质押比例过高。
大族激光 电子元器件行业 2020-10-16 35.40 -- -- 45.10 27.40%
48.45 36.86%
详细
二、分析与判断? 经营业绩表现亮眼,消费电子&PCB贡献主要动力公司预计2020年前三季度实现归母净利润9.90-10.50亿元,同增65%-75%,按中值10.20亿元计算,同增70%。预计20Q3单季实现归母净利润3.67-4.27亿元,同增66.27%–93.46%,按中值3.97亿元计算,同增79.86%,主要系国内新冠疫情得到有效控制,消费类电子业务需求好于预期,产品订单较去年同期保持稳定增长。 同时,受益于行业景气度持续提升,PCB 业务订单及发货均较上年同期大幅增长,并由于销售产品结构优化,综合毛利率同比提升约7.08个百分点。 出售大族机器人部分股权,激发核心管理团队研发创造力报告期内公司出售大族机器人部分股权,确认投资收益约1.24亿元,此外,前三季度计提应收款项坏账准备0.89亿元,存货跌价准备1.87亿元,合计2.76亿元。剔除以上影响后,预计2020年前三季度实现归母净利润11.42-12.02亿元,同增90%-100%,预计Q3单季实现扣非归母净利润3.79-4.39亿元,同增71.57%–98.77%9月18日公司公告转让50%大族机器人股权给大族机器人员工持股平台智人团,交易完成后公司持有大族机器人43.5%股权。本次股权转让有助于稳定机器人业务核心管理团队,激发其研发创造力,鼓励其将大族机器人做大做强。交易所获资金将用于公司日常经营,能够有效增强公司市场竞争力,有助于经营质量提升。 半导体、光刻机、光伏等新业务进展顺利Mini-LED 晶圆加工设备开始批量出货。光伏行业激光类设备销售实现较大增长。 目前公司半导体激光设备已进入多家封测领先企业供应商序列,并逐步获得订单; 光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G 通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用,已实现小批量销售。 IT业务5G大趋势不变,看好公司长期发展受益5G 时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G 带来的换机潮,大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商,在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力,在维持高市占率的同时创新业务进展顺利,看好未来长期增长。 三、投资建议根据三季报业绩预告以及近期公告披露情况,我们预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为11.8/16.7/18.9亿元,对应PE 为31/22/20倍,参考可比公司62倍PE,维持“推荐”评级。
大族激光 电子元器件行业 2020-09-02 37.11 45.72 6.05% 37.29 0.49%
45.10 21.53%
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事件:8月24日晚,公司发布2020年中报。2020H1,公司实现:营收51.60亿元(+8.99%),归母净利润6.23亿元(+64.26%),扣非归母净利5.06亿元(+50.34%),毛利率40.65%(+7.16pcts),净利率12.16%(+4.28pcts)。 投资要点:走出新冠疫情阴霾,2020H1公司业绩实现了快速增长:公司主营业务主要可分为两大板块,即:激光及自动化配套设备与PCB及自动化配套设备。2020年上半年,两大主业均实现了营收增长的同时,实现了毛利率提升。其中:激光及自动化设备实现营40.43亿元(+1.89%),毛利率为41.59%(+9.29pcts),毛利增速快于营收增速;PCB及自动化配套设备实现营收8.74亿元(+106.82%),毛利率16.38%(+5.09pcts),毛利增速快于营收增速。总体上,2020H1,激光及自动化设备对利润增长的贡献较大,PCB及自动化配套设备对营收增长的贡献较大,具体如下:具体来看公司业绩增长的原因,主要系:1,得益于国内新冠疫情的有效控制,公司二季度行业快速复苏,各项生产基本恢复正常,主营业务有续开展。2,消费类电子业务需求好于预期:2020H1公司消费电子业务实现收入11.97亿元,同比增长36.71%。随着5G换机进程的推进,消费电子行业进入新一轮创新周期,消费电子行业景气度和设备需求逐步回升,公司消费电子业务及产品订单保持稳定增长。3,PCB业务订单及发货均较上年同期大幅增长:报告期内,PCB业务实现收入8.74亿元,同比大幅增长106.82%,5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长,龙头产品机械钻孔机销量持续增长,多品类LDI设备、CO2激光钻孔设备及八倍密度/超大台面通用测试机等产品市占率快速上升。4,公司运用在应用控制、伺服驱动等方面的技术积累,在短时间内研发出全系列口罩自动化生产线,并形成稳定出货能力,对公司业绩产生积极影响。5,2020H1公司除口罩自动化产线外的其他新业务拓展顺利:公司半导体行业激光类封测设备进入多家封测行业领先企业供应商序列,逐步获得客户订单;光伏行业激光类设备实现收入3486万元,同比增长203.91%;公司光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面的应用,已经实现小批量销售。6、由于销售产品结构的变化,公司综合毛利率较上年同期提高。 销售、管理费用增速较快,研发投入强度高。2020H1,公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为5.62亿元(+15.93%),4.34亿元(+37.11%)、4.45亿元(+11.73%)和-0.07亿元。报告期,公司研发维持高强度,研发费用同比增11.13%。财务费用由正转负主要系报告期内美元汇率波动及利息支出减少的综合影响。 公司是提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业,受益行业空间扩展及自身优势,业绩成长空间广阔。 (1)公司所处的激光设备、机器人及工业自动化解决方案行业,在我国具有较大的市场空间。 激光设备方面:随着我国劳动力价格的提升、各工业子行业竞争的加剧及新兴工业对材料加工的效果和环境不断提出更复杂的需求,激光设备有望在工业领域长期发力。如:超快激光加工设备在脆性材料加工市场,如手机异形屏切割、手机摄像投蓝宝石盖板切割等领域的快速拓展;环保政策的收紧下,激光清洗来自机械、石化、公路运输、印刷、电子及核工业等行业的需求不断扩大;随着价格的下降,激光切割设备在钣金等传统机械加工领域对传统机床的不断取代;激光焊接设备在汽车行业的渗透率的提升(目前国内激光焊接在汽车产业的应用率大概在20%-25%,而欧美发达国家的普及率已经达到了60%以上)。 机器人方面:我国劳动力不足和劳动价格升高的情况逐年加剧,包括汽车、3C在内的众多制造业大规模以机器替代人工的必要性和经济性逐渐凸显。我们认为,由于制造业普遍存在的成本竞争,一个行业中的部分企业在成功应用工业机器人提高了生产效率并降低了生产成本后,其他同行业企业大概率将出于维持自身竞争力的目的而采购同类型的工业机器人,因此工业机器人在制造业各领域的应用均具有以点带面和螺旋递进的特点。从空间上说,目前我国工业机器人密度(每万名制造业员工拥有的机器人数量)与美、日、德、韩等制造业强国相比有至少一倍以上的差距,因此,虽然2019年我国工业机器人全年出货量同比下滑3.5%,20年上半年又因新冠疫情受到影响,但长期的成长空间仍然巨大。2019年,内资工业机器人厂家市场份额继续扩大,达到30%,国产替代持续进行。 (2)公司具备较强的综合实力。 公司业务范围广阔。公司业务包括研发、生产、销售激光标记、激光切割、激光焊接设备、PCB专用设备、机器人、自动化设备及为上述业务配套的系统解决方案,产品广泛应用于消费电子、显视面板、动力电池、PCB、机械五金、汽车船舶、航天航空、轨道交通、厨具电气等行业的金属或非金属加工。公司的业务和产品涉及到高端装备和工业自动化的诸多领域。 公司技术实力强劲。公司目前拥有一支涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等多方面复合研发队伍约4500人,具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达600多种,也是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。截止2019年12月31日,已获得专利共3939项,其中发明专利934项、实用新型2280项、外观设计725项。 公司具有丰富的服务经验和较强的品牌优势。公司销售和服务网络具有明显竞争优势。目前在国内外设有100多个办事处、联络点以及代理商,形成了较为完整的销售和服务网络,保证了公司与客户建立紧密合作关系及提供高水平的产品服务,确立了公司主导产品的市场优势地位。经过多年发展,公司在行业内沉淀了3万个规模以上的工业客户,具有强大的客户资源优势。公司在行业内拥有良好的市场形象,具有品牌优势,使公司产品能多层次、多角度、多领域地参与市场竞争。 (3)公司所处的激光设备行业目前相较于上游的激光器行业具备一定的商业模式优势。 2019年我国光纤激光器市场实现82.7亿元的销售收入。其中,IPG市占率仍然最高,为41.9%,国产双雄锐科和创鑫紧随其后,市占率分别为24.3%和11.9%。值得注意的是,光纤激光器价格战出现阶段性变化,价格竞争主战场从1-3kw转至6-10kw产品,中低功率光纤激光器价格进一步下降空间有限。其中,3kw、6kw及10kw光纤激光器进口均价分别为15-22万元、55-65万元和100-130万元,而国产3kw、6kw及10kw光纤激光器均价分别为10-18万元、30-40万元和70-100万元。与国内激光器企业直面国际巨头的挤压不同,国产和进口激光器价格的不断下降反而有助于激光加工设备企业降低成本。激光加工设备企业可以根据下游客户需求选择安装国产激光器或进口激光器,产品定制化强,以销定产,存货积压压力小,且下游领域极为宽广,既包含汽车、石油、造船、轨交、钢铁等传统行业,又包含光伏、锂电等新能源行业及电子元器件加工等新兴行业,同时客户数量众多,只要成功打响品牌,进入某个行业,即可不断扩大规模。因此,在当前的时点,激光设备企业相比上游激光器企业具备一定的商业模式优势。 投资建议:我们认为,公司所在的激光、机器人及自动化解决方案行业具有较大的市场空间,公司自身技术优势、渠道优势和品牌优势也比较突出,公司业绩长期来看具备较大的成长空间。我们预计2020-2022年营业收入分别为116.00亿元、141.53亿元和174.08亿元,归母净利润分别为13.54亿元,16.09亿元和17.55亿元,EPS分别为1.27元,1.51元和1.64元。我们给与公司2020年36倍估值水平,目标价45.72元。 风险提示:项目建设不及预期;宏观经济波动;贸易争端影响供应链;行业竞争力加剧。
大族激光 电子元器件行业 2020-08-27 38.80 54.12 25.54% 38.49 -0.80%
45.10 16.24%
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事件:2020年8月24日,公司发布2020半年报。2020上半年实现营业收入51.60亿元,同比增长8.99%;毛利率40.65%,去年同期33.49%;实现归母净利润6.23亿元,同比增长64.26%。 点评:我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性,我们认为20Q2开始公司在国际大客户订单释放、细分领域新产品拓展和制造业景气逐步恢复背景下大概率迎来业绩释放拐点,开启同比高增速周期。公司2020H1实现营业收入51.60亿元,同比增长8.99%,实现归母净利润6.23亿元,同比增长64.26%,处于业绩预告中值偏上。单季度来看,2020Q2公司实现营收36.49亿元,同比增长39.93%,环比增长141.63%;毛利率41.14%,去年同期30.36%;利润方面,2020Q2实现归母净利润5.16亿元,同比增长135.86%,环比增长381.28%。 消费电子超预期,产品结构优化毛利率提升。公司二季度单季度收入及利润皆实现同比高速增长,主要因行业快速复苏,主营业务有续开展。消费电子上半年实现收入11.97亿元,同比增长36.71%。随着5G换机进程的推进,消费电子行业进入新一轮创新周期,消费电子业务实现收入11.97亿,同比增长36.71%,消费电子行业景气度和设备需求逐步回升。PCB业务方面,实现收入8.74亿元,同比大幅增长106.82%,主要因5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长,多产品市占率快速上升。面板业务方面,实现收入2.32亿元,同比下降26.67%,面板业务订单将于下半年集中交付,其中,MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案并实现批量销售;在毛利率方面,公司由于产品结构变化,综合毛利率同比增长7.17百分点,激光及自动化配套设备和PCB及自动化配套设备业务毛利率均呈现同比增长。 新业务拓展顺利,看好公司持续发展。公司半导体行业激光类封测设备实现突破,通过多家封测行业龙头企业供应商序列,逐步获得客户订单;;公司光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面的应用,已经实现小批量销售。此外,光伏行业激光类设备实现收入3486万元,同比增长203.91%。公司受益行业景气度恢复及大客户订单释放,且公司新业务拓展顺利,看好公司持续发展。 投资建议:我们看好公司作为平台型公司在高端装备技术的积累、下游广泛应用以及中长期成长性,给予20-21年营收预测为122/142亿元,归母净利润为12.2和16.45亿,维持目标价54.12元,维持“买入”评级。 风险提示:疫情对全球制造业需求影响程度超预期风险;激光设备业务竞争加剧风险;产品盈利能力不及预期风险。
大族激光 电子元器件行业 2020-08-27 38.80 -- -- 38.49 -0.80%
45.10 16.24%
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业绩高速增长,毛利率显著提升:公司是一家提供激光、机器人及自动化技术在智能制造领域的系统解决方案的高端装备制造企业,产品主要应用于消费电子、显视面板、动力电池、PCB、机械五金、汽车船舶、航天航空、轨道交通、厨具电气等行业的金属或非金属加工。公司2020年度上半年实现营业收入51.60亿元,同比增幅8.99%;归属上市公司股东的净利润为6.23亿元,同比增幅64.26%。上半年公司受益于行业景气度的提升,PCB业务订单及发货均同比大幅增长,消费类电子业务需求也好于预期,实现业绩高速增长。其中公司2020年第二季度单季实现营业收入36.50亿元,同比增幅39.93%;实现归属上市公司股东的净利润为5.16亿元,同比增幅135.86%,单季度业绩大幅增长,进一步确立行业优势地位。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为1.83亿元,同比下降42.92%,主要系报告期公司采购付现及营运支出增加的影响所致。公司2020年度上半年销售毛利率为40.65%,比去年同期上涨7.17个PCT。其中激光及自动化配套设备毛利率41.59%,比去年同期上涨9.29个PCT;PCB及自动化配套设备毛利率39.33%,比去年同期上涨5.09个PCT。同时,公司上半年度销售费用、管理费用和研发投入分别为5.62亿元、4.34亿元和4.70亿元,同比增幅分别为15.93%、37.11%和17.97%。 PCB业务收入同比翻倍,消费电子业务超预期:分产品来看,上半年激光及自动化配套设备实现收入40.43亿元,同比增长1.89%,营收占比为78.37%;PCB及自动化配套设备实现收入8.74亿元,同比增长106.82%,营收占比为16.93%;其他产品实现收入2.43亿元,营收占比为4.70%。公司是行业内极少数覆盖PCB成型、钻孔、曝光、测试四大工艺环节的设备提供商,和深南电路、生益电子、方正电路、景旺电子、沪电股份、健鼎科技等PCB龙头企业保持战略合作关系。5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长,龙头产品机械钻孔机销量持续增长,多品类LDI设备、CO2激光钻孔设备及八倍密度/超大台面通用测试机等产品市占率快速上升。随着5G换机进程的推进,消费电子行业进入新一轮创新周期,消费电子行业景气度和设备需求逐步回升,公司消费电子业务及产品订单保持稳定增长,上半年消费电子业务实现收入11.97亿元,同比增长36.71%。上半年显示面板行业市场份额稳步提升,实现收入2.32亿元,同比下降26.67%,主要原因系部分大客户设备交付集中在下半年。其中,MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案并实现批量销售。 核心部件自主化率持续提升,新业务拓展顺利:报告期内,公司持续推进核心部件自主化。公司搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近300台,最高功率达到12KW,自主内核数控系统实现批量应用。公司半导体行业激光类封测设备进入多家封测行业领先企业供应商序列,逐步获得客户订单;光伏行业激光类设备实现收入3486万元,同比增长203.91%;公司光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面的应用,已经实现小批量销售。此外,公司积极应对疫情,迅速响应市场需求,新增全系列口罩自动化生产线业务,并稳定出货,对公司业绩产生积极影响。 投资建议:行业景气度提升,公司上半年业绩高速增长,毛利率显著提升,新业务顺利拓展。我们预测2020-2022年公司的EPS分别为1.14元、1.30元和1.47元,对应PE分别为33.88倍、29.69倍和26.23倍。维持“推荐”评级。 风险提示:疫情对全球影响超预期;下游市场需求不及预期;市场竞争加剧;技术更新换代不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2020-08-26 39.40 -- -- 38.95 -1.14%
45.10 14.47%
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一、事件概述 8月24日,公司公告2020H1实现营收51.60亿元,同增8.99%,归母净利6.23亿元,同增64.26%,加权平均ROE同升2.32pct至6.79%。 二、分析与判断 消费电子及PCB业务驱动业绩大增 公司2020H1实现营收51.60亿元,同增8.99%;归母净利6.23亿元,同增64.26%,与快报披露数一致,若剔除0.76亿元股份支付费用影响,实际业绩达6.99亿元,同比大增84%;扣非归母净利5.06亿元,同增50.34%;加权平均ROE同升2.32pct至6.79%;同时受益于产品结构优化,公司整体毛利率同升7.16pct至40.65%;其中,Q2单季实现营收36.49亿元,同增39.93%,环增141.63%;归母净利5.16亿元,同增135.86%,环增381.30%,主要系消费电子及PCB业务带动。上半年1)消费电子业务实现营收11.97亿元,同增36.71%,主要因5G换机推进带动景气提升促进消费电子订单稳定增长;2)PCB业务实现营收8.74亿元,同比大增106.82%,主要系专用设备优势地位凸显,5G促业务需求快速增长。 大功率核心部件自主化率持续提升 2020年上半年公司大功率业务实现营收7.97亿元,同降29.46%,主要系竞争加剧,但公司核心部件自主化率持续提升。公司搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备上半年出货近300台,最高功率达到12KW,自主内核数控系统实现批量应用。 半导体、光刻机等新业务进展顺利 2020年上半年公司半导体激光设备进入多家封测领先企业供应商序列,并逐步获得订单;光刻机项目进展顺利,主要聚焦在5G通讯配套分立器件、LED、Mini/Micro-LED新型显示等方面应用,已实现小批量销售;光伏业务实现营收0.35亿,同比大增204%。 IT业务5G大趋势不变,看好公司长期发展 受益5G时代射频、结构件、摄像头等部件的创新叠加5G带来的换机潮,大客户对激光器需求增长趋势不变。公司是大客户激光设备的最大供应商,在资金实力、人员配备、设备稳定性、现金流、商务关系、大规模供货能力等多方面均具备较强竞争力,在维持高市占率的同时创新业务进展顺利,看好未来长期增长。 三、投资建议 2020年外围环境较差情况下,公司仍实现较好增长,随着经济逐步改善,公司储备技术、产品、客户,未来有望迎来高增长。我们预计2020/2021/2022年公司归母净利分别为13.6/16.7/18.9亿元,对应PE为30/25/22倍,维持“推荐”评级。 四、风险提示 疫情持续发酵的影响、PCB和苹果业务可能不及预期、国际局势动荡带来公司业绩可能不及预期。
大族激光 电子元器件行业 2020-08-26 39.40 -- -- 38.95 -1.14%
45.10 14.47%
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2020H1营收稳步增长,净利润快速增长 公司2020H1实现营收51.60亿元,同比增长8.99%,实现扣非归母净利润5.06亿元,同比高速增长50.34%。净利润增速高于营收增速主要得益于毛利率的提升。2020H1公司销售毛利率为40.65%,同比提升6.63个pct。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为12.68/16.41/19.50亿元,对应EPS为1.19/1.54/1.83元,当前股价对应PE为32.4/25.1/21.1倍,维持“增持”评级。 消费电子和PCB两大业务同步发力,PCB业务毛利率大幅增长 受益于5G换机进程的推进和行业景气度的回升,消费电子业务需求好于预期,产品订单较2019年同期保持稳定增长,2020H1公司消费电子业务营收为11.97亿元、同比增长36.71%。PCB方面,5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长,公司龙头产品机械钻孔机销量持续增长,PCB业务订单及发货均较2019年同期大幅增长。2020H1公司PCB业务营收8.74亿元,同比大幅增长106.82%,毛利率达39.33%,同比增长5.09%。 大功率激光设备和显示面板业务承压,加强研发寻求破局 由于市场竞争加剧,2020H1公司大功率激光业务营收为7.97亿元,同比下降29.46%。为应对激烈的市场竞争环境,公司持续推进核心部件自主化。目前公司搭载自研光纤激光器的大功率激光加工设备出货近300台,最高功率达到12KW,自主内核数控系统实现批量应用。显示面板方面,由于部分大客户设备交付集中在下半年,2020H1公司显示面板业务营收为2.32亿元、同比下降26.67%。公司MiniLED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案并实现批量销售。 新业务拓展顺利,未来业绩增长可期 目前,公司半导体行业激光类封测设备逐步获得领先客户订单、光伏行业激光设备营收高速增长、光刻机已经实现小批量销售。公司深耕激光行业,不断开发拓展细分应用领域,创造新的利润增长点,未来成长可期。 风险提示:疫情持续,下游需求疲软;行业竞争加剧,影响公司毛利率。
大族激光 电子元器件行业 2020-08-26 39.40 -- -- 38.95 -1.14%
45.10 14.47%
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2020H1业绩符合市场预期2020H1实现营收51.6亿元,同比+8.99%;归母净利润6.23亿元,同比+64.3%。Q2单季度实现营收26.49亿元,同比+39.9%;归母净利润5.16亿元,同比+135.9%。公司Q2利润率大幅提升,毛利率41.1%接近历史最好水平;净利率14.4%。环比提升7.6个PCT。在疫情背景下,公司积极拓宽经营思路,实现传统业务和口罩机等新业务的收入结构优化,提升了公司整体盈利能力,业绩符合市场预期。 多行业下游需求回暖,新兴业务快速推进2020H1公司多项业务下游需求回暖,带动公司业绩好转。公司消费电子实现收入11.97亿元,同比增长36.71%,主要得益于下游大客户的新产品的创新需求上升;公司PCB 业务实现收入8.74亿元,同比大幅增长106.82%,主要由于下游客户在通讯背板和HDI 加工设备领域需求提升;公司封测、光伏以及光刻机业务等新兴业务也实现了快速推进,在重要客户已经形成订单。公司其他业务,如大功率和显示面板业务由于受到行业性影响导致收入下降,预计下半年业绩将会好转。 灵活把握市场机遇,有效提升公司盈利能力得益于国内新冠疫情的有效控制,公司Q2快速复苏,结合下游需求回暖公司业绩快速好转。同时在疫情背景下,公司灵活把握市场需求,增加了口罩机等新兴业务的投入,实现了收入和利润的快速增长。随着三季度公司大客户新产品的放量以及明年全行业大年的到来,我们预计公司正在进入新一轮成长周期。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 投资建议:维持 “买入”评级。 公司为激光设备行业龙头,随着宏观经济复苏以及大客户创新周期的到来,业绩有望重回增长。预计20-22净利润11.7/14.07/15.00亿元,当前股价对应PE=31.2/25.9/24.3x。我们持续看好公司的市场竞争力和新兴业务的未来发展潜力,维持“买入”评级。
大族激光 电子元器件行业 2020-08-26 39.40 -- -- 38.95 -1.14%
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事项:公司发布2020年中报2020年上半年,公司实现营业收入51.60亿元,同比增长8.99%;实现归母净利润6.23亿元,同比增长64.26%;实现扣非归母净利润5.06亿元,同比增长50.34%。 平安观点:2020Q2业绩大幅改善,毛利率显著回升:受到贸易战和消费电子制造周期下行的影响,大族激光2019年业绩出现了较大幅度的下滑。2020年上半年,尽管有新冠肺炎的影响,公司业绩仍在2020Q2出现大幅改善,2020Q2单季度收入和归母净利润的同比增速分别达到39.93%、135.86%;2020H1的整体毛利率达到40.65%,较2019年同期提高了7.17个百分点。公司业绩大幅改善,主要受益于5G技术推广而带来的设备投资增长及各类新业务的顺利拓展。 分业务看,中小功率设备表现好,大功率激光切割设备承压:(1)中小功率设备方面,2020H1公司消费电子相关设备收入11.97亿元,同比增长36.71%;显示面板行业实现收入2.32亿元,同比下降26.67%,但下半年有望迎来集中交付;(2)PCB设备业务,实现收入8.74亿元,同比大幅增长106.82%,主要由于5G技术带来高多层PCB通讯背板及HDI加工设备需求的快速增长;(3)大功率激光设备实现收入7.97亿元,同比下降29.46%,主要由于市场竞争加剧,产品价格大幅下滑。 展望下一个阶段,我们认为:(1)受到5G技术推广、苹果手机创新周期等有利因素影响,消费电子制造设备和PCB设备需求将持续好转,公司将持续受益。(2)国内大功率切割设备需求将继续恢复,但竞争格局恐难在短期内改善,设备价格止跌回升是小概率事件。(3)面板、光伏等下游需求仍将有旺盛的设备需求,公司相应的产品渗透率有望进一步提升。总的来看,我们认为公司业绩已确认走出底部,重回成长通道。投资建议:公司是国内销售体量最大、产品品类最丰富的激光设备龙头企业,强大的研发实力、规模效应优势和良好的品牌知名度,使得公司拥有极强的横向拓展业务的能力。受到5G技术推广、苹果手机创新周期等有利因素影响,消费电子制造设备和PCB设备需求将持续好转,公司将持续受益;光伏、面板等新兴业务的持续开拓,将不断为公司带来新的增长点。我们维持对公司未来三年的预测,预计2020年-2022年公司的EPS(基于当前股本摊薄)分别为1.43、1.57、1.95元,对应当前股价市盈率分别为26.9倍、24.5倍、19.7倍。考虑到疫情的影响逐步消散,下游需求逐步恢复,上调至评级由“中性”至“推荐”。 风险提示:(1)口罩机需求大幅下滑的风险:2020年上半年,口罩机需求旺盛,对公司业绩形成了一定支撑,若下半年口罩机需求下滑,且其他下游需求没有大幅改善,有可能导致下半年业绩不及预期;(2)手机制造行业设备需求不及预期的风险:公司目前的收入中有较大部分来自消费电子制造,若消费电子行业订单不及预期,则会导致公司全年业绩承受较大压力;(3)高功率激光切割设备毛利率持续下滑的风险:目前高功率切割设备市场的竞争逐渐加大,行业整体毛利率有下滑的趋势,若公司产品不能持续升级或成本管控不得力,则有面临毛利率进一步下滑的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名